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第1篇

11月20日，海螺水泥A股市場(chǎng)收于70.04元/股。自上月12日從96.50元/股的價(jià)位下滑至今，海螺水泥的股價(jià)走勢(shì)日益趨向合理區(qū)間，逐步擠出泡沫。

作為水泥板塊龍頭股的海螺水泥，從業(yè)績(jī)來看，表現(xiàn)相當(dāng)優(yōu)秀。數(shù)據(jù)顯示，海螺水泥三季度每股收益為1.04元，并且，2007年前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了收益遞增的趨勢(shì)。“雖然76倍的市盈率相對(duì)比較高，但是海螺水泥這樣的優(yōu)秀企業(yè)業(yè)績(jī)面的支撐也是很明顯的。”第一證券李如鵬說。

據(jù)了解，四季度是公司水泥銷售旺季，產(chǎn)銷量和價(jià)格都將提升。華東華南地區(qū)冬季氣溫不低，不影響建筑施工，許多工程都會(huì)在年底趕超進(jìn)度，使得四季度成為公司全年水泥銷售最好的時(shí)期。在目前全國(guó)水泥行業(yè)整合剛剛開始的情況下，對(duì)于海螺這種未來全國(guó)龍頭趨勢(shì)明顯，價(jià)格控制能力逐步提升的公司，應(yīng)給予估值溢價(jià)。

另外，據(jù)機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告比較顯示，海螺水泥四季度仍有較大的上漲空間。中投證券的10月末的研究報(bào)告顯示，根據(jù)公司的運(yùn)營(yíng)情況，2007-2009年的盈利預(yù)測(cè)為1.62元、2.13元 和2.60 元。國(guó)泰君安10月份的研究報(bào)告也顯示，2007-2009年的盈利預(yù)測(cè)為1.37元、2.13元和2.55元，相差不大。即便是按照收益預(yù)測(cè)較低的國(guó)泰君安的數(shù)據(jù)來看，與三季度每股1.04元的收益相比，仍有一定的上漲空間。

但是，在水泥板塊水漲船高的背景下，海螺水泥今年以來實(shí)現(xiàn)了較大的累計(jì)漲幅，再加上當(dāng)前大盤調(diào)整的現(xiàn)狀，以及大盤走軟，投資者對(duì)走勢(shì)恐懼預(yù)期，無(wú)疑給其四季度的上漲減持了砝碼。畢竟，投資股票不只是價(jià)值投資，還包括市場(chǎng)心理和市場(chǎng)情緒。據(jù)了解，海螺水泥自今年3月份33元/股的價(jià)格一直漲至10月份96.50元/股的價(jià)格，七個(gè)月就實(shí)現(xiàn)高達(dá)192%的漲幅，即便是與20日的70.04元的價(jià)格相比，也實(shí)現(xiàn)了112%的漲幅。

“今年海螺水泥累計(jì)漲幅比較大。水泥板塊的整體市盈率都比較高了。按照板塊整體市盈率折算，海螺水泥的合理價(jià)格應(yīng)該在50余元。但是，水泥行業(yè)的產(chǎn)能高，耗能高的特性使得整合成為必要性。若加上整合和炒作的市場(chǎng)預(yù)期的一定溢價(jià)，價(jià)格也是要低于70元。目前來看，還有20%左右的泡沫。”雪鑫理財(cái)團(tuán)隊(duì)雪鑫分析。

第2篇

華爾街有句老話叫做“華爾街上無(wú)新鮮事”，A股似乎也正在經(jīng)歷華爾街的那些“老事”。

從“117”行情啟動(dòng)以來，細(xì)數(shù)漲幅居前的“熱門股”，會(huì)發(fā)現(xiàn)很多炒作主題都與美元、黃金、原油等資本市場(chǎng)的國(guó)際元素相關(guān)。A股的炒家們居然會(huì)如此認(rèn)同一個(gè)模糊的概念，這些國(guó)際元素給A股帶來的影響，費(fèi)人思量。

故事越講越“高級(jí)”

“國(guó)際上，每次大熊市之后，率先反彈的一定是中小盤股。因?yàn)檫@些股票容易上漲，套牢盤小。這點(diǎn)在A股也不例外。”海歸私募、上海鑫獅投資總裁邁克吳去年底曾這么說。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年11月7日至今，漲幅排前10名的股票中就有4只來自中小板，且狀元和榜眼都是中小板股票。可以說，中小盤股的國(guó)際故事再次在中國(guó)成功上演。

其實(shí)，在這10只股票中，除了中小板的高送配概念是每年必炒的主題外，其余皆與國(guó)際元素扯得上一點(diǎn)關(guān)系。如恒邦股份、榮華實(shí)業(yè)就是借著國(guó)際金價(jià)一季度大漲之機(jī)炒起來的；三安光電、江蘇國(guó)泰等皆與新能源有著或多或少的關(guān)系。特別是江蘇國(guó)泰，可以說是借著“巴菲特買比亞迪”的故事開啟了炒作新能源的大門。因有分析稱，該公司的鋰離子電池電解液受益于新能源汽車長(zhǎng)期發(fā)展，而在此之前，德賽電池等也有非常突出的表現(xiàn)。

東方基金研究總監(jiān)李驥則認(rèn)為，新能源將一直成為證券市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)問題。“問題是，盡管新能源板塊發(fā)展空間巨大，但是它也是要產(chǎn)業(yè)升級(jí)的，它也需要更新?lián)Q代，它也會(huì)因?yàn)槌蔀槭袌?chǎng)熱點(diǎn)而產(chǎn)生泡沫。而且在新能源的產(chǎn)業(yè)鏈上，不同環(huán)節(jié)的發(fā)展速度與盈利能力也是截然不同的，所以新能源肯定有投資價(jià)值，但是要一分為二地去判斷。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下，風(fēng)能、太陽(yáng)能、核能等新能源的中上游環(huán)節(jié)都是值得關(guān)注的，它至少在未來3～5年內(nèi)都有關(guān)注的價(jià)值。”

不過，隨著炒作的深入，泡沫已經(jīng)出現(xiàn)。這10只股中，有9只已經(jīng)超過上證指數(shù)6000點(diǎn)時(shí)的股價(jià)水平，恒邦股份更是接近100元，有色金屬板塊大多數(shù)已經(jīng)翻倍，而這些股票的業(yè)績(jī)并不是特別好，市盈率水平普遍都在40～50倍以上。

上海某知名券商的―位研究員說：“近期市場(chǎng)的炒作主線是，不管是否真有大通脹，反正先炒一把通脹預(yù)期再說。有朋友甚至發(fā)短信跟我說，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)了，有色股會(huì)上漲無(wú)數(shù)倍；通脹了，有色股也會(huì)上漲無(wú)數(shù)倍。因此，有色股是長(zhǎng)期持有的品種，現(xiàn)在最應(yīng)該買的就是有色了。”

泡沫背后閃現(xiàn)“魅影”

那么，隨著行情的深入，這些股票是否還有上漲空間?究竟又是誰(shuí)在擺弄股價(jià)呢?泡沫背后閃現(xiàn)的無(wú)疑是莊家的背影。

一次機(jī)緣巧合，記者了解到了榮華實(shí)業(yè)主力的行蹤。當(dāng)時(shí)，榮華實(shí)業(yè)的股價(jià)還在9元附近，但頻繁的高換手和連續(xù)的漲停，似乎在提前消耗該股的上漲動(dòng)能。果不其然，莊家的資金出現(xiàn)了一些問題。私募界一位朋友當(dāng)天收到了一條榮華實(shí)業(yè)莊家的融資信息，主要意思是“以4600萬(wàn)股榮華實(shí)業(yè)作抵押，融資1.2億元資金”。在這條短信發(fā)出的數(shù)天內(nèi)，該股出現(xiàn)了反復(fù)調(diào)整行情。但3月17日后，該股又展開了猛烈攻勢(shì)，顯然是融資成功。

事后，上海一位私募老手告訴記者，現(xiàn)在市場(chǎng)存在很多類似的融資渠道。而據(jù)記者了解，一些機(jī)構(gòu)也開始做類似的融資業(yè)務(wù)。一位機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員告訴記者：“融資杠桿是1:2，以500萬(wàn)元為門檻，如果有1000萬(wàn)元的資金就可以融到2000萬(wàn)元，我們已經(jīng)做過4單了。”看來這個(gè)市場(chǎng)資金并不是問題。

