時間：2023-04-06 18:48:17
引言：易發表網憑借豐富的文秘實踐，為您精心挑選了九篇公司工商管理論文范例。如需獲取更多原創內容，可隨時聯系我們的客服老師。
G•杰克•波羅格納和羅伯特•J•林德奎斯特認為管理舞弊是由擔負管理職責的職員從事的謊報公司或本單位業務水平的舞弊，其目的是從這類舞弊中尋求獲得晉升、獎金或其他經濟激勵的地位象征的好處。他們將發生在企業內部的舞弊分為雇員舞弊和管理舞弊兩類。管理舞弊，簡單說來，是指管理當局采取不法手段，故意錯報或漏報重要信息，生成誤導性的財務報表，欺瞞投資者和債權人，以獲得非法利益的行為。近年來，各種上市公司高級管理人員利用自身的職務之便，鉆法律和企業會計準則的漏洞，通過虛增資產、收入、利潤，虛減財務、費用等手段粉飾財務報表，騙取債權人和投資者的信任，實則榨取他們的資金為自身謀取不正當利益的新聞報道屢見不鮮。
二、提高審計質量對控制管理舞弊的重要意義
（一）審計對管理舞弊防范的必要性一直以來，審計師被人們稱作經濟警察和經濟衛士，自然地，在對管理舞弊的防范方面，審計屆必須起到表率作用。根據《中國注冊會計師審計準則第1141號——財務報表審計中與舞弊相關的責任》中第四條規定[2]，“舞弊是一個寬泛的法律概念，但注冊會計師關注的是導致財務報表發生重大錯報的舞弊。與財務報表審計相關的故意錯報，包括編制虛假財務會計報告導致的錯報和侵占資產導致的錯報。”由此可見，《中國注冊會計師審計準則》要求我們必須要對管理舞弊實施審計。
（二）審計對管理舞弊防范的有效性要想實現高質量的審計，就必須對審計工作的每個環節都加以關注。但是，由于審計證據的真實性、充分性和相關性是對審計質量的基本保證，所以審計取證環節也就成為了最基礎和最重要的環節。雖然管理舞弊的審計取證的模式在不斷地進步，已由最早的賬目基礎階段發展到制度基礎階段，再到現在的風險基礎階段，但現代的風險導向審計模式顯然還不夠完美，存在局限性。
三、加強上市公司管理舞弊的審計防范
（一）正確的高層管理理念
1.企業應追求長期發展的戰略目標企業的高層管理者眼光要長遠，在追求利潤最大化的同時，不能一味的以犧牲企業未來的資源為代價獲取短暫的眼前的利益。作為一個成功的企業領導者或者說管理者應該是有遠見的，他制定的發展策略應該是站在一定的戰略高度之上的。一個真正意義上高素質的管理者，追求的不應該僅僅是個人的利益最大化，而一定程度上來講應該是行業利益最大化、社會利益最大化。
2.正確的認識財務報表于公司長遠發展的重要意義只用一份正確客觀反映公司業務實際情況的財務報表才是有價值的，才是對公司日后發展策略的制定有指導意義的。每個管理者當然都希望自身的財務報表反映出來的公司的財務狀況、經營成果和現金流量等指標是健康的甚至是優秀的，這樣才能取得更多的投資者和債權人的信任，籌集更多的資金滿足企業的發展需要。可是通過舞弊等手段，粉飾出的虛假財務報表，縱使能騙取一些投資者和債權人投入資金，幫助企業暫時性的渡過難關，這個漏洞就會想滾雪球一樣，越滾越大。
3.理性對待審計結果作為企業的管理者應該清醒的認識到，審計指出財務報表存在的問題，并不是簡單的理解為為了給企業找的麻煩。審計出的問題恰恰是以前、現在或不遠的將來會阻礙企業進一步發展的絆腳石。管理者自身看待評價自己的管理成果，總是不能做到100%的客觀公正，這是每一個自然人的本性也是不可能完全突破的局限性因素。而審計就如同照鏡子，有機會通過第三者的角度看待自己的企業。企業應該珍惜利用每一次的審計結果，把審計當作是對自己的體檢，及時的發現和治療問題才可能幫助企業長久發展。管理者應該利用審計結果中存在的問題，分析企業自身還存在的管理方面的漏洞，及時地對管理制度和業務實施規范進行科學恰當的調整，使得內部控制更加健全。
（二）利用審計師工作
1.健全的內部審計建立健全內部審計制度，是當今實行的風險性審計模式的一個基礎。只有保證內部控制制度是完善的，沒有漏洞可鉆的，才能確保審計人員在嚴格遵循內部控制制度的要求后，可以達到預期的效果。內部審計制度實際上是一種方法論，這并不是可以通過空想就可以完善的，而是需要所有審計專家以及相關審計人員在工作實踐中，從發現的問題中總結經驗不斷地發展起來的。不要只是停留在發現問題后就解決問題的表面程度上，在發現問題后，更多的是需要我們思考和探尋到底是由于那個環節的制度或方法的缺陷的存在，才導致這個問題可能發生，進而建立更完善的內部審計制度，從根源上解決問題，徹底的杜絕同樣問題的發生。
從宏觀角度看，公司管理能力的高低是影響北京零售業上市公司存貨周轉率變化的主要原因。徐永強從行為金融學中管理者非理性的研究視角出發，研究了管理者的風險偏好與企業存貨管理行為之間的關系，通過對2009年3月公布的道瓊斯88指數股樣本企業2004-2008年間的面板數據進行實證分析發現，風險厭惡的管理者選擇了更低的存貨持有水平和更高的存貨周轉速度。行為金融學是結合了心理學和金融學的新興研究領域，該文的研究將管理者非理性的行為融入到對企業存貨管理行為的研究中，具有很強的開拓意義。本文綜合借鑒徐永強和步丹璐的研究，將高管薪酬黏性與企業的存貨管理效率聯系起來，并通過實證的方法對兩者之間的關系進行檢驗，具有一定的進步。
2研究設計
2.1提出假設
根據最優契約理論，高管薪酬應當體現“賞罰分明”的特征：高管在企業績效上升的時候應當獲得薪酬上的獎勵，而在企業績效下降的時候同樣應當受到薪酬上的懲罰，這樣才能真正督促公司高管為了企業績效的提高而努力改進經營管理水平，使得高管個人利益與公司股東利益趨于一致。因此，高管薪酬越是表現出較強的黏性特征，越是偏離了最優契約理論的要義，不僅會助長公司高管對自身利益的過度維護，而且可能滋生高管人員的工作惰性，因為他們無需為投資失敗或經營低效而承擔相應的管理責任。因此，“重獎輕罰”高管薪酬黏性特征很可能會帶來企業存貨管理效率的下降。在此提出本文的研究假設如下。H：高管薪酬黏性程度與企業營運效率之間呈現顯著的負相關關系。
2.2樣本選取
本文以我國滬深A股國有上市公司作為研究樣本，從中剔除：金融行業上市公司、主營業務發生變化或者出現重大資產重組的公司、已經或者正在實施股權激勵的公司、實際控制人發生變化的公司、未準確披露高管薪酬或其他數據的公司。剔除這幾類公司之后，最終共得到464個樣本公司。本文所用到的樣本公司年報數據主要來自于CSMAR數據庫，主要利用樣本公司2011-2013共三年的相關數據對所建模型進行實證分析。數據的處理主要應用SPSS19.0統計軟件和Excel辦公軟件。
2.3模型設計及變量定義
模型以存貨周轉率（IT）為因變量，高管薪酬黏性（ECS）為自變量。借鑒王雅琴、徐永強、劉曉雪等研究，存貨周轉率與成長能力、盈利能力、總資產規模、償債能力具有密切關系，因此在模型中添加銷售增長率（SG）、銷售凈利率（ROS）、總資產規模（Size）和資本負債率（Lever）作為控制變量，另外補充控制代表公司基本特征的股權集中度（OC），并以行業（Industry）和年份（Year）為虛擬變量。
3實證結果與分析
3.1描述性統計
利用SPSS19.0軟件對各主要變量進行描述性分析，得到結果。高管薪酬黏性程度最小值為-2.49，最大值為14.33，平均數為1.04。高管薪酬黏性程度呈現負值的樣本數為336個，約占全樣本的24.14%，可見我國的上市公司中只有少部分不存在黏性特征，這與前人的研究結論一致。其他變量情況如表中所示，不再敘述。
3.2回歸分析
根據所建模型，運用SPSS19.0軟件對全樣本進行最小二乘法的多元線性回歸分析，得到結果如表2所示。通過回歸結果可以看出，存貨周轉率與高管薪酬黏性呈現5%水平上的顯著負相關關系，因此接受本文的假設。高管薪酬黏性本質上是對管理者的“重獎輕罰”，即公司業績上升時公司高管獲得薪酬上的較大獎勵，而公司業績下降時高管卻并不會受到薪酬上的懲罰或者只受到較小的薪酬懲罰。這樣的薪酬機制不僅會增加管理者的非理性和冒險精神，更加會助長國企高管的工作惰性，不利于企業存貨管理效率的提高。另外，實證結果還表明，存貨周轉率與銷售增長率和股權集中度呈現顯著的正相關關系，而與資產規模呈現顯著的負相關關系，與銷售凈利率的關系不顯著，對提高國有企業存貨管理效率具有一定的指導意義。
4研究結論
