時間：2023-06-27 15:57:24
引言：易發表網憑借豐富的文秘實踐，為您精心挑選了九篇多元化投資風險范例。如需獲取更多原創內容，可隨時聯系我們的客服老師。
（一）概念
企業多元化投資指的是在企業投資當中，在多個行業或產品品種范圍內進行投資，向其它的產品品種或行業多方面進行投資發展，但是由于一些因素的影響，使得企業沒有獲得預期的理想效益，因而給企業造成了損失。從根本上來說，企業多元化投資具有較大的優勢，能夠避免企業對單一市場的過度依賴，對于企業投資風險的分散和降低較為有利。因此，很多企業為了分散和降低投資風險，而選擇多元化的投資方式。但是，在風險分散的同時，也帶來了新的風險。如果企業不能對管理、技術、資金等方面的作用和優勢進行充分的發揮，企業仍然會面臨較大的投資風險[1]。另外，如果企業中多種業務及產品相混雜，企業品牌逐漸模糊化，缺乏個性化特點，將會給企業造成更大的損失。
（二）特點
在企業多元化投資風險中，具備了一般投資風險的特點，包括不理性、潛在風險性、不確定性等，但同時，多元化投資也具有自己獨特的特點，例如動態性、多米諾骨牌效應、短板效應等。企?I多元化投資具有長期性的特點，因而企業內外部環境會不斷的發生變化，進而對投資行為產生不同的影響。例如，在某一時刻，風險因素對企業多元化投資不會產生較大的影響，但在一段時間之后，其可能會對企業多元化投資造成很大的影響。在企業多元化投資中，風險往往是相對的，在相同或不同的層面，不同風險可能具有相互排斥、作用、影響的效果，因而會出現多米諾骨牌效應。例如，企業新研發新產品的技術風險，可能引起市場風險、生產風險等相應的風險。在企業多元化投資當中，會受到較多因素的較大影響，甚至造成企業正常業務無法開展，這種風險就是所謂的短板，因而會產生短板效應[2]。例如，很多企業的新業務開展中，產業政策、資金政策等屬于短板風險，就容易引發短板效應。
二、企業多元化投資風險的種類
（一）規模風險
在企業多元化投資當中，如果投資風險不恰當，綜合性效益將難以實現。企業投資效益的獲取，并不只是在單一的領域中，通過規模的擴大獲取純規模利潤實現的，而是在不同的經濟技能、技術領域、行業產業當中，通過互補性的作用，得到更大的經營效益。而如果企業投資規模不恰當，這種互補性和協調性往往難以實現[3]。例如，企業在某一年當中，允許的投資規模，如果都用在新的建設方面，會造成較大的浪費現象，因而在未來的發展當中，就產生了發生規模膨脹效應的可能性。綜合性效益的實現，也需要合理的投資規模作保障。一些企業投資者對于規模過于看重，單純的認為大的規模就會帶來大的效益，對于一條龍、一體化的服務過分追求，也容易產生投資風險。而如果企業投資規模太小，抵抗風險的能力就會相對較弱，開發能力不足，就會在先進技術范圍內收到限制。例如，在世界上少數跨國企業中，擁有超過90%的生產技術和超過75%的技術貿易，在傳統的制造業當中，一些技術創新能力，也只能從大型跨國企業中獲取。
（二）環境風險
自然風險是環境風險中的重要內容，主要包括了企業所處的氣候環境、地理位置等。對于企業多元化投資風險來說，地理位置發揮著巨大的影響。如果企業的地理位置優越，將更容易產生新的投資部門，并且能夠促進企業投資規模的擴大和投資范圍的擴張。同時，良好的交通條件能夠幫助企業快速流通各種能源、信息、商品，成為重要的信息和物資集散地。例如，沿運河、沿湖、沿海等地區，企業投資項目往往與更容易擴展[4]。例如美國的五大湖、東海岸地區，歐洲的沿海地區，日本的東海岸，我國的東海岸地區等。而在很多交通條件相對落后的地區，往往只能保持傳統產業，難以實現良好的多元化投資。自然條件也會對企業多元化投資風險產生巨大的影響，但這種影響并不是絕對的。隨著科技的進步，自然環境不斷優化，經濟發展也產生了相應的發展，因而對于企業多元化投資的風險的影響也是不斷變化的。另外，國家宏觀政策的風險也是企業多元化投資風險中的重要部分，屬于一種政府的可操作性和可控性行為。因此，企業通常具有高強度的可變性。在不同地區，國家由不同的扶持政策，對于不同產品，也有相應的制約及優惠政策。在現代化發展中，國家不可能對市場機制完全依賴，僅僅依靠市場自發性調節作用，是難以確保資源最優化配置的。因此，在我國社會主義市場經濟中，不但是確保資源的優化配置，同時對于經濟運行的協調性、計劃性也十分注重，在宏觀調控中可能會對企業投資產生影響。因此，企業多元化投資當中，也會面臨著政策風險。
三、企業多元化投資風險的防范
（一）規范治理結構
在企業多元化投資當中，應當對企業內部的治理結構進行規范，對于企業投資效益、投資風險等都具有重要的意義。因此，企業要對內部治理結構進行有意識的完善，在投資當中對風險進行有效防范，提高風險規范化管理意識，對經營管理層、監事會、董事會、股東大會等權利及責任進行明確，對完善的投資風險防范機制進行建立，從而更好的進行企業多元化投資風險防范。
（二）落實管理保障
在企業多元化投資當中，要對投資管理及技術保障進行落實，確保在新的投資領域中，能夠具備充足的技術、管理、資源、人才、資金，從而順利的開展投資活動。在多元化投資當中，企業要為新的投資領域提供充分的技術及管理支持。另外，企業應當對投資地區的優惠政策、相關的法律法規、宏觀政策等進行準確把握，對投資優惠政策進行充分的利用，使企業的多元化投資風險得到降低。
（三）完善投資環境
在企業多元化投資當中，應對投資環境進行不斷的完善，在投資當中，將穩定且具有優勢的主導業務作為基本前提，對新的投資領域進行更加充分的了解，對新投資領域的信息和技術進行完善。在多元化投資當中，企業可利用自身主導產業獲取充分的資金，為新領域中的投資提供保障。同時，企業要注重投資主體的多元化，對投資規模進行適當的擴大，從而對投資風險進行有效的分擔，降低投資風險的發生機率。
由于行業不同，風險不同，企業可以通過行業的選擇來降低風險，比如海星集團，電腦行業是一個新興的高科技行業；因此存在著較高的風險，而超市和飲料屬于傳統產業，成熟產業，雖然利潤較低，但利潤比較穩定，風險較小，通過兩個行業的同時經營可以轉移消化一部分風險。再看巨人集團，電腦業屬于高風險行業，但它隨后涉入的房地產和保健品在當時也是新興行業。利潤較高但風險也較高，結果三種業務結合，不但沒有降低風險，反而還放大了風險，最終因危機同時出現，導致企業陷入危機。
因此企業在進行多元化投資時，特別是為分散風險而進行不相關多元化時，一定要注意行業之間的匹配。一般的是高風險匹配低風險，傳統行業匹配新興行業，高利潤行業匹配利潤穩定的行業。
在行業選擇時，除了風險匹配外，還要注意生命周期的匹配。
國民經濟各行業也存在著生命周期，存在著“朝陽產業”、“夕陽產業”之分。
有的行業已經歷了長達100多年甚至是幾百年的漫長發展過程，其產品的相對技術含量逐漸降低，產品盈利水平逐漸下降或者已經出現經常性虧損的狀況，行業結構調整已經迫在眉睫。按企業生命周期的提法，這種行業已經進入了老化階段，正在逐步走入衰亡。這種行業利潤較低且存在著較多風險，不宜進入，應該盡早撤出。
科學技術的迅猛發展在淘汰一些舊行業的同時也造就了一些新興行業，如通訊、電子、計算機、網絡技術等。這些行業掌握了當前最新的科學技術和科研成果，反映了先進生產力發展的方向。
當然，由于經濟發展存在區域性，國家之間、地區之間不同步，即便是同一行業，在不同國家、不同地區的發展前景也并不一致，因此企業應根據實際情況而定。
企業在多元化過程中還存在著一個易犯的錯誤，那就是不以企業現有實力為基礎，而采取快速多元化，結果導致企業過度負債，資本結構惡化，最終因為一些意外事故而導致企業經營陷入危機。在這方面，一些韓國企業失敗的例子，值得我們深思。
韓國大企業多實行多元化經營，且普遍采取章魚戰略，即自各個產業領域伸出自己的觸角，把企業辦成“百貨公司”。到了20世紀90年代，位于前30名的大企業，少則介入了五六個產業，多則介入了幾十個產業。