其實(shí)，在近期的熱門股中，多數(shù)都可以看到莊家的“魅影”。根據(jù)對(duì)交易公開數(shù)據(jù)的解讀，就可以發(fā)現(xiàn)，很多漲幅較大的股票都有一個(gè)共同的特征，那就是“基金參與少，超級(jí)大戶控盤多，敢死隊(duì)接力拉升明顯”。

在恒邦股份中，高度控盤的是―位叫高煥明的超級(jí)大戶。他于去年二、三季度分批進(jìn)駐，控制了該股流通盤4.49％的股份。去年11月4日，機(jī)構(gòu)大舉出逃，游資全面接手。今年的2月底，恒邦股份已經(jīng)由16元的最低價(jià)漲到近50元，不少游資開始加速出逃，但隨后又有新的游資進(jìn)駐，直到該股漲到近100元。

上海一位資深私募告訴記者：“現(xiàn)在莊家的思路越來越精，炒作并非集中在一只股票上，而是在一個(gè)板塊上。恒邦股份可以說是一面旗幟，如果它倒了，有色板塊全部都要完蛋。只要它不倒，像榮華實(shí)業(yè)、風(fēng)帆股份這樣跟‘金’沾親帶故的都還有戲。新能源也一樣，天威保變不倒，新能源就不會(huì)倒。”

那么，在這種炒作思路下，市場(chǎng)會(huì)否重演“德隆”悲劇呢?網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅之后，不就死了一批莊家嗎?上海麒麟資產(chǎn)管理有限公司總裁鐘麟表示：“找人接盤，是一種選擇，或利用除權(quán)之后，絕對(duì)價(jià)格降低再慢慢地出局。如果是在沒有利好配合的情況之下，可以長(zhǎng)時(shí)間橫盤出局。要不就是直接砸盤在低位放量再做反彈出局。”如何看待局部泡沫

奇怪的是，人們往往知道市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，也見識(shí)過各種泡沫破滅之后的威力，但仍然心甘情愿地接受忽悠。是什么驅(qū)使投資者做出這樣的抉擇呢?分析人士認(rèn)為，越來越多的“朦朧故事”起著重要的誘導(dǎo)作用。

“最近我們的新能源策略團(tuán)隊(duì)比較沮喪，認(rèn)為我們這里的研究哲學(xué)是理性客觀，因此我們不會(huì)推薦概念性的新能源股票，這樣我們沒法取悅很多投資者。另外，我們更強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)研究，把新能源產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)搞清楚，可是很多投資者反對(duì)，因?yàn)槿绻覀兏袌?chǎng)傳達(dá)清楚新能源是什么的話，那么絕大多數(shù)新能源概念股就沒法炒作了。”國(guó)泰君安的研究員們?cè)谧罱牟呗詧?bào)告中這樣寫道。顯示出賣方研究員的無(wú)奈。

第3篇

中美帶動(dòng)全球高歌猛進(jìn)

在本世紀(jì)最初的5年里，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的再度繁榮和對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響相信會(huì)成為這個(gè)世紀(jì)的一大話題。世界經(jīng)濟(jì)割據(jù)正在因中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起而做出相應(yīng)的調(diào)整。瑞士銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德森、摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠、巴克萊中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃海洲等認(rèn)為，美國(guó)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)不平衡成為全球經(jīng)濟(jì)第一大失衡動(dòng)力。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)占全球經(jīng)濟(jì)的35%，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)占到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的7-8％左右；而中國(guó)憑借只占世界經(jīng)濟(jì)4%的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，卻為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了50%左右。與之形成鮮明對(duì)比的恰恰是歐洲的不景氣和日本的衰退。德意志銀行預(yù)測(cè)中國(guó)今年GDP的增長(zhǎng)率為8.6%，略低于2005年9.4%的水平。

瑞士信貸第一波士頓亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬就指出，“2006年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，出現(xiàn)了久違的多元化勢(shì)頭” 。“全球經(jīng)濟(jì)在向多元化方向偏移，增長(zhǎng)動(dòng)力更加均衡。美國(guó)主導(dǎo)消費(fèi)需求，中國(guó)拉動(dòng)原材料需求的框架繼續(xù)拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”

陶冬的研究報(bào)告認(rèn)為，今天的世界經(jīng)濟(jì)，主要看中國(guó)、印度、巴西、俄羅斯為首的新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)如何。他指出，2006年的三大看點(diǎn)是伯南克新主席主持下的美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向、石油及黃金價(jià)格、對(duì)沖基金的命運(yùn)。

因此，關(guān)注全球2006年的利率走勢(shì)成為了一個(gè)熱點(diǎn)話題。美國(guó)、中國(guó)、英國(guó)、澳大利亞等許多國(guó)家利率已經(jīng)先后在2005年進(jìn)行加息，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的加息次數(shù)還是多次。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，美國(guó)基準(zhǔn)利率將加到5%，明年5月是最后一次。法國(guó)巴黎百富勤總經(jīng)濟(jì)師陳興動(dòng)認(rèn)為，美國(guó)聯(lián)邦基金利率將在2006年6月以前見頂，達(dá)到4.75%。

加息的原因自然是經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)極度繁榮需要降溫，而繁榮的核心是房地產(chǎn)行業(yè)，全球絕大多數(shù)的房地產(chǎn)市場(chǎng)都處于大大小小的泡沫當(dāng)中，花旗環(huán)球金融大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平表示，“高利率一定會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來負(fù)面的影響，但是房地產(chǎn)泡沫破裂則不是必然的。美國(guó)已經(jīng)多次加息到一個(gè)高點(diǎn)了，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然保持相對(duì)穩(wěn)定。”

黃益平的研究報(bào)告認(rèn)為“其中一個(gè)重要原因是，近年來美聯(lián)儲(chǔ)加息更多地是一個(gè)利率‘正常化’的過程”。顯然，在一個(gè)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，房地產(chǎn)價(jià)格的大幅度調(diào)整會(huì)給消費(fèi)與投資造成很大的沖擊。但今后一年間美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)不會(huì)崩潰。陶冬也表示，以中國(guó)為代表的個(gè)別國(guó)家個(gè)別地區(qū)的房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了調(diào)整，但距離泡沫破裂還有一定的距離。

投資中國(guó)的行業(yè)需要變

瑞銀亞太區(qū)的研究人員認(rèn)為，與2005年相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的軟著陸能否和將如何實(shí)現(xiàn)是關(guān)注2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)。CPI通貨膨脹率將會(huì)在0.5%-1.5%之間。他們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年所面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素有利率提高和流動(dòng)性外溢，還有美國(guó)的需求不足，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策仍然保持限制特性，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)控制，下游產(chǎn)業(yè)的邊際利潤(rùn)攤薄。

陶冬指出，銀行改革、消費(fèi)增長(zhǎng)、人民幣升值、財(cái)政改革和樓市股市轉(zhuǎn)機(jī)是2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)五大看點(diǎn)，最大看點(diǎn)是銀行改革，最大懸念是房地產(chǎn)，而刺激消費(fèi)并不容易。

德意志銀行亞太區(qū)發(fā)表的2006年中國(guó)市場(chǎng)投資策略則看好在中國(guó)在后大宗商品時(shí)代快速增長(zhǎng)的行業(yè)中那些受益于高進(jìn)入門檻的公司。德意志銀行估計(jì)，除了原油價(jià)格的2006年平均價(jià)格與去年底將持平以外，其它所有主要大宗商品06年的平均價(jià)格都將低于去年年底的水平。馬駿指出，“我們的研究表明，電信、原油、銀行、保險(xiǎn)、彩票和網(wǎng)上旅游行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最低，所以這些板塊充滿投資吸引力。”

