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第1篇

論文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)評(píng)估,價(jià)值類(lèi)型,評(píng)估方法,方法選擇

資產(chǎn)評(píng)估是指通過(guò)對(duì)資產(chǎn)某一時(shí)點(diǎn)價(jià)值的估算，從而確定其價(jià)值的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。資產(chǎn)評(píng)估方法有三種，市場(chǎng)法、成本法、收益法。各種方法各有其特點(diǎn)，因此在資產(chǎn)評(píng)估中如何運(yùn)用、選擇評(píng)估方法就顯得至關(guān)重要，它不僅關(guān)系評(píng)估質(zhì)量，而且還決定評(píng)估結(jié)果和風(fēng)險(xiǎn)。本文認(rèn)為，價(jià)值類(lèi)型是資產(chǎn)價(jià)值的具體表現(xiàn)形式，體現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值屬性，不同價(jià)值類(lèi)型因?yàn)閷傩圆煌憩F(xiàn)在價(jià)值量上存在很大差異性，評(píng)估方法是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值屬性或者價(jià)值類(lèi)型具體途徑和方式，因此價(jià)值屬性或者價(jià)值類(lèi)型必然決定于評(píng)估方法選擇和使用，換言之，資產(chǎn)價(jià)值屬性或者價(jià)值類(lèi)型存在相關(guān)性、一致性。

一、資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型、作用

關(guān)于價(jià)值類(lèi)型的種類(lèi)，目前有二種觀(guān)點(diǎn)，一種國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的價(jià)值類(lèi)型包括：現(xiàn)行市價(jià)、重置成本、收益現(xiàn)值、清算價(jià)格；另一種是根據(jù)《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》規(guī)定，將價(jià)值類(lèi)型分為市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外價(jià)值類(lèi)型，我國(guó)現(xiàn)行評(píng)估準(zhǔn)則采用了國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則的觀(guān)點(diǎn)。

（一）、市場(chǎng)價(jià)值是指自愿買(mǎi)方和自愿賣(mài)方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。（二）、市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值類(lèi)型包括投資價(jià)值、在用價(jià)值、清算價(jià)值、殘余價(jià)值等。1、投資價(jià)值是指評(píng)估對(duì)象對(duì)于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或者某一類(lèi)投資者所具有的價(jià)值估計(jì)數(shù)額，亦稱(chēng)特定投資者價(jià)值；2、在用價(jià)值是指將評(píng)估對(duì)象作為企業(yè)組成部分或者要素資產(chǎn)按其正在使用方式和程度及其對(duì)所屬企業(yè)的貢獻(xiàn)的價(jià)值估計(jì)數(shù)額；3、清算價(jià)值是指在評(píng)估對(duì)象處于被迫出售、快速變現(xiàn)等非正常市場(chǎng)條件下的價(jià)值估計(jì)數(shù)額；4、殘余價(jià)值是指機(jī)器設(shè)備、房屋建筑物或者其他有形資產(chǎn)等的拆零變現(xiàn)價(jià)值估計(jì)數(shù)額；5、課稅價(jià)值是指根據(jù)稅法規(guī)定的與征納稅收相關(guān)的價(jià)值定義所確定的價(jià)值；6、保險(xiǎn)價(jià)值是指因可能的危險(xiǎn)造成損失的實(shí)體項(xiàng)目的重建或者重置成本，保險(xiǎn)價(jià)值是保險(xiǎn)單條款中記載或者認(rèn)可的某一項(xiàng)資產(chǎn)損失或者資產(chǎn)組的某一部分損失。由于價(jià)值類(lèi)型是價(jià)值質(zhì)的規(guī)定，因此在資產(chǎn)評(píng)估中起著重要作用，具體表現(xiàn)在：（一）、價(jià)值類(lèi)型是影響和決定資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的重要因素。資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值是某項(xiàng)資產(chǎn)在特定條件下的價(jià)值表現(xiàn)，其價(jià)值屬性不同，評(píng)估結(jié)果也就不同。因此資產(chǎn)評(píng)估中的資產(chǎn)價(jià)值與其本身的內(nèi)在價(jià)值或者特定價(jià)值存在差異，也就是說(shuō)，同一資產(chǎn)在不同價(jià)值屬性情況下，由于屬性不同表現(xiàn)在價(jià)值量上存在很大差異性，理所當(dāng)然地產(chǎn)生不同的評(píng)估結(jié)果。因此現(xiàn)行評(píng)估準(zhǔn)則要求評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告只能是一種評(píng)估結(jié)果是不科學(xué)，這主要是1.評(píng)估師不能替代報(bào)告使用者做出資產(chǎn)價(jià)值的最終價(jià)值判斷與決策。換言之，評(píng)估報(bào)告作用畢竟是一種評(píng)估咨詢(xún)報(bào)告，并不是價(jià)值決策報(bào)告，2.在委托方未明確價(jià)值類(lèi)型的情況下，評(píng)估師之所以對(duì)資產(chǎn)采用多種方法評(píng)估資產(chǎn)，從資產(chǎn)不同價(jià)值屬性視角來(lái)估算資產(chǎn)價(jià)值，使報(bào)告使用者更清楚地了解資產(chǎn)在不同價(jià)值屬性下的價(jià)值，以便報(bào)告使用者投資、決策，如果委托方限定價(jià)值類(lèi)型的話(huà)，那么評(píng)估師應(yīng)就某項(xiàng)資產(chǎn)在某一價(jià)值屬性下的價(jià)值做出評(píng)估結(jié)論，3.評(píng)估報(bào)告采用多種方法估算資產(chǎn)在不同價(jià)值類(lèi)型下的價(jià)值，必然得出多種評(píng)估結(jié)果，現(xiàn)行評(píng)估準(zhǔn)則要求評(píng)估報(bào)告只能一種評(píng)估結(jié)果面臨的困惑：資產(chǎn)在不同價(jià)值類(lèi)型或者價(jià)值屬性?xún)r(jià)值下，如果得出一種評(píng)估價(jià)結(jié)果的話(huà)，存在邏輯上矛盾；（二）、資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型決定評(píng)估方法的選擇和使用。價(jià)值類(lèi)型實(shí)際上是資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的一個(gè)具體標(biāo)準(zhǔn)和取向，某種標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)估價(jià)值取得，必然通過(guò)具體評(píng)估方法進(jìn)行科學(xué)估算獲得。事實(shí)上，評(píng)估方法只是估算評(píng)估價(jià)值的一種思路，價(jià)值類(lèi)型確定必然決定了評(píng)估方法選擇和使用，例如：評(píng)估師在評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值，只能采用市場(chǎng)比較方法估價(jià)，不能采用收益現(xiàn)值法或者重置成本法替代，當(dāng)估算資產(chǎn)未來(lái)價(jià)值即在用價(jià)值時(shí)，應(yīng)當(dāng)使用收益現(xiàn)值法而不能用重置成本或者市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行替代。毫無(wú)疑問(wèn)，不同價(jià)值類(lèi)型決定了評(píng)估方法選擇使用，不同評(píng)估方法應(yīng)體現(xiàn)不同價(jià)值屬性，不同價(jià)值屬性、不同評(píng)估方法不具有替代性、可比性，這本應(yīng)該是資產(chǎn)評(píng)估一個(gè)基本原則性的問(wèn)題。然而，恰恰相反現(xiàn)行評(píng)估準(zhǔn)則對(duì)這一基本原則問(wèn)題尚未形成共識(shí)，認(rèn)為各種評(píng)估方法存在替代性，各種評(píng)估方法運(yùn)用都是對(duì)資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值近似反映等錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，應(yīng)盡快予以修正、完善；（三）、明確資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型，可以避免報(bào)告使用者誤用評(píng)估報(bào)告。資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果是在特定的假設(shè)條件為前提，不同的評(píng)估目的，市場(chǎng)條件下決定了價(jià)值屬性不同，因而評(píng)估價(jià)值存在很大差異性，資產(chǎn)評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告當(dāng)中明確評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型，可以使委托方更清楚了解評(píng)估資產(chǎn)在不同價(jià)值屬性下的價(jià)值，從而不產(chǎn)生誤解，同時(shí)也規(guī)避了評(píng)估師的執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。

二、影響資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型的因素

價(jià)值類(lèi)型是評(píng)估界的難點(diǎn)和爭(zhēng)議焦點(diǎn)，但在以下方面已達(dá)成共識(shí)。一、是資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型是必需的；二、資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中必須確定價(jià)值類(lèi)型，價(jià)值類(lèi)型指導(dǎo)資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程始終；三、每項(xiàng)價(jià)值類(lèi)型必須有定義。實(shí)踐中，決定價(jià)值類(lèi)型是多方面的，影響因素包括：1、評(píng)估目的或者特定行為；2、市場(chǎng)條件；3、資產(chǎn)功能及其狀態(tài)。

以上因素構(gòu)成一個(gè)有機(jī)整體從而影響或者決定資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型，其中最核心因素是特定的評(píng)估目的。這主要是由于資產(chǎn)特定評(píng)估目的直接影響市場(chǎng)條件，因而最終影響資產(chǎn)功能和狀態(tài)。例如：資產(chǎn)在出售情況下，直接決定了市場(chǎng)需求方的范圍，從而會(huì)影響資產(chǎn)功能和狀態(tài)。一般情況下，由于委托方資產(chǎn)評(píng)估特定目的不同，評(píng)估價(jià)值存在很大差異，這種差異是因?yàn)橘Y產(chǎn)特定目的不同引起的資產(chǎn)價(jià)值屬性不同產(chǎn)生的。在具體評(píng)估實(shí)際當(dāng)中，如果委托方明確了資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型，評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告對(duì)資產(chǎn)在某一價(jià)值類(lèi)型下價(jià)值做出結(jié)論。如果委托方未明示委估資產(chǎn)的價(jià)值類(lèi)型，評(píng)估師應(yīng)當(dāng)盡可能的在特定評(píng)估目的下對(duì)資產(chǎn)不同價(jià)值類(lèi)型下價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并將不同價(jià)值類(lèi)型價(jià)值結(jié)果在評(píng)估報(bào)告予以揭示，或者評(píng)估師根據(jù)特定評(píng)估目的確定最恰當(dāng)?shù)膬r(jià)值類(lèi)型，選擇最合理方法對(duì)委托評(píng)估的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并做出最終結(jié)論。筆者認(rèn)為，1、既然資產(chǎn)有不同價(jià)值類(lèi)型或者價(jià)值屬性，那么表現(xiàn)在價(jià)值量上應(yīng)該存在很大差異，因此，評(píng)估師義務(wù)應(yīng)將資產(chǎn)在不同價(jià)值屬性或者價(jià)值類(lèi)型下資產(chǎn)價(jià)值予以反映，而不是替代評(píng)估報(bào)告使用者對(duì)資產(chǎn)價(jià)值做出價(jià)值判斷或者決策；2、由于資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型不同決定評(píng)估方法的不同，因此評(píng)估方法之間不存在替代性、可比性，換言之，不同資產(chǎn)評(píng)估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價(jià)值類(lèi)型或者價(jià)值屬性；3、不同評(píng)估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價(jià)值類(lèi)型或者價(jià)值屬性，體現(xiàn)在價(jià)值量必然存在很大差異性，因此不同評(píng)估方法使用，自然得出不同結(jié)果。顯然，現(xiàn)行評(píng)估準(zhǔn)則要求評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告得出一種評(píng)估結(jié)果是錯(cuò)誤的。當(dāng)然，在具體評(píng)估實(shí)踐中，評(píng)估師可以根據(jù)委托方要求選擇評(píng)估類(lèi)型和評(píng)估方法。通常情況下，企業(yè)破產(chǎn)、資產(chǎn)拍賣(mài)，評(píng)估師一般選擇清算價(jià)格，如果委托方要求采用市場(chǎng)價(jià)格類(lèi)型，那么評(píng)估師將對(duì)市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行分析，選擇參照物進(jìn)行類(lèi)似比較，從而得出近似理想化的市場(chǎng)價(jià)值。可見(jiàn)，在同一特定目的下，由于資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型不同，評(píng)估價(jià)值也存在很大差異，因此，評(píng)估師根據(jù)特定評(píng)估目的確定評(píng)估價(jià)值類(lèi)型尤為關(guān)鍵，它不僅決定了評(píng)估方法使用，而且還最終決定了評(píng)估結(jié)果。