從金融角度分析，多元化經營的首要問題，就在于它使企業的發展時時處于資金不足的硬約束之下，進而使得國內對資金的需求大大超過國內的資金供給。一般來說，在專業化經營條件下，受所經營產業的技術經濟規律和市場規模制約，在一個確定時間內，企業對資金的需求是有限的。而在實行多元化經營戰略的條件下，由于經營每個產業都有著形成“門檻”的最低資金需求量，加總起來的企業資金需求量將遠遠超過全社會的資金供給。進一步看，如果說在以國內市場為主的條件下，多元化經營對資金的需求量還可能收到國內市場規模制約的話，那么，在以開發國際市場為主要目標的條件下，它就幾乎是無限的了。
為了緩解資金約束，韓國企業均采取了一系列措施。其中，“高負債政策”是其核心環節。
企業的營運資金，從性質上說，可分為權益性資金（資本金）和債務性資金兩類。由于權益性資金積累的規模和速度受到收入水平（財政收入、企業利潤和居民收入水平等）、金融市場成熟程度、投資者意愿及其他制度條件的制約，運用這類資金來為大企業多元化經營提供支持，其難度較大，也不易迅速見效。與此相比，籌集債務性資金的渠道相對較多，其容量也較大，而且資金的積聚速度較快，特別是當政府對此采取積極支持時，債務性資金來源甚至可以通過金融部門的存貸款派生機制來開拓。另外，在金融全球化背景下，國際金融市場也可以成為企業籌集債務性資金的重要渠道。
在這種情況下，韓國企業在背負高債的情況下進行了過度地多元化擴張，當亞洲金融危機到來時，許多大企業紛紛破產。
因此，企業在進行多元化擴張時，要首先注意風險的平衡，防止出現行業匹配不當造成風險積累，同時還要關注企業資本結構，通過發展原有業務和控制多元化擴張的速度來實現財務風險平衡。
關鍵詞：房地產企業；多元化投資；投資風險；風險控制
一、緒論
市場的供求平衡了，可是對于房地產企業來時，卻使得企業的風險加大，企業的平均利潤減少，企業間的競爭加強，導致企業面臨破產的風險，所以為企業計劃出新的戰略定位和決策，新的投資方向，迫在眉睫，企業多元化投資，隨著時代孕育而生，一方面依靠國家采取經濟手段和行政手段，另一方面，企業進行多元化投資，拓展行的業務領域，以獲取更高的投資收益。但是并非所有企業都適合于多元化投資，應當仔細的審視企業的是否具有相應的技術，資源，人力，財力和管理競爭力，只有這樣才可以保證企業多元化投資可以取得較好的成績，也可以保證企業多元化投資風險的可控性。多元化投資可以促使我國房地產市場已經行業規范化、產業化、系統化，對我國房地產行業增加投資效益，降低投資風險具有非常的必要性。
二、房地產企業多元化投資風險的理論
2.1風險的概念
風險一般是指某一行動的結果所具有的變動性，例如，我們在對項目做出預算時，由于何種原因，我們并不能完全做到絲毫不差，我們對未來的預見性是極其有限的，未來的某些變化有時卻不在我們的掌握中。風險的大小可以隨著時間的變化而產生變化的，在現實的生活中我們對于一個項目的投資，其不確定性是可以根據時間的減小而變小的，當事件完成的時候，事件的結果自然也是確定的，因此，風險只是在一段時間內才有的，是極其具有預見性的，是具有針對性的。由于風險的可預見性，所以我們并不難可以用數字的形勢，來分辨風險的高低，大小。在財務管理中，通過相關的理論知識我們不難知道，企業的風險的來源是經營風險、投資風險、財務風險和籌資風險。但是，任何一個企業都深刻的明白一個道理“富貴險中求”“只有高風險才會有高收益。”本文所研究的就是在降低風險的同時我們也要提高企業的收益。
2.2風險的特征及其成因
在企業的發展中秉著高風險高收益的原則，認識風險，風險具有哪些特征，對于企業提高經濟效益、減少風險損失、完善相應的風險機構，是具有相當重要的意義。
（1）風險具有不確定性，風險的大小是對于未來的預見，也是隨著時間的推移而變化的，對于未來可能出現的結果進行數據化的計算和比對。進而得出一個相同的結論。
（2）風險具有一定的客觀性。風險是根據數據的分析，整理所等到的客觀結論，所以風險是客觀存在的，它不以人的主管意識而轉移。
（3）風險具有的普遍性，企業在經營、投資過程中會產生風險，在財務方面和籌資方面會產生風險，在資金的進入市場，流通市場和甚至是退出市場的過程中，都會存在風險，不會隨物質的改變而改變的。
（4）風險具有一定的損失性。風險的存在和資產的相應減少是一組此增彼長的過程，雖然數據可以提現風險的大小，可是數據下面暗含的是資產的流通過程。
（5）風險具有一定的可變性。風險的程度受到多種因素的影響，例如時間的長短、行業形勢的變化、國家政策的出臺等等，適合的改變則會減少風險，不然則相反。世間的萬事萬物是一個不斷變化的過程，用辯證的觀點來看問題，我們不難看出，風險的也是隨著事物的變化而變化的。
在企業的發展進程中，我們不僅要明確的知道風險的特征，我們還應該明確風險成因。
（1）市場風險。在企業的發展中，離不開的就是市場，因此市場的供求關系，直接影響著企業的發展趨勢，行業中的橫向和縱向的競爭力的存在，也是企業所面臨的市場風險。
（2）外部環境和內部環境的風險。在企業的發展中，內部控制和外部經濟環境，企業的風險都或大或小的存在著。不論是國家的宏觀調控，還是企業管理層和資金鏈的變動等，風險都是客觀存在的。
三、房地產企業多元化投資存在的風險
3.1房地產多元化投資規模風險
投資規模是指在一定的時期內企業對某個項目的投資額的大小。投資規模一旦確定，那么投資金額也就可以確定下來，而投資金額的確定又關系到市場上供求方的力量多少，因此投資規模的合理與否，直接關系到社會投資供給與消費需求的比例關系。多元化投資規模風險主要表現為投資成本和價格波動，其中主要有以下兩個方面：
（1）若投資規模不足，在同行競爭中處于劣勢地位；
進入新領域，如果投資規模不達標，那么產品就會因為投資額的不足導致質量的劣勢，或者會為了收回成本而使價格比同行業上漲，這就會導致競爭弱勢。經費不足而導致無法引進先進的產品、技術，有從何談產品的研究、開發和創新呢，若產品不能發展及創新，跟上社會的潮流，那最終影響的就是企業的投資回報率，使得企業投資于回報不成比例，增加了企業的資金風險，讓企業在競爭中處于劣勢地位。
（2）若投資規模過大，影響投資效率的提高。
如果在不考慮企業自身的經濟條件下，就進行盲目的投資且投資規模又較大的情況下，容易照成企業資金供給不足，以至于企業資金鏈的斷裂，直接影響到企業日后的生存和發展。如若在沒有進行認真考量投資項目的實際情況，盲目投資，則會增加企業的負債，極易導致企業面臨破產的風險。
3.1.1可行性研究風險
可行性研究是指企業在進行投資前對項目是否會產生效益的可行度進行研究。但在現實生活中，只有極少數的企業會在項目投資前進行深入、細致的可行性研究，特別是在項目規模較小，所投入資金較少的情況，“積少成多”長期以往，不少的企業因為小單而導致負債累累；而一些企業則是管理層為了證實自己管理決策的正確性，做出虛假的項目可行性報告，用項目本身來證實可行性研究報告的正確性，這本身就給企業帶來了極大的風險。
3.1.2市場風險
所謂市場風險既是在市場條件的改變下，產品在市場中所占份額及市場價格中改變所帶來的風險。市場風險主要來源于企業在對項目進行決策中帶來的，其風險主要表現在兩個方面：一是對市場上產品總量的預測是實際市場需求量的偏差較大；二是市場中產品的價格和產品本身定價相差較大。
3.1.3外部環境風險
在企業投資項目中，外部環境也是投資風險的一個重要因素，外部環境風險包括以下幾個方面：（1）自然風險（2）經濟風險（3）國家政策風險。
3.2房地產企業多元化投資運營階段風險
多元化投資運營風險是指企業在實施多元化投資項目后，不同領域之間運營過程中由于各種因素導致經營不善所帶來的風險。其風險主要包括資金風險、管理風險和技術風險。
3.3房地產企業多元化投資退出階段風險
多元化投資退出風險是指企業對正在進行或已經完成的項目進行資金撤出所產生的風險。企業選擇撤出項目的方式不同，對于企業帶來的損失也不同，撤出的方式包括出售或轉讓股權、資產清算等方式，當企業提出撤資意向時，就要估算企業資金撤出的最佳時間和最佳方式，以保證企業損失最小。
四、房地產企業多元化投資風險控制
4.1多元化投資決策的階段的風險控制
4.1.1流程的控制
投資決策對于公司的風險控制具有十分重要的意義，只有在投資決策階段對投資做出了可行性分析，那么才能更好的應對投資項目實施之后所面臨的各項突發風險。
