時間：2023-03-27 16:46:43
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關鍵詞：籌資風險；投資風險；現金流量風險；利率及匯率風險
1企業財務風險的產生原因及類型
1.1企業財務風險的產生原因
在市場經濟條件下，企業財務風險貫穿于企業各個財務環節，是各種風險因素在企業財務上的集中體現。一般包括籌資風險、投資風險、現金流量風險、利率風險以及匯率風險。
1.2企業財務風險的類型
1.1.1籌資風險
籌資風險是指企業在籌資活動中由于資金供需市場、宏觀經濟環境的變化或籌資來源結構、幣種結構、期限結構等因素來給企業財務成果帶來的不確定性。
1.1.2投資風險
投資風險是指企業在投資活動中，由于受到某種難以預計或控制的因素的影響，給企業財務成果帶來的不確定性，致使投資收益率達不到預期目標而產生的風險。
1.1.3現金流量風險
現金流量風險是指企業現金流出與現金流入在時間上不一致所形成的風險。當企業的現金凈流量出現問題，可能會導致企業生產經營陷入困境、收益下降，也可能給企業帶來信用危機，使企業的形象和聲譽遭受嚴重損失，最終陷入財務困境，甚至導致破產。
1.1.4利率風險
利率風險是指在一定時期內由于利率水平的不確定變動而導致經濟損失的可能性。在市場經濟條件下，利率是資金的價格，是調節貨幣市場資金供求的杠桿。
2防范企業財務風險的對策
企業常見財務風險的規避方法不外乎三種：風險回避、損失控制、風險轉嫁。
2.1籌資風險防范對策
2.1.1籌資風險的風險回避方法
籌資風險的回避方法主要是指在各種可供選擇籌資方案中進行風險分析，選擇風險小的籌資方案，設法回避一些風險較大而且很難把握的籌資活動。
2.1.2籌資風險的損失控制方法
籌資風險的損失控制方法就企業籌資來看，要合理進行籌資風險的控制，需要采用多元化的籌資策略，合理安排負債比率與結構，實現風險分散化，降低整體籌資方案的風險程度。這是控制籌資風險的關鍵。這里要強調的是，盡管債務資金越多，企業籌資風險也越大，但那種為避免籌資風險的而拒絕舉債的做法也是不恰當的。
2.1.3籌資風險的風險轉嫁方法
風險轉嫁的目的是將可能由自己承擔的風險損失轉由其他人來承擔。在企業籌資活動中主要通過保險、尋找借款擔保人等方法將部分財務風險轉嫁給他人。也可考慮在企業因負債經營失敗而陷入財務困境時，通過實施債務重組，將部分債權轉換為股權，或通過其他企業優質資產的注入，挽救企業經營不力的局面，從而避免因資不抵債而導致的破產風險。
2.2企業的投資風險
2.2.1風險回避
風險回避是風險控制最徹底的方式，采取有效的風險回避措施能夠在風險事件發生之前完全消除某一特定風險來避免損失，而其他風險控制手段僅能通過降低風險發生的概率和損失程度來減輕風險發生的潛在影響。
2.2.2損失控制
損失控制是指采取各種措施減少風險發生的概率，或在風險發生后減輕損失的程度。損失控制是一種積極的風險控制手段，它可以克服風險回避的種種局限性。根據損失控制的目的區分，損失控制可以區分為損失預防和損失減輕兩種。損失預防是通過強化風險管理，在事先采取措施，阻止風險的發生，這就要求企業在投資決策階段加強決策的科學性，采取多元化投資策略，來減輕或消除風險發生的機會。而損失減輕則是指在損失發生時或損失發生后，為減輕損失程度而采取的各種措施。
2.2.3風險轉移
風險轉移是指企業將自己不能承擔或不愿承擔的以及超過自身承擔能力的風險損失，通過若干技術和經濟手段轉嫁給他人承擔的一種措施。這類風險轉移方法與風險回避、損失控制的不同之處在于，它并非放棄或中止風險機會，也不是對風險所致的損失采取措施加以改善，而是將損失的責任轉移給他人，從而間接降低自身的損失。風險轉移分為保險轉移和非保險轉移兩種。保險轉移是指投資者向保險公司投保，以繳納保險費為條件，將風險轉移給保險公司承擔。非保險轉移是指不向保險公司投保，而是用其他途徑將風險轉移給別人。2.3企業的現金流量風險防范
.現金使用中風險的防范。企業在流動資金運作中往往會出現現金流量缺口。為了防范現金流量缺口的出現給企業帶來的臨時財務風險，企業應做出現金流量預測，企業的現金預算是財務預算的核心。通過現金預算可以使企業保持較高的盈利水平，同時保持一定的流動性，并根據企業資產的運用水平決定負債的種類結構和期限結構。
2.4企業的利率風險規避方法
利率風險的回避主要是要選擇對企業自身有利的利率：固定利率或浮動利率。例如企業如果根據現行經濟形勢判斷未來市場利率將上漲，則應該選擇固定利率的方法來籌集資金以便鎖定成本，在投資活動中在應選擇浮動利率債券以便分享未來利率上漲所帶來投資收益的增加。反之，如果預期市場利率下跌，則在企業投資活動中應選擇浮動利率的債務籌資方式，在投資活動中則應選擇固定利率債券，來保證投資收益不受損失。
2.4.1利率風險的損失控制方法
企業在投融資活動中要采用損失控制方法來規避利率，主要就是在企業投融資活動中，盡量實現多元化的投融資組合策略。如為避免因企業預期利率失誤而造成的利率風險，安排一部分資金通過固定利率方法籌集，另一部分資金浮動利率通過籌集。同樣地，在企業投資活動中，一部分資金用于固定利率債券投資，一部分資金用于浮動利率債券投資。這樣，無論是市場利率上漲還是下跌，總有一部分增加的投資收益可以彌補投資損失。
2.4.2利率風險的風險轉嫁方法
一、企業財務風險產生的根源
1.籌資風險產生的原因主要有以下三個方面：一是投資效益的不確定性，即投資風險的存在。由于競爭激烈，市場形勢復雜多變，企業的投資效益有一定的不確定性，由此產生籌資風險；二是資金調度的不合理性。資金合理調度，可以相對節約資金占用使其既能滿足生產經營的需要，又能在時間上相互銜接，形式上相互協調，充分挖掘資金使用的潛力。資金調度不合理，就會出現相反的情況；三是外幣匯率風險，只有當企業進行外幣籌資業務時才發生。企業借入外幣進行籌資活動，如果歸還時該種外幣匯率下降，就會產生匯兌收益。反之，就會產生匯兌損失，這樣就要使企業以更多的本位幣來歸還借款。
2.投資風險產生的原因主要有以下幾個方面：一是投資方向錯誤。選擇的投資方向從一開始就是夕陽產業、市場淘汰產品項目或國家即將控制投資發展的污染環境產業，投資之日開始就決定了其注定失敗的命運；二是投資過程不能嚴格按預算控制投資成本。形成邊投資邊修改預算的“釣魚工程”，最后擴大了投資總額，造成投產后資產折舊費用占產品成本比例過大，在經濟上制約了工程項目資金的回收期縮短；三是投資購建的資產在技術上不先進。購建技術落后的設備、或從經濟上看已經不先進的設備，從生產工藝上注定了投資項目資金回收的風險。
3.資金回收風險產生的原因主要有以下幾個方面：一是收賬政策過于寬松。適當的賒銷能夠促進企業產品銷售擴大，提高企業的經濟效益，但是，過于寬松的收賬政策則有可能給企業帶來致命的傷害，造成企業資金大量流失；二是企業內部對應收賬款管理存在漏洞。管理層對抓緊應收賬款催繳工作的力度如何，能否安排專人專門負責應收賬款的管理，甚至派人長期上門催繳，落實難點、焦點客戶的賬款回收，是該問題的內部原因；三是不愿動用法律手段討回債權?；诰S持長期客戶的關系，不愿訴訟法律手段解決長期拖欠問題，造成問題積累超過限度，使其釀成現實風險。
