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第1篇

證券投資基金是種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金、從事股票、債券等金融工具投資。在我國(guó)。基金托管人必須由合格的商業(yè)銀行擔(dān)任、墾金管理入必須由專業(yè)的基金管理公司擔(dān)任。基金投資人享受證券投資基金的收益，也承擔(dān)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。證券投資基金的特點(diǎn)有。

（1）證券投資基金是由專家運(yùn)作，管理并專門投資于證券市場(chǎng)的基金。我國(guó)《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，證券投資基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)總值的80％。基金資產(chǎn)由專業(yè)的基金管理公司負(fù)責(zé)管理。基金管理公司配備了大量的投資專家，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識(shí)，而已在投資領(lǐng)域也積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn)。

（2）證券投資基金是一種間接的證券投資方式。投資者是通過(guò)購(gòu)買基金而間接投資于證券市場(chǎng)的。與直接購(gòu)買股票相比。投資者與上市公司沒(méi)有任何直接關(guān)系，不參與公司決策和管理，只享有公司利潤(rùn)的分配權(quán)。投資者若直接投資丁股票、債券，就成了股票、債券的所有者，要直接承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)而投資者若購(gòu)買廠證券投資基金，則是由基金管理人來(lái)具體管理和運(yùn)作基金資產(chǎn)，進(jìn)行證券的買賣活動(dòng)。因此，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，證券投資基金是一種間接證券投資方式。

（3）證券投資基金具有投資小、費(fèi)用低的優(yōu)點(diǎn)。在我閨，每份基金單位面值為人民幣1元。證券投資基金最低投資額回。般較低，投資者可以根據(jù)自己的財(cái)力，多買或少買基金單位、從而解決了中小投資者“錢不多、人市難”的問(wèn)題。

第2篇

關(guān)鍵詞:清潔能源;能源產(chǎn)業(yè);投資

中圖分類號(hào):F416.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1003-9031(2009)12-0021-04

每次危機(jī)的爆發(fā)和蔓延往往伴隨產(chǎn)業(yè)和社會(huì)的深刻變革,也正是這些變革幫助各國(guó)走出衰退的泥潭并邁向經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。從各方面跡象看,本輪金融危機(jī)將催生以“能源經(jīng)濟(jì)革命”為目標(biāo)、以清潔能源投資 為主要內(nèi)容的第四次科技革命,正成為主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的主力引擎和最新動(dòng)力,主導(dǎo)21世紀(jì)全球經(jīng)濟(jì)重要支點(diǎn)。

一、全球清潔能源投資的特點(diǎn)

(一)清潔能源投資增長(zhǎng)迅速

2004-2008年,全球?qū)η鍧嵞茉吹耐顿Y從340億美元增加至1550億美元,約占目前全球能源基礎(chǔ)設(shè)施支出10%左右。在2008年下半年全球性金融危機(jī)爆發(fā)之前,全球清潔能源投資一直都是以每年近50%的速度呈跳躍式向上增長(zhǎng),特別是與2004年相比,2008年全球清潔能源投資增長(zhǎng)近4倍(見(jiàn)圖1)。

(二)投資價(jià)值鏈環(huán)節(jié):從清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施投資擴(kuò)大到能源配送、儲(chǔ)存和效率投資

向低碳經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型不僅需要增加新的清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施,而且在能源配送、儲(chǔ)存和消費(fèi)等環(huán)節(jié)也需要大規(guī)模的轉(zhuǎn)變。近年來(lái),清潔能源投資領(lǐng)域也已從其基礎(chǔ)設(shè)施投資逐步擴(kuò)大到降低能源資源消耗和減緩碳排量增速的能源效率投資、提高電力配送效率的智能電網(wǎng)投資、用于節(jié)能汽車和電器的能源存儲(chǔ)技術(shù)方法投資以及應(yīng)對(duì)碳價(jià)格上漲的碳捕獲和封存研發(fā)投資。日本2009財(cái)年預(yù)算中用于提高能效的預(yù)算占全部清潔能源投資的47%,比能源基礎(chǔ)設(shè)施投資26%的比重高出21個(gè)百分點(diǎn)。奧巴馬政府推出美國(guó)電網(wǎng)改造為智能電網(wǎng)的商業(yè)計(jì)劃,初期投資1.5萬(wàn)億美元,長(zhǎng)期投資5萬(wàn)億美元。

(三)資金來(lái)源:以企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債表為主體的資產(chǎn)融資

清潔能源的融資渠道主要有四類:一是風(fēng)險(xiǎn)投資和私人股本基金投資于開(kāi)發(fā)清潔能源技術(shù)的公司的股權(quán);二是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)對(duì)開(kāi)發(fā)清潔能源技術(shù)和清潔能源發(fā)電的上市公司的股權(quán)投資;三是通過(guò)公司內(nèi)部的資產(chǎn)負(fù)債表投資于清潔能源發(fā)電項(xiàng)目的資產(chǎn)融資;四是新的企業(yè)買主購(gòu)買開(kāi)發(fā)清潔能源技術(shù)或經(jīng)營(yíng)清潔能源項(xiàng)目的公司的現(xiàn)有股權(quán)價(jià)值的兼并和收購(gòu)。數(shù)據(jù)顯示,在各年新增清潔能源項(xiàng)目投資中,80%來(lái)自資產(chǎn)融資(見(jiàn)圖2)。此外,創(chuàng)新型小額貸款正成為某些發(fā)展中國(guó)家為有效解決能源短缺,支持清潔能源小型項(xiàng)目建設(shè)資金的重要融資方式。

(四)投資項(xiàng)目:主要集中在風(fēng)能領(lǐng)域,太陽(yáng)能項(xiàng)目投資增長(zhǎng)迅速

風(fēng)能作為最成熟的清潔能源技術(shù),2007年其發(fā)電量已達(dá)到所有清潔能源新增發(fā)電量的一半以上,其穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)可控的經(jīng)濟(jì)效益已成為投資者投資的主要領(lǐng)域,每年風(fēng)能領(lǐng)域投資約占清潔能源發(fā)電容量投資的三分之一以上(見(jiàn)圖3)。由于投資者支持硅膠薄膜和太陽(yáng)能發(fā)電等新興技術(shù),太陽(yáng)能成為近年來(lái)投資增長(zhǎng)最快的部門。2007年太陽(yáng)能領(lǐng)域吸引177億美元的項(xiàng)目融資,占全部新增投資的近四分之一,同比增長(zhǎng)250%。2008年對(duì)太陽(yáng)能的總投資額約為260億美元,較2007年增長(zhǎng)10%。

(五)地理區(qū)域分布:由歐洲逐步蔓延至美國(guó)及中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家

近年來(lái),在對(duì)清潔能源投資增加的同時(shí),在地理區(qū)域上也呈現(xiàn)多樣化的分布態(tài)勢(shì)。2004年以前,清潔能源僅限于丹麥、德國(guó)和西班牙的風(fēng)能。隨著石油、天然氣等傳統(tǒng)能源價(jià)格的不斷上漲以及部分發(fā)展中國(guó)家能源短缺日益嚴(yán)重,清潔能源產(chǎn)能的擴(kuò)張已從歐洲轉(zhuǎn)向能源消耗高的中國(guó)、美國(guó)。2007年,發(fā)展中國(guó)家(非經(jīng)合組織)吸引了資產(chǎn)融資的23%,而2004年僅為13%。尤其是隨著金磚四國(guó)(特別是中國(guó)、印度、巴西)將清潔能源作為其能源發(fā)展戰(zhàn)略之一及其經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng),投資資金也開(kāi)始大量流向這些國(guó)家。[1]

二、金融危機(jī)下全球清潔能源投資發(fā)展趨勢(shì)

金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),各國(guó)為應(yīng)對(duì)全球性金融危機(jī)相繼出臺(tái)一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。在這些金額龐大的刺激計(jì)劃中,清潔能源經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為主要發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)、韓國(guó)、歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和未來(lái)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的主力引擎和最新動(dòng)力。

(一)發(fā)達(dá)國(guó)家在現(xiàn)有清潔能源技術(shù)的基礎(chǔ)上加大應(yīng)用范圍

以美國(guó)為代表的歐美發(fā)達(dá)國(guó)家由于在金融危機(jī)以前就擁有較為完善的節(jié)能法規(guī)和先進(jìn)的節(jié)能技術(shù),這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中關(guān)于能源改革主要側(cè)重于擴(kuò)大節(jié)能技術(shù)的應(yīng)用范圍。以清潔能源法規(guī)和技術(shù)都發(fā)展較為成熟的美國(guó)和日本為例,奧巴馬政府的戰(zhàn)略意圖非常明確,發(fā)展大量清潔能源產(chǎn)業(yè)集群和廣泛運(yùn)用節(jié)能技術(shù),已成為美國(guó)政府本輪能源改革的發(fā)展方向。美國(guó)約660億美元的預(yù)算資金是為振興清潔能源產(chǎn)業(yè),占全部刺激計(jì)劃總支出的8%,以此帶動(dòng)美國(guó)進(jìn)口石油的資金轉(zhuǎn)向清潔能源,再造美國(guó)富有競(jìng)爭(zhēng)力的能源產(chǎn)業(yè),占領(lǐng)未來(lái)能源發(fā)展的制高點(diǎn),進(jìn)一步主導(dǎo)21世紀(jì)全球經(jīng)濟(jì)。[2]日本的節(jié)能政策和措施主要運(yùn)用在住宅、辦公室和交通運(yùn)輸領(lǐng)域。為了促進(jìn)太陽(yáng)能發(fā)電等清潔能源的普及和發(fā)展,2009年度日本財(cái)政預(yù)算中相關(guān)預(yù)算比2008年度增加約1300億日元,增長(zhǎng)幅度為50%。

(二)新興市場(chǎng)國(guó)家在推廣清潔能源技術(shù)的應(yīng)用,并加大科技研發(fā)力度

近年來(lái),新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展與依靠能源密集型的工業(yè)相輔相成,部分國(guó)家為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí),降低能耗,加大了清潔能源研究開(kāi)發(fā)和應(yīng)用力度。以韓國(guó)為例,385億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中,310億美元用于資助27項(xiàng)非晶硅膜太陽(yáng)能電池、生物能電池等低碳技術(shù)研發(fā),約占其全部刺激計(jì)劃資金的80%。其目標(biāo)是從根本上改變韓國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和97%的能源需求依賴昂貴的進(jìn)口燃料的能源結(jié)構(gòu),促進(jìn)韓國(guó)從貿(mào)易立國(guó)轉(zhuǎn)為科技立國(guó)。同時(shí),借助整合信息技術(shù)和節(jié)能技術(shù),建設(shè)全球第一個(gè)國(guó)家級(jí)智能電網(wǎng),提高輸電效率。韓國(guó)政府承諾建設(shè)上百萬(wàn)個(gè)清潔能源住宅,提高超過(guò)百萬(wàn)戶家庭的能效。從2009年下半年起,政府將陸續(xù)推出一系列清潔能源增長(zhǎng)刺激計(jì)劃,并著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)的能源結(jié)構(gòu)和清潔能源消費(fèi)方式。

