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關鍵詞：金融期權；實物期權；投資決策
投資決策是企業為了對若干可行性方案進行研究論證或者對單一方案的可行性進行分析，運用一系列的科學理論、方法和手段，從若干個可行方案中選取最佳方案或確定某一方案是否可行的判斷分析過程。傳統的投資管理決策方法主要是凈現值法，該法以凈現值的大小或正負為標準來選取最優方案或確定一個方案的可行性，其最大的缺陷在于忽視了企業投資管理過程中的柔性。實物期權為企業的投資決策提供了新的視角，它突破了傳統決策方法的束縛，面對環境的不確定性，它給出的適合期權價值的凈現值判別標準顯得更為有效和科學，對企業的投資決策有著重要的實際意義。
一、實物期權的概念和思想
近20年來，期權理論在西方國家得以迅速發展，其應用不僅僅局限于金融市場，而且推廣到了企業的財務管理領域，期權不再僅僅是一種有效的避險工具和投資獲利工具，而且促進了現代企業的財務管理分析中的新思路與新方法的發展。而我國對于期權理論在企業財務管理中的運用尚處于初始階段，
實物期權是指在不確定的條件下，以期權的概念來定義的實物資產投資的現實選擇性，它反映企業進行長期資本投資的現實選擇權，它反映企業進行長期投資決策時擁有的，能根據在決策時不確定的因素改變投資行為的一種權利，實物期權具有期權的特征，即投資不可逆性，時間上的延遲和選擇性以及投資后的各種變動彈性，反應了實際生活中投資決策的特點。
二、實物期權的類型
與項目的投資決策相對應，根據實物期權的特點，可分為以下幾類：
（一）延期型期權
延期型期權是實物期權中最重要的一類，它相當于買權。它指管理者可選擇在今后某個適當時刻進行投資，而不必在當前立即決策，企業如果能夠延期投資，就等于擁有一個買權，其執行價格為投資成本。延期型期權類似美式看漲期權。
（二）放棄型期權
放棄型期權相當于一個賣權。指項目經營一段時間后，如果經營效果不佳，企業可以放棄投資并且獲得清算價值。清算價值就相當于執行價格。當項目的凈現值低于清算價值時，放棄或轉賣這一資產相當于企業執行這一賣權，可以避免更大的損失。相當于標的為股票的看跌期權。
（三）擴張型期權
擴張型期權相當于一個買權。項目投資后，如果市場條件好，企業可以通過擴大投資規模獲得更大的收益。相當于標的股票的看漲期權。
（四）收縮型期權
收縮型期權相當于一個賣權。在市場需求減少時或在其他不利的情況下，大多數項目都會考慮到收縮投資規模，從而減少可能的損失。類似于金融期權中的看跌期權。
（五）轉換型期權
轉換型期權相當于一個買權。它指企業的項目投資者有權在多種決策之間進行轉換，該期權的獲得既取決于生產技術和過程的選擇，也依賴于許多非技術的因素。對投資項目運作的具體過程進行轉換的期權相當于標的為股票的雙向期權，即看漲期權和看跌期權的組合。
（六）增長型期權
增長型期權相當于一個買權。項目的投資者獲得初始的投資成功后，在未來時間內能夠獲得一些新的投資機會。當這些投資機會的條件成熟時，投資者就會抓住機會進行投資，以獲得更大的利潤。相當于標的為股票的看漲期權。
（七）復合期權
復合期權是指以期權為標的資產的期權，即為一種期權的期權就可以用來描述這類投資。如果用復合期權的方式來分析多階段投資項目，項目的價值將會因為投資者能夠依據未來不確定性動態調整投資過程而大大提高。通常我們可以將復合期權看作一系列歐式期權的組合，適用所有產業或公司特別是研發密集的產業。
三、實物期權分析方法的適用條件
實物期權分析方法并不是對任何項目的評估都是適用的。一般情況下，投資項目使用實物期權決策方法需要滿足以下條件：
第一，當存在或有投資機會時，項目會出現更新以及在中途可能會出現戰略的修訂，傳統的投資決策方法不能正確估計項目中包含的投資機會的價值。這時使用實物期權方法對項目投資價值的評估會更為全面合理。
第二，當投資項目的不確定性足夠大，投資者不得不等待更多信息，以避免不可回收投資的決策失誤。而且在不確定性足夠大的情況下投資者必須考慮到投資的靈活性對項目價值的影響。
第三，當投資項目的價值主要由項目的未來現金流所決定，而不是由目前產生的現金流決定。
四、實物期權在投資決策中的一般性分析方法和步驟
（一）實物期權在投資決策中的一般性分析方法
林特和彭寧斯（Link&Pennings，2001）以ROA（Real Options Analysis，實物期權分析）和DCF的互補性為基礎，提出了四象限分析法。他們根據收益和風險的不同將項目分為四個象限（如圖1所示）。由圖1可以看出，
象限1：項目具有高期望收益與低風險（低波動率），可使用DCF法分析，且項目應盡快實施。
象限2：項目具有低期望收益與低風險（低波動率），可運用DCF法分析，且項目應盡快放棄。
象限3：項目具有高期望收益與高風險（高波動率），可使用ROA法量化風險，并在新信息來臨時決策。
象限4：項目具有低期望收益和高風險（高波動率），可使用ROA法分析，在有信息來臨時實施項目。
投資決策實物期權分析方法的基本思路在于把投資項目視為某一實物期權或若干實物期權的組合。這樣，決策分析對象從項目變為實物期權，即投資項目評價問題相應轉換為實物期權的定價問題。
由于投資項目被視為若干實物期權的組合，則項目的真實價值轉化為實物期權或組合的價值，等于項目的凈現值NPV和各種靈活性的價值之和，成為擴展的NPV――ENPV（Extended NPV）。把靈活性的價值稱為期權溢價（option premium，OP），即考慮到實物期權因素而增加的價值。因此，實物期權的價值構成為
NPV=NPV+OP
從上式可以看出，對于一個投資項目，其NPV是固定的，不同的實物期權的價值（項目的真實價值）差異在靈活性的價值即期權溢價（OP）上。不同的實物期權或組合有著不同的期權溢價，因而有著不同的價值構成。考慮到一種極端的情況――實物期權組合全部為到期型實物期權，則顯然期權溢價OP=0，此時ENPV=NPV，則傳統的投資決策方法與實物期權方法得到的結論完全一致，這也印證了傳統的投資決策方法在基于完全信息假設即確定性條件下是完全有效的，因而當在投資決策中涉及到很少或是沒有靈活性時，傳統的投資決策方法（如NPV法、IRR法等）就足夠了。
（二）實物期權在投資決策中的一般性分析方法的步驟
實物期權理論至今還沒有一個統一的分析框架，許多學者提出的分析框架都各有側重。本文結合Amram和Kulatilaka（1999），Copeland和Antikarov（2001）提出的兩種框架，得出實物期權在投資決策中的一般性分析方法的步驟（如圖2所示）。
步驟一：構造實物期權應用框架。
描述決策內容。在對投資項目進行評估時首先要做的是對決策行為進行書面描述，明確說明要決策的問題是什么，存在哪些或有決策，哪些可觀察的變量觸發決策。有些決策包含多個期權，常常是多層次或者序列結構的復合期權，應分塊進行評價以增加直觀性和可評價性。
不確定性來源識別和分析。相對于金融期權而言，實物期權的不確定性來源要復雜得多，其中很多是不可見的，既包括系統性風險，又包括非系統性風險，在實物期權的應用中必須識別出這些不確定性來源并將之結構化。
非系統風險分析。實物期權應用中總是會遇到非市場風險，對這些非系統性風險的形式和來源進行詳細說明有助于得到更好的結果。