根據項目的投資、發展需要，經相關審核部門進行審核通過以后才報管理部門進行決策、分析。
審核通過后的投資項目可以通過相關部門或相關中介機構進行風險審核，并出具相應的審核報告，在公司投資專家預審后，報管理層進行決策。
4.1.2風險控制的方法
多元化投資風險在房地產企業中有以下幾種方法：
第一風險回避，它是企業完全放棄多元化投資行為的一種規避風險的行為，企業為了壯大自身通常不會采取此項措施去規避風險，因為企業深知“只有高風險才會迎來高收益，”當風險和收益并存時，企業會權衡，只有在以下情況中，企業才會放棄風險。（1）對該風險極端厭惡。（2）在同一個項目中，有收益相同而風險更低的方案。（3）無能力消除或轉移該風險。（4）項目風險發生后極易導致企業面臨破產的風險。
第二損失控制，最主要的目的是為了降低風險，或者是降低風險所帶來的人力、經濟等損失，損失控制在項目發生中具有持續性。
第三風險轉移和分擔，其根本原因是為了減少企業的損失，實行這種策略要遵循兩個原則：第一，承擔風險的同時也應該承擔相應的經濟報酬；第二，將風險分擔和轉移給能夠承擔這種風險的企業或個人。轉移風險是指將投資者所投項目的風險轉移至第三者的行為。可以有以下四種方式進行風險的分擔和轉移：出售、發包、開脫責任合同和保險與擔保。
第險自擔，意味著項目投資方獨自承擔風險的一種方式，這種方式適用于“高風險，高收益”的項目，且企業有能力承擔這種高風險。但風險自擔這種承擔風險的方式也有可能是被動的，例如在企業中的呆壞賬，都是企業被動承擔風險，最好的例子。
4.2多元化投資運營階段的風險控制
4.2.1流程控制
在項目投資過程中，進行層層把關的政策，由相關的投資專業人員對投資進行持續性的全程監督，認真、細致、全面的審核項目的可行性，做出相關的可行性報告，上報決策層。
投資運營后，投資專業人員進行全程的監督，并且做到信息及時反饋、及時上報、及時處理，成立該項目投資專業小組，及時對重大的經濟變化、重大的事故進行及時的處理。
4.2.2控制方式
控制方式具體表現：（1）在不可抗力的因素下，采用保險與擔保的方法；（2）在工程對外承包時，采用風險分擔的方法；（3）由第三方對投資項目進行有效的、客觀的可行性分析，采用風險轉移的方法。
風險自擔：（1）在項目投資過程中，損失在資金允許的浮動范圍內；（2）在政府的宏觀調控下，收益增加而風險不變。
4.3多元化投資處置階段的風險控制
4.3.1流程控制
在投資專家對投資項目進行全面的項目可行性報告分析，編制相應的可行性報告，財務認真核實，做出盈虧核算，上報管理層經行決策、審批。如若風險過大，則通過第三方介入，分擔、轉移風險，減小公司的損失。
4.3.2控制方式
在項目的資金退出階段，主要以風險回避為主要方式。企業可以根據項目投資中，市場需求情況、項目本身的經營情況，決定項目是否退出。在項目投資中，如若市場競爭力大，而市場需求量較小，風險較高時，就可以選擇撤出該項目的投資，保證項目撤出時，對于企業而言，損失最小。（作者單位：西京學院會計學院）
參考文獻：
[1]王旺平.房地產開發項目的期權博弈評價方法及其應用研究[D].湖南：中南大學，2003.
風險投資指的是：為了獲取運用高新技術成功所帶來的巨大收益，具有強大資金實力和市場調研能力的風險投資公司甘愿冒相當大的風險，將資本以股權形式投入到高技術、高風險的中小企業里，參與企業的創建與管理活動（某些情況下還延伸到以資金、實物等支持企業創建前的實驗室高科技研發活動），與風險企業家、高新技術科研人員共闖市場、共擔風險、共同發展、共創輝煌的投資機制。
雖然風險投資的項目并不一定都能成功，但只要有部分（甚至一小部分）項目是成功的，風險投資公司就能獲得豐厚的整體投資回報。
2.科技成果篩選和科研促進功能
2.1 風險投資的科技成果篩選功能
風險投資公司是專門向高科技、高風險、如果成功將會有極高利潤的項目進行投資的公司，擁有科技理論、生產工藝、外貿金融、企業管理和社會公關等各方面的專業人才和投資顧問，這批專家熟知當前產業動向，能夠對某個或某幾個領域的技術和產業發展前景做出判斷，提出極具價值的投資意向。風險投資公司必然要對已出現的科技成果進行深入的篩選分析，評估創業者的集體和個人綜合素質、產品的獨特性和競爭能力、科技成果產業化的市場前景、所需要的投資數量和能夠獲得的回報率，再做出是否投資的決策。這種嚴格的投資篩選過程將會使最有應用前途的、具有最佳投入產出比例的科技成果脫穎而出，迅速轉化為現實社會生產力。
2.2 風險投資的科研促進功能
風險投資公司對科技成果的篩選能使科研工作者看到攻關的方向，明了哪些是最有可能得到實際運用、產生最大社會效益的科研課題，從而有利于有限的人力、物力、財力資源的合理優化配置，促進最符合社會需求的科研成果盡快形成生產力。
3.產業培植功能
3.1 風險投資對高新技術中小企業有重要的初始支持作用
當科研成果還處于試驗階段，科研人員往往急需資金將科研成果作進一步改進；當科研人員拿出科研成果后，風險企業家往往都急需資金將科研成果投入現實生產過程；當科研成果在中小企業得到初步的應用，中小企業的風險企業家和科研人員往往急需大資金的支持，以使科研成果得到充分的應用，使企業得到迅速的超常發展，做強做大，實現產業和產品的更新換代。而風險投資的對象恰恰是從事高新技術開發創新的科研項目和中小企業，風險投資的過程可以貫穿從科研項目資助到高新技術企業成熟的所有初始投資階段。
3.2 風險投資公司是高新技術中小企業難能可貴的雪中送炭者
處于起步階段的高新技術中小企業由于發展前景尚不明朗，難以從銀行貸到款項，也難以公開發行股票和債券，來自風險投資公司的相對穩定長期的資本支持彌足珍貴。風險投資公司還將運用自身的專業技能、管理經驗、信息網絡、人脈關系幫助中小企業發展生產、開拓市場，使高新技術中小企業能快速成長發育，并形成嶄新的社會產業結構。
4.政策導向功能
為了鼓勵高新技術產業的優先發展，國家一般都對這一類型的企業和項目予以稅收、財政補貼、信用擔保、出口退稅、優先使用外匯、水電供應、優先聘用高層次人才、優先批給生產所需土地等多方面的優惠待遇，往往形成了國家政策與民間資本相結合的風險投資機制。風險投資方向在很多情況下，在某種程度上體現了國家政策的取向（從長遠看，實際上也體現了整個社會產業結構的改革進步取向），從而推動了符合國家鼓勵政策的高新技術產業跨越式發展。
5.資金轉化功能
從國內外的實踐看，科研成果從實驗室走向廣大的市場，所面臨的最大障礙之一就是資金缺乏。風險投資公司能夠匯集敢于冒險的個人和企業資金，并結合部分銀行、保險公司、養老基金、國外投資等資金，加上自有資金，以豐富的理論知識和實踐經驗為后盾，進行專業化運作，使分散的資金集中起來，使不夠安全的資金轉化為較為安全的資金，使收益不太高的投資轉化為收益較高的投資，使原來只能想象的項目轉化為可以實行的項目，加快了科研成果向產業化過渡的進程，同時使囤積在銀行的巨額城鄉居民存款（在銀行存款利率一降再降的情況下，存款額卻一漲再漲）找到一個新的投資方向，有利于釋放金融風險，緩解銀行壓力。
6.教育導向功能
由于風險投資投向了起飛階段的高新技術行業，這使廣大教育界人士易于看到國家的產業發展方向和世界產業發展潮流，便于調整教育的專業結構，同時也有助于廣大青年選擇自己的學習和研究方向。
7.促進國際經濟交流功能
風險投資資金來源不限于國內，相互風險投資在不少國家間已經蔚然成風。在我國相當一部分行業里，科研人員的水平并不遜色，業務素質和拼搏精神堪稱世界一流，而且所要求的待遇并不高，做出的科研成果并不少，創辦的處于起步階段的高新技術中小企業也很常見，對不少國際風險投資公司具有很強的吸引力。將國外的風險投資基金引入國內的高新技術中小企業，將大力促進中外國際經濟技術交流，實現國外風險投資者、國內高新技術中小企業、科研工作者、國家和政府都獲益的多贏局面。
8.遏制高新技術開發撞車和防止惡性市場競爭功能