(三)政府投資以財(cái)政政策為主,金融政策為輔

金融危機(jī)使發(fā)達(dá)國(guó)家失業(yè)率持續(xù)上升,金融機(jī)構(gòu)慎貸、惜貸嚴(yán)重,為保持清潔能源行業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭,各國(guó)刺激方案主要依靠財(cái)政政策為主,金融政策為輔。如美國(guó)財(cái)政部以直接撥款補(bǔ)助金的方式代替以往用清潔能源生產(chǎn)的稅收抵免政策。根據(jù)現(xiàn)行法律,納稅人可以要求對(duì)用清潔能源設(shè)備發(fā)電、投資購(gòu)買清潔能源固定資產(chǎn)給予稅收抵免。這些稅收抵免政策將吸引私人資本投資于清潔能源項(xiàng)目。但是,目前的經(jīng)濟(jì)狀況已經(jīng)嚴(yán)重?fù)p害了這些稅收抵免政策的效力。因此,《美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與再投資法案》允許納稅人直接從財(cái)政部領(lǐng)取補(bǔ)助金以替代稅收抵免。這部分補(bǔ)助金相當(dāng)于清潔能源設(shè)備成本的30%。[3]日本的稅收措施主要是對(duì)提高能源效率和使用清潔能源的工業(yè)投資給予加速折舊,以及對(duì)清潔能源投資給予所得稅稅收抵免。作為輔助措施的金融政策主要是向清潔能源項(xiàng)目投放低利率貸款或進(jìn)行貸款擔(dān)保,以激勵(lì)普通投資者在清潔能源領(lǐng)域的發(fā)展。

三、推動(dòng)我國(guó)清潔能源發(fā)展的政策建議

(一)增加清潔能源供應(yīng)和消費(fèi)比例,為其提供相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展空間

一是增加清潔能源供應(yīng),提高清潔能源供應(yīng)比例。自2006年6月頒布《可再生能源法》以來(lái),我國(guó)能源結(jié)構(gòu)中以火電結(jié)構(gòu)為主、清潔能源比例太少的狀況沒(méi)有得以根本改善。由于我國(guó)能源消費(fèi)仍將持續(xù)增長(zhǎng),傳統(tǒng)能源仍未優(yōu)質(zhì)化,同時(shí)風(fēng)電、太陽(yáng)能、生物能等可再生能源屬于長(zhǎng)期戰(zhàn)略性替代能源,有較長(zhǎng)的研發(fā)示范周期。因此,目前我國(guó)應(yīng)盡可能發(fā)展短期內(nèi)就可以大規(guī)模提供能源供應(yīng)的清潔能源,如水電、核電及天然氣作為現(xiàn)階段清潔能源,優(yōu)化能源結(jié)構(gòu),提高這些可以市場(chǎng)化的清潔能源在能源消費(fèi)中的比重。

二是在能源消費(fèi)方面,各級(jí)政府應(yīng)通過(guò)政府采購(gòu)來(lái)促進(jìn)清潔能源市場(chǎng)發(fā)展。由于在世界上主要的經(jīng)濟(jì)體中,中央和地方政府的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)占國(guó)家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量的35～45%,所以公共部門的采購(gòu)可以成為強(qiáng)大的力量。在政府采購(gòu)中應(yīng)要求使用清潔能源,為在運(yùn)輸、供熱以及電力領(lǐng)域的領(lǐng)先革新者創(chuàng)建有保障的市場(chǎng)。

(二)改進(jìn)與落實(shí)針對(duì)清潔能源產(chǎn)業(yè)的財(cái)政稅收政策

一是調(diào)整和完善清潔能源增值稅政策。清潔能源在我國(guó)屬于新興弱小產(chǎn)業(yè),清潔能源產(chǎn)品的可抵扣額非常有限,而我國(guó)目前只對(duì)部分清潔能源產(chǎn)品給與增值稅優(yōu)惠,稅收優(yōu)惠政策缺乏系統(tǒng)性和完整性。我國(guó)風(fēng)力發(fā)電無(wú)進(jìn)項(xiàng)額抵扣,導(dǎo)致風(fēng)力發(fā)電增值稅即便減半征收,其實(shí)際稅負(fù)也遠(yuǎn)高于火力發(fā)電。建議進(jìn)一步降低風(fēng)力發(fā)電增值稅率,至少應(yīng)與火力發(fā)電相當(dāng)或更低。

二是調(diào)整和完善清潔能源企業(yè)所得稅政策。在未來(lái)我國(guó)所得稅并軌改革中,要從國(guó)家層面研究制定促進(jìn)清潔能源發(fā)展的措施。對(duì)所有的清潔能源產(chǎn)品一律規(guī)定減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅;實(shí)行投資抵免制度,即清潔能源企業(yè)的投資可以用新增所得稅抵免一部分;實(shí)行加速折舊,加大研發(fā)費(fèi)用的支出份額。

三是調(diào)整和完善清潔能源設(shè)備進(jìn)口關(guān)稅政策。目前內(nèi)資企業(yè)在引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)設(shè)備上處于不平等地位,今后應(yīng)逐步縮小乃至消除內(nèi)外資企業(yè)在進(jìn)口設(shè)備稅收優(yōu)惠上的差距,對(duì)利用國(guó)內(nèi)資金進(jìn)口國(guó)外所有清潔能源設(shè)備,應(yīng)等同外資企業(yè),免征關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅,以確保內(nèi)外資企業(yè)保持同等“國(guó)民待遇”,促進(jìn)清潔能源發(fā)展。

(三)加強(qiáng)電網(wǎng)規(guī)劃和布局,將智能電網(wǎng)建設(shè)與清潔能源發(fā)展緊密結(jié)合

一是加快制訂風(fēng)能、太陽(yáng)能發(fā)電并網(wǎng)等相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。目前,電網(wǎng)規(guī)劃和建設(shè)的滯后,電網(wǎng)的資源配置能力遠(yuǎn)不能適應(yīng)清潔能源大規(guī)模接入、遠(yuǎn)距離輸送和大范圍消費(fèi)的需要,也影響了可再生能源產(chǎn)業(yè)(尤其是風(fēng)電產(chǎn)業(yè))的進(jìn)一步發(fā)展。要積極推動(dòng)建立電網(wǎng)與清潔能源統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一審批、協(xié)調(diào)發(fā)展的新機(jī)制,統(tǒng)一國(guó)家技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。在布網(wǎng)和輸配電新技術(shù)應(yīng)用等方面充分與風(fēng)電等可再生能源的整體發(fā)展規(guī)劃與布點(diǎn)相配合。借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn),給電網(wǎng)企業(yè)明確下達(dá)收、售可再生能源電量的任務(wù),如可明確未來(lái)各個(gè)時(shí)期收、售的可再生能源電量占其全部銷售電力的比重應(yīng)分別達(dá)到的目標(biāo)等。[4]

二是確保電網(wǎng)企業(yè)對(duì)可再生能源企業(yè)所發(fā)電力全部收購(gòu)。由于自然條件和地理位置等原因,絕大部分可再生能源發(fā)電企業(yè)都存在著電力供應(yīng)量不穩(wěn)定、電源地遠(yuǎn)離電力用戶等方面的競(jìng)爭(zhēng)弱勢(shì)。一旦遇到局部地區(qū)電力供應(yīng)過(guò)剩,電網(wǎng)企業(yè)不時(shí)會(huì)有限量收購(gòu)可再生能源所發(fā)電力的傾向。建議各級(jí)電監(jiān)機(jī)構(gòu)強(qiáng)化對(duì)《可再生能源法》的執(zhí)行力度,確保無(wú)論電力供求關(guān)系如何變化,各級(jí)電網(wǎng)企業(yè)都認(rèn)真執(zhí)行《可再生能源法》,履行對(duì)風(fēng)電等可再生能源企業(yè)所發(fā)電力全部收購(gòu)的義務(wù)。[5]

三是擴(kuò)大分布式電網(wǎng)應(yīng)用范圍。我國(guó)在電網(wǎng)回購(gòu)小規(guī)模清潔能源技術(shù)方面已不存在技術(shù)難題,應(yīng)鼓勵(lì)五大發(fā)電集團(tuán)之外的普通居民或小型企業(yè)利用自然條件,如小型風(fēng)電、太陽(yáng)能電等銷售給電網(wǎng),從而保證小型清潔能源的上網(wǎng)比例,提高居民一次性能源消費(fèi)中清潔能源所占比重。

(四)運(yùn)用金融手段撬動(dòng)清潔能源發(fā)展

一是運(yùn)用貨幣與信貸政策對(duì)清潔能源產(chǎn)業(yè)提供激勵(lì)。面向清潔能源發(fā)展的金融投入,應(yīng)該在利率優(yōu)惠、專項(xiàng)再貸款支持上實(shí)現(xiàn)政策引導(dǎo),特別對(duì)于在短期內(nèi)不具備較高盈利能力的清潔能源項(xiàng)目,應(yīng)該鼓勵(lì)、引導(dǎo)項(xiàng)目投資機(jī)構(gòu)發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)和銀行間市場(chǎng)的企業(yè)債券及金融債券。

二是大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng),特別是私募股權(quán)投資市場(chǎng)。新興產(chǎn)業(yè)往往與商業(yè)銀行信貸不相符合,只有發(fā)展多層次資本市場(chǎng),特別是在國(guó)內(nèi)主要金融中心城市發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和私募股權(quán)投資,以風(fēng)險(xiǎn)投資的方式把社會(huì)資金動(dòng)員到清潔能源產(chǎn)業(yè),推動(dòng)清潔能源部門的快速增長(zhǎng)。■

參考文獻(xiàn):

[1]袁煒,成金華.中國(guó)清潔能源發(fā)展現(xiàn)狀和管理機(jī)制研究[J].理論月刊,2008,(12).

[2]楊明欽.美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的復(fù)興與應(yīng)用清潔能源、節(jié)能技術(shù)的關(guān)系[J].中國(guó)能源,2009,(4).

[3]周淇.美國(guó):推動(dòng)新能源發(fā)展[J].望,2009,(5).

第3篇

一、后金融危機(jī)關(guān)于研究金融業(yè)FDI的文獻(xiàn)綜述

世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由以實(shí)物經(jīng)濟(jì)為主轉(zhuǎn)向以非實(shí)物經(jīng)濟(jì)為主，大量的非實(shí)物性質(zhì)的交易使得金融業(yè)出現(xiàn)了廣泛的發(fā)展。在20世紀(jì)90年代以來(lái)，金融業(yè)的FDI突飛猛進(jìn)，對(duì)于金融業(yè)的FDI理論與經(jīng)驗(yàn)研究進(jìn)入了研究者的視野。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家的金融業(yè)造成了重創(chuàng)。金融業(yè)的對(duì)外直接投資首當(dāng)其沖，顯現(xiàn)出下降趨勢(shì)。金融危機(jī)下的金融業(yè)的FDI的進(jìn)一步發(fā)展的影響因素和金融危機(jī)對(duì)金融業(yè)的影響受到學(xué)者的廣泛關(guān)注。

1.金融業(yè)的FDI進(jìn)一步發(fā)展的影響因素研究

信息公開(kāi)對(duì)金融業(yè)FDI產(chǎn)生積極作用。在經(jīng)濟(jì)和信息全球化的發(fā)展環(huán)境下，金融業(yè)通常進(jìn)行對(duì)外直接投資。有些學(xué)者提出，信息公開(kāi)化，使得信息成本下降，是驅(qū)動(dòng)金融業(yè)不斷對(duì)外直接投資的重要因素。尤其在金融危機(jī)的沖擊下，信息公開(kāi)化程度和系統(tǒng)的有效性顯得越來(lái)越重要。Joel F. Houston（2010）通過(guò)對(duì)69個(gè)國(guó)家的2400家銀行的研究發(fā)現(xiàn)，信息公開(kāi)程度越高，銀行利潤(rùn)就越高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低，同時(shí)還能減少金融危機(jī)發(fā)生的可能性。

