時間：2022-07-16 22:39:43
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1.1單一外包的風險機理
當物流外包企業(yè)只將自身的物流業(yè)務長期地委托給單一的第三方物流企業(yè)來完成，作為物流方的第三方物流企業(yè)如果感覺到自身在市場沒有競爭性存在時，第三方物流企業(yè)就有可能在信息不對稱的條件下，巧妙地利用不確定因素來減低物流服務水平，進而降低自己的物流服務成本，使物流外包企業(yè)的收益受到損失。
假定物流外包企業(yè)的總體物流外包風險為e，物流外包企業(yè)固有物流風險為e1。物流外包企業(yè)固有物流風險的實際含義是：當?shù)谌轿锪髌髽I(yè)的物流服務完全能夠滿足合同要求時物流外包企業(yè)的物流外包風險。
假定第三方物流企業(yè)的物流經(jīng)營風險為e2，其實際意義是第三方物流企業(yè)在獨立經(jīng)營所的物流服務業(yè)務時的經(jīng)營風險對物流外包企業(yè)風險的影響。
假定物流外包企業(yè)對第三方物流企業(yè)的依賴程度為r，在信息對稱條件下完全不依賴第三方物流企業(yè)時（例如自營物流），r＝0；當完全依賴第三方物流企業(yè)時（例如全部物流完全外包，且簽訂永久性合同，并對第三方物流企業(yè)沒有任何監(jiān)督），r＝1。
一般情況下，r∈0,1。
假定第三方物流企業(yè)只一家物流外包企業(yè)的物流服務，如果物流外包企業(yè)完全依賴于物流方的第三方物流企業(yè)，第三方物流企業(yè)就會將自身物流經(jīng)營風險完全轉(zhuǎn)嫁給物流外包企業(yè)。
公式（2）就是在企業(yè)物流單一外包過程中，物流外包企業(yè)的物流業(yè)務經(jīng)營風險和物流外包企業(yè)自身固有的物流風險、第三方物流企業(yè)的經(jīng)營風險、物流外包企業(yè)對第三方物流企業(yè)的依賴程度之間的關系方程。
1.2多重外包的風險機理
假定物流外包企業(yè)將物流業(yè)務外包給第三方物流公司1，第三方物流公司1將承擔的物流業(yè)務的一部分又外包給第三方物流企業(yè)2，依次類推，經(jīng)過了n次外包。
由公式（3）我們可以得出如下結(jié)論：
（1）物流外包企業(yè)的物流業(yè)務風險隨外包鏈的增長而增大，隨物流外包方對物流方的依賴程度的增加而增加。
（2）在物流重復外包過程中，距離物流外包企業(yè)越遠的第三方企業(yè)的經(jīng)營風險對物流外包企業(yè)的影響程度越小。
1.3分散外包的風險機理
物流外包企業(yè)將物流完全外包給單一第三方物流企業(yè)的物流經(jīng)營風險為：
特殊情況，假定m個第三方物流企業(yè)平均承擔物流外包企業(yè)的物流服務，每個第三方物流企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營風險的概率為p。
于是物流外包企業(yè)的最大物流外包風險表示為：
由公式（5）和（6）可以得到如下結(jié)論：
（1）在m個第三方物流企業(yè)平均承擔物流外包企業(yè)的物流服務，每個第三方物流企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營風險的概率為p時，物流外包企業(yè)的物流外包風險隨著分散外包數(shù)量的增加而降低。
2結(jié)束語
本文對物流外包風險的形成機理從單一外包、多重外包和分散外包三個方面進行深入的分析探討，并得出了各自相應的模型且指出在三種情況下物流外包風險減小風險的方法，使物流外包企業(yè)應在認識風險存在的基礎上有效規(guī)避物流外包風險，為企業(yè)物流外包決策提供理論依據(jù)。
參考文獻：
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風險資本家與風險企業(yè)家通過談判選定一家風險企業(yè)后，除了要向風險企業(yè)提供資金支持外，還要付出相當?shù)臅r間和精力供管理支持。由于風險資本家的收益直接與所籌集的風險基金規(guī)模以及所投資的風險企業(yè)的增值能力有關，所以為了實現(xiàn)收益最大化，風險資本家除了要向現(xiàn)有的風險企業(yè)提供管理支持以實現(xiàn)所投資的風險企業(yè)最大程度增值外，還要盡量地擴大風險投資基金規(guī)模來增加能夠投資的風險企業(yè)的數(shù)量。在風險資本家的精力和時間數(shù)量一定的情況下，需要在這兩者之間進行平衡以實現(xiàn)收益最大化。風險資本家在向風險企業(yè)提供管理支持時，我們假設：第一，風險資本家給單個風險企業(yè)提供管理支持的時間間隔為c；第二，兩次管理支持之間風險企業(yè)實現(xiàn)的單期最大價值增值為g>0；第三，兩次管理支持之間風險企業(yè)產(chǎn)生的單期最小投資損失為b>0；第四，兩次管理支持之間風險企業(yè)的單期利潤以的速度遞減。這樣，如果用ri=γg-b表示風險企業(yè)某一階段i的單期非貼現(xiàn)利潤，。那么，就可以表示提供管理支持時間間隔為c的單期非貼現(xiàn)總利潤。我們將風險資本家的時間和精力分解為兩個部分：一部分可以用來給現(xiàn)有風險企業(yè)提供管理支持，從而保證現(xiàn)有風險企業(yè)能夠以p＜0o(0
0<1)新風險企業(yè)。現(xiàn)有的風險企業(yè)每隔時間c被風險資本家評估一次并受到t輪管理支持，從而在tc時間內(nèi)通過上市產(chǎn)生了一個市場價值(β代表每期貼現(xiàn)率，0<β<1)，那么風險資本家能夠通過現(xiàn)有風險企業(yè)獲得的市場價值就為(α代表風險資本家在風險企業(yè)中所占的股份比例)。由于風險資本家的時間和精力是有限度的，所以在一定時間范圍內(nèi)只能在向現(xiàn)有的風險企業(yè)提供管理支持和評估新型的風險企業(yè)兩者之間進行分配。這樣風險資本家做其中任何一件事都會存在機會成本，即風險資本家對現(xiàn)有風險企業(yè)提供管理支持的機會成本，就是風險資本家通過評估新的風險企業(yè)所帶來的收益。反之，風險資本家評估新的風險企業(yè)的機會成本就是現(xiàn)有的風險企業(yè)因缺乏管理支持而減少的市場價值，即現(xiàn)有風險企業(yè)成功上市后的市場價值部分。
假設新風險企業(yè)從風險資本注資到順利上市增值共要接受風險資本家s次管理支持，用ps-1表示經(jīng)過s-1次管理支持后的存活概率、(t)表示風險資本家新接受一家風險企業(yè)經(jīng)過管理支持后的市場價值貼現(xiàn)增加值(α''''代表風險資本家占有的新風險企業(yè)股份比例)，即風險資本家給現(xiàn)有風險企業(yè)提供管理支持的機會成本的凈值。如果在對風險企業(yè)提供管理支持時考慮機會成本，那么，風險資本家在一家風險企業(yè)投資并提供管理支持所能得到的凈值αwc(t)就是：
假設為了實現(xiàn)風險企業(yè)的價值最大化，風險資本家必然會對投資收益與潛在的成本和監(jiān)控成本之間進行權(quán)衡，以決定對風險企業(yè)提供管理支持的力度和提供資本的頻率。當風險資本家認為與風險企業(yè)家的利益可能發(fā)生沖突時，投資的存續(xù)期就會下降，提供管理支持的力度就會加大；再者風險企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)也對預期的成本和分階段風險資本投資的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響，一般來說，有形資產(chǎn)越多，風險資本家能夠通過清算形式獲得的投資補償也越多，這將降低進行嚴密監(jiān)控的必要性，增加投資的存續(xù)期限。現(xiàn)假設風險資本家能夠提供的最優(yōu)管理支持次數(shù)為tv。由于風險資本家提供管理支持的機會成本不能得到有效補償，如果考慮這種機會成本的話，那么風險資本家的實際報酬就會小于名義報酬。因此，風險資本家向風險企業(yè)提供的管理支持數(shù)量總是少于風險企業(yè)家所要求的數(shù)量，所以，風險企業(yè)家所需要的風險資本家提供管理支持的最優(yōu)時間周期ce總是短于風險資本家實際提供管理支持的時間周期cv。除此而外，風險資本家提供管理支持的次數(shù)還可能隨著獲得新的投資機會能力的增加，及其風險資本家在風險企業(yè)中所占股份份額的減少而減少、隨著風險企業(yè)盈利下降速度的加快而增加、隨著風險企業(yè)單期利潤的增加而下降。但不管出現(xiàn)何種情況，風險資本家提供的管理支持次數(shù)都是不足的，并且總是少于最優(yōu)次數(shù)。這里我們對風險資本家和風險企業(yè)家所要求的管理支持次數(shù)進行比較分析。風險資本家所需要提供的管理支持最優(yōu)次數(shù)tv就是能夠滿足在時間周期cv既定的情況下實現(xiàn)αWcv(t)值最大化；風險企業(yè)家所需要管理支持次數(shù)就是能夠滿足在ce既定的情況下實現(xiàn)值最大化。由于風險資本家在提供管理支持時存在著機會成本，并且風險企業(yè)家在計算利潤并沒有考慮機會成本，所以，風險資本家和風險企業(yè)家存在著因利益沖突而產(chǎn)生的管理支持次數(shù)非最優(yōu)的狀態(tài)，并且這種狀態(tài)還會隨著新加入的風險企業(yè)中風險資本家的股份份額增加和優(yōu)惠措施的提高而日益加重。
二、問題的提出
風險投資作為一種新興的投資與融資方式，其主要目的不是取得風險企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)，而是期望經(jīng)過一段時間的有效運行，以實現(xiàn)增值并通過股份轉(zhuǎn)讓來獲取高額的資本回報，是一種高風險與高回報并存的投資。由于信息不對稱以及不確定因素的存在，導致了一系列道德問題的出現(xiàn)，并在一定程度上對風險投資主體各方利益產(chǎn)生了不良影響。為了解決這一道德風險問題，減少風險投資主體各方的利益損害，眾多學者從不同角度對此問題進行了大量的研究與探討。薩爾曼(Sahlman,1990)指出，可轉(zhuǎn)換證券可以有效地解決風險資本家和風險企業(yè)家之間的激勵問題，從而減少道德風險問題的產(chǎn)生；Bigus從風險企業(yè)家的角度出發(fā)，分析解決風險企業(yè)家道德風險問題的多階段融資契約，研究結(jié)果顯示這樣可能會促使投資方產(chǎn)生道德風險；Bergemann和Hege構(gòu)造了風險投資中的動態(tài)道德模型來研究風險投資問題，指出最優(yōu)的投資契約應該是債券與股票的混合體；Cornell&Yosha針對風險投資階段性融資進行研究時，認為風險企業(yè)家為獲得下一階段的進一步融資，有動力操縱短期項目信號，這顯然對項目的長期發(fā)展不利，建議使用可轉(zhuǎn)換債券減少這種信號操縱現(xiàn)象；馬克斯(Max，1998)認為將債務融資與股權(quán)融資結(jié)合或通過一個可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股能使風險資本家實行有效的干預：即在企業(yè)經(jīng)營不善時實施對控制權(quán)(如清算權(quán))進行干預，而當企業(yè)發(fā)展順利時，放棄干涉則更為有利；Aghion和Bohon首先將不完全合同理論用于創(chuàng)業(yè)融資領域，認為存在利益沖突時(EN不僅關心企業(yè)增值帶來的貨幣收益而且還關心私人的非貨幣收益)可通過控制權(quán)的有效分配來加以解決。