在我國不時可以看到一種情況：各地區各企業相互絕緣地同時研發同一類型的高新技術，各自投入大量人力時間，在均不掌握自主的完整核心技術體系情況下進入產品生產階段時，又卷入殘酷的生產資源和市場份額爭奪大戰，落得兩敗俱傷、三敗俱傷、多敗俱傷的結局。缺乏全局觀念的地方保護主義和地方企業扶持政策又進一步造成了科研力量配置和市場競爭的扭曲。靈活的市場化的風險投資機制能充分發揮風險投資公司專業人員的市場調研能力和投資技巧，有力促使資金集中向最能發揮效益的地方流動，防止重復研發、成果撞車的情況，有利于優秀的高新技術中小企業迅速掌握自主的完整核心技術體系，避免出現最有前途的高新技術缺乏初始資金支持，難以做強做大，錯過發展機遇的尷尬局面，走出眾多沒有自主核心技術體系支持的中小企業競相殺價搶奪市場的怪圈。
應當承認，一盤散沙的小農經濟投資經營觀念在高新技術的開發運用方面依然存在。而現代風險投資機制必將對分散保守的投資經營觀念形成強大的沖擊。
9.生產要素集成功能
高新技術產業的誕生和發展是資金、設備、廠房、土地、勞動、信息、技術、教育、管理等諸多生產要素能動的結合所產生的成果。人的因素是行業發展的活的靈魂。在風險投資機制中，于高新技術中小企業的孕育和初創階段廣泛引入了發展成果共享、員工持股、骨干人員的股票期權制度，通過調動人的積極性，使所有生產要素達到最佳匹配和最高使用效率，各種生產要素的潛能都可在風險投資機制中得到有效發揮。
此外，風險投資還有風險分散功能和心理安全功能、降低資本運作成本功能、價值理念更新功能、投資機會創造功能等。
國外學者則基于“公司投資者－公司風險投資項目－創業企業”三元結構邏輯分析框架開展研究。針對美國公司風險投資的研究，Dushnitsky等(2006)發現企業投資創業企業的金額與企業價值存在積極的線性關系［7］769，但Allen等(2007)認為公司風險投資沒有得到預期的回報［6］279－280，Uotila等(2009)研究發現探索性公司風險投資與企業價值呈“倒U形”關系［12］。這些學者的研究存在兩個不足:首先，考慮到公司風險投資涉及到相關三方，公司投資者、公司風險投資項目、創業企業(具體如圖1所示)，公司投資者與創業企業均可從公司風險投資中獲取戰略價值［13］，因此國內“公司投資者－公司風險投資項目”二元分析框架存在科學性和可靠性問題;其次，上述學者的研究均基于創業企業同質性假設，研究專注于獨立的或總體的公司風險投資活動。但是，大量的實證研究顯示企業間存在顯著的異質性［14］，因此上述學者創業企業同質性假設存在科學性問題。為此，萬坤揚等(2014)、Yang等(2014)基于創業企業異質性假設，采用“公司投資者－公司風險投資項目－創業企業”三元結構邏輯分析框架，實證研究發現公司風險投資組合多元化與企業價值之間存在“U形”關系，組織冗余對此關系有積極的調節效應［8］156［15］1993，彌補了針對第一個問題的現有文獻的不足。問題是，這些研究并不能回答企業關注的第二個問題，并且現有研究均假設所有企業均可通過公司風險投資實現價值創造，不符合現實中不同價值水平的企業類似投資但價值創造績效有顯著差異的事實。局限條件究竟是什么?不同局限條件下的公司風險投資決策該如何?為此，本文在作者的前期研究［8］156－166基礎上，基于“公司投資者－公司風險投資項目－創業企業”三元結構邏輯分析框架(如圖1所示)，從公司投資者、創業企業異質性視角，采用分位數回歸方法探討不同企業價值水平下的公司投資者投資的創業企業組合多元化對其價值創造的影響差異以及組織冗余調節效應的差異，以期找出企業通過公司風險投資來實現價值創造的局限條件，以及不同條件下公司投資者如何組織公司風險投資活動以便更好的創造企業價值，彌補現有研究的空白。本文除了能夠對企業開展公司風險投資活動提供重要的現實指導價值，還豐富和拓展了公司風險投資研究的理論文獻。
二、理論基礎
實物期權理論近年來被廣泛用于研究企業戰略中各種設定條件下的管理決策問題［16］。實物期權給予權利而不是義務去參與需要更多投資的未來戰略機會［17］。實物期權需要一個較小的初始投資或權益投資來創建期權，這種初始投資可以通過公司風險投資的形式來進行［6］278［18］333［19］960。從NPV的角度，多元化一方面會降低企業的資源配置效率從而影響投資組合的凈現金流收益，但另一方面能降低系統性、非系統性風險水平并增加管理者經驗從而降低組合的整體風險水平。因此，公司風險投資組合多元化與NPV之間均存在“U形”關系［8］158。從GV的角度，相關行業投資會產生規模效應和協同效應，提高學習效率，因此，多元化不利于組合期權價值。但是，相關行業重復投資這種“近視學習”和局部搜尋造成的“熟悉陷阱、成熟陷阱和臨近陷阱”［21］等會逐漸降低組合期權價值。而隨著多元化程度的提高，公司風險投資組合多元化的資源互補、探索性學習行為、遠距搜尋和跨行業知識積累有利于組合期權價值，并最終反轉多元化對組合期權價值的不利影響。因此，公司風險投資組合多元化與GV之間存在“U形”關系［8］159［15］1998。在這兩種“U形”關系作用下，公司風險投資組合多元化與企業價值之間存在“U形”關系［8］159［15］1998。作為一項投資，必然受到資源的約束。組織冗余是指組織內超過特定產出所需最小資源的那部分資源的集合，能直接或間接被利用的有價值的資源［22］。較少的組織冗余迫使企業進行公司風險投資時必須進行權衡和取舍，對投資按輕重緩急排序，甚至不得不放棄潛在的投資機會，減少無實體實驗的機會［23］和風險承擔行為［24－25］從而影響企業價值創造。因此，組織冗余對公司風險投資組合多元化與企業價值創造的關系有積極的調節作用［8］163［15］1999。盡管公司風險投資組合多元化與企業價值之間存在“U形”關系并受組織冗余的調節，但通過公司風險投資來實現價值創造能不能成為所有企業的可行選項?不同價值水平下的公司投資者該如何組織公司風險投資?資源基礎觀認為企業特有的資源是企業獲取競爭優勢和經濟績效的源泉［26］，資源的發展過程具有耗時和路徑依賴特性，因此資源常常是企業特有的和異質的［27］，企業必須配備獨一無二的資源并以獨特的方式整合使用這些資源來創造價值［28］。由于公司投資者價值創造主要源自于識別新機會和發展新業務關系［29］。因此，盡管公司風險投資提供了價值創造的戰略平臺，但不同企業擁有的不同資源可能會有助于會有礙于其識別、整合公司風險投資搜尋到的“技術窗口”或“業務窗口”機會。例如，對低企業價值水平的公司投資者而言，一方面可能由于自身知識資源或能力的缺乏導致無法識別新機會從而不能夠打開或開發新的生產機會從而不利于價值創造。畢竟機會識別與先前的知識基礎緊密相關，組織結構和資源稟賦等初始條件決定了學習的軌跡［30］并影響學習的效力［31］并使學習會產生路徑依賴性［32］;另一方面，較低企業價值的公司投資者可能由于路徑依賴無法獲取、開發新的資源而形成“核心剛性”［33］或落入能力陷阱［34］從而無法吸收、整合公司風險投資提供的新“技術窗口”或“業務窗口”機會從而無助于其價值創造。另外，雖然資源約束會迫使企業投資時必須對投資組合進行權衡和取舍，但不同價值水平的公司投資者獲取、開發新資源的能力不同從而在投資時面臨的資源約束可能顯著不同。例如，具有高識別能力和整合能力的公司投資者，由于能夠準確識別機會并吸收、整合機會，較少的公司風險投資機會就能實現價值創造的目標，因此投資所需的資源較少，資源約束的影響小。總之，盡管公司風險投資組合多元化與企業價值創造之間存在“U形”關系并受組織冗余的調節，但不同價值水平的企業擁有顯著差異的識別、獲取、整合新資源和新業務、新技術窗口機會的能力，并且這種能力會產生路徑依賴，使得通過公司風險投資實現價值創造不能成為所有價值水平公司投資者的可行選項。不同價值水平的公司投資者面臨資源約束的影響不同，因此組織冗余對不同價值水平公司投資者通過公司風險投資實現價值創造的調節效應不同。
三、研究設計
(一)計量模型
借鑒同類研究文獻，例如Dushnitsky等(2006)［7］759－761、Yang等(2014)［15］2000－2002和萬坤揚等(2014)［8］159－160的變量設置，本文分別構建了公式(3)所示的公司風險投資組合多元化與企業價值創造之間關系的基本計量模型和公式(4)所示的組織冗余對公司風險投資組合多元化與企業價值創造之間關系的調節效應的基本計量模型:
(二)研究方法
傳統的最小二乘(OLS)回歸模型考察解釋變量x對被解釋變量y的條件期望E(y|x)的影響，本質上是均值回歸，只是刻畫了條件分布y|x集中趨勢的一個指標而已，如果條件分布y|x不是對稱分布的話，條件分布E(y|x)無法反映整個條件分布y|x的全貌，因此會隱藏很多有用信息，甚至會導致結論出現偏差。為此，Koenker等(1978)提出“分位數回歸”(QR)［35］。與OLS不同的是，QR是基于被解釋變量y的條件分布來擬合解釋變量x的線性函數的回歸方法。在不同的分位數水平可以得到不同的分位數函數，隨著分位數值從0到1的不同取值，就可以得到y在x上條件分布的軌跡。隨著Koenker等(1996)運用線性規劃提出分位數回歸的內點算法［36］后，QR逐漸大量應用于各領域的實證研究。本文目的在于考察不同價值水平下的公司投資者，公司風險投資組合多元化對其價值創造影響的差異以及組織冗余調節效應的差異，因此分位數回歸是個可行的方法，可以對企業價值分布不同分位點上的差異進行分解，從而考察不同價值水平層次上的公司風險投資組合多元化的具體影響情況以及組織冗余的調節情況。實證研究中，根據公式(3)和公式(4)，本文先使用廣義面板數據線性回歸(GLS)隨機效應模型進行傳統回歸分析作為面板分位數回歸的參照結果。面板分位數回歸分析中，本文選擇5個具有代表性的分位點(0．1、0．25、0．5、0．75和0．9)探討條件分布的不同位置下，公司風險投資組合多元化對企業價值創造影響的差異以及組織冗余對兩者關系調節效應的差異。計量估計采用Stata12計量軟件來完成。
(三)數據樣本
通過對滬深主板上市的1200余家企業根據2000－2012年期間參股、控股或設立公司風險投資項目的信息挖掘，并通過CVSources數據庫對這些項目在此期間對創業企業進行公司風險投資的記錄進行查詢，剔除只有一條投資記錄的觀察樣本以及主營業務為房地產企業參與的公司風險投資項目進行投資的樣本，最終實證采用的樣本數據是由78家上市企業，686個創業企業組成的非平衡面板數據。
四、計量檢驗與結果分析
(一)公司風險投資組合多元化與企業價值的分位數計量估計結果
分位數回歸給我們展示企業價值水平分布不同位置的變量的貢獻率，具體如表2所示。從表2可以看出，GLS回歸結果顯示，公司風險投資組合多元化與企業價值呈“U形”關系。①從分位數回歸結果來看，公司風險投資組合多元化的線性項僅在0．5、0．75和0．9分位下與企業價值顯著負相關，公司風險投資組合多元化的平方項僅在0．5、0．75和0．9分位下與企業價值顯著正相關，因此，公司風險投資組合多元化與企業價值僅在0．5、0．75和0．9分位下呈“U形”關系。以上回歸結果說明，通過公司風險投資實現價值創造并不能成為所有企業的可行選項，突破了以往研究中對所有企業均可通過公司風險投資實現價值創造這一假設的局限，研究結論更加符合現實實際，由于識別、獲取、整合新資源和新業務、新技術窗口機會的能力有限，較低企業價值水平的公司投資者不能采用公司風險投資的方式來實現價值創造。從表2還可以看出，公司風險投資組合多元化線性項對企業價值創造的消極影響的絕對貢獻率和公司風險投資組合多元化平方項對企業價值創造的積極影響的貢獻率隨分位數由低到高均呈遞增趨勢，因此企業價值的不同分位數下，公司風險投資組合多元化與企業價值創造之間的“U形”關系也呈現不同的趨勢，具體如圖2所示。從圖2可以看出，分位數越低，“U形”極值點時公司風險投資組合多元化臨界值越大。在0．5、0．75和0．9分位下，“U形”極值點時公司風險投資組合多元化臨界值分別為0．76、0．33和0．32。說明在較低的企業價值水平下，公司風險投資項目必須投資多元化程度更高的創業企業組合才能通過公司風險投資實現企業價值創造的戰略目標;高企業價值水平下，公司風險投資項目只需要投資較低多元化程度的創業企業組合就能實現企業價值創造的戰略目的。從圖2所示的“U形”關系還可以看出，在公司風險投資組合多元化與企業價值負相關階段，增加公司風險投資組合多元化對高企業價值水平的公司投資者價值創造的消極影響要大于低企業價值水平的公司投資者;在公司風險投資組合多元化與企業價值正相關階段，增加公司風險投資組合多元化對高企業價值水平公司投資者價值創造的貢獻要大于低企業價值水平的公司投資者。以上結論說明，對于相對較低企業價值水平的公司投資者而言，由于識別、獲取和整合資源及機會能力的相對局限，必須進行更多的投資嘗試才能邁過多元化的“門檻”獲得學習效應［37］從而克服并反轉公司風險投資組合多元化對企業價值創造的不利影響。
(二)組織冗余與公司風險投資組合多元化的交互效應的計量估計結果
不同企業價值水平下組織冗余與公司風險投資組合多元化交互效應對公司投資者價值創造影響的差異分位數回歸結果具體見表3所示。交互項為避免多重共線性問題，本文參照Aiken等(1991)［38］36－39和Co-hen等(2003)［39］193－254的處理程序，對交互項變量先各自進行變量中心化處理，然后使用中心化后的變量相乘帶入回歸方程中。從表3可以看出，組織冗余的回歸系數僅在0．75分位點和0．9分位點通過顯著性檢驗，說明組織冗余只對高價值水平企業的價值創造有貢獻;組織冗余與公司風險投資組合多元化線互項和平方交互項的回歸系數僅在0．5、0．75和0．9分位下顯著正相關，說明組織冗余只對較高價值水平條件下公司風險投資組合多元化與企業價值創造的關系具有積極的調節效應。同樣的，在組織冗余調節效應下，公司風險投資組合多元化與企業價值創造的“U形”關系也只在0．5、0．75和0．9分位下才成立。以上結論說明，即使在組織冗余的積極調節效應下，低價值水平的公司投資者仍然無法通過公司風險投資來實現價值創造。按照Aiken等(1991)［37］36－39和Cohen等(2003)［38］193－254的方法，可以繪制得出圖3所示的企業價值不同分位數下，高組織冗余(=組織冗余均值+標準差)、中等組織冗余(=組織冗余均值)和低組織冗余(=組織冗余均值－標準差)與公司風險投資組合多元化的交互效應差異。從圖3可以看出，盡管組織冗余對公司風險投資組合多元化與企業價值創造之間的“U形”關系在企業價值水平不同分位數下均有積極的調節效應，但效應的大小有顯著性差異。具體而言，低組織冗余對中等企業價值水平公司投資者的公司風險投資組合多元化與企業價值創造之間的“U形”關系的調節效應大于高企業價值水平或低企業價值水平公司投資者，中、高組織冗余對高企業價值水平公司投資者的公司風險投資組合多元化與企業價值創造之間的“U形”關系的調節效應大于低企業價值水平或中等企業價值水平公司投資者。這種調節效應使得低組織冗余下，“U形”極值點時的公司風險投資組合多元化臨界值依次為0．9分位＞0．5分位＞0．75分位，中、高組織冗余下，“U形”極值點時的公司風險投資組合多元化臨界值依次0．75分位＞0．5分位＞0．9分位，具體如表4所示。以上結論說明，低組織冗余條件下，企業價值相對較低或較高的公司投資者進行投資時應比中等價值水平公司投資者選擇更高程度的多元化;中、高組織冗余條件下，中等企業價值水平的公司投資者應比企業價值相對較低或較高的公司投資者選擇更高程度的多元化。
五、結論、啟示與展望
二、 房地產企業多元化投資的風險
1.規模風險
房地產企業投資規模多元化投資規模大小直接影響到房地產企業的預期收益，投資規模越大，收益越高，同時伴隨而來的還有投資風險。多元化投資意味著把資金投入到不同領域里，對新領域的可行性研究本身就具有風險性，投入資金過大，嚴重影響房地產企業資金周轉，不能提高投資效率，若是投資太少，不利于新項目的開展，在市場競爭中處于劣勢，最終影響投資收益。
2.市場風險
商品市場變化莫測，產品的供給量受需求量的影響，供不應求產品市場前景好，投資回報大，供過于求，產品滯銷，價格的變動也是市場風險中直接影響投資回報的關鍵因素。房地產企業多元化投資必然面臨市場變動帶來的風險。
3.外部環境風險
房地產企業多元化投資受到經濟環境，國家宏觀調控政策等外部因素的制約，外部環境的動態變化直接影響多元化投資的成敗，風險隨之而來。
