時間：2023-04-06 18:47:51
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【論文摘要】并購審計風險貫穿于并購活動的整個過程，審計部門應從并購前、并購中、并購后各環節進行有效的防范和管理。
企業并購作為資本運營的一種方式，是我國當前經濟結構調整、深化企業改革和經濟發展的重要手段，同時也是一項高風險的經濟活動。審計貫穿并購活動的整個過程，一般將其分為三個階段:簽訂并購協議前進行的審計(并購前的審計)、并購實施中進行的審計(并購中審計)、對并購完成后有關事項進行的審計(并購后審計)。并購審計對各利益單位有著重大影響，這也決定了企業并購審計的高風險性和審計責任的重要性，如何認識企業并購交易中各個環節的審計風險并進行有效的防范和管理，是審計人員和審計部門必須關注的問題。
一、并購前審計風險
企業并購前主要是并購意向的形成，尋找目標企業，進行初步調查，商討并購決策等。在這一階段，企業并購參與者能否收集到充分的信息，能否采取有效的驗證措施保證信息的可靠性，能否采用適當的方法評價和分析這些信息，是企業并購決策成功與否的關鍵，也是企業并購準備階段審計的關注點，此階段主要存在以下審計風險。
(一)與并購環境相關的審計風險
與并購環境相關的審計風險主要指外部環境和內部環境引發的審計風險。外部環境主要是指企業進行生產經營所處的宏觀環境，包括經濟環境、政治環境、法律環境、政策環境、行業環境等;內部環境主要是指企業擁有和控制的有形與無形資源的存在狀態和運作情況，包括企業組織結構、企業管理水平、企業文化、企業控制監督系統等。
(二)與價值評估相關的審計風險
與價值評估相關的審計風險主要指對目標企業、主并企業的經濟實力、發展戰略的評估、企業并購的收益與成本評估及其相關的審計風險。對經濟實力的評估審查包括企業資產負債狀況、主營業務的盈利能力、業務水平及未決訴訟等。由于企業披露信息可能存在質量不高而產生企業價值評估結果的不準確。發展戰略審查的主要內容有主并方未來發展戰略，確定并購對象，選擇并購類型的基礎，若目標企業與主并企業的戰略方向吻合程度不高，甚至相反，則并購風險加大，相應的審計風險加大;并購過程必然帶來相應的并購收益和并購成本，這是并購決策最基本的財務依據。并購收益是對未來收益預測的貼現，確定貼現率時不僅要考慮并購之前企業的資本結構、資本成本和風險水平，而且還要考慮并購融資對企業資本結構的影響，并購行為本身所引起的風險變化以及企業期望得到的風險回報等因素。
二、并購中審計風險
審計人員的職責是協助企業管理人員認識和評估并購風險，并且運用會計、審計、稅務等方面的專業知識來判斷并購過程為審計人員帶來哪些審計風險，以努力消除和化解這些風險，努力將并購的審計風險控制在可以承受的范圍之內，確保企業并購活動的順利進行和企業并購目標的圓滿實現。在這一階段，并購審計的風險主要存在于換股比例的確定。為了節省現金，很多企業采用換股方式進行合并。在企業采用換股合并的情況下，正確確定換股比例是決定企業合并能否成功的關鍵一環。確定換股比例有多種方法:每股市價之比、每股收益之比、每股凈資產之比等。這些方法各有優劣，適用范圍也各不相同。正確確定換股比例應合理選擇目標企業，綜合考慮合并雙方的賬面價值、市場價值、發展機會、未來成長性、可能存在的風險以及合并雙方的互補性、協同性等因素，全面評估雙方企業的實際價值。
三、并購后審計風險
企業并購實施后，進行有效的整合對于實現并購目的是至關重要的。因此，企業并購后的審計應該圍繞企業內部新舊業務串聯運行的組織情況、與原有客戶關系的處理情況、企業內部組織結構的設置情況、各職能部門和分支機構職權的限定情況、各部門人員的分配情況及各部門間關系的協調情況等方面進行。并購整合階段就是要讓協同效應發揮出來，包括生產協同、經營協同、財務協同、人才協同、技術協同及管理協同等各個方面。
(一)與人事有關的審計風險與管理
主并企業在完成企業并購后，首先要解決被并購企業人員的問題。如果企業并購實施后，被并購企業關鍵管理人員和技術人員紛紛離去，則會使原有客戶和資金、原材料供應商等重要資源與被并購企業斷絕業務關系，致使并購失敗。因此，審計人員在此階段應協助主并企業做好人員選派、人員溝通、人事調整等工作，以達到穩定人心、降低審計風險的目的。
(二)與經營有關的審計風險與管理
生產經營的整合不僅包括產品生產線的整合，還包括生產設備在重復設置上的整合、生產技術和研究開發費用投入的整合、銷售渠道和銷售網絡的整合等。因此在整合的初期，應當適當保留被并購企業某些特定業務活動的相對獨立性，逐步實施整合，降低和化解整合阻力，保證整合效益。降低與整合經營相關的審計風險的關鍵在于根據并購的目的，確定需要整合的內容、程度和方式并密切關注其具體實施過程和協同效應的實現程度。
(三)與財務有關的審計風險與管理
對并購各方來說，常常涉及大筆資產轉移，為此需要相應的理財手段相配合，尤其是對主并企業，更應該制定與資產重組計劃和企業發展戰略等配合的理財手段，以避免財務危機的出現，尤其是現金流量短缺問題。為化解財務風險，審計人員應幫助主并企業設計一些理財策略。常用的手段有套利出售、撤資等，以抵銷籌資所引起的債務，減少財務風險。:
論文摘要：企業并購對其財務產生直接影響，相應帶來了較大的財務風險，尤其是最佳資本結構的偏離，造成企業價值下降，財務風險高漲。財務風險的產生和增大影響了企業正常的發展和運營，在企業并購的過程中，如何了解、掌控企業并購中的財務風險，認真分析并有效防范和控制財務風險，關系到并購的成功與否。
作為企業間的一項產權交易的并購行為在資本市場上日益增多。20世紀90年代初，全球企業并購金額約4000億美元，而到21世紀初，就上升到3.5萬億美元左右，企業并購迅速發展。國內企業間的并購發展也比較快，并購作為資本運營方式日益增多，其中出現了許多讓人關注的問題，尤其是其中存在的財務風險顯得尤為突出。因此，分析企業并購過程中可能存在的風險，研究相應的措施以防患于未然，對于國有企業并購將起到積極的指導作用。
一、并購的含義和動因
企業并購，即企業之間的合并與收購行為。企業合并是指兩家或更多的獨立企業合并組成一家公司，常由一家占優勢的公司吸收一家或更多的其他公司m。收購是企業通過現金或股權方式收購其他企業產權的交易行為。合并與收購兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業產權交易行為。合并以導致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產權交易行為的方式取得對目標公司的控制權力為特征。企業并購一般以獲取被并購企業一定數量的產權和主要控制權為目的。
企業并購的動因:一是謀求未來發展機會。如果一個企業打算擴大其在特定行業的生產經營時，常采用的方法是并購行業中的其他企業。這樣，可以直接獲得正在經營的優勢，避免投資建廠延誤的時間，而且并購后企業采用統一價格政策，可以使他們得到的收益高于競爭時的收益。在生產領域，由于規模的擴大，可產生規模經濟性，利用新技術，減少供給短缺的可能性，充分利用未使用生產能力。在市場及分配領域，進人新市場，擴展現存分布網，增強產品市場控制力。
