時(shí)間：2022-04-04 19:27:23
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一般來(lái)說(shuō)，固定匯率制度的支持者認(rèn)為，長(zhǎng)期穩(wěn)定的匯率水平有助于人們建立穩(wěn)定的
預(yù)期，為國(guó)內(nèi)外投資者的決策制定提供一個(gè)確切的基礎(chǔ)，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和跨國(guó)投資的發(fā)展；而未來(lái)匯率變動(dòng)的不確定性會(huì)對(duì)投資決策制定產(chǎn)生負(fù)面影響，從而在一定程度上制約國(guó)際貿(mào)易和投資。雖然企業(yè)可以在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上和期貨市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖操作以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但這意味著交易成本的上升。在發(fā)展中國(guó)家中，由于外匯市場(chǎng)不成熟，套利渠道的相對(duì)缺乏，它們?cè)诟?dòng)匯率面前尤其顯得束手無(wú)策。極端的易變性意味著貨幣錯(cuò)配（CurrencyMisalignment）仍然發(fā)生，而這將導(dǎo)致資源配置不當(dāng)，減少投資和外貿(mào)，引起經(jīng)濟(jì)增速降低，這對(duì)于缺乏遠(yuǎn)期套期保值的國(guó)家來(lái)說(shuō)尤其如此（BirdandRajan，2001）。
而浮動(dòng)匯率制度的倡導(dǎo)者聲稱，作為本國(guó)貨幣的外國(guó)價(jià)格，匯率可以在外匯市場(chǎng)上由供求決定，由市場(chǎng)力量決定的價(jià)格信號(hào)往往是最優(yōu)的，有利于經(jīng)濟(jì)資源的有效配置。同時(shí)，很多經(jīng)驗(yàn)研究證明，匯率的短期易變性對(duì)于貿(mào)易的影響是極小的。而且，被觀測(cè)到的匯率易變性可能是不可避免的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。即使該風(fēng)險(xiǎn)在外匯市場(chǎng)受到壓制，它也會(huì)在其他場(chǎng)合以更不令人愉快的方式爆發(fā)出來(lái)（Frankel,1996）。（例如，美國(guó)為避免因?qū)嶋H供求因素導(dǎo)致的美元升值的措施，可能會(huì)引發(fā)通貨膨脹。）
匯率制度選擇的中間派和靈活派則認(rèn)為，匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)出的影響是不確定的，而且可能與經(jīng)濟(jì)實(shí)體的特點(diǎn)及初始條件有關(guān)。因此，應(yīng)對(duì)外部沖擊的合適政策應(yīng)該是具有本國(guó)特色的政策（ChangandVelasco，1999）。
二、匯率制度與通貨膨脹
實(shí)施釘住匯率制可以約束釘住國(guó)政府貨幣政策。當(dāng)釘住國(guó)的通脹率與被釘住國(guó)的通脹率嚴(yán)重背離時(shí)，資本的跨國(guó)流動(dòng)將使釘住國(guó)貨幣面臨貶值或升值壓力。若釘住國(guó)通脹率顯著高于被釘住國(guó)，資本外流將造成貶值壓力，為了維持釘住匯率制將減少甚至耗盡其外匯儲(chǔ)備。所以這種約束可以看成是一種貨幣紀(jì)律。理論和經(jīng)驗(yàn)分析給出三個(gè)理由，證明釘住匯率制度能有效遏制通貨膨脹：（1）釘住匯率建立了清晰的、可操作的目標(biāo)，同時(shí)捆住了政府的手，使得政府反通脹的承諾更加可信；（2）釘住匯率可以幫助價(jià)格和工資制定者圍繞一個(gè)新的低通脹均衡協(xié)調(diào)它們的行動(dòng)和預(yù)期；（3）釘住匯率制度提供了一個(gè)方便的渠道，使得家庭和企業(yè)能夠在高通脹時(shí)期渡過(guò)后，將它們從海外撤回的離岸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為本幣資產(chǎn)。（在浮動(dòng)匯率制下，沒(méi)有這樣能重建本幣資產(chǎn)的自動(dòng)機(jī)制，因?yàn)檠胄袥](méi)有義務(wù)購(gòu)買(mǎi)撤回本國(guó)的以外幣計(jì)值的資本）（Bruno,1995）。
浮動(dòng)匯率制下反通脹措施的緊縮性比固定匯率制下更強(qiáng)（通常導(dǎo)致過(guò)高的實(shí)際利率和
本幣高估），因此浮動(dòng)匯率制下很多穩(wěn)定措施都失敗了。即使在浮動(dòng)匯率制下反通脹措施能取得成功，成本也明顯比在釘住匯率制下高。以波羅的海沿岸的兩個(gè)鄰國(guó)為例，愛(ài)沙尼亞采用了貨幣局制度，拉脫維亞早期采用了浮動(dòng)匯率制度。兩國(guó)都成功地結(jié)束了轉(zhuǎn)軌時(shí)期的高通脹，但拉脫維亞經(jīng)歷了一次更深更持久的衰退。根據(jù)歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行的資料，愛(ài)沙尼亞在1993、1994、1995年的年均GDP增長(zhǎng)率為-7%、6%、6%，而拉脫維亞的同期增長(zhǎng)率為-15%、2%、1%；更有意思的是，拉脫維亞在1994年上半年采用了釘住匯率制（Sachs,1996）。
三、匯率制度與匯率的波動(dòng)與背離
資本流動(dòng)性的增大容易產(chǎn)生匯率的波動(dòng)性和背離問(wèn)題。由于可以通過(guò)市場(chǎng)消除與不確定性相關(guān)的即期匯率波動(dòng)，所以匯率的波動(dòng)性并不是個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題。背離比波動(dòng)性更嚴(yán)重，因?yàn)槌掷m(xù)的高估對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和就業(yè)有重要影響。相對(duì)價(jià)格的變化可能引發(fā)高成本的資源配置。Meershwam(1989)證明，匯率持續(xù)性高估可能導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力的永久損失。
在固定匯率制下，均衡匯率的制定是一個(gè)難題，中央銀行并不比市場(chǎng)更“英明”。市場(chǎng)總是在發(fā)展變化，而均衡匯率的調(diào)整總是滯后于市場(chǎng)需求的變動(dòng)。因此，固定匯率制雖然避免了匯率波動(dòng)性問(wèn)題，卻面臨匯率的背離問(wèn)題。
在浮動(dòng)匯率制下，由于貨幣市場(chǎng)的調(diào)整速度快于商品市場(chǎng)的調(diào)整速度，存在匯率超調(diào)（Overshooting）的問(wèn)題，從而導(dǎo)致匯率可能長(zhǎng)時(shí)間處于沒(méi)有經(jīng)濟(jì)基本面支撐的水平。此外，投機(jī)者的套匯與套利行為可能加大名義匯率的波動(dòng)幅度。
未實(shí)行釘住貨幣時(shí)實(shí)際匯率的變動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)行釘住匯率時(shí)的幅度。同樣，名義匯率與實(shí)際匯率的偏差在未實(shí)行釘住時(shí)也比實(shí)行釘住時(shí)大得多（除了被釘住的貨幣處于一系列廣泛的管制情況以外）。實(shí)際匯率這樣大的變動(dòng)幅度恰恰說(shuō)明了名義匯率的變動(dòng)幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同時(shí)期的通貨膨脹率差異變動(dòng)。20世紀(jì)20年代以及70、80年代的浮動(dòng)匯率制度都有一個(gè)典型的特征，即“善惡循環(huán)”。各國(guó)貨幣在經(jīng)歷超過(guò)正常水平的通貨膨脹后，其貨幣貶值速度和幅度都超過(guò)了由通貨膨脹率差異決定的長(zhǎng)期均衡水平，然后開(kāi)始升值，貨幣的升值也超過(guò)了長(zhǎng)期均衡水平。貨幣快速貶值削弱了貨幣當(dāng)局穩(wěn)定金融的能力，并增加了達(dá)到金融穩(wěn)定的難度（阿里巴，2000）。
在浮動(dòng)匯率制下，當(dāng)國(guó)際貨幣市場(chǎng)上出現(xiàn)明顯的不均衡時(shí)，投資者就會(huì)轉(zhuǎn)移資金以獲取利潤(rùn)，這將導(dǎo)致實(shí)際利率的變動(dòng)，于是預(yù)期利率的變化就會(huì)產(chǎn)生很大的結(jié)構(gòu)性影響。預(yù)期利率變動(dòng)而引起的實(shí)際利率變動(dòng)將影響長(zhǎng)期資本運(yùn)動(dòng)的形式。為了國(guó)際貨幣市場(chǎng)的均衡而發(fā)生的即期利率變動(dòng)，將會(huì)引起國(guó)際資本市場(chǎng)的不均衡（Aliber，1988）。
四、匯率制度與內(nèi)外沖擊
在金融全球化的背景下，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)劇烈波動(dòng)的情況時(shí)有發(fā)生，而浮動(dòng)匯率可以起到“屏蔽”作用，能夠較快地調(diào)整以“絕緣”外生性沖擊造成的影響。對(duì)外貿(mào)易的商品價(jià)格波動(dòng)越大，匯率浮動(dòng)的可能性越大，因?yàn)楦?dòng)匯率有助于隔絕外國(guó)價(jià)格的動(dòng)蕩對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的沖擊（梅爾文，1991）。
弗里德曼（Friedman,1953）認(rèn)為，與固定匯率制度相比，浮動(dòng)匯率制度最大的優(yōu)勢(shì)在于，即使名義剛性存在，后者仍能很好的調(diào)整經(jīng)濟(jì)以應(yīng)對(duì)實(shí)際的貿(mào)易沖擊。實(shí)證分析表明，在發(fā)展中國(guó)家，彈性匯率制度能更好的使經(jīng)濟(jì)體避免受實(shí)際干擾的影響。浮動(dòng)匯率在貿(mào)易沖擊形成后，能更好地調(diào)整實(shí)際產(chǎn)出。人們似乎不必?fù)?dān)心浮動(dòng)匯率對(duì)貿(mào)易沖擊的影響，因?yàn)楫?dāng)受到負(fù)面沖擊的影響時(shí)，浮動(dòng)匯率制度可以使名義匯率相應(yīng)的貶值。
弗里德曼同時(shí)認(rèn)為，如果價(jià)格輕微波動(dòng)，那么改變名義匯率以應(yīng)對(duì)實(shí)際匯率調(diào)整的沖
擊，與商品和勞務(wù)市場(chǎng)的過(guò)度需求推動(dòng)名義價(jià)格下降相比，所需要的時(shí)間更短、成本更低。
如果沖擊是真實(shí)的，從理論上說(shuō)，浮動(dòng)匯率制度仍是更有效的選擇。實(shí)際上，實(shí)行浮動(dòng)匯率制最大的優(yōu)勢(shì)在于它能給予實(shí)際的沖擊以平穩(wěn)、適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。當(dāng)國(guó)內(nèi)價(jià)格是粘性的，那么為應(yīng)付沖擊而發(fā)生的改變是緩慢的，一個(gè)負(fù)面的實(shí)際沖擊（如出口需求或貿(mào)易的下降）會(huì)導(dǎo)致名義匯率的貶值。對(duì)貿(mào)易品的需求減少時(shí)，匯率貶值會(huì)降低貿(mào)易品的相對(duì)價(jià)格，并因此而部分地彌補(bǔ)負(fù)面沖擊帶來(lái)的不利影響。而且，在出口商品的名義價(jià)格下降時(shí)，名義貶值會(huì)增加其國(guó)內(nèi)價(jià)格，這又有利于經(jīng)濟(jì)得到一個(gè)更平穩(wěn)的調(diào)整。也就是說(shuō)，在彈性匯率制度下，匯率起著自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。
另一方面，固定匯率制度則不得不依賴國(guó)內(nèi)價(jià)格的緩慢改變以走出蕭條。換句話說(shuō)，釘住匯率制度必須承受負(fù)面沖擊帶來(lái)的影響。而且，中央銀行必須阻止本幣貶值，否則用外幣購(gòu)買(mǎi)本幣將會(huì)導(dǎo)致貶值發(fā)生。這是一種內(nèi)在的緊縮，它會(huì)引起就業(yè)率大幅度的下滑。對(duì)20世紀(jì)20年代至90年代的英國(guó)和阿根廷來(lái)說(shuō)，為重新安排相對(duì)價(jià)格，渡過(guò)漫長(zhǎng)而痛苦的緊縮時(shí)期是必要的，這也意味著保持固定的名義匯率要付出代價(jià)。
浮動(dòng)匯率制度平息沖擊的另一種方式是實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策。當(dāng)實(shí)際的負(fù)面沖擊存在時(shí)，政府能夠采取措施減輕衰退。在彈性匯率制度下，國(guó)家可以通過(guò)貨幣擴(kuò)張的方式來(lái)應(yīng)對(duì)沖擊。而在固定匯率制度下，貨幣的增加只意味著儲(chǔ)備的外流而對(duì)產(chǎn)出沒(méi)有任何影響。
但是，固定匯率可以更好地處理內(nèi)部沖擊，如通脹率或利率的暫時(shí)性變動(dòng)等，外匯儲(chǔ)備的增減可以作為一種緩沖器，以避免匯率的無(wú)謂頻繁波動(dòng)。國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)越大，釘住匯率的可能性越大，因?yàn)閲?guó)際貨幣的流動(dòng)是一種減震器，它可以減少國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)的變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的影響。如果實(shí)行固定匯率，國(guó)內(nèi)貨幣的過(guò)量供應(yīng)會(huì)使資本外流，因?yàn)椴糠殖~貨幣可以通過(guò)國(guó)際收支赤字來(lái)消除。在浮動(dòng)匯率下，過(guò)多的貨幣供應(yīng)量仍然滯留在國(guó)內(nèi)，并使國(guó)內(nèi)貨幣貶值（梅爾文，1991）。
不同匯率制度相對(duì)優(yōu)勢(shì)的存在，是以影響經(jīng)濟(jì)體的沖擊的特征為基礎(chǔ)的。當(dāng)沖擊來(lái)自國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)，固定匯率制度會(huì)自動(dòng)阻止沖擊影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)；如果確實(shí)發(fā)生了需求沖擊，在貨幣當(dāng)局購(gòu)買(mǎi)外匯儲(chǔ)備以阻止本幣升值的同時(shí)，貨幣供給將會(huì)增加，而實(shí)際產(chǎn)出不變。相反，彈性匯率制度則需要降低收入以使實(shí)際貨幣需求減少到實(shí)際貨幣供給未發(fā)生變化時(shí)的水平。因此，如果這些沖擊在經(jīng)濟(jì)中占主導(dǎo)地位，這就是贊成固定匯率制度的一個(gè)理由。