經典的理論認為，對管理層實行股權激勵能有效地將管理層與股東的長期利益統一起來，促使管理層為追求企業長期價值的增值而進行積極的技術創新投資。在理論的分析框架下，學者們對股權激勵與企業研發投資及產出的關系展開了一系列實證研究，大致形成了兩種結論:一是股權激勵對企業研發投資及產出具有顯著的正向作用;二是股權激勵與企業研發投資之間沒有顯著正向關系或呈現出非線性關系。然而研發效率既不同于研發投入，也不等于研發產出，其實質是在一定的研發投入水平下，實際研發產出與帕累托最優研發產出的比例關系。因此，前述關于管理層激勵對研發投入或研發產出影響的研究還無法使我們清晰地勾勒管理層激勵與研發效率的關系。借鑒X效率理論的觀點［23］，本文認為企業研發效率的提高有賴于研發活動的主要推動者即管理層的努力程度。管理層在研發決策及其執行過程中越努力，在同等研發投入水平下的研發產出就會越高。結合股權激勵研究領域中的利益趨同假說和塹壕效應假說，本文認為股權激勵與企業研發效率之間很可能存在一種倒U型關系，具體可分為兩個階段:在第一階段，當股東授予管理層少量股權時，管理層便擁有了與企業長期績效相關的股權收益，為了實現這部分未來收益，管理層有積極性進行企業創新活動，增加研發投資，但鑒于此時管理層股權收益占其總收益的比重較小，管理層仍然會把主要精力投入到提高企業短期經營績效方面，以獲得相應的貨幣報酬，相反，在研發活動上可能因時間和精力投入不足而導致研發效率低下，隨著管理層持股比例的增加，管理層股權收益占比相應上升，與企業長期績效密切相關的研發活動成為管理層工作的重中之重，管理層將有動力在加大研發投入的同時努力改進研發效率，直至達到研發效率的最優水平;在第二階段，當管理層持股比例超過與企業最優研發效率相對應的臨界點時，管理層將擁有足夠能力抗衡來自外部股東及資本市場的監督，在這種情況下，管理層面臨兩種抉擇:一是持續進行研發投入，并努力增加研發產出，以獲取可觀的研發收益;二是在進行研發投入的同時，將低效率的研發歸結于研發的不確定性，并利用自身對企業的控制權及信息優勢，以研發資源滿足自身利益需求。而根據經濟理性假設，本文認為，相對于不確定性較大的研發收益而言，管理層更愿意選擇后者所帶來的利益，因此，在此階段提高股權激勵水平可能無法產生對管理層的激勵作用，甚至有礙于研發效率的改進。基于以上分析，本文提出如下假設。假設1:管理層股權激勵與企業研發效率呈倒U型關系，即管理層股權激勵水平存在與最優研發效率相對應的某一臨界點，在此臨界點之前，隨著股權激勵水平的提高，企業研發效率呈上升趨勢，但在此臨界點之后，企業研發效率伴隨著管理層股權激勵水平的提高而下降。根據理論的觀點，恰當的激勵契約安排能有效緩解管理層自利行為所引致的問題，但不少研究也同時發現并不是所有的管理層激勵方式都能獲得預期的激勵效果［25］。相對于與企業長期績效掛鉤的股權激勵而言，薪酬激勵一般屬于短期激勵機制的范疇。在薪酬激勵前提下，企業短期績效是決定管理層收益函數的重要因素;而作為理性經濟人的管理層在追求自身收益最大化的過程中必然關心企業的短期績效，并為之付出極大的努力。此外，在實務上，我國現行會計準則要求企業研究階段的支出全部計入當期損益，開發階段的支出則必須同時滿足五個條件才能確認為無形資產，否則也應計入當期損益［26］。所以，企業當期發生的研發支出，很可能因費用化的會計處理而降低企業的當期收益，并對管理層的預期貨幣薪酬造成一定的負面影響。綜上所述，管理層出于自利目的，很可能會在壓縮研發投資支出的同時減少在已有研發項目上的努力程度，以確保有足夠的時間和精力致力于提高企業的短期經營績效，結果導致企業研發投資不足及研發效率損失，為此，本文提出第二個假設。假設2:管理層貨幣薪酬激勵對企業研發效率具有負面效應，即貨幣薪酬水平越高，企業研發效率越低。
二、研究設計
1、研究模型隨著效率評價方法的不斷改進和發展，以隨機前沿分析和數據包絡分析為代表的“效率前沿方法”應運而生，并已成為目前效率評價的主流方法。與隨機前沿分析相比，數據包絡分析無需設定生產函數形式，從而避免了因函數設定錯誤而導致對效率的測量誤差，備受國內外學者的青睞。然而在分析效率及其影響因素的關系時，由于數據包絡分析只能采用兩階段法，其測量結果的無偏性遭到了學術界的質疑［29］。相比之下，由Battese和Coelli提出的“一步法”隨機前沿模型不僅可以同時考慮多個環境因素對效率的影響，而且克服了數據包絡分析兩階段法的固有缺陷，故在效率及其影響因素的實證研究中得到廣泛應用。本文借鑒Battese和Coelli［30］的方法構建以下隨機前沿模型，以考察管理層股權激勵與薪酬激勵對企業研發效率的影響。2、研究變量早在1964年，OECD［34］在其的《為調查研究與試驗發展活動所推薦的標準慣例》中即建議使用研發經費和研發人員來衡量研發投入，并得到學術界的廣泛認同［35］。隨著研究的逐漸深入，一些學者認為，研發活動是一個長期的知識生產過程，與當期研發經費投入相比，研發資本存量能更好的反映研發經費投入的實際情況。但由于目前學術界對存量指標計量方法及折舊率并無統一標準，在借鑒Wang［37］、Cullmann等［38］、Thomas等［32］和吳延兵［10］研究的基礎上，本文擬選擇當期研發支出總額和當期研發人員總數分別作為企業研發經費投入(R＆D)和研發人員投入(Person)的衡量指標，并進行了對數化處理。根據現有研究成果［32，39］，專利(包括專利申請數和專利授權數)和新產品(包括新產品產量、產值和銷售收入)是兩類運用最為廣泛的研發產出指標。然而，中國上市公司并未披露相關的新產品信息，且未被授權的專利也是企業研發產出的重要組成部分，故本文采用專利申請數作為研發產出的主要衡量指標。進一步，考慮到研發活動的長期性，研發投入與研發產出之間普遍存在時滯效應［40］，參考章仁俊和王俊峰的研究，本文擬以下一期專利申請數衡量企業研發產出水平(Patent)，并根據模型需要對其取對數值。如前所述，股權激勵(Mshare)和薪酬激勵(Mpay)是當前管理層激勵的兩個重要方式。而鑒于管理層激勵效應客觀上存在一定的滯后性，且這種滯后效應在研發活動中表現得尤為顯著，在何楓和陳榮［42］及姜濤和王懷明［25］研究的基礎上，本文對管理層股權激勵和薪酬激勵給予滯后一期處理。其中，股權激勵采用上一期管理層持股比例表示;薪酬激勵則以上一期管理層貨幣報酬總額表示，并轉化為對數形式。最后，為準確估計管理層激勵對企業研發效率的影響，本文以2007年為基期，使用固定資產投資價格指數對企業研發經費投入、管理層貨幣報酬等財務指標進行了消除價格變動影響的處理。同時，在已有研究的啟示下［9，43，44］，將企業規模(Size)、股權集中度(Con)、研發技術基礎(VPatent)和企業年齡(Age)等因素作為控制變量納入到研究模型之中，以避免其對本文實證結果的干擾。其中，企業規模以企業年末職工總數表示;股權集中度以第一大股東持股比例表示;研發技術基礎以當年法定有效專利擁有總量表示;企業年齡則以企業實際成立時長表示。3、研究數據由于中國上市公司的研發相關數據主要從2007年開始陸續披露，且大量研發活動集中在工業企業，本文首先選取2009－2012年的工業上市公司為初步研究樣本，并按以下方法對初步樣本進行篩選:(1)剔除未披露研發經費投入和研發人員投入相關數據的公司樣本;(2)剔除沒有專利產出的公司樣本;(3)剔除其他數據缺失的公司樣本;(4)剔除ST、PT公司樣本。最后得到327家工業上市公司共1308個有效觀測樣本。樣本數據采集方法說明如下:(1)研發支出總額。主要通過手工查閱上市公司年報所得，首先統計董事會報告中披露的研發支出總額，其通常以“研發費用”、“研發支出”、“研究開發支出”或“研究與開發費用”等項目列示;其次，對于沒有在董事會報告中披露研發支出的公司，選用其報表附注說明中“支付的其他與經營活動有關的現金流量”明細項目下披露的研發支出，如“研發費”、“技術開發費”或“科研費”等;再次，對于未在以上兩處披露研發經費的公司，選用其報表附注說明中“管理費用”明細項目下披露的研發支出;(2)研發人員總數。根據上市公司年報“員工情況”中的“技術人員”或“研發及相關人員”予以認定;(3)公司年度專利申請總量和法定有效專利擁有總量。從中國國家知識產權局“專利檢索與服務系統”中查詢獲得。其他數據均來自聚源數據庫。
三、實證結果分析
