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關鍵詞：國際貨幣體系 主要問題 演變方向 人民幣國際化
中圖分類號：F831 文獻標識碼：A文章編號：1006-1770(2009)05-022-03
一、國際金融危機暴露國際貨幣金融體系存在的主要問題
(一)國際貨幣體系存在內在缺陷
目前國際貨幣體系主要特點一是美元擁有霸權地位。目前在IMF成員國官方持有的外匯儲備中，美元約占64％，美元在全球外匯交易和貿易結算中的份額也近70％，在國際債券的發(fā)行中也占近50％；二是純粹的信用本位制，美元充當國際儲備貨幣，但其發(fā)行以及美國對外債務不受任何約束；三是缺少最后貸款人；四是各國匯率自由浮動，但匯率不能有效調節(jié)國際收支。這一國際貨幣體系蘊涵深層次矛盾是導致全球失衡、流動性泛濫、資產價格泡沫以及全球金融動蕩的制度根源。
第一，事實上的美元本位貨幣地位造成匯率在調節(jié)國際收支方面的失效，導致全球失衡日益加劇。在當前的國際貨幣體系下，美元充當了國際儲備貨幣，交易貨幣和結算貨幣，非國際貨幣國家為了防范風險和維持匯率目標不得不被動持有美元儲備資產。世界各國對美元儲備資產的需求使美國有條件保持資本和金融項目的持續(xù)順差和經常項目的持續(xù)逆差，并成為全球最大的債務國。美國可以不斷地用本幣為經常項目赤字融資。在這樣的國際貨幣體系下，美國消費越多，經常帳戶赤字越多，債務增長越多，日本，中國和亞洲其他主要新興市場國家就不得不購買更多的美元資產，累積更多的美元儲備。
第二，國際儲備貨幣發(fā)行缺少必要的約束是導致流動性泛濫和各國貨幣關系不穩(wěn)定的重要因素。在當前國際貨幣體系下，國際儲備貨幣發(fā)行缺少必要的約束。發(fā)行機制存在重大缺陷。美聯(lián)儲擁有事實上的國際貨幣發(fā)行權，但卻不愿意為全球經濟負責，美國可以完全根據(jù)美國利益和國內政策的需要發(fā)行美元。而為了獲取通貨膨脹稅和鑄幣稅收益，美國有動機不斷擴大貨幣發(fā)行，這是導致流動性泛濫的重要原因。此外，沒有了國際收支平衡的制約，缺乏必要的貨幣發(fā)行約束，作為國際本位貨幣的美元匯率缺乏最基本的均衡價值基礎，這成為導致各國貨幣關系無序調整和波動的重要因素。
第三，美元的特殊地位支撐了美國長期負債消費模式，助長了美國金融資本的膨脹和資產價格泡沫。為了平衡經常項目赤字，美國需要吸引大量的資本流入，而次級債和以住房抵押貸款為基礎的各類結構性金融產品成為美國吸引資本流動的重要工具。美元的國際貨幣地位也使美國能夠將大量的次級債銷往全世界。來自高儲備國家的大量資本流入推動了美國資產價格的上漲，支撐了美國長期負債消費的模式，大量的資本流入也為美國各類創(chuàng)新金融工具的銷售創(chuàng)造了條件，助長了美國金融資本的膨脹。
美元本位的國際貨幣體系使全球失衡日益加深，世界經濟系統(tǒng)性風險也不斷累積。當美國房地產價格回落，房地產泡沫開始被刺破以后，立刻產生連鎖反應，最終引爆全球性金融危機。
(二)國際金融監(jiān)管體系不完善
第一，金融監(jiān)管地區(qū)化與金融全球化的矛盾日益突出。隨著金融全球化的深化，金融機構的跨境活動日益頻繁，國際資本流動加快，金融市場的聯(lián)動性明顯增強，但金融監(jiān)管卻是區(qū)域化的，監(jiān)管當局只能在一國或一個地區(qū)內行使監(jiān)管職能1。由于不同國家或地區(qū)監(jiān)管標準、監(jiān)管規(guī)則和制度，監(jiān)管框架以及風險處置方法存在差異，為監(jiān)管套利創(chuàng)造了空間。
第二，金融監(jiān)管國際協(xié)調與合作的機制不健全，相關國際組織以及金融監(jiān)管當局之間缺乏有效協(xié)調。國際金融組織監(jiān)管職能不完善，監(jiān)管功能割裂，政策討論分散于多個論壇(國際貨幣基金組織、金融穩(wěn)定論壇、國際清算銀行、各國家集團)。監(jiān)管機構決策缺少必要的獨立性和權威性。各個國際組織之間、國際組織與監(jiān)管當局之間以及監(jiān)管當局之間在跨境企業(yè)的監(jiān)控、打擊非法金融活動以及信息交換等方面缺乏協(xié)調和合作機制，金融監(jiān)管機構協(xié)調不夠。
第三，對某些容易產生系統(tǒng)風險的機構(包括評級機構和對沖基金)工具以及市場等缺乏國際監(jiān)管，存在監(jiān)管漏洞。銀行規(guī)避資本規(guī)定，將風險推給影子銀行體系內的附屬實體(包括投資銀行、抵押貸款經紀人／發(fā)起人、對沖基金、證券化工具和其他私人資產池)，而影子銀行體系沒有受到審慎監(jiān)督。金融機構對外部評級的依賴度過高，主要評級機構對金融機構和產品的評級結果已經成為金融產品定價的重要依據(jù)，但發(fā)行人付費的盈利模式使得評級過程充滿了評級機構和發(fā)行人之間的利益；中突。由于缺乏內在約束機制，評級機構的獨立性、公正性和透明度難以保證。而國際證監(jiān)會組織和金融穩(wěn)定論壇等國際組織并未將評級機構納入監(jiān)管范圍。此外，對對沖基金和金融衍生工具缺乏國際監(jiān)管也是導致國際金融市場加劇振蕩的重要原因。
二、國際貨幣金融體系的演變方向
國際貨幣體系是國際貨幣金融體系的核心，改革國際貨幣體系是建立新的國際經濟秩序的前提。金融危機使國際貨幣體系的內在缺陷暴露出來，但歷史經驗表明，新的國際貨幣體系的建立往往不是主動改革的結果，而是對既成事實的確認。未來10年內，國際貨幣體系可能呈現(xiàn)以下發(fā)展趨勢：
(一)美元作為主要國際結算貨幣和儲備貨幣的狀況不會改變，但美元地位會弱化
在美元信用本位的牙買加體系時期，美國以其發(fā)達的金融市場為其經常項目赤字和大規(guī)模的對外直接投資融資，實際上，美國充當了國際金融中介。危機以后，全球經濟進入再平衡的過程，隨著美國經常項目逆差減少，東亞國家也相應減少對美國的融資，必然降低美國國際金融中介地位，美元市場融資功能將弱化。
各國為改變對美元過度依賴的努力都將不同程度削弱美元地位。第一，為了增加IMF的能力，未來可能繼續(xù)擴大IMF的資源，美元作為儲備貨幣的角色會受到IMF增資特別是增加特別提款權的影響，因為其他國家可能用特別提款權代替美元作為儲備貨幣；第二，此次危機使區(qū)域金融貨幣合作的意愿進一步增強。阿根廷和巴西兩國推出“本土貨幣結算機制”，中俄貿易改用本幣結算，亞洲國家簽定貨幣互換協(xié)議并支持互換資金用于貿易融資、中國推動人民幣作為貿易結算貨幣等將減少美元在國際貿易結算中的使用；第三，目前。歐元區(qū)貿易和投資
已經超過美國，歐元區(qū)建立泛歐金融監(jiān)管體系的努力不會輕易放棄。未來，歐元仍將構成對美元的有力競爭。
(二)亞洲區(qū)域金融貨幣合作進一步加強，人民幣區(qū)域貨幣地位提升
根據(jù)亞洲區(qū)域經濟一體化的現(xiàn)狀，在2020年前建立單一貨幣聯(lián)盟的條件還很難具備，多重貨幣聯(lián)盟模式將是一個現(xiàn)實的選擇。區(qū)域貨幣合作的重點一是繼續(xù)完善危機救助機制，成立亞洲貨幣基金，減小區(qū)域內各國對國際貨幣基金組織貸款的依賴，二是建立區(qū)域匯率穩(wěn)定機制，加強各經濟體匯率政策協(xié)調：三是探索建立獨立的監(jiān)管模式，四是推行區(qū)域貨幣在共同儲備基金。貿易、投資中的使用，減少對美元的依賴。
目前，中國已經成為東亞區(qū)域生產網(wǎng)絡的中心。中國在亞洲以及世界經濟和貿易中的地位上升，日本的相對地位下降。中國區(qū)域內貿易也已經超過日本。2008年，中國與亞洲的貿易總額達到13660億美元，超過全部貿易的一半，其中進口的62％和出口的46.4％來自亞洲。日本與亞洲的貿易額為9300多億美元，占其全部貿易額的58％，其中進口53％，出口47％。據(jù)統(tǒng)計，今年一季度，人民幣計價的非金融債券首次超過日本，成為歐元和美元以外的第三大發(fā)債貨幣。到2020年，中國經濟總量將是日本的兩倍，中國在亞洲區(qū)域中的地位會進一步上升。日元的地位將隨著日本經濟地位的下降而進一步下降，而人民幣的區(qū)域貨幣地位會大幅提升，有望成為亞洲區(qū)域的核心貨幣。
隨著人民幣區(qū)域化和國際化程度的提高，國際貨幣體系可能由美元和歐元“二極”格局，開始呈現(xiàn)向美元、歐元和人民幣“三極”或包括SDR的多極格局過度的發(fā)展態(tài)勢。
(三)國際金融機構改革將繼續(xù)深化，國際金融監(jiān)管多邊協(xié)調機制進一步完善
盡管建立超的世界貨幣和世界中央銀行(最后貸款人)負責全球統(tǒng)一貨幣的發(fā)行和管理，是理想化的目標，但目前看并不具備現(xiàn)實性。未來10年內比較現(xiàn)實的選擇是繼續(xù)深化國際金融機構的改革，完善多邊協(xié)調機制。
國際貨幣基金組織的運作規(guī)則和投票機制將進行改革，發(fā)展中國家的“份額”和投票權增加，美國事實上的～票否決權也可能面臨取消，IMF和新成立的金融委員會對主要儲備貨幣國家經濟政策的監(jiān)測職能加強，其對儲備貨幣發(fā)行國的約束力將加強，IMF將發(fā)揮準中央銀行職能，擴大特別提款權(SDR)的發(fā)行和使用范圍，使之成為國際儲備與支付的重要補充手段，并為SDR在私人資本市場上的交易提供必要的支付結算支持。IMF在提供貸款的決策過程中也應服從履行中央銀行職責的準則，二十國集團等國際多邊協(xié)調機制的作用將進一步增強，發(fā)展中國家尤其是中國的話語權將進一步增加。成立的多邊金融監(jiān)管協(xié)調機構將在制定國際監(jiān)管規(guī)則和加強金融監(jiān)管合作方面發(fā)揮積極作用。
三、我國的對策
(一)積極參與國際貨幣體系改革，推動儲備貨幣結構多元化
國際貨幣體系的改革將是一個緩慢的過程，我國作為外匯儲備最多的國家和發(fā)展中大國，應積極要求改變不合理的國際金融秩序，推動建立多元化的國際貨幣體系。第一，積極主張擴大特別提款權的使用范圍，推動其成為可以直接用于對外支付的交易媒介。在2010年重新確定SDR籃子貨幣的構成時，爭取人民幣成為SDR籃子貨幣之一，第二，適當調整我國外匯儲備的幣種結構，促進我國儲備貨幣結構的多元化：第三，堅持以現(xiàn)有國際組織為平臺，推動國際金融機構改革，要求加強對儲備貨幣國的監(jiān)管，敦促發(fā)達國家加強自身風險控制。
(二)加強區(qū)域貨幣金融合作，循序漸進地推動人民幣區(qū)域化和國際化進程