五．匯率制度與貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)、債務(wù)危機(jī)
固定匯率制很容易受到國(guó)際投機(jī)資本的攻擊，這是因?yàn)楣潭▍R率不是完全置信的，投
機(jī)者認(rèn)為持續(xù)高估貨幣遲早要向市場(chǎng)均衡匯率回歸。投機(jī)沖擊可能引發(fā)貨幣危機(jī)，迫使一國(guó)放棄固定匯率制度。本幣貶值造成持有大量未套期保值的外債的銀行和企業(yè)債務(wù)成本高企，加上央行為捍衛(wèi)本幣匯率而提升本幣利率所造成的銀行利潤(rùn)率下降以及企業(yè)國(guó)內(nèi)債務(wù)成本升高，從而引發(fā)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
代爾蒙德和代布維格（DiamondandDybvig,1983）系統(tǒng)論述了固定匯率制下的清償力危機(jī)。嚴(yán)格釘住匯率制度限制了貨幣當(dāng)局?jǐn)U大國(guó)內(nèi)信貸的能力，這可能有利于抑制通貨膨脹，但卻不利于銀行穩(wěn)定。在貨幣局制度和金本位制下，國(guó)內(nèi)銀行體系沒(méi)有最后貸款人。在一個(gè)銀行規(guī)模小、存款保險(xiǎn)制度不完備的金融體系中，這可能造成自負(fù)盈虧的銀行倒閉。相關(guān)模型表明，貨幣局制度通過(guò)加大產(chǎn)生銀行危機(jī)的可能性來(lái)減少形成國(guó)際收支危機(jī)的可能性。因此，低通貨膨脹價(jià)格可能是金融體系不穩(wěn)定所特有的現(xiàn)象。與貨幣局制度不同，在固定匯率制下，中央銀行愿意充當(dāng)最后貸款人。但唯一的不同在于，是國(guó)際收支危機(jī)而不是銀行危機(jī)形成了。
值得指出的是，采用浮動(dòng)匯率制并不意味著與危機(jī)絕緣。浮動(dòng)匯率制國(guó)家也可能同時(shí)遭受金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的雙重打擊。以美國(guó)為例，美國(guó)之所以能夠在經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期巨額逆差的壓力下保持美元堅(jiān)挺，是靠長(zhǎng)期源源不斷流入的外國(guó)資本。而資本項(xiàng)目的順差在很大程度上是由人們的主觀預(yù)期和對(duì)美元的信心造成的。一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩和美國(guó)股市泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅改變了人們對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美元的預(yù)期，外國(guó)資本的抽逃將對(duì)美元造成巨大的貶值壓力。為了減緩資本抽逃的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)很可能調(diào)高利率，而利率的升高會(huì)進(jìn)一步加深經(jīng)濟(jì)的低迷。也就是說(shuō)，美國(guó)終將為其經(jīng)常項(xiàng)目赤字付出代價(jià)，長(zhǎng)期累積的風(fēng)險(xiǎn)終將爆發(fā)。反對(duì)彈性匯率制的另一個(gè)原因是，在發(fā)展中國(guó)家里以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)普遍存在。那么本幣名義匯率的貶值將增加美元債務(wù)的輸送成本，并導(dǎo)致企業(yè)的接連破產(chǎn)及財(cái)政危機(jī)的發(fā)生(CalvoandReinhart，1999)。
Eichengreen和Arteta(2000)指出，經(jīng)驗(yàn)證明未能揭示在匯率制度和銀行危機(jī)之間存在任何聯(lián)系。近年來(lái)較為流行的“原罪論”說(shuō)明，如果一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)不完全，即一國(guó)的貨幣既不能用于國(guó)際借貸，甚至在本國(guó)市場(chǎng)上也不能用于長(zhǎng)期借貸。那么一國(guó)的國(guó)內(nèi)投資不是面臨貨幣錯(cuò)配（借美元用于國(guó)內(nèi)項(xiàng)目），就是面臨期限錯(cuò)配（用短期貸款作長(zhǎng)期用途）。如果出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配，匯率貶值將造成貸款的本幣成本上升，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境以致破產(chǎn)；如果出現(xiàn)期限錯(cuò)配，利率上升也會(huì)造成借款成本的上升，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境以致破產(chǎn)。在這種國(guó)內(nèi)金融極端脆弱的情況下，不論是采用固定匯率還是浮動(dòng)匯率，都難以避免危機(jī)的爆發(fā)（張志超，2001）。
六、匯率制度與貨幣以及鑄幣稅
根據(jù)三元悖論（TheImpossibleTrinity）,一國(guó)不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本的自由流動(dòng)、固定
匯率制和獨(dú)立的貨幣政策。因此，在資本帳戶開(kāi)放的前提下，一國(guó)實(shí)行釘住匯率制度意味著自己貨幣（MonetarySovereignty）的部分讓渡。在釘住國(guó)和被釘住國(guó)的商業(yè)周期和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在顯著差異的情況下，釘住國(guó)內(nèi)外平衡的任務(wù)就只能依靠單一的財(cái)政政策。但是，根據(jù)丁伯根法則（TinbergenRule）,要實(shí)現(xiàn)一定數(shù)量的政策目的必須要有同樣數(shù)量的政策工具，單憑財(cái)政政策不能夠同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部和外部均衡。根據(jù)蒙代爾分派原則（MundellAssignment），貨幣政策應(yīng)該用于實(shí)現(xiàn)外部均衡，財(cái)政政策應(yīng)該用于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡。同時(shí)，米德沖突（Meade’sConflict）也證明，單靠財(cái)政政策本身不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡。此外，多恩布什等人（Dornbusch,FischerandStarz，1998）指出，財(cái)政政策具有相當(dāng)長(zhǎng)的內(nèi)部時(shí)滯，這使得財(cái)政政策無(wú)法有效地實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定政策。因此，貨幣的讓渡實(shí)質(zhì)上不僅僅是一個(gè)有關(guān)民族情感的問(wèn)題，它可能會(huì)帶來(lái)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部或外部失衡，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，浮動(dòng)匯率制似乎是一個(gè)更優(yōu)的選擇。
但是，在資本自由流動(dòng)的前提下，執(zhí)行浮動(dòng)匯率制度的小國(guó)的貨幣政策實(shí)際上本身就是無(wú)效的。例如，該國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，為刺激投資和消費(fèi)而降低利率，但本國(guó)利率和外國(guó)利率的差異將使得資本外逃發(fā)生，從而加重衰退；當(dāng)該國(guó)面臨通貨膨脹的壓力時(shí)，調(diào)高利率以緊縮銀根，但國(guó)際資本的大舉流入將加劇該國(guó)的通貨膨脹。既然貨幣政策本身無(wú)效，貨幣讓渡的成本也就大大降低了。同時(shí)，只有少數(shù)工業(yè)化國(guó)家的通貨膨脹率和利率變動(dòng)能夠左右國(guó)際匯率的走勢(shì)，大多數(shù)國(guó)家只是被動(dòng)的價(jià)格接受者，因此匯率政策本身作為一種調(diào)節(jié)政策來(lái)說(shuō)也是無(wú)效的。因此有人認(rèn)為，“對(duì)于尋求穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，清潔浮動(dòng)匯率不是好的選擇。清潔浮動(dòng)匯率只能是有成熟的經(jīng)濟(jì)政策的大型發(fā)達(dá)國(guó)家能夠享用的奢侈品”(Bergsten,Davanne,andJacquet,1999)。
費(fèi)舍爾（Fischer,1981）指出，從鑄幣稅的角度來(lái)看，能夠允許一個(gè)國(guó)家自由決定其通貨膨脹率的匯率制度是最佳選擇，固定匯率制度是次優(yōu)選擇，使用其他國(guó)家的貨幣是最差的選擇。為了滿足國(guó)際支付的需要，非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家都必須持有一定數(shù)量的國(guó)際貨幣，即繳納一定數(shù)量的鑄幣稅。而在固定匯率制下，為了維持匯率穩(wěn)定，中央銀行必須經(jīng)常在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖操作。這又要求中央銀行擁有比浮動(dòng)匯率制下更為充足的外匯儲(chǔ)備，而這又意味著大量的鑄幣稅損失。在貨幣局制度下，本幣的發(fā)行以外匯儲(chǔ)備為基礎(chǔ)，鑄幣稅損失最大。
但也有一種觀點(diǎn)指出，由于我們沒(méi)有看見(jiàn)各國(guó)相互競(jìng)爭(zhēng)以獲得儲(chǔ)備貨幣地位的事實(shí)，說(shuō)明鑄幣稅的收益是很小的。德國(guó)、日本等國(guó)家之所以反對(duì)其貨幣成為主要儲(chǔ)備貨幣，是因?yàn)樗鼈儼l(fā)現(xiàn)，國(guó)際上對(duì)儲(chǔ)備貨幣需求的變化會(huì)對(duì)儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生影響（尤其是對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所占比重高的國(guó)家）。
七、匯率制度與政治因素——信譽(yù)和時(shí)間一致性問(wèn)題
一般說(shuō)來(lái)，每屆政府上臺(tái)之后都想在國(guó)內(nèi)外建立起信譽(yù)（Credibility）和時(shí)間一致性（Time-consistency,也稱政策延續(xù)性）。但是正如各種官僚行為理論和政治商業(yè)周期模型揭示的那樣，政府很難保持實(shí)行固定匯率政策的意愿和能力。實(shí)證研究也證明，總是存在通過(guò)改變政策而把事情辦得更好的動(dòng)力，即存在時(shí)間不一致性。
對(duì)公開(kāi)宣布實(shí)行的固定匯率制度進(jìn)行調(diào)整的代價(jià)非常昂貴，因?yàn)檫@樣做將產(chǎn)生信譽(yù)鴻溝（CredibilityGap）和時(shí)間不一致性。從這個(gè)角度來(lái)講，最佳辦法是實(shí)行彈性匯率制（蔣鋒，2001）。Edwards（1996）發(fā)現(xiàn)，政治不穩(wěn)定性在匯率制度選擇中發(fā)揮著重要的作用。越不穩(wěn)定的國(guó)家越不可能選擇釘住匯率制，因?yàn)樵卺斪R率制下匯率貶值的政治成本太高。
八、結(jié)論
綜上所述，我們可以得出的唯一準(zhǔn)確的結(jié)論是，沒(méi)有任何匯率制度能適合所有的國(guó)家
或者在任何時(shí)期適合同一個(gè)國(guó)家。匯率制度的選擇應(yīng)該取決于一國(guó)面臨的特定環(huán)境。將某種匯率制度過(guò)于普遍化（Generalizing）是非常危險(xiǎn)的（Frankel.，2000）。
筆者在此將以上討論形成的結(jié)論總結(jié)在兩張表中：
表1固定匯率與浮動(dòng)匯率的優(yōu)劣對(duì)比
項(xiàng)目固定匯率浮動(dòng)匯率
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)建立穩(wěn)定預(yù)期優(yōu)化資源配置
遏制通貨膨脹有效或成本小無(wú)效或成本大
匯率波動(dòng)和背離匯率背離匯率波動(dòng)（超調(diào)）
應(yīng)付內(nèi)外沖擊更好地應(yīng)付內(nèi)部沖擊更好地應(yīng)付外生性沖擊
危機(jī)貨幣危機(jī)和清償力危機(jī)信心危機(jī)引發(fā)雙重危機(jī)
貨幣和鑄幣稅喪失貨幣，難以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡繳納更多鑄幣稅小國(guó)貨幣政策和匯率政策無(wú)效,征收鑄幣稅會(huì)帶來(lái)成本
政治因素信譽(yù)鴻溝和時(shí)間不一致性時(shí)間一致性
表2選擇固定匯率制或浮動(dòng)匯率制國(guó)家的特點(diǎn)
固定匯率浮動(dòng)匯率
規(guī)模小規(guī)模大
經(jīng)濟(jì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)封閉
貿(mào)易集中貿(mào)易分散
持有外匯儲(chǔ)備機(jī)會(huì)成本低持有外匯儲(chǔ)備機(jī)會(huì)成本高
新興市場(chǎng)國(guó)家和轉(zhuǎn)型國(guó)家發(fā)達(dá)國(guó)家
缺乏完善的套期保值市場(chǎng)完善的套期保值市場(chǎng)
面臨的外生性沖擊較少面臨劇烈的外生性沖擊
國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量變化大國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量變化小
政治穩(wěn)定政治不穩(wěn)定
通貨膨脹協(xié)調(diào)通貨膨脹不協(xié)調(diào)1.
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高2.
