時間：2023-06-02 15:27:49
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針對6月21日破發，華西證券在互動平臺回應稱，公司股價因受近期A股走勢影響，出現下跌情況。公司上市前原始股東目前均在限售期內，不存在違規減持現象。華西證券于今年2月5日上市，發行價為9.46元，6月21日收盤價9.42元，6月22收盤報9.64元。
談到近日券商股頻頻破發的原因，某中型券商投行部負責人告訴記者：“股價會破發肯定與業績相關，業績下滑的主要原因離不開今年證券市場不景氣的大背景。”
他進一步解釋說：“交易市場失去人氣，導致經紀業務收入劇減，投行業務又受到政策面的影響。在投行方面，前幾年證券市場不斷地增發新股，把精力主要放在投行的IPO團隊，但是今年由于監管函漸增、上市要求提高等原因，業務量無法跟上投資的腳步，導致投行業務收入劇減。而經紀業務中，傭金收入已經接近券商的成本線，許多券商的經紀業務不賺錢了。”
關鍵詞：經濟安全;產業控制;外資并購
在經濟全球化的背景下，以跨國公司為載體的FDI導致國際產業分工方式發生顯著變化，并導致新一輪產業轉移。而隨著中國逐步融入WTO以及新一輪的經濟增長，跨國公司在我國的并購活動也日趨活躍。然而，其隱含的經濟風險愈益凸現，引起人們的廣泛關注與重視，各國都把保障經濟安全置于國家安全保障體系中的戰略性位置，提高到事關國家安全和戰略利益的高度。
一、外商直接投資對中國產業的控制
壟斷優勢和內部化優勢是外商直接投資的基礎，也是它們對東道國實施產業控制的手段和方式。外商對中國的產業控制方式及其對國家經濟安全影響包括以下幾個方面。
1.股權控制。股權控制是外商對中國產業控制最重要的方式。母公司通過控股子公司在東道國的產業擴張，與其他跨國公司的子公司或當地大企業形成寡占競爭的市場結構。伴隨中國對跨國并購的逐漸分開，外資對我國的股權控制還會有所增加。
2.技術控制。跨國公司為了克服外部市場的不完全性，往往將其技術轉移局限在跨國公司的全球制造網內，其先進技術無法在東道國其他相關企業或行業間擴散，從而無法實現規模效應，無法促進整個行業的技術進步。而且跨國公司向發展中國家輸出的技術往往是夕陽技術，其中有些是不利于環境保護和安全生產的淘汰技術。
3.成本控制。跨國公司為了占領東道國市場，往往憑借良好的原材料供應、便于制造生產的產品設計、較寬的產品系列，在經驗基礎上全力以赴降低成本，甚至不惜承受初始虧損，以攫取市場份額。低成本可使公司在與競爭對手的爭斗中受到保護，并有利于形成很高的進入壁壘，而迫使我們國企業進入該市場的難度變高。
4.品牌控制。品牌是跨國公司最重要的工業產權之一。跨國公司在進入東道國時，絕大多數都要求使用它的品牌，并通過強大的銷售技能和廣告宣傳，排擠和打壓東道國當地企業的品牌在消費者心目中的影響，利用客戶對其品牌認同以及由此產生對價格敏感性的下降使公司得以避開競爭，解除替代品的威脅。
二、外資并購對國家經濟安全的影響
外資并購可以彌補國內資金不足，解決由于投資不旺而引起的增長乏力等問題，也帶來了新技術和新的經營模式，活躍了國內市場。但外資并購在給我國帶來幫助的同時，也引起了不可忽視的問題和挑戰。
1.國際上的并購，主要是發達國家間的相互并購，一般是平等交易，中國卻是賤價出賣，這除了由于人民幣匯率偏低而存在實際上的低價出賣外，還因在外資并購中，我國的企業資產長期大量被嚴重低估，既不計入無形資產，又不如實計算實物資產，加之監管不嚴或腐敗的干擾而導致賤價出賣。
2.外資并購容易形成壟斷和控制。外資對我國并購的對象主要是優質的骨干企業，一旦并購成功，就可能控制整個行業，給我國經濟帶來災難性后果。而跨國公司利用已有或可能的市場優勢地位，取得壟斷定位，進行限制競爭活動，嚴重危害我國正常的競爭秩序，扭曲資源的有效配置，損害消費者的利益。
3.我國是社會主義國家，包括國有、集體在內的公有經濟是社會主義國家的經濟基礎，一旦公有企業，特別是掌握著國家經濟命脈的國有企業被外資并購，就意味著國家的社會主義性質被削弱，淡化或改變。
4.跨國公司由于一般擁有較先進的技術，資本有機構成比較高，當并購我國企業后，必然會排擠工人，造成大批失業，且還會加劇內資企業人才流失。另一方面，跨國公司憑借良好的知名度、優越的軟硬工作環境以及高薪優勢，也能吸納到國內許多優秀人才。這樣，國內人才競爭將更加激烈，國內企業更難網羅和留住優秀人才。
三、維護國家經濟安全——提高產業國際競爭力
在經濟全球化條件下，一國國家經濟安全的基礎是國家的綜合國力。而增強我國綜合國力的重點即為提高產業國際競爭力。因此，我國應在正視外商對我國產業的滲透和控制，并采取一些具有針對性的措施。
1.適度保護民族工業，增加中資企業特別是民營企業的公平參與機會，提高其競爭力。增強外商直接投資的技術含量；在有關國計民生的經濟領域強化市場準入的限制，保護民族品牌等。
2.逐步減少并消除外商直接投資的“超國民待遇”和“非國民待遇”，實行統一的國民待遇。長期實施優惠政策必然使內資企業在競爭中的劣勢地位越來越明顯。
3.加強外商直接投資的產業和區域導向。不要再盲目吸引外資，應根據中國經濟結構調整、地區發展平衡、環境生態保護以及其他國家經濟發展戰略需要進行有選擇的引進。
4.實施大企業集團戰略，改善我國的產業組織狀況，努力培植自己的跨國公司，積極走出國門，參與全球性競爭。
5.培育和完善全國統一的要素市場。打破地區分割和行業限制，消除阻礙要素自由流動的壁壘，使勞動力、資金、技術等生產要素在企業之間及地區之間能自由流動。
6.建立和完善我國競爭政策體系，維護國家經濟安全。認真實施《反壟斷法》，完善反傾銷法律，健全各種相關的市場結構分析標準。
