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第1篇

一、引言

國(guó)務(wù)院《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》明確提出：“鼓勵(lì)民間資本發(fā)起或參與設(shè)立村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農(nóng)村資金互助社等金融機(jī)構(gòu)。”①我國(guó)在工業(yè)領(lǐng)域、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，基本上形成了國(guó)有經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和外資經(jīng)濟(jì)都非常活躍的局面，但是，在金融領(lǐng)域民間資本的進(jìn)入目前還不是很順暢，仍然存在著一些金融體制上的障礙。

 

因此，國(guó)務(wù)院決定設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)，批準(zhǔn)實(shí)施了《浙江省溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》，目的是引導(dǎo)民間融資規(guī)范發(fā)展，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，為全國(guó)金融改革提供經(jīng)驗(yàn)。總體方案提出了“加快發(fā)展新型金融組織，鼓勵(lì)和支持民間資金參與地方金融機(jī)構(gòu)改革，依法發(fā)起設(shè)立或參股村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農(nóng)村資金互助社等新型金融組織。符合條件的小額貸款公司可改制為村鎮(zhèn)銀行。”②這項(xiàng)改革不僅對(duì)溫州的健康發(fā)展至關(guān)重要，而且對(duì)全國(guó)的金融改革和中小企業(yè)的發(fā)展都具有重要的探索意義。

 

中小企業(yè)在拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、保證就業(yè)、社會(huì)穩(wěn)定和增加稅收過程中扮演著相當(dāng)重要的角色，但金融業(yè)對(duì)于中小企業(yè)的支持力度卻一直不夠，這導(dǎo)致金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果始終不太明顯。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改善民生的角度而言，中小企業(yè)必須成為今后我國(guó)金融服務(wù)的重要著力點(diǎn)。當(dāng)前，小企業(yè)融資難是我國(guó)面臨的一大挑戰(zhàn)，而發(fā)展服務(wù)于小企業(yè)的小型金融機(jī)構(gòu)（包括農(nóng)村資金互助社、貸款公司、村鎮(zhèn)銀行等新型金融組織，下同），將是幫助小企業(yè)化解融資難的有效措施。

 

隨著金融綜合改革的不斷深入，我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入金融領(lǐng)域，興辦各類股份制的區(qū)域型小型金融機(jī)構(gòu)，將是未來幾年中國(guó)農(nóng)村金融領(lǐng)域改革最富有特色的事情。為此，有必要進(jìn)一步研究探索發(fā)展中國(guó)家的農(nóng)村金融理論，為小型金融機(jī)構(gòu)的小額信貸提供理論基礎(chǔ)，也為小型金融機(jī)構(gòu)的金融監(jiān)管與市場(chǎng)準(zhǔn)入提供必要的理論依據(jù)。

 

二、農(nóng)村金融理論的演進(jìn)

在發(fā)展中國(guó)家的農(nóng)村金融領(lǐng)域，農(nóng)村金融理論經(jīng)歷了農(nóng)業(yè)信貸補(bǔ)貼論、農(nóng)村金融市場(chǎng)論和不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)論三種不同理論流派的演變過程。

（一）農(nóng)業(yè)信貸補(bǔ)貼論：20世紀(jì)80年代以前

農(nóng)業(yè)信貸補(bǔ)貼論認(rèn)為，由于農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)特性，農(nóng)民沒有儲(chǔ)蓄能力導(dǎo)致農(nóng)村面臨資金不足的問題，因此，有必要從外部注入大量低利的政策性資金，建立專門服務(wù)于“三農(nóng)”的小型金融機(jī)構(gòu)，這樣有利于縮小農(nóng)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)之間的收入差距，有效遏制非正規(guī)金融（如高利貸、民間標(biāo)會(huì)等）影響農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展。

 

發(fā)展中國(guó)家根據(jù)農(nóng)業(yè)信貸補(bǔ)貼論，普遍實(shí)施相應(yīng)的農(nóng)村金融政策，提高了向農(nóng)業(yè)部門的融資力度，從而加快了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展，但由于長(zhǎng)期依賴低利率信貸政策，根本無法建立自己的儲(chǔ)蓄機(jī)制，信貸資金無法回收，致使融資偏好向中上層農(nóng)民集中，許多國(guó)家同時(shí)陷入了嚴(yán)重的財(cái)政負(fù)擔(dān)。總體來看，單純地從這一理論出發(fā)，很難構(gòu)建一個(gè)有效率、自立的農(nóng)村金融體系。

 

（二）農(nóng)村金融市場(chǎng)論：20世紀(jì)80年代

農(nóng)村金融市場(chǎng)論認(rèn)為，農(nóng)民是有儲(chǔ)蓄能力的，不必由外部注入大量低利的政策性資金，利率必須由市場(chǎng)機(jī)制決定，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄動(dòng)員和平衡資金供求，并且認(rèn)為非正規(guī)金融具有一定合理性，應(yīng)同時(shí)利用正規(guī)金融與非正規(guī)金融市場(chǎng)。

 

但是，農(nóng)村金融市場(chǎng)論的作用也許并沒有想象中的那么大。由于信貸的高成本和缺乏銀行所要求的擔(dān)保，通過利率市場(chǎng)化能否使農(nóng)民得到正規(guī)金融市場(chǎng)所期望的貸款，仍然是一個(gè)問題。所以，仍需政府的介入以照顧農(nóng)民的利益。在一定的情況下，如果有適當(dāng)?shù)捏w制結(jié)構(gòu)來管理信貸計(jì)劃的話，對(duì)發(fā)展中國(guó)家農(nóng)村金融市場(chǎng)的介入仍然是必要的。

 

（三）不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)論：20世紀(jì)90年代以來

1997年7月亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，充分地說明市場(chǎng)機(jī)制并不能解決所有問題，對(duì)于培育穩(wěn)定的有效率的金融市場(chǎng)和降低金融風(fēng)險(xiǎn)來說，合理的政府干預(yù)是必要的。斯蒂格利茨總結(jié)了金融市場(chǎng)中市場(chǎng)失敗七個(gè)方面的問題：包括對(duì)公共品的監(jiān)控問題；監(jiān)控、選擇和貸款的外部性問題；金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的外部性問題；市場(chǎng)不完善和缺乏的問題；不完全競(jìng)爭(zhēng)問題；競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)的帕累托無效率問題；投資者缺乏信息問題。斯蒂格利茨認(rèn)為，由于存在市場(chǎng)失敗，政府應(yīng)積極介入金融市場(chǎng)。政府在金融市場(chǎng)中的作用十分重要，但是政府不能取代市場(chǎng)，而是應(yīng)補(bǔ)充市場(chǎng)。政府應(yīng)采取間接控制機(jī)制對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，監(jiān)管的范圍和標(biāo)準(zhǔn)必須依據(jù)一定的原則確立。在農(nóng)村，仍然不是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)。由于無法充分了解借貸方的信息，通過市場(chǎng)機(jī)制培育出一個(gè)農(nóng)村所需要的金融市場(chǎng)困難重重，所以政府以適當(dāng)?shù)姆绞浇槿虢鹑谑袌?chǎng)是相當(dāng)必要的。

 

不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)論的政策主張有：①低通脹率等宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是金融市場(chǎng)發(fā)展的前提條件；②在不損害金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄動(dòng)員動(dòng)機(jī)的同時(shí)由政府從外部供給資金；③政策性金融在不損害銀行最基本利潤(rùn)的范圍內(nèi)是有效的；④為避免農(nóng)村金融市場(chǎng)存在的不完全信息而導(dǎo)致的貸款回收率低下的問題，應(yīng)鼓勵(lì)并利用借款人聯(lián)保及互助等；⑤為確保貸款的回收，利用融資與實(shí)物買賣（如肥料、作物等）相結(jié)合的方法是有效的；⑥政府應(yīng)給予一定的特殊政策（例如限制新參與者等保護(hù)措施）以促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展；⑦政府應(yīng)適當(dāng)介入非正規(guī)金融市場(chǎng)以提高其效率。

 

不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)論為政府介入農(nóng)村金融市場(chǎng)提供了理論基礎(chǔ)，但顯然它不是農(nóng)業(yè)信貸補(bǔ)貼論的翻版。不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)論認(rèn)為，盡管農(nóng)村金融市場(chǎng)可能存在的市場(chǎng)缺陷要求政府和提供貸款的機(jī)構(gòu)介入其中，但任何形式的介入，如果要能夠有效地克服由于市場(chǎng)缺陷所帶來的問題，都必須要求具有完善的體制結(jié)構(gòu)。因此，對(duì)發(fā)展中國(guó)家農(nóng)村金融市場(chǎng)的非市場(chǎng)要素介入，應(yīng)該關(guān)注改革和發(fā)展小型金融機(jī)構(gòu)，排除阻礙農(nóng)村金融市場(chǎng)有效運(yùn)行的障礙，這包括消除獲得政府優(yōu)惠貸款方面的壟斷局面；隨著逐步取消補(bǔ)貼而越來越使優(yōu)惠貸款集中面向小農(nóng)戶、小企業(yè)；以及放開利率后使小型金融機(jī)構(gòu)可以完全補(bǔ)償成本。

 

三、小型金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入與改革

目前，我國(guó)還沒有專門適用于小型金融機(jī)構(gòu)的法律，相關(guān)法律法規(guī)體系還不完善。③對(duì)此，溫州金融綜合改革實(shí)驗(yàn)作為重點(diǎn)的民間資本進(jìn)入金融，開展得并不理想。小額貸款公司普遍不愿轉(zhuǎn)型成村鎮(zhèn)銀行，截止2012年10月溫州只有2家小額貸款公司正在轉(zhuǎn)向村鎮(zhèn)銀行的審批之中。而溫州市民間融資登記服務(wù)中心從2012年4月至10月實(shí)際成交量只有1.8億元。成交量較低主要有兩方面原因：一是民間借貸陽(yáng)光化后的利息收入是否要納稅并未明確；二是企業(yè)的貸款利息是否計(jì)入成本也未明確。歸根結(jié)底，還是民間借貸利率市場(chǎng)化的問題，并未納入《浙江省溫州市金融綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)總體方案》中。

為了促進(jìn)農(nóng)村村鎮(zhèn)小型金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，應(yīng)該降低其市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻和進(jìn)行一些配套的改革措施，同時(shí)有必要逐步完善適用于小型金融機(jī)構(gòu)的法律法規(guī)體系，并制定與之相適應(yīng)的實(shí)施細(xì)則和操作規(guī)程。

 

（一）市場(chǎng)準(zhǔn)入

1.注冊(cè)資本限額：根據(jù)《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法（修正）》第十三條規(guī)定，設(shè)立農(nóng)村商業(yè)銀行的注冊(cè)資本最低限額為5000萬(wàn)元人民幣。《村鎮(zhèn)銀行管理暫行規(guī)定》第八條第三款規(guī)定，在縣（市）設(shè)立的村鎮(zhèn)銀行，其注冊(cè)資本不得低于300萬(wàn)元人民幣；在鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）設(shè)立的村鎮(zhèn)銀行，其注冊(cè)資本不得低于100萬(wàn)元人民幣。對(duì)于小型金融機(jī)構(gòu)的最低限額應(yīng)當(dāng)給予下調(diào)，即建議在縣（市）設(shè)立的村鎮(zhèn)銀行，其注冊(cè)資本不得低于150萬(wàn)元人民幣；在鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）設(shè)立的村鎮(zhèn)銀行，其注冊(cè)資本不得低于50萬(wàn)元人民幣。

 

2.股權(quán)設(shè)置和股東資格限制：現(xiàn)有的《村鎮(zhèn)銀行管理暫行規(guī)定》和《小額貸款公司改制設(shè)立村鎮(zhèn)銀行暫行規(guī)定》對(duì)于村鎮(zhèn)銀行的設(shè)立仍有很多嚴(yán)格限制，如：發(fā)起人或出資人中應(yīng)至少有1家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，最大股東必須是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，且持股比例不得低于股本總額的20%，單個(gè)自然人股東及關(guān)聯(lián)方持股比例不得超過村鎮(zhèn)銀行股本總額的10%，單一非銀行金融機(jī)構(gòu)或單一非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)法人及其關(guān)聯(lián)方持股比例不得超過村鎮(zhèn)銀行股本總額的10%，以及各種股東資格限制措施等。這些限制措施對(duì)民間資本進(jìn)入銀行業(yè)造成了很大的阻力，小額貸款公司改制為村鎮(zhèn)銀行也難以實(shí)現(xiàn)。所以，相關(guān)規(guī)定必須盡快修訂給予放寬限制，建議單個(gè)自然人股東及關(guān)聯(lián)方持股比例不得超過村鎮(zhèn)銀行股本總額的20%，單一非銀行金融機(jī)構(gòu)或單一非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)法人及其關(guān)聯(lián)方持股比例不得超過村鎮(zhèn)銀行股本總額的20%，這將有利于吸納更多、更大比例的民間資本進(jìn)入，使村鎮(zhèn)銀行得到較快發(fā)展。