決策準則的構造。決策準則的制定問題是應用框架中重要的參考要點。識別了期權與影響其價值的不確定性來源和風險后，我們需要構造一個簡單的數學表達式作為決策的準則，比如當MR>MC時重新開始生產。決策準則越具體越好。
實物期權方法是一種思維方式，如果應用框架過于復雜該方法就將失去越性，如果應用框架很難理解將會限制其應用的范圍。為了成功地執行實物期權，其應用框架應該簡單易懂。
步驟二：建立期權定價模型。
使用NPV方法計算項目的價值。
建立輸入變量，期權計價模型所包含的輸入量較少且比較容易獲取，這也是期權方法之所以誘人的重要原因。在大多數情況下DCF分析方法已經收集到了期權計價模型所需的大部分數據。所需的輸入量主要包括標的資產現值、決策點的價值增量、標的資產波動率（市場風險）、期權期限及無風險收益率。
在綜合了不確定性的基礎上建立事件樹，對標的風險資產價值產生影確定性進行建模。
根據事件樹中列出的不確定性進行相應的決策，建立決策樹。決策樹上顯示了最優決策所獲得的項目價值也即是決策者要獲得的期權價值。
用定價模型對實物期權進行計價。選擇適當的期權計價模型計算實物期權價值。
步驟三：對計算結果的檢查。
這一步主要是對用實物期權方法計算出的結果進行評價分析，通常包括四個部分：定價結果比較、制定決策臨界值、分析策略空間及投資風險特征分析。
步驟四：考慮是否需要重新設計。
在對結果進行研究分析之后，需要再考慮一下投資備選方案集合是否需要擴展，投資戰略是否可以通過重新構造和設計而增加價值，是否能創造出更多的期權，是否存在具有相同性能的其他備選方案等等。經過若干次驗證可以設計出具有更高價值的投資策略。
五、結束語
通過以上分析可以看出，實物期權理論為企業項目投資決策提出了一種可行的分析思路和分析方法，修正了傳統方法的缺陷，具有一定的理論和現實意義。但應該指出，由于實物期權的概念還需在實務工作者中推介，而且其量化分析較難，很多決策者對這種方法不甚理解，影響了它的應用效果。因此在理論上和實踐中都有待于進一步研究。
參考文獻：
1、劉澤亮.論實物期權及其在風險投資中的應用[J].財經理論與實踐,2002(3).
2、樊霞,劉西林.實物期權的項目投資組合決策優化研究[J].工業工程與管理,2006(1).
3、游達明.技術經濟與項目經濟評價.長沙[M].湖南人民出版社,2001.
房地產投資過程實際上就是房地產項目開發經營的全過程。房地產投資周期長、環節多,是一個相當復雜的過程,對此,在房地產開發一章已經進行了一定的闡述,房地產投資過程與開發過程是類似的,不過其側重點不同。概括而言,房地產投資過程大體可分為投資分析、土地開發權獲得、房地產生產開發及房地產銷售經營這四個大的階段。
投資分析
房地產經濟活動,是個大量資金運動的過程,一旦作出投資決定,資金的投入就是一個難以逆轉的持續過程。投資決策準確,是確保整個開發項目成功的關鍵。反之,投資決策失誤,就會導致重大損失。因此,慎重地進行決策,是房地產開發經營的必要前提。要保證投資決策成功,就必須在市場分析、財務分析的基礎上,認真做好可行性分析研究。 (1)市場分析。 市場分析的重點在于估計市場對于投資計劃中擬開發成為房地產商品的需求強度以及競爭環境的分析。對市場所做的研究有利于正確估計未來房地產的收益,進而有助于投資者在進行財務分析時,能夠正確計算出未來現金流量。 (2)財務分析。 投資者經由市場分析估計未來房地產的收益,進而估計出未來的現金流量。因此,財務分析的主要目的是經由現金流量的估計,計算出預期報酬率,并以所得的結果與要求的報酬率加經比較來判定這項投資是否可行。此外,財務分析并對投資的風險進行估計,以判定面臨的風險與預期報酬是否在投資者所接受的范圍內。 (3)可行性分析。 可行性分析是一個綜合的步驟。投資者除了利用前述市場分析與財務分析的結果,研究和判斷其可行性外,還要進行相關的建筑與土地使用等法規限制的研究,以了解投資計劃在法規限制上是否可行,以及目前的產權形式與產權的取得是否可行。而且對房地產開發的龐大資金來源是否能取得也是一個重要的關鍵點。 因此,只有在計劃階段中的可行性分析確定后,整個計劃才可能付諸實施,而下一步驟的投資程序才能繼續進行。投資者必須了解在計劃評估過程中,可能會因為遭受的限制而作某些修改,因此,投資者在作可行性分析這個步驟時,并不能將其當作單純的接受或否決的過程,它實際上還包括了重新評估與修正的功能。通常,在一些較大項目中,為了確保投資決策成功,可行性分析要反復研究,在正式決策之前,可作可行性研究,以保證投資決策的準確性。
一、公司財務分析的哈佛框架
公司財務報表分析并不是有效分析公司經營活動的全部，而只是其中一個較為技術化的組成部分。有效的公司經營活動分析，必須首先了解公司所處的經營環境和經營戰略，分析公司經營范圍和競爭優勢，識別關鍵成功因素和風險，然后才能進行公司財務報表分析。由于公司管理層擁有公司的完整信息，且財務報表由他們來完成，這樣處于信息劣勢地位的外部人士、包括股票投資者就很難把正確信息與可能的歪曲或噪聲區別開來。通過有效的財務分析，可以從公開或公司提供的財務報表數據中提取管理者的部分內部信息，但由于分析者不能直接或完全得到內部信息，轉而只能依靠對公司所在行業及其競爭戰略的了解來解釋財務報表。一個稱職或成功的財務分析者必須像公司管理者一樣了解行業經濟特征，而且應很好地把握公司的競爭戰略。只有這樣才能透過報表數字還原經營活動，從而較為全面和客觀地掌握公司的財務狀況。正是基于如上考慮，哈佛大學的佩普、希利和伯納德三位教授在其著作《運用財務報表進行公司分析與估價》一書中提出了一個全新的公司財務分析框架———哈佛分析框架。哈佛框架的核心是：閱讀和分析公司財務報表的基本順序是：“戰略分析會計分析財務分析前景分析。”也就是說，先分析公司的戰略及其定位；然后進行會計分析，評估公司財務報表的會計數據及其質量；再進行財務分析，評價公司的經營績效；最后進行前景分析，診斷公司未來發展前景。可見，哈佛框架完全超越了傳統的“報表結構介紹———報表項目分析———財務比率分析”的體例安排，跳出了會計數字的迷宮，以公司經營環境為背景，以戰略為導向，立足于公司經營活動，討論公司經營活動（過程）與公司財務報表（結果）之間的關系，從而構造了公司財務分析的基本框架，展示了公司財務分析的新思維。
二、基于股票投資決策的財務報表分析理論框架
基于股票投資決策的公司財務報表分析是一般性財務分析在股票投資決策領域的具體應用。也就是說，借鑒一般性公司財務分析的理論框架，再緊密結合股票投資的具體目的，就可以形成基于股票投資決策的公司財務報表分析框架。本書借鑒哈佛財務分析框架，結合股票投資決策目的，提出一個基于投資決策的公司財務報表分析框架：131框架。即：1個起點———問題界定3個步驟———財務情況預判、報表結構及指標分析、財務前景預測1個結果———服務于投資決策這一框架可用圖1表示。