1、描述性統計結果分析從表1對樣本公司各主要變量分年度的描述性統計結果來看，中國工業上市公司研發專利產出的增長速度不夠理想，2009－2012年各年平均專利產出保持在約58項的水平，其中，2010年平均專利產出達到樣本期的最大值，隨后在2011年銳減至49項，到2012年其產出水平才略有回升;另一方面，平均研發經費投入和平均研發人員投入卻呈逐年遞增趨勢，年均增長率分別為29.69%和14.46%。綜合以上研發產出和研發投入兩方面的數據，可以初步推斷，中國工業上市公司的研發效率并不樂觀，這也從一個側面印證了前文所指出的僅僅以研發投入或者研發產出來衡量企業研發水平或能力的片面性。那么在這種情況下，管理層激勵的表現又如何呢?由表1可知，樣本公司各年的管理層持股比例基本維持在11.4%的平均水平，且存在略微下降的趨勢;相比之下，管理層的平均貨幣薪酬總額卻連年快速增長，年均增長率保持在11.43%，這意味著薪酬激勵仍是當前中國工業上市公司管理層激勵的最主要方式，而股權激勵在管理層激勵當中扮演著次要角色。據此我們認為:在研發投入力度不斷加大的背景下，中國工業上市公司研發產出的下降可能是由“重薪酬，輕股權”的激勵機制所致。當然，這一觀點還有待于以下模型估計結果的驗證。2、隨機前沿模型估計結果分析表2是本文構建的旨在檢驗管理層激勵與企業研發效率關系的隨機前沿模型估計結果。其中，模型(1)和模型(2)的γ值分別為0.826和0.655，且均在1%的顯著性水平下顯著，說明本文構建的隨機前沿模型誤差項存在明顯的復合結構(vit-uit)。此外，兩模型中的LR統計檢驗也在1%的顯著性水平下顯著，從而確保了模型整體估計的有效性。因此，本文構建的隨機前沿模型能較好地反映和解釋中國工業上市公司管理層激勵與研發效率之間的關系。根據模型(1)的估計結果可知，管理層股權激勵一次項(Mshare)的估計系數為負，二次項(Mshare2)的估計系數為正，且二者均在10%的顯著性水平下顯著，表明管理層股權激勵與企業研發效率之間存在顯著的倒U型關系;同時，根據股權激勵一次項及二次項的系數可知，當管理層持股比例達到32.72%的臨界點時，企業研發效率達到最優水平，假設1由此得到驗證。模型(2)的實證結果表明，管理層薪酬激勵(Mpay)的估計系數為0.241，且在5%的顯著性水平下顯著，說明管理層薪酬激勵與企業研發效率之間存在顯著的負向關系，假設2亦得到驗證。3、穩健性檢驗為了檢驗上述結果的穩健性，本文采用兩種方法進行檢驗(見表3)。一是替換控制變量，即以企業的年末資產總額替代年末職工總數作為企業規模的衡量指標，以前三大股東持股比例替代第一大股東持股比例作為股權集中度的衡量指標;二是調整模型結構，即以超越對數生產函數模型替代原式(1)中的柯布道格拉斯生產函數模型，避免因模型結構選擇所帶來的檢驗誤差。兩種方法的檢驗結果與先前的估計結果基本一致，表明本文的實證結果具有較強的穩健性。
四、研究的進一步拓展
盡管上述實證結果已證實管理層激勵對企業研發效率確實存在重要的影響，但我們仍無法確定在不同環境下此類影響的具體表現。因此，有必要從更深層次考察管理層薪酬契約在企業研發實踐中發揮激勵效應的基本前提和制約因素。雖然目前鮮有學者直接研究對管理層激勵與企業研發效率關系的影響因素，但根據相關研究成果也可為本文提供一定的研究線索:(1)轉型經濟體的國有企業有承擔擴大就業和維持社會穩定的多重任務［45］，使得國有企業管理層的才能和努力與經營績效之間可能并不是單純的線性關系，李春濤等［9］即指出國有產權會降低管理層激勵對創新的促進作用，而吳延兵［10］亦發現當前國有企業的激勵機制可能并不適于企業創新;(2)企業所處的行業性質在一定程度上決定了企業研發戰略選擇及其執行效率，相對非高技術行業內的企業而言，高技術行業企業對研發更為重視，在此類企業中相關薪酬契約可能對企業研發更具激勵效應［46］;(3)考慮到新興市場國家與發達國家的制度差異，一些學者研究了市場化改革與企業研發的關系，且一般認為市場化改革可有效增進企業研發投入［47，48］，提高資源配置效率［49］。基于以上文獻分析，本文擬在研究模型中加入所有制性質(Own)、行業特征(Ind)及市場化程度(Mar)的分組虛擬變量及其與管理層激勵的交互項，分別檢驗企業所有制性質、所在行業特征及區域市場化程度對管理層激勵與企業研發效率關系的作用機制。具體估計結果見表4。(1)企業所有制性質的影響由模型(7)的估計結果可知，所有制性質與股權激勵及其二次項的交互項(Mshare*Own和(Mshare)2*Own)的估計系數并不顯著，說明股權激勵與企業研發效率的關系并未受到所有制性質的影響。另一方面，模型(8)的估計結果顯示，所有制性質與薪酬激勵的交互項(Ln(Mpay)*Own)的估計系數為0.114，且在10%的顯著性水平下顯著，說明相比于非國有控股企業，國有控股企業薪酬激勵對企業研發效率的負面影響更強。我們認為，導致這一結果的主要原因在于:國有控股企業的管理層主要由政府國資管理部門或其委托的國有投資機構任命，其目標利益結構復雜，他們除了追求經濟利益外，還有政治和社會等方面的利益訴求，加之國有控股企業存在一定的內部人控制現象，使得國有控股企業管理層薪酬激勵對研發效率的負面效應既包括研發投資不足引起的效率低下，也包括過度研發投資造成的效率損失。(2)所在行業特征的影響模型(9)給出了行業特征對管理層持股在企業研發中激勵效應的估計結果。具體而言，行業特征與股權激勵及其二次項的交互項(Mshare*Ind和(Mshare)2*Ind)的估計系數分別為2.661和－3.545，且均在5%的顯著性水平下顯著，說明在兩類行業中股權激勵與企業研發效率都存在顯著的倒U型關系，但它們的臨界點和曲線形狀卻有所不同:就臨界點而言，在高技術行業，當管理層持股比例達到27.66%時，企業研發效率最高;而在非高技術行業，臨界點即管理層最佳持股比例為35.89%，比高技術行業的臨界點高8.23%;從曲線形狀來看，高技術行業的倒U型曲線更為平坦，非高技術行業的倒U型曲線則更為陡峭，這意味著，與非高技術行業企業相比，高技術行業企業的研發效率對股權激勵水平變動的敏感性更低。對于上述實證結果，一種可能的解釋是:相比于高技術行業企業，研發對非高技術行業企業而言并不是其創造核心價值的唯一手段，管理層對企業研發有較強的排斥心理，為增強管理層的研發戰略意識，克服研發投入不足傾向，必須給予其更大的股權激勵力度，才能使企業研發效率達到最優水平;與此相對，高技術行業企業對研發的依賴性較強，其管理層所表現出的研發意識及積極性更高，在一定范圍內，不同股權激勵力度下所表現出的企業研發效率差異相對較小。另外，從模型(10)的估計結果可以看出，行業特征與薪酬激勵的交互項(Ln(Mpay)*Ind)系數為0.118，在5%的顯著性水平下顯著，說明高技術行業企業管理層薪酬激勵對研發效率產生的負面效應更大。究其根本，我們認為:高技術行業企業研發活動的技術含量較高，管理層承擔風險較大，而薪酬激勵在一定程度上加大了管理層的風險規避意識，從而不難理解，相對非高技術行業企業而言，同等薪酬激勵力度對高技術行業企業研發效率帶來更大的負面影響。(3)區域市場化程度的影響根據模型(11)的估計結果，我們發現市場化程度與股權激勵及其二次項的交互項(Mshare*Mar和(Mshare)2*Mar)的估計系數均不顯著，說明股權激勵與企業研發效率的關系在不同市場化程度下并不存在顯著差異。而模型(12)的估計結果卻告訴我們市場化程度與薪酬激勵的交互項(Ln(Mpay)*Mar)系數顯著為正(0.168，p＜0.05)，說明高市場化程度下的薪酬激勵對企業研發效率的負面影響較低市場化程度更高。本文認為，造成這一結果的主要原因在于:在市場化程度較高的地區，其市場競爭越為激烈，為創造核心價值并保持市場競爭優勢，區域內企業需投入大量的財力、物力及人力進行研發創新，然而限于研發的固有特性，其對企業的短期績效會產生一定的負面影響，且這種影響會隨著研發投入規模的提高而持續擴大，因此，與處于低市場化程度區域的企業相比，位于高市場化程度區域的企業管理層的貨幣薪酬會受到研發活動的更大挑戰。
五、結論與啟示
商業銀行設立基金公司,有利于商業銀行自身改革的發展。近年來,商業銀行為拓展中間業務,在電子設備、通訊網絡、資金清算、電子銀行和基金托管等方面投入了大量資金。但中間業務收入在銀行總收入中的占比還不高,豐富中間業務產品、提高中間業務收入占比的空間還很大,如果由商業銀行發起設立基金管理公司,將有利于增加中間業務收入,擴大非信貸盈利資產,使現有以資產負債業務和存貸利差收入為主體的經營結構,向資產負債業務與中間業務協調發展,存貸利差與非利息收入并重的經營結構轉變。我國個人金融業務存在巨大發展空間,商業銀行了解客戶需求和風險偏好,如果發起設立基金公司,有條件和能力設計出適銷對路的基金產品,為客戶提供全方位的優質服務,并建立具有鮮明特色的理財品牌,利用自身擅長的理財技巧,將不同產品進行有效組合,打造富有特色的金融理財產品,形成雄厚客戶資源積累,最終走出銀行業同質化的低水平競爭層面。
二、商業銀行設立基金管理公司的可行性