 

3.變更股份報(bào)批：根據(jù)《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法（修正）》和《村鎮(zhèn)銀行管理暫行規(guī)定》的規(guī)定，變更持有資本總額或者股份總額5%以上的股東，應(yīng)當(dāng)事前報(bào)監(jiān)管部門審批。由于小型金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模都比較小，變更持有資本總額或者股份總額需要報(bào)批的比例建議提高到10%以上。

 

（二）配套改革

1.推進(jìn)利率市場(chǎng)化：改革的原則是要發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用。市場(chǎng)配置資源很重要的一條是金融資源要通過金融機(jī)構(gòu)把它配置到最需要資金、效益最好、最有發(fā)展前景的企業(yè)上來，只有通過利率市場(chǎng)化才能實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)。那么怎樣才能降低利率呢？只有通過競(jìng)爭(zhēng)，通過利率市場(chǎng)化降低貸款利率，減輕企業(yè)還本付息的負(fù)擔(dān)。而消除民間利率與銀行利率雙軌制的最有效方式，同樣也是推進(jìn)利率市場(chǎng)化。只有推進(jìn)利率市場(chǎng)化，才能將民間的游資吸引到正規(guī)的金融體系中來，引導(dǎo)民間金融從“地下”走上“地上”，從“野蠻成長(zhǎng)”走向“理性發(fā)展”，同時(shí)又在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控、資金明碼標(biāo)價(jià)的情形下，解決小企業(yè)融資難、融資貴問題。

 

2.差異化存款準(zhǔn)備金率：大中型金融機(jī)構(gòu)規(guī)模大、資金雄厚，吸收存款能力強(qiáng)。相比而言，小型金融機(jī)構(gòu)吸收存款的能力則遠(yuǎn)不如大中型金融機(jī)構(gòu)。小型金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展直接受到資金規(guī)模的限制，因此，在民間資金進(jìn)入銀行業(yè)仍不順暢的情況下，對(duì)于小型金融機(jī)構(gòu)應(yīng)實(shí)施比中型金融機(jī)構(gòu)更低的存款準(zhǔn)備金率。2012年5月18日，中國(guó)人民銀行調(diào)整后的存款準(zhǔn)備金率是大型金融機(jī)構(gòu)20%，中小型金融機(jī)構(gòu)16.5%，建議將小型金融機(jī)構(gòu)調(diào)整到比中型金融機(jī)構(gòu)降低5%的存款準(zhǔn)備金率即11.5%。

 

3.出臺(tái)財(cái)政政策支持：提高財(cái)政補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，加大財(cái)政政策的扶持力度，在財(cái)政性存款給予優(yōu)惠和傾斜，實(shí)施政府資金支持等措施。

4.實(shí)行稅收減免政策：建議對(duì)小型金融機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)稅和所得稅實(shí)行減免政策，即從小型金融機(jī)構(gòu)開始營(yíng)業(yè)算起，營(yíng)業(yè)稅前5年免征、后3年減半征收；同時(shí)，小型金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的所得稅稅率按50％計(jì)入應(yīng)納稅所得額。

 

5.存貸比限額管理：由于小型金融機(jī)構(gòu)仍處于發(fā)展初期，吸收存款的能力較弱，建議銀監(jiān)會(huì)將小型金融機(jī)構(gòu)不納入存貸比限額管理范圍。在經(jīng)濟(jì)緊縮的情況下，小企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化時(shí)，有助于小型金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款給小企業(yè)。

 

6.設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)基金：由地方政府出資設(shè)立，為小型金融機(jī)構(gòu)的信貸業(yè)務(wù)提供擔(dān)保。當(dāng)小企業(yè)貸款的不良率超過一定水平時(shí)，則從風(fēng)險(xiǎn)基金中劃撥資金，為小型金融機(jī)構(gòu)分擔(dān)部分貸款壞賬。

 

在政策允許民間資金發(fā)起設(shè)立小型金融機(jī)構(gòu)的大背景下，進(jìn)一步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入和實(shí)施配套改革，使得以服務(wù)小企業(yè)為主要對(duì)象的小型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入到快速發(fā)展期，這樣就可以使民間借貸逐步浮出水面。通過加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)在有些地方的高利貸現(xiàn)象就會(huì)自然消失，因?yàn)閺V大借款用戶能夠從正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)獲得利率比較低的借款，高利貸自然就沒有了市場(chǎng)，自己就會(huì)消失。從這個(gè)意義上講，這是一項(xiàng)重大的改革。

 

四、小型金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展與監(jiān)管

小企業(yè)融資難是個(gè)世界性的難題，我國(guó)小企業(yè)融資困局既與小型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展不足有關(guān)，也與小企業(yè)本身信用制度不健全有關(guān)。所以，應(yīng)努力建立以正規(guī)金融為主導(dǎo)、民間金融為補(bǔ)充的多層次融資體系，同時(shí)也要加快建立健全小企業(yè)信用征信體系、信用擔(dān)保體系和信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)。在歐美國(guó)家，小型金融機(jī)構(gòu)，如美國(guó)的社區(qū)銀行是小企業(yè)融資的主渠道。“小對(duì)小”——小型金融機(jī)構(gòu)服務(wù)于小企業(yè)，應(yīng)當(dāng)成為小企業(yè)融資的新模式。

 

然而由于剛剛起步，小型金融機(jī)構(gòu)相關(guān)的配套政策和措施還沒有跟上，利率、信貸、人才等方面的管理基本上直接參照大中型商業(yè)銀行的模式，忽視了小型金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作的特殊性。在金融體制改革不斷深入的今天，如何加快小型金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展并加強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)管理已顯得至關(guān)重要。

 

在發(fā)展小型金融機(jī)構(gòu)的過程中，必須堅(jiān)持兼顧發(fā)展原則與風(fēng)險(xiǎn)可控原則，在發(fā)展的基礎(chǔ)上根據(jù)實(shí)踐情況逐步完善監(jiān)管。總體上看，監(jiān)管應(yīng)注意掌握尺度，“防止過松”和“防止過緊”，其中主要的是“防止過緊”，畢竟小型金融機(jī)構(gòu)仍處于發(fā)展初期，還是要適當(dāng)放松監(jiān)管，以支持小企業(yè)的發(fā)展。

 

第一，放寬各種限制，吸納更多的民間資本進(jìn)入。借鑒美國(guó)發(fā)展社區(qū)銀行的做法，放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)民間資本進(jìn)入銀行業(yè)的信心，鼓勵(lì)民間資本成立服務(wù)于小企業(yè)的小型金融機(jī)構(gòu)。

第二，直面民間借貸，堅(jiān)持規(guī)范與嚴(yán)厲打擊相結(jié)合的原則。一是健全民間金融相關(guān)的法律法規(guī)，對(duì)能夠促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的民間金融形式應(yīng)規(guī)范發(fā)展，促使民間資本的陽(yáng)光化、規(guī)范化和合法化；二是對(duì)以投機(jī)為目的的非法集資等，給予嚴(yán)厲打擊；三是嚴(yán)密監(jiān)控銀行貸款資金流向，防止貸款資金流向民間借貸市場(chǎng)，切斷民間借貸風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系擴(kuò)散的路徑。

 

第三，實(shí)施差異管理，堅(jiān)持有針對(duì)性的監(jiān)管原則。我國(guó)小型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管沒有一整套相對(duì)獨(dú)立的政策，目前的政策大多參照針對(duì)大中型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管做法。相比大中型金融機(jī)構(gòu)，小型金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)環(huán)境、市場(chǎng)信譽(yù)、管理水平、資金來源、資本實(shí)力等方面有較大差距，現(xiàn)在執(zhí)行的監(jiān)管政策必然使小型金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，不可否認(rèn)大中型金融機(jī)構(gòu)也必然會(huì)擠壓小型金融機(jī)構(gòu)正常的發(fā)展空間。因此，對(duì)于小型金融機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)實(shí)行有別于大中型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策。

 

第四，理順上下關(guān)系，建立行之有效的監(jiān)管體系。對(duì)區(qū)域性的小型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管責(zé)任交給地方政府，并建立起地方性的針對(duì)小型金融機(jī)構(gòu)獨(dú)立設(shè)置的金融監(jiān)管體系。在業(yè)務(wù)上可以劃歸銀監(jiān)會(huì)指導(dǎo)，但監(jiān)管責(zé)任由地方政

府承擔(dān)，同時(shí)要強(qiáng)化地方政府的監(jiān)管責(zé)任。

 

第五，借助行業(yè)協(xié)會(huì)，協(xié)助地方政府進(jìn)行有效監(jiān)管。發(fā)展各種行業(yè)協(xié)會(huì)，憑借其專業(yè)優(yōu)勢(shì)和對(duì)市場(chǎng)的敏感度，充分發(fā)揮其行業(yè)專長(zhǎng)協(xié)助監(jiān)管，以填補(bǔ)金融監(jiān)管的一些空白地帶。這種方式主要是通過行業(yè)的自律制度來進(jìn)行監(jiān)管的。

 

第六，完善法律法規(guī)，建立健全一整套規(guī)章制度。風(fēng)險(xiǎn)是金融體系固有的特性，這是銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的本質(zhì)所決定的。不管是金融監(jiān)管還是行業(yè)自律，或者其它各方力量的監(jiān)督，都不可能徹底消除金融體系的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。金融監(jiān)管體制不論多么的有效和完善，也都無法絕對(duì)保證不會(huì)有金融機(jī)構(gòu)陷入危機(jī)。因此，只有通過建立專門的適用于小型金融機(jī)構(gòu)的法律法規(guī)體系，促使小型金融機(jī)構(gòu)審慎經(jīng)營(yíng)，杜絕過度冒險(xiǎn)行為，將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的可承受的范圍之內(nèi)，并防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)的發(fā)生。當(dāng)然，健全的法律法規(guī)體系也為小型金融機(jī)構(gòu)的繁榮發(fā)展提供了可靠的法律保證。

 

從本文的分析來看，主要有幾個(gè)觀點(diǎn)：一是深化金融體制改革最重要的一個(gè)方面就是允許民間資本發(fā)起設(shè)立各類股份制的小型金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)應(yīng)進(jìn)一步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，通過加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，使得高利貸現(xiàn)象自然消失。二是對(duì)區(qū)域性的小型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管責(zé)任交給地方政府，并建立起地方性的針對(duì)小型金融機(jī)構(gòu)獨(dú)立設(shè)置的金融監(jiān)管體系。三是對(duì)于小型金融機(jī)構(gòu)，從市場(chǎng)準(zhǔn)入和金融監(jiān)管等方面實(shí)行有別于大中型金融機(jī)構(gòu)的差異化政策措施。四是建立專門適用于小型金融機(jī)構(gòu)的法律法規(guī)體系，并在今后的實(shí)踐中不斷加以完善。

 

注釋：

①2010年5月7日，國(guó)務(wù)院了《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》（國(guó)發(fā)[2010]13號(hào)文），簡(jiǎn)稱“新36條”。

第2篇

關(guān)鍵詞:貨幣市場(chǎng);金融機(jī)構(gòu);重慶市

中圖分類號(hào):F830.91　文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A　文章編號(hào):1673-291X(2010)03-0061-03

貨幣市場(chǎng)是指融資期限在一年以下的短期資金市場(chǎng),是金融市場(chǎng)的重要組成部分,目前中國(guó)的貨幣市場(chǎng)主要包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券回購(gòu)市場(chǎng)和票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)等。作為中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的重要平臺(tái)和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金運(yùn)用及流動(dòng)性管理的重要場(chǎng)所,近年來,中國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展呈持續(xù)加快態(tài)勢(shì),但貨幣市場(chǎng)發(fā)展中也出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的問題。本文以重慶為例,分析了金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的特點(diǎn)和交易增長(zhǎng)加快的原因,并深入探討了重慶市金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易中存在的主要問題,在此基礎(chǔ)上提出了相關(guān)的政策建議。