4.資金、管理、技術風險
房地產企業多元化投資在經營過程中的每個環節都有相應的風險存在，管理不到位直接影響企業有效運營，技術水平低影響產品質量和價格，資金運轉異常直接影響企業的日常發展，這些都是在多元化投資過程中必然存在的風險。
三、 房地產企業多元化投資風險的成因
1.市場因素
市場是客觀存在的伴隨著物品交易而產生的，市場交易受供求關系的影響，在日益激烈的市場競爭中供求關系變化多端，市場環境變化莫測，房地產企業多元化投資勢必受市場因素的制約，市場風險是首要面對的風險。
2.內外環境因素
國家宏觀調控，企業內部管理層的決策都是影響房地產企業多元化投資的因素。國家政策的變動，企業高層管理的投資決策相互制約著多元化投資能否順利進行，對應的風險也是存在的。
四、 房地產企業投資多元化策略
1. 量力而行，規避風險
房地產企業多元化經營多是出于利用閑置資金，獲得更大的投資回報，提高企業效益。一個企業發展到一定規模后資金充足，閑置的資金就成了企業向多元化發展的一個合理動機，但是同時也為過度投資提供了機會，過度的多元化投資并不能提高企業的效益，反而增大了企業的經營風險。過多的占用閑置資金，會影響企業的資金流轉，影響企業的正常運轉，房地產企業是資金密集型企業，沒有足夠的資金支撐會帶來毀滅性的打擊。因此房地產企業應該根據自身的能力和資產實力來進行多元化發展，不可盲目投資。
市場經濟本身就具有風險的特性，投資行為就是在風險中進行，一個企業在經營活動中有一項活動內容可能出現多種結果，風險性隨之加大，反之風險減小。風險的不確定性和多變性給投資行為帶來了大的變數，變數越大，風險越大，因此房地產企業多元化投資應該做到控制風險，風險的客觀存在決定了對風險評估的重要性。鑒于本文對房地產企業多元化投資風險的分析，房地產企業應當建立完善的內控體系，尤其是跨行業的投資，由于跨行業受制于合作方的技術和資源優勢，在合作過程中難免被別人牽著鼻子走，所以跨行業投資應充分考慮投資的風險因素以及自身企業承受風險的能力，而不能一味被利潤吸引盲目投資。內控體系在多元化投資的整個過程中都應做到監督、及時反饋的工作，為房地產企業規避風險提供依據。
2.多元化投資謹慎選擇投資領域和行業
房地產企業多元化投資在領域選擇中應當謹慎選擇，無關聯跨領域行業投資風險大，雖然可以分散風險，但是由于缺乏對行業信息的了解和經驗投資風險很大，在跨領域投資中一定注意不可過度投資，顧此失彼，既牽絆了主業的發展又分散了跨領域行業的投資精力，投資過度時欲重操舊業時機喪失，所以房地產企不可盲目投資多元化，在投資領域選擇上慎之又慎，以下是幾點建議。
（1）選擇競爭少的壟斷行業投資
在多元化投資選擇上應當充分考慮市場的競爭風險，如果投資的領域市場飽和度高，競爭對手多市場占有率高時投資風險很大，應當考慮放棄比行業的投資，反之選擇技術含量高專利型產業投資，此行業在市場因技術優勢涉足企業少，市場競爭小，具有市場壟斷性是個不錯的投資選擇。
（2）選擇房地產上下游產業鏈投資，排斥反應小
跨領域多元化投資選擇上下游產業投資可以減少跨領域行業業務不熟練帶來的風險，房地產企業上下游業務有很多，上游的建材供應，建筑行業，下游的物業，裝修行業都是不錯的選擇，并且房地產企業與這些企業的業務往來頻道，對業務熟悉，行業隔閡小，在這些領域投資可以形成一條完整的產業鏈，保證房地產企業的質量和服務水準，提高品牌效應。其次這些上下游產業與房產企業聯系緊密，企業文化相近，投資合作排斥反應小，能很快融入新行業，投資效益回報時間縮短。
3.避免盲目擴大業務數量
多元化發展不是越多越收益高，即便是投資效益高的行業也不可投資過度，根據企業自身的能力來投資，不能被高收益沖昏頭腦，盲目過大過度投資。可以嘗試性投資，獲得預期收益后逐漸加大投資力度，循序進行，這樣才能確保房地產企業多元化投資的順利進行，順利收回資金取得回報。
其次房地產企業多元化投資可以采取短期投資，快速收回資金和利潤。在一個新興行業的初期，物以稀為貴市場需求大，可以適當做投資，待行業發展到一定規模后撤回投資，可以獲得較高的回報。或者在一個行業的黃金發展期缺乏資金的時候注入資金，會獲得不錯的收益和現金流，當然這些投資風險性大，稍有疏忽投資血本無歸，應當充分考慮到風險，評估風險與收益的比例，若收益明顯大于投資風險時可以入注資金，若風險明顯大于收益時，暫時收緊投資。
4.實行財務彈性制度
房地產企業多元化投資可以為房地產企業經營防范風險，對企業的可持續發展提供機會，多元化投資在財務管理上實行彈性制度可以有效減少投資風險。彈性財務制度可以為企業保留一定的周轉資金來應對企業的日常運作和資金需求，房產企業的每個部門都設立彈性財務目標，經過財務人員的分析敲定最終需求，可以達到資金的合理分配，對房地產企業多元化投資可持續發展有很重要作用。
關鍵詞：多元化經營；財務風險；資金集中管控；內部財務制度控制
在市場經濟的大環境下，企業需要不斷調整自己的發展戰略與發展模式，適應市場需求的變化，獲得更好的發展。多元化的發展模式近年逐漸成為企業拓寬市場、提升競爭力的選擇，從而使企業獲取更高的利潤實現價值最大化，并達到可持續性的發展目標。利潤與風險往往是相互依存，企業在享有多元化經營帶來的利潤的時候，也會面臨相應的風險。因此，企業要做好相關風險的防范工作，尤其從財務管理角度出發，要學會審時度勢，采取有效的財務管理風險防范與控制機制，進而促進企業健康有序的發展。
一、多元化經營下的企業財務風險的概述
（一）多元化經營的概念
通常意義上所說的多元化經營是指企業在生產經營過程中，充分的利用各種資源，不再是傳統意義上的只局限于一種產品生產或是專注于一個行業的發展，而是實行跨產品、跨行業的經營模式，盡量使產品總類多樣化，拓寬市場領域，從而擁有更大的市場，更高的市場競爭力，由此增加企業的經濟效益。可以說，多元化的經營是企業為了進一步擴大規模而采取的一種方式，它能夠在企業實現資源優化配置的同時，有效的增強企業的實力，促進企業的轉型發展。尤其是21世紀以來，全球經濟的一體化趨勢越來越明顯，市場競爭加劇，經濟環境更加復雜多變，企業的發展面臨來自內部與外部壓力愈來愈大，實行多元化的發展道路成為企業發展壯大的重要的選擇之一。
（二）企業財務風險的內容
財務風險是企業在進行財務管理工作中必須要面對的現實問題。一般來說，財務風險指的是由于企業的財務結構不合理、融資不恰當等等各種不確定因素的影響，造成企業資產面臨損失的可能性，從而降低投資者預期收益的風險。財務風險貫穿于企業財務管理活動的全過程，相應的存在著籌資、融資、投資、運營、收益分配等等方面的風險。而對企業的管理人員來說，只有采取有效的防范機制，控制好財務風險，盡可能規避風險，減輕企業發展的不確定因素，促進企業進一步發展，最大限度的降低財務風險。
二、多元化經營下會導致企業的財務風險
（一）籌資風險
籌資是企業生產經營活動過程中的一個重要環節，它是指企業在借助于一定的渠道與方式，籌集生產經營所需要的資本。而籌資風險，指的是企業在籌到資本后，存在喪失償還負債能力的可能性。其中，影響企業籌資風險的因素主要是籌資的結構與債務規模。一方面，企業本身自有的資本與債務資本二者之間的比例不當會導致企業籌資結構不合理，從而增加企業的籌資風險。另一方面，從企業的債務規模來說，債務規模越大，企業所承擔的相應的利息支出也越多，這樣也會增大企業的籌資風險，從而加大企業的財務風險，不利于企業的持續經營。
（二）投資風險
投資是企業財務管理活動中的重要一環。所謂的投資風險指的是在企業的經營活動中，對未來投資收益的不確定性，也是在投資中可能會面臨企業的收益受到損失或者是本金損失的風險。在企業實行多元化經營的模式下，企業的投資風險主要是由投資的盲目性所導致。在這之中，企業資金的使用不當與企業的投資速度過快，質量較低等問題是導致投資盲目性的主要因素。可以說，投資風險也可以看成一種經營的風險，只有做到風險與效益的相統一，才能夠有效的調節好投資行為，規避財務風險。
三、多元化經營下的企業財務風險形成原因
（一）企業財務決策缺乏依據
