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第1篇

關(guān)鍵字：長(zhǎng)期投資決策，風(fēng)險(xiǎn)度，應(yīng)用

二、緒論

隨著時(shí)代的前進(jìn)，越來越多的先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)應(yīng)用到人們的日常生活中來，由于人們消費(fèi)觀念的變化，長(zhǎng)期投資決策也面臨更多的挑戰(zhàn)。現(xiàn)階段，中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，因此在高速的發(fā)展階段面臨很多問題，于此同時(shí)對(duì)投資提出了更多的要求。我國(guó)現(xiàn)階段處于構(gòu)建和諧社會(huì)主義社會(huì)的關(guān)鍵時(shí)期，同時(shí)長(zhǎng)期投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度引起了學(xué)者和社會(huì)各界的高度關(guān)注，因此長(zhǎng)期投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度的研究具有很重要的意義。

二．投資決策和風(fēng)險(xiǎn)度概念介紹

所謂的投資決策是一個(gè)決策產(chǎn)生的過程，群體或者個(gè)人為了實(shí)現(xiàn)利益的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，所作出的不同形式的投資行為。這個(gè)決策的制定是有序的、規(guī)范的、可操的和可持續(xù)改進(jìn)的多維度和多視角的決策制定過程，進(jìn)而取得一種積極有效的投資成果以維持投資的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。只有這樣才能使個(gè)人或集體更積極的進(jìn)行投資規(guī)劃等方面的管理。投資決策對(duì)于個(gè)人或者企業(yè)的正常運(yùn)行具有重要的作用，它可以維持企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，而且對(duì)保證利益相關(guān)者的利益也有重要作用，因此投資決策不僅有著重要的實(shí)際應(yīng)用，而且一直是理論界討論的熱點(diǎn)。企業(yè)倒閉，企業(yè)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生問題都應(yīng)該從投資決策上找到相關(guān)起因。無(wú)論是表現(xiàn)良好的企業(yè)或者個(gè)人還是績(jī)效很差的企業(yè)或者個(gè)人都應(yīng)該時(shí)時(shí)刻刻注意投資決策，只有這樣才能維持企業(yè)長(zhǎng)久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或者個(gè)人資金的更好管理。投資決策強(qiáng)調(diào)的是一系列的過程，其目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)公司或者個(gè)人的資金良好的運(yùn)營(yíng)和管理，而實(shí)行的一系列的活動(dòng)。

投資決策強(qiáng)調(diào)的是一種行為結(jié)果，在實(shí)施投資決策的過程中，需要及時(shí)、準(zhǔn)確地收集、傳遞與投資決策相關(guān)的信息，確保信息在內(nèi)部、外部之間進(jìn)行有效溝通，以及各種信息的收集。現(xiàn)階段理論界對(duì)投資決策的研究還刻意追求西方理論界的研究成果，很多制度規(guī)范的實(shí)施僅僅刻意的去模仿西方的投資決策的行為準(zhǔn)則制定和實(shí)施，因此其結(jié)果總是未能達(dá)到預(yù)期的效果，究其原因主要包括以下兩個(gè)方面，首先，對(duì)西方投資決策的研究?jī)H僅停留在表面，而沒有深層次的研究投資決策在西方的使用范圍和產(chǎn)生起源。投資決策涉及到很深層次因素的影響，因此為了更好的研究投資決策，應(yīng)該從其法律文化因素追求。其次，中國(guó)也具有與西方國(guó)家不同的國(guó)情和特點(diǎn)，所以會(huì)造成水土不服的現(xiàn)象。

一般而言, 投資方案總是包含有不確定性或風(fēng)險(xiǎn). 因此, 在考慮方案時(shí)必須研究風(fēng)險(xiǎn)問題. 如果對(duì)方案在評(píng)價(jià)與分析中不將風(fēng)險(xiǎn)性或不確定性進(jìn)行仔細(xì)的研究, 便會(huì)影響方案選擇的合理性與可靠性, 甚至?xí)?dǎo)致決策失誤. 投資風(fēng)險(xiǎn)就是發(fā)生投資不幸事件的概率, 即是說, 投資風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)投資事件產(chǎn)生不期望后果的可能性. 投資風(fēng)險(xiǎn)分析既要研究投資事件發(fā)生的可能性, 又要分析它所產(chǎn)生的后果的大小. 由于投資風(fēng)險(xiǎn)的研究在投資決策中處于極為重要地位, 有不少學(xué)者對(duì)其進(jìn)行過較為全面的描述與深入的研究。

三、長(zhǎng)期投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度的應(yīng)用

一般情況下, 投資方案的優(yōu)劣由凈現(xiàn)值大小決定. 投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率是一很敏感的參數(shù), 投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率取值的準(zhǔn)確性直接關(guān)系到投資決策的結(jié)果的可靠性與穩(wěn)定性. 在計(jì)算方案凈現(xiàn)值時(shí), 對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)的方案是根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)的大小提高其貼現(xiàn)率, 即通過調(diào)整貼現(xiàn)率來實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償. 然而這種方法是由決策者憑借經(jīng)驗(yàn)主觀地規(guī)定了一個(gè)投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率, 這在很大程度上是帶有主觀性和盲目性的, 嚴(yán)重影響和削弱了凈現(xiàn)值法的有效性.

投資決策分析的凈現(xiàn)值法強(qiáng)調(diào)貨幣的時(shí)間價(jià)值, 注意投資的經(jīng)濟(jì)效益, 是一種適用于數(shù)額大并且期限長(zhǎng)的投資決策的有效方法. 為了使其方法更加完善, 我們將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率進(jìn)行深入解析. 實(shí)際上投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 是由其投資方案的投資風(fēng)險(xiǎn)所確定的, 其大小由投資風(fēng)險(xiǎn)度大小所左右, 因此它應(yīng)是投資風(fēng)險(xiǎn)度的函數(shù)。

三、提高長(zhǎng)期投資決策效果的措施

通過上文對(duì)長(zhǎng)期投資決策的闡述，發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期投資決策應(yīng)從以下方面提高長(zhǎng)期投資決策的結(jié)果：工作人員的從業(yè)素質(zhì)，長(zhǎng)期投資決策的硬件和軟件使用。因此鑒于所出現(xiàn)的種種問題提出了以下措施以提高長(zhǎng)期投資決策的水平。

首先，加強(qiáng)專業(yè)人員的培訓(xùn)，以提高長(zhǎng)期投資決策的水平。通過對(duì)員工或者個(gè)人的培訓(xùn)，一方面可以增加個(gè)人或者群體的長(zhǎng)期投資決策理論素養(yǎng)。另一方面，也可以加快各類人員在實(shí)際工作中對(duì)長(zhǎng)期投資決策知識(shí)的利用。特別是可以對(duì)長(zhǎng)期投資決策理論功底較差的人員實(shí)行專門培訓(xùn)。長(zhǎng)期投資決策的知識(shí)化和專業(yè)化是長(zhǎng)期投資決策取得良好效果重要保證。另外需要注意的是，使用績(jī)效評(píng)估進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策，包括很多方面，可以有財(cái)務(wù)績(jī)效，工作績(jī)效，雖然不同的績(jī)效衡量長(zhǎng)期投資決策的不同方面，但是它們都具有一個(gè)共同的特點(diǎn)，公正與實(shí)用。并且對(duì)減少長(zhǎng)期投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度都有非常重要的影響。如果投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度的績(jī)效考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)不能夠體現(xiàn)公正與實(shí)用，那么也不會(huì)取得良好的投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度減少的結(jié)果。因此投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度構(gòu)建績(jī)效評(píng)價(jià)體系時(shí)，必須時(shí)刻體現(xiàn)體系的公正和實(shí)用性，只有這樣才能收到更好的投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度控制的結(jié)果。

其次，招聘優(yōu)秀的長(zhǎng)期投資人才。優(yōu)秀的長(zhǎng)期投資人才對(duì)收益具有至關(guān)重要的作用。不僅能夠提高收益，對(duì)未來提供了良好的平臺(tái)。因此公司只有加大投資力度，使用更為優(yōu)秀的長(zhǎng)期投資人才，才能取得更好的積極效果。要有計(jì)劃、有步驟地對(duì)信息設(shè)備進(jìn)行更新、改造和完善; 要加大科技投入力度, 提高長(zhǎng)期投資決策科技含量, 加大力度建立長(zhǎng)期投資決策系統(tǒng),提高經(jīng)濟(jì)效益。積極采用先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)化技術(shù)和長(zhǎng)期投資決策技術(shù)的應(yīng)用, 將會(huì)節(jié)約更多的時(shí)間、資源, 減少流通損耗。良好的規(guī)范制度是投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度控制的根本保證。不僅對(duì)于企業(yè)或者個(gè)人如此，對(duì)于任何社會(huì)單位的有序運(yùn)行也是如此。如果投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度控制的管理制度很完善，那么投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度控制管控必然會(huì)收到良好的結(jié)果。規(guī)范制度包括兩個(gè)方面：“軟”因素和“硬”因素。軟的方面強(qiáng)調(diào)企業(yè)必須以人為中心。硬的方面要求投資決策必須有嚴(yán)明的規(guī)章制度，規(guī)章制度的制定不能單單的表現(xiàn)在紙面上或者口頭上，必須將這些規(guī)章制度落實(shí)到實(shí)處，那么在這種條件下投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度控制才能收到預(yù)期的效果。

第2篇

長(zhǎng)期投資決策是指企業(yè)為了改變或擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力而投入大量資金，以期獲得更多回報(bào)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。長(zhǎng)期投資決策是對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的資金流進(jìn)行全面的預(yù)測(cè)、分析和評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)工作，也是對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目進(jìn)行分析決策的過程。一般來說，凡涉及投入大量資金，獲取報(bào)酬或收益的持續(xù)期間超過1年，能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利能力的投資就稱為長(zhǎng)期投資。其基本的特點(diǎn)是：投資數(shù)額大；回收時(shí)間長(zhǎng)；考慮資金的時(shí)間價(jià)值；投資風(fēng)險(xiǎn)大；不可逆轉(zhuǎn)性。長(zhǎng)期投資決策按投資影響范圍的廣義和狹義可分為戰(zhàn)略性投資決策和戰(zhàn)術(shù)性投資決策；按投資具體要求的不同，可分為固定資產(chǎn)投資決策和有價(jià)證券投資決策；按投入資金是否分階段，可分為單階段投資決策和多階段投資決策。

二、長(zhǎng)期投資決策程序

長(zhǎng)期投資決策是在資金的時(shí)間價(jià)值、現(xiàn)金流量、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金成本等因素的影響下，對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目進(jìn)行分析、判斷、然后取舍。由于這種投資資金量大、時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，一般也可以稱為資本支出決策或資本預(yù)算，長(zhǎng)期投資主要是固定資產(chǎn)項(xiàng)目的投資。長(zhǎng)期投資決策對(duì)企業(yè)未來的影響事關(guān)重大，因此，企業(yè)在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)應(yīng)確定決策的程序：一是確定決策目標(biāo)。就是決策者要弄清楚這項(xiàng)決策究竟要解決的是什么問題。二是調(diào)查研究、收集相關(guān)的資料。在調(diào)查研究和收集相關(guān)資料的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)該可以對(duì)項(xiàng)目相關(guān)的情況作出合理的預(yù)測(cè)，如未來產(chǎn)品和要素市場(chǎng)狀況和價(jià)格水平，以及未來市場(chǎng)各種狀況的概率等。三是提出備選取方案。在預(yù)測(cè)分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)可以制定出各種可供選擇的備選方案。備選方案應(yīng)具備多樣性和可操作性，以便于增加企業(yè)的選擇空間。四是確定最優(yōu)方案。通過對(duì)各備選方案的分析比較和評(píng)價(jià)，選擇最優(yōu)的方案。這是投資決策過程的核心環(huán)節(jié)。五是項(xiàng)目實(shí)施與事后評(píng)價(jià)。在實(shí)施過程中要將責(zé)任落實(shí)到各責(zé)任單位和個(gè)人，并進(jìn)行嚴(yán)格的事中監(jiān)督和控制。在項(xiàng)目結(jié)束后，企業(yè)要對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)行狀況和效果進(jìn)行事后分析評(píng)價(jià)。