高盛集團(tuán)的研究報(bào)告也認(rèn)為，推動(dòng)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)中盈利增長(zhǎng)的行業(yè)將會(huì)與去年有很大差異：去年，能源和電信行業(yè)將成為指數(shù)收益增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者，這些行業(yè)和其他行業(yè)之間的差別主要表現(xiàn)為連續(xù)多個(gè)月份的盈利水平向上修正，如果剔除這兩個(gè)行業(yè)對(duì)指數(shù)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，高盛的研究結(jié)果表明去年的MSCI指數(shù)盈利水平將會(huì)比市場(chǎng)18個(gè)月前所預(yù)期的低2個(gè)百分點(diǎn)。

針對(duì)生產(chǎn)能力過剩的行業(yè)問題，雷曼兄弟首席策略分析師杰恩斯的報(bào)告認(rèn)為，按照鋼鐵行業(yè)目前的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，今明兩年將是產(chǎn)能集中釋放的時(shí)期，鋼鐵行業(yè)的盈利能力總體運(yùn)行方向是下跌的。 高盛亞太區(qū)鋼鐵分析師指出，短期內(nèi)，亞洲鋼鐵企業(yè)股價(jià)還會(huì)上升，但長(zhǎng)期走勢(shì)則不樂觀。他們認(rèn)為，“近來，主要由庫(kù)存高漲導(dǎo)致的亞洲鋼材現(xiàn)貨價(jià)格低迷走勢(shì)似乎已經(jīng)結(jié)束。”

中國(guó)股票受到熱情關(guān)注

伴隨著股改的順利進(jìn)展、QFII的規(guī)模擴(kuò)大和《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》的出臺(tái)，投資中國(guó)股票再次成為了國(guó)際投行關(guān)注的焦點(diǎn)，不僅僅研究H股，A股也更多的進(jìn)入了它們的研究范圍。

高盛集團(tuán)公司研究部近10名分析師聯(lián)合推出了《投資中國(guó)股票：駕馭牛頭犬 》的研究報(bào)告，向全球的投資者熱情推薦中國(guó)股票。報(bào)告指出，中國(guó)股票取得了適中的但是又比大多數(shù)市場(chǎng)人士所預(yù)期的要更好的表現(xiàn)的2005年之后，以美元計(jì)算MSCI中國(guó)指數(shù)取得了21%的增幅――高盛研究部門認(rèn)為，牛市將會(huì)延續(xù)到2006年，潛在的總收益將會(huì)達(dá)到14-19%。他們的觀點(diǎn)是建立在人民幣繼續(xù)升值、更有利的宏觀經(jīng)濟(jì)背景、穩(wěn)定的公司盈利和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)很可能會(huì)集中在上游產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)之上的。

瑞銀集團(tuán)也發(fā)表了類似于高盛的針對(duì)中國(guó)股票的報(bào)告，并附帶了對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的介紹性報(bào)告。報(bào)告指出，近年中國(guó)在全球的IPO市場(chǎng)上都處于領(lǐng)先位置，2005年IPO融資達(dá)到了170億美元，預(yù)計(jì)2006年也將會(huì)達(dá)到130億美元。他們重點(diǎn)關(guān)注的有平安保險(xiǎn)、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)石油、蒙牛股份等金融、壟斷性行業(yè)和消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的H股股票，也包括G寶鋼、同仁堂、長(zhǎng)江電力、長(zhǎng)安汽車、上海港機(jī)和天津港等A股股票。

德意志銀行的馬駿博士指出，商務(wù)部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和其他幾個(gè)部門聯(lián)合的外國(guó)投資者可以戰(zhàn)略投資A股公司的政策意味著：那些有意長(zhǎng)期戰(zhàn)略性投資A股公司的外國(guó)投資者投資A股公司的項(xiàng)目將會(huì)受到法律保障。馬駿認(rèn)為，外國(guó)戰(zhàn)略投資者在更廣泛層面上的參與是改善高級(jí)管理人員激勵(lì)機(jī)制和推進(jìn)上市公司管理進(jìn)一步透明的最有效方式。總之，這項(xiàng)政策對(duì)A股市場(chǎng)的作用是非常正面和積極的。

第4篇

    值得聲明一句，無(wú)論是正方還是反方或者是不偏不倚的一方，他們絕不是在無(wú)理取鬧、無(wú)的放矢，而是言之有物、言之成理。

    這個(gè)時(shí)候你會(huì)相信誰(shuí)？“我誰(shuí)也不信，只是看看熱鬧。”我的那位朋友說。可是，那些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，那些觀點(diǎn)，總會(huì)有人相信，甚至可能成為決策的依據(jù)。譬如宏觀調(diào)控，譬如央行加息。

    然而，有人不陰不陽(yáng)地說，“我們不敢說中國(guó)政府宏觀調(diào)控的政策錯(cuò)了，也不敢說央行壓縮房地產(chǎn)投資和消費(fèi)信貸的政策錯(cuò)了，但報(bào)告的結(jié)論讓我們知道起碼這些政策出臺(tái)的前提條件———對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)狀況的分析和認(rèn)識(shí)———錯(cuò)了。”誰(shuí)敢這么說？還是華遠(yuǎn)集團(tuán)任志強(qiáng)。

    什么樣的“報(bào)告”？據(jù)說，由全國(guó)工商聯(lián)住宅產(chǎn)業(yè)商會(huì)、中城聯(lián)盟、華遠(yuǎn)地產(chǎn)、萬(wàn)通地產(chǎn)、北京城市開發(fā)集團(tuán)和優(yōu)博展覽公司組織了一個(gè)REICO工作室，搞了個(gè)“中國(guó)房地產(chǎn)研究報(bào)告”出來。

    就是這份報(bào)告（故意賣關(guān)子說是要等到12月初才公布）透露說，1998-2003年我國(guó)商品住宅售價(jià)的年增長(zhǎng)率為3.5%，而同期城鎮(zhèn)居民的年收入增長(zhǎng)率為10.7%，幾乎是房?jī)r(jià)上漲速度的3倍。也就是說，房?jī)r(jià)漲得都沒有收入快，哪有什么房地產(chǎn)泡沫？

    這份報(bào)告還說，西方發(fā)達(dá)國(guó)家房地產(chǎn)快速增長(zhǎng)期，房地產(chǎn)增加值占GDP高達(dá)10%—15%，而在過去的10年中，中國(guó)房地產(chǎn)增加值的平均值只占GDP的5%以下，即便是增長(zhǎng)最快的2003-2004年也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到10%；全國(guó)房屋施工面積和竣工面積都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于GDP的增長(zhǎng)幅度，其中竣工總量的增長(zhǎng)尚不到GDP增長(zhǎng)幅度的50%.在這種情況下，你還談什么房地產(chǎn)過熱？

    這份自詡為“民間的、獨(dú)立的、公正的、不受利益驅(qū)動(dòng)的報(bào)告”的結(jié)論是：“中國(guó)的房地產(chǎn)不是發(fā)展太快而是發(fā)展太慢了。”既然如此，房地產(chǎn)就應(yīng)該開足馬力繼續(xù)狂奔，讓什么泡沫啊、過熱啊，統(tǒng)統(tǒng)見鬼去吧！

   無(wú)論是數(shù)據(jù)還是結(jié)論，都與我們所看到的國(guó)家正式統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和結(jié)論，真有霄壤之別。

    我們應(yīng)該相信誰(shuí)？

    再譬如，加息之后，房?jī)r(jià)究竟是上漲還是下跌，即使同是作為地產(chǎn)商，同是作為專家，看法也截然不同。我們應(yīng)該相信誰(shuí)？

    像我那位朋友一樣，“誰(shuí)也不信”？

    現(xiàn)實(shí)的問題是，現(xiàn)在買房還是不買？

第5篇

市場(chǎng)普遍擔(dān)憂政策調(diào)控

雖然消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的走高，預(yù)示加息隨時(shí)可能出臺(tái)，但業(yè)內(nèi)專家分析這對(duì)股市的影響有限。國(guó)泰君安認(rèn)為，無(wú)論短期加息與否，影響的都是投資者的心理，加息或者其他市場(chǎng)化的調(diào)控手段，真正要影響到市場(chǎng)還需要1～2個(gè)月的時(shí)間，畢竟市場(chǎng)化調(diào)控的鏈條不會(huì)這么直接作用于證券市場(chǎng)。

