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中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A
一、基于互聯網金融的P2P網貸市場概況
（一）P2P簡介及業務介紹
P2P是Peer to Peer的縮寫，是互聯網金融（ITFIN）的一種。P2P金融指個人與個人間的小額借貸交易，一般需要借助電子商務專業網絡平臺幫助借貸雙方確立借貸關系并完成相關交易手續。P2P網絡借貸模式起源于英國，2005年3月理查德、詹姆斯、薩拉和大衛4人共同創辦了全球首家P2P網絡借貸平臺Zopa。2006年這種網絡借貸模式傳入美國，2007年傳入中國，并在近年來開始快速發展擴張。目前，我國P2P網貸平臺運營數量已超過2000家，P2P投資人突破百萬。
簡單地說，借款人通過在第三方中介提供的互聯網平臺上借款信息，包括金額、利息、還款方式、還款期限等，招標一個或多個資金借出者提供資金（見圖1）。網絡借貸平臺（如萬惠投融）的特點是可將社會中非常小的資金聚集起來，提高了社會閑散資金的利用率。
（二）P2P網貸市場主要產品
1.按照標的的實際用途可分為基礎借款標、高級借款標和非常規借款標。
（三）國內主要的P2P網貸平臺模式
P2P 1.0模式：類似拍拍貸這樣提供P2P全流程服務，但不對出借人的收款提供保障的模式。
P2P 2.0模式：同樣參與P2P全流程，但在“2”這端的交易平臺上引入墊付機制，由平臺的風險準備金或擔保公司提供本金保障。目前國內P2P網貸平臺95%以上是這種模式。
P2P 3.0模式：對借款業務及擔保均來源于非關聯的擔保及小貸公司的，整個流程為P2N的（“N”是多家機構，不是直接個人對個人）稱為P2P3.0模式
（四）國內部分P2P網貸平臺的盈利來源
從國內的情況來看，參考人人貸、陸金所、紅嶺創投等主流P2P平臺官網資料，其盈利來源主要包括VIP會員費，面向借款人的賬戶管理費，面向投資者收取的投資收益金以及理財產品的利差收益。
在競爭的情況下，手續費的收取可能相對受限，利差收益是國內眾多P2P主要的盈利來源，但這部分可能涉及的資金池問題，不排除有非法集資等政策風險。
二、P2P網貸市場經營模式的SWOT分析
（一）優勢（Strengths）
1.收益率高。據央行統計數據顯示，2016年7月理財產品平均收益率為3.76%，其中保證收益類理財產品平均收益率僅為3.12%左右，而投資理財的收益率在7%左右，也就是說近3.3%的收益被銀行以管理費名義拿走。網貸P2P投資收益明碼實價，普遍在10%以上。
2.P2P有抵押擔保。銀行理財實際是投資者借給銀行的一種信用貸款，除了銀行信用之外，沒有任何風險抵補措施和手段，出現理財損失時投資者往往只能忍氣吞聲。網貸P2P普遍都有借款人足值資產或高質量債權作抵押，并履行抵押登記手續，同時引入第三方擔保公司履行逾期代償業務，可以說為理財資金安全加上了雙保險。
3.P2P真實項目掛鉤清楚?，F實中大部分客戶購買理財產品不清楚資金用途、收益與何掛鉤、產品風險等。網貸P2P理財需要資金需求方面提供真實的借款用途和項目信息，投資者可自主甄別和選擇借款項目。
4.資金門檻低。信托理財不為大多數投資者所熟悉，主要原因就在于高門檻，信托公司推出的各款信托產品的資金門檻大多在100萬元以上，普通投資者就只能是望“檻”興嘆。網貸P2P通過互聯網歸集資金，成本小、效率高，并且普遍未設置資金門檻，是理想的投資理財渠道。
5.P2P流動性好。目前，市場上能夠推出的信托產品投資期限以1-2年的居多，投資期間信托產品變現能力較差，若投資者信托自查配置較多，容易導致流動性緊張。網貸P2P有多種期限可供投資者選擇，尤其是短期理財產品，流動性較好，可以滿足投資者短期理財需求。
（二）劣勢（Weaknesses）
1.存在信用風險。網貸平臺固有資本較小無法承擔大額的擔保，一旦出現大額的擔保問題很難得到解決。而且不乏一些借款者出于行騙的目的進行貸款，而有些貸款平臺的創建者目的也不純，攜款逃跑的案例也屢有發生。
2.缺乏有效監管手段。由于網貸是一種新型的融資手段，央行和銀監會尚無明確的法律和法規指導網貸。對于網貸監管會持中性態度，不違規也不認可。
3.資金期限無法錯配。銀監會明確P2P機構不能建立資金池，客戶的每一筆投資必須有相應的貸款需求，10%以上的沉淀資金成本P2P企業無法承擔。P2P行業由于資金成本高無法實現期限錯配，P2P的貸款只能停留在小額小貸上，因此P2P行業做大很難，并且運營成本更高。
4.壞賬率高。P2P行業較高的壞賬率眾所周知，主要原因是大部分借出去的貸款用于小微企業經營。最近幾年宏觀經濟環境較差，小企業經營艱難，導致小微企業壞賬率較高。大多數P2P企業不停地進行融資，其根本原因就是壞賬準備率較高，不得不靠出售一些股份來進行經營。
（三）機會（Opportunities）
1.市場需求較大。P2P企業能快速發展，是由于無論資金的借入端還是借出端，都滿足了普通老百姓的需求。比如資金的借出端有理財需求。如寧夏領先的P2P網貸塞上貸將門檻設置得很低，50元就可以起投。而信托對資金要求太高，存款則利息太低。對于借入端，比如小微企業，需要的資金也就在幾十萬元左右，去銀行借款需要擔保，無法滿足銀行要求。如此，市場就出現了傳統金融體系沒有覆蓋到的空白地帶，而監管又沒有管到，P2P就在這樣的情況下滿足這些人的需求，取得了較快的發展。金融行業的本質是資金投到更有效率的地方，P2P行業符合了這一發展本質。
2.有創新空間。一是目前的金融制度有待更多的創新。如渠道創新，比如第三方支付，讓我們的生活更加便捷；成本創新，在每個細分點上有自身特色；用戶體驗創新，怎么樣讓我們的生活方式變得越來越便捷，越來越愜意。二是未來互聯網金融必然會是金融生態圈的爆發點。
（四）威脅（Threats）
1.組織結構存在天然缺陷。風控部門是P2P平臺的核心部門，不同的風險理念會導致不同的風險意識。一些P2P平臺只擅長營銷，不擅長風險管理，會給投資人帶來很大的風險。一些P2P平臺員工職業素養良莠不齊，也是目前P2P平臺的普遍現象。
2.IT系統存在漏洞。當前許多網貸平臺都受到了黑客的攻擊，其根本原因就在于平臺的技術存在不足。黑客攻擊輕則導致網站癱瘓，平臺的客戶資料被竊取，重則危及投資人的投資安全。目前許多平臺對于黑客的攻擊還缺乏有效的應對措施。
3.征信體系不健全。目前我國的個人征信體系還處于建設的初級階段，沒有一個統一的信息查詢和審核系統，P2P網貸平臺無法進入征信系統，這使得P2P平臺的貸款質量和效率存在問題。比如借款人拿抵押物重復抵押，在不同平臺申請貸款。
4.法律體系不完善。目前我國還沒有專門針對P2P理財平臺的法律法規，P2P行業的法律標準只能依據現有的《關于人民法院審理借貸案件若干意見》。
三、P2P網貸模式存在的風險分析
（一）操作風險
目前普遍的情況是P2P平臺、專業放貸人賬戶、信用審核及評級機構、投資者（理財）服務機構都為同一控制人，具有極高關聯性，難以保證公正性和對客戶的利益負責。P2P平臺通常不核實借款人提供的信息，而這些信息可能反映不了借款人的信用可信度。由于P2P平臺掌握的貸款歷史數據有限，他們的信用評級系統可能無法正確預測貸款的實際損失。一旦借款人違約，放款人只能依靠P2P平臺預先委托的第三方收款機構來取回款項，無法親自追償。P2P平臺破產，收益權憑證的支付可能會被限制、暫?；蚪K止。
（二）流動性風險
每個P2P平臺都為其成員提供了交易收益權憑證，但是并不保證每個放款人都可以找到收益權憑證的買家。我國采取債權轉讓模式的P2P公司，借貸雙方不直接簽訂債權債務合同，而采用第三方個人（專業放貸人）現行放款給需求者，再由該第三方個人將債權轉讓給投資者（P2P平臺為該交易過程提供服務）形式。專業放貸人在經營過程中存在錯配，相應存在流動性風險。如憑證無法流通，僅限于本平臺上的放款人之間流轉。