1.問題界定。這是解決問題的首要一步。在對問題進行界定時，關鍵是問題本身，而不是問題的表象。如公司收入增長乏力或許是問題，但也可能是行業衰退、經濟下行、公司管理落后、職工激勵不足的表象。抓錯藥方的最普遍的原因是沒有正確地界定病癥。正如有人指出的那樣，如果問題表述得準確，就等于問題已經解決了一半。所以問題界定是進行公司財務報表分析的第一步，那基于投資決策目的對公司進行財務分析，要解決的真正問題是什么？是評價公司的財務風險，還是評價公司的盈利能力大小？是評價公司目前的財務實力，還是評價未來的發展潛力？進一步而言，這些是分析的問題本身還是問題表象？目前股票投資者可能傾向于把問題界定為：評價公司的財務風險：評價公司收益的穩定性；評價公司的盈利能力；評價公司目前的財務實力；評價公司未來的發展潛力；評價公司是否能給投資者帶來合理的預期收益；評價對該公司投資是否能使投資風險降低。這些都是基于公司財務報表分析的具體目標而言的，若提升一下目標的層次，是否有更本質的發現？本書在此嘗試提出一個新的觀點：評價公司股票是否具有投資價值。股票投資者無論是進行投資的基本面分析還是技術分析，目的無非是為獲得有助于評估股票期望收益和風險的信息，為投資決策提供參考依據。無論投資者個人對風險的態度如何，理性的投資者都希望在一定收益率下，把投資風險降到最低。在股票投資的基本面分析中，對被投資公司的財務報表進行分析是核心，由于投資者進行股票投資分析的目的是為了找出具有投資價值的股票，公司是股票的載體，對公司財務報表進行分析，就可以在很大程度上確定這個公司的股票是否具有投資價值。這才是股票投資者進行公司財務報表分析的根本或問題所在，而評價公司的財務風險或盈利能力等僅僅是表象。
2.財務情況預判。這里主要是指股票投資者在對上市公司所處的經營環境和行業背景進行分析的基礎上，評價公司的財務報表是否真實的反應了公司的經營情況，識別報表可能存在的重大錯誤和舞弊，并加以調整，從而盡可能準確的對公司財務情況進行初步的預判。財務情況預判包括兩個相互關聯的環節:宏觀環境分析和會計調整。宏觀環境分析是財務情況預判的基礎，而會計調整是財務情況預判結果的報表體現。其中宏觀環境分析屬于定性分析，主要是確定公司的主要利潤驅動因素、辨識公司的經營風險，以及定性評估公司的盈利潛力。首先，宏觀環境分析能幫助股票投資者更好地、有針對性地找出報表可能存在的問題并加以調整，即使報表沒有問題，也可以作為合理評價報表結構和報表指標的基礎和依據。例如，確定了主要的利潤驅動因素和經營風險后，可以更好地評價公司的會計政策，以及對盈利能力的影響等；對公司行業背景和競爭戰略的評估有助于評價公司當前盈利水平的可持續性。其次，宏觀環境分析還可以幫助股票投資者在預測公司的未來業績時，做出合理的假設，從而保證對公司前景進行更為準確的判斷。所謂會計調整是在宏觀環境分析的基礎上對公司的會計政策、會計估計和會計處理進行基本的評價，特別是要對那些存在較大靈活性的環節重點進行關注，評價其會計政策和估計的適宜性。對公司報表可能存在的重大錯誤和舞弊進行識別，找出公司在會計處理上偏離準則制度、偏離行業慣例、偏離公司既往、不能恰當反映公司經營事實的事項。找到存在的問題之后，重新計算公司財務報表中相應的會計數字，通過數據或報表調整，形成沒有重大偏差的會計數據，從而修正原先對會計數據的歪曲。可以說，經過會計調整后的財務報表既是財務情況預判的結果，也是確保下一步報表結構分析和指標分析結論可靠性的必要基礎。
3.報表結構分析及指標分析。這里所指的報表結構分析是指資產負債表、利潤表、現金流量表和所有者權益變動表各自的內部結構分析，通過這一分析有助于投資者理解會計報表項目的經濟內涵。在結構分析的基礎上將報表中的相關數據進行對比分析就是指標分析。指標分析是財務報表分析的核心，目標是運用會計數據定量地評價公司的當前和過去的業績，以及公司的財務風險和盈利能力等，并評估其可持續性。進行指標分析必須按照一定的邏輯，形成系統有效的分析體系，從而正確反映公司的財務狀況、經營成果和現金流量。一般的報表分析指標包括償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力四大類指標。通過指標分析，投資者還要達到明了公司現狀問題的功能。在上述分析中，股票投資者可根據需要使用比較分析、趨勢分析、結構分析、比率分析等報表分析方法，對公司做出全面評價，借此形成公司流動性與盈利能力的準確判斷，對公司財務風險、財務彈性及其盈利能力做出最佳測算。這里要特別強調的是分析中一定要運用權衡和變通的理念，靈活使用分析方法和分析指標，使分析結果最終能有助于“評價該公司股票是否具有投資價值”。
4.前景預測。財務報表數據是歷史數據，而決策要面向未來。因此，以報表中的歷史數據為基礎，對未來進行前瞻性預測，是實現財務報表的“投資決策有用性”的關鍵步驟。故在前述分析步驟基礎上，還需要進一步進行恰當的前景分析。前景分析中主要運用財務預測的工具，財務預測基于具體分析目的，可以是報表預測、指標預測，也可采用判別模型進行預測等。前景預測對股票投資者投資決策的重要性不言自明，因為股票投資是要在未來獲得投資收益的，是公司的未來而不是現在的盈利能力所決定的。
【關鍵詞】建筑安全;建筑企業;安全投資
1 引言
建筑業作為我國國民經濟的支柱產業之一,對我國宏觀經濟的快速和穩定發展起到了重要的作用,同時,建筑生產安全問題也逐漸成為制約建筑業健康發展的瓶頸。建筑安全事故不僅能夠導致人身傷害以及一些其他經濟損失,更重要的是它還會導致工人的施工質量和生產率的下降,對工程質量以及建筑施工企業的形象也是巨大的損失。反之,安全的建筑施工企業則可以避免不必要的經濟損失并且獲得質量和工期方面的回報。所以建筑安全決策對建筑企業自身的生存來說也是息息相關的。
安全經濟決策是對工程設計及生產經營管理等活動中需要解決的特定安全問題,從經濟的角度運用安全科學的理論和分析評價方法,系統地收集分析信息資料,提出各種安全措施方案,經過論證評價,從中選定經濟上最優方案并予以實施的過程。建筑企業安全經濟決策的作用和目的主要有以下三個方面:
①突出安全經濟決策在建筑安全科學和安全管理中的地位;
②用"令人滿意"的準則代替傳統決策理論的"最優化"準則,提出了目標沖突、創新程序、時機、來源和群體處理方式等一系列有關經濟決策程序的問題;
③強調在決策中要采用定量方法和計算技術,并重視心理因素、家庭責任、人際關系、社會和諧等因素在決策中的作用。
2 建筑企業安全投資決策的過程和程序
決策理論認為制定有效的決策需要有幾個邏輯步驟,我們稱其為"合理的決策模式"或者"基本模式"。它包括一系列步驟――查找問題、總結方案、評估方案(使用正確的分析辦法)、根據決策目標比較每種方案的預期效果、選擇和決定出與目標最吻合的方案。大致包括六個步驟,如圖1所示。
建筑企業要進行安全的經濟投資決策,必須明確決策問題的性質、特征、范圍、背景、條件、原因等,即為什么要經濟決策,不經濟決策可能會造成的損失和正確經濟決策后的產生的社會效益;建立建筑經濟安全目標不能脫離經濟主體的實際背景,即建筑項目的安全水平,要符合實際,要本著充分利用經濟上的有利條件,提高社會經濟效益的原則建立決策目標;準確、全面的信息和對信息資料的科學分析,必要的時候需要大量的歷史數據和統計數據得出的可能概率都是正確決策的前提,所以進行經濟決策分析必須重視調查研究工作;設計備選方案是經濟決策的關鍵,只有設計出高效率的實現決策目標的行動方案,才能選出最優或者最滿意方案。
3 建筑企業安全投資決策的分類
按對決策問題的自然狀態的認知程度劃分,可以分為以下3種:
1)確定型決策
確定型決策比較簡單,就是指決策者和分析者完全能了解決策事物狀況下的決策。
2)風險型決策