7.建立外商直接投資預警機制。
參考文獻
股權激勵――股份支付的基本概念
股份公司實施股權激勵――股份支付，是指“企業為獲取職工和其他方提供服務而授予權益工具或者承擔以權益工具為基礎確定的負債的交易”。其實質仍然是職工薪酬的組成部分，但與《職工薪酬》準則規范的職工薪酬又適用不同的計量原則。
原企業會計準則中，股權激勵不進利潤表，屬于報表附注的事項。新準則與國際會計準則實現了接軌，其實施將對有股權激勵計劃的上市公司形成重大影響，這種影響在一般普通投資者的意想之外，通過解析股權激勵計劃的會計處理，提示投資者關注股權激勵計劃對公司當期利潤和資產負債表的影響，采取正確的投資措施。
雖然股權激勵計劃對等待期的上市公司當期損益形成重大影響，但對公司估值的影響并不大。上市公司實施股權激勵計劃，在股權認購價格上給予管理層一定折讓，但激勵計劃有利于管理層穩定、有利于提升企業營運效率，有利于公司長遠平衡發展，是被證明了的行之有效的提升公司價值的手段；另外，會計處理的過程，是增加當期費用減低了當期可分配利潤，但權益項下根據復式記賬原理，同時增加了公司“資本公積”，公司凈資產沒有重大變化。但在二級市場上，市場投資者歷來重視當期利潤，與當期和下一期每股凈利潤對應的PE是最直觀最常用的指標，投資者一般不深究企業之間會計信息的差異和準則變化對會計信息的影響，因而如果某公司的股權激勵計劃對當期利潤形成了重大不利影響，引發股價波動是必然的，投資者可適當關注其中的機會，賺取投資利潤。
股份支付分為以權益結算的股份支付和以現金結算的股份支付兩種。以權益結算的股份支付，是指企業為獲取服務以股份或其他權益工具作為對價進行結算的交易。權益結算的支付又細分為新增股份支付和存量股份支付。權益結算的股份支付，要求以授予日權益工具的公允價值為基礎計量，不確認后續公允價值的變動。
以現金結算的股份支付，是指企業為獲取服務承擔，以股份或其他權益工具為基礎計算確定的交付現金或其他資產義務的交易。現金結算的股份支付，以計量日權益工具公允價值為基礎計量，后續公允價值變動計入當期損益。新準則所指的權益工具是企業自身權益工具。
《中華人民共和國公司法》第143條還允許公司以回購股份來獎勵職工。
股權激勵――以權益結算的股份支付的會計處理
1．現行會計準則的規定
《企業會計準則第11號――股份支付》明確規定了以權益結算的股份支付會計處理的要點為：
(1)以權益結算的股份支付換取職工提供服務的，應當以授予職工權益工具的公允價值計量；權益工具的公允價值，應當按照《企業會計準則第22號――金融工具確認和計量》確定；
(2)授予后立即可行權的換取職工服務的以權益結算的股份支付，應當在授予目按照權益工具的公允價值計入相關成本或費用，相應增加資本公積；
(3)完成等待期內的服務或達到規定業績條件才可行權的換取職工服務的以權益結算的股份支付，在等待期內的每個資產負債表日，應當以對可行權權益工具數量的最佳估計為基礎，按照權益工具授予日公允價值，將當期取得的服務計人相關成本或費用和資本公積。
(4)在資產負債表日，后續信息表明可行權權益工具的數量與以前估計不同的，應當進行調整，并在可行權日調整至實際可行權的權益工具數量；
(5)對于可行權條件為規定服務期間的股份支付，等待期為授予日至可行權日的期間；對于可行權條件為規定業績的股份支付，應當在授予日根據最可能的業績結果預計等待期的長度；
(6)企業在可行權日之后不再對已確認的相關成本或費用和所有者權益總額進行調整；
(7)在行權日，企業根據實際行權的權益工具數量，計算確定應轉入實收資本或股本的金額，將其轉入實收資本或股本。
對以權益結算的股份支付換取其他方服務的，應分兩種情況處理：其他方服務的公允價值能夠可靠計量的，應當按照其他方服務在取得日的公允價值，計人相關成本或費用相應增加所有者權益；其他方服務的公允價值不能可靠計量但權益工具公允價值能夠可靠計量的，應當按照權益工具在服務取得日的公允價值，計入相關成本和費用相應增加所有者權益。對應于此，可區分為兩種情況：
①授予日可立即行權的
A．基于假設，職工之前的服務獲得了授予的權益工具；
B．授予日會計處理：費用=可行權數量×授予日的公允價值，
C．行權日之后，不再對已確認的相關成本或費用和所有者權益總額進行調整。
②存在可行權條件，不能立即行權的
A．基于假設，職工在等待期中的服務獲得了授予的權益工具；
B．授予日不做會計處理；
C．等待期會計處理：累計費用=預計可行權數量×授予日的公允價值；
D．行權日之后，不再對已確認的相關成本或費用和所有者權益總額進行調整。
上述會計規定中的授予日，是指股份支付協議獲得批準的日期；等待期，是指可行權條件得到滿足的期間；可行權日，是指可行權條件得到滿足、職工和其他方具有從企業取得權益工具或現金的權利的日期；行權日，是指職工和其他方行使權利、獲取現金或權益工具的日期，預計可行權數量，可行權權益工具數量的最佳估計。
2．案例分析
A上市公司2006年1月1日，向公司300名管理人員每人授予500份認股期權，可行權條件為自授予日起連續工作滿3年，服務期滿后可以每股5元的價格購買500股A公司股票。公司估計該期權在授予日的公允價值為4元(公允價值是考慮行權價格、有效期、標的股份現行價格、股價預計波動率、股份預計股利、期權有效期內的無風險利率等，用期權定價模型計算得出)。
第一年內，有30名管理人員離開了A公司，因而A公司估計三年中離開的管理人員比例將達到20％，第2年又有20名管理人員離開，公司將管理人員服務未滿三年離開的比例修正為15％，第三年又有25名人員離開。針對以下情況的股權激勵，會計處理如下：
(1)授權日。因不是立即可行權的股份，授予日不做會計處理。
(2)等待期資產負債表日。