三、資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇

1、資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇必須與資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型適應(yīng)。資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型是由資產(chǎn)的特定的評(píng)估目的決定。一般認(rèn)為，在某一特定的評(píng)估目的必然有其相適應(yīng)的價(jià)值類(lèi)型或者價(jià)值屬性，資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型決定評(píng)估方法選擇和使用，也就是說(shuō)，不同評(píng)估方法其實(shí)體現(xiàn)了資產(chǎn)不同價(jià)值屬性或者價(jià)值類(lèi)型。

2、資產(chǎn)評(píng)估方法必須與評(píng)估對(duì)象相適應(yīng)。評(píng)估對(duì)象是單項(xiàng)資產(chǎn)還是整體資產(chǎn)，是有形資產(chǎn)還是無(wú)形資產(chǎn)，往往要求不同的評(píng)估方法與之適應(yīng)。例如：在持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下，對(duì)于企業(yè)整體資產(chǎn)一般情況下要求采用收益現(xiàn)值法，非持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)，才考慮成本加和法，以此體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值最大化原則，對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)一般情況下交易案例較少，可比性較差，因此評(píng)估實(shí)踐中一般采用收益現(xiàn)值法，對(duì)于有形資產(chǎn)特別房地產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備由于交易性案例較多，因此應(yīng)首先考慮市場(chǎng)法，以真實(shí)反映其市場(chǎng)價(jià)格，只有在交易案例較少或者沒(méi)有可比性的情況下，評(píng)估師才使用重置成本法，反映其現(xiàn)行成本價(jià)值。

3、評(píng)估方法的選擇還要受可搜集數(shù)據(jù)和信息資料的制約。每種評(píng)估方法的運(yùn)用所涉及到的經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)的選擇，都需要有充分的數(shù)據(jù)資料作為基礎(chǔ)和依據(jù)。在評(píng)估時(shí)點(diǎn)，以及一個(gè)相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)，某種評(píng)估方法所需的數(shù)據(jù)資料的收集可能會(huì)遇到困難，當(dāng)然也就會(huì)限制某種評(píng)估方法的選擇和運(yùn)用。

4、在選擇和運(yùn)用某一方法評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值時(shí)，應(yīng)充分考慮該種方法在具體評(píng)估項(xiàng)目中的適用性、效率性和安全性，并注意滿(mǎn)足該種評(píng)估方法的條件要求和程序要求。

四、結(jié)語(yǔ)：

總之，在評(píng)估方法的選擇過(guò)程中，首先，必須確保評(píng)估方法與價(jià)值類(lèi)型一致性；其次考慮與評(píng)估對(duì)象的適用性；最后應(yīng)考慮各種假設(shè)和條件與評(píng)估所使用的各種參數(shù)數(shù)據(jù)，及其評(píng)估結(jié)果在性質(zhì)和邏輯上的一致。由于不同評(píng)估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價(jià)值類(lèi)型，因此對(duì)同一資產(chǎn)在不同價(jià)值類(lèi)型下，資產(chǎn)價(jià)值量必然存在很大差異，從而形成不同的評(píng)估結(jié)果，這與現(xiàn)行評(píng)估理論有著本質(zhì)不同，因此有助于我們對(duì)評(píng)估基礎(chǔ)理論進(jìn)一步研究和探討

參考文獻(xiàn)

1 全國(guó)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師考試用書(shū)編寫(xiě)組.資產(chǎn)評(píng)估[M].中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2009

2 資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則. 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) 中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2008

3 朱柯.資產(chǎn)評(píng)估[M].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2007.

第2篇

關(guān)鍵詞：高新科技；高新科技企業(yè)；價(jià)值評(píng)估；期權(quán)定價(jià)法

一、高新科技企業(yè)價(jià)值評(píng)估的意義

在高新科技企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓及兼并收購(gòu)中，企業(yè)的購(gòu)買(mǎi)方和轉(zhuǎn)讓方都需要估計(jì)企業(yè)公平合理的價(jià)值，以便雙方在各自對(duì)同一企業(yè)的不同估計(jì)結(jié)果基礎(chǔ)上進(jìn)行協(xié)商談判，從而達(dá)成最終的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或兼并收購(gòu)要約。對(duì)于一家高新科技企業(yè)而言，能夠公開(kāi)上市意味著企業(yè)能夠獲取更多的資金、企業(yè)的發(fā)展前景被市場(chǎng)認(rèn)可而有更大的發(fā)展?jié)摿Α９_(kāi)上市前必須對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，從而合理的制定股票發(fā)行價(jià)格。

二、高新科技企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的不同特點(diǎn)

由于新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，知識(shí)更新速度加快，產(chǎn)品的生命周期縮短，高新科技產(chǎn)品的生命周期中伴隨著多代產(chǎn)品的更新?lián)Q代過(guò)程，在產(chǎn)品、技術(shù)更迭頻繁的情況下，企業(yè)前期的大量投入往往由于技術(shù)發(fā)展或創(chuàng)新上的時(shí)滯而失敗，企業(yè)的失敗率比較高。在收益方面，由于高新科技企業(yè)一般具有較強(qiáng)的壟斷力，產(chǎn)品在得到市場(chǎng)的認(rèn)可之后，將產(chǎn)生很強(qiáng)的擴(kuò)張能力。因此，“高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”成為高新科技企業(yè)一個(gè)顯著特點(diǎn)。

高新科技企業(yè)發(fā)展階段性明顯、決策具有動(dòng)態(tài)序列性。高新科技企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)一般要經(jīng)過(guò)研究開(kāi)發(fā)、中間試驗(yàn)、商品化等階段，每一階段的風(fēng)險(xiǎn)水平、特征差別都 很大。高新科技企業(yè)的研究開(kāi)發(fā)是一個(gè)動(dòng)態(tài)決策的過(guò)程，科研成果研究開(kāi)發(fā)成功后，如果市場(chǎng)有利，追加科技成果商品化所需的后續(xù)投資；如果市場(chǎng)前景不看好，則暫時(shí)不追加后續(xù)投資，而是等待投資時(shí)機(jī)的到來(lái)，這樣就可以把風(fēng)險(xiǎn)鎖定在研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用的范圍內(nèi)。投資者可以根據(jù)前一階段的研究成果和對(duì)最新市場(chǎng)信息的把握，不斷地調(diào)整預(yù)期現(xiàn)金流，重新對(duì)科研成果的經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估并做出新的決策。

三、高新科技企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇及調(diào)整

采用期權(quán)定價(jià)法對(duì)初創(chuàng)期企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。創(chuàng)立階段的高新科技企業(yè)由于其產(chǎn)品的獨(dú)創(chuàng)性，難以找到類(lèi)似的企業(yè)進(jìn)行比較，因而不適宜運(yùn)用市場(chǎng)法。同時(shí)創(chuàng)立階段的高新科技企業(yè)不一定具有成型的產(chǎn)品，而往往只是具有某一方面的技術(shù)，有時(shí)甚至只是基于一種理念。創(chuàng)立階段的企業(yè)往往沒(méi)有取得銷(xiāo)售收入或銷(xiāo)售收入數(shù)量很小，凈現(xiàn)金流為負(fù)，以單一的技術(shù)或產(chǎn)品為主，用普通的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型無(wú)法得出客觀(guān)的結(jié)果。因此，科學(xué)技術(shù)人員的知識(shí)和能力成為該階段高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的主要驅(qū)動(dòng)因素。

期權(quán)定價(jià)法和折現(xiàn)現(xiàn)金流量法相結(jié)合，對(duì)成長(zhǎng)期企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。創(chuàng)意期的技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)發(fā)展和具體的產(chǎn)品形態(tài)，需要投入大量的資金用于建造廠(chǎng)房、購(gòu)買(mǎi)設(shè)備、開(kāi)拓銷(xiāo)售渠道等，因此，資金需求便成為創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)前期最主要的問(wèn)題。如果高新技術(shù)企業(yè)采用恰當(dāng)?shù)娜谫Y渠道解決了資金的需求問(wèn)題，企業(yè)接踵而來(lái)面臨的就是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是顧客市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)已經(jīng)投入大量無(wú)法收回的資金，但產(chǎn)品的市場(chǎng)前景并不清楚。創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)期的融資需求和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)便成為影響高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，而融資需求能否恰當(dāng)?shù)亟鉀Q，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能否很好地化解取決于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理能力和創(chuàng)新能力。因此，企業(yè)整體的財(cái)務(wù)管理能力和創(chuàng)新能力成為該階段高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的主要驅(qū)動(dòng)因素。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理能力表現(xiàn)在企業(yè)現(xiàn)有的獲利能力，企業(yè)的創(chuàng)新能力表現(xiàn)在其未來(lái)成長(zhǎng)的期權(quán)價(jià)值。所以，此階段的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值要從企業(yè)現(xiàn)有獲利能力和未來(lái)投資機(jī)會(huì)兩方面來(lái)評(píng)估。相對(duì)于初創(chuàng)期，高新技術(shù)企業(yè)在此階段已有一定的獲利能力并迅速提升，現(xiàn)有的獲利能力價(jià)值逐步增大，但現(xiàn)金流仍很不穩(wěn)定，未來(lái)的投資機(jī)會(huì)成長(zhǎng)期權(quán)價(jià)值仍然占據(jù)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的主要部分。因此，此階段仍然要利用期權(quán)定價(jià)模型來(lái)評(píng)估高新技術(shù)企業(yè)的未來(lái)成長(zhǎng)價(jià)值，同時(shí)適當(dāng)考慮利用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估現(xiàn)有的獲利能力價(jià)值。

期權(quán)定價(jià)法和折現(xiàn)現(xiàn)金流量法相結(jié)合，對(duì)成熟蛻變期企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。在成熟階段，高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)具有了一定的市場(chǎng)基礎(chǔ)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也趨于正值并且穩(wěn)定。但這一美好景象的背后卻隱含著高新技術(shù)企業(yè)最大的危機(jī)：阻礙創(chuàng)新。創(chuàng)新是高新技術(shù)企業(yè)不斷發(fā)展的動(dòng)力，但很多高新技術(shù)企業(yè)卻往往被成熟期的企業(yè)盛況所誤導(dǎo)。其實(shí)，企業(yè)成熟期是企業(yè)蛻變轉(zhuǎn)型的前提，正是在成熟期大量穩(wěn)定的現(xiàn)金流前提下，企業(yè)才有可能成功地進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)型。所以，成熟蛻變期是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵階段，它直接決定著企業(yè)壽命的長(zhǎng)短。從發(fā)展的眼光看，此階段的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值很明顯的由兩部分組成：企業(yè)現(xiàn)有的獲利能力價(jià)值和未來(lái)的轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)價(jià)值。一方面，高新技術(shù)企業(yè)在此階段具有穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流，現(xiàn)有資產(chǎn)的獲利能力價(jià)值進(jìn)一步增大；另一方面，二次創(chuàng)業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)價(jià)值構(gòu)成了未來(lái)的期權(quán)轉(zhuǎn)換價(jià)值。而現(xiàn)有的獲利能力價(jià)值和未來(lái)的期權(quán)轉(zhuǎn)換價(jià)值又分別取決于企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)管理能力和企業(yè)是否具有戰(zhàn)略眼光抓住轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)的能力。根據(jù)這兩個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，在此階段高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以采用綜合評(píng)估的方法，用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估出高新技術(shù)企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的價(jià)值。

綜上所述，由于高新科技企業(yè)在高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、發(fā)展階段性等方面與傳統(tǒng)型企業(yè)有較大差異，選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法時(shí)要針對(duì)不同成長(zhǎng)時(shí)期的高新科技企業(yè)以及價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，靈活運(yùn)用。期權(quán)定價(jià)法的運(yùn)用，能夠比較充分地反映有抉擇權(quán)產(chǎn)品/技術(shù)的企業(yè)價(jià)值，從而減少對(duì)擁有這類(lèi)資產(chǎn)的企業(yè)價(jià)值低估的可能性。折現(xiàn)現(xiàn)金流量法比較適合有穩(wěn)定現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)階段。靈活運(yùn)用兩種方法，以使高新科技企業(yè)的評(píng)估價(jià)值與實(shí)際價(jià)值相接近。

參考文獻(xiàn):

1、湯姆?科普蘭，價(jià)值評(píng)估一公司價(jià)值的衡量與管理[M].電子工業(yè)出版社,2002.