風險型決策是指決策者對客觀自然狀態不甚了解,但對未來狀態發生的概率可以根據經驗和歷史資料等信息合理地估計出來,在已知概率的基礎上進行決策,自然要冒一定風險,故稱風險型決策。建筑企業安全管理方案的優選過程是一個典型的風險決策過程。它實質上是運用經濟學中投資與效益的原理,按照風險決策中的某種(或某些)決策準則,從眾多的、能使建設項目的安全狀況達到社會可接受的安全狀況標準的安全管理決策方案中優選出最滿意的方案,從而使得改善建設項目安全狀況的投資及效益與方案實施后的建設項目總的安全狀況達到一種最佳的協調關系。
3)不確定型決策
在決策中,如果決策者和分析者對事物發生的概率也不能知道時就為不確定型決策,在對決策條件完全未知的情況下,只能憑決策者的態度和意愿進行決策。
4 建筑企業安全投資決策的目標
決策是決策者追求未來特定的目標而對所處的現實態勢有目的的延伸到未來態勢的理智性產物。決策目標是指在一定外部環境和內部環境條件下,在市場調查和研究的基礎上所預測達到的結果。決策目標是根據所要解決的問題來確定的,因此,必須把握住所要解決問題的要害。只有明確了決策目標,才能避免決策的失誤。
建筑安全投資決策目標要從政府、企業和個人這三個層面理解,政府是站在市場中宏觀決策的地位,是對建筑安全起監督和引導企業以及個人加強安全的主體,它的決策最終來保障整個社會的和諧和健康發展。企業是中觀的層次,是直接進行安全決策和管理的主體,企業的目標是經濟利益的最大化,但由于事故成本的加大,企業的經濟利益也將受損,要維護自身的利益,企業進行決策時由于利益的驅動,加大了安全投入,減少了安全事故的發生,也保護了勞動者,使企業和個人利益達到一致,從而也促進了社會的和諧。個人是微觀的主體,他們是安全決策的直接受益者,他們更多是提高自身的安全意識,嚴格執行安全要求。
總之,建筑安全投資決策目標應當是從經濟的角度出發,貫穿于建筑的全過程和全方位的,最終用經濟的投入來達到安全的目標,將建筑安全投資決策的最終目標定位于保護每個建筑工人的安全與健康,即實現最合理的經濟投入保障建筑安全的最大化。
【參考文獻】
[1] 左東紅,貢凱青.安全系統工程[M].化學工業出版社,2004.4.
【關鍵詞】房地產；投資決策；實物期權
1.投資決策基本模型介紹
對于房地產企業投資決策評價指標的確定我們可以依據如下模式來分解：
該模型強調房地產投資決策的依據因素是一個相互影響相互作用的動態環境。其中需要指出的是：宏觀因素包括整體的投資環境，外部政策的變化，經濟景氣程度，市場供求狀況，人口變化狀況及消費水平，其他社會指標的構成等。微觀因素包括投資決策所依據的財務因素，市場因素，企業發展戰略因素自身發展水平（管理水平和決策能力），市場預測水平和投資實際選擇等。目標因素強調投資收益的來源，投資決策追求投資收益。其包括收益指標衡量，經濟指標的刻畫，盈利能力的發展等。風險因素強調自然風險，政治風險等風險影響因素。
2.修正的模型介紹
上述構成的房地產企業投資決策的指標體系進行評價偏重效果分析，對于投資決策的效率缺少邏輯分析。因此，我們假定企業從效率和效果兩個思路進行綜合分析，即建立一個雙頭模型，從效率與效果兩方面進行。假定效果強調投資決策所依據的指標模型，效率側重時機選擇下投資決策的影響分析。
2.1 基本思路
在層次分析法下確定指標體系的權重，分析出指標體系中對投資決策的影響因素。同時我們結合投資決策的時機背景運用相關的理論來分析這一投資決策的時機價值，從而綜合測評出投資決策所代表的整體影響。
2.2 模型決策運行步驟
圖示強調了綜合評價投資決策的效率與效果分析，在效果分析上強調層次分析法下的指標權重，以此來確定影響投資決策的指標影響問題。同時在應對效率分析上，評價投資決策的效率要求做到合適的時機進行決策，這邊是實物期權的基本思想。在進行實物期權的思想下進行投資決策的分析有著重要的指導意義。
在決策指標體系的基礎上進行效果分析，效果分析強調層次分析法下的權重分析，同時依據投資時機價值分析入手確定各投資項目在理想投資環境中的價值，依據兩個方面來綜合對投資決策進行評價。模型不僅對是否進行投資決策有著重要指導意義，同時對形成的投資活動分析其時機價值也有重要意義。
2.3 修正的投資決策綜合的評價模型的優勢
加入時機選擇條件下對于投資決策的分析又有了具體的定性，我們往往針對目前現有的項目進行投資與否的決策，強調項目的時效性在既有項目的前提下進行投資活動，但考慮到房地產投資活動自身的特性，我們可以假定在理想的投資環境下企業投資活動的時機選擇所帶來的決策價值也應該考慮進去，不單單考慮投資的資本成本問題同樣考慮投資的效益問題。面對單頭項目與多頭項目決策的問題上，修正的投資決策模型分析可以更直觀合理。
2.4 理論分析
實物期權是指存在于實物資產項目投資中，同時具有期權性質的一種權利。就是將期權的觀念和方法應用在實物項目上，特別是應用在企業的資本預算評估及投資決策上。實物期權重視管理者在面臨未來市場的不確定性時，有權利而且有能力根據不同的狀況，隨時修正投資項目，根據情況的發展改變當初的策略，以追求投資項目的最大利潤。
實物期權是對時機選擇的最好詮釋，實物期權強調投資項目的選擇價值，分為擴張期權，延遲期權，放棄期權。這樣便有了對投資項目的時效分析，以往針對投資項目的指標體系分析的前提下確定最優化的項目。加入到實物期權以后，我們不單單分析項目本身的效益，同時對項目的時機價值進行分析，結合效益分析來綜合測算出最優化的項目。
在效益價值增大的前提下決策價值也伴隨著效益價值的增大而增大，二者呈現正比例增長。而時機選擇具有不確定性，其未來的價值也便呈現曲線變化，其與效益價值呈現出曲線相關，合適的時機有著最大的效益。以此推測出決策價值在對待時機選擇的基礎上呈現出波浪發展，其價值的變化有著不確定性。這也是風險變化及環境變化的結果。
實物期權中B-S模型的公式：
（1）
（2）
（3）
其中：C0—看漲期權的現行價格；S0—標的資產的現行價格；X—看漲期權的執行價格；PV（X）—看漲期權執行價格的現值；N（d）—標準正態分布隨機變量值小于d的概率；rc—連續復利的短期無風險年利率；e—約等于2.7183；—連續復利計算的標的資產年收益率的標準差（波動率）；t—以年計算的期權有效期。
B-S模型的出現有著其自身的假設前提，這是一種歐式看漲期權的價值計算，對于美式看漲期權有著自身的局限性。但是該模型的理念便是通過對期權的定價來分析時機選擇的價值。
對于不確定性因素很大的投資項目，實物期權法主張分階段的投資或者是選擇性投資，以利用最佳的選擇機會價值來達到對自己有利的局面出現。對房地產投資項目進行階段性投資，去除政策與規定的變化其將在一定的范圍內增加創業投資項目的價值。因而實物期權法對于投資的不確定性給與了充分的分析，符合投資決策的特點和實際。在投資決策過程中，投資決策者通過分階段逐步進行投資決策，不僅可以更好地評估多階段長期投資項目的整體價值，而且可以明晰各階段對整體價值是否有價值以及會有多大價值，來決定進行該階段投資與否。其在投資決策過程中具有一定的理論價值和實際指導意義。
2.5 假設條件
對于這一模型的準確運行需要符合以下條件：（1）對于修正的投資決策評價指標模型其所對應的房地產業投資發展假設要求投資項目前景發展不確定。（2）投資決策在未來具有時效價值，及投資項目可以重復投資的前提下評價該投資決策的價值。（3）被投資項目處于理想的開發階段，其受企業自身經濟實力的影響小。企業擁有足夠的實力選擇項目的投資時機。（4）投資決策評價具有效益價值，只有在出現效益價值的前提下才可以評價這一時機價值的意義。
參考文獻
[1]于寰.淺談資本投資決策方法的新發展[J].四川會計，2000（6）：9-12.