（三）信用風險
P2P信貸業務主要針對小微型客戶的小額信貸，其中較大比例的業務是純信用貸款，違約風險相對較高。為促進業務開展，很多P2P公司都承擔了擔保責任，但是，P2P所承擔的部分信用風險可能無法覆蓋P2P平臺大量壞賬的出現。
四、P2P網貸模式風險控制措施
（一）界定平臺概念，明確平臺規范
平臺作為一種新型的互聯網形態，其內涵和外延尚不明確，不利于監管部門開展有效監管，也容易造成投資人對平臺的誤解，不利于平臺的規范健康發展。應根據我國平臺的運營模式和基本功能等，對平臺進行明確界定，設定統計范圍及信息采集標準，為進一步規范和促進平臺發展打好基礎。
（二）建立協同監管機制
目前融資網絡平臺的監管涉及網監、工商、金融等多個部門，在分業監管體制下各監管部門間的協調機制尚不完善，導致對平臺的監管不力。同時，由于信息不透明，監管部門難以評估其風險狀況，并實施有效監管。因此，一方面應加強各部門間的協調，對平臺制定相對統一的監管原則；另一方面積極推動建立信息披露機制，明確平臺披露標準，并將其納入證信系統，降低信息不對稱，讓投資人充分了解平臺運作及投資的具體內容，促進融資平臺規范健康發展。
（三）引導平臺支持實體經濟和小企業的發展
融資平臺是現階段的一種金融創新，具有積極作用。應出臺相關的政策法規，使其相對于傳統銀行差異化發展，重點引導平臺支持實體經濟和小企業發展。
【參考文獻】
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Analysys易觀智庫在報告中指出，互聯網旅游金融服務是指旅游業依托支付、云計算等互聯網及移動互聯網工具，實現資金融通、支付和信息中介等業務的一種新興金融服務。旅游服務提供商不僅為旅游者提供理財、支付、貸款、保險等旅游金融服務，也為旅游供應商提供保理、預付款理財等金融產品，從而實現旅游金融產業鏈的資金流動閉環。相比較線下的旅游金融服務模式，一般具有覆蓋用戶面更廣、服務更便捷高效等特點，尤其是提供面向供應鏈的金融產品和服務是傳統線下旅游廠商所不具備的。
Analysys易觀智庫數據監測顯示，2014年中國在線度假旅游市場交易規模為332.6億元人民幣，較2013年增長了36.2%。在2015年第二季度，市場交易規模已經達到124.1億元人民幣，同比增長超過60%，已接近2011年全年的交易規模。目前在線旅游企業利用移動互聯網、大數據等技術，加速整個旅游行業線上線下資源的進一步融合。未來，在線度假旅游市場的交易規模增速仍將保持較高水平。
2014年中國在線度假旅游市場的用戶年齡呈現低齡化趨勢，30歲以下的用戶群體合計占比為52.9%，預計親子游、出國游學的高速發展將使低齡用戶的占比進一步提高;同時，在線旅游市場開始向二三線城市下沉，這部分用戶的占比高達53.8%，未來二三線及更基層的市場將成為在線旅游廠商的競爭重點。
2014年中國互聯網旅游金融市場交易規模為19.7億元人民幣，滲透率為5.9%。預計到2017年，整體滲透率將超過30%，市場交易規模將達到221.9億元人民幣。
在中國在線旅游用戶中，目前已經使用了旅游金融產品的用戶只占到8.6%，而準備嘗試相關產品的有36.1%，顯示目前旅游金融的滲透率還不高，整個市場才剛剛啟動，處于用戶培育階段。此外還有38.4%的用戶聽說過相關產品，但并不準備使用;16.9%的用戶未聽說過旅游金融產品。
1 銀行金融市場失靈的表現
1.1 自然壟斷。銀行業不僅在國民經濟中擁有十分重要的地位，幾乎任何個人、經濟組織、社會事業單位和行政部門都得使用它們提供的產品或服務，而且又有市場壁壘高、投資規模起點高、投資/產出比率高、投資地區壟斷性強、創造外部經濟等特征。因此，可能會導致價格歧視、尋租等行為并損害消費者利益、降低金融資源配置效率。
1.2 人為壟斷。2011年3月起，監管部門重啟了城市商業銀行跨區域經營限制。這就不可避免地帶來了壟斷固有的低效率，如創新惰性、內部管理混亂、腐敗、服務水平低下、員工素質不高等。
1.3 資金需求者和資金供給者之間存在著雙向的信息不對稱。我國的中小企業融資難問題一直沒有得到解決。相反，國有銀行把大多數資金貸給了國企和地方政府，還有的流向高風險高收益行業，如房地產。這背后除了有利益驅動的原因外，還因為中小企業還款能力較弱，銀行需要花費大量時間、人力、物力來調查企業的財務和信用狀況，在發放貸款后，還要加強監督力度保證貸款的收回。
1.4 加劇收入分配兩極化。由于銀行資金偏好投向國企、地方政府以及房地產行業，這些部門本身就具有政策優勢，融資成本較低，收益較高；而大多數中小企業只能通過高利貸籌資，融資成本較高，收益較低，甚至還可能導致資金的反向流動，使融資難問題更加緊迫，拉大收入分配差距。
2 互聯網金融產品在矯正銀行金融市場失靈中所發揮的作用――以余額寶為例
2.1 促進金融的快捷化、高效化、普惠化。余額寶深度運用互聯網金融的三項最重要的技術――大數據+云計算+云平臺，最終促成低成本、高效率、高穩定等性能。更重要的是，余額寶借助便捷的服務和高效的信息技術，將金融、投資觀念滲透到生活中去，轉變消費者的理財心理，變被動理財為主動理財，使消費者能更積極地投身資本市場活動中，這對于中國經濟的長久持續發展是非常有利的。
2.2 利率發現，倒逼金融業的市場化改革。余額寶七日平均年化收益率遠遠高于同期銀行活期存款利率。原來，余額寶存在于利率完全浮動的拆借市場。2013年下半年由于銀行瘋狂銷售理財產品，期限錯配導致資金面緊張，通過同業拆借市場吸收資金，相應地，拆借利率一度很高。余額寶就誕生在 “錢荒”時期，相比利率管制的存款市場，收益率自然很高。這是對政策扭曲和金融抑制的理性回應，反映了市場對取消利率管制的強烈需求，倒逼金融業的市場化改革。
2.3 打破壟斷局面，引入競爭機制。由于近幾年中國通貨膨脹率走高，銀行存款購買力在縮水，對此廣大儲戶意見很大。余額寶本質上是支付寶為個人用戶推出的通過余額進行基金支付的服務。原先支付寶上有大量沉淀資金，淘寶用戶也經常抱怨支付寶占用沉淀資金的利息收入。如何保證既能提高客戶黏性，又能化解沉淀資金僵局呢？余額寶是一個有益的嘗試，第三方支付機構借道貨幣基金，以盤活沉淀資金。這給銀行業務的創新帶來了很好的啟示作用。與此同時，余額寶還有比銀行卡更便捷的用戶體驗，近似于現金的流動性，群眾基礎……隨著互聯網金融產品的不斷問世，銀行存款必然會出現分流，撼動了銀行集團的利益，削弱了大型國有銀行的壟斷地位。
2.4 加速傳統金融業融入互聯網金融。傳統金融業的改革是大勢所趨，改革方向目前仍不明朗，但有一點可以肯定的是，傳統金融必將加強與新興互聯網的合作。需要厘清的是，互聯網金融是給傳統金融機構增加了電子化、網絡化的手段，而非給互聯網行業附加了金融業務。其根本因素在于互聯網，但它不改變金融的功能和本質。
此次余額寶的推出，對商業銀行的最大啟示應當是“以客戶為中心”的服務意識。一直以來，銀行都忽略了廣大散戶的“長尾效應”。余額寶上線后，銷量呈幾何增長，也從反面反映了銀行服務缺乏客戶黏性，客戶體驗差。因此，這次余額寶的“攪局”對銀行來說，是挑戰，更是機遇。二十一世紀的經濟是以整合現有元素為特征的整合型經濟，數據互聯網和銀行功能的整合才是真正的金融未來。
3 對互聯網金融監管的思考――以余額寶為例
余額寶雖然是貨幣基金，相對股票、期貨風險已小很多，但投資風險仍不可避免。余額寶的明星效應很容易讓投資者看不到它背后隱藏的風險。美國版余額寶Paypal貨幣基金于2007年達到峰值，規模接近10億美元。但在2008年金融危機期間，大量投資者蜂擁贖回。2008年后，Paypal收益急劇下降，最終Paypal不得不關閉該基金。正是因為這樣的前車之鑒，隨著利率市場化進程的發展，該類產品的未來仍有待觀察。應重視互聯網金融的外部監管和行業自律，不能聽任其不受約束地“野蠻生長”，也不能誤以為加強監管就是遏制金融創新。