4.收益分配風險有兩個來源:一方面是收益確認的風險，即由于客觀環境因素的影響和會計方法的不當，有可能少計成本費用，多確認當期收益，從而虛增當期利潤，使企業提前納稅，導致大量資金提前流出企業而引起企業財務風險；或者有可能多結算成本，多計有關費用，少確認當期收益，從而虛減了當期利潤，影響了企業聲譽。另一方面是對投資者分配收益的形式、時間和金額的把握不當而產生的風險。如果企業處于資金緊缺時期，卻以貨幣資金的形式對外分配收益，且金額過大，就必然大大降低企業的償債能力，影響企業再生產規模；如果企業投資者得不到一定的投資回報，或單純以股票股利的形式進行收益分配，就會挫傷投資者的積極性，降低企業信譽，股票上市企業的股票價格會下跌，這些都會對企業今后的發展帶來不利影響。
二、企業財務風險防范的幾點看法
1.思想上重視防范財務風險。
財務風險防范就是企業在識別風險、估量風險和分析風險的基礎上，充分預見、有效控制風險，用最經濟的方法把財務風險可能導致的不利后果減少到最低限度。企業財務風險防范就是要在財務風險發生以前，采取各種措施最大限度地防止風險的發生或者把風險控制到最小程度。根據企業財務風險的來源，樹立財務風險意識是市場經濟的必然要求。企業員工，特別是企業的經營管理者只有樹立財務風險意識，善于對環境變化帶來的不確定性進行科學預測，有預見性地采取各種防范措施，使可能遭受的風險損失盡可能地降到最低限度，才能保證企業的生存和發展，也才能在市場競爭中立于不敗之地。筆者認為，江西水泥廠2005年出現的財務困境，就是因為當時的管理高層沒有很好地預測財務風險，對市場環境盲目樂觀，大量地舉貸建分廠，當市場需求一縮緊時，貸款利息就成了企業沉重的負擔。
2.選擇合適的財務風險防范方法。
（1）保持資產的流動性。
企業償債能力的大小直接取決于其債務資金總額及資產的流動性。債務資金總額是根據企業生產經營需要而籌措的，在正常情況下，企業并不會為了償債而擴大籌資規模，企業真正能夠償債的只是貨幣資金及部分變現能力強的流動資產（即資產負債表左邊的前面幾項）。而固定資產、長期投資等，往往只能作為一種企業實力的保證。資產的流動性，具體表現為資產總額中流動資產的比重和流動資產中速動資產的比重。應收賬款周轉率和存貨周轉率也是反映資產流動性的指標。
一個企業的資產結構往往是其生產經營的需要和特點決定的。但企業在某些情況下，也可以采取措施相對地提高資產的流動性。例如，企業采取融資租賃的方式取得部分廠房和設備，這樣可以避免部分流動資金“固化”，相對提高資產的流動性，還要求企業及時處理資金周轉過程中不正常的資金梗阻。如積極變賣處理超儲積壓物資，采取措施盡快回收應收賬款等，使流動資產真正“流動”起來，既有利于加速資金周轉，提高資金利用效果，又有利于企業實際償債能力的增強。江西水泥廠在財務危機四起時，也采取了一系列辦法提高資產的流動性。如成立清欠辦，加強對應收賬款的回收力度，對一些年年報虧的子公司采取承包租賃經營等。通過這些辦法的實施，有效地緩解了財務危機。
（2）保持合理的債務規模和結構。
在盡力保持資產流動性的同時，也需要控制合理的債務規模和結構。企業負債控制到多大的規模內，并無定論，但一般來說，它必須與企業的還款能力相協調。由于在企業中，只有作為所有者權益的那一部分才能作為償債來源，因此，舉債規模應與企業所有者權益相適應，一般來說不應該超過凈資產的數額。但是，在不同的行業情況也會有差別。對于一些固定資產比重較大的行業，由于資產的流動性不強，真正可用于償債的是貨幣資金。對于這樣的行業，負債規模還應略低一些，另外，企業確定負債規模的另一個考慮因素是盈利能力。企業盈利能力越強則效益越高，負債能帶來更好的效益，還款一般也有保證，因此，可適當擴大負債比重。企業資金周轉速度的快慢，也是企業確定負債的一個考慮因素。若企業資金周轉快，生產周期短銷售實現快，則容易組織還款資金；反之，則容易出現拖欠債務的情況，此時企業應相對降低負債比重。總之，企業的現金流越有保證就越可以組織較高規模的負債。
考慮負債規模的同時也要考慮債務結構的合理化。債務結構主要指長短債務的規模。一般來說，長期債務的資金成本較高，短期借款的資金成本較低。從控制資金成本的角度來看，企業提高短期借款的比重，可相對降低資金總成本。但短期借款的比重太大，違約風險也太大。企業短期臨時性的資金需要，宜用短期借款解決。長期性的資金需要，若不發行股票籌資，則宜以長期借款解決。若以短期借款解決，往往陷入借新債還舊債的困境，一旦無法借到，便會面臨財務風險。在這樣情況下還可以引起借款利率上升，與降低資金成本的初衷背道而馳。
（3）合理調動貨幣資金，可以考慮建立風險基金。
要防范企業財務風險，需要企業財務人員進行貨幣資金的合理調度與安排。根據不同企業資金運動的規模和生產經營的特點，妥善安排貨幣資金的收支活動，使之在平時能保證生產經營的需要，在還款和分紅付息期到來時，及時地籌集和調度資金，以避免出現無力支付的情況。同時，企業還可以通過聯營、合并等多方位多元化經營方式來擴大規模，運用規模經濟來分配企業財務風險，以盈助虧，以優補劣。建立風險基金，即對于出現的偶然性很大而損失有限的風險，企業可以采取各種可能的方式，有計劃的提取一定數量且獨立于企業運營資金之外的貨幣資金，作為損失發生時的補償基金，防止風險發生對企業正常運營資金的影響，從而保證企業經營活動的正常進行。
（4）加大對子公司的財務控制力度，增強抗風險能力。
企業作為所有者，對子公司的凈資產有絕對的控制權力，但各子公司也必須按照現代企業制度，完善法人治理結構，獨立地開展生產經營活動。企業要加大對子公司的財務控制，首先，要建立一整套子公司財務管理和會計核算制度，從規章制度上保證子公司的財務運作符合企業的整體利益。其次，要推行財務總監制或會計委派制，把財務會計人員的任命權歸母公司管理，以避免子公司會計信息失真。再次，對子公司要實行合并會計報表。
（5）加強對投資項目的論證，提高投資收益。
對新上馬的項目，一是要進行充分的可行性論證。對投資的區域、行業、時間以及以什么方式投資，都要進行可行性論證，以避免投資風險。同時，還要結合投資成本，靜態回收期、投資回報率、該項目的發展前景等方面綜合考慮。二是投資規模要適度，資金投向要合理配置，不能貪大求全，否則不利于風險的分擔。三是要樹立抵御風險的信心，一旦決策投資，就要盡快上馬建設，不搞胡子工程。
（6）建立健全財務活動各環節的風險防范機制。
企業是以盈利為目標的經濟組織。投資者出資設立企業的目標有收益性目標、公益性目標和發展性目標。企業生存的根本保證在于收益性目標，公益性目標有利于企業長遠發展和維護企業良好的社會形象。為此，企業經營者應加強經營管理，保證企業能夠持續經營發展，為企業所有者創造更多的利潤，所創造的部分利潤可用于企業的經營周轉，不斷增強企業自身的“造血”能力，從而增強企業的流動性，降低企業的經營風險。經營虧損將造成企業“失血”，如果不注入新的資金，企業將不能清償到期債務，而導致企業面臨破產清算的風險。