注解:
1.邁克爾•梅爾文：《國(guó)際貨幣與金融》，上海三聯(lián)書(shū)店，1991年版
2.LevyYeyati和Sturzenegger(2001)的研究證實(shí)，在發(fā)展中國(guó)家中，實(shí)行固定匯率制的國(guó)家同較低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和較高的產(chǎn)出波動(dòng)性相關(guān)聯(lián)。它們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率比起浮動(dòng)匯率制國(guó)家來(lái)平均要低1％。
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芒德?tīng)枴?lái)明模型
20世紀(jì)60年代，羅伯特•芒德?tīng)?RobertA.Mundell)和J.馬庫(kù)斯•弗萊明（J.MarcusFlemins）提出的芒德?tīng)枴トR明模型（Mundell-FlemingModelM-F模型，下同），對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的IS-LM模型進(jìn)行了分析，堪稱固定匯率制下使用貨幣政策的經(jīng)典分析。該模型指出，在沒(méi)有資本流動(dòng)的情況下，貨幣政策在固定匯率下在影響與改變一國(guó)的收入方面是有效的，在浮動(dòng)匯率下則更為有效；在資本有限流動(dòng)的情況下，整個(gè)調(diào)整結(jié)構(gòu)與政策效應(yīng)與沒(méi)有資本流動(dòng)時(shí)基本一樣；而在資本完全可流動(dòng)情況下，貨幣政策在固定匯率時(shí)在影響與改變一國(guó)的收入方面是完全無(wú)能為力的，但在浮動(dòng)匯率下，則是有效的。由此得出了的“芒德?tīng)柸恰崩碚摚簿褪侵摹叭欢伞薄＜簇泿耪擢?dú)立性、資本自由流動(dòng)與匯率穩(wěn)定這三個(gè)政策目標(biāo)不可能同時(shí)達(dá)到。1999年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅•克魯格曼(PaulKrugman)根據(jù)上述原理畫(huà)出了一個(gè)三角形，他稱其為“永恒的三角形”(TheEternalTriansle)，從而清晰地展示了“芒德?tīng)柸恰钡膬?nèi)在原理。在這個(gè)三角形中，貨幣政策獨(dú)立性和資本自由流動(dòng)，固定匯率和資本自由流動(dòng),貨幣政策的獨(dú)立性和固定匯率,這三個(gè)目標(biāo)之間不可調(diào)和，最多只能實(shí)現(xiàn)其中的兩個(gè)，這就是著名的“三元駁論”。如表1所示。
3.張錦冬.人民幣是否該升值.經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2004第1期
關(guān)鍵詞：匯率制度；人民幣升值；匯率目標(biāo)；目標(biāo)區(qū)匯率制度
蒙代爾——弗萊明模型認(rèn)為，在固定匯率制度、資本自由流動(dòng)和獨(dú)立貨幣政策之間存在三難選擇，一國(guó)政府只能選擇放棄其一，不可三者兼得。據(jù)此，在資本自由流動(dòng)條件下，一國(guó)政府要保持貨幣政策獨(dú)立性，必須放棄固定匯率制度。根據(jù)蒙代爾“不可能三角”(impossibletrinity)理論，中國(guó)要想保持獨(dú)立的貨幣政策就必須放棄固定匯率制度。在中國(guó)資本項(xiàng)目逐步開(kāi)放的條件下，中國(guó)要保持貨幣政策的獨(dú)立性，就應(yīng)實(shí)行更有彈性的匯率制度。現(xiàn)行匯率制度下中國(guó)貨幣政策運(yùn)用仍然存在諸多負(fù)面效應(yīng)，說(shuō)明人民幣釘住匯率制度不具有可持續(xù)性，要發(fā)揮貨幣政策對(duì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡的積極作用，就應(yīng)堅(jiān)持人民幣匯率制度的改革。
1中國(guó)匯率制度選擇的背景——人民幣的升值
1.1人民幣升值的內(nèi)部壓力
人民幣升值的內(nèi)部壓力來(lái)自于我國(guó)持續(xù)增長(zhǎng)的對(duì)外貿(mào)易，尤其是對(duì)美貿(mào)易的順差。07年1-11月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值19690.9億美元，進(jìn)出口規(guī)模接近2萬(wàn)億美元，增速比前10個(gè)月提高了0.1個(gè)百分點(diǎn)；其中出口11036.1億美元，增長(zhǎng)26.1%，比前10個(gè)月放慢了0.4個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口8654.8億美元，增長(zhǎng)20.5%，比前10個(gè)月加快了0.6個(gè)百分點(diǎn)。1-11月累計(jì)貿(mào)易順差為2381.3億美元，增長(zhǎng)52.2%，比前10個(gè)月的貿(mào)易順差增幅減緩6.8個(gè)百分點(diǎn)。其中對(duì)美實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差1186.2億美元。占貿(mào)易總順差的49.8%。眾所周知，人民幣的價(jià)值包括對(duì)內(nèi)價(jià)值和對(duì)外價(jià)值，對(duì)內(nèi)價(jià)值泛是指貨幣的購(gòu)買(mǎi)力；對(duì)外價(jià)值是指用另一國(guó)貨幣來(lái)表示本國(guó)貨幣的價(jià)值，即匯率。匯率之所以存在，是國(guó)與國(guó)之間要進(jìn)行貿(mào)易，而這種貿(mào)易，既包括買(mǎi)賣(mài)商品，又包括買(mǎi)賣(mài)生產(chǎn)要素，如土地、廠房、證券等。所以，匯率是由國(guó)與國(guó)之間的商品和投資流動(dòng)決定的。
1.2人民幣升值的外部壓力
給人民幣升值施加更大壓力的是美國(guó)。2002年2月以后，美日兩國(guó)政府官員不斷利用各種機(jī)會(huì)宣稱要求人民幣升值。美方要求人民幣升值主要是出于兩個(gè)目的：第一，由于美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的自身問(wèn)題，造成了失業(yè)等嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題，向中國(guó)施壓有助于緩解美政府和國(guó)會(huì)承受的國(guó)內(nèi)壓力；第二，出于經(jīng)濟(jì)上的“中國(guó)”考慮，人民幣升值有助于遏制中國(guó)經(jīng)濟(jì)上的迅速壯大。美國(guó)出于自身的政治利益，想當(dāng)然地認(rèn)為人民幣升值能夠減少赤字、緩解美國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的問(wèn)題。
此外，提出人民幣升值要求的是日本。進(jìn)入90年代以來(lái)，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)漫長(zhǎng)的蕭條期，但由于日本的對(duì)外出口仍舊不斷增加，大量的經(jīng)常收支赤字造成日元持續(xù)升值。大量日本企業(yè)意識(shí)到把工廠的流水線留在日本國(guó)內(nèi)將失去國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，于是乎就出現(xiàn)了大批日本企業(yè)把工廠搬到中國(guó)和東南亞，這就是日本人說(shuō)的“產(chǎn)業(yè)空洞化”。另外，日本制造業(yè)高度發(fā)達(dá)，然而其勞務(wù)成本居世界最高，從理論上來(lái)說(shuō)，要想維護(hù)其制造業(yè)的對(duì)外出口競(jìng)爭(zhēng)力，日本政府只有兩個(gè)辦法：其一，大幅度降低日本國(guó)內(nèi)的工資水平；其二，日元大幅度貶值。這兩個(gè)辦法看來(lái)都不可行。首先，大幅度降低工資會(huì)使得經(jīng)濟(jì)陷入極其蕭條的狀態(tài)，房地產(chǎn)、金融資產(chǎn)的價(jià)格暴跌，購(gòu)買(mǎi)了住宅的居民無(wú)法按期歸還銀行貸款，使得銀行出現(xiàn)大量壞賬，這是日本經(jīng)濟(jì)、社會(huì)所不能承受的。其次，讓日元大幅度貶值，意味著美元的相對(duì)升值，這一點(diǎn)并不是日本單方面能夠調(diào)控的，需要得到美國(guó)的同意，而美國(guó)不會(huì)輕易讓日元貶值而美元升值。所以，在這樣的情況下，讓人民幣升值從現(xiàn)象上看似乎就成了挽救日本經(jīng)濟(jì)的一劑良藥。
2中國(guó)匯率制度選擇的目標(biāo)
在選擇采用某類(lèi)匯率制度時(shí)，每個(gè)國(guó)家都帶有其特定階段的目標(biāo)。針對(duì)我國(guó)的人民幣升值背景下，未來(lái)所采用的匯率制度必須兼顧以下目標(biāo)：
（1）由于我國(guó)在亞太地區(qū)，以及國(guó)際上都是具有影響力的國(guó)家，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于高速發(fā)展階段，需要穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)國(guó)外的經(jīng)營(yíng)發(fā)展環(huán)境，因此我們首要的匯率制度改革目標(biāo)就是保持我國(guó)人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定。
（2）必須充分考慮中國(guó)屬于轉(zhuǎn)軌制國(guó)家，許多市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度建設(shè)不完善，資源價(jià)格存在扭曲的因素，價(jià)格秩序等市場(chǎng)配置資源的功能尚未完善，因此匯率制度的改革必須以能提高資源配置的有效性為目標(biāo)。“一定要有一個(gè)健全的金融體系，要有一個(gè)有彈性的匯率制度，雖然匯率改革的推出是05年7月21日，但是這個(gè)方案的醞釀是從01年開(kāi)始的，長(zhǎng)達(dá)四年之久，才能夠統(tǒng)一政府、社會(huì)各界對(duì)匯率改革的認(rèn)識(shí)。”
（3）中國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)長(zhǎng)期被人為地分割，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)外市場(chǎng)被分割，兩種類(lèi)型的分割一直阻礙著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展，因此要以新一輪的匯率制度改革為契機(jī)，解決好貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)的分割問(wèn)題。顯然匯率制度改革要以創(chuàng)造，增強(qiáng)上述兩類(lèi)市場(chǎng)的聯(lián)系、互動(dòng)、協(xié)調(diào)。
（4）中國(guó)過(guò)去的匯率制度經(jīng)常為國(guó)際所誤解，不認(rèn)可甚至受到攻擊，所以匯率制度的改革同時(shí)被賦予增強(qiáng)與國(guó)際的溝通，提高國(guó)際對(duì)我國(guó)實(shí)行匯率制度的認(rèn)可度，匯率制度要更好地與國(guó)際接軌的目標(biāo)任務(wù)。
四大目標(biāo)中，保持人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定是短期且現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)，通過(guò)合理匯率優(yōu)化配置國(guó)內(nèi)資源是我國(guó)民遠(yuǎn)的目標(biāo)，而目標(biāo)三、目標(biāo)四的實(shí)現(xiàn)是短期目標(biāo)通向長(zhǎng)期目標(biāo)的途徑。因此在現(xiàn)階段我國(guó)在保持匯率穩(wěn)定情況下，應(yīng)首先尋求完成第三、四目標(biāo)，然后在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)完成資源優(yōu)化配置的目標(biāo)。
3中國(guó)匯率制度選擇方向——目標(biāo)區(qū)匯率制度
（1）目標(biāo)區(qū)匯率的理論發(fā)展與制度框架
克魯格曼的《目標(biāo)區(qū)與匯率動(dòng)態(tài)學(xué)》提出了匯率目標(biāo)區(qū)的模型并成為該領(lǐng)域的典范。該模型以貨幣理論為基礎(chǔ)，認(rèn)為匯率是一種貨幣現(xiàn)象，由貨幣數(shù)量決定，央行在區(qū)問(wèn)邊界對(duì)匯率干預(yù)的時(shí)間間隔無(wú)窮小。而匯率水平的決定由線性資產(chǎn)定價(jià)關(guān)系式及非套補(bǔ)利率平價(jià)的套利條件得出，即匯率由當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)因素和對(duì)未來(lái)的預(yù)期共同決定。其模型表述如下：
S(t)=M(t)+V(t)+rE［ds/dt］
其中S(t)為直接標(biāo)價(jià)法下外匯的即期價(jià)格的對(duì)數(shù)形式；M（t）表示國(guó)內(nèi)貨幣供給量的對(duì)數(shù)形式；V(t)表示實(shí)際產(chǎn)出、貨幣供給、貨幣需求以及預(yù)期匯率變動(dòng)以外的因素的變動(dòng)率的對(duì)數(shù)；rE(ds/dt)表示預(yù)期的貶值率；
通過(guò)上述假設(shè)，就可以得到如下結(jié)論：
在目標(biāo)匯率區(qū)制度下，貨幣當(dāng)局會(huì)干預(yù)匯率，使之維持在S1和S2之間。克魯格曼認(rèn)為，在這種情況下，存在兩種可能：
（a）如果假設(shè)預(yù)期匯率變化為零，并且貨幣政策是被動(dòng)的。貨幣當(dāng)局可以通過(guò)減少m使S不超過(guò)匯率上限S1，同時(shí)可以通過(guò)增加m使S不低于匯率下限S2。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)匯率上升到S時(shí)，如果v下降，那么S就不會(huì)超出S1，此時(shí)不用采取貨幣政策；如果v上升，那么就必須采取減少m的貨幣政策，使S控制在低于S1的范圍內(nèi)。當(dāng)匯率下降到S2時(shí)，如果v上升，就不須采取貨幣政策；如果v下降，就必須采取增加m的貨幣政策，使S控制在高于S2的范圍內(nèi)。上述原理可以用圖1中的實(shí)線ED表示。
（b）如果預(yù)期匯率變動(dòng)不為零，S可以用圖2中的曲線FG表示，圖中，上半部分曲線在45度之下，而下半部分曲線則在45度線之上，由此可以看出目標(biāo)區(qū)匯率制度有穩(wěn)定匯率的作用。在貨幣供應(yīng)恒定時(shí)，匯率沿FG曲線運(yùn)動(dòng)能比45度線平坦，也就是在目標(biāo)區(qū)匯率制度下，速度沖擊匯率的效應(yīng)比較小。
在目標(biāo)區(qū)匯率制度下，只要政府是一個(gè)強(qiáng)政府，市場(chǎng)參與者相信政府所確定的目標(biāo)區(qū)和邊界干預(yù)，“蜜月效應(yīng)”就存在，它將保證國(guó)內(nèi)現(xiàn)實(shí)匯率只在目標(biāo)區(qū)內(nèi)波動(dòng)，而不會(huì)超出邊界。目標(biāo)區(qū)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)在于以下三個(gè)方面：