有效的監(jiān)管系統(tǒng)和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響金融業(yè)FDI。Sheng-Hung Chen ，Chien-Chang Liao（2011）對(duì)母國(guó)和東道國(guó)結(jié)合進(jìn)行實(shí)證研究。發(fā)現(xiàn)當(dāng)東道國(guó)的銀行體系競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)弱時(shí)，進(jìn)入跨國(guó)銀行的利潤(rùn)水平更高。而且，東道國(guó)的有效的監(jiān)管系統(tǒng)，使得外資銀行不斷進(jìn)入。

2.金融業(yè)的FDI與金融危機(jī)之間的關(guān)系研究

金融危機(jī)的爆發(fā)使得金融業(yè)的FDI該如何進(jìn)一步發(fā)展，以及產(chǎn)生了什么樣的影響？金融業(yè)的FDI是否對(duì)金融危機(jī)的爆發(fā)有推動(dòng)作用，這是金融業(yè)FDI研究中關(guān)注較多的另外一個(gè)重要問(wèn)題，此類研究大多是以跨國(guó)銀行為主要考察對(duì)象的經(jīng)驗(yàn)研究。

跨國(guó)銀行對(duì)金融危機(jī)發(fā)生的推動(dòng)作用。很多研究學(xué)者認(rèn)為，跨國(guó)銀行近些年的發(fā)展對(duì)2008年金融危機(jī)的發(fā)生起到了不可估量的作用。Shin（2011）通過(guò)研究歐洲銀行，認(rèn)為2007/2008年的金融危機(jī)的爆發(fā)與跨國(guó)金融業(yè)的發(fā)展有密切聯(lián)系。

金融危機(jī)對(duì)跨國(guó)銀行的影響。Stefanie Kleimeier（2012）根據(jù)跨國(guó)銀行的存款與貸款的數(shù)據(jù)研究認(rèn)為，不同的金融危機(jī)形勢(shì)產(chǎn)生不同的影響。分別對(duì)跨國(guó)銀行的存貸款產(chǎn)生不同的影響。在系統(tǒng)性的銀行危機(jī)中，國(guó)內(nèi)的銀行存戶會(huì)把資金撤回，并存入到安全的國(guó)外銀行。但有些學(xué)者提出，金融危機(jī)對(duì)于新興市場(chǎng)的沖擊相對(duì)小，而且并未對(duì)金融業(yè)進(jìn)入新興市場(chǎng)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。Anet Hryckiewicz（2010）認(rèn)為，東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展因素對(duì)于跨國(guó)銀行的擴(kuò)張具有強(qiáng)大的吸引力。

二、金融業(yè)對(duì)外直接投資的新特點(diǎn)

2008-2009年，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了前所未有的金融動(dòng)蕩。伴隨著幾十年來(lái)最為嚴(yán)重的全球性經(jīng)濟(jì)衰退和貿(mào)易崩潰，在經(jīng)歷了2007年源自先進(jìn)國(guó)家市場(chǎng)的嚴(yán)重金融危機(jī)后，在全球一體化的條件下，起源于美國(guó)的金融危機(jī)通過(guò)金融、貿(mào)易等各個(gè)渠道迅速擴(kuò)散到其他國(guó)家，從發(fā)達(dá)國(guó)家擴(kuò)散至發(fā)展中國(guó)家，從金融領(lǐng)域傳播到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2009年全球經(jīng)濟(jì)陷入了第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)衰退最嚴(yán)重的局面。2008年9月，先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的狀況迅速惡化，全球資本總流量收縮，資本傾向于流入那些市場(chǎng)更具流動(dòng)性、更安全的國(guó)家。金融市場(chǎng)上的對(duì)外直接投資出現(xiàn)了新的特點(diǎn)。

1.危機(jī)后金融業(yè)的對(duì)外直接投資整體上呈下降趨勢(shì)

2009年，私募股權(quán)投資基金的直接外資數(shù)額下降了65%，而來(lái)自主權(quán)財(cái)富基金的直接外資則增加了15%。這兩種基金共占全球直接外資流量的十分之一以上，這一比例高于2000年的不到7%，但卻低于2007高峰年的22%。私募股權(quán)投資活動(dòng)在2010年顯示出復(fù)蘇跡象，但是歐洲聯(lián)盟（歐盟）提議的管制可能會(huì)限制將來(lái)的交易。2009年，主權(quán)財(cái)富基金的籌資也由于初級(jí)商品價(jià)格的下降和貿(mào)易順差的減少而遭受挫折。但是其直接外資活動(dòng)并未下降，反映出擁有這些基金的新興經(jīng)濟(jì)體較高的增長(zhǎng)率。新投資調(diào)整了投資方向，其資金逐步投向初級(jí)部門、較不易受金融動(dòng)蕩影響的行業(yè)以及發(fā)展中區(qū)域。

2.國(guó)際金融業(yè)并購(gòu)規(guī)模擴(kuò)張

2008年全球千家大銀行總一級(jí)資本額為4276億美元，比上年增長(zhǎng)了9.7%，是2000年全球千家大銀行總一級(jí)資本2.4倍，是1990年全球千家大銀行總一級(jí)資本4.3倍，表明國(guó)際金融業(yè)的一級(jí)資本在不斷增加。2008年，全球千家大銀行資產(chǎn)總額為96.4億美元，比上年增長(zhǎng)了6.8%，是2000年全球千家大銀行總資產(chǎn)的2.5倍，是1990年全球千家大銀行總資產(chǎn)的4.2倍，國(guó)際金融業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模有了一定提高，顯示了跨國(guó)銀行資產(chǎn)規(guī)模具有集中化趨勢(shì)。

3.金融業(yè)對(duì)外直接投資流向新興發(fā)展中國(guó)家

在金融危機(jī)沖擊相對(duì)較小的新興市場(chǎng)國(guó)家，如墨西哥、韓國(guó)等針對(duì)此次金融危機(jī)采取了相關(guān)的投資戰(zhàn)略調(diào)整、健全監(jiān)管系統(tǒng)和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，吸引了以發(fā)達(dá)國(guó)家為主的金融業(yè)的FDI。如：美國(guó)開(kāi)始加大對(duì)發(fā)展中國(guó)家的投資力度，對(duì)外直接投資呈現(xiàn)出以利潤(rùn)再投資為主、多樣性投資方式并存的格局。

4.以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體金融業(yè)FDI呈上升趨勢(shì)

2007年，中國(guó)金融業(yè)對(duì)外直接投資流量只有16.7億美元，而到2008年和2009年，則分別達(dá)到140.5和87.3億美元。其中以海外并購(gòu)為主。根據(jù)不完全的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)金融業(yè)海外并購(gòu)從2006年開(kāi)始就明顯上升，當(dāng)年海外并購(gòu)金額達(dá)到12.6億美元，而2007年則更是達(dá)到了歷史性的149.54億美元。以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體金融業(yè)FDI呈現(xiàn)發(fā)展趨勢(shì)。

三、對(duì)中國(guó)的金融業(yè)對(duì)外直接投資的啟示

1.合理制定中國(guó)金融業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和競(jìng)爭(zhēng)策略

中國(guó)金融業(yè)應(yīng)在全球金融危機(jī)背景下，合理制定與調(diào)整中國(guó)金融業(yè)全球化和國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，應(yīng)注重外延式的發(fā)展戰(zhàn)略，審慎發(fā)展海外業(yè)務(wù)，準(zhǔn)確把握國(guó)際金融業(yè)與國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展變化趨勢(shì)。積極擴(kuò)大消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，發(fā)展零售業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)，實(shí)行差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，注重服務(wù)管理精細(xì)化與專業(yè)化，通過(guò)創(chuàng)新思維和服務(wù)質(zhì)量，尤其是打造銀行品牌和發(fā)揮其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以提高其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

2.鼓勵(lì)中國(guó)金融企業(yè)積極拓展海外投資

政府應(yīng)當(dāng)為金融企業(yè)提供海外投資的指引與保護(hù)、提供對(duì)海外投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)及建立境外投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制。在實(shí)施“走出去”國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略過(guò)程中，政府還要規(guī)劃和細(xì)化金融企業(yè)海外投資的中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，由此來(lái)促使金融企業(yè)的海外投資能健康、有序發(fā)展。

3.采取更為市場(chǎng)化、國(guó)際化的管理方式

要對(duì)各大金融機(jī)構(gòu)的聘任制度和任期進(jìn)行改革，以適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)和競(jìng)爭(zhēng)的需要。金融企業(yè)在實(shí)施海外投資戰(zhàn)略過(guò)程中，還需苦練內(nèi)功，這包括完善公司治理、加強(qiáng)內(nèi)部控制、提高自身的管理水平、引進(jìn)與培養(yǎng)人才等方面。由此，為金融企業(yè)拓展海外投資發(fā)展提供重要的支撐。

第4篇

養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系，是現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)條件下養(yǎng)老基金管理的一個(gè)重要而不可或缺的方面，是探索全球和我國(guó)應(yīng)對(duì)人類共同面對(duì)的老齡化挑戰(zhàn)的科學(xué)理論和方法的重要內(nèi)容。理論上是對(duì)共同基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)理論的重大發(fā)展，實(shí)踐上是龐大的養(yǎng)老基金投資管理的迫切需要。

養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系，是科學(xué)應(yīng)對(duì)老齡化挑戰(zhàn)、科學(xué)管理龐大的養(yǎng)老基金投資的實(shí)踐需要。目前，全球面臨嚴(yán)峻的人口老齡化挑戰(zhàn)。中國(guó)尤其面臨“未富先老”、特殊的4-2-1家庭人口結(jié)構(gòu)，養(yǎng)老基金投資管理具有特別的重要性和迫切性。國(guó)際上養(yǎng)老金制度已經(jīng)形成了包括公共養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的多支柱體系，積累了龐大的養(yǎng)老基金并進(jìn)行市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)。我國(guó)養(yǎng)老基金主要包括基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系社會(huì)統(tǒng)籌賬戶基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金、全國(guó)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金。2009年全國(guó)社會(huì)保障基金儲(chǔ)備近8000億元，社會(huì)保險(xiǎn)基金節(jié)余達(dá)1.77萬(wàn)億元、其中養(yǎng)老保險(xiǎn)基金節(jié)余達(dá)1.25萬(wàn)億元，企業(yè)年金基金達(dá)2533億元。只有盡快建立科學(xué)的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系，才能客觀、公正、科學(xué)地評(píng)估養(yǎng)老基金投資業(yè)績(jī)、指導(dǎo)養(yǎng)老基金投資政策、完善養(yǎng)老基金制度和監(jiān)管，進(jìn)而控制養(yǎng)老基金投資成本、降低養(yǎng)老基金投資風(fēng)險(xiǎn)、提高養(yǎng)老基金投資收益。沒(méi)有科學(xué)的系統(tǒng)的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)理論和方法，養(yǎng)老基金政策評(píng)價(jià)、投資管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、委托人的權(quán)益評(píng)價(jià)就沒(méi)有基本的準(zhǔn)則。養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系，是對(duì)共同基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)理論的重大發(fā)展。養(yǎng)老金理論方面，丹尼斯.E.羅格、杰克·S·雷德?tīng)枴⒏ヌm克·J·法博齊、約翰·Y·坎貝爾、路易斯·M評(píng)價(jià)體系。養(yǎng)老金的實(shí)踐當(dāng)中，基金評(píng)價(jià)公司晨星(Morn-ingstar)公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾Micropal公司等分別形成一套完善的共同基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)就共同基金投資推行了全球投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（GIPS）。一些專業(yè)機(jī)構(gòu)如翰威特、美世、路透等開(kāi)發(fā)了一些適用的養(yǎng)老基金分類比較方法和比較基準(zhǔn)，但系統(tǒng)的形成行業(yè)共識(shí)的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系還有待建立和完善。