危機以來，中國加快了區(qū)域貨幣合作的步伐，開展人民幣結算試點，而且擴大人民幣發(fā)債規(guī)模。在未來10年時間內要繼續(xù)循序漸進推動人民幣區(qū)域化和國際化首先，繼續(xù)擴大10+3框架下貨幣互換協(xié)議以及雙邊貨幣互換的范圍和規(guī)模，爭取實現(xiàn)以人民幣作為與亞洲國家間清算或援助資金的幣種：第二，有計劃地推動香港以至亞洲各國金融機構開展人民幣業(yè)務，為他們提供現(xiàn)鈔押運、貨幣兌換、清算、資金拆借等各種便利，尤其要加快建設人民幣跨境清算體系，加大人民幣在亞洲地區(qū)的投放，使人民幣逐漸為亞洲各國所接受，在亞洲成為國際貿易的結算貨幣：第三，在香港資本市場直接發(fā)行人民幣計價的股票、債券和票據(jù)，推動東京、新加坡等亞洲地區(qū)主要的貨幣和資本市場開展人民幣業(yè)務，使人民幣成為亞洲地區(qū)貨幣和資本市場的重要投資工具，在此基礎上，推動人民幣成為亞洲重要的儲備貨幣；第四，加快推進中國資本帳戶和資本市場的全面開放。將中國金融市場建設成具有對外提供金融交易服務能力、由境內外參與者共同參與的，具有一定國際或區(qū)域影響的市場。
【關鍵詞】貨幣體系 金融監(jiān)管 金融危機
2008年的金融危機，被許多經濟學家認為是20世紀30年代的大蕭條以來最嚴重的金融危機。這場危機導致了許多大型金融機構的徹底崩潰，世界各地的股市不斷下跌，各國政府紛紛對銀行展開大規(guī)模的救助計劃。許多地區(qū)大量購房者因失去償債能力被迫流離失所。自次級信貸危機爆發(fā)后，投資者開始對按揭證券的價值失去信心，引發(fā)流動性危機。最終導致2008至2012年的全球經濟衰退和歐洲債務危機。這場危機為什么會爆發(fā)，為什么會快速傳播影響到全世界？本文將試圖從國際貨幣體系以及金融監(jiān)管兩方面回答這個問題。
一、全球金融危機的制度性根源在于美元本位的國際貨幣體系
全球化給世界帶來了便利，但同時也帶來風險。和互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展可以使信息傳播到世界每一個角落一樣，金融危機在全球化世界中的擴散速度也空前迅猛，并且在快速擴散過程中加強放大。北美的一只蝴蝶前一刻扇動翅膀，后一刻就能在東南亞刮起旋風。美元本位的國際貨幣體系在金融風暴中扮演了和互聯(lián)網(wǎng)類似的角色。
國際貨幣體系是伴隨著世界經濟的發(fā)展而不斷發(fā)展的，國際經濟發(fā)展的不同時段要求不同的國際貨幣體系與之適應。從上世紀30年代開始，美元實際上成為了國際統(tǒng)一結算貨幣，國際貨幣體系也即成為所謂的“美元本位的國際貨幣體系”。然而，這個體系卻有很多嚴重問題，法國總統(tǒng)府的報告指出，現(xiàn)行國際貨幣體系至少存在四大弊端：一是貨幣匯率大幅波動；二是國際間資本流動加速，沖擊金融體系不完善的新興經濟體和最不發(fā)達國家；三是“貨幣戰(zhàn)爭”風險猶存；四是宏觀經濟失衡加劇。
在以美元為主要儲備貨幣的制度下，美元的國際供應有貿易和金融兩條渠道。根據(jù)國際收支平衡原理，美元的兩類投放渠道必然相向對應兩類回流渠道，由此形成了兩類截然不同的美元國際循環(huán)模式：即美元循環(huán)模式一（金融渠道投放，貿易渠道回流）和美元循環(huán)模式二（貿易渠道投放，金融渠道回流）。數(shù)據(jù)顯示，2000年以來，美國經常項目逆差增速加快，在2007年達到7312.14億美元，全球75%的順差來源于美國。與此同時，美國通過金融創(chuàng)新向全球提供豐富的金融產品，據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，2007年，包括以利率、外匯、股權、商品以及信貸為基礎的遠期、互換和期權、資產證券化等產品在內的金融衍生產品交易超過500萬億美元，美國每個交易日都要通過這些金融創(chuàng)新產品從海外引入34億美元的資本方能補足國內儲蓄的巨大差額。由此可見，當前美元主要以模式二的形式在全世界循環(huán)。在美元本位體系下，只要人們對美元有信心，美國就可以通過不斷增加美元發(fā)行來還債，就能以國際負債支撐其政府開支、居民消費和國內經濟運行。且短期內似乎無需承擔任何責任和風險。于是美國社會進行了一系列的冒險行為：
（一）過度的消費和家庭借貸
在危機前的幾年中，美國家庭和金融機構負債越來越嚴重，這增加了他們的償債能力的脆弱性，隨著房地產泡沫的崩潰經濟衰退逐步惡化。美國家庭債務占個人每年可支配收入的百分比從1990年的77%增加到2007年年底的127%。到了2008年，美國房屋抵押貸款債務相對于國內生產總值（GDP）的比重由20世紀90年代的46%增加到了73%，達10.5萬億美元。1981年美國的個人債務占國內生產總值的123%，而到了2008年第三季度，這這一數(shù)字達到290%。
（二）住房投機
在2006年期間，購買住房的家庭中有22%是作投資用途，還有14%用于購買度假屋。在2005年，這些數(shù)字分別為28%和12%。換句話說，近40%的家庭購買房產的目的不是作為住宅。房屋價格在2000年至2006年間幾乎翻了一番，而同時期的通脹率卻是一個完全不同的趨勢。這些過度消費和投機行為，導致美國家庭的償債能力下降，人們擔心失去抵押品贖回權，而這導致了更加激進的冒險——次級貸款即放貸給信用較差和收入較低的借款人的貸款。在房市火爆的時候，銀行可以借此獲得高額利息收入而不必擔心風險，但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負擔將逐步加重。當這種負擔到了極限，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬。次級債務危機由此產生。
（三）放任杠桿作用
2003至2007年投資銀行的杠桿比率顯著上升。2007年11月花旗集團的前首席執(zhí)行官查爾斯·普林斯說：“只要有音樂，你就一定會隨之而舞。”這個比喻總結了金融機構如何利用寬松的信貸環(huán)境借入和投資大筆資金，這種做法被稱為杠桿貸款。從2004年至2007年，美國前五大投資銀行顯著增加其財務杠桿，這增加了他們的脆弱性。在2007財年，這5個機構報告了超過4.1萬億美元的債務，約等于2007年美國名義國內生產總值的30%。最終，雷曼兄弟公司被清算，貝爾斯登公司和美林證券公司以大甩賣的價格被出售，高盛和摩根士丹利成為接受更嚴格監(jiān)管的商業(yè)銀行。
二、未來國際貨幣體系
在后金融危機時代，世界需要一個什么樣的國際貨幣體系，才能避免某一個國家的錯誤造成全球的經濟災難？筆者認為：
（一）長遠來看，需要建立一個超的國際儲備貨幣
歷史已經證明，某一國家的貨幣體系存在著系統(tǒng)性風險，而這種風險在人類投機和貪婪本性的意義上很難避免。創(chuàng)造一種與國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免信用貨幣作為儲備貨幣的內在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標。
關鍵詞：環(huán)球金融危機；國際貨幣體系；國際本位貨幣
一、引言
2008年有兩個大事值得銘記：一個是東南亞金融危機十周年；一個是新世紀全球性的一次新危機。美國前財政部長RobertRubin曾把關于國際貨幣體系改革的不同觀點歸納為“兩大陣營”：一方主張對國際貨幣體系進行徹底全面的重構；另一方則強調新興經濟體的政策調整。2008年全球性金融危機將全面扭轉這一方向，并將把這種思考推向一個新的高度、新的視野。這次發(fā)起于美國的金融危機表明，西方國家所倡導的金融架構和運作模式并不能為新興市場國家提供合適的標準，同時它也沒有指明什么樣的標準才是真正合適的。因此，在未來的世界金融史上，2009年必將成為國際貨幣體系改革的新里程碑，也將成為中國等新興市場國家參與國際貨幣體系改革的新起點。
二、從三個視角看未來國際貨幣體系改革
（一）從國際儲備貨幣視角看未來國際貨幣體系改革
綜合來看，未來的國際儲備貨幣演變存在三種可能性。
1.重新修復以美元為中心的國際儲備體系目前來看，這種可能性也具有最大的現(xiàn)實可行性，而且在當前金融危機背景下，美元的這一地位有助于全球金融穩(wěn)定。然而從根本上講，美元能否長期維持其中心地位，則取決于美國國際收支赤字的減少和未來通貨膨脹的控制。歷史上，沒有一個中心貨幣自愿退出世界舞臺，因此美國也必然會盡最大努力維護美元的地位。
2.美元失去中心地位，國際儲備貨幣多元化短期內，雖然美元仍將是主宰性國際儲備貨幣，歐元、英鎊、日元甚至人民幣都只能是潛在的“同類競爭者”。然而根據(jù)IMF的測算，到2020年，北美、“歐元區(qū)+英國”、“金磚四國+日本”三大區(qū)域經濟占全球GDP總量的份額將分別為20%、21%和31%，這意味著屆時世界將演變成勢均力敵的三極。因此，從中長期來看，隨著美元的不斷衰落，國際儲備貨幣格局將走向多元化和分散化，屆時將不存在絕對的主宰性貨幣，儲備貨幣之間的競爭必將加劇。
3.創(chuàng)造一種新的超主權國際儲備貨幣這種主張最早來自于凱恩斯的天才設想。早在60多年前，他曾建議以30種代表性商品為基礎設計一種“Bancor”的國際貨幣。然而，創(chuàng)造一個新的超主權貨幣不僅需要政治家超凡的智慧和勇氣，更需要經濟學家長期的系統(tǒng)性研究。因此，從現(xiàn)實出發(fā)，權宜之計當是逐步擴大SDR（特別提款權）的作用，使之發(fā)展成為理想的超主權國際儲備貨幣。
（二）從國際收支不平衡的調整機制看未來國際貨幣體系安排
改革國際貨幣體系的一個關鍵環(huán)節(jié)就是要從根本上糾正國際收支失衡。
1.全球儲蓄率結構“再平衡”宏觀經濟學最基本的一個恒等式就是儲蓄與投資的差額等于國際收支的差額。據(jù)此，如果從更廣泛的意義上把儲蓄定義為國內儲蓄、國際收支經常賬戶順差以及外匯儲備，那么國際收支不平衡本質上就表現(xiàn)當代財經2009年第11期總第300期為全球儲蓄率結構不平衡。從時間序列上看，自20世紀80年代以來，全球儲蓄率結構失衡已是一種客觀現(xiàn)象；自1997-1998年東亞金融危機以來，全球儲蓄率結構的分化則變得更加突出。從數(shù)據(jù)上看，1998-2008年世界平均儲蓄率水平為22.5%，同一時期亞洲發(fā)展中國家、中東、美國的平均儲蓄率則分別為35.1%、37.9%和15.2%。高儲蓄率國家超出世界平均水平13~15個百分點，而低儲蓄率的美國則低于世界平均水平7個百分點。從單個國家來看，2008年中國的儲蓄率高達51.3%，為歷史之最；而美國僅為12.6%，也是歷史之最。盡管從理論上說，儲蓄率的決定因素涉及到民族文化、家庭與人口結構、經濟增長與收入水平等方面，并且關于全球儲蓄率結構失衡的學術研究也沒有提供有說服力的解釋，但是全球性金融危機的一個重要警示就是，這種客觀存在的全球儲蓄率結構不平衡必須得到有效糾正，否則它將繼續(xù)威脅國際金融體系的穩(wěn)定。
2.新興市場經濟發(fā)展模式“再平衡”