三、長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)方法

長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)按照是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，可以分為貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)。貼現(xiàn)指標(biāo)的分析評(píng)價(jià)方法是要考慮資金的時(shí)間價(jià)值的方法。主要包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、外部收益率和獲利指數(shù)指標(biāo)。非貼現(xiàn)指標(biāo)分析評(píng)價(jià)方法是不考慮資金的時(shí)間價(jià)值的方法。該方法在分析評(píng)價(jià)投資方案時(shí)，對(duì)項(xiàng)目不同時(shí)期的現(xiàn)金流量，不按資金的時(shí)間價(jià)值進(jìn)行統(tǒng)一換算，而直接進(jìn)行計(jì)算。非貼現(xiàn)指標(biāo)分析評(píng)價(jià)法主要包括：會(huì)計(jì)收益率法和靜態(tài)投資回收期法。

四、長(zhǎng)期投資決策風(fēng)險(xiǎn)分析

長(zhǎng)期投資決策是在確定的條件下進(jìn)行的，即只考慮未來的一種可能性，現(xiàn)金流量也是唯一的。事實(shí)上，任何項(xiàng)目在運(yùn)行過程中都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，都難免與預(yù)期的現(xiàn)金流量發(fā)生偏差。長(zhǎng)期投資決策必須包含這些風(fēng)險(xiǎn)因素，充分考慮項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)性投資項(xiàng)目，由于已知概率分布，因此可以用概率分析的方法通過各種數(shù)學(xué)特征來描述項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小，具體可采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法。

第一，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法是對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，采用較高的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。這種根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小確定的，包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的貼現(xiàn)率即為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率。其計(jì)算方法有：

一是數(shù)學(xué)計(jì)算法。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率×風(fēng)險(xiǎn)程度。其中：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可以用購(gòu)買國(guó)債的收益率來衡量。國(guó)債投資一般沒有違約風(fēng)險(xiǎn)，在物價(jià)比較穩(wěn)定的情況下，其利率可視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率與投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度有關(guān)，可以通過統(tǒng)計(jì)方法來確定。風(fēng)險(xiǎn)程度反映投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小，一般用標(biāo)準(zhǔn)離差率來表示。

二是項(xiàng)目比較法。投資者在進(jìn)行項(xiàng)目的評(píng)估時(shí)，可以在市場(chǎng)上找到已完成的類似項(xiàng)目的實(shí)際投資報(bào)酬率的資料，以此為參考，結(jié)合對(duì)未來市場(chǎng)變化趨勢(shì)的預(yù)測(cè)和被評(píng)價(jià)項(xiàng)目的特殊性，進(jìn)行適當(dāng)修正后確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率。為了使確定的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率更符合項(xiàng)目實(shí)際，投資者可調(diào)查多個(gè)類似項(xiàng)目，然后對(duì)它們的實(shí)際投資報(bào)酬率進(jìn)行適當(dāng)?shù)钠骄?/p>

三是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)確定法。為確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率，可聘請(qǐng)一些專家，請(qǐng)專家根據(jù)歷史資料和對(duì)未來市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，首先對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)定，然后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)確定相應(yīng)貼現(xiàn)率。利用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法分析評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，首先，計(jì)算投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金流量的期望值；其次，確定投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，并選擇適當(dāng)?shù)姆椒ù_定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率；最后，利用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率和現(xiàn)金流量的期望值，按確定型項(xiàng)目進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

例如：東方公司的某投資項(xiàng)目的A方案，其現(xiàn)金流量及概率資料如表1所示。

經(jīng)專家對(duì)該方案風(fēng)險(xiǎn)水平的評(píng)定，并結(jié)合類似項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率，將風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率確定為10%?，F(xiàn)用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)A方案的可行性。

首先計(jì)算各年凈現(xiàn)金流量的期望值。

根據(jù)凈現(xiàn)值的決策標(biāo)準(zhǔn)：只要投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，就可接受該項(xiàng)目；如果凈現(xiàn)值小于零，則應(yīng)放棄該項(xiàng)目；如多個(gè)互斥項(xiàng)目進(jìn)行選擇時(shí)，選取凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目。因此，根據(jù)以上的計(jì)算結(jié)果表明：A方案是可行的。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯，因?yàn)檫@種方法反映了風(fēng)險(xiǎn)的影響隨著時(shí)間的推移會(huì)增加，時(shí)間離現(xiàn)在越遠(yuǎn)，貼現(xiàn)率對(duì)期望值的現(xiàn)值的影響越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整作用越大。但是，這種方法也有一定的局限性，它把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混為一談，并據(jù)此對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，這意味著風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的推移而加大，有時(shí)會(huì)與現(xiàn)實(shí)不符。某些行業(yè)的投資，前幾年的現(xiàn)金流量難以預(yù)料，越往后反而更有把握，如果樹園、飯店等。因此，在選擇該種方法時(shí)應(yīng)考慮投資項(xiàng)目的行業(yè)。

第二，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法。項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的直接表現(xiàn)就是未來現(xiàn)金流的不確定性，按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法的思路就是把這種不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的確定的現(xiàn)金流量，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資本成本進(jìn)行折現(xiàn)。把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量可以通過肯定當(dāng)量系數(shù)來確定。肯定當(dāng)量系數(shù)是指不確定的1元現(xiàn)金流量期望值等價(jià)于使投資者滿意的肯定金額的系數(shù)，它等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量與有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量的比值。即：

例如：W公司投資項(xiàng)目在某一年的預(yù)期現(xiàn)金流量的分布如表所示：

根據(jù)表2中的數(shù)據(jù)可以得出當(dāng)年的期望現(xiàn)金流量為5400元。這5400元中是包含了風(fēng)險(xiǎn)因素的。如果投資者此時(shí)認(rèn)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流4500元和這個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)的5400元是沒有差異的，那么，4500元就是有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量5400元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)值，肯定當(dāng)量系數(shù)為：4500÷5400=0.833。顯然，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)小于有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，因此，肯定當(dāng)量系數(shù)應(yīng)當(dāng)在0～1的范圍內(nèi)取值。

肯定當(dāng)量系數(shù)的大小取決于項(xiàng)目投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度?，F(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)越大，肯定當(dāng)量系數(shù)就越??；反之，現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)越小，肯定當(dāng)量系數(shù)就越大。具體取值的高低具有一定的主觀性，如果投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受力較強(qiáng)，則可以選取較大的肯定當(dāng)量系數(shù)；如果投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避程度較高，則需要選取較低的肯定當(dāng)量系數(shù)。另外，不同年度的現(xiàn)金流也可使用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)，變化大的年度取值更低一些，變化小的取值則可高一些。如果為了避免肯定當(dāng)量的取值的主觀性，可以通過項(xiàng)目現(xiàn)金流的變異系數(shù)來確定肯定當(dāng)量系數(shù)。在實(shí)際工作中，要科學(xué)合理的確定肯定當(dāng)量系數(shù)。

第3篇

關(guān)鍵詞：管理防御;投資短視;完全信息動(dòng)態(tài)博弈;信號(hào)博弈

DOI：10.13956/j.ss.1001-8409.2015.01.29

中圖分類號(hào)：F272.3;F2F2.92 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-8409（2015）01-0135-04

Game Researching of the Investment Behavior of Managers

Under the Hypothesis of Managerial Entrenchment

LI Bing-xiang， WANG Meng-ze， YAO Bing-shi

（School of Economics and Management， Xian University of Technology， Xian 710054）

Abstract：This paper application of game theory to analysis the influence factors of managers investment decisions， discuss the factors that influencing managers choose the long-term investment or short-term investments， using complete information game and incomplete information game two elaborate on the managers choice of investment behavior and using the method of game analysis of subsidies size and scope.The results show that moderate subsidies can make managers give up short-term investment and choose the better long-term investment for shareholders

Key words：managerial entrenchment;investment myopia;dynamic game of complete information;signaling game

引言

企業(yè)的投資行為是否具有效率直接關(guān)系到企業(yè)價(jià)值是否最大化，然而在企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)中企業(yè)經(jīng)理人存在著管理防御的現(xiàn)象，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人進(jìn)行非效率的投資，從而在不同程度上影響企業(yè)的投資決策，進(jìn)而導(dǎo)致低效率投資。管理防御（ managerial entrenchment）又稱職位固守，是指經(jīng)理人在公司內(nèi)、外部控制機(jī)制下，選擇有利于維護(hù)自身職位并追求自身效用最大化的行為[1]。管理防御作為一種假說，起源于有關(guān)內(nèi)部人所有權(quán)與公司業(yè)績(jī)之間關(guān)系的研究。最早由Morck、Shleifer 和Vishny 提出[2]。袁春生、楊淑娥兩位學(xué)者認(rèn)為經(jīng)理人因?yàn)橐柟套陨碓谄髽I(yè)中的地位而產(chǎn)生的管理防御行為是導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生非效率投資的主要原因[3]。由于在企業(yè)中經(jīng)理人管理防御行為的存在導(dǎo)致經(jīng)理人會(huì)采取一些有利于提高個(gè)人聲譽(yù)、鞏固個(gè)人職位、獲取私人收益最大化的投資決策傾向，甚至不惜損害公司的整體價(jià)值;現(xiàn)代行為公司金融理論則認(rèn)為，在現(xiàn)實(shí)決策中不存在完全理性的經(jīng)理人，經(jīng)理人具有與最優(yōu)決策相偏離的心理特征，如嫉妒心理、過度自信、規(guī)避個(gè)人損失、規(guī)避個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)等，這些都是影響企業(yè)投資決策的不良因素。同時(shí)短視傾向、模仿傾向、敲竹杠傾向、建造個(gè)人帝國(guó)傾向和投資多元化傾向也會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人做出不能使企業(yè)利益達(dá)到最大化的投資選擇[4]。本文以如何避免短視傾向?yàn)橹饕芯繉?duì)象，探討經(jīng)理管理防御行為對(duì)經(jīng)理人投資行為的影響。

投資短視傾向：經(jīng)理人通過進(jìn)行短期過度投資可以使得經(jīng)理人市場(chǎng)對(duì)自身能力的評(píng)價(jià)最大化，但經(jīng)理人獲得的這種收益是以損害股東長(zhǎng)期利益為代價(jià)的[4]。工資扭曲理論表明在投資項(xiàng)目的業(yè)績(jī)作為股東判斷經(jīng)理工作成績(jī)的情況下，經(jīng)理人更加傾向于選擇那些能夠快速取得投資回報(bào)而不是能給公司帶來最大收益的項(xiàng)目[5]。因?yàn)橥ㄟ^迅速的投資回報(bào)能夠引起股東的關(guān)注，從而經(jīng)理人能夠建立良好的個(gè)人聲譽(yù)。國(guó)外學(xué)者Browning T R指出，當(dāng)經(jīng)理人需要進(jìn)行選擇長(zhǎng)期與短期兩個(gè)互斥的投資決策時(shí)，由于企業(yè)所進(jìn)行的投資不容易被股東所觀察，所以任職時(shí)間較短、能力尚未獲得認(rèn)可的經(jīng)理人自然會(huì)偏好選擇盈利較快的短期項(xiàng)目，而放棄從長(zhǎng)遠(yuǎn)來說符合股東利益最大化的長(zhǎng)期項(xiàng)目[6]。但是企業(yè)可以通過調(diào)整經(jīng)理人的激勵(lì)機(jī)制來改變經(jīng)理人的投資行為。