在企業的投資之中，投資人員一般會針對所投資企業的經營和創業的實際技術效率進行考察和分析后再決定對于該企業的投資，以實現投資人和被投資公司雙方都在投資之中獲利。對于企業經營能力的分析，主要是通過對于企業流動資產的周轉率和總資產周轉率的分析和研究得出。除此之外，企業內部管理人員對于公司的管理隨著公司經營時間的延長也變得更為熟練。在公司經營中，公司的流動資產周轉率和總資產周轉率代表著管理層對于企業的管理效率。公司的管理越好，公司內部不必要的資金周轉就越少，管理層的工作就更為熟練。同時，在對被投資企業的財務分析中，還需要對該企業的經營管理風格和管理模式進行研究，合適的管理形式對于企業的經營和發展有很大的意義。企業的償債能力一般可以反映企業在償還長期債務和短期債務的能力。在企業經營中，一般會向銀行貸款來滿足企業發展的設施要求或解決財政周轉上的困難，應對長期或短期債務的能力可以反映企業的盈利效果和企業的經營質量。一般在企業經營中會使用流動比率和資產負債率來衡量企業的償債能力。流動比率是指企業的流動資產與負債的比值，主要是用于表達企業在債務到期之前是否可以進行變現用于償還負債能力。資產負債率是指企業資產中，由負債所獲得資產的比率，表現了對于債權人的利益保護和企業償還債務的能力。存貨周轉率是指在該年度內企業經營的營業收入與存貨余額的比率，這個指標說明了企業在運營之中的獲利能力，主要的計算公式為營業成本與存貨平均余額的比值，表現了企業銷售能力和企業經營中的獲利能力。這一指標的高低說明了企業在經營過程中的存貨堆積水平，在一般情況之下該指標的比率越高，說明企業的存貨堆積情況越少，產品的流動性越強，企業的經營利潤和現金的流通能力越強，企業的營業水平越高。有時，企業在經營過程中由于內部或是外部的原因會造成與外部的經濟交流減少，在這種情況之下，企業的存貨周轉率也會下降，但是可能并不能反映企業的真實經營水平，因此，在實際企業經營狀況檢查中，應該考慮多方面的因素進行分析。應收賬款的周轉率在企業經營中表示企業的現金流動速度，主要是指在企業經營過程中企業應收賬款和所收到的賬款的比率，其常用的公式是營業收入與應收賬款平均余額的比值，表現了企業經營過程中賬款現金的流動速度。在企業經營中，周轉率的比值越高，說明企業在商業活動中收款越快，在應收賬款的催收上所花費的資金和時間越少，企業經營中帳目缺陷的發生可能性越小。該比率越高，說明在企業經營過程中資金流動率越高，企業的償債能力越強，企業的資金利用效率也越高。除了流動資產的周轉率之外，企業的經營效果還可以通過企業的總資產周轉率進行判斷，總資產周轉率是指企業在一定的經營時間內，公司內部主營業凈收入的額度和平均資產總額的比值，該比率可以較為準確和全面地反映企業的資產經營利用的質量和企業對于經營利潤的應用情況，其主要的計算方式為企業的營業收入總額和企業的平均資產總額的比值，一般情況下，企業的總資產周轉率越高，說明企業在市場經營中資產周轉速度越快，企業的銷售和經營能力越強，企業的資產利用率越高。通過對被投資企業財務狀況和經營狀況進行分析和研究，投資人員應該對該企業的基本狀況、行業發展、企業的財務情況和企業的股利策略進行全面的了解分析，投資人員可以在投資過程中按照這些步驟對于企業的經營狀況等多方面進行分析研究之后，再對企業進行投資，防止在投資過程中出現的失誤影響企業的正常經營。
2嵌套式投資決策理念
2.1理論基礎
在我國市場經濟發展的新時期投資企業需要一種新的投資理論來對企業投資行為的規劃進行指導，蟲洞理論的核心思想對于我國企業創新投資規劃步驟有很大的促進意義，可以幫助投資人員發現企業投資戰略的問題，以便于企業投資規劃人員進行修改。在投資過程中，企業管理人員的主要目的是保證本企業的資金不受損失、金融資本的價值保持以及長期收益。投資是實現企業管理者長遠意圖和計劃的一種手段，其中包括企業管理人員對企業的發展規劃和管理人員對未來發展道路的預期。傳統的投資決策模型僅關注企業的財務分析，忽視企業的動態經營環境，對于經營環境的簡化和影響的減少不可能對投資過程起到很好的推動作用。在現階段投資決策模型的優化過程中，根據蟲洞理論的核心思想，新的投資模型必須對企業經營中的多種因素進行綜合考量，以便于高效率和高質量的完成投資決策。在模型構建中，按照蟲洞理論，企業的投資戰略規劃一定要與被投資企業的財務分析相結合，并創新當前的規劃理念，有效構建在投資環境之中的蟲洞，根據企業生產經營產業鏈的變化，與該企業的經濟資源和收益規劃相結合，實現投資中的蟲洞效應，實現投資規劃的基本目標。在優化上，一方面投資規劃人員要通過投資戰略的變更來保證投資人員的工作質量和投資規劃的總體發展方向，并依照被投資企業的發展戰略來對投資進行一定的調整。另一方面，投資規劃人員還要根據企業的經營狀況和財務狀況來對實際投資的數額和計劃進行微調，實現投資目的。
2.2嵌套式投資模型的構建
對于嵌套式投資模型的探索和設計可以從投資過程和投資戰略管理規劃進行分析和設計，對于投資企業來說，資本投資的過程和戰略管理過程都是企業實現經營利潤最大化的過程，因此，以經營利潤增加為模型的目的，其構建的投資模型如圖1所示。圖1嵌套式投資模型在這個模型中，投資決策是對投資方案的優選和優化，投資決策和戰略規劃會報據企業在投資中可能遇到的風險進行彎化，并針對風險提出一些防治措施。但是兩類行為對于風險的處理有兩種不同的形式，投資決策對風險的評估和防治是通過企業的經營盈虧分析、靈敏度分析以及經營概率分析完成的。
3結語
鑒于投資決策系統的動態性、復雜性、多重因果及交互影響等諸多特點，投資決策中最大的難題是投資決策系統本身的復雜性與實際操作簡單易用的約束之間存在沖突，從戰略管理過程和資本投資過程的比較中可以發現二者的嵌套關系，嵌套投資決策模型的構建可以較好地對投資過程進行優化。
作者:李桂玉 單位:哈爾濱鐵路局齊齊哈爾房產建筑段
參考文獻
[1]李靜,韓維芳,劉念.投資效率研究文獻綜述[J].財會月刊,2016(10).