二是提高管理效率。企業現在的管理者以非標準方式經營，當其被更有效率的企業收購后，可以進一步提高管理效率。或者當管理者自身利益與現有股東的利益更好地協調時，也可以提高管理效率。企業的發展注重規模經濟，規模經濟是由生產規模經濟和管理規模經濟兩個層次組成的，在管理規模經濟上，由于管理費用可以在更大范圍內分攤，使單位產品的管理費用大為減少。可以集中人力、物力和財力致力于新技術、新產品的開發。
三是達到合理避稅的目的。在稅法中規定了虧損遞延的條款，擁有較大盈利的企業往往考慮把那些擁有相當數量累積虧損的企業作為并購對象，納稅收益作為企業現金流人的增加可以增加企業的價值。在換股并購中，收購公司既未收到現金也未收到資本收益，因而這一過程是免稅的。企業通過資產流動和轉移使資產所有者實現追加投資和資產多樣化的目的，并購方通過發行可轉換債券換取目標企業的股票，之后再轉換成股票。債券的利息可先從收人中扣除，然后再計算所得稅。
四是迅速籌集資金的需要。并購擁有大量資金盈余但股票市價偏低的企業，可以同時獲得其資金以彌補自身資金不足。因為籌集資金是發展迅速的企業面臨的一個難題，并購一家資金盈余的企業是一種有效的解決辦法。由于資產的重置成本通常高于其市價，在并購中企業熱衷于并購其他企業而不是重置資產。有效市場條件下，反映企業經濟價值的是以企業盈利能力為基礎的市場價值而非賬面價值，被兼并方企業資產的賣出價值往往出價較低，兼并后企業管理效率提高，職能部門改組降低有關費用，這些都是并購籌資的有利條件。而且，隨著我國金融體制改革和國際經濟一體化增強，使籌資渠道擴展到國際金融市場，許多業績良好的企業出于壯大規模的考慮往往會采取并購的方法。
二、企業并購過程中的財務風險
企業并購的財務風險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機。它存在于企業并購的整個流程中。
(一)計劃決策階段的財務風險
在計劃決策階段，企業對并購環境進行考察，對本企業和目標企業的資金、管理等進行合理的評價。在此過程中存在系統風險和價值評估風險。
1.系統風險。是指影響企業并購的財務成果和財務狀況的不確定外部因素所帶來的財務風險，包括:利率風險、外匯風險、通貨膨脹風險，等等。
2.價值評估風險。價值評估風險包括對自身和目標企業價值的評估風險。企業在做出并購決策時，必須判斷自身是否有足夠的實力去實施并購，其風險主要體現在過高地估計了企業的實力或沒有充分地發掘企業的潛力;對目標企業價值的評估風險主要體現在對未來收益的大小和時間的預期，如果因信息真實或者在并購過程中存在腐敗行為，則都會導致并購企業的財務風險和財務危機。
(二)并購交易執行階段的財務風險
在并購實施階段，企業要決定并購的融資策略和支付方式，從而產生融資風險和支付風險。
1.融資風險。融資方式有內部融資和外部融資。雖然內部融資無須償還，無籌資成本，但會產生新的財務風險。因為大量占用企業寶貴的流動資金，會降低企業對外部環境變化的快速反應和適應能力。外部融資包括權益融資、債務融資和混合性證券融資三種。權益融資可以迅速籌到大量資金，但企業的股權結構改變可能出現并購企業大股東喪失控股權的風險。債務融資具有資金成本低，能帶來節稅利益和財務杠桿利益，但過高的負債會使資本結構惡化，導致較高的償債風險。混合性證券融資是指兼具債務和權益融資雙重特征的長期融資方式，通常包括可轉換債券、可轉換優先股。發行可轉換債券融資，企業不能自主調整資本結構，轉換權的行使會帶來股權的分散，放棄行使權則又使企業面臨再融資的風險。發行可轉換優先股，企業可以使用較低的股息率，但會使公司面臨減少取得資金和增加財務負擔的風險。2.支付風險。并購主要有四種支付方式:現金支付、股權支付、混合支付和杠桿收購。其風險主要表現在現金支付產生的資金流動性風險、匯率風險、稅務風險，股權支付的股權稀釋風險，杠桿收購的償債風險。不同支付方式選擇帶來的支付風險最終表現為支付結構不合理、現金支付過多從而使得整合運營期間的資金壓力過大。
（三)并購運營整合階段的財務風險
1.流動性風險。是指企業并購后由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難的可能性。并購活動會占用企業大量的流動性資源，從而降低企業對外部環境變化的快速反應和調節能力，增加了企業經營風險。
2.運營風險。是指并購企業在整合期內由于相關企業財務組織管理制度及財務運營過程和財務行為及財務管理人員財務失誤和財務波動等因素的影響，使并購企業實現財務收益與預期財務收益發生背離，有遭受損失的機會和可能性。
三、防范企業并購產生財務風險的對策
(一)聘請經驗豐富的中介機構以合理確定目標企業的價值
由于并購雙方信息不對稱狀況是產生財務風險的根本原因，為了降低并購過程中的財務風險，并購企業應聘請中介機構，包括經紀人、CPA事務所、資產評估事務所、律師事務所等，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價，對信息加以證實并擴大調查取證的范圍。正確地對資產進行評估，為并購雙方提供一個協商作價的基礎。并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，采用合理的價值評估方法對同一目標企業進行評估，從而對目標企業的未來自由現金流量作出合理預測，降低財務風險。
(二)統籌安排資金以降低融資風險
并購企業應確定并籌集并購所需要的資金。資金的籌措方式及數量大小與并購方采用的支付方式相關，而并購支付方式又是由并購企業的融資能力所決定的。并購企業應該結合自身能獲得的流動性資源、股權結構的變動、目標企業的稅收情況，對并購支付方式進行設計，合理安排現金、債務、股權各方式的組合，以滿足收購雙方的需要。通常情況下，應考慮買方支付現金能力的限度，力爭達到一個較合理的資本結構，減輕收購后的巨大還貸壓力。
(三)加強營運資金管理，提高支付能力
支付能力是企業資產流動性的外在表現，而流動性的強弱源于資產負債結構的合理安排，所以必須通過資產負債相匹配，加強營運資金的管理來降低財務風險。其中較為有效的途徑是建立流動資產組合，在流動資產中，合理搭配現金、有價證券、應收賬款、存貨等，使資產的流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業支付能力的同時也降低財務風險。
(四)通過法律保護降低財務風險
在并購過程中，簽訂相關的法律協議是必要的，協議中應該包括相關的文件、義務、治理、保密、非競爭、陳述和保證及賠償等。因為在調查中往往不可能深人到每個細節，因此為了確保企業在并購中的正確性簽定法律協議是非常必要的。并購中，經常存在被并購方刻意隱瞞或不主動披露相關信息的情況，財務風險在每一起的并購中都是存在的。這就要求企業在實際操作中穩健、審慎，用準確的財務數據來保證企業戰略目標的實現。合理、完備的財務運作和細致、充分的產業判斷相結合，才能成功地降低并購過程中的財務風險。