全球儲蓄率結構失衡的另一面即表現(xiàn)為：高儲蓄國家消費不足，需要出口；低儲蓄國家消費過度，需要負債。目前來看，東亞新興市場經濟體仍未實現(xiàn)消費驅動型增長，GDP主要依賴投資和出口推動。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，東亞新興市場經濟體投資占GDP的比重在過去幾十年間不斷上升，2008年更是達到39.7%；而美國的同期水平僅為16.6%。然而，金融危機本身既說明美國過度消費的發(fā)展模式不可持續(xù)，同時也說明新興市場經濟體投資和出口驅動型的發(fā)展模式也同樣難以持續(xù)。因此，西方國家正在考慮如何增加儲蓄、減少赤字，這種轉變意味著新興市場經濟體的國內消費必須提高。
（三）從國際資本流動和管理看未來國際貨幣體系安排
在未來的國際貨幣體系安排中，我們需要一個真正的全球治理機構來負責危機應對和全球金融穩(wěn)定。現(xiàn)在的一個主流設想是，在未來一個時期，把國際清算銀行（BIS）、金融穩(wěn)定論壇（FSF）、國際貨幣基金組織（IMF）整合成統(tǒng)一的“國際金融穩(wěn)定基金”（International Financial Stability Fund，IFSF），使之成為全球監(jiān)管者、全球危機管理主體以及全球最后貸款人。
參考文獻：
摘 要 本文通過聯(lián)系2008年國際金融危機與現(xiàn)行國際貨幣體系之間的關系,介紹并分析了現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷,并提出了一些在短期和長期分別可能出現(xiàn)的、可行的國際貨幣體系的改革趨勢。
關鍵詞 金融危機 國際貨幣體系 美元 區(qū)域性貨幣
一、現(xiàn)行的國際貨幣體系
現(xiàn)行的國際貨幣又稱牙買加體系。與布雷頓森林體系相比,牙買加體系確認了浮動匯率制的合法性。各國可以自由選擇浮動匯率制和固定匯率制。同時,美元和各國貨幣不再與黃金掛鉤,各國開始實行法定貨幣制度。黃金在牙買加體系中結束了它的貨幣歷史,同時也結束了美元霸權壟斷的局面。
這一重大的改變,恢復了匯率調節(jié)國際收支的功能,促進了資本的國際流動和全球經濟一體化的發(fā)展,同時也使開放經濟體可以更靈活地制定調節(jié)國內外均衡的制度,從而克服了國際固定匯率制度僵化所導致的種種弊端。但隨著經濟全球化、一體化、區(qū)域化的深入發(fā)展,牙買加體系中所潛在的矛盾日益深化。20世紀80年代拉美國家爆發(fā)國際債務危機,50多個國家陷入債務困境,時間持續(xù)近十年之久。從某種意義上說,這些不斷爆發(fā)的金融危機事件也是牙買加體系內在矛盾激化的表現(xiàn)形態(tài)。
二、金融危機暴露的國際貨幣體系的缺陷
在國際貨幣體系步入了最新的牙買加體系時代以后,雖然彌補了先前貨幣體系中的一些不足之處,但是在浮動匯率制的國際市場上,資本流動卻變得異常頻繁并且數(shù)額巨大,并且伴隨著國際主要貨幣間相對匯率的巨大波幅,這使得國際貨幣體系漸漸形成了一種“中心――”格局。尤其是美元,由于依然具有著國際儲備貨幣的特殊地位,它便處在了整個“中心”范圍的最中心。
此外,從這次前所未有的國際金融危機中不難發(fā)現(xiàn),在當前的國際貨幣體系下,美國可以輕而易舉地將它的危機傳導到美國之外的國家去,使得現(xiàn)今全球化的整個國際金融市場都受到了嚴重的打擊。
在這里就要提出一個問題,為什么美國就可以不費吹灰之力地傳導這場危機呢?這是由當前國際貨幣體系的缺陷決定的。
1.美元獨霸的貨幣體系
雖然牙買加體系結束了美元霸權的壟斷地位,使當前國際貨幣呈現(xiàn)多元化格局,但這依然沒有動搖美元在國際貨幣體系中的核心地位。從國際儲備構成來看,雖然上世紀七十年代中期,美元在全球外匯儲備中的比重有所下降,但在1990年以后,美元在國際外匯儲備中的比重又逐漸恢復到了占2/3左右。此外,在全球進出口貿易中,以美元計價和結算的達到有一半以上;國際金融市場上,所有國際貨幣基金組織的貸款和大部分外匯批發(fā)業(yè)務也以美元計價;在當前的石油交易中,美元更是壟斷了計價貨幣的地位。
然而,雖說美元是國際貨幣體系中的核心貨幣,是占全球官方外匯儲備百分比最大的貨幣,但美元的發(fā)行權仍然只屬于美國,貨幣發(fā)行量多少只根據(jù)其國內經濟需要來決定。總所周知,美國自從去工業(yè)化以后,就成為了一個世界超級消費大國,作為一個只消費不生產的經濟體,在它本國的出口額遠遠落后于進口額時,便進而形成了巨額的經常性項目逆差。在現(xiàn)行貨幣體系下美國可以通過無節(jié)制地印鈔進行對外支付,來滿足國內消費,卻無需承擔任何對外的經濟責任。
憑借國際貨幣權力,美聯(lián)儲無限制造美元,或通過發(fā)行債券等融資途徑來解決國際支付問題。僅在1982至2006年這短短的25年間,美國對外提供的美元增加了147倍。這導致了境外美元資產的迅速膨脹全球虛擬資本迅速膨脹,金融衍生品層出不窮,產生了虛擬經濟嚴重脫離實體經濟產生“倒金字塔”現(xiàn)象,從而造成了全球通貨膨脹和流動性過剩的局面。這對國際經濟和美元儲備持有國的經濟產生一系列巨大的負面影響。
2.以少數(shù)國家為中心的匯率制度
現(xiàn)行國際貨幣體系下,全球匯率制度呈現(xiàn)出明顯的中心――架構。在這種匯率制度下,少數(shù)發(fā)行國際通貨的發(fā)達國家位于這一架構的中心,實行浮動匯率制度,其中美國處于絕對稱霸的地位。而廣大發(fā)展中國家則處于的不利地位,多采用固定匯率制度。在這些處于中心地位的發(fā)達國家憑借著先進技術和理念,利用地區(qū)提供的原材料和廉價的勞動力,生產加工制成品向地區(qū)銷售牟利,向外部輸出貨幣的同時,處于區(qū)域的發(fā)展中國家為了滿足支付和投資的需求,不斷的加持中心國家的貨幣和債券,同時向中心輸出資源和提供市場。
因此,中心國家不僅能夠利用這種控制權進一步壓榨發(fā)展中國家的廉價勞動力,迫使其為了在國際貿易的競爭中占有一席之地而不斷降低價格,從而導致發(fā)展中國家在有形貿易中更為弱勢,更為可怕的是,一旦經濟危機襲來,中心區(qū)還要通過國際貿易從屬關系網(wǎng),不負責任的將危機轉嫁給區(qū)諸國。同時,國家持有的中心國家的貨幣價值因為經濟危機也大幅縮水,這對本來就處于弱勢地位的發(fā)展中國家而言無疑是雪上加霜。
3.美國金融市場的風險傳導
最后一個方面,由于現(xiàn)今世界各國間的經濟交流趨向于自由化和國際化,而美元又是最重要的國際資產,因此就進行全球性的金融投資來說,最重要的市場就數(shù)美國市場。根據(jù)以歐盟國家為主的歐洲大部分國家長久以來的國際投資喜好,他們在美國金融市場上的各種投資活動在非常的頻繁的,所以美國金融一旦有了問題,就非常容易波及歐洲的金融機構。另外,從2008年美國金融危機中我們可以看出,大部分遭受重創(chuàng)的投資機構都有著一定的規(guī)模和相對較開放的投資業(yè)務。
其實,如果當前國際貨幣體系沒有決定美元的中心地位,那紐約就不可能成為現(xiàn)在的國際金融中心,因為所謂國際金融中心便需要滿足全球大部分投資者的投資需求,但是從提供的投資產品的種類來看,紐約真正提供的具有國際金融意義的產品并不多。那么,這些美國的國內金融產品對外國會有這么大的吸引力的原因,正是為在當前國際貨幣體系下,它提供了一個全世界都需要美元的貨幣機制。當一國獲得了美元之后,它就要向美國購買勞務,或者向其他國家購買需要用美元結算的商品和勞務,然而如果它手中還持有大量的美元,那這些美元最終還是要到美國尋求出路,來投資金融產品以去獲得收益。
總之,一旦美國的金融出問題,那么持有美國金融資產的國家就難免會遭受波及,迅速地受到傳染。美國就是在這樣的一個國際貨幣體系下,通過向全球銷售金融產品,把金融危機傳導到國外,從而引起了全球金融危機的。
三、美國金融危機后國際貨幣體系的發(fā)展趨勢
一方面是美國貿易和財政的嚴重雙赤字,另一方面是資源性輸出國和新興市場國家資本賬戶的雙順差和美元儲備的不斷累積,使得全球國際收支失衡得以繼續(xù),從而導致了在2008年爆發(fā)的全球經濟危機中,歐盟和許多新興市場經濟體無法控制風險,面臨著眾多困境。這引起了更多人對美元地位和現(xiàn)行國際貨幣體系變局的思考。
1.加強監(jiān)管,增加自律性,建立儲備貨幣間的匯率相對穩(wěn)定機制
由于美國的霸權地位在很長的一段時間里無法改變,因此,建立一個完善的穩(wěn)定的國際匯率機制成為一個更為重要,也是在短期內就可以付諸行動并且得到滿意結果的實踐方案。
第一,美國等國際貨幣國家應實行自律的財政政策和貨幣政策,盡量避免政策的大起大落;減少巨額的財政赤字,使經常項目逆差保持在適度的水平;降低儲備貨幣供給的過度波動給匯率和世界經濟帶來的沖擊。另一方面,在貨幣體系中加強制度安排,制約美元極不負責的升值和貶值,加強美元的責任。
第二,在IMF的監(jiān)管下,美元、歐元、日元和英鎊之間可以建立起一個匯率目標區(qū),形成四個幣種間的“匯率走廊”。用國際貨幣基金組織制度的硬性約束來保證四者間匯率的相對穩(wěn)定,只有保證處于中心區(qū)域的主要國際儲備貨幣國的匯率穩(wěn)定,才能保證廣大發(fā)展中國家的利益,也能進一步穩(wěn)定國際金融秩序。
2.建立多元化國際貨幣體系
這實質上是對全球利益格局的重新分配,包括中國和歐盟在內的國家,都有希望在這次秩序重建中爭奪對己方有利的條件,打破或至少削弱美國的霸主地位,制約美國濫發(fā)貨幣的行為。
就目前金融市場上各國的實力對比情況來看,對于國際貨幣新體系的主導權的爭奪注定是一個漫長的過程,短期內美元依然會在金融市場上占據(jù)主導地位。此次金融危機雖然不能顛覆美國在國際金融體系中的絕對強勢地位,但從單極到多元國際貨幣體系改革是必須的發(fā)展趨勢,并且這種轉變從當前的發(fā)展態(tài)勢已經可見端倪。
(1)推進區(qū)域貨幣,尤其是亞洲區(qū)域性貨幣的合作
其實早在1997年亞洲金融危機,在東亞各國就在深刻的反思以后,吸取了教訓,認為應該積極推進和加強區(qū)域性的貨幣和金融合作,通過團結一致的努力和相互關照來建立一個區(qū)域性的貨幣合作機制,以及時在危機發(fā)生時避免危機國融資困難、友國救助不及時的狀況再次發(fā)生。本次國際金融危機爆發(fā),更讓亞洲國家感到了區(qū)域救助體系的建立刻不容緩。
但是,盡管亞洲國家在金融合作方面已經開始由理論探討、方案設計階段上升到開展實際性的合作階段,但是貨幣一體化進程的道路絕不會一帆風順。其根本原因在于亞洲國家的國情缺乏共性,各方差異制約著亞洲貨幣一體化的推進。因此“亞元”的產生在近期可能僅僅是一種理想,要達到這種目標并非容易。
(2)提高其他國際儲備貨幣的地位
在產生世界貨幣還不太現(xiàn)實的情況下,提高其他國際儲備貨幣的地位,是改變以往過度依賴美元作為國際交易貨幣的大好時機。國際原油、大宗商品的國際結算可以使用美元、日元、歐元、英鎊等多幣種結算,減輕美元波動對原油、大宗商品期貨市場的影響。