對企業發展來說，公司的重大經營決策需要通過股東會進行表決決策。但是，就目前來說，我國現代企業制度的建設還未成熟，在企業的股東大會上，常常出現大股東一股獨大的局面，小股東因為各種原因怠于行使權力；在多種因素的制約下，導致監事會與獨立董事的職能受限，不能夠發揮出相應的作用。對企業的經營活動來說，特別是在投資方面，決策往往帶有個人主觀性，缺乏科學的依據，給財務風險埋下了巨大隱患。
（二）多元化戰略選擇時機不當
多元化戰略時機選擇的不恰當，是企業面臨的另一個財務風險隱患。如果企業在沒有對現有的資源與市場進行仔細研究的前提下，就盲目的開展各項投資，最后往往只能以失敗告終。在企業發展面臨愈加復雜的環境下，多元化戰略時機的選擇就顯得極其重要，通常企業在涉及新領域的發展的時候，需要充足的資金與資源的支持才能夠更好的發展，如果沒有一定的資金儲備，就盲目的實現多元化的發展模式，這可能會導致企業現有現金流的斷裂，不利于企業的發展。
四、多元化經營下的企業財務風險控制與防范對策
摘要：社會保障基金的投資運營是實現社會保障基金保值增值的主要手段，開展投資運營要求必須強化風險控制管理。本文針對社會保障基金的投資風險控制，首先概述了社會保障基金概念以及投資運營現狀，進而分析了我國社會保障基金投資運營風險管理中存在的問題，并系統地論述了強化社會保障基金投資風險管控的幾項措施。
關鍵詞 ：社會保障基金 投資運營 風險控制
一、引言
目前，我國人口老齡化趨勢明顯，社會保障基金的支出壓力不斷增加，社會保障基金的缺口問題越發突出。特別是隨著市場經濟的發展以及市場上通貨膨脹問題的加劇，社會保障基金的保值增值壓力不斷增加，迫切要求實現更高效的社會保障基金的投資運作管理。然而社會保障基金是關系到國計民生的戰略儲備基金，是確保我國社會保障體系正常運轉的物質基礎。對社會保障基金進行投資運營，必須是以確保社會保障基金的安全穩定為前提，因此這就要求必須針對社會保障基金的投資運作管理，建立一套系統完善的風險管理體系，確保社會保障基金的安全可靠，真正實現基金的保值增值，推動我國社會保障事業的穩定發展。
二、社會保障基金投資運營現狀分析
社會保障基金主要是指為了我國社會保障制度的實施而設置的專項資金，社會保障基金涵蓋了社會保險基金、社會救助基金以及社會福利基金，其中最為關鍵也是最主要的就是社會保險基金，由養老保險、醫療、工傷、失業和生育保險基金組成。社會保障基金的投資運營則主要是通過托管機構或者是社保投資專業機構將社會保障基金用于股票、債券、不動產、基礎設施等金融或者是事業投資參與市場資本運作的投資方式。目前，我國社會保障基金的投資運營現狀主要表現在以下幾方面：現階段我國社會保障基金的投資運作主要是以銀行存款以及購買國債為主，在社會保障基金的投資渠道上相對較為單一；社會保障基金投資渠道正處于逐步拓寬的階段，在股權投資以及股票投資方面比例不斷提高，社會保障基金的投資逐步朝著多元化的方向發展；社會保障基金投資收益率的波動較大，主要是受到外部市場環境的影響，但整體來說社會保障基金隨著投資多元化的方向發展，整體平均收益率逐步呈上升趨勢。
三、社會保障基金投資風險防范管理方面存在的問題分析
社會保障基金投資面臨的風險主要包括系統風險與非系統風險兩類，系統風險主要是由基本經濟因素的不確定性所造成的，包括市場、利率、購買力、政治因素等造成的風險問題，非系統風險則主要包括了操作風險、流動性風險、信用風險與經營風險等幾類。目前，在我國社會保障基金投資風險的管理上，還存在著一些薄弱環節，主要表現在以下幾方面。
1.我國社會保障基金投資風險管理落后。當前我國社會保障基金投資運營管理正處于發展的初期階段，社會保障基金投資運營決策還主要是經驗決策的模式，對于外部市場環境中的金融風險以及資本市場風險等還沒有較好的防范控制手段，這對于社會保障基金投資于銀行存款或者是國債等低風險金融工具的情況下，不會產生較大影響；但是隨著我國社會保障基金投資運營多元化發展特別是在股權股票證券方面的投資，如果沒有完善的投資風險防范機制，很容易威脅社會保障基金的安全。
2.對于社會保障基金風險評價缺乏相應的量化指標。社會保障基金進行市場投資運營，所面臨的投資風險逐步朝著多元化的方向發展，但是我國在對社會保障基金的投資風險防范管理上，缺乏系統全面的指標來對各種投資風險問題進行量化的評價，也無法準確的預估各種風險對社會保障資金安全性的影響程度，不能為社會保障基金投資運營管理提供合理的決策建議。
3.對社會保障基金投資風險監控管理不完善。現階段，我國對社會保障基金的投資運營風險還沒有形成系統的監控體系。在對社會保障基金投資運營風險的監管控制方面，往往是對社會保障基金的投資流程、渠道以及資金規模等進行監管，但是在風險識別能力以及風險度量方面還較為薄弱，對于社會保障基金運營風險的監控管理還處于相對較為遲鈍的狀態。
四、我國社會保障基金投資運營風險防范機制建設研究
1.采取社會保障基金多元化投資戰略防范投資運營風險問題。在我國社會保障基金投資管理暫行辦法中，對于社會保障基金的投資范圍作了明確的界定，社會保障基金投資可以用于存款、購買國債以及包括股票、證券投資基金、金融或企業債券在內的一些流動性相對較好的金融工具投資。雞蛋不能裝在一個籃子里，防范社會保障基金的投資運營風險應注重多元化的投資來分散風險，首先應該進一步的拓寬社會保障基金的投資渠道，在保持傳統金融工具投資的基礎上，進一步的進行延伸拓展，在一些資金需求量較大、收益相對較高的能源、交通、港口、信息等基礎設施建設中進行投資，甚至可以參與一些大型央企國企的海外并購，進一步提高投資收益率。其次，在社會保障基金的投資管理上應當合理的搭配投資期限，通常情況下投資期限越長收益越高但面臨的風險也就越大，因此在社會保障基金的投資運營管理方面應該在滿足社會保障基金流動性的前提下合理的組合短、中、長期投資。
2.建立完善的社會保障基金投資運營風險預警機制。構建合理的風險預警模型，依靠全面的評價指標體系來對社會保障基金的投資運營進行監管是防范控制社會保障基金運作風險的基本手段。在風險預警機制的具體運作過程中，首先應該建立社會保障基金風險預警管理信息系統，全面的收集、統計、分析、處理社會保障基金投資運營中的各項信息數據，并依靠數據分析對投資風險進行識別分析。在識別評價上，需要建立全面的權重適當、可量化分析的風險預警指標體系，重點包括反映市場波動風險、通貨膨脹風險、資產負債風險、流動性風險、政策風險以及操作風險在內的各類評價指標體系，準確的對風險問題進行評價分析。進而準確的判定社會保障基金投資運營風險的發生概率、影響范圍以及可能時間等，并通過不同投資風險的性質類別以及影響程度等進行針對性的防范，進而形成社會保障基金投資風險的動態管理。
3.強化對社會保障基金投資活動的監管。強化社會保障基金監管體系的作用發揮是防范控制社會保障基金投資風險最有效的手段。政府管理部門必須充分發揮社會保障基金投資監管的主體作用，充分運用財政監督、審計監督與銀行監督等多種監督手段，及時的掌握社會保障基金的預算執行情況、稅收征管、資本金基礎管理情況，監督基金投資的收支結余情況，確保社會保障基金投資運作嚴格按照國家法律法規執行，依靠制度化程序化的管理來防范風險問題。此外，在社會保障基金的投資風險管理方面，應該注重各種外部社會監督的利用，及時準確的將社會保障基金的使用以及收支管理情況等向外部社會公布，進而防范社會保障基金資金被挪用或者是不合理投資等有可能造成風險的問題發生。
綜上所述，社會保障基金參與到市場之中進行投資運作，勢必會面臨各種各樣的潛在風險問題，確保社會保障基金的安全可靠，相關管理部門必須強化風險的防范控制管理，采取多元化投資，完善社會保障基金運作信息披露，加強外部監管，強化對社會保障基金投資風險的控制能力，確保社會保障基金的安全可靠。
參考文獻
[1]楊輝.中國社會保障基金多元化投資風險規避研究[D].碩士學位論文,遼寧大學,2011(5)
【摘要】隨著市場競爭的日趨激烈，投資風險對企業生存發展的影響愈來愈大。本文分析了企業投資風險的成因，并提出了控制投資風險的對策。