2、章雁.高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估探討[J].商業(yè)研究,2005(12).

第3篇

Abstract: Business valuation is to take an enterprise as an organic whole, giving overall comprehensive assessment of the fair market value based on its own or occupied all of the assets and the overall profitability with fully consideration of the impact of corporate profitability factors. Business valuation methods include cost, income approach and market approach. This paper discussed selection principles of business valuation method, and introduced three methods to evaluate target enterprise value in mergers and acquisitions, but also including the cost, the market approach, and synergy value method.

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；目標(biāo)企業(yè)；價(jià)值評(píng)估

Key words: business mergers and acquisitions; target enterprise; value assessment

中圖分類(lèi)號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4311（2011）03-0018-01

1企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇的原則

1.1 客觀(guān)公正的原則客觀(guān)性原則要求在選擇價(jià)值評(píng)估方法的時(shí)候應(yīng)始終站在客觀(guān)的立場(chǎng)上，堅(jiān)持以客觀(guān)事實(shí)為依據(jù)的科學(xué)態(tài)度，盡量避免用個(gè)人主觀(guān)臆斷來(lái)代替客觀(guān)實(shí)際，盡可能排除人為的主觀(guān)因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀(guān)的資料數(shù)據(jù)，進(jìn)行科學(xué)的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評(píng)估人員客觀(guān)的闡明意見(jiàn)，不偏不倚的對(duì)待各利益主體。

1.2 成本效率的原則評(píng)估機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體之一，也需要獲取利潤(rùn)以促進(jìn)企業(yè)的生存、發(fā)展，因而在評(píng)估方法選擇時(shí)，要考慮各種評(píng)估方法耗用的物質(zhì)資源、時(shí)間資源及人力資源，在法律、規(guī)范允許的范圍內(nèi)及滿(mǎn)足委托企業(yè)評(píng)估要求的前提下，力求提高效率、節(jié)約成本。

1.3 風(fēng)險(xiǎn)防范的原則企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)可以界定為：“由于評(píng)估人員或者機(jī)構(gòu)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值作了不當(dāng)或錯(cuò)誤的意見(jiàn)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)”，根據(jù)這一定義，企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的風(fēng)險(xiǎn)可分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)是指評(píng)估機(jī)構(gòu)的外部因素客觀(guān)上阻礙和干擾評(píng)估人員對(duì)被評(píng)估企業(yè)實(shí)施必要的和正常的評(píng)估過(guò)程而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是指由于評(píng)估機(jī)構(gòu)的內(nèi)部因素導(dǎo)致評(píng)估人員對(duì)擬評(píng)估企業(yè)的價(jià)值作了不當(dāng)或錯(cuò)誤的意見(jiàn)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。顯然，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇作為價(jià)值評(píng)估中的一個(gè)環(huán)節(jié)，可能會(huì)由于方法選擇的不當(dāng)帶來(lái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。基于此，在選擇評(píng)估方法的時(shí)候要有強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，綜合考慮各種因素，分析可能產(chǎn)生的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，做出客觀(guān)、合理的價(jià)值評(píng)估方法選擇。

2企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的具體應(yīng)用

2.1 成本法成本的選擇有三類(lèi)：賬面價(jià)值、重置成本和清算價(jià)值。

賬面價(jià)值是會(huì)計(jì)上的概念，它等于總資產(chǎn)減去總負(fù)債后的凈額，在會(huì)計(jì)中，許多資產(chǎn)都是以歷史成本入賬。因此，此時(shí)的賬面價(jià)值實(shí)質(zhì)上是凈資產(chǎn)的歷史成本。采用賬面價(jià)值法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)常采用如下公式：

企業(yè)價(jià)值=凈資產(chǎn)賬面價(jià)值×（1+調(diào)整系數(shù)）

這種方法操作簡(jiǎn)單，易于理解，但是不能反映企業(yè)的實(shí)際獲利能力，會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)政策的選擇，存在很大的主觀(guān)性和可操作空間，會(huì)對(duì)資產(chǎn)的帳面價(jià)值產(chǎn)生重大影響，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果。

重置成本是以目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)實(shí)體資產(chǎn)為價(jià)值評(píng)估單位，以單項(xiàng)資產(chǎn)的全新重置成本為評(píng)估基礎(chǔ)，以資產(chǎn)存在實(shí)體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值為理論基礎(chǔ)，采用如下公式確定各單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值：

單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值=重置成本-實(shí)體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)性貶值

企業(yè)的評(píng)估價(jià)值=E單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值

以重置成本為基礎(chǔ)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，方法簡(jiǎn)單易懂，但是三項(xiàng)貶值的確定則需要很多專(zhuān)業(yè)判斷，需要利用大量專(zhuān)家的工作。因此，這種方法評(píng)估評(píng)估成本可能較高，更適用于專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)的資產(chǎn)的評(píng)估。

2.2 市場(chǎng)法采用市場(chǎng)法進(jìn)行目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估，評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確與否，主要取決于選擇于兩個(gè)方面：一是選擇可比公司的可比性強(qiáng)弱，可比性強(qiáng)，準(zhǔn)確性就高；二是選擇的比較指標(biāo)反映目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的程度，指標(biāo)越能體現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，評(píng)估價(jià)值的準(zhǔn)確性越高；三是調(diào)整系數(shù)越科學(xué)，就越能夠縮小評(píng)估誤差。采用比較法確定企業(yè)價(jià)值的基本模型如下: V=X××（1+調(diào)整系數(shù)）

V：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值；X：目標(biāo)企業(yè)可觀(guān)測(cè)變量；V1：可比企業(yè)價(jià)值；X1：可比企業(yè)可觀(guān)測(cè)變量。

V：可以是市場(chǎng)價(jià)值，或者是公允的交易價(jià)格，X：可以是每股收益、資源儲(chǔ)量、客戶(hù)量、凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值、同類(lèi)機(jī)器臺(tái)數(shù)等可比指標(biāo)，X是口標(biāo)企業(yè)的相應(yīng)指標(biāo)。

這種方法所依據(jù)的一個(gè)特有假設(shè)前提是，評(píng)估對(duì)象V1與X1的比例與可比企業(yè)的V與X的比例相同。因此，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)，挑選與企業(yè)價(jià)值V具有高相關(guān)性的評(píng)價(jià)指標(biāo)X成為價(jià)值評(píng)估的一個(gè)關(guān)鍵步驟。一般而言，X的選取應(yīng)與資產(chǎn)的價(jià)值存在著因果關(guān)系。調(diào)整系數(shù)可以根據(jù)根據(jù)影響企業(yè)價(jià)值的非重要因素存在的差別確定。

2.3 協(xié)同效益價(jià)值法權(quán)重法的理論前提是，企業(yè)并購(gòu)能夠產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高企業(yè)整體價(jià)值。權(quán)重法的基本思想是把并購(gòu)和被并購(gòu)企業(yè)看成一個(gè)整體，通過(guò)測(cè)算整體企業(yè)價(jià)值，再根據(jù)兩個(gè)企業(yè)凈資產(chǎn)各自占整體企業(yè)凈資產(chǎn)的比重來(lái)確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。估值模型如下：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=合并后整體企業(yè)價(jià)值×

凈資產(chǎn)的確定可以由合并雙方的財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算獲取，合并后企業(yè)整體價(jià)值則需要假設(shè)企業(yè)能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，然后估算得出企業(yè)整體價(jià)值。

第4篇

Abstract： The introduction of asset valuation method into accounting fair value measurement has become a trend， the intrinsic link of asset valuation and accounting makes it possible. This paper analyzes the possibility of introducing asset evaluation into accounting fair value measurement， and then discusses the introducing ways and existence difficulties.

關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)評(píng)估；會(huì)計(jì)；公允價(jià)值

Key words： asset evaluation；accounting；fair value

中圖分類(lèi)號(hào)：F233 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2014）09-0154-02

1 資產(chǎn)評(píng)估方法運(yùn)用于會(huì)計(jì)公允價(jià)值的可能性

2006年新頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》中將公允價(jià)值定義為：在公允價(jià)值計(jì)量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~計(jì)量。定義中強(qiáng)調(diào)了交易性質(zhì)是“公平交易”，所謂公平交易是指假設(shè)在計(jì)量日前的一段期間內(nèi)，市場(chǎng)中該項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的市場(chǎng)活動(dòng)是常規(guī)性的、經(jīng)常發(fā)生的；而不是被迫的交易。同時(shí)，企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則明確提出：企業(yè)會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告應(yīng)當(dāng)以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提，這些都說(shuō)明清算等非持續(xù)經(jīng)營(yíng)的交易不適用于公允價(jià)值計(jì)量。

資產(chǎn)評(píng)估的基本目標(biāo)是資產(chǎn)的公允價(jià)值。姜楠教授指出“資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值是指一種相對(duì)合理的評(píng)估價(jià)值，它是一種相對(duì)于當(dāng)事人各方的地位、資產(chǎn)的狀況及資產(chǎn)面臨的市場(chǎng)條件的合理的評(píng)估價(jià)值。”可以看出，資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值是與一定的資產(chǎn)的狀況、市場(chǎng)條件相匹配的價(jià)值，是公開(kāi)市場(chǎng)假設(shè)、持續(xù)使用假設(shè)和清算假設(shè)等條件下的公允價(jià)值，而不單單是持續(xù)經(jīng)營(yíng)或持續(xù)使用假設(shè)條件下的公允價(jià)值。由此可以看出，資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值要比會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值的內(nèi)涵豐富得多，會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值僅是資產(chǎn)評(píng)估中的一種情況。

資產(chǎn)評(píng)估學(xué)中根據(jù)評(píng)估時(shí)所依據(jù)的市場(chǎng)條件、被評(píng)估資產(chǎn)的使用狀態(tài)、以及評(píng)估結(jié)論的適用范圍，將資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的價(jià)值類(lèi)型劃分為市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值。《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》中將市場(chǎng)價(jià)值定義為：自愿買(mǎi)方和自愿賣(mài)方在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)之后，所達(dá)成的公平交易中某項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價(jià)值的估計(jì)數(shù)額，當(dāng)事人雙方應(yīng)當(dāng)各自精明、謹(jǐn)慎行事，不受任何強(qiáng)迫壓制。這個(gè)定義與會(huì)計(jì)學(xué)中公允價(jià)值的定義極為相似，都體現(xiàn)了交易的性質(zhì)是“公平交易”，交易的主體是“熟悉情況”、“自愿”、“不受任何強(qiáng)迫”的。

通過(guò)對(duì)以上三個(gè)概念的比較，我們可以看出，資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值與會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值有一定區(qū)別，但是資產(chǎn)評(píng)估中的市場(chǎng)價(jià)值卻與會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值極為相似。而“資產(chǎn)評(píng)估的基本目標(biāo)是公允價(jià)值，市場(chǎng)價(jià)值是公允價(jià)值最基本的表現(xiàn)形式”，因此，我們可以將資產(chǎn)評(píng)估運(yùn)用于會(huì)計(jì)中公允價(jià)值的計(jì)量，為公允價(jià)值計(jì)量的準(zhǔn)確性提供支撐。

2 資產(chǎn)評(píng)估方法在會(huì)計(jì)公允價(jià)值中的運(yùn)用

新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則按照市場(chǎng)活躍程度將公允價(jià)值的運(yùn)用劃分為三個(gè)級(jí)次：第一級(jí)次是資產(chǎn)或負(fù)債存在活躍市場(chǎng)的，應(yīng)以市場(chǎng)中的交易價(jià)格作為公允價(jià)值；第二級(jí)次是資產(chǎn)本身不存在活躍市場(chǎng)，但類(lèi)似資產(chǎn)存在活躍市場(chǎng)的，應(yīng)以類(lèi)似資產(chǎn)的交易價(jià)格為基礎(chǔ)確定公允價(jià)值；第三級(jí)次是對(duì)于不存在同類(lèi)或類(lèi)似資產(chǎn)可比市場(chǎng)交易的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)采用估值技術(shù)確定其公允價(jià)值。