第一步：費用和資本公積的計算過程。
第二步：會計處理：
2006年12月31日：
借：管理費用
160 000
貸：資本公積
――其他資本公積160 000
2007年12月31日：
借：管理費用
i80 000
貸：資本公積
――其他資本公積180 000
2008年12月31日：
借：管理費用
110 000
貸：資本公積
――其他資本公積110 000
(3)行權日。為了方便處理，假設2010年12月31日(第5年末)225名管理人員全部行權，A公司股票面值為1元，管理層認購價格為5元。
2010年12月31日：
借：銀行存款
562 500
資本公積
――其他資本公積450 000
貸：股本
112 500
資本公積
――股本溢價 900 000
3．案例總結
通過上述案例可以看出，股票期權授予時，不需要進行會計處理，在等待期內的每個資產負債表日，對可行權權益工具數量進行最佳估計，按照授權日的公允價值，將當期取得的服務計人相關成本或費用和資本公積；三年后，期權可以被執行了，但企業在可行權日之后不再對已確認的相關成本或費用和所有者權益總額進行調整；行權日，企業根據實際行權的權益工具數量，計算確定并轉入股本和股本溢價。
企業回購股票進行股權激勵的實務解讀
《中華人民共和國公司法》第143條允許公司以回購股份形式獎勵職工，收購資金從公司的稅后利潤中支付。而對股份回購獎勵職工股份的應按以下進行會計處理：
(1)實施股份回購時按照回購股份的全部支出，借記“庫存股”科目，貸記“銀行存款”科目。
(2)資產負債表日，借記成本費甩貸記“資本公積一其他資本公積”科目。
(3)職工行權時，按照企業收到的股票價款，借記“銀行存款”等科目，貸記等待期內的資本公積中累計確認的金額，并結轉股本溢價。
視野延伸 2006年萬科的股權激勵計劃，便是用回購股份作為激勵來源的，公司委托深國投，已累計購入25 452 018股，對應2006年度預提激勵基金141 708 968.51元，這部分預提費用基本上可以確認為股權激勵成本，從而減少每股稅前利潤0.035元左右。從中期資產負債表看，這項預提沒有入賬，因而影響將發生在下半年。2007年和2008年，公司仍然預提這部分費用，預提的數額符合以下標準：
(1)當凈利潤增長率超過15％但不超過30％時，以凈利潤增長率為提取百分比，以凈利潤凈增加額為提取基數，計提當年度激勵基金；
(2)當凈利潤增長比例超過30％時，以30％為提取百分比，以凈利潤凈增加額為提取基數，計提當年度激勵基金。
計提的激勵基金不超過當年凈利潤的10％。投資者可以根據上一年度的實際凈利潤，計算得出下一年度的預提數額。
萬科的庫存股在歸屬時，不需要管理層支付現金。該部分費用已在上一年度預提，其他公司也可能利用市場回購的存量股份作為激勵來源，但歸屬時需要管理層以某個價格認購，這兩種方式對當期利潤的影響比較相同，但對權益科目的影響顯著不同，前者實質減少股東權益，后者對權益的影響不大，投資者在看股權激勵計劃時，應關注其中的詳細條款。
準則應用的經驗總結
根據新《企業會計準則第11號――股份支付》會計處理的規定，從上述會計處理，可以得出以下結論：
(1)《企業會計準則第11號――股份支付》的實施，將對有股權激勵計劃的上市公司形成重大影響。原準則中，股權激勵不進利潤表，屬于報表附注的事項。新《企業會計準則第11號――股份支付》與國際準則接軌，股權激勵計劃對等待期的當期損益形成重大影響，但對公司估值的影響并不重大。
股權激勵計劃雖然對公司估值的影響并不重大，但我國的A股市場投資者歷來重視當期利潤，因而如果股權激勵計劃對當期利潤形成了重大不利影響，引發股價波動是必然的，投資者在資本市場上可適當關注其中的機會。
為了規范外商投資企業提繳、使用中方職工權益資金的管理，維護中方職工的合法權益，促進企業健康發展，根據財政部財外字〔1999〕735號《關于加強和改進外商投資企業提繳使用涉及中方職工權益資金管理的通知》和我市深化社會保障及職工住房改革有關文件的規定，現就改進和加強外商投資企業提繳、使用中方職工權益資金管理的有關問題通知如下：
一、經市政府同意，1986年北京市人民政府的《北京市實施〈中外合資經營企業勞動管理規定〉的補充規定》（京政發〔1986〕43號）中涉及企業中方職工7．5％醫療費、20％日常勞保福利費用、20％養老儲備金的提取口徑、比例和列支渠道，以及結余資金的處理，從2000年1月1日起，改按本通知中的有關規定執行。
二、外商投資企業招聘職工應當按規定辦理招聘備案手續并依法訂立勞動合同，依法向當地社會保險經辦機構辦理保險登記，參加社會保險，并按時足額地為中方職工提取、繳納各項社會保險費，保護職工的合法權益。
（一）基本養老保險費和補充養老保險費。按照《北京市企業城鎮勞動者養老保險規定》（北京市人民政府令1998年2號）執行。企業按全部被保險人繳費工資基數之和的19％按月提取、繳納。企業提取的基本養老保險費，計入管理費用。經濟效益好、經營管理狀況穩定、民主管理制度健全的企業，可在建立基本養老保險的基礎上建立補充養老保險，所保險種應適用全體中方職工，不得只有少數高級管理人員享有。企業建立補充養老保險按國家有關規定執行。
（二）大病醫療統籌費。按照《北京市地方所屬城鎮企業職工和退休人員大病醫療費用社會統籌的規定》（北京市人民政府令1995年第6號）執行。企業以上年度全市職工月平均工資的2．5％，按企業中方在職職工人數按月提取、繳納。企業提取的大病醫療統籌費，計入管理費用。原提取7．5％中方職工醫療費的辦法停止執行。新的醫療制度改革辦法頒布后，按新的辦法執行。