通過以上分析說明經(jīng)理人所選擇的投資行為與經(jīng)理人的防御程度有關(guān)。由于經(jīng)理人存在職位固守動(dòng)機(jī)，在投資中必然會(huì)選擇對(duì)自己較為有利的投資方式。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)投資短視有大量的研究，但是從數(shù)理模型角度分析如何減少因?yàn)楣芾矸烙蛩囟a(chǎn)生的投資短視行為的較少。其主要原因是經(jīng)理管理防御屬于經(jīng)理人的內(nèi)心變化，從直觀數(shù)據(jù)上不好判斷。博弈模型則為我們提供了一個(gè)很好的平臺(tái)。本文通過使用應(yīng)用博弈論的方法對(duì)經(jīng)理人的短期投資和長(zhǎng)期投資進(jìn)行理論分析，從數(shù)理模型的角度說明企業(yè)應(yīng)該采取什么樣的措施來減少投資過程中經(jīng)理人的管理防御程度，從而使經(jīng)理人能選擇對(duì)企業(yè)利益最大化的投資方式。

1 模型構(gòu)建

1.1 經(jīng)理人在企業(yè)投資決策中的地位

經(jīng)理人存在的管理防御行為能在很大程度上影響企業(yè)的投資行為，現(xiàn)代經(jīng)理人在企業(yè)的投資行為中扮演著重要的角色。因?yàn)樵诂F(xiàn)代公司制企業(yè)中股東數(shù)量眾多，所以股東將大部分權(quán)利授予董事會(huì)，而董事會(huì)又將對(duì)企業(yè)的日常管理權(quán)授予給經(jīng)理人，經(jīng)理人向董事會(huì)負(fù)責(zé)。股東實(shí)質(zhì)上只保留了控制權(quán)，所以經(jīng)理人就擁有了企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)和決策權(quán)。同時(shí)隨著管理的專業(yè)化和企業(yè)組織形式的不斷完善，經(jīng)理層變成了公司最有影響力的決策層。企業(yè)的投資選擇基本上是由經(jīng)理人把控，經(jīng)理人的投資行為在很大程度上影響著企業(yè)的投資選擇。

根據(jù)博弈論揭示的個(gè)體理性與團(tuán)體理性之間的矛盾――從個(gè)體利益出發(fā)的行為往往不能實(shí)現(xiàn)團(tuán)體的最大利益。同時(shí)也揭示了個(gè)體理性本身的內(nèi)在矛盾――從個(gè)體利益出發(fā)的行為最終也不一定能真正實(shí)現(xiàn)個(gè)體的最大利益，甚至?xí)玫较喾吹慕Y(jié)果[7]。所以只要企業(yè)能夠?qū)?jīng)理人實(shí)施一定的激勵(lì)措施，就能有效地減少經(jīng)理人在企業(yè)投資中的管理防御程度。這樣就會(huì)改變經(jīng)理人對(duì)投資決策的選擇，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益的最大化。總而言之，企業(yè)可以通過對(duì)經(jīng)理人施加影響來改變經(jīng)理人的選擇，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身利益的最大化。

1.2 管理防御行為與投資決策的關(guān)系

在李秉祥等人[8]的研究中發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理管理防御行為雖然會(huì)損害企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值但也會(huì)利于經(jīng)理人的短期利益，而投資決策的經(jīng)理管理防御是經(jīng)理人進(jìn)行非效率投資行為的一個(gè)重要原因?，F(xiàn)有研究中經(jīng)理人管理防御行為對(duì)經(jīng)理人投資決策的影響主要從六個(gè)方面展開，分別為：年齡、學(xué)歷、任期、預(yù)期轉(zhuǎn)換工作成本、專業(yè)和職業(yè)經(jīng)歷。并且通過研究發(fā)現(xiàn)：經(jīng)理人的能力和轉(zhuǎn)換工作成本對(duì)投資決策的影響最大。以下重點(diǎn)討論學(xué)歷和預(yù)期轉(zhuǎn)換工作成本這兩個(gè)指標(biāo)對(duì)投資決策的影響[9]。

學(xué)歷（能力）：雖然高學(xué)歷不能代表高能力，但是由于存在信息不對(duì)稱等因素，高學(xué)歷的求職者更容易獲得新的職位，管理防御程度較低。而且高學(xué)歷的經(jīng)理人通過良好的職業(yè)教育也更容易偏向于長(zhǎng)期投資。而低學(xué)歷的經(jīng)理人為了保住現(xiàn)有職位，享受職位上帶來的待遇必然會(huì)選擇回報(bào)較快的短期投資。

轉(zhuǎn)換工作成本：對(duì)于有低轉(zhuǎn)換工作成本的經(jīng)理人來說其存在的管理防御程度較低，也更傾向于長(zhǎng)期投資，而轉(zhuǎn)換工作成本高的經(jīng)理人為了保住自己的職位必然會(huì)采取投資回報(bào)較快的短期投資。

1.3 模型的建立

為了更明確地闡述博弈模型，本文分別運(yùn)用完全信息博弈模型和不完全信息博弈兩種模型進(jìn)行闡述分析。對(duì)完全信息博弈下的投資行為決策模型條件提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：股東對(duì)經(jīng)理人的個(gè)人能力和轉(zhuǎn)換工作所需的成本有充分的了解，同時(shí)經(jīng)理人和股東也都對(duì)所進(jìn)行的投資項(xiàng)目信息有著充分的了解。

假設(shè)2：經(jīng)理人對(duì)股東希望進(jìn)行的投資選擇完全了解，并且經(jīng)理人完全了解所選擇投資決策的產(chǎn)出結(jié)果。

假設(shè)3：由于受到企業(yè)現(xiàn)金流等多方面因素的限制，企業(yè)所進(jìn)行的投資項(xiàng)目分為長(zhǎng)期和短期投資兩種類型。長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的投資周期要遠(yuǎn)大于短期項(xiàng)目的周期，長(zhǎng)期項(xiàng)目的成功概率要低于短期項(xiàng)目的成功概率。同時(shí)兩個(gè)投資項(xiàng)目相比較，長(zhǎng)期投資項(xiàng)目所獲得的收益遠(yuǎn)大于短期投資項(xiàng)目所獲得的收益。并且無(wú)論什么類型的經(jīng)理人都比較擅長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)短期項(xiàng)目，即短期項(xiàng)目成功的可能性較高。但是在長(zhǎng)期投資方面來說高能力的經(jīng)理人比低能力的經(jīng)理人更容易成功。

假設(shè)4：轉(zhuǎn)換工作成本高的經(jīng)理人和轉(zhuǎn)換工作成本低的經(jīng)理人都有高低能力之分。即經(jīng)理人具體分為四種類型。但是在實(shí)際情況中低能力且轉(zhuǎn)化工作成本低的經(jīng)理人非常少，幾乎不存在，所以本文中不進(jìn)行討論[10]。

假設(shè)5：經(jīng)理人為企業(yè)所創(chuàng)造的收益可以被股東直接觀察，股東僅根據(jù)經(jīng)理人所創(chuàng)造的收益值來判斷經(jīng)理人的工作能力程度，對(duì)企業(yè)收益貢獻(xiàn)大的經(jīng)理人發(fā)放高薪并且選擇留任，對(duì)企業(yè)收益貢獻(xiàn)小的經(jīng)理人發(fā)放較低的薪酬并且解雇。其次進(jìn)行長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的時(shí)間要遠(yuǎn)大于短期項(xiàng)目，在投資收益方面長(zhǎng)期項(xiàng)目不能隨時(shí)變現(xiàn)，必須要等到投資結(jié)束后，而短期投資在當(dāng)期就能得到投資回報(bào)。

假設(shè)6：所有的經(jīng)理人都是風(fēng)險(xiǎn)中性的理性人。

根據(jù)以上假設(shè)條件對(duì)完全信息博弈模型參數(shù)構(gòu)建如下：

（1）長(zhǎng)期投資的收益為Fc，短期投資的收益為Fd 且 Fc>>Fd。

（2）經(jīng)理人的報(bào)酬由給企業(yè)帶來的收益而定，帶來高收益的經(jīng)理人發(fā)放高薪酬Wh，帶來低收益的經(jīng)理人發(fā)放低薪酬Wl。同類型的經(jīng)理人進(jìn)行一個(gè)長(zhǎng)期項(xiàng)目的收益要遠(yuǎn)大于進(jìn)行兩個(gè)短期項(xiàng)目的收益。即Wh>2Wl。若經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)短期投資項(xiàng)目失敗則沒有收益。

（3）Pl和Ql分別表示高低能力的經(jīng)理人選擇長(zhǎng)期投資成功的概率，并且 Pl>Ql。Ps和Qs分別表示高低能力的經(jīng)理人選擇短期投資成功的概率，并且Ps>Qs。同時(shí)每種經(jīng)理人短期投資的成功率都會(huì)遠(yuǎn)大于長(zhǎng)期投資的成功率，并且對(duì)于低能力的經(jīng)理人來說進(jìn)行短期投資成功的概率要遠(yuǎn)大于進(jìn)行長(zhǎng)期投資的成功概率，而高能力的經(jīng)理人兩者概率相差不大即Pl≤Ps，Ql<

（4）股東對(duì)于選擇長(zhǎng)期投資的經(jīng)理人發(fā)放補(bǔ)貼V。并且假設(shè)補(bǔ)貼數(shù)量是固定不變的，即只要經(jīng)理人選擇進(jìn)行長(zhǎng)期投資就會(huì)發(fā)放補(bǔ)貼。

（5）經(jīng)理人轉(zhuǎn)換工作需要高成本的用H表示，轉(zhuǎn)換工作需要低成本的用L表示，因?yàn)閷?duì)于經(jīng)理人轉(zhuǎn)換工作的成本很多不能夠進(jìn)行測(cè)量（如經(jīng)理人的在職消費(fèi)等）。本文認(rèn)為H>>L。并且轉(zhuǎn)換工作低成本的經(jīng)理人與高成本轉(zhuǎn)換工作的經(jīng)理人所需要的成本比起來可以忽略不計(jì)。

2 模型分析

第4篇

摘 要 長(zhǎng)期投資決策是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的重要內(nèi)容，對(duì)企業(yè)的發(fā)展壯大有著非常重要的意義。長(zhǎng)期投資決策的方法有凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)部收益率法、投資回收期法、會(huì)計(jì)收益率法。本文在介紹相應(yīng)的方法的同時(shí)分析出各自的優(yōu)缺點(diǎn)，得出凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率法是較為準(zhǔn)確的方法，之后舉出相應(yīng)的案例作為說明，體現(xiàn)各評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)，最后在具體分析凈現(xiàn)值法的基礎(chǔ)上，給出改進(jìn)運(yùn)用其的建議。

關(guān)鍵詞 長(zhǎng)期投資決策 指標(biāo)

一、長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)

長(zhǎng)期投資決策是指擬定長(zhǎng)期投資方案， 用科學(xué)的方法對(duì)長(zhǎng)期投資方案進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)、選擇最佳長(zhǎng)期投資方案的過程。長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)主要有：一類是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值的方法，具體有凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)部收益率法三個(gè)指標(biāo)；另外一類是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值的方法，具體有投資回收期法和會(huì)計(jì)收益率法。