按照中國加入WTO的協議條款規定,現在距離金融業全面開放的時間已經不多了,商業銀行通過設立基金,進而過渡為混業經營,可以實現業務多元化,提高管理風險的能力,增強核心競爭力,更好的發揮出自己的優勢,從而在國際競爭中立于不敗之地。商業銀行特別是國有大型商業銀行資本實力雄厚,自己發起成立基金管理公司擁有以下一些優勢:第一,商業銀行在與資本市場聯系緊密的幾個領域具有豐富的行業經驗;第二,商業銀行擁有先進的業務技術系統和資金清算的強大優勢;第三,商業銀行可以充分利用自身的營銷網絡和客戶資源,提高中間業務收入的比例,拓寬收入渠道,避免風險過于集中于信貸領域;商業銀行擁有強大的銷售網絡,可為基金客戶提供全面、便捷的各項服務,通過結算、信貸、儲蓄等服務手段,可以了解客戶的投資需求、投資特點及其他相關信息。
三、商業銀行設立基金管理公司模式研究
1.以德國為代表的商業銀行直接下設基金管理公司來開辦基金業務。商業銀行直接以全資附屬的方式設立了資產管理公司從事基金管理業務。這種模式一般在混業經營的國家中較多出現。由于該模式下商業銀行對基金管理公司具有出資和控股關系,為了滿足基金管理法規的要求,在一家商業銀行作為基金管理人的情況下,應有另一家商業銀行來進行基金托管。
2.以美國為代表的由金融集團控股方式設立基金管理公司來開辦基金業務。該模式是由一家金融控股公司作為母公司,在其旗下直接或間接設立商業銀行、證券公司、保險公司、基金管理公司、證券托管銀行等,形成一個金融控股集團。其特征在于基金公司完全獨立于金融集團旗下的商業銀行。從我國的國情和金融體系特點來看,我國銀行走通過金融控股公司實現混業經營模式最可行,銀行設立基金公司可以作為銀行向金融控股公司轉型的一個試點。我國商業銀行通過該模式開辦基金業務,在法律和監管方面具有很大的優勢。
3.該模式符合目前分業監管的監管現狀,監管成本較低4.隨著國內金融控股公司的出現,該模式具有較強的現實操作性
四、商業銀行設立基金管理公司的風險控制
截至2004年末,中國金融機構各項人民幣存款已達24.5萬億元,M2/GDP的比例已達189%,是世界比例最高的國家。但企業依然存在融資困難的問題,以致民間融資異常活躍。中國金融管制過嚴限制了直接融資的發展,扭曲了社會融資的結構,同時也使全社會的金融風險集中體現在銀行體系中。商業銀行設立基金管理公司是金融改革的必然要求,但是商業銀行直接設立并運作基金的風險不容忽視。就我國金融控股公司而言,除了普通金融企業所面臨的風險外,還包括利益沖突風險、內部控制風險、聯動風險等。1.利益沖突風險。主要來自于商業銀行設立的基金和托管基金之間存在利益沖突;
2.聯動風險。聯動風險指某子公司面臨的風險會迅速傳染給其他子公司和整個集團,使整個金融控股公司出現問題;同時,由于我國自2003年以后不再發行封閉式基金,現在商業銀行設立基金也要設立開放式基金。開放式基金最明顯的特點就是份額不固定,投資者可以自由贖回,其流動性問題一直得到廣泛的關注。一旦商業銀行基金的流動性出現了問題,就有可能放大到整個銀行的流動性上,從而引發整個銀行的風險。
3.內部控制風險。內部控制風險指金融控股公司內部各子公司之間可能通過關聯交易來轉移利益。為了營銷基金,商業銀行內部部門之間利用關聯交易傾斜資源,出現“利益輸送”現象。“利益輸送”現象在基金市場上表現的很明顯。一家基金管理公司同時管理著很多支基金,為了提高自己的品牌,把資源傾斜到旗下的某些基金,從而打造幾只所謂的明星基金。
五、小結
《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》允許商業銀行設立基金管理公司只是混業經營的第一步,也是中國金融改革從間接融資向直接融資、單一銀行體系向多元化市場體系過渡的過程中的一步。在目前我國資本市場不完善、融資結構嚴重依賴于間接融資的格局下,商業銀行設立基金有利于優化銀行盈利模式,探索通過金融控股公司形式實現混業經營的銀行發展模式。商業銀行尤其是四家國有商業銀行幾年來通過開辦基金托管和代銷業務,在人員培訓、風險管理、內部控制和技術支持等方面積累了不少經驗。但設立基金管理公司能否給銀行帶來良好的經濟效益還要取決于銀行對基金管理公司的經營管理和風險控制能力。商業銀行要真正做好基金業務,必須充分借鑒國際經驗,解決商業銀行與基金公司在利益分配、風險預警與隔離、管理等方面的問題。通過基金業務推動銀行改變依靠貸款規模增長的粗放式增長模式,促進中國銀行實現向現代化經營模式的轉變。
[摘要]2005年2月20日,醞釀已久的《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》由央行、銀監會和證監會共同制定推出。這標志著商業銀行設立基金管理公司進入了實質性操作階段。本文試圖對商業銀行設立基金管理公司的意義、模式及存在的風險等幾個方面做簡要的分析。
[關鍵詞]商業銀行;基金管理公司
參考文獻
一、管理者收購（MBO）---優化上市公司產權結構的制度創新方式
進入2001年以來，粵美的、萬家樂、宇通客車、深圳方大等上市公司就股權轉讓一事先后的公告引起了業內的極大關注，這些公司的股權轉讓都涉及了一個非常重要的內容--管理者收購（MBO）。據報道，還有不少上市公司正在著手MBO計劃。可見，管理者收購已經走上我國資本市場的前臺，作為一種優化上市公司產權結構的制度創新，MBO將對我國資本市場產生深遠影響。
1、MBO及其發展狀況
作為70～80年代流行于歐美國家的一種企業收購方式，管理者收購(ManagementBuy—outs，縮寫為MBO)主要是指企業管理人員通過外部融資機構的幫助來收購其所服務公司的股權，從而完成由單純的企業管理者到股東的轉變。管理者收購是資產剝離的一種形式，是主要通過借貸融資來完成的“杠桿收購”，即LBO(LeveragedBuy—outs)。國外管理者收購的實踐證明，MBO在降低成本、改善企業產權結構、激勵內部人積極性等方面起到了積極作用，因而獲得了廣泛的應用。美聯儲1989年的統計調查表明，MBO的融資額已經占了大型銀行所有商業貸款9.9%的份額。到了90年代末期，MBO在美國又有了新的發展,在美國800家大公司中，管理者幾乎無一例外地持有本公司的股票，其中111家公司管理層所持有股份已占總股份的30%（接近于控股）。
近期我國進行MBO的上市公司中，從粵美的看，MBO是“一個政府逐漸退出，管理逐漸突現的過程”；從深圳方大看，MBO是“小老板”（管理者）享受到“老板”權益的變革。由此可以看出，MBO在中國的發展是具有“中國特色”的，其作為降低成本的有效工具變得較為次要，而明晰產權或者說給歷史問題一個交待變得更為重要和突出。從更大的范圍看，在國有控股上市公司中建立合理的激勵機制、股票期權制仍然面臨很多問題的時候，MBO在明晰產權的同時也不失為上市公司建立高管人員激勵機制的一種有效方式。可以預見，MBO將在解決我國上市公司產權結構缺陷，促進公司完善治理以及建立有效激勵機制中發揮重要作用。
2、我國上市公司產權結構及公司治理中的缺陷與問題
截止2001年12月底，我國共有上市公司1154家，總股本為4820.4億元。而其中流通股本僅占上市公司總股本的30.58%，非流通股占上市公司總股本的69.42%，并一直處于絕對控股水平。并且，我國上市公司股權結構也較為復雜，國家股、國有法人股、法人股、內部職工股、流通股等多種股權形式并存。在這種股權結構的安排下，我國上市公司中的各種股東行為存在以下問題：
第一，國家股東存在著較嚴重的問題，所有者權能嚴重弱化。作為國有資產人的國家股股東（包括省政府、行業主管部門、國資局、財政局、國有資產管理公司、集團公司等）要監控其下級人，但由于國家股股東與其下級人之間的信息不對稱、激勵制度的無效性等原因，國家股東在公司治理中處于不利地位，無法體現其所有者的權利，形成了國家股股東權力缺位的問題。
第二，法人股東結構不均衡。一是關聯法人是法人股東的主體；二是投資公司是第二大法人股東，使得相當數量的法人股份具有非銀行金融的性質；三是諸如共同基金等機構投資者的力量微乎其微。目前，法人股東的國有成分仍占優勢地位，但相對于國家股東其問題較弱。
第三，流通股股東對參與公司治理的興趣不大。一是主觀上絕大部分的流通股股東只對短期利得（即買賣差價）感興趣；二是客觀上的限制，流通股股東（大多為散戶投資者）的經濟實力相對較弱，現行法規也限制了個人股東的持股比例，使得他們一般都擁有企業較小的股權份額和極度的分散性特征，由于監控的成本與效益不匹配的原因，在他們之間存在著嚴重的“搭便車”現象，因此他們在公司治理中的作用極小。
第四，內部職工股東也不關心公司治理。一二級市場的巨大溢價差額使得職工股東對公司治理的興趣也不大。另外，我國的內部職工持股制度作為一項福利措施可能并沒有對職工起到想象的激勵效果，這表現在：一是數額較小；二是只要具有公司正式的員工資格就可以取得股份。