（三）失業保險費。按照《北京市失業保險規定》（北京市人民政府令1999年第38號）執行。失業保險費以本單位中方職工上年月平均工資為基數乘以1．5％，按實際應參保人數按月提取、繳納。企業提取的失業保險費，計入管理費用。
（四）工傷保險費。按照《北京市企業勞動者工傷保險費規定》（北京市人民政府令1999年第48號）執行。企業以上年度本企業被保險人月平均工資為基數，按照行業差別費率確定的標準，按月提取、繳納。企業提取的工傷保險費計入管理費用。
外商投資企業按應繳數額提取基本養老保險費、大病醫療統籌費、失業保險費、工傷保險費，上繳后應無余額。
外商投資企業提取、繳納上述各項社會保險費（大病醫療統籌費除外），應以中方職工工資總額為基數。職工工資總額是指企業在一定時期內直接支付給本企業全部職工的勞動報酬總額，主要由計時工資、基礎工資、職務工資、計件工資、獎金、津貼和補貼（包括洗理衛生費、上下班交通補貼）、加班工資等部分組成。
三、外商投資企業必須按照國家法律、法規和當地政府的規定，及時足額提取下列涉及中方職工權益的其他各項資金，并按規定用途使用。
（一）職工福利費。企業按照職工工資總額的14％提取。職工福利費主要用于職工的醫藥費、職工探親假路費、生活補助費、醫療補助費、獨生子女費、托兒補貼費、職工集體福利、職工供養直系親屬醫療補貼費、職工供養直系親屬救濟費，職工浴室、理發室、幼兒園、托兒所人員的工資，以及按照國家規定開支的其他職工福利支出，也可用于支付中方職工的補充養老保險費。
（二）職工教育經費。企業按照職工工資總額的1．5％提取，用于企業職工參加在職培訓，提高業務技能所需費用支出。
上述（一）、（二）項費用以企業全部職工工資總額為基數計提，但對于企業在與外籍職員簽定勞動合同時，已訂明外籍職員的福利費包括在其應付工資當中的，應以中方職工工資總額為基數。
（三）中方職工住房基金。按照市財政局《轉發財政部關于頒發〈關于外商投資企業中方職工住房制度改革若干財務問題的規定〉的通知》（京財建〔1995〕1445號）執行。其中：企業按規定繳納的中方職工住房公積金在住房周轉金中列支，不足部分，在成本、費用中列支。企業按規定向中方職工提供的住房補貼和住房補助，在住房周轉金中列支。根據市房改辦、市財政局《關于建立住房公積金制度有關問題的規定》（〔95〕京房改辦字第37號），外商投資企業必須為中方職工建立住房公積金。住房公積金的交存率按有關規定執行。企業為職工交存住房公積金后，根據市房改辦、市財政局、市勞動局《關于北京市外商投資企業建立職工住房公積金的規定》（〔93〕京房改辦字第154號），不得再在成本、費用中提取每人每月30元的中方職工住房補助基金。現存的住房補助基金余額一律轉入住房基金中的住房周轉金。有關住房制度新的文件下發后，按新的規定執行。
（四）職工獎勵及福利基金。按照國家有關吸收外商投資法律、法規和市財政局《轉發財政部〈外商投資企業執行新企業財務制度的補充規定〉的通知》（京財合〔1994〕50號）執行。
四、中外合資（合作）企業按照《外商投資企業工資收入管理辦法》（勞部發〔1997〕46號）規定，對中方高級管理人員實行名義工資與實得工資收入管理辦法的，其名義工資與實發工資之間的差額部分，用于企業中方職工補充社會保險、職工福利費和住房周轉金。企業中方一般職工不實行名義工資與實得工資收入管理辦法。
對于本通知之前，外商投資企業合同、章程或者與職工簽訂的勞動合同中已約定中方高級管理人員名義工資中包含應付社會保險費和國家物價等項補貼，以及對中方一般職工實行名義工資辦法的，應按本通知的規定協商變更企業合同、章程或勞動合同。變更后的中方高級管理人員“名義工資”中不再包含應付社會保險費和國家物價等項補貼。
五、中方職工權益資金的管理
（一）外商投資企業對涉及中方職工權益的各項資金在分別按有關財務會計規定正確核算外，還要同時設置輔助帳簿，全面反映各項資金的來源和用途。對于本通知之前，企業已按財政部門規定，對中方職工權益資金實行中方單獨設帳，單獨核算，單獨開戶，單獨管理的企業，可仍按原辦法執行，但必須設置專人進行規范化管理，并接受有關方面（包括外方）的監督。
（二）中方職工各項權益資金，必須按規定的用途專款專用，不得用于對外投資、企業間借款、贊助、捐贈以及購置與中方職工權益無關的財產。
（三）對現有的中方職工各項權益資金結余要進行認真清理，凡挪用、擠占中方職工權益資金的，必須及時清理收回；對不符合規定而多提的各項權益資金，應沖減成本費用。對涉及上述社會保險的各項權益資金結余，應首先用于補繳按規定應為中方職工繳納而未繳的各項保險，補繳后仍有結余的，并入相關科目，其中：原按月提取相當于中方職工工資總額7．5％的醫療費結余，并入職工福利費；原按月提取相當于中方職工工資總額20％的養老儲備金結余，并入職工福利費。今后用于離退休職工在統籌退休費用之外的必要開支，按規定計入企業管理費用。其他各項權益資金的正常結余，結轉下年繼續使用。
（四）企業工會依法對涉及中方職工權益的各項資金的提繳和使用情況進行監督。
六、外商投資企業的主管財政機關及勞動和社會保障行政機關負責監督檢查企業中方職工權益資金的提繳、使用情況。企業應將涉及中方職工權益各項資金的提取、使用、結余等情況，作為委托會計師（審計）事務所進行社會審計的內容之一。
七、企業清算時，涉及中方職工權益的各項資金以及用該項資金購置的各項財產、設施的處理，按照市財政局《轉發財政部關于外商投資企業清算期財政財務管理有關規定的通知》（京財合〔1995〕2118號）的規定執行。外商投資企業清算時，不屬于清算財產的三部分財產無法交給接受單位的，應上繳當地財政部門。
八、對違反本通知規定的企業和直接責任人，主管財政機關、勞動和社會保障行政機關，依照國家有關法律、法規給予處罰。
【關鍵詞】證券分析師 選股建議 有效性