從以上分析可以發現，醫藥建設項目投資具有以下特征：所需投資額大，投資回收期長，能夠對企業現金流量產生重大的影響，形成的資產變現能力差。正是由于這些特點，使得醫藥建設項目投資決策面臨的風險很大。一旦風險發生，會使企業經營陷入困境，甚至倒閉。
二、醫藥建設項目投資決策的基本程序
通過對醫藥建設項目投資的特點進行分析可以發現，醫藥建設項目投資決策面臨的風險很大。因此，醫藥建設項目投資決策在現實中應該具有嚴格的決策程序。
1、識別投資項目
資本投資項目大致可以分為以下四類：（1）必要投資。企業為了適應生存、發展和環境規定所需的投資。企業應知道為適應這些規定所需支出現金的現值是否會高于公司倒閉所應支付的成本。（2）替代性投資。這類投資是最主要的成本節約型投資項目，它們基本上不會產生額外的現金流入。它們未來的現金收益來源于預期成本的削減，管理者相對較容易地確定預期成本。（3）擴張性投資。這類投資比較富于挑戰性，因為這類投資決策要求企業估計其擴張預期可產生的額外的銷售收入、毛利和營運資金。（4）多角化投資。這類投資項目預期可產生的現金流量是最難預測的，因為企業對其將要進入的行業的了解并不一定同其正在從事的行業一樣多。目前國內醫藥企業為實施新版藥品GMP的建設項目多數屬于必要投資。
2、預測投資項目效益，計算決策指標
對資本投資項目而言，決定其效益的主要因素有二：一是投資項目所創造現金流量的多少；二是蘊含在這些現金流量中的風險程度有多大。通過預測現金流和風險，估測并確定決策變量（增量現金流和項目的資本成本），并由此計算出一些能夠定量地反映項目效益的決策指標，包含絕對性指標（如凈現值等）和相對性指標（內部報酬率等）。另外，在預測以及選擇決策指標過程中，由于經常面臨不確定性問題和條件的限制，分析者在邏輯思維的同時也不得不直覺決策，這時往往出現非理。因此，在這個過程中，不僅要注重調研以及收集與現金流量有關的信息，還要分析、評價每一年的現金流，并按照是否可分散來調整現金流或項目資本成本（必要報酬率、折現率），這最終將反映在決策指標中。
3、根據決策目標和準則，選擇投資項目
公司價值最大化既是資本投資決策的目標，也是制定決策準則的依據。采取的投資方案一定是有助于企業價值最大化的方案。在選擇項目的工作中，全面地考察投資項目與資本投資目標實現之間的相關性是一個極為緊要的環節。錯誤的投資決策往往就是忽略了投資項目對企業價值的影響。而斤斤計較于項目本身的有關因素，比如單純技術方面的高水平等。在我國企業中，許多投資決策往往是基于所謂的技術層面的考慮做出的。因此，要利用科學的決策指標，根據相應的決策準則選擇項目。這是實施決策項目過程中最基本的步驟。本文來自于《新經濟》雜志。新經濟雜志簡介詳見
4、實施并控制、反饋、修正投資項目，保障資本投資項目效益的順利實現
社會主義市場經濟下，企業獲得經營自主權，進行自主經營和投資。現代企業投資的責、權、利是相對應的，企業作為投資者在進行投資決策時，既要享受投資的收益，也要承擔投資的風險。所以企業在進行投資時，需要科學投資，克服決策的隨意性。企業對投資項目的主要問題從技術、經濟等方面進行調查分析的基礎上，制定出各類方案，并作多方案比較，從中選擇出最佳方案。鑒于市場的復雜性，實踐中，投資往往存在風險和不確定性，而不是確定型的投資。企業在投資決策中，需要不確定性相關理論和方法，進行投資的科學籌劃。
概率統計是一種精確的科學語言，可以用于研究自然、工程、經濟、金融或是社會領域中的實際問題。概率統計可以在實際問題與數學之間架設一道橋梁，把實際問題轉化為相應的數學問題，通過概率統計知識進行分析和計算，然后將計算的結果和分析回歸實際，從而有效的回答實際問題。這個全過程，就是通過概率方法進行建模的過程。通過概率方法進行建模，解決經濟和社會中的實際問題，對促進我經濟發展和社會進步具有積極的意義。概率方法解決的主要問題是風險和不確定性問題，所以利用概率統計建模，適用于解決企業投資問題。
因此，研究概率統計模型在投資決策中的應用，具有重要的實踐價值。
1 概率統計模型在投資決策中的應用機理
概率分析在實踐應用中主要是進行風險分析，利用概率理論分析不確定因素對投資收益影響的定量分析方法。現代企業經營環境復雜多變，所以企業在投資時難以掌握完全信息，難以估算出各種情況可能發生的概率，所以企業在選擇投資方案時面臨著風險。概率統計模型，可以使企業對投資風險有一個確切的量的概念。
在概率理論中，往往是用“標準差”這一指標反映投資方案預期收益與期望值平均偏離水平。通過概率統計模型進行投資風險分析的主要步驟為：
①在投資的不確定因素中，選擇最不確定的因素作為第一個分析對象；
②估算投資不確定因素下各種可能情況的概率；
③計算投資收益期望值；
④計算投資收益標準偏差；
⑤依次選擇次強的不確定因素，并重復以上分析步驟。
根據單位不同，風險可以表示為絕對形式，即風險報酬額，也可以表示為相對形式，即風險報酬率。
2 概率統計模型在風險型投資決策中的應用
風險型投資決策，是指雖然企業面臨的投資情況比較復雜，但企業對未來的信息掌握的比較充分，企業在投資決策時能夠估算出各種風險可能發生的概率，從而通過概率統計模型的準確計算進行科學方案的選擇。
2.1 通過概率統計模型進行風險評價的計算過程如下：
①企業投資項目收益期望值的計算
■=■xipi
■表示企業投資項目收益值，xi表示第i種狀態下投資項目的預期年凈收益，pi表示xi的概率，n表示投資遇到各種狀態的數量。
②凈收益的標準差和標準差率的計算
d=■，α=■
d表示企業投資項目凈收益的標準差，α表示企業投資項目凈收益的標準差率。
③風險報酬系數β的計算
風險報酬系數β反映企業投資項目的風險對風險報酬率產生的影響，在實踐中一般使用本行業風險系數的經驗數據。
④投資風險報酬率的計算及投資方案的初步篩選
r=βα
r表示風險報酬率，β表示風險報酬系數，α表示企業投資項目凈收益的標準差率。
如果通過概率統計模型得到的投資風險價值小于企業投資時的承受能力，投資方案可行。如果通過概率統計模型得到的投資風險價值大于企業投資時的承受能力，投資方案不可行。
⑤計算總收益及投資方案的進一步篩選
計算各方案的投資收益時，根據風險報酬率與無風險報酬率之和計算貼現率，計算各方案各期現金凈流量的凈現值，根據企業價值最大化的原則，結合企業對投資風險的厭惡程度，進行方案取舍判定。
2.2 概率統計模型在企業風險型投資決策中的應用案例
某公司進行投資，從兩個投資方案中進行選擇。假定公司投資無風險報酬率為5%，公司投資的風險報酬系數為0.1。
表1 企業風險投資方案
■
方案1現金凈流量期望值：■1=30000×0.3+20000×0.4+10000×0.3=20000