一、重慶金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的基本情況和特點(diǎn)

1.從市場(chǎng)參與主體看,中小金融機(jī)構(gòu)成為市場(chǎng)主流。截至2009年9月末,重慶市共有全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員六家,均為中小金融機(jī)構(gòu),分別為一家股份制商業(yè)銀行分行,二家城市商業(yè)銀行,二家信托公司和一家證券公司;共有銀行間債券市場(chǎng)成員十一家,均為中小金融機(jī)構(gòu),分別為二家股份制商業(yè)銀行分行,二家城市商業(yè)銀行,一家農(nóng)村商業(yè)銀行,二家信托投資公司,一家證券公司,三家基金公司;共有票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)參與主體十八家,分別為一家票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu),四家國(guó)有商業(yè)銀行分行,八家股份制商業(yè)銀行分行,二家城市商業(yè)銀行,一家農(nóng)村商業(yè)銀行,一家外資銀行,其中中小金融機(jī)構(gòu)十二家。總體上看,中小金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的積極性較高,是重慶市金融機(jī)構(gòu)中參與貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的參與主體。

2.從各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展看,業(yè)務(wù)量呈逐年上升的態(tài)勢(shì)。近年來,隨著貨幣市場(chǎng)發(fā)展加快,重慶市金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的積極性不斷提高,交易量逐年增長(zhǎng),尤其是2009年以來,各類交易均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2009年(1-9月,重慶市金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借交易總額為690.4億元,同比增長(zhǎng)了4.8倍,是2006年全年交易量的14.4倍;債券回購(gòu)交易總額為12922.2億元,同比增長(zhǎng)了96.2%,是2006年全年交易量的3倍;票據(jù)貼現(xiàn)累計(jì)發(fā)生額為12694.5億元,同比增長(zhǎng)了1.8倍,是2006年全年交易量的2.9倍。

3.從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看,多數(shù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)集中度均較高。從同業(yè)拆借交易看,2009年1-9月,城市商業(yè)銀行交易量占總交易量的99%,其他各類金融機(jī)構(gòu)交易量?jī)H占1%;從債券回購(gòu)交易看,農(nóng)村商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的交易量分別占總交易量的60%和39%,其他金融機(jī)構(gòu)交易量?jī)H占1%;從票據(jù)市場(chǎng)看,股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的票據(jù)貼現(xiàn)累計(jì)發(fā)生額分別占總發(fā)生額的56%和30%,其他金融機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)量?jī)H占14%。總體上看,重慶市貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)呈較高的市場(chǎng)集中度。

4.從資金流向看,交易總體表現(xiàn)為資金凈融入。2009年1-9月,重慶市金融機(jī)構(gòu)通過貨幣市場(chǎng)凈融入資金3387.0億元。分業(yè)務(wù)品種看,信用拆借凈融入667.0億元,債券回購(gòu)凈融入5496.7億元,票據(jù)貼現(xiàn)凈融出2776.7億元。分機(jī)構(gòu)看,國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)(含信托投資公司和基金公司)分別凈融入1351.7億元、746.3億元、7119.6億元和553.5億元,城市商業(yè)銀行凈融出6090.0億元。

二、重慶市金融機(jī)構(gòu)貨幣市場(chǎng)交易快速增長(zhǎng)的原因分析

1.流動(dòng)性偏緊是推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的直接動(dòng)因。隨著西部大開發(fā)和統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展的加快推進(jìn),近年來重慶市的融資需求不斷加大,但由于直接融資渠道有限,使得各類融資需求主要依靠銀行貸款滿足,推動(dòng)重慶市金融機(jī)構(gòu)信貸投放增長(zhǎng)較快。受此影響,2007年末、2008年末和2009年9月末,重慶市金融機(jī)構(gòu)存貸比分別為78%、78.8%和81%,呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性管理壓力不斷增強(qiáng),尤其對(duì)于中小金融機(jī)構(gòu)而言,由于資金來源有限。流動(dòng)性管理壓力則更大。在目前金融機(jī)構(gòu)通過上市、發(fā)行債券等渠道融資存在一定難度的情況下,貨幣市場(chǎng)成為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性管理的重要場(chǎng)所,直接推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易積極性提高。

2.各金融子市場(chǎng)之間套利空間的存在是推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的內(nèi)在動(dòng)力。由于目前中國(guó)的金融市場(chǎng)并非完全信息市場(chǎng),各金融子市場(chǎng)之間存在一定的利差空間。例如,今年以來,受適度寬松貨幣政策影響,貨幣市場(chǎng)資金收益率較低,但資本市場(chǎng)價(jià)格增長(zhǎng)較快,導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間出現(xiàn)套利空間。同時(shí),在貨幣市場(chǎng)內(nèi)部也存在一定套利空間,例如在同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券回購(gòu)市場(chǎng)與票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)之間,存在一定的利差空間。由于各金融子市場(chǎng)之間存在套利空間,加之目前對(duì)于金融機(jī)構(gòu)從貨幣市場(chǎng)融入資金的用途上,除規(guī)定拆借資金不得用于發(fā)放固定資產(chǎn)貸款和投資外,對(duì)其他融資渠道融入資金用途并無明確規(guī)定,進(jìn)一步激發(fā)了金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的沖動(dòng)。

3.融資渠道的規(guī)范化進(jìn)一步增大了金融機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣市場(chǎng)融資的依賴性。近年來,隨著人民銀行對(duì)金融市場(chǎng)管理的加強(qiáng),金融機(jī)構(gòu)之間融資渠道的規(guī)范化程度明顯提高。如根據(jù)2007年7月份中國(guó)人民銀行的《同業(yè)拆借管理辦法》,信托公司、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等六類非銀行金融機(jī)構(gòu)被納入同業(yè)拆借市場(chǎng)申請(qǐng)人范圍,因此原來通過網(wǎng)下備案拆借系統(tǒng)進(jìn)行交易的上述非銀行金融機(jī)構(gòu)逐步成為全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員,在導(dǎo)致網(wǎng)下拆借市場(chǎng)急劇萎縮的同時(shí),也使得網(wǎng)上拆借交易快速增長(zhǎng)。再如,2009年6月份,同業(yè)拆借中心關(guān)閉了同城隔夜拆借市場(chǎng),使得金融機(jī)構(gòu)備付金管理的應(yīng)急融資渠道減少,促進(jìn)其利用貨幣市場(chǎng)進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的需求進(jìn)一步上升。

4.金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)營(yíng)的集中管理使得地方金融機(jī)構(gòu)成為重慶市貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的參與主體。隨著金融機(jī)構(gòu)商業(yè)化進(jìn)程的加快和經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制的完善,越來越多的金融機(jī)構(gòu)開始對(duì)資金進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)度和管理,并以法人為單位統(tǒng)一參與貨幣市場(chǎng)交易。在此背景下,各類全國(guó)性商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)逐漸淡出了貨幣市場(chǎng)交易舞臺(tái),由此推動(dòng)地方性金融機(jī)構(gòu)成為重慶市金融機(jī)構(gòu)中貨幣市場(chǎng)的參與主體。

三、重慶金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易中存在的主要問題

1.全國(guó)性商業(yè)銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的集中管理增大了其分支機(jī)構(gòu)開展貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的難度。一是資金運(yùn)用的集約化使得全國(guó)性商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的部分權(quán)限被上收。目前,全國(guó)性商業(yè)銀行在重慶的分支機(jī)構(gòu)中,僅有一家分行具有全國(guó)銀行間同業(yè)拆借業(yè)務(wù)資格,但其只能從事

一天期同業(yè)拆借業(yè)務(wù);僅有兩家分行開立有銀行間債券市場(chǎng)的債券托管賬戶。但其交易資格均已被其總行取消。由于交易權(quán)限被上收,2009年全國(guó)性商業(yè)銀行在重慶的分支機(jī)構(gòu)均未開展同業(yè)拆借、債券回購(gòu)等貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)。二是票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的統(tǒng)一授信管理減少了全國(guó)性商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)可供貼現(xiàn)的票源。調(diào)查顯示,目前重慶市多數(shù)全國(guó)性商業(yè)銀行的分行均對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)實(shí)行了統(tǒng)一授信管理,按照其總行的要求,上述商業(yè)銀行在重慶的分行可貼現(xiàn)的票據(jù)僅限于四大國(guó)有商業(yè)銀行及全國(guó)性股份制商業(yè)銀行承兌的銀行承兌匯票,地方性金融機(jī)構(gòu)承兌的銀行承兌票據(jù)和企業(yè)簽發(fā)的商業(yè)承兌票據(jù)基本不予辦理,既不利于票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展,也導(dǎo)致其可供貼現(xiàn)的票源減少。

2.部分貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)之間的關(guān)系有待進(jìn)一步理順。一是同業(yè)拆借與同業(yè)存款。隨著同業(yè)存款利率的放開,從資金往來形式上說,同業(yè)存款與同業(yè)拆借區(qū)別不大,尤其對(duì)于一年期以內(nèi)的資金往來,二者幾乎難以區(qū)分。由于人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開展同業(yè)拆借業(yè)務(wù)在拆借限額、資金用途、拆借期限、交易方式等方面存在嚴(yán)格的規(guī)定,而對(duì)同業(yè)存款資金則無相應(yīng)規(guī)定,導(dǎo)致部分金融機(jī)構(gòu)存在一定的同業(yè)拆借存款化現(xiàn)象,既不利于同業(yè)拆借業(yè)務(wù)的規(guī)范發(fā)展,也影響了金融機(jī)構(gòu)加入同業(yè)拆借市場(chǎng)的積極性,因此亟待理順二者間的關(guān)系。二是債券質(zhì)押式回購(gòu)與自動(dòng)質(zhì)押融資。近年來,債券質(zhì)押式回購(gòu)已逐漸成為金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的主要形式,但同樣通過債券質(zhì)押實(shí)現(xiàn)融資的自動(dòng)質(zhì)押融資業(yè)務(wù),卻因發(fā)展定位上的偏差和融資成本的偏高,造成金融機(jī)構(gòu)參與度極低。因此如何理順二者的關(guān)系,明確自動(dòng)質(zhì)押融資的定位,也需要進(jìn)一步明確。三是債券回購(gòu)與現(xiàn)券“代持”交易。近年來,在銀行間債券市場(chǎng)交易中出現(xiàn)了一種所謂的“代持”業(yè)務(wù),即全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)委托人以一定的價(jià)格將債券交予受托人,再加上若干基點(diǎn)到期后購(gòu)回。代持業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于買斷式回購(gòu),但卻沒有利用同業(yè)拆借中心提供的買斷式回購(gòu)平臺(tái),僅表現(xiàn)為兩筆現(xiàn)券買賣交易,存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與法律風(fēng)險(xiǎn),因此需要進(jìn)一步理順二者之間的關(guān)系。

3.部分金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的信息披露無統(tǒng)一的規(guī)范。完善的信息披露制度可以有效地維護(hù)市場(chǎng)的透明、公平與效率,保護(hù)市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益,并降低市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。近年來,金融管理部門在加快推進(jìn)貨幣市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí),高度注重市場(chǎng)透明度的建設(shè),制定了一系列嚴(yán)格的信息披露制度,有效地確保了貨幣市場(chǎng)的健康有序運(yùn)行。但總體上看,目前信息披露制度仍存在系統(tǒng)性不強(qiáng)、完整性不足等問題。以同業(yè)拆借市場(chǎng)為例,根據(jù)《同業(yè)拆借管理辦法》,人民銀行負(fù)責(zé)制定同業(yè)拆借市場(chǎng)中各類金融機(jī)構(gòu)的信息披露規(guī)范并監(jiān)督實(shí)施,但目前制定出臺(tái)的僅有針對(duì)證券公司和企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的信息披露操作規(guī)則,缺乏針對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的信息披露操作規(guī)則,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行信息披露時(shí)無章可循。