總之,削弱美元霸權、建立完善多邊貨幣儲備體系有利于實現(xiàn)新的國際貨幣體系的利益均衡,符合更多家的經濟利益。伴隨著各個貨幣區(qū)建設的長遠進步和國際性機構的強化,具有內在約束力和外部協(xié)調性的多層次多元國際貨幣體系將逐漸建立起來。
總之,在金融危機之后,就現(xiàn)在短期的趨勢來看,對國際貨幣體系的改革的爭論還沒有一個統(tǒng)一的答案,國際貨幣體系多元化進程正在不斷的探索中向前。形成一個完備的國際貨幣體系和一個完善的匯率穩(wěn)定機制必然有很長的路要走,現(xiàn)階段正是國際金融體系改革中一個瓶頸期,涉及到了全球包括所有發(fā)達國家和發(fā)展中國家的切身利益,但可以肯定的是,強勢貨幣國家在現(xiàn)行貨幣制度下獲得好處的同時,他們必須要比危機前承擔更多的維護匯率市場穩(wěn)定和貨幣市場穩(wěn)定的義務。
長期來看美元獨霸的局面必將被打破,區(qū)域性貨幣合作將變得更完善和成熟,取而代之的是一個更多元化的,在動態(tài)中尋求平衡的國際貨幣體系。
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關鍵詞:金融全球化;國際貨幣體系;國際儲備
前言
金融全球化是經濟全球化的重要組成部分,是指世界各國或地區(qū)的金融活動趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下,信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術的應用使得國際資本流動加速,國際金融市場規(guī)模擴大,各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運行機制和運行格局,并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經濟發(fā)展的需求。現(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎上逐步演化而來的,也被稱為“無體系的體系”,它既沒有同一的匯率安排,也沒有明確的本位貨幣,各國的經濟政策行為也難以受到約束。當爆發(fā)金融危機時,金融全球化使得各國共同遭受危機影響的程度加深,特別是發(fā)展中國家,在這一過程中處于更加弱勢的地位,極易受到攻擊。20世紀八十年代以來,世界各國爆發(fā)的多次金融危機,究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。
隨著2008年國際金融危機的爆發(fā),西方發(fā)達經濟體紛紛進入衰退期,世界經濟重心逐步向發(fā)展中國家和新興經濟體轉移。由于這些發(fā)展中國家并未在現(xiàn)行國際貨幣體系中獲得相應的話語權,因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴大,改革的呼聲也更加高漲,發(fā)達國家已無法再忽視發(fā)展中國家的聲音,改革已勢在必行。
一、金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)的問題
(一)導致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動的增長速度已超過國際貿易和國際生產的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國際投機資本數(shù)額仍在不斷膨脹。跨國資本流動,尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來,跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動機的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機攻擊,并導致貨幣危機的爆發(fā)。隨后,當短期國際性資本大批逃離該國時,又會將貨幣危機放大成銀行危機、金融危機、甚至整個宏觀經濟的衰退。
(二)導致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國的儲備資產中的特別提款權、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩(wěn)定的,這時,外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲備的關系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲備的過剩,而赤字國雖有強烈的外匯儲備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。
此外,國際儲備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲備貨幣發(fā)行國與非儲備貨幣發(fā)行國的不平等上。對于儲備貨幣發(fā)行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲備,但是他們作為發(fā)達國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發(fā)行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發(fā)展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲備的管理中,發(fā)展中國家與發(fā)達國家的處境形成強烈反差,迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺,而不需要儲備的國家反而出現(xiàn)儲備過剩。
(三)導致國際收支調節(jié)混亂。多元化的國際收支調節(jié)機制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調節(jié)方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調節(jié)外,其他幾種調節(jié)方式都由逆差國自行調節(jié),并且國際上對這種自行調節(jié)沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調機制和監(jiān)督機制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經發(fā)生了異化,他的主要義務由布雷頓森林體系下維護固定匯率、為嚴重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經常項目交易的多邊支付體系,轉移到了維持貨幣的自由匯兌,因為他假定自由浮動的匯率具有自動調節(jié)國際收支的功能,無需過多干預。這樣,當部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時,由于制度上無任何約束或設計來促使逆差國或幫助逆差國恢復國際收支平衡,逆差國只能依靠引進短期資本來平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經濟全球化發(fā)展趨勢矛盾的集中體現(xiàn)。
二、國際貨幣體系改革構想
(一)提高特別提款權的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設了具有超主權貨幣性質的特別提款權,以緩解主權貨幣作為儲備貨幣的內在風險。超主權儲備貨幣不僅克服了主權信用貨幣的內在缺陷,也為調節(jié)全球流動性提供了可能。由于特別提款權具有超主權儲備貨幣的特征和潛力,它的擴大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經費、話語權和代表權改革方面所面臨的困難。當一國主權貨幣不再作為全球貿易的尺度和參照基準時,該國匯率政策對失衡的調節(jié)效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發(fā)生的風險,增強危機處理的能力。因此,當前改革國際貨幣體系的首要任務是著力推動改革特別提款權的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權的作用,實現(xiàn)對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動性的調控,這主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面改革不合理的份額制,應綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經濟規(guī)模來調整份額,以此來降低某些經濟大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴大其資金實力,以便有足夠的可動用資金來應對危機。
一、引言
過去10多年來，國際金融市場經歷了兩次影響較大的金融危機：一次是東南亞金融危機：一個是當前正在經歷的全球性金融危機。十年之前。東南亞金融危機促使亞洲和全球不少經濟學家對國際貨幣體系改革進行研究思考，有研究者把當時關于國際貨幣體系改革的不同的觀點歸納為“兩大陣營”：一方主張對國際貨幣體系進行徹底全面地重構：另一方則強調新興經濟體的政策調整。由于1997～1998年的亞洲金融危機被看作是新興市場的危機，對整個主流國際金融市場來說可能只是算作一次邊緣性危機，跟美國和歐洲中心國家關聯(lián)不大，所以第二種觀點、在論戰(zhàn)中占據(jù)上風，西方發(fā)達國家以及一些國際金融機構把一些號稱“最佳實踐”的標準在亞洲積極推廣。
10年之后，2008年全球性的金融危機正在扭轉這一方向，并將關于國際貨幣體系的思考推向一個新的高度。從金融史角度看，這是新興經濟體第一次未能成為全球金融危機的“中心”。這次發(fā)起于美歐中心國家的金融危機，使得一些新興市場對西方國家所倡導的金融架構和運作模式產生了不少的懷疑，并引發(fā)了對全球貨幣體系的反思。美國前財長約翰?康納利(John Connally)有一句被廣泛應用的名言是“美元是我們的貨幣，卻是你們的問題”(Our currency，your problem)，這實際上是要求應該更多從發(fā)展中國家的視野應對全球性問題。
理論上講，一個完備和穩(wěn)定的國際貨幣體系應該具備三個方面的功能：國際儲備貨幣、國際收支平衡與國際資本流動及管理。從這幾個角度看，當前的國際贊幣體系均存在一些缺陷。這次金融危機，也促使中國對國際貨幣體系作更多的反思。
二、從三個視角看未來的國際貨幣體系改革
(一)從國際儲備貨幣視角看未來的國際貨幣體系改革