第一，由于“平滑粘性效應(yīng)”的存在，使匯率不會(huì)大幅度波動(dòng)。平滑粘性效應(yīng)指當(dāng)匯率趨近邊界時(shí)，其變化率會(huì)趨近于零。平滑粘性效應(yīng)是匯率變動(dòng)的條件，即匯率沿著邊界是平緩粘貼的，當(dāng)匯率接近邊緣時(shí)，市場(chǎng)參與者估計(jì)貨幣當(dāng)局將進(jìn)行干預(yù)，匯率變化對(duì)基本因素的反應(yīng)敏感程度減弱，匯率變動(dòng)的趨勢(shì)也變得相對(duì)平緩。這意味著匯率是基本經(jīng)濟(jì)因素的非線性函數(shù)。
第二，目標(biāo)區(qū)匯率制度兼顧了浮動(dòng)匯率制和固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)。它具有浮動(dòng)匯率制的優(yōu)點(diǎn)，使匯率受到市場(chǎng)上外匯供求的影響，達(dá)到合理的資源配置。它又不同于完全浮動(dòng)匯率制度，因?yàn)橹醒脬y行要對(duì)匯率進(jìn)行干預(yù)使匯率達(dá)到預(yù)期的水平，而干預(yù)的同時(shí)，由于貨幣當(dāng)局和市場(chǎng)參與者相互配合的互動(dòng)效應(yīng)的存在，使目標(biāo)區(qū)內(nèi)匯率運(yùn)動(dòng)的軌跡FG圖2的斜率比浮動(dòng)匯率制下的斜率小，因而在目標(biāo)區(qū)匯率制下，匯率受基本因素影響的波動(dòng)幅度要小于浮動(dòng)匯率制。
第三，它具有固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)，由于它的目標(biāo)區(qū)有上限和下限，匯率不會(huì)波動(dòng)的幅度過(guò)大，而給一國(guó)帶來(lái)金融的不穩(wěn)定，它又不同于固定匯率制，因?yàn)橹醒脬y行還可以在必要時(shí)改變中心匯率和波動(dòng)區(qū)間，避免匯率的高估或低估所引發(fā)的外部投機(jī)沖擊。
4中國(guó)實(shí)施目標(biāo)區(qū)匯率制度的意義
（1）可增強(qiáng)我國(guó)匯率政策的靈活性、有效性。由于目標(biāo)區(qū)帶有一定浮動(dòng)范圍的區(qū)間，在區(qū)間內(nèi)貨幣當(dāng)局有干預(yù)和不干預(yù)的兩種選擇，因此，央行的匯率政策具有較大的自主性和靈活性。能夠最大限度的利用公眾的“預(yù)期心理”來(lái)增強(qiáng)政策干預(yù)的有效性，在目標(biāo)區(qū)內(nèi)，央行的干預(yù)是不定期和不定向的，因而公眾難以對(duì)央行的行為作出”完全理性“的預(yù)期，也就無(wú)法預(yù)先準(zhǔn)確采取逆向而動(dòng)的對(duì)策，在目標(biāo)區(qū)邊界附近，雖然公眾會(huì)預(yù)計(jì)到央行可能采取干預(yù)，但干預(yù)的具體時(shí)問(wèn)、地點(diǎn)及預(yù)期效果無(wú)法知曉。因此，多數(shù)投資者會(huì)趕在央行干預(yù)前，順應(yīng)預(yù)計(jì)的干預(yù)方向進(jìn)行市場(chǎng)交易，使現(xiàn)實(shí)匯率在央行干預(yù)之前就產(chǎn)生央行所希望的走勢(shì)，從而在很大程度減輕央行干預(yù)的壓力，增強(qiáng)了匯率政策的自主性和靈活性。
（2）有利于增加我國(guó)企業(yè)的抵抗金融風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)。采用目標(biāo)區(qū)匯率制度以后，中央銀行和市場(chǎng)參與者共同把匯率運(yùn)動(dòng)的軌跡置于目標(biāo)區(qū)內(nèi)。我國(guó)企業(yè)作為市場(chǎng)參與者，必然會(huì)根據(jù)市場(chǎng)上外匯供求，做出相應(yīng)的預(yù)期，這樣能夠增強(qiáng)他們的金融風(fēng)險(xiǎn)防范意思，加強(qiáng)管理，有力的防治金融危機(jī)的發(fā)生。我國(guó)企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的加強(qiáng)，有利于目標(biāo)匯率的維持，有利于我國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。
（3）有助于減輕我國(guó)貨幣政策的被動(dòng)性，增強(qiáng)主動(dòng)性和獨(dú)立性。實(shí)行匯率目標(biāo)區(qū)會(huì)，匯率浮動(dòng)的范圍擴(kuò)大了，央行可以不必在目標(biāo)區(qū)內(nèi)進(jìn)行干預(yù)，這就使央行有了相機(jī)干預(yù)的自由性。同時(shí)，在目標(biāo)匯率區(qū)下，由于市場(chǎng)參與者的心理預(yù)期的作用，使最終匯率變動(dòng)的幅度小于釘住匯率制下的波動(dòng)幅度，因此即使央行進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)時(shí)，所需購(gòu)入的外幣和拋出的本幣的數(shù)量也不是很多，這樣就不會(huì)為了把匯率穩(wěn)定住而被動(dòng)的增加大量的貨幣投放。
目標(biāo)區(qū)匯率制所具有的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制，使匯率政策能夠有效的調(diào)節(jié)外匯儲(chǔ)備和國(guó)際收支，實(shí)現(xiàn)外部平衡，不僅使匯率政策效率的提高，而且又能能促進(jìn)貨幣政策有效地達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)部平衡的目標(biāo)，使之不必過(guò)多的受外部因素的制約，這將有利于資金的合理流動(dòng)和配置，最終使貨幣市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的價(jià)格均衡，促進(jìn)了宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)部協(xié)調(diào)均衡、持續(xù)地發(fā)展。
5小結(jié)
近年來(lái)，國(guó)際上人民幣升值的壓力越來(lái)越大，其中有來(lái)自外國(guó)的輿論，也有來(lái)自內(nèi)部的原因，我國(guó)現(xiàn)行的有管理的浮動(dòng)匯率制的本質(zhì)是釘住美元的固定匯率制，它已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)階段我國(guó)金融市場(chǎng)的要求，必須找到一條可行之路來(lái)規(guī)范我國(guó)的外匯市場(chǎng)。本文介紹了克魯格曼的目標(biāo)區(qū)匯率制度，以及它所具有的特點(diǎn)，目標(biāo)區(qū)匯率制度與我國(guó)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段需要相符合，與我國(guó)目前的人民幣升值壓力情況下的國(guó)情相符合，與我國(guó)匯率制度改革方向符合。所以，我國(guó)在匯率制度改革取向上，可以借鑒其他國(guó)家實(shí)行目標(biāo)區(qū)匯率制度的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際需要，逐步推行我國(guó)匯率制度向目標(biāo)區(qū)匯率制度改革。
參考文獻(xiàn)
關(guān)鍵詞：匯率波動(dòng)匯率制度雙邊實(shí)際匯率貿(mào)易引力模型
我國(guó)于1994年和2005年先后對(duì)人民幣匯率體制進(jìn)行了兩次重大的調(diào)整。本文將主要通過(guò)考查匯率政策目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)及其實(shí)現(xiàn)程度來(lái)比較最近兩次匯率制度改革的績(jī)效。
我國(guó)匯率制度改革的近期目標(biāo)是：保持貨幣政策的獨(dú)立性；通過(guò)逐步放開(kāi)對(duì)資本項(xiàng)目的嚴(yán)格管制，實(shí)現(xiàn)人民幣完全可自由兌換；在一定的條件下允許匯率波動(dòng)，逐步擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間，最終實(shí)行主要由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的浮動(dòng)匯率制度，從而使匯率制度形成機(jī)制更加靈活，更具市場(chǎng)化。下文將選取匯率波動(dòng)程度對(duì)出口貿(mào)易影響作為檢驗(yàn)匯率制度靈活性的指標(biāo)，實(shí)證比較兩次匯率制度下出口貿(mào)易對(duì)匯率波動(dòng)反應(yīng)的靈敏度，從而判斷匯率制度改革的主要目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)。
匯率波動(dòng)程度影響出口貿(mào)易的文獻(xiàn)回顧
關(guān)于匯率波動(dòng)程度對(duì)出口貿(mào)易的影響的文獻(xiàn)較多，研究方法不一：一類(lèi)研究用時(shí)間序列數(shù)據(jù)，將一國(guó)的總出口額對(duì)加權(quán)的匯率波動(dòng)程度及其它影響出口的變量進(jìn)行回歸，另一類(lèi)是使用一國(guó)同主要貿(mào)易伙伴雙邊貿(mào)易的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)造一個(gè)貿(mào)易引力模型，研究匯率波動(dòng)程度對(duì)雙邊貿(mào)易的影響。這里匯率的波動(dòng)程度是指匯率波動(dòng)的區(qū)間大小，反映匯率波動(dòng)的劇烈程度。匯率的選擇為名義匯率或?qū)嶋H有效匯率。比較而言，名義匯率有時(shí)不能恰當(dāng)反映兩種貨幣的真實(shí)價(jià)值，而雙邊實(shí)際匯率只涉及到兩個(gè)國(guó)家，指一國(guó)與另一個(gè)國(guó)家間的外部實(shí)際匯率，是一對(duì)一的關(guān)系，能較好地排除其它經(jīng)濟(jì)變量的影響。
以上不同方法的實(shí)證結(jié)果共分以下幾類(lèi)：其一，實(shí)證結(jié)果為顯著負(fù)相關(guān)：Sauer和Bohara（2001）的研究結(jié)果表明，匯率波動(dòng)程度對(duì)發(fā)展中國(guó)家出口產(chǎn)生負(fù)面影響，尤其是對(duì)拉丁美洲與非洲國(guó)家。我國(guó)的研究者陳平、熊欣（2002）利用1990和1994兩年度我國(guó)對(duì)主要出口國(guó)家和地區(qū)的雙邊數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，也發(fā)現(xiàn)了匯率波動(dòng)程度對(duì)出口顯著的負(fù)相關(guān)性，支持匯率波動(dòng)不利于出口的理論，認(rèn)為在中長(zhǎng)期，人民幣仍然需要實(shí)行管理浮動(dòng)，維持幣值的相對(duì)穩(wěn)定，并對(duì)放棄盯住美元的浮動(dòng)匯率政策表示擔(dān)憂。
其二，實(shí)證結(jié)果為顯著正相關(guān)：YingQian和Panos.Varangis（1994）研究發(fā)現(xiàn)，匯率波動(dòng)程度對(duì)瑞典、英國(guó)、荷蘭的出口影響具有正面作用。Eleanor.Doyle（2001）考察了匯率波動(dòng)程度如何影響愛(ài)爾蘭對(duì)其重要貿(mào)易伙伴英國(guó)的出口，他們?cè)诜治鰠R率波動(dòng)程度影響時(shí)，采用了GARCH模型、協(xié)整與誤差修正理論。
其三，弱顯著性方面，Sauer和Bohara（2001）的研究結(jié)果表明，匯率波動(dòng)程度對(duì)亞洲的發(fā)展中國(guó)家或者工業(yè)化國(guó)家來(lái)說(shuō)影響很小或不存在。余珊萍（2005）通過(guò)對(duì)我國(guó)和十個(gè)主要貿(mào)易伙伴國(guó)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析，考察匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)雙邊貿(mào)易的影響程序，發(fā)現(xiàn)2000至2003年名義匯率波動(dòng)總體上對(duì)我國(guó)出口影響并不明顯，我國(guó)匯率制度改革是有調(diào)整空間的，建議實(shí)行盯住“一攬子”貨幣的匯率政策。
由此可見(jiàn)，在研究匯率波動(dòng)程度對(duì)貿(mào)易影響的實(shí)證分析中，總體分析結(jié)果是“混合的”，結(jié)果很難統(tǒng)一。部分原因在于不同實(shí)證分析過(guò)程中存在分析模型的差異、樣本時(shí)間的差異和樣本國(guó)家的差異，當(dāng)然還有一個(gè)重要原因在于多數(shù)研究者忽視了不同樣本中匯率制度的不同或變化。
研究假設(shè)與模型設(shè)計(jì)
本文將采用第二種研究方法，利用我國(guó)同主要貿(mào)易伙伴雙邊貿(mào)易的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)造一個(gè)貿(mào)易引力模型，研究雙邊名義匯率波動(dòng)程度對(duì)雙邊貿(mào)易的影響。
（一）研究假設(shè)
據(jù)我國(guó)匯率體制改革的主要目標(biāo)，本文提出假設(shè)H0：匯率波動(dòng)程度與出口貿(mào)易不相關(guān)。此期間對(duì)應(yīng)的匯率制度靈活性差，匯率波動(dòng)的區(qū)間較小。H1：匯率波動(dòng)程度與出口貿(mào)易顯著相關(guān)。此期間匯率制度的靈活性強(qiáng)，匯率波動(dòng)的區(qū)間加大，人民幣匯率的形成更加市場(chǎng)化。如果是正相關(guān)就說(shuō)明匯率波動(dòng)程度對(duì)出口影響具有正面作用，如果是負(fù)相關(guān)就說(shuō)明匯率波動(dòng)將加大出口貿(mào)易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。
（二）變量選擇和模型設(shè)計(jì)
在此引用的變量有我國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴的出口額EXit、我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDPCt、主要貿(mào)易伙伴國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDPit、我國(guó)與主要貿(mào)易伙伴的地理距離DISTi、人民幣對(duì)主要貿(mào)易伙伴雙邊匯率波動(dòng)程度EVit等變量，構(gòu)建貿(mào)易引力模型方程如下：
lnEXit=β1+β2lnGDPCt+β3lnGDPit+β4lnDISTi+β5EVit+ui
（三）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源
本文擬選取1995-2004、2005-2007年兩個(gè)樣本區(qū)間進(jìn)行對(duì)比分析，相關(guān)分析對(duì)象為我國(guó)的20個(gè)主要貿(mào)易伙伴（由于相關(guān)數(shù)據(jù)收集困難，未包括俄羅斯）。我國(guó)年度分國(guó)別和地區(qū)出口值來(lái)源于每年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，各國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP來(lái)自于世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫(kù)，我國(guó)與主要貿(mào)易伙伴的地理距離由北京同各國(guó)首都的垂直距離為例。我國(guó)與各國(guó)雙邊月度名義匯率來(lái)源于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)網(wǎng)站數(shù)據(jù)，據(jù)各國(guó)匯率對(duì)美元匯率換算得到雙邊匯率（直接標(biāo)價(jià)法），匯率的波動(dòng)程度由月度名義匯率方差根表示。2002年后我國(guó)同歐元區(qū)成員國(guó)（德國(guó)、意大利、法國(guó)、丹麥、西班牙和荷蘭等）的雙邊匯率的波動(dòng)程度同為人民幣對(duì)歐元的匯率波動(dòng)程度。