關鍵字：企業并購財務風險控制
企業并購方根據并購協議取得被并購企業的資產所有權、股權或經營控制權，僅僅走完了資產調整過程。在這之后包括財務整合、產業整合、組織人事管理整合、機制整合及企業文化整合等的全方位整合過程，才是企業經營由插曲向主題回歸的過程，磨合效果的好壞將更直接地影響企業資產重組的效益和并購后企業整體的經營狀況。事實上，許多著名并購案例以失敗告終，其主要原因就是并購后未能實現有效、迅速的整合。所以，企業完成并購行為后，如何通過及時、有效的整合，使并購雙方在各方面實現一體化融合，提高整體企業的共同業績，達到整合后企業價值最大化的目標，是擺在并購企業面前的一個艱巨任務。具體措施如下：
1.并購方向被并購方委派財務負責人。
為了更好地執行并購方制定的財務資金管理制度，移植并購方的管理模式，并購方應向被并購方委派財務負責人。可試行將財務負責人列為并購方財務部門的編制人員，由并購方直接委派并接受并購方公司的考評、負責被并購方的會計核算和財務管理工作，參與被并購方的經營決策。
2.并購方對被并購方的資產經營活動實行嚴格的產權控制。
①并購方應該規定被并購方的一系列報告制度。例如，被并購方在進行下述經營決策時，應事前向并購方報告：有關公司資本的增加或減少；新的事業計劃和設備投資；年度預算和決算；公司章程的變更；重大合同的簽訂；其他重要事情。
②并購方母公司與被并購方公司之間應建立定期的信息交流制度：如每年一次的年度計劃研究會議，中期計劃報告會。
③并購方對被并購公司應建立一整套業績評價考核制度，其中包括定量指標考核和定性分析。考核每半年或一年進行一次。
④并購方與被并購方生產經營活動一體化。并購方應在把握產業結構的變動趨勢的基礎上，以長期發展的戰略眼光對被并購企業的經營戰略進行整合，逐步調整被并購企業的經營策略，提高其獲利能力，使之納入并購后企業整體的營運軌道。例如，雙方的某些設備和生產線存在重復建設問題，需要加以歸并；或是由于某些機構、部門的設置和功能與總體規劃不相符合，而需要裁并或新設等。通過各種形式的互補而實現企業利潤增長點的能動轉換，并在充分利用企業現有核心能力的同時得以有機拓展，進而使并購后的企業在客戶、供銷渠道、產品策略和細分市場等方面發揮協同效應，實現企業穩定持續發展。
3.實行全面預算、動態監控及內部審計，以防范和控制財務風險及經營風險。企業并購之后，應對新企業的財務管理進行全面整合。
①以全面預算為導向，突出財務預算的中心地位。它將涉及公司生產經營的各種活動和有關環節，包括銷售、生產、采購、庫存、資金等予以量化并納入預算管理體系，做到全面、合理、具體。
②以綜合效益、成本費用及現金流量作為預算管理的重要環節，突出現金流轉的功用。
③按照預算規劃及有關指標，對下屬各部門實際運營情況進行及時跟蹤、反饋、及考評，實行按季考核、年度清算的監控辦法。推行全面預算管理，從整體上對成本費用、現金流量、投資規模、負債比例、資本結構及人員編制等實施有效的調控，從而為企業的各項決策提供合理、可靠的依據。
在全面預算的基礎上，以現金流為紐帶、信息流為依據，對財務活動與經營活動實行全過程的動態監控，以全面防范和控制財務風險和經營風險。
①加強資金的規劃與控制，避免支付風險。深入分析資金占用情況，合理確定存貨及應收賬款的規模，盤活流動資產存量，優化流動資金結構。
②實行應收賬款責任制，控制信用風險。并購方應對應收賬款實行嚴格的責任制，按照“誰形成，誰負責”的原則，根據帳齡長短及逾期情況，分別采用經濟處罰、崗位處罰、行政處分等不同的辦法促進清欠和加強管理。同時，嚴格事前與事中管理。
③實行固定資產封閉管理，防止過程風險，所有購建項目均須采用公開招標方式擇優選定施工單位，公司相關部門抽調人員組成項目小組，各成員之間互相制約，共同參與對工程項目全過程的監控，并承擔連帶責任。
④加強投資項目的內部審核與管理，控制投資風險。許多企業之所以經營不善終被他人收購，很大程度上是由于投資項目決策失誤所致。因此企業并購之后，為防止重蹈覆轍，應建立科學的對外投資決策程序，并實行重大投資決策的責任制度。投資項目立項前，必須進行充分的可行性分析與評估，擬定投資方案并提交并購方投資審議會審議，形成咨詢意見或決策建議，報并購方高層管理當局決策；投資項目一經立項，則須確定項目執行人和監督人，共同與企業簽訂項目責任書，執行和跟蹤項目的實施情況，監督項目的運作過程，并加強有關的財務管理；投資項目完成后，并購方應對項目運營進行定期審計，對于因責任人的過錯而造成投資損失的，按規定追究責任。
⑤不斷改進以財務信息為主的經濟信息管理系統，大力加強相關的網絡化建設，為實現全過程的動態監控，防范和控制各種風險提供信息與技術上的支持。被并購方應定期將財務數據通過財務信息網絡傳送至并購方總部，使得并購方高層管理當局能及時掌握各公司的生產經營情況與財務變動狀況，以做出正確的決策或修正性決定，并對被并購公司的財務活動和經營活動進行適時的指導與監控。
參考文獻：
1.鄭磊編著，《企業并購財務管理》，清華大學出版社，2004年9月第1版。
在企業的不斷發展壯大的過程中，一次成功的企業并購能夠促進企業間的資源優化配置，提高企業在市場中的占有率，進而提高企業在市場競爭中的地位。然而，企業并購的利與弊卻是同時在的。因此，并購對于企業來說是一次發展的機會，同時也面臨著很大的挑戰。企業在優勝劣汰的市場競爭中，應該不斷的提高企業品牌產品的質量，優化企業利潤的增長模式，才能使企業在殘酷的市場競爭中立于不敗之地。
二、企業并購概述
企業并購主要是通過兼并和收購兩種手段來完成，一般情況下，并購方是以獲取被并購方企業一定數量的產權和主要控制權為目的，企業法人代表在自愿、有償的情況下進行的資本運營、運作的一種方式。通過這種方式來加強企業的規模化發展，降低交易成本，提高企業利潤。
三、企業并購中財務風險的具體表現
（一）企業并購中對企業價值估價方面的風險
在企業并購中由于對并購目標企業信息的了解掌握不夠全面、產權價值的評估不到位、對并購時機把握的不夠準確、或者對目標企業的估價方法的選擇不得當等諸多因素都會導致企業并購的失敗。由此所造成的財務風險首先表現為對企業估價存在一定偏差，導致并購成本的變動。企業財政信息的真實情況使得并購的融資及價值取向發生著重大變化。其次，是否存在著債務法律糾紛等都與財務風險緊密相連。
（二）企業并購中對融資方面的風險
在確定并購目標企業以后，企業則需要去籌集并購資金，這一階段企業有可能面對財務風險中的融資風險。一般情況下，并購發起方企業的資金量相對來說要充裕一些，在融資方式的選擇上也會靈活些。但是，融資無小事，并購是長期存在的，融資也是長期存在的。既然是融資就會有風險，總會給企業帶來一定的壓力。其中，并購資金融資的來源主要靠內部融資與外部融資兩種方面來獲得。內部融資是靠大量運用內部資金作為流通手段的融資方式，此融資方式的弊端在于它應對市場的變化能力較弱，容易造成財務緊張。外部融資也被稱為債務融資，償還壓力及利息壓力對企業的資金運作結構會造成很大的影響，對于一般企業而言，如果財務風險過大也不能貿然的進行并購。