3.1 創新監管思路，處理好管理與創新的關系。互聯網金融在中國發展時間不長，所以監管層面上沒有很多經驗可循。但很明確的是，互聯網金融監管模式一定不同于傳統銀行業務監管，否則會扼殺創新。必須在監管過程中以宏觀金融環境穩定健康持續發展為前提，制定出針對性的法律法規，根據現實情況修訂證券法、票據法等相關法律提高監管的預測性。
3.2 混業聯合監管。“混業”指需明確不同金融部門對交叉性金融業務的監管職責和規則，“聯合”表示虛擬網絡和實體經濟齊步邁進，互相包容性發展。各行業管理部門之間應建立高規格的橫向協調機構和協調機制，在管好自己“責任田”的同時，主動溝通配合，積極推進聯合立法執法，避免出現立法和執法不屬同門、相互脫節“二元化”的監管。
3.3 反洗錢核查。央行在2014年3月推出收縮第三方支付規模的政策。毫無疑問，考慮到國家金融安全，反洗錢核查環節必須嚴加管理，否則支付寶的所有人會成為洗錢集團的擋箭牌。然而，由此也引發了究竟多大的支付規模最為適宜的爭論，如何在維護國家金融安全的前提下最大限度刺激消費需求，保障消費者利益，這給監管部門提出了難題。
關鍵詞：互聯網金融；數字鴻溝；年齡差異；城鄉差異
在我國，互聯網金融發展經歷了三個發展階段。最初是傳統金融業務開始利用互聯網技術，采用了互聯網技術的傳統金融，其業務中的信息傳遞、數據處理等得到了極大的提升和改善。第二階段是第三方支付迅速發展。在這個階段，一些具備良好實力，具有信譽保障的第三方機構，參與到交易雙方的支付當中。第三個階段是金融業務進一步與互聯網緊密結合的現階段，數字技術參與產品創新和服務創新，為銀行業務發展和客戶拓展開辟了全新的空間?；ヂ摼W金融的發展，正在深刻地改變著金融機構，也在很大程度上影響著銀行的服務對象———客戶。隨著互聯網技術與金融業務的結合越來越緊密，數字技術在金融業務中所占的地位越來越重要，金融業務的數字化程度越來越高，它在給客戶帶來諸多便利的同時，也產生了新的不便，造成了面對某些特定客戶群體的“服務差異”問題。隨著我國互聯網金融的不斷發展，銀行客戶群體中對于數字類金融產品的熟悉程度和利用程度的差異越來越明顯。有的客戶對于新技術十分熟悉，使用起來毫無障礙，也有的客戶對于新技術、新工具既不熟悉，也不信任。這些客戶的不同體驗，造成了不同顧客間的三大差異：對銀行服務體驗的差異，個人金融管理能力的差異，以及對互聯網金融平臺認可的差異。相當一部分客戶，對于接受銀行數字化的金融平臺，有獲得工具、掌握使用技能和信任互聯網金融三個方面的障礙。這些障礙的產生，與數字技術的運用密切相關。而互聯網金融的服務障礙，影響了客戶的服務體驗，進而降低了客戶滿意度和忠誠度。銀行的不同客戶群體之間，存在著“數字鴻溝”，帶來客戶接受服務的不平等。數字鴻溝的概念，經歷了三個階段的發展。第一階段，數字鴻溝的概念被定義為能不能獲得信息通信技術的差別，有的人容易得到電腦、手機等數據終端，也能夠連接上互聯網，能接觸到數字信息服務，而有的人，因為經濟技術等條件不足，難以得到數據服務。隨著信息技術在人類社會的發展，僅僅取得信息技術已不足以造成差距。第二階段，數字鴻溝體現在對信息技術的使用方式上的差距上，人們都能獲得數字信息服務，但是在使用這項服務上，不同的人，使用能力不同。具體地說，有四個維度上差距：人們使用信息技術的自主性、相關技能、社會支持以及使用信息技術的目的。第三個階段的數字鴻溝，體現在使用信息技術的結果上。不同的人使用信息技術產生了不同的結果，使用信息技術結果的不同，體現在獲得的利益不同，數字信息為有的人“帶來了極大的方便，掙了很多錢”，也有人感到數字信息“太復雜了，太不可靠了”，甚至經濟損失慘重……數字鴻溝發展的三個階段，從客戶能不能使用互聯網技術，到使用方式和效率的不同，再到使用互聯網技術所帶來的不同結果，數字鴻溝在一步步加深，所帶來的不平等被越來越多地注意到。互聯網金融的不斷完善，需要重視客戶對互聯網金融的態度，尤其重視因“數字鴻溝”而感到利益受損的客戶的感受，彌補數字鴻溝，消除服務差異。黨的報告提出要大力建設數字中國，在這一背景下填平數字鴻溝所帶來的不平等、創造服務公平的重要性再次凸顯。在互聯網金融的發展過程中，消除“數字鴻溝”，讓客戶都能得到互聯網金融所帶來的服務價值，為客戶創造價值，是銀行的生存之本，是“數字中國”發展的重要目標。
1“互聯網金融”應跨越基于年齡的數字鴻溝
2020年11月24日，國務院辦公廳印發《關于切實解決老年人運用智能技術困難的實施方案》。要求各地區、各部門結合實際認真貫徹落實。通知指出，我國老齡人口數量快速增長，不少老年人不會上網、不會使用智能手機，在出行、就醫、消費等日常生活中遇到不便，無法充分享受智能化服務帶來的便利，老年人面臨的“數字鴻溝”問題日益凸顯。在指出這些問題的同時，方案非常細致地列舉了老人在突發事件應急響應、日常交通出行、日常就醫、日常消費、文體活動、辦事服務、智能化產品和服務應用等七大應用場景，指出了幫助老人跨越數字鴻溝的重要任務。從銀行的角度來說，重要的任務在于，第一，提供老人習慣的傳統服務方式，以傳統服務方式為老人高效率地完成金融服務內容。在這個方面，銀行柜面員工的培訓需要適應新的客戶需求。第二，設計方便親和的溝通方式，幫助老人掌握數字化服務。這方面要特別考慮老人們使用習慣，比如老人考慮時間長，希望有更多的猶豫機會，有的老人視力不方便看屏幕等，所以在設計面向老人的服務界面時就應該更多考慮老人使用習慣———這不僅是出于銀行服務的方便，更是讓老人能更高效地利用銀行的金融服務，讓老人真切感受到互聯網金融的方便快捷。第三，提高老人規避風險的能力。在幫助老人規避金融風險的工作中，尤其要建立信息傳遞機制，及時、準確地把老人所不熟悉的，利用互聯網技術進行的金融詐騙等犯罪行為告知老人，為老人建立預警機制。第四，建立家庭互助機制。在有條件、可信任的情況下，幫助建立老人及其子女親屬的服務互助平臺，讓老人的子女親屬線上參與到幫助老人利用互聯網金融服務的工作中來，不僅有利于老人掌握互聯網金融服務，更有利于銀行擴展客戶群體。在以老人為中心的養老服務金融系統中，銀行與社會保障部門、企業、不動產登記等相關平臺建立戰略合作，在保障個人信息安全和取得服務對象的認可的前提下，合法合規地建立信息共享和信息互證機制，以養老金融服務為中心，進行服務產品延伸和服務市場拓展，將業務從老人金融服務，向養老醫療服務、養老康養、養老產業等領域進行市場擴張。
2“互聯網金融”應跨越基于城鄉差別的數字鴻溝