我國(guó)的系統(tǒng)的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系也在建立和探索當(dāng)中。國(guó)內(nèi)學(xué)者杜書(shū)明、陳收、胡立峰等對(duì)共同基金績(jī)效評(píng)價(jià)做了系統(tǒng)的研究，銀河、天相、晨星中國(guó)等分別在實(shí)踐上形成了共同基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)的可行方法。由于我國(guó)的養(yǎng)老基金尚處于發(fā)展初期，其投資績(jī)效評(píng)價(jià)理論和實(shí)踐還在探索中。理論上鄭秉文、楊長(zhǎng)漢、許星劍等人只是做了一些初步的或者某一支柱的探討，實(shí)踐中社保基金沒(méi)有形成行業(yè)共識(shí)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。企業(yè)年金雖然路透中國(guó)、中國(guó)養(yǎng)老金網(wǎng)等探索性地開(kāi)發(fā)了“中國(guó)企業(yè)年金指數(shù)”，但系統(tǒng)的成熟的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系還在探索中。在我國(guó)養(yǎng)老金領(lǐng)域，大量金融、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)保障及公共管理方面的學(xué)者，都高度意識(shí)到了養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)估的重要性，從不同的角度提出了養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)的重要性和理論研究的方向。大量的金融投資機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金監(jiān)管部門、養(yǎng)老金委托人和受益人，迫切需要系統(tǒng)的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)理論進(jìn)行科學(xué)指導(dǎo)。

二、建立養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系的主要內(nèi)容

（一）養(yǎng)老基金投資組合選擇與資本資產(chǎn)定價(jià)理論

養(yǎng)老基金區(qū)別于一般基金的典型特性是它的長(zhǎng)期性。在長(zhǎng)期性特點(diǎn)下，養(yǎng)老基金的投資組合特征、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、績(jī)效評(píng)價(jià)模型都顯著區(qū)別于一般的共同基金。養(yǎng)老基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷不同于短期投資者，個(gè)人穩(wěn)定的工作收入可以視作一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，因而其退休前對(duì)長(zhǎng)期性的權(quán)益類資產(chǎn)有更大的投資偏好。匹配這種偏好，在長(zhǎng)期里，股票等權(quán)益類資產(chǎn)的安全性和收益性都大于債券等固定收益類資產(chǎn)。在長(zhǎng)達(dá)幾十年甚至上百年的時(shí)間周期里，貨幣市場(chǎng)和固定收益市場(chǎng)的投資工具的平均收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票的平均收益率，看似安全的貨幣類資產(chǎn)和固定收益類資產(chǎn)的投資，在長(zhǎng)期里不但不能戰(zhàn)勝通貨膨脹、保值增值，反而有可能使養(yǎng)老基金面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)。只有股票和其他權(quán)益類投資工具，在長(zhǎng)期才有戰(zhàn)勝通貨膨脹、取得長(zhǎng)期較高投資收益的可能。在收益目標(biāo)方面，其對(duì)財(cái)富的評(píng)價(jià)不是出于自己的短期心理效應(yīng)，而是一定風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上適合的收益水平以保證退休后預(yù)期生活水平的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在投資限制方面，共同基金完全以投資效率為目標(biāo)，而養(yǎng)老基金投資政策受到政府的嚴(yán)格限制。所以，需要針對(duì)養(yǎng)老基金的收益風(fēng)險(xiǎn)特征，構(gòu)建適合養(yǎng)老基金特點(diǎn)的投資組合選擇理論和資產(chǎn)定價(jià)理論，作為養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)養(yǎng)老基金投資的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，系統(tǒng)構(gòu)建養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)有關(guān)的基金分類方法和標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益分析模型、歸因分析模型，形成相對(duì)完整的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系。

（二）養(yǎng)老基金分類方法

分類比較是共同基金也是養(yǎng)老基金行業(yè)通用的比較方法之一。同行比較，是績(jī)效評(píng)價(jià)最直觀最實(shí)用的方法之一。但是，如果具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金進(jìn)行比較，面臨的最大問(wèn)題是基金之間具有不可比性。只有在科學(xué)的分類基礎(chǔ)上，才能進(jìn)行科學(xué)的分類比較。按照養(yǎng)老基金投資組合的風(fēng)格分類，養(yǎng)老基金的投資組合可以分成激進(jìn)型投資組合、保守型投資組合、穩(wěn)健型投資組合等。按照養(yǎng)老基金投資對(duì)象分類，養(yǎng)老基金的投資組合可以分成股票型投資組合、債券型投資組合、混合型投資組合等。按照養(yǎng)老基金投資策略分類，養(yǎng)老基金的投資組合可以分成積極型投資組合和消極型投資組合。按照養(yǎng)老基金投資范圍分類，養(yǎng)老基金的投資組合可以分成國(guó)內(nèi)投資組合和海外投資組合。只有相同類型的養(yǎng)老基金投資組合，其投資收益績(jī)效評(píng)價(jià)才具有可比性。

（三）養(yǎng)老基金投資業(yè)績(jī)基準(zhǔn)

養(yǎng)老基金投資業(yè)績(jī)基準(zhǔn)一般分為兩大類：第一種業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是絕對(duì)指標(biāo)。已知參加養(yǎng)老金計(jì)劃的職工平均到退休的年限、現(xiàn)在可投資的金額、在未來(lái)可投資的金額、退休所需的平均金額，可以計(jì)算出需要每年多少的投資收益率來(lái)滿足委托人的投資目標(biāo)，此即絕對(duì)基準(zhǔn)指標(biāo)。第二種業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是相對(duì)指標(biāo)，即指數(shù)。指數(shù)反映了選定的若干證券的綜合表現(xiàn)水平，也是最常見(jiàn)的一種投資業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。養(yǎng)老基金投資的資產(chǎn)配置有法定的比例限制，不同的養(yǎng)老基金投資組合有不同的投資風(fēng)格和類型，需要采用定制投資基準(zhǔn)。定制投資基準(zhǔn)應(yīng)有助于理解某一特定的養(yǎng)老基金的投資目標(biāo)和風(fēng)格，它可以是幾個(gè)市場(chǎng)通用指數(shù)的加權(quán)和，也可以對(duì)單個(gè)市場(chǎng)通用指數(shù)各組成部分的權(quán)重進(jìn)行調(diào)整

。

（四）養(yǎng)老基金投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益模型

運(yùn)用經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率評(píng)估方法，可以在風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，對(duì)投資收益率進(jìn)行客觀衡量。特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)、詹森指數(shù)三大經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效衡量方法及信息比率、M2測(cè)度等基金的績(jī)效衡量方法，需要根據(jù)養(yǎng)老基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，調(diào)整這些方法的收益率、方差、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)，才能運(yùn)用于養(yǎng)老基金投資的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益績(jī)效衡量。夏普、特雷諾指數(shù)計(jì)算的是單位風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的超額收益，是比率值。詹森系數(shù)計(jì)算的是基金經(jīng)理積極管理產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬以外的超額收益，是差異值。在對(duì)基金績(jī)效評(píng)價(jià)排序時(shí)，不同計(jì)算方式可能得出不同結(jié)論。另外，采用不同的風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)對(duì)基金績(jī)效排名造成影響，統(tǒng)一個(gè)養(yǎng)老基金投資組合，用不同的指數(shù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)同質(zhì)化收益評(píng)價(jià)，可能會(huì)有不同的結(jié)論。比如詹森和特雷諾指數(shù)使用貝塔系數(shù)度量風(fēng)險(xiǎn)，僅考慮養(yǎng)老基金投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而夏普指數(shù)使用標(biāo)準(zhǔn)差度量風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)差度量的是基金面對(duì)的全部風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很高時(shí)，養(yǎng)老基金投資組合更加吻合市場(chǎng)走勢(shì)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)構(gòu)建投資組合來(lái)分散投資來(lái)降低。如果非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降為0，那么養(yǎng)老基金投資組合將獲得市場(chǎng)平均收益。而許多養(yǎng)老基金經(jīng)理往往會(huì)通過(guò)重配某些行業(yè)或某些股票的方式，通過(guò)承擔(dān)較高非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，采取積極投資管理策略，謀求超越市場(chǎng)的收益。

（五）養(yǎng)老基金投資業(yè)績(jī)歸因分析

績(jī)效衡量只是對(duì)投資業(yè)績(jī)的結(jié)果的評(píng)估，對(duì)產(chǎn)生投資業(yè)績(jī)的原因分析是業(yè)績(jī)歸因分析。養(yǎng)老基金投資業(yè)績(jī)歸因分析主要研究資產(chǎn)配置能力、證券選擇能力、行業(yè)或部門選擇能力和擇時(shí)能力等。基于養(yǎng)老基金投資的特性，需要重點(diǎn)研究養(yǎng)老基金資產(chǎn)配置方法對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的影響。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，養(yǎng)老金計(jì)劃主辦人投資決策分成三個(gè)主要方面：投資政策、投資政策管理和資產(chǎn)管理。在信托型養(yǎng)老金制度下，投資政策和投資政策管理的決策主體都是養(yǎng)老金受托人。養(yǎng)老基金投資的業(yè)績(jī)來(lái)源結(jié)構(gòu)如下：投資政策（包含戰(zhàn)略資產(chǎn)配置）提出投資計(jì)劃操作的參數(shù)，針對(duì)資產(chǎn)類別和投資管理人確定配置目標(biāo)，其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)在全部業(yè)績(jī)中所占的比例達(dá)80％，投資政策管理（戰(zhàn)略資產(chǎn)配置調(diào)整）即執(zhí)行投資政策，按照投資政策指引配置資產(chǎn)，必要時(shí)定期進(jìn)行再平衡，其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)在全部業(yè)績(jī)中所占的比例達(dá)15％。

第5篇

在社會(huì)發(fā)展和進(jìn)步過(guò)程中，社會(huì)保障應(yīng)用而生，其是一個(gè)國(guó)家文明發(fā)展的重要標(biāo)志。目前社會(huì)保障制度已成為我國(guó)的一項(xiàng)重要政策，通過(guò)社會(huì)保障為人民群眾提供最低的生命保障，特別是針對(duì)當(dāng)前各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡的現(xiàn)象，利用社會(huì)保障方式可以進(jìn)一步對(duì)基本保障進(jìn)行完善。社會(huì)保障事業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)資金的支持，社保基金即是通過(guò)立法建立起來(lái)的專項(xiàng)社會(huì)保障基金，為社會(huì)保障的實(shí)行起到重要的保障作用。

社保基金概述

社保基金又稱為社會(huì)保障基金，其作為一種制度，是通過(guò)法律規(guī)定建立起來(lái)的，其在根據(jù)相關(guān)資料的基礎(chǔ)上，用于對(duì)社會(huì)進(jìn)行救助和社會(huì)保險(xiǎn)、福利的社會(huì)消費(fèi)基金，在勞動(dòng)者生育、傷殘及死亡等情況下社會(huì)保障基金都會(huì)給予適當(dāng)?shù)膸椭Ｉ绫；鹱鳛楹?jiǎn)化的概念，其包括幾種重要的類型，即社會(huì)保險(xiǎn)基金、社會(huì)統(tǒng)籌基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金、全國(guó)社會(huì)保障基金等。

在當(dāng)前我國(guó)社會(huì)保障基金發(fā)展過(guò)程中，以社會(huì)保險(xiǎn)基金、全面社會(huì)保障基金和補(bǔ)充保障基金最為常見(jiàn)，也是最主要的社保基金類型。社保基金具有十分顯著的特點(diǎn)，具有共擔(dān)性、強(qiáng)制性、轉(zhuǎn)款轉(zhuǎn)用性、公益性及保值增值性，同時(shí)還要具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn)，在對(duì)社會(huì)保障基金進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)工作中，可以采取長(zhǎng)期投資的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障基金的增值，使其能夠獲取更高的收益。