4.票據(jù)市場(chǎng)電子化程度低,制約了交易效率提高。盡管目前我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)從規(guī)模上看,已成為貨幣市場(chǎng)的重要組成部分,但票據(jù)市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍較為落后。與股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)以及同業(yè)拆借市場(chǎng)相比,當(dāng)前中國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展仍處于初級(jí)階段,尚未在全國(guó)建立集票據(jù)交易、托管、查詢、清算等功能于一體的電子化平臺(tái),票據(jù)簽發(fā)、承兌、背書、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)以及查詢、查復(fù)等交易環(huán)節(jié)仍停留在實(shí)物票據(jù)階段,極大地嚴(yán)重削弱了票據(jù)交易的時(shí)效性,增加了交易成本,制約了票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí),也易使各種“克隆票”、“盜票”、“失票”在市場(chǎng)上流通,誘發(fā)欺詐行為,影響交易資金的安全性。

三、政策建議

1.擴(kuò)大市場(chǎng)參與主體,豐富市場(chǎng)業(yè)務(wù)品種。在積極推動(dòng)各類非銀行金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)等進(jìn)入貨幣市場(chǎng)的同時(shí),積極推動(dòng)各商業(yè)銀行總行將市場(chǎng)參與資格擴(kuò)大到其分支機(jī)構(gòu),以擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)的參與主體,提高貨幣市場(chǎng)交易效率。在豐富交易品種方面,應(yīng)在擴(kuò)大現(xiàn)有貨幣市場(chǎng)交易工具規(guī)模的同時(shí),積極鼓勵(lì)金融創(chuàng)新,繼續(xù)豐富和完善貨幣市場(chǎng)交易品種。

2.理順各業(yè)務(wù)品種之間關(guān)系,促進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展。加快推進(jìn)制度建設(shè),理順貨幣市場(chǎng)各相關(guān)業(yè)務(wù)品種的制度邊界,明確各類業(yè)務(wù)的功能定位,促進(jìn)貨幣市場(chǎng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。

第3篇

一、利率市場(chǎng)化的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)比較

美國(guó)在20世紀(jì)80年代，日本、韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)在90年代先后實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化，對(duì)上述國(guó)家和地區(qū)利率市場(chǎng)化的研究發(fā)現(xiàn)，存款利率的市場(chǎng)化一般最先從貨幣市場(chǎng)開始，大多經(jīng)歷了先大額后小額，先長(zhǎng)期后短期的過程。如美國(guó)在取消利率管制前，先后已放松了大額可轉(zhuǎn)讓存單、貨幣市場(chǎng)互助基金以及期限5年以上金額1 000萬(wàn)美元以上定期存款利率的管制。貸款利率的市場(chǎng)化，大多數(shù)國(guó)家都經(jīng)歷了從由央行規(guī)定利率上限，過渡到央行只規(guī)定貸款利率在資金成本基礎(chǔ)上的浮動(dòng)幅度，到最終實(shí)現(xiàn)完全由市場(chǎng)定價(jià)的過程。

從利率市場(chǎng)化對(duì)金融運(yùn)行的影響來看，利率市場(chǎng)化后，存貸款利率普遍經(jīng)歷了從上升到回落的過程，存貸款利差減小，信用總量出現(xiàn)不同程度擴(kuò)張。一些國(guó)家和地區(qū)中小金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)困難，如美國(guó)20世紀(jì)80年代有1 000多家總資產(chǎn)超過5千億美元的儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)倒閉，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)在放松利率管制后的一段時(shí)期，信用合作機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)較為困難甚至破產(chǎn)倒閉的情況。利率市場(chǎng)化后，匯率大都出現(xiàn)不同程度上升，除美國(guó)外，上述國(guó)家和地區(qū)本幣匯率在利率市場(chǎng)化后均出現(xiàn)較大幅度升值。之后，匯率升值幅度減緩，甚至出現(xiàn)了貶值情況。部分國(guó)家和地區(qū)還出現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)格較快上漲的現(xiàn)象，如日本和中國(guó)臺(tái)灣。

二、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程及需要明確的幾個(gè)問題

1996年我國(guó)以放開同業(yè)拆借市場(chǎng)利率為突破口，正式啟動(dòng)了利率市場(chǎng)化改革；1997年放開銀行間債券回購(gòu)利率，逐步建立起一個(gè)良好的貨幣市場(chǎng)與國(guó)債市場(chǎng)的利率形成機(jī)制。2000―2004年，逐步放開外幣存貸款利率。2004年放開本幣存款利率下限和貸款利率上限，并將貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限設(shè)為基準(zhǔn)利率的09倍。此后，在企業(yè)債、金融債、商業(yè)票據(jù)方面以及貨幣市場(chǎng)交易中全部實(shí)行市場(chǎng)定價(jià)，對(duì)價(jià)格不再設(shè)任何限制。2012年進(jìn)一步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，6月將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的11倍，7月將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的07倍。目前，利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)取得重大進(jìn)展，為進(jìn)一步推進(jìn)改革，需要明確以下兩個(gè)問題。

第一，利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)條件。實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化需要具備三方面的條件，一是良好的微觀基礎(chǔ)，即金融機(jī)構(gòu)需要有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)約束能力、流動(dòng)性管理能力和抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力；二是健全的金融市場(chǎng)體系，確立能充分反映市場(chǎng)資金供求水平，在整個(gè)利率體系中處于支配地位、關(guān)聯(lián)度強(qiáng)、影響大且具備一定穩(wěn)定性的市場(chǎng)化利率，作為基準(zhǔn)利率；三是穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，即良好的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和穩(wěn)健的貨幣政策。

第二，利率市場(chǎng)化進(jìn)程的衡量標(biāo)準(zhǔn)。利率市場(chǎng)化是一個(gè)漸進(jìn)的過程，也是一個(gè)水到渠成的過程。其不僅僅取決于官方的利率改革進(jìn)程，更重要地取決于社會(huì)融資結(jié)構(gòu)和議價(jià)方式。目前，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模中，非信貸融資已超過50%，其定價(jià)方式是主要由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的。我國(guó)利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，金融機(jī)構(gòu)對(duì)利率的敏感程度也有所上升。但我國(guó)微觀經(jīng)濟(jì)主體的財(cái)務(wù)硬約束性和流動(dòng)性管理水平仍有待提高。隨著利率市場(chǎng)化程度的加深，潛在的宏觀和微觀風(fēng)險(xiǎn)在外部沖擊下會(huì)逐漸顯現(xiàn)和暴露，今年6月以來，由于金融市場(chǎng)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)矛盾所引發(fā)的短期利率大幅上升，從某種意義上說，是一次利率市場(chǎng)化的壓力測(cè)試，這次測(cè)試表明我國(guó)利率市場(chǎng)化改革還有不少工作要做，還要練好內(nèi)功。

三、利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)中央銀行及金融機(jī)構(gòu)的影響和挑戰(zhàn)

利率市場(chǎng)化必然帶來風(fēng)險(xiǎn)的增加，主要是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)金融全球化背景下，由于資本套利引起的大規(guī)模資本流動(dòng)也會(huì)對(duì)流動(dòng)性造成沖擊，影響國(guó)內(nèi)利率水平，從而對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)造成沖擊。利率市場(chǎng)化不僅對(duì)各類市場(chǎng)主體造成沖擊，也對(duì)包括央行在內(nèi)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出挑戰(zhàn)。

（一）利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)中央銀行宏觀調(diào)控的挑戰(zhàn)

一是新的調(diào)控工具尚不成熟。尚未確立能夠發(fā)揮主導(dǎo)作用的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，相應(yīng)地中央銀行對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率引導(dǎo)調(diào)節(jié)模式也處于初級(jí)階段。二是匯率升值壓力增大。在放開基準(zhǔn)利率前，中央銀行還可以通過控制本外幣利差來控制境外資本的流入，在一定程度上緩解匯率升值壓力。利率完全放開后，如果本幣利率上升導(dǎo)致本外幣利差過大，境外資本流入增加，則會(huì)加劇人民幣升值的壓力。三是調(diào)節(jié)信用總量壓力增大。在存貸利差縮小的情況下，金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)通過以量補(bǔ)價(jià)的形式增加貸款投放，再加上境外資金流入的沖擊，會(huì)帶來社會(huì)信用總量的擴(kuò)張，也會(huì)刺激資產(chǎn)價(jià)格的上漲。

第4篇

關(guān)鍵詞：國(guó)際金融機(jī)構(gòu)；人民幣；債券；融資；戰(zhàn)略

一、 前言

近年來，中國(guó)先后主導(dǎo)和發(fā)起成立了亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和金磚國(guó)家新開發(fā)銀行（以下簡(jiǎn)稱“亞投行”和“新開發(fā)銀行”）等新興國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，這既對(duì)推動(dòng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融治理改革具有重要意義，也將有力促進(jìn)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。如何利用好近年來蓬勃發(fā)展的人民幣債券市場(chǎng)，支持上述由中國(guó)主導(dǎo)和發(fā)起的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)融資戰(zhàn)略，將成為重要的課題。本文對(duì)中國(guó)境內(nèi)和離岸人民幣債券發(fā)行市場(chǎng)、籌資成本、信用評(píng)級(jí)、投資者群體、監(jiān)管政策等進(jìn)行比較分析，提出了首先在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券的策略建議。

二、 在境內(nèi)和離岸發(fā)行人民幣債券的比較分析

1. 從市場(chǎng)深度來看，在岸人民幣債券市場(chǎng)規(guī)模要遠(yuǎn)大于中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)，有利于新興國(guó)際金融機(jī)構(gòu)獲得可持續(xù)融資。

（1）在岸債券市場(chǎng)情況。債券種類及發(fā)行市場(chǎng)規(guī)模。從債券種類來講，銀行由于總部在中國(guó)對(duì)應(yīng)可考慮發(fā)金融債券。其中，金融債一般指由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，由人民銀行主管，其類型包括政策銀行債、商業(yè)銀行債、保險(xiǎn)公司債等，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行。2015年金融債合計(jì)發(fā)行4.3萬(wàn)億元。同時(shí)，還有一種特殊的債叫“熊貓債”，指境外機(jī)構(gòu)（包括金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)）在中國(guó)發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的債券，由人民銀行和財(cái)政部等部門管理，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行。近年來，世行國(guó)際金融公司、亞洲開發(fā)銀行等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和匯豐、渣打等境外機(jī)構(gòu)都在中國(guó)成功發(fā)行了“熊貓債”。但考慮到兩大銀行雖是國(guó)際機(jī)構(gòu)但其總部在中國(guó)，其發(fā)債審批政策屬于金融債還是熊貓債，需要由相關(guān)監(jiān)管部門進(jìn)行研究后確定。

從發(fā)行市場(chǎng)來講，中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)主要包括銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)。2015年，境內(nèi)債券市場(chǎng)共發(fā)行人民幣債券23.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)90.1%。其中，銀行間債券市場(chǎng)14.76萬(wàn)億元，交易所市場(chǎng)4.8萬(wàn)億元。從市場(chǎng)規(guī)模可見，銀行間債券市場(chǎng)在中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)中占絕對(duì)份額，金融機(jī)構(gòu)一般在此市場(chǎng)發(fā)行融資債券。

（2）離岸人民幣債券市場(chǎng)情況。離岸人民幣債券市場(chǎng)中，香港是最主要的發(fā)行市場(chǎng)，占離岸人民幣債券總發(fā)行規(guī)模的90%以上。2009年香港“點(diǎn)心債”發(fā)行量為160億元，2014年“點(diǎn)心債”發(fā)行量達(dá)到頂峰2 052.98億元后，隨著新一輪人民幣匯改和美聯(lián)儲(chǔ)加息，“點(diǎn)心債”市場(chǎng)發(fā)行量在2015年加速下滑至1 071.33億元，比上年減少一半。2016年發(fā)行量繼續(xù)處于萎縮情況。

從上述比較來看，無論是市場(chǎng)深度還是可選擇的發(fā)行種類，加上宏觀態(tài)勢(shì)影響，中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)尤其是銀行間債券市場(chǎng)可以更好地滿足新開發(fā)銀行和亞投行等新興國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在此開展可持續(xù)地人民幣債券融資。