從以上文獻分析可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究成果都是側(cè)重于研究在信息不對稱情況下，如何控制風險企業(yè)家的道德風險問題，而對風險資本家道德風險問題研究的情況較少。事實上，風險資本家作為投資人不僅為風險企業(yè)提供資金支持，而且為風險企業(yè)提供管理支持，并且這種管理支持在很大程度上直接影響到風險企業(yè)的生存發(fā)展。但這種包括風險資本家對風險企業(yè)進行監(jiān)控與注資的管理支持都是有成本的。這些成本包括風險資本家和風險企業(yè)家制作報告的機會成本、訂約成本、花費的時間成本，風險企業(yè)家的資源成本以及簽訂協(xié)議時律師費和相關成本。這些成本數(shù)額有時可能相當大，并且在風險投資合約中是得不到補償?shù)摹榱斯?jié)約這些成本，增加收益，風險資本家在風險投資過程中反而會比風險企業(yè)家更有可能產(chǎn)生機會主義行為，這樣就形成了風險資本家道德風險問題；另一方面，風險資本家作為風險投資基金的受資方和管理方，其投資基金的主要來源于民間資金，其與投資人之間的關系是普通合伙人(GP)與有限合伙人(LP)的關系，作為GP的風險資本家作為LP的人，雖然其收益與風險投資基金的收益直接相關，但當其努力程度的機會成本超過其收益時，也可能導致風險資本家放棄努力，選擇偷懶行為，從而產(chǎn)生道德風險問題。所以，在信息不對稱以及環(huán)境不確定和行為不可驗證的情況下，負有雙重身份的風險資本家極有可能產(chǎn)生機會主義行為，形成道德風險問題。
三、一般合伙人風險資本家的道德風險
為了風險投資能夠生存并沿續(xù)下去，各風險資本機構(gòu)必須周期性地籌集風險投資基金，這類基金存續(xù)期限一般為10年，并可以展期，通常采用有限合伙制的組織形式。在有限合伙制組織形式中，風險資本家是普通合伙人，負責管理基金的運營；外部出資人是有限合伙人，能夠監(jiān)控基金的運行并參加基金的年會。但只要其承擔有限責任，就無權(quán)直接參與基金的日常管理活動。在這種情況下，出資數(shù)量較大的有限合伙人相對于風險資本家來說就成了風險投資基金的外部人，而出資額度較小的風險資本家反而成了風險投資基金的內(nèi)部人。由于風險資本家獲得基金規(guī)模的固定費用報酬與基金投資利潤，所以，風險資本家有通過發(fā)起大規(guī)模的后續(xù)基金以增大公司管理的資本額的動機，因為這樣做一方面可以增加其報酬收入；另一方面由于規(guī)模經(jīng)濟使然可以大幅度降低固定管理成本，從而能夠最大限度地增加利潤。而風險資本家受時間和精力的限制，必然帶來對所籌集的投資基金管理支持力度不足的問題，這必將引起作為普通合伙人(GP)的風險資本家與作為有限合伙人(LP)的外部投資人的利益沖突，產(chǎn)生風險資本家作為內(nèi)部人的道德風險，出現(xiàn)損害有限合伙人利益現(xiàn)象的發(fā)生。
風險資本家為了增加收益并實現(xiàn)利益最大化，會先后籌集并管理多只風險投資基金，而風險資本家由于受時間和精力的限制，會分散其對單個風險投資基金的注意力，影響到對單只風險投資基金提供管理支持的力度，降低了單只風險投資基金有限合伙人的收益。
用i代表風險資本家管理基金的數(shù)量、cG表示風險資本家提供管理支持的最優(yōu)頻率、CL有限合伙人要求提供管理支持的最優(yōu)頻率、tG代表風險資本家提供管理支持的最優(yōu)數(shù)量、tL代表有限合伙人要求提供管理支持的最優(yōu)數(shù)量。根據(jù)上面的模型可以得出結(jié)論：由于風險資本家在提供管理支持時，必然會考慮其機會成本，導致風險資本家提供的管理支持力度總是少于有限合伙人所要求的最優(yōu)管理支持力度，并且這一個管理支持力度會隨著風險資本家獲得新的風險投資基金的能力的提高而減少，引起風險投資基金管理和投資的潛在問題隨風險投資基金規(guī)模的擴大而增加。除此之外，在既定的時間約束下，作為普通合伙人的風險資本家，為了緩解管理支持力度與所管理的風險投資基金幅度之間的矛盾，可以通過采取投資于風險企業(yè)發(fā)展晚期的辦法來加以解決。這是因為：一是隨著風險企業(yè)的逐步成長，風險企業(yè)就能夠提供越來越多的信息供風險資本家進行評估，這樣信息不對稱程度就會越低，風險資本家就不需要花費大量的時間和精力來監(jiān)控風險企業(yè)，從而可以大幅度降低和監(jiān)控成本；二是在風險企業(yè)的后期階段，風險企業(yè)的管理及發(fā)展已逐步走向正軌，需要風險資本家投入的管理支持力度就可以大幅度降低，這樣風險資本家就可以分配更多時間和精力來管理更多的基金；三是風險企業(yè)的有形資產(chǎn)逐步增多，而有形資產(chǎn)不必通過正式評估就很容易監(jiān)控，這樣風險資本家就可以選擇較長的融資輪次而減少所提供的管理支持力度，從而可以加大基金管理規(guī)模。這種事情尤其會發(fā)生在是當風險資本家監(jiān)控風險企業(yè)的機會成本非常高的情況下。
我們用模型來分析風險資本家的投資階段偏好：用表示風險投資基金清算時預期市場價值的貼現(xiàn)值，那么作為有普通合伙人的風險資本家的份額就為；作為有限合伙人的外部投資者的份額為其花費時間的機會成本時，作為普通合伙人的風險資本家就會偏好于投資風險企業(yè)的后期階段，并且機會成本越高，風險資本家的這種偏好就會越強烈。這一結(jié)論可以通過一組數(shù)據(jù)得到驗證，據(jù)VentureEconomics數(shù)據(jù)庫中統(tǒng)計資料顯示，1985-1989年五年間美國風險基金投資于后期階段的比例依次為：52．3％、56．9％、60．3％、60．0％、65．5％，呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢。
四、結(jié)論
通過以上的分析可以看出，作為投資人和普通合伙人雙重身份的風險資本家在管理風險企業(yè)和風險投資基金時，由于花費時間和精力來提供管理支持時存在相應的機會成本，并且由于這種機會成本不被風險企業(yè)家和有限合伙人所承擔，得不到相應補償，從而造成風險資本家的偷懶行為，引起風險資本家的道德風險問題。因此，必須采取措施來防止這種道德風險，激勵最優(yōu)的管理支持力度：對于作為投資人身份的風險資本家的道德風險問題，可以通過對風險資本家的機會成本進行補償?shù)姆椒▉韺崿F(xiàn)風險資本家和風險企業(yè)家之間利益的帕累托最優(yōu)；對于作為普通合伙人身份的風險資本家的道德風險問題，可以通過在風險投資契約中加入一系列的合同條款(與基金的全面管理有關的限制性條款、與普通合伙人行為有關的限制性條款和與允許投資類型有關的限制性條款)來限制風險資本家的機會主義行為。
可能導致?lián)p失的風險因素很多，課題組在第一輪調(diào)查問卷中，共挑選了21個“關鍵風險因素”供專家評估，如表1所示。這些風險因素涉及機構(gòu)內(nèi)外兩個方面的因素，其中1.1、1.2、2.1是外部環(huán)境因素，其余主要是機構(gòu)內(nèi)部因素。
為便于專家評估，課題組將風險因素的危險程度分為5個等級，對應著5個分值，最高危險等級為5，意指風險因素的“負面影響會帶來嚴重的損失且波及范圍較大”；其次為危險等級4，意指風險因素“負面影響比較顯著”；危險等級3的含義是指風險因素“負面影響有限且一目了然”；危險等級2的含義是指風險因素“負面影響極為有限”；最低的風險等級為1，意指風險因素“幾乎沒有任何負面影響，不需要特殊的保護措施”。每位被調(diào)查的專家需要分別給每個關鍵風險因素確定分值。
為便于比較分析，我們根據(jù)危險等級平均值（以下簡稱評估值）的高低，將被評估的風險因素分為四組，第一組為極嚴重風險因素，評估值在4.5以上：第二組為嚴重風險因素，評估值在4.0～4.5之間，第三組為較嚴重風險因素，評估值在3.5～4.0之間，第四組為中度風險，評估值在3.0～3.5之間。
中外專家的第一輪評估結(jié)果既存在相同之處，也存在著明顯的差異，表現(xiàn)在如下方面：
1.專家們的評估結(jié)果表示電子文件風險客觀存在。雖然本次調(diào)查問卷的結(jié)果不可避免地要受到專家個人背景、知識結(jié)構(gòu)等方面的影響，但由于評估者皆為電子文件管理方面的資深專家，故結(jié)果具有代表性，能夠反映出人們對于電子文件風險的一般認識。中外專家給每個關鍵風險因素的評估值都在3以上，所有風險因素評估值的平均分為4，這說明課題組挑選的風險因素切實存在于電子文件管理之中，它們帶給電子文件管理的負面影響是顯而易見的，確系關鍵風險因素。
2.相對而言，國外專家的風險意識要高于國內(nèi)專家。國外專家評定的危險等級超過4.5的極嚴重風險因素有4個，其中有2個風險因素的評估值為4.83，另外2個為4.6。國內(nèi)專家評定的極嚴重風險因素只有2個，且評估值僅為4.5。這也許是發(fā)達國家電子政務建設的時間長，電子文件管理不當?shù)膽K痛教訓較多的緣故。
3.電子文件管理標準缺失（1.2）、系統(tǒng)功能缺陷（3.13）、未遷移（3.18）是雙方共同認定的危險程度很高的風險因素。國外專家評估結(jié)果表示，“1.2主管部門沒有出臺電子文件真實、完整、可讀的管理辦法、管理標準”排名第一，評估值為4.83，系最嚴重的風險因素；“3.18在系統(tǒng)升級、變換時未遷移電子文件”排名第二，評估值為4.6，是極嚴重風險因素；“3.13電子文件管理系統(tǒng)沒有完整捕獲文件內(nèi)容、結(jié)構(gòu)或者背景信息的功能”排名第四，評估值為4.3，屬嚴重風險因素。