（三）企業并購中對支付方面的風險
在企業并購的過程中，企業支付方式的選擇有可能出現支付風險。這一階段財務風險主要表現在現金流動、股票支付等使用風險方面。現金支付對企業流通資金運作存在影響，使得企業應對市場變化的能力減弱，債務增加。一旦出現財務問題，企業將很難應對。股票支付則使股權分散，不能得到集中利用，股權的流失必然導致控股權的流失，并購的意義將也會變得面目全非。有的企業也會采用現金和股票混合支付的方式來完成支付行為，但是，這種支付方式的操作性差，不便于靈活的掌控，復雜性也較強，如果操作不當將會造成企業財務系統的混亂不堪。
（四）企業并購中對流通性和償債方面的風險
并購成功后，由于資金流動的聚集變化，企業規模的擴大、資源整合優化進程還不明顯、債務的增加、短期融資缺乏、稅收支付等因素導致財務壓力增加。這一階段財務風險主要表現在企業資金短缺、流動性差、債務量大等財務問題。企業規模的擴大及在與被并購企業的磨合過程中企業的投入，被并購企業觀念的轉變與融合的過程也都與財務問題緊密聯系，這就加大了財務風險中的流通性風險和償債方面的風險。
四、企業并購中防范財務風險的有效對策
（一）科學合理的確定并購價值，全面考察目標企業
在選定并購目標企業以后，并購企業務必派專人、團隊或者是委托專業并購機構對目標企業進行全方位的調查核實，以便做出正確詳細的并購估價。比如，對目標企業的產業結構、企業規模經營狀態、生產環境發展能力、生產產品面向市場的收益情況、財務收支運行系統狀況、債務情況等方面進行全面的逐一調查核實并做出相應的分析及評價。做出各分項的估價價值，最終的總和即成為并購的價值核算。以此來做好對目標企業并購價值的確定，減小并購企業的并購風險。在此之前，并購企業也應該做好對自身并購能力的科學評估、優化并購系統、準備多套并購應急方案。這樣不僅可以降低企業在并購過程中的估價風險，也可以提高企業自身的應對風險能力。
（二）科學合理的規劃融資選擇，降低融資成本
并購活動進行的階段是對并購企業財務狀態要求最高的環節，這個階段融資成為解決財務問題存在的最有效手段。對這一階段進行科學合理的規劃融資選擇，可降低融資成本，防范控制財務風險。并購企業應該具體做好以下幾方面的工作：
1.選擇正確合理的融資方式。對企業的內外部形勢做出正確有效的分析總結，在良好的融資環境下進行科學合理的融資選擇。
2.合理規劃并購融資的規模。對融資渠道、融資來源以及融資數量等做出正確分析研究后，確定企業應該進行多大規模的融資。
3.完善企業融資結構。了解掌握市場信息，及時的根據市場需求做好融資結構調整。
（三）科學合理的選擇資金支付方式
并購企業要根據自身的財務支付情況，科學合理的選擇資金支付方式，支持并購企業資金支付方式的多元化管理及創新。在企業的現金支付、股票支付、債券支付或者是多方支付的混合型支付方式上權衡利弊，取其最利于企業發展的支付方式，有利于降低企業并購的財務風險。
（四）降低在企業并購中的流通性和償債方面的風險
資金的流動性降低、急需償還債務、缺乏有效融資等是企業并購后很容易產生的問題。這些不良后果使企業在市場發生變化應對能力降低，自身調節能力削弱。并購企業可與并購目標企業的財務資源進行整合，從財務資源管理、財務人力資源管理、財務機構管理等方面對雙方資產財務進行整合，對資產、債務、稅收等進行合理優化配置，以減少企業資金的流失。最重要的一點是要在一定的時期內保證企業的資金流入，減少企業資金流出。給企業在一定時期的負債留夠充足的空間，以緩解企業資金的流通性和償還債務等方面的壓力。
（五）增強企業的并購風險意識
企業并購完成后，企業的規模增大，對企業各方面的管理壓力同時增加。因此，增強企業管理的風險意識有利于企業的穩定發展。對于并購企業而言，來自各方面的壓力會相對大一些，這就要求進行企業并購的決策者要有足夠的企業并購的財務風險意識和風險防范能力。尤其是在企業發展戰略規劃的制定上能夠很好的利用并購后的協同發展優勢和整合后的資源，實現更大規模的經濟發展效應。同時，尋找到企業發展的新增長點以及新利潤模式，全面提高企業的市場競爭力。
五、結束語
1.并購雙方信息不對稱。
并購雙方對信息的獲取是進行并購活動的影響后的數據。信息不對稱的并購，很可能使并購企業遭遇金融危機引發的金融和法律糾紛。如“福建北方發展股份有限公司并購ST瓊華僑付出了慘重的代價，2003年1月7日瓊華僑恢復上市，但2003年1月20日瓊華僑就因擔保責任被中行海南分行，承擔連帶擔保責任，本金和利息共計折人民幣約1億4千多萬元。”即使在2002年8月26日ST瓊華僑原股東中科信，出具了承諾書，其內容是對資產債務重組的發展瓊華僑獲得監管部門的批準，但是因為瓊華僑的資產負債情況已經相當不容樂觀，中科信必須對瓊華僑的經濟糾紛承擔連帶擔保責任，而中科信的資產已經純屬泡沫。
2.企業價值評估體系不完善。
資產評估是基于一定的假設，企業的并購過程將通過對企業資產的目標實際情況的內部因素和外部因素共同作用的影響，因此會發生不可控的變化，最終將會導致目標企業并購企業價值評估的變化。一般來說，在并購過程中，并購方聘請資產評估機構的資產評估，獨立性會受到一定程度的影響。并購企業不僅要評估有形資產的價值收購，也要考慮合作關系，企業管理經驗，市場份額等因素的影響，這是很難評估的。
3.并購融資不暢通支付方式較單一。
在并購中，中國企業并購的主要融資風險是缺乏大量的資金，這已經成為中國企業并購的一個主要難題。企業資本結構不合理大部分是由于并購融資引起的，尤其是在目前全球通貨膨脹嚴重的前提下，造成了民間借貸利息非常高的情形。因而借用民間資金來周轉企業的虧損就成了大多數并購方的選擇，從而使得公司財務狀況面臨更大的風險，甚至危及到了企業的并購安排。企業要想成功的完成并購，支付方式的選擇是至關重要的。不同的支付方式引起并購價格和并購成本的不同。以現金、資產或是承擔被并購方的債務為主更加適用于資本市場起步較晚的中國，一般而言，企業間并購支付風險主要來源于支付方式比較單一。
二、企業并購中規避財務風險的措施
1.明確發展戰略保持對信息的高度關注。
企業并購若要順利進行，并購前全面的考慮和安排是必不可少的。首先對企業的外部環境和內部條件的第一反應的調查與分析。經濟環境、政策環境和競爭環境構成了企業的外部環境。企業主要生產的品種，質量水平，技術水平，生產能力，資本實力和職工素質等構成了企業的內部條件。通過對目標企業的信息高質量的要求，可以對企業順利完成估價達到并購的目的。其次全面并且專業的信息調查也可以使得并購方有效避免目標企業不主動披露不良信息或者刻意隱瞞不良信息，特別是在實際操作來看，法律規定的實施，債券部門，參與的中介機構進行全面調查。同時，可以聘請相對經驗豐富的第三方介入來對中小型企業進行企業評估，如聘請會計師事務所注冊會計師、經濟法律有關的專家、資產界定方面的專家等。針對目標企業的表外現象和真實的盈利能力進行詳細調查研究和深刻剖析，如在技術與專利，設備和管理系統等方面分析該資產的可用程度，認清賬面信息不要受到迷惑，清查具體的盈利內容，對收入的確認和貨物的計價采取相對客觀的對比方式。