2. 從發(fā)行利率方面來看，預(yù)計(jì)新興國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在岸人民幣債券市場(chǎng)融資價(jià)格將顯著低于離岸。2014年以來，離岸人民幣債券發(fā)行利率低于境內(nèi)的情況在逐步改變。鑒于中國(guó)關(guān)于2010年國(guó)際開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券管理的相關(guān)規(guī)定中有“人民幣債券發(fā)行利率由發(fā)行人參照同期國(guó)債收益率水平確定”的發(fā)行利率核定原則，我們對(duì)中國(guó)財(cái)政部2015年在境內(nèi)外發(fā)行的國(guó)債中標(biāo)利率和離在岸利率變動(dòng)趨勢(shì)指標(biāo)進(jìn)行了比較：從國(guó)債中標(biāo)利率來看，內(nèi)地2016年4月發(fā)行的境內(nèi)5年期國(guó)債中標(biāo)收益率為3.5%，10年國(guó)債中標(biāo)利率為2.85%；而4月在香港發(fā)行5年期國(guó)債中標(biāo)利率為3%，10年期為3.39%，兩者相差并不大。

從利差變動(dòng)趨勢(shì)指標(biāo)來看，在岸和離岸金融與非金融債的加權(quán)收益率出現(xiàn)了“倒掛”程度加大的情況：根據(jù)中國(guó)銀行2016年5月境內(nèi)外債券投融資比較指數(shù)（CIFED），4月30日，CIFED總指數(shù)收?qǐng)?bào)-51.64，較5月底的“倒掛”幅度小幅擴(kuò)大了2.95。

經(jīng)分析，在岸和離岸人民幣債券息差縮小甚至“倒掛”現(xiàn)象產(chǎn)生的主要原因如下：一是包括RQFII擴(kuò)容在內(nèi)的跨境資本流動(dòng)通道的擴(kuò)張，推動(dòng)人民幣資金回流境內(nèi)市場(chǎng)，使兩者息差縮小。二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，境外機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣匯率貶值預(yù)期有所提高，帶動(dòng)離岸人民幣債券收益率顯著上揚(yáng)。三是近年來鋼鐵等國(guó)有傳統(tǒng)企業(yè)的信用違約事件頻發(fā)，海外對(duì)政府債務(wù)融資平臺(tái)公司的擔(dān)憂也有所加深，給國(guó)際投資者信心造成較大的負(fù)面影響。綜上，從債券利息水平整體比較來看，兩大機(jī)構(gòu)選擇在岸市場(chǎng)應(yīng)好于離岸市場(chǎng)。

3. 從評(píng)級(jí)方面來看，相對(duì)于離岸市場(chǎng)，新興國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券可確保獲得較高評(píng)級(jí)。

（1）多邊金融組織及金磚國(guó)家國(guó)際評(píng)級(jí)情況。

①多邊金融組織整體國(guó)際評(píng)級(jí)情況。我們近期對(duì)主要國(guó)際和區(qū)域多邊金融組織的國(guó)際評(píng)級(jí)情況進(jìn)行了比較研究（見表1）。

可以看出，由于西方發(fā)達(dá)國(guó)家擔(dān)任重要股東國(guó)，其國(guó)際多邊金融機(jī)構(gòu)的標(biāo)普信用評(píng)級(jí)都達(dá)到了AAA級(jí)。在獲得AAA評(píng)級(jí)的國(guó)際多邊金融組織中，除伊斯蘭開發(fā)銀行外，第一大股東都為美國(guó)、日本、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家。而由南美國(guó)家主導(dǎo)的安第斯開發(fā)銀行和俄羅斯主導(dǎo)的歐亞開發(fā)銀行的評(píng)級(jí)并不高。

②新興國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在離岸的國(guó)際評(píng)級(jí)將受到其創(chuàng)始成員國(guó)較低的信用評(píng)級(jí)的影響。

我們還以成員國(guó)較簡(jiǎn)單的新開發(fā)銀行（其目前由5個(gè)金磚國(guó)家作為創(chuàng)始成員國(guó)）為例，對(duì)成員國(guó)的信用評(píng)級(jí)進(jìn)行了比較研究。

新開發(fā)銀行創(chuàng)始成員國(guó)中評(píng)級(jí)最高的是中國(guó)，其標(biāo)普評(píng)級(jí)為AA-。由于受地緣政治不穩(wěn)定、大宗商品價(jià)格暴跌等因素的影響，除印度、中國(guó)外，其余幾個(gè)金磚國(guó)家都面臨著評(píng)級(jí)下調(diào)的壓力。特別是標(biāo)普在2015年初將俄信用評(píng)級(jí)降為BB+，為垃圾級(jí)別。由俄羅斯主導(dǎo)的歐亞開發(fā)銀行的評(píng)級(jí)甚至僅為B+。而亞投行雖有德國(guó)、英國(guó)等歐洲國(guó)家參與，但其它新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家等成員國(guó)的信用評(píng)級(jí)下調(diào)也會(huì)對(duì)亞投行的預(yù)期國(guó)際評(píng)級(jí)帶來負(fù)面影響。

因此，從上述兩點(diǎn)考慮，預(yù)計(jì)兩大新興金融機(jī)構(gòu)成立初期在海外很難獲得較高的國(guó)際評(píng)級(jí)，較為理想的結(jié)果是參照中國(guó)評(píng)級(jí)獲得AA-或A+評(píng)級(jí)。

（2）新興國(guó)際金融機(jī)構(gòu)獲得境內(nèi)最高信用評(píng)級(jí)（AAA）的可能性較大。我們預(yù)計(jì)，新開發(fā)銀行和亞投行可獲得中國(guó)境內(nèi)最高主體評(píng)級(jí)（AAA），理由如下：境內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)政府支持的金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可度較高。兩大銀行作為中國(guó)政府出資建立的國(guó)際多邊金融機(jī)構(gòu)，確立了以各成員國(guó)財(cái)政或經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)為理事會(huì)成員的頂層設(shè)計(jì)，可依照之前案例與亞行、世行等機(jī)構(gòu)享受較高的境內(nèi)發(fā)債評(píng)級(jí)。同時(shí)，根據(jù)其章程規(guī)定，兩大銀行實(shí)繳資本份額比例為20%，在國(guó)際金融機(jī)構(gòu)中屬較高水平，“銀行普通業(yè)務(wù)的未償付款項(xiàng)總金額在任何時(shí)候均不得超過其普通資本中的未動(dòng)用認(rèn)繳股本、儲(chǔ)備金和利潤(rùn)的總金額”，這些都對(duì)銀行的治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理形成了制度性保障，上述審慎性財(cái)務(wù)與資本管理框架有助于銀行獲得境內(nèi)較高評(píng)級(jí)。

4. 從投資者資源來看，新興國(guó)際金融機(jī)構(gòu)首次人民幣債券發(fā)行選擇在境內(nèi)比境外更易得到超額認(rèn)購(gòu)。從投資者層面分析，新興國(guó)際金融機(jī)構(gòu)首期人民幣債券如選擇在境外發(fā)行則存在較多不確定性：一是兩大銀行是首次發(fā)行債券，海外投資者對(duì)發(fā)行主體的業(yè)務(wù)模式不熟悉；二是兩大銀行處于運(yùn)營(yíng)初期尚難獲得較高國(guó)際評(píng)級(jí)；三是海外投資者群體中西方機(jī)構(gòu)投資者比境內(nèi)所占比例更高但對(duì)兩大銀行的認(rèn)可度較低。

相反，兩大銀行若在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，則預(yù)計(jì)將受到更多的投資者認(rèn)可，原因是：一是境內(nèi)的人民幣債券市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)大于離岸市場(chǎng)，市場(chǎng)參與者更廣泛；二是由于中國(guó)是創(chuàng)始股東國(guó)，境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)銀行運(yùn)營(yíng)將會(huì)給予戰(zhàn)略支持；三是從推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的角度，中國(guó)政府也將給予優(yōu)惠政策支持兩機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。

5. 從政策監(jiān)管來看，新興金融機(jī)構(gòu)在離岸市場(chǎng)發(fā)行債券只需注冊(cè)登記、流程時(shí)間可控，而其在境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行需突破現(xiàn)行審批政策，客觀上存在不確定因素。

從政策監(jiān)管方面來看，國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)在離岸市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券手續(xù)較為簡(jiǎn)單，只需在香港等交易所注冊(cè)，無需政府審批，發(fā)債流程短。而在岸發(fā)行人民幣債券，政府的政策審批周期相對(duì)較長(zhǎng)。按照2010年《國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》規(guī)定，國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?jiān)谥袊?guó)境內(nèi)發(fā)行人民幣債券首先要有“近三年經(jīng)審計(jì)的按照中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)告”條件，這對(duì)于誕生不久的兩銀行無法滿足。因此，如何按照其總部在中國(guó)的特殊情況，突破現(xiàn)行的政策，爭(zhēng)取中國(guó)政府對(duì)部分資格條件的專項(xiàng)豁免，將成為影響兩銀行是否能夠在境內(nèi)成功開展人民幣融資的重要因素。

綜合比較上述情況，新興國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外發(fā)行人民幣債券雖各有優(yōu)劣，但考慮到在境內(nèi)更易于得到AAA評(píng)級(jí)，而且人民幣債券市場(chǎng)規(guī)模更大、中長(zhǎng)期債券投資者資源更多，被超額申購(gòu)概率較高，所以應(yīng)優(yōu)先考慮在境內(nèi)發(fā)債。如能成功發(fā)行，也將有利于提高海外投資者對(duì)銀行債券的認(rèn)可度，為今后境外發(fā)債提供較好的定價(jià)參考基準(zhǔn)。

三、 關(guān)于境內(nèi)發(fā)行人民幣債券的策略建議

1. 優(yōu)化發(fā)債結(jié)構(gòu)策略，保證首期發(fā)債成功。對(duì)于中國(guó)發(fā)起的兩大國(guó)際金融機(jī)構(gòu)來說，挑戰(zhàn)最大的是如何在開始階段尤其是無國(guó)際評(píng)級(jí)階段，制定合理的發(fā)展結(jié)構(gòu)策略，保證首期發(fā)債成功，以降低整體的發(fā)債成本，滿足機(jī)構(gòu)投資者以及本地市場(chǎng)參與者的需求。

（1）關(guān)于境內(nèi)發(fā)行市場(chǎng)。按照前述分析，在目前中國(guó)債券市場(chǎng)中，銀行間債券市場(chǎng)的規(guī)模最大、流通量最大、流動(dòng)性最好，擁有一批成熟的投資者群體。兩大銀行的境內(nèi)人民幣債券應(yīng)在人民銀行主管的銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行。

（2）關(guān)于發(fā)行規(guī)模。由于兩大銀行成立時(shí)間較短，尚未發(fā)行過債券，如果首期發(fā)行金額過大，可能不利于市場(chǎng)消化及定價(jià)。具體規(guī)模可參考國(guó)開行5年、7年期單筆債券發(fā)行50億元內(nèi)規(guī)模，可以此為參照并結(jié)合項(xiàng)目情況暫定30億元～50億元。

（3）關(guān)于發(fā)行利率區(qū)間。假定兩大銀行能獲得AAA評(píng)級(jí)、銀行風(fēng)險(xiǎn)資本比重等發(fā)行上市政策支持，其發(fā)行利率很可能高于中國(guó)國(guó)債同期限發(fā)行利率，與國(guó)開行同期限的發(fā)行利率相近，預(yù)計(jì)如在2016年發(fā)行，3年期發(fā)行利率區(qū)間可能為2.8%～3%，5年期發(fā)行利率區(qū)間可能為3%～3.2%。

（4）關(guān)于發(fā)行期限。發(fā)行期限既要考慮到銀行基建項(xiàng)目投資周期長(zhǎng)特點(diǎn)，又要兼顧到銀行在剛進(jìn)入債券市場(chǎng)初期“先短后長(zhǎng)”為債券機(jī)構(gòu)投資者逐步熟悉的規(guī)律。因此，兩大銀行首批債券期限向人行申請(qǐng)總體額度，然后可依次為5年、3年和10年，其中5年期發(fā)行比例可以在40%～70%，3年期可以在20%～30%，10年期發(fā)行比例可以在10%左右。

2. 推進(jìn)相關(guān)配套工作，降低發(fā)債額外成本。

（1）落實(shí)國(guó)際開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)惠待遇。考慮到兩大銀行與中國(guó)政府的東道國(guó)協(xié)議已簽署，這表示已在中國(guó)確立銀行的國(guó)際開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)性質(zhì)。以此為依據(jù)，要盡快落實(shí)資本賬戶方面的金融便利化等優(yōu)惠政策待遇，以降低發(fā)行人民幣債券的政策管制成本，提高債券投資者的相對(duì)收益。