從歷史經驗看，以一國信用貨幣作為國際儲備貨幣具有無法克服的困境：儲備貨幣發(fā)行國在實現(xiàn)國內目標和履行本國貨幣的國際職能之間往往面臨艱難抉擇。為了應對金融危機和經濟衰退，美國通過大量發(fā)行美元以刺激國內需求。然而，這必然威脅到美元的價值穩(wěn)定，并直接影響它作為國際儲備貨幣和價值儲藏工具的吸引力。相反，如果美元專注于履行其國際儲備貨幣職能。那么美國的國內目標將無法實現(xiàn)。“特里芬難題”仍然是儲備貨幣發(fā)行的重要約束之一，同時在儲備貨幣國和使用儲備的國家之間存在著顯著的利益轉移，最終還是由相對單一的國別貨幣來承擔國際儲備貨幣的職能。這種格局不僅對發(fā)展中國家不利，實際上也不利于發(fā)達國家的經濟平衡。因為這種幾乎惟一的儲備貨幣地位，使得國際剩余儲蓄自然會選擇流入這種貨幣，就會促使該國的國際收支持續(xù)失衡。綜合各個方面的研究看，未來的國際儲備貨幣演變主要存在三種備選的建議：
1 重新修復以美元為主導的國際儲備體系
綜合考慮各個方面的因素，這種可能性大概也具有最大的現(xiàn)實可行性，而且在當前金融危機背景下，全球恢復對美元的信心，也在客觀上有助于全球金融穩(wěn)定。然而從根本講，美元能否長期維持其地位則取決于美國國際收支赤字的減少和未來通貨膨脹的控制，以及由此形成的全球金融市場對美元的信心。同時，這種格局并沒有改變此次金融危機中所呈現(xiàn)出來的一系列國際貨幣體系的缺陷。
2 美元逐步失去中心地位，國際儲備貨幣多元化
短期內，雖然美元仍是主導性的國際儲備貨幣，歐元、英鎊、日元等只能是潛在的“同類競爭者”。然而根據(jù)IMF的測算，到2020年，北美、“歐元區(qū)+英國”、“金磚四國+日本”三大區(qū)域經濟在全球GDP總量的份額將分別為：20％、21％、31％，這意味著屆時世界將演變成大致均衡的三極。理論上，區(qū)域經濟多極原是國際儲備多元化最有力的促進因素。因此，從中長期來看，隨著美元的不斷衰落，國際儲備貨幣格局將走向多元化和分散化。
3 創(chuàng)造一種新的超國際儲備貨幣
這種主張最早來自于經濟學家凱恩斯的設想。早在60多年前，他曾建議以30種代表性商品為基礎設計――“Bancor”的國際貨幣。這個建議對于改進當前國際貨幣體系中存在的一系列缺陷具有積極的效果。但是，在實際的金融制度調整中。創(chuàng)造一個新的超貨幣，更需要的往往是不同國家和地區(qū)的利益平衡，以及一些原來占據(jù)有利地位的國家的智慧和勇氣。從目前的情況看，權宜之計是逐步擴大SDR的作用。逐步使之發(fā)揮超國際儲備貨幣的一些職能。
(二)從國際收支不平衡的調整機制看未來國際貨幣體系安排
一個運轉有效的國際貨幣體系必須能夠調整國際收支不平衡。歷史上，金本位通過“價格――鑄幣流動機制”進行國際收支的自動調節(jié)；布雷頓森林體系則通過美元“雙掛鉤”的固定匯率安排進行失衡調節(jié)。然而。當前美元信用本位下的國際貨幣體系在國際收支失衡的調整機制方面存在明顯的缺陷，美國對經濟失衡的匯率調整的效率并不高。這樣一來，國際收支不平衡成為當前國際貨幣體系的常態(tài)和典型特征。然而，此次全球金融危機的一個最重要的教訓就是國際收支不平衡不應該長期持續(xù)。因此，改革國際貨幣體系的一個關鍵環(huán)節(jié)就是要從根本上糾正國際失衡。
1 全球儲蓄率結構“再平衡”
從時間序列上看，自20世紀80年代以來，全球儲蓄失衡已是一種客觀現(xiàn)象。自1997～1998年東南亞金融危機以來。全球儲蓄率的分化則變得更加突出。從數(shù)據(jù)上看，1998～2008年世界平均儲蓄率水平為22.5％，同一時期亞洲發(fā)展中國家、中東、美國的平均儲蓄率則分別為35.1％、37.9％、15.2％。高儲蓄國家超出世界平均水平13～15個百分點，而低儲蓄的美國則低于世界平均水平7個百分點。從單個國家來看。中國2008年的儲蓄率高達51.3％，為歷史最高；而美國僅為12.6％，則是歷史最低。盡管理論上，儲蓄率的決定因素涉及到民族文化、家庭與人口結構、經濟增長與收入水平等方面，并且關于全球儲蓄失衡的學術研究也并沒有提供具有說服力的解釋，但是全球性金融危機的一個重要警醒就是這種客觀存在的全球儲蓄不平衡必須得到有效糾正，否則，它將
繼續(xù)威脅國際金融體系的穩(wěn)定。
2 新興市場經濟發(fā)展模式“再平衡”
全球儲蓄失衡的另一面即表現(xiàn)為；高儲蓄國家消費不足，需要出口：低儲蓄國家消費過度，需要負債。目前來看，東亞新興市場經濟體因為依然處于工業(yè)化和城市化的關鍵階段，投資依然占據(jù)主導地位。在經濟增長格局上仍對出口較為依賴，短期內還難以轉向消費驅動型增長模式，GDP主要依賴投資和出口推動。表現(xiàn)在統(tǒng)計數(shù)據(jù)上，投資占GDP的比重在過去的幾十年不斷上升，2008年更是達到39.7％，而美國的同期水平僅為16.6％。然而。金融危機本身既說明美國過度消費的發(fā)展模式不可持續(xù)，同時也說明新興市場的出口驅動型發(fā)展模式同樣面臨挑戰(zhàn)。因此，西方國家正在考慮如何增加儲蓄，減少赤字，這種轉變意味著新興市場國家的國內消費必須提高，內需市場必須作為拓展的重點。
(三)從國際資金流動與全球治理看未來國際貨幣體系安排
國際貨幣體系的一項重要功能就是在國際金融系統(tǒng)遭遇破壞性沖擊時提供流動性資金支持。布雷頓森林體系的兩大機構即國際貨幣基金組織和世界銀行正是為實現(xiàn)這個目標而設立的。IMF負責向成員國提供短期國際資金借貸，保障國際貨幣體系的穩(wěn)定：世界銀行通過提供中長期信貸促進成員國經濟復蘇。然而，簡單考察一下金融危機的歷史，從1980年的阿根廷銀行業(yè)危機、1994年墨西哥國際收支危機到1997～1998年東南亞金融危機再到2008年全球性的金融危機，金融危機發(fā)生的次數(shù)更加頻繁、傳播的范圍更加廣泛，危機的破壞性也更加嚴重。盡管IMF并沒有引起危機，但是危機本身卻顯示了IMF應對能力還需要進一步提高。例如，IMF在東南亞金融危機時期的表現(xiàn)就經常被批評，因為當時IMF非但沒有加強對國際性投機資本的監(jiān)控與約束，反而對實施援助附加苛刻的條件，并要求東亞國家加大緊縮力度。格林斯潘也在1999年批評亞洲沒有“備用輪胎”，也沒有準備足夠多的外匯儲備。這直接促使東亞國家形成一種邏輯，提高國內儲蓄和積累充足的外匯儲備，依賴自己的能力防范和抵御金融危機，而不是依賴于IMF或其它國家。東亞國家的這種政策反應直接加劇了全球金融失衡。2009年，面臨全球性金融危機，雖然G20通過決議將IHF的資本金增加到1萬億美元，但是，這對拯救整個銀行系統(tǒng)這～使命而言，任務還相當艱巨。更何況，IHF的資本金主要控制在幾個大股東手里，而這些大股東才是全球金融穩(wěn)定的關鍵。
因此，已經高度全球化的金融市場，客觀上需要一個更能夠同時體現(xiàn)發(fā)達國家和發(fā)展中國家利益、更公平、更合理的治理結構。在未來的國際貨幣體系安排中，中國需要一個真正能夠適應全球化時代要求的全球治理機構，來更為積極和靈活地應對全球金融危機，促進全球金融穩(wěn)定。中國最近看到有不少的研究者開始建議，把國際清算銀行(BIS)、金融穩(wěn)定論壇(FSF)、國際貨幣基金組織(IMF)整合成統(tǒng)一的“國際金融穩(wěn)定基金”[International Financial Stabi]ity Fund，IFSF)，使之成為全球監(jiān)管者、全球危機管理主體以及全球最后貸款人。這種建議是否可行還需要繼續(xù)研究，但是至少表明這是改進全球治理的客觀要求。
三、從金融危機看中國金融市場的發(fā)展
中國在此次金融危機中的良好表現(xiàn)引起了廣泛的關注，如果從理論上來嘗試進行總結的話。中國的金融體系始終以一種審慎的態(tài)度服務于實體經濟的需求，而對投機性較高的市場保持謹慎。中國的金融監(jiān)管體系對于金融機構的風險管理能力、特別是杠桿率有著嚴格的要求，這一點與此次危機中一系列大型金融機構所具有的過高的杠桿率和主動承擔的過高風險形成鮮明的對比。可以預計，中國的金融體系在參與國際金融市場活動時，也會始終持一種服務于實體經濟需要、同時相對審慎的穩(wěn)步推進的策略。
當前，在國際金融研究界有一種較為流行的觀點認為，發(fā)起于美歐中心國家的全球性金融危機預示著亞洲和新興市場作為一個整體的崛起，并必將在未來的國際賃幣體系重構中成為重要的一極。實際上。從當前的發(fā)展程度觀察，在金融市場的發(fā)達程度、金融資產的規(guī)模、金融機構的競爭能力等方面，從總體上說亞洲市場仍無法與美歐相比。從IHF數(shù)據(jù)看，2007年全球GOP為54.5萬億美元，經濟體規(guī)模從大到小依次是：歐盟(15.7萬億)、北美(15.2萬億)、亞洲(11.8萬億，但是除去日本只有7.5萬億)。全球的金融資產，包括銀行資產、債券和股票，共有229.7萬億美元，相當于GDP的421％，其中歐盟的比例最高，為GDP的549％，北美為442％，亞洲接近全球平均水平，為419％(但是除去日本只有370％)。換句話說，亞洲金融資產的杠桿水平遠不及美歐那么高，這也從側面反映了亞洲的金融市場不夠發(fā)達。
在目前的國際貨幣體系格局下，中國的選擇面臨不少的挑戰(zhàn)。從目前的研究看，大致可以從三個方面來進行推進：
(一)當前的重點：通過促進中國經濟結構轉型和本土金融市場發(fā)展來促進全球貨幣體系的逐步改進，支持全球經濟從金融危機中盡快恢復
為了應對金融危機和經濟衰退，中國實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。目前的效果來看，在及時推出的政策帶動下，中國經濟率先復蘇基本已成定局，這對支持全球經濟復蘇發(fā)揮了十分重要的積極作用。例如，中國的經濟增長帶動了大量的進口，對穩(wěn)定全球資源市場和促進國際貿易恢復發(fā)揮了十分重要的帶動作用。同時，從國際貨幣體系平衡的角度看，中國還可以從促進經濟轉型和本土金融市場發(fā)展方面，來促成國際金融市場的平衡。
1 實體經濟領域，促進經濟結構轉型，加速推進城市化，促進消費和內需的增長
2008年底以來中國經濟的復蘇，可以說完全由內需推動，出口對中國經濟的帶動作用為負值(2009年上半年中國經濟增長7.1％，其中內需貢獻10個百分點，而出口貢獻負2.9個百分點)，中國經濟的內生性和可持續(xù)性明顯增強。實際上，家庭消費一直是中國經濟的一支主要引擎，它也是中國實際GDP增長的第二大貢獻因素，在1988～2007年間，家庭消費平均為每年的實際GDP增長貢了3.5個百分點，而同時期投資的貢獻率為4.0個百分點。為了應對此次金融危機，中國政府大力推動社會保障體系的建設，促進農村地區(qū)的消費，使得中國的消費增長在危機中并沒有出現(xiàn)明顯下滑。同時，中國經濟增長的區(qū)域不平衡格局明顯改善，這次經濟增長中中西部地區(qū)增長高于東部沿海地