2.加強盡職調查并進行科學的價值評估。
并購方在選擇目標企業時，目標企業的財務狀況、經營情況、法律關系及其面臨的機會和潛在的風險都要被并購方加以盡職調查。當并購方對目標企業的資產權屬、資產負債、人力資源、環保和稅收等情況全面、完整、客觀的掌握后，并購方為了制定并購方案確定支付價格，進行一系列的努力，為了較準確的評估目標企業。并購目的的實現直接受到評估結果的影響，交易方式、并購條款和對價條款等方面也同樣會受到評估結果的直接影響。確定資產評估對象的范圍對于企業并購而言非常重要，當并購方充分認識評估對象的特點和進行并購前評估的意義后，并購將成功了一半，并購方對目標企業價值評估的準確性直接受到資產評估對象及其范圍的影響。對于同一目標企業，并購方選擇適合的評估方法是非常重要的，因為不同的評估方法得出的結論也往往是差別極大的。估算收益法、比較市場法和成本法是企業并購過程中常用的評估方法。通過估算收益法進行評估目標企業的資產價值是指預期未來收益的資產評估和轉換成現值，確定資產評估方法后進行評估。通過比較市場法進行評估目標企業的資產價值是指資產評估的異同與最近售出的類似資產的價值對比，確定同類資產的市場價格并對其差異進行調整，從而確定目標企業資產價值的評估方法。成本法是資產評估根據當前重置成本，扣除資產價值損失后的一種價值評估方法。加強盡職調查并選擇適合本企業對目標企業資產價值評估的方法，結合雙方的意愿，最終完成并購。
3.做好并購融資安排選擇恰當的支付方式。
做好并購融資的前提是要確定合理的資金結構。目前主要的融資方式有三種：第一，銀行貸款。2008年12月6日中國銀監會了《商業銀行并購貸款風險管理指引》，為企業的并購交易提供了資金動力支持使得商業銀行的并購貸款業務有了具體的法律依據和詳細的操作指引。第二，股權置換。并購方通過收購賣方部分或全部資產來換取認購買方增資的股權，這種并購方式對并購方來說是具有一定優勢的，這種優勢體現在避免了現金融資的麻煩和現金支付對財務狀況的不利影響。第三，杠桿收購。并購方通過大量向銀行借款或發行債券來籌集資金，而這些資金主要用于收購目標企業。并購方籌集而來的資金隨即形成負債，這些債務的安全性以目標公司的資產或將來的現金流作擔保。在并購企業自有資金比較充裕的前提下，并購企業可以選擇自有資金來支付，權益性融資的支付方式更適合并購企業資產負債率已經相對較高的情形。當然，也可以適當增加負債融資，但是前提是企業未來前景很好，可以持續不斷的盈利，給企業帶來很高的利潤。并購企業一定要結合自身情況來選擇自己并購時所需的支付方式。如非上市公司更適合分期分批支付方式，其原因主要是非上市公司在正確估算自身現金數量后，分期分批支付方式更能確保賬面上的流動資金達到運營需求；而對于上市公司來說，選擇股票或債券支付與現金支付相結合的方式會更好，找到現金流與利息償還之間的平衡點。對于融資方式，并購方應找到合適的償還年限，從而保證合理使用現金流又不至受牽制于資金的壓力。
三、結語
【論文摘要】文章從并購風險的內涵和來源入手，對企業并購過程中出現的定價風險、融資風險及支付方式風險等財務風險問題進行了析和探討，并基于我國的現實情況提出了企業并購風險管控的相關措施及建議。
隨著我國資本市場的逐漸完善和產業結構升級的內在需求，以企業并購為手段的資源優化配置行為在我國發展迅速。這一方面，使主并購企業的資本效率、資源控制力及管理水平快速提升；另～方面，由于涉及大量的資本籌措和投放，使企業面臨較大的財務風險，甚至引發財務危機，導致企業破產。根據國泰安并購重組數據顯示，1998年我國企業并購交易記錄為278起，到2007年則上升為4169起。雖然，眾多企業管理者熱衷于并購活動。但是，實證研究結果表明，大多數并購活動并沒有達到預期價值創造目標，多數企業并購后陷于各種困境，其中以財務困境居多。因此，對企業并購過程中的財務風險問題進行分析和探討具有較強的理論和現實意義。
一、企業并購財務風險的內涵
國內外關于企業并購財務風險的內涵存在多種界定。杜攀(2000)提出，企業并購財務風險是并購對資金需求而造成的籌資和資本結構風險。jeffrey c．hook(2oooj進一步指出，并購財務風險不僅包括企業償債能力的下降，還包含對其經營融資能力的制約，風險程度的衡量要考慮為并購融資的負債數額和將要由購買方承擔的目標企業的債務數額等因素。趙憲武(2002)認為，企業并購財務風險是指并購融資以及資本結構改變所弓}起的財務危機。其表現形式為企業償債能力下降和股東收益的波動性增加。屠巧平(2002)指出，企業并購財務風險主要是由舉債籌資方式引發的。王慶彤、關紅字(2007)對這一問題進行了更為全面的闡述，指出企業并購財務風險是舉債獲得目標企業股權或資產致使企業自身出現的支付困難和資本結構失衡。可見，企業并購財務風險的核心在于償債風險和股東收益的不確定性，而風險的來源歸因于并購活動中與財務結果有關的決策行為。
二、企業并購風險來源的剖析
根據財務決策的類型可將并購財務風險分為三類：定價風險、融資風險和支付風險，這三種風險相互聯系、相互影響和相互制約。共同決定著并購財務風險的程度。
(一)并購定價風險的來源
企業并購過程中的定價包含兩個基本步驟：一是目標企業的價值評估。為了提供相對客觀的價值判斷，通常情況下聘請中介機構進行。二是在評估價值基礎上的價格談判。正常情況下，價格談判的主要依據為評估價值，其空間是以評估價值為下限的區域。因此，目標企業的價值評估是定價風險的核心和關鍵。
目標企業價值評估風險包括目標企業財務信息風險和評估技術方法風險。財務信息風險在于目標企業可能利用會計政策及會計方法上的差異，粉飾財務報表，進行財務欺詐。以達到高估企業價值的目的。評估技術和方法風險來源于兩個方面：一是企業價值評估存在現金流折現、市盈率、賬面價值、及清算價值等多種可選方法，中介機構可能在個人利益驅動下選擇不恰當的評估方法和技術路徑導致評估結果失真；二是資本市場的完善程度會直接影響價值評估過程中關鍵技術參數的選取(如貝塔系數和風險貼現率等)，進而使評估價值與企業真實價值產生偏離。一旦兩者偏離過大，其后的談判將建立在不公平的價格基礎上，為并購融資、并購后的運營整合及并購后財富效應的實現埋下隱患。價格談判風險主要來源于收購方與被收購方之間的信息不對稱，同時還受談判技巧、并購雙方經濟實力、買賣動機強度及外部市場環境等因素的影響。一般來說，處于信息優勢的被收購方會盡量使評估價值高于企業的真實價值，而處于信息劣勢的收購方會根據被收購方發出的報價信號不斷調整自己的還價策略，從而使談判價格盡量與真實價格逼近。
(二)并購融資風險的來源
并購融資風險主要是指并購資金需求的保證和并購融資引起的資本結構變化。企業并購通常需要巨額的資金支持，所需資金不僅包括并購定價決定的購買價格，還包括資本成本、稅收成本、宣傳費用、中介費用和后期運營整合成本等。通常情況下，企業很難完全依靠白有資金來完成并購交易，而需要借助外部融資渠道對并購交易進行資金支持。