（2）保證前期實(shí)繳資本按時(shí)到位。按照20%的實(shí)繳比例，亞投行和新開發(fā)銀行成立初期的實(shí)繳資本為200億和100億美元，這將成為銀行今后在金融市場(chǎng)籌資和獲得高評(píng)級(jí)的重要基礎(chǔ)。因此，要加強(qiáng)與各股東國(guó)相關(guān)部門的協(xié)調(diào)，保證前期成員國(guó)資本金都能按時(shí)足額到位，特別是要確保發(fā)債前一年度的資本金按時(shí)到位。

（3）搭建穩(wěn)健審慎的投融資管理框架。考慮到兩大銀行的部分發(fā)展中國(guó)家的股東國(guó)信用評(píng)級(jí)可能相對(duì)較低，因此在成立初期需要注重建立較為穩(wěn)健審慎的投融資管理框架，加強(qiáng)銀行資本流動(dòng)性管理，搭建較為嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，匹配好首批借款項(xiàng)目與首期債券發(fā)行的時(shí)間周期。

（4）從推進(jìn)人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略出發(fā)，爭(zhēng)取中國(guó)監(jiān)管部門以及大型投資機(jī)構(gòu)的支持。要從促進(jìn)人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略高度，力爭(zhēng)獲取中國(guó)政策監(jiān)管部門的支持，以盡早獲得豁免“需提交近三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表”等政策要件，并爭(zhēng)取縮短債券發(fā)行的政策審批周期。同時(shí)，也要爭(zhēng)取大型投資機(jī)構(gòu)尤其是國(guó)有大銀行、保險(xiǎn)公司的購(gòu)買，以壓低境內(nèi)債券發(fā)行成本。

（5）制定主動(dòng)宣介和溝通策略，爭(zhēng)取評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可。要制定針對(duì)性的溝通策略，適時(shí)通過新聞媒體、公開路演與主動(dòng)接洽等方式宣介銀行的發(fā)展戰(zhàn)略、資本結(jié)構(gòu)、管理團(tuán)隊(duì)，提高相關(guān)央行、財(cái)富基金等海外市場(chǎng)投資者和國(guó)際評(píng)級(jí)公司的認(rèn)可度。

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第5篇

收稿日期：2007-11-05

作者簡(jiǎn)介：蔣曉全(1976-)，男，四川萬(wàn)縣人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，上海期貨交易所和復(fù)旦大學(xué)理論經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后流動(dòng)站聯(lián)合培養(yǎng)博士后。

摘要：構(gòu)建市場(chǎng)化金融監(jiān)管機(jī)制是上海建設(shè)國(guó)際金融中心的重要條件之一。雖然上海已經(jīng)建立了較完善的金融市場(chǎng)體系，但在構(gòu)建市場(chǎng)化金融監(jiān)管機(jī)制方面還存在諸多需要完善的地方。本文在借鑒國(guó)際金融監(jiān)管體制發(fā)展趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，建議充分利用浦東綜合配套改革試點(diǎn)有關(guān)政策，建立與國(guó)際金融中心建設(shè)相適應(yīng)的市場(chǎng)化金融監(jiān)管體制。

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)化;金融監(jiān)管;國(guó)際金融中心

中圖分類號(hào)：F832文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1428(2007)12-0043-03

構(gòu)建市場(chǎng)化金融監(jiān)管機(jī)制就是需要擁有“監(jiān)管+發(fā)展”的視角，在借鑒國(guó)際金融監(jiān)管發(fā)展趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，改變以往政府行政主導(dǎo)型的金融監(jiān)管體制，建立以法律和制度安排為基礎(chǔ)､以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向､適合上海金融市場(chǎng)發(fā)展的金融監(jiān)管體制，促進(jìn)上海國(guó)際金融中心建設(shè)。

一､金融監(jiān)管體制的國(guó)際比較及啟示

(一)金融監(jiān)管體制的國(guó)際比較

國(guó)際金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展客觀上要求國(guó)際金融監(jiān)管體制的不斷變革，要求世界各國(guó)依據(jù)不同的具體國(guó)情來選擇適合本國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的金融監(jiān)管體制。目前世界各國(guó)金融監(jiān)管模式主要分為三類：分業(yè)監(jiān)管､集中統(tǒng)一監(jiān)管和超級(jí)統(tǒng)一監(jiān)管，并呈現(xiàn)出以下幾種發(fā)展趨勢(shì)：

1､ 分業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)向統(tǒng)一監(jiān)管。

一定程度的統(tǒng)一監(jiān)管是各國(guó)金融監(jiān)管體制發(fā)展的趨勢(shì)，而統(tǒng)一監(jiān)管的程度與具體方式，必須根據(jù)各國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展程度，設(shè)計(jì)出適合本國(guó)市場(chǎng)發(fā)展的最優(yōu)方案。

2､強(qiáng)調(diào)發(fā)揮交易所和行業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管，注重政府監(jiān)管與自律監(jiān)管并重。

交易所和協(xié)會(huì)等自律機(jī)構(gòu)行使一線風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管作用，是政府監(jiān)管的有效配合。建立以自律監(jiān)管為基礎(chǔ)､政府監(jiān)管為指導(dǎo)的金融監(jiān)管體系，能夠使集中監(jiān)管和自律監(jiān)管發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)。

3､注重建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。

無論是分業(yè)監(jiān)管還是統(tǒng)一監(jiān)管模式，都需要建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制：分業(yè)監(jiān)管注重不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的外部金融監(jiān)管協(xié)調(diào);統(tǒng)一監(jiān)管注重同一監(jiān)管機(jī)構(gòu)下屬的不同監(jiān)管部門之間的內(nèi)部金融監(jiān)管協(xié)調(diào)。

4､ 注重由機(jī)構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)向功能監(jiān)管和目標(biāo)監(jiān)管。

金融控股公司的出現(xiàn)會(huì)造成不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)不同金融機(jī)構(gòu)相類似的金融業(yè)務(wù)可能采用不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和體制，出現(xiàn)過度監(jiān)管或者監(jiān)管缺位的問題。

5､ 注重國(guó)際金融監(jiān)管合作。

在國(guó)際貨幣政策趨同化的背景下，世界各國(guó)金融監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則日益趨同化。銀行業(yè)監(jiān)管執(zhí)行《新巴塞爾協(xié)議》，國(guó)際證券監(jiān)管委員會(huì)組織和國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)也制定了一系列協(xié)調(diào)一致的證券業(yè)､保險(xiǎn)業(yè)國(guó)際監(jiān)管協(xié)作標(biāo)準(zhǔn)。

(二)國(guó)際金融監(jiān)管體制發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的啟示

世界各國(guó)金融監(jiān)管體制改革的根本目的在于更好地適應(yīng)本國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的變化，引導(dǎo)本國(guó)金融產(chǎn)業(yè)向有利于市場(chǎng)化配置金融資源的方向發(fā)展。金融監(jiān)管體制的有效性應(yīng)表現(xiàn)為監(jiān)管效率的提高､監(jiān)管成本的降低和監(jiān)管功能的充分發(fā)揮，最終服務(wù)于金融市場(chǎng)的健康､穩(wěn)定發(fā)展。

因此，上海金融監(jiān)管體制的發(fā)展與改革必須與上海金融市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程緊密相結(jié)合，而不應(yīng)簡(jiǎn)單化或一刀切地做調(diào)整。要立足于金融監(jiān)管體制改革適應(yīng)上海金融市場(chǎng)發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)，構(gòu)建市場(chǎng)化金融監(jiān)管機(jī)制，強(qiáng)化金融協(xié)調(diào)監(jiān)管功能，強(qiáng)化交易所與行業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管，賦予市場(chǎng)主體進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的自，與國(guó)際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)逐步接軌。

二､上海金融監(jiān)管體制的發(fā)展現(xiàn)狀與存在問題

目前，我國(guó)實(shí)行“分業(yè)監(jiān)管”的金融監(jiān)管模式，上海銀監(jiān)局､證監(jiān)局和保監(jiān)局分別負(fù)責(zé)上海市銀行業(yè)､證券與期貨業(yè)､保險(xiǎn)業(yè)的金融監(jiān)管。

雖然“分業(yè)監(jiān)管”模式符合現(xiàn)階段中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的形勢(shì)，但是與國(guó)際金融監(jiān)管體制的發(fā)展趨勢(shì)相比，上海金融監(jiān)管體制還存在以下問題：

1､上海金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏有效的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。

雖然2004年中國(guó)銀監(jiān)會(huì)､證監(jiān)會(huì)､保監(jiān)會(huì)通過簽署《金融監(jiān)管方面分工合作備忘錄》建立“三方協(xié)調(diào)監(jiān)管合作機(jī)制”，但僅僅是一種對(duì)監(jiān)管各方?jīng)]有直接管轄權(quán)､不具備強(qiáng)制力的非制度安排。上海金融服務(wù)辦也曾與三家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立起了“3+2”聯(lián)席會(huì)議制度，但主要采取“一事一議”的方式。

2､交易所和金融行業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管作用發(fā)揮明顯不足。

與國(guó)外交易所充分發(fā)揮自律監(jiān)管功能不同，我國(guó)交易所更多的是充當(dāng)市場(chǎng)參與者，而不是監(jiān)管者的角色，這主要源于我國(guó)交易所的出資人和監(jiān)管人的一致性，即主管部門既充當(dāng)事實(shí)上的所有人(多數(shù)情況下名義上不是出資人，但行使著出資人的權(quán)利)，又充當(dāng)監(jiān)管人，導(dǎo)致交易所的自律監(jiān)管作用發(fā)揮明顯不足。另一方面，一些本屬于交易所一線監(jiān)管的職能還沒有從上級(jí)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)中分離出來，交易所沒有足夠的市場(chǎng)監(jiān)管和發(fā)展的權(quán)限。另外，雖然上海市銀行､證券､期貨､保險(xiǎn)同業(yè)工會(huì)已經(jīng)建立，但更多是遵守金融監(jiān)管當(dāng)局的各項(xiàng)法律法規(guī)，形式大于實(shí)質(zhì)，沒有太多話語(yǔ)權(quán)。

3､對(duì)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的審批機(jī)制管制過嚴(yán)，期貨衍生品的品種上市機(jī)制比較落后。

金融機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新都需要中國(guó)銀監(jiān)會(huì)､證監(jiān)會(huì)､保監(jiān)會(huì)進(jìn)行審批才能通過，并且審批程序復(fù)雜，時(shí)間較長(zhǎng)，導(dǎo)致金融產(chǎn)品創(chuàng)新十分困難。以期貨市場(chǎng)為例，國(guó)外期貨品種上市實(shí)行備案制或試運(yùn)行制，而我國(guó)實(shí)行審批制，新品種上市，首先要經(jīng)過交易所研究審核，然后上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)做出審核后，再上報(bào)國(guó)務(wù)院，國(guó)務(wù)院綜合國(guó)家相關(guān)部委意見后，最后做出是否批準(zhǔn)上市的決定。這種落后的品種上市機(jī)制，不利于上海爭(zhēng)奪石油､鋼鐵等大宗商品的“定價(jià)權(quán)”，不利于上海期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。金融創(chuàng)新本是金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化行為，最終卻需要政府行政審批來主導(dǎo)，無形之中提高了金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新的難度，大大抑制金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新的積極性。

4､與國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)還沒有完全接軌。

為了讓更多國(guó)際金融機(jī)構(gòu)能夠參與上海金融市場(chǎng)，應(yīng)逐步與國(guó)際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)接軌，按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)實(shí)行監(jiān)管，對(duì)國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管實(shí)行“國(guó)民待遇”。否則，就只能游離在國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系之外，對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速､業(yè)務(wù)范圍相對(duì)復(fù)雜的外資金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管難以真正起到防范風(fēng)險(xiǎn)的作用。

5､高素質(zhì)金融監(jiān)管專業(yè)人才的不足。

一方面，上海金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)都比較缺乏對(duì)被監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品､業(yè)務(wù)､風(fēng)險(xiǎn)管理深入了解的高素質(zhì)金融監(jiān)管專業(yè)人才;另一方面，上海各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立的人事權(quán)，如果一個(gè)部門需要增加3名監(jiān)管人員的配置，需要報(bào)國(guó)務(wù)院審批，周期較長(zhǎng)，手續(xù)較多。