由于我國上市公司股本結構中絕大多數股份處于不流通狀態且多種股權形式并存及實力分布極不平衡的產權結構，導致上市公司在公司治理結構方面存在以下主要缺陷：首先，國有股權所有者的監督職能處于弱化狀態，政府為減少成本對企業采取一些相應的行政干預，形成了我國上市公司的政府干預下的股東治理模式，結果使我國公司治理過程存在仍留有行政干預的痕跡，政企尚未徹底分離，政府行為的引入公司導致內部監控失去平衡，國有產權虛置導致內部人控制。其次，無法建立有效的企業家激勵機制。在成熟市場經濟條件下，股東對管理者的監督與制約是通過有效率的公司價值評定、公司控制權轉移以及其他一些制度安排（如股票期權等）來加以實現的。規范的股份制度與股票市場可以通過一系列市場手段，如公司控制權之爭、故意接管、融資安排等來變動公司的股權結構,特別是轉移公司的控制權，以新的管理者組織制度達到以強制性約束公司管理者的治理失誤，迫使管理者努力工作的目的。但在我國目前的股票市場運行機制下，國家股、法人股占上市公司總股本比重較大且不能上市流通，因而占總股本比重較小的流通股在股票二級市場上的買賣不能或基本上不能發生公司控制權的轉移。
3、MBO—優化上市公司產權結構的有效途徑
通過MBO將上市公司過于集中的股權有償轉讓給公司管理者，引起公司股權結構的變化，使上市公司管理者通過產權制度的這一重新安排，獲得所管理公司由于經營業績提高使公司二級市場股價升值的好處和參與公司剩余分配的權利，有助于公司股東和經營者之間的利益平衡。MBO公司往往是具有巨大資產潛力或存在“潛在的管理效率空間”的企業，通過管理者對目標公司股權、控制權、資產結構以及業務重組來達到節約成本，并給投資者超過正常收益回報的目的。MBO和一般公司收購在內容和程序上都有許多共同之處，不同之處主要體現在：（1）MBO的主要投資者是目標公司的經理和管理人員，他們往往對本公司非常了解，并有很強的經營管理能力。通過MBO，他們的身份由單一的經營者角色變為所有者與經營者合一的雙重身份；（2）MBO主要通過財務杠桿來完成的，收購資金的來源需要大規模的債權融資和股權融資。
顯然，MBO作為一種制度創新，對于企業的有效整合、降低成本、提高經營管理效率以及社會資源的優化配置都有著重大的意義。公司在完成MBO后，其治理結構因產權結構的變革而發生根本性的變化：在其資產結構中，管理者的個人資產比例大幅上升；在權利結構中，管理者擁有了絕對的優勢，其資產所有者和公司管理者之間的委托鏈被內部化，通過管理者對公司的收購，實現管理者對決策控制權、剩余控制權和剩余索取權的接管，從而降低公司委托成本；在公司實際運作中，由于管理者擁有對公司的絕對比例的剩余控制權和剩余索取權，他們會強化自我控制。因此，MBO實際上是對過度分權導致成本過大的一種矯正，同時強化了對公司管理者激勵機制；對于非公有制上市公司而言，專業管理者的介入將推動家族式企業向現代企業轉變，MBO可以有效促進非公有制上市公司進一步完善公司治理結構，實現第二次創業和持續發展。
4、適當鼓勵一部分上市公司進行MBO的嘗試
現階段已有30家左右的上市公司大膽地提出了各式各樣的管理者收購計劃（有的上市公司稱之為經營者持股計劃）。不少上市公司在年報中披露新年度經營計劃時，不忘加上一句“要建立健全對高級管理人才的激勵和約束機制”。由此可見，上市公司對于實施管理者收購（MBO）表現出較為強烈的意愿。
因此，為達到使“上市公司在建立現代企業制度中先行一步”，應適當鼓勵一部分上市公司實施管理者收購，用MBO完善公司產權結構，在促進公司完善治理的同時建立高管人員激勵約束機制。根據上市公司的情況，以下三類公司可成為先行者：第一類是民營上市公司,這類公司將有可能成為MBO方面的主流。由于民營企業涉及的股權轉讓無須報財政部審批,不會牽扯到國有資產的流失問題,因此,實施MBO的程序比國有上市公司相對簡單。第二類是一些涉足新興產業的上市公司,這些行業多為技術密集型、知識密集型行業,對員工素質要求較高,同時,由于新興行業競爭激烈,管理者的才能和組織效率是企業生存發展的關鍵因素,因此,實行MBO的可能性更大。第三類是一些行業競爭激烈,對于技術創新及更新速度要求較高的傳統企業,如家電等行業。隨著國有股減持方案的不斷探索和推進,以及股權激勵法律法規的出臺,將有更多處于傳統行業的國有上市公司走上MBO的道路,促進國有企業股權結構的多元化,分散國有資本的經營風險,從而為上市公司建立起真正的現代企業法人治理結構。
二、MBO面臨的問題
MBO是一個復雜的系統工程，涉及到我國的相關法律與政策的許多空白點，實施起來尚有一定的難度，其面臨的突出問題有：
一是政策風險，產權改革思想上還不夠解放。
二是高素質管理者階層不成熟，MBO是一個風險很高的業務，在實際操作中對收購主體即整個管理團隊有很高的要求，不但需要有很強的經營管理能力而且還要有很強的融資能力，而目前我國上市公司的管理層在管理才能和資金力量方面均顯薄弱。
三是在現有的法律框架體系上，缺乏MBO推行的制度保證。從國內現有的有關法律法規條文看，完全意義上的MBO，其合法性尚不能確定。具體到操作細節上如收購主體、融資等環節都有可能與現行的法律法規相抵觸之處，在具體操作中可引用的部分規定只是臨時性的、地方性的和政策性的辦法和條例，且各地區的規定不盡相同，不具備統一性和立法的權威性。特別是對于國有控股的上市公司，MBO涉及到國有股權的轉讓和國有股減持問題其政策障礙就明顯多于民營企業，因此如果不能針對MBO制定相應的股權轉讓法規，必然會影響到它在國有上市公司中的應用。四是金融體制改革滯后，金融機構發育不良是的融資難度大以及缺乏專業水平很高的中介機構。
MBO是杠桿收購，因此融資能否完成是整個MBO能否進行和成功的關鍵，但國內目前的融資環境較難滿足這種需求，表現為：
第一，商業銀行對具有較大風險的管理層收購，往往需要有充足的資產做抵押，而根據目前規定，收購方不能以被收購公司的資產作抵押，雖然國內已發生的幾起MBO中都采用了銀行貸款或民間資本融資，但畢竟是一種變通的做法，存在一定的法律風險；其他金融機構如證券公司、保險公司既不允許也沒有這個能力介入這種融資業務。目前出臺的《信托法》使信托公司可以進行定向委托貸款，信托機構將有可能成為未來MBO融資的主要形式；
第二，融資品種少，收購方的風險和收益不能合理配比；
第三，MBO完成后的還款渠道單一，在國內的實踐中，由于企業產權轉讓市場還很不活躍，MBO融資的還款來源主要依靠企業經營活動中的現金流入，而國外企業的融資還款來源主要是企業轉賣或發行上市等產權轉讓收入、企業部分資產的變現、企業經營活動的現金流入。
第四，由于我國MBO收購的股份均為非流通股，其價格的確定多以協議方式，因此公平地確認MBO中股權的轉讓價格，是防止出現國有資產與集體資產的流失、成功完成MBO的關鍵。具體的價格的確定則必須遵守嚴格的資產評估的規范化過程和國有資產的管理規定進行評估和量化。而目前我國中介機構的執業水平尚存在一定差距。
第五是在MBO完成后，如果監管沒有跟上，上市公司有可能出現新的以高管人員為基礎的“一股獨大”，存在轉移公司利益的可能。從另一個角度看，由于職工發起的職工持股會或投資公司的法人代表一般為公司現有的高管人員，MBO完成后公司大股東與高管人員之間如何保持獨立、發揮相互制衡的作用就成為了新的問題。
三、及時制定相關政策和規定，加大對MBO的監管
應該說，盡管目前一些上市公司對管理者收購進行了一些探索和實踐，管理者通過融資收購所管理公司的股權，完成了管理者向股東的轉變，在一定程度上對于企業理順產權關系、降低成本、建立高管人員激勵機制，都具有有積極意義。但作為一種制度創新，管理者收購在我國還處于起步階段，實施過程中還面臨許多問題。對它的實施過程和進一步發展還需在制度上進行規范，及時制定相關政策和規定，加強監管，防止創新過程中出現新問題。
1、盡快制定針對MBO的股權轉讓法規。
管理者收購是上市公司收購的一種形式，但由于獨特的收購主體使MBO具有不同于一般上市公司收購的特點。監管部門應在準備出臺的上市公司收購管理辦法中對MBO做出專項規定，對其收購主體、融資、股權轉讓等環節做出具體規定，明確實施MBO的合法性。
2、關注收購價格的公允性。
從現有案例來看，大部分MBO的收購價格低于公司的每股凈資產值。如，粵美的MBO中第一次股權轉讓價格為2.95元，第二次股權轉讓價格為3元，均低于公司2000年每股凈資產4.07元，轉讓價格低于每股凈資產是考慮了管理者對公司的歷史貢獻等因素而作出的決定，也不違反現有規定。但因為我國長期存在著產權主體缺位問題，如何界定管理者對原國有企業、集體企業的貢獻就成為確定收購價格的關鍵，同時，在確定收購價格時，如何保證對管理者原有貢獻積累進行補償，同時又不損害其他股東的權益就成為監管收購價格的重點關注點。上市公司應需要聘請具有專業水準及資格的中介評估機構，按照一定的原則及方法進行評估，公平地確定MBO中股權轉讓價格的合理依據，并在此基礎上確定一個客觀的交易價格，這樣才能避免集體與國有資產的流失。