實踐中，收購方外部融資風險主要有三方面的考慮：一是現有的融資環境和融資工具能否為企業提供及時的、足額的并購資金保證，這與資本市場的完善程度、金融工具的種類及其流動性相關。資本市場越完善，可供選擇的金融工具越多，融資渠道越通暢，企業并購資金保證就越充分和靈活；二是收購方債權融資方式引發的債務風險，表現為以債務杠桿為尺度的資金來源數量結構和期現結構之間的匹配關系，這是融資風險的最主要表現形式，并對企業資本結構決策產生直接影響；三是收購方的融資成本，包括市場機制約束下的顯性成本(如利息成本)和破產成本、節稅價值等隱性成本。
(三)并購支付風險的來源
并購支付存在現金支付、股票支付、杠桿支付和金融衍生工具支付等常用方式。從收購方的角度看，以上支付方式各有利弊：現金支付能快速取得目標企業的經營控制權，但會增加收購企業的資金壓力和債務負擔，容易引起資金流動性困難及破產風險；股票支付在較大程度上減輕了收購企業的資金壓力，并可獲得一定程度的稅收價值．但會導致股權稀釋從而降低對目標企業的控制力度；杠桿支付能以較少的資本取得較大資產的控制權，但卻將并購后的目標企業置于高杠桿、高負債的風險境地，增加了并購后運營整合的難度；金融衍生工具支付從時間上將資金壓力向后延遲。并給并購雙方保留了一定的選擇余地，但未定權益的不確定性在一定程度上增加了收購方資金管理的難度。因此，每種支付方式都存在一定的風險，而風險的表現形式有所不同，收購方支付方式的選擇實質上是一個規避風險的過程，應根據企業自身的支付能力、風險承受能力和外部資本市場環境等因素加以判斷。
我國企業并購過程中還存在一些特殊的支付方式。如承擔債務式支付、無償劃轉式支付、分期付款式支付和債轉股式支付等。這些支付方式具有較為濃厚的轉軌經濟特色，其特點為實際支付成本量化難度大、成本多元化、成本延遲和成本膨脹等。具體表現在：改制重組及運營整合需注入大量資金、運營成本及管理費用過高、目標企業員工的安置成本、資產剝離費用、或有負債及文化融合成本等。由于這些支付方式的成本難以量化，容易增加成本控制的難度，加大并購后運營整合的風險。
三、企業并購風險管控的措施
(一)健全法律法規，減少政府干預
政府在我國現階段的企業并購中具有雙重身份，既是政策和法律的制定者，又是許多并購案例的具體操作者。政府一方面希望通過法律法規來規范企業的并購行為；另一方面又以直接干預的方式要求效益好的企業對效益差的企業實施兼并，以減輕部分國有企業和社會的負擔。這種雙重角色定位使得一些政府官員能夠利用手中的權利進行“尋租”，從而使企業的并購決策偏離市場軌跡，產生“尋租成本”。
解決這一問題的根本途徑在于政企職責分開，減少政府對企業并購活動的干預。同時健全和完善與并購相關的法律法規，如并購企業雙方權利和義務的規范界定；并購過程中關聯交易的管控；內資并購和外資并購的銜接以及反壟斷法、跨國并購的審查等，用法律法規的硬約束代替政府行政審批的軟約束。從而削弱并購“尋租成本”產生的基礎，使并購交易成為市場和企業的自覺行為。
(二)完善資本市場，規范中介機構
發達的資本市場是企業并購活動得以實現的基礎和保證，直接影響著目標企業的合理定價、并購資金的融通以及并購支付的合理安排。通常需要從以下三個方面對資本市場進行完善：一是組建功能完善的、專業化的和規范化的中介組織，包括投資銀行、會計師事務所、律師事務所和資產評估事務所等；二是建立完善的市場交易體系，包括功能健全市場交易場所、明確的交易主體和規范的交易行為；三是建立完善的市場機制，包括市場價格機制、信息傳導機制、風險規避機制和交易保障機制等。
中介機構是企業并購交易的中問聯絡人。一方面，在不同階段推動和促進企業的并購活動；另～方面，對并購交易的專業化和規范化起到監督作用。目前我國中介機構的整體業務能力尚弱，有些中介機構的職業道德和信譽受到質疑，部分評估和審計只是一種形式。中介機構的不規范必將導致并購交易的不公正，從而增加并購交易過程中的風險程度。因此，政府需要加強對中介機構的監管力度，嚴格審查中介機構的資格，并對其資信進行評價；建立中介機構資信信息服務平臺，公開中介機構業務資信能力評價，接受社會監督；加強信息披露和管理。制約中介機構的作假行為，預防造假給并購交易帶來的潛在風險。
(三)建立風險監控機制，提高決策質量
在定價風險防范方面，要對目標企業進行審慎性調查。強化價值判斷，具體包括對目標企業的資產進行分類，對其具有使用價值的資產進行可用性程度鑒定；對目標企業的產權關系進行界定和核實，以保證獲取目標企業資產的可靠性：對目標企業的無形資產價值的真實性進行分析：對目標企業的債權關系進行確定等。在定價談判上，建立以信號博弈為手段的價格談判機制，從而降低談判過程中的信息不對稱風險，使談判定價盡可能與真實價值接近。
關鍵詞：品牌并購預勤
一、問題的提出：
去年12月11日過后，將被稱為WTO后過渡期。我國部分敏感的服務業如商業、通訊、建筑、分銷、教育、環境、金融、旅游和運輸等開始進入深度開放。跨國公司戰略將會做出重大轉變，對我國民族品牌的擠壓將愈演愈烈。品牌是企業核心競爭力的重要體現方式,也是提高產品附加值，實現產業升級的重要標志。中國企業品牌如何在激烈國際競爭中求生存與發展？企業的品牌并購不失為中國企業擴大規模，增強實力，直面競爭的應對之策；也是中國企業整合并進行產業高度化，為“走出去”戰略奠定基礎的有效舉措。
二、研究背景：
中國入世之后，開放程度提高，FDI（外國直接投資）數額迅速放大。當GDP不斷增長時，在部分產業領域，民族品牌已經不復存在。如中國感光材料，日用洗滌等行業。在嚴峻的現實面前，為迎接國際挑戰，國內企業又掀起了一輪企業品牌并購重組的。2003年，TCL借助與世界第四大彩電集團湯姆遜的合資，迅速從國內數量眾多的家電企業中脫穎而出，一躍而成為全球最大彩電企業。2004年12月，聯想集團以12.5億美元的現金和股票收購IBM的PC和筆記本業務，被稱為“蛇吞象”式的中國當前最大海外收購項目；國內零售業和汽車行業同樣也涌動著并購熱潮。
三、企業品牌并購形式：
企業并購包括兼并和收購兩種形式。企業兼并是指一企業收購另一企業資產的所有權，并將被兼并企業的法人資格取消的一種經濟行為。企業收購指一家企業通過購買另一企業的全部或部分股份，從而取得這家企業控制權的產權行為。有效的并購行為可以通過低成本和高效率的擴張，實現企業規模的擴大和資源的優化配置。企業品牌并購是市場經濟“優勝劣汰”規律作用的結果和體現。
在品牌經營時代，并購往往帶有品牌擴張的目的。品牌化經營的企業，其擴張應以品牌擴張為核心動機，如被并購企業有較好的資源，有利于擴大原有品牌所涵蓋產品的生產規模；或為繞道貿易壁壘進入其他國家和地區；也可能為了加快進入市場的速度，實現品牌的快速區域擴張(特別是海外擴張)的需要；還可能為品牌的延伸，即收購被并購企業的產品作為本企業品牌的延伸產品，實現產品多元化的需要。收購被并購的品牌，企業可利用其品牌資源進行經營。目的是為了獲取更大的市場力量，重構企業的競爭力范圍。
四、企業品牌并購風險：