在這三個(gè)級(jí)次里，前兩個(gè)級(jí)次可以采用交易價(jià)格作為公允價(jià)值，相對(duì)來(lái)說(shuō)比較簡(jiǎn)單，會(huì)計(jì)人員容易操作，但由于我國(guó)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，沒(méi)有形成完善的體系，因此交易價(jià)格很難取得；第三個(gè)級(jí)次要采用估值來(lái)確定公允價(jià)值，這就要對(duì)資產(chǎn)狀況以及市場(chǎng)條件都要有一定的了解，但由于會(huì)計(jì)人員不具備應(yīng)有的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，或所需耗費(fèi)的人力、物力較多，而不太現(xiàn)實(shí)。因此應(yīng)當(dāng)利用更為專(zhuān)業(yè)的評(píng)估人員的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，來(lái)解決公允價(jià)值計(jì)價(jià)的問(wèn)題。

資產(chǎn)評(píng)估中的市場(chǎng)法是根據(jù)替代原理，采用比較或類(lèi)比的思想來(lái)判斷資產(chǎn)的價(jià)值。市場(chǎng)法分為直接比較法和間接比較法。

直接比較法：評(píng)估對(duì)象價(jià)值=參照物成交價(jià)格*修正系數(shù)

間接比較法：評(píng)估對(duì)象價(jià)值=參照物成交價(jià)值*（評(píng)估對(duì)象分值/參照物分值）

這兩種方法正好對(duì)應(yīng)公允價(jià)值計(jì)量中的第一個(gè)級(jí)次和第二個(gè)級(jí)次。

資產(chǎn)評(píng)估本身就是運(yùn)用專(zhuān)業(yè)的方法對(duì)特定資產(chǎn)進(jìn)行估值的，當(dāng)不存在同類(lèi)或類(lèi)似資產(chǎn)可比市場(chǎng)交易的資產(chǎn)時(shí)，可運(yùn)用資產(chǎn)評(píng)估中的成本法和收益法進(jìn)行評(píng)估。

成本法：資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值=資產(chǎn)的重置成本-資產(chǎn)實(shí)體性貶值-資產(chǎn)功能性貶值-資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性貶值。

收益法：P=■■。

其中：P為評(píng)估值；i為年序號(hào)；Ri為未來(lái)第i年的預(yù)期收益；r為折現(xiàn)率；n為收益年限。

這正好對(duì)應(yīng)公允價(jià)值計(jì)量中的第三個(gè)級(jí)次。

可以看出資產(chǎn)評(píng)估的方法確實(shí)可以運(yùn)用到會(huì)計(jì)公允價(jià)值計(jì)量中。會(huì)計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估實(shí)際上是相輔相成、相互利用的，會(huì)計(jì)報(bào)表、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為資產(chǎn)評(píng)估提供必要的數(shù)據(jù)支撐，資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)果又可以運(yùn)用于會(huì)計(jì)公允價(jià)值計(jì)量中。

3 資產(chǎn)評(píng)估方法應(yīng)用于會(huì)計(jì)公允價(jià)值計(jì)量的難點(diǎn)

3.1 資產(chǎn)評(píng)估公允價(jià)值與會(huì)計(jì)公允價(jià)值易混淆 資產(chǎn)評(píng)估與會(huì)計(jì)畢竟屬于不同的學(xué)科，在很多方面的理解都不一致。資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值的內(nèi)涵要比會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值的內(nèi)涵豐富得多，資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值是廣義上的公允價(jià)值，是泛指公平、公正地反映資產(chǎn)的價(jià)值，而會(huì)計(jì)上的公允價(jià)值是一個(gè)狹義的公允價(jià)值，是在公平交易的市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)雙方自愿發(fā)生的經(jīng)濟(jì)行為的金額計(jì)量。

會(huì)計(jì)人員和評(píng)估人員如果沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)、資產(chǎn)等因素進(jìn)行分析，就很難做出正確的判斷，把不適當(dāng)?shù)脑u(píng)估結(jié)果運(yùn)用到公允價(jià)值計(jì)量中來(lái)。

3.2 會(huì)計(jì)人員專(zhuān)業(yè)水平達(dá)不到要求 新準(zhǔn)則中引入公允價(jià)值計(jì)量模式，對(duì)會(huì)計(jì)人員的專(zhuān)業(yè)性要求更高。公允價(jià)值計(jì)量中估值必須運(yùn)用到資產(chǎn)評(píng)估，但會(huì)計(jì)人員很少接受過(guò)專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估培訓(xùn)，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估不太了解，不能很好地運(yùn)用。如果企業(yè)遇到類(lèi)似的問(wèn)題就咨詢(xún)中介公司，費(fèi)用會(huì)相當(dāng)昂貴。

3.3 資產(chǎn)評(píng)估方法本身具有局限性 理論上來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)評(píng)估的三種方法確定的評(píng)估值應(yīng)該趨于相同，不同的只是：成本法是用資產(chǎn)過(guò)去的數(shù)據(jù)來(lái)確定現(xiàn)在的價(jià)值，市場(chǎng)法是用資產(chǎn)現(xiàn)在市場(chǎng)的數(shù)據(jù)來(lái)確定現(xiàn)在的價(jià)值，收益法是用資產(chǎn)未來(lái)估計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)確定資產(chǎn)現(xiàn)在的價(jià)值。但往往這三種方法得出的結(jié)果卻相差甚遠(yuǎn)，究其原因，主要是三種方法的思路各不相同，導(dǎo)致其前提條件和數(shù)據(jù)來(lái)源也各有不同。運(yùn)用成本法要確定資產(chǎn)的重置成本、資產(chǎn)實(shí)體性貶值、資產(chǎn)功能性貶值和資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性貶值，因素較多，不易操作，而且對(duì)人的主觀(guān)判斷要求較高；市場(chǎng)法要求活躍的市場(chǎng)，但由于我國(guó)市場(chǎng)不健全，很多數(shù)據(jù)沒(méi)有辦法獲取，因此給評(píng)估帶來(lái)很多困難；收益法要確定預(yù)期收益、折現(xiàn)率和收益年限，而這具有很大的主觀(guān)性，不易把握。因此，評(píng)估方法本身就具有很大的局限性。

參考文獻(xiàn)：

[1]姜楠.對(duì)資產(chǎn)評(píng)估基本目標(biāo)的再認(rèn)識(shí)――兼論公允價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值[J].中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估，2002（2）.

第5篇

在對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估之前，必須確定一個(gè)衡量企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，下面就是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的幾種典型方法。

企業(yè)折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型

一般情況下進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本思路為：一個(gè)企業(yè)的價(jià)值源于它產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和基于現(xiàn)金流量的投資回報(bào)的能力。

現(xiàn)金流量一般是指企業(yè)的稅后利潤(rùn)加上折舊等非現(xiàn)金支出，再減去營(yíng)業(yè)流動(dòng)資金、廠(chǎng)房、機(jī)器設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資。現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率一般可使用政府的長(zhǎng)期債券利率，也可以根據(jù)投資者所要求的最低報(bào)酬率來(lái)確定。所以企業(yè)的理論價(jià)值等于運(yùn)用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，把企業(yè)在生命周期內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量折現(xiàn)后的現(xiàn)值總額。

但是這種方法有兩個(gè)最不確定的因素，一是企業(yè)折現(xiàn)率的選擇，這一點(diǎn)取決于決策者的經(jīng)營(yíng)思想和風(fēng)格。二是對(duì)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流的估計(jì)未必準(zhǔn)確，有時(shí)還會(huì)產(chǎn)生較大的偏差。

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型

在這個(gè)模型中，公司的價(jià)值等于投入資本額加上與每年創(chuàng)造的價(jià)值相等的溢價(jià)。企業(yè)在任何期間創(chuàng)造的價(jià)值，不但要考慮會(huì)計(jì)帳目中的費(fèi)用開(kāi)支，而且要考慮業(yè)務(wù)所占用的資本的機(jī)會(huì)成本。

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的計(jì)算公式：

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=投入資本×〔投入資本收益率―加權(quán)平均資本成本〕

和現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型相比，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型是了解企業(yè)任何一年績(jī)效的有效衡量工具，可以最大限度把由于管理者經(jīng)營(yíng)習(xí)慣而導(dǎo)致的對(duì)企業(yè)評(píng)估價(jià)值的偏差降到最低。

調(diào)整后現(xiàn)值模型

調(diào)整后現(xiàn)值模型使用稅收、市場(chǎng)的不完善和扭曲等概念突出稅收對(duì)于價(jià)值評(píng)估的影響。在利用節(jié)稅收益對(duì)債務(wù)進(jìn)行債務(wù)成本調(diào)整時(shí)，是通過(guò)對(duì)預(yù)計(jì)稅收節(jié)減額折現(xiàn)來(lái)估算公司從利息支付中所獲得的節(jié)稅收益的。

在以上三種方法中，平均加權(quán)資本成本的選取是最重要的關(guān)鍵。

清算法

清算法，是指企業(yè)的價(jià)值等于變賣(mài)企業(yè)所有的資產(chǎn)后產(chǎn)生的現(xiàn)金，并扣除所有負(fù)債后的凈值。這種方法是在假定企業(yè)不再繼續(xù)存活，行將終止其生經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的情況下使用。所以不需考慮企業(yè)的盈利能力和其他方面的情況。這種計(jì)算方法往往忽略了企業(yè)在未來(lái)可遇見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)產(chǎn)生的利潤(rùn)，從而導(dǎo)致對(duì)企業(yè)的價(jià)值低估。

市盈率法

市盈率，是指公司股票的市場(chǎng)價(jià)格與其每股凈收益之比。用市盈率法來(lái)評(píng)估企業(yè)的價(jià)值時(shí)只考慮兩個(gè)因素：企業(yè)的每股凈收益和市場(chǎng)平均市盈率。公式表示為：

公司每股價(jià)值＝每股凈收益×平均市盈率

盈率法較為簡(jiǎn)單，平均市盈率我們可選擇單一公司長(zhǎng)期平均市盈率、行業(yè)平均市盈率或整個(gè)市場(chǎng)的平均市盈率。這種方法比較適合價(jià)值型企業(yè)，但這是一種粗估法，可以和其他方法結(jié)合使用。

彼得?林奇增長(zhǎng)率法

在證券市場(chǎng)上有的股票特別是有些高科技的市盈率高得嚇人。用市盈率法來(lái)判斷，這些公司的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了他們的價(jià)值區(qū)域。但用彼得．林奇增長(zhǎng)率法來(lái)判斷其可能還在價(jià)值區(qū)域內(nèi)。

彼得．林奇增長(zhǎng)率法認(rèn)為，增長(zhǎng)型企業(yè)的價(jià)值應(yīng)等于企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率與紅利率相加再乘以企業(yè)的凈利潤(rùn)。表現(xiàn)在實(shí)踐操作中，可以把企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率與紅利率相加再除以市盈率。如果結(jié)果大于1，這個(gè)企業(yè)就可以購(gòu)買(mǎi)，如果結(jié)果是2或更高，請(qǐng)不要錯(cuò)過(guò)投資良機(jī)。當(dāng)然這種方法也是一種粗估法，而且請(qǐng)注意是長(zhǎng)期增長(zhǎng)率。

例：某企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為60％，紅利率為10％，當(dāng)年利潤(rùn)為每股1元，當(dāng)該公司股價(jià)為40元時(shí)，市盈率為40倍。

每股價(jià)值＝（60＋10）×1＝70元，

（增長(zhǎng)率＋紅利率）÷市盈率＝70÷40＝1.7

第6篇

關(guān)鍵詞：公司并購(gòu)；企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法；資產(chǎn)流失；現(xiàn)金流量法

中圖分類(lèi)號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）06-0-01

一、引言

目前中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)體制改革的轉(zhuǎn)型階段，越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)法規(guī)逐步出臺(tái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐步完善，國(guó)內(nèi)上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)愈發(fā)頻繁，就去年統(tǒng)計(jì)調(diào)查顯示并購(gòu)市場(chǎng)出現(xiàn)井噴現(xiàn)象，并購(gòu)數(shù)量同比上升23.8%。資本市場(chǎng)中公司并購(gòu)選取的評(píng)估方法越來(lái)越多樣化，現(xiàn)在市場(chǎng)急需解決的問(wèn)題便是如何對(duì)公司資產(chǎn)合理估值定價(jià)。為使在價(jià)值評(píng)估中更加合理的評(píng)價(jià)公司價(jià)值，選擇何種評(píng)估方法便成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估