（一）凈現(xiàn)值法（NPV）是指投資項(xiàng)目在整個(gè)建設(shè)和使用期限內(nèi)未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之差，或者稱為各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。當(dāng)之有一個(gè)備選的方案時(shí)當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時(shí)候，該方案就可以執(zhí)行。當(dāng)有好幾個(gè)備選方案時(shí)候則要比較個(gè)備選方案的凈現(xiàn)值的絕對(duì)數(shù)，即凈現(xiàn)值大的應(yīng)當(dāng)選擇。具體公式如下：

NPV=∑ NCFt（1+K）-t

式中 NCF ――第t期現(xiàn)金凈流量

K ――資本成本或者投資必要收益率，為簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)個(gè)年不變；

n――項(xiàng)目周期（指項(xiàng)目建設(shè)期和使用期）

凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：1，凈現(xiàn)值是一個(gè)基礎(chǔ)指標(biāo)，決定指標(biāo)。凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比率，獲利指數(shù)是投產(chǎn)后的凈現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比率。2，現(xiàn)值是可以相加的。3，在考慮到資金成本在項(xiàng)目的壽命周期內(nèi)可能的變動(dòng)以及通貨膨脹等因素時(shí)，凈現(xiàn)值法比內(nèi)含報(bào)酬率法更易于調(diào)整。由于凈現(xiàn)值法更為穩(wěn)健，因此在理論上受到偏愛，但是在實(shí)際中，凈現(xiàn)值也體現(xiàn)出其的缺點(diǎn)。

缺點(diǎn)：1，折現(xiàn)率的確定比較困難。2，不能衡量經(jīng)濟(jì)效率，凈現(xiàn)值法不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)力收益率是多少。3，忽視了經(jīng)營(yíng)過程中的經(jīng)營(yíng)柔性，凈現(xiàn)值法假設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后總是按決策之初的既定程序進(jìn)行，未考慮經(jīng)營(yíng)者對(duì)未來變化的適時(shí)調(diào)整。4，對(duì)于初始投資額不等的項(xiàng)目，僅僅用凈現(xiàn)值難以評(píng)估其優(yōu)劣。

（二）內(nèi)部收益率（IRR）又稱內(nèi)含報(bào)酬率，是指投資項(xiàng)目在使用期各期的凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總和與投資額現(xiàn)值總和相等的貼現(xiàn)率，和凈現(xiàn)值法一樣，當(dāng)只存在一個(gè)方案時(shí)候，則是當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本率時(shí)候就可以執(zhí)行。當(dāng)存在幾種備選方案時(shí)候，則是選擇內(nèi)含報(bào)酬率大于資本率中最大的內(nèi)含報(bào)酬率對(duì)應(yīng)的方案。具體的計(jì)算公式如下：

NPV=∑NCFt（1+IRR）-t=0

內(nèi)含報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)：內(nèi)含報(bào)酬率是方案本身的收益能力，反應(yīng)其內(nèi)在的獲利水平，以內(nèi)部收益率的高低來決定方案的取舍，使得項(xiàng)目投資更去于精細(xì)化。由于是從動(dòng)態(tài)的角度反應(yīng)投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，因此不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較的客觀；然而內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算過程復(fù)雜，且當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)候，可能出現(xiàn)多個(gè)IRR，偏離實(shí)際的水平，缺乏實(shí)際的意義。因此當(dāng)實(shí)際計(jì)算內(nèi)部收益率得出的方案和計(jì)算凈現(xiàn)金流量得出的方案不一致時(shí)候則是采用后者得出的方案。

二、對(duì)凈現(xiàn)值法的思考

然而，凈現(xiàn)值法雖然在理論上很受偏愛，但是在實(shí)務(wù)中確實(shí)很難把握，如前文所述，影響凈現(xiàn)值的因素中最重要的因素，折現(xiàn)率難以確定。另外凈現(xiàn)值法考慮的是在正常的估計(jì)下，企業(yè)在項(xiàng)目的正常生命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量，而沒有考慮當(dāng)企業(yè)在以后的紛繁復(fù)雜的環(huán)境變化過程中由于項(xiàng)目的變化導(dǎo)致現(xiàn)金流量變化。也就是說凈現(xiàn)值法在考慮未來現(xiàn)金流量時(shí)剛性較強(qiáng)，柔性較差。最后就是凈現(xiàn)值法沒有考慮經(jīng)濟(jì)效率，然而在利益最大化的目標(biāo)情況下，如果企業(yè)有足夠的資金投入的話，企業(yè)仍然會(huì)選擇利潤(rùn)最大的項(xiàng)目。只有在兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值相等時(shí)候，企業(yè)才會(huì)考慮經(jīng)濟(jì)效率，也就是利用現(xiàn)值指數(shù)法作為標(biāo)準(zhǔn)來確定項(xiàng)目的可行度。

因此在對(duì)于凈現(xiàn)值的問題上，給出以下的改進(jìn)意見：

1、折現(xiàn)率問題上；可以根據(jù)公司的發(fā)展程度確定，當(dāng)公司發(fā)展較為成熟時(shí)，則公司可以依照以往的投資回報(bào)率進(jìn)行確定，也就是說當(dāng)一個(gè)發(fā)展良好、獲利豐厚的企業(yè)依此決策時(shí)雖然項(xiàng)目也會(huì)盈利，但項(xiàng)目的盈利水平可能低于企業(yè)原來的整體盈利水平，這樣項(xiàng)目投產(chǎn)后反而會(huì)降低企業(yè)的投資回報(bào)率。當(dāng)處在一個(gè)比較成熟的市場(chǎng)之中時(shí)候，由于企業(yè)要和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，在市場(chǎng)中獲得一席之地，企業(yè)要時(shí)刻的把我競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的信息，以此作為制定折現(xiàn)率的基礎(chǔ)。當(dāng)企業(yè)處于初創(chuàng)期時(shí)候，難以確定折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)在最為廣泛的方法，即使用銀行的貸款利率來作為折現(xiàn)率，當(dāng)然這也是企業(yè)作為投資的底限利率。

2、在對(duì)于未來的經(jīng)營(yíng)者的變化調(diào)整上，應(yīng)當(dāng)引入實(shí)物期權(quán)的方法，以適應(yīng)經(jīng)營(yíng)的柔性。即在選定某項(xiàng)目之后進(jìn)行投資時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境變化導(dǎo)致項(xiàng)目的投資回報(bào)率不能達(dá)到預(yù)期要求時(shí)，投資者可以放棄投資；反之，選擇繼續(xù)投資。這種選擇過程其實(shí)質(zhì)與看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的內(nèi)涵是一致的。因此應(yīng)考慮項(xiàng)目的隱含期權(quán)價(jià)值，按實(shí)物期權(quán)法計(jì)算凈現(xiàn)值。

參考文獻(xiàn)：

第5篇

論文摘要：醫(yī)院在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)展、生存，除了醫(yī)護(hù)人員精湛的醫(yī)療技術(shù)外，還需要先進(jìn)的醫(yī)療設(shè)備，為疾病診斷提供科學(xué)依據(jù)。同時(shí)也要投資開展一些新的項(xiàng)目，因此，資金的投入在醫(yī)院發(fā)展中就越來越重要。選擇最好的設(shè)備及項(xiàng)目將資金投進(jìn)去，讓它進(jìn)入生產(chǎn)流通活動(dòng)中，運(yùn)用科學(xué)投資方法和方案，認(rèn)真評(píng)估、考察論證，從中選出最佳方案。

在投資中首先要考慮貨幣資金在投資中價(jià)值。資金投資時(shí)間不同所反映的價(jià)值也不同，主要是利息的存在，利息在若干年后和不斷加息存在的價(jià)值不同，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)又好又快地發(fā)展，醫(yī)院的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也突飛猛進(jìn)，經(jīng)營(yíng)模式也有改變，特別是外資聯(lián)營(yíng)、股份辦院形式的出現(xiàn)，對(duì)公立醫(yī)院提出很大挑戰(zhàn)，所以我們?cè)谕顿Y中應(yīng)充分考慮到貨幣資金在醫(yī)院投資中的時(shí)間和價(jià)值。

貨幣的時(shí)間價(jià)值主要指貨幣因時(shí)間轉(zhuǎn)移而發(fā)生增值，增值的數(shù)量即為利息，所以理解貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)要注意以下要點(diǎn)：①貨幣時(shí)間價(jià)值是指增量，一般以增值率表示。②必須投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程才會(huì)增值。③需要持續(xù)或多或少時(shí)間才會(huì)增值。④貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，即需按復(fù)利計(jì)算。在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值中，還需注意到它的作用，不同時(shí)間單位貨幣的價(jià)值不相等，所以，不同時(shí)點(diǎn)上貨幣收支不可直接比較，必須將它轉(zhuǎn)換到相同的時(shí)點(diǎn)，才能進(jìn)行大小的比較和有關(guān)計(jì)算。

在進(jìn)行貨幣時(shí)間價(jià)值的處理中，由于貨幣隨時(shí)間增長(zhǎng)過程與利息的增值過程在數(shù)學(xué)上差不多，因此，在換算時(shí)如用計(jì)算利息的方法，就按復(fù)利的方法進(jìn)行折算。下面就把貨幣時(shí)間價(jià)值在投資中應(yīng)用的幾種技術(shù)方法介紹一下：

1貨幣的時(shí)間價(jià)值衡量主要形式

1.1復(fù)利總值

復(fù)利總值指按一定時(shí)間扣一定利率，就本金所生利息加入本金累計(jì)利息，逐期滾算到預(yù)定期限的本利總和，稱為“利滾利”。

1.2現(xiàn)值

現(xiàn)值是指未來某一特定金額的現(xiàn)在價(jià)值，例如醫(yī)院對(duì)設(shè)備進(jìn)行投資，通過資料可以計(jì)算設(shè)備在存續(xù)期內(nèi)的收額，這個(gè)收入額是未來的金額，與初期額無(wú)法比。因此，需要計(jì)算現(xiàn)值才能相比。

1.3年金的復(fù)利總值

年金是指在相同的隔期收到（或支付）的一系列等額款項(xiàng)。年金根據(jù)支付時(shí)期不同，本金的劃分也不同。年金不論是什么支付時(shí)間，都是與復(fù)利有聯(lián)系。其年金的終值、現(xiàn)值都是以復(fù)利的終值、現(xiàn)值為基礎(chǔ)計(jì)算的，在投資決策中常用的是普通年金，除此以外的其他各種形式的年金都是普通年金的轉(zhuǎn)化形式，普通年金的終值則是復(fù)利終值的總計(jì)金額。

1.4年金現(xiàn)值

年金現(xiàn)值是指存在續(xù)期內(nèi)，每一階段（一般為一年）等額上入（或支出）的現(xiàn)本價(jià)值。

醫(yī)院對(duì)貨幣的時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用，主要是采用年金現(xiàn)值和終值這兩種形式。

2在長(zhǎng)期投資決策中，對(duì)長(zhǎng)期投資評(píng)價(jià)的技術(shù)方法

長(zhǎng)期投資主要是對(duì)固定資產(chǎn)購(gòu)置，新建和改造而言，在醫(yī)院主要是新購(gòu)和更新大型醫(yī)療設(shè)備。

因?yàn)檫@些設(shè)備投資額大，使用周期較長(zhǎng)，其特點(diǎn)主要表現(xiàn)在一次投入，分次收回。并有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，正確的投資決策會(huì)對(duì)醫(yī)院持續(xù)產(chǎn)生效益，一旦投資失誤，會(huì)對(duì)醫(yī)院帶來不應(yīng)有的影響，對(duì)長(zhǎng)期投資評(píng)價(jià)的技術(shù)方法很多，但都離不開貨幣的時(shí)間價(jià)值。