近年來我國企業界兼并風日盛。一批有實力的大企業通過企業的兼并，資產重組，脫穎而出，迅速崛起，對國有企業的發展產生了巨大而深遠的影響。不少企業都將企業并購、資產重組作為企業快速擴張的重要途徑，卻忽視了企業兼并本身所存在的風險。企業兼并是一種高風險。
在企業品牌兼并過程中至少存在以下幾大風險：
（一）品牌價值被浪費，甚至被埋沒的風險。在跨國公司對我國企業的并購中，這種例子屢見不鮮。許多被收購企業的原有品牌被跨國公司的品牌所替代，從此銷聲匿跡。例如，l995年，日本索尼公司與上海幾家彩電廠合資，成立上海索尼公司，打索尼品牌。在談判過程中，上海飛躍、凱歌、金星幾家公司愿放棄自己的品牌，結果造成自己品牌的夭折。同樣情況的發生，使中國有ll家彩電廠被外國企業兼并，其品牌也從此消失。
（二）企業品牌文化整合風險。包括不同企業文化的融合，不同財務控制系統的連接，有效工作關系的建立等等。60年代美國企業由于整合不利，因原品牌企業之間的管理思想、企業文化不合以及企業管理人員在多元化經營中受知識和能力限制，形成經營管理上的分歧，矛盾無法融合而在70年代后又出現了企業分化的浪潮。
（三）品牌并購形成品牌延伸的風險。品牌延伸要慎重，否則過分多元化會造成不良后果。如損害原品牌的高品質形象，品牌的個性顯得模糊甚至給消費者造成心理上的沖突。美國Scott公司生產的“舒潔”衛生紙本是美國衛生紙市場上的頭號品牌，可是當“舒潔”將其擴展到餐巾紙上卻使得消費者大惑不解。正因如此，Scott公司栽了大跟頭，連“舒潔”衛生紙的頭牌地位也被寶潔公司的Charmin牌衛生紙所取代。而且品牌并購容易形成過于龐大的公司，巨額管理成本會超過規模經濟所帶來的收益，影響企業的經營表現。（四）企業虧損風險。據統計，企業兼并的最大受益者是被兼并方。在協商兼并中，被兼并方從中可以得到平均20％的回報；兼并方卻只能得到平均2％-3％的回報。相當多的企業在兼并中不僅沒有得到資本成本的補償、甚至連投資也收不回來。巨額或非正常水平的債務導致公司信用等級下降，也使公司在研發、人力資源培訓和市場推廣等方面的投資減少，不利企業長期發展。
（五）企業破產風險。在當今的企業兼并中，非常流行“小魚吃大魚”的兼并模式。然而這種兼并模式卻增加了企業的財務風險，導致企業的資產負債率居高不下，公司債務拖欠大幅度增加。破壞了資本流轉的正常秩序。美國在80年代末90年代初就出現了企業破產的．可見，企業兼并并非一本萬利的買賣，一味地將其作為低成本擴張的重要途徑大加推祟是十分危險的。
五、品牌并購風險規避：
為盡量防止上述并購風險的產生，企業在進行并購過程中，就必須考察能否達到并購預期的目的。
（一）企業為實施多元化經營而進行的并購風險最應引起重視，涉足本企業并不熟悉的行業或領域，對本不熟悉的企業進行經營管理難度是很大的。這不僅包括企業文化的融合問題，還包括缺乏有效的管理經驗的積累，管理人員，技術人才的培養到位，銷售網絡的整合等。這直接影響到企業對被并購企業的領導和企業的正常運營，所以應對收購對象進行充分評估，即預勤。有效的預勤過程涉及并購的財務問題，收購方與被收購方的企
業文化差異，并購帶來的稅務問題以及如何整合各自原來的員工隊伍等。
（二）在企業進行品牌并購時，兼并企業要正確估計兼并成本。有些兼并企業過于樂觀地估計并購所能帶來的協同效應和自己改進管理的能力。實施兼并后，卻發現事情原來并非如此，結果騎虎難下，進退兩難。筆者認為作為發展中國家的企業，聯想對IBM公司的收購致使聯想支付數以億計的巨額美元費用，大大增加企業成本。對于競爭日益激烈的國際PC和筆記本市場，聯想此番國際化的一招棋子是雙贏還是雙輸；聯想能否消化IBM公司全線PC和筆記本業務以及全球一萬多名員工和100多個分支機構，其前景還未可知。
（三）在企業進入更多的產品細分市場時，并購企業的品牌對企業原品牌是否有沖擊作用也是品牌并購過程中必須考慮的問題。如原企業是生產高端產品品牌，而并購中、低端品牌進行品牌延伸是否損害原品牌的高端形象？或者中、低端品牌并購高端品牌，是否造成原高端品牌的忠實顧客群體流失等等。所以，在企業兼并中，必須密切注意兼并可能存在的各種風險和困難，加強防范。
【論文關健潤】企業并購審計風險
【論文摘要】并購審計風險貫穿于并購活動的整個過程，審計部門應從并購前、并購中、并購后各環節進行有效的防范和管理。
企業并購作為資本運營的一種方式，是我國當前經濟結構調整、深化企業改革和經濟發展的重要手段，同時也是一項高風險的經濟活動。審計貫穿并購活動的整個過程，一般將其分為三個階段:簽訂并購協議前進行的審計(并購前的審計)、并購實施中進行的審計(并購中審計)、對并購完成后有關事項進行的審計(并購后審計)。并購審計對各利益單位有著重大影響，這也決定了企業并購審計的高風險性和審計責任的重要性，如何認識企業并購交易中各個環節的審計風險并進行有效的防范和管理，是審計人員和審計部門必須關注的問題。
一、并購前審計風險
企業并購前主要是并購意向的形成，尋找目標企業，進行初步調查，商討并購決策等。在這一階段，企業并購參與者能否收集到充分的信息，能否采取有效的驗證措施保證信息的可靠性，能否采用適當的方法評價和分析這些信息，是企業并購決策成功與否的關鍵，也是企業并購準備階段審計的關注點，此階段主要存在以下審計風險。
(一)與并購環境相關的審計風險
與并購環境相關的審計風險主要指外部環境和內部環境引發的審計風險。外部環境主要是指企業進行生產經營所處的宏觀環境，包括經濟環境、政治環境、法律環境、政策環境、行業環境等;內部環境主要是指企業擁有和控制的有形與無形資源的存在狀態和運作情況，包括企業組織結構、企業管理水平、企業文化、企業控制監督系統等。
(二)與價值評估相關的審計風險
與價值評估相關的審計風險主要指對目標企業、主并企業的經濟實力、發展戰略的評估、企業并購的收益與成本評估及其相關的審計風險。對經濟實力的評估審查包括企業資產負債狀況、主營業務的盈利能力、業務水平及未決訴訟等。由于企業披露信息可能存在質量不高而產生企業價值評估結果的不準確。發展戰略審查的主要內容有主并方未來發展戰略，確定并購對象，選擇并購類型的基礎，若目標企業與主并企業的戰略方向吻合程度不高，甚至相反，則并購風險加大，相應的審計風險加大;并購過程必然帶來相應的并購收益和并購成本，這是并購決策最基本的財務依據。并購收益是對未來收益預測的貼現，確定貼現率時不僅要考慮并購之前企業的資本結構、資本成本和風險水平，而且還要考慮并購融資對企業資本結構的影響，并購行為本身所引起的風險變化以及企業期望得到的風險回報等因素。
二、井助中審計風險
審計人員的職責是協助企業管理人員認識和評估并購風險，并且運用會計、審計、稅務等方面的專業知識來判斷并購過程為審計人員帶來哪些審計風險，以努力消除和化解這些風險，努力將并購的審計風險控制在可以承受的范圍之內，確保企業并購活動的順利進行和企業并購目標的圓滿實現。在這一階段，并購審計的風險主要存在于換股比例的確定。
為了節省現金，很多企業采用換股方式進行合并。在企業采用換股合并的情況下，正確確定換股比例是決定企業合并能否成功的關鍵一環。確定換股比例有多種方法:每股市價之比、每股收益之比、每股凈資產之比等。這些方法各有優劣，適用范圍也各不相同。正確確定換股比例應合理選擇目標企業，綜合考慮合并雙方的賬面價值、市場價值、發展機會、未來成長性、可能存在的風險以及合并雙方的互補性、協同性等因素，全面評估雙方企業的實際價值。
