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關(guān)鍵詞：期權(quán)激勵(lì)；人力資本；利益趨同
中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1000—8772（2012）13—0129—02
股票期權(quán)制度在美國(guó)已經(jīng)發(fā)展了近60年的時(shí)間，支持了以硅谷為代表的高技術(shù)知識(shí)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展。2006年我國(guó)移植了股權(quán)激勵(lì)這一新生制度，但國(guó)內(nèi)多數(shù)計(jì)劃實(shí)施后效果并不樂(lè)觀。上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后業(yè)績(jī)提高不明顯甚至出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損，同時(shí)媒體又不斷曝出部分公司的高管辭職套現(xiàn)的消息。本文以期權(quán)制度的理論基礎(chǔ)及國(guó)外的學(xué)術(shù)質(zhì)疑為出發(fā)點(diǎn)，從本土化的視角分析我國(guó)法律移植的期權(quán)激勵(lì)的正負(fù)效應(yīng)，顯示阻礙我國(guó)期權(quán)正常發(fā)展的制度桎梏，并提出相關(guān)的建議。
一、上市公司股票期權(quán)的理論基礎(chǔ)與學(xué)術(shù)質(zhì)疑
股票期權(quán)的主要理論根據(jù)是經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離的現(xiàn)象和對(duì)人力資本的認(rèn)可。Berle和Means（1932）指出，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者擁有企業(yè)很少（或者不持有）的股份，而企業(yè)的股東十分分散時(shí)，已接近所有者缺位的狀態(tài)。經(jīng)營(yíng)者可能不再追求企業(yè)價(jià)值最大化和股東的利益，而會(huì)利用職位便利謀求自身利益。同時(shí)，1979年諾獎(jiǎng)獲得者西奧多·W.舒爾茨提出了著名的人力資本理論：在影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展諸因素中，人的因素是最關(guān)鍵的，勞動(dòng)人才的素質(zhì)高低決定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程，而不是自然資源的儲(chǔ)量或資本的多寡。該理論突破了傳統(tǒng)觀念中只承認(rèn)物質(zhì)資本的束縛，承認(rèn)了人的主觀能動(dòng)性。
在此基礎(chǔ)上，Jensen和Meckling提出“利益趨同”假說(shuō)，對(duì)于股權(quán)分散的公司，管理層持有公司適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)，會(huì)激勵(lì)他們追求自己的利益。而隨著管理人員股權(quán)份額的增加，他們的利益將會(huì)與廣大股東趨于一致，其偏離利益最大化的傾向就會(huì)減輕。這一假說(shuō)立刻成為支撐股票期權(quán)激勵(lì)的重要基礎(chǔ)。
任何事物在歷史發(fā)展階段中都會(huì)呈現(xiàn)出兩面性，近年來(lái)，美國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)股票期權(quán)制度進(jìn)行了反思，提出了質(zhì)疑。Jensen和Murphy提出，對(duì)管理層的慷慨激勵(lì)是不對(duì)的，他們懷疑這些激勵(lì)計(jì)劃并沒(méi)有與股東進(jìn)行充分的溝通交流，董事會(huì)在制定方案的時(shí)候，想授予多少就授予多少。另外，股東并不清楚實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃所需的全部真實(shí)成本，某些公司的董事會(huì)認(rèn)為期權(quán)計(jì)劃實(shí)際上是不會(huì)花費(fèi)成本的，期權(quán)計(jì)劃只是高管獎(jiǎng)金的一點(diǎn)增加，只不過(guò)是在一個(gè)分量充足的蛋糕上又涂了一層奶油。Calvin H. Johnson認(rèn)為，期權(quán)計(jì)劃的潛在成本太高昂，因?yàn)槠跈?quán)是一種高風(fēng)險(xiǎn)的證券，也可能帶來(lái)高額回報(bào)，因此經(jīng)理人想要的期權(quán)會(huì)更多，這將蠶食股東的利益。
二、我國(guó)上市公司股票激勵(lì)法律規(guī)制的制度溯源和變遷
我國(guó)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)制度規(guī)制的萌芽地方先于中央。2001年12月26日，北京市政府經(jīng)濟(jì)體改辦、北京市財(cái)政局聯(lián)合了《中關(guān)村科技園區(qū)高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)試點(diǎn)辦法》。2002年8月21日，財(cái)政部、科技部聯(lián)合了《關(guān)于國(guó)有高新技術(shù)企業(yè)開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》。但受制于當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)非流通股的大量存在，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在當(dāng)時(shí)并未廣泛展開(kāi)。
2006年，被公認(rèn)為是中國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度的元年。2006年1月1日，新修訂的《公司法》、《證券法》在公司資本制度、回購(gòu)公司股票和高級(jí)管理人員任職期內(nèi)轉(zhuǎn)讓股票等方面均有所突破，從而從根本上解決了股票來(lái)源和行權(quán)股流通兩個(gè)根本問(wèn)題，使上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有了統(tǒng)一明確的依據(jù)。2006年，國(guó)務(wù)院國(guó)資委公布了《國(guó)有控股上市公司（境外）股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》。
2008年3月16日、3月17日、9月16日中國(guó)證監(jiān)會(huì)就股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)連發(fā)三份備忘錄，即《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)》、《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》和《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號(hào)》，意在針對(duì)實(shí)踐中出現(xiàn)的新情況和新問(wèn)題，進(jìn)行修正完善。財(cái)稅部門(mén)則規(guī)定了相應(yīng)的配套稅收政策。
三、股票期權(quán)法律規(guī)制制度本土化實(shí)踐的評(píng)析
（一）我國(guó)現(xiàn)有股票期權(quán)法律規(guī)制制度框架
目前，我國(guó)上市公司股票期權(quán)實(shí)施已經(jīng)有六年時(shí)間，在激勵(lì)對(duì)象、股票來(lái)源和數(shù)量、行權(quán)資金、稅收政策方面的框架已經(jīng)比較成型。
1.股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象。國(guó)資委根據(jù)謹(jǐn)慎起步的原則，決定將國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象范圍集中，將監(jiān)事、獨(dú)立董事和部分外部董事排除在外，以后根據(jù)實(shí)施的情況在必要時(shí)進(jìn)行調(diào)整。而非國(guó)有控股的上市公司的激勵(lì)對(duì)象則由公司各自規(guī)定。
2.股票來(lái)源與數(shù)量。《管理辦法試行》規(guī)定的股票來(lái)源為“向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份、回購(gòu)本公司股份、法律行政法規(guī)允許的其他方式”。國(guó)資委認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)講究的是同股同權(quán)同利，是公司所有出資人對(duì)經(jīng)理層的激勵(lì)，不是某一股東的鼓勵(lì)行為，因此，激勵(lì)成本必須由股東共同支付，在激勵(lì)方式上，國(guó)資委的原則是著眼增量、慎用存量。而在激勵(lì)股份的數(shù)量方面設(shè)置了一個(gè)上限，《公司法》明確規(guī)定了用于獎(jiǎng)勵(lì)職工的股份回購(gòu)數(shù)額不能超過(guò)公司已發(fā)行股份總額的5%。而《管理辦法試行》的規(guī)定則用意指向明確，避免出現(xiàn)碩鼠借機(jī)侵吞公司資產(chǎn)。
（一）現(xiàn)金支付
現(xiàn)金支付是指并購(gòu)公司直接以現(xiàn)金為支付對(duì)價(jià)，獲取目標(biāo)公司的資產(chǎn)或股權(quán)，達(dá)到并購(gòu)的目的。
（二）股票支付
股票支付是指并購(gòu)公司以股票為支付對(duì)價(jià)，獲取目標(biāo)公司的資產(chǎn)或者股權(quán)，完成并購(gòu)交易。
（三）資產(chǎn)支付
資產(chǎn)支付即通常所說(shuō)的資產(chǎn)置換，指并購(gòu)公司以經(jīng)過(guò)評(píng)估的自身有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等為支付對(duì)價(jià)，取得目標(biāo)公司的資產(chǎn)的所有權(quán)，達(dá)到并購(gòu)的目的。
（四）混合支付
混合支付是指在并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)公司不再使用單一的現(xiàn)金或者股票支付，而是把不同支付方式的組合作為支付對(duì)價(jià)，達(dá)到并購(gòu)的目的。
二、影響企業(yè)并購(gòu)支付方式的因素
（一）內(nèi)部因素
1.并購(gòu)公司的控股結(jié)構(gòu)
在并購(gòu)交易時(shí)，并購(gòu)公司的股東會(huì)將并購(gòu)交易所采取的支付方式對(duì)其控制權(quán)的影響作為十分關(guān)鍵的考慮因素。采用股票支付，增資擴(kuò)股會(huì)使得原有股東的控制權(quán)稀釋，同時(shí)向資本市場(chǎng)傳遞出公司股票價(jià)格被高估等不利信號(hào)，引起股價(jià)的波動(dòng)及下降，使股東財(cái)富受到損失。而采用現(xiàn)金支付的方式雖不會(huì)稀釋原有股東控制權(quán)，但大量現(xiàn)金流的流出，使并購(gòu)公司面臨巨大的財(cái)務(wù)壓力，加重其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。所以并購(gòu)公司為消除單一支付的風(fēng)險(xiǎn)偏向于采用混合支付。通常，當(dāng)并購(gòu)公司控股股東的持股比例較低或較高時(shí)，即并購(gòu)方的控股結(jié)構(gòu)較為分散或高度集中時(shí)，控股股東對(duì)于控制權(quán)的稀釋不敏感，因此更偏向于選用股票支付。當(dāng)并購(gòu)公司控股股東的持股比例適中時(shí)，控股股東為避免控制權(quán)的喪失，更偏向于采用現(xiàn)金支付。同時(shí)，并購(gòu)公司管理層的持股比例較高時(shí)，出于對(duì)管理層控制權(quán)稀釋的擔(dān)憂，相較于股票支付，更偏向選用現(xiàn)金支付。
2.并購(gòu)公司的財(cái)務(wù)狀況