國內(nèi)專家對這三個風險因素的評估值均為4.38，并列排名第二，屬于嚴重風險因素。
雙方專家給這三個因素的評估值都大于4.3，排名靠前。這三個因素都和電子文件管理方法的缺失有關。其中，管理標準為電子文件遠離風險指明了關鍵的管理步驟和管理方法；而設計合理的電子文件管理系統(tǒng)則是滿足電子文件管理需求的終極手段，①電子文件管理最終要依賴以軟件系統(tǒng)為中心的綜合性管理方法；②信息系統(tǒng)的頻繁變遷給具有系統(tǒng)依賴性的電子文件的閱讀輸出造成極大的障礙，這是電子文件管理者需要面對的首要難題，遷移是應對該難題的一種解決辦法。中外專家對這三個風險因素危險程度的共同認定，反映了對科學有效的電子文件管理方法的迫切需求，應當引起我們的高度重視。
4.國外專家對威脅電子文件可讀性的風險因素的評估值均高于國內(nèi)專家。除了給3.18打了高分之外，國外專家對另外兩個威脅電子文件可讀性的因素的評估值也明顯高于國內(nèi)專家。這兩個因素分別是“3.14沒有規(guī)定文件的格式”和“3.19未保存生成電子文件的軟硬件”。
表1關鍵電子文件風險因素及其評估值
編號關鍵風險因素國外專家國內(nèi)專家國內(nèi)專家
評估值第一次評估值第二次評估值
1.1政府電子文件作為正式文件的法律地位尚未得到普遍認同3.004.134.38
1.2主管部門沒有出臺電子文件真實、完整、可讀的管理辦法、管理標準4.834.384.75
2.1沒有明確的主管部門3.504.004.13
3.1機構(gòu)領導很不重視4.004.254.50
3.2資金嚴重不到位3.504.133.88
3.3機構(gòu)內(nèi)各有關部門、人員文件管理的職責不明確3.834.254.38
3.4業(yè)務人員缺乏責任心4.603.383.75
3.5文檔人員素質(zhì)不高，技術、管理能力差(如錯誤操作等)3.503.883.88
3.6機構(gòu)沒有制定科學合理的文件操作程序4.174.134.00
3.9未采用嚴格的用戶身份認證技術3.673.883.63
3.10未定義各類用戶的存取權(quán)限或定義不當3.834.003.75
3.12未采用有效的病毒實時監(jiān)視軟件3.304.003.88
3.13電子文件管理系統(tǒng)沒有完整捕獲文件內(nèi)容、結(jié)構(gòu)或者背景信息的功能4.334.384.38
3.14沒有規(guī)定文件的格式3.673.003.25
3.15沒有對文件生成、管理、利用過程進行監(jiān)控、審計4.174.004.13
3.16沒有完善的備份措施4.004.504.63
3.17文件管理過程中的元數(shù)據(jù)記錄不全3.834.504.25
3.18在系統(tǒng)升級、變換時未遷移電子文件4.604.384.50
3.19未保存生成電子文件的軟硬件4.173.383.25
3.20沒有文檔保管場所安全保護措施4.834.134.38
3.21沒有針對本地易發(fā)天災的防范措施4.403.884.00
5.國內(nèi)專家對威脅電子文件完整性的風險因素的評估值均高于國外專家。“3.16沒有完善的備份措施”和“3.17文件管理過程中的元數(shù)據(jù)記錄不全”是威脅電子文件完整性的風險因素。國內(nèi)專家將最高評估值??4.5給了這兩個因素。而國外專家的評估值并不高，分別為4和3.83。這種差別反映了中外文件管理工作對文件質(zhì)量的不同追求。相比而言，我國更重視電子文件的完整，而國外更重視可讀和可用。
6.國外專家對自然因素的評估值明顯高于國內(nèi)專家。在21個風險因素中，有兩個風險因素是與自然因素直接相關，分別是“3.20沒有文檔保管場所安全保護措施”和“3.21沒有針對本地易發(fā)天災的防范措施”。國外專家對這兩個風險因素危險等級的評估值分別為4.83和4.4，排名分別為第一和第三；而國內(nèi)專家的評估值只有4.13和3.88，危險等級排名為第五和第七。
出現(xiàn)這種明顯差異，其原因可能在于9?11事件對于西方發(fā)達國家的沖擊。2001年9月11日，紐約世界貿(mào)易中心大樓倒塌，位于這座大樓中的許多公司，因為其所有業(yè)務數(shù)據(jù)被毀，無法繼續(xù)業(yè)務活動，只得申請破產(chǎn)。世界著名的摩根?斯坦利銀行的總部及其數(shù)據(jù)也毀于這次事件中，但是該銀行采用了數(shù)據(jù)備份系統(tǒng)，在數(shù)英里外的新澤西州的蒂內(nèi)克保留著備份數(shù)據(jù)，在重新安裝好硬件系統(tǒng)后，第三天就恢復了營業(yè)。③
國內(nèi)專家給自然因素打低分的理由是，雖然火災、洪水、地震等自然環(huán)境風險一旦發(fā)生，造成的損失往往是毀滅性的，但是發(fā)生的概率比較低，而且風險應對方法比較簡單，比較容易防范。根據(jù)以往歷史記錄，這種自然災害造成的風險損失不是很突出。
7.國內(nèi)專家對法律、體制和資金因素的評估值遠遠高于國外專家。在所有風險因素中，中外專家對“1.1政府電子文件作為正式文件的法律地位尚未得到普遍認同”的評估值差別最大。國外專家的評估值僅為3，排名最后；而國內(nèi)專家的評估值高達4.13。對電子文件實行科學管理的前提就是承認電子文件作為正式文件的法律地位，即電子文件是電子的真實記錄，是政府行使職能合法、有效的憑證，是政府記憶得以延續(xù)的手段。課題組在調(diào)研過程中發(fā)現(xiàn)，盡管《電子簽名法》頒布，但是現(xiàn)實世界中電子文件的憑證效力仍然備受懷疑，絕大多數(shù)單位采用了雙套制、雙軌制作為電子文件管理的解決方案，忽視電子文件的全程管理與長久保存。而沒有單軌制的政府電子文件管理，就不可能有全面的電子政務戰(zhàn)略。與此形成鮮明對比的是沒有一個發(fā)達國家將雙套制、雙軌制作為電子文件管理的解決之道，所有的研究與探索都以電子證據(jù)的長久保存與資源共享為目標。國內(nèi)外評估值的差異恰好反映了我國在電子政務建設尚不夠深入。
與體制相關的因素有三個，分別是“2.1沒有明確的主管部門”、“3.1機構(gòu)領導很不重視”和“3.3機構(gòu)內(nèi)各有關部門、人員文件管理的職責不明確”。國外專家的評估值為3.5、4、3.83，危險程度不高；國內(nèi)專家的評估值則為4、4.24和4.25，都屬于嚴重風險因素。由此可見發(fā)達國家文檔管理的宏觀體制以及機構(gòu)內(nèi)部管理體制相對完善。不過，從評估值來看，國外專家也較為認同領導重視的重要性。
無論是開發(fā)電子文件管理系統(tǒng)、配置計算機硬件和網(wǎng)絡設施、購買存儲載體，還是系統(tǒng)的維護和更新?lián)Q代都需要一定的資金投入。由于經(jīng)濟發(fā)展水平的不同，國內(nèi)外專家對資金因素（3.2）危險等級的判斷也截然不同，國內(nèi)專家的評估值為4.13，國外專家的評估值僅為3.5。
可見法律、體制、資金都是帶有“中國特色”的風險因素。
8.國外專家對業(yè)務人員責任心缺失這一風險因素的評估值高于國內(nèi)專家。中外專家在“3.4業(yè)務人員缺乏責任心”評估值差異也極為明顯，分別為3.38和4.6，分別被判斷為“中度風險因素”和“極嚴重風險因素”，僅次于法律風險的評估差異。也許在法制傳統(tǒng)比較悠久、制度規(guī)范相對健全的環(huán)境中，人員主觀能動性的重要性便會凸現(xiàn)。
二、第二輪專家評估結(jié)果的分析
第一輪調(diào)查之后，課題組仔細研究了專家們的評估結(jié)果和研究建議，調(diào)整了調(diào)查問卷的結(jié)構(gòu)，將風險因素按照發(fā)生的層面不同劃分為宏觀、中觀和微觀三個層次，新增了5個分布在宏觀和中觀層面的外部環(huán)境因素；在個別問題的描述上也略有改動。
為使本文主題集中，我們?nèi)匀灰栽嫉?1風險因素作為比較對象。在本輪評估中，大多風險因素的評估值有變化，不過變化幅度并不是太大，未出現(xiàn)顛覆性的意見，上一輪評估結(jié)果中顯示的中外差異仍然存在。由此可見，由于管理體制、信息化水平、觀念等方面的差別，我國的電子文件風險確實與發(fā)達國家存在較為明顯的區(qū)別。縱向比較，國內(nèi)專家第二輪評估結(jié)果顯示：
1.就總體而言，風險因素的評估值增高。無論是最高值、最低值，還是平均值，第二輪專家評估值都高于第一輪。這說明專家們對電子文件風險的認同度增加了。在某種程度上，這樣的變化肯定了電子文件風險研究的意義和必要性。
2.電子文件管理標準缺失（1.2）的評估值升至第一。“1.2主管部門沒有出臺電子文件真實、完整、可讀的管理辦法、管理標準”由第一輪中的第二攀升到了榜首，評估值增加了0.37，是評估值增幅最大的兩個風險因素之一（另一個是3.4），這再次說明該問題的重要性。隨著美國、歐盟、澳大利亞、加拿大等國家和地區(qū)電子文件管理標準的紛紛出臺和推廣應用，相比而言，我國在標準制定與貫徹方面的缺陷愈發(fā)令人心焦。
3.法律、體制等軟性風險因素的評估值繼續(xù)走高。法律風險因素1.1，體制風險因素2.1、3.1、3.3在本輪調(diào)查中的評估值高于第一輪。其中“3.1機構(gòu)領導很不重視”更是以4.5的得分由“嚴重風險因素”晉升為“極嚴重風險因素”。
4.資金、技術等硬性風險因素的評估值普遍降低。在整體評估值增長的前提下，資金、技術等硬性風險因素的評估值卻呈現(xiàn)下降的趨勢。除了“3.16沒有完善的備份措施”、“3.18在系統(tǒng)升級、變換時未遷移電子文件”這兩個技術因素之外，資金因素3.2及技術因素“3.9未采用嚴格的用戶身份認證技術”、“3.10未定義各類用戶的存取權(quán)限或定義不當”、“3.12未采用有效的病毒實時監(jiān)視軟件”、“3.17文件管理過程中的元數(shù)據(jù)記錄不全”的評估值均低于第一輪的評估結(jié)果，3.3、3.10、3.12更是由“嚴重風險因素”降級為“較嚴重風險因素”。
5.自然風險和保管場所風險的評估值有所增長。自然風險和保管場所風險直接針對的是文件的物質(zhì)實體，帶來的危害可能是毀滅性的。因此，第二輪調(diào)查結(jié)果顯示風險因素3.20和3.21的評估值都有所增長。
6.“人本”意識有所增強。“3.4業(yè)務人員責任心不強”是在法律風險因素2.3之外評估值增幅最大的另一風險因素，由“中度風險因素”躋身于“較嚴重風險因素”，人員主觀能動性的重要程度在本輪調(diào)查中有所提升。
三、對評估結(jié)果的綜合分析