城鄉之間的“數字鴻溝”一直存在。隨著“城鄉二元結構”的變化發展，城鄉之間的數字鴻溝，也經歷了三個階段的發展過程。第一階段，城鄉之間在互聯網基礎設施和網絡通信服務供給等方面存在差距，相較城市居民，農村居民不容易接觸數字化設備，農民沒有電腦，手機更新慢，很多農民沒有智能手機，也難以得到互聯網服務。第二階段，城鄉居民在接入互聯網上的差距基本消失了，但因對互聯網的認知和技能素養差異而形成的互聯網使用行為差異顯現出來，農民不會上網，不會網購，更不會網上賣貨，農村居民的互聯網知識和利用互聯網的能力低于城市居民。第三階段，隨著數字技術的科技創新能力與市場拓展能力都在迅速發展，城市居民有更多的、更快的資源去接觸和利用數字技術，城鄉數字鴻溝更多地體現在運用數字技術進行整體發展的能力上，農村利用互聯網發展經濟的能力不足。而在農村金融這一塊，農業風險大，能承擔的利率低，金融服務的價值低，農村金融業務不確定性大，這些都造成了金融服務的城鄉發展不平衡，城鄉間的數字金融鴻溝亟待彌合?；ヂ摼W金融服務要跨越城鄉差別的數字鴻溝，改善金融業務的城鄉差距，應服從城鄉統籌發展的國家規劃，依托城鄉流通網絡一體化建設，利用城鄉間農產品上行及工業品下行流通及網絡一體化建設的契機，讓更多農村客戶接受互聯網金融服務。讓農民享受與城市同等便利的金融服務，是黨和國家推進農村金融改革和發展的目標。要實現城鄉金融一體化，首先，要抓緊做好基層金融網點的數字化建設，這包括網點的信息化網絡平臺的建設，也包括網點工作人員信息化技術的掌握和信息化意識的建立。更要強化農村網點工作人員的服務意識。其次，要適應農民的經濟活動，從發展思路上，跟上農村經濟發展的步伐，滿足農村電商、農村養老、留守兒童、農村婦女等特定的金融需求，推出適應這些需求特征的金融服務和金融產品，找到支持農村經濟發展的切入點，創新農村信貸模式，為農民發展自身經濟助力。最后，要適應農村生活場景，開發農民有不陌生、感興趣、輕松掌握的互聯網金融平臺，從硬件和軟件兩個方面，方便農民無障礙使用。從服務營銷的視角來看，互聯網金融所面對的客戶群體中存在的“數字鴻溝”，就是不同目標客戶群體的差異。不同的細分市場，具有不同的細分特點，他們的需求存在著明顯的差別。一些以前無法滿足或因為市場太小難以成規模的需求市場，經過互聯網技術的運用，能夠被發現、能夠被滿足并且會形成新的增長點。那些對互聯網金融服務使用有技術障礙、滿意度不高的客戶群體，他們的市場潛力不可小視，具有非常大的開發價值，市場前景向好。尤其是老年需求市場和農村需求市場，一直以來是開發不足、利潤不高的市場。在互聯網技術的運用下，已經能獲得充足的數據，建立細分市場的大數據庫，從消費習慣、服務人群特征、金融服務選擇偏好等角度，進一步深入分析目標市場需求，利用細分市場大數據，銀行能夠更敏銳地發現客戶新需求，設計新的金融產品，吸引更多的客戶，開辟更大的市場，找到利潤空間。數據鴻溝的產生，是技術進步的伴生問題，市場在享受技術紅利的同時，也必須正視數據鴻溝，加強數據治理。2018年5月，銀保監會了《銀行業金融機構數據治理指引》，指出數據治理要求提高數據質量、加強數據應用、提升數據價值、監管機構要加強監管等。同時，互聯網金融發展，還要求進一步加強個人、企業、政府之間的合作，進行數據資源整合，共享共治。加強服務營銷，跨越數據鴻溝，規范數據治理，服務經濟發展，是互聯網金融的重要使命。
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盛大資本：全產業鏈布局露端倪
盛大資本幾乎把互聯網金融各類型的公司都投了一遍，近兩年更是戰績輝煌，投資了“愛錢幫、微貸網、錢景財富、錢先生、網貸天眼及互聯網彩票、互聯網保險、互聯網外匯”等10個互聯網金融項目，占據公司投資項目總數的三分之一強，意在布局互聯網金融全產業鏈。
在盛大資本合伙人楊巍看來，之所以選擇這么多互聯網金融平臺，是希望對行業進行全產業鏈布局。他表示，盛大投資的這些公司，未來將有很好的發展機會，源于它們在各自細分領域都具有一定的特色。比如，網貸天眼是一家門戶型網站，由于互聯網金融行業仍處于早期，門戶網站可以很好地幫助行業內的平臺發展;再如選擇錢先生則是看重了其團隊的銀行專業出身;而錢景財富則是由于其投資用戶相對一般平臺更高端一些，可以對投資者做資產配置。
對于盛大資本的全產業鏈模式，楊威表示，從企業經營上來講，只有自己掌控的資源才是最安全的投資，何況對于P2P這樣高危的行業。因此，不論是平臺未來的戰略發展，還是現實的激烈競爭。打通投融資兩端、將資金鏈的兩端掌控在自己手中是P2P將來的發展趨勢。
事實上，隨著行業快速發展，P2P對于風險把控能力的要求越來越高。楊巍坦言，互聯網金融企業要發展，就要解決兩個關鍵問題：一是風險評估，二是用互聯網的方式來獲取用戶。目前互聯網行業仍處于早期，仍有市場，我們仍會繼續投資。且互聯網金融行業的投資標的可以形成一個項目矩陣，橫向包括保險、彩票、理財等，縱向則包括征信、大數據等。這里面都有很多投資機會。
此前，盛大董事長陳天橋表示，盛大已經進入轉型期，轉型的方向一是社交，二是移動互聯網。在他看來，產業布局要比產品開發來得更重要。
和嘉中瑞：征信、大數據投資價值大
和嘉中瑞在2014年投資了一家初創的P2B平臺，經過半年運營，交易金額已超過5億元，可謂小有成就。
和嘉中瑞合伙人楊銳稱投資此P2B平臺的主要原因是這家公司在資產端做得很不錯，一開始就專注于圍繞供應鏈進行服務，通過和供應鏈核心企業的深度合作，能夠很好地控制了資產端的風險。
然而，在楊銳看來，目前互聯網金融平臺的互聯網色彩太濃，對金融的理解還不夠，而金融最核心的要素就是風險控制，這個風控包括了全流程的風險控制，包括資產端的篩選、投后管理、大數據等等，只有真正做好風控的企業才能長期生存發展。
著眼2015年，和嘉中瑞還將投資3-5個互聯網金融項目，征信、大數據兩大領域則是優選項目。
國內的征信市場尚處于初級階段，其發展離不開國內大數據企業的創新與嘗試。因此，楊銳覺得，P2P網貸機構對接入征信系統的需求十分強烈，其前景必是美好的。
源碼資本：緊盯宏觀的投資邏輯
無獨有偶，在輕打法、快決策的主導下，源碼資本創始合伙人曹毅所帶領的源碼資本在2014年也向10家互聯網金融項目砸出了真金白銀。
從類別上看，投資覆蓋了資產端、理財端、平臺型、社區型、金融科技等，成為了細分領域的領先者。具體來說，包括學生及白領分期貸款（趣分期），理財工具和產品（隨手記、火球網、聚愛財），P2P（銀客網、大玩家/懶投資），第三方理財師平臺（壹財富）等等。
曹毅基于整個互聯網金融業態的分析，將投資邏輯歸納為四點：一是大背景是中國的利率市場化，以及固定收益產品逐漸打破剛性兌付;二是傳統金融機構沒有被服務到的人群和企業，包括理財服務和借貸服務等等，創業公司有很多的機會;三是互聯網對傳統行業的沖擊，去中心化和去中介化是顯著特征;四是金融科技和大數據的發展。
對于新創建的網貸平臺，曹毅表示：“風控是決定企業生存與否的最關鍵因素，專業化的風控或將成為行業標配，這意味著P2P企業在資產端將會更加專注，例如房、車、信用貸、保理、票據、垂直細分行業等等。除此之外，公司在理財產品端需要有優秀的產品設計能力和營銷能力。單個投資用戶的獲取成本將會持續推高，這將會是新成立公司的一大門檻。除P2P行業之外，其他的互聯網金融領域也會有較激烈的競爭，但同時也存在很多的機會”。
曹毅認為，2015年的互聯網金融還有很多投資機會，例如資產端（不同消費/借款場景、垂直行業領域）、征信、資產配置、證券、保險、金融科技等領域。P2P更多的投資機會將出現在B輪及B輪以后。而其他的領域，天使和A輪的機會可能相對更多一些。
雖然曹毅未向記者透露公司2015年的投資數額，但是他表示，互聯網金融領域是其2015年最重視的兩三個領域之一，具體的投資個數和投資額度上并不做限制，細分的方向也都保持開放的態度。
聯想之星：跳出熱門投資賽道
2014年第四季度，聯想連續投資了5家新型的互聯網金融平臺，成為互聯網金融領域跑馬圈地的傳奇。
雖然互聯網金融發展火熱，但是就整體發展階段來看，互聯網金融目前仍屬于較為早期的階段。之所以互聯網金融可以這樣熱，正是因為金融行業的體量動輒就是萬億級的蛋糕，給人太多的想象空間。經過一段時期的熱潮以后，市場將開始逐漸回歸理性，這也更有利于整個互聯網金融行業的發展。李明如是說。
作為聯想之星的高級投資經理，李明告訴記者，聯想之星做的是早期投資，這就意味著我們不可能去追逐那些已經變得非常熱門、十分擁擠的賽道，跳出來思考一下，或許會發現更多機會。比如聯想之星投資的聯拓企業錢包，從幫助企業解決資金管理問題的SaaS軟件入手，逐步切到征信和供應鏈金融;再比如同樣是聯想之星投資的知果果，是一家知識產權電商，然而隨著知識產權平臺的完善和數據的不斷積累，將最終打造一個線上知識產權交易所。這些企業從不同的行業切入，但最終形態可能都將是互聯網金融。