在并購(gòu)交易前，并購(gòu)公司必須借助合理的方法如貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法，預(yù)測(cè)當(dāng)前現(xiàn)金流量與預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量，充分認(rèn)識(shí)到自身的財(cái)務(wù)狀況，以此為依據(jù)判斷采用何種支付方式。當(dāng)并購(gòu)公司的財(cái)務(wù)狀況較好，擁有充沛的自有資金，且通過(guò)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，則并購(gòu)方通常會(huì)選用現(xiàn)金支付方式。當(dāng)并購(gòu)公司的財(cái)務(wù)狀況較差，自有資金不足以及未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不穩(wěn)定時(shí)，此時(shí)不適宜選用現(xiàn)金支付，并購(gòu)方更適合選用股票支付或現(xiàn)金所占比例較少的混合支付。
3.并購(gòu)公司的股價(jià)水平
并購(gòu)公司的股價(jià)在宣告進(jìn)行并購(gòu)前后可能出現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)或下跌，因此，并購(gòu)公司對(duì)于自身股價(jià)水平的判斷也是一個(gè)重要考慮因素。當(dāng)并購(gòu)公司的股價(jià)被高估時(shí)，并購(gòu)方偏向于選用股票支付，此時(shí)并購(gòu)企業(yè)只需要支付較少的股票即可完成并購(gòu)交易。當(dāng)并購(gòu)公司的股價(jià)被低估時(shí)，并購(gòu)方偏向于選用現(xiàn)金支付。因?yàn)檫x用股票支付，普通股的每股收益會(huì)由于增發(fā)新股而減少，并且新股價(jià)格及換股比例如果是以當(dāng)前市場(chǎng)上被低估的股票價(jià)格為基礎(chǔ)確定的，并購(gòu)公司會(huì)支付更多的股票，而采用現(xiàn)金支付方式則可以避免上述缺點(diǎn)。但是，并購(gòu)公司也應(yīng)該對(duì)采用哪種支付方式對(duì)于資本市場(chǎng)傳遞出的信號(hào)及對(duì)公司股價(jià)的影響進(jìn)行充分考慮，權(quán)衡利弊。
4.并購(gòu)公司的融資能力
任何企業(yè)在生存發(fā)展過(guò)程中，都要借助于融資維持一定的資本規(guī)模或用于開(kāi)展投資活動(dòng)。企業(yè)并購(gòu)?fù)瑯右才c企業(yè)的融資能力息息相關(guān)，而融資方式也會(huì)直接影響到支付方式的選擇。從資本來(lái)源的范圍來(lái)說(shuō)，主要?jiǎng)澐譃閮?nèi)部融資，即企業(yè)內(nèi)部通過(guò)日常經(jīng)營(yíng)形成的利潤(rùn)留存企業(yè)所產(chǎn)生的資金，和外部融資，即向其他經(jīng)濟(jì)主體籌集資金，如銀行貸款、公司債券、股票等。融資能力主要與公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿比率、信用等級(jí)、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)等因素影響。公司的規(guī)模大，信用等級(jí)高，財(cái)務(wù)杠桿比率較低，成長(zhǎng)機(jī)會(huì)較好時(shí)，比較容易借助舉債的方式，以較低的資本成本籌集資金，進(jìn)行現(xiàn)金支付。資產(chǎn)負(fù)債率較高的公司，通常會(huì)選用股票支付，因?yàn)檫@類公司發(fā)行債券會(huì)受到金融法規(guī)以及監(jiān)管部門(mén)的諸多約束與限制。
（二）外部因素
1.法律法規(guī)
企業(yè)并購(gòu)支付方式的選擇是并購(gòu)過(guò)程的重要組成部分，交易雙方作為法律主體有必要從法律的角度上對(duì)并購(gòu)進(jìn)行理解。健全的并購(gòu)法律制度是實(shí)行并購(gòu)交易市場(chǎng)化的前提與基礎(chǔ)，是并購(gòu)交易能夠健康運(yùn)行的依據(jù)，同時(shí)是并購(gòu)雙方對(duì)于自身利益的保障。并購(gòu)法律法規(guī)的健全與發(fā)展能夠有效地推動(dòng)并購(gòu)市場(chǎng)的前進(jìn)，對(duì)并購(gòu)支付方式的選擇起指導(dǎo)性作用。從國(guó)際上看，許多法律法規(guī)關(guān)于涉及到企業(yè)并購(gòu)的情況進(jìn)行了相關(guān)的規(guī)范與約束，如《公司法》、《證券法》、《反壟斷法》等，有關(guān)并購(gòu)交易的法律法規(guī)的頒布與實(shí)施會(huì)影響并購(gòu)交易的支付方式。為使并購(gòu)交易符合國(guó)家法律法規(guī)，同時(shí)保障交易雙方的利益，并購(gòu)公司應(yīng)在對(duì)法律法規(guī)有全面理解的基礎(chǔ)上選擇支付方式。
2.?收制度
稅收制度是影響并購(gòu)支付方式的又一個(gè)重要因素，二者緊密聯(lián)系休戚相關(guān)，支付方式的選擇不同對(duì)于并購(gòu)雙方的稅收，進(jìn)而是對(duì)于雙方利益都會(huì)產(chǎn)生很大的差異。并購(gòu)公司以債券融資進(jìn)行現(xiàn)金支付的，根據(jù)稅法關(guān)于應(yīng)納稅所得額的規(guī)定，稅前可以扣除籌資的利息，同時(shí)能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，若選用股票支付，股權(quán)資本的成本只能在稅后列支。對(duì)于目標(biāo)公司來(lái)說(shuō)，目標(biāo)公司的股東接受現(xiàn)金支付當(dāng)期立即交納所得稅，若選用股票支付，目標(biāo)公司的股東在二級(jí)市場(chǎng)上出售股票取得投資收益時(shí)承擔(dān)納稅義務(wù)，可以使收益的確認(rèn)時(shí)間延后，同時(shí)推遲納稅的時(shí)間，更好地進(jìn)行稅務(wù)籌劃，享受到更多的稅收優(yōu)惠。所以只有當(dāng)目標(biāo)公司的股東接受現(xiàn)金支付獲得對(duì)價(jià)可以彌補(bǔ)由此造成的稅收損失時(shí)，目標(biāo)公司股東才會(huì)選擇現(xiàn)金支付讓出所擁有的控制權(quán)。
3.資本市場(chǎng)的成熟度
一個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)的成熟程度能夠?qū)ζ洳①?gòu)市場(chǎng)的成熟度產(chǎn)生重大的影響，資本市場(chǎng)的成熟度能夠直接影響并購(gòu)公司的融資方式，而融資方式直接影響到支付方式。并購(gòu)市場(chǎng)依賴于成熟的資本市場(chǎng)為其提供足夠的支持，同時(shí)能夠享受到更為廣大的交易平臺(tái)，具體體現(xiàn)在金融工具創(chuàng)新度高，融資渠道多樣化，保障了并購(gòu)的規(guī)模，為支付方式的豐富提供了很好的平臺(tái)。不成熟的資本市場(chǎng)限制了并購(gòu)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，沒(méi)有為其提供廣大的交易平臺(tái)，導(dǎo)致相關(guān)的金融工具少，融資方式狹窄，融資成本高，限制了并購(gòu)的交易規(guī)模與支付方式的多樣化。
上市公司會(huì)計(jì)信息失真原因及治理
一、上市公司違法造假原因分析
為什么某些上市公司會(huì)計(jì)信息恣意造假？筆者認(rèn)為其根本原因在于巨大利益誘惑；低廉的違法成本。他們?yōu)樽陨砝嫣搱?bào)會(huì)計(jì)信息的具體原因大體有以下幾個(gè)方面。
1.為能夠上市獲得發(fā)行股票的資格
根據(jù)《公司法》等有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，企業(yè)必須最近連續(xù)三年盈利，并且經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比較突出，才能通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審批，獲得上市的資格。由于上市后會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很多好處，因此有些企業(yè)很想上市，但是其本身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)不到這個(gè)要求，為了能夠取得上市的資格，只有通過(guò)粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表，做出假象。而這種提供虛假會(huì)計(jì)報(bào)表包裝的上市做法在我國(guó)的資本市場(chǎng)中屢見(jiàn)不鮮。
2.公司為募集更多的資金
上市公司能否盈利關(guān)系到公司融資問(wèn)題，一方面如果上市公司是處于虧損狀態(tài)的企業(yè)，為了獲得銀行貨款，便不得不虛增利潤(rùn)，編造虛假的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)；另一方面，如果股票發(fā)行數(shù)額一定，股票的發(fā)行價(jià)格直接決定著上市公司募集到的資金的多少，因此上市公司通過(guò)虛增利潤(rùn)來(lái)提高收益，如果每股收益增加，投資者就會(huì)看好這支股票，繼續(xù)買(mǎi)進(jìn)，這樣就會(huì)提高股票的發(fā)行價(jià)格。
3.上市公司為避免股票被摘牌
按照《公司法》等有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，上市公司如果連續(xù)三年都是虧損，證監(jiān)會(huì)將暫停其股票交易并限定期消除虧損，如果在限定的期限內(nèi)未能消除虧損，其股票將被摘牌，其在交易所交易將被終止。股票被迫摘牌將會(huì)給公司帶來(lái)巨大的損失，任何上市公司都不希望得到這樣的結(jié)果，因此連虧損的上市公司為了使其股票而能繼續(xù)發(fā)行，便編造虛假的會(huì)計(jì)報(bào)告。
4.上市公司經(jīng)營(yíng)者為了追究政績(jī)
目前，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的考核指標(biāo)主要是利潤(rùn)指標(biāo)。如投資回報(bào)率，銷售利潤(rùn)率，利潤(rùn)計(jì)劃的完成情況等各種指標(biāo)，這些指標(biāo)都與利潤(rùn)，董事會(huì)是通過(guò)這些指標(biāo)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行考察的。如果上市公司經(jīng)常處于虧損狀態(tài)，就會(huì)影響到經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定期間，進(jìn)一步影響經(jīng)營(yíng)者的職位和獎(jiǎng)金。由此看來(lái)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)與上市公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)息息相關(guān)。因此，上市公司經(jīng)營(yíng)者為了提升職位或獲得高額獎(jiǎng)金而改會(huì)計(jì)報(bào)表、虛增利潤(rùn)的事時(shí)有發(fā)生。
5.我國(guó)的會(huì)計(jì)法律法規(guī)不夠完善，懲治力度小
由于我國(guó)會(huì)計(jì)法規(guī)起步較晚，并且會(huì)計(jì)人員總體素質(zhì)不高，和公司法也存在一定問(wèn)題。法律的不完善導(dǎo)致一些人鉆法律的空子，對(duì)于有些造假問(wèn)題，即使追究會(huì)計(jì)人員的法律責(zé)任，也只是輕微罰款，懲治力度小，加劇了會(huì)計(jì)人員的造假行為。
二、提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的措施分析
1.建立健全企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督機(jī)制