中外專家評估結(jié)果的異同反映了信息化程度不同的國家在電子文件風險認識上的異同，為我國電子文件管理工作發(fā)展方向的確定提供了依據(jù)。通過本次專家的評估，我們至少可以得出以下幾點結(jié)論：
1.電子文件風險管理是電子文件管理的必要組成。專家評估的結(jié)果表明，電子文件風險是客觀存在的。被評估的風險因素中，超過一半的風險因素的危險級別都高于4，負面影響比較顯著。當今社會，危機管理、風險管理已經(jīng)成為政府管理的常態(tài)性工作。將風險管理方法引入電子文件管理領域，是電子文件管理的客觀要求，也是電子政務建設的必要內(nèi)容。
2.電子文件風險來自多個方面，必須構(gòu)筑起全方位的應對體系。為中外專家所承認的關鍵風險因素多種多樣。無論是極嚴重、嚴重、較嚴重還是中度風險因素，都有來自多個層次、多個領域的風險因素。為了有效防范和控制風險，提高管理質(zhì)量，必須構(gòu)筑起全方位的應對體系，關系到政府機關、主管部門、研究團體、軟件提供商等多種機構(gòu)，文件生成、處理、管理、利用的各類的管理人員和操作人員，保管場所、信息基礎設施、文件管理業(yè)務、系統(tǒng)設計、規(guī)范體系、人員素質(zhì)和觀念等多個方面。
3.克服法律、體制、標準方面的障礙，是我國應對電子文件風險之路上的當務之急。電子管理標準是中外專家公認的極嚴重風險因素。但同時，中外專家對于體制、法律風險因素的評估卻截然不同，中方的評估值遠遠高于外方，而且在得知國外專家評價結(jié)果的情況下，在第二輪評估非但沒有降低評估值，反而加大了分值。這個結(jié)果真實地反映了處于不同發(fā)展階段的電子文件管理工作的社會條件。
隨著電子政務建設的推進，發(fā)達國家紛紛建立電子文件管理標準，并憑借著其堅實的法治傳統(tǒng)，通過軟件的標準認證、標準咨詢服務等手段推動電子文件管理工作。而同樣的路徑在我國未見得能夠起到同樣的效果。這是因為我國法治化、規(guī)范化管理基礎較為單薄，而法律、體制的障礙不除，即便標準得以制定，由于欠缺制度上的保障，標準的貫徹實施過程必定充滿艱辛。因此，法律、體制、標準的完善必須齊頭并進。在某種意義上，法律的健全、體制的完善更為重要。
注釋：
①趙屹，陳曉暉．電子文件管理的終極解決之道．檔案學通訊，2002(2)
管線漏水的現(xiàn)象，對于施工安全和日后的運營都具有極大的危害，而在九龍山站-大郊亭區(qū)間的施工過程中發(fā)現(xiàn)存在著D800污水、D800雨水都存在管線漏水的現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為以下兩個方面。（1）在進行暗挖法施工過程中D800污水管線附近出現(xiàn)不同程度的小股水流，并且D800污水管線附近土層含水量超過標準，并且在拱頂也發(fā)現(xiàn)有滲水現(xiàn)象，這些現(xiàn)象的存在都對隧道結(jié)構(gòu)的安全造成極大的危害，出現(xiàn)局部坍塌的不良后果。（2）施工過程中，部分區(qū)域由于D800雨水管出現(xiàn)滲水，沖刷周圍土體，造成結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性逐漸減弱，導致周圍土體坍塌。這些現(xiàn)象的發(fā)生極大的影響了施工的安全有序進行，所以應該嚴格進行施工檢查結(jié)合檢查結(jié)果，對于排水管線滲水問題做出合理的判斷，從而有利于在最早的時間發(fā)現(xiàn)并解決問題，這樣才可以使得后續(xù)的暗挖施工更加安全，避免不必要的損失。
2安全隱患及施工風險分析
2.1安全隱患。由于D800污水、D800雨水排水量比預期要大很多，管線雨季經(jīng)常處于最大排水量的狀態(tài)，這樣就會在沒有防滲措施的管線檢查井和管線接口處出現(xiàn)嚴重的滲水現(xiàn)象。（1）由于冬季施工的特殊條件和工期縮短等等原因，造成了排水管線施工過于追趕工期而忽略施工質(zhì)量，回填土夯實沒有達到要求，由于滲水現(xiàn)象的出現(xiàn)，沖刷管線周圍土體，使得土體下沉而出現(xiàn)孔洞，這樣對于結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性危害極大，甚至會出現(xiàn)塌陷的不良后果。（2）會對隧道結(jié)構(gòu)造成危害的另一個主要原因就是車輛在隧道上方路面的行駛，對路面造成不規(guī)則的沖擊，這個沖擊傳至隧道，對隧道結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性也是一個考驗，特別是大型載重汽車在路面上的行駛對路面造成的沖擊尤為明顯。
2.2施工風險。由于管線滲水現(xiàn)象的存在，造成管線周圍土體受到水流沖刷，穩(wěn)定性變差，容易出現(xiàn)坍塌的不良后果，而這樣的后果就是地面下沉，對管線的壓力變大，造成不規(guī)則的變形，甚至于破壞，這樣對于隧道施工的安全控制是及其不利的。
3防管線滲漏及暗挖坍塌方案
通過上文的分析我們可以知道，要卻保施工可以安全有效的進行下去，對于管線滲漏問題的避免使十分必要的，這樣既可以保證工程質(zhì)量，也可以預防不必要的安全隱患，以下我們就來具體談談地面管線防滲漏的方案和暗挖施工加強措施。（1）地面管線防滲漏方案。首先采用WSS深孔注漿方式注雙液漿從上往下對檢查井注漿加固，這樣可以使得注漿液充分包裹住檢查井滲水部位，起到對滲水部位加固施工的目的。同時這套加固施工方案還應注意鉆孔方式為機械鉆孔，注漿壓力適宜，注漿液應適量，注少了會出現(xiàn)加固效果不明顯的現(xiàn)象，注多了會出現(xiàn)堵塞管道的不良后果。（2）暗挖施工加強措施。為有效防止暗挖施工中存在的問題應做好提前預報、超前支護和控制沉降在合理范圍內(nèi)的工作。首先應該做好對于管線滲漏情況的檢測，及時掌握管線的滲漏情況，以保證在第一時間做好正確的處理決定。其次為了防止地面沉降對于管線造成的破壞，應做好長短結(jié)合管棚注HSC漿超前支護，從而使得土體更加密實，水分不已滲透，減少由于土體流失而出現(xiàn)的塌方現(xiàn)象，這樣還可以大范圍的保護管線不受損害。最后可以通過增加注漿鎖腳錨管的數(shù)量、控制回填土的壓實度等等方法對沉降進行控制。
4暗挖施工應急措施
對于暗挖施工中出現(xiàn)的問題應該以最快的速度解決，以保證施工過程的高效、安全，本文總結(jié)都以下幾點的解決措施。（1）提高工作人員對于緊急情況的應急意識，對于應急設備和材料應充分準備，以保證在緊急情況出現(xiàn)時可以第一時間做出應對策略，減少損失。（2）對于管線周圍土體應該進行含水量的檢測，出現(xiàn)超標狀況及時查明原因，若因管線滲漏導致，及時對管線灌漿加固。（3）對于路面沉降應做好相應的監(jiān)測工作，采取在路面每隔一段距離布設檢測點的方法，從監(jiān)測點取得對應的沉降數(shù)據(jù)，對沉降數(shù)據(jù)進行科學化的分析，若發(fā)現(xiàn)沉降量超出合理的范圍，應及時做出相應的檢查，并采取有效的加固措施。
5結(jié)語
因素逐一列出，以作為全面風險管理的對象。在不同的階段，由于目標設計、項目的技術設計和計劃，環(huán)境調(diào)查的深度不同，人們對風險的認識程度也不相同，經(jīng)歷一個由淺入深逐步細化的過程。但不管哪個階段首先都是將對項目的目標系統(tǒng)(總目標、子目標及操作目標)有影響的各種風險因素羅列出來，作項目風險目錄表，再采用系統(tǒng)方法進行分析。
風險因素分析是基于人們對項目系統(tǒng)風險的基本認識上的，通常首先羅列對整個工程建設有影響的風險，然后再注意對自己有重大影響的風險。羅列風險因素通常要從多角度、多方面進行，形成對項目系統(tǒng)風險的多方位的透視。風險因素分析可以采用結(jié)構(gòu)化分析方法，即由。總體到細節(jié)、由宏觀到微觀，層層分解。通常可以從以下幾個角度進行分析。
一、按項目系統(tǒng)要素進行分析
(一)項目環(huán)境要素風險
按照前面系統(tǒng)環(huán)境分析的基本思路，分析各環(huán)境要素可能存在的不確定性和變化，它常常是其它風險的原因，它的分析可以與環(huán)境調(diào)查相對應，所以環(huán)境系統(tǒng)結(jié)構(gòu)的建立和環(huán)境調(diào)查對風險分析是有很大幫助的。從這個角度，最常見的風險因素為：
1．政治風險。例如政局的不穩(wěn)定性，戰(zhàn)爭狀態(tài)、動亂、的可能性，國家的對外關系，政府信用和政府廉潔程度，政策及政策的穩(wěn)定性，經(jīng)濟的開放程度或排外性，國有化的可能性、國內(nèi)的民族矛盾、保護主義傾向等。
2．法律風險。如法律不健全，有法不依、執(zhí)法不嚴，相關法律的內(nèi)容的變化，法律對項目的干預；可能對相關法律未能全面、正確理解，工程中可能有觸犯法律的行為等。
3．經(jīng)濟風險。國家經(jīng)濟政策的變化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，銀根緊縮，項目的產(chǎn)品的市場變化；項目的工程承包市場、材料供應市場、勞動力市場的變動，工資的提高，物價上漲，通貨膨脹速度加快、原材料進口風險、金融風險，外匯匯率的變化等。
4．自然條件。如地震、風暴、特殊的未預測到的地質(zhì)條件如泥石流、河塘、垃圾場、流砂、泉眼等，反常的惡劣的雨、雪天氣，冰凍天氣，惡劣的現(xiàn)場條件，周邊存在對項目的干擾源，工程項目的建設可能造成對自然環(huán)境的破壞，不良的運輸條件可能造成供應的中斷。
5．社會風險。包括的影響和沖擊、社會治安的穩(wěn)定性、社會的禁忌、勞動者的文化素質(zhì)，社會風氣等。
(二)項目系統(tǒng)結(jié)構(gòu)風險
它是以項目結(jié)構(gòu)圖上項目單元作為分析對象，即各個層次的項目單元，直到工作包在實施以及運行過程中可能遇到的技術問題，人工、材料、機械、費用消耗的增加，在實施過程中可能的各種障礙、異常情況。
(三)項目的行為主體產(chǎn)生的風險
它是從項目組織角度進行分析的。
1．業(yè)主和投資者。例如：
業(yè)主的支付能力差，企業(yè)的經(jīng)營狀況惡化，資倍不好，企業(yè)倒閉，撤走資金，或改變投資方向，改變項目目標；
業(yè)主違約、苛求、刁難、隨便改變主意，但又不賠償，錯誤的行為和指令，非程序地干預工程；
業(yè)主不能完成他的合同責任，如不及時供應他負責的設備、材料，不及時交付場地，不及時支付工程款。
2．承包商(分包商、供應商)。例如：
技術能力和管理能力不足，沒有適合的技術專家和項目經(jīng)理，不能積極地履行合同，由于管理和技術方面的失誤，造成工程中斷；