2縮短企業的經營周期
2.1強化應收款項的管理①企業應當建立健全客戶信用制度并通過市場調查等方式，合理確定信用方式和定價機制，銷售策略的制定要能反映市場的變化，通過靈活運用銷售折讓、折扣、代銷、信用銷售、廣告宣傳等方式來不斷提高市場占有率。企業還應當建立健全客戶信用檔案制度，并對重要客戶的資信變動情況格外關注，對新發展的客戶和境外客戶，要建立完善的信用保證制度。②企業應加強應收款項的賬齡分析，評估客戶的償債能力，采取有效措施，力促應收款項資金的回籠，減少企業呆壞賬損失的發生。③加強企業壞賬的管理，當應收賬款部分或全部無法收回時，要及時了解情況、查明原因并嚴格按照會計制度的規定進行處理。
2.2強化存貨管理①企業應當對存貨驗收程序進行嚴格規范，采用先進的存貨管理方法和技術，對入庫存貨的數量、質量、技術規格等方面進行仔細檢查，查驗無誤后方可入庫。②企業應加強存貨的日常保管工作，定期對存貨進行檢查，建立存貨保管制度，嚴禁未經授權的人員接觸存貨，對危險品、大批次存貨或貴重商品的發出應當實行特別授權。③對企業的市場供求、生產經營計劃等進行綜合考慮，對存貨的采購數量和日期要合理確定，以減少存貨資金的占用，充分利用信息系統，確保企業存貨處于最佳狀態。④倉儲部門應當詳細記錄存貨的收、發、存情況，并及時與財務部門進行核對。⑤企業應當建立存貨的定期盤點制度，以保證企業資產的完整和安全。企業要采取各種措施防止由于存貨短缺或積壓而導致生產中斷、流動資金占用過量甚至造成存貨貶值的風險。加強應收款項資金的回籠，減少呆、壞賬損失的發生，不斷提高應收款項的周轉速度；在保證企業生產順利進行的前提下，加速存貨的周轉，防止存貨積壓。通過強化應收款項和存貨的管理，縮短企業的經營周期，增強企業的流動性。
3正確處理企業發展戰略、籌資戰略、投資戰略的關系
3.1發展戰略隨著經濟發展和企業競爭日益激烈，技術進步日新月異，消費者行為和國家政策的制定都有很大的不確定性。因此，明確企業的發展方向，找到適合企業持續經營發展的路徑和清晰的市場定位是任何一家企業都面臨的關鍵問題，是保證企業穩健發展的前提和核心。企業制定發展目標時要注意避免兩個極端，一方面不能過于激進，應當根據企業的實際情況突出主業，否則，盲目追求市場熱點擴張過度可能導致經營失敗。另一方面，發展目標也不能制定得過于保守，過于保守的發展目標會使企業喪失發展動力甚至丟失大好發展機遇。正確的發展戰略可以使企業明確發展方向，找準市場定位；好的發展戰略可以有效避免企業盲目決策、浪費資源，可以使企業的日常經營管理和決策始終朝著正確的方向運轉，增強企業的發展動力和競爭力；好的發展戰略可以幫助企業提升決策水平，強化風險管理能力，使得企業的經營效率、效果和效益得到大幅提升，不斷增強企業自身的“造血”能力。
3.2籌資戰略企業應該對自己所處內外部環境的現狀和發展趨勢進行充分的研究，根據企業的整體發展戰略，對籌資原則、目標、方式、渠道等重大問題進行系統、長期的規劃。企業籌資應當遵循①可得性原則，也就是籌資時考慮資金流動是否存在障礙，包含公司治理是否符合證券監管機構的管治要求、是否存在外幣資金管制、企業資本結構是否適應投資者的要求等內容；②低成本原則，在融資時要考慮資金成本的高與低；③穩健性原則，關注融資結構、債務期限結構與資產的投資方向的匹配等問題，通常情況下短期資產需要短期融資來源來支持，長期資產需要長期融資來源來支持，保持一定的融資穩定性，讓企業不至于隨時面臨償債甚至破產清算的壓力；④提高競爭性原則，企業常常采取定向融資的方式來吸引投資者的投資，獲取資金時可能還會考慮對方的戰略投資者地位。企業應根據實際情況和經營發展的要求，對內部融資、債權融資、股權融資、資產銷售融資等方式進行選擇或組合；不斷拓寬融資渠道，對籌資進行合理的搭配，努力降低資金成本，以滿足企業生產經營和對外投資對資金的需要。
3.3投資戰略投資戰略的主要問題是解決企業發展戰略期間投資的原則、目標、方式、規模等重大問題。企業投資應遵循①集中性原則，即把錢用在刀刃上，把有限的資金集中運用到最能產生效益和最需要的項目上；②適度性原則，即投資時要本著適量、適時和風險可控的原則；③權變性原則，即要靈活投資，不要刻板投資，要主動適應環境的變化并隨著環境的變化對投資戰略作出適當調整，這一原則強調了投資戰略要緊密關注政策環境、市場環境、技術環境甚至是消費市場環境，適時、適當地對戰略進行調整；④協同性原則，即為了獲取良好的整體效益，企業應根據一定的比例將資金運用于不同的生產要素上。企業還要設計、安排好投資方式和投資規模等問題，確保投資方式與企業管理風險能力相協調，投資規模與企業發展相適應。投資時要關注投資風險和企業管理投資風險的能力和水平，不可在缺乏嚴謹的風險控制程序和能力的情況下投資高風險、高回報項目，以免企業陷入巨大的風險之中?；I資戰略、投資戰略是企業發展戰略的子戰略，二者都從屬于發展戰略。故籌資戰略、投資戰略應體現企業整體發展戰略的要求，企業要籌集到適量的資金然后把籌集到的資金有效地投放到有需要的項目和領域，使得企業的整體發展戰略得以實現。
3.4強化資金管控資金是企業的“血液”，是流動性最強的資產。為此，企業應當加強資金的集中管理，建立和完善資金審驗、授權、批準等相關管理制度，科學確定投融資戰略規劃和目標，明確投資、籌資、運營等各個環節的崗位分工和職責權限，通過定期或不定期地對資金活動情況進行評價和檢查來確保資金的有效運行和安全。①不斷提升企業籌資決策水平，注意資本結構的合理性和穩定性，資本結構穩定性或不合理，可能導致籌資成本過高或無效融資，甚至引發企業債務危機；②減少或避免投資決策失誤，過于保守或激進的投資決策，可能導致企業資金使用效率不高或資金鏈斷裂；③合理調度資金，保證生產經營活動順利進行，避免因資金調度不合理而可能導致企業陷入資金冗余或財務困境；④避免由于資金管控不嚴而可能導致企業的資金被侵占、抽逃、挪用或遭受欺詐；⑤對大額資金的付出應當實行領導集體聯簽制度。
3.5運營分析控制，及時糾偏建立健全企業運營情況分析制度，綜合運用投融資、生產、購銷、財務等信息，運用對比分析、趨勢分析和因素分析等方法，定期開展運營情況分析，在此基礎上掌握企業運營的效率及效果，并對運營分析過程中發現的問題，要盡快查明原因，對照企業全面預算進行糾偏，加以改進，以實現企業的預期目標。
依據財務戰略理論，城司財務戰略有三種模式可供選擇。
1.快速擴張型財務戰略。
快速擴張型財務戰略以實現公司資產規模的快速擴張為目的，實施該戰略的公司往往將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，更多地利用負債，大量籌措外部資金，以彌補內部積累相對于公司擴張所需的資金不足。更多地利用負債而不是股權籌資的目的是因為負債籌資既能為公司帶來財務杠桿效應，又能防止凈資產收益率和每股收益的稀釋。而收益的增長相對于資產的增長具有滯后性，公司資產規模的快速擴張，會使資產收益率在較長時期內處于相對較低的水平。因此，實施快速擴張型財務戰略的公司基本財務特征為高負債、低收益和少分配。