6､金融企業(yè)稅收稅率偏高。

為了實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的集聚效應(yīng)和金融資產(chǎn)交易的規(guī)模效應(yīng)，降低金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，增強(qiáng)金融企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)際金融中心城市對(duì)金融企業(yè)和投資者實(shí)行營(yíng)業(yè)稅､所得稅和交易稅等稅收優(yōu)惠政策(見表1)。

表1 國(guó)內(nèi)外金融企業(yè)主要稅收政策對(duì)比

注：英國(guó)2008年企業(yè)所得稅將降為28%，香港降為16．5%。

從表1中可以看出，發(fā)達(dá)國(guó)家大部分實(shí)行不征收或者免征收營(yíng)業(yè)稅，而上海金融企業(yè)的營(yíng)業(yè)稅雖由8%減為5%，但仍然偏高;在企業(yè)所得稅方面，國(guó)際上呈現(xiàn)逐步降低的趨勢(shì)，新加坡和香港的企業(yè)所得稅遠(yuǎn)低于上海，而深圳實(shí)行減半征收的優(yōu)惠措施;國(guó)外對(duì)于期貨衍生品交易實(shí)行免征交易稅，鼓勵(lì)期貨衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

三､以浦東綜合配套改革試點(diǎn)為契機(jī)，建立與國(guó)際金融中心相適應(yīng)的金融監(jiān)管體制

1､強(qiáng)化上海市金融服務(wù)辦的監(jiān)管協(xié)調(diào)職能。

在“分業(yè)監(jiān)管”的模式下，金融監(jiān)管有效性的一個(gè)重要基礎(chǔ)就是注重金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的效率，而不在于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分合。提高上海市金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的有效性關(guān)鍵在于強(qiáng)化上海市金融服務(wù)辦的監(jiān)管協(xié)調(diào)職能。具體而言，由上海市指定一名市級(jí)領(lǐng)導(dǎo)牽頭負(fù)責(zé)金融服務(wù)辦的領(lǐng)導(dǎo)協(xié)調(diào)工作，上海市金融服務(wù)辦不僅要在上海銀監(jiān)局､證監(jiān)局､保監(jiān)局之間建立制度性安排模式的“監(jiān)管協(xié)調(diào)合作機(jī)制”，建立“信息共享機(jī)制”，建設(shè)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管信息共享系統(tǒng)，定期舉辦監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議，還要加強(qiáng)與人民銀行上海總部､外管局､財(cái)政廳､審計(jì)署､上海發(fā)改委､外經(jīng)委等有關(guān)部門的協(xié)調(diào)和溝通，形成監(jiān)管合力，在應(yīng)對(duì)金融突發(fā)事件，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定方面發(fā)揮應(yīng)有的作用。

2､鼓勵(lì)交易所和金融行業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管，重點(diǎn)擴(kuò)大交易所自律監(jiān)管的權(quán)限，建立自律監(jiān)管與政府監(jiān)管的良性互動(dòng)關(guān)系。

第一，將上海金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)擁有的“一線監(jiān)管”和自律監(jiān)管職能逐步轉(zhuǎn)由交易所承擔(dān);第二，發(fā)揮上海市銀行､證券､期貨､保險(xiǎn)同業(yè)工會(huì)等行業(yè)組織的自律監(jiān)管職能，提高行業(yè)自律意識(shí)與自律水平，形成監(jiān)管合力;第三，賦予交易所對(duì)市場(chǎng)參與者的直接調(diào)查監(jiān)管權(quán)限;第四，建立自律監(jiān)管與政府監(jiān)管的良性互動(dòng)關(guān)系。一方面，政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)交易所自律監(jiān)管的行政監(jiān)督，體現(xiàn)在兩個(gè)層次：①政府對(duì)自律規(guī)則內(nèi)容的行政監(jiān)督;②政府對(duì)自律規(guī)則執(zhí)行狀況的行政監(jiān)督。另一方面，加強(qiáng)交易所對(duì)政府行政監(jiān)管的社會(huì)監(jiān)督，當(dāng)政府對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管存在瑕疵時(shí)，交易所應(yīng)當(dāng)及時(shí)建言獻(xiàn)策。

3､積極爭(zhēng)取賦予市場(chǎng)主體進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的自，推行期貨衍生品的產(chǎn)品試運(yùn)行機(jī)制。

積極爭(zhēng)取賦予市場(chǎng)主體進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的自，有利于推動(dòng)政府主導(dǎo)型創(chuàng)新向市場(chǎng)主導(dǎo)型創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，有利于通過市場(chǎng)化手段對(duì)市場(chǎng)主體的金融創(chuàng)新行為進(jìn)行合理引導(dǎo)和有效監(jiān)管，實(shí)質(zhì)是建立金融創(chuàng)新的長(zhǎng)效機(jī)制，促進(jìn)金融創(chuàng)新的可持續(xù)性發(fā)展。

另一方面，推行期貨衍生品的產(chǎn)品試運(yùn)行機(jī)制。交易所根據(jù)市場(chǎng)需求､通過專家充分論證推出新的期貨產(chǎn)品，上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)及當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門備案。條件成熟的期貨品種可以進(jìn)行1-3年期的試運(yùn)行檢驗(yàn)，市場(chǎng)運(yùn)行成功則申請(qǐng)正式上市，不成功就從市場(chǎng)退出，從而建立市場(chǎng)化的新產(chǎn)品上市機(jī)制，提高上市效率。

4､加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作，與國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)接軌。

一方面，加強(qiáng)國(guó)際合作監(jiān)管體制建設(shè)，積極推進(jìn)與境外金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間保持正式的合作與交流機(jī)制，積極發(fā)展雙邊和多邊監(jiān)管合作關(guān)系，對(duì)跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行國(guó)際統(tǒng)一監(jiān)管，并建立監(jiān)管高層的互訪和磋商機(jī)制､實(shí)行跨境聯(lián)合現(xiàn)場(chǎng)檢查。另一方面，努力與巴塞爾銀行管理與監(jiān)管委員會(huì)､國(guó)際證券監(jiān)管委員會(huì)組織和國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)所推行的國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)接軌，積極參與國(guó)際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的研究和制定。具體而言，銀行業(yè)要與“新巴塞爾協(xié)議”監(jiān)管準(zhǔn)則接軌，以原則監(jiān)管､功能監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管為導(dǎo)向;證券業(yè)要建立有效監(jiān)管資本框架;保險(xiǎn)業(yè)要建立順應(yīng)國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)､符合我國(guó)國(guó)情的償付能力監(jiān)管體系。

5､培養(yǎng)高素質(zhì)金融監(jiān)管人才，加強(qiáng)金融監(jiān)管研究。

一方面，要加快金融監(jiān)管人才集聚，既要爭(zhēng)取賦予上海金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)一定的人事自，也要大力培養(yǎng)對(duì)金融行業(yè)熟悉､了解金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作和金融產(chǎn)品創(chuàng)新的高素質(zhì)金融監(jiān)管人才。另一方面，加強(qiáng)金融監(jiān)管研究，既要深入研究國(guó)際金融監(jiān)管的規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管研究，更要研究在現(xiàn)階段分業(yè)監(jiān)管體制下逐步與國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)接軌的途徑。

6､實(shí)行金融稅收優(yōu)惠政策。

目前，上海金融機(jī)構(gòu)按照國(guó)家統(tǒng)一的金融企業(yè)稅收制度征收33%的所得稅､5%的營(yíng)業(yè)稅和0．6%的附加稅等，不僅與國(guó)際金融中心城市相比，就是與深圳對(duì)金融企業(yè)實(shí)行15%優(yōu)惠的所得稅制度相比，上海的金融稅收明顯偏高。

因此，上海需要進(jìn)一步完善金融稅收制度，適時(shí)取消金融企業(yè)營(yíng)業(yè)稅;對(duì)金融企業(yè)實(shí)行優(yōu)惠的企業(yè)所得稅;本著國(guó)民待遇原則，盡快統(tǒng)一中外資金融企業(yè)所得稅稅率;對(duì)期貨衍生品交易實(shí)行免征交易稅。

參考文獻(xiàn)：

[1]尚福林．證券市場(chǎng)監(jiān)管體制比較研究．中國(guó)金融出版社，2006;8

第6篇

【論文關(guān)鍵詞】金融機(jī)構(gòu)；退出市場(chǎng)；破產(chǎn) 

 

金融是指貨幣資金的融通，金融機(jī)構(gòu)是指專門從事貨幣、信用活動(dòng)的中介組織。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求有市場(chǎng)進(jìn)入就必須有市場(chǎng)退出，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)化、國(guó)際化進(jìn)程的加快以及金融競(jìng)爭(zhēng)的加劇，影響金融業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的不確定因素不斷增加，金融風(fēng)險(xiǎn)在不同程度地積聚，合理地安排陷入困境的金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)已是當(dāng)務(wù)之急。 

一、國(guó)外金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)的基本做法 

（一）美國(guó) 

在美國(guó)，國(guó)會(huì)及其制定的法律主張對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)管理不善問題以防范和整頓為主，金融監(jiān)管當(dāng)局特別注意對(duì)金融機(jī)構(gòu)的日常監(jiān)管，以盡早發(fā)現(xiàn)問題并進(jìn)行處理。美國(guó)主持退市的機(jī)構(gòu)有貨幣監(jiān)理署、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司和聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行三家機(jī)構(gòu)。但是，在問題金融機(jī)構(gòu)宣布倒閉之后，一般都將其統(tǒng)一交給聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管處理。在退出市場(chǎng)方式的選擇上，如果問題金融機(jī)構(gòu)能夠通過資金注入而繼續(xù)存在，主管機(jī)關(guān)將通過各種形式對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)資助，使其解決問題；如果不能通過簡(jiǎn)單注資來解決問題，主管機(jī)關(guān)首選的方式是希望其他經(jīng)營(yíng)良好的銀行采取收購(gòu)或兼并的方式來購(gòu)買面臨倒閉的銀行，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可能給予收購(gòu)方資金支持。 

（二）英國(guó) 

雖然英國(guó)也設(shè)有存款保險(xiǎn)制度，但其對(duì)金融機(jī)構(gòu)并無管理權(quán)，有關(guān)退市問題的處理主要由金融服務(wù)管理局來執(zhí)行，但是對(duì)銀行許可證撤銷的條件規(guī)定較為寬松，當(dāng)銀行不符合頒發(fā)許可證的條件或違反審慎義務(wù)或金融服務(wù)管理局認(rèn)為存款人或潛在客戶的利益受到任何損害時(shí)，金融服務(wù)管理局有權(quán)撤銷其許可證或?qū)ζ渥龀鱿拗疲划?dāng)一家銀行申請(qǐng)自愿終止業(yè)務(wù)的申請(qǐng)被批準(zhǔn)或銀行最終被責(zé)令關(guān)閉后，金融服務(wù)管理局必須撤銷銀行許可證；當(dāng)銀行采取破產(chǎn)的退出方式時(shí)，如果提出破產(chǎn)的申請(qǐng)人是銀行的董事或債權(quán)人以外的第三人，金融服務(wù)管理局接受其申請(qǐng)后有權(quán)要求聽證。破產(chǎn)程序是在法院主持下開展的，金融服務(wù)管理局并不直接參與破產(chǎn)程序的運(yùn)作，但仍繼續(xù)履行監(jiān)管權(quán)。 

（三）德國(guó) 

在德國(guó)，聯(lián)邦金融管理局對(duì)金融機(jī)構(gòu)的退市表現(xiàn)出非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，很少采用關(guān)閉措施，它對(duì)破產(chǎn)的司法程序要求很嚴(yán)，盡力在日常監(jiān)管中采取預(yù)防性措施，盡量避免關(guān)閉、破產(chǎn)情況的發(fā)生。處理退市問題時(shí)，在破產(chǎn)程序上有權(quán)提出破產(chǎn)申請(qǐng)的只有聯(lián)邦金融監(jiān)管局，破產(chǎn)嚴(yán)格依司法程序運(yùn)行；關(guān)閉程序同樣也由聯(lián)邦金融管理局提出和決定。德國(guó)的《金融法》中規(guī)定，當(dāng)商業(yè)銀行出現(xiàn)不能支付到期存款、管理的財(cái)產(chǎn)出現(xiàn)危險(xiǎn)無法解決以及頒發(fā)許可證后一年未開展業(yè)務(wù)許可證自動(dòng)失效三種情況之一時(shí)，監(jiān)管部門應(yīng)吊銷其營(yíng)業(yè)執(zhí)照，關(guān)閉該銀行。 