信息技術的發展在豐富金融市場的同時，也吸引了越來越多的普通散戶投資者，我國股市更有“散戶驅動”之說。根據上海證交所2012至2014統計年鑒，此間上交所散戶投資者交易額占比超85%，深交所也不相上下。可見，但是散戶在全部投資者中所占的比例非常大。作為普通投資者，多數散戶并不能直接獲得上市公司相關信息，受自身條件限制也不能清晰研判股市，最直接的選股投資建議往往來自于媒體報刊上的券商研究員。
但供職于證券公司的分析師們如何進行股票預測？在范圍經濟內，分析師選股時又呈現出怎樣的特征？散戶投資者能從選股建議中獲利嗎？本文將從這幾個問題出發探討答案。
一、問題分析
（一）分析師如何選股
目前股票市場中，分析師多通過技術分析或者基本面分析研究股票，二者雖然分析的項目不同，但本質上都是“分析+預測”。通過技術分析的流派，以道氏理論為假設，以“跟隨市場趨勢”為核心，對市場內的歷史指標、技術圖形進行趨勢分析來決定投資方向，也即買點和賣點。而進行基本面分析的流派，比如巴菲特式公司財務分析、彼得林奇式的公司和行業發展類分析和宏觀經濟進行分析，也多指貨幣系統分析，如索羅斯等，更關注市場外的信息，側重價值分析。目前，比較流行的觀點是講兩種不同的分析方法結合起來，也即“基本面覺得做不做，技術面決定何時做”，用基本面分析策略選擇可投資股票，用技術分析選擇合適的時機做空或做多。
（二）分析師薦股時有哪些特征
（1）喜唱多。一方面受融資成本影響，我國上市公司更傾向于股權融資，存在嚴重的唱多情節，使股票市場泡沫堆積。另一方面，證券分析師身處范圍經濟內，在股價預測時難免摻雜私人因素，薦股建議會產生偏差。同Mcnichols和O'Brien（1998）的研究相似，王怔（2006）研究顯示我國分析師推薦增持評級的股票數目約是減持評級的股票數目的兩倍，這說明分析師們更愿意看好市場。此外，從行為金融學角度分析，這或許也與我國股民心理因素有關聯。
（2）羊群效應。當考慮現實中的信息收集與處理成本、股價預測風險等因素時，證券分析師更傾向于追隨其他分析師的預測，其預測報告在相當一定程度上會偏離實際信息。例如宋軍和吳沖鋒（2003）認為，當股市中歷史收益率增加、投資者樂觀情緒上漲或者分析師預測能力下降時，分析師的預測報告存在明顯的一致性。
尤其我國證券市場信息成本較高，加上我國目前雖然分析師隊伍壯大，但具有專業分析能力和良好職業聲譽的分析師卻沒有很多，也因此往往會存在“一擁而上”的情況。這一方面對選股建議的有效性提出挑戰，另一方面也呼吁更多真正高質量的券商研究員出現。
（三）分析師薦股是否具有投資價值
（1）有效市場存在與否？根據Fama（1970）的定義，在強式有效市場上，所有類別的信息都會及時反映在價格上。因此，無論分析師利用公開或非公開信息給出的投資建議不具備參考價值。而在半強式有效市場，所有的公開信息會及時反映在股票價格上，非公開信息則受阻。因此如果分析師的信息來源僅為公開信息，其投資建議依舊不會為投資者帶來超額收益。
但就我國市場而言，由于信息公開程度不足，加上傳導機制不夠健全，所以我國股市尚不可稱為半強式有效市場。因此，分析師們如果對信息進行搜尋和加工，快人一步甚至挖掘出非公開信息來推薦股票，則理論上存在著投資價值。
（2）經驗數據說明薦股的投資價值？有關我國券商薦股價值的實證分析最早的要從林翔（2000）開始，但考慮到樣本周期，數據覆蓋率，和周期趨勢等因素，王征、張崢和劉力（2006）關于中國市場經驗數據的研究最具代表性。其根據16個月內各咨詢機構研究員推薦的19310次股票構建增持-中性-減持評級組合，并利用三種不同的風險調整模型，檢驗各組合的市場收益率表現，最終發現分析師增持評級組合可以獲得23.85 %的年化超額收益率。而張燁等（2009）的研究則表明，買入持有期與收益率之間存在反向相關關系，即隨著持有期的延長，分析師所薦股票的市場影響力的下降，收益率也在下降，由此更推薦短線操作。
由此可見，我國證券分析師的選股建議中買入短線投資意見具有一定的投資價值。但考慮到交易成本、散戶投資者自身分析能力和性格特點等因素，在具體投資時依舊應當謹慎選擇，不要盲目聽從。
二、結論及建議
通過以上分析，可以得出，我國分析師在進行選股時應注重技術分析和基本面分析的相結合，價值和技巧兼顧。此外，券商研究員選股時受到范圍經濟因素影響，往往會選擇給出增持意見，存在“唱多情節”。更有分析師在考慮信息收集和處理成本、預測風險等后，不再挖掘新的信息，轉而利用已經反映在股價中的歷史數據，或者干脆不勞而獲追隨其他分析師的預測，存在“羊群效應”。
然而，從有效市場理論出發，在市場不完全有效的情況下，分析師如果進行信息搜尋和加工，先人一步甚至挖掘出非公開信息，則其投資建議理論上存在投資價值。從國內權威實證分析來看，我國證券分析師的短線增持買入建議具備一定的參考價值。
總之，雖然券商的選股建議可供參考，但我們在期待更多具有專業分析能力和高職業素養的分析師出現的同時，也希望散戶投資者在選擇選股預測報告時盡量選擇權威性、有良好業績的券商或證券媒體，且仔細甄別，謹慎投資，切忌盲目聽從。
參考文獻：
[1]朱寶憲，王怡凱.證券媒體選股建議效果的實證分析[J].經濟研究，2001，（4）.
[2]王征，張崢，劉力.分析師的建議是否有投資價值[J].財經問題研究.2006，（7）.
各國政府都在加大投資力度，盡最大努力減少美國金融危機帶來的不利影響。中國政府也不例外，近期出臺了很多鼓舞人心的激勵措施。這些措施的出臺，為中國經濟增長帶來了新的亮點，提振了投資者的信心。
A股市場受其影響，從1600點左右的低位小幅回調到2000點附近。長達一年之久的跌跌不休終于迎來了一絲曙光，可是小幅回調到底是真象還是假象，面對這種回調，投資者應該如何應對?