企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)公司來(lái)說(shuō)是關(guān)鍵的一步，它充分考慮了影響企業(yè)的各種獲利能力因素從而對(duì)企業(yè)整體公允市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行的綜合評(píng)估，而在實(shí)際評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，評(píng)估方法是必須依靠的重要工具，直接關(guān)系到價(jià)值評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確與否。我國(guó)目前評(píng)估企業(yè)價(jià)值可以采用的方法很多，譬如收益法、成本法、市場(chǎng)法等，收益法和成本法著重看企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r，不同的是收益法依據(jù)了企業(yè)內(nèi)在價(jià)值理論作為基礎(chǔ)，關(guān)注了企業(yè)的盈利情況，考慮了時(shí)間價(jià)值因素，評(píng)估結(jié)果較為準(zhǔn)確；成本法則是考慮現(xiàn)有的資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)企業(yè)目前價(jià)值的真實(shí)評(píng)估，在國(guó)外的價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域，成本法更多的是在這兩者難以反應(yīng)企業(yè)真實(shí)價(jià)值的情況下才被使用的；市場(chǎng)法其操作簡(jiǎn)便易于理解，它將評(píng)估的重點(diǎn)從企業(yè)轉(zhuǎn)到了行業(yè)領(lǐng)域，但是我國(guó)資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，交易案例和評(píng)估對(duì)象的不全一致性，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素等受限了市場(chǎng)法的使用。

三、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

通過(guò)上述三種基本評(píng)估方法的簡(jiǎn)單論述以及結(jié)合我國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估最理想的評(píng)估方法。它的基本原理是基于預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量，按照適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)從而確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值。應(yīng)用該方法關(guān)鍵在于：第一，預(yù)期企業(yè)未來(lái)存續(xù)期各年度的現(xiàn)金流量；第二，找到一個(gè)合理的公允的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率的大小取決于取得的未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的折現(xiàn)率就越高；反之亦反之。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在實(shí)際操作中主要使用股權(quán)自由現(xiàn)金流量和公司自由現(xiàn)金流量。

（一）自由現(xiàn)金流量的計(jì)算

1.股權(quán)自由現(xiàn)金流

股權(quán)自由現(xiàn)金流量是指滿(mǎn)足所有需要，包括資本支出、債務(wù)清償和營(yíng)運(yùn)資本增加之后剩余的作為股利發(fā)放的現(xiàn)金流量。它的計(jì)算方法如下：

FCFE=經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量+投資活動(dòng)現(xiàn)金流入+籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入-資本性支出-償還債務(wù)的所有支出

2.公司自由現(xiàn)金流

公司自由現(xiàn)金流是在支付了所有經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和所得稅之后，向所有公司權(quán)利要求者（包括股東、債券持有人以及優(yōu)先股股東）支付之前的全部現(xiàn)金流量。它的計(jì)算方法如下：

FCFF=EBIT（1-稅率）+折舊—資本性支出—凈營(yíng)運(yùn)資本追加額

式中EBIT即息稅前利潤(rùn)

雖然，自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型盡管理論較為健全、綜合性較好，但是實(shí)際運(yùn)用該方法時(shí)在模型假設(shè)前提對(duì)其應(yīng)用范圍的限制、未來(lái)自由現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)偏差以及折現(xiàn)率的確定之上還是有所難度的。譬如，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定狀態(tài)下進(jìn)行的，一旦被評(píng)估對(duì)象與假設(shè)有所差異，評(píng)估結(jié)果的合理性和準(zhǔn)確性就有待商榷；再者，現(xiàn)金流量主導(dǎo)企業(yè)價(jià)值，但是未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)在很大程度上取決于評(píng)估中人為參數(shù)的主觀(guān)判斷，具有一定的不穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)因素；最后，對(duì)于折現(xiàn)率的確定問(wèn)題，如果照搬西方的MM定理、CAPM模型等計(jì)算的折現(xiàn)率套在中國(guó)這種資本市場(chǎng)環(huán)境中會(huì)有很大偏差，所以要有一定程度上的限制。

（二）自由現(xiàn)金流量的優(yōu)勢(shì)

在企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域來(lái)講，最為科學(xué)、合理的方法要屬現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，所得評(píng)估結(jié)果也最接近企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，該方法依據(jù)企業(yè)三大報(bào)表的基本信息，真實(shí)反映企業(yè)具體狀況，結(jié)合EBIT、營(yíng)業(yè)收入等各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，最為準(zhǔn)確的體現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型考慮了企業(yè)未來(lái)發(fā)展的情況，評(píng)估結(jié)果是在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)為假設(shè)前提，考慮企業(yè)未來(lái)不確定性的發(fā)展情況由此引發(fā)的自由現(xiàn)金流量的不同，進(jìn)而改進(jìn)企業(yè)的價(jià)值。最重要的是該方法充分考慮了時(shí)間因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，消除了隨著時(shí)間推移導(dǎo)致資本價(jià)值出現(xiàn)增值帶來(lái)的對(duì)評(píng)估結(jié)果產(chǎn)生的偏差，得到的企業(yè)價(jià)值更加真實(shí)、可信。

四、結(jié)論

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的發(fā)展和深入，我國(guó)公司并購(gòu)案例出現(xiàn)井噴狀態(tài)，并購(gòu)方與被并購(gòu)方企業(yè)的資產(chǎn)性質(zhì)、核心業(yè)務(wù)以及價(jià)值類(lèi)型的不同要求企業(yè)在并購(gòu)時(shí)所選取的符合自身?xiàng)l件的評(píng)估方法是很重要的，現(xiàn)代企業(yè)是多元化的企業(yè)，針對(duì)不同的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)所采取的評(píng)估方法也是不同的。所以在經(jīng)濟(jì)逐步完善的當(dāng)前資本市場(chǎng)中，公司不管是關(guān)注未來(lái)盈利能力的收益法，還是參照類(lèi)似評(píng)估對(duì)象而確定價(jià)格的市場(chǎng)法或者單項(xiàng)資產(chǎn)加和的資產(chǎn)基礎(chǔ)法，只要所選用的評(píng)估方法能正確反映企業(yè)價(jià)值，不造成資產(chǎn)流失，便可以采納。

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第7篇

關(guān)鍵詞：果樹(shù)；受損事故；價(jià)值；評(píng)估；方法

衢州市位于浙江省的西部，現(xiàn)有柑桔面積3.81萬(wàn)hm2，正常年景柑桔產(chǎn)量80萬(wàn)t左右。近十幾年來(lái)，隨著城鎮(zhèn)化、工業(yè)化的快速發(fā)展，由于環(huán)境污染和民間糾紛造成的果樹(shù)損失事故有較快上升趨勢(shì)，也有化肥農(nóng)藥等農(nóng)資等造成的果樹(shù)受損事故，而且果農(nóng)的法律意識(shí)、維權(quán)意識(shí)有了較大的提高，需要農(nóng)業(yè)部門(mén)對(duì)果樹(shù)損失價(jià)值及時(shí)進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估。筆者現(xiàn)將果樹(shù)損失價(jià)值評(píng)估的實(shí)踐及評(píng)估方法進(jìn)行探討。

1 果樹(shù)受損事故的種類(lèi)

1.1 環(huán)境污染類(lèi) 由于受污染的環(huán)境，造成果樹(shù)落葉枯枝甚至死樹(shù)的事故主要有以下幾種情形：一是工業(yè)粉塵、工業(yè)煤煙所致，這類(lèi)損害一般面積較大；二是工業(yè)廢水、工業(yè)廢氣所致，這類(lèi)損害損失較重；三是養(yǎng)殖場(chǎng)排泄物無(wú)序排放對(duì)鄰近果園果樹(shù)造成損害。

1.2 化肥農(nóng)藥類(lèi) 一是流入市場(chǎng)的假劣化肥農(nóng)藥因含有害雜質(zhì)或有害物質(zhì)超標(biāo)對(duì)果樹(shù)造成損害；二是肥料農(nóng)藥使用濃度過(guò)高所致；三是農(nóng)民使用方法不當(dāng)造成果樹(shù)損害，如施肥后長(zhǎng)期高溫干旱，造成桔樹(shù)落葉枯枝，施肥時(shí)間越遲，桔樹(shù)受害越重；施肥量越大，桔樹(shù)受害越重；桔樹(shù)受害程度也與土壤類(lèi)型有關(guān)，其中砂土受害最重，壤土受害最輕。

1.3 民事糾紛類(lèi) 因民事糾紛導(dǎo)致一方損害另一方的果樹(shù)。

1.4 征地類(lèi) 對(duì)被征用土地上的果樹(shù)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

1.5 苗木質(zhì)量類(lèi) 因果樹(shù)苗木混雜造成果樹(shù)經(jīng)濟(jì)損失。

2 果樹(shù)受損事故的評(píng)估方法

2.1 評(píng)估程序 投訴人向農(nóng)業(yè)行政部門(mén)提出申請(qǐng)?jiān)u估，或法院在受理民事案件后委托農(nóng)業(yè)行政部門(mén)評(píng)估，由農(nóng)業(yè)行政部門(mén)派出2～3名中級(jí)以上職稱(chēng)的果樹(shù)技術(shù)人員到現(xiàn)場(chǎng)察看測(cè)量，并聽(tīng)取事故利益雙方和附近人員情況介紹，需要檢測(cè)受害果園葉片或土壤的經(jīng)評(píng)估人取樣后送有資質(zhì)檢測(cè)機(jī)構(gòu)檢測(cè)，討論會(huì)商后形成書(shū)面評(píng)估報(bào)告，經(jīng)組織單位核實(shí)蓋章后交付投訴人（單位）或委托單位。

2.2 評(píng)估方法 果樹(shù)損失價(jià)值的評(píng)估依據(jù)“資產(chǎn)重置”方法，即先計(jì)算果樹(shù)受損前的原價(jià)值，而損失價(jià)值就是恢復(fù)原價(jià)值所需的投入成本。被損害樹(shù)的原價(jià)值主要根據(jù)其被損前的樹(shù)冠樹(shù)形樹(shù)勢(shì)，推測(cè)同品種同類(lèi)樹(shù)的平均產(chǎn)量，以此為基數(shù)根據(jù)損害程度進(jìn)行分級(jí)計(jì)算出果樹(shù)受損價(jià)值；苗木或沒(méi)有投產(chǎn)的幼年樹(shù)則按照培育成本計(jì)算損失價(jià)值。在評(píng)估中一般不考慮間接損失或潛在損失。

3 果樹(shù)損失價(jià)值評(píng)估注意事項(xiàng)

3.1 注重細(xì)節(jié) 評(píng)估人員在聽(tīng)了投訴人的投訴后，不宜急于表態(tài)，而要按程序先去現(xiàn)場(chǎng)仔細(xì)勘測(cè)，詳細(xì)了解真實(shí)情況。在問(wèn)詢(xún)現(xiàn)場(chǎng)不清楚的情況時(shí)，最好聽(tīng)取事故利益雙方的陳述，還要向周邊群眾打聽(tīng)。在沒(méi)有作出書(shū)面報(bào)告前，評(píng)估人不宜說(shuō)結(jié)論性的話(huà)語(yǔ)。

3.2 分清責(zé)任 果樹(shù)損失評(píng)估最重要的是掌握真實(shí)情況，分清果樹(shù)損失造成的所有原因，劃清各種原因?qū)p失所負(fù)的責(zé)任。如衢州市郊區(qū)某農(nóng)場(chǎng)桔樹(shù)在受到鄰近磚廠(chǎng)煤煙粉塵影響減產(chǎn)后，桔樹(shù)完全不管理，樹(shù)勢(shì)更加衰弱，再加上凍害影響，桔園基本是損毀殆盡。在受邀評(píng)估時(shí)，我們參照鄰近桔園長(zhǎng)勢(shì)，對(duì)煤煙粉塵污染、凍害、不進(jìn)行管理等造成果樹(shù)損失的3個(gè)原因進(jìn)行責(zé)任劃分，使農(nóng)場(chǎng)承包人、工廠(chǎng)負(fù)責(zé)人和周邊桔農(nóng)信服。