沒有得力的措施來保證進度，安全和質(zhì)量要求；
財務狀況惡化，無力采購和支付工資，企業(yè)處于破產(chǎn)境地；
他們的工作人員罷工、抗議或軟抵抗；
錯誤理解業(yè)主意圖和招標文件，方案錯誤，報價失誤，計劃失誤；
設計單位設計錯誤，工程技術系統(tǒng)之間不協(xié)調(diào)、設計文件不完備、不能及時交付圖紙，或無力完成設計工作。
3．項目管理者(如監(jiān)理工程師)。例如：
項目管理者的管理能力、組織能力、工作熱情和積極性、職業(yè)道德、公正性差；
他的管理風格、文比偏見，可能會導致他不正確地執(zhí)行合同，在工程中苛刻要求；
在工程中起草錯誤的招標文件、合同條件，下達錯誤的指令。
4．其它方面。例如中介人的資信、可靠性差；政府機關工作人員、城市公共供應部門(如水、電等部門)的干預、苛求和個人需求；項目周邊或涉4．其它方面。例如中介人的資信、可靠性差；政府機關工作人員、城市公共供應部門(如水、電等部門)的干預、苛求和個人需求；項目周邊或涉及到的居民或單位的干預、抗議或苛刻的要求等。
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二、按風險對目標的影響分析
它是按照項目目標系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)進行分析的，是風險作用的結(jié)果。由于上層系統(tǒng)的情況和問題存在不確定性，造成目標的建立是基于對當時情況和對將來的預測，則會有許多風險。
1．工期風險。即造成局部的(工程活動、分項工程)或整個工程的工期延長，不能及時投入使用。
2．費用風險。包括：財務風險、成本超支、投資追加、報價風險、收入減少、投資回收期延長或無法收回、回報率降低。
3．質(zhì)量風險。包括材料、工藝、工程不能通過驗收、工程試生產(chǎn)不合格、經(jīng)過評價工程質(zhì)量未達標準。
4．生產(chǎn)能力風險。項目建成后達不到設計生產(chǎn)能力，可能是由于設計、設備問題，或生產(chǎn)用原材料、能源、水、電供應問題。
5．市場風險。工程建成后產(chǎn)品未達到預期的市場份額，銷售不足，沒有銷路，沒有競爭力。
6．信譽風險。即造成對企業(yè)形象、職業(yè)責任、企業(yè)信譽的損害。
7．人身傷亡、安全、健康以及工程或設備的損壞。
8．法律責任。即可能被或承擔相應法律的或合同的處罰。
三、按管理的過程和要素分析
這里包括極其復雜的內(nèi)容，常常是分析責任的依據(jù)。例如：
1．高層戰(zhàn)略風險，如指導方針、戰(zhàn)略思想可能有錯誤而造成項目目標設計錯誤。
2．環(huán)境調(diào)查和預測的風險。
3．決策風險，如錯誤的選擇、錯誤的投標決策、報價等。
4．項目策劃風險。
5．技術設計風險。
6．計劃風險，包括對目標(任務書，合同招標文件)理解錯誤，合同條款不準確、不嚴密、錯誤、二義性，過于苛刻的單方面約束性的、不完備的條款，方案錯誤、報價(預算)錯誤、施工組織措施錯誤。
7．實施控制中的風險。例如：
(l)合同風險。合同未履行，合同伙伴爭執(zhí)，責任不明，產(chǎn)生索賠要求；
(2)供應風險。如供應拖延、供應商不履行合同、運輸中的損壞以及在工地上的損失。
(3)新技術新工藝風險。
(4)由于分包層次太多，造成計劃執(zhí)行和調(diào)整實施控制的困難。
(5)工程管理失誤。
一、債券市場上的利率風險分析
所謂利率風險是指由于利率的變化，使得相關資產(chǎn)的價格或回報率變得更低或負債變得更為巨大。對于債券資產(chǎn)而言，其本質(zhì)是一種利率敏感性資產(chǎn)。從理論上講，債券資產(chǎn)價格P總可以表示為：
P=f(R,r.t)，且dP/dR＞0,dP/＜dr＜0，
其中，R代表票面利率；r代表市場利率或收益率；t代表債券的剩余期限。在其他條件不變的情況下，債券的票面利率越低，債券價格越低；市場利率或收益率越高，債券價格越低。顯然，市場利率的變動必然引起債券價格的變動，從而會給債券持有者帶來風險。
（一）利率市場化和債券市場的發(fā)展
近20年來，隨著我國金融市場化進程的持續(xù)，利率市場化程度不斷提高，利率決定機制逐步實現(xiàn)由行政管制向市場決定過渡。
從債券發(fā)行市場看，1995年8月，財政部開始試行采取市場化的招標方式發(fā)行債券，目前已經(jīng)過渡到大部分國債通過無預定價格區(qū)間招標方式發(fā)行的模式。尤其是2001年開始首次發(fā)行15年、20年和30年的國債，國債拍賣發(fā)行收益率的市場化進程加快，使得國債利率向基準利率方面邁進。
債券二級市場的日益完善，也對利率市場化進程起到了重要的推動作用。1988年債券二級市場建立，1991年開始引進回購交易，使得債券日益成為一種被廣泛接受的金融資產(chǎn)。到2001年底，債券及回購交易額突破5萬億，同時也被人民銀行作為主要的公開市場操作工作。而且債券加購利率已成為一種市場化程度最高的利率形式，成為人民銀行進行貨幣政策調(diào)控的重要參考指標，并對銀行存貸款利率的市場化產(chǎn)生較大的推動力。
（二）目前債券市場面臨的利率風險
從目前我國債券市場的現(xiàn)狀看，無論是發(fā)行市場還是流通市場都存在著較大的利率風險。
(1)發(fā)行市場上的利率風險
發(fā)行市場上看，一級市場債券發(fā)行頻率加快，債券招標發(fā)行利率走低。2002年上半年，發(fā)行國債與金融債券共17期，發(fā)行總量3055億元，其中在交易所發(fā)行200億元，期限10年，票面利率2.54%；銀行間債券市場國債發(fā)行6期1800億元，加權(quán)平均期限為9.06年；國開行金融債券發(fā)行6期700億元，如權(quán)平均期限為12.93年。國債及政策性銀行金融債的發(fā)行利率屢創(chuàng)新低，尤其是5月23日發(fā)行的30年期國債，招標利率降至2.90%，超出很多投資者的預料。
顯然，過低的債券招標利率使得債券資產(chǎn)的價值大大降低。由于國家近期公布宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)大多向好，通貨緊縮的情況明顯緩解，市場對未來降息的預期大大減弱，對于長期低息債券的發(fā)行的影響開始顯現(xiàn)：在2002年7月發(fā)行的第9期國債中，計劃的260億發(fā)債額度沒有用完。市場對于債券發(fā)行中利率風險的重視，已經(jīng)開始對債券發(fā)行產(chǎn)生不利影響。
(2)流通市場上的利率風險
從流通市場上看，人民銀行的降息舉措以及市場對于準備金制度可能改革的預期導致了市場收益率不斷下滑。如下圖所示，自2002年1-5月份以來，月度債券收益率曲線不斷下移，尤其30年期國債招標出2.9%的標面利率后，這種趨勢更為明顯，只是到了6月份才憑借20年期的收益率走高才使得收益曲線沒有進一步走低。6月份成交的50只現(xiàn)券中有47只收益率全部落在3%以下，當月國債加權(quán)平均收益率降為2.18%，平均回購利率也由年初的2.204%下降至6月底的1.965%。
收益率曲線的日趨平坦反映了市場長債短炒、短期行為嚴重，隱含的風險是巨大的。以30年期國債為例，只要利率上調(diào)一個百分點，按到期收益率2.90%的久期計算，其市場價格要下降19.95元。
為此，人民銀行已經(jīng)開始采取措施來減輕潛在的利率風險，最近一段時間連續(xù)通過公開市場正回購操作回籠資金1000億元，減少在債券市場上爭購債券的資金，從而引導回購利率緩慢走高，最終達到調(diào)高債券的收益率的目的。
附圖
二、債券市場流動性風險分析
（一）債券市場的流動性及期作用
市場的流動性指的是市場的參與者能夠迅速進行大量金融交易，并且不會導致資金資產(chǎn)價格發(fā)生顯著波動。金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論通常從密度、深度和彈性三個指標度量市場流動性(BIS,1999)：
1.密度：交易價格偏離市場中間價格的幅度，也即與市場價格無關的交易成本，它通常可以用債券買賣價差來表示。差價越小，說明債券交易市場的競爭越激烈，因而債券市場的效率越高。
2.深度：它反映的是不會影響現(xiàn)行價格的市場交易量，可以用某一既定時間中做市商交易報價的交易量來表示；也可以通過債券的周轉(zhuǎn)率反映。
3.彈性：指的是交易引起的價格波動恢復均衡的速度。彈性代表著市場的潛在深度，這一點僅僅從當前交易量指標上很難看出來。目前還沒有較好的度量方法，通常是觀察債券交易后恢復正常市場狀態(tài)（買賣差價、交易量）的速度。
作為目前我國債券市場主要組成部分的國債市場，其市場流動性對于金融市場和貨幣政策的重要性可以從以下幾個方面來理解：
第一，由于國債風險小、同質(zhì)性強、規(guī)模大，是其他金融資產(chǎn)（如商業(yè)票據(jù)、證券化資產(chǎn)(ABS)、企業(yè)債券等）定價的基準和眾多衍生金融資產(chǎn)（例如回購、期貨、期權(quán)等）的基礎資產(chǎn)，同時也是交易者對沖風險的重要工具。一個富于流動性的國債市場，在提高金融體系的效率，保持金融體系的穩(wěn)定方面，具有非常重要的意義。
第二，國債市場形成的利率期限結(jié)構(gòu)，能夠反應市場參與者對利率變化預期和長期利率趨勢，這種信息既是其他債券收益曲線形成和利率期貨估計的依據(jù)，也為貨幣政策的實施提供信息，從而使貨幣政策的意圖得以有效地傳導。
第三，國債是央行在公開市場上最重要的操作工具；如果國債市場缺乏流動性，央行吞吐基礎貨幣，調(diào)節(jié)社會信用總量的能力會受到限制，資產(chǎn)價格容易過度波動；此外，國債還是各國中央銀行外匯儲備的手段。
一般說來，金融市場在提供流動性方面本身會有一些自發(fā)的制度安排，但是一個富于深度和流動性的債券市場對于整個經(jīng)濟來說，仍然可以被視為一種“公共產(chǎn)品”，一方面，它能夠為每個市場參與者和整個經(jīng)濟帶來好處，另一方面，單個市場參與者缺乏促進和維持市場流動性的積極性，理論部門如財政部和中央銀行等可以在促進市場流動性方面能夠而且應該發(fā)揮應有的作用。
（二）債券市場面臨的流動性風險