社保基金投資管理中存在的問(wèn)題

相關(guān)法律缺失。當(dāng)前我國(guó)社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)還沒(méi)有專營(yíng)的機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行運(yùn)作，這也導(dǎo)致當(dāng)前在社會(huì)基金投資管理工作中，還不能科學(xué)、合理預(yù)測(cè)社保基金的投資效益，而且在具體管理工作中，也缺乏全面、科學(xué)的法律來(lái)對(duì)社保基金進(jìn)行約束，這就導(dǎo)致社保基金投資過(guò)程中存在效率低及較高的道德風(fēng)險(xiǎn)。社會(huì)保障制度的實(shí)施，需要具有完善的法律法規(guī)作為執(zhí)行的重要保障，特別是在社保基金投資管理方面。當(dāng)前由于我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)范較小，股票市場(chǎng)不規(guī)范，所以社保基金的保值增值則需要進(jìn)一步對(duì)法律進(jìn)行過(guò)關(guān)，這樣才能提高社保基金的收益。

監(jiān)管有待完善。在社保基金發(fā)展過(guò)程中，還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的行政監(jiān)督和社會(huì)監(jiān)督機(jī)制，監(jiān)管方面還需要進(jìn)一步加強(qiáng)和完善。當(dāng)前社保基金還沒(méi)有全部納入到財(cái)政預(yù)算中來(lái)，也沒(méi)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一管理，而且一些下?lián)艿馁Y金在監(jiān)督和跟蹤方面缺乏有效性和完善性。而且在當(dāng)前社保基金的監(jiān)管模式來(lái)看，在具體監(jiān)管工作中，政府部分具有較大的權(quán)力，而且存著角色模糊的問(wèn)題，政企不分，這也合監(jiān)管的作用不能有效的發(fā)揮出來(lái)，由于行政監(jiān)管不力及缺乏獨(dú)立 笥，這在很大程度上制約了我國(guó)社保基金的投資運(yùn)營(yíng)，給社保基金的投資管理帶來(lái)了較大的影響。

投資風(fēng)險(xiǎn)較大。當(dāng)前我國(guó)投資管理人市場(chǎng)主要是基金管理公司為主，而在具體運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，很大一部分基金管理公司都存在著一定程度的違規(guī)操作問(wèn)題，由于沒(méi)有健全的內(nèi)部控制機(jī)制，從而導(dǎo)致社保基金投資的風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。另外還存在著資產(chǎn)和負(fù)債不匹配的問(wèn)題，這都是導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)增加的重要原因，所以需要進(jìn)一步對(duì)投資管理人的內(nèi)部約束機(jī)制進(jìn)行加強(qiáng)，有效的實(shí)現(xiàn)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制。

完善社保基金投資管理的對(duì)策

加強(qiáng)法制建設(shè)。法律規(guī)章制度的完善使社保基金投資管理的一個(gè)基礎(chǔ)保障，在當(dāng)前我國(guó)的這一方面的法律體系還沒(méi)有得到健全，在執(zhí)行力度上也沒(méi)有得到很好的成效，所以從這些方面進(jìn)行著手，從而把相關(guān)的法律體系得以完善，如此才能夠從基礎(chǔ)上得以保障，促使以下的工作順利的開(kāi)展，把社保基金投資管理的問(wèn)題得以有效的解決。同時(shí)還要在政府的職責(zé)方面得到明確落實(shí)，從而更好的進(jìn)行管理。

完善監(jiān)管工作。從社保資金的監(jiān)管方面首先就要從宏觀和微觀這兩個(gè)重要的方面進(jìn)行著手，在社保基金理事會(huì)方面要能夠把這一領(lǐng)域的工作重點(diǎn)放到基金的托管人以及投資管理人的監(jiān)督方面，對(duì)于資本市場(chǎng)進(jìn)行整體上的分析，而基金的投資主體也應(yīng)是監(jiān)管的重點(diǎn)，同時(shí)在受益人權(quán)益保護(hù)方面以及市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)和及時(shí)的披露這些方面也同樣要能夠收到重視，整體上進(jìn)行把控，在基金的投資管理人方面自身也要做好監(jiān)督，從而能夠有效的保障社保基金的安全。在運(yùn)營(yíng)管理上要做好社會(huì)監(jiān)督，而想要在監(jiān)督上做好就要從立法這一方面得到有效的加強(qiáng)，在信息的披露方面也是一個(gè)比較重要的監(jiān)督環(huán)節(jié)，加強(qiáng)透明度才能夠使得監(jiān)督的效果得以呈現(xiàn)。

控制投資風(fēng)險(xiǎn)。社保基金投資安全性具有極其重要的意義。作為社保基金，由于對(duì)其具有保值增值的要求，但還避免不了會(huì)受到通貨膨脹所帶來(lái)的沖擊，所以需要把社會(huì)基金收益放在一個(gè)相對(duì)較高的位置。在低風(fēng)險(xiǎn)和低收益的投資情況下社保基金的安全性有了較大程度增強(qiáng)，但社保基金也會(huì)存在隱性貶值的隱患。所以在想確保社保基金的增值，則城朵等在當(dāng)?shù)奶岣吒唢L(fēng)險(xiǎn)及高收益的投資比例。當(dāng)前大量基金投資公司相繼成立，以其專業(yè)的知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)來(lái)對(duì)社保基金投資進(jìn)行操作，可以將高風(fēng)險(xiǎn)與知識(shí)經(jīng)驗(yàn)在投資過(guò)程中進(jìn)行有效的結(jié)合，從而有效的確保社保基金的投資收益，使社保基金投資風(fēng)險(xiǎn)能夠得已降低。

第6篇

關(guān)鍵詞：社會(huì)保障基金；投資運(yùn)營(yíng)；現(xiàn)狀；問(wèn)題；保值增值；對(duì)策

社會(huì)保障基金的安全、有效運(yùn)營(yíng)和保值增值關(guān)系著社會(huì)保障制度的成敗。近幾年，我國(guó)深化改革了社會(huì)保障制度，逐步完善了基金籌集模式，使社保基金絕對(duì)值呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)，基金規(guī)模越來(lái)越龐大，2014年社會(huì)保險(xiǎn)基金總收入3.96萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2015可達(dá)4.31萬(wàn)億元。龐大的基金規(guī)模要求科學(xué)合理的投資運(yùn)行模式及保值增值渠道，然而，目前我國(guó)社保基金投資運(yùn)營(yíng)狀況并不理想。一方面，投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在基金不當(dāng)使用問(wèn)題，社保基金挪用占用時(shí)有發(fā)生，甚至出現(xiàn)違法違規(guī)操作，導(dǎo)致了社保基金支付缺口的增大。另一方面，社保基金傳統(tǒng)上一直強(qiáng)調(diào)安全穩(wěn)妥的投資方式，投資渠道和方式單一，基金保值增值日益困難。尤其是對(duì)那些周期很長(zhǎng)，結(jié)余量大，以銀行活期存款方式保存的資金保值增值更難實(shí)現(xiàn)。在過(guò)去的十年中，CPI漲幅為2.2%，但是社保基金的年均收益率卻低于2%，貶值基金累計(jì)上百億元。因此，本文從分析社保基金概念和特點(diǎn)入手，對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀和投資過(guò)程中存在的問(wèn)題進(jìn)行了重點(diǎn)分析，探討社保基金科學(xué)、合理、有效運(yùn)營(yíng)的途徑。

1 社會(huì)保障基金的概念分析

社會(huì)保障基金是根據(jù)國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)和政策的規(guī)定，為實(shí)施社會(huì)保障制度而建立起來(lái)的、專款專用的資金，基金的籌集和使用受到法律法規(guī)的嚴(yán)格規(guī)范和限制，任何單位和個(gè)人不能隨意選擇和更改。社保基金專款專用、保值增值和的積累性的特點(diǎn)影響著社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營(yíng)。

從基金積累的角度而言，按是否有基金積累可分為現(xiàn)收現(xiàn)付模式和基金積累模式，在實(shí)踐中通常是這兩種劃分的結(jié)合，派生出三種模式：現(xiàn)收現(xiàn)付模式、完全積累模式和部分積累模式。部分積累制包括在現(xiàn)收現(xiàn)付的基礎(chǔ)上增加一定比例的積累和實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的基金積累兩種管理方式，能將近期橫向收支平衡與遠(yuǎn)期縱向收支平衡原則結(jié)合起來(lái)。中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)及基本醫(yī)療保險(xiǎn)實(shí)行的是社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的模式。此處提到的社保基金主要是指積累、結(jié)余的基金。

2 我國(guó)社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀及問(wèn)題的分析

我國(guó)社保基金投資的范圍當(dāng)前限于銀行存款、買賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。在2001年之前，我國(guó)的社保資金只有購(gòu)買國(guó)債和存入商業(yè)銀行兩種投資方式，2001年《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的出臺(tái)使得社保基金的投資進(jìn)入多元化的時(shí)代。除了傳統(tǒng)的國(guó)債和銀行存款兩種方式外，還新增了其它證券投資基金、股票、企業(yè)債和金融債，以及海外市場(chǎng)投資等。[1]在運(yùn)營(yíng)方式上，風(fēng)險(xiǎn)小、穩(wěn)妥的的投資方式如購(gòu)買國(guó)債或者銀行存款等交由內(nèi)部人員運(yùn)作，而對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的投資如股票和債券等，則由專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)運(yùn)作。2014年社保基金資金用于固定收益類投資占46%，現(xiàn)金及等價(jià)物類投資占9%，股票類投資占34%，股權(quán)類投資占6%。[2]

在我國(guó)，以政府為主體對(duì)社保基金進(jìn)行投資運(yùn)作也表現(xiàn)出了公營(yíng)投資組織的一般優(yōu)勢(shì)與不足。我國(guó)社會(huì)保障基金集中、統(tǒng)一由社會(huì)保障部門管理，呈現(xiàn)出管理形式單一，管理、交易成本低，政策執(zhí)行靈活的特點(diǎn)；其特點(diǎn)決定了我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理效率低下，缺乏公開(kāi)公正性，易出現(xiàn)因挪用而造成基金損失。目前我國(guó)社保基金收支現(xiàn)狀堪憂，現(xiàn)階段我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金收支問(wèn)題主要有結(jié)余規(guī)模連年增加、企業(yè)拖欠繳費(fèi)現(xiàn)象嚴(yán)重和支付環(huán)節(jié)問(wèn)題較多。由于基金使用率較低，繳費(fèi)率較高，保證了我國(guó)社保基金每年都會(huì)有結(jié)余，且規(guī)模逐年增加。但是，現(xiàn)在很多企業(yè)缺乏足額繳費(fèi)的積極性和自覺(jué)性，不承擔(dān)繳費(fèi)的責(zé)任和義務(wù)，拖欠保險(xiǎn)費(fèi)。在支付環(huán)節(jié)，很多經(jīng)辦單位存在擠占挪用、轉(zhuǎn)移基金和虛報(bào)冒領(lǐng)等違規(guī)現(xiàn)象。這些現(xiàn)象滲透于各層次，包括受益人、參保人及各個(gè)社會(huì)保險(xiǎn)服務(wù)管理機(jī)構(gòu)。另外，社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)用效果不佳，保值增值面臨難題。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的主要投資渠道為銀行專戶和國(guó)家債券，這些投資渠道的風(fēng)險(xiǎn)較低，但是銀行儲(chǔ)蓄和國(guó)債投資貶值的風(fēng)險(xiǎn)則較大。如2010-2014年的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，國(guó)債投資的實(shí)際利率大致為1.55%，而銀行的實(shí)際利率則只有0.13%。而世界上這一數(shù)據(jù)為6%。并且通貨膨脹也變低了社保基金的價(jià)值，在投資渠道多元化的今天，最大的問(wèn)題是由大量投資銀行儲(chǔ)蓄和國(guó)債帶來(lái)的貶值。國(guó)家審計(jì)署的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資的收益率不足2%，具有較高的安全和貶值風(fēng)險(xiǎn)。如果通貨膨脹率高于社會(huì)保險(xiǎn)基金投資收益率，那么將直接導(dǎo)致社會(huì)保險(xiǎn)基金越來(lái)越不值錢，難以更好地發(fā)揮社會(huì)保障的作用。[3]