讓市場(chǎng)感到擔(dān)憂的是固定資產(chǎn)投資再次出現(xiàn)了反彈。固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)對(duì)于提升上市公司中期業(yè)績(jī)來說是一件好事情，我國(guó)上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)決定了上市公司利潤(rùn)同固定資產(chǎn)投資高度相關(guān)，近期固定資產(chǎn)投資的反彈將對(duì)上市公司中期盈利增長(zhǎng)形成支持。但另一方面，固定資產(chǎn)投資增速反彈意味著進(jìn)一步的緊縮貨幣政策又將出臺(tái)，給上市公司下半年的盈利增長(zhǎng)帶來壓力。

近日財(cái)政部宣布，從7月1日起，調(diào)整2831項(xiàng)商品的出口退稅政策。這些商品約占海關(guān)稅則中全部商品總數(shù)的37％。出口退稅政策的調(diào)整已在市場(chǎng)預(yù)料之中，但是此次調(diào)整涉及面十分廣泛，短期內(nèi)將給上市公司的利潤(rùn)帶來壓縮效應(yīng)。

分析人士認(rèn)為，未來打破趨勢(shì)平衡的因素仍將來自政府對(duì)資產(chǎn)價(jià)格和流動(dòng)性的調(diào)控。

中國(guó)股市政策市的特征還比較明顯。不久前，政府曾上調(diào)印花稅稅率來直接調(diào)控股票市場(chǎng)。盡管市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，但這不意味著政府會(huì)停止對(duì)股票市場(chǎng)的調(diào)控，只不過后續(xù)的手段可能將會(huì)更傾向于市場(chǎng)化，政府將更多地從改善證券市場(chǎng)供需不平衡的角度來抑制股票市場(chǎng)的過快上漲。具體手段將包括，加快紅籌公司回歸、加快企業(yè)債市場(chǎng)進(jìn)程等等。

繼建設(shè)銀行宣布擬發(fā)不超過90億股A股后，中國(guó)石油又表示擬發(fā)不超過40億股A股。兩大巨頭的回歸，反映增加供給已經(jīng)成為市場(chǎng)各方的共識(shí)。

長(zhǎng)期趨勢(shì)未改變

從中長(zhǎng)期看，股市行情的走勢(shì)依然樂觀，牛市的趨勢(shì)還沒有發(fā)生根本改變。招商證券研究報(bào)告樂觀地預(yù)測(cè)，行情將按一種極端的可能性演繹：在盈利高增長(zhǎng)及投資者入市潮的推動(dòng)下，牛市泡沫階段的正反饋效應(yīng)將不斷加強(qiáng)，每一次過度上漲之后，將因某一突發(fā)因素出現(xiàn)恐慌性調(diào)整，而后投資者繼續(xù)審視基本面的支持重拾信心，醞釀新一輪的行情直至再度出現(xiàn)過度上漲，再度恐慌再度上漲，如此不斷反復(fù)走強(qiáng)。

研究報(bào)告分析認(rèn)為，牛市中通常只有一次恐慌性下跌給投資者提供最好的買點(diǎn)。即便加息等調(diào)控傳聞兌現(xiàn)也只能帶來短期調(diào)整。而經(jīng)濟(jì)繁榮期的調(diào)控將保證經(jīng)濟(jì)更加平穩(wěn)增長(zhǎng)而不至于過熱，取消利息稅、加息等政策實(shí)際上并非利空。市場(chǎng)走勢(shì)的主導(dǎo)力量，明顯在于上半年企業(yè)盈利的高速增長(zhǎng)以及上市公司盈利的超預(yù)期增長(zhǎng)。如果下一階段公布的中報(bào)能符合這種增長(zhǎng)預(yù)期，則可能形成另一輪業(yè)績(jī)浪行情。

天相投顧研究報(bào)告認(rèn)為，上市公司業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)和質(zhì)量的持續(xù)改善將支持股市的估值水平，下半年上漲的趨勢(shì)仍有望延續(xù)。滬深300的動(dòng)態(tài)PE在25～30倍是合理的，當(dāng)市場(chǎng)走勢(shì)向業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期靠攏時(shí)，滬深300與上證指數(shù)下半年的運(yùn)行區(qū)間將在4000～4600點(diǎn)之間，其中滬深300的走勢(shì)會(huì)更突出。如果2007年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在60％以上，滬深300與上證指數(shù)都有望挑戰(zhàn)5000點(diǎn)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期

銀河證券研究報(bào)告認(rèn)為，在不考慮資產(chǎn)注入和整體上市的情況下，2007年一季度的業(yè)績(jī)可能接近于全年單個(gè)季度的利潤(rùn)平均值。

由于大盤藍(lán)籌股的業(yè)績(jī)占據(jù)了上市公司整體的絕大部分，因此它們對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)率具有很大的影響。

盡管2006年上證50，上證180和滬深300指數(shù)成份股的利潤(rùn)增長(zhǎng)率低于上市公司整體水平，但隨著大盤藍(lán)籌股不斷上市，2007年一季度，三大成份股的業(yè)績(jī)分別增長(zhǎng)105％、90％和90％，與市場(chǎng)整體98％的增長(zhǎng)率比較接近。

假設(shè)2007年各季度業(yè)績(jī)與一季度相等，則三大指數(shù)2007年半年報(bào)的增長(zhǎng)率分別為65％、59％和58％，而上市公司整體為60％；2007年全年三大指數(shù)增長(zhǎng)率為47％、44％和42％，而上市公司整體為46％。

研究報(bào)告分析，資產(chǎn)注入或整體上市對(duì)2007年一季度的業(yè)績(jī)影響比較小，但對(duì)后面幾個(gè)季度的影響會(huì)越來越大，并且這種外生性的增長(zhǎng)過程可能會(huì)持續(xù)3年甚至更長(zhǎng)時(shí)間。

“綜合考慮多方面因素，我們認(rèn)為2007年半年報(bào)凈利潤(rùn)可能增長(zhǎng)60％～65％，全年將增長(zhǎng)45％－50％。”銀河證券的專家表示。

而對(duì)于2008年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期，銀河證券認(rèn)為，考慮到所得稅下調(diào)將使上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)、資產(chǎn)注入或整體上市的影響、上市公司隱藏利潤(rùn)的行為比較普遍且在以后的財(cái)務(wù)報(bào)告中將逐漸體現(xiàn)出來以及上市公司交叉持股的數(shù)量比較多等四方面因素，2008年上市公司的業(yè)績(jī)將增長(zhǎng)35％-40％。業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)將進(jìn)一步降低市場(chǎng)估值水平。

密切關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整

需要引起注意的是，在多種因素的影響下，股市運(yùn)行的波動(dòng)性增強(qiáng)，結(jié)構(gòu)性的變化更為突出。中投證券認(rèn)為，政府的政策調(diào)控只是著眼于控制和防范結(jié)構(gòu)性泡沫可能導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并非試圖調(diào)控指數(shù)，影響市場(chǎng)的長(zhǎng)期因素始終是上市公司的盈利增長(zhǎng)情況。良莠不分的普漲行情已經(jīng)宣告終結(jié)，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)將是市場(chǎng)的主基調(diào)。

6月19日，上證指數(shù)收于4269.52點(diǎn)，離5月29日的4335點(diǎn)僅一步之遙。但相對(duì)于5月29日收盤價(jià)，滬深兩市A股共有935只股票下跌，395只股票上漲。其中，走勢(shì)強(qiáng)于上證指數(shù)的有438家，占到正常交易的A股家數(shù)32.93％。

統(tǒng)計(jì)顯示，從5月29日以來，超過了前期高點(diǎn)的風(fēng)格指數(shù)共有3個(gè)板塊，分別是績(jī)優(yōu)股指數(shù)、高價(jià)股指數(shù)、高市凈率指數(shù)。其中績(jī)優(yōu)股指數(shù)在這段時(shí)間中上漲了10.09％，高價(jià)股指數(shù)上漲了9.05％，這兩個(gè)指數(shù)成為了本次行情回穩(wěn)的主力軍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他指數(shù)。

與此同時(shí)，從5月30日至今，下跌前三位的風(fēng)格指數(shù)分別是微利股指數(shù)、低價(jià)股指數(shù)和虧損股指數(shù)。其中微利股指數(shù)下跌了19.04％、低價(jià)股指數(shù)下跌17.35％、虧損股指數(shù)下跌16.6％。