2.穩健發展型財務戰略。
穩健發展型財務戰略以實現公司財務績效的穩定增長和資產規模的平穩擴張為目的，實施該戰略的公司一般盡可能優化現有資源的配置，提高現有資源的使用效率及效益，以留存利潤作為實現公司資產規模擴張的基本資金來源。為避免過重的利息負擔，該戰略對利用負債實現公司資產規模和經營規模的擴張通常比較保守。因此，實施穩健發展型財務戰略的公司基本財務特征為低負債、高收益和中分配，但隨著公司擴張到一定規模后，分配也會隨之提高。
3.防御收縮型財務戰略。
防御收縮型財務戰略以預防出現財務危機和求得生存及新的發展為目的，實施該戰略的公司一般盡可能減少現金流出，盡可能多地爭取現金流入，通過采取削減分部和精簡機構等措施，盤活存量資產，節約成本支出，將優質資源集中于公司主業，以增強公司主業的市場競爭力求生存、謀發展。實施該戰略的公司大多在以往的發展過程中遭遇過挫折，或曾經盲目實施過度擴張的財務戰略造成債務危機，致使當前經營面臨困境，被迫轉為防御收縮型財務戰略，因此，實施防御收縮型財務戰略的公司基本財務特征為高負債、低收益和少分配。
二、基于風險防范的城司財務戰略的規劃原則
城司財務戰略應著眼于未來長期穩定的發展，具有防范財務風險的功能，因此，財務戰略規劃時應堅持以下幾個原則。
1.順應經濟周期原則。
在市場經濟條件下，經濟的周期性波動不可避免，城司必須順應經濟周期波動的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財務戰略，來抵御經濟的寬幅震蕩，減少對財務活動的影響。在經濟復蘇階段應采取擴張型財務戰略，開拓融資渠道，挖掘新的投資領域，增加投資規模，增加經營性項目，趁機增強公司實力；在經濟繁榮階段應采取穩健型財務戰略，適度融資以保持經營規模和發展速度；在經濟衰退與經濟蕭條階段應采取防御收縮型財務戰略，經濟處于低谷時應停止擴張，并歸還部分債務以降低資產負債率，削減經營風險大的項目，避免財務危機。
2.發展階段相配套原則。
城司的發展一般會經歷初創期、擴張期、穩定期和衰退期四個階段，不同的發展階段需要與不同的財務戰略相配套。在初創期和擴張期通常采取擴張型財務戰略，因為初創期的公司現金需求量大，需要大規模舉債經營，但存在較大的財務風險，需要有很強的風險防范意識；在擴張期，現金需求量仍然較大，而需求的增幅趨緩，但較高的資產負債率帶來財務風險隱患，這時應建立風險防范預警機制。在穩定期可采取穩健型財務戰略，這個階段的現金需求量開始減少，并出現現金結余，可以通過逐步償還債務以降低財務風險。在衰退期應采取防御收縮型財務戰略，因為公司的現金需求量持續減少，最后經受虧損風險，因此必須財務緊縮。
3.經濟增長模式相適應原則。
當前，城司主流經濟增長模式是低水平重復建設與單純數量擴張，如大規模出讓土地資源、不考慮整體規劃的城市道路修建等，這種增長模式短期見效快，高速增長特征明顯。但是，由于缺乏規劃能力和資源優化配置能力，城司的經營能力和經濟長期增長受到限制。因此，城司經濟增長必須從粗放增長模式轉變為集約增長模式。為適應這種轉變，財務戰略需要從兩個方面進行調整。一方面，調整財務投資戰略，加大基礎項目的投資力度。城司經濟真正的長期增長要求提高資源配置能力和效率，而資源配置能力和效率的提高取決于基礎項目的發展。盡管基礎項目在短期內不會有大的經濟效益，但它為經濟的長期穩定發展奠定了基礎。因此，城司在投資規模和方向上，要實現基礎項目相對于經濟增長的超前發展。另一方面，要建立與現代公司治理結構相適應的財務制度，這樣既可以抑制對追求短期數量增長的盲動，又可以強化集約經營與技術創新的行為取向；通過明晰產權，從公司內部抑制掠奪性經營的沖動；通過以效益最大化和本金擴大化為目標的財務資源配置，限制高投入、低產出對資源的耗用，使得經營集約化、高效率得以實現。
三、完善財務戰略的對策與建議
筆者認為，城司在進行財務戰略規劃時應該做好以下幾個方面工作內容：
1.發揮城司在城市建設投融資運作中的主體作用。
在城建資金運作的方式上，應按照城建項目收益性、準收益性、非收益性等不同性質，采取不同的方式。公益性、準經營性城市基礎設施項目建設資金主要由政府投資，并通過城司行使投資職能，不足部分由城司自行籌集，政府的財政城建資金及土地收益、過橋過路費等或有收入可作為償還債務的保證；經營性城市基礎設施項目的建設，可由城司作為項目發起人，通過吸引多元投資，以項目為主體經營，運用各類金融工具來實施融資，如發行股票、發行政府債券、發行信托計劃等。
2.確立城司在城建資產運營中的主體地位。
首先，要明確城司在城建資產經營中的地位，并將經營權落實到位，為建立包括實施資本運作在內的多元化融資體制創造條件。要改變過去城建資產分散管理、無人負責的現狀，強化城司投資主體地位，將歷史形成的城市可經營資產，由城司進行統一經營管理，盤活存量，將經營收益再用于城市基礎項目建設。
3.提高城司自身發展能力，降低財務風險。
通過不斷培育高收益的項目，提升城司自身發展的盈利能力，使城司步入高速發展的軌道，保持公司的可持續融資能力，降低公司的資產負債率，縮短資金的回收周期，提高項目資金的使用效率。
4.建立城建資金的風險監測與財務危機預警機制、考核機制。
在企業中，財務內部控制是企業為降低企業成本，對企業的財產安全進行管理和維護，避免財產和資本的損失，采取的一系列活動與方法，使得企業的各項財務活動與組織策略能夠往有利于企業發展的方向進行發展。
1.1在企業的經營活動中，財務內部控制有其重要性和必要性第一，企業的財務內部控制，有利于企業制訂的規劃和目的能夠在防微杜漸的過程中，降低企業財務風險，對企業的財務管理起到一定的保護作用。第二，財務內部控制能夠對企業經營活動中財務管理方面的疏漏或者不合理的地方進行及時有效的調節，使企業的資本及經營決策能夠及時向正常方向發展。第三，企業的財務內部控制，能夠對企業的財務動態及資金走向進行微觀監測及調節，有利于及時將財務信息反饋給企業的領導者及決策者，使領導及決策者在第一時間掌握財務狀況，并采取相應的財務措施進行管理與決策。第四，對于企業財務管理這一個功能模塊，財務內部控制能夠協助財務部門進行管理，從而保證企業的財務管理有效地圍繞著企業的經營活動展開，切實發揮財務監管的功能。第五，企業的財務內部控制，能夠從微觀點、微控制來把握企業的財務動態，捕捉有關企業經營活動的細節，從而降低企業的財務風險，也正是因為如此，企業的財務內部控制越來越成為企業財務管理的核心內容。另外，企業通過實行財務內部控制，達到降低成本，增加企業的經營利潤，提升企業在市場經濟體制中的競爭優勢的目的。