我國(guó)會(huì)計(jì)監(jiān)督力度不夠，一個(gè)很重要的因素就是內(nèi)部監(jiān)督存在問(wèn)題，很過(guò)企業(yè)沒(méi)有認(rèn)識(shí)到內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的重要性。他們只追究規(guī)模、效益以及降低企業(yè)成本，而忽略建立一個(gè)有效內(nèi)部控制的重要性。因此內(nèi)部監(jiān)督能力被弱化，致使編造虛假會(huì)計(jì)信息的情況時(shí)有發(fā)生。為了保護(hù)企業(yè)資產(chǎn)安全、完整，確保會(huì)計(jì)信息真實(shí)，建立健全企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制至關(guān)重要。建立健全企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制主要在于建立一套安全有效又可行的內(nèi)部控制制度。內(nèi)部控制制度是現(xiàn)代企業(yè)管理的一項(xiàng)很重要的作用就是保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)與完整，有了這樣的制度并嚴(yán)格執(zhí)行，就能及時(shí)發(fā)現(xiàn)可能出現(xiàn)的錯(cuò)誤，防范會(huì)計(jì)信息造假，避免可能產(chǎn)生的損失。
2.不斷強(qiáng)化外部監(jiān)督力度
外部監(jiān)督包括政府、財(cái)政、稅收、金融、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)以及注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)企業(yè)的監(jiān)督。
首先，加強(qiáng)政府干預(yù)，防止虛假會(huì)計(jì)信息政府干預(yù)的作用非常重要，但目前政府部門(mén)的監(jiān)督作用沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)，各個(gè)政府部門(mén)權(quán)利重疊，管理上交叉，直接影響著會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的結(jié)果。
其次發(fā)揮財(cái)政、稅收、金融部門(mén)的作用，防止舞弊現(xiàn)象發(fā)生。
再次，加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師隊(duì)伍的整頓。注冊(cè)會(huì)計(jì)師是維護(hù)經(jīng)濟(jì)秩序、維護(hù)財(cái)務(wù)報(bào)告客觀公正的經(jīng)濟(jì)警察，理應(yīng)成為提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的最重要的力量，但是在真正的審計(jì)過(guò)程中卻存在很多問(wèn)題，由于各種各樣的原因，注冊(cè)會(huì)計(jì)師往往不能切實(shí)履行其監(jiān)督職能，不能獨(dú)立地發(fā)表客觀、公正的審計(jì)意見(jiàn)。
3.健全法制，嚴(yán)格執(zhí)法
首先，要健全會(huì)計(jì)法律法規(guī)。為了提高會(huì)計(jì)信息撥露的質(zhì)量，我國(guó)有關(guān)部門(mén)制定了大量會(huì)計(jì)方面的法律法規(guī)，例如《會(huì)計(jì)法》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》、《證券法》、《會(huì)計(jì)基礎(chǔ)規(guī)范》等。這些法律法規(guī)對(duì)提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量起了一定的作用，但這些法規(guī)和制度還存在著觀念落后、內(nèi)容空洞缺陷，還有待進(jìn)一步完善的問(wèn)題。對(duì)于這些規(guī)章制度，應(yīng)在原來(lái)的基礎(chǔ)上根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要進(jìn)行改進(jìn)，重新修訂，與國(guó)際慣例接軌，使之更加完善。
其次，我國(guó)執(zhí)法力度太弱，即使會(huì)計(jì)人員的造假行為被發(fā)現(xiàn)，其所受到的懲罰也是微不足道的。執(zhí)法機(jī)關(guān)必須堅(jiān)持“有法可依、有法必嚴(yán)、違法必究”的原則。對(duì)各種違反會(huì)計(jì)法律法規(guī)、提供虛假會(huì)計(jì)信息的當(dāng)事人必須嚴(yán)加懲辦，使會(huì)計(jì)造假者一旦造假就要付出很大的代價(jià)。對(duì)于那些不遵守行業(yè)準(zhǔn)則的企業(yè)以及不遵守會(huì)計(jì)職業(yè)道德的個(gè)人，要對(duì)其進(jìn)行曝光并嚴(yán)加懲辦，對(duì)于屢教不改者要將其驅(qū)逐出相關(guān)行業(yè)。當(dāng)違規(guī)成本大于違規(guī)所帶來(lái)的收益時(shí)，違規(guī)行為自然而然就會(huì)減少。只有加大會(huì)計(jì)法規(guī)的執(zhí)法力度，貫徹執(zhí)行會(huì)計(jì)的要求，才能有效的發(fā)揮會(huì)計(jì)法規(guī)在解決會(huì)計(jì)信息失真問(wèn)題中的作用，減少會(huì)計(jì)信息造假行為的發(fā)生，從根本上提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。新晨
三、提高會(huì)計(jì)信息可信度、嚴(yán)刑峻法與國(guó)際接軌
上市公司就是通過(guò)社會(huì)集資工程每吧有限的資金交給全社會(huì)最聰明、最有能力、最有管理意識(shí)的人經(jīng)營(yíng)。不值得信任的會(huì)計(jì)信息報(bào)告有可能延長(zhǎng)中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化的時(shí)間，而時(shí)間被拖得越久。提高會(huì)計(jì)信息報(bào)告的可信度，是維護(hù)中小股民的利益的前提。理想的公司治理模式，就是在政府所擬定的嚴(yán)刑峻法的要求下，職業(yè)經(jīng)理人盡自己最大努力對(duì)股民負(fù)責(zé)，讓好的公司在股市，不好的公司退市。
隨著改革放的深入，資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息日益重要，但我國(guó)的證券市場(chǎng)還處于初級(jí)階段，存在很多問(wèn)題，其中最突出的問(wèn)題是上市公司信息披露失真，嚴(yán)重?fù)p害著投資者的利益，擾亂著資本市場(chǎng)秩序，不利于國(guó)家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，如何解決這個(gè)問(wèn)題值得認(rèn)真研究。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞:股指期貨;法律規(guī)制;立法模式
1 股指期貨的概述
股指期貨的全稱為股票指數(shù)期貨,是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約,股指期貨交易合約的標(biāo)的物是股票價(jià)格指數(shù)。在合約到期后,股指期貨通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方式來(lái)進(jìn)行交割。
股指期貨是新生的金融衍生品,是金融期貨中產(chǎn)生最晚的一個(gè)類別,但是卻受到投資者的追捧,在規(guī)模上與交易品種上都迅猛地發(fā)展。據(jù)2006年的數(shù)據(jù),在全球期貨(期權(quán))交易中,股指期貨(期權(quán))所占的比例為38%,位居第一位。
2 股指期貨法律制度比較研究
2.1 美國(guó)股指期貨法律制度體系
1982年,第一個(gè)股指期貨產(chǎn)品誕生于美國(guó),快速的發(fā)展使其在短短的時(shí)間內(nèi)成熟起來(lái),成為美國(guó)資本市場(chǎng)不可缺少的組成部分。
美國(guó)有關(guān)股指期貨的法律規(guī)范體系由兩大部分組成:一是國(guó)家期貨管理法律、法規(guī),二是交易所期貨交易規(guī)則,互為補(bǔ)充和配合兩部分法律規(guī)范體系不僅保證了股指期貨市場(chǎng)的健康、有序發(fā)展,并且實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)和高效性。在微觀方面,美國(guó)股指期貨規(guī)則是保證股指期貨交易活動(dòng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基本法規(guī)。美國(guó)有關(guān)股指期貨的法律法規(guī)體系主要包括:保證金制度、傭金及傭金商制度、價(jià)格報(bào)告制度、價(jià)格限制制度、交易頭寸限制制度、違法違規(guī)行為制裁制度等。
2.2 日本股指期貨法律制度體系
日本的股指期貨從產(chǎn)生到迅速發(fā)展大致經(jīng)歷了以下三個(gè)階段:
初始期:80年代初期到1987年,日本雖然已開(kāi)放了其證券市場(chǎng),允許境外投資者投資日本股市。但是,首先出現(xiàn)的股指期貨合約卻并非來(lái)自日本本土。在第一階段時(shí)期,日本的《證券交易法》明確規(guī)定證券投資者禁止從事期貨交易。因此,法律法規(guī)并沒(méi)有為股指期貨的推出掃清法律政策障礙。
發(fā)展期:1988年到1992年,此時(shí)的法律法規(guī)逐步完善。股指期貨剛推出時(shí),并不被太多交易者關(guān)注,通過(guò)修改和制訂法律法規(guī),如《金融期貨交易法》等法律法規(guī),為股指期貨發(fā)展注入了一支強(qiáng)心劑,增強(qiáng)了投資者的信心,政策也傾向于保護(hù)國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者,促使股指期貨健康的發(fā)展。
成熟期:1992年直至今天,股指期貨市場(chǎng)逐漸成熟。日本積極改革創(chuàng)新,制定新法并修改舊法,如2004年對(duì)《商品期貨交易所法》進(jìn)行了重大的修改,確保股指期貨市場(chǎng)走向正軌。
2.3 國(guó)外股指期貨法律制度體系對(duì)我國(guó)的啟示
首先,從發(fā)展趨勢(shì)上看,各國(guó)都更加注重對(duì)股指期貨法律法規(guī)的完善。日本在股指期貨法律法規(guī)薄弱的情況下推出發(fā)展股指期貨,走了較多的彎路,不僅曾一度使投資者喪失信心,而且也令股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展出現(xiàn)停滯。這樣的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)在我國(guó)即將推出股指期貨之際更具借鑒意義。
其次,從管理的組織體系上看,美國(guó)和日本都通過(guò)法律法規(guī)明確各級(jí)監(jiān)管職能部門(mén)的法律地位和法律監(jiān)管權(quán)限。均強(qiáng)調(diào)了政府對(duì)股指期貨市場(chǎng)的宏觀調(diào)控和自律組織的協(xié)調(diào)發(fā)展,使股指期貨市場(chǎng)在“無(wú)形的手”和“有形的手”靈活協(xié)調(diào)下互相制衡,分散風(fēng)險(xiǎn),保障股指期貨市場(chǎng)的有序性、穩(wěn)定性和持續(xù)性發(fā)展。
第三,從法律法規(guī)體系構(gòu)成上看,美國(guó)具有完備的股指期貨法律法規(guī)體系。比如傭金及傭金商制度、價(jià)格限制制度、違法違規(guī)行為制裁制度等。而日本因?yàn)槭恰叭》挚诠芾眢w制”,沒(méi)有設(shè)立期貨行業(yè)協(xié)會(huì),只是有全國(guó)商品交易所聯(lián)合會(huì)等民間協(xié)會(huì),與美國(guó)的期貨監(jiān)管模式有異同之處,因此日本在借鑒美國(guó)模式同事積極創(chuàng)新與改革,摸索出一套適合本土現(xiàn)狀的股指期貨法律法規(guī)模式。在此處,中國(guó)與美國(guó)、日本股指期貨發(fā)展現(xiàn)狀都有所不同,所以“閉門(mén)造車”的空想立法方式不僅易出現(xiàn)法律漏洞,而且浪費(fèi)調(diào)研資源。因此,參考國(guó)外先進(jìn)法律制度與結(jié)合自身現(xiàn)狀并適當(dāng)創(chuàng)新,建立完備的法律法規(guī)體系,應(yīng)為我國(guó)股指期貨立法思路的首選。
3 我國(guó)對(duì)股指期貨進(jìn)行法律規(guī)制的必要性
3.1 社會(huì)背景角度