從整體上分析，上證指數(shù)接近前期高點(diǎn)，市場(chǎng)估值沒有出現(xiàn)大的變化。5月29日

整體A股市盈率為49.16倍，6月19日為48，43倍；加權(quán)平均每股股價(jià)調(diào)整前為13.2元，6月19日為12.9元，沒有明顯的變化。但是A股價(jià)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整已經(jīng)充分展開。以理性投資理念為主的投資力量占據(jù)了上風(fēng)，從而導(dǎo)致了績(jī)優(yōu)藍(lán)籌板塊與績(jī)差股表現(xiàn)迥異的現(xiàn)象。

如何應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

中投證券研究報(bào)告認(rèn)為，從6月份后半段到7月份，A股市場(chǎng)的熱點(diǎn)除資產(chǎn)注入、整體上市這一持續(xù)性主題外，投資者對(duì)于中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的公司應(yīng)給予更多的關(guān)注。

從行情景氣度的角度來看，機(jī)械、煤炭、化工、造船、商業(yè)地產(chǎn)等行業(yè)或領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注。同時(shí)，消費(fèi)類企業(yè)中那些擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)由于具有持續(xù)增長(zhǎng)的能力，可以化解估值偏高的壓力。

對(duì)于政策變數(shù)帶來的不確定性，投資者只能通過操作策略、投資標(biāo)的的選擇去對(duì)沖政策帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

在操作策略上，長(zhǎng)城證券建議投資者不要滿倉(cāng)操作，倉(cāng)位保持在七成左右，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上應(yīng)在反彈時(shí)減持沒有實(shí)質(zhì)性題材的績(jī)差股與低價(jià)股。投資方向建議介入一、二線藍(lán)籌股，積極參與有資產(chǎn)注入概念的個(gè)股。

銀河證券建議投資者下半年著重把握好以下4方面的機(jī)會(huì)：

一是關(guān)注升值和通脹下的資產(chǎn)價(jià)值重估機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)、券商類行業(yè)的價(jià)值。

二是關(guān)注通脹環(huán)境下產(chǎn)業(yè)受益機(jī)會(huì)。通脹環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)鏈條最上端的石油、煤炭、有色、鋼鐵等資源類行業(yè)受益最大。因?yàn)闇睾屯ㄘ浥蛎洿碳ど鐣?huì)需求增加，順序拉動(dòng)對(duì)最終產(chǎn)品、中間產(chǎn)品、資源產(chǎn)品的需求增加和價(jià)格上漲。其中，初級(jí)資源類產(chǎn)品由于擁有資源優(yōu)勢(shì)和天然的定價(jià)優(yōu)勢(shì)，可以根據(jù)中上游需求情況確定產(chǎn)品價(jià)格，從而獲得通貨膨脹環(huán)境下的超額收益。

三是關(guān)注節(jié)能減排政策下的產(chǎn)業(yè)整合機(jī)會(huì)。節(jié)能減排在今后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)，對(duì)資本市場(chǎng)來說，也將帶來全新的投資機(jī)會(huì)。

第6篇

無(wú)論從市場(chǎng)情緒、炒作熱點(diǎn)、推高估值的方式，還是從互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的大背景來看，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前演繹的“大戲”與2000年前后納斯達(dá)克“科網(wǎng)股泡沫”有著驚人的相似。

事實(shí)上，即使是創(chuàng)業(yè)板的“玩家”們，現(xiàn)在也并不否認(rèn)創(chuàng)業(yè)板泡沫的存在。看多和看空創(chuàng)業(yè)板的兩個(gè)陣營(yíng)，分歧僅在于“泡沫能否持續(xù)？泡沫能持續(xù)多久？”

互聯(lián)網(wǎng)大背景：一個(gè)是技術(shù)革命，一個(gè)是應(yīng)用拓展

“創(chuàng)業(yè)板泡沫”是否比“納斯達(dá)克泡沫”更厚實(shí)？從兩者相同的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展大背景出發(fā)，我們?cè)噲D尋找差異。

2000年達(dá)到頂峰的納斯達(dá)克泡沫依托于互聯(lián)網(wǎng)在美國(guó)“從無(wú)到有”的興起，這毫無(wú)疑問是一場(chǎng)純粹意義上的技術(shù)革命。

而創(chuàng)業(yè)板泡沫盡管也頂著“互聯(lián)網(wǎng)”、“互聯(lián)網(wǎng)+”的帽子，但從技術(shù)和應(yīng)用的角度來看，它的變革集中在互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的拓展，很難說是一場(chǎng)具有歷史意義的“技術(shù)革命”。

從演進(jìn)過程來看，自上世紀(jì)90年代后期，美國(guó)的輿論媒體和各種研究報(bào)告都大力推崇科技服務(wù)引導(dǎo)的“新經(jīng)濟(jì)”，而唾棄以傳統(tǒng)制造業(yè)等為主的“舊經(jīng)濟(jì)”。當(dāng)時(shí)美國(guó)的投資者堅(jiān)信，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)作為一場(chǎng)純粹意義上的技術(shù)革命，將帶來完全不一樣的變化。

在政府政策層面，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的克林頓先后提出“信息高速公路”戰(zhàn)略和“因特網(wǎng)-II”以及“下一代互聯(lián)網(wǎng)”計(jì)劃，在技術(shù)進(jìn)步和政策的推動(dòng)下，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)成為熱門行業(yè)。

在當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)的熱潮面前，很多傳統(tǒng)的投資理念被顛覆和嘲笑，許多美國(guó)投資者都認(rèn)為“這次不一樣”，更關(guān)心上市公司被勾畫的“美好前景的故事”，對(duì)于所投資的公司是否能實(shí)現(xiàn)盈利并不關(guān)心。投資者為了追求短期的投資收益，紛紛放棄“老經(jīng)濟(jì)”而追逐受益于“新經(jīng)濟(jì)”的股票。

在本輪創(chuàng)業(yè)板的泡沫演進(jìn)過程中，我們也可以看到資金對(duì)于“互聯(lián)網(wǎng)”概念的瘋狂追逐，許多創(chuàng)業(yè)板股票一旦“觸網(wǎng)”就會(huì)一飛沖天。但值得思考的是，作為基于互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)上的應(yīng)用拓展，“互聯(lián)網(wǎng)+”并不比互聯(lián)網(wǎng)的誕生更具有劃時(shí)代的意義，它也難以成為“創(chuàng)業(yè)板泡沫”更加厚實(shí)的理由。

互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境存差異，但泡沫未必更厚實(shí)

中金公司策略分析師王漢峰更為細(xì)致的對(duì)比了當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)背景與納斯達(dá)克泡沫時(shí)期的互聯(lián)網(wǎng)背景差異，他認(rèn)為，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展階段已經(jīng)非納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期可比。目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率已達(dá)47%，美國(guó)已接近90%，美國(guó)泡沫頂峰期也只有40%。互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)演進(jìn)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，解決“隨時(shí)隨地”問題的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)才是真正的互聯(lián)網(wǎng)；并且，互聯(lián)網(wǎng)支付體系已經(jīng)初具規(guī)模，各種模式商業(yè)化基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)具備。再加上中國(guó)“地廣人密”，并正在簡(jiǎn)政放權(quán)、鼓勵(lì)創(chuàng)新，這可能是比美國(guó)更加優(yōu)越的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)“溫床”。另外，當(dāng)前中國(guó)的宏觀周期仍在走向?qū)捤桑@與納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期美國(guó)持續(xù)緊縮不同。同時(shí)，A股市場(chǎng)散戶為主，也在助長(zhǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)概念的投機(jī)。

不過，王漢峰也并不否認(rèn)創(chuàng)業(yè)板的泡沫化和泡沫破滅因素的存在。他指出，基于上述這些因素，可以認(rèn)為目前創(chuàng)業(yè)板“泡沫”演化可能會(huì)與當(dāng)初納斯達(dá)克有所不同。盡管短期走勢(shì)難以預(yù)測(cè)，但從中期來看，其持續(xù)的時(shí)間可能甚于納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)泡沫。而流動(dòng)性緊縮、監(jiān)管趨嚴(yán)、股票供應(yīng)的超預(yù)期增加、基本面難達(dá)預(yù)期等則可能是導(dǎo)致泡沫破滅的潛在因素。