3.3 對(duì)事不對(duì)人的原則 在處理果樹(shù)損失事故時(shí)，要本著實(shí)事求是和對(duì)事不對(duì)人的原則，做出準(zhǔn)確的勘測(cè)和陳述，評(píng)估人對(duì)當(dāng)事人的過(guò)激言行要冷靜對(duì)待，在可能的情況下盡量化解矛盾，不宜在某個(gè)言語(yǔ)上過(guò)分對(duì)應(yīng)與糾纏，更不能偏袒某一方。與當(dāng)事雙方有親屬關(guān)系或利益關(guān)系的應(yīng)主動(dòng)回避。

4 提高果樹(shù)受損事故評(píng)估效率與準(zhǔn)確度探討

4.1 高度重視，加強(qiáng)協(xié)調(diào) 果樹(shù)受損事故的增多是最近農(nóng)村出現(xiàn)的新情況，涉及到果農(nóng)、工業(yè)企業(yè)、農(nóng)資經(jīng)銷(xiāo)商等多方的利益，應(yīng)引起有關(guān)部門(mén)的高度重視，應(yīng)認(rèn)真科學(xué)地處理這方面的損失評(píng)估。否則處理不當(dāng)，容易激化矛盾，引起，增加社會(huì)不穩(wěn)定因素。農(nóng)業(yè)部門(mén)應(yīng)高度重視，積極及時(shí)地安排評(píng)估工作，不得推諉扯皮，還需注意加強(qiáng)農(nóng)業(yè)事故評(píng)人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，評(píng)估人員除了掌握果樹(shù)生產(chǎn)技術(shù)知識(shí)外，還須知曉相關(guān)法律法規(guī)知識(shí)，也要求有一定的文字表達(dá)能力。

4.2 合理安排評(píng)估人員 評(píng)估質(zhì)量的好壞直接關(guān)系到事故能否得到圓滿(mǎn)解決，評(píng)估人員是關(guān)鍵。在選派評(píng)估人員時(shí)應(yīng)安排認(rèn)真負(fù)責(zé)、知識(shí)全面、水果生產(chǎn)技術(shù)過(guò)硬、經(jīng)驗(yàn)豐富的技術(shù)人員參加，最好是3人，其中至少1人有高級(jí)職稱(chēng)。在評(píng)估人員上合理搭配，除了果樹(shù)技術(shù)人員外，最好有農(nóng)業(yè)執(zhí)法人員參加。

第8篇

［關(guān)鍵詞］ 品牌價(jià)值；Interbrand；評(píng)估法；無(wú)形資產(chǎn)

［中圖分類(lèi)號(hào)］ F274 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］ A ［文章編號(hào)］ 2095-3283(2012)05-0102-02

品牌價(jià)值代表了一個(gè)企業(yè)的收益能力，是企業(yè)品牌策略業(yè)務(wù)活動(dòng)或投資活動(dòng)的關(guān)鍵衡量指標(biāo)。現(xiàn)代企業(yè)越來(lái)越注重自主品牌的塑造以及清楚地認(rèn)識(shí)自身品牌價(jià)值。目前國(guó)內(nèi)外認(rèn)可的品牌價(jià)值評(píng)估法主要有：Interbrand評(píng)估法、世界品牌實(shí)驗(yàn)室評(píng)估法和北京名牌資產(chǎn)評(píng)估公司評(píng)估法。本文分析這三種品牌價(jià)值評(píng)估方法的基本原理與步驟，并運(yùn)用這三種方法對(duì)2010年聯(lián)想品牌價(jià)值進(jìn)行評(píng)估和分析。

一、Interbrand品牌評(píng)估法

1974年，約翰•墨菲（John Murphy）憑借其在銷(xiāo)售領(lǐng)域多年積累的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)建了英特品牌，并提出英特品牌（Interbrand）評(píng)估法。如今，Interbrand評(píng)估法對(duì)品牌價(jià)值評(píng)估包括兩個(gè)部分：一是不以盈利為目的推出年度“全球100個(gè)最有價(jià)值品牌”；另一部分是受托于特定企業(yè)客戶(hù)而進(jìn)行的品牌價(jià)值評(píng)估，這一部分會(huì)為Interbrand公司帶來(lái)收入。Interbrand評(píng)估法在中國(guó)的運(yùn)用為“Best Chinese Brands”，并主要是指第二部分業(yè)務(wù)。

Interbrand評(píng)估法主要通過(guò)分析一個(gè)企業(yè)的市場(chǎng)占有率、利潤(rùn)收入狀況和產(chǎn)品銷(xiāo)售量，根據(jù)專(zhuān)業(yè)人士的主觀(guān)判斷估算出企業(yè)的品牌價(jià)值。

Interbrand評(píng)估法中對(duì)企業(yè)的品牌價(jià)值的計(jì)算公式為：E=I×G,E為品牌價(jià)值，I為品牌為企業(yè)帶來(lái)的年平均利潤(rùn)，G為品牌因子。確定I和G值為估算關(guān)鍵。

1.I的估算。首先要估算出一項(xiàng)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的超額收益，然后估算該產(chǎn)品或服務(wù)的超額收益中其他非品牌無(wú)形資產(chǎn)的比例，最后將非品牌無(wú)形資產(chǎn)所創(chuàng)造的收益扣除，得到的結(jié)果就是由品牌本身所帶來(lái)的平均利潤(rùn)。對(duì)于非品牌所創(chuàng)造收益部分的衡量，一般采用“品牌作用指數(shù)法”多層次分析影響產(chǎn)品的超額收益的因素，然后估算出品牌因子G，即品牌的預(yù)期獲利年限。

2.G的估算。需要注意綜合分析以下幾方面：（1）市場(chǎng)特性。通常意義上，若一個(gè)行業(yè)處于穩(wěn)定和存在市場(chǎng)進(jìn)入和退出壁壘情況下，該行業(yè)中的品牌因子就會(huì)比較大。（2）穩(wěn)定性，即品牌年齡。對(duì)同一行業(yè)內(nèi)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，品牌年齡越大，其所擁有的忠誠(chéng)消費(fèi)者就越多，品牌因子值也就越大。（3）品牌在行業(yè)中的地位。一個(gè)企業(yè)在行業(yè)中處于主動(dòng)或被動(dòng)的地位直接決定其對(duì)市場(chǎng)影響力的大小。一般情況下，處于主動(dòng)地位的企業(yè)品牌因子會(huì)較大。（4）業(yè)務(wù)范圍。一個(gè)品牌業(yè)務(wù)范圍越廣泛，其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)擴(kuò)張能力就越強(qiáng)，品牌因子就會(huì)越大。（5）品牌趨勢(shì)。品牌的塑造最終是為了迎合消費(fèi)者的需求，品牌與消費(fèi)者的需求變化趨勢(shì)越一致，品牌因子的值就越大。（6）品牌投資支持。一個(gè)品牌獲得持續(xù)的投資支持力度越大，品牌價(jià)值越大，品牌因子值越大。（7）品牌保護(hù)。國(guó)家為了支持企業(yè)創(chuàng)新，對(duì)于獲得商標(biāo)權(quán)、專(zhuān)利權(quán)的品牌給予特殊的法律保護(hù)和政策支持。品牌獲得保護(hù)程度越強(qiáng)，被保護(hù)的地理范圍越廣，品牌因子越大。

Interbrand評(píng)估法中，G的取值范圍為：6≤G≤20，即品牌的預(yù)期獲利年限最短時(shí)間是6年，最長(zhǎng)為20年。通過(guò)I值和G值估算出品牌價(jià)值，按照價(jià)值數(shù)值的大小進(jìn)行排序就形成了“Best Chinese Brands”。

二、北京名牌資產(chǎn)評(píng)估公司評(píng)估法

從1995年開(kāi)始，北京名牌資產(chǎn)評(píng)估有限公司參考英特品牌公司的品牌評(píng)估模型從中國(guó)的實(shí)際情況出發(fā)對(duì)國(guó)內(nèi)的一些一流品牌進(jìn)行品牌價(jià)值評(píng)估并建立了具有中國(guó)特色的品牌評(píng)價(jià)體系，建立了MSD評(píng)價(jià)模型，即P= S + M + D （P為品牌的綜合價(jià)值；S為用收益法評(píng)估的企業(yè)商標(biāo)評(píng)估價(jià)值即品牌的超值創(chuàng)利能力；M為企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入額即市場(chǎng)占有能力；D為通過(guò)品牌收益倍數(shù)法計(jì)算所得的品牌的發(fā)展?jié)摿Γ?/p>

在實(shí)際計(jì)算分析過(guò)程中，P是由S、M和D值按3:4:3的比例加權(quán)相加得到的，此比例是根據(jù)國(guó)內(nèi)各行業(yè)的“行業(yè)調(diào)整系數(shù)”確定的。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，隨著眾多潛在生產(chǎn)者的加入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，各行業(yè)間的利潤(rùn)水平也會(huì)趨于均等，最終達(dá)到市場(chǎng)出清的狀態(tài)，出現(xiàn)超額利潤(rùn)的情況消失。“行業(yè)調(diào)整系數(shù)”一般會(huì)采用3~5年的數(shù)據(jù)，通過(guò)移動(dòng)平均法計(jì)算得出一般情況值，因?yàn)楦餍袠I(yè)具體經(jīng)營(yíng)管理狀況的差異使“行業(yè)調(diào)整系數(shù)”以及所得到的比例系數(shù)有所不同。

利用北京名牌資產(chǎn)評(píng)估公司評(píng)估法可以得到具有可比性的品牌綜合價(jià)值P，依據(jù)各個(gè)品牌的P值大小，由小到大排序得到“中國(guó)最有價(jià)值品牌排行榜”。

三、世界品牌實(shí)驗(yàn)室評(píng)估法

世界品牌實(shí)驗(yàn)室一般會(huì)就整個(gè)世界范圍內(nèi)的企業(yè)品牌進(jìn)行價(jià)值評(píng)估并公布年度品牌價(jià)值排行榜。其所采用的品牌評(píng)估法是“經(jīng)濟(jì)適用法”，對(duì)企業(yè)的銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析，運(yùn)用“經(jīng)濟(jì)附加值法”得到企業(yè)過(guò)去的盈利水平。主要是根據(jù)各品牌的世界影響力進(jìn)行抽象評(píng)估得到各品牌的品牌價(jià)值。

世界品牌實(shí)驗(yàn)室不像其他品牌價(jià)值評(píng)估法那樣最終能得到一個(gè)具體的值，它主要是通過(guò)分析品牌影響力的四項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)“品牌影響力”、“市場(chǎng)占有率”、“品牌忠誠(chéng)度”和“全球領(lǐng)導(dǎo)力”對(duì)世界級(jí)的國(guó)際知名品牌進(jìn)行評(píng)價(jià)打分。其中，1分表示一般水平，5分表示極強(qiáng)的水平，每個(gè)進(jìn)行評(píng)估的企業(yè)品牌都有一個(gè)特定分?jǐn)?shù)。世界品牌實(shí)驗(yàn)室按照每個(gè)品牌的四項(xiàng)指標(biāo)所得分?jǐn)?shù)之和按照由大到小的順序進(jìn)行排序。若兩個(gè)不同的企業(yè)品牌得到了相同分?jǐn)?shù)，依據(jù)其他判斷標(biāo)準(zhǔn)再繼續(xù)排序最終得到世界品牌實(shí)驗(yàn)室品牌價(jià)值排行榜。例如在2010年排名前三的品牌分別為Facebook臉譜、Apple蘋(píng)果和Microsoft微軟，這三個(gè)品牌價(jià)值分?jǐn)?shù)都為5555，品牌年齡分別為6、34和35。

四、三種評(píng)估方法的比較分析

以對(duì)2010年聯(lián)想品牌價(jià)值評(píng)估為例，運(yùn)用Interbrand、世界品牌實(shí)驗(yàn)室和北京品牌資產(chǎn)評(píng)估公司品牌價(jià)值評(píng)估法，評(píng)估結(jié)果見(jiàn)表1。