3 社會(huì)保障基金有效運(yùn)營(yíng)的途徑分析

社會(huì)保障制度的健康有效可持續(xù)發(fā)展，以良性投資運(yùn)行機(jī)制為前提。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，目前社會(huì)保障基金營(yíng)運(yùn)模式主要有兩種：第一，社保基金的運(yùn)營(yíng)管理由政府部門直接負(fù)責(zé)，此模式具有管理方便、政策執(zhí)行靈活的特點(diǎn)，但收益低，透明度差；第二，社會(huì)保險(xiǎn)基金的營(yíng)運(yùn)管理由民營(yíng)基金管理公司負(fù)責(zé)，政府對(duì)其監(jiān)管，此模式收益高、透明度強(qiáng)，但風(fēng)險(xiǎn)較大。國(guó)外不同國(guó)家的社保基金投資趨勢(shì)顯示不動(dòng)產(chǎn)投資比例趨高、國(guó)際投資增加、多元化組合進(jìn)行有效投資等。我國(guó)也面臨著如何創(chuàng)新社保基金的監(jiān)管和投資模式，以達(dá)到可持續(xù)發(fā)展。因此，不僅要借鑒國(guó)外可行的辦法，也要探索適合我國(guó)實(shí)際情況的基金投資方式。

首先，創(chuàng)造和諧穩(wěn)定的投資運(yùn)營(yíng)環(huán)境。明確相關(guān)部門的權(quán)利和職責(zé)，把社會(huì)保障部門運(yùn)營(yíng)和社保基金管理的職責(zé)分開(kāi)；加大力度培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，完善托管人市場(chǎng)的構(gòu)建；加大股票和債券市場(chǎng)的監(jiān)管力度，創(chuàng)造和諧的外部環(huán)境；完善基金管理的法規(guī)，從立法層次解決現(xiàn)階段我國(guó)社會(huì)保障管理存在的問(wèn)題；嚴(yán)格執(zhí)法，加大違法活動(dòng)的懲處力度，杜絕違法亂紀(jì)的出現(xiàn)。

其次，構(gòu)建多元化的基金投資渠道。制定多元化投資戰(zhàn)略，對(duì)投資的流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和盈利性進(jìn)行深入分析，選擇穩(wěn)定性好且收益率高的組合方式。國(guó)家還必須準(zhǔn)備足夠的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，防止意外情況發(fā)生時(shí)的支付困難問(wèn)題。可以進(jìn)行管理費(fèi)用和交易成本較低的指數(shù)化投資；可以購(gòu)買壞賬率極低，且承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較小的住房抵押貸款證券；可以投資風(fēng)險(xiǎn)較小，且回報(bào)率較高的國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；可以投資信托產(chǎn)品、開(kāi)放基金；可以參與公司治理、投資海外市場(chǎng)等等。

再次，加大基金投資風(fēng)險(xiǎn)控制。要合理分配社保基金的入市比例，風(fēng)險(xiǎn)較大的投資項(xiàng)目一定要有合理比例，即防止基金安全性出問(wèn)題，又能獲得較高收益；要謹(jǐn)慎選擇基金管理人，選擇資質(zhì)較好、社會(huì)信譽(yù)高的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作；要構(gòu)建準(zhǔn)備金機(jī)制，尤其是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)大、收益難穩(wěn)定的投資類型。

最后，完善社保基金運(yùn)營(yíng)的配套措施。第一，要強(qiáng)健自身，加強(qiáng)內(nèi)部相關(guān)機(jī)制的構(gòu)建和完善，建立合理有序的管理機(jī)制，建立相互制衡的基金投資運(yùn)作模式，保證社保基金的投資運(yùn)作和監(jiān)督管理過(guò)程能相互制衡、協(xié)調(diào)配合，以此保障我國(guó)社保基金安全有效的運(yùn)營(yíng)。第二，加強(qiáng)外部監(jiān)督，應(yīng)盡量實(shí)行透明式管理，建立嚴(yán)格的信息披露制度，定期向社會(huì)公眾公布相關(guān)情況，保證公開(kāi)透明性始終貫徹在我國(guó)社保基金每年的投資運(yùn)行及收益管理過(guò)程中。第三，提升社保基金投資和監(jiān)管人員的素質(zhì)，提升其職業(yè)道德，打造高水平的主體團(tuán)隊(duì)，保障社保資金的有效運(yùn)營(yíng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]張留祿.社會(huì)保險(xiǎn)基金管理[M].中國(guó)金融出版社，2010.

第7篇

【關(guān)鍵詞】社保基金；風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別；投資管理

一、我國(guó)社保基金投資的現(xiàn)狀及問(wèn)題

（一）社保基金可選擇的投資工具較少，很難進(jìn)行有效的投資組合

銀行存款和國(guó)債是我國(guó)社保基金實(shí)現(xiàn)保值增值的兩種主要形式，但是二者的利率都比較低，受通貨膨脹的影響也比較大，由此造成了低水平的投資效益。企業(yè)投資收益率提高的重要途徑主要有股票和債券，然而由于股票的風(fēng)險(xiǎn)較大和債券市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)比較單一的特點(diǎn)，也使得二者沒(méi)有穩(wěn)定的收益。雖然隨著《社保基金投資暫行辦法》和一系列投資政策的頒布，

我國(guó)社保基金的投資渠道在慢慢擴(kuò)寬，形式也在慢慢向多樣化進(jìn)行發(fā)展，如證券投資基金、股票、信用等級(jí)高的企業(yè)債券和金融債券的投資比例也有所提高，但是由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的不成熟因素，社保基金的投資所選擇的工具仍然十分有限，增值保值的手段尤其缺乏，使得其投資組合難以達(dá)到應(yīng)有的效果。

（二）目前我國(guó)社保基金對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理從總體上處于較低水平，風(fēng)險(xiǎn)管理能力較差

我國(guó)的社保基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏一套可以進(jìn)行量化的衡量指標(biāo)，僅僅是靠經(jīng)驗(yàn)做出投資決策，有失科學(xué)性。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家社保基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)在慢慢模型化和量化管理，這也將是一個(gè)必然趨勢(shì)。我國(guó)的社保基金風(fēng)險(xiǎn)管理存在著很多不足，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)模型也不熟悉，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到模型化和量化管理的水平。此外，我國(guó)對(duì)社保基金的風(fēng)險(xiǎn)管理工具較為缺乏，尤其是缺乏有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的手段如衍生金融工具等。以上所有因素都制約了社保基金的增值保值水平。

（三）我國(guó)社保基金投資管理效率低下，監(jiān)管體系不完善

我國(guó)社保基金的主體主要是政府部門采取分散管理的方式，這種方式無(wú)論從管理的難度來(lái)說(shuō)，還是管理的效率上來(lái)說(shuō)，都增加了社保基金經(jīng)營(yíng)成本，加大了投資的風(fēng)險(xiǎn)。除政府管理外，也有社保基金管理機(jī)構(gòu)，但是其并沒(méi)有與政府分離，常常受到政府行為的影響。此外，我國(guó)社保基金的監(jiān)管體系也不太完善，尤其是對(duì)投資管理人的選任和內(nèi)部控制機(jī)制重視不足。

二、社保基金投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

本文將各種風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)單地劃分為兩類：外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。

（一）社保基金投資的外部風(fēng)險(xiǎn)

社保基金投資首先面臨外部風(fēng)險(xiǎn)，它是指由于市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)、相關(guān)企業(yè)以及政治或社會(huì)等基金系統(tǒng)以外的因素發(fā)生變化而使基金資產(chǎn)受損或收益減少的可能性，并在投資于資本市場(chǎng)獲得收益的同時(shí)而承擔(dān)的由于各種外部因素的影響而帶來(lái)的損失。一般來(lái)說(shuō)，大致可以分為以下幾種：

1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)供求不平衡引起市場(chǎng)價(jià)格變化造成社保基金投資收益變化的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由于商業(yè)周期造成的。

2、利率風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率的波動(dòng)給經(jīng)濟(jì)主體造成損失的可能性。利率風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為投資于國(guó)債的個(gè)人賬戶基金收益的減少和不穩(wěn)定性。

3、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)：通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)指由于通貨膨脹使得社會(huì)保障基金經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期積累后其實(shí)際購(gòu)買力下降。通貨膨脹是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的客觀現(xiàn)象，往往隨經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)而呈現(xiàn)周期性變化的特點(diǎn)。

4、匯率風(fēng)險(xiǎn)：是指在國(guó)際投資中由于匯率變動(dòng)所引起的投資收益的變化。一種由外幣支付的證券給投資者帶來(lái)的將不僅僅是證券價(jià)格本身變動(dòng)所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，還包括支付貨幣的匯率變動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）社保基金投資的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

社保基金投資的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是指由于社保基金系統(tǒng)內(nèi)部的原因所產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的是由于基金管理人的運(yùn)作和管理不當(dāng)而使基金資產(chǎn)價(jià)值受損的可能性，大致有以下幾種：

1、操作風(fēng)險(xiǎn)，是由不完善的或有問(wèn)題的內(nèi)部程序、人員及系統(tǒng)以及外部事件所造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)為投資管理人的自身不規(guī)范以及參差不齊的管理水平。

2、信用風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)由于財(cái)務(wù)狀況不佳而未能按期支付利息、本金和收益，給社保基金帶來(lái)?yè)p失的可能性。違約不僅導(dǎo)致企業(yè)失去信譽(yù)，還直接導(dǎo)致證券的拋售，進(jìn)而使得價(jià)格下跌，社保基金的投資失敗產(chǎn)生損失。

3、委托風(fēng)險(xiǎn)，是指由于委托雙方之間的信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的市場(chǎng)不完全，外部性和壟斷等問(wèn)題，人往往侵害委托人的利益，發(fā)生逆向選擇及道德風(fēng)險(xiǎn)，從而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

4、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要包括兩種形式：市場(chǎng)、產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流（融資）、資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、對(duì)我國(guó)社保基金投資管理的思考

（一）對(duì)社保基金的結(jié)構(gòu)和層次進(jìn)行明確界定

我國(guó)的社保基金主要有全國(guó)社會(huì)保障基金、統(tǒng)籌基金、個(gè)人賬戶基金和企業(yè)年金等，各有各的特點(diǎn)，不僅資金來(lái)源和管理機(jī)構(gòu)不相同，而且制度設(shè)計(jì)的指向也不盡一致，整體上來(lái)說(shuō)缺乏完備性與協(xié)調(diào)性，因此，進(jìn)行社保基金的投資管理須得理順?biāo)鼈冎g的關(guān)系。投資管理機(jī)構(gòu)或者政府管理應(yīng)該吸收國(guó)際社保基金投資管理的經(jīng)驗(yàn)，與我國(guó)具體國(guó)情相結(jié)合，建立“儲(chǔ)備基金”、“賬戶基金”、“統(tǒng)籌基金”的社保基金體系。此三個(gè)基金之間要建立一個(gè)“信用體系”，制定規(guī)則，有償使用，獨(dú)立核算，以解決短期頭寸問(wèn)題。