過去的5年，是中國互聯網金融市場極速發展的5年。金融科技創業公司、創新的業務模式與解決方案的不斷涌現，使這一市場在短時間內成為中國金融界備受矚目的“處女地”之一，也引起了全球著名智庫的注意。
今年5月，麥肯錫公司以中國銀行業創新為主題的系列報告，其中《顛覆與連接――解密中國互聯網金融創新》這一子報告，就專門對中國互聯網金融市場的發展進行了研究。報告認為，中國互聯網金融行業即將走過多方混戰的“戰國時代”，未來該市場有六大趨勢值得關注。
市場強勢興起
2013年是中國互聯網金融的發展元年。這一年，余額寶和微信支付的誕生讓普羅大眾對互聯網金融有了最初和最直觀的概念與感受。隨后，百度、京東、蘇寧等也宣布進軍互聯網金融市場，并圍繞第三方支付（中國互聯網金融最早、最大和最成熟的細分市場）、財富管理、融資以及互聯網保險等四個細分板塊“開疆拓土”，直至今日也是風頭不減。 2013年，余額寶和微信支付的誕生讓普羅大眾對互聯網金融有了最初和最直觀的概念與感受。
麥肯錫報告統計，截至2015年底，中國互聯網金融的市場規模達到12-15萬億元人民幣（占GDP的近20%），互聯網金融用戶人數超過5億，為世界第一。其中，P2P網貸交易額（數千億元人民幣）居全球首位;第三方支付交易額（超過10萬億元人民幣）亦為全球領先，遠超Paypal等歐美領先者;理財領域以阿里的余額寶為代表，在短短兩年內資產管理規模達到7000億元人民幣，一躍成為全球第二大貨幣市場基金。
中國互聯網金融產業也深受資本市場青睞，相關企業的估值遠超其他行業。報告顯示，在全球上市的互聯網企業前10名中，中國占據4席（騰訊、阿里、百度、京東）;互聯網金融公司不斷刷新估值紀錄，如螞蟻金服（600億美元）、陸金所（185億美元）、微眾銀行（55億美元）等。
互聯網金融市場在中國的勃然興起并非毫無來由。經濟新常態下，傳統工業產能過剩、信貸需求緊縮，新興產業、新型消費群體和消費模式不斷壯大，客戶端的金融需求隨之發生深刻變化。加之，創新的業務模式與解決方案不斷蠶食和分解銀行傳統業務，金融科技在強勢資本支持下迅猛發展，報告認為，這對金融生態圈產生徹底、顛覆式的影響，是可以預見并形成可追蹤趨勢的。
誰能成為領航者？
面對如此巨大的“蛋糕”，并不是所有參與者都能有幸分一杯羹。從近年的成功案例來看，報告稱，以下三類具備獨特定位及成功要素的互聯網金融市場參與者，更有機會成為領航者。
“來自門外的野蠻人”――互聯網新軍。當新年來臨之際，微信群中“紅包”滿屏飛舞，當“雙十一”到來，過億用戶用支付寶在淘寶完成“剁手之旅”，互聯網新軍在中國互聯網金融市場中的力量由此可見一斑。報告指出，這些公司通過充分利用原有的核心業務（如電商和社交網絡），依靠龐大的客戶群和低獲客成本，針對不同目標群體構建起了自己的互聯網金融帝國。他們的成功之處在于：產品創意本土化、快速獲客擴張、多重場景提升客戶體驗、互聯網大數據實現客戶洞察以及以企業家精神進行人才管理。
傳統金融機構快速推進數字化革新。各大國有銀行在這輪改革競速中率先起跑。比如，以工行、建行等為代表的大型商業銀行就在去年開始實施互聯網金融戰略，打造互聯網業務平臺。以工行的融e購交易平臺為例，該平臺在2015年已達到8000億元的交易規模。為了能盡快在互聯網金融市場中占有一席之地，報告提出，傳統金融機構應運用建立多方戰略合作、全面的產品供應、專業的風險把控能力和實體網點成為體驗店這四大優勢積極投身競爭。
非金融核心企業積極跨界。這類參與者來自于與互聯網和金融都不沾邊的傳統行業，如零售和房地產。例如，蘇寧和國美作為線下零售巨頭全面拓展金融業務經營版圖，支持其主營零售業務;萬達集團利用商業地產和文化旅游業務，為其金融業務進行引流。目前，此類參與者還不太多，但其線下引流進行低成本獲客、行業優勢壟斷地位、全產業鏈數據挖掘和線下網絡提升客戶體驗四大潛在的成功因素，對前兩類市場參與者構成有力的威脅。
六大趨勢值得關注
從當下中國互聯網金融市場的參與者構成來看，未來幾年，仍將有不少企業投身其中。不過，報告認為，隨著中國互聯網金融行業逐步納入監管體系，它即將走過多方混戰的“戰國時代”，進入各方利益的整合期。未來，該市場有六大趨勢和機遇，值得重點關注――
第一，移動支付和理財：線上線下結合、基于手機的移動支付帶來下一個熱點，財富管理將進一步快速增長。報告認為，盡管第三方線上支付的市場集中度已初步形成，但作為其他諸多金融應用的基礎，基于手機、連接線下的移動支付仍是各方必爭之地，市場格局充滿不確定性與潛在機遇。
第二，線上消費金融和小微信貸：傳統的消費信貸、信用卡、普惠金融等各類業務全面線上化。消費正日益成為當前中國經濟轉型的關鍵驅動力，隨著家庭收入的增加和購買力的增強，中國的家庭消費將迅速增長，催生更多金融需求。
第三，B2B互聯網金融：企業對銀行金融服務的需求更加復雜，向定制化發展?；ヂ摼W推動銀行資產管理業務發展，使交易更高效。
第四，金融云和基礎設施：節約開支，建立靈活的架構，尤其有利于大量小型從業者和非金融從業者進入。與金融機構內部自建并運營其數據的傳統模式不同，金融云為客戶（各種金融/非金融機構，尤其是小企業）提供遠程、基于需求的服務，而客戶將按照服務的使用情況來付費。
第五，大數據應用：進入平臺化、商業化階段，精準預測消費者行為，建立實時、低成本的風險管理體系。大數據在互聯網金融中具有戰略意義，尤其是在產品創新和風險控制方面。大數據應用幫助金融機構收集并分析消費者數據獲得洞見，從而能以更個性化的產品、更精準的營銷體驗來獲取并服務客戶。
【關鍵詞】 云金融； 互聯網金融； 商業風險； 預警管理
【中圖分類號】 F830 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2016）13-0103-06
一、引言
隨著信息技術的不斷發展，互聯網以其自由、開放、免費、平等、交互以及合作等特點，依托云計算、社交網絡以及搜索引擎等互聯網工具進入了傳統由少數精英控制的金融領域，降低了金融門檻，開辟了更加自由的資金融通渠道，促進了資金供給雙方的信息交流。然而，在互聯網金融企業迅猛發展的同時，由于互聯網金融企業內部管理不規范、監管體系不健全，引發了合法性、規范性和安全性等方面的諸多問題?；ヂ摼W金融企業面臨的三大風險為政策法律風險、商業風險和技術風險，筆者認為政策法律風險屬于系統風險范疇，技術風險主要基于技術選擇與安全性的考慮，不在本文討論之列。本文從云金融視閾出發，在對互聯網金融商業風險詳細解析的基礎上，探討了互聯網金融商業風險的預警模式、預警指標體系構建、預警模型及預警結果分析，為實務中互聯網商業風險的預警管理指明方向。
二、互聯網金融商業風險解析
（一）互聯網金融風險整體分析
依據《巴塞爾協議》關于全面風險管理的相關要求，借鑒國際有益經驗，本文將互聯網金融風險分為政策法律風險、商業風險和技術風險三大類，這三大類風險相互影響相互制約。其中，政策法律風險可細分為國家層面、行業層面和機構層面，商業風險可細分為市場風險、信譽風險和操作風險，技術風險可細分為安全風險和技術選擇風險。如圖1所示。
（二）基于業務平臺層面的互聯網金融商業風險解析
由上述分析可知，互聯網金融分為三大平臺，即業務平臺、管理平臺和協作平臺。互聯網金融資金需求的雙方在業務平臺上進行撮合成交；由國家層面的管理者、行業層面的管理者以及互聯網金融企業內部的各個機構分別對互聯網金融企業實施不同層面的監管，他們構成了互聯網金融的管理平臺；軟硬件開發維護者和網絡服務商則負責協助業務平臺和管理平臺的有效運營，其構成了互聯網金融融資類業務的協作平臺。在業務平臺層面，資金融通的雙方面臨的主要是商業風險，包括市場風險、信譽風險和操作風險。
1.市場風險
互聯網金融中的市場風險主要由利率風險和流動性風險兩部分構成?；ヂ摼W金融一方面受到諸如行業監管、行業競爭以及行業分化等的影響，另一方面受到央行貨幣政策的刺激，兩方面因素共同導致利率風險的加劇。