2.1現(xiàn)值凈額法

現(xiàn)值凈額法是在考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上用來評(píng)價(jià)長(zhǎng)期投資的一種技術(shù)方法。這種方法要求對(duì)其中一種方案按一定的利率（即投資成本）來計(jì)算未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的差額，在計(jì)算過程中，現(xiàn)值凈額將出現(xiàn)三種情況。一種是現(xiàn)值凈額為零，說明在未來回收的現(xiàn)值與投資成本相等，表現(xiàn)為盈虧平衡；第二種是現(xiàn)值凈額為正數(shù)，說明回收的現(xiàn)值大于成本，表現(xiàn)為盈余；第三種是現(xiàn)值凈額為負(fù)數(shù)，說明回收的現(xiàn)值小于投資成本，表現(xiàn)為虧損。方案應(yīng)予舍棄。

2.2獲利指數(shù)法

獲利指數(shù)法是指投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比，這種方法，與現(xiàn)值凈額法在計(jì)算上沒有什么區(qū)別，都是考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，通過計(jì)算得出現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，只是一個(gè)計(jì)算差額，一個(gè)是計(jì)算比率罷了。獲利指數(shù)法的計(jì)算結(jié)果，也呈現(xiàn)三種情況，一是指數(shù)為1，表現(xiàn)為盈虧平衡；二是指數(shù)大于1，表現(xiàn)為盈余；三是指數(shù)小于1，表現(xiàn)為虧損。方案應(yīng)予舍棄。 轉(zhuǎn)貼于

2.3內(nèi)部回收?qǐng)?bào)酬率法

內(nèi)部回收?qǐng)?bào)酬率法是指對(duì)投資方案未來的現(xiàn)金流入量進(jìn)行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值正好與遠(yuǎn)投資額相等，也就是使凈現(xiàn)值等于零的利率。這種技術(shù)方法，要求對(duì)每個(gè)投資方案實(shí)際可達(dá)到的投資報(bào)酬率分別計(jì)算。即使這樣計(jì)算者達(dá)到所得的現(xiàn)值，與投資額相等的內(nèi)部回收?qǐng)?bào)酬率也不是一件易事，需反復(fù)測(cè)試，要么調(diào)高貼現(xiàn)率，要么調(diào)低貼現(xiàn)率，確切的內(nèi)部回收?qǐng)?bào)酬率實(shí)際上就介于這兩個(gè)貼現(xiàn)率之間，一般采用插補(bǔ)法進(jìn)行計(jì)算。因此，這種方法亦稱為調(diào)整后回收?qǐng)?bào)酬法。

以上幾種技術(shù)方法，都是在考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上進(jìn)行計(jì)算的，由于計(jì)算方法不同，所得的結(jié)果也不同，這些技術(shù)方法只提供決策信息，還必須綜合進(jìn)行分析，同時(shí)，還要充分考慮醫(yī)院的實(shí)際情況，在綜合各種因素的基礎(chǔ)上對(duì)各種方案進(jìn)行抉擇。

3長(zhǎng)期投資決策中醫(yī)院對(duì)貨幣的時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用

貨幣的時(shí)間價(jià)值從概念來說，也就是隨著時(shí)間的推移，貨幣會(huì)增值，即增加利息，利息是在長(zhǎng)期投資決策中不容忽視的機(jī)會(huì)成本。此成本雖然并未實(shí)際發(fā)生，但在投資決策中是一項(xiàng)不可忽視的重要內(nèi)容。要根據(jù)本院實(shí)際情況去投資，從中分析出投資效益如何，使投資在醫(yī)院發(fā)展中真正起到作用。所以說貨幣的時(shí)間價(jià)值在投資中非常重要。

[參考文獻(xiàn)]

[1]王承馨. 資本結(jié)構(gòu)問題的探討[J]. 中國(guó)醫(yī)藥導(dǎo)報(bào)，2006，3（22）：94-95．

[2]張榮. 淺析醫(yī)院負(fù)債經(jīng)營(yíng)[J].中國(guó)現(xiàn)代醫(yī)生，2007，45（9）：25，102．

第6篇

一、單個(gè)長(zhǎng)期投資方案決策分析

內(nèi)含報(bào)酬率是指一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，用該報(bào)酬率對(duì)投資方案未來的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行折現(xiàn)，能使投資方案未來報(bào)酬的總現(xiàn)值正好等于該方案投資額的現(xiàn)值。也就是說，內(nèi)含報(bào)酬率實(shí)際上是一種能使投資方案的凈現(xiàn)值等于零的報(bào)酬率。

內(nèi)含報(bào)酬率法，則是根據(jù)各備選方案的內(nèi)含報(bào)酬率是否高于資金成本，來確定該方案是否可行的一種決策分析方法。若內(nèi)含報(bào)酬率大于資金成本，說明該投資方案的凈現(xiàn)值大于零，那么該方案可行；若內(nèi)含報(bào)酬率小于資金成本，說明該投資方案的凈現(xiàn)值小于零，那么該方案不可行。如果兩個(gè)或兩個(gè)以上相互排斥的備選方案的內(nèi)含報(bào)酬率均大于資金成本，那么應(yīng)根據(jù)具體情況選取最優(yōu)方案。下面將通過舉例來說明如何計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率，如何采用內(nèi)含報(bào)酬率法來進(jìn)行單個(gè)投資方案是否可行的決策分析。

[例1]某公司擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，資金成本為12％，投資分2次投入，第一年年初投資400000元，第一年年末投資200000元；建設(shè)期2年，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期6年，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間（第3年至第8年）每年的現(xiàn)金凈流量分別為200000元、240000元、280000元、260000元、200000元、180000元。

該投資方案未來每年的現(xiàn)金凈流量不等，用逐次測(cè)試法計(jì)算其內(nèi)含報(bào)酬率。

先用16％的折現(xiàn)率進(jìn)行第一次測(cè)試，計(jì)算其凈現(xiàn)值：

凈現(xiàn)值=（200000×0.641＋240000×0.552＋280000×0.476＋260000×0.410＋

200000×0.354＋180000×0.305）－（400000＋200000×0.862）=626260－572400=53860（元）

用16％的折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明該折現(xiàn)率低于內(nèi)含報(bào)酬率，再次測(cè)試時(shí)應(yīng)稍稍提高折現(xiàn)率。

用18％的折現(xiàn)率進(jìn)行第二次測(cè)試，計(jì)算其凈現(xiàn)值：

凈現(xiàn)值=（200000×0.609＋240000×0.516＋280000×0.437＋260000×0.370＋

200000×0.314＋180000×0.266）－（400000＋200000×0.847）=574880－569400=5480（元）

用18％的折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值仍然為正數(shù)，說明估計(jì)的折現(xiàn)率仍然低于內(nèi)含報(bào)酬率，應(yīng)再次提高折現(xiàn)率進(jìn)行第三次測(cè)試。

用20％的折現(xiàn)率進(jìn)行第三次測(cè)試，計(jì)算其凈現(xiàn)值：

凈現(xiàn)值=（200000×0.579＋240000×0.482＋280000×0.402＋260000×0.335

＋200000×0.279＋180000×0.233）－（400000＋200000×0.833）=528880－566600=－37720（元）

用20％的折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明該折現(xiàn)率高于內(nèi)含報(bào)酬率。由此可知，該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率介于18％與20％之間。采用插值法計(jì)算出內(nèi)含報(bào)酬率具體數(shù)據(jù)：

內(nèi)含報(bào)酬率=18％＋{（5480－0)/[5480－(－37720)]}×（20％－18％）=18％＋0.25％=18.25％

由于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率為18.25％，高于該公司的資金成本12％，所以該投資方案可行。

如果用凈現(xiàn)值法進(jìn)行該投資方案是否可行的決策分析，那么能否得到與內(nèi)含報(bào)酬法相同的結(jié)論呢？

凈現(xiàn)值=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值－投資額的現(xiàn)值=（200000×0.712＋2400000×0.636＋280000×0.567＋260000×0.507＋200000×0.452＋180000×0.404）－（400000＋200000×0.893）=748740－578600=170140（元）

由于該投資方案的凈現(xiàn)值大于零，故該投資方案可行?？梢姡瑢?duì)于單個(gè)長(zhǎng)期投資方案是否可行的決策分析，內(nèi)含報(bào)酬率與凈現(xiàn)值法得出的結(jié)論是完全一致的，即內(nèi)含報(bào)酬率大于資金成本的方案，其凈現(xiàn)值必須大于零，反之亦然。

二、多個(gè)投資方案中最優(yōu)方案決策分析

從多個(gè)相互排斥的投資方案中選取最優(yōu)方案是一個(gè)比較復(fù)雜的問題，不少人認(rèn)為在諸多可行方案中內(nèi)含報(bào)酬率最高的方案為最優(yōu)方案，對(duì)此觀點(diǎn)本人不敢茍同，我認(rèn)為應(yīng)具體情況具體分析。有時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率最高的方案確實(shí)是最優(yōu)方案，但有時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率最高的方案未必就是最優(yōu)方案，問題的關(guān)鍵是應(yīng)該以什么為標(biāo)準(zhǔn)來選擇最優(yōu)方案，一旦確定了合理的擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)，問題就迎刃而解了。

（一）在投資額相同的情況下選取最優(yōu)方案。在投資額與項(xiàng)目計(jì)算期均相同的情況下，對(duì)于從若干個(gè)相互排斥的投資方案中選取最優(yōu)方案的決策分析，內(nèi)含報(bào)酬率法與凈現(xiàn)值法得到的結(jié)論是一致的，即在各種方案中內(nèi)含報(bào)酬率最高的方案，其凈現(xiàn)值必然最大；反之，內(nèi)含報(bào)酬率最低的方案，其凈現(xiàn)值必然最小?，F(xiàn)舉例說明：

[例2]某公司現(xiàn)有A、B、C三個(gè)相互排斥的固定資產(chǎn)投資方案可供選擇，三方案均為期初一次性投資，投資額均為800000元，無(wú)建設(shè)期，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為6年，每年的現(xiàn)金凈流量如下表所示，該公司的資金成本為10％。

三個(gè)方案具體情況不同，計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率的方法和步驟也不盡相同。

A方案生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年年末現(xiàn)金凈流量均相等，可用簡(jiǎn)便方法計(jì)算其內(nèi)含報(bào)酬率：年金現(xiàn)值系數(shù)=8000/2000=4。查表知，內(nèi)含報(bào)酬率介于12％與14％之間，其對(duì)應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)分別為4.111與3.889，用插值法求得其內(nèi)含報(bào)酬率為13％。

B方案生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年年末的現(xiàn)金凈流量不等，應(yīng)采用逐次測(cè)試法計(jì)算其內(nèi)含報(bào)酬率。第一次測(cè)試用12％的折現(xiàn)率，計(jì)算的凈現(xiàn)值為7520元；第二次測(cè)試采用14％的折現(xiàn)率，計(jì)算的凈現(xiàn)值為－38800元；最后采用插值法求得B方案的內(nèi)含報(bào)酬率為12.32％。

C方案生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年年末的現(xiàn)金凈流量也不相等，也應(yīng)采用逐次測(cè)試法計(jì)算其內(nèi)含報(bào)酬率。第一次測(cè)試采12％的折現(xiàn)率，計(jì)算的凈現(xiàn)值為108340元；第二次測(cè)試采用14％的折現(xiàn)率，計(jì)算的凈現(xiàn)值為63400元；第三次測(cè)試采用16％的折現(xiàn)率，計(jì)算的凈現(xiàn)值為22380元；第四次測(cè)試采用18％的折現(xiàn)率，計(jì)算的凈現(xiàn)值為－15480元；最后采用插值法求得C方案的內(nèi)含報(bào)酬率為17.2％。