金融機構(gòu)在債券市場上所要面對的流動性風險主要包括兩種形式：市場／產(chǎn)品流動性風險和資金流動性風險。前者是指由于市場交易不活躍而使得金融機構(gòu)無法按照公允的市場價值進行債券交易而產(chǎn)生的損失。這種風險在金融機構(gòu)需要OTC市場中進行動態(tài)對沖交易時表現(xiàn)得十分突出。而資金流動性風險是指金融機構(gòu)的現(xiàn)金流不能滿足債務支出的需要，這種資金收支的不匹配包括數(shù)量上的不匹配和時間上的不匹配。上述情況往往迫使金融機構(gòu)提前進行清算，從而使帳面上潛在損失轉(zhuǎn)化為實際損失，甚至導致機構(gòu)破產(chǎn)。目前債券現(xiàn)貨市場的流動性不足主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1.債券市場的人為分割
我國的國債市場目前被人為分割成交所和銀行間兩個各自獨立運行的市場，相對來說交易所的債券市場因素與資本市場在交易報價和資金清算上融為一體，市場交投遠較銀行間市場活躍。但由于交易所實際上集交易、清算、過戶和托管于一身，缺乏相應的制衡機制。而且中央國債公司不能真正統(tǒng)攬債券的統(tǒng)一登記和過戶，滬深交易所的債券資產(chǎn)還游離于中央國債公司之外，無法對債券的真實性和完整性進行統(tǒng)一監(jiān)控，還有可能出現(xiàn)債券賣空的情況，從而市場帶來較大的風險。
不過，國債現(xiàn)貨市場分割，一個最直接的不足之處就是形成的國債收益缺乏指導性，這使得人民銀行透過公開市場操作傳導貨幣政策意圖的效果則被大大削弱。
2.金融機構(gòu)在債券市場上的運作還有局限性
首先，銀行體系流動性異常充足。大量閑置資金投向債券市場，造成債券市場需求增加。雖然2002年初實施準入備案制以后，市場擴容速度大大加快，但存款類金融機構(gòu)比重仍占據(jù)大多數(shù)。顯然，投資者類型趨同。就容易造成在多頭市場時二級市場供給不足，在空頭市場時二級市場需求不足，形成單邊市場。
其次，一些商業(yè)銀行脫離交易所市場后，還習慣于交易所的交易模式，對銀行間市場的詢價方式一時難以適應。一些中小金融機構(gòu)（主要是農(nóng)村信用聯(lián)社）依然通過多種渠道參與證券交易所的債券交易，這也間接削弱了銀行間市場的活躍程度，同時也給自身帶來了較大的營運風險。同時，在交易所市場上，部分金融機構(gòu)將國債市場當成服務于其資本市場的工具，過度投機炒作，造成了國債市場的價格波動異常，在一定程度上影響了國債市場的健康發(fā)展。
3.現(xiàn)貨交易得到的收益率無法合理預測未來
實際上債券市場的債券回購業(yè)務為市場成員提供了高度的融資便利，使他們可以不受自身資金實力的約束，在理論上可以無限擴大自己的債券投資能力，增加了市場對債券的需求。當前市場有不少市場成員，特別是中小金融機構(gòu)通過債券回購融資進行滾動放大債券投資的套利操作，有的甚至將債券資產(chǎn)放大若干倍。因此，很多長期債券收益率在很大程度上受短期回購利率的影響較大。
所以，流動性風險可以看作是一種綜合性風險，是其他風險在金融機構(gòu)整體運營方面的綜合體現(xiàn)。例如，債券市場上利率風險的凝聚會直接影響金融機構(gòu)持有債券資產(chǎn)收益，從而降低了金融機構(gòu)進行債券交易的意愿，使得債券資產(chǎn)的吸引力大大下降，債券市場會出現(xiàn)交投清淡等缺乏流動性的表現(xiàn)。這種市場／產(chǎn)品類型的流動性風險會使得金融機構(gòu)在將債券變現(xiàn)時產(chǎn)生價值上的損失，如果損失足夠大的話，會進一步導致有關金融機構(gòu)面臨資金流動性風險，事態(tài)嚴重時還可能引發(fā)“金融恐慌”而導致整個金融系統(tǒng)的非流動性。
三、利率期貨交易在規(guī)避債券市場風險中的作用
（一）利率期貨的功能
利率期貨是指以債券類為標的物的期貨合約，它可以規(guī)避市場利率波動所引起的資產(chǎn)價格變動的風險。利率波動使得金融市場上的借貸雙方均面臨利率風險，特別是越來越多持有債券的投資者，急需規(guī)避風險、套期保值的工具，在此情形下，利率期貨應運而生。最早開辦利率期貨業(yè)務的是美國。20世紀70年代末，由于受兩次石油危機的沖擊，美國和西方各主要資本主義國家的利率波動非常劇烈，使借貨雙方面臨著巨大的風險。為了降低或規(guī)避利率波的風險，1975年9月，美國芝加哥商業(yè)交易所首先開辦了利率期貨品種——美國國民抵押協(xié)會抵押證期貨，隨后又分別推出了短期國庫券、中長期國庫券、商業(yè)銀行定期存款證、歐洲美元存款等金融工具的利率期貨。進入80年代，英國、日本、加拿大、澳大利亞、法國、德國、香港等國家和地區(qū)分別推出了各自的利率期貨。
利率期貨一般可分為短期利率期貨和長期利率期貨，前者大多以銀行同業(yè)拆借市場3個月期利率為標的物，后者大多以5年期以上長期債券為標的物。利率期貨交易的基本功能有以下三個方面：
1.價格發(fā)現(xiàn)。利率期貨交易是以集中撮合競價方式，產(chǎn)生未來不同到期月份的利率期貨合約價格。同時，和絕大多數(shù)金融期貨交易一樣，利率期貨價格一般領先于利率現(xiàn)貸市場價格的變動，并有助于提高債券現(xiàn)貸市場價格的信息含量，并通過套利交易，促進價格合理波動。
2.規(guī)避風險。投資者可以利用率期貨來達到如下保值目的：(1)固定未來的貸款利率：利率期貨合約可以用來固定從經(jīng)營中所獲得的現(xiàn)金流量的投資利率或預期債券利息收入的再投資率。(2)固定未來的借款利率：債券期貨合約可以用來鎖定某一浮動借款合同的變動利息支付部分。
3.優(yōu)化資產(chǎn)配置，利率期貨交易具有優(yōu)化資金配置的功能，具體表現(xiàn)在以下幾個方面：(1)降低交易成本，利率期貨的多空雙向交易制可以使投資者無論在債券價格漲跌時都可以獲得，以避免資金在債券價格下跌時出現(xiàn)閑置。(2)利率期貨可以方便投資者進行組合投資，從而提高交易地投資收益率。(3)提高資金使用效率，方便進行現(xiàn)金流管理。由于期貨交易的杠杠效應能極大地提高資金使用效率，使得投資者建立同樣金額頭寸的速度要比現(xiàn)貨市場快的多。
（二）利率期貨在于防范債券中場中利率風險的作用
首先，利率期貨有助于投資者在認購債券時，規(guī)避相關的利率風險。在利率市場化的條件下，發(fā)行債券事先規(guī)定利率，會由于市場利率的走高而出現(xiàn)價格走低的情況。而通過賣空利率期貨，就可以有效避險。
這一方法，在國際上也被廣泛采用。如1979年10月，所羅門兄弟公司在包銷100億元的IBM的企業(yè)債券時，美國聯(lián)儲宣布準備放開利率，市場利率大漲，但所羅門公司由于事先在芝加哥期貨交易所(CBOT)中賣出了債券期貨，從而成功地防范此次利率風險。1982年12月31日，在CBOT的長期債券期貨交易停市時，美國財政部甚至為此推遲了20年新國債的發(fā)行，他們認為在沒有保值交易存在的情況下，勢必會影響長債的發(fā)行（楊邁軍等，2001）
其次，債券現(xiàn)貸和期貨市場上的套利交易有助于促進形成統(tǒng)一的金融市場基準利率，從而形成一個從短期到長期完整的國債收益率體系。有了利率期貨交易，使得“債券復制”操作成為可能。在金融工程中，一筆現(xiàn)券交易和一筆反向的期貨交易，會復制出一個收益率不同的“虛擬債券”，從而能夠有效地發(fā)現(xiàn)市場真實的無風險利率，為整個金融產(chǎn)品體系的定價提供準確的基準（約翰·馬歇爾等，1998）。
（三）利率期貨交易對債券市場流動性風險的防范
債券現(xiàn)貨市場與期市場之間流動性的相互關系，無論對市場參與者還是監(jiān)管當局都有重要意義。顯然，這兩個市場的流動之間存在正向相關關系，因為現(xiàn)貸市場交易量的增加能夠帶動期貨市場為了保值的交易量的增加。盡管從理論上講，現(xiàn)貨（尤其是基準國債現(xiàn)貨）的發(fā)行與期貨合約反映了相同的內(nèi)在風險，現(xiàn)貨市場與期貨市場之間可能存在一定的潛代關系。只不過這種替代關系在市場巨大的套期保值力量面前，其影響十分微弱。
首先，期貨交易的“賣空機制”對于現(xiàn)券市場的流動性有很大的促進作用。債券市場的參與者尤其是做市商能夠從事“賣空交易”，有利于提高債券市場的流動性。如果交易商在期貨持有空倉，那么在結(jié)算之前必須能夠得到所需的債券。因此，如果交易商不能進行“賣空操作”，他們或者需要持有大量的國債存貨以應付買單，從而增加做市的成本；或者拖延交易直到得到債券，從而減少交易的“及時性”和交易量，造成市場流動性下降。由于這些原因，發(fā)達國家的國債市場中關于國債交易的“賣空機制”，均有一定的制度安排和政策措施。第一，交易商可以通過國債回購或借貸市場，減少不必要的國債存貨；第二，如果交易商未能按期交割，可以在繳納一定的罰金之后，適當延期；第三，如果市場對某一品種國債有特殊需求，政府可以續(xù)發(fā)這種國債。通常，這些措施可以增加市場對空制的信心。
其次，利率期貨交易采用的標準化交易方式和保證金制度，有助于提高市場流動性。由于期貨交易通過交易所充當清算中介，加上向買賣雙方收取保證金，從而有效地減少了交易中的信用風險，使得交易的實現(xiàn)更為簡化和高效。而同樣有債券套期保值功能的債券遠期交易，由于合約的非標準化，加上交易雙方在到期日之前不需要實際交割，交易中存在較大地信用風險，遠期交易始終不如期貨交易流動性好。
最后，期貨交易擁有廣泛的參與者。一般說來，債券交易者的期限偏好、風險偏好、對未來的預期以及對信處的敏感程度均能影響市場的流動性。因而，市場參與者之間的差別能夠影響市場流動性。因為不同的市場參與者有著不同的風險偏好和投資策略，對同樣的信息可能作出不同的反應，交易商可以選擇更多的債券資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)和交易方式，更容易找到交易對手，可以有效地對沖短期交易風險，減少為預防不可預見的風險而過多持有國債存貨。例如Gravelle研究認為，加拿大國債市場上非居民的加入，提高了市場的流動性(Gravelle,1999)。
廣州電網(wǎng)220kV主變按雙重化配置了兩套的主、后一體的電氣量保護。在旁路開關代路運行狀態(tài)下，需退出使用開關電流互感器（CurrentTransformer，CT）的主一差動保護（大差），保留使用套管CT的主二差動保護（小差）。由于大差退出運行，主變差動保護的范圍縮小，各側(cè)開關CT到套管CT間的引線范圍內(nèi)發(fā)生故障時，因故障點位于小差保護范圍外，無法通過主變差動保護快速切除故障。廣州電網(wǎng)要求進行220kV主變變高開關代路的操作時，220kV旁路開關投入相間、接地距離Ⅰ段保護。當主變變高開關代路期間，若故障點位于K1，220kV旁路開關距離Ⅰ段保護動作，能夠瞬時跳閘；但主變變中及變低開關無法瞬時聯(lián)跳，110kV系統(tǒng)繼續(xù)向故障點提供短路電流，需通過主變110kV后備保護帶長延時跳開各側(cè)開關，隔離故障。廣州電網(wǎng)要求進行220kV主變變中開關代路操作時：110kV旁路開關保護及重合閘退出；主變220kV后備保護按躲變中最大三相短路電流整定，0.1s切各側(cè)開關。