泡沫與泡沫并沒有本質(zhì)不同

回顧美國(guó)“科網(wǎng)泡沫”時(shí)的納斯達(dá)克指數(shù)走勢(shì)，業(yè)界普遍認(rèn)為，“科網(wǎng)泡沫”共有兩個(gè)時(shí)期，一個(gè)是醞釀期，從1991-1998年，納斯達(dá)克在此八年時(shí)間內(nèi)上漲了280%。第二個(gè)是泡沫期，從1998年10月到2000年3月，納斯達(dá)克指數(shù)在僅一年半時(shí)間內(nèi)從1419點(diǎn)上漲到了5048點(diǎn)，漲幅高達(dá)256%，而同期標(biāo)普500僅上漲45%。

相比“科網(wǎng)泡沫”，創(chuàng)業(yè)板的行情演進(jìn)來得更為猛烈――從2012年末的585點(diǎn)開始，到當(dāng)前的超過3500點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板在兩年多的時(shí)間里上漲超過500%！

值得投資者注意的是，納斯達(dá)克泡沫的破滅并不等于互聯(lián)網(wǎng)的破滅，事實(shí)上互聯(lián)網(wǎng)在興起后已經(jīng)對(duì)人類的生活、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的深刻的影響，但當(dāng)年納斯達(dá)克上市的科技股中，有三分之一卻走到了破產(chǎn)、退市或者被徹底邊緣化的境地！

第7篇

一、引言

在項(xiàng)目投資建設(shè)過程中，如何進(jìn)行投資和投資多少及投資哪個(gè)具體項(xiàng)目，是投資者對(duì)項(xiàng)目投資最為關(guān)心的問題。由于投資具有高風(fēng)險(xiǎn)，如何降低風(fēng)險(xiǎn)甚至避免風(fēng)險(xiǎn)，直接關(guān)系到投資者能否盈利的重大問題。目前，很多投資者存在投資盲目性和跟風(fēng)性的問題。比如，對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)的投資，就存在著盲目性的問題。因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)房地產(chǎn)的需求性不斷變化，加上同行競(jìng)爭(zhēng)者對(duì)手的不公平競(jìng)爭(zhēng)，就極容易造成房地產(chǎn)行業(yè)虛假繁榮和泡沫的現(xiàn)象。這就引來了跟多投資者參與到這類行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)去，由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的滯后性，雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求量短期內(nèi)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但一旦達(dá)到飽和狀態(tài)滯后，房?jī)r(jià)勢(shì)必會(huì)大大下降，一一些在建項(xiàng)目出現(xiàn)“爛尾”現(xiàn)象，這會(huì)大大損害到項(xiàng)目開發(fā)投資者的利益。此外，還有一些投資者認(rèn)為，項(xiàng)目投資工作的重點(diǎn)是項(xiàng)目施工階段，并對(duì)此發(fā)大力氣，而忽視掉建設(shè)項(xiàng)目前期的準(zhǔn)備工作。殊不知項(xiàng)目的前期工作，即建設(shè)項(xiàng)目的準(zhǔn)備和決策工作，是項(xiàng)目投資最為重要的關(guān)鍵部分。

一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目投資的全過程有項(xiàng)目前期決策、項(xiàng)目開發(fā)、項(xiàng)目實(shí)施和項(xiàng)目使用共四大階段。前期的決策階段影響到項(xiàng)目投資預(yù)算，項(xiàng)目開發(fā)階段是為項(xiàng)目投資概算服務(wù)，項(xiàng)目實(shí)施形成施工預(yù)算和結(jié)算，最后階段形成決算。在這四個(gè)階段中，最為重要的是項(xiàng)目前期決策階段。項(xiàng)目的前期決策工作包括項(xiàng)目建議書、目標(biāo)設(shè)計(jì)和可行性研究報(bào)告等主要內(nèi)容。其中，可行性研究報(bào)告是項(xiàng)目審批的主要環(huán)節(jié)。只有完成可行性研究報(bào)告工作，并報(bào)相關(guān)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估和核準(zhǔn)單位審批通過后，才能獲得項(xiàng)目投資開發(fā)的資格。因此，做好建設(shè)項(xiàng)目的前期工作對(duì)整個(gè)投資過程的影響是很大的。

二、建設(shè)項(xiàng)目前期工作的具體內(nèi)容

建設(shè)項(xiàng)目的前期工作，也就是項(xiàng)目前期決策工作，從引言中可以看出前期決策階段的主要工作是針對(duì)項(xiàng)目分析和研究其可行性，這是為如何決策提供的一個(gè)主要依據(jù)。所謂可行性研究，是指在項(xiàng)目投資決策前，通過具體調(diào)查、收集、研究和分析擬要建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、工程和社會(huì)等各方面的情況和詳細(xì)資料，對(duì)可能擬定的所有方案包括技術(shù)和建設(shè)方案等方面進(jìn)行詳細(xì)專業(yè)的比較論證和技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析，從而科學(xué)的預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)項(xiàng)目建成后的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境三大效益。

在科學(xué)預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，綜合討論和分析研究項(xiàng)目的建設(shè)可能性和可行性、項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)有效性和合理性、技術(shù)先進(jìn)性和適用性，從而為是否應(yīng)該投資和如何投資該項(xiàng)目提供依據(jù)，并為項(xiàng)目投資者和決策者提供可靠的科學(xué)決策依據(jù)，從而為項(xiàng)目的開發(fā)打好基礎(chǔ)。

三、建設(shè)項(xiàng)目前期工作對(duì)投資的影響

根據(jù)張海強(qiáng)（2004,12）在《中國(guó)工程咨詢》期刊上發(fā)表的論文可知，建設(shè)項(xiàng)目的前期工作對(duì)投資的影響程度達(dá)到70%-90%，項(xiàng)目開發(fā)階段對(duì)投資的影響是60%-70%，項(xiàng)目實(shí)施階段對(duì)投資的影響達(dá)不到40%。在費(fèi)用方面，項(xiàng)目投資的四大過程中所占費(fèi)用最少的是項(xiàng)目前期決策階段，該階段僅占總費(fèi)用的1%-2%。然而，卻是這不到2%的費(fèi)用影響了整個(gè)投資過程的費(fèi)用。前期工作對(duì)投資的影響可以體現(xiàn)在項(xiàng)目目標(biāo)設(shè)計(jì)、可行性研究報(bào)告和主管部門等三大方面上。

（一）目標(biāo)設(shè)計(jì)影響投資方向

針對(duì)政府投資來說，國(guó)務(wù)院已有相關(guān)規(guī)定，政府投資主要是用于公益性和公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，用于保護(hù)和改善生態(tài)環(huán)境，用于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)的發(fā)展，用于鼓勵(lì)和支持科技進(jìn)步和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，其目的是公益性；針對(duì)商業(yè)投資，主要有經(jīng)濟(jì)方面各個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域，主要目的是盈利性。這就是目標(biāo)設(shè)計(jì)的不同，其投資的方向和領(lǐng)域也有所不同。

然而，在實(shí)際過程中，項(xiàng)目目標(biāo)的設(shè)計(jì)脫離了實(shí)際。申報(bào)項(xiàng)目不是從自己的條件出發(fā)，從實(shí)際出發(fā)，從運(yùn)行和管理的能力出發(fā)，而是根據(jù)“項(xiàng)目申報(bào)指南出發(fā)，來確定自己的投資方向。這樣，脫離了實(shí)際需求的目標(biāo)設(shè)計(jì)，最終的項(xiàng)目建設(shè)完成后，只能是“形象”工程、“政績(jī)”工程。

（二）可行性研究報(bào)告影響投資費(fèi)用

一個(gè)良好的、高水平、高質(zhì)量的可行性研究報(bào)告在很大程度上可以節(jié)省后期的大部分項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用。