從以上計(jì)算結(jié)果可知，C方案的內(nèi)含報(bào)酬率最高，A方案次之，B方案最低。由于三個(gè)方案的投資額相同，故可以確定最優(yōu)方案為內(nèi)容報(bào)酬率最高的C方案。如果采用凈現(xiàn)值來選擇最優(yōu)方案，是否可以得到相同的結(jié)論呢？

凈現(xiàn)值（A）=200000×4.355－800000=871000－800000=71000(元)

凈現(xiàn)值（B）=（160000×0.909＋180000×0.826＋200000×0.751＋240000×0.683＋220000×0.621＋200000×0.565）－800000

=857860－800000=57860(元)

凈現(xiàn)值（C）=（280000×0.909＋240000×0.826＋220000×0.751＋200000×0.683＋180000×0.621＋160000×0.565）－800000

=956760－800000=156760(元)

從以上的計(jì)算結(jié)果可以看出，三個(gè)方案中C方案的凈現(xiàn)值最大，A方案次之，B方案最小，方案優(yōu)劣的排序與內(nèi)含報(bào)酬率完全一致。

由此可見，在投資額相同的情況下，由含報(bào)酬率與凈現(xiàn)值法可以得到相同的結(jié)論。

（二）在投資額不同的情況下選取最優(yōu)方案。在投資額不同的情況下，從若干個(gè)備選方案中選取最優(yōu)方案，采用不同的決策分析方法可能會(huì)得到相互矛盾的結(jié)論。我認(rèn)為解決矛盾的關(guān)鍵是選擇什么樣的標(biāo)準(zhǔn)來確定方案的優(yōu)劣，一旦標(biāo)準(zhǔn)選對(duì)了，人們就可以把真正最優(yōu)的方案找出來，從而不至于作出錯(cuò)誤的決策。

眾所周知，一個(gè)方案的好壞，主要是看經(jīng)濟(jì)效益的高低。撇開社會(huì)效益不論，在若干個(gè)備選方案中經(jīng)濟(jì)效益最高的方案無(wú)疑是最優(yōu)方案，這是決策分析必須遵循的最基本的原則，短期經(jīng)營(yíng)決策如此，長(zhǎng)期投資決策也如此。經(jīng)濟(jì)效益的高低，主要是通過收入與成本的比較體現(xiàn)出來的。對(duì)于兩個(gè)備選方案而言，通過計(jì)算比較它們的差別收入與差別成本，就可以從中選出較優(yōu)的那個(gè)方案，這就是短期經(jīng)營(yíng)決策分析中的所謂的“差別分析法”。我的看法是，這種方法不僅可以應(yīng)用于短期經(jīng)營(yíng)決策分析，也可以應(yīng)用于長(zhǎng)期投資決策分析，特別是應(yīng)用于在投資額不同的情況下從若干個(gè)方案中選取最優(yōu)方案的決策分析。

在將差別分析法應(yīng)用于長(zhǎng)期投資決策分析時(shí)，要注意收入與成本的含義不同于短期經(jīng)營(yíng)決策分析中的收入與成本。我認(rèn)為，應(yīng)將長(zhǎng)期投資決策分析中的收入界定為“未來報(bào)酬的總現(xiàn)值”，既不包含投資額在內(nèi)投資方案未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和；應(yīng)將成本界定為“投資額的現(xiàn)值”。這樣界定收入與成本的含義，即不違反收入與成本的本質(zhì)特性，又充分考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值這個(gè)重要因素，而且還能給解決上面提到的問題帶來新的思路。

[例3]假設(shè)某公司現(xiàn)有A、B、C三個(gè)相互排斥的投資方案，三個(gè)方案均為一次性投資，投資額分別為30000元、60000元和90000元，投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，無(wú)建設(shè)期，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為3年，每年的現(xiàn)金凈流量如下表所示，該公司的資金成本為9％。

現(xiàn)將經(jīng)過計(jì)算的各方案的有關(guān)數(shù)據(jù)列示如下：

從上面的計(jì)算結(jié)果可以看出，凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法得出相互矛盾的結(jié)論。本例中，A方案的內(nèi)含報(bào)酬率最高，但其凈現(xiàn)值卻最?。籆方案的內(nèi)含報(bào)酬率最低，但其凈現(xiàn)值卻最大。到底應(yīng)該確認(rèn)哪個(gè)方案為最優(yōu)方案呢？我們不妨采用差別分析法來解決這個(gè)問題。

B方案與A方案的差別收入=70868－37965=32903（元）

B方案與A方案的差別成本=60000－30000=30000（元）

由于B方案與A方案的差別收入大于差別成本，所以B方案優(yōu)于A方案，即凈現(xiàn)值較大的B方案為較優(yōu)方案。用同樣的方法，可以確定C方案優(yōu)于B方案，所以最終可以確認(rèn)凈現(xiàn)值最大的C方案為最優(yōu)方案。

第7篇

關(guān)鍵詞：excel  長(zhǎng)期投資   現(xiàn)金流量   評(píng)價(jià)指標(biāo)

長(zhǎng)期投資具有投金額大、投資回收期長(zhǎng)、投資風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，因此任何企業(yè)在進(jìn)行長(zhǎng)期投資時(shí)都應(yīng)該十分謹(jǐn)慎的對(duì)待，在進(jìn)行長(zhǎng)期投資之前必須對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析。正是由于長(zhǎng)期投資決策涉及的時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，因此進(jìn)行項(xiàng)目可行性分析時(shí)，通常都要考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算具有理論抽象、計(jì)算復(fù)雜等特點(diǎn)，特別是對(duì)計(jì)算能力的要求比較高。財(cái)務(wù)人員如果能夠正確、靈活地使用 excel 進(jìn)行財(cái)務(wù)函數(shù)的計(jì)算，可使原本復(fù)雜的計(jì)算變得非常簡(jiǎn)單，并能大大減輕日常工作中有關(guān)指標(biāo)計(jì)算的工作量。在現(xiàn)行的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)理論中大部分都是根據(jù)項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行的，因此下面將從excel在現(xiàn)金凈流量計(jì)算中的應(yīng)用及excel在長(zhǎng)期投資評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算中的應(yīng)用這兩個(gè)方面就有關(guān)問題作進(jìn)一步的探討。

一 excel在現(xiàn)金凈流量計(jì)算中的應(yīng)用

長(zhǎng)期投資決策中，重點(diǎn)研究的是現(xiàn)金凈流量，而把利潤(rùn)的研究放在次要的地位，主要是處于以下幾個(gè)原因：首先，由于整個(gè)投資有效年限內(nèi)，利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的，所以現(xiàn)金凈流量可以取代利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)；其次，利潤(rùn)在各年的分布要受折舊方法、會(huì)計(jì)政策選擇等人為因素的影響，而現(xiàn)金凈流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證評(píng)價(jià)的客觀性；再次，一般來講，有利潤(rùn)的年份不一定有多余的現(xiàn)金，而一個(gè)項(xiàng)目能否維持下去，不取決于一定期間是否盈利，取決于有沒有現(xiàn)金用于各種支付，因此在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況分析比盈虧分析更重要。

基于上述原因，在長(zhǎng)期投資決策時(shí)首先就必須要分析、計(jì)算項(xiàng)目各年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。目前常用于計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量的方法主要有以下三種：一是，現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅。在使用這個(gè)公式計(jì)算現(xiàn)金凈流量時(shí)必須首先預(yù)計(jì)出項(xiàng)目的稅前利潤(rùn)，否則就沒有辦法知道項(xiàng)目應(yīng)繳的所得稅額。二是，現(xiàn)金凈流量=凈利潤(rùn)+折舊。使用這種方法計(jì)算現(xiàn)金凈流量時(shí)，也必須先計(jì)算項(xiàng)目的利潤(rùn)。為了簡(jiǎn)便計(jì)算，常有的計(jì)算現(xiàn)金凈流量的方法是，現(xiàn)金凈流量=收入×（1-所得稅率）-付現(xiàn)成本×（1-所得稅率）+折舊×所得稅率。本文也重點(diǎn)介紹如何利用excel根據(jù)第三種方法來計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量。

(一)excel在折舊計(jì)算中的應(yīng)用

在第三種方法中收入和付現(xiàn)成本可以估算出來，在采用直線折舊法時(shí)，各年的折舊額也可以很簡(jiǎn)單的計(jì)算出來，但是當(dāng)采用加速折舊法時(shí)，由于各年的折舊額不同，當(dāng)折舊年限很長(zhǎng)時(shí)各年折舊的計(jì)算就會(huì)比較麻煩，而借助excel能很方便的計(jì)算出各年的折舊額。excel提供了三種常用的折舊函數(shù)：第一種是直線折舊，直線折舊法是按固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用年限進(jìn)行平均分?jǐn)傆?jì)算年折舊率的一種較簡(jiǎn)單的方法，目前使用最普遍。這種方法計(jì)算的每期折舊額是相等的，其函數(shù)為：sln(cost,salvage,life)。其中，cost為固定資產(chǎn)原值；salvage 為資產(chǎn)殘值；life 為折舊期限。第二種雙倍余額遞減法。雙倍余額遞減法是一種加速折舊法，即為雙倍直線折舊率的余額遞減法。其函數(shù)為：ddb(cost,salvage,life，period,factor)。其中，period 為需要計(jì)算折舊值的期間，period 必須使用與 life 相同的單位；factor 為余額遞減速率。如果 factor 被省略，則假設(shè)為 2（雙倍余額遞減法）。五個(gè)參數(shù)都必須為正數(shù)。如果不想使用雙倍余額遞減法，可以更改遞減速率。第三種是,年數(shù)總和法。年數(shù)總和法也是一種加速折舊法，它以固定資產(chǎn)的原始價(jià)值減去預(yù)計(jì)凈殘值后的余額乘以一個(gè)逐年遞減的分?jǐn)?shù)，作為該期的折舊額。其函數(shù)為：syd(cost,salvage, life， period )。我們可以通過下面的例子介紹如何應(yīng)用excel來計(jì)算各種折舊方法下的折舊額。

例如，假設(shè)某工廠購(gòu)買了一臺(tái)價(jià)值為 210 萬(wàn)元的新機(jī)器，其折舊年限為 5 年，預(yù)計(jì)殘值為 10 萬(wàn)元，使用該設(shè)備每年能使企業(yè)增加銷售收入150萬(wàn)元，增加付現(xiàn)成本35萬(wàn)元，企業(yè)的所得稅率為25%。在三種折舊法下各年的折舊額可以通過excel計(jì)算如下：

 

在應(yīng)用excel計(jì)算折舊額時(shí)我們只需要在單元格b4、c4、d4中分別輸入公式：=sln($b$1,$d$1,$b$2)、=syd($b$1,$d$1,$b$2,a5)、=ddb($b$1,$d$1,$b$2,a5,2)，然后利用excel的自動(dòng)填充功能就可以實(shí)現(xiàn)折舊額的自動(dòng)計(jì)算。需要注意的是在利用syd函數(shù)和ddb函數(shù)時(shí)，要想能夠?qū)崿F(xiàn)自動(dòng)填充功能則參數(shù)per就不能直接填寫對(duì)應(yīng)的數(shù)字，而必須利用相對(duì)應(yīng)的單元格引用。就如上例中利用年數(shù)總和法計(jì)算第一年的折舊額時(shí)，per參數(shù)不能直接填寫數(shù)字1，而應(yīng)填寫對(duì)應(yīng)的單元格a5。同時(shí)由于在計(jì)算不同年份折舊額時(shí)參數(shù)cost, salvage, life都是保持不變的，因此這三個(gè)參數(shù)應(yīng)該用絕對(duì)引用或直接填寫對(duì)應(yīng)的數(shù)字。為了保證雙倍余額遞減法下各年的折舊額之和正好等于原值減殘值，需要對(duì)最后兩年的折舊額進(jìn)行調(diào)整，一般在最后兩年按照直線法進(jìn)行折舊。