從外部環(huán)境看,我國(guó)已加入了WTO,經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程要求期貨市場(chǎng)更加完備,推出股指期貨是期貨行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的必然選擇。
從內(nèi)部環(huán)境看,我國(guó)欲構(gòu)建和諧社會(huì)的目標(biāo),以及股票市場(chǎng)對(duì)股指期貨的需求,都需要法律法規(guī)對(duì)股指期貨的推出墊定基礎(chǔ),并對(duì)推出后的市場(chǎng)行為進(jìn)行規(guī)制。
3.2 經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度
第一,股指期貨一方面是有效的投資手段和套期保值工具,能夠加入到傳統(tǒng)的證券投資組合中,改善其投資績(jī)效。并且股指期貨的推出可以豐富我國(guó)金融市場(chǎng)的品種,促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和完善。另一方面也給了期貨投機(jī)者以投機(jī)的機(jī)會(huì),得到了不同類型投資者的喜愛(ài)。
第二,通推出股指期貨能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值,吸引投資者和資金,有利于擴(kuò)大期貨市場(chǎng)的規(guī)模,加強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性,并以此優(yōu)化社會(huì)資源配置。
第三,推出股指期貨后,通過(guò)法律法規(guī)可以規(guī)范期貨交易行為,促進(jìn)期貨市場(chǎng)的規(guī)范化,可以提高期貨市場(chǎng)服務(wù)水平,確保期貨功能的發(fā)揮,因此有利于期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定和社會(huì)安定,真正保護(hù)投資者的合法權(quán)益,尤其是中小投資者的合法權(quán)益。
3.3 可行性的角度
由于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)已成為我們的既定目標(biāo),依法治國(guó)是我們的基本治國(guó)方略。我國(guó)目前的金融市場(chǎng)法制不健全,投資者鉆法律漏洞,投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重的情況為我國(guó)進(jìn)行法律規(guī)制提供了歷史性的契機(jī)。并且勤于變動(dòng)的股指期貨政策對(duì)金融市場(chǎng)是不利的,而基本的期貨法律制度與股指期貨法律法規(guī)將一勞永逸地解決這種“政策的重復(fù)建設(shè)”。因此,運(yùn)用法律手段確保股指期貨順利的推出具有舉足輕重的意義。也只有法律手段才能從根本上、從長(zhǎng)遠(yuǎn)保障我國(guó)的股指期貨的順利上市與其后的平穩(wěn)發(fā)展。
4 我國(guó)股指期貨立法的基本原則
4.1 公平、公正、公開(kāi)原則
公平、公正、公開(kāi)原則不僅為證券立法的基本原則,也應(yīng)當(dāng)為股指期貨立法的基本原則。投資者有機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者之分,在資金量和信息資源等方面雖然有所不同,但是股指期貨立法應(yīng)該貫徹公平的原則,為各類不同的投資者提供同等的交易機(jī)會(huì),參照期貨交易規(guī)則中的“時(shí)間優(yōu)先”和“價(jià)格優(yōu)先”,而并非“數(shù)量?jī)?yōu)先”“和資金量?jī)?yōu)先”。立法者也必須根據(jù)市場(chǎng)狀況,兼顧各方當(dāng)事人的利益,保障交易中處于弱者的一方,真正貫徹股指期貨要求公正立法的基本原則。
關(guān)鍵詞：股票期權(quán)；高管人員；激勵(lì)效應(yīng)
中圖分類號(hào)：F272.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）11-00-01
股票期權(quán)起源于20世紀(jì)80年代的美國(guó)，至90年代在歐美企業(yè)獲得迅速發(fā)展，至今世界各國(guó)的眾多公司紛紛采用股票期權(quán)制度作為一種重要的長(zhǎng)期的薪酬激勵(lì)制度，并且在高層管理人員中，股票期權(quán)收益所占比重越來(lái)越高，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)已成為一種新興的長(zhǎng)期薪酬激勵(lì)方式。
一、股票期權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)
（一）股票期權(quán)的涵義
股票期權(quán)是指公司授予它的高層管理人員和/或內(nèi)部員工在未來(lái)一定期限內(nèi)以事先確定的價(jià)格或條件認(rèn)購(gòu)公司股票的權(quán)利，員工股票期權(quán)的被授予者可以在等待期結(jié)束后至有效期結(jié)束前的期間內(nèi)以事先確定的價(jià)格或條件購(gòu)買(mǎi)上市公司的股票，也可以放棄行使該股票購(gòu)買(mǎi)權(quán)，一般來(lái)說(shuō)，員工股票期權(quán)不得轉(zhuǎn)讓，不得用于擔(dān)保和償還債務(wù)①。股票期權(quán)是一種長(zhǎng)期激勵(lì)的薪酬形式，同時(shí)它與股票報(bào)酬一起，構(gòu)成公司長(zhǎng)期激勵(lì)的主要形式——股權(quán)激勵(lì)。
（二）股票期權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)
1.委托問(wèn)題的產(chǎn)生
在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，資本所有者完全獨(dú)立控制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)越來(lái)越受其各種能力的限制，就會(huì)產(chǎn)生委托關(guān)系。由于委托關(guān)系中道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題的存在，使委托人支付給人的報(bào)酬無(wú)法精確的取決于人付出的勞動(dòng)的數(shù)量和質(zhì)量，而委托人無(wú)法使人努力工作時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生問(wèn)題②。
2.人力資本理論
人力資本理論指出，人力資本和其他物質(zhì)資本一樣，也是重要的生產(chǎn)要素，并且這種要素具有與其所有者不可分離的特點(diǎn)。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，物質(zhì)資本與人力資本的地位發(fā)生了重大變化，人力資本的地位相對(duì)上升。必須對(duì)人力資本所有者進(jìn)行激勵(lì)③。股票期權(quán)制度以期權(quán)的形式讓企業(yè)經(jīng)理獲得了企業(yè)剩余索取權(quán)，是對(duì)其人力資本價(jià)值的肯定和認(rèn)可。
二、股票期權(quán)在我國(guó)企業(yè)實(shí)施中存在的問(wèn)題
（一）公司治理結(jié)構(gòu)不完善
在我國(guó)的上市公司中，部分由于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致了公司的高級(jí)管理人員持股很少，加劇了公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的短期行為，這樣就不能起到協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)者利益和公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的作用，從而削弱了股票期權(quán)的激勵(lì)作用。
（二）員工業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定標(biāo)準(zhǔn)不明確
對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行公正、客觀的評(píng)價(jià)是順利實(shí)施股票期權(quán)的關(guān)鍵因素之一。在我國(guó)大部分的上市公司中，沒(méi)有完整的職工貢獻(xiàn)的考核指標(biāo)體系，尤其是對(duì)公司管理部門(mén)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)更難得出一個(gè)比較公正的結(jié)論，從而使股票期權(quán)的激勵(lì)作用下降。
（三）現(xiàn)行法律體系缺陷
股票期權(quán)的具體實(shí)施過(guò)程涉及到一系列的法律法規(guī)問(wèn)題，包括公司法、證券法、稅法等等，這些法律法規(guī)的完善與否直接影響到股票期權(quán)的可行性與實(shí)施效果④。我國(guó)現(xiàn)行的法律、法規(guī)中對(duì)股票期權(quán)沒(méi)有任何規(guī)范性的條款，同時(shí)現(xiàn)行法律體系相應(yīng)的條款過(guò)于嚴(yán)格。對(duì)于期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施、行權(quán)所需股票來(lái)源問(wèn)題、高管人員出售股票限制等方面沒(méi)有做出名確的規(guī)定。
三、解決問(wèn)題的對(duì)策
（一）進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)
1.加強(qiáng)上市公司監(jiān)管，督促改善董事會(huì)建設(shè)
證券監(jiān)管部門(mén)要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管，督促上市公司建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)。同時(shí)證券交易所要充分發(fā)揮一線監(jiān)管的職能，在改善上市公司董事會(huì)建設(shè)方面發(fā)揮必要的作用。
2.建立和完善公司高管人才的報(bào)酬決定機(jī)制
倘若沒(méi)有規(guī)范的企業(yè)治理、監(jiān)督機(jī)制，經(jīng)營(yíng)者就可以利用所有者的信息的不對(duì)稱和企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不確定性，充分發(fā)揮其“內(nèi)部人”的優(yōu)勢(shì)，從而使股票期權(quán)的激勵(lì)作用發(fā)生扭曲。在完善的企業(yè)治理、監(jiān)督機(jī)制的基礎(chǔ)上，要形成健全的報(bào)酬決定機(jī)制，應(yīng)由股東大會(huì)、董事會(huì)的薪酬委員會(huì)來(lái)決定高管報(bào)酬，而非大股東或高管人員自己來(lái)決定。
3.大力培育經(jīng)理人市場(chǎng)
缺乏健全的經(jīng)理人市場(chǎng)，則無(wú)法完成經(jīng)理層選拔機(jī)制、淘汰機(jī)制，對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，由于經(jīng)理人市場(chǎng)不發(fā)達(dá)而導(dǎo)致的人才搜去成本過(guò)高、稱職經(jīng)理的不易獲得，經(jīng)理層不怕因股價(jià)下跌而被董事會(huì)隨時(shí)解雇。所以采取挫其加快我國(guó)經(jīng)理人市場(chǎng)的發(fā)展，也是股票期權(quán)激勵(lì)制度順利實(shí)施的保障。
（二）進(jìn)一步推廣高管人員股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的試點(diǎn)
股票期權(quán)激勵(lì)制度對(duì)提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有一定的激勵(lì)作用，并且其具有長(zhǎng)期的激勵(lì)性，但股票期權(quán)制度在發(fā)揮其的激勵(lì)作用時(shí)也會(huì)有負(fù)面影響。在我國(guó)處于市場(chǎng)機(jī)制不完善和法律制度不健全的階段，不能照搬西方的股票期權(quán)激勵(lì)制度，也不能在所有的企業(yè)中都實(shí)行，而應(yīng)該有針對(duì)性地選擇一些行業(yè)和企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)。通過(guò)在實(shí)行中出現(xiàn)的問(wèn)題，找出適合我國(guó)企業(yè)發(fā)展的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