區(qū)。同時。中國通過在金融危機時期加速推進城市化。不僅有效帶動了內需，而且增大了對國際市場的進口。對全球經濟的穩(wěn)定發(fā)揮了十分積極的作用。
2 金融領域：推動本土化金融市場發(fā)展，促進國際收支平衡
從特定角度看，這次發(fā)源于西方發(fā)達國家的全球性金融危機是新興市場幾十年來第一次沒有成為“金融風暴中心”，其主要原因就在于西方發(fā)達國家家庭、企業(yè)與金融機構的“過度杠桿化”：家庭過度借貸和過度支出、金融機構高風險的借貸活動等。這種“過度杠桿化”本質上反映了發(fā)達國家實體部門與金融部門的不對稱。金融的發(fā)展大大超過了實體經濟的發(fā)展，金融創(chuàng)新背離經濟發(fā)展的現(xiàn)實需要，金融工具異常復雜，龐大的影子銀行體系長期游離于監(jiān)管者的視野。
然而，新興市場的狀況卻恰恰相反。在過去的幾十年里。中國等新興市場實體經濟發(fā)展很快，國內金融業(yè)的發(fā)展雖然取得了明顯的進展，但是依然需要繼續(xù)趕上。事實上，正是因為中國本土金融市場不夠發(fā)達，才使大量儲蓄和國際收支盈余流出到國際金融市場，從而面臨“資產錯配”和“貨幣錯配”風險。同時，中國特定的經濟結構和發(fā)展階段，以及中國富有活力的增長空間，使得中國可能會在較長時期內面臨貿易和資本流入的“雙順差”格局。理論和實踐都表明。這種國際收支不平衡格局的校正，不可能完全依靠匯率的調整。而更多地需要推動國際收支結構的調整。從中國角度看，積極推動居民和企業(yè)的對外投資，也是一個重要的平衡策略。目前中國在居民和企業(yè)對外投資上的管制已經大幅放松，從趨勢看，這種放松的空間還廣泛存在。
(二)中期的重點：積極參與亞洲區(qū)域金融市場的發(fā)展，促進國際貨幣體系區(qū)域格局的改進
全球金融動蕩對東亞地區(qū)的一個重要啟示就是：反思和重構本地區(qū)的貨幣體系和金融架構，這是東亞新興市場參與未來國際貨幣體系重建的必備前提。然而，從目前的情景看，東亞地區(qū)在跨國貨幣合作、匯率制度的選擇與貨幣政策獨立性方面要進行合作還有很長的路要走。與歐洲貨幣一體化的藍圖相比。東亞差距甚大。然而，此次危機同時提醒全球以及亞洲國家。東亞區(qū)域經濟與貨幣、金融合作具有積極的意義。
盡管目前東亞尚未達成正式的貨幣合作協(xié)議，但是亞洲金融危機以后，東亞地區(qū)在匯率和貨幣合作方面其實已經取得了一些進展。東亞金融危機之前，全球的產業(yè)轉移，使得當時基本上所有的東亞貨幣都采取盯住美元的匯率制度。美國是亞洲商品的最終消費者，美元也是亞洲最主要的貿易結算與投資貨幣。東亞金融危機對這種非正式的貨幣與匯率合作帶來重創(chuàng)，并迫使包括中國在內的東亞多數(shù)國家開始積極調整，并逐步轉向參考一籃子國際貨幣等其他形式的貨幣制度。更為重要的是，東亞經濟體也開始嘗試與本地區(qū)的其它貨幣保持聯(lián)系。可以預測，從中期趨勢看，全球儲備制度將逐步從一種儲備貨幣向多種儲備貨幣轉變，盡管這是一個緩慢的過程，但是應當已經逐步成為趨勢。對東亞而言，這意味著一種艱難選擇，這需要東亞經濟體能夠在正式貨幣與金融市場合作方面實現(xiàn)大的突破。從亞洲金融界的研究看，已經出現(xiàn)了不少類似的研究和討論，例如，成立亞洲貨幣基金組織和亞洲的中央銀行，負責促使各個國家在匯率政策方面達成一致性安排，并為出現(xiàn)金融或國際收支危機的國家提供資金支持，發(fā)揮最后貸款人角色。還有的研究建議考慮“區(qū)域中心貨幣”的可能性。同時，推動亞洲本土金融市場的發(fā)展也十分重要。
(三)長期的重點：穩(wěn)步推進人民幣國際化。積極參與國際貨幣體系改革與重建
從發(fā)展趨勢看，中國經濟的國際化程度在迅速提高，這就在客觀上需要一個國際化的貨幣，因此，人民幣的國際化是中國經濟發(fā)展中必然需要完成的重要任務之一。而人民幣的國際化，不僅對中國經濟的發(fā)展，而且對全球貨幣體系更為均衡也會發(fā)揮積極的作用。
摘要：百年不遇的金融海嘯，給2008年打上了歷史性標記。世界經濟也隨之陷入二戰(zhàn)以來最嚴重的衰退。如今，世界經濟回升，但我們必須正視一個問題，那就是國際貨幣體系的改革。
各國只有通過加強對危機的反思，創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系，建立一個更為公平合理的國際貨幣體系，才能從根本上維護全球經濟金融穩(wěn)定，推動世界經濟更深層次的發(fā)展。
關鍵詞：后金融危機；國際貨幣體系；體制性改革
一、國際貨幣體系概述
（一）國際貨幣體系的含義
國際貨幣體系是規(guī)范國家間貨幣行為的準則，是世界各國開展對外金融活動的重要依據(jù)。它的形成基本上有兩種：一種是通過慣例和習慣演變而成的，這種體系的形成是一個長期的緩慢的過程。當相互聯(lián)系的習慣或程序形成以后，一定的活動方式就會得到公認，當越來越多的參與者共同遵守某些程序或慣例時，一種體系就發(fā)展起來了。國際金本位貨幣制度就是這樣形成的國際貨幣體系。另一種是通過國際性會議建立的，如布雷頓森林貨幣體系。顯然，這種體系具有主要是通過有約束力的法律條文和在短期內就能夠建立起來的特點，盡管這種體系的建立與運行同樣需要一定的時間過程。不過這樣的體系也不能完全排斥某些約定俗成的傳統(tǒng)做法，是現(xiàn)行的法律與傳統(tǒng)的習慣相結合才具有生命力與效力。布雷頓森林貨幣體系和現(xiàn)行的牙買加體系就是通過這種途徑建立起來的貨幣體系。無論是通過哪種途徑形成的國際貨幣體系，都是世界經濟發(fā)展客觀的歷史的必然產物。
（二）國際貨幣體系的內容
1.確定關鍵貨幣作為國際貨幣
2.確定各國貨幣的比價
3.貨幣的兌換性和對國際支付所采取的措施
4.國際結算的原則
5.國際儲備資產的確定
6.國際收支的調節(jié)
（三）國際貨幣體系改革的必要性
1.金融全球化與現(xiàn)行國際貨幣體系存在不可調和的矛盾
在金融全球化下，信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術的應用使得國際資本流動加速，國際金融市場規(guī)模擴大，各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而，金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運行機制和運行格局，并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經濟發(fā)展的需求。現(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎上逐步演化而來的，也被稱為“無體系的體系”，它既沒有同一的匯率安排，也沒有明確的本位貨幣，各國的經濟政策行為也難以受到約束。20世紀八十年代以來，世界各國爆發(fā)的多次金融危機，究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)很多問題，歸納為三點：①導致短期國際資本流動加劇。②導致國際儲備供求矛盾深化。③導致國際收支調節(jié)混亂。
金融全球化和現(xiàn)行國際貨幣體系的矛盾運動使得對貨幣體系的改革顯得尤為迫切，使對制度的改革成為一種必然。
2.金融危機彰顯出當代國際貨幣體系的深層次缺陷
危機的發(fā)生本身具有偶然性，但發(fā)生危機卻具有一定的必然性。或者說，世界某個角落的某個缺陷，在過度供應的美元滋潤下過度發(fā)展，最終破滅引發(fā)危機。而追求美元的過度發(fā)行，進而推動金融資產的膨脹，又是在當前國際貨幣體系下美國能免費享受的午餐。危機出現(xiàn)的必然性，是由現(xiàn)在國際貨幣體系內在缺陷決定的，同時也是美國過度利用這個體系缺陷為本國經濟服務的必然結果。
也正是因為金融危機所暴露出國際貨幣體系的根本性制度缺陷，即全球治理結構和國際貨幣體系的缺失使得在后危機時代對國際貨幣體系改革勢在必行。
二、現(xiàn)行國際貨幣體系的內在缺陷
（一）美元在現(xiàn)行國際貨幣體系中的壟斷與霸權地位
在美元本位制下，國際儲備貨幣的供應主要依賴于美國的貨幣政策。盡管，美元與黃金不再掛鉤，美元作為國際儲備貨幣的地位并沒有變，美國的貨幣政策不再受約束。于是，當美國與世界的利益一致時，它會做出好的決策，當美國與世界的利益不一致時，它只會選擇對本國有利的政策。這就造成美國能夠超前消費，同時卻不受制約。國際貨幣和金融體系以美元為核心，由美聯(lián)儲肩負美元貨幣發(fā)行和貨幣監(jiān)管等職責。
美元的過度發(fā)行造成國際市場上美元泛濫，大量過剩資金充斥于全球金融市場，成為全球金融不穩(wěn)定乃至此次國際金融危機的一個重要根源。
（二）現(xiàn)行國際金融組織體系缺乏獨立性和權威性
國際貨幣金融組織體系主要由國際貨幣基金組織（International Monetary Fund，簡稱：IMF）、世界銀行（the World Bank）等國際金融機構改革構成，而國際貨幣基金組織和世界銀行自它們在20世紀40年代中期正式運行所采取的國際金融制度與貨幣政策就存在缺陷，當時是以美國和英國兩個方案為核心，反映發(fā)達國家的利益，忽視了發(fā)展中國家的利益。國際貨幣基金組織的金融、貨幣協(xié)調和世界銀行貸款方面的決策權操縱在美國、英國等10個發(fā)達國家手中。國際貨幣基金組織的領導權被西歐國家所控制，世界銀行的領導權長期由美國把持。
（三）現(xiàn)行國際金融監(jiān)管體系不完善
1.監(jiān)管理念上過分依賴市場的力量
2.經濟金融活動的全球化與金融監(jiān)管的國別化的矛盾日益突出。
3.金融監(jiān)管國際協(xié)調與合作的機制不健全，相關國際組織以及金融監(jiān)管當局之間缺乏有效協(xié)調。
4.監(jiān)管體制上存在漏洞。
三、國際貨幣體系改革構想
（一）提高特別提款權的地位和作用
當前改革國際貨幣體系的首要任務是著力推動改革特別提款權的分配，考慮充分發(fā)揮特別提款權的作用,實現(xiàn)對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動性的調控，這主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面改革不合理的份額制，應綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經濟規(guī)模來調整份額，以此來降低某些經濟大國對國際貨幣基金組織的絕對控制；另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額，擴大其資金實力，以便有足夠的可動用資金來應對危機。
（二）完善國際貨幣基金組織的職能和作用
1.強化國際貨幣基金組織最終貸款人的職能