2009年下半年股市將出現反彈
回顧中國股市的發展，可以發現，股市的漲跌就像一個循環圈，漲漲跌跌，跌跌漲漲，但是每次的漲跌其實都有規律可循。
2007年10月～2008年10月，A股從6124點跌至1664.93點，歷時11個月，創造了中國股市的最大跌幅，跌幅達72.8％。但是在這之前，中國股市也是經歷了幾次驚心動魄的“跌”行情，例如，1997年5月～1999年5月，A股從1510點跌至1047點，歷時24個月，最大跌幅達30％；1999年6月～2000年1月，A股從1756點跌至1361點，歷時6個月，最大跌幅達22％；2001年6月～2005年6月，A股從12245點跌至998點，歷時48個月，最大跌幅達55％。
分析以上數據，可以看出，其實跌之后股市都會迎來新的增長行情。例如：1999年5月～6月，從1047點到1756點，A股漲709點；2001年1月～6月，從1361點到2245點，A股漲884點。目前，中國股市正處在跌行情的最后階段，意味著股市新一輪的上漲行情即將來臨。
“分析中國近兩年的GDP增長，可以看出，今年的GDP增長比去年減少了約2個百分點，估計明年會繼續減少1個多點，加上大小非解禁的問題依然存在，所以明年上半年，股市壓力仍然很大。”民生證券首席分析師黃常忠在接受《小康?財智》記者采訪時說，“2009年10月份以前，股市不會有太大的作為，但是三季度、四季度的時候，宏觀經濟增長的下行趨勢可能觸底，那時應該會有反彈行情出現。”
對于同樣的問題，中國銀河證券高級策略分析師秦曉兵告訴《小康?財智》記者，受金融危機的影響，企業的盈利都呈縮水狀態，會減少投資者購買的信心。國家雖然出臺了很多利好措施，但是從措施出臺到實施再到呈現，需要一個比較長的期間。
秦曉兵同時也認為，政策的促進作用，使2009年的供求關系肯定要好于2008年的供求關系，他說：“2009年下半年，隨著經濟的逐步走穩，股市會有好的表現，反彈之后的指數應該在2500點左右，如果出現一些意外情況，如推出平準基金等，指數則有可能達到3000點左右。”
這對于廣大投資者來說，仿佛是一次難得機遇，但是眾所周知，買股票不難，難的是什么時候買，對于目前股市的情況，中信建投證券分析師夏敏仁對《小康?財智》記者說：“目前的股市看似已經到了一個低位，但是并不是真正的低位，金融危機的影響，明年上半年會體現的更加明顯。因此，不排除股市還有繼續探底的可能。”他認為，明年下半年中國的宏觀經濟層面應該會得到改善，所以那時股市會有新的機會出現。
如此看來，專家都看好明年下半年股市的表現，對于股市在2009年下半年會出現反彈，黃常忠說還有一個因素可以參考，就是與1997年和1998年國家出臺的經濟政策相比，今年國家政策的促進力度明顯大得多，這些政策雖然在短期內不能助推股市的快速復蘇，但是長期來看，是具有積極意義的。
應對反彈的投資策略
那么面對即將到來的反彈行情，投資者該如何規劃自己的投資呢?
1、券商股可長期持有
券商股是股市里受利好消息影響，反應較迅速的股票之一。一有利好消息傳出，券商股就會有意外的表現，對于目前這個特殊時期券商股的投資價值，西南證券券商分析師李群芳在接受《小康?財智》記者采訪時說：“在任何時候，券商股都是有投資價值的，現在的股市情形，短期來看，券商股投資是存在一定的風險，但長期來看，投資價值還是比較明顯。”她認為，2009年北京的券商股會表現的比其他券商股好一些。
但是她提醒投資者，券商股對股市震蕩的反應會比其他類股票過度，漲跌幅都比較大，并且目前來看，券商股的估值高于A股市場，所以投資者在投資券商股的時候一定要注意風險。
2、政策受益行業重點關注
“目前這個時期的股市，是低迷向復蘇的過渡期。”黃常忠對《小康?財智》記者說，“在股市的過渡期內，投資者在投資股市時不能抱有太高的預期，應將目光轉向周期性行業，例如制造業等行業，對于非周期性行業即消費類行業可以關注的少一些。”他稱，政策傾斜較多的行業應該重點關注。
從此次國家出臺的各項利好措施里，投資者能明顯的感覺到國家對基礎設施建設的投資力度很大，經濟的發展從來都是相互依靠，共同發展，那么，投資者該如何應對政策受益行業?
夏敏仁說，住房、鐵路、建材、機械制造等行業都是此次政策受益行業，這些行業國家投入力度很大，在未來相較其他行業會出現較快增長，因此，這些行業的股票可重點關注。
除此之外，他還建議投資者，現在股市的估值已經比較低。按照一般的邏輯，估值低的股票正是買入的最佳時機，但是不能一味地認為估值低就是好股票。他告訴記者，影響股票漲跌的因素很多，宏觀經濟的影響是最主要的，在經濟沒有完全走穩的情況下，即使估值很低的股票也可能會繼續下跌。
3、倉位不要太重
“在目前時期，投資者投資時倉位不要太重，要看時機決定是補倉還是減倉。”秦曉兵說，投資股票要考察好投資公司的資產情況，看公司管理是否規范，財務是否穩健等，資金充裕的公司會在流動性緊張的環境中取得出色表現。他稱，短期來看，房產、建筑建材等行業不錯，長期來看，醫藥類、食品類等消費類行業成長性好。
政策受益行業盤點
在中央提出的諸多利好措施里，涉及很多的行業，那么這些行業的股票投資價值究竟如何?為了能給讀者一個清晰的認識，記者根據一些證券公司和專家的見解，對這些行業的股票情況進行了梳理。這些觀點僅代表個人觀點，不構成投資建議(見下表)。
鏈接：投資大師的投資動向
1、2008年9月23日，巴菲特購買高盛50億美元永久性優先股；
2、2008年9月27日，巴菲特旗下附屬公司MidAmerican(中美能源控股公司)，以每股均價8港元的價格，斥資18億港元(合計2 32億美元)收購比亞迪9.9％的股份；
3、2008年10月2日，巴菲特購買通用電氣30億美元永久性優先股；
4、近日，沃倫?巴菲特麾下的伯克希爾?哈撒韋公司(Berkshi re Hathaway Inc)大量購入美國第三大能源公司康菲石油(COROCO Phillips)的股票，成為康菲石油最大的股東。
索羅斯
近一個月以來，單是得到2家以上券商推薦的股票便達到了152只。在這些受到券商青睞的個股中，哪些更具安全邊際，更值得投資？