1.可行性研究報(bào)告的內(nèi)容和深度決定了項(xiàng)目建設(shè)成本

在國(guó)外，項(xiàng)目建設(shè)程序中放在最重要位置的是可行性研究，而且要求比較高、細(xì)致和扎實(shí)。可行性研究可以分為初步可行性研究、輔研究和可行性研究三個(gè)階段，在這三個(gè)階段上進(jìn)行經(jīng)濟(jì)技術(shù)分析論證，分析項(xiàng)目實(shí)施的可能性和風(fēng)險(xiǎn)性、項(xiàng)目的合理性和盈利性、技術(shù)的先進(jìn)性和適用性，以避免出現(xiàn)“投資失控”的現(xiàn)象。

但是，在國(guó)內(nèi)由于可行性研究報(bào)告編制經(jīng)費(fèi)不落實(shí)，許多可行性研究只是走形式，開展工作的積極性比較低落，不愿委托有資質(zhì)的機(jī)構(gòu)編制報(bào)告。可研究性報(bào)告問題出現(xiàn)也較多，有低級(jí)錯(cuò)誤和水平不高，有的不符合投資方向和要求。此外，許多投資者忽視可行性研究和方案設(shè)計(jì)對(duì)投資的影響，不是一哄而上、走馬觀花，就是草草了事，這造成了經(jīng)濟(jì)上的巨大損失，而且也埋下了質(zhì)量隱患。

因此，一個(gè)良好可行的研究性報(bào)告不僅體現(xiàn)在內(nèi)容上，也體現(xiàn)在可研報(bào)告的深度。只有可研報(bào)告具備深度性，才能更好地預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)的建設(shè)費(fèi)用和問題。

2.可研究性階段估算出的投資總額決定了項(xiàng)目建設(shè)的實(shí)施進(jìn)程

在前期階段，估算出的投資總額在很大程度上將會(huì)影響到項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)程。不過在實(shí)際過程中由于投資情況的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)于在前期階段估算出的投資總額會(huì)在一定范圍內(nèi)發(fā)生變化，但是總體到項(xiàng)目具體實(shí)施時(shí)正負(fù)差額應(yīng)控制在10%以下。如果超過這個(gè)限度值，將會(huì)大大限制了項(xiàng)目建設(shè)的實(shí)施進(jìn)程。

（三）主管部門影響投資審批

其實(shí)，在建設(shè)項(xiàng)目前期工作中，主管部門也是參與其中的，因?yàn)榭尚行匝芯繄?bào)告和評(píng)估表都要經(jīng)過主管部門的審核，只有通過了主管部門的審核，才能進(jìn)入到項(xiàng)目實(shí)施階段。然而，在實(shí)際情況中，主管部門對(duì)初步評(píng)審把關(guān)不嚴(yán)，省級(jí)主管部門對(duì)項(xiàng)目的初步評(píng)審也存在松懈的現(xiàn)象，沒有承擔(dān)初審責(zé)任，即使承擔(dān)了也是初審不規(guī)范、走過場(chǎng)，沒有把好技術(shù)關(guān)、政策關(guān)和認(rèn)真初審關(guān)。這大大影響到了項(xiàng)目建設(shè)審批的質(zhì)量。

四、控制投資的對(duì)策

（一）加強(qiáng)建設(shè)項(xiàng)目前期的可行性研究工作，提高對(duì)項(xiàng)目前期工作的重視

1.加強(qiáng)可行性研究工作具體有加強(qiáng)可行性研究報(bào)告的編制工作、加強(qiáng)對(duì)可行性研究的指導(dǎo)與服務(wù)、把好可行性研究報(bào)告審批關(guān)

在建設(shè)項(xiàng)目投資前期必須完成可行性研究報(bào)告，對(duì)擬建項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)、系統(tǒng)、全面的經(jīng)濟(jì)技術(shù)論證，從而為項(xiàng)目投資決策提供可靠的依據(jù)。要適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形式，要適應(yīng)投資體制改革，要爭(zhēng)取更多的建設(shè)項(xiàng)目立項(xiàng)，就必須加強(qiáng)建設(shè)項(xiàng)目前期的可行性研究，重視前期工作，提高可行性研究報(bào)告的水平，以最大響度地控制投資損失。

2.在可研究性階段估算的相關(guān)數(shù)據(jù)應(yīng)盡量確保數(shù)據(jù)能反映和體現(xiàn)出建設(shè)項(xiàng)目所涉及到的方方面面的關(guān)系和利益

數(shù)據(jù)估算要到位，要周全，要綜合考慮經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)三大效益。要從節(jié)能、環(huán)保和將來可能降低項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)費(fèi)的角度，制定出可行性的估算數(shù)據(jù)。

3.加強(qiáng)對(duì)可行性研究的指導(dǎo)與服務(wù)

通過加強(qiáng)對(duì)編制可行性研究報(bào)告的指導(dǎo)與服務(wù)，提高報(bào)告編制和審批工作人員及基層投資管理人員的技術(shù)水平。通過“走出去，引進(jìn)來”，認(rèn)真學(xué)習(xí)管理能力高的單位經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)真向?qū)＜艺?qǐng)教，積極開展可行性研究報(bào)告的評(píng)比和評(píng)審，相互交流經(jīng)驗(yàn)，全面提高報(bào)告的編制和審批水平。

（二）加大對(duì)項(xiàng)目前期工作的投入，消除“控制投資只是施工階段”的事

根據(jù)上文可知，建設(shè)項(xiàng)目投資的四大過程中所占費(fèi)用最少的就是項(xiàng)目前期決策階段，在只占到1%-2%的總費(fèi)用的比例中，卻對(duì)整個(gè)項(xiàng)目投資過程起著舉足輕重的作用。再之，投資者又極易忽視掉建設(shè)項(xiàng)目前期的可行性研究準(zhǔn)備工作，這就更加加大了投資的風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性。在這個(gè)前期階段，做的好就可以為后期節(jié)省一大部分開支投入，做的不好就會(huì)消耗很大財(cái)力、物力和人力，甚至?xí)拐麄€(gè)投資崩潰。

因此，投資者不僅不應(yīng)該忽視掉建設(shè)項(xiàng)目前期的研究工作，更應(yīng)該加大資金支持力度，，徹底消除和摒棄那種“控制投資只是施工階段”的事的觀念，為建設(shè)項(xiàng)目的順利、有序開發(fā)做好基礎(chǔ)。

（三）健全和完善建設(shè)項(xiàng)目分階段投資控制體系，使投資進(jìn)入有序可控軌道

建設(shè)項(xiàng)目投資控制目標(biāo)設(shè)置應(yīng)該隨著不同階段的推進(jìn)而深入。選擇設(shè)計(jì)方案和初步設(shè)計(jì)階段的控制投資目標(biāo)，是屬于可行性研究階段的投資估算；進(jìn)行技術(shù)設(shè)計(jì)和施工圖設(shè)計(jì)的投資控制目標(biāo)，是屬于目標(biāo)設(shè)計(jì)概算；項(xiàng)目施工階段造價(jià)的控制目標(biāo)，控制施工預(yù)算或建安工程承包中標(biāo)的合同價(jià)；設(shè)備控制目標(biāo)，是控制設(shè)備中標(biāo)的合同價(jià)。四個(gè)階段的投資目標(biāo)是相互聯(lián)系和相互制約的。從而杜絕了建設(shè)項(xiàng)目的“三超”現(xiàn)象，使投資控制進(jìn)入了有序、可控的軌道。

（四）加強(qiáng)建立健全相關(guān)法律、法規(guī)制度，最大程度規(guī)范建設(shè)項(xiàng)目投資程序

在當(dāng)前投資體制和監(jiān)管體制及評(píng)估體制相對(duì)滯后的情況下，一些投資者在建設(shè)項(xiàng)目的立項(xiàng)和審批過程中，千方百計(jì)、想方設(shè)法地走后門、拉關(guān)系，期望輕易就通過審核和審批，從而取得投資開發(fā)許可證。這樣雖然是前期工作節(jié)省了一些費(fèi)用，但卻增大了后期投資的風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用，造成低水平建設(shè)和重復(fù)建設(shè)。

因此，只有通過建立健全法律法規(guī)制度，完善監(jiān)管體系，彌補(bǔ)建設(shè)項(xiàng)目程序中的漏洞，引導(dǎo)投資者和主管部門轉(zhuǎn)變觀念，從根本上解決問題。

參考文獻(xiàn)