（二）社保基金的運(yùn)營(yíng)模式和監(jiān)管模式進(jìn)行調(diào)整

社保基金的運(yùn)營(yíng)模式主要有兩種：“集中型”模式和“分散型”模式；社保基金運(yùn)營(yíng)的監(jiān)管也有兩種模式：審慎性監(jiān)管和嚴(yán)格的限量監(jiān)管。我們可以在理順我國(guó)社保基金的結(jié)構(gòu)和層次的基礎(chǔ)上，適時(shí)調(diào)整當(dāng)前的運(yùn)營(yíng)模式和監(jiān)管模式。在社保基金運(yùn)營(yíng)模式上，應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資基金等投資管理機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r，逐步增加社保基金委托投資運(yùn)營(yíng)的比重；在社保基金監(jiān)管模式上，也要逐漸完善不同的監(jiān)管方法，并根據(jù)有關(guān)因素的變化而不斷做出監(jiān)管模式的調(diào)整。

（三）加強(qiáng)我國(guó)社保基金的機(jī)構(gòu)與制度建設(shè)

加強(qiáng)我國(guó)社保基金的機(jī)構(gòu)與制度建設(shè)除了各級(jí)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)外，還要涉及到社保基金的各種相關(guān)主體。另外，對(duì)于各種市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資公司等，也要加強(qiáng)培育。社保基金的制度建設(shè)包含兩個(gè)方面：有關(guān)法律法規(guī)和具體的制度體系。法律法規(guī)的完善要與完備、高效的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)想?yún)f(xié)調(diào)，而且要突出嚴(yán)格的信息披露制度和市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出機(jī)制；制度體系建設(shè)主要體現(xiàn)在法人治理結(jié)構(gòu)的完善、決策機(jī)制的科學(xué)性、內(nèi)外部監(jiān)控機(jī)制的協(xié)調(diào)統(tǒng)一、專家論證制度以及必要的聽(tīng)證制度等方面。

（四）完善資本市場(chǎng)以創(chuàng)造良好外部環(huán)境

社保基金投資管理的一個(gè)必要條件就是要有一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、運(yùn)行有效、信息對(duì)稱的資本市場(chǎng)作為運(yùn)營(yíng)環(huán)境。然而，目前我國(guó)的資本市場(chǎng)還達(dá)不到社保基金投資管理的運(yùn)營(yíng)要求，從而增加了社保基金投資運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須要采取切實(shí)有效的措施，完善我國(guó)的資本市場(chǎng)，規(guī)范市場(chǎng)主體的行為，增加市場(chǎng)的透明度，以保證外部市場(chǎng)條件。同時(shí)，我們也應(yīng)著力發(fā)展和完善我國(guó)的資本市場(chǎng)體系，使不同的社保基金可以利用對(duì)應(yīng)的資本市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)投資管理和保值增值的基本目標(biāo)。此外，在金融工具的開(kāi)發(fā)上，也可以開(kāi)設(shè)與資本市場(chǎng)不同指數(shù)相聯(lián)系的投資基金；也可以考慮建立股票期貨、指數(shù)期貨和指數(shù)期權(quán)等衍生工具，以便進(jìn)行社保基金的動(dòng)態(tài)套期保值交易。

參考文獻(xiàn)

[1]章鴿武.社保基金投資渠道的拓展――指數(shù)化投資[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2005(3).

第8篇

1．投資渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)把保持基金的安全性作為首選目標(biāo)，并對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資渠道和投資工具進(jìn)行了嚴(yán)格限制。根據(jù)2001年公布的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》）的規(guī)定，社保基金投資的范圍限于銀行存款、買賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。其中，銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50％，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％，且不允許投入高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目。截止到2004年年底，全國(guó)社會(huì)保障基金資產(chǎn)共分為四大類：第一類為風(fēng)險(xiǎn)小的銀行存款，占總資產(chǎn)的39％；第二類為風(fēng)險(xiǎn)較小的債券投資，占總資產(chǎn)的43％；第三類為有一定風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資，占總資產(chǎn)的7％；第四類為風(fēng)險(xiǎn)較大的股票投資，占總資產(chǎn)的11％。從資產(chǎn)分布情況看，風(fēng)險(xiǎn)較小的投資占總資產(chǎn)的82％，與發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)主要投資于資本市場(chǎng)的基金投資結(jié)構(gòu)完全不同（見(jiàn)表1）。這種投資安排一方面保障了基金運(yùn)行的安全性，另一方面也說(shuō)明我國(guó)基金投資渠道過(guò)于狹窄，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，資產(chǎn)過(guò)于集中，長(zhǎng)此以往，不僅基金增值目標(biāo)無(wú)從談起，養(yǎng)老基金的償付能力無(wú)法保障，安全性目標(biāo)也會(huì)受到嚴(yán)重影響。

1．國(guó)債和銀行存款。這是我國(guó)當(dāng)前最重要的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的常規(guī)性投資渠道，由于有國(guó)家信用的擔(dān)保，它們?cè)诎踩苑矫孑^其他投資工具具有明顯優(yōu)勢(shì)；尤其是國(guó)債，它一般可以認(rèn)為是零風(fēng)險(xiǎn)的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款，這也是我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于國(guó)債長(zhǎng)期居高不下的重要原因。但是我國(guó)現(xiàn)在的國(guó)債品種比較單一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、并對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國(guó)債的票面年利率僅為2．51％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行存款的利率。因此，我國(guó)應(yīng)加大國(guó)債改革力度，充分發(fā)揮國(guó)債在滿足養(yǎng)老保險(xiǎn)基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內(nèi)。而銀行存款也應(yīng)只作為短期投資工具滿足流動(dòng)性需要，投資比例更不宜過(guò)高。

2．養(yǎng)老金入市。2001年7月，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)參與了中石化A股的申購(gòu)和配售，業(yè)界專家稱此舉表明我國(guó)社保基金已“悄然入市”。2001年底出臺(tái)的《暫行辦法》規(guī)定，社會(huì)保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價(jià)證券，所占投資比例可達(dá)50％，這一規(guī)定為社會(huì)保障基金進(jìn)入資本市場(chǎng)和商業(yè)化運(yùn)作提供了法律依據(jù)。目前，社保基金在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的投資額度不斷擴(kuò)大。截至2005年9月底，全國(guó)社保基金總資產(chǎn)達(dá)1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國(guó)資本市場(chǎng)所有符合養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)投資特點(diǎn)的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購(gòu)組合、穩(wěn)健組合、指數(shù)基金和參股非上市企業(yè)等。全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金已有1150億元投資資本市場(chǎng)，占基金總規(guī)模的60％。全國(guó)社保基金已成為資本市場(chǎng)舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，謹(jǐn)慎地放寬養(yǎng)老金的股票投資限制，是提高養(yǎng)老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國(guó)資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展只有10年左右的時(shí)間，市場(chǎng)運(yùn)行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大大高于西方成熟股市的風(fēng)險(xiǎn)，且資本市場(chǎng)發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險(xiǎn)基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國(guó)際慣例，采取由少到多、逐步推進(jìn)的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，有條件、有步驟、有限度地進(jìn)入證券市場(chǎng)，主要購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險(xiǎn)基金參與股票投資、信托投資、實(shí)業(yè)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。

3．加大國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)建設(shè)高速發(fā)展的時(shí)期，尤其是隨著“十一五”規(guī)劃綱要的制定和實(shí)施以及建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村戰(zhàn)略的實(shí)施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金開(kāi)辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金提供固定的資金存變量和長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。但是，我們這里說(shuō)的將社會(huì)保障基金轉(zhuǎn)入國(guó)家長(zhǎng)期基礎(chǔ)建設(shè)并不等于購(gòu)買國(guó)債，因?yàn)橘?gòu)買國(guó)債的結(jié)果是基金投資的項(xiàng)目決定權(quán)仍然掌握在政府手中，而經(jīng)驗(yàn)表明，大部分由政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效率極低，容易造成浪費(fèi)，這對(duì)于安全性要求非常高的社會(huì)保障基金來(lái)說(shuō)是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的整個(gè)過(guò)程。筆者認(rèn)為，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資要重點(diǎn)關(guān)注電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的特點(diǎn)是建設(shè)周期長(zhǎng)，規(guī)模巨大，投資回收周期長(zhǎng)，且有國(guó)家政策資金的優(yōu)惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，能夠同時(shí)滿足基金對(duì)安全性和收益性的要求，應(yīng)該成為今后我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的重要發(fā)展方向。

4．國(guó)際投資。由于受信用風(fēng)險(xiǎn)、外匯管制、產(chǎn)業(yè)分布及養(yǎng)老金投資法規(guī)等因素的影響，大多數(shù)國(guó)家養(yǎng)老金都是在上世紀(jì)70年代以后才開(kāi)始涉足國(guó)際投資的。在1970年，只有英國(guó)和荷蘭的養(yǎng)老金把少量的資產(chǎn)投資于境外。隨著全球資本市場(chǎng)的發(fā)展，出于分散風(fēng)險(xiǎn)和獲得更高利潤(rùn)的需要，各國(guó)紛紛加大了養(yǎng)老金投資于海外市場(chǎng)的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國(guó)退休金的投資動(dòng)向的調(diào)查中表明，1992－1995年間，投資增長(zhǎng)最快的是國(guó)外股票，增長(zhǎng)了2．3％，而同期對(duì)本國(guó)股票的投資只增長(zhǎng)了0．5％。1998年，英國(guó)養(yǎng)老基金資產(chǎn)中18％為國(guó)外資產(chǎn)，法國(guó)為5％，德國(guó)為7％。在發(fā)展中國(guó)家中，2003年智利養(yǎng)老基金國(guó)際投資的資產(chǎn)比重已上升至18％。政府計(jì)劃在兩年內(nèi)將國(guó)際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經(jīng)將養(yǎng)老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數(shù)據(jù)表明，海外投資已經(jīng)成為國(guó)際上養(yǎng)老金分散投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資效益的重要途徑。結(jié)合我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，雖然證券市場(chǎng)的回報(bào)率較高，但是我國(guó)的證券市場(chǎng)起步晚，投機(jī)性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)大而收益率不穩(wěn)定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國(guó)應(yīng)積極穩(wěn)妥地將一部分養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于海外，提高資產(chǎn)的整體收益率。

（二）明確投資主體，提高投資效益

社會(huì)保障基金屬于社會(huì)性公共基金，應(yīng)由社會(huì)自治性機(jī)構(gòu)組織管理，避免各級(jí)政府及任何機(jī)構(gòu)對(duì)社會(huì)保障基金的影響和干預(yù)。而我國(guó)當(dāng)前的投資機(jī)構(gòu)主要是全國(guó)社保基金理事會(huì)，因此應(yīng)根據(jù)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的原則，采取委托經(jīng)營(yíng)方式（基金管理中心不直接進(jìn)行投資），通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)，明確經(jīng)過(guò)基金理事會(huì)資格認(rèn)定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國(guó)社保基金理事會(huì)逐步退出投資領(lǐng)域。同時(shí)，由于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模大，是老百姓的“養(yǎng)命錢”，對(duì)安全性、流動(dòng)性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過(guò)市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，專門成立養(yǎng)老保險(xiǎn)投資銀行。為避免重復(fù)投資，國(guó)家應(yīng)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個(gè)不同于現(xiàn)有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開(kāi)發(fā)新型投資工具，積極吸引國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的投資管理人才。還可以考慮引進(jìn)外資，與發(fā)達(dá)國(guó)家有經(jīng)驗(yàn)的投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合，擴(kuò)大海外投資的比重，從而在根本上提高我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的整體投資效益。