統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析
利用樣本一1995-2004年期間200組數(shù)據(jù)估計(jì)得出以下回歸模型估計(jì)式：
=7.131958+1.489758lnGDPCt+0.643902lnGDPit-1.010912lnDISTi-0.708374EVit
上式中匯率波動(dòng)程度EVit的系數(shù)p值為0.2885，不能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，其它系數(shù)均在5%的水平下顯著。結(jié)果證明了貿(mào)易雙方的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，地理距離對(duì)雙邊貿(mào)易的顯著影響，同時(shí)該期的匯率波動(dòng)程度性對(duì)出口貿(mào)易的影響是負(fù)面的但不顯著。引入EVit的1期和2期滯后值，仍不能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。加上可決系數(shù)R2=0.59697較小，故可認(rèn)為實(shí)證結(jié)果支持H0，即此期間對(duì)應(yīng)的匯率制度靈活性差。
再利用樣本二2005-2007年60組數(shù)據(jù)估計(jì)的回歸模型估計(jì)式為：
=2.185757lnGDPCt+0.519325lnGDPit-0.625594lnDISTi-58.92514EVit
R2=0.612766
上式中各系數(shù)都在5%的水平下顯著，可決系數(shù)R2=0.612766，因此該期的匯率波動(dòng)程度對(duì)出口貿(mào)易的影響是負(fù)面的且顯著的，對(duì)應(yīng)的系數(shù)值為-58.92514。實(shí)證結(jié)果支持H1，即此期間對(duì)應(yīng)的匯率制度靈活性強(qiáng)。
結(jié)論
總之，1994-2005年我國(guó)實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度”期間，匯率制度的靈活性較弱。原因在于：人民幣匯率由于1997東南亞金融危機(jī)以后我國(guó)政府許諾人民幣不貶值，保持人民幣對(duì)美元的匯率處于穩(wěn)定的狀態(tài)，從而在事實(shí)上與當(dāng)初“有管理的浮動(dòng)匯率制度”產(chǎn)生了某種偏離，成為“事實(shí)上的盯住美元”的固定匯率制度（IMF1999）。
另外人民銀行控制匯率波動(dòng)的政策較多：一是通過(guò)銀行結(jié)售匯、外匯指定銀行的頭寸上線管理以及資本帳戶的嚴(yán)格管理。二是通過(guò)向外匯指定銀行提供基準(zhǔn)匯率并要求其遵守浮動(dòng)區(qū)間限制的方法，從操作層面上進(jìn)一步控制人民幣匯率過(guò)度浮動(dòng)的可能性。三是中國(guó)人民銀行有義務(wù)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行必要的干預(yù)，以便將人民幣匯率維持在期望的水平之上。比較而言，2005年7月起實(shí)行的“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”，匯率形成機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制更加靈活，在人民幣對(duì)美元升值卻對(duì)歐元和英鎊貶值的背景下，人民幣浮動(dòng)彈性明顯增強(qiáng)，波動(dòng)的區(qū)間加大，進(jìn)一步發(fā)揮了市場(chǎng)供求在匯率形成中的基礎(chǔ)作用，加快了匯率市場(chǎng)化的進(jìn)程，匯改結(jié)果較好地適應(yīng)了既定的目標(biāo)，績(jī)效更明顯。
一、“人民幣升值綜合癥”的癥狀與原因
“升值綜合癥”這一名詞最初來(lái)源于20世紀(jì)80年代中后期的日元。當(dāng)時(shí)日元兌美元匯率持續(xù)走高，日本央行為了阻止日元的快速升值，采取了放松銀根的辦法，結(jié)果造成國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，資產(chǎn)市場(chǎng)（主要是股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)）價(jià)格泡沫嚴(yán)重。當(dāng)泡沫破滅時(shí)，大量深陷資產(chǎn)市場(chǎng)泥潭的金融機(jī)構(gòu)被迫關(guān)閉，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從此一蹶不振。這些由于日元升值而產(chǎn)生的現(xiàn)象被統(tǒng)稱為“日元升值綜合癥”，它直接導(dǎo)致了日本經(jīng)濟(jì)從高峰走向了低谷。
值得令人警惕的是，當(dāng)前人民幣的升值也表現(xiàn)出與當(dāng)年的日元升值相類(lèi)似的各種影響，本文將之稱為“人民幣升值綜合癥”。具體表現(xiàn)為資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)泡沫、外匯儲(chǔ)備劇增、通貨膨脹壓力加大和央行加息“兩難”等，其中尤以本國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的嚴(yán)重泡沫化為最。近年來(lái)我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格上升迅速，特別是東部沿海地區(qū)和部分大城市，衡量泡沫程度的房?jī)r(jià)收入比指標(biāo)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公認(rèn)的5-10倍的國(guó)際警戒線，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫嚴(yán)重。同時(shí)，商業(yè)銀行的房地產(chǎn)貸款（含開(kāi)發(fā)貸款和個(gè)人購(gòu)房貸款）占全部貸款的比例不斷提高（見(jiàn)表1），一旦房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)較大跌幅，勢(shì)必導(dǎo)致抵押品價(jià)值下降和不良貸款比例的上升，嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)鹕虡I(yè)銀行的倒閉并引發(fā)系統(tǒng)性的金融危機(jī)。出現(xiàn)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格泡沫的原因較多，其中外資的力量不可忽視。大量被人民幣升值預(yù)期吸引入境的外資進(jìn)入了房地產(chǎn)市場(chǎng)，在賺取人民幣升值差價(jià)的同時(shí)也賺取房地產(chǎn)差價(jià)，是導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格暴漲的一個(gè)重要因素。
二.人民幣兌美元匯率的彈性明顯增強(qiáng)，無(wú)論是單日波動(dòng)幅度還是累計(jì)波動(dòng)幅度均較匯改前有顯著增加。但這種波動(dòng)的單邊特征較為顯著。到2007年2月底，人民幣兌美元的累計(jì)升值幅度已經(jīng)超過(guò)了5%，且市場(chǎng)對(duì)人民幣仍然抱有強(qiáng)烈的升值預(yù)期。在這種背景下，大量熱錢(qián)通過(guò)各種渠道涌入境內(nèi)，“人民幣升值綜合癥”效應(yīng)已經(jīng)初步顯現(xiàn)，其具體癥狀為：房地產(chǎn)和股票價(jià)格的迅速上揚(yáng)、外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)、通貨膨脹壓力的逐步顯現(xiàn)和央行進(jìn)入加息“兩難”。如何應(yīng)對(duì)由于人民幣升值而產(chǎn)生的種種問(wèn)題已成為理論界所討論的一個(gè)熱點(diǎn)。本文從國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“三元悖論”和“退出戰(zhàn)略”理論出發(fā)，提出“雙退出”概念，指出只有在人民幣“退出”釘住匯率制度的同時(shí)，也“退出”資本賬戶的管制，才是應(yīng)對(duì)“人民幣升值綜合癥”的根本之道。在具體的實(shí)施步驟上，本文也結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況給出了相應(yīng)的政策建議。
關(guān)鍵詞匯率制度人民幣外匯
我國(guó)人民幣匯率制度自誕生之后，幾經(jīng)變遷，先后經(jīng)歷過(guò)頻繁調(diào)整的盯住美元匯率制度（1949~1952）、基本保持固定的盯住美元匯率制度（1953~1972）、盯住一攬子貨幣（1973~1980）、官方匯率與貿(mào)易結(jié)算匯率并存的雙重匯率制度（1985~1993）和以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的、浮動(dòng)匯率制度（1994年至今）。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，人民幣若要成為一種強(qiáng)勢(shì)的國(guó)際貨幣，匯率浮動(dòng)是必不可少的條件。當(dāng)前的問(wèn)題是如何使“有管理的浮動(dòng)的匯率制”名副其實(shí)。
1現(xiàn)行的人民幣匯率制度存在的隱患
1.1人民幣存在高估現(xiàn)象
從1994年以來(lái)，人民幣匯率保持在8.3人民幣兌1美元左右，本質(zhì)上依然是固定匯率的穩(wěn)定，但這是以貨幣當(dāng)局積累大量外匯儲(chǔ)備為代價(jià)，不僅中長(zhǎng)期不能滿足人民幣匯率靈活變動(dòng)的要求，更為嚴(yán)重的是這種情況導(dǎo)致貨幣當(dāng)局匯率政策目標(biāo)與貨幣政策獨(dú)立性的矛盾。
1.2形成機(jī)制方面存在不足
1998年以來(lái)，由于人民幣匯率年波幅不超過(guò)1%，而被IMF歸入盯住（美元）匯率安排。這不僅與中央銀行穩(wěn)定的匯率政策取向有關(guān)，也與現(xiàn)行匯率形成機(jī)制有關(guān)。目前中國(guó)外匯市場(chǎng)的基礎(chǔ)是中國(guó)外匯交易中心，這是一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一的銀行間外匯市場(chǎng)，實(shí)行交易會(huì)員制。該市場(chǎng)存在著嚴(yán)重的缺陷，主要是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的封閉性與壟斷性。封閉性是指兩個(gè)管制措施：第一，對(duì)大部分國(guó)有企業(yè)仍實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目強(qiáng)制結(jié)匯；第二，能進(jìn)行外匯交易的銀行對(duì)超過(guò)上限的結(jié)售頭寸不得在銀行間外匯市場(chǎng)拋出。這種交易體制導(dǎo)致企業(yè)持有的外匯集中到外匯指定的銀行，而這些銀行的交易能力受到限制。在強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，抑制了銀行對(duì)匯價(jià)的意愿，因此，目前市場(chǎng)反映的是中央銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸管理的制度安排，是使中央銀行長(zhǎng)期陷于被動(dòng)干預(yù)地位的重要原因。因?yàn)樵谕鈪R供大于求的情況下，如果中央銀行不入市干預(yù)收購(gòu)賣(mài)超外匯，則由于企業(yè)和銀行都不能夠囤積外匯，靠匯率升值也不一定能夠出清市場(chǎng)。
1.3不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定
不可否認(rèn)，中央銀行對(duì)國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)的干預(yù)是有效的。事實(shí)上，我國(guó)央行對(duì)人民幣兌美元的匯率加以干預(yù)，把人民幣對(duì)美元的匯率波動(dòng)幅度控制在極其狹窄的范圍，這在我國(guó)目前金融市場(chǎng)的開(kāi)放和深化程度不夠，不能向企業(yè)和銀行提供有效的避險(xiǎn)工具的條件下，能有效的降低企業(yè)與銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
但是在日益開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，匯率已不單純是影響貿(mào)易收支的變量，它也是影響我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)際收支平衡、國(guó)內(nèi)物價(jià)水平和就業(yè)的重要變量。另外，匯率的制度安排還涉及到政府的貨幣政策和財(cái)政政策的有效性問(wèn)題。
我國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與實(shí)際經(jīng)濟(jì)能力不允許讓人民幣匯率長(zhǎng)期違背市場(chǎng)規(guī)則，如不盡快改變目前僵硬的匯率制度，將對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成顯著的負(fù)面影響，提高國(guó)外產(chǎn)品在我國(guó)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際上將大大削弱我國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。如果貿(mào)易順差逆轉(zhuǎn)，國(guó)際收支的平衡大量依靠國(guó)際資本的流入來(lái)彌補(bǔ)，就會(huì)加大國(guó)際游資對(duì)我國(guó)匯率實(shí)行攻擊的可能性，其結(jié)果可能是面臨國(guó)內(nèi)資本的流出，國(guó)際儲(chǔ)備的下降和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的困境。
1.4制約了貨幣政策的獨(dú)立性
根據(jù)蒙代爾理論，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，各國(guó)均面臨“三元悖論”，既在資本自由流動(dòng)，貨幣政策的獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定三個(gè)目標(biāo)只能“三者取其二”的選擇局面。回顧1994年并軌以來(lái)人民幣匯率政策的實(shí)踐，其實(shí)就是在穩(wěn)定的匯率的既定目標(biāo)下，在資本自由流動(dòng)和獨(dú)立的貨幣之間做出選擇。1997年以前，面對(duì)匯率持續(xù)升值的壓力，中央銀行被迫在市場(chǎng)上大量收購(gòu)?fù)鈪R，投放基礎(chǔ)貨幣，同時(shí)為減輕由此引起的通貨膨脹的壓力，央行又被迫采取回收對(duì)金融危機(jī)再貸款等沖銷(xiāo)措施。因此這一時(shí)期中國(guó)是通過(guò)犧牲貨幣政策的獨(dú)立性來(lái)維持人民幣匯率的穩(wěn)定。亞洲金融危機(jī)期間，面對(duì)外匯資金流向逆轉(zhuǎn)，中國(guó)的貨幣政策目標(biāo)主要是積極刺激內(nèi)需、治理通貨緊縮，通過(guò)改善經(jīng)濟(jì)基本面狀況間接地促使人民幣匯率的穩(wěn)定。而這一時(shí)期，主要是“經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，資本項(xiàng)目管制”的現(xiàn)行外匯管理體制的發(fā)揮“穩(wěn)定器”的作用。通過(guò)加大經(jīng)常項(xiàng)目真實(shí)性審核力度以及遏止違規(guī)資本外流，為國(guó)家宏觀調(diào)控爭(zhēng)取時(shí)間。