1.2我國企業財務內部控制存在的問題雖然在防范企業財務風險方面，企業財務內部控制有著其核心的地位，但是，鑒于我國的企業自身發展以及社會經濟的迅猛發展態勢，企業財務內部控制依舊存在以下問題。(1)企業結構分布不均勻目前在市場經濟的大環境中，我國大多數的企業都進行了改制，但一般核心企業依舊是國有性質，直接由政府部門進行監督與管理。然而，由于政府部門的監管力度不夠，導致在對企業的管理中出現很多的疏漏，從而致使企業在進行財務內部控制的過程中，會因為過度重視經濟效益而采取一些不合理或者不合法的經濟手段圖謀自身的發展。(2)財務的統計數據參差不齊企業財務內控的一項重要的工作便是財務的預算，近幾十年，我國的財務從純手工狀態發展為普及會計電算化，財務網絡化信息化，發展速度相當快。盡管如此，在財務預算方面，仍然有相當大比重的企業實行的是手工預算，因此，財務的統計數據的質量和層次相差較大，表現在財務的管理方面，導致許多財務問題得不到解決，數據的內控秩序混亂，使得企業決策者得不到精準的數據基礎作為引導，甚至會得出錯誤的決策與規劃，使企業的財務風險增大，企業蒙受損失。(3)企業的資金利用率不高我國目前的財務內控，由于有些管理人員意識不夠，常常會因為管理不善出現以下情況，諸如分散的資金難以集中；企業追求經濟效益過度投資；缺乏投資意識使企業資金閑置過多；企業資金管理方式老舊；等等，致使企業的資金利用率不高，這在一定程度上影響了企業的長期規劃，制約了自身的發展。(4)財務內控人員素質不高我國實行財務管理的網絡化信息化的時間并不長，雖然發展迅捷，但也不可避免地存在一些問題，尤其是人才培養方面，總是不盡如人意。財務內控人員的素質高低，直接影響著企業財務內控的質量，許多從事財務方面工作的人員，還停留在傳統財務管理水平，缺乏財務內控的專業知識，在財務管理系統中協調能力、解決問題的能力都不強，致使企業財務內部控制成為企業財務管理的軟肋。
2加強企業財務內部控制，防范企業財務風險
2.1完善信息系統完善的信息系統，可以提升企業管理的效率，有效地掌握企業經營活動的動態，對企業的管理進行全程的監督和控制，至關重要。因此，完善信息系統是財務內部控制中最基本的工作，便于使財務內部控制管理人員精準地收集到有關企業財務及經營管理的信息與數據，及時與相關層面進行溝通、傳遞、調節，使企業的財務管理工作乃至企業的管理工作得以有序有效展開。
2.2強化企業財務內部控制管理人員的素質企業財務內部控制是否到位有效，與其管理人員的素質有很大的關聯，企業財務內部控制管理人員不僅需要有財務專業知識，更需要掌握一定的信息技術及網絡操作能力，還需要了解一系列的相關法律法規?？偠灾?，現代化的企業財務內部控制管理人員必須具有高素質、高專業技能，高綜合處理事物的能力。企業應當注重對財務人員的素質培養，提高其法律法規方面的知識，加強財務內控人員對現代技術的掌握。只有建設一支具有高素質的管理人員隊伍，才能切實有效地控制企業內部財務，將企業財務風險降到可操控的范圍，擴大企業經濟收益。
2.3建立科學的企業財務內部控制制度有效的內控體制能夠在企業財務內控中不斷地修正及更新系統，使得企業財務內控系統更加完善。嚴謹科學合理的財務內控制度是防范企業財務風險的基礎及最佳途徑。首先，在財務內控制度內，能夠有組織、有步驟地對數據進行收集、采編及整理，為不同部門的可行性方案、各種投資及生產方案的評議采納提供數據理論基礎，從而避免了決策的盲目性與無效性，降低企業財務風險。其次，通過科學合理的企業財務內控制度，能夠保障企業上層決策的效率性，在制度條款的制約和監督下，責權分工明確，避免工作范疇模糊，決策混亂。再次，科學的企業財務內控制度，使企業財務的完整性及安全性得到了保障，比如制度下實施細則、內部的牽制制度，資金處理、財務預算的權限等，都為企業的財務運轉提供了安全可行的手段及約束，使企業的財務風險得以降低。最后，完善的企業財務內控制度能夠保證財務數據的真實、準確，在制度的監控下，財務信息的收集、記錄、匯總和審核都有章可循，責任明確。在防范財務風險方面，能夠做到防微杜漸，防患于未然。
2.4加強預算控制，降低企業財務風險預算控制是企業財務內部控制的最有效的方式。企業在進行財務內部控制時，制定相應的預算制度，使企業的預算不僅僅只是形式上的，更重要的是落到實處，對財務預算進行動態的滾動式管理。同時，在加強企業財務預算的同時，加強企業資金的管理，提高企業資金的利用率，充分發揮企業財務內控制度的作用，避免企業在財務上的資金利用的損失，以最直接的形式降低企業財務風險。
2.5建立獎勵機制及審計機構只有建立獨立的獎勵機制及審計機構，對企業財務內控進行自我評估，責權分明，獎懲公正，才能夠調動財務內控人員的積極性與主動性。通過合理的財務內控衡量標準，使企業財務內控工作標準化，規范化，減少工作中的不確定性及容易疏漏的隨意性，使防范財務風險的工作具體而實效。
3結語
內部控制的主要目的是提高企業的管理水平、經營效率、合理的利用企業資源、實現企業的發展目標，主要方式是在企業的內部制定相關的管理制度和規范相關的業務流程。內部控制制度不完善、制度實施和監管力度不足是企業風險出現的直接原因。如果企業的內部控制制度沒有形成應有的作用，企業內部工作人員就會出現一些違法亂紀行為，雖然這種行為的隱秘性比較高，但是，非常不利于企業的長遠發展。
2、電力企業財務風險的防范手段
（1）強化資金管理，盡量降低負債率
①改進資金管理模式對資金管理的各級部門明確權限，加強資金管理體制的周轉和平衡資金能力，同時重點突出公司的財務結算，全方位地利用公司的資金資源。②集中開展資金管理工作對企業的賬號進行深入地清理，提倡細分銀行賬號的管理體制，實現扁平化的管理模式，以期尋找到集中管理賬戶的科學方式，最終建立起最適合于公司經濟發展的賬戶結構。開展資金的集中支付，從而提高資金利用率，利用現代化的手段，實現線上交易，在網絡上開展集中結算。盡量縮化資金的占用額度，健全其安全備付的管理體系。加大資金的密集度，發揮其數量上的優點。③有效強化資金監控對企業資金采取規范化，集中化的管理體系，對企業資金進行定期的檢查，確保涉及資金管理的各級部門分工明確。
（2）構建科學合理的投資決策體制，降低投資的風險
在日常工作的過程中，有關的電力企業應該構建一個科學合理的投資決策體制，在公司進行重大決策，資金安排等活動的時候，必須讓預算管理委員會審核通過后，才能開展實施，建立起一套嚴謹的投資、執行、監督的三維體系。分析了投資效益和規劃電力建設之后，最終明確公司的投資方案。此外，在開展活動的過程中，要評價投資項目的可行度，通過作出相應的報告來增加投資回收，還可以根據資金的時間價值對現值指數，凈現值等指數進行實時評價。
（3）解決電費回收難的問題，降低其引發的支付風險
在解決電費的問題上，電力企業除了要改變客戶以往消費用電的觀念，讓客戶清晰地意識到電費的結算方式從而建立起節約用電的思想觀念外，還可以通過轉移風險的手段來實現，比如某些電力企業還開設了銷售項目，那么這些企業就可以通過一定方式對欠電費的長期難題進行有效的轉移，舉一個例子，企業可采取打折扣或優惠活動等把欠費轉移給保理商，讓其為企業進行各項信用風險擔保，貿易融資等服務，通過這種方法就可以回收欠款，降低電費的支付風險，保障企業的正常運行，并且這些應收賬款的綜合性業務也是依托于電力企業的財務公司發展的。
（4）健全內部控制體制，形成內部控制風險管理的意識
關鍵詞：高職院校；財務風險；防范措施
1高職院校財務風險的類型
1.1債務風險