(二)excel在現(xiàn)金凈流量中的計(jì)算

利用前面的方法我們可以通過excel計(jì)算出各年的折舊額，根據(jù)計(jì)算現(xiàn)金凈流量的第三種方法，我們可以運(yùn)用excel很方便的計(jì)算出各年的現(xiàn)金凈流量。

二excel在投資決策指標(biāo)中的應(yīng)用

長(zhǎng)期投資決策指標(biāo)主要包括兩大類：一是靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，如靜態(tài)投資回收期、投資報(bào)酬率；二是動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，如凈現(xiàn)值指標(biāo)、獲利指數(shù)指標(biāo)和內(nèi)涵報(bào)酬率指標(biāo)。靜態(tài)指標(biāo)沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值而長(zhǎng)期投資具有時(shí)間長(zhǎng)、金額大等特點(diǎn)，因此在實(shí)際評(píng)價(jià)時(shí)主要依據(jù)的是動(dòng)態(tài)投資指標(biāo)，本文主要介紹如何利用excel來計(jì)算各種動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。

(一)凈現(xiàn)值函數(shù)

 此函數(shù)基于一系列現(xiàn)金流和固定的各期貼現(xiàn)率，返回一項(xiàng)投資額的凈現(xiàn)值。函數(shù)語(yǔ)法：npv（rate，value1，value2，…）。其中 rate 為貼現(xiàn)率，是指未來各期現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)金的貼現(xiàn)率，是一個(gè)固定值；value1 為第一期現(xiàn)金流量值，value2 為第二期現(xiàn)金流量值，…依次代表未來各期現(xiàn)金流量的 1～29 個(gè)參數(shù)。value1 ，value2，…所屬各期間的時(shí)間間距必須相等，而且支付和收入都發(fā)生于每一期期末。如果第一筆現(xiàn)金流發(fā)生在第一個(gè)周期的期初，則第一筆現(xiàn)金必須加入到函數(shù) npv 的結(jié)果中，而不應(yīng)包含在 values 參數(shù)中。npv 按次序使用 value1 ，value2，…來注釋現(xiàn)金流的順序。所以一定要保證支出和收入的數(shù)額按正確的順序輸入。

(二)內(nèi)含報(bào)酬率函數(shù)

內(nèi)含報(bào)酬率又稱為內(nèi)部收益率。此涵義返回連續(xù)期間的現(xiàn)金流量的內(nèi)部報(bào)酬率。函數(shù)語(yǔ)法：irr（values，guess）。其中，values為現(xiàn)金流量，必須含有至少一個(gè)正數(shù)及一個(gè)負(fù)數(shù)，否則irr函數(shù)會(huì)出現(xiàn)無(wú)限解。irr函數(shù)根據(jù)values參數(shù)中數(shù)字的順序來解釋現(xiàn)金流量的順序，所以在輸入現(xiàn)金流量時(shí)，必須按照正確的順序排列。values 參數(shù)中的文本、邏輯值或空白單元，都不忽略不計(jì)。guess 為內(nèi)含報(bào)酬率預(yù)估值，是用戶對(duì)內(nèi)含報(bào)酬率的猜測(cè)數(shù)。  excel 使用迭代法計(jì)算 irr 函數(shù)。從 guess開始，irr 函數(shù)不斷修正報(bào)酬率，直至結(jié)果精確度達(dá)到 0.00001%。如果 irr 函數(shù)經(jīng)過 20 次迭代，仍未找到結(jié)果，則返回錯(cuò)誤值#num!。如果 irr 函數(shù)返回錯(cuò)誤值#num!，或結(jié)果沒有靠近期望值，可以給 guess 換一個(gè)值再試一下。如果省略內(nèi)含報(bào)酬率預(yù)估值，則 excel2003將假設(shè)它是 0.1(10%)。

根據(jù)前面的例子，我們利用excel計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)涵報(bào)酬率指標(biāo)如下：

通過以上函數(shù)應(yīng)用舉例可以看出，excel 為財(cái)務(wù)人員提供了計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)的簡(jiǎn)捷方法，如果能正確、靈活地使用 excel 進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)算能提高財(cái)務(wù)管理的水平。

參考文獻(xiàn)

第8篇

關(guān)鍵詞：貨幣時(shí)間價(jià)值；財(cái)務(wù)管理；長(zhǎng)期投資

中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）05-0-01

一、貨幣的時(shí)間價(jià)值

貨幣時(shí)間價(jià)值指的是在不同時(shí)間點(diǎn)，一定量的貨幣價(jià)值量上的差額。這個(gè)差額是因?yàn)闀r(shí)間引起的，也就是一筆資金的未來的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)價(jià)值低于當(dāng)前同等數(shù)量資金的價(jià)值，或者因時(shí)間推移資金產(chǎn)生了增值，這種資金的周轉(zhuǎn)和循環(huán)需要一定的時(shí)間來實(shí)現(xiàn)。如企業(yè)資金循環(huán)和周轉(zhuǎn)的起點(diǎn)就是投入一定量的貨幣，購(gòu)買所需資源，然后生產(chǎn)出產(chǎn)品，產(chǎn)品出售后得到的貨幣量會(huì)大于最初投入的貨幣量，以此實(shí)現(xiàn)的貨幣增值就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。這是一種客觀的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，而每進(jìn)行一次循環(huán)和周轉(zhuǎn)，資金就增加一定價(jià)值。循環(huán)次數(shù)越多，增值的空間就越大。所以，隨著時(shí)間的推移，在不斷周轉(zhuǎn)循環(huán)中，貨幣的總量以幾何級(jí)數(shù)遞增，因而獲得時(shí)間價(jià)值。

二、貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生原因

社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要利用社會(huì)資源，而利用社會(huì)資源生產(chǎn)出來的社會(huì)產(chǎn)品的總和構(gòu)成社會(huì)財(cái)富。由于社會(huì)資源的稀缺性，且機(jī)會(huì)成本和通貨膨脹的存在，使得當(dāng)前物品的價(jià)值比起未來的物品的價(jià)值要高，也就是說隨著時(shí)間的推移未來的一單位貨幣購(gòu)買力小于現(xiàn)在的一單位貨幣購(gòu)買力。從貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，貨幣體現(xiàn)了商品價(jià)值。當(dāng)前的貨幣用來交換當(dāng)前的商品，而未來的貨幣用來交換未來的商品。因此，當(dāng)前貨幣的價(jià)值要高于將來貨幣的資本價(jià)值。我們可以使用市場(chǎng)利息率來反映稀缺的社會(huì)資源和經(jīng)濟(jì)的平均增長(zhǎng)速度，也可以用來衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值[1]。

三、貨幣時(shí)間價(jià)值在長(zhǎng)期投資中的應(yīng)用

1.正確理解貨幣的時(shí)間價(jià)值

在把握貨幣時(shí)間價(jià)值的內(nèi)涵時(shí)，有兩點(diǎn)需要我們注意：首先，貨幣時(shí)間價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值指的是沒有通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的情況下的平均利潤(rùn)率。如果通脹和風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在，我們必須把它們納入考量中。其次，資本在不同的時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值也不同，資本的收支要換算成同一時(shí)間點(diǎn)，才可以進(jìn)行對(duì)比和計(jì)算。為此，我們不能直接將不同時(shí)間點(diǎn)的貨幣拿來對(duì)比，而應(yīng)當(dāng)把它們折算同一時(shí)間點(diǎn)以便計(jì)算。例如，您準(zhǔn)備投資一家鋼鐵廠，如果馬上開發(fā)可以獲利30萬(wàn)元，若5年后投資，則可以獲得50萬(wàn)利潤(rùn)。那么您應(yīng)該選擇哪個(gè)時(shí)間點(diǎn)投資？有的主張5年后開發(fā)。因?yàn)?0萬(wàn)顯然高于30萬(wàn)，有人則認(rèn)為要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的增加。即，如果馬上投資獲得30萬(wàn)，繼而把這30萬(wàn)投資其他領(lǐng)域，若社會(huì)的平均資本利潤(rùn)率為15%，那么5年30萬(wàn)就變成60萬(wàn)[30×1.155=60萬(wàn)]。利潤(rùn)顯然比50萬(wàn)大。這樣把貨幣的時(shí)間價(jià)值納入計(jì)算后，利潤(rùn)進(jìn)一步增加了。如果不考慮這一價(jià)值，雖然鋼鐵廠的投資仍然有收益，但顯然不是最合理的。

2.正確運(yùn)用貨幣的時(shí)間價(jià)值

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，應(yīng)當(dāng)先確定持有到期投資的初始成本的實(shí)際利率，才能確定初始成本，按照這一利率對(duì)資產(chǎn)的折價(jià)或溢價(jià)進(jìn)行攤銷，確認(rèn)投資收益。這種根據(jù)實(shí)際利率來計(jì)算成本的方法，體現(xiàn)了貨幣的時(shí)間價(jià)值。由于企業(yè)的長(zhǎng)期債券和其他持有到期投資，是按照票面的利率來計(jì)算每期到期本金和利息，來計(jì)算未來現(xiàn)金的流入量。按照上文確認(rèn)貨幣價(jià)值的原則，企業(yè)該項(xiàng)投資的初始成本應(yīng)該等于現(xiàn)金流貼現(xiàn)的總和。企業(yè)評(píng)估該項(xiàng)投資價(jià)值所使用的方法是收益法。從財(cái)務(wù)角度看，企業(yè)實(shí)際持有到期投資的收益，就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。按照這一方法確定實(shí)際利率并計(jì)算投資收益，充分體現(xiàn)了貨幣的時(shí)間價(jià)值[2]。

3.充分重視貨幣的時(shí)間價(jià)值

在貨幣時(shí)間價(jià)值投入和決策中，貨幣時(shí)間價(jià)值有著舉足輕重的作用，無(wú)論是個(gè)人進(jìn)行投資，還是企業(yè)作出的投資決定，貨幣時(shí)間價(jià)值都是一個(gè)基本經(jīng)濟(jì)要素。我們?cè)谧鞒鲩L(zhǎng)期投資的決定時(shí)，首先要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，重視這一價(jià)值，牢記其價(jià)值理念，方能作出科學(xué)合理的決策[3]。如果作出長(zhǎng)期投資的是個(gè)人，則要熟練掌握計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的方法，即把不同時(shí)間點(diǎn)的貨幣換算為同一時(shí)間點(diǎn)。必須要弄清貨幣的投入是在哪個(gè)時(shí)間點(diǎn)。在平時(shí)生活中，我們要留意貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)貨幣投資產(chǎn)生的影響。對(duì)企業(yè)而言，除了要培養(yǎng)一批高素質(zhì)的財(cái)務(wù)專員，還要配備一些效率高、能力強(qiáng)、有敏銳市場(chǎng)洞察力的調(diào)查人員，搜集投資所需的相關(guān)資料，加以整理，以便決策者通過周密和全面的考察后，作出準(zhǔn)確、科學(xué)的判斷，制定可行的方案[4]。此外，在實(shí)施投資決策后，企業(yè)可以對(duì)決策的成效進(jìn)行跟蹤，及時(shí)調(diào)整策略，以適應(yīng)市場(chǎng)的變化。當(dāng)然，長(zhǎng)期投資的決策，并不僅僅是貨幣時(shí)間價(jià)值一個(gè)因素決定的，企業(yè)還要考慮國(guó)家法律法規(guī)、政府政策和自身的條件。