首先品牌國(guó)內(nèi)排名為6、12、2存在明顯差異， Interbrand與另兩種方法的差距比較大。這與入選評(píng)估對(duì)象不同有關(guān)，世界品牌實(shí)驗(yàn)室、Interbrand和北京名牌資產(chǎn)評(píng)估公司評(píng)估法的評(píng)估對(duì)象分別為產(chǎn)品品牌、公司品牌、產(chǎn)品品牌和公司品牌的混合（以產(chǎn)品品牌為主）。產(chǎn)品品牌是日常生活中所能接觸到的各種商品的形象符號(hào)，公司品牌是指一個(gè)企業(yè)的形象代表的自身特性的形象符號(hào)。例如，“海飛絲”、“ 玉蘭油”、“伊卡璐”和“舒膚佳”都是日常所熟知的產(chǎn)品品牌，同時(shí)它們又同屬寶潔公司的品牌。入選“Best Chinese Brands”并取得好的排名要比入選世界品牌實(shí)驗(yàn)室品牌價(jià)值排行榜并取得較好排名難得多，因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)要想做好一個(gè)優(yōu)秀的產(chǎn)品品牌相對(duì)于同時(shí)做好多個(gè)優(yōu)秀產(chǎn)品品牌較為容易。而北京名牌資產(chǎn)評(píng)估公司評(píng)估法是兩種方法的混合，所以評(píng)價(jià)結(jié)果的說(shuō)服力居中。若一個(gè)企業(yè)更注重單個(gè)產(chǎn)品的品牌形象，那么三種評(píng)估方法得出優(yōu)劣順序則剛好相反。

其次就品牌價(jià)值的數(shù)值結(jié)果不具有可比性，世界品牌實(shí)驗(yàn)室采用的指標(biāo)打分法與其他兩種評(píng)估方法相比失去了比較意義。Interbrand評(píng)估法和北京名牌資產(chǎn)評(píng)估公司評(píng)估法的品牌價(jià)值評(píng)估結(jié)果分別為101.08億元和686.61億元，二者的差距很大，基于品牌排名的基礎(chǔ)上來(lái)分析這種差距，北京名牌資產(chǎn)評(píng)估公司評(píng)估法的評(píng)估對(duì)象為產(chǎn)品品牌和公司品牌的混合，而聯(lián)想控股公司采用的是母子公司治理結(jié)構(gòu)，下屬有聯(lián)想集團(tuán)有限公司、聯(lián)想投資有限公司和神州數(shù)碼控股有限公司、北京融科智地房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司、弘毅投資和神州租車(chē)六家子公司，涉及IT、投資和地產(chǎn)等行業(yè)。樣本點(diǎn)與集的差別導(dǎo)致了評(píng)估結(jié)果的不同，實(shí)際上Interbrand評(píng)估法和北京名牌資產(chǎn)評(píng)估公司評(píng)估法在本質(zhì)上是相似的。

從以上的分析中無(wú)法具體評(píng)判這三種評(píng)估方法的優(yōu)劣，但每個(gè)評(píng)估法都有一些不足，例如：北京名牌資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所評(píng)估法中的品牌入選數(shù)量和標(biāo)準(zhǔn)遭到很多業(yè)內(nèi)人士的置疑，其評(píng)估對(duì)象數(shù)量少、品牌范圍窄，使其缺乏一定的權(quán)威性，且其數(shù)據(jù)的來(lái)源及使用只依靠企業(yè)提供，缺乏可比性和真實(shí)性；而交費(fèi)評(píng)價(jià)和贏利也影響評(píng)估的客觀(guān)性和入選的普遍性。世界品牌實(shí)驗(yàn)室評(píng)估體系在方法上并無(wú)新意，其獨(dú)創(chuàng)的“品牌附加值工具箱”只是對(duì)影響品牌需求因素的權(quán)重分析，決定品牌強(qiáng)度大小的因素沒(méi)能反映出我國(guó)品牌自有的特色，最終導(dǎo)致相互之間缺乏獨(dú)立性。而Interbrand評(píng)估法的局限性在于其對(duì)未來(lái)的利潤(rùn)和銷(xiāo)售情況的預(yù)測(cè)存在較大不確定性，“品牌作用指數(shù)”帶有主觀(guān)經(jīng)驗(yàn)的成分，存在很大的人為因素，往往缺乏說(shuō)服力。

在現(xiàn)代社會(huì)，品牌價(jià)值作為企業(yè)的一種無(wú)形資產(chǎn)與商譽(yù)價(jià)值緊密相關(guān)，所以企業(yè)采用任何一種評(píng)估方法也只能得到大概的估計(jì)。企業(yè)應(yīng)選擇符合自身實(shí)際的評(píng)估方法，促使企業(yè)不斷提升品牌價(jià)值。

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第9篇

目前，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要有成本法、市場(chǎng)法、收益法和期權(quán)估價(jià)法，這四種方法各有其適用的前提條件。價(jià)值評(píng)估目標(biāo)企業(yè)都有其特有的性質(zhì)和運(yùn)作模式，本文結(jié)合價(jià)值評(píng)估方法的適用條件及我國(guó)資本市場(chǎng)的條件，試選擇適合我國(guó)商業(yè)銀行的價(jià)值評(píng)估方法。

【關(guān)鍵詞】

商業(yè)銀行；價(jià)值評(píng)估；資本市場(chǎng)

根據(jù)有效市場(chǎng)理論，股票價(jià)格完全反映了企業(yè)信息，股票市場(chǎng)具有價(jià)值評(píng)估功能，任何偏離都會(huì)被套利者發(fā)現(xiàn)，套利行為通過(guò)調(diào)整供求關(guān)系使股票價(jià)格與價(jià)值趨于一致。但是，由于我國(guó)資本市場(chǎng)還不完善，容易受政府干預(yù)，資本市場(chǎng)反映信息效率低下，股票價(jià)格不能充分的反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。并且我國(guó)銀行股在滬市總市值中占比約為三分之一，銀行板塊是大盤(pán)的權(quán)重板塊。銀行股若被高估，若沒(méi)有正確認(rèn)清這個(gè)現(xiàn)實(shí)，投資者可能盲目追漲，進(jìn)而引致股市泡沫，對(duì)投資者財(cái)富的保值升值造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)；若銀行股被證明低估，則說(shuō)明股市具有上調(diào)的推力，投資者在這種情況下進(jìn)入股市可以達(dá)到個(gè)人財(cái)富的升值。因此判斷銀行股是否處于一個(gè)合理的價(jià)位區(qū)間，直接關(guān)系到對(duì)銀行類(lèi)股票的投資策略的制定。

1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的分析

1.1 成本法

成本法是指根據(jù)評(píng)估目標(biāo)對(duì)象的重置成本減去評(píng)估目標(biāo)對(duì)象的各種貶值因素造成的貶值額而得到評(píng)估目標(biāo)對(duì)象價(jià)值的方法。成本法評(píng)估的理論基礎(chǔ)是被評(píng)估目標(biāo)對(duì)象的重置成本。潛在投資者所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)購(gòu)建該資產(chǎn)的現(xiàn)行購(gòu)建成本，在投資對(duì)象不是全新的情況下，投資者所愿意支付的價(jià)格會(huì)在投資對(duì)象全新的購(gòu)建成本的基礎(chǔ)上扣除各種貶值因素。即：資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值=資產(chǎn)的重置成本-資產(chǎn)實(shí)體性貶值-資產(chǎn)功能性貶值-資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性貶值。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的成本法是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價(jià)值的各種評(píng)估具體技術(shù)方法的總稱(chēng)。成本法是通過(guò)對(duì)企業(yè)賬面價(jià)值的調(diào)整得到企業(yè)價(jià)值。

成本法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：重置成本法中的人為因素較少，資產(chǎn)容易清查，通過(guò)會(huì)計(jì)帳薄和實(shí)地盤(pán)查結(jié)合，可以較準(zhǔn)確地確定資產(chǎn)的數(shù)量；重置成本法中的成新率較易判斷，可以參考折舊年限。

成本法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的缺點(diǎn)主要表現(xiàn)在：企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的成本法以企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)的再建成本為出發(fā)點(diǎn)，有忽視企業(yè)獲利能力的可能性，而且在評(píng)估中很難考慮那些未在財(cái)務(wù)報(bào)表上出現(xiàn)的項(xiàng)目，如企業(yè)的管理效率、商譽(yù)等。成本法是通過(guò)分別估測(cè)構(gòu)成企業(yè)的所有資產(chǎn)價(jià)值后加和而成，是一種靜態(tài)的評(píng)估方法，如此計(jì)算無(wú)法把握持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值的整體性及單個(gè)資產(chǎn)對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)。因此該方法適用范圍有限，主要用于目標(biāo)企業(yè)不再繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的情況。

1.2 市場(chǎng)法

市場(chǎng)法是指利用市場(chǎng)上同樣或類(lèi)似資產(chǎn)的近期交易價(jià)格，經(jīng)過(guò)對(duì)比分析以估測(cè)資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法。運(yùn)用市場(chǎng)法進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估需要在活躍的公開(kāi)市場(chǎng)的條件下，并且公開(kāi)市場(chǎng)上要有具有可比性的資產(chǎn)及其交易活動(dòng)。可比較資產(chǎn)要在功能上、所在的市場(chǎng)環(huán)境等方面與評(píng)估目標(biāo)具有可比性。

市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用是通過(guò)在市場(chǎng)上找出與被評(píng)估企業(yè)類(lèi)似的參照企業(yè)，分析、比較被評(píng)估企業(yè)和參照系企業(yè)的重要指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，修正、調(diào)整參照企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，最后確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。

市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的優(yōu)點(diǎn)在于克服了現(xiàn)金流貼現(xiàn)法存在的對(duì)輸入?yún)?shù)的過(guò)度依賴(lài)；在財(cái)務(wù)信息披露不完全的情況下，現(xiàn)金流的貼現(xiàn)法需要的參數(shù)很難得到；此外，該方法和理論都直觀(guān)簡(jiǎn)單，便于操作。

市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的缺點(diǎn)在于：一是能與企業(yè)進(jìn)行比較的類(lèi)似企業(yè)不易尋找，企業(yè)之間存在著個(gè)體差異，每個(gè)企業(yè)都存在不同的特性，除了所處行業(yè)、規(guī)模大小等因素外，還有影響企業(yè)盈利能力的無(wú)形因素的存在。能否找到經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)績(jī)效、資產(chǎn)規(guī)模和行業(yè)性質(zhì)都相似的公司往往有一定的難度。二是有效市場(chǎng)的依賴(lài)性，該方法的運(yùn)用要基于“交易市場(chǎng)是有效的”這樣一個(gè)基本假定，如果市場(chǎng)整體上對(duì)無(wú)論對(duì)參照企業(yè)的價(jià)值或者目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值高估或低估，市場(chǎng)比較法將失靈。

1.3 收益法

收益法是指將被評(píng)估對(duì)象將來(lái)的收益通過(guò)一定折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)來(lái)確定評(píng)估目標(biāo)價(jià)值的評(píng)估方法。用收益法對(duì)評(píng)估目標(biāo)對(duì)象進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中需要考慮評(píng)估目標(biāo)將來(lái)的收益值、可獲得將來(lái)收益的持續(xù)時(shí)間及合適的折現(xiàn)率這三方面的因素。

企業(yè)價(jià)值的具體評(píng)估根據(jù)評(píng)估目的的不同，對(duì)不同口徑的收益做出選擇，如股權(quán)現(xiàn)金流量、凈利潤(rùn)、息前利潤(rùn)、企業(yè)自由現(xiàn)金流量和息前凈利潤(rùn)等的選擇。根據(jù)其不同口徑的收益額，收益法可分為股利貼現(xiàn)法、利潤(rùn)貼現(xiàn)法、現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、EVA 法等。

股利貼現(xiàn)法的不足之處在于，難以用于評(píng)估不支付股利或支付低股利的股票，股利支付率不穩(wěn)定，則每年的股利支付額較稅后利潤(rùn)額難以預(yù)測(cè)。

貼現(xiàn)會(huì)計(jì)收益的方法的優(yōu)點(diǎn)在于會(huì)計(jì)信息較易取得，操作簡(jiǎn)單。會(huì)計(jì)收益法的缺點(diǎn)在于會(huì)計(jì)核算采用權(quán)責(zé)發(fā)生制，并且企業(yè)的收益要通過(guò)一系列復(fù)雜的會(huì)計(jì)程序進(jìn)行確定，而且可能由于企業(yè)管理者的利益而被更改，使得利用會(huì)計(jì)收益得到的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值帶有很大的欺騙性，可能與目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值有偏差。