1.5增加了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)
由于中國(guó)有人民幣匯率過(guò)于穩(wěn)定，因此，當(dāng)境內(nèi)外利率出現(xiàn)差異時(shí)，并會(huì)導(dǎo)致單邊套利機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。盡管在中國(guó)實(shí)行資本項(xiàng)目管制的情況下，這種套利存在一定的成本，但當(dāng)潛在的收益超過(guò)套利成本時(shí)，套利還會(huì)通過(guò)非法逃套等形式進(jìn)行，并增加了資本項(xiàng)目外匯管理的難度。如1997年以前，在本外幣正利差較大，外資大量流入的情況下，各地紛紛通過(guò)引進(jìn)外商投資固定回報(bào)項(xiàng)目的形式，繞開(kāi)國(guó)家外債規(guī)模管理，而1998年境內(nèi)外形式逆轉(zhuǎn)后，但當(dāng)年全國(guó)外匯大檢查就查出逃騙匯金額高達(dá)112億美元。
2我國(guó)尚缺乏實(shí)行自由浮動(dòng)匯率制的條件
（1）匯率自由浮動(dòng)須以資本流動(dòng)為前提。目前，我國(guó)從長(zhǎng)期來(lái)看，資本自由流動(dòng)以成大勢(shì)所趨，但這畢竟是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程，現(xiàn)在既然還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)資本完全自由流動(dòng)，所以浮動(dòng)匯率制就難以實(shí)現(xiàn)，即使實(shí)現(xiàn)了，但由于資本尚處于管制狀態(tài)，按照蒙代爾———弗萊明模型，貨幣政策也無(wú)助于促進(jìn)內(nèi)部、外部收入同時(shí)均衡。因?yàn)槿绻麑?shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，增加了貨幣供給之后，雖然能降低利率促進(jìn)投資和產(chǎn)量的增加，但由于資本不能自由流出，匯率就不會(huì)隨利率下降而下降，從而不會(huì)增加出口，增加了也會(huì)因生產(chǎn)過(guò)剩而減下來(lái)，回復(fù)到原來(lái)的水平。
（2）我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多的要依靠擴(kuò)大內(nèi)需，而不能依靠浮動(dòng)浮動(dòng)匯率來(lái)調(diào)節(jié)進(jìn)出口。因此，目前急于改變匯率制度沒(méi)有必要，相反還可能因?qū)嵭懈?dòng)匯率制，而承擔(dān)國(guó)際游資（目前已有約200億美元的游資進(jìn)入我國(guó)尋機(jī)作亂）沖擊的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
（3）目前我國(guó)尚處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不完善。在貿(mào)易領(lǐng)域，投資領(lǐng)域還存在著一些限制，人民幣匯率基本上仍處于非市場(chǎng)化狀態(tài)，因此，商品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)以及貨幣市場(chǎng)都遠(yuǎn)不可能充分反映市場(chǎng)供求的實(shí)際情況，市場(chǎng)價(jià)格的扭曲，就很容易誤導(dǎo)企業(yè)行為，難免不使企業(yè)對(duì)幣值產(chǎn)生錯(cuò)誤的預(yù)期，進(jìn)而做出錯(cuò)誤的判斷和決策損害了企業(yè)的利益，又?jǐn)_亂了社會(huì)的經(jīng)濟(jì)秩序。
（4）有可能帶來(lái)嚴(yán)重金融混亂的結(jié)果。在我國(guó)目前生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)體制尚不完善，金融監(jiān)管水平較低和銀行不良資產(chǎn)較多的情況下，由于按照“三元悖論”（見(jiàn)附表），如果實(shí)行浮動(dòng)匯率制，而又能實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策，勢(shì)必允許資本自由流動(dòng)，這不僅有可能遭受游資的巨大沖擊，還將為那些貪贓枉法盜竊人民錢(qián)財(cái)之徒外逃資金大開(kāi)方便之門(mén)，同時(shí)也可能導(dǎo)致某些銀行、企業(yè)破產(chǎn)，從而造成金融混亂甚至金融崩潰的嚴(yán)重后果。
3完善我國(guó)人民幣有管理的浮動(dòng)的匯率制度，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展
3.1加快利率市場(chǎng)化改革，疏通利率——匯率的傳導(dǎo)機(jī)制
僵化的利率體制對(duì)匯率政策有效性的發(fā)揮極為不利。在匯率政策和利率政策相互配合相得益彰的政策組合中，利率市場(chǎng)化是基本前提。如果利率僵化，則外資流入所引起的貨幣供應(yīng)量的上升和通貨膨脹的壓力增加，無(wú)法通過(guò)利率的變動(dòng)得以緩解，同樣推理，也無(wú)法借助利率上升的作用組織資本外逃。通過(guò)對(duì)我國(guó)國(guó)際收支流量結(jié)構(gòu)的考察發(fā)現(xiàn)，隨著對(duì)外開(kāi)放的不斷擴(kuò)大，經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)人民幣匯率的影響越來(lái)越小，資本項(xiàng)目對(duì)匯率的影響越來(lái)越大，由此也可以看出匯率政策的有效安排必須得到利率市場(chǎng)化改革的配合。目前我國(guó)實(shí)行的是管制利率制度，有市場(chǎng)決定的因素較少。從而造成投資增長(zhǎng)、消費(fèi)增長(zhǎng)、進(jìn)出口增長(zhǎng)的利率彈性較小，利率無(wú)法起到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的作用，利率——匯率的傳導(dǎo)機(jī)制受阻。所以完善人民幣匯率制度，應(yīng)使利率制度改革與之配合。
3.2逐步完善人民幣匯率的形成機(jī)制
（1）放寬外匯市場(chǎng)的進(jìn)入限制。除了資本項(xiàng)目，外匯買(mǎi)賣(mài)隨人民幣資本賬戶可兌換進(jìn)程的變化進(jìn)行調(diào)整以外，應(yīng)盡量放寬經(jīng)常項(xiàng)目人民幣兌換在用途和數(shù)量上的限制，外匯市場(chǎng)進(jìn)入限制的放松是減少外匯黑市交易的最有力手段。取消強(qiáng)制性的結(jié)售匯要求，實(shí)行意愿結(jié)售匯制，以利于發(fā)展外匯市場(chǎng)和分散匯率風(fēng)險(xiǎn)，有助于削減涉外企業(yè)強(qiáng)制結(jié)售匯制度增加的額外經(jīng)營(yíng)成本。
（2）增加市場(chǎng)交易主體。增加外匯市場(chǎng)的交易主體，讓更多的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)直接參與外匯的買(mǎi)賣(mài)，有助于避免大機(jī)構(gòu)集中性的交易壟斷市場(chǎng)價(jià)格水平，防止匯率的大起大落。
（3）推廣大額交易。為增加銀行間外匯市場(chǎng)參與主體的種類(lèi)和活躍市場(chǎng)，可逐步推廣銀行企業(yè)在銀行間外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)外匯的大額交易。但在具體操作上要保證銀行在企業(yè)辦理外匯交易時(shí)，需嚴(yán)格按照現(xiàn)行外匯管理規(guī)定對(duì)企業(yè)有關(guān)交易憑證進(jìn)行嚴(yán)格審核把關(guān)。
（4）增加外匯市場(chǎng)交易品種。外匯市場(chǎng)的發(fā)展和完善需要為企業(yè)和銀行提供全方位的服務(wù)。目前中國(guó)外匯市場(chǎng)交易幣種僅有美元、日元和港幣，干凈單一，與國(guó)際規(guī)范的外匯市場(chǎng)還相差很遠(yuǎn)。為更好地發(fā)揮外匯市場(chǎng)的服務(wù)作用，應(yīng)逐步建立銀行間外匯拆借市場(chǎng)，增加外幣與外幣之間的交易、外幣期貨和外幣期權(quán)等交易方式。
（5）發(fā)展商業(yè)銀行充當(dāng)做市商的制度。改革目前銀行間市場(chǎng)撮合交易的外匯買(mǎi)賣(mài)方式，使商業(yè)銀行從目前的交易中介變?yōu)樽鍪猩蹋钴S外匯市場(chǎng)，并使匯率真正反應(yīng)市場(chǎng)參與者的預(yù)期，強(qiáng)化匯率的價(jià)格信號(hào)作用。
（6）改進(jìn)中央銀行市場(chǎng)的調(diào)控方式。主要是要改變中央銀行過(guò)去過(guò)于頻繁干預(yù)外匯市場(chǎng)的模式，確定中央銀行需要盯住的合理的人民幣匯率目標(biāo)波動(dòng)區(qū)域，建立一套標(biāo)準(zhǔn)的干預(yù)模式，給市場(chǎng)一個(gè)比較明確的干預(yù)信號(hào)，減少干預(yù)成本。
3.3加強(qiáng)匯率政策與其他經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，抵制國(guó)際資本的沖擊
根據(jù)蒙代爾的著名的“三元悖論”理論，對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)，讓渡貨幣政策的獨(dú)立性是不可想象的，那么，在經(jīng)濟(jì)不斷開(kāi)放的條件下，為了減少貨幣政策的內(nèi)生性，必然密切關(guān)注和研究主要國(guó)家中央銀行貨幣政策變化對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響，加強(qiáng)匯率政策和其他經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，充分發(fā)揮匯率及其政策在平衡收支、地域國(guó)際資本流動(dòng)沖擊方面的作用，以適應(yīng)對(duì)外開(kāi)放和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。
3.4人民幣匯率應(yīng)由盯住美元轉(zhuǎn)向參照貨幣———籃子浮動(dòng)
當(dāng)前，歐元誕生后的國(guó)際貨幣市場(chǎng)已呈現(xiàn)美、歐、日三分天下的態(tài)勢(shì)。由于中國(guó)與世界上很多國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易與資本往來(lái)，一旦國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)與世界貨幣市場(chǎng)發(fā)生變化，與美元的單線聯(lián)系將無(wú)法全面反映這些因素的變動(dòng)。因此，恰當(dāng)?shù)倪x擇應(yīng)該是盯住一籃子貨幣，通過(guò)一籃子貨幣及其權(quán)重將中國(guó)與外國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系程度進(jìn)行合理反映。貨幣籃子的構(gòu)建主要考慮各種貨幣在我國(guó)對(duì)外貿(mào)易交往中的比重，隨著人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程的發(fā)展，籃子內(nèi)貨幣的權(quán)重還應(yīng)結(jié)合資本流動(dòng)因素。基本思路是設(shè)計(jì)一個(gè)多種貨幣構(gòu)成的虛擬貨幣，人民幣匯率在進(jìn)行調(diào)控不再盯住美元，而是盯住人民幣與該虛擬貨幣的匯率。在當(dāng)前情況下，一個(gè)較為簡(jiǎn)單的虛擬貨幣構(gòu)造模型，既以中國(guó)進(jìn)出口該國(guó)貨幣所占的比例為該貨幣籃子中該貨幣的比重，以這些權(quán)數(shù)乘以本幣對(duì)國(guó)家貨幣的匯率后加總得出人民幣對(duì)該虛擬貨幣的匯率，作為人民幣的均衡匯率。
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5姜波克.國(guó)際金融學(xué)[M].北京：高等教育出版社,2000
論文摘要：自2005年7月21日實(shí)施人平易近幣匯率軌制更始以來(lái)，人平易近幣對(duì)美元一向呈單邊升值的趨向，截至今朝已升值10％。基于此，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行在人平易近幣升值過(guò)程中存在的國(guó)有商業(yè)銀行外匯成本面臨貶值，資產(chǎn)與欠債的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，人平易近幣匯率浮動(dòng)頻率和區(qū)間加年夜，結(jié)售匯等中心營(yíng)業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)加年夜等一些匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了切磋。
從2005年7月21日起，我國(guó)起頭了新一輪的人平易近幣匯率軌制更始，實(shí)施以市場(chǎng)供求為基本、參考一籃子貨泉進(jìn)行調(diào)節(jié)、有打點(diǎn)的浮動(dòng)匯率軌制，形成更富彈性的人平易近幣匯率機(jī)制，人平易近幣對(duì)美元今日升值2％，即l美元兌8．1l元人平易近幣。截至2007年l1月2日，l美元對(duì)人平易近幣7．4624元，人平易近幣呈單邊升值的趨向(見(jiàn)下圖)。在人平易近幣匯率軌制更始中，若何應(yīng)對(duì)升值風(fēng)險(xiǎn)成為國(guó)有商業(yè)銀行當(dāng)前面臨的一個(gè)主要問(wèn)題。國(guó)有商業(yè)銀行面臨的升值風(fēng)險(xiǎn)首要默示在以下幾個(gè)方面：
一、國(guó)有商業(yè)銀行外匯成本金面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)
今朝，國(guó)有商業(yè)銀行的外匯成本金來(lái)歷首要分為三類(lèi)：一是在境外股票市場(chǎng)，經(jīng)由過(guò)程公開(kāi)刊行上市募集的外匯資金，好比建行、中行、工行在噴香港股票市場(chǎng)上市籌資以外匯計(jì)價(jià)部門(mén)成本金，因?yàn)槿似揭捉鼛派禃?huì)導(dǎo)致募集的外匯資金相對(duì)于人平易近幣貶值，此為第一類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)；二是由境外計(jì)謀投資者認(rèn)購(gòu)的一部門(mén)股權(quán)形成的外匯成本金，因?yàn)閲?guó)有商業(yè)銀行在股改上市之前均引進(jìn)了國(guó)外計(jì)謀投資者，國(guó)外計(jì)謀投資者參股時(shí)年夜部門(mén)股份都以美元計(jì)較的，如中國(guó)培植銀行引進(jìn)美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人平易近幣不竭升值的過(guò)程中，出格是對(duì)美元的升值幅度較年夜，這些外匯成本金會(huì)相對(duì)貶值，此為第二類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)；三是由國(guó)家經(jīng)由過(guò)程外匯儲(chǔ)蓄注資體例形成的外匯成本金。受到人平易近幣匯率波動(dòng)的影響，銀行的外匯成本金折算成人平易近幣成本數(shù)額也會(huì)發(fā)生變換，此為第三類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)貼于公文網(wǎng)