四、結(jié)語(yǔ)

在企業(yè)和個(gè)人長(zhǎng)期投資中使用貨幣時(shí)間價(jià)值，有兩方面意義：一是長(zhǎng)期投資更能反映貨幣時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)特征，二是在確定資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，把貨幣的時(shí)間價(jià)值納入考慮，并進(jìn)行貼現(xiàn)，所得值往往比沒有納入考慮要低，這更符合謹(jǐn)慎的原則。掌握并且熟練運(yùn)用資金時(shí)間價(jià)值理論，對(duì)于企業(yè)更加科學(xué)合理地使用資金是大有益處的，企業(yè)所有資產(chǎn)只有運(yùn)作起來才可能作為資金實(shí)現(xiàn)其時(shí)間價(jià)值，而閑置的資產(chǎn)無(wú)論是流動(dòng)資產(chǎn)還是固定資產(chǎn)，都不可能創(chuàng)造時(shí)間價(jià)值，而且隨著時(shí)間的推移，還會(huì)逐漸貶值。明確這個(gè)觀念就可以督促企業(yè)管理者節(jié)約使用資金，充分提高資金的使用效果，充分實(shí)現(xiàn)資金時(shí)間價(jià)值，使資金在有限的時(shí)間和空間范圍內(nèi)獲取最大價(jià)值。 因此在進(jìn)行項(xiàng)目可行性分析以及長(zhǎng)期投資方案評(píng)價(jià)中，資金時(shí)間價(jià)值就是最重要的依據(jù)，同樣，一個(gè)企業(yè)在經(jīng)過一段時(shí)間的發(fā)展后，肯定會(huì)賺得比原始投資額要多的資金，企業(yè)必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個(gè)好的投資項(xiàng)目將資金投入進(jìn)去，讓它進(jìn)入生產(chǎn)流通活動(dòng)中，發(fā)生增值。

參考文獻(xiàn)：

[1]牛海霞.關(guān)于貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)管理中運(yùn)用的探討[J].現(xiàn)代商業(yè),2009(33).

[2]程明.貨幣時(shí)間價(jià)值在理財(cái)投資中的作用[J].天津市經(jīng)理學(xué)院學(xué)報(bào),2008(01).

第9篇

(一)財(cái)務(wù)管理教學(xué)內(nèi)容的設(shè)置

財(cái)務(wù)管理是根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的要求，利用價(jià)值形式，對(duì)企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)進(jìn)行有效的預(yù)測(cè)、組織、控制、監(jiān)督和調(diào)節(jié)，并正確處理企業(yè)與有關(guān)各方的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，是企業(yè)管理的重要組成部分，是圍繞企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的一切管理工作。

財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是為了滿足企業(yè)生存、發(fā)展、獲利目標(biāo)的要求，保持企業(yè)以收抵支和到期償還債務(wù)的能力，減少企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定生存下去，同時(shí)及時(shí)籌措企業(yè)發(fā)展所需要的資金，并且對(duì)企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的和從外部籌集的資金加以有效利用，獲得合理的報(bào)酬，提高企業(yè)長(zhǎng)期潛在的獲利能力，使企業(yè)的價(jià)值不斷增加，股東的財(cái)富不斷擴(kuò)大。

目前，高校本科財(cái)務(wù)管理教學(xué)內(nèi)容的設(shè)置：第一章總論，介紹財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生與發(fā)展，財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容與特點(diǎn)，財(cái)務(wù)管理的任務(wù)、原則、方法及其法律規(guī)范；第二章財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)與環(huán)境，介紹企業(yè)的組織類別，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)及其法律環(huán)境、金融市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境；第三章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念，介紹資金時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念；第四章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃，介紹財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的程序和方法，財(cái)務(wù)預(yù)算的編制；第五章籌資管理，介紹企業(yè)的籌資渠道和籌資方式的主要內(nèi)容，不同籌資方式的利弊分析；第六章資本成本與資本結(jié)構(gòu)，介紹杠桿原理、資本成本的比較和資本結(jié)構(gòu)決策的方法；第七章資產(chǎn)管理，介紹以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法，如何進(jìn)行證券投資管理、營(yíng)運(yùn)資本管理；第八章營(yíng)業(yè)收入及收益分配管理，介紹如何進(jìn)行營(yíng)業(yè)收入管理和收益分配管理；第九章財(cái)務(wù)控制，介紹不同類型責(zé)任中心的特征和考評(píng)指標(biāo)；第十章財(cái)務(wù)分析，介紹依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告如何進(jìn)行企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力分析。

(二)管理會(huì)計(jì)教學(xué)內(nèi)容的設(shè)置

管理會(huì)計(jì)是以現(xiàn)代管理科學(xué)為基礎(chǔ)，以提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益為目的，以一系列特定的技術(shù)、方法為手段，對(duì)企業(yè)整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行規(guī)劃、決策、控制和考核的一種管理活動(dòng)。管理會(huì)計(jì)目標(biāo)是適應(yīng)企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的需要而產(chǎn)生和發(fā)展起來的，其最終目標(biāo)是提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最優(yōu)化。具體包括：一是為企業(yè)管理者管理和決策提供信息，主要包括：與預(yù)測(cè)、決策企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的信息、與預(yù)算和控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的信息，與考核和評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的信息，以及與維護(hù)企業(yè)資產(chǎn)安全、完整及資源有效利用有關(guān)的信息。二是參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，主要包括：參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理決策并相應(yīng)編制預(yù)算；建立責(zé)任會(huì)計(jì)制度，制定各單位的預(yù)算；在預(yù)算執(zhí)行過程中，進(jìn)行內(nèi)部控制，按照責(zé)任會(huì)計(jì)進(jìn)行業(yè)績(jī)考核。

目前，高校本科管理會(huì)計(jì)教學(xué)內(nèi)容的設(shè)置：第一章現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)概述，介紹管理會(huì)計(jì)的產(chǎn)生與發(fā)展，內(nèi)容與特點(diǎn)，目標(biāo)與對(duì)象，及其與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的關(guān)系。第二章成本性態(tài)分析，介紹成本性態(tài)分類及其分析的方法。第三章變動(dòng)成本法，介紹變動(dòng)成本法的基本原理及其與完全成本法的比較。第四章本量利分析，介紹本量利之間的依存關(guān)系，通過相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算為管理者預(yù)測(cè)和決策提供信息。第五章經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)，介紹銷售預(yù)測(cè)、成本預(yù)測(cè)、利潤(rùn)預(yù)測(cè)的各種方法；第六章決策分析概述，介紹決策分析的意義、種類、程序。第七章短期經(jīng)營(yíng)決策，介紹生產(chǎn)決策、定價(jià)決策的內(nèi)容和方法。第八章長(zhǎng)期投資決策分析，介紹以資金時(shí)間價(jià)值、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、資本成本和現(xiàn)金流量為依托的長(zhǎng)期投資決策的內(nèi)容和方法；第九章全面預(yù)算，介紹全面預(yù)算的基本原理與方法、編制程序和步驟；第十章存貨控制，介紹如何確定存貨的最優(yōu)訂貨數(shù)量和最優(yōu)訂貨時(shí)間以及存貨的日?？刂品椒ǎ篈BC分類法等。第十一章成本控制，介紹標(biāo)準(zhǔn)成本控制系統(tǒng)和目標(biāo)成本控制的基本內(nèi)容。第十二章責(zé)任會(huì)計(jì)，介紹不同類型的責(zé)任中心的形式、特點(diǎn)、責(zé)任、考核評(píng)價(jià)方法。

二、財(cái)務(wù)管理與管理會(huì)計(jì)兩門課程在教學(xué)內(nèi)容上的交叉與重復(fù)

(一)財(cái)務(wù)管理與管理會(huì)計(jì)兩門課程在教學(xué)內(nèi)容上的交叉與重復(fù)的內(nèi)容

從上述介紹的財(cái)務(wù)管理和管理會(huì)計(jì)教學(xué)內(nèi)容的設(shè)置情況可以看出其在教學(xué)內(nèi)容上的交叉與重復(fù)包括：資金時(shí)間價(jià)值的內(nèi)容；本量利分析內(nèi)容；存貨管理的內(nèi)容；全面預(yù)算的內(nèi)容；項(xiàng)目投資(資本預(yù)算、長(zhǎng)期投資決策)的內(nèi)容；責(zé)任會(huì)計(jì)的內(nèi)容。

(二)財(cái)務(wù)管理與管理會(huì)計(jì)兩門課程在教學(xué)內(nèi)容上的交叉與重復(fù)原因分析

財(cái)務(wù)管理與管理會(huì)計(jì)兩門課之所以在教學(xué)內(nèi)容上有較多的重復(fù)，原因是：兩門課程的研究對(duì)象類似，都是以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程為基礎(chǔ)，以企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)為對(duì)象；兩門課的研究目標(biāo)類似，都是以加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、通過價(jià)值增值提高經(jīng)濟(jì)效益，使企業(yè)價(jià)值最大化為目的；兩門課的研究的資料來源類似，都是以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)提供的數(shù)據(jù)資料和信息為主要依據(jù)；兩門課的服務(wù)對(duì)象類似，都是為企業(yè)管理者提供決策依據(jù)和信息。這樣其內(nèi)容重復(fù)就不可避免。

(三)財(cái)務(wù)管理與管理會(huì)計(jì)兩門課程在教學(xué)內(nèi)容上的交叉與重復(fù)帶來的影響

浪費(fèi)寶貴的教學(xué)時(shí)間、教學(xué)資源以及教師與學(xué)生的精力。如果兩門課程是一位老師教學(xué)，還能夠照顧到重復(fù)與交叉的內(nèi)容在哪門課程中重點(diǎn)詳細(xì)講解，在哪門課程中以復(fù)習(xí)的方式處理。否則如果處理不當(dāng)，會(huì)使教學(xué)效果受到影響，使學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性受到影響。

三、財(cái)務(wù)管理與管理會(huì)計(jì)兩門課程教學(xué)內(nèi)容的重新構(gòu)建

(一)財(cái)務(wù)管理教學(xué)內(nèi)容的重新構(gòu)建

財(cái)務(wù)管理以資金運(yùn)動(dòng)為對(duì)象，在資金時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的基礎(chǔ)上，以資金籌集管理、資金投放管理、資金分配(股利分配)管理為主線重新構(gòu)建財(cái)務(wù)管理課程的教學(xué)內(nèi)容：在總論中明確財(cái)務(wù)管理的有關(guān)概念、目標(biāo)、原則、環(huán)境等內(nèi)容；明確財(cái)務(wù)管理應(yīng)該樹立的兩個(gè)價(jià)值觀念：資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念；在資金籌集管理中，明確資金籌集的渠道、資金籌集的方式、資本成本、資本結(jié)構(gòu)決策等內(nèi)容；在資金投放管理中，明確項(xiàng)目投資、證券投資、營(yíng)運(yùn)資本(以現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理為主要內(nèi)容)；在收益分配(股利分配)管理中，明確收益分配的基本理論、基本原則和收益分配政策的選擇；為了評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理績(jī)效，介紹財(cái)務(wù)分析的方法和內(nèi)容：企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析、盈利能力分析和償債能力分析等。具體章節(jié)設(shè)置：第一章總論；第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念；第三章資金籌集管理；第四章資本結(jié)構(gòu)決策；第五章項(xiàng)目投資(資本預(yù)算、長(zhǎng)期投資決策)；第六章證券投資；第七章營(yíng)運(yùn)資本管理；第八章收益分配(股利分配)管理；第九章財(cái)務(wù)分析。

(二)管理會(huì)計(jì)教學(xué)內(nèi)容的重新構(gòu)建