互聯網金融機構往往發揮資金周轉的作用，沉淀資金可能在第三方中介處滯留兩天至數周不等，缺乏有效的擔保和監管，容易造成資金挪用，如果缺乏流動性管理，一旦資金鏈條斷裂，將引發支付危機。此外，層出不窮的互聯網金融業務平臺上線，不具有用戶優勢的平臺會借助提升利率、縮短投資期限等方式吸引投資者加盟，這無疑會引發平臺的流動性風險，而且很多用戶基于平臺跑路消息的報道，對平臺的投資只限于打新投資，無疑加劇了互聯網金融的流動性風險。
2.信譽風險
信譽風險從發生信譽風險的主體來分類，主要分為自然人信貸風險和企業信貸風險兩個部分。
（1）自然人信貸風險
自然人違約是由于自然人抗風險能力弱而引發的道德問題。自然人信貸風險產生于借款人經濟情況的不確定性，特別是這種借貸用于生產經營上?；ヂ摼W金融業務中很多涉及到自然人信貸范疇，由自然人承擔相應的償還義務，而自然人的消費習慣、經營情況、健康情況都可能引發還款風險。此外，自然人借款人的觀念與道德問題，諸如主觀上存在不良動機，沒有還款規劃而進行的借貸等。自然人借款人在滿足自身利益的驅動下，缺乏自我約束能力，不遵守信用都會導致違約風險的產生。
（2）企業信貸風險
自然人借款人與企業借款人的借款動機以及償債能力影響因素都有著不同。一般來說，企業借款人主觀上惡意拒絕按時清償債務的可能性較小，而相比之下，其由于經濟實力、經營狀況、行業發展等原因造成的資金短缺更容易導致其違約。因此在評價信譽風險時，自然人的信用風險更側重于評估其償還意愿，而企業借款人的信用風險評估則更側重于評估其償還能力。
3.操作風險
互聯網金融的操作風險是指在互聯網金融活動中，由于人員缺陷、不當或失敗的內部流程以及系統缺陷等導致直接或間接損失的可能性。當下，用戶數據、交易數據、用戶操作行為數據、文本數據等大數據系統交織于未經授權的訪問、雇員欺詐、系統退化、服務提供商風險以及客戶安全保護意識不足等交易行為中，操作風險正源于這些紛繁復雜的數據與行為的結合中。
按照操作風險的來源不同，可分為內部操作風險和外部操作風險兩部分。內部操作風險是由于內部控制、績效考評以及審計監管等多方面互聯網金融企業內部因素引發的；外部操作風險是由于私人信息泄露、釣魚網站盛行等外部因素而引發的。究其根本原因即大數據，一方面互聯網金融企業無法很好地管理用戶注冊、交易過程中產生的大數據，另一方面能否合理保存各種數據也是當下互聯網金融企業亟待解決的問題。
（三）互聯網金融商業風險特征分析
一是風險擴散速度快，破壞力強。傳統銀行業務往往是通過紙質或銀行內部系統進行操作，出現差錯有時間進行查找、攔截并進行損失追回。而包含用戶數據、交易數據、用戶操作行為數據以及文本數據等眾多數據的以云金融為載體的互聯網金融業務，一旦出現差錯或問題，很難立即糾正，且互聯網金融業務運作速度非常快，等到發現問題想要攔截或追討損失幾乎是不可能的。
二是風險交叉傳染。一方面，互聯網金融業務平臺包含融資類業務、支付類業務以及理財類業務，業務互相之間存在著交叉性；另一方面，互聯網金融商業風險中的市場風險、信譽風險以及操作風險存在著多米諾骨牌效應，諸如市場風險會引發信譽風險進而從某種程度上影響操作風險。
三是風險的責任難以區分?；ヂ摼W金融的辦理過程常常會涉及到電信、電力、外包商等其他合作方，因此，一旦某一方出現服務中斷、系統崩潰、客戶信息泄密等情形，將直接給互聯網金融企業造成損失，且很難區分責任。責任無法區分的直接后果是一旦出現損失，很難對相關方損失的賠付事宜進行確定。
三、互聯網金融商業風險預警模式構建
（一）互聯網金融商業風險預警思路設計
基于上述分析，在互聯網金融商業風險的識別與評估過程中，并非所有的風險都能用定量的方法簡單測評，對于定性的風險評估指標采用模糊綜合評價的方法將其定量化，以測度互聯網金融商業風險（包括的市場風險、信譽風險和操作風險）。根據選定的權重系數測度互聯網金融商業風險的預警綜合評分值，按照所設定的預警區域范圍確定互聯網金融風險預警的區域，進而選擇互聯網金融商業風險的應對策略。詳見圖2。
權重系數的選取就成為風險測度過程中的關鍵問題，一方面是分別測度市場風險、信譽風險和操作風險過程中各具體指標的權重系數的確定問題；另一方面是互聯網金融商業風險預警評分值測度過程中市場風險、信譽風險和操作風險分別的權重系數確定問題。
通過權重系數的確定來衡量各指標的重要程度，本文主要采用專家咨詢和經驗判斷法，由個人經驗決策轉向專家集體決策。在數據處理時，采用算術平均值代表評委的集中意見，然后通過歸一化處理以確定權重，其計算公式為：
其中：n為評委的數量；m為評價指標總數；aj為第j個指標的權數平均值；aji為第i個評委給第j個指標權數的評分值。
（二）互聯網金融商業風險預警指標體系
基于業務平臺的互聯網金融商業風險分為市場風險、信譽風險和操作風險三個維度，且各個維度的風險含義豐富，難以用單一的指標進行客觀描述。為使評價指標更加準確，本文特采用主觀與客觀相結合的方法對互聯網金融三個維度的商業風險進行設計。
對于定量指標，筆者結合相關學者的研究成果以及銀行體系的定量指標進行計算；對于定性指標采用問卷調查的形式，結合模糊綜合評價的方法得出相應的評分值。具體的指標詳見表1。
（三）互聯網金融商業風險預警模型構建
通過假設互聯網金融商業風險中各變量之間都是相互影響、相互作用的，構建互聯網金融商業風險結構方程模型，以檢驗以上指標互相之間的關系，互聯網金融商業風險三維關系假設如下：
H1：市場風險的防控對互聯網金融商業風險的預警防控有直接的正影響。
H2：信譽風險的防控對互聯網金融商業風險的預警防控有直接的正影響。
H3：操作風險的防控對互聯網金融商業風險的預警防控有直接的正影響。
H4：市場風險的防控和信譽風險的防控之間有直接的雙向的正關系。
H5：市場風險的防控和操作風險的防控之間有直接的雙向的正關系。
H6：信譽風險的防控和操作的防控之間有直接的雙向的正關系。
H7：市場風險的防控所依賴的各要素不受信譽風險和操作風險防控的影響。
H8：操作風險的防控所依賴的各要素不受市場風險和信譽風險防控的影響。
H9：市場風險的防控所依賴的各要素不受信譽風險和操作風險防控的影響。
H10：除市場風險、信譽風險、操作風險之外的其他影響因素均作為殘差項。
將衡量互聯網金融商業風險的指標分為三類，一是互聯網金融機構個體指標，包括財務健康狀況和機構規模；二是互聯網金融機構整體指標，包括資產規模、信貸質量、資產和負債匹配數量；三是互聯網金融機構間指標，包括業務發展模式、產品種類、風險度量等。詳見表2。
根據模型函數形式和基本的假設，得出結構方程模型設計如圖3。
在模型中市場風險、信譽風險和操作風險作為三個外生潛變量分別由其各自所屬的顯變量來測量，互聯網金融風險系統各變量之間是相互關聯的，所以假定三個外生潛變量之間存在共變關系?；ヂ摼W金融融資業務風險作為內生潛變量，由八個顯變量y1，y2，…，y8來反映。全模型從圖3可以反映出4個潛在變量、88個觀測變量、89個誤差項的相互影響關系。
四、互聯網金融商業風險預警結果分析
（一）確定預警信號閾值
預警信號閾值是觸發預警后續行動的臨界值，閾值應綜合數據模型、專家經驗、歷史數據經驗以及同業信息來確定，同時需要考慮互聯網金融融資平臺自身的風險偏好、平臺與客戶的關系、監管部門對互聯網金融融資平臺的檢查評估以及監管要求等因素。一旦風險表征值超過了預警信號閥值，就會觸發預警流程，進入風險預警系統，定位其風險級別。
（二）互聯網金融商業風險預警級別定位
根據對應項目評估的風險大小，將互聯網融資風險分為“正常狀態”“關注狀態”“次級狀態”“可疑狀態”和“損失狀態”五個等級，分別以“綠燈”“藍燈”“黃燈”“橙燈”和“紅燈”來表示。詳見表3。
（三）互聯網金融商業風險預警結果分析