在市場經濟體制下，進行投資活動是企業財務工作的一項重要內容，有效的投資活動能達到企業資源的最佳配置和生產要素的最優組合，是企業增加利潤的源泉，但風險貫穿于企業財務活動的全過程，任何投資活動都有其特定的投資風險。“金融大鱷”索羅斯有句名言：“沒有風險就不能稱之為事業，但重要的是要知道什么地方有風險，給自己留有出路和活路。”因此，企業經營者需做好投資風險的成因分析，制定出能夠防范、控制、管理投資風險的具體措施，以達到降低風險、改善經營管理和提高企業效益的目的。
一、我國企業投資風險的成因分析
投資風險是企業以現金、實物、無形資產方式或者以購買股票、債券等有價證券方式向其所選定的特定對象進行投資，由此遭受經濟損失的可能性，或者說不能獲得預期投資收益的可能性。企業對外投資主要有直接投資和證券投資兩種形式。在我國，根據公司法的規定，股東擁有企業股權的25％以上應該視為直接投資。證券投資主要有股票投資和債券投資兩種形式。股票投資是風險共擔，利益共享的投資形式；債券投資與被投資企業的財務活動沒有直接關系，只是定期收取固定的利息，所面臨的是被投資者無力償還債務的風險。企業投資風險有三種：一是投資項目不能按期投產，不能盈利；或雖已投產，但出現虧損，導致企業盈利能力和償債能力的降低。二是投資項目并無虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行存款利率。三是投資項目既無虧損，利潤率也高于銀行存款利率，但低于企業目前的資金利潤率水平。造成投資風險的原因很多，現簡要歸納如下：
（一）企業財務管理環境的復雜性
企業的財務管理環境又稱理財環境，是指對企業財務活動產生影響作用的企業外部條件。財務管理環境是企業財務決策難以改變的外部約束條件，企業財務決策更多的是適應它們的要求和變化。財務管理環境涉及范圍很廣，包括經濟環境、法律環境、市場環境、社會文化環境、資源環境等因素。這些因素存在于企業之外，但對企業財務管理產生重大的影響。宏觀環境的不利變化必然會給企業帶來財務風險。目前，我國許多企業建立的財務管理系統由于在機構設置、管理人員素質、財務管理規章制度等方面存在諸多問題，導致企業財務管理系統缺乏對外部環境變化的適應和應變能力，由此產生了財務風險。
（二）財務管理可控范圍的局限性
財務管理過程中存在大量的主觀判斷，財務管理依據的信息也是不完全的。企業進行財務預測、計劃、決策和控制所依據的會計報表、財務分析、經營分析、市場分析等信息都只可能盡量接近真實情況而不可能完全反映事實，管理依據的不可靠決定了財務風險的存在。企業在財務管理中常常會遇到采用不同財務分析方法得出的結論大相徑庭的情況，這時決策人員就要判斷哪個方法更科學，哪個方案更可行，大量的判斷也決定了財務風險的存在。
（三）投資主體多元化、投資決策和管理水平相對滯后
近年來，我國不少企業追求多元化經營模式，試圖通過多元化經營減輕企業的經營風險，這本無可厚非，畢竟在這個世界上沒有人敢保證哪個行業永遠是“朝陽產業”。然而，現實中采用多元化經營策略卻使一些行業的“單項冠軍”企業發生了財務危機甚至瀕臨破產。究其原因，是企業的領導班子沒有及時更換決策理念，簡單地移植或采用原有的經驗所致。不同的行業除了技術形態存在差異外，在財務管理上也存在巨大的不同，如盈利模式和銷售方式的差別，絲毫不遜于產業特點。像這幾年，許多電器、制藥企業都投資于房地產業，由于房地產行業前期資金投入較大，從而使公司的營運資金發生困難，萬一投資失敗，血本無歸，將會產生“多米諾骨牌”效應，造成更嚴重的財務風險。
（四）企業領導風險意識不強，財務人員素質不高
企業最高管理層風險意識的強弱直接影響到企業財務風險管理機構的設置情況，管理風險意識弱的企業根本不進行財務風險管理，更談不上設置風險管理機構。在市場競爭日趨激烈的今天，這無疑是企業的致命弱點。財務風險管理是一項比較復雜的管理，要求財務人員具備高等數學知識、統計知識以及一定的分析、處理數據的能力，現在企業財務人員的素質距此要求還有一定的差距。
二、防范、控制投資風險的對策
防范并控制投資風險，以實現財務管理目標，是企業財務管理的工作重點。具體對策為：
（一）認真分析財務管理的宏觀環境及其變化情況，建立和不斷完善財務管理系統，提高企業對財務管理環境變化的適應能力和應變能力
財務管理的宏觀環境雖然存在于企業以外，企業無法對其施加影響，但并不是說企業面對環境的變化只能無所作為。1.為防范財務風險，企業應對不斷變化的財務管理宏觀環境進行認真的分析、研究，把握其變化趨勢及規律，并制定多種應變措施，適時調整財務管理政策、改變管理方法，從而提高企業對財務管理環境變化的適應能力和應變能力，降低環境變化給企業帶來的財務風險。2.面對不斷變化的財務管理環境，企業應設置高效的財務管理機構，配備高素質的財務管理人員，健全財務管理規章制度，強化財務管理的各項基礎工作，使企業財務管理系統有效運行，以防范因財務管理系統不適應環境變化而產生的財務風險。要使財務管理人員明白，財務風險存在于財務管理工作的各個環節，任何環節的工作失誤都可能會給企業帶來財務風險，財務管理人員必須將風險防范貫穿于財務管理工作的始終。
（二）提高企業經營管理水平，增加管理者的風險意識
1.企業要認真研究國家的產業政策，以市場為主體，不斷開發新產品。面對不斷變化的市場經濟，企業應設置合理、高效的財務管理機制，同時配備高素（下轉第36頁）（上接第34頁）質的管理人員，以提高企業的生產經營管理水平。在利益分配上，企業應兼顧各方利益，調動企業的激勵機制，激發企業員工的積極性，從而真正做到責、權、利相結合。2.企業除了加強生產經營管理以外，還要增加財務風險的防范意識，使企業的經營者和管理者充分認識到財務風險存在于企業財務管理的各個環節，增強企業管理者的風險意識，避免企業因管理不善而造成的財務風險。
（三）建立財務風險預警機制，加強財務危機管理
1.企業應建立實時、全面、動態的財務預警系統。財務預警系統是以企業信息化為基礎，對企業在經營管理活動中的潛在風險進行實時監控的系統。它貫穿于企業經營活動的全過程，以企業的財務報表、經營計劃及其他相關的財務資料為依據，利用財會、金融、企業管理、市場營銷等理論，采用比例分析，數學模型等方法發現企業存在的風險，并向經營者示警。該系統不僅應包括流動比率、速動比率、資產負債率等財務指標，還應包括企業經營中的一系列諸如產品合格率、市場占有率等指標。對財務管理實施全過程監控，一旦發現某種異兆就著手應變，以避免和減少風險損失。2.建立愛德華·阿爾曼的“Z－Score”模型，用以計量企業破產、產生財務危機的可能性。Z分數模型從企業的資產規模、折現力、獲利能力、財務結構、償債能力、資產利用效率等方面綜合反映了企業的財務狀況，進一步推動了財務預警的發展。
（四）企業在保持主業健康發展的同時，可用閑散資金進行投資
從現代企業戰略管理的角度來看，任何一個企業都應該積極地培養自己的核心競爭力，使企業的產品和服務達到行業領先水平，這樣才有利于企業的發展和盈利能力的增強。不應進行所謂的多元化投資，選擇一些與企業主業不相關的投資項目或利潤率相互獨立的產品來分散企業的資本。因為雖然進行多元化投資可以使不同產品的旺季或淡季、高利潤與低利潤項目在時間或數量上相互補充或抵銷，在某些項目在短期來看確實有利可圖，但總體來說它只會弱化企業的競爭力。世界級的大公司大都只在一個行業里具有領先優勢，很少會同時在幾個行業里都出類拔萃。比如，英特爾公司的芯片制造技術與質量在世界上都是首屈一指的，但是該公司不會因為IT行業不景氣就轉而投資房地產、醫藥或其他行業，仍然會加大投資，加強研發芯片的力度，不斷使芯片技術更新換代，始終在行業里保持領先優勢地位。企業在保持主業健康發展的同時，可以把閑散的資金交由投資公司或基金管理公司運作以獲取利潤，這樣既可以保證資金的安全，又能實現預期的利潤。
（五）通過控制投資期限、投資品種來降低投資風險
一般來說，投資期越長，風險就越大，因此企業應該盡量選擇短期投資。在進行證券投資的時候，應該采取分散投資的策略，選擇若干種股票組成投資組合，通過組合中風險的相互抵銷來降低風險。在對股票投資進行風險分析時，可以采用β系數的分析方法或資本資產定價模型來確定不同證券組合的風險。β系數小于1，說明它的風險小于整個市場的平均風險，是風險較小的投資對象；反之，就是風險較大的投資對象。