債務風險是指向銀行等金融機構進行過度舉債或不良舉債后產生的影響教育教學、科研工作及人才穩定等不良后果的可能性。而近幾年高職院校的大規模擴招對進一步擴大基礎建設、示范性評估對內涵建設質量和速度都提出了新的要求，高職院校的基礎設施和辦學條件明顯跟不上需求，建設資金需求不足的矛盾日漸凸顯。從目前來看，銀行是高職院校的最大債權人。銀行貸款在短期內對學校建設和發展具有資金量大，易較快實現建設目標等有利作用，但隨著貸款規模的增大，貸款資金的還本付息必將對高職院校穩定發展帶來負面影響，使學校陷入高風險境地。
1.2資本運營風險
(1)財務風險意識淡薄，對資本運營風險認識不足。隨著高等教育改革的不斷深入，高職院校成為法人實體，國家的財政撥款相對減少，自籌資金的壓力隨之增大，迫使學校在籌集、調度及合理運用資金等方面面臨許多復雜的問題。然而，不少高職院校管理者及財務工作者并未充分認識到這一轉變，墨守成規，不能正確測算學校的承受能力，盲目追求發展，資金運用不合理，導致學校綜合財力入不敷出，加劇了財務運營風險。
(2)學生欠費現象日益嚴重，欠費金額越來越大，嚴重削弱了學校經費的自給能力，影響了學校的資金籌集，給學校資金的運營帶來較大的負面影響。
（3）制度不健全或執行不到位，相關部門和人員只憑經驗和感覺進行粗淺管理，漏洞百出，資產的處置隨意性強，致使國有資產管理混亂，流失嚴重，賬實不符。
1.3投資風險
2高職院校財務風險的防范措施
2.1債務風險的防范措施
（1）科學、合理地制定學?？傮w發展戰略、學科及師資隊伍建設規劃和校園建設規劃，正確處理好學校教育事業發展需要與自身經濟承受能力的關系，充分考慮貸款成本和風險，根據學校發展規劃科學確定貸款的控制規模，將負債率控制在安全合理的范圍內。
（2）建立貸款監督機制。充分發揮審計、監察、工會等部門的監督作用,對貸款項目實施全方位、全過程監控，監督內容包括貸款額度、使用方向、使用效益等。
（3）強化貸款風險意識，強化法人經濟責任制。高職院校校（院）長是高校貸款項目的總負責人，對全部貸款資金使用的安全性、合理性和有效性負總責。對管理不善、控制不嚴、造成資金損失浪費的有關人員應實行責任追究制度,按照“誰貸款，誰負責”的原則，承擔還本付息的責任。
（4）加強貸款資金的管理，提高貸款資金的使用效益。高校內部要建立貸款資金管理小組，要分項目對資金使用過程進行檢查監督、審核，使貸款資金按計劃使用，精打細算，無超支浪費。2.2資本運營風險的防范措施
（1）強化風險意識，建立財務風險預警機制。高職院校的各個層次都應該樹立風險意識，特別是領導層必須將風險防范意識貫穿于整個決策工作的始終。要建立動態監控資產負債率、成本收入率、學生繳費率等指標為主的風險預警控制系統，以財務報表、預算指標及其他相關財務資料為依據，采用數學模型、比例分析等一般方法，對超過警戒線的給予風險警示,達到整體控制風險的目的。
（2）強化預算管理，提高資金使用率。依據《預算法》中有關預算編制的基本原則，學校編制預算需要堅持“量入為出、收支平衡”的總原則，制定科學、合理的日常公用經費定額標準，并按照“輕重緩急”和事業發展需要確立專項建設項目，力爭提高資金的使用效益，嚴防預算調整“一枝筆”審批模式。
（3）加強學生收費管理,及時回籠資金。目前，高職院校學生欠費存在著無故欠費和無力繳納兩種情況。對于惡意欠費者，學校可結合誠信教育舉辦專題講座，提高大學生的誠信意識，進而提高依法交費的自覺性、主動性。學費的收繳率要與學院、系、職能處室的經費相掛鉤，同時要建立健全“獎、貸、助、補、減、捐”的助學體系，落實助學貸款、獎學金、困難補助、學費減免等措施，組織困難學生開展勤工助學，從根本上解決困難學生的欠費問題。
（4）加強資產管理，防止國有資產流失。高職院校必須按照“資產管理與預算管理相結合、資產管理與財務管理相結合、實物管理與價值管理相結合”的原則，建立資產管理、財務管理、預算管理相接的管理機制。加強對學校各部門固定資產的驗收、登記、建帳工作，驗收登記務必見物，務必核對發票的真實性，確保一票一物。建立定期清查盤點制度，保證實物資產賬賬相符、賬實相符、賬卡相符。對大額的固定資產采購項目，應成立專家組進行評估、論證，并提出可行性研究報告，以防止決策失誤，造成國有資產流失。
2.3投資風險的防范措施
（1）建立健全投資項目管理責任制，逐步建立、完善考核及獎懲制度。學校進行投資、融資、資本運作、資產經營，應設立決策委員會、投資專家團隊和監督機構等等，進行必要的可行性論證，確保投資安全和有效。
（2）要設立專門的投資運營機構，或交由專業投資機構。像資產規模較大的高職院校，一般應設立專門的投資機構，以保證資產的合理、高效運營。
（3）落實投資責任，建立重大投資集體決策制和責任追究制。目前我國高職院校實行的是“黨委領導下的院長負責制”，在實際執行中往往造成院長一人說了算的局面，容易出現因個人的知識、能力有限或摻雜個人利益而形成的誤判。為此，重大決策必須推行集體決策制，既能避免個人決策的片面性，又可防止損公肥私行為的發生。
（4）明確產權關系，實行事企分開。高職院校與校辦企業要貫徹“事企分開”的原則，理順產權關系，確保企業獨立的法人地位，明確產權，規范企業經營，加強企業管理，以實現企業經濟效益的最大化。產權關系明確后，學校作為投資者以出資額享受對等的權益，參與決策和管理；經營者向出資者負責，企業以其全部資產對其債權債務承擔責任。同時，學校要加強對企業的監督和宏觀管理，強化企業的激勵機制，讓企業在遵守國家法律法規的前提下，把經營者的收益、員工的報酬與企業的經營績效直接掛鉤，兼顧公平，獎罰分明，實現企業利益最大化，也使學校獲得相應的投資收益。
參考文獻
目前，并購作為企業間的一項產權交易日益活躍于資本市場。1990年，全球企業并購金額還只有4000億美元，而到2000年，就上升到3.5萬億美元，并購浪潮可謂風起云涌。國內企業間的并購亦是如火如荼。并購作為資本運營方式日益為企業所推崇。本文是對企業并購的含義、并購財務風險及其防范措施的探討。
一、并購的含義
企業并購（M＆A），即企業之間的合并與收購行為。企業合并（Merger）是指兩家或更多的獨立企業合并組成一家公司，常由一家占優勢的公司吸收一家或更多的公司。我國《公司法》規定：公司合并可采取吸收合并和新設合并兩種形式。一個公司吸收其他公司，被吸收的公司解散，稱為吸收合并。兩個以上公司合并設立一個新的公司，合并各方解散，稱為新設合并。收購（Acquisition）是企業通過現金或股權方式收購其他企業產權的交易行為。合并與收購兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業產權交易行為。合并以導致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產權交易行為的方式（現金或股權收購）取得對目標公司的控制權力為特征。由于在運作中它們的聯系遠遠超過其區別，所以兼并、合并與收購常作為同義詞一起使用，統稱為“購并”或“并購”，泛指在市場機制作用下企業為了獲得其他企業的控制權而進行的產權交易活動。企業并購的直接目的是并購方為了獲取被并購企業一定數量的產權和主要控制權，或全部產權和完全控制權。企業并購是市場競爭的結果，是企業資本運營的重用方式，是實現企業資源的優化，產業結構的調整、升級的重要途徑。