在經濟全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人，顯然是難以應付國際貨幣危機的。在增強IMF 資金實力的基礎上，擴大其援助的范圍，增強其應對國際金融危機的能力。
2.IMF實施資金援助應考慮成員國經濟長遠發(fā)展
這就要求國際貨幣基金組織，應改變將短期內恢復受援國償付能力作為唯一目標的做法，并把重點放在危機防范而不是補救上。增強國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當成員國經濟出現(xiàn)問題時,國際貨幣基金組織有義務對成員國內經濟政策提供建議，并為投資者和市場主體提供準確及時的信息。
3.提高發(fā)展中國家在IMF等組織中的代表性和發(fā)言權
改變過去由少數(shù)發(fā)達國家壟斷國際金融話語權的狀況，擴大新興國家及發(fā)展中國家的參與權有利于國家之間協(xié)調與合作效率的提升。
（三）建立和完善國際金融監(jiān)管機制
要改革國際金融監(jiān)管體系，制定合理有效的金融監(jiān)管標準、預警系統(tǒng)和風險防范體系，共同關注和追蹤跨國金融活動和資金流動，著重對跨境短期資本流動進行統(tǒng)計與監(jiān)測。
隨著金融自由化的發(fā)展，某些國際性銀行經營轉移到管理不嚴的離岸避稅港，以便規(guī)避國內的管理和監(jiān)督，這無疑中增加了資本無序流動的風險。因此,對銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內容。
（四）開展金融監(jiān)管的國際協(xié)調與合作
各國金融監(jiān)管當局、國際金融組織之間應進行充分的溝通與交流，汲取本次金融危機教訓，改變“監(jiān)管越少越好”的理念，在承認市場治理作用的同時看到其盲目性，主動加強監(jiān)管，消除金融監(jiān)管真空，特別是加強對信貸金融機構，即中介服務機構等非傳統(tǒng)對象的監(jiān)管，并加強國際監(jiān)管協(xié)調。
總之，國際貨幣體系改革，是一個被國際社會熱議了半個多世紀但仍無結論的問題。改革將是一個漫長和曲折的過程，將取決發(fā)展中國家和新興經濟力量綜合實力的增強，經濟競爭力的提高和減少外匯儲備結構中對美元過度依賴。
雖然阻力很大，過程漫長，但改革國際貨幣體系是廣大發(fā)展中國家的共同呼聲，有利于世界經濟實現(xiàn)“強勁、可持續(xù)和平衡”發(fā)展。因此，這項改革是大勢所趨，勢不可擋。這項改革的道路雖然曲折，但是前途必將光明！
參考文獻：
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關鍵詞:金融全球化;國際貨幣體系;國際儲備
前言
金融全球化是經濟全球化的重要組成部分，是指世界各國或地區(qū)的金融活動趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下，信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術的應用使得國際資本流動加速，國際金融市場規(guī)模擴大，各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而，金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運行機制和運行格局，并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經濟發(fā)展的需求。現(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎上逐步演化而來的，也被稱為“無體系的體系”，它既沒有同一的匯率安排，也沒有明確的本位貨幣，各國的經濟政策行為也難以受到約束。當爆發(fā)金融危機時，金融全球化使得各國共同遭受危機影響的程度加深，特別是發(fā)展中國家，在這一過程中處于更加弱勢的地位，極易受到攻擊。20世紀八十年代以來，世界各國爆發(fā)的多次金融危機，究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。
隨著2008年國際金融危機的爆發(fā)，西方發(fā)達經濟體紛紛進入衰退期，世界經濟重心逐步向發(fā)展中國家和新興經濟體轉移。由于這些發(fā)展中國家并未在現(xiàn)行國際貨幣體系中獲得相應的話語權，因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴大，改革的呼聲也更加高漲，發(fā)達國家已無法再忽視發(fā)展中國家的聲音，改革已勢在必行。
一、金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)的問題
(一)導致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后，國際資本流動的增長速度已超過國際貿易和國際生產的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展，短期國際投機資本數(shù)額仍在不斷膨脹。跨國資本流動，尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系，正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來，跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動機的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機攻擊，并導致貨幣危機的爆發(fā)。隨后，當短期國際性資本大批逃離該國時，又會將貨幣危機放大成銀行危機、金融危機、甚至整個宏觀經濟的衰退。
(二)導致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系，在現(xiàn)行的多元貨幣體系下，一國的儲備資產中的特別提款權、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩(wěn)定的，這時，外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看，外匯收入的增加來源于國際收支盈余，這樣在國際收支差額與外匯儲備的關系上，一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低，卻出現(xiàn)了外匯儲備的過剩，而赤字國雖有強烈的外匯儲備需求，卻出現(xiàn)了外匯儲備的短缺。于是，就出現(xiàn)了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。
此外，國際儲備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲備貨幣發(fā)行國與非儲備貨幣發(fā)行國的不平等上。對于儲備貨幣發(fā)行國來說，他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲備，但是他們作為發(fā)達國家往往又都是國際收支順差國，有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發(fā)行國來說，他們只能通過增加出口來取得外匯，但是這些國家往往是發(fā)展中國家，出口能力有限。這樣，在國際儲備的管理中，發(fā)展中國家與發(fā)達國家的處境形成強烈反差，迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺，而不需要儲備的國家反而出現(xiàn)儲備過剩。
(三)導致國際收支調節(jié)混亂。多元化的國際收支調節(jié)機制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調節(jié)方式，但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調節(jié)外，其他幾種調節(jié)方式都由逆差國自行調節(jié)，并且國際上對這種自行調節(jié)沒有任何的制度約束或支持，也不存在政策協(xié)調機制和監(jiān)督機制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調節(jié)有一定的作用，但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下，國際貨幣基金組織的職能已經發(fā)生了異化，他的主要義務由布雷頓森林體系下維護固定匯率、為嚴重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經常項目交易的多邊支付體系，轉移到了維持貨幣的自由匯兌，因為他假定自由浮動的匯率具有自動調節(jié)國際收支的功能，無需過多干預。這樣，當部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時，由于制度上無任何約束或設計來促使逆差國或幫助逆差國恢復國際收支平衡，逆差國只能依靠引進短期資本來平衡逆差，而大量短期資本的流入為金融危機的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài)，成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經濟全球化發(fā)展趨勢矛盾的集中體現(xiàn)。
二、國際貨幣體系改革構想
(一)提高特別提款權的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就創(chuàng)設了具有超主權貨幣性質的特別提款權，以緩解主權貨幣作為儲備貨幣的內在風險。超主權儲備貨幣不僅克服了主權信用貨幣的內在缺陷，也為調節(jié)全球流動性提供了可能。由于特別提款權具有超主權儲備貨幣的特征和潛力，它的擴大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經費、話語權和代表權改革方面所面臨的困難。當一國主權貨幣不再作為全球貿易的尺度和參照基準時，該國匯率政策對失衡的調節(jié)效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發(fā)生的風險，增強危機處理的能力。因此，當前改革國際貨幣體系的首要任務是著力推動改革特別提款權的分配，考慮充分發(fā)揮特別提款權的作用，實現(xiàn)對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動性的調控，這主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面改革不合理的份額制，應綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經濟規(guī)模來調整份額，以此來降低某些經濟大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額，擴大其資金實力，以便有足夠的可動用資金來應對危機。