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第8篇

不排除加息緩解通脹

政府工作報(bào)告將今年的CPI漲幅目標(biāo)控制在4.8%，但今年前三個(gè)月的CPI增幅達(dá)到了8.0%，為近12年來的最高水平。

對(duì)此，央行行長(zhǎng)周小川本月4日在布魯塞爾參加國(guó)際清算銀行會(huì)議間隙表示，在季節(jié)性因素的影響下，中國(guó)的通脹壓力有望在今年二季度得到緩解，但全年的狀況仍存在不確定性。

周小川強(qiáng)調(diào)說，央行不排除加息，但在加息之外，調(diào)節(jié)CPI還有很多種方式。在使用這一工具還是其他工具的問題上，央行有一定的選擇余地。

這與他在今年兩會(huì)期間的表態(tài)未發(fā)生變化。不過，建行日前的一份研究報(bào)告認(rèn)為，不能排除央行在二季度進(jìn)行不對(duì)稱加息的可能。

盡管央行年內(nèi)仍未動(dòng)用利率工具，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)的一再降息，中美利差持續(xù)擴(kuò)大，而這加劇了熱錢短期內(nèi)流入中國(guó)的動(dòng)力。對(duì)此，周小川表示，央行一直在密切監(jiān)察熱錢流入的情況，少量異常資本流動(dòng)不會(huì)對(duì)中國(guó)貨幣政策產(chǎn)生嚴(yán)重影響。他提到，在最近美國(guó)降息之后，很多短線投資者開始留意中國(guó)的投資機(jī)會(huì)，這可能會(huì)產(chǎn)生一些新情況。

在談到波及全球的美國(guó)次貸問題時(shí)，周小川稱，只有極少數(shù)的中資金融機(jī)構(gòu)持有次債資產(chǎn)，規(guī)模也相當(dāng)有限，中資金融機(jī)構(gòu)有能力克服次債所帶來的影響。而次貸導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，使得美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品的規(guī)模出現(xiàn)了下滑，周小川則表示，總體來看，中國(guó)出口增長(zhǎng)仍然相當(dāng)強(qiáng)勁。他補(bǔ)充說，中國(guó)出口企業(yè)還將出口市場(chǎng)拓展至其他地區(qū)，尤其是亞洲和歐洲，這在一定程度上有助于彌補(bǔ)美國(guó)消費(fèi)趨緩對(duì)中資出口企業(yè)造成的損失。

在備受關(guān)注的人民幣匯率問題上，周小川則再次重申，人民幣匯率在很大程度上取決于市場(chǎng)的供求關(guān)系。

易憲容

修正不合理就是救市

股市是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的睛雨表。以此來觀照中國(guó)經(jīng)濟(jì)，最近國(guó)內(nèi)股市的跌跌不休，是不是預(yù)示中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)將發(fā)生重大的變化？

易憲容提出了這樣的疑問。然后回答說：國(guó)內(nèi)股市下跌，對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的融資有一定的影響，但是其影響不大，而且有相關(guān)的替代性。在這種情況下，國(guó)內(nèi)股市的快速下跌并不意味著中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生多大的變化，更不能說國(guó)內(nèi)股市的下跌對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有多大影響。

對(duì)于國(guó)內(nèi)股市為什么會(huì)在近半年來快速下跌，而且跌得如此之嚴(yán)重。易憲容分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)股市的下跌，最為關(guān)鍵的問題仍然是制度性原因，是制度性缺陷。2005年以來的股權(quán)分置改革，推動(dòng)了中國(guó)股市在2年的時(shí)間上漲6倍以上，促進(jìn)國(guó)內(nèi)股市的繁榮。但是，這種推動(dòng)同時(shí)吹起中國(guó)股市的泡沫，而且是一個(gè)巨大的泡沫。

第9篇

這是一位公募基金的高管向我轉(zhuǎn)述的。咱英語(yǔ)差，沒法在網(wǎng)上搜出原文，但我對(duì)這樣的觀點(diǎn)很是認(rèn)同，至少完全同意其對(duì)危機(jī)過后第一年股市情形的判斷。

《似火牛年》一書研究了上世紀(jì)美國(guó)股市十次股指漲幅超過35%的自然年度，結(jié)論是這十次牛市或強(qiáng)勢(shì)的成因有兩點(diǎn)是共同的：其一是上一個(gè)年度股市暴跌；其二是這個(gè)年度貨幣政策寬松，流動(dòng)性充裕。以此來看2009年股市，無(wú)論境內(nèi)境外，無(wú)出其右。

但2010年是否會(huì)收窄振幅呢？

總理年初講，2009年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的一年，事實(shí)果真如此；最近總理又講，2010年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最復(fù)雜的一年，意思是我們面臨的不確定因素太多。關(guān)照到股市，作用于A股市場(chǎng)的兩種利多或利空，正向或反向的力量，都處在確定與不確定之間。

利多和正向的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇：從7月份開始的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，環(huán)比越來越好，而且至少會(huì)持續(xù)到2010年上半年，官方的說法是“復(fù)蘇趨勢(shì)確立”。反映到上市公司的盈利水平上，一季度業(yè)績(jī)很差，二季度業(yè)績(jī)企穩(wěn)，三季度明顯增長(zhǎng)，四季度增長(zhǎng)加快。如果去掉最差的一季度和最好的四季度，以三季度業(yè)績(jī)簡(jiǎn)單乘4，據(jù)金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，3000點(diǎn)時(shí)的全部A股平均市盈率是21倍。如果再考慮各大券商普遍預(yù)測(cè)的上市公司2010年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)25%~30%，那么3000點(diǎn)水平的動(dòng)態(tài)市盈率會(huì)降到15倍以下。結(jié)論當(dāng)然是股市會(huì)漲過4000點(diǎn)。但是這樣的“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否能夠持續(xù)？下判斷很難，周遭充滿了太多的不確定性因素！

靠投資拉動(dòng)的復(fù)蘇不能持續(xù)，并且還帶來進(jìn)一步的產(chǎn)能過剩和結(jié)構(gòu)失衡；即使出口2010年同比好轉(zhuǎn)，也必須看美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)的“臉色”―目前沒有人敢斷言美國(guó)經(jīng)濟(jì)能排除二次探底―這樣我們這個(gè)出口依賴型的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)跛足；消費(fèi)是比預(yù)期的好，且2010年會(huì)更好，這也是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)明確指出的，所謂“擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)”等政策支持。但私人投資冷淡，居民整體收入過低，消費(fèi)拉動(dòng)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，顯然也是一個(gè)緩慢的過程。

經(jīng)濟(jì)的好與不好處于確定與不確定之間，至少不可能“好”到2007年以前那種持續(xù)兩位數(shù)增長(zhǎng)的水平，進(jìn)一步講，股市基本面沒有好到支撐起一輪大牛市的能量。

利空和反向的是寬松的貨幣政策一定會(huì)退出，只是退出的時(shí)點(diǎn)和程度問題。新增貸款不可能再放出9.5萬(wàn)億的數(shù)額，專家預(yù)測(cè)的7萬(wàn)億是符合預(yù)期的。而通脹預(yù)期和資產(chǎn)泡沫是任何國(guó)家政府都時(shí)刻警惕的民生問題，因?yàn)檫@關(guān)乎執(zhí)政的基礎(chǔ)。中國(guó)政府管理通脹預(yù)期和抑制資產(chǎn)泡沫的態(tài)度也從未含糊過，手段又會(huì)是立竿見影的。看政府對(duì)房?jī)r(jià)空前地使用出“遏制”一詞，就能了解在房產(chǎn)泡沫問題上，政府已經(jīng)發(fā)出了鄭重信號(hào)。

2010年股市的流動(dòng)性一定會(huì)抽筋，資金震動(dòng)型的牛市沒可能“鴛夢(mèng)重歸”，也即是說流動(dòng)性抽緊的利空和反向作用是確定的。但不確定的首先是抽緊的時(shí)點(diǎn)和程度，其次是設(shè)若2010年下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能面對(duì)“二次探底”或明顯反復(fù)時(shí)，流動(dòng)性又可能超預(yù)期地釋放。

在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，又好不到哪兒去，與流動(dòng)性抽緊，又抽緊得“投鼠忌器”之間，確定和不確定地作用著股市。2010年賺錢很難！