二、并購對公司財務框架的影響及其帶來的財務風險
（一）資本結構偏離風險
企業并購的融資決策對企業的資金規模和資本結構產生重大影響。企業并購所需大量資金的融資渠道有：銀行借款、發行債券和股票以及認股權證等。由于并購的動機不同以及目標企業收購前資本結構的不同，使得企業并購所需的長期資金和短期資金、自有資本和債務資金的投入比例存在差異。企業并購所借入的大量債務和新發行的債券、股票往往造成企業資本結構失衡，形成資本結構偏離，給企業帶來巨大的財務風險。資本成本最低和企業價值最大的暫時背離是以巨大的財務風險為代價的。債務資金的規模龐大和新發行債券、股票的沉重壓力使并購方不得不考慮融資決策所帶來的財務風險。
（二）杠桿效應
債務的存在是財務杠桿發生作用的根本原因，也是產生財務杠桿效益的源泉。同時，正因為財務杠桿效益存在，使得債務的存在合理。隨著債務增加，杠桿效益亦是水漲船高，高財務風險的背后是投資高回報的預期。研究表明，企業并購導致杠桿率增加，特別是在杠桿收購案例中。杠桿收購指并購企業通過舉債獲得目標企業的股權或資產，并用目標企業的流量償還負債的并購方式。杠桿收購旨在通過舉債解決收購中的資金問題，并期望在并購后獲得財務杠桿利益。并購企業的自有資金只占所需資金的10%，投資銀行的貸款占資金總額的50%～70%，向投資者發行垃圾債券占收購金額的20%～40%.所謂的垃圾債券是指企業在并購過程中發行的利息很高，但評級很低，存在較大違約風險的債券。高息垃圾債券的發行及大量投資銀行的貸款使企業資本財務效益的同時也帶來了高風險。并購企業必須合理安排資本結構，使并購中產生的財務杠桿利益抵消財務風險增大所帶來的不利影響。
（三）股利和債息政策的影響及償債風險
三、并購過程中的財務風險
一項完整的并購活動通常包括目標企業選擇、目標企業價值的評估、并購的可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，上述各環節中都可能產生風險。并購過程中的財務風險主要有以下幾個方面：
（一）企業價值評估風險
在確定目標企業后，并購雙方最關心的問題莫過于以持續經營的觀點合理地估算目標企業的價值并作為成交的底價，這是并購成功的基礎。
目標企業的估價取決于并購企業對其未來自由現金流量和時間的預測。對目標企業的價值評估可能因預測不當而不夠準確，這就產生了并購公司的估價風險，風險的大小取決于并購企業所用信息的質量，而信息的質量又取決于下列因素：目標企業是上市公司還是非上市公司；并購企業是善意收購還是惡意收購；準備并購的時間；目標企業審計距離并購時間的長短等。也就是說，目標企業價值的評估風險根本上取決于信息不對稱程度的大小。由于我國會計師事務所提交的審計報告水分較多，上市公司信息披露不夠充分。嚴重的信息不對稱使得并購企業對目標企業資產價值和贏利能力的判斷難于做到非常準確，在定價中可能接受高于目標企業價值的收購價格，導致并購企業支付更多的資金或更多的股權進行交易。并購企業可能由此造成資產負債率過高以及目標企業不能帶來預期贏利而陷入財務困境。
（二）流動性風險
流動性風險是指企業并購后由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難的可能性。流動性風險在采用現金支付方式的并購企業中表現得尤為突出。由于采用現金收購的企業首先考慮的是資產的流動性，流動資產和速動資產的質量越高，變現能力就越高，企業越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時也說明并購活動占用了企業大量的流動性資源，從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和調節能力，增加了企業的經營風險。如果自有資金投入不多，企業必然采用舉債的方式，通常目標企業的資產負債率過高，使得并購后的企業負債比率和長期負債都有大幅上升，資本的安全性降低。若并購方的融資能力較差，現金流量安排不當，則流動比率也會大幅下降，影響其短期償債能力，給并購方帶來資產流動性風險。
（三）融資風險
并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵。
并購對資金的需要決定了企業必須綜合考慮各種融資渠道。如果企業進行并購只是暫時持有，待適當改造后重新出售，這就需要投入相當數量的短期資金才能達到目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔較重，企業若屆時安排不當，就會陷入財務危機。如果買方是為了長期持有目標公司，就要根據目標企業的資本結構及其持續經營的資金需用，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企
業應針對目標企業負債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結構。比如用短期融資來維持目標公司正常營運的流動性資金需用，用長期負債和股東權益來籌集購買該企業所需要的其他資金投入，在并購企業不會出現融資危機的前提下，盡量降低資本成本，力求資本結構的合理性。
四、企業并購財務風險的防范對策
在并購過程中應有針對性地控制風險的影響因素，降低財務風險。如何規避和減少財務風險，可以采取下列具體措施：
（一）改善信息不對稱狀況，采用恰當的收購估價模型，合理確定目標企業的價值，以降低目標企業的估價風險
由于并購雙方信息不對稱狀況是產生目標企業價值評估風險的根本原因，因此并購企業應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，審定目標企業并且對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業的未來自由現金流量做出合理預測，在此基礎之上的估價較接近目標企業的真實價值。
另外，采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，可能會得到不同的并購價格。企業價值的估價方法有貼現現金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業市值比較法、市場價格法和清算價值法，并購公司可根據并購動機、并購后目標公司是否繼續存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標公司的合理評估方法，合理評估企業價值。
（二）從資金支付方式、時間和數量上合理安排，降低融資風險