（三）加強(qiáng)法律、法規(guī)制度建設(shè)
完善法律、法規(guī)制度，能夠?yàn)楣善逼跈?quán)激勵(lì)制度的實(shí)施創(chuàng)造一個(gè)良好的制度環(huán)境。在上市公司中實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者授予股份期權(quán)，其股份來(lái)源之一就是公司回購(gòu)其發(fā)行在外的流通股，現(xiàn)有的公司法、證券法對(duì)于回購(gòu)本公司股票有嚴(yán)格的限制，即使要回購(gòu)本公司的股票，也要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審批，程序復(fù)雜。應(yīng)該針對(duì)股份回購(gòu)與股權(quán)結(jié)構(gòu)變化修改已有的法律法規(guī)條例，企業(yè)應(yīng)按照嚴(yán)格的內(nèi)部約束機(jī)制，對(duì)股票期權(quán)進(jìn)行管理。完善的內(nèi)部約束機(jī)制應(yīng)包括認(rèn)股期權(quán)章程，獨(dú)立組織管理制度，透明的綜合考核指標(biāo)，稅收政策和會(huì)計(jì)制度等，建立健全和股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施相配套的法律體系。
注釋：
①段亞林.股票期權(quán)激勵(lì)制度、模式和實(shí)物操作經(jīng)[M].北京：濟(jì)管理出版社，2003，1.
②張維迎.企業(yè)理論和中國(guó)企業(yè)改革[M].北京：北京大學(xué)出版社，1999，3.
③耿明齋.股票期權(quán)制度的理論基礎(chǔ)和激勵(lì)功能[J].經(jīng)濟(jì)體制改革，2002（04）.
④張傳翔.對(duì)國(guó)有企業(yè)建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的思考[J].經(jīng)濟(jì)研究參考，2001（03）.
參考文獻(xiàn)：
[1]段亞林.股票期權(quán)激勵(lì)制度、模式和實(shí)物操作經(jīng)[M].北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2003.
關(guān)鍵詞：金融衍生工具 會(huì)計(jì)監(jiān)管 金融風(fēng)險(xiǎn)
一、金融衍生工具的內(nèi)涵
金融衍生工具，是指建立在基礎(chǔ)金融工具之上，其價(jià)格隨基礎(chǔ)金融工具的價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng)的一種契約合同。常見(jiàn)的金融衍生工具包括遠(yuǎn)期、期貨、互換、期權(quán)合約或其他具有相似特征的其他金融工具。金融衍生工具具有以下特點(diǎn)：
（一）金融衍生工具價(jià)值受制性
金融衍生工具的價(jià)值受制于基礎(chǔ)金融工具，即金融衍生工具的價(jià)值隨基礎(chǔ)金融工具價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng)，因此金融衍生工具是基礎(chǔ)金融工具的附體，本身不能獨(dú)立存在。如股票期權(quán)的價(jià)值常隨股票價(jià)格的變化而變化，股票指數(shù)期貨的價(jià)值也隨股票指數(shù)的變化而變化。
（二）金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移性
金融衍生工具存在的主要優(yōu)勢(shì)在于它們可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者和風(fēng)險(xiǎn)中性者常利用金融衍生工具將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給風(fēng)險(xiǎn)偏好者，如果投資者能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)的變化，就能得到高收益；否則就要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。
（三）金融衍生工具的運(yùn)作具有杠桿效應(yīng)
金融衍生工具的一個(gè)典型特征是通過(guò)投入少量的資金來(lái)控制較大數(shù)量的資金。金融衍生工具的杠桿效應(yīng)是指金融衍生工具的價(jià)格浮動(dòng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于與之相關(guān)的基礎(chǔ)金融工具的價(jià)格浮動(dòng)。因此，金融衍生工具的交易在存在高回報(bào)的同時(shí)，也蘊(yùn)藏著高風(fēng)險(xiǎn)。
（四）金融衍生工具設(shè)計(jì)的靈活性
金融衍生工具可以通過(guò)基礎(chǔ)金融工具和一種或幾種金融衍生工具的各種組合，創(chuàng)造出不同特點(diǎn)的金融產(chǎn)品，以滿足不同投資者的需要。因此，金融衍生工具相對(duì)于傳統(tǒng)金融工具有更大的靈活性。但是，金融衍生工具設(shè)計(jì)和創(chuàng)新的靈活性卻導(dǎo)致目前的金融監(jiān)管滯后于金融創(chuàng)新。
二、金融衍生工具會(huì)計(jì)監(jiān)管存在的問(wèn)題
（一）法律法規(guī)建設(shè)不健全
首先，金融衍生工具法律法規(guī)建設(shè)滯后。同時(shí)法律管理規(guī)范制度的建設(shè)也滯后于金融事故的發(fā)生，常常在發(fā)現(xiàn)嚴(yán)重時(shí)才頒布法律予以規(guī)范整頓。其次，法律法規(guī)的懲罰力度不夠。目前，部分企業(yè)利用金融衍生工具進(jìn)行違法操縱行為屢禁不止，原因在于監(jiān)管部門(mén)執(zhí)法力度不夠。最后，法律法規(guī)的制定不能適應(yīng)企業(yè)的需求。如在金融期貨方面，國(guó)務(wù)院直到2010年1月才批準(zhǔn)推出股指期貨，其他品種的期貨直到現(xiàn)在也難見(jiàn)蹤影。
（二）金融衍生工具公允價(jià)值計(jì)量與信息披露規(guī)定不完善
首先，我國(guó)對(duì)金融衍生工具的計(jì)量采用公允價(jià)值計(jì)量方法，但是實(shí)施過(guò)程中存在很多問(wèn)題。如由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度不高，許多資產(chǎn)和負(fù)債沒(méi)有形成活躍的交易市場(chǎng)，導(dǎo)致公允價(jià)值計(jì)量的實(shí)際操作難度大。其次，信息披露規(guī)定不完善。我國(guó)對(duì)金融衍生工具的信息披露的規(guī)定較為抽象，缺乏詳細(xì)的操作指南。同時(shí)企業(yè)應(yīng)當(dāng)全面披露金融衍生工具交易可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，但會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中只對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了規(guī)定披露，沒(méi)要求披露操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。
（三）會(huì)計(jì)監(jiān)管主體監(jiān)管乏力
首先，政府監(jiān)管主體責(zé)任不明確。目前，在利率和外匯由人民銀行和財(cái)政部進(jìn)行管制的情況下，由證監(jiān)會(huì)對(duì)金融期貨進(jìn)行集中統(tǒng)一監(jiān)管還存在一定的困難，監(jiān)管部門(mén)之間也缺乏有效的制衡機(jī)制。其次，部分企業(yè)內(nèi)部控制部門(mén)形同虛設(shè)，發(fā)揮不了實(shí)質(zhì)作用。最后，社會(huì)會(huì)計(jì)監(jiān)管力度不夠，尤其是會(huì)計(jì)師事務(wù)所等社會(huì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及社會(huì)公眾的監(jiān)管，還沒(méi)有對(duì)企業(yè)金融衍生工具的使用起到最后防線的監(jiān)管作用。
三、完善金融衍生工具會(huì)計(jì)監(jiān)管的策略
（一）完善金融衍生工具會(huì)計(jì)監(jiān)管的法律法規(guī)
首先，應(yīng)當(dāng)確保法律法規(guī)制定的前瞻性和長(zhǎng)遠(yuǎn)性。具體來(lái)說(shuō)，我國(guó)法律法規(guī)制定部門(mén)應(yīng)當(dāng)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家關(guān)于金融衍生工具的法律法規(guī)，制定適應(yīng)我國(guó)金融衍生工具發(fā)展的法律法規(guī)。其次，法律法規(guī)的制定應(yīng)加大懲罰力度。應(yīng)加大對(duì)企業(yè)利用金融衍生工具進(jìn)行違規(guī)操縱行為的處罰力度，加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)。最后，法律法規(guī)的制定應(yīng)適應(yīng)企業(yè)的需求。法律法規(guī)制定部門(mén)應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)和企業(yè)的實(shí)際需求，將風(fēng)險(xiǎn)較大的場(chǎng)外金融衍生工具通過(guò)法律引導(dǎo)進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)交易，同時(shí)嚴(yán)格把關(guān)場(chǎng)外衍生工具的交易，加大對(duì)企業(yè)利用金融衍生工具的審批力度。
（二）完善金融衍生工具公允價(jià)值計(jì)量和信息披露
首先，企業(yè)應(yīng)制定公允價(jià)值具體準(zhǔn)則或與之相配套的應(yīng)用指南，規(guī)范公允價(jià)值的使用，降低公允價(jià)值估值的難度。如我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則只對(duì)公允價(jià)值的活躍市場(chǎng)進(jìn)行了定義，沒(méi)有對(duì)非活躍市場(chǎng)進(jìn)行定義。因此需要專業(yè)人士根據(jù)市場(chǎng)的變化對(duì)活躍市場(chǎng)與非活躍市場(chǎng)進(jìn)行主觀判斷。其次，完善金融衍生工具的信息披露。為了在報(bào)表中能真實(shí)反映與金融衍生工具有關(guān)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)最新頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則引入了公允價(jià)值計(jì)量屬性，但企業(yè)還應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)公允價(jià)值估值技術(shù)的信息披露，對(duì)金融衍生工具公允價(jià)值變動(dòng)損益的披露和對(duì)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)信息的披露，從而降低信息不對(duì)稱問(wèn)題。
（三）加強(qiáng)會(huì)計(jì)監(jiān)管主體的監(jiān)管力度