(二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國際貨幣體系重要的載體，理應發(fā)揮更重要的作用，但現(xiàn)行國際貨幣體系的演變，使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化，因此有必要對國際貨幣基金組織進行廣泛的改革。(1)擴大國際貨幣基金組織提供援助的范圍，強化其國際最終貸款人的職能。在經濟全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人，顯然是難以應付國際貨幣危機的;(2)國際貨幣基金組織在實行資金援助時，不僅要考慮恢復受援助國的對外清償能力，還要考慮促進其經濟發(fā)展。這就要求國際貨幣基金組織，應改變將短期內恢復受援國償付能力作為唯一目標的做法，并把重點放在危機防范而不是補救上;(3)增強國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當成員國經濟出現(xiàn)問題時，國際貨幣基金組織有義務對成員國內經濟政策提供建議，并為投資者和市場主體提供準確及時的信息;(4)促進交流與合作。國際貨幣基金組織在加強與成員國交流的同時，還應積極促進成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。
(三)加強國際金融合作，改善各國經濟政策的協(xié)調性。金融全球化為資本的無序流動創(chuàng)造了條件，同時也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時，世界上主要貨幣的匯率大幅度波動，為發(fā)展中國家平衡國際收支和穩(wěn)定匯率帶來了巨大的風險和成本，也使國際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此，發(fā)達國家應主動擔起責任，最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動。這就要求各國加強國際金融的合作與協(xié)調，這是確保國際貨幣體系穩(wěn)定的基礎。從國別上看，這種合作與協(xié)調主要表現(xiàn)在三個方面:一是協(xié)調發(fā)達國家之間的經濟合作。各發(fā)達國家之間應經常相互協(xié)調與溝通，共同承擔起應有的國際責任，并以積極的態(tài)度，加強各國在貨幣和經濟政策方面的合作，以保證國際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間的發(fā)展關系。在支持發(fā)達國家經濟增長的同時，更多地考慮促進發(fā)展中國家和地區(qū)經濟的發(fā)展，注意保護發(fā)展中國家的根本利益;三是加強區(qū)域性經濟貨幣政策的合作。在總結歐盟與歐元經驗的基礎上，加強一國與周邊國家之間的經濟合作，共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑，以抵御外部危機對該區(qū)域經濟體的沖擊。此外，從加強合作的領域看，還應加強國際金融經營環(huán)境、國際金融內部控制、國際金融市場約束以及國際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調。
(四)建立和加強國際金融監(jiān)管。在金融全球化下，建立和完善國際金融監(jiān)督機制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度，公開披露有關信息;(2)抑制國際范圍內短期資本的無序流動，特別是加強對“對沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國際貨幣新體系的一個重要內容;(3)加強對銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展，某些國際性銀行經營轉移到管理不嚴的離岸避稅港，以便規(guī)避國內的管理和監(jiān)督，這無疑中增加了資本無序流動的風險。因此，對銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內容。
主要參考文獻
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[2]國慶.現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷及改革方向.上海經濟研究，2009.2.
一、sna與mfs概述
隨著全球化進程的加快，世界各國的經濟都在迅猛發(fā)展，但在統(tǒng)一向前的大步伐中，世界各國的發(fā)展仍體現(xiàn)出明顯差異。為了增強統(tǒng)計的國際可比性，協(xié)調世界各國的宏觀經濟統(tǒng)計制度，聯(lián)合國、國際貨幣基金組織等國際組織先后制定了《國民經濟核算體系》（sna）、《國際收支手冊》（bop）和《政府財政統(tǒng)計手冊》（gfs）等國際統(tǒng)計準則。2008年聯(lián)合國專家組又對國民經濟核算體系（sna1993）進行了修訂，推出了08sna。
sna以全面（綜合）生產理論為基礎，運用會計賬戶方法對一定時期一個國家或地區(qū)國民經濟活動的全部內容進行系統(tǒng)的統(tǒng)計核算，為宏觀經濟分析、決策和管理提供客觀依據(jù)。sna作為最為全面和系統(tǒng)的宏觀經濟統(tǒng)計國際準則，其中包含相當豐富的貨幣與金融統(tǒng)計國際準則。
但是，在2001年，經過長期研究和多次修訂，國際貨幣基金組織又頒發(fā)了一部專門的貨幣與金融統(tǒng)計國際準則《貨幣與金融統(tǒng)計手冊》（mfs），用于指導和協(xié)調世界各國的貨幣與金融統(tǒng)計。mfs的出版，填補了貨幣與金融統(tǒng)計領域國際準則的空白，對世界各國的統(tǒng)計、金融事業(yè)及宏觀經濟管理均具有劃時代的意義。在概念和原則上，mfs與1993年sna保持一致，并與《國際收支手冊》（簡稱bop）和《政府財政統(tǒng)計手冊》（簡稱gfs）等國際統(tǒng)計準則相互協(xié)調。
本文嘗試從宏觀上把握sna與mfs的區(qū)別與聯(lián)系，并以金融工具分類為切入點，細致探討兩者的具體不同。
二、宏觀把握sna和mfs的區(qū)別與聯(lián)系
sna是關于整個宏觀經濟統(tǒng)計的國際準則，mfs則是專門針對貨幣與金融統(tǒng)計的國際準則。僅就貨幣與金融統(tǒng)計而言，兩大國際準則之間既有密切的聯(lián)系，又有明顯的區(qū)別。
（一）核算目的不同
sna是為了核算國民經濟的整體運行而設計的。它以整個社會再生產為主線，全面核算再生產的條件、過程與結果。全面測定生產、收入、分配、使用和資產負債的總量。在sna中，反映國民經濟的綜合指標主要有國民生產總值（gnp）、國民生產凈值（nnp）、國民收入（ni）、個人可支配收入（pdi）等。國民本文由收集整理經濟全部活動以賬戶和矩陣的形式列出。賬戶形式即會計賬戶的借貸格式，借貸雙方平衡，最基本的是生產、消費、積累和國外（即國際經濟往來）四大賬戶。體系中包括：國民收入計算，投入產出表，資金循環(huán)表，國民資產負債表與國際收支表等內容。
mfs是關于貨幣與金融統(tǒng)計表述方式的國際準則，是為了測定整個社會的金融活動狀況、分析其對國民經濟的影響而設計的。mfs范圍覆蓋了廣義金融的各個方面及相關經濟活動，內容包括貨幣與金融統(tǒng)計的定義、分類、指標、方法和表式等。它以經濟體中的資金運動為主線，側重于金融性公司部門以及次部門的金融資產負債的流量和存量核算，在金融領域自成體系。
核算目的的不同是sna和mfs最根本的區(qū)別。
（二）理論基礎與指標體系不同
mfs和sna兩套核算目的的不同導致他們建立的理論基礎也不同。sna以社會再生產理論為基礎。社會再生產理論認為：社會生產活動是一個生產-分配-流通-使用不斷循環(huán)的過程，是一個綜合物質運動與價值運動的過程，生產活動是一起經濟活動的中心，以此為指導，sna全面核算社會再生產的生產-分配-流通-使用各環(huán)節(jié)的價值和實際的流量與存量。其總量指標有國內生產總值、國民總收入、國民可支配收入、消費、儲蓄和資本形成總額等。
而mfs以金融理論為依據(jù)。金融理論認為：貨幣供應取決于基礎貨幣和貨幣乘數(shù)；貨幣供給可以制約貨幣需求，進而影響國民經濟的運行。以此為指導，貨幣與金融統(tǒng)計全面統(tǒng)計了金融交易形成的流量和存量，根據(jù)金融性公司的職能不同，核算了影響經濟和金融過程的重要指標，詳細描述了金融性公司部門以及次部門的債權和債務。
（三）sna和mfs的主要聯(lián)系
1 核算主體一致
一國之內的單位、個人和國外的單位、個人參與的經濟與金融活動，是sna和mfs核算的主體。
2 核算客體一致
盡管sna和mfs在核算內容上與有關于生產、分配、使用等方面的差異，但是金融資產和負債額流量與存量是二者相同的核算客體。
3 基本概念一致
sna和mfs在經濟核算的許多基本概念上取得完全的一致。比如常住單位。機構部門、金融交易、金融資產、負債等，兩套核算體系采用了完全相同的定義。
三、sna與mfs金融工具分類比較
mfs的統(tǒng)計標準是以sna的統(tǒng)計標準為基礎的，sna的統(tǒng)計標準是組織、計量、處理經濟體中非金融和金融活動的完整框架。因此，sna的基本原則決定了mfs的統(tǒng)計原則。但是，由于兩者統(tǒng)計的目的不同，因而sna貨幣與金融統(tǒng)計與mfs無論在體系結構和具體內容上均存在較大的差異，下面就以金融工具的分類為例，具體來比較sna和mfs的不同。
sna沒有明確提出對金融工具進行分類，只從存量（金融資產）與流量（金融交易）出發(fā)將金融工具分為不同的七個類別。它采用復合分類法，在第一層次上把金融資產和負債劃分為七種：貨幣黃金和特別提款權、通貨和存款、股票以外的證券、貸款、股票和其他權證、保險技術準備金、其他應收/應付賬款。同時對一些一級分類做了二級分類，例如保險準備金分為住戶對人壽保險準備金和養(yǎng)老保險的凈權益。保險費預付和未決索賠準備金。對于貸款和債券分為長期和短期。