并購企業在確定了并購資金需要量以后，就應著手籌措資金。資金的籌措方式及數量大小與并購方采用的支付方式相關，而并購支付方式又是由并購企業的融資能力所決定的。并購的支付方式有現金支付、股票支付和混合支付三種，其中現金支付方式資金籌措壓力最大。
并購企業可以結合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權結構的變動、目標企業的稅收籌措情況，對并購支付方式進行結構設計，將支付方式安排成現金、債務與股權方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。比如公開收購中兩層出價模式，第一層出價時，向股東允諾以現金支付，第二層出價則標明以等價的混合證券為支付方式。采用這種支付方式，一方面是出于交易規模大、買方支付現金能力有限的考慮，維護較合理的資本結構，減輕收購后的巨大還貸壓力；另一方面是誘使目標企業股東盡快承諾出售，從而使并購方在第一層出價時，就達到獲取目標企業控制權的目的。
（三）創建流動性資產組合，加強營運資金管理，降低流動性風險
由于流動性風險是一種資產負債結構性的風險，必須通過調整資產負債匹配，加強營運資金的管理來降低。但若降低流動性風險，則流動性降低，同時其收益也會隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動資產組合是途徑之一，使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業流動性資金需要的同時也降低流動性風險。
（四）增強杠桿收購中目標企業未來現金流量的穩定性，在財務杠桿收益增加的同時，降低財務風險
杠桿收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合目標企業產生的未來現金流量。在杠桿效應下，高風險、高收益的資本結構能否真正給企業帶來高額利潤取決于此。高額債務的存在需要穩定的未來自由現金流量來償付，而增強未來現金流量的穩定性必須：（1）選擇好理想的目標公司，才能保證有穩定的現金流量。（2）審慎評估目標企業價值。（3）在整合目標企業過程中，創造最優資本結構，增加企業價值。只有未來存在穩定的自由現金流量，才能保證杠桿收購的成功，避免出現不能按時償債而帶來的技術性破產。
參考文獻
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公立醫院的財務風險是指因為主觀或客觀原因，受某些不可控或無法預測因素的影響，醫院日常經營活動中，在財務方面出現危機和困難，甚至使得醫院遭受經濟損失。當前，醫院面臨的常見財務風險大致可以分為綜合運營風險、財務制度風險、投融資風險、資金收益的分配風險、資金回收的風險等。一般具有一下幾個特征：一是財務風險具有客觀性，財務風險不受主觀預防而消失，它在醫院財務管理的各個環節中都有可能存在，不以人的意志為轉移；二是財務風險具有全面性，它存在于醫院財務管理的全過程并體現在多種財務關系上，處置不當可能會導致醫院決策失誤、管理失當，嚴重的可能是醫院運營陷入困境；三是財務風險具有隱蔽性，風險是一種可能性，潛存于醫院財務運作中，能否轉化為現實危機，需一定條件。
二、公立醫院財務風險形成的原因
造成公立醫院財務風險產生的原因有很多，既有醫院外部的原因，也有醫院自身的原因。財務風險對醫院正?；顒佑绊懛浅４?，不僅影響醫院正常的經營活動，也會對醫院長遠發展造成不良影響，嚴重時會使醫院陷入生存危機。醫院財務風險形成的原因有很多，總體來看，主要有以下幾個方面的原因：
1.公立醫院內外環境復雜多變近年來，隨著社會經濟快速發展和醫療衛生體制改革的不斷深化，公立醫院的內外環境發生了很大的變化，這些變化包括經濟環境、法律環境、市場環境、社會文化環境、資源環境等，對醫院的財務管理產生了巨大的影響。內外環境的變化是難以準確預見和無法改變的，即會給公立醫院帶來發展機遇，但也同時給醫院帶來財務風險。但目前醫院的財務管理水平相對比較低，財務管理人員素質不高、管理機制不夠完善，缺乏對環境變化的適應能力和應變能力，在適應這些復雜的外部環境時能力明顯不足，給醫院的發展帶來了困難。
2.醫院財務風險管理功能缺失當前，許多公立醫院在預防財務風險方面還存在比較突出的問題，無論防范機制還是財務管理制度都不夠健全、不夠科學，財務管理工作對財務風險防范控制等方面也缺少重視，缺乏完善和有效的財務風險管理功能，從而造成醫院財務風險識別難、控制也難的現狀。
3.醫院預算管理不力目前，預算管理不力是導致很多醫院出現財務風險的首要原因，醫院沒有根據自身的實際情況進行預算管理，即使有部分醫院也編制財務預算，到目的也是為了應對上級管理部門的檢查，而沒有從財務風險預防的角度去深入研究。在進行編制預算時，很多醫院都沒有根據自身的實際情況進行編制，計算的方法存在諸多問題，對醫院發展所需資金和醫院合理的支出沒有詳細的計劃。如果不能盡快對這種預算方式進行調整改變，會使醫院的財務進入惡性循環的狀況，進一步加大醫院財政困難的處境。因此，要重視財務預算編制，采用科學合理的財務預算方案，以此減少醫院的財務風險。
4.財務管理人員對財務風險的認識不足財務鳳險是客觀存在的，是不以人的意志為轉移的，財務風險存在于財務活動的各個環節。目前，我國許多公立醫院的財務管理人員業務素質不高，缺乏風險意識。另外，醫院管理層對財務管理工作的重視程度不夠，使得財務管理人員財務管理方面知識的學習不認真，思想仍然停留在以前的舊觀念上，最終導致醫院不能及時的發現財務風險的發生，從而造成很大的損失。因此，要提高財務人員的風險意識，要使財務管理人員認清財務風險防范的重要性，將風險防范貫穿于財務管理工作的始終。
三、醫院財務風險防范的對策和措施
1.提高管理層對財務風險的重視程度和防范意識醫院管理層要提高對財務風險防范工作的重視程度，正確認識財務風險。管理層要帶頭學習并熟悉財務管理工作相關律法規，要能懂財務知識，看得懂財務報表，并樹立正確的風險防范意識，把風險意識貫穿于醫院運營過程中。要加強財務工作的管理，提高財務管理人員的積極性，激發財務管理人員的工作熱情和工作動力，實現醫院的穩定發展。
2.提高醫院財務人員的業務素質財務人員從事財務信息的收集、整理、歸類、報告工作，財務人員業務素質的高低對預防財務風險具有重要的意義。醫院作為職工培訓的組織者，要不斷加強對財務人員業務能力的培訓和考核，以此來提高在職財務人員的職業水平和法制觀念，使其對會計信息有深刻認識和理解，掌握科學的管理方法，從而對預防財務風險具備清晰的概念和高度的責任感。此外，要加強財務人員的職業道德教育，切實提高其思想道德水平。
3.健全相關政策有效防范醫院財務風險建立健全醫院各項財務制度，是提高財務風險防范能力的根本。要根據醫院的實際情況，制定符合醫院長遠發展的財務管理制度，使財務管理更加規范化和科學化。建立財務會計內部控制監督檢查制度，全面審查醫院經營管理成果是否真實、合理，監督內部控制制度是否執行，及時發現經營管理工作中存在的風險。此外，醫院還應加強和財政、稅務、物價、審計等部門的信息交流，定期互通情報，形成有效的監督合力。
四、結語