3、嚴格上市公司實施MBO相關信息披露的要求。
從已經發生了MBO的上市公司信息披露的情況來看，有的沒有披露交易價格，有的在收購的原因（意義）方面的闡述過于簡單、籠統，沒有針對上市公司各自的具體情況說明此次收購活動的原因（意義），有的雖然披露了收購價格，但對收購價格的確定依據未能做進一步說明。另外，在收購資金的來源披露上，一般都是披露為由受讓方自籌或自行解決。我們知道，管理者收購所需的資金量是比較大的，一般來講，這個收購活動的完成是需要管理者通過融資方式來解決，這也是管理者收購屬于杠桿收購的一種的原因所在。為此，應要求上市公司加強這方面的信息披露，詳細披露收購原因、收購價格、收購價格的確定依據、收購資金的來源等問題。
4、監督MBO上市公司的完善公司治理，防止出現新的“一股獨大”和“內部人控制”。
盈余管理是目前國內外學者廣泛研究的課題，對于盈余管理的概念問題，不同的學者從不同的側重點進行研究，會得出不同的定義。美國著名會計學者斯考特(Scott)在其所著的《財務會計理論》一書中這樣定義盈余管理，他認為盈余管理是會計政策的選擇具有經濟后果的一種具體表現。所謂的盈余管理，就是只要公司的管理層有自由選擇不同的會計政策，那么使其效用最大化或使企業的市場價值最大化的會計政策必定會受到親睞。而美國著名會計學者Schiper則有自己不同的見解，為了獲得某種私人利益或(而并非僅僅只是為了中立地處理經營活動)，對外部財務報告進行有目的的干預，這就是盈余管理。而Healy等認為盈余管理是當管理者在編制財務報告和構建經濟交易等經濟活動時，他們利用自己的判斷擅自篡改財務報告和財務報表，從而使一些利益相關者對公司的真實的經濟收益受到誤導，或者影響根據報告中會計數據形成的契約結果。雖然不同時期的學者對盈余管理的定義有著自己不同的理解，但在主要方面是一致的，即在盈余管理的過程中，公司管理部門是有目的、有意地選擇對自身有利的會計政策或交易安排，以通過盈余管理使自身獲取利益，其最終的目的是使得自身利益和價值最大化。Jones以DeAngelo模型為基礎，將總應計利潤也分成可操縱的和不可操縱的應計利潤，排除非操縱性應計利潤不變的假設，研究非操縱性應計利潤對公司盈余管理程度的影響，并用一些指標如銷貨收入的變動、應收賬款的變動、固定資產的折舊等來衡量，提出了著名的瓊斯模型，之后相關學者對瓊斯模型進行修正完善，形成了修正的瓊斯模型、擴展的瓊斯模型、改進后擴展的瓊斯模型等一系列計量模型，使瓊斯模型更加完善，更加符合現實證券市場的需要。Burgstahler等通過對上市公司每年的盈余水平變動的橫截面統計分布的分析，利用統計軟件進行平滑統計檢驗，根據統計的研究數據和結果，得出了公司為了避免虧損或者為了某一意圖提高賬面盈余，確實存在著盈余管理的行為，而增加賬面利潤的方式主要是操縱營運資金的變動和現金流量的管理的結論。
我國的盈余管理動機研究集中于對監管動機和盈余管理手段的研究，這方面的研究也充分體現了中國證券市場的鮮明特點。陸建橋是最早對我國虧損上市公司盈余管理行為進行研究的一批學者之一，他將研究樣本定為到1997年為止在上海證券交易所上市的22家虧損上市公司，對這些公司在出現虧損前一年度、虧損年度和扭虧為盈年度的盈余構成進行研究，并在此基礎上提出了自己的假設，通過研究，他得出我國虧損的上市公司為了避免連續虧損以致被ST甚至被退市，在虧損年度都會進行適當的盈余管理的研究成果。孫錚等利用統計分析方法對虧損和扭虧的上市公司進行統計分析，統計結果顯示上市公司的資產收益率在微利和嚴重虧損區間分布比較集中。這說明公司為了自身的利益進行了顯著的盈余管理，其中上市公司為了避免被ST或退市，努力利用會計項目調整盈余，達到使公司當年不虧損或微利的目的;而已經虧損的上市公司為了能夠使下一年盈利，會使當年度的虧損擴大，即所謂的虧損年度調減收益，為下一年調增收益摘帽做準備。孟越等基于盈余分布密度檢驗的方法對虧損上市公司盈余管理行為進行分析，證明了我國虧損上市公司在虧損之前為避免虧損確實存在著盈余管理的行為，并從監管制度、資本市場、會計準則角度提出建議，以期縮小盈余管理的空間。從上述對國內外文獻綜述我們可以看到，雖然盈余管理的動機各有不同，但國內外市場普遍存在著盈余管理的情況，尤其是我國虧損的上市公司為了避免被暫停上市或退市的風險，盈余管理的傾向更明顯。國外的研究主要通過構建模型來進行實證研究，并出現了一些具有代表性的研究模型;而我國的盈余管理研究充分體現了中國證券市場的鮮明的特點，我國對上市公司暫停上市、終止上市和配股等方面都有相應的最低盈余水平要求，為了達到要求，上市公司紛紛進行盈余管理。國內相關學者的研究表明，上市公司操縱利潤進行盈余管理的方式主要是調增或調減應計利潤項目或非經常性損益項目，實證研究的成果為監管部門不斷修改公司上市、退市和配股等相關的監管政策提供了有效的信息。我國證券監管部門雖然頒布了相關法規，但是大部分研究成果主要集中在監管動機上，沒有針對具體的行業盈余管理的所采用的不同手段進行具體研究，盈余管理仍然有著十分廣闊的研究前景，我國證券市場尚待繼續完善。
2研究設計
ST公司是一類比較特殊的上市公司，其盈余管理的動機和愿望更強烈，上市公司受到退市警告被特別處理(ST)后，對公司的管理層而言，最大的問題就是擺脫財務困境，而在公司的經營業績短期內無法改觀的情況下，為了維持自己公司的上市資格，以使公司得到長期發展，公司會利用盈余管理來粉飾報表，達到賬面盈利的目的，以避免被暫停上市或被退市的厄運，但這大大降低了公司財務報告的質量，擾亂了證券市場的正常秩序，阻礙了整個證券市場的長足發展。因此與其他公司相比，ST公司更有可能過度利用盈余管理來達到自己的目的，研究ST公司能夠更好地研究盈余管理，對規范市場秩序，保持證券市場平穩健康發展具有重要意義。利潤是企業追求的終極目標，對于上市公司而言更是這樣，當上市公司連續2年虧損，被相關監管機構處罰，受到退市風險警告時，企業為了最大限度的減少由于虧損帶來的負面影響，以及避免自己連續3年虧損被暫停交易，在企業的經營業績短期內無法很快改善的情況下，企業管理人員很可能在連續2年虧損后的第3年進行盈余管理，防止被*ST甚至公司被終止退市。根據以上分析，提出如下假設:①虧損上市公司在其扭虧為盈年度，會做出調增收益的會計處理;②虧損上市公司在扭虧為盈年度的盈余管理程度均＞扭虧為盈前一年度和扭虧為盈后一年度。
3實證分析
首先根據瓊斯的修正模型在年報中找出30家公司2008年、2009年、2010年和2011年對應的凈利潤、經營現金凈流量、總資產、固定資產原值、應收賬款、營業收入的數據，然后根據這些數據計算出對應的2009年、2010年和2011年的應計利潤(凈利潤－經營凈現金流量)、總資產、固定資產原值、應收賬款增加額、營業收入增加額，之后利用修正的瓊斯模型將數據帶入線性回歸模型。利用eviews軟件對樣本總體扭虧為盈年度(2010年)、扭虧為盈前一年度(2009年)、扭虧為盈后一年度(2011年)進行回歸分析，如表2所示。其中:R2是指回歸模型的可決系數，由表2可知，3年的可決系數分別為0.85、0.94、0.98，而調整的可決系數為0.83、0.93、0.97，均小于相應年的可決系數，且3年的數值較高，說明模型的擬合優度很高，該回歸模型很好地解釋了樣本數據。另外樣本3年的F檢驗值分別為49.2、137.7、350.7，而在0.05的顯著性水平下，F(3，26)=2.98，說明該線性回歸方程整體顯著。下面研究樣本總體扭虧為盈年度(2010年)、扭虧為盈前一年度(2009年)、扭虧為盈后一年度(2011年)盈余管理的程度，以此探究扭虧為盈年度盈余管理程度的大小。將算出的回歸參數帶入線性回歸方程，計算出每年的盈余管理程度(總應計利潤－非操縱性應計利潤)結果。2010年的盈余管理程度都為正數，說明ST上市公司在扭虧為盈年度(2010年)進行了明顯的調增收益的盈余管理，且通過與扭虧為盈前一年、扭虧為盈后一年的盈余管理程度作比較，可以看出，扭虧為盈年度與之的差額均為正，說明扭虧為盈年度的盈余管理程度均大于扭虧為盈前一年和扭虧為盈后一年度的盈余管理程度，因而假設成立。
4結論
公司治理從產生和發展角度來分析，其可以分為狹義和廣義兩個概念。狹義的公司治理概念，主要是說上市公司的股東對公司的經營管理者采取的監督和平衡措施。這種措施可以有效地對股東和經營管理者之間的權責進行劃分和調整來，使得兩者之間權責明確。公司治理的主要目標是實現上市公司股東最大化利益，避免經營管理者和股東之間出現利益背離現象。公司治理主要通過股東大會、董事會、監事會及經理層所構成的公司治理結構實現上市公司的內部治理[1]。 廣義的公司治理概念，主要是說上市公司為了協調上市公司和相關人員（股東、經營管理者、職工和投資意向者）之間的利益關系，而采取的一系列制度（正是制度、非正式制度、內部制度和外部制度），使得上市公司的決策更加科學有效，最終實現上市公司的利益最大化。