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的估價(jià)模型在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的優(yōu)點(diǎn)在于：一是明確了企業(yè)價(jià)值與資產(chǎn)的使用效果之間的關(guān)系，考慮了企業(yè)未來(lái)的收益能力。二是能適用于那些具有很高的財(cái)務(wù)杠桿比率或財(cái)務(wù)杠桿比率被調(diào)整的公司。但是現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法的應(yīng)用前提條件是企業(yè)將來(lái)具有正的現(xiàn)金流量。

經(jīng)濟(jì)增加值法（EVA）考慮了資本的機(jī)會(huì)成本，企業(yè)資本獲得的收益必須超過(guò)由其他風(fēng)險(xiǎn)相同的資本資金需求者提供的報(bào)酬率，只有這樣企業(yè)投資者投入的資本才會(huì)增值，股價(jià)上漲。經(jīng)濟(jì)增加值法較好的解釋了價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)力所在。但是計(jì)算 EVA 時(shí)，需要在損益表和資產(chǎn)負(fù)債表等傳統(tǒng)會(huì)計(jì)體系基礎(chǔ)之上，對(duì)會(huì)計(jì)中的某些項(xiàng)目加以調(diào)整。思騰思特公司列出了160 多項(xiàng)可能需要調(diào)整的會(huì)計(jì)項(xiàng)目，其中對(duì)科目的選擇、調(diào)整的幅度因公司、行業(yè)而異，也不可避免地會(huì)帶有評(píng)價(jià)者的主觀(guān)判斷。

1.4 期權(quán)估值法

傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法如賬面價(jià)值法、折現(xiàn)現(xiàn)金流法等都忽略了企業(yè)管理者通過(guò)靈活地把握各種投資機(jī)會(huì)所能給企業(yè)帶來(lái)的增值。任何企業(yè)由于其擁有一定的資源，在不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下?lián)碛幸恍┩顿Y機(jī)會(huì)，這些投資機(jī)會(huì)好比企業(yè)擁有的一個(gè)買(mǎi)方期權(quán)，企業(yè)的投資機(jī)會(huì)可以增加企業(yè)的價(jià)值。對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中，我們應(yīng)該考慮企業(yè)行使投資機(jī)會(huì)的期權(quán)價(jià)值，如果忽略了這部分期權(quán)價(jià)值將會(huì)造成和企業(yè)真實(shí)價(jià)值間的偏差。所以我們將企業(yè)價(jià)值按兩部分來(lái)評(píng)估：一部分按照現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法計(jì)算現(xiàn)有業(yè)務(wù)部分的價(jià)值；另一部分是把未來(lái)投資機(jī)會(huì)看作是一個(gè)買(mǎi)方期權(quán)來(lái)計(jì)算業(yè)務(wù)的投資擴(kuò)張價(jià)值；這兩部分價(jià)值的和即為企業(yè)的價(jià)值。

期權(quán)價(jià)值評(píng)估法評(píng)估考慮了目標(biāo)企業(yè)所具有的各種投資機(jī)會(huì)的價(jià)值，利用期權(quán)理論能夠更加準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)評(píng)估方法中的不足。但這種方法操作較為困難，因此，實(shí)踐中很少單獨(dú)采用該方法得到最終結(jié)果，而是在運(yùn)用其他方法定價(jià)的基礎(chǔ)上考慮期權(quán)的價(jià)值后，加以調(diào)整得出評(píng)估值。

2 商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)分析

商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)對(duì)象和收入特點(diǎn)：商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)分為負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)是指形成其資金來(lái)源的業(yè)務(wù)。負(fù)債業(yè)務(wù)包括存款業(yè)務(wù)、同業(yè)拆借等其他短期借款業(yè)務(wù)和發(fā)行金融債券的業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)是指經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)形成的資產(chǎn)獲得收益的業(yè)務(wù)，是商業(yè)銀行收益的主要來(lái)源。貸款和證券投資是商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的主要組成部分。同時(shí)商業(yè)銀行也開(kāi)展一些信托、咨詢(xún)、租賃等業(yè)務(wù)。因此，商業(yè)銀行收入主要包括：來(lái)自于貸款、證券和出售基金所獲得的利息收入；服務(wù)費(fèi)用等非利息收入。

商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債率非常高，并且其中固定資產(chǎn)占的比率非常低，銀行的大部分資產(chǎn)都是有價(jià)證券的形式存在。商業(yè)銀行之所以具有高的資產(chǎn)負(fù)債率是因?yàn)殂y行的負(fù)債業(yè)務(wù)并非是單純的籌資，它本身能創(chuàng)造價(jià)值是商業(yè)銀行資金的主要來(lái)源。由于商業(yè)銀行中固定資產(chǎn)所占的比例很低，所以商業(yè)銀行的折舊費(fèi)用很低，但同時(shí)商業(yè)銀行需要為其資產(chǎn)按比例提取壞賬準(zhǔn)備金；由于商業(yè)銀行的大部分資產(chǎn)都是有價(jià)證券的形式存在，證卷的價(jià)值容易受外部因素的影響，如：國(guó)家調(diào)控、利率變化、匯率變化等，所以商業(yè)銀行的資產(chǎn)具有極大的不確定性。

商業(yè)銀行所承受的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)：商業(yè)銀行從存款人和其他債權(quán)人那里借入資金，再將其貸給居民、公司和政府。由于借款人不能還款以及利率的變化，銀行面臨兩種基本風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)這些風(fēng)險(xiǎn)未能妥善管理，或存款人認(rèn)為銀行沒(méi)有妥善地管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，銀行必須要保持充足的流動(dòng)性以應(yīng)對(duì)存款人取款。因此，銀行面臨的另一基本風(fēng)險(xiǎn)是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，利率下降時(shí)，貸款人重新安排貸款，銀行將面臨提前償付風(fēng)險(xiǎn)。隨著全球化進(jìn)程的深入，商業(yè)銀行也要承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)商業(yè)銀行的影響。因此保持盈利性、安全性和流動(dòng)性及三者的協(xié)調(diào)統(tǒng)一是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的基本方針。

銀行內(nèi)在的脆弱性：由于銀行業(yè)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的行業(yè)特點(diǎn)，決定了銀行業(yè)具有內(nèi)在的脆弱性.商業(yè)銀行內(nèi)在脆弱性使商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況和整個(gè)行業(yè)、以及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。當(dāng)一家商業(yè)銀行出現(xiàn)倒閉，則會(huì)出現(xiàn)擠兌和信心的喪失，進(jìn)而出現(xiàn)連鎖反應(yīng)危及到其他的商業(yè)銀行。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)，也會(huì)影響到大眾對(duì)本國(guó)銀行業(yè)的信心。由于銀行業(yè)具有內(nèi)在的脆弱性，投資者的信心將直接影響到銀行業(yè)的存亡，所以商業(yè)銀行需要維持比普通企業(yè)更高的信譽(yù)來(lái)解決銀行與投資者之間信心不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。同時(shí)也由于銀行破產(chǎn)的社會(huì)成本高于個(gè)別成本，造成外部負(fù)效應(yīng)，所以無(wú)論是發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，往往對(duì)銀行業(yè)都采取了嚴(yán)格的監(jiān)管政策，一旦銀行業(yè)面對(duì)危機(jī)時(shí)，國(guó)家都會(huì)做為最后貸款人對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行外部救助。

商譽(yù)對(duì)銀行的重要性：商譽(yù)最初出現(xiàn)在企業(yè)收購(gòu)中，當(dāng)收購(gòu)價(jià)格大于該企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，其中包括可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)，這部分溢價(jià)便是“商譽(yù)”。商譽(yù)是能在未來(lái)期間為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)超額利潤(rùn)的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，商譽(yù)是企業(yè)整體價(jià)值的組成部分。商業(yè)銀行的商譽(yù)是指銀行資產(chǎn)負(fù)債表上沒(méi)有反映的所有無(wú)形資產(chǎn)之和。可以將銀行的商譽(yù)分為：銀行信譽(yù)、銀行客戶(hù)資源、銀行制度資源和銀行人力資源。商業(yè)銀行是經(jīng)濟(jì)中處理信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，這決定了維護(hù)和提高銀行信譽(yù)始終是銀行的重要任務(wù)之一。信譽(yù)對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)不僅僅是經(jīng)營(yíng)中的副產(chǎn)品，同時(shí)還具有生產(chǎn)要素的性質(zhì)，它的作用滲透到商業(yè)銀行日常經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面。如果銀行喪失了信譽(yù)，會(huì)導(dǎo)致銀行經(jīng)營(yíng)上的存款流失，財(cái)務(wù)困境，甚至發(fā)生擠兌。

3 根據(jù)我國(guó)商業(yè)銀行特點(diǎn)選擇股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

根據(jù)銀行業(yè)的特點(diǎn)，將模型的適用性與銀行類(lèi)公司的特點(diǎn)聯(lián)系起來(lái)，筆者認(rèn)為股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行類(lèi)公司股票估值的最佳模型。主要理由如下：

3.1 成本法是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價(jià)值的方法，成本法以企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)的再建成本為出發(fā)點(diǎn)，它無(wú)法體現(xiàn)和反映對(duì)企業(yè)價(jià)值有決定作用的商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。商譽(yù)對(duì)商業(yè)銀行具有重要的作用。銀行的信譽(yù)、銀行的客戶(hù)資源、銀行的制度資源和銀行的人力資源都是決定銀行盈利能力的主要因素。商業(yè)銀行商譽(yù)評(píng)估的準(zhǔn)確與否直接影響商業(yè)銀行的整體價(jià)值的準(zhǔn)確性。由于成本法對(duì)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的局限性在商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估中尤其突出，因此成本法不適用于商業(yè)銀行的價(jià)值評(píng)估。

3.2市場(chǎng)法雖然簡(jiǎn)單，但是參數(shù)過(guò)于簡(jiǎn)易，就意味著把大量相關(guān)的因素放在一個(gè)參數(shù)中，因此很難區(qū)分具體因素變化對(duì)模型的影響；另一方面市場(chǎng)法的運(yùn)用有兩大局限性：一是對(duì)健全有效的資本市場(chǎng)的依賴(lài)性；二是需要具有經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)績(jī)效、資產(chǎn)規(guī)模和行業(yè)性質(zhì)都相似的公司作為參照企業(yè)。我國(guó)資本市場(chǎng)處于初級(jí)發(fā)展階段，政策和重大消息在股市中仍起著主導(dǎo)作用，不能達(dá)到市場(chǎng)價(jià)格能夠充分反映所有有關(guān)、可用信息的有效資本市場(chǎng)的成熟程度。所以筆者認(rèn)為市場(chǎng)法對(duì)我國(guó)銀行類(lèi)股票的價(jià)值評(píng)估的適用性不足。

3.3期權(quán)價(jià)值評(píng)估法考慮了企業(yè)將來(lái)的投資機(jī)會(huì)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)評(píng)估方法的不足，能夠更加準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，但是這中操作方法較為困難，我國(guó)商業(yè)銀行將來(lái)的投資機(jī)會(huì)不好預(yù)測(cè)，因此筆者認(rèn)為在對(duì)商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估中不宜采用期權(quán)價(jià)值評(píng)估方法。

3.4收益法是指通過(guò)評(píng)估企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益的現(xiàn)值來(lái)評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。收益法通過(guò)折現(xiàn)評(píng)估對(duì)象的預(yù)期產(chǎn)出能力和獲利能力來(lái)估測(cè)企業(yè)價(jià)值。企業(yè)作為持續(xù)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，收益法比較真實(shí)地模擬了企業(yè)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)中收益的實(shí)現(xiàn)途徑和過(guò)程，因此，它是四種評(píng)估方法中最符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的方法。

在運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中，由于以利潤(rùn)為基礎(chǔ)的凈利潤(rùn)貼現(xiàn)法中會(huì)計(jì)利潤(rùn)易受會(huì)計(jì)方法、會(huì)計(jì)政策等人為因素的干擾，因此筆者更傾向于運(yùn)用現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法。現(xiàn)金流貼現(xiàn)股價(jià)法不僅涉及目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力，還考慮了目標(biāo)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景，將企業(yè)價(jià)值與企業(yè)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值聯(lián)系起來(lái)，具有堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。

由以上分析可知，從我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際水平和我國(guó)商業(yè)銀行的特征出發(fā)，同時(shí)考慮各估價(jià)法的適用性，筆者認(rèn)為股權(quán)自由現(xiàn)金流法目前最適合對(duì)我國(guó)銀行股的估值。

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