為此，《投資者報》數據研究部根據市盈率、前期漲幅以及歸屬母公司凈利潤增幅這3個指標從152只個股中，分析篩選出19只個股，其中有3只個股被6家券商推薦。
44只個股具估值優勢
經過大盤近期的反彈，目前市場市盈率在30倍以上。截至3月29日，兩市全部A股TTM市盈率（即按前四季度每股收益加總計算的滾動市盈率）為31倍，其中近七成個股TTM市盈率在30倍以上。
在152只得到2家以上券商推薦的個股中，剔除市盈率缺乏可比意義的個股后，TTM市盈率在30倍以下的共有55只。考慮到不同板塊之間市盈率有所差別，如金融板塊市盈率一直相對較低，因此，即使是市盈率低于30倍的個股，在行業內也可能處于較高水平。對此，我們認為，市盈率低于行業水平的個股更具估值優勢。
在152只個股中，TTM市盈率低于30倍且同時低于行業水平的個股共有44只，這些個股的安全邊際相對更高。在這些個股中，TTM市盈率在20倍以下的個股占40%，其中雅戈爾TTM市盈率最低，只有11倍，較行業的50倍市盈率低了近39倍；工商銀行、思源電氣、興業銀行、深發展A的TTM市盈率也在15倍以下；而蘇寧電器、浦東建設、葛洲壩這3只個股的TTM市盈率均超過29倍。
另一方面，這些個股的TTM市盈率普遍比行業水平低10倍以上。其中時代出版TTM市盈率只有21倍，較行業64倍市盈率低43倍。除雅戈爾外，還有3只個股的市盈率較行業水平低30倍以上，分別是宜華木業、思源電器、魯泰A。
60只個股業績突出
除了市盈率，業績也是影響個股漲跌的一個重要因素，同時也是判斷上市公司投資價值的重要指標。
券商在做個股推薦時，也在很大程度上參考了這一點。兩市了2009年年報的上市公司，歸屬母公司凈利潤同比增長20.76%，業績同比增長的個股比例為73%。
而在152只得到2家以上券商推薦的個股中，剔除缺乏數據的個股后，歸屬母公司凈利潤同比增長的比例達到83%，其中72只個股業績增幅超過已年報個股的整體水平。而在未公布2009年度年報的個股中，2009年前三季度業績同比增長的個股共有26只，均高于A股整體水平。
同樣，上市公司的業績表現與行業的景氣度有一定的關系，因此我們將個股業績與行業整體業績的對比考慮在內。根據Wind資訊提供的數據，在152只個股中，歸屬母公司凈利潤同比增長（若公布2009年年報的取年報數據，否則取2009年前三季度數據）且增幅高于A股整體水平及所處行業整體水平的個股共有60只。
其中，2009年實現定向增發股份購買資產的華孚色紡，2009年全年歸屬母公司凈利潤同比增長超63倍，遠遠超過行業整體水平。深發展A業績增幅超過700%，福耀玻璃、福田汽車、思源電氣、祁連山、金地集團等17只個股的業績增幅也在100%以上。
而在未年報的個股中，國電電力、積成電子等6只個股2009年前三季度業績增幅也達到100%以上。從與行業整體水平的比較來看，業績增幅超過行業整體水平50個百分點以上的個股共有33只。
19只個股更有優勢
綜合市盈率及業績兩個方面考慮，在152只備受券商青睞的個股中，共有22只個股既具備估值優勢，也具有良好的業績。考慮到前期走勢較強的個股有調整的風險，我們將2010年以來（截至3月29日，下同）漲幅超過10%的個股予以剔除，最終篩選出19只投資價值相對較高的個股，分別是一汽轎車、蘇寧電器、金地集團、深發展A、福耀玻璃、新華百貨、國電電力、江鈴汽車、祁連山、柳工、首開股份、天地科技、保利地產、中國鐵建、華孚色紡、格力電器、華夏銀行、福田汽車以及思源電氣。
其中思源電氣TTM市盈率只有13.5倍，較行業整體市盈率低30倍。其2009年歸屬母公司凈利潤同比增長近175%，而所處行業整體業績增幅只不過30%。該個股今年以來漲幅只有8.63%。
同樣處于機械設備行業的柳工TTM市盈率為16.6倍，較行業市盈率低27倍多。其2009年業績增幅超過150%，前期漲幅不到2%。
中國鐵建TTM市盈率為21倍，2009年前三季度業績增幅達54%，且預測2009年全年業績增長50%以上。該個股前期下跌超過6%，最近一個月被2家券商推薦。而紡織服裝類個股華孚色紡2009年業績增幅超過63倍，TTM市盈率只有27倍，遠低于行業市盈率。該股今年以來跌幅超過3%。
阿里巴巴11月6日在香港聯交所掛牌上市，全球市值第四大的上市公司工商銀行也入股阿里巴巴成為基礎投資者。
“這不但是工行首次涉足新股投資市場，而且也是金融機構首次涉足直投實體業務。”證監會機構監管部主任李小雪告訴記者。
打破內地最大規模
據記者了解，將在香港首次發行上市的中國最大電子商務公司阿里巴巴在確定價格區間10港幣-12港幣之后，按照價格上限計算，其融資額預計將提高到13.2億美元，這相對于此前一直盛傳的10億美元（78億港幣）的融資額整體提高了3.2億美元，表明資本市場對阿里巴巴顯示出極大的熱情。
截至15號，阿里巴巴已經引入7個基礎投資方，其中工商銀行是最新確認的新投資者，這也是這家內地金融巨頭首次購買新股。高盛發表研究報告稱，以國際上眾多電子商務上市公司的收入計算，阿里巴巴2006年在全球的市場占有率達66％；如僅計算內地電子商務公司，其市場份額更高達70％。而作為香港股市第一個電子商務概念股票，阿里巴巴受到關注,以至于有人戲稱，除非與馬云有關系，否則投資者想購買阿里巴巴網站的IPO股票非常困難。
消息稱，阿里巴巴此次將發行8.589億股，占總股本的17%，此外，消息預測市盈率在79~94倍之間，而在香港主板上市的騰訊(0700)今年預測市盈率只有68倍，阿里巴巴呈現明顯的溢價。
阿里巴巴每手500股，入場費為 6060.54元，集資最多為 103.07億港元，是2004年騰訊IPO融資規模的7倍多。阿里巴巴融資規模也直逼 2003年8月全球范圍內最大規模的網絡公司上市融資事件――Google，其將打破內地科技股最大規模集資記錄。
金融機構青睞直投業務
遼寧證券發展研究中心研究員司維表示：“其實，券商直投并不是一個新鮮話題，但歷史留給市場的卻是慘痛的教訓。在這一市場上，一些曾經參與直投的券商輸得片甲不留，但卻仍舊保持著對直投業務的沖動。”