二、上市公司治理結構中存在的問題
上市公司治理的核心是處理好經營管理者和股東之間利益、權責問題，并促進雙方積極努力為公司服務，防止權責不明導致的治理混亂。有效的公司治理是以合理的股權結構為前提的。股權集中可以幫助上市公司有效實行監管，但是目前我國上市公司大多數都存在國有股權的主體地位不明確的問題，很難保證國有股權人格化的形成。這就導致上市公司中的國有產權閑置。上市公司中大股東從管理機制方面到管理力度方面都存在著嚴重的不足，這樣不利于對公司經營管理者的有效約束，進而經常發生道德風險，造假、侵吞資產等腐敗現象。這種內部治理主要依靠經營管理者進行控制的現象，嚴重損害上市公司其他中小股東的利益。
隨著我國市場經濟的不斷深入，上市公司可以通過聘用和評估等競爭機制來實現對經營管理者的有效監督和制約，這些競爭機制的評定標準主要是外部市場對公司控制權和價值的影響。這樣的競爭機制可以有效地提高上經營管理者的工作積極性，從另一個角度來說，競爭機制也代表了股東對經營管理者的行為進行約束。目前我國上市公司國家所占股份比重過大，而且這些股份又不能在股市上流通。上市公司由于在二級市場上流通股的買賣不足而發生了控制權的實質性轉變，這直接影響了敵意收購機制和競爭機制對經營管理者的約束力度。
國有股所占比例大的股權結構保證了上市公司在法人治理結構方面，充分實現獨立自主。在國有上市公司中，其將部分資產改組上市以后，就會產生兩套法人體系，這就會造成部分控股股東在市場圈錢的現象，給上市公司的資產造成影響，甚至損害了股份公司職工的個人能利益。兩套法人體會對上市公司在不公允的關聯交易下發生了價值扭曲，并且誤導了投資者，間接的損害了股東的利益。例如，湖北興化的一個尿素企業，其生產的尿素一直被某集團公司以高于市場零售價的價格進行收購。但是某公司不在對其產品進行收購，該尿素企業的業績就出現大幅度下滑。在1996和1997年，該企業發行的股票每股收益為1元至3元，然而在1999年上半年，該公司發行的股票就出現大幅下跌，每股股票收益為-0.243元，發行股票在價格1至4元的落差。這無形中對公司中小股票持有者造成不小的損失。目前我國證券市場的盈利主要是靠中小散戶來實現的。因此，我國股票市場應該保護中小投資者的權益，實現我國證券市場的壯大和可持續發展。
三、完善上市公司股權結構的對策
目前，國際資本市場的資本受到美國經濟因素的影響供給比較充足。我國經濟的高速發展對國際資本市場來說具有很大的開發潛力，國際資本逐漸加大了對我國資本市場的投入力度。我國目前逐漸減少對上市公司的資產投入，將以前的國有控股轉變為外資控股，并將以前的國有股票逐漸在二級市場上流通和銷售，甚至直接轉讓給國外投資者。為了讓從國有控股向外資控股的轉變變的更加平穩，就需要依靠被譽為中國“蓄水池”的基金，逐漸將這些國有股份消化掉。
1提出假設
一般來說，現金比率高代表著公司擁有較高的變現能力；存貨周轉率高，代表資金周轉速度快，可獲得較高的資金效益；應付賬款周轉率低，表明公司延長了利用信用融資所得資金的時間，提高了資金利用效率；應收賬款周轉率高，表明賬款回收周期短，資金被占用的成本低；流動資產周轉率高，對流動資產的利用就越好，盈利能力就越強；固定資產周轉率高代表擁有較強的盈利能力。因此作出以下假設：H1：我國農業類上市公司的現金比率與財務績效正相關；H2：我國農業類上市公司的存貨周轉率與財務績效正相關；H3：我國農業類上市公司的應付賬款周轉率與財務績效負相關；H4：我國農業類上市公司的應收賬款周轉率與財務績效正相關；H5：我國農業類上市公司的流動資產周轉率與財務績效正相關；H6：我國農業類上市公司的固定資產周轉率與財務績效正相關。為明確自變量與因變量之間的關系，本文建立多元線性回歸方程進行研究，
2相關性分析
首先，運用SPSS軟件對45家公司的數據進行了相關分析。現金比率與總資產報酬率的系數值為0.266，應收賬款周轉率與應付賬款周轉率、流動資產周轉率的系數值分別為0.205、0.237，固定資產周轉率與總資產報酬率、應付賬款周轉率的系數值分別為0.209、0.257，概率P值小于0.05的顯著性水平，表明它們在0.05水平上微弱正線性相關。應付賬款周轉率與存貨周轉率、流動資產周轉率的系數值為0.292、0.348，存貨周轉率與流動資產周轉率的系數值為0.521，其概率P值均小于0.01的顯著性水平,表明應付賬款周轉率與存貨周轉率在0.01水平上微弱正線性相關，應付賬款周轉率與流動資產周轉率在0.01水平上低度正線性相關，存貨周轉率與流動資產周轉率在0.01水平上顯著正線性相關
3回歸分析
各自變量的方差膨脹因子都在5以下，數值處于0~10的區間內，各自變量的容忍度都在0.1以上。這表明回歸模型不存在多重共線性，模型不會因為自變量之間存在高度的相關關系而出現失效或者不合理的問題。可以得出多元線性回歸方程：Y=0.235+0.707X1-0.185X2-0.164X3+0.028X4+711X5+0.247X6由多元線性回歸方程可以得知：總資產報酬率與現金比率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率存在正相關關系，總資產報酬率與存貨周轉率、應付賬款周轉率存在負相關關系。同時，根據各自變量的P值可以看出，現金比率、應付賬款周轉率與總資產報酬率在0.1水平上有顯著線性關系，其他自變量與因變量的關系均不顯著。本出的6個假設中，H2、H4、H5、H6沒有得到驗證；其余2個得到了驗證，H1、H3顯著成立。H2不成立，表示存貨周轉率過高會降低財務績效，原因可能在于企業為了追求高存貨周轉率產生了賒銷。H4、H5、H6不成立，表明應收賬款周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率與總資產報酬率雖呈正相關，但不顯著。原因可能在于資金過多地流向了外部、流動資產和固定資產，減少了相應的現金流量，以致于減少了盈利。由以上分析可知，合理的存貨周轉率，合理的應收賬款周轉率、流動資產周轉率和固定資產周轉率對于提高企業績效是至關重要的。
二營運資金管理優化措施
1加強對現金的管理現金管理制度的完善
現金日常管理措施的優化，能有效提高現金管理水平。包括定期核查庫存現金，定期核查銀行存款，定期與銀行進行對賬，及時了解資金流向，保持合理的銀行存款，進行合理的投資行為來提高資金利用效率等措施。目前我國主要通過經驗模式來確定最佳現金持有量。經驗公式為：最佳現金持有量=（1±銷售收入變化%）×（上年現金持有量-不合理占用）。企業也應合理采用實行這一模式來確定現金量。
2加強對存貨的管理存貨的周轉是否及時
決定著公司是否能收回成本獲得利潤。然而一味追求高存貨周轉率而盲目增加賒銷是不可取的。所以，要加強存貨的管理。首先，要制定相應的存貨控制制度，不僅財務部門對存貨的資金進行管理，倉管部門對存貨的實物進行管理，共同對存貨資金與實物的綜合協調管理，這種制度可以讓公司對存貨的各方面有清晰的認識，從而保證存貨賬實相符。其次，原材料采購要就近合理采購，實行限額領料制度。再次，要合理安排作業，控制在產品數量，控制生產成本。最后，要通過分析市場行情制訂合理的銷售計劃，擴大銷售。
3加強對應付賬款的管理
應付賬款周轉率越低越有利于企業利用其他資金進行生產經營，但是企業也應該慎重地做出決策。如果企業當前開展新的生產經營活動或需要購置固定資產但又缺乏資金時，就需要將生產活動和購置固定資產未來的收益，與延期付款失去信譽的風險結合起來考慮，在確定收益大于風險時，才能延長應付賬款周轉期，避免將來出現因無力償還資金而導致信用降低的情況。
4加強應收賬款管理企業進行賒銷時
需要客戶確認收貨單據上的內容，并簽字蓋章，這是未來進行收賬的證據。做好跟蹤工作，了解客戶的償付能力。在賒銷期間，要分析客戶的財務報表，根據以往的購貨付款情況以及目前的財務狀況來調整信用額度，在應收賬款即將到期時提醒客戶付款。如果應收賬款已經逾期，不是客戶的責任，就是企業沒有做好信用管理工作。客戶出現不能支付賬款的原因可能是惡意拖欠或是因為經濟不景氣暫時無法支付，或是習慣性拖欠等等。這時企業為了追回貨款，可以采取法律程序或是與客戶溝通等。當賬款不能收回是企業內部原因時，包括企業沒有對客戶進行科學的信用評估，盲目急切地想銷除貨物，或是沒有做好后期跟蹤時，企業就要完善自己的信用政策，通過與信用評估機構的溝通來了解客戶的信用級別，決定企業對客戶的信用期限長短和現金折扣的大小。