方案2現金凈流量期望值：■2=15000×0.3+25000×0.4+5000×0.3=16000
方案1現金凈流量標準差：d1=7725.97
方案2現金凈流量標準差：d2=8806.63
方案1現金凈流量標準差率：α1=■=38.71%
方案2現金凈流量標準差率：α2=■=51.93%
方案1預期的投資風險：μ1=0.1×38.71%=3.87%
方案2預期的投資風險：μ2=0.1×51.93%=5.19%
方案1預期的投資貼現率：5%+3.87%=8.87%
方案2預期的投資貼現率：5%+5.19%=10.19%
方案1預期的投資凈現值：
NPV1=■-10000=8370.53
方案2預期的投資凈現值：
NPV2=■-9000=5520.37
由于方案1預期的投資凈現值NPV1大于方案2預期的投資凈現值NPV2，所以方案1優于方案2。
3 概率統計模型在企業不確定型投資決策中的應用
企業面臨的不確定型投資決策，是指企業對于投資的信息掌握不足，難以估算出投資發生各種狀態出現的概率，這種情況下，企業選擇投資方案帶有較強的主觀性，與企業對待投資風險的偏好有關。
研究企業不確定型投資決策，涉及以下因素：①自然狀態空間？專={θ1，θ2，…，θm}，表示未來可能發生的各種狀態的集合；②行動空間A={a1，a2，…，an}，表示企業的行動方案；③收益函數Vij=（θi，aj）。
3.1 企業不確定型投資決策概率模型種類
企業進行不確定型投資，一般有以下幾種決策概率模型：
①穩健型概率統計決策模型。企業進行投資決策時，選擇最不利的自然狀態下具有最大收益值的方案作為最優方案。
②激進型概率統計決策模型。企業進行投資決策時，選擇最樂觀的自然狀態下具有最大收益值的方案作為最優方案。
③折衷化概率統計決策模型 。企業進行投資決策時，在穩健型決策模型和激進型決策模型之間，進行折衷式的決策。
④最小后悔值概率統計決策模型。企業進行投資決策時，根據企業沒有選用收益最大的方案所形成的損失值，進行決策。
企業進行不確定型投資決策時，由于決策信息不充分，需要根據具體情況，通過多種模型對投資進行分析，然后綜合比較，選出最滿意的方案。
3.2 概率統計模型在企業不確定型投資決策中的應用案例
某公司進行投資，有三種方案可供選擇，如下表所示：
表2 企業不確定型投資方案 單位（萬元）
■
①企業應用穩健型概率統計決策模型進行決策
V1=min（32，20，10）=10=V31
V2=min（26，22，18）=18=V32
V3=min（20，18，16）=16=V33
最優方案為S*=max（10，18，16）=18=V32
選擇方案2。
②企業應用激進型概率統計決策模型進行決策
V1=max（32，20，10）=32=V11
V2=max（26，22，18）=26=V12
V3=max（20，18，16）=20=V13
最優方案為S*=max（32，26，20）=32=V11
選擇方案1。
③企業應用折衷型概率統計決策模型進行決策
令折衷系數λ=0.5，則μ1=0.5×32+0.5×10=21，μ2=0.5×26+0.5×18=22，μ3=0.5×20+0.5×16=18
最優方案為S*=max（21，22，18）=22=μ2
選擇方案2。
④企業應用最小后悔值概率統計決策模型進行決策
表3 企業不確定型投資最小后悔值 單位（萬元）
■
4 結束語
在企業進行投資決策時，需要運用概率統計的方法進行定量分析，通過概率統計決策模型評估企業投資面對的風險，從而科學地選擇投資方案。
參考文獻：
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摘 要 隨著改革開放的不斷深化和發展，企業家們為了加速產能擴展，把企業做大做強，都樂意增加固定資產投資，以達到擴大再生產的目的。但固定資產投資、產能的擴張不可避免地存在較大的風險，若盲目投資反而可能給企業帶來不可估量的損失。因此，企業的固定資產投資宜審慎。
關鍵詞 可行性研究 評價 審慎
企業若想發展壯大，固定資產投資成了必不可少的課題。固定資產的投資當然不乏成功者，投資成功者往往令企業迅速膨脹，擴大了企業的知名度，使企業在市場競爭中占據了有利地位。但固定資產投資過程中更多的是失敗者，失敗者輕則使企業損失了部分財富，嚴重的會導致企業資金鏈斷層，使企業退出市場競爭的洪流。因此，企業的固定資產投資宜審慎。本文就如何進行固定資產投資決策進行探討，以確保投資能達到預期效果，充分發揮資金使用效益，為單位健康、持續發展奠定堅實基礎。
一、固定資產投資的成功與失敗
1.成功者的代表之一：江門市大長江集團有限公司
創建于1992年的江門市大長江集團有限公司在發展初期僅只是一家占地不足一萬平方米，整車生產只有幾千輛的小型企業。但經過多年的精心打造，從2000年開始迅猛發展，至今，占地面積達60萬平方米，整車生產能力250萬輛。自2003年以來一直成為全國摩托車托車行業的龍頭企業。
2.失敗者的代表之一：江門市高路華集團有限公司
江門市高路華集團有限公司在1997年也遭受了亞洲金融風暴的沖擊，財務危機凸現，大量的供應商到江門總公司追討貨款，公司的管理層只好采取以存貨抵供應商款項的策略，暫時緩解了財務危機。在資金依然吃緊的情況下，集團公司的決策層未有正確分析形勢，依然大規模興建東寧高科技大樓，1998年至1999年動用的建設資金達兩億元，導致了資金鏈的斷層，也為2002年開始走向敗亡之路埋下了伏筆。
由此可見，企業的固定資產投資宜多方位評估，投資宜審慎。
二、固定資產投資決策的步驟和方法
由固定資產投資成功與失敗的經驗和教訓可見，固定資產的投資決策除了影響項目本身的損益外，還會影響企業的財務狀況和資金狀況。所以，固定資產的投資決策宜建立在多方位評估的基礎上，避免盲目投資。因此，固定資產投資決策一般應遵循一定的步驟和方法，使投資者能作出正確的決策。固定資產投資決策的步驟主要包括初步可行性研究、詳細可行性研究、出具項目評價報告、投資決策等。
能否對固定資產投資作出正確的決策，取決于能否對投資項目進行有效、合理的評價，而對投資項目的評價需要建立在充分調研評估的基礎上。所以，進行固定資產投資，首先要進行投資項目的可行性研究。可行性研究應不僅僅著眼于項目本身，還應從企業的角度全面考慮。固定資產投資的可行性研究可分為初步可行性研究和詳細可行性研究兩個階段。
（一）固定資產投資的初步可行性研究
初步可行性研究主要任務是提出固定資產投資方向的建議。其主要內容包括投資方案、市場需求預測、環境保護、生產技術、工藝流程、配套資源、人員配備、建設規模、建設條件、建設進度、投產時間等。