當主變變中開關代路時，若K2發(fā)生故障，220kV后備保護動作，經(jīng)短延時斷開主變各側(cè)開關隔離故障。但當K3發(fā)生故障，220kV后備保護沒有足夠的靈敏度，仍需靠110kV后備保護帶較長延時隔離故障。由上述分析可知，220kV主變變高或變中開關代路時，開關CT到套管CT間引線故障可能需要靠主變110kV后備保護帶長延時隔離。廣州電網(wǎng)主變110kV后備保護一般整定為帶兩段時限，一時限0.9s切110kV母聯(lián)開關，二時限1.2s切主變各側(cè)開關，故障隔離時間較長。同時，通過110kV后備保護隔離故障存在擴大停電范圍的風險。#1主變變高開關代路運行中，大差保護退出。故障點K1位于#1主變小差保護范圍外，差動保護不動作。同時，故障啟動后，站內(nèi)三臺主變110kV后備保護同時限切開母聯(lián)開關。此時，#2主變與故障隔離，保護返回；但#1、#3主變則未與故障隔離，110kV后備保護二時限切主變各側(cè)開關，導致#1、#3主變同時失壓，擴大了停電范圍。廣州中調(diào)針對上述代路風險提出了控制措施：在220kV主變變高或變中開關代路運行時，規(guī)定被代主變110kV側(cè)所連母線上應保持有且僅有一臺主變運行。當#1主變開關代路時，應將#3主變變中開關倒至110kV1M母線運行，則K1故障時，三臺主變110kV后備保護啟動，一時限斷開母聯(lián)開關后，#2、#3主變與故障隔離，保護返回，不會導致停電范圍擴大。
2220kV輸電線路代路風險
廣州電網(wǎng)220kV線路按雙重化配置了主、后一體的線路保護。220kV旁路開關則配置一套線路保護。一般而言，設有220kV旁路母線的變電站，其220kV出線主一保護配置電流差動保護，主二保護配置一般縱聯(lián)保護。代路前必須先退出主一電流差動保護，否則代路過程中開關并列產(chǎn)生分流，會導致電流差動保護誤動。220kV線路開關代路操作過程中，旁路開關與線路開關并列時，只有主二縱聯(lián)保護的通道可用，帶一套主保護運行。此時一旦發(fā)生線路故障，線路開關與旁路開關只有一個能夠快速跳閘，另外一個只能通過后備保護帶延時切除故障。針對該風險，考慮操作過程中開關并列的時間較短，因此仍然按照現(xiàn)有操作模式進行，并要求盡量縮短操作時間。220kV線路開關代路運行期間，由于旁路開關只配置一套保護，因此線路只有一套主保護運行，存在當主保護拒動時，不能快速切除故障的風險。廣州中調(diào)針對上述風險提出了控制措施：在線路開關代路運行期間，將線路兩側(cè)后備保護的接地距離Ⅱ段時間改為0.4s，相間距離Ⅱ段時時間為0.2s。接地距離Ⅱ段時間整定為0.4s，主要考慮與相鄰線路開關失靈保護時間配合。線路1開關代路運行，后備保護改短。若線路2發(fā)生單相故障，且故障相開關拒動，則失靈保護啟動，一時限0.25s切母聯(lián)開關，二時限切2M母線上的開關。若線路1的接地距離Ⅱ段時間整定太短，則在母聯(lián)開關分閘前會越級跳閘。相間距離Ⅱ段時間整定為0.2s，保證線路主保護能夠優(yōu)先動作。當線路單相故障且選相失敗時，線路主保護會延遲0.15s，在0.2s內(nèi)跳開三相開關。同時，相間距離Ⅱ段時間不再考慮與失靈保護配合，因為開關發(fā)生多相同時拒動的可能性很小，只考慮單相拒動。
3結(jié)論
中小企業(yè)的信貸風險主要表現(xiàn)為兩方面：一是企業(yè)的經(jīng)營風險，二是企業(yè)的道德風險。前者表現(xiàn)為中小企業(yè)資產(chǎn)信用不足，即缺乏償債能力，后者表現(xiàn)為道德信用不足，即缺乏償債意愿。
從經(jīng)營風險看，我國許多中小企業(yè)治理機制不完善，影響其科學民主決策制度的建立；管理制度不健全，管理手段落后，許多企業(yè)還停留在作坊式生產(chǎn)、家族式經(jīng)營和經(jīng)驗式管理階段；多數(shù)中小企業(yè)行業(yè)、技術起點較低，產(chǎn)品競爭力不強，抗御市場風險能力弱；
從道德風險看，少數(shù)中小企業(yè)主缺乏長期經(jīng)營理念，信用意識淡漠，有的從借款時就沒有想到歸還，有的在經(jīng)營出現(xiàn)問題時就以各種形式逃廢銀行債務。另外，部分企業(yè)在獲得銀行貸款后隨意改變貸款用途，增加銀行放貸的風險。
中小企業(yè)信貸風險的根源集中在以下三個方面：
(1)信息不對稱增加了銀行甄別企業(yè)風險的難度和成本。中小企業(yè)普遍歷史短，規(guī)模小，財務制度不規(guī)范，信息透明度低，加之其有限信息中主要以定性的、不易編碼傳遞的軟信息為主，從而造成銀行信息搜集、甄別成本很高，進而加劇部分企業(yè)的道德風險；
(2)抵押擔保難以有效落實使銀行失去債權(quán)的資產(chǎn)保障。由于中小企業(yè)可抵押資產(chǎn)少，又難以找到有效擔保人，專業(yè)性信用擔保機構(gòu)不發(fā)達，加之抵押拍賣市場不發(fā)達，使得抵押擔保方式適用性降低：
(3)征信體系和失信懲罰機制未有效建立使銀行失去債權(quán)的法律和社會機制保障。由于我國尚未建立一套完善的、行之有效的失信懲罰制度，加之司法部門打擊失信行為力度不夠，導致企業(yè)失信成本過低。更重要的是，由于社會征信體系尚處于初步建立階段，當前各部門的信用信息尚未共享，失信行為不易被曝光，從而不能對失信者構(gòu)成巨大威脅，客觀上也縱容了企業(yè)的不守信用行為。
二、商業(yè)銀行放貸行為選擇與中小企業(yè)信貸風險控制機理
從銀行的經(jīng)營目標和行為選擇來看，銀行信貸的凈收益(R)可以通過以下公式進行簡單地描述：
R＝D×P×(1+i)一D—U—C
其中，R為銀行信貸收益，D為貸款本金，P為本息償還率，i為貸款利率，U為機會成本，C為貸款成本。
即：隨著信貸規(guī)模D擴大、本息償還率P及貸款利率i的提高、貸款成本C、資金機會成本U的下降，銀行的凈收益R相應增加。
據(jù)此，商業(yè)銀行要提高經(jīng)營收益，只能從增加信貸規(guī)模、提高本息償還率、增加貸款利率、降低貸款成本或單位資金機會成本等方面入手。就中小企業(yè)信貸來說，貸款規(guī)模小、頻率高是其固有特性；單位資金機會成本由宏觀環(huán)境決定，商業(yè)銀行也無能為力；而盲目提高貸款利率不僅會使中小銀行失去潛在優(yōu)質(zhì)客戶，而且會增加逆向選擇、道德風險。因此，提高企業(yè)償還貸款的概率，降低貸款固定成本和變動成本是商業(yè)銀行增加中小企業(yè)信貸收益的現(xiàn)實選擇。
企業(yè)償還貸款的概率對應的貸款償還失約率就是中小企業(yè)信貸風險的集中表現(xiàn)，它取決于中小企業(yè)經(jīng)營失敗的概率和發(fā)生道德風險概率。其中，對于企業(yè)經(jīng)營失敗率，商業(yè)銀行能做的一是識別企業(yè)的成功概率，規(guī)避風險，二是對企業(yè)提供相關幫助，降低其失敗風險。企業(yè)的道德風險發(fā)生概率是企業(yè)信用意識、內(nèi)部監(jiān)督制衡機制、外部投資者的信息甄別能力和監(jiān)控力度、抵押擔保有效性和失信懲罰成本等因素的函數(shù)。
可見，商業(yè)銀行控制企業(yè)經(jīng)營風險和道德風險的途徑主要包括下述五個方面：
一是提高對中小企業(yè)風險和發(fā)展前景判斷和識別能力，降低企業(yè)逆選擇和道德風險。包括準確選擇目標市場，貸前信息收集和分析，與同業(yè)及其與相關部門的信息共享，信用評價標準的建立，高素質(zhì)人才的培養(yǎng)，軟信息處理能力的增強等。
二是提高抵押擔保有效性，充分利用專業(yè)性擔保機構(gòu)作用。
三是強化貸款中對企業(yè)監(jiān)控和增值服務，降低經(jīng)營失敗概率和道德風險發(fā)生概率。
四是加強債務追償和法律訴訟工作，使得失信者承擔相應的經(jīng)濟和法律責任。
五是加強與同業(yè)及其相關部門的信息交流與溝通，及時將失信者及其失信行為公之于眾，使其進一步承擔在未來籌資、尋找交易伙伴等方面的市場懲罰。
三、中小企業(yè)信貸風險的控制途徑
從風險管理的角度，中小企業(yè)信貸風險控制主要應從風險識別和規(guī)避，風險控制，風險補償三個方面入手。對股份制商業(yè)銀行來說，具體途徑包括：
1、準確定位目標客戶
首先，從信貸規(guī)模來說，股份制商業(yè)銀行在服務大企業(yè)方面沒有優(yōu)勢，在服務微型企業(yè)方面又面臨農(nóng)村信用社的競爭，因而其目標對象應選擇在規(guī)模相對適中的中小企業(yè)，這類企業(yè)相對經(jīng)營較為穩(wěn)定，管理制度基本健全，而且貸款額適中，大型銀行當前無暇顧及，農(nóng)村信用社則無力提供服務。其次，從地理分布來說，大中城市銀行機構(gòu)、網(wǎng)點眾多，而農(nóng)村和小集鎮(zhèn)則對股份制商業(yè)銀行機構(gòu)布點造成較大困難，因而應以小城市、城鎮(zhèn)為首選目標。第三，從企業(yè)生產(chǎn)組織關系來說，應側(cè)重為兩類中小企業(yè)提供服務，一是與大企業(yè)建立了較為穩(wěn)定的協(xié)作配套關系的中小企業(yè)，這類企業(yè)有大型企業(yè)的支持幫助和監(jiān)控，違約機會成本較高；二是中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)集群，這類企業(yè)之間形成的信用網(wǎng)，可有效增加其失信成本，且信息搜集處理成本較低。2、制度創(chuàng)新
國際經(jīng)驗表明，中小企業(yè)信貸市場拓展成敗，關鍵在于商業(yè)銀行能否構(gòu)建一套專門適合中小企業(yè)發(fā)展的信貸管理體制。
首先，進行機構(gòu)創(chuàng)新。一是設立專門中小企業(yè)信貸部。只有按照客戶的不同特點和需求將中小企業(yè)信貸部門分設、明確職責，才能建立適合中小企業(yè)特點的信貸管理制度，實行不同的激勵約束和考核機制，激勵信貸人員主動開拓市場、服務客戶的積極性。二是決策權(quán)適當下移。軟信息的特點要求掌握信息的人員具有相關決策權(quán)，因此，扁平化的組織結(jié)構(gòu)識最為適應中小企業(yè)信息特點。三是建立中小企業(yè)研究中心，實行行業(yè)經(jīng)理制度。中小企業(yè)研究中心主要負責中小企業(yè)目標市場定位，相關信貸政策制定，信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整等研究工作。研究中心實行行業(yè)經(jīng)理制度，主要對某一些行業(yè)或領域進行長期跟蹤和研究并提供具體的行業(yè)信貸指導意見。四是建立客戶經(jīng)理制度，負責貸前調(diào)查，貸中動態(tài)監(jiān)控并提供各種增值服務，貸后負責貸款本息回收、催收等。