首先，加強(qiáng)對(duì)政府會(huì)計(jì)監(jiān)管主體的權(quán)力約束。具體來(lái)說(shuō)，政府會(huì)計(jì)監(jiān)管部門(mén)對(duì)從事金融衍生工具業(yè)務(wù)的企業(yè)行使的權(quán)力不能高于被監(jiān)管者的權(quán)利，同時(shí)監(jiān)管權(quán)力應(yīng)受到法律的約束，監(jiān)管責(zé)任應(yīng)落到實(shí)處。其次，完善金融衍生工具企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)監(jiān)管體系。企業(yè)應(yīng)制定金融衍生工具的會(huì)計(jì)監(jiān)管戰(zhàn)略，同時(shí)，建立企業(yè)金融衍生工具監(jiān)管業(yè)務(wù)流程和完善企業(yè)金融衍生工具會(huì)計(jì)監(jiān)管的技術(shù)手段，完善企業(yè)金融衍生工具的內(nèi)部控制機(jī)制，保證對(duì)金融衍生工具相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)信息能準(zhǔn)確得到預(yù)測(cè)。最后，在增強(qiáng)會(huì)計(jì)監(jiān)管力度方面，應(yīng)增強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)力度，保證會(huì)計(jì)事務(wù)所客觀、公正的對(duì)采用金融衍生工具的企業(yè)進(jìn)行審計(jì)。
參考文獻(xiàn)：
[1]張燦.我國(guó)衍生金融工具會(huì)計(jì)研究綜述，河北金融，2011年第5期
關(guān)鍵詞：中小企業(yè)板；上市公司；股權(quán)激勵(lì)
中圖分類號(hào)：F83
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1672-3198（2012）08-0016-01
截止2011年上半年，全國(guó)實(shí)有企業(yè)1191.16萬(wàn)戶，而其中有99%是中小企業(yè)。根據(jù)中國(guó)證券管理監(jiān)督委員會(huì)公布的官方信息，以廣東省為例，2009年年底廣東轄區(qū)上市公司概況：總上市公司數(shù)是111家，其中主板70家，中小企業(yè)板38家，創(chuàng)業(yè)板3家；而2011年年底廣東轄區(qū)上市公司概況：總上市公司數(shù)是152家，其中主板71家，中小企業(yè)板59家，創(chuàng)業(yè)板22家。從該數(shù)據(jù)中可以明顯看到，在這期間，上市公司增加數(shù)量最多的就是在中小企業(yè)板這塊。
隨著次貸危機(jī)以及債務(wù)危機(jī)的影響，整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)不容樂(lè)觀，國(guó)家金融監(jiān)管政策謹(jǐn)慎穩(wěn)健，而外部需求減弱以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本上升等影響，中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨較大的困難。為此國(guó)務(wù)院就提出了關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、科學(xué)發(fā)展的工作部署，除此之外，我認(rèn)為中小企業(yè)應(yīng)該自身也加以努力，改變現(xiàn)在的困境，那么股權(quán)激勵(lì)就是一個(gè)很好的辦法。
1 中小板上市企業(yè)公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀
我國(guó)中小企業(yè)板市場(chǎng)建立時(shí)間較晚，從2004年6月2日，首支中小板股票新和成發(fā)行以來(lái)，至今不到8年歷史。通過(guò)對(duì)主板市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)整理分析，小盤(pán)股的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)高于指數(shù)，這意味著中小企業(yè)板股票價(jià)格受國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政府政策、企業(yè)自身等多方面因素的影響，中小企業(yè)板要承擔(dān)更大的波動(dòng)性。
上市公司股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)就是為了使公司經(jīng)營(yíng)業(yè)或者員工和股東之間形成共同利益體，這樣就可以為股東創(chuàng)造出更多的價(jià)值。世界上股權(quán)激勵(lì)制度開(kāi)始于20世紀(jì)50年代，我國(guó)自從1993年深圳萬(wàn)科公司開(kāi)始試行經(jīng)理股票期權(quán)制度開(kāi)始，就一直在不斷探索。截止2012年2月18日，我國(guó)中小板上市企業(yè)共有656家，其中有相當(dāng)一部分都實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)，主要是以股票股權(quán)激勵(lì)方式為主，凈資產(chǎn)收益率、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率等限定指標(biāo)被廣泛使用，但由于最近市場(chǎng)不景氣，近期不少上市公司被迫撤回激勵(lì)方案，如：新和成（002001）2011年12月27日公告，披露2011年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）后，公司發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)激勵(lì)期間的業(yè)績(jī)預(yù)期較高，但進(jìn)一步提高業(yè)績(jī)指標(biāo)在當(dāng)前完成的困難大，經(jīng)審慎研究，公司董事會(huì)決定終止激勵(lì)計(jì)劃。偉星股份（002003）2011年11月18日公告，公司估計(jì)今年的股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)指標(biāo)較難以實(shí)現(xiàn)，于是終止第二期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：原計(jì)劃方案為擬議定增方式授予激勵(lì)對(duì)象600萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為17.63元；行權(quán)條件：2011-2013年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于14%、15%、16%，以2010年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為基數(shù)，2011-2013年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于10%、15%、25%。
2 影響中小企業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的因素
2.1 中小企業(yè)板市場(chǎng)低有效性
政府干預(yù)等外在因素是影響中小企業(yè)板股價(jià)的主要因素，市場(chǎng)干擾和不可控因素會(huì)影響股票價(jià)格與中小企業(yè)公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)聯(lián)度，進(jìn)一步會(huì)弱化了股權(quán)激勵(lì)的效果。據(jù)了解，我國(guó)中小企業(yè)板指數(shù)從2006年3月7日的最低點(diǎn)1391.46點(diǎn)上漲到2010年1l月30日7493.29點(diǎn)，繼而下跌到2012年1月31日的3975.33點(diǎn)，在短時(shí)間內(nèi)暴漲暴跌。中小企業(yè)推出的股權(quán)激勵(lì)的結(jié)果會(huì)受中小企業(yè)板指數(shù)的影響較大，一種是行情的暴漲，這樣會(huì)導(dǎo)致過(guò)度激勵(lì)，比如說(shuō)公司高管只要在行情暴漲前拋售股票，即使經(jīng)營(yíng)不理想也能獲得高額獎(jiǎng)勵(lì)；一種是股票市場(chǎng)暴跌，由于股市的大跌，經(jīng)營(yíng)者即使非常努力也得不到股權(quán)激勵(lì)，比如許多中小企業(yè)選擇撤銷或終止其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的一個(gè)重要原因就是進(jìn)行激勵(lì)的條件根本達(dá)不到。
2.2 公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全
我國(guó)中小企業(yè)板上市公司多為主業(yè)突出、具有成長(zhǎng)性和科技含量的中小企業(yè)。但是公司也存在一些問(wèn)題：控股股東實(shí)際控制的多為個(gè)人或者家族，進(jìn)一步出現(xiàn)家族高比例控股，這樣其他股東參與治理的可能性較小；董事會(huì)設(shè)立有缺陷，董事會(huì)變成了極個(gè)別人掌握；監(jiān)事會(huì)受董事會(huì)的控制，不能發(fā)揮股東監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者的作用等等。由于公司治理的缺陷，會(huì)進(jìn)一步影響股權(quán)激勵(lì)的效果，比如中捷股份。公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善，會(huì)使經(jīng)營(yíng)者利用職權(quán)給自己發(fā)放過(guò)多廉價(jià)股票，給自己謀取更大的私人利益。
2.3 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系不完善
通過(guò)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)來(lái)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，而衡量經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)就主要是通過(guò)一些指標(biāo)來(lái)衡量，比如說(shuō)：每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股未分配利潤(rùn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率等，一般來(lái)說(shuō)就是選用一個(gè)或者幾個(gè)指標(biāo)，然后規(guī)定該指標(biāo)未來(lái)一段時(shí)間的目標(biāo)，如果達(dá)成，然后給予經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。眾多中小企業(yè)板的上市公司都是自己選擇指標(biāo)，評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)不規(guī)范。這樣在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候，會(huì)使一些經(jīng)營(yíng)者不清楚或者比較同行的激勵(lì)措施，進(jìn)一步影響他們的積極性。
2.4 相關(guān)的法律法規(guī)不夠完善
雖然我國(guó)在2006年1月1日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，隨后在2008年又出臺(tái)了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1、2號(hào)》和《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號(hào)》進(jìn)行完善。但是在證券市場(chǎng)法律法規(guī)方面還是有很多不夠完善，比如：在我國(guó)，上市公司股權(quán)激勵(lì)方案通過(guò)很簡(jiǎn)單，只要股東大會(huì)批準(zhǔn)就可以，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的過(guò)程中很多中小企業(yè)板上市公司不會(huì)如實(shí)公布股權(quán)激勵(lì)涉及的激勵(lì)范圍、方式、對(duì)象等信息，股權(quán)激勵(lì)難以做到信息的公開(kāi)公正，投資者也難以參與到股權(quán)激勵(lì)的整個(gè)過(guò)程。另外，撤消了股權(quán)激勵(lì)不利于公司經(jīng)營(yíng)者的穩(wěn)定。
3 完善中小企業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的建議
3.1 完善公司內(nèi)部約束機(jī)制