當處于綠色信號燈范圍內的情形時，互聯網金融平臺應該考慮與其開展相應的業務活動，不僅如此，為了增強互聯網金融平臺的效益，平臺應該多吸收該類業務；當處于藍色信號燈范圍內的情形時，互聯網金融平臺可以考慮接受與其開展相應業務，而對那些已有的處于藍燈狀態的業務，可以考慮持有；當對于處于黃色信號燈范圍內的情形時，互聯網金融平臺應根據自身公司戰略以及客戶征信水平，酌情考慮是否要與其開展業務，若存在已經發生的處于黃燈狀況的業務，應及時作出調整和防范，或改變持有策略或考慮轉出業務；當處于橙色信號燈范圍內的情形時，互聯網金融平臺不應考慮為其借貸，若已發生的處于橙色信號燈狀況的業務，應立即采取措施降低損失；當處于紅色信號燈范圍內的情形時，互聯網金融平臺應將其拉入黑名單，而對處于紅燈狀態的已有業務，則應采取強硬手段進行挽回，彌補損失，并進行不良征信評價。
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《21CBR》認為，互聯網金融隱含著一條關鍵的資金流主線：“資金收集―平臺分發―收益回流―迭代循環”。我們通過全景式記錄資金“運動/分級/生態”圖譜，發現互聯網金控的身影若隱若現，那么它的痛點和甜蜜點又是什么呢？
股災投影
黃文英（化名）是一名A股配資者，最近幾近絕望。
在一個“牛散”的鼓動下，黃文英在6月26日黑色星期五通過場外1：10配資抄底中航黑豹。買進之后，她心里非常害怕，但看到周六公布的央行雙降消息，黃文英重拾信心。周一開盤，中航黑豹一度上揚，但接下來的一幕讓她欲哭無淚：下午僅一個跌停，倉位就被強平掉?！斑@個股票強平損失90多萬元，之前配資賺的錢全都賠回去了，還倒貼20多萬元。”
像黃文英這樣的配資者，在股災中承受著各自的不幸。他們在享受杠桿化紅利的同時，還沒來得及體驗杠桿配資的巨大風險，就遭遇了黑天鵝?！包S文英們”也許更沒想到，炒股配資植根的互聯網金融，也在發生著驟變，P2P跑路等行業風險地雷不斷被引爆?；ヂ摼W金融給人們帶來便利的同時，默默張開血盆大口，準備吞噬一個又一個“冒失鬼”。
一場股災，讓大小投資者牢牢記住了一個叫HOMS的互聯網金融軟件。這個看起來并不復雜的系統，由創業者虔誠膜拜的首富馬云參股的恒生電子研發。坊間統計，這次進入股市的配資金額將近兩萬億元。如果沒有HOMS系統為代表的互聯網配資平臺推波助瀾，資金不可能在如此短的時間內聚合再流向股市。
天下熙熙，皆為利來。大量資金像洪水一樣從銀行信貸流出，流到典當、信托、小貸、P2P……另外一個讓投資者牢牢記住的“傘形信托”這樣的東西，像螞蟻搬家一般，將銀行資金“打包”批發出來，然后“拆細”零售給貪婪的融資客。讓這條資金鏈流動起來的，正是HOMS系統。
信托/P2P+配資+HOMS系統，悄然形成一個完整的互聯網券商閉環。這個閉環沒有固定辦公場所、沒有牌照、不受監管，卻能實現幾乎所有券商功能。互聯網語境下的金融，出現了前所未有的“創新”發展模式，風險呈幾何量級放大，監管的難度陡增。
《21CBR》記者梳理目前互聯網金融各個細分領域，將這個萬億級的生態圈分為像金字塔一樣的三個層次。最底層是個體資金通過民間金融和傳統金融機構，聚集到小貸、擔保、典當、公募基金、信托等金融業態，奠定大數基礎；中間層通過互聯網開放平臺進行細分市場交易，P2P平臺、互聯網綜合理財平臺、互聯網股權交易中心等“金融超市”應運而生，大數據征信、第三方支付和金融IT技術則在其中穿針引線；頂層是互聯網金融的最高形態“金控”，通過銀行、證券、基金、資管、消費金融等全牌照覆蓋，滿足客戶多維度的金融需求。
“現在但凡做金融的，都說自己是互聯網金融，像這次的股災配資也是。如果不好好治理，互聯網金融會出大問題的。你問我未來的方向怎樣，這個我也說不清，我現在專注于產品研發和用戶體驗?！币患也辉妇呙㈩I先的A股互聯網金融公司董事長對《21CBR》記者說。
這位董事長常被證監會等相關部門邀請，去各地講互聯網金融。他坦承“自己也看不清互聯網金融的方向”，不過讓他稍顯欣喜的是，經過三年野蠻生長，關于互聯網金融的“基本法”不久前出臺――央行聯合十個部委《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》（下稱《指導意見》）。
可以預見，隨著監管的規范化和細則化，中國互聯網金融在擺脫草根和野蠻生長的同時，將有更多傳統互聯網和金融行業的托拉斯加入這個數萬億級的生態鏈，全新形態的互聯網金控集團正逐漸浮出水面。
金融“淘寶”夢
“我們以后的生意估計會受到很大影響?！比A南一家互聯網第三方支付機構董事長陳佳（化名）在看完《指導意見》之后，眉頭皺成了一團麻花。他完全沒有想到，在劃分網貸客戶資金存管時，會首先拿互聯網第三方支付開刀。
在《指導意見》中，互聯網金融主要業態被劃分為互聯網支付、網絡借貸、股權眾籌融資、互聯網基金銷售、互聯網保險、互聯網信托和互聯網消費金融等七大類。其中互聯網支付是最早，也是最快發展起來的。原因很簡單，支付的金融屬性最弱。資金雙方同意要做這樣的資金流轉之后，支付最核心的任務就是把資金做一個安全便捷的轉移。由于支付完成了互聯網上資金流轉的最后一道閉環，令其成為中國互聯網金融的第一個發力點。如今中國最有潛力的互聯網金控集團之一螞蟻金服，其前身就是2004年誕生的第三方支付“支付寶”。
互聯網金融中發展最快的支付業務，不經意間，因其安全隱患率先進入監管視野。讓陳佳大傷腦筋的，是《指導意見》中最為細則的一條――明確第三方資金存管機構是銀行，而并未提及第三方支付。根據監管規定，除了銀行全面介入網貸客戶資金存管，也明確第三方支付備付金不能用于客戶資金的贖回墊付，資金池被命令禁止。
銀行存管政策無疑對匯付天下這樣的第三方支付帶來很大不明朗因素。匯付天下從2013年起，為P2P平臺提供網貸托管業務，號稱已托管近700家P2P。除了政策的困擾，無論是線上還是線下的第三方支付企業，還需要解決過去純支付功能的痛點，必須創造更多的支付場景，才能夠增加用戶黏性，避免淪為別的互聯網金融業態的標配。
意識到這樣的困局之后，第三方支付靜思謀變，尋求突圍。以老牌第三方支付拉卡拉為例，自去年5月份至今，公司從過去單一的支付和電商體系，迅速擴充到征信、信貸、理財等業態，顯然戰略野心劍指互聯網綜合性金融服務。
拉卡拉集團董事長孫陶然對《21CBR》記者表示：“我們首先會從自己最擅長的支付出發，支付的數據自然而然過渡到征信。有了征信，小貸、理財和保險都會成為拉卡拉重要的業態組合?；ヂ摼W金融再往下發展，跟保險的融合會特別大，考慮到這個因素，太平人壽、中國再保險集團就成為我們融資的合作對象?！?/p>
無獨有偶，螞蟻金服前身支付寶只是淘寶的財務工具，但現在支付寶已經演化為一種生態系統。它從線上交易的支付渠道角色，變成各種應用場景的廣泛吸納者，建立在其身上的征信和大數據為螞蟻金服其他金融業態提供強大支撐。
除了第三方支付企業，互聯網綜合理財平臺這個細分領域也在以驚人的速度擴張。除了已經在美國上市的諾亞財富，包括91金融超市、金斧子等排名靠前的創業公司動輒獲得千萬美元以上的融資，很得資本市場青睞。
這些互聯網綜合理財平臺都有一個大大的夢想，就是成為金融交易領域的“淘寶”。他們對標的是美國掌管萬億資產的嘉信理財（Charles Schwab）。嘉信理財在上世紀90年代中期，抓住互聯網騰飛機會，大力發展互聯網理財服務，令運營成本降低的同時，資管業務呈現爆發性增長。截至去年年末，嘉信在全美管理資產總額已達2.5萬億美元，擁有活躍交易賬戶數量近千萬個，公司員工14000多人。利用線上理財優勢，摩根士丹利的成本/客戶資產規模比率是嘉信理財的3.5倍。