他介紹到，20世紀90年代，已有券商通過各種方式進入實業投資領域，最典型案例是南方證券曾一度掌握海南省某縣的大塊地皮。后來，由于券商直投形成的不良資產數額巨大，有關部門對該業務進行清理整頓，并對證券公司投資方向作出了嚴格限定。
2000年前后，大鵬證券等部分券商曾成立創司，部分券商甚至聲稱已“掌握”創業板。但創業板在當時未能成立，參與直投的券商資金血本無歸，損失慘重。2001年，證監會再次下令，規定“證券公司嚴禁進行風險投資”。
“現在管理層再次給券商開放直投業務，不僅意味著其未來利潤來源的多元化，更在于券商們又可以向大投行的角色又前進了一步。”司維如是說。
目前，券商們普遍看好直投業務，由于拓寬了業務渠道，內地券商們心馳神往。創新類券商們紛紛加速向管理層提交相關方案，如果管理層發放直投牌照，國內的創新類券商將搶得先機。而一些規范類券商也在摩拳擦掌，躍躍欲試。
李小雪告訴記者：“其實，在實際業務中，無論是創業投資、風險投資，還是投行的戰略投資，業務界限已經非常模糊。市場只有一個，各方對業務資源的搶奪將不可避免。與以往不同的是，在直投業務被批準后，好的項目將迎來券商這個新的追逐者。”
她還強調，券商做直投業務有天然優勢。券商在做IPO過程中，往往會發現一些有潛力但不具備上市條件的公司。如果券商以直投資本注入，未來將有機會獲取更大的收益。在一定程度上講，IPO項目的資源就是其直投業務的項目資源，券商有強大的實力，判斷項目有沒有投資價值。
“券商直投會給創投基金帶來一些壓力。但企業的本身是創造價值，創投進入后，通過投資提高企業價值，再經過投行輔導、規范，直至上市，再提升企業價值。從某種程度上講，創投和券商同處于一個價值鏈條上。”申銀萬國證券研究所首席分析師張南表示。
合理規避直投業務風險
“券商開展直投業務，看似有極高的預期收益，但不可否認的是，直投業務對券商的風險控制能力提出了更高要求。如何選擇有投資價值的企業而規避風險？如何提高投資業務的上市成功率？如何安然抽身退出？這一切都是券商們需要考慮的。”申銀萬國首席分析師桂浩明表達了他的擔心。
他還說，券商開展直投業務主要有兩種模式選擇，一種是在券商內部成立相關機構，以專項理財計劃的形式募集資金，另一種是由證券公司成立單獨的投資公司，或產業投資基金管理公司。未來，這兩種模式可能同時存在。
張南認為，如果券商同時操作這兩種模式，就應該把兩種資金嚴格分開。如果以募集資金的形式操作，應該是通過獨立公司運作，向客戶募集資金，門檻設定應相對較高。券商做直投不僅考驗券商的風險承受能力，也在考驗券商內部的管理能力，比如道德風險的防范。
“國外券商直投業務大都采取設立獨立子公司的形式，這樣有利于隔離風險。一般來說，券商可以組織有資歷的投資人，成立專業公司，然后在市場上選擇一些有專業管理能力的人來管理。”巴黎百富勤首席經濟學家陳興動告訴記者，券商做直投的風險在于項目選擇，一旦失敗，后果不堪設想。券商自有資金有限，再去做直投，風險系數很大。但不開放直投業務風險更大。
這次“券商大會”以規模大、覆蓋面廣、針對性強為特征，囊括了26家重點代銷券商260余家營業部的負責人、營銷總監、投資顧問等基金代銷業務直接相關人員。易方達上海分公司副總經理劉非介紹：券商這次之所以大規模重點出席來聽H股ETF路演，首先是因為他們看好H股長期投資價值，此外跨境ETF便捷投資香港、易方達指數品牌權威等因素也構成一定吸引力。
易方達指數投資業務負責人林飛出席并主講，就H指數的超額收益高、整體盈利能力強、成長性優異、估值低，股息率高等特征作了深入分析。易方達首席基金投資分析師劉超安還重點介紹了大類資產配置策略以及香港市場盈利模式。來參加路演的基本都是一線銷售代表，實戰經驗豐富，也非常了解投資者需求。交流階段提問踴躍，券商代表們就重點關心H股指數投資價值、H股投資前景、交易細節、應用模式等問題與易方達基金投研人員進行了深入交流。
光大證券淮海中路營業部營銷總監表示，H股ETF為內地投資者提供了跨境、指數化配置香港市場的機會，而且ETF本身也是一種低成本、高效率的工具，因此營業部很重視這款創新產品。江海證券上海某營業部一位銷售負責人也反映，目前H股ETF正在各大營業部熱銷，甚至有客戶看到媒體報道后主動來向券商營業部詢問產品情況。之前一些機構客戶也表示：他們對于H股指數的差異化配置比較感興趣。
一些券商銷售代表指出，H股過往的突出表現是他們最為重視的數據之一：據彭博數據統計，截至2012年6月30日，H股指數2002年以來人民幣計價累計漲幅高達307%，遠遠優于同期恒生指數(28%)和滬深300指數(87%)，相對于A股和港股都顯示出具備超額收益的配置價值。
易方達指數投資研發中心研究顯示，經過18年發展，H股指數已成為代表中國內地經濟成長的權威指數，與全球主要股指相比遙遙領先，遠遠高于標普500(-11%)、納斯達克綜合(9%)、倫敦富時100(-13)、上證綜指(38%)、MSCI新興市場(116%)、MSCI全球市場(-7%)等主要股指的同期表現。同時，由于成份股具備突出的代表性，H股指數在香港市場也是佼佼者，2002年至于2012年6月30日的十年間，H股指數307%的漲幅遠遠超過恒生指數(28%)、恒生綜合指數(47%)、恒生香港中資企業指數(114%)等其他三只主要股指。
H股指數為何擁有“睥睨群雄”的超額收益？究其原因首先是H股背靠中國、吸收精華，盡享過去十年中國經濟高速成長的優勢。易方達指數投資研發中心研究顯示，H股指數的40只成份股精選國內大型優秀企業，行業涵蓋銀行、保險、能源、電信等經濟支柱行業，再兼H股公司營業收入源自中國內地，人民幣升值可直接帶動業績增長，正好對沖股價的匯率風險。因此在自由開放、無匯率管制的香港，H股已成為全球資金追逐“中國成長”的重要窗口。
再者，從指數的行業分布來看，H股指數與恒生指數、上證50基本一致，不過H股指數的行業集中度更高。能源、原材料、保險等高成長行業的比重均高于恒指，房地產、綜合金融（券商、信托等）、電信、公用事業等行業的比重低于恒指，H股指數成份股里無房地產公司，單個股票集中度也小于恒指，反映了內地與香港不一樣的經濟結構。