在當(dāng)前，現(xiàn)代化公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能夠發(fā)揮作用的重要前提。要保證股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)行，就要改變中小企業(yè)板上市企業(yè)內(nèi)部人控制的這種現(xiàn)象，要優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免出現(xiàn)個(gè)人或者家族式高比例控股；要完善董事會(huì)，修改董事會(huì)結(jié)構(gòu)，董事長(zhǎng)要和總經(jīng)理分設(shè)，保證董事會(huì)的獨(dú)立，使董事會(huì)更好的發(fā)揮作用；另外還需要完善監(jiān)事會(huì)制度；中小企業(yè)板上市公司在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，一定要設(shè)立監(jiān)管機(jī)制，防止經(jīng)營(yíng)者片面追求股票升值，會(huì)對(duì)股東產(chǎn)生不利影響。
3.2 尋找有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系
公平公正的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系是中小企業(yè)板上市企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)制度順利進(jìn)行的保障。要建立有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，要將財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)一起考慮進(jìn)去，也可引起國(guó)外先進(jìn)的考核辦法。總之，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的設(shè)計(jì)和執(zhí)行一定要規(guī)范，最好建立績(jī)效考核體系并規(guī)范化，考核指標(biāo)要全面、具體。當(dāng)然，每個(gè)中小企業(yè)板上市企業(yè)也可以根據(jù)自己所處行業(yè)等特征，在評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)過(guò)程中，選取適合自身特點(diǎn)的模式。
3.3 健全法律法規(guī)
要健全我國(guó)證券市場(chǎng)的法律法規(guī)，要為股東尤其是中小股東的利益提供保障。完善中小企業(yè)板上市企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中的上市公司信息披露制度，要如實(shí)公布股權(quán)激勵(lì)涉及的激勵(lì)范圍等，要保證信息披露的質(zhì)量，要構(gòu)建由證監(jiān)會(huì)、行業(yè)協(xié)會(huì)、公司共同組成的監(jiān)管體系，對(duì)于虛假披露等不合理的行為要進(jìn)行法律法規(guī)的制裁。對(duì)于撤銷股權(quán)激勵(lì)的公司，為了避免經(jīng)營(yíng)者的不穩(wěn)定，應(yīng)該也要從法律上對(duì)其進(jìn)行一段時(shí)間的約束，為中小企業(yè)板上市公司的股權(quán)激勵(lì)提供良好的法律法規(guī)保證。
4 總結(jié)
本文通過(guò)對(duì)中小企業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀的說(shuō)明，分析影響中小企業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的因素有市場(chǎng)的低有效性、公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)的、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系和法律法規(guī)，進(jìn)一步通過(guò)完善公司內(nèi)部約束機(jī)制、尋找有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系、健全法律法規(guī)來(lái)進(jìn)行解決。
參考文獻(xiàn)
［1］王傳法.中小企業(yè)板上市公司高管薪酬與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性研究［D］.廣州:暨南大學(xué)，2007.
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2、問(wèn)：你們選股要是選的如此精準(zhǔn)和厲害的話，自己炒就能賺錢(qián)了，為什么還招會(huì)員?
答： 這個(gè)問(wèn)題看起來(lái)提的很尖銳，但是首先要給大家解釋一下某些人存在的誤區(qū)，我們?cè)谕扑]的股票的同時(shí)從來(lái)沒(méi)有否認(rèn)過(guò)我們是不炒股票而只給大家推薦的，事實(shí)上，我們不但親自參與了二級(jí)市場(chǎng)的炒作，而且和很多上海本地和江浙一帶的私募基金經(jīng)常有聯(lián)系來(lái)住，并經(jīng)常組織大資金進(jìn)行某些中小盤(pán)個(gè)股的炒作，其實(shí)所有研究股票的人都希望能通過(guò)炒股在證券市場(chǎng)中獲得暴利，我們也不例外，但個(gè)人和機(jī)構(gòu)的資金再大再多必竟終歸也是有限的，我們的資金不可能去買(mǎi)進(jìn)這個(gè)市場(chǎng)中我們看好的所有股票，所以為了不讓資源浪費(fèi)，我們想到了吸收一些廣大散戶朋友，大家一起發(fā)展，實(shí)現(xiàn)雙贏，真正做到經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益的齊豐收!同時(shí)，在幫助別人成功的過(guò)程中我們也得到了被人感激的快樂(lè)和受人尊敬的成就感!
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會(huì)員卡使用細(xì)則二本俱樂(lè)部根據(jù)潛水運(yùn)動(dòng)的特點(diǎn)，經(jīng)會(huì)員大會(huì)討論通過(guò)，實(shí)行會(huì)員制。會(huì)員根據(jù)個(gè)人實(shí)際情況分為注冊(cè)會(huì)員、準(zhǔn)會(huì)員、積極會(huì)員、榮譽(yù)會(huì)員四種。
注 冊(cè) 會(huì) 員
一、注冊(cè)會(huì)員資格：不分國(guó)籍、年齡，持有潛水證書(shū)，品行端正，有集體責(zé)任感，能履行會(huì)員應(yīng)盡義務(wù)。
二、注冊(cè)會(huì)員入會(huì)：凡符合注冊(cè)會(huì)員所規(guī)定的潛水員，均可向俱樂(lè)部會(huì)員事務(wù)委員會(huì)提出申請(qǐng)(《會(huì)員資格申請(qǐng)表》)，經(jīng)俱樂(lè)部會(huì)員事務(wù)委員會(huì)和技術(shù)委員會(huì)批準(zhǔn)后，打印并填寫(xiě)《會(huì)員注冊(cè)登記表》，交納會(huì)費(fèi)，經(jīng)發(fā)會(huì)員證，成為注冊(cè)會(huì)員。
三、注冊(cè)會(huì)員基本權(quán)利：
1) 有選舉權(quán)，但沒(méi)有被選舉權(quán);
2) 對(duì)俱樂(lè)部管理有監(jiān)督、建議和批評(píng)權(quán);
3) 有權(quán)參加俱樂(lè)部的各項(xiàng)活動(dòng);
4) 享有俱樂(lè)部提供的各項(xiàng)優(yōu)惠服務(wù);
四、注冊(cè)會(huì)員義務(wù)：
1) 會(huì)員應(yīng)遵守國(guó)家法律法規(guī)，社會(huì)公共利益;
2) 遵守俱樂(lè)部章程，維護(hù)俱樂(lè)部榮譽(yù);
3) 按時(shí)交納會(huì)費(fèi);
4) 出席會(huì)員大會(huì)
5) 服從會(huì)員大會(huì)決議。
準(zhǔn) 會(huì) 員
一、準(zhǔn)會(huì)員資格：由俱樂(lè)部會(huì)員推薦，不分國(guó)籍、年齡，沒(méi)有潛水證書(shū)，品行端正，有集體責(zé)任感，能遵守俱樂(lè)部章程、履行會(huì)員應(yīng)盡義務(wù)。參加俱樂(lè)部除潛水以外的活動(dòng)。
二、準(zhǔn)會(huì)員入會(huì)：凡愿意遵守本章程的自然人，均可在俱樂(lè)部會(huì)員的推薦下，向會(huì)員事務(wù)委員會(huì)提出申請(qǐng)(《會(huì)員資格申請(qǐng)表》)，經(jīng)俱樂(lè)部會(huì)員事務(wù)委員會(huì)批準(zhǔn)，打印并填寫(xiě)《會(huì)員注冊(cè)登記表》，交納會(huì)費(fèi)，成為準(zhǔn)會(huì)員。
三、準(zhǔn)會(huì)員基本權(quán)利：
1) 沒(méi)有選舉權(quán)和被選舉權(quán);
2) 對(duì)俱樂(lè)部管理有監(jiān)督、建議和批評(píng)權(quán);
3) 有權(quán)參加俱樂(lè)部除潛水以外的各項(xiàng)活動(dòng);
4) 享有俱樂(lè)部提供的各項(xiàng)優(yōu)惠服務(wù);
5) 可以不參加會(huì)員大會(huì);
四、準(zhǔn)會(huì)員義務(wù)：
1) 會(huì)員應(yīng)遵守國(guó)家法律法規(guī)，社會(huì)公共利益;
2) 遵守俱樂(lè)部章程，維護(hù)俱樂(lè)部榮譽(yù);
3) 按時(shí)交納會(huì)費(fèi);
4) 服從會(huì)員大會(huì)決議;
積 極 會(huì) 員
俱樂(lè)部注冊(cè)會(huì)員每年參加俱樂(lè)部的潛水及游泳活動(dòng)在1/2次以上，自動(dòng)由注冊(cè)會(huì)員轉(zhuǎn)為積極會(huì)員。會(huì)員資格，將根據(jù)每年實(shí)際參加潛水及游泳活動(dòng)的情況調(diào)整一次。當(dāng)本年度不具備積極會(huì)員條件時(shí)，將轉(zhuǎn)為注冊(cè)會(huì)員。
一、積極會(huì)員基本權(quán)利：
1) 有選舉權(quán)和參加會(huì)員事務(wù)委員會(huì)委員和技術(shù)委員會(huì)委員競(jìng)選的權(quán)利;
2) 對(duì)俱樂(lè)部管理有監(jiān)督、建議和批評(píng)權(quán);
3) 有權(quán)參加俱樂(lè)部的各項(xiàng)活動(dòng);
4) 享有俱樂(lè)部提供的各項(xiàng)優(yōu)惠服務(wù)。
二、積極會(huì)員義務(wù)：
1) 會(huì)員應(yīng)遵守國(guó)家法律法規(guī)，社會(huì)公共利益;
2) 遵守俱樂(lè)部章程，維護(hù)俱樂(lè)部榮譽(yù);
3) 愿意為俱樂(lè)部或其他會(huì)員服務(wù);
4) 按時(shí)交納會(huì)費(fèi);
5) 出席會(huì)員大會(huì)
6) 服從會(huì)員大會(huì)決議。
榮 譽(yù) 會(huì) 員
一、榮譽(yù)會(huì)員資格：理事會(huì)授予的對(duì)俱樂(lè)部發(fā)展有突出貢獻(xiàn)者。
二、榮譽(yù)會(huì)員基本權(quán)利：
1) 沒(méi)有選舉權(quán)和被選舉權(quán);
2) 不交納會(huì)費(fèi);
3) 可不參加會(huì)員大會(huì);
4) 對(duì)俱樂(lè)部管理有監(jiān)督、建議和批評(píng)權(quán);
5) 有權(quán)參加俱樂(lè)部的各項(xiàng)活動(dòng);
6) 享有俱樂(lè)部提供的各項(xiàng)優(yōu)惠服務(wù)。
三、榮譽(yù)會(huì)員義務(wù)：
1) 會(huì)員應(yīng)遵守國(guó)家法律法規(guī)，社會(huì)公共利益;
2) 遵守俱樂(lè)部章程，維護(hù)俱樂(lè)部榮譽(yù);
3) 愿意為俱樂(lè)部或其他會(huì)員服務(wù);
4) 服從會(huì)員大會(huì)決議。
退 會(huì)、除 名 及 申 訴
一、退會(huì)：俱樂(lè)部會(huì)員因個(gè)人原因要求退會(huì)的，可向會(huì)員事務(wù)委員會(huì)提出書(shū)面申請(qǐng)，會(huì)員事務(wù)委員會(huì)將根據(jù)實(shí)際參加俱樂(lè)部活動(dòng)時(shí)間退還當(dāng)年度相應(yīng)會(huì)費(fèi)。對(duì)于不提出書(shū)面申請(qǐng)的，視為自動(dòng)退會(huì)，當(dāng)年所交納會(huì)費(fèi)之剩余部分將不予退還。