在這個前途光明、潛力巨大的細分領域被發現之后，傳統行業大佬紛紛離職創業，這個變化在公募基金行業尤其明顯。匯添富基金前電商部總監楊綱、華夏基金前CIO陸曉野等都在打造互聯網綜合理財平臺。公募基金“觸網”大姐大、廣發基金原副總裁肖雯也在知天命之年離職創業，成立一站式綜合財富管理平臺“盈米財富”。
互聯網綜合理財平臺必然是中國資管未來發展的大趨勢，但“肖雯們”的離開也折射出傳統金融機構在進入這個領域的時候舉步維艱。肖雯跟《21CBR》記者反復強調，自己在公募基金探索互聯網化多年，傳統機構有一個目前尚無法解決的痛點：“由于自身利益沖突所縛，他們很難打造真正的互聯網綜合理財平臺。說白了，目前傳統金融機構只是把互聯網作為一種重要的新式渠道，但它們賣的東西品種還是有限及排他的?！闭缂彝ケ淅飸撌囚~肉果蔬合理搭配，而不是將某家大型瓜農的西瓜全買回來塞滿冰箱。
馬明哲“找魚賣”
第三方支付和互聯網綜合理財的發展之路，凸顯了互聯網金融發展的趨勢，是一條通向混業經營的“金控帝國”之路。這和過去傳統金融機構希望做成“金控托拉斯”的理由有異曲同工之處。
出現金融控股集團，是世界經濟綜合體在金融業全面成熟和開放之后的必由之路。從國際上看，金融業一直沿著“混業經營―分業經營―金融控股集團”的路徑螺旋式發展。上世紀30年代大蕭條之后，國際上盛行金融分業制度。上世紀末，美國通過《金融服務現代化法案》，分業經營體制廢止，取而代之的是金融控股集團模式。此后，橫跨銀行、證券、保險、信托、資產管理等各金融子行業的金融集團在國際金融市場快速發展。
上世紀90年代以來，我國逐步確立了分業經營、分業監管的金融體制。同時為了順應綜合經營的國際金融趨勢，穩步推進金融業綜合經營試點。于此，實踐中出現了兩類金融控股公司，即以中信集團、光大集團和平安集團為代表的集團控股，子公司分業經營的“金融控股集團型”，以及以工行、農行、中行、建行、交行等國有控股商業銀行為代表、以商業銀行為母體擴張形成的“全能銀行型”。
馬明哲治下的平安集團最早落子綜合金融。早在2003年，平安集團就與中信、光大成為中國僅有的三家擁有全牌照的金融控股集團。2004年到2009年，通過對銀行業的連續并購，平安集團構建的保險、銀行、投資三大板塊已開始發揮協同效應。
2011年，很多傳統金融機構還“躺著把錢賺了”的時候，馬明哲就在平安內部多次強調，科技對金融業舊模式的顛覆勢不可當。作為傳統金融業，平安未來最大競爭對手不是其他傳統金融企業而是現代科技行業，如果抓住機遇，平安就能在綜合金融上實現彎道超車。
肖雯感受到的傳統金融“觸網”切膚之痛，馬明哲很早就感受到了。他曾提出平安應該成為金融界的“天貓”――不再是只售賣自己的產品，而是要做開放平臺，從“捕魚賣”變成“找魚賣”。
馬明哲選擇陸金所作為平安集團全牌照優勢在互聯網釋放的載體，由他自己直接分管。陸金所早在2011年就已成立，其董事長計葵生是馬明哲從臺灣著名金控集團臺新金控挖過來的。他當時在臺新金控擔任首席運營官，在綜合金融與交叉銷售領域有多年經驗，而這正是金控模式中兩個最難解決的痛點。
不要忘記陸金所的全稱是“上海陸家嘴國際金融資產交易市場股份有限公司”――不僅繼續運營P2P和標準金融產品，以及非標的金融資產（如資管計劃、信托等），甚至還會有債權和股權眾籌。平臺方在監管成熟、完成真正的金融脫媒后，就是一家純線上的券商，負責將這些金融資產證券進行買賣、轉讓和流通。一個數萬億級的隱形投資銀行已若隱若現。
中國互聯網金控的追夢人，最近受到的最大利好刺激，莫過于PayPal上市。PayPal是除中國外全球市場規模最大的在線支付工具，它近日已完成與母公司eBay的拆分，獨立上市，市值突破500億美元。一直有消息說，螞蟻金服也在分拆多項業務準備單獨上市，有好事者甚至給出了明確的估值。按照中國內地資本市場的證券化實踐和計劃，未來互聯網金融通過資產收購、分拆、打包上市，乃是題中應有之義。
野蠻生長VS創新監管
目前號稱布局互聯網金控的企業很多，真正與“金控”靠得上邊、形成生態閉環的只有螞蟻金服。無論國有還是民營背景，稍成規模的企業都夢想做成互聯網金控，對此業內也有不同的聲音。
大學生信用消費細分領域第一名的分期樂副總裁喬遷，向《21CBR》記者表達了他的疑慮：“別忘了互聯網是贏者通吃，真的能容納那么多互聯網金控平臺嗎？”
P2P平臺地標金融總裁劉俠風也持類似看法：“金控或者金服的概念需要全牌照、需要各個子平臺自身的實力。這不是玩一個概念，或者燒投資人的錢遍地開花去布局可以解決的。我覺得未來的互聯網金融領域，除了極少數真正全品類的金服集團，還會在各個細分領域存在小而美的領頭羊。本身沒有托拉斯實力去做互聯網金控業務的，與其遍地開花還不如找一個自己最有優勢的領域做到極致?！?/p>
另一個左右互聯網金控發展的關鍵，是如何更好地解決混業經營與分業監管。《指導意見》提出，央行、銀監會、證監會和保監會，分別負責互聯網支付業務，網絡借貸、互聯網信托、互聯網消費金融，股權眾籌、互聯網基金，互聯網保險的監管。
探索轉型以來，宜信的總體戰略是花5年的時間成為中國互聯網金融的行業標桿，而宜人貸是宜信為稅后月收入4000元以上、擁有良好信用的都市白領提供信用借款的重要品牌。
“從細分客戶群來看，宜人貸整體來講是面對收入比較高的年輕客戶群體?！狈揭院M一步解釋道。
2012年上線至今，宜人貸累計放款金額已經超過10億元。而宜人貸又在嘗試把目標用戶群進行更精細的劃分，于是“碼上貸”應運而生。
快速迭帶的互聯網氛圍催生“碼上貸”
“碼上貸”的誕生很偶然。有一次，宜人貸的一個產品經理，被宜信安排到清華參加市場營銷高級研修班。其中，這位產品經理需要通過做項目，研究其客戶的畫像。在這個過程中，他通過分析客戶的數據，發現其工薪階層的用戶中竟有8%都是IT人士。
隨后，宜人貸進一步對這些客戶進行分析，發現在這些IT人士中，月收入超過5000元的占 65%以上，其中76%的程序員學歷在本科以上，而且也都是在大城市。工作穩定、收入較高，有購房、裝修等需求，這顯然就是P2P平臺需要的安全的客戶人群。方以涵表示：“從過去的數據來看，我們的客戶里面IT人士表現的風險數據是非常好的。我們公司里的員工也是，這些IT從業者的工資都是越來越高，市場供不應求。”
嗅到這個商機之后，宜人貸很快就推出了針對程序員的產品――“碼上貸”。 “宜人貸是典型的互聯網公司，鼓勵創新、試錯、快速迭代，用數據來測試?，F在實行項目制，每一個同事都可以出來立項去嘗試?！狈揭院M一步解釋，宜人貸鼓勵員工去試錯，提供預算支持員工去嘗試一些短期項目。
宜人貸的另一個特點就是不斷深挖細分人群?！按a上貸”是專門為從事IT互聯網產品、技術等相關工作的群體，開辟借款綠色通道，提供個性化的服務，借款門檻和資金成本都非常低?！斑@是我們個性化服務中間的一個產品，以后我們可能還會推出面向其他的人群解決其他的需求，比如裝修，甚至更小的一個需求?！狈揭院瓡诚胫?/p>
不過，方以涵也指出，“碼上貸”還有很大的提升空間，“應該在各個環節，包括申請的過程，可以少提供資料；包括審批的過程可以簡便?？梢远嗬靡苿佣?，手機上點兩下就能完成借款是我們追求的目標?！?/p>
靜心做好風控
2011年， 在美國發展的方以涵有了回國創業的想法，與宜信公司CEO兼天使投資人的唐寧溝通后，唐寧成功勸說方以涵加入宜信先了解中國市場再創業。
方以涵在美國，有豐富的搜索引擎、互聯網產品和營銷方面的經驗。方以涵到宜信后不久，就迎來了了2012年、2013年互聯網金融熱潮。
“互聯網金融尤其是貸款，人的衣食住行、金融需求是非常大的需求。首先市場是非常大的，美國也是萬億級市場，我認為中國也是有萬億級這么一個非常大的市場?！狈揭院吹搅嘶ヂ摼W金融的前景。
2014年互聯網金融爆發，互聯網巨頭、銀行、券商等企業蜂擁進互聯網金融。方以涵也感受到了壓力：“從整個行業來講，玩家很多，良莠不齊，如何在風險能控制的程度之下，把業務做大是關鍵。金融的核心還是風控，需要一些時間的驗證?！?/p>