1.投資方案、市場需求預測
進行可行性研究，要清楚項目提出的前景和意義。通過了解產品的銷售情況、市場占有率和企業所處行業的特點，預測產品未來的銷售情況和潛在的市場，為進行投資項目的進一步可行性研究提供必要的依據和支持。
2.環境保護
對環境有不利影響的項目難以順利投產，所以固定資產項目的投資不能忽視對周圍環境的影響。
3.生產技術、工藝流程
固定資產的投資，無論是增加生產能力還是技術改造，均與生產技術和產品的工藝流程有千絲萬縷的聯系，因此也要考慮投產后是否縮短工藝流程或提高了生產效率。
4.配套資源、人員配備
初步可行性研究還要對配套資源及人員的配備進行調研，分析項目能否有相應的資源配備和足夠的技術支持。
5.建設規模、建設條件、建設進度、投產時間
項目的建設規模、建設條件、建設進度、投產時間是初步可行性研究必不可少的備件，它為進一步進行詳細可行性研究打下堅實的基礎。
（二）固定資產投資的詳細可行性研究
詳細可研性研究是可行性研究的主要階段，它為固定資產投資項目的決策提供技術、經濟、生產等各個方面的依據。詳細可行性研究需要對企業現在的生產能力、原料供應、產品銷售、市場競爭情況、員工狀況、企業的資本結構、財務狀況、主要經營問題等進行調研和分析。
1.生產能力的調研
企業的生產能力與產品的銷售有密不可分的聯系，當企業的生產能力已經不能滿足銷售的增長時，往往需要通過固定資產投資或技術改造來滿足市場需求。但這并不是必然的，是否需要擴大再生產還需要衡量其他指標。例如：企業的年生產能力為100萬噸，產品的年銷量為105萬噸，是否需要擴大產能來滿足市場需求呢？回答是不一定，因為擴大產能需要增加較大的成本，所以銷售105萬噸產品所獲取的利潤并不一定比銷售100萬噸的利潤高。所以還需要深入分析，如產品銷售增長是否有持續性等。
2.原材料供應的調研
生產量的增長往往會帶動原材料采購量的增長，而采購量的增長將使采購方獲得相應的采購折扣而使采購成本下降。但調研時也需要考慮其原料供應商距離的遠近，原材料的供應能否滿足產能的擴張等。
3.產品銷售及市場競爭的調研
通過調研產品的銷售情況及市場的競爭情況，了解企業的銷售政策，企業的產品的銷售增長是否有持續性，增加的固定資產投資能否從銷售收入中得到相應的補償。
4.員工狀況
通過員工狀況的調研，了解人員的素質和結構、教育培訓狀況、企業的福利待遇，了解員工的操作技能和隊伍的穩定性，分析固定資產投資所要增加的人力資源成本。
5.企業經營情況、資本結構和財務狀況的調研
通過對企業經營情況、資本結構和財務狀況的調研，分析企業投資前后的資本結構是否合理，固定資產的投入能否通過自有資金解決，是否需要籌措資金等。
（三）固定資產投資項目評價
固定資產投資項目評價是根據可行性研究搜集的資料，采用科學的方法對投資的經濟效益進行全面的評價和分析，為決策者對投資項目作出最后的決策提供有效的依據。
固定資產投資項目評價的方法主要有會計利潤分析法和現金流量 分析法兩大類。
1.會計利潤分析法
會計利潤分析法是通過估算項目投資后企業的收入、成本、費用等，比較投資前后企業的會計利潤，分析固定資產投資項目的可行性。也可以利用固定成本、變動成本、銷售量、利潤等變量之間的內在聯系，運用本量利分析法，測算盈虧平衡點的銷售量，然后分析預測的銷售量是否大于盈虧平衡點的銷售量，據此評價投資項目的可行性。值得注意的是，在用會計利潤分析法對投資項目的可行性進行評價時，如果固定資產投資項目所需的資金是通過籌資獲得的，在估算時該部分的投資成本確已包含在內。但如果部分固定資產投資所需的資金是通過自有資金來解決的，這部分資金所喪失的機會成本不容忽視，特別是靠自有資金解決的數額較多的企業，因資金若存在銀行也有相應的利息，這也屬于投資的成本。但許多企業在進行可行性評價時往往忽略了這點。
2.現金流量分析法
現金流量分析法是目前最常用的對固定資產投資的項目經濟效益的評價方法，它是通過計算投資項目整個壽命周期內的現金流量，據此對投資項目進行評價的方法。
現金流量分析法包括投資回收期法、凈現值法、內含報酬率法、現值指數法。
（1）投資回收期法：投資回收期法的主旨是測算自項目投建之日起，投資的未來現金流入現值累計到與投資額相等所需要的時間。在方案選擇時，投資回收期最短的方案為最優方案。
（2）凈現值法：凈現值，是指在項目計算期內，按設定折現率或基準收益率計算的各年凈現金流量現值的代數和。凈現值法，是通過計算項目的凈現值，據此評價投資項目可行性的方法。當凈現值大于或等于零時，項目才具有可行性。在方案選擇時，凈現值最大的方案為最優方案。
（3）內含報酬率法：內含報酬率法是根據方案本身內含報酬率來評價方案優劣的一種方法。若內含報酬率大于企業所要求的最低報酬率，則該項目具有可行性。在方案選擇時，內含報酬率最大的方案為最優方案。
（4）現值指數法：現值指數法，是通過計算未來現金流人現值與現金流出現值的比率，據此對投資項目進行評價的方法。若現值指數大于或等于1，則該項目具有可行性。在方案選擇時，現值指數最大的方案為最優方案。
3.會計利潤分析法和現金流量分析法的優缺點
會計利潤分析法和現金流量分析法在投資者的決策過程中都發揮了重要的作用。
會計利潤的分析法的優點在于：會計利潤的分析可結合基期的實際數據，輔以項目投資后將產生的收入、成本、費用、稅收等，即可對項目的可行性作出評價，操作成本低，而且測算的結果直觀性也較強。它的缺點是忽略了資金的時間價值，若用于資金投入大，投資周期長的項目，測算的結果會有較大的偏差。
現金流量分析法的優點是：考慮了資金的時間價值，它對項目的評價更具科學性和客觀性。缺點是未來現金凈流量數據的獲取必需在占有全面詳細資料的基礎上才能準確地預測，分析成本高，而且使用的貼現率難以正確地估算。
（四）投資決策
投資決策是項目評價的最終目的，在得到項目分析評價的結果后就可進行相應的投資決策，投資決策既需果斷，又不失謹慎。
固定資產的投資對企業的生產經營有著重要的影響，而固定資產的投資決策又依賴于固定資產投資項目的評價。所以，對投資項目的研究和評價應建立在充分調研和評估的基礎上，作分析時也應用不同的方法進行對比和測算。這樣，才能使固定資產的投資真正對企業的生產經營起到推動的作用。
總之，固定資產投資是單位增加生產投入，提高生產能力，從而增強參與市場競爭能力的重要途徑，單位要高度重視，進行充分的市場調研、進行可行性分析，并采取科學的方法對投資進行決策，確保投資實現預期的效果，從而增強單位的盈利能力，在激烈的市場競爭中立于不敗之地，從而實現健康、持續發展，確保發展戰略的順利實現。
參考文獻：
[1]周立強.企業固定資產投資前期決策體系的探討.采礦技術.2006（1）.