5保持合理的流動資產與固定資產規模
不合理的流動資產規模和固定資產規模會導致流動資產和固定資產占用大量的資金，減少公司其他經營活動所需的現金流量，企業資金短缺可能會導致企業倒閉，就更不用說有利于營運資金管理和企業績效的優化。所以要保持合理的資產規模。
6做好全面預算工作
摘要企業資金的管理對每一家企業或者公司都是處于極其重要的地位，因每個企業存在差異，并且每個企業經營模式、管理模型等等很多方面都相當復雜，這就提高了企業或者公司內部資金的管理難度。以何種方式來對上市公司的資金進行管理才能獲得更大的利潤就成為所有上市公司目前需要著重思考的問題。本文針對目前多家上市公司所出現的資金管理問題綜合后進行了分析，并且針對這個問題提出了相應的對策。
關鍵詞上市企業資金管理企業經營利潤對策
對每家上市公司來講，最為重要的并且最需要管理的就是企業的資金。一個企業的資金是整個企業賴以生存的命脈，它的多與少、是否運作合理將能直接影響到整個企業的是否可以繼續生存或發展。然而，目前世界上的多數上市公司在企業資金的管理方面還存在這樣或那樣的問題，這都是企業需要逐漸進行完善的方面。
一、上市企業資金管理所存在的問題
1.企業盈余管理方面的問題
目前，我國多家上市公司在企業盈余管理方面所做的工作是非常糟糕的，有的企業所做的工作完全與設想的相反。我國的上市公司多數認為上市的主要目的就是圈錢，用這些錢來武裝自己，并想辦法將這些錢變成自己的。在國外，企業的盈余管理主要是由這家企業的經理人來進行管理和操作的，但是我國一般是那些大股東進行控制的，這就是一個鮮明的對比，并且這也可以使那些控股的股東拿盈余資金來獲取更大的收益。
2.企業資金管理方面缺乏預算問題
針對每家上市公司，在對資金的使用方面都需要提前制定一個計劃，這樣才可以使整個企業的資金不會出現斷鏈的情況，資金計劃是這個企業在運作當中非常重要的一部分。目前，多家上市公司都實行了全面預算管理，但是多數公司在這一管理的執行只是注重形式，還有救是多數公司的決策層對預算編制不夠重視、沒能動員公司各部門參與其中、而主要由財務部獨立編制完成，預算缺乏執行與控制，這樣會導致這類企業在資金上捉襟見肘，有時融資盲目，并導致出現很多閑散資金，這樣會嚴重影響公司的全面發展。一些企業的預算做的不是很精確，這樣就出現了入不敷出的現象，這就導致了該企業只能通過短期借款來支撐整個企業的發展，這樣的發展只是暫時的，企業的倒閉是必然的。
3.上市企業在資金使用效率較低的問題
上市公司的資金使用率也是一個很重要的問題，目前在我國有很多家上市公司籌集了很多的資金，但是沒有一個切實可行的項目，沒有用于花銷這筆資金的工程，這樣就出現了大量的資金被閑置，從而造成了很大的浪費，這將影響整個企業的健康發展。還有一部分企業，因為沒有對自己的生產狀況所要出現的問題進行預期，導致整個企業出現了大量的貨物沒有銷售出去，庫存貨物增加，從而導致了企業內部的保管與維修費用也隨之增加了許多，這也在無形之中占用了企業的大量資金。
4.上市企業的資金承受風險的防范體系不完善問題
目前，在我國，許多家上市公司在資金管理方面都未能建立一個行之有效的監督和約束機制，也缺乏建立一個投資風險的制衡機制，這就導致了我國的上市企業在整個投資方面都缺乏一個比較科學的、精確的評估，這樣企業的管理者的主觀人為因素將起到決定性的作用。一個管理者不可能每次做的決定都是正確的，也會出現錯誤的時候，一旦決策錯誤，這將導致整個企業陷入癱瘓狀態。
二、上市企業營運資金管理問題分析
1.影響上市企業營運資金管理的因素
上市企業的營運資金的使用和管理受到很多現實因素的影響。根據這些因素對上市公司的影響，可以將上市企業的營運資金分為很多類。（1）其中最為影響企業所持有的現金額度的因素是上市企業內部在日常生產管理當中所需要購買材料的現金支付活動或者是支付廣告費等日常的開銷；。（2）目前，在應收賬款方面，影響上市企業的因素也是比較多的，其中需要著重考慮的就是兩方面的因素：一個主要方面是指上市企業目前所處的社會經濟環境是非常惡劣的，實力強的上市企業會面臨很多的競爭，并且多數的競爭對手都是比較強大的，企業為了能夠生存，就會采用賒銷的方式來維持企業的正常運行。（3）在企業的存貨方面，影響上市企業的因素主要有兩個方面的內容，其中一個主要是為了保障生產和銷售的連續性，上市企業在整個生產和經營當中是非常需要有一定來那個的存貨的，這樣可以避免有時因供應不及時而導致的企業停工現象的發生。另外一個因素就是，上市企業為了適應市場價格的波動而采取的一種主動存貨的方式，這主要是通過批量購置也降低存貨的購買價格的。
2.需要明確公司營運資金管理當中的所有關系
一般我們會認為，上市公司的信用度越高，那么這家企業營運資金就不需要那么多。但是，事實恰恰相反，上市公司自身所持有的營運資金決定了它在社會上的信用度，這兩者之間是相互作用相互影響的。資金管理只是上市企業在財務管理方面的一小部分而已，但是作為一家上市企業，很多時候在為了提高企業自身的信用度問題上，是可能會存在一定程度上的犧牲企業的營運資金管理效益的。
3.需要加強公司營運資金的測算
上市公司應當分年度，分季度，分月度制定資金使用計劃，這樣的計劃的制定可以通過使用ERP等相關財務信息系統來實現。上市公司還應當合理安排資金的收付，制定相對合理的賒銷政策、培育公司良好的商業信用等，這樣企業才可以和多家銀行形成戰略合作關系，從而為公司爭取更低的融資成本，進而使公司的綜合資金成本降低，最終實現公司的進一步發展。
三、加強上市企業營運資金的管理措施
1.完善上市公司資金預算管理體系
通過不斷完善上市公司的預算管理體系從而可以完全提高上市企業的資金使用效率，這可以從根本上降低企業資金的使用風險率，從而可以保證企業不斷向前發展。目前，上市企業在完善資金預算管理體系方面的主要措施有：（1）在企業內部建立健全預算管理組織機構, 完善各層級的預算管理組織體系,制定必要的工作制度,確保預算組織的有效運行。建立橫向應覆蓋所有職能部門和單位,縱向應延伸到各基層班組。（2）企業管理者需要進一步地完善本企業預算的編制和預算修改程序。（3）加強預算控制。上市公司需要加強自身企業內部控制管理,嚴格控制預算外的支出，并且上市公司還應當就涉及資金支付的預算內事項、超預算事項、預算外事項建立規范的資金支付、授權批準制度和程序（4）要加強預算執行分析和考核。上市公司需要建議一套完善的預算分析和考核機制，這樣才可以保證公司的預算能夠嚴格按照預算管理制度進行執行。
2.上市公司的資金管理安全意識應當增強
每一家上市公司都需要不斷地對資金的安全使用進行強化。在資金的安全使用方面，企業需要做到的是對資金在事前、事中、事后的使用實現全方位的控制。在事前的控制主要是一個預防性的控制，通過這項措施要實現資金的使用權限以及使用職責的規范劃分，這樣可以防止企業資金出現濫用現象；企業需要規定內部資金使用的詳細規則和事件處置程序的保障資金能按正常的規定進行使用；建立一個健全的資金內部控制，可以使整個企業的資金使用權力得到有力的制衡；在事中的控制主要是指，需要按照資金的預算和使用細則來對企業的資金實現動態的監管，需要對及時發現的問題提出解決的辦法。在事后的控制是指對整個事件當中，資金的使用情況進行全方位的評估，并對資金的使用是否合理做出相應的評價，最后總結經驗和教訓。
3.對上市公司內部資金的日常管理進行加強
在這些上市企業內部，需要嚴格實行資金審批制度，只有這樣，資金才可以出入有據，知其所用之處，并且在公司對于某一些重大投資項目做決定的時候，要先由公司管理層根據要根據公司章程和股東大會授權、進行詳盡的可行性研究和風險評估，并根據權限履行相應的審批程序才能執行，否則，可能出現公司資金為己所用的現象，也可能出現錯誤決定，從而導致公司倒閉。企業的管理者要對資金的出入等使用情況做到定期或者不定期的進行檢查，發現資金方面存在的問題，找出問題的根源所在，并能從根源上解決這個問題；通過對資金的專項檢查還可以發現資金在整個預算和執行的過程當中所出現或者即將面臨的更為深層次的問題，進而發揮公司的內部審核作用。
上市企業在預算方面對內部進行控制的同時，還需要建立資金支付崗位責任制，這樣一旦公司預算出現問題，責任可以到人，也方便找出問題的根源，避免以后此類事件的發生，從而有利于公司整體的發展。
總而言之，資金的有效管理是整個上市企業在財務管理方面的一個重要內容，也是上市企業賴以生存的命脈所在。這就要求企業需要采取多種方法，這樣才可以實現企業內部資金的有效管理，最總提高上市企業的整體競爭力。
參考文獻：
[1]周紋羽.我國制造業上市公司營運資金管理策略選擇的實證分析.商場現代化.2009(13).
[2]孔麗娟.加強上市公司資金集中管理的探討.浙江金融.2007(4).