二、資產(chǎn)與欠債的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口
人平易近幣匯率軌制的更始將會(huì)影響國(guó)有商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的頭寸匹配和分歧幣種搭配，從而直接影響到國(guó)有商業(yè)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。跟著我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的不竭成長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外匯資金需求不竭上升，然而國(guó)有商業(yè)銀行的外匯資金來(lái)歷并沒(méi)有顯著增添。據(jù)有關(guān)資料顯示，在曩昔兩年中，國(guó)內(nèi)銀行系統(tǒng)的外幣營(yíng)業(yè)貸存比一度高達(dá)90％12)上，反映出銀行外匯資金供給相當(dāng)嚴(yán)重。在這種情形下，為了保證外匯信貸營(yíng)業(yè)的需要，多家銀行向主管部門(mén)申請(qǐng)了以人平易近幣資金采辦外匯，并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來(lái)歷問(wèn)題，可是也造成了銀行外匯資產(chǎn)與人平易近幣欠債之間的幣種不匹配。當(dāng)人平易近幣呈現(xiàn)升值時(shí)，必然給國(guó)有商業(yè)銀行帶來(lái)匯率損失蹤。
三、結(jié)售匯等中心營(yíng)業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)
因?yàn)槿似揭捉鼛艆R率浮動(dòng)頻率和區(qū)問(wèn)不竭加年夜，國(guó)有商業(yè)銀行的結(jié)售匯等中問(wèn)營(yíng)業(yè)的匯率問(wèn)題也逐漸閃現(xiàn)出來(lái)。按照新的匯率形成機(jī)制，人平易近幣兌美元匯率天天的波動(dòng)幅度在千分之三以內(nèi)。①今朝，國(guó)內(nèi)銀行人平易近幣兌美元的牌價(jià)一般按照前一天人平易近銀行的中心價(jià)確定，同時(shí)對(duì)前一天各分支機(jī)構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場(chǎng)中平盤(pán)。若是呈現(xiàn)市場(chǎng)平盤(pán)價(jià)低于對(duì)客戶的結(jié)算價(jià)，銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失蹤。
四、人平易近幣匯改后，匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)年夜
人平易近幣匯率形成機(jī)制實(shí)施新的放置后，意味著匯率的波動(dòng)幅度比曩昔擴(kuò)年夜，變換頻率加速，如上圖所示，人平易近幣在匯改之后，一向處于單邊上升通道。是以會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)上升，會(huì)增添銀行受損的可能性。匯率形成機(jī)制更始和匯率水平的調(diào)整不僅會(huì)直接影響銀行的敞口頭寸，也會(huì)經(jīng)由過(guò)程影響企業(yè)的財(cái)政狀況(出格是出口類(lèi)企業(yè))，而對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來(lái)影響。匯率波動(dòng)的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增添，直接從事國(guó)際商業(yè)的企業(yè)會(huì)因匯率波動(dòng)而導(dǎo)致盈虧升沉，這也就影響到銀行盈利水平。
五、成立有用的風(fēng)險(xiǎn)打點(diǎn)和節(jié)制系統(tǒng)
國(guó)有商業(yè)銀行曩昔持久在固定的匯率情形下經(jīng)營(yíng)，外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)普遍斗勁稀薄，有用的風(fēng)險(xiǎn)打點(diǎn)和節(jié)制系統(tǒng)有待成立，外匯風(fēng)險(xiǎn)打點(diǎn)現(xiàn)狀不容樂(lè)不美觀，相關(guān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)打點(diǎn)的軌制、手藝、人員、系統(tǒng)等尚未履歷過(guò)彈性匯率的磨練。同時(shí)，外匯風(fēng)險(xiǎn)的政策和軌范還有待進(jìn)一步完美，執(zhí)行力度有待增強(qiáng)。今朝，年夜部門(mén)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)打點(diǎn)的政策和軌范離專業(yè)化的要求還有必然距離，良多出臺(tái)軌制和政策還只是勾留在紙上，但在現(xiàn)實(shí)中實(shí)施不力，甚至根柢無(wú)人執(zhí)行。如交行在業(yè)績(jī)通知布告中就暗示：“人平易近幣匯率形成機(jī)制的更始法子實(shí)施后，因?yàn)槿狈κ袌?chǎng)化的避險(xiǎn)工具，規(guī)避人平易近幣匯率風(fēng)險(xiǎn)所采納的法子有限，匯率風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)本集團(tuán)盈利造成必然負(fù)面影響。”
匯率制度選擇理論指出，在固定匯率制度、自由資本流動(dòng)和獨(dú)立貨幣政策之間存在三難選擇。①如要想選擇獨(dú)立貨幣政策和固定匯率制度的政策組合就必須放棄資本自由流動(dòng)，實(shí)行資本管制。這是我國(guó)改革開(kāi)放前選擇的一種政策組合，在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)一體化和金融自由化背景下，我國(guó)再選擇這種政策組合已不合時(shí)宜。要想選擇固定匯率制度和資本自由流動(dòng)的政策組合就必須放棄獨(dú)立的貨幣政策。20世紀(jì)90年生的一系列貨幣金融危機(jī)說(shuō)明，這種政策組合的危害決非貨幣政策無(wú)效這樣一個(gè)溫和的負(fù)面影響，固定匯率制度在開(kāi)放的資本賬戶下往往伴隨著貨幣沖擊和貨幣危機(jī)，從而給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的動(dòng)蕩，使經(jīng)濟(jì)時(shí)時(shí)處于不穩(wěn)定的威脅之中，從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)也不宜選擇這種政策組合。要想選擇獨(dú)立貨幣政策和自由資本流動(dòng)的政策組合就必須放棄固定匯率制度，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，這是我國(guó)應(yīng)當(dāng)選擇的一種政策組合。這種政策組合符合我國(guó)的實(shí)際，我國(guó)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，保持獨(dú)立的貨幣政策必然是我國(guó)的現(xiàn)實(shí)選擇；另外，在世界經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的背景下，我國(guó)開(kāi)放資本賬戶，實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)也是大勢(shì)所趨。據(jù)此，從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率制度改革的長(zhǎng)期目標(biāo)應(yīng)是浮動(dòng)匯率制度。
但從國(guó)際金融經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，匯率急劇變動(dòng)和不穩(wěn)定往往伴隨著金融市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)和微觀經(jīng)濟(jì)主體的不完善。②當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)尚欠成熟和完善，人們對(duì)金融避險(xiǎn)工具的認(rèn)識(shí)還需要有一個(gè)過(guò)程，金融監(jiān)管也比較薄弱。正處于改革過(guò)程中的國(guó)有企業(yè)仍面臨著諸多困難，還沒(méi)有建立起完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，還缺乏防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)。可見(jiàn)，目前我國(guó)尚不具備實(shí)施浮動(dòng)匯率制度所需要的條件和環(huán)境，如果實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，可能會(huì)導(dǎo)致人民幣匯率頻繁波動(dòng)，不僅無(wú)助于金融部門(mén)和金融市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展，而且還將大大增加經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的成本。為此，我國(guó)采取了較為緩和的參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。
另外，在很長(zhǎng)的一段時(shí)間里，由于美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位和美元的相對(duì)穩(wěn)定性，美元確實(shí)在世界范圍內(nèi)起到了各國(guó)貨幣標(biāo)尺的作用。但是近些年來(lái)，美元的穩(wěn)定性逐漸減弱，同時(shí)歐元正在成為一種新的代表性國(guó)際貨幣。因此，我國(guó)政府根據(jù)整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和美元地位的變化，放棄了釘住美元匯率制度，選擇采用了參考一籃子貨幣匯率制度。這可以削弱長(zhǎng)期以來(lái)美元對(duì)人民幣匯率的過(guò)度影響，更好地保持人民幣有效匯率的相對(duì)穩(wěn)定性。
二、人民幣參考一籃子貨幣匯率制度的特點(diǎn)
從匯率形成機(jī)制來(lái)看，人民幣參考一籃子貨幣匯率制度不同于人民幣釘住美元匯率制度和人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度。
在人民幣釘住美元匯率制度下，外匯市場(chǎng)上美元對(duì)人民幣供求變化并不影響人民幣對(duì)美元的匯率。在釘住美元匯率制度下，外匯市場(chǎng)上美元的供給大于需求，美元對(duì)人民幣的匯率會(huì)下跌，人民銀行就會(huì)買(mǎi)進(jìn)美元賣(mài)出人民幣，從而使美元對(duì)人民幣匯率保持不變。反之，人民銀行會(huì)賣(mài)出美元買(mǎi)入人民幣，以使美元對(duì)人民幣匯率保持穩(wěn)定。另外，在人民幣釘住美元匯率制度下，美元對(duì)非美元貨幣匯率的變化也不影響人民幣對(duì)美元的匯率。人民幣對(duì)非美元貨幣的匯率是由人民幣對(duì)美元的匯率和美元對(duì)非美元貨幣的匯率套算而得。如果美元對(duì)非美元貨幣升值，人民幣對(duì)美元的匯率仍會(huì)維持不變，而對(duì)非美元貨幣會(huì)升值；反之，如果美元對(duì)非美元貨幣貶值，人民幣對(duì)美元的匯率同樣會(huì)維持不變，而對(duì)非美元貨幣會(huì)貶值。
人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度是使人民幣相對(duì)于幾種貨幣(或一籃子貨幣)的加權(quán)平均匯率保持不變的一種匯率制度。為更好地理解釘住一籃子貨幣匯率制度的內(nèi)涵，我們假設(shè)人民幣貨幣籃中只有美元和英鎊兩種貨幣，W＄。為貨幣籃中美元的數(shù)量，W￡為貨幣籃中英鎊的數(shù)量，ER/＄和ER/￡分別表示人民幣對(duì)美元和英鎊的匯率，人民幣與美元和英鎊的加權(quán)平均匯率為ER，則：
ER＝W＄·ER/＄＋W￡·ER/￡
(1)
其中，ER是以人民幣表示的一籃子貨幣的價(jià)格。所謂人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度是指保持ER不變，即ER為常數(shù)E③。
從公式(1)可以看出，與人民幣釘住美元匯率制度不同，在人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度下，盡管人民幣對(duì)美元的匯率同外匯市場(chǎng)上美元對(duì)人民幣的供求關(guān)系同樣無(wú)關(guān)，但籃子中美元對(duì)非美元貨幣匯率的變動(dòng)，不僅會(huì)引起人民幣對(duì)非美元貨幣匯率的波動(dòng)，而且會(huì)引起人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)。例如，在上述以美元和英鎊構(gòu)成的虛擬貨幣籃中，由于以人民幣表示的一籃子貨幣的價(jià)格釘住不變，因此，當(dāng)美元對(duì)英鎊升值時(shí)，人民幣對(duì)英鎊匯率會(huì)升值，而人民幣對(duì)美元匯率則會(huì)貶值；當(dāng)美元對(duì)英鎊貶值時(shí)，人民幣對(duì)英鎊匯率會(huì)貶值，而人民幣對(duì)美元匯率則會(huì)升值。可見(jiàn)，在人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度下，美元對(duì)人民幣匯率升值或貶值的可能性皆有。
與人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度相比，在人
民幣參考一籃子貨幣匯率制度下，人民幣對(duì)美元匯率不僅受貨幣籃中美元對(duì)非美元貨幣匯率變動(dòng)的影響，而且與外匯市場(chǎng)上美元對(duì)人民幣的供求有關(guān)。例如，釘住一籃子貨幣匯率制下，當(dāng)美元對(duì)其他貨幣升值時(shí)，人民幣對(duì)美元應(yīng)該貶值。但在參考一籃子貨幣匯率制度下，考慮到外匯市場(chǎng)上存在人民幣對(duì)美元升值的壓力，人民銀行可能不是根據(jù)釘住一籃子貨幣匯率制度的要求，通過(guò)干預(yù)外匯市場(chǎng)，使人民幣對(duì)美元貶值。相反，人民銀行可能不干預(yù)外匯市場(chǎng)或僅進(jìn)行小幅度的干預(yù)，而聽(tīng)任人民幣在市場(chǎng)供求作用下升值。“參考”意味著人民銀行有了決定匯率水平的較大靈活性。
三、人民幣參考一籃子貨幣匯率制度的作用
(一)有助于穩(wěn)定人民幣實(shí)際有效匯率
對(duì)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資產(chǎn)生影響的是實(shí)際有效匯率。人民幣釘住單一美元匯率制度，盡管可以穩(wěn)定人民幣對(duì)美元的雙邊名義匯率，但在美元對(duì)世界主要貨幣之間的匯率發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)，由于人民幣對(duì)美元匯率保持不變，因此，美元對(duì)非美元貨幣匯率的波動(dòng)完全由人民幣對(duì)非美元貨幣匯率波動(dòng)吸收，從而可能會(huì)導(dǎo)致人民幣對(duì)非美元貨幣匯率的大幅波動(dòng)，進(jìn)而引起人民幣名義有效匯率的較大不穩(wěn)定。因此，在人民幣釘住美元匯率制度下，人民幣對(duì)美元雙邊名義匯率的穩(wěn)定，不僅不能穩(wěn)定人民幣名義有效匯率，反而可能會(huì)造成人民幣名義有效匯率的更大不穩(wěn)定。