三、井助后審計風險
企業并購實施后，進行有效的整合對于實現并購目的是至關重要的。因此，企業并購后的審計應該圍繞企業內部新舊業務串聯運行的組織情況、與原有客戶關系的處理情況、企業內部組織結構的設置情況、各職能部門和分支機構職權的限定情況、各部門人員的分配情況及各部門間關系的協調情況等方面進行。并購整合階段就是要讓協同效應發揮出來，包括生產協同、經營協同、財務協同、人才協同、技術協同及管理協同等各個方面。
(一)與人事有關的審計風險與管理
主并企業在完成企業并購后，首先要解決被并購企業人員的問題。如果企業并購實施后，被并購企業關鍵管理人員和技術人員紛紛離去，則會使原有客戶和資金、原材料供應商等重要資源與被并購企業斷絕業務關系，致使并購失敗。因此，審計人員在此階段應協助主并企業做好人員選派、人員溝通、人事調整等工作，以達到穩定人心、降低審計風險的目的。
(二)與經營有關的審計風險與管理
生產經營的整合不僅包括產品生產線的整合，還包括生產設備在重復設置上的整合、生產技術和研究開發費用投入的整合、銷售渠道和銷售網絡的整合等。因此在整合的初期，應當適當保留被并購企業某些特定業務活動的相對獨立性，逐步實施整合，降低和化解整合阻力，保證整合效益。降低與整合經營相關的審計風險的關鍵在于根據并購的目的，確定需要整合的內容、程度和方式并密切關注其具體實施過程和協同效應的實現程度。
(三)與財務有關的審計風險與管理
對并購各方來說，常常涉及大筆資產轉移，為此需要相應的理財手段相配合，尤其是對主并企業，更應該制定與資產重組計劃和企業發展戰略等配合的理財手段，以避免財務危機的出現，尤其是現金流量短缺問題。為化解財務風險，審計人員應幫助主并企業設計一些理財策略。常用的手段有套利出售、撤資等，以抵銷籌資所引起的債務，減少財務風險。
【論文摘要】并購審計風險貫穿于并購活動的整個過程，審計部門應從并購前、并購中、并購后各環節進行有效的防范和管理。
企業并購作為資本運營的一種方式，是我國當前經濟結構調整、深化企業改革和經濟發展的重要手段，同時也是一項高風險的經濟活動。審計貫穿并購活動的整個過程，一般將其分為三個階段:簽訂并購協議前進行的審計(并購前的審計)、并購實施中進行的審計(并購中審計)、對并購完成后有關事項進行的審計(并購后審計)。并購審計對各利益單位有著重大影響，這也決定了企業并購審計的高風險性和審計責任的重要性，如何認識企業并購交易中各個環節的審計風險并進行有效的防范和管理，是審計人員和審計部門必須關注的問題。
一、并購前審計風險
企業并購前主要是并購意向的形成，尋找目標企業，進行初步調查，商討并購決策等。在這一階段，企業并購參與者能否收集到充分的信息，能否采取有效的驗證措施保證信息的可靠性，能否采用適當的方法評價和分析這些信息，是企業并購決策成功與否的關鍵，也是企業并購準備階段審計的關注點，此階段主要存在以下審計風險。
(一)與并購環境相關的審計風險
與并購環境相關的審計風險主要指外部環境和內部環境引發的審計風險。外部環境主要是指企業進行生產經營所處的宏觀環境，包括經濟環境、政治環境、法律環境、政策環境、行業環境等;內部環境主要是指企業擁有和控制的有形與無形資源的存在狀態和運作情況，包括企業組織結構、企業管理水平、企業文化、企業控制監督系統等。
(二)與價值評估相關的審計風險
與價值評估相關的審計風險主要指對目標企業、主并企業的經濟實力、發展戰略的評估、企業并購的收益與成本評估及其相關的審計風險。對經濟實力的評估審查包括企業資產負債狀況、主營業務的盈利能力、業務水平及未決訴訟等。由于企業披露信息可能存在質量不高而產生企業價值評估結果的不準確。發展戰略審查的主要內容有主并方未來發展戰略，確定并購對象，選擇并購類型的基礎，若目標企業與主并企業的戰略方向吻合程度不高，甚至相反，則并購風險加大，相應的審計風險加大;并購過程必然帶來相應的并購收益和并購成本，這是并購決策最基本的財務依據。并購收益是對未來收益預測的貼現，確定貼現率時不僅要考慮并購之前企業的資本結構、資本成本和風險水平，而且還要考慮并購融資對企業資本結構的影響，并購行為本身所引起的風險變化以及企業期望得到的風險回報等因素。
二、井助中審計風險
審計人員的職責是協助企業管理人員認識和評估并購風險，并且運用會計、審計、稅務等方面的專業知識來判斷并購過程為審計人員帶來哪些審計風險，以努力消除和化解這些風險，努力將并購的審計風險控制在可以承受的范圍之內，確保企業并購活動的順利進行和企業并購目標的圓滿實現。在這一階段，并購審計的風險主要存在于換股比例的確定。
為了節省現金，很多企業采用換股方式進行合并。在企業采用換股合并的情況下，正確確定換股比例是決定企業合并能否成功的關鍵一環。確定換股比例有多種方法:每股市價之比、每股收益之比、每股凈資產之比等。這些方法各有優劣，適用范圍也各不相同。正確確定換股比例應合理選擇目標企業，綜合考慮合并雙方的賬面價值、市場價值、發展機會、未來成長性、可能存在的風險以及合并雙方的互補性、協同性等因素，全面評估雙方企業的實際價值。
三、井助后審計風險
企業并購實施后，進行有效的整合對于實現并購目的是至關重要的。因此，企業并購后的審計應該圍繞企業內部新舊業務串聯運行的組織情況、與原有客戶關系的處理情況、企業內部組織結構的設置情況、各職能部門和分支機構職權的限定情況、各部門人員的分配情況及各部門間關系的協調情況等方面進行。并購整合階段就是要讓協同效應發揮出來，包括生產協同、經營協同、財務協同、人才協同、技術協同及管理協同等各個方面。
(一)與人事有關的審計風險與管理
主并企業在完成企業并購后，首先要解決被并購企業人員的問題。如果企業并購實施后，被并購企業關鍵管理人員和技術人員紛紛離去，則會使原有客戶和資金、原材料供應商等重要資源與被并購企業斷絕業務關系，致使并購失敗。因此，審計人員在此階段應協助主并企業做好人員選派、人員溝通、人事調整等工作，以達到穩定人心、降低審計風險的目的。
(二)與經營有關的審計風險與管理
生產經營的整合不僅包括產品生產線的整合，還包括生產設備在重復設置上的整合、生產技術和研究開發費用投入的整合、銷售渠道和銷售網絡的整合等。因此在整合的初期，應當適當保留被并購企業某些特定業務活動的相對獨立性，逐步實施整合，降低和化解整合阻力，保證整合效益。降低與整合經營相關的審計風險的關鍵在于根據并購的目的，確定需要整合的內容、程度和方式并密切關注其具體實施過程和協同效應的實現程度。
(三)與財務有關的審計風險與管理
對并購各方來說，常常涉及大筆資產轉移，為此需要相應的理財手段相配合，尤其是對主并企業，更應該制定與資產重組計劃和企業發展戰略等配合的理財手段，以避免財務危機的出現，尤其是現金流量短缺問題。為化解財務風險，審計人員應幫助主并企業設計一些理財策略。常用的手段有套利出售、撤資等，以抵銷籌資所引起的債務，減少財務風險。