二、除名：對(duì)于違反國(guó)家法律法規(guī)、社會(huì)公共利益、違反俱樂(lè)部章程、無(wú)正當(dāng)理由拒絕參加會(huì)員大會(huì)的會(huì)員，會(huì)員事務(wù)委員會(huì)將根據(jù)實(shí)際情況予以除名。
一、受理申請(qǐng)文件
發(fā)行人按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《公司公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件標(biāo)準(zhǔn)格式》制作申請(qǐng)文件，經(jīng)省級(jí)人民政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)同意后，由主承銷商推薦并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到申請(qǐng)文件后在5個(gè)工作日內(nèi)作出是否受理的決定。未按規(guī)定要求制作申請(qǐng)文件的，不予受理。同意受理的，根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定收取審核費(fèi)人民幣3萬(wàn)元。
為不斷提高股票發(fā)行工作水平，主承銷商在報(bào)送申請(qǐng)文件前，應(yīng)對(duì)發(fā)行人輔導(dǎo)一年，并出具承諾函。
在輔導(dǎo)期間，主承銷商應(yīng)對(duì)發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員進(jìn)行《公司法》、《證券法》等法律法規(guī)考試。如發(fā)行人屬1997年股票發(fā)行計(jì)劃指標(biāo)內(nèi)的企業(yè)，在提交發(fā)行審核委員會(huì)審核前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員進(jìn)行《公司法》、《證券法》等法律法規(guī)考試。應(yīng)考人員必須80％以上考試合格。
如發(fā)行人申請(qǐng)作為高新技術(shù)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票，由主承銷商向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送推薦材料。中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到推薦材料后，在5個(gè)工作日內(nèi)委托科學(xué)技術(shù)部和中國(guó)科學(xué)院對(duì)企業(yè)進(jìn)行論證，科學(xué)技術(shù)部和中國(guó)科學(xué)院收到材料后在40個(gè)工作日內(nèi)將論證結(jié)果函告中國(guó)證監(jiān)會(huì)。經(jīng)確認(rèn)的高新技術(shù)企業(yè)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將通知該企業(yè)及其主承銷商按照《公司公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件標(biāo)準(zhǔn)格式》制作申請(qǐng)文件，并予以優(yōu)先審核。
二、初審
中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件后，對(duì)發(fā)行人申請(qǐng)文件的合規(guī)性進(jìn)行初審，并在30日內(nèi)將初審意見(jiàn)函告發(fā)行人及其主承銷商。
主承銷商自收到初審意見(jiàn)之日起10日內(nèi)將補(bǔ)充完善的申請(qǐng)文件報(bào)至中國(guó)證監(jiān)會(huì)。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)在初審過(guò)程中，將就發(fā)行人投資項(xiàng)目是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策征求國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)意見(jiàn)，兩委自收到文件后在15個(gè)工作日內(nèi)，將有關(guān)意見(jiàn)函告中國(guó)證監(jiān)會(huì)。
三、發(fā)行審核委員會(huì)審核
中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)按初審意見(jiàn)補(bǔ)充完善的申請(qǐng)文件進(jìn)一步審核，并在受理申請(qǐng)文件后60日內(nèi)，將初審報(bào)告和申請(qǐng)文件提交發(fā)行審核委員會(huì)審核。
發(fā)行審核委員會(huì)按照國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的工作程序開(kāi)展審核工作。委員會(huì)進(jìn)行充分討論后，以投票方式對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行表決，提出審核意見(jiàn)。
四、核準(zhǔn)發(fā)行
依據(jù)發(fā)行審核委員會(huì)的審核意見(jiàn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行人的發(fā)行申請(qǐng)作出核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)的決定。予以核準(zhǔn)的，出具核準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行的文件。不予核準(zhǔn)的，出具書(shū)面意見(jiàn)，說(shuō)明不予核準(zhǔn)的理由。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)自受理申請(qǐng)文件到作出決定的期限為3個(gè)月。
五、復(fù)議
發(fā)行申請(qǐng)未被核準(zhǔn)的企業(yè)，接到中國(guó)證監(jiān)會(huì)書(shū)面決定之日起60日內(nèi)，可提出復(fù)議申請(qǐng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到復(fù)議申請(qǐng)后60日內(nèi)，對(duì)復(fù)議申請(qǐng)作出決定。
為進(jìn)一步提高股票發(fā)行核準(zhǔn)工作的透明度，根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》的有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)將修訂后的股票發(fā)行核準(zhǔn)程序公告如下：
一、受理申請(qǐng)文件
發(fā)行人按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《公司公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件標(biāo)準(zhǔn)格式》制作申請(qǐng)文件，經(jīng)省級(jí)人民政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)同意后，由主承銷商推薦并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到申請(qǐng)文件后在5個(gè)工作日內(nèi)作出是否受理的決定。未按規(guī)定要求制作申請(qǐng)文件的，不予受理。同意受理的，根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定收取審核費(fèi)人民幣3萬(wàn)元。
為不斷提高股票發(fā)行工作水平，主承銷商在報(bào)送申請(qǐng)文件前，應(yīng)對(duì)發(fā)行人輔導(dǎo)一年，并出具承諾函。
在輔導(dǎo)期間，主承銷商應(yīng)對(duì)發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員進(jìn)行《公司法》、《證券法》等法律法規(guī)考試。如發(fā)行人屬1997年股票發(fā)行計(jì)劃指標(biāo)內(nèi)的企業(yè)，在提交發(fā)行審核委員會(huì)審核前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員進(jìn)行《公司法》、《證券法》等法律法規(guī)考試。應(yīng)考人員必須80％以上考試合格。
如發(fā)行人申請(qǐng)作為高新技術(shù)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票，由主承銷商向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送推薦材料。中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到推薦材料后，在5個(gè)工作日內(nèi)委托科學(xué)技術(shù)部和中國(guó)科學(xué)院對(duì)企業(yè)進(jìn)行論證，科學(xué)技術(shù)部和中國(guó)科學(xué)院收到材料后在40個(gè)工作日內(nèi)將論證結(jié)果函告中國(guó)證監(jiān)會(huì)。經(jīng)確認(rèn)的高新技術(shù)企業(yè)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將通知該企業(yè)及其主承銷商按照《公司公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件標(biāo)準(zhǔn)格式》制作申請(qǐng)文件，并予以優(yōu)先審核。
二、初審
中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件后，對(duì)發(fā)行人申請(qǐng)文件的合規(guī)性進(jìn)行初審，并在30日內(nèi)將初審意見(jiàn)函告發(fā)行人及其主承銷商。
主承銷商自收到初審意見(jiàn)之日起10日內(nèi)將補(bǔ)充完善的申請(qǐng)文件報(bào)至中國(guó)證監(jiān)會(huì)。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)在初審過(guò)程中，將就發(fā)行人投資項(xiàng)目是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策征求國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)意見(jiàn)，兩委自收到文件后在15個(gè)工作日內(nèi)，將有關(guān)意見(jiàn)函告中國(guó)證監(jiān)會(huì)。
三、發(fā)行審核委員會(huì)審核
中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)按初審意見(jiàn)補(bǔ)充完善的申請(qǐng)文件進(jìn)一步審核，并在受理申請(qǐng)文件后60日內(nèi)，將初審報(bào)告和申請(qǐng)文件提交發(fā)行審核委員會(huì)審核。
發(fā)行審核委員會(huì)按照國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的工作程序開(kāi)展審核工作。委員會(huì)進(jìn)行充分討論后，以投票方式對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行表決，提出審核意見(jiàn)。
四、核準(zhǔn)發(fā)行
依據(jù)發(fā)行審核委員會(huì)的審核意見(jiàn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行人的發(fā)行申請(qǐng)作出核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)的決定。予以核準(zhǔn)的，出具核準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行的文件。不予核準(zhǔn)的，出具書(shū)面意見(jiàn)，說(shuō)明不予核準(zhǔn)的理由。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)自受理申請(qǐng)文件到作出決定的期限為3個(gè)月。