（三）加強(qiáng)制度設(shè)計(jì)，提高統(tǒng)籌層次，降低運(yùn)行成本

針對(duì)當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金區(qū)域分割和行政干預(yù)嚴(yán)重的現(xiàn)狀，我們應(yīng)加強(qiáng)制度設(shè)計(jì)的力度，協(xié)調(diào)關(guān)系，建立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金垂直管理體系，統(tǒng)一管理，統(tǒng)一分配，提高統(tǒng)籌層次。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金省級(jí)統(tǒng)籌正是我國(guó)當(dāng)前努力建設(shè)的一項(xiàng)制度。勞動(dòng)和社會(huì)保障部部長(zhǎng)田成平于2006年1月13日透露，目前，全國(guó)已有12個(gè)省份實(shí)現(xiàn)和基本實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌。提高統(tǒng)籌層次，能夠在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)各地區(qū)繳費(fèi)基數(shù)、繳費(fèi)比例和享受待遇標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，加大基金調(diào)劑功能，消除參保職工跨地區(qū)流動(dòng)的障礙。同時(shí)，通過(guò)減少管理環(huán)節(jié)和管理層次，建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和權(quán)利制約機(jī)制，可以實(shí)現(xiàn)集中管理，避免“隱性債務(wù)”的進(jìn)一步增加，減少中央財(cái)政的壓力，降低基金分散管理的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領(lǐng)的行為，維護(hù)基金安全。在推行省級(jí)統(tǒng)籌的過(guò)程中，要注意調(diào)動(dòng)市縣兩級(jí)政府的積極性，建立有效的省市縣三級(jí)責(zé)任分擔(dān)機(jī)制，做到責(zé)任明確，各盡其職。

（四）強(qiáng)化對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的監(jiān)管

一是要在《暫行辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺(tái)《社會(huì)保障法》和《社會(huì)保障基金投資法》，對(duì)基金投資主體、投資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益程度、風(fēng)險(xiǎn)管理等做出規(guī)定，使基金投資及其監(jiān)管和保護(hù)有法可依。二是建立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)督機(jī)制。在中央和省一級(jí)政府設(shè)立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)督委員會(huì)，由勞動(dòng)和社會(huì)保障、財(cái)政、審計(jì)、紀(jì)檢等有關(guān)部門參加，保證養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資監(jiān)管。三是建立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金機(jī)制。從各種投資機(jī)構(gòu)的投資收益中按照一定比例提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，一旦遭遇大的投資風(fēng)險(xiǎn)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支付出現(xiàn)困難時(shí)，由投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金給予暫時(shí)彌補(bǔ)。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金可委托中國(guó)人民銀行管理，并由國(guó)家給予優(yōu)惠利率。

從2006年1月1日起，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金個(gè)人賬戶的規(guī)模統(tǒng)一由本人繳納工資的11％調(diào)整為8％，參保人員每多繳一年增發(fā)一個(gè)百分點(diǎn)，上不封頂，這一方面有利于形成“多工作、多繳費(fèi)、多得養(yǎng)老金”的激勵(lì)約束機(jī)制，另一方面也對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值提出了更高的要求。根據(jù)《2001－2004年全國(guó)社會(huì)保障基金年度報(bào)告》顯示，四年間我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資按成本計(jì)量方法核算的收益率分別為2．25％、2．75％、2．71％、3．32％，2005年養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資回報(bào)率也僅為3％左右，略微高過(guò)近5年的通貨膨脹率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家10％左右的收益率。如此之低的收益率，要應(yīng)對(duì)人口老齡化危機(jī)的提前到來(lái)以及自然通貨膨脹率的影響，保障職工退休后的基本生活，就顯得有些捉襟見(jiàn)肘。因此，如何提高我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的回報(bào)率，是當(dāng)前必須著力解決的重大課題。

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第9篇

基本情況及主要特點(diǎn)

基本情況。據(jù)調(diào)查，平?jīng)鍪泄ぁ⑥r(nóng)、中、建四家國(guó)有商業(yè)銀行均基金業(yè)務(wù)，基金從2003年年初開(kāi)始，大體可分為3個(gè)階段。一是初始階段。2003年，平?jīng)鍪泄ぁ⑥r(nóng)兩家國(guó)有商業(yè)銀行開(kāi)始基金的申購(gòu)和贖回業(yè)務(wù)。這一時(shí)期，由于缺乏深入廣泛的宣傳，人們對(duì)基金業(yè)務(wù)還比較陌生，此項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)展緩慢，行雖有少量的基金購(gòu)買者，但70%以上的購(gòu)買人是行職工及其親朋好友。2003年年末兩家行銷售基金775.4萬(wàn)元，開(kāi)立基金戶758戶。二是起步階段。2006年年初，由于行、基金公司、媒體的多方位宣傳，使得基金的影響力和誘惑力逐步擴(kuò)大，基金投資快速增長(zhǎng)。至2006年年末，全市開(kāi)設(shè)基金個(gè)人賬戶上升到15656戶，購(gòu)買基金總額達(dá)到14548萬(wàn)元，分別比2003年增長(zhǎng)了19.65倍和17.76倍。三是發(fā)展階段。2006年是中國(guó)股市大轉(zhuǎn)折的一年，基金作為一種居民投資理財(cái)?shù)男路绞剑艿搅藦V大居民的熱烈追捧。2006年下半年以來(lái)，平?jīng)鍪懈骷覈?guó)有商業(yè)銀行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)出現(xiàn)了排隊(duì)購(gòu)買基金的火暴場(chǎng)面。2006年年末，全市購(gòu)買基金總額達(dá)14548萬(wàn)元，分流儲(chǔ)蓄存款近1億元，基金投資過(guò)熱苗頭已經(jīng)顯現(xiàn)。

主要特點(diǎn)。一是基金投資群體由少數(shù)高收入群體向中低收入群體轉(zhuǎn)變，二是基金投資數(shù)額由小額向大額轉(zhuǎn)變，三是投資基金由保本型向追求高回報(bào)轉(zhuǎn)變，四是基金購(gòu)買方式由發(fā)行期認(rèn)購(gòu)基金轉(zhuǎn)變?yōu)榛鹕鲜羞\(yùn)行后申購(gòu)基金。

對(duì)平?jīng)鍪谢鹗袌?chǎng)

運(yùn)作情況的分析

平?jīng)鍪袑傥鞑壳钒l(fā)達(dá)地區(qū)之一，基金能夠在短短一年的時(shí)間內(nèi)引起人們的青睞，并形成了一股“熱浪”，主要受以下三個(gè)方面因素的影響：

社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，思想觀念更新。據(jù)統(tǒng)計(jì)，至2006年年末，平?jīng)鍪薪鹑跈C(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄存款余額為90.15億元，同比增加12.96億元；城鎮(zhèn)居民人均可支配收入達(dá)到7850元，比2001年增長(zhǎng)64.9%；農(nóng)民人均純收入達(dá)到1950元，比2001年增長(zhǎng)34.4%。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和生活的富裕，使人們的思想觀念不斷更新。

存款利率較低，理財(cái)品種繁多。儲(chǔ)蓄存款利率一直處于較低水平，進(jìn)一步剌激了人們理財(cái)觀念的變化，人們不再把儲(chǔ)蓄作為唯一的理財(cái)工具。加之信息科技水平的迅猛發(fā)展和多樣性金融理財(cái)品種的連年推出，使居民的多元化理財(cái)已成趨勢(shì)。

隨從趕潮起，“羊群效應(yīng)”大。在基金投資實(shí)踐中，出現(xiàn)了理性投資和非理性投資兩種類型。前者具有一定的金融知識(shí)，能夠通過(guò)所掌握的市場(chǎng)信息進(jìn)行理性投資，具有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的心理承受能力，不隨波逐流，投資回報(bào)率較高；后者屬盲目隨從型，被一些高額回報(bào)的基民和基金宣傳所誘惑。在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，有60%的基金投資者對(duì)基金知識(shí)了解甚少，只認(rèn)為購(gòu)買基金比儲(chǔ)蓄存款好，賺錢多，把基金作為一種發(fā)財(cái)?shù)墓ぞ摺?“羊群效應(yīng)”使基民隊(duì)伍不斷增多。

基金投資熱對(duì)金融穩(wěn)定的影響

投資者對(duì)基金了解普遍欠缺，會(huì)產(chǎn)生一定程度的社會(huì)不穩(wěn)定因素。調(diào)查表明：居民對(duì)投資基金產(chǎn)品的熱情和期望很高，但對(duì)基金理財(cái)知識(shí)了解較少，大多數(shù)投資者對(duì)投資基金的發(fā)行情況并不了解，只是通過(guò)看新聞、金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)宣傳和朋友動(dòng)員介紹等方式介入基金投資。這種在不了解基金管理者的投資偏好、管理經(jīng)驗(yàn)、管理業(yè)績(jī)、信譽(yù)狀況等情況下的盲目跟進(jìn)投資，很容易形成風(fēng)險(xiǎn)隱患。特別是在經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的縣域，基金投資者一旦遭受損失，容易產(chǎn)生一定程度的社會(huì)不穩(wěn)定因素。

基金熱銷影響存款增速。一是造成了儲(chǔ)蓄存款的分流。據(jù)統(tǒng)計(jì)，至2007年3月末，平?jīng)鍪袃?chǔ)蓄存款余額為97.77億元，較年初增長(zhǎng)了8.45%，與2004年同期的11.62%和2005年同期的11.07%相比，分別下降了3.17個(gè)和2.62個(gè)百分點(diǎn)。二是儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)移現(xiàn)象明顯。由于居民投資基金品種不同，存款金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄存款很容易被轉(zhuǎn)移到代銷金融機(jī)構(gòu)，形成儲(chǔ)蓄存款的轉(zhuǎn)移。三是金融機(jī)構(gòu)是否代銷基金業(yè)務(wù)、品種多少與儲(chǔ)蓄存款變化密切相關(guān)。代銷基金品種多的金融機(jī)構(gòu)存款變化小，而代銷基金品種少或是未開(kāi)辦代銷基金業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，儲(chǔ)蓄存款則明顯下降。

基金熱銷掩蓋了投資高風(fēng)險(xiǎn)。從目前平?jīng)鍪谢馃徜N的現(xiàn)實(shí)來(lái)看，基金熱的“財(cái)富效應(yīng)”讓許多投資者盲目追風(fēng)購(gòu)買，有的投資者動(dòng)用預(yù)防性儲(chǔ)蓄，還有的以住房等固定資產(chǎn)作為抵押，貸款購(gòu)買基金，忽視了投資風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)居民理性購(gòu)買基金的建議

一是加大對(duì)投資基金相關(guān)知識(shí)的宣傳力度。當(dāng)前居民對(duì)投資基金的知識(shí)了解甚少，多數(shù)投資者希望金融機(jī)構(gòu)通過(guò)各種形式加強(qiáng)理財(cái)知識(shí)的宣傳和普及，因此金融機(jī)構(gòu)應(yīng)通過(guò)銷售網(wǎng)點(diǎn)、媒體、公益活動(dòng)等多種形式對(duì)居民加強(qiáng)金融知識(shí)和理財(cái)產(chǎn)品的宣傳教育，讓投資者明明白白投資，踏踏實(shí)實(shí)掙錢。