人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度是一種比較穩(wěn)定的匯率制度，因?yàn)槿嗣駧艑?duì)貨幣籃中任何一種貨幣雙邊匯率的變動(dòng)，經(jīng)過(guò)權(quán)數(shù)(小于1)化后傳導(dǎo)給以人民幣表示的一籃子貨幣價(jià)格的影響大大縮小了。例如，在上述以美元和英鎊構(gòu)成的虛擬貨幣籃中，如果美元在貨幣籃中的權(quán)重是50％，那么美元對(duì)人民幣匯率變動(dòng)10％，只對(duì)以人民幣表示的一籃子貨幣價(jià)格影響5％。此外，由于貨幣籃中各種貨幣的雙邊匯率的變動(dòng)，向上的變動(dòng)與向下的變動(dòng)對(duì)以人民幣表示的一籃子貨幣價(jià)格的影響可能會(huì)相互抵消，從而使以人民幣表示的一籃子貨幣價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。可見(jiàn)，人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度可以有效克服釘住單一美元的弊端，保持人民幣名義有效匯率的相對(duì)穩(wěn)定性。
與人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度相比，在人民幣參考一籃子貨幣匯率制度下，由于允許以人民幣表示的一籃子貨幣價(jià)格可以在一定范圍內(nèi)浮動(dòng)，進(jìn)而引起人民幣名義有效匯率會(huì)有適度波動(dòng)。但與人民幣釘住美元匯率制度相比，正是由于在參考一籃子貨幣匯率制度下限定了以人民幣表示的一籃子貨幣價(jià)格的浮動(dòng)范圍，從而使人民幣參考一籃子貨幣匯率制度下人民幣名義有效匯率的波幅會(huì)較小。由于實(shí)際有效匯率是名義有效匯率扣除物價(jià)因素后的有效匯率，因此，人民幣名義有效匯率保持相對(duì)穩(wěn)定亦有助于穩(wěn)定人民幣實(shí)際有效匯率。可見(jiàn)，與人民幣釘住單一美元?[率制度相比，人民幣參考一籃子貨幣匯率制度有助于穩(wěn)定人民幣名義有效匯率和實(shí)際有效匯率，從而有助于促進(jìn)我國(guó)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的健康發(fā)展。
(二)可以有效配置資源
微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)最重要的一個(gè)理論就是均衡價(jià)格是對(duì)供需雙方最有利的價(jià)格。盡管單純從供應(yīng)方看價(jià)格愈高愈好，單純從需求方看價(jià)格越低越好；但是從整個(gè)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，一定是供需均衡的價(jià)格最好，因?yàn)樗茏顑?yōu)配置資源。人民幣匯率也是一種價(jià)格，從全球的角度來(lái)看，也是均衡匯率最佳。人民幣匯率低估或高估(相對(duì)于均衡匯率)都不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)及世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
一般認(rèn)為，人民幣匯率低估(相對(duì)于均衡匯率)會(huì)促進(jìn)出口，但人民幣匯率低估也會(huì)提高進(jìn)口成本，從而不利于進(jìn)口。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要進(jìn)口大量外國(guó)先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備，人民幣匯率長(zhǎng)期低估，也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生消極影響。人民幣匯率低估盡管有助于出口，但人民幣匯率長(zhǎng)期低估，可能會(huì)扭曲價(jià)格機(jī)制，使人民幣匯率喪失在資源配中的積極作用，造成資源浪費(fèi)。另外，人民幣匯率長(zhǎng)期低估，會(huì)減少貿(mào)易伙伴國(guó)的市場(chǎng)占有份額，引起貿(mào)易伙伴國(guó)的報(bào)復(fù)，這不僅會(huì)抵消人民幣匯率低估的積極效應(yīng)，而且還會(huì)損害國(guó)際協(xié)調(diào)機(jī)制的建立，從而可能會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)及世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的問(wèn)題。
同樣，人民幣匯率高估對(duì)貿(mào)易雙方國(guó)家也都是不利的。首先，人民幣匯率高估會(huì)抑制出口。其次，人民幣匯率高估盡管有助于降低進(jìn)口成本，促進(jìn)進(jìn)口，但人民幣匯率長(zhǎng)期高估也會(huì)扭曲價(jià)格機(jī)制，從而降低外匯資源的使用效率，造成外匯資源的浪費(fèi)。另外，如果我國(guó)出口產(chǎn)品是貿(mào)易伙伴國(guó)消費(fèi)者歡迎的商品，那么人民幣匯率高估也會(huì)損害貿(mào)易伙伴國(guó)消費(fèi)者的利益。如果人民幣匯率長(zhǎng)期過(guò)度高估嚴(yán)重影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需求大幅下降，那么貿(mào)易伙伴國(guó)對(duì)我國(guó)的出口不僅不會(huì)增加，反而會(huì)下降。
可見(jiàn)，人民幣匯率是把雙刃劍，人民幣匯率低估或高估對(duì)我國(guó)和貿(mào)易伙伴國(guó)經(jīng)濟(jì)都會(huì)產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，人民幣均衡匯率也是一個(gè)雙贏的匯率，對(duì)我國(guó)和貿(mào)易伙伴國(guó)經(jīng)濟(jì)都會(huì)產(chǎn)生積極的作用。
(三)有助于增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性
在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，如果實(shí)行釘住單一貨幣匯率制度，則本國(guó)貨幣政策將依附于釘住貨幣國(guó)的貨幣政策。當(dāng)釘住貨幣國(guó)提高利率時(shí)，本國(guó)中央銀行就必須提高利率，否則就會(huì)產(chǎn)生套利，資金就會(huì)外流，本幣就會(huì)貶值，為維持釘住匯率制度央行就需要對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，即拋出外幣，回購(gòu)本幣，這會(huì)減少貨幣供應(yīng)量，最終會(huì)導(dǎo)致本國(guó)利率上升；反之，當(dāng)釘住貨幣國(guó)降低利率時(shí)，本國(guó)中央銀行也必須降低利率，否則投機(jī)資金就會(huì)大量流入境內(nèi)，沖擊國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，本幣升值的壓力就會(huì)增大，為維持釘住匯率制度央行就需要對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，即拋出本幣，購(gòu)買(mǎi)外幣，這會(huì)增加貨幣供應(yīng)量，最終會(huì)導(dǎo)致本國(guó)利率下降。同樣，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，如果我國(guó)繼續(xù)實(shí)行釘住美元的匯率制度，那么當(dāng)美國(guó)調(diào)整貨幣政策時(shí)，我國(guó)貨幣政策也必須作出一致的調(diào)整，否則人民幣釘住美元匯率制度將難以為繼。
在釘住一籃子貨幣匯率制度下，人民幣匯率是一種加權(quán)平均匯率，它具有較好的穩(wěn)定性。與人民幣釘住美元匯率制度相比，在人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度下，即使我國(guó)貨幣政策與美國(guó)貨幣政策出現(xiàn)了偏離，以人民幣表示的一籃子貨幣價(jià)格仍會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定，從而減輕了人民銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)了我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。與人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度相比，在人民幣參考一籃子貨幣匯率制度下，由于允許以人民幣表示的一籃子貨幣價(jià)格可以在一定范圍內(nèi)浮動(dòng)，從而使我國(guó)貨幣政策獲得了較大的獨(dú)立性。
(四)會(huì)增加市場(chǎng)預(yù)期的不確定性
我國(guó)食品召回監(jiān)管采用多部門(mén)分段式的監(jiān)管模式。雖有食品安全委員會(huì)的存在，但實(shí)踐中常出現(xiàn)部門(mén)間分工不明，銜接不到位的情況。應(yīng)集中力量解決行政監(jiān)管的工作盲區(qū)和職權(quán)交叉、彼此推諉的弊端。將分散的行政部門(mén)權(quán)力集中起來(lái)，進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃和管理，改革監(jiān)管機(jī)制“多頭并進(jìn)”為統(tǒng)一機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，由中央到地方形成垂直領(lǐng)導(dǎo)、權(quán)責(zé)明確的食品安全監(jiān)管體系。可借鑒澳大利亞模式，在中央設(shè)立權(quán)威負(fù)責(zé)食品召回的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)有權(quán)進(jìn)行食品召回監(jiān)管的各個(gè)部門(mén)。縣級(jí)以上地方政府則分別設(shè)立協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)并配備專門(mén)的協(xié)調(diào)人員，負(fù)責(zé)轄區(qū)內(nèi)的食品召回工作，令召回主體統(tǒng)一起來(lái)，又解決多部門(mén)監(jiān)管來(lái)帶的弊端，提高行政效率。
二、建設(shè)完備的食品召回配套機(jī)制
(一)食品召回強(qiáng)制保險(xiǎn)制度
召回程序一旦實(shí)施，就意味著涉事企業(yè)要付出巨大的代價(jià)，這也是許多企業(yè)不愿主動(dòng)實(shí)施召回的主要原因。我國(guó)保險(xiǎn)法中雖規(guī)定了產(chǎn)品召回責(zé)任險(xiǎn)，但實(shí)際參保的企業(yè)還為數(shù)不多。建議在食品召回領(lǐng)域?qū)嵭衅髽I(yè)強(qiáng)制保險(xiǎn)制度，不僅可以彌補(bǔ)企業(yè)由于召回帶來(lái)的損失，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力;也能保證在企業(yè)無(wú)力賠償時(shí)能由第三方對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行賠付;同時(shí)方便政府對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督管理。此制度的實(shí)施，使召回費(fèi)用得到合理解決，有利于企業(yè)制定出更加合理有效的召回方案。
(二)建立有效的食品溯源機(jī)制
食品從生產(chǎn)到流通是一個(gè)多環(huán)節(jié)的復(fù)雜過(guò)程，目前我國(guó)尚未建立完善的食品溯源機(jī)制，很多食品無(wú)法查明生產(chǎn)者。世界上許多國(guó)家均建立了有效的缺陷食品溯源制度，給食品加貼信息豐富的“身份證”，在生產(chǎn)、加工、銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)中建立一條完整的追蹤鏈，準(zhǔn)確快速地找到問(wèn)題根源所在，及時(shí)采取有效措施，最大程度減少對(duì)人體的損害，同時(shí)明確相關(guān)食品召回主體的責(zé)任。溯源機(jī)制的實(shí)施需要政府強(qiáng)制力保障，建立相關(guān)信息管理配套設(shè)施，從源頭上防止缺陷食品的出現(xiàn)。
(三)公開(kāi)透明的食品召回信息保障
知悉召回的全過(guò)程是消費(fèi)者的應(yīng)有權(quán)利。當(dāng)前我國(guó)消費(fèi)者在整個(gè)食品召回過(guò)程中并沒(méi)有很好地參與進(jìn)來(lái)，召回信息往往只有監(jiān)管者和企業(yè)才有權(quán)知悉，普通大眾只能了解到鑒定或處理結(jié)果，對(duì)其他環(huán)節(jié)一無(wú)所知。“在美國(guó)的官網(wǎng)上，我們常能看到問(wèn)題食品召回的實(shí)時(shí)信息，有關(guān)食品召回的原因、進(jìn)展情況、處理方式、問(wèn)題解答等都有明確介紹。”沒(méi)有公開(kāi)、透明的信息，公眾就無(wú)法進(jìn)行有效監(jiān)督。應(yīng)建立及時(shí)、權(quán)威的信息傳播平臺(tái)，使信息在各方主體間共享，便于制定合理有效的召回方案，也便于政府和公眾監(jiān)督，使企業(yè)主動(dòng)配合實(shí)施召回工作。
三、完善食品安全違法行為的懲罰措施
(一)引入懲罰性賠償條款
應(yīng)看到，單憑《食品安全法》中現(xiàn)有的十倍懲罰性賠償來(lái)約束商家是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。食品本身價(jià)格并不高，縱使十倍賠償也不足以達(dá)到嚴(yán)厲懲罰的程度。在此方面美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)是，對(duì)違法行為處以高額懲罰性賠償金，同時(shí)對(duì)舉報(bào)屬實(shí)的消費(fèi)者進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)于受害消費(fèi)者進(jìn)行高額補(bǔ)償，提高違法成本，以此來(lái)制約企業(yè)的違法行為。應(yīng)根據(jù)企業(yè)違法的主觀狀態(tài)來(lái)判斷，具體、合理的適用懲罰性賠償，如拒不改正或明知存在重大損害威脅依舊不召回時(shí)才適用該制度，以免打消企業(yè)的生產(chǎn)積極性。
(二)加大行政處罰力度
對(duì)違法企業(yè)加大處罰，提高違法成本，讓其望而生畏;其次對(duì)不履行或怠于履行監(jiān)管職責(zé)的人員同樣給予相應(yīng)處罰。在食品召回的行政處罰中靈活運(yùn)用多種方式，例如對(duì)企業(yè)嚴(yán)重的違法行為采取暫扣或吊銷(xiāo)營(yíng)業(yè)許可證照，同時(shí)對(duì)主要責(zé)任人采取行政拘留等。對(duì)于監(jiān)管部門(mén)要加強(qiáng)內(nèi)部管理，違規(guī)責(zé)任人需在行政處罰范圍內(nèi)受到相應(yīng)處分，防范監(jiān)管部門(mén)不履行職責(zé)的問(wèn)題出現(xiàn)。
(三)刑法規(guī)制食品犯罪行為
目前我國(guó)刑法分則破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序罪一章中有生產(chǎn)、銷(xiāo)售不符合安全標(biāo)準(zhǔn)的食品等相關(guān)罪名，世界上還有許多國(guó)家也用刑法來(lái)打擊這種致公眾健康于不顧的犯罪行為。應(yīng)將嚴(yán)重的食品安全犯罪納入危害公共安全領(lǐng)域的罪名之中，起到更大的威懾作用。同時(shí)，對(duì)嚴(yán)重失職的工作人員也要用刑法懲罰其瀆職等行為。時(shí)刻警醒企業(yè)責(zé)任人和監(jiān)督工作者，不可逾越食品犯罪這條鴻溝。
四、結(jié)語(yǔ)