其次，建立激勵與約束相容機制。對中小企業(yè)信貸部門要從整體利潤、資產(chǎn)質(zhì)量和風險來考核，對內(nèi)部員工，也要以其貸款對銀行帶來的利潤及其相關成本來考慮，以貸款收益額為獎勵的依據(jù)，允許有一定的貸款損失。就當前來說，應對中小企業(yè)信貸部和員工的獎勵應給予重點傾斜，以吸引高素質(zhì)的人才，激勵其努力工作，主動開拓市場。
第三，建立呆壞賬準備金制度。基于中小企業(yè)信貸的高風險及利差，呆壞賬準備金的提取比例應適當提高，并建立呆壞賬核銷制度。
3、科學設計貸款流程
首先，強化貸前風險防范與控制。在完善銀行貸審會制度基礎上，要重視下述幾個方面問題：一是強化信貸員的信息搜集分析職責，明確責任，提高信息甄別能力。二是建立適合中小企業(yè)特點的貸款審查制度。在防范風險的基礎上，適當簡化貸款審查程序，建立授權(quán)授信制度，并借鑒國外銀行經(jīng)驗，逐步建立中小企業(yè)貸款的標準化技術手段，提高貸款審批效率。三是建立中小企業(yè)信息系統(tǒng)，除企業(yè)的財務信息、信用記錄外，應注重企業(yè)主的個人素質(zhì)、信用、能力、企業(yè)技術、產(chǎn)品、市場現(xiàn)狀與前景等軟信息。四是建立中小企業(yè)信用評級制度。信用評級指標要注重中小企業(yè)的成長性、盈利性等要素，同時充分發(fā)揮信用評估、信用擔保等中介機構(gòu)的作用。五是根據(jù)企業(yè)風險、信用等級實施不同的抵押擔保制度。如信用貸款、保證人擔保、專業(yè)信用擔保機構(gòu)擔保、法人代表承擔連帶責任貸款等方式。
其次，加強貸中監(jiān)控與幫助。一是加強對中小企業(yè)的動態(tài)監(jiān)控。信貸員要定期、不定期對企業(yè)進行訪問和檢查，重點監(jiān)控企業(yè)的貸款投向，項目進展、技術、產(chǎn)品和市場動態(tài)，及時發(fā)現(xiàn)問題，采取有效措施，控制風險。二是加強對企業(yè)的增值服務。利用銀行的信息、技術、人才優(yōu)勢，及時為企業(yè)的技術開發(fā)、市場開拓等提供相關信息咨詢，并重點對企業(yè)財務管理提供幫助，以提高企業(yè)經(jīng)營成功率，掌握更充分內(nèi)部信息。三是建立中小企業(yè)的風險預警機制，建立預警指標，以更好把握企業(yè)的發(fā)展動態(tài)，控制風險。四是建立中小企業(yè)信貸退出機制。通過動態(tài)監(jiān)控，及時發(fā)現(xiàn)風險隱患，并采取相應處理方法，保全銀行資產(chǎn)。
第三，重視貸后控制與補救。一方面要做好貸款到期前的通知、收款和相關展期等工作，另一方面，對于賴帳不還的，要及時通過訴訟進行資產(chǎn)保全，做好抵押品拍賣、清收等工作；更重要的是，要對失信企業(yè)及其行為進行登記，并及時與相關部門溝通公示，為社會懲罰機制建立奠定基礎。
4、加強業(yè)務和技術創(chuàng)新
業(yè)務產(chǎn)品創(chuàng)新包括貸款業(yè)務的拓展和增值服務。前者如：無形資產(chǎn)擔保貸款，委托貸款，應收賬款融資、購貨合同質(zhì)押貸款，項目封閉貸款等；后者如：為中小企業(yè)提供技術、產(chǎn)品、市場信息，金融知識、政策咨詢，理財服務等。這方面應進一步學習、借鑒創(chuàng)新。
[關鍵詞]金融全球化國內(nèi)風險國外風險
一、金融全球化的概念
金融全球化是全球金融活動和風險發(fā)生機制聯(lián)系日益緊密的一個過程。這個概念強調(diào)了以下三個要點：第一，金融全球化不僅是翻越國家藩籬的金融活動，而且也是一個風險發(fā)生機制相互聯(lián)系且趨同的過程。第二，金融全球化在相當程度上更是由無數(shù)的微觀經(jīng)濟組織基于謀取利益的自發(fā)活動，通過國際金融市場的逐步一體化所導致的。第三，金融全球化是一個不斷深化有著明顯階段性的自然歷史過程。
二、金融全球化下我國面臨的國外風險
我國加入WTO后金融開放將標志著從一個相對封閉的金融體系融入金融全球化中，金融全球化風險將可能導致我國金融風險逐漸增大，主要變現(xiàn)為以下幾個方面：第一，外債方面，我國目前外債負擔率基本上穩(wěn)定在15%左右，從表面來看，外債還沒有構(gòu)成我國的對外金融風險，但目前外債余額中國有商業(yè)銀行借款比重較高。由于國際商業(yè)銀行借款通常利率高，期限短且償還風險相對較大。且國內(nèi)金融機構(gòu)作為國際商業(yè)銀行借款的中介和橋梁，可能會使國內(nèi)企業(yè)的外債風險轉(zhuǎn)變?yōu)閲鴥?nèi)金融機構(gòu)的債務風險從而誘發(fā)金融風險。第二，國際收支的資本項目方面，我國資本外逃的現(xiàn)象較為嚴重，資本項目除了1992年和1998年為逆差外，其他年份均為順差。這意味著國內(nèi)儲蓄過剩，并且還高成本地引進外資。這不僅表明了外資代替內(nèi)資或排擠內(nèi)資的問題，也顯示出資本外逃的問題。第三，經(jīng)濟發(fā)展對外依存度的提高，加大了國際金融風險可能性。改革開放以來我國經(jīng)濟很大程度上融入了全球經(jīng)濟一體化的環(huán)境中，經(jīng)濟發(fā)展的對外依存度大幅度提高，主要表現(xiàn)在外貿(mào)依存度和外資依存度這兩方面。所以，隨著我國經(jīng)濟和金融對外開放度的增加，國際金融風險日益加劇。第四，貨幣政策的有效性降低的風險。近幾年，我國貨幣政策的運用日趨成熟，亞洲金融危機后，中央銀行采取了取消國有商業(yè)銀行貸款限額控制、降低商業(yè)銀行存款準備金率、連續(xù)多次降低利率等手段，有效刺激了消費和投資，促進了經(jīng)濟的增長。隨著我國金融市場的逐步開放，我國宏觀經(jīng)濟決策的獨立性和對宏觀經(jīng)濟的控制能力存在著減弱的風險。
三、金融全球化下我國面臨的國內(nèi)風險
1.我國銀行業(yè)面臨的風險。第一，負債結(jié)構(gòu)單一，資金缺口大，隱藏著巨大的流動性風險。國有商業(yè)銀行的負債以單位和居民存款為主，其中居民儲蓄存款又占存款的主要部分。國有銀行由于有國家信譽為保障，且近幾年我國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，人們沒有存款風險方面的憂慮，導致存款余額一直呈上升趨勢，但還是經(jīng)常出現(xiàn)較大的資金缺口，主要原因是資金運用缺乏計劃性。由于貸款質(zhì)量差且流動性不足，再超額發(fā)放貸款必然導致新的資金缺口。由于負債結(jié)構(gòu)單一且大多是被動負債，因此彌補資余缺口的辦法不足，存在著較大的流動性風險。第二，資本金率較低。銀行資本金率為6.8%，與《巴塞爾協(xié)議》的要求相差較大，且風險權(quán)重資產(chǎn)也非常之高。高風險、低資本導致國有商業(yè)銀行抵抗風險的能力十分低下。第三，信貸資產(chǎn)質(zhì)量差。近年來，國有商業(yè)銀行不良貸款金額增加，資產(chǎn)質(zhì)量惡化，盈利水平降低，經(jīng)營狀況不佳。不良貸款持續(xù)增長，銀行盈利高估使銀行進入了一種無根基的發(fā)展模式之中，并且形成了一種不應有的銀行熱和銀行表面繁榮，掩飾了銀行業(yè)存在的一系列不足，從而使銀行不能及時改變不良的發(fā)展狀態(tài)。國有商業(yè)銀行資本金不足和經(jīng)營利潤虛盈實虧，導致國有商業(yè)銀行抵抗風險的能力大大降低。第四，內(nèi)部控制機制薄弱。國有商業(yè)銀行內(nèi)部權(quán)力缺乏制衡，業(yè)務操作缺乏科學規(guī)程，監(jiān)督缺乏嚴禁的制度，造成了各種金融犯罪活動。銀行業(yè)作為直接經(jīng)營貨幣商品和金融衍生工具創(chuàng)新的行業(yè)，應在內(nèi)部控制上更加嚴格，但由于管理環(huán)節(jié)薄弱，以及與金融創(chuàng)新同步的金融監(jiān)管落后，使金融內(nèi)部犯罪率呈上升勢態(tài)。2.我國證券業(yè)面臨的風險。第一，股指波動大，股價波動頻繁。我國股票市場受政策影響較大，政策取向的變動在市場上得到反映并通過炒作成倍放大。由于政策的不確定和獲取政策信息的不公平，市場炒作中追漲殺跌的慣性很大。第二，股票市場過度投機。這主要表現(xiàn)為股市高換手率。換手率用于說明股市種股票交易的頻繁程度，一般認為成熟的無過度投機的股票市場的年換手率應在30%左右，如果大大超過這一比率，則意味著股市中投機氣氛較濃，存在過度投機。第三，股票市場風險以系統(tǒng)性風險為主。由于政府的過度干預，市場信息等因素的影響，我國股市風險表現(xiàn)為以政策因素為主的系統(tǒng)性風險，而不是主要受上市公司的經(jīng)營管理與財務指標等非系統(tǒng)性因素的影響，因此股價波動并不能真實反映公司價值。
3.我國保險業(yè)存在的風險。第一，保險公司的資產(chǎn)實力相對薄弱。20多年來,雖然我國保險行業(yè)保持了年均30%的增長速度，但還不及世界前20名保險公司中任何一家資產(chǎn)規(guī)模，隨著中國的入世，金融市場的開放，我國保險公司規(guī)模小的弱點也會日益顯現(xiàn)。第二，資金運用效率低。目前，我國保險資金運用限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券、國務院規(guī)定的其他資金運用形式。這樣的限制使我國保險資金的利用率不到50%，降低了資金的保值增值的能力。第三，缺乏有效監(jiān)管，保險法律法規(guī)體系尚不完善。由于我國保險業(yè)發(fā)展比較迅速，而保險監(jiān)管組織和制度的建設相對落后，導致監(jiān)管乏力。保險監(jiān)管專業(yè)人員不夠；監(jiān)管經(jīng)驗尚待進一步積累；監(jiān)管制度欠完善，尤其是信息披露制度尚不完善；在監(jiān)管內(nèi)容上注意市場行為過多，對償付能力監(jiān)管上缺乏完整的考評體系。
參考文獻:
[1]袁竹:“我國商業(yè)銀行內(nèi)部控制存在的問題及對策分析”，《長春大學學報》，2006年第4期