二、我國(guó)金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)的現(xiàn)狀及問題 

（一）我國(guó)金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)的現(xiàn)有立法和實(shí)踐 

現(xiàn)行法律、行政法規(guī)和規(guī)章對(duì)金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)方式和條件進(jìn)行了一些基礎(chǔ)性的制度安排，初步構(gòu)成了我國(guó)金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)法律制度。其中，法律類文件主要包括：《公司法》、《破產(chǎn)法》、《民事訴訟法》、《中國(guó)人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《證券法》、《保險(xiǎn)法》、《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等；行政法規(guī)類文件主要有：《金融違法行為處罰辦法》、《外資金融機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》、《金融機(jī)構(gòu)撤銷條例》；部門規(guī)章類文件包括《防范和處置金融機(jī)構(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)暫行辦法》、《外資金融機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則》等；司法解釋類文件主要包括《最高人民法院〈關(guān)于審理企業(yè)破產(chǎn)案件若干問題的規(guī)定〉》等。 

（二）現(xiàn)有立法和實(shí)踐中存在的問題 

1.退出市場(chǎng)的法律法規(guī)不健全，缺乏系統(tǒng)健全的退出市場(chǎng)法律依據(jù) 

我國(guó)金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)在一定程度上還是有法可依的，有相當(dāng)數(shù)量的法律法規(guī)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的接管、解散、撤銷(或關(guān)閉)、破產(chǎn)進(jìn)行了規(guī)定。以破產(chǎn)為例，2006年8月27日頒布的《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》在起草及制定過程中，對(duì)要不要規(guī)定金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行的破產(chǎn)問題引發(fā)了激烈的爭(zhēng)論，最后，各方達(dá)成共識(shí)，即新《企業(yè)破產(chǎn)法》應(yīng)該原則性地規(guī)定金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的內(nèi)容。目前適用于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)的法律、行政法規(guī)和司法解釋數(shù)量雖然不少，但比較混亂，難成體系導(dǎo)致其缺乏針對(duì)性；已有法律法規(guī)中原則性規(guī)定所占比重過大，從而使其缺乏可操作性。 

2.退出市場(chǎng)的操作程序、救助措施及其標(biāo)準(zhǔn)不夠明確 

“退出市場(chǎng)”是完全性淘汰機(jī)制，“兼并重組”是優(yōu)化機(jī)制，總體上不產(chǎn)生退出市場(chǎng)的淘汰機(jī)制，而我國(guó)在金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)嚴(yán)重問題時(shí)，往往采用“兼并重組”的策略。如果簡(jiǎn)單地用行政兼并代替退出市場(chǎng)，實(shí)質(zhì)上是以犧牲效率為代價(jià)，為問題嚴(yán)重的金融機(jī)構(gòu)打了強(qiáng)心針，使風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步積聚，不能從本質(zhì)上化解和分散風(fēng)險(xiǎn)，不能根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分類和機(jī)構(gòu)類型實(shí)施有針對(duì)性的差異化救助風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，同時(shí)快速反應(yīng)機(jī)制不完善，往往貽誤救助的最佳時(shí)機(jī)，使風(fēng)險(xiǎn)處置工作陷于被動(dòng)。而這又顯然不利于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)積極開展戰(zhàn)略性重組，同時(shí)也不利于新興金融機(jī)構(gòu)通過收購(gòu)兼并來迅速擴(kuò)大規(guī)模并壯大實(shí)力。 

3.金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)過程中政府干預(yù)過度 

金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)的手段有二：其一是市場(chǎng)淘汰手段，其二是政府干預(yù)手段。后者一般是以政府承擔(dān)退出市場(chǎng)所造成的大部分損失為代價(jià)，而前者則體現(xiàn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的公平與效率原則，政府承擔(dān)損失較小；因而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家在金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)的手段選擇上，通常做法是市場(chǎng)淘汰手段與政府干預(yù)手段相結(jié)合。而我國(guó)在金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)過程中過多地運(yùn)用了政府干預(yù)手段，忽視了市場(chǎng)淘汰手段，使政府幾乎承擔(dān)了金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)所造成的所有損失，而債權(quán)人和債務(wù)人往往不承擔(dān)損失。 

4.現(xiàn)行金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)缺乏相應(yīng)的配套體制 

我國(guó)還沒有建立存款保險(xiǎn)制度，而事實(shí)上卻存在著“隱性存款保險(xiǎn)制度”，即以政府信用作擔(dān)保，存款人的損失由國(guó)家買單。導(dǎo)致我國(guó)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的保護(hù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他國(guó)家，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題時(shí)，總是由政府出面承擔(dān)了本來應(yīng)當(dāng)由投資者、債權(quán)人以及經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。這種方式雖然解決了眼前問題，但卻帶來了極大的負(fù)面影響[5]。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)者和股東來說，由于隱性保險(xiǎn)制度的存在，意味著政府對(duì)其的特殊保護(hù)，經(jīng)營(yíng)失敗后肯定會(huì)得到政府的救助，促使其經(jīng)營(yíng)行為趨于冒險(xiǎn)性。 

三、國(guó)外金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)對(duì)我國(guó)的啟示 

當(dāng)前關(guān)于金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)只是在原則上認(rèn)可其可以破產(chǎn)，而這顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)有以下幾點(diǎn)啟示： 

1.完善金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)法律框架。為依法對(duì)金融機(jī)構(gòu)的退市進(jìn)行管理，維護(hù)各方面的正當(dāng)權(quán)益，維護(hù)市場(chǎng)秩序，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家都先后建立健全了金融機(jī)構(gòu)的被接管、終止、兼并、破產(chǎn)、拍賣等管理辦法。例如，美國(guó)有《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》、《聯(lián)邦破產(chǎn)法》、《金融機(jī)構(gòu)重建改革執(zhí)行法》等；日本有《日本銀行法》、《存款保險(xiǎn)法》、《金融早期健全化法案》、《破產(chǎn)法》、《長(zhǎng)期信用銀行法》、《合議法》、《金融機(jī)構(gòu)再生緊急措施法》等；英國(guó)有《破產(chǎn)法》、《英格蘭銀行法》等。通過這些法律，構(gòu)建了比較完善的處理問題金融機(jī)構(gòu)的法律框架，為實(shí)踐中處理具體問題提供了有力的指導(dǎo)和保障。 

2.金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)立法要適應(yīng)中國(guó)國(guó)情。例如，在金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)立法方面，綜合目前各國(guó)關(guān)于銀行破產(chǎn)問題的立法，有兩種主要的立法體例：普通破產(chǎn)法和特別破產(chǎn)法，從現(xiàn)有的資料分析來看，兩種立法模式是不存在顯著的效率差異的。美國(guó)和英國(guó)作為這兩種破產(chǎn)立法模式的代表國(guó)家，同時(shí)又都屬于普通法系國(guó)家，兩國(guó)銀行體系的效率不相上下，都是當(dāng)今世界的金融強(qiáng)國(guó)。我國(guó)在金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)立法過程中要綜合考慮各種因素，選擇適應(yīng)中國(guó)國(guó)情的立法模式。 

第7篇

關(guān)鍵詞：農(nóng)村競(jìng)爭(zhēng)金融市場(chǎng)；主體多元化；Hotelling模型；產(chǎn)品差異

中圖分類號(hào)：F320.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3198（2009）03-0137-02

1 引言

我國(guó)廣大的農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平落后，農(nóng)業(yè)基本上是傳統(tǒng)型的小農(nóng)生產(chǎn)方式，大多數(shù)農(nóng)民仍然沒有能夠擺脫傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的束縛，收入水平很低，這就是“三農(nóng)”問題。導(dǎo)致“三農(nóng)”問題日益加劇的因素很多，其中一個(gè)非常重要的原因就是目前的農(nóng)村金融的發(fā)展不能滿足農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體的融資需求。而阻礙農(nóng)村金融發(fā)展的一個(gè)重要的原因就是缺乏競(jìng)爭(zhēng)型的農(nóng)村金融市場(chǎng)體系。本文針對(duì)建設(shè)競(jìng)爭(zhēng)性的農(nóng)村金融市場(chǎng)體系，從博弈論的視角，提出了一些建議。

2 農(nóng)村金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀

近年來理論界就如何構(gòu)建一個(gè)有效率的、競(jìng)爭(zhēng)的農(nóng)村金融市場(chǎng)進(jìn)行了積極探索，并取得了一定成果， 但隨著農(nóng)村金融改革的不斷推進(jìn)，筆者認(rèn)為農(nóng)村金融市場(chǎng)目前仍然存在以下兩方面的問題。

（1）競(jìng)爭(zhēng)主體的多元性問題。要實(shí)現(xiàn)農(nóng)村金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體的多元性，有多條路徑可供選擇。但至少在目前，所選擇的路徑和措施的屬性， 都應(yīng)該是需求導(dǎo)向型的，而不是供給導(dǎo)向型的。

（2）競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格的市場(chǎng)性問題。上世紀(jì)90年代以來， 我國(guó)政府有步驟地放松了對(duì)利率的直接管制，并首先在農(nóng)村推行利率市場(chǎng)化改革，但成效并不顯著。究其表象背后的深層原因，筆者認(rèn)為至少有二：其一，政府所賦予的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)自主決定利率水平的權(quán)限是建立在壟斷基礎(chǔ)之上的；其二，農(nóng)村等量的金融資本并未獲得等量的報(bào)酬。由上可見，競(jìng)爭(zhēng)性的農(nóng)村金融市場(chǎng)，要求競(jìng)爭(zhēng)性的農(nóng)村金融價(jià)格， 而競(jìng)爭(zhēng)性的農(nóng)村金融價(jià)格，是通過多元性的市場(chǎng)主體相互之間的競(jìng)爭(zhēng)而形成的。

3 競(jìng)爭(zhēng)性農(nóng)村金融市場(chǎng)的構(gòu)建

農(nóng)村金融市場(chǎng)是一個(gè)很大并且很有潛力的市場(chǎng)，但是由于歷史的原因以及中國(guó)農(nóng)村金融改革過程中的一些原因，加上農(nóng)民金融需求的特點(diǎn)，使得現(xiàn)在的農(nóng)村金融市場(chǎng)中金融機(jī)構(gòu)單一化趨勢(shì)太嚴(yán)重，農(nóng)村金融市場(chǎng)只剩下各自為政的農(nóng)村信用社一家獨(dú)大，用專業(yè)術(shù)語(yǔ)就是“壟斷”。

國(guó)家早已認(rèn)識(shí)到問題的嚴(yán)重性，為了更好的為農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供金融支持，政策導(dǎo)向也很明確：打破農(nóng)信社一家獨(dú)大的壟斷現(xiàn)象，所以農(nóng)村信用社所構(gòu)造的壟斷并不像某些行業(yè)（譬如石油行業(yè)、電力行業(yè)等）的壟斷。剩下的問題就是這些新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)怎樣進(jìn)入農(nóng)村金融市場(chǎng)。壟斷不僅會(huì)導(dǎo)致低效率和社會(huì)福利的損失，還會(huì)造成價(jià)格的非市場(chǎng)化，當(dāng)農(nóng)村金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體多元化時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格的市場(chǎng)性問題會(huì)迎刃而解，在此不再另外加以討論。

針對(duì)新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入農(nóng)村金融市場(chǎng)的問題，筆者將通過構(gòu)建Hotelling模型對(duì)其加以討論。

3.1 Hotelling模型的基本前提假定

在Hotelling模型中，產(chǎn)品在空間位置上存在差異，不同位置上的消費(fèi)者關(guān)心的是價(jià)格與運(yùn)輸成本之和。假定有一長(zhǎng)度為1的線性城市，廠商A和廠商B分別位于城市的兩端，消費(fèi)者均勻分布在［0，1］的區(qū)間內(nèi)，分布密度為1。單位運(yùn)輸成本為t（在這里可以代表產(chǎn)品差異）。這樣，住在X的消費(fèi)者若到廠商B購(gòu)買產(chǎn)品則運(yùn)輸成本為Xt，到廠商A購(gòu)買的運(yùn)輸成本為（1-X）t。

3.2 農(nóng)村金融市場(chǎng)Hotelling模型的構(gòu)建、推導(dǎo)與基本推論

在農(nóng)村金融市場(chǎng)上，農(nóng)村信用社（用A代替）先入為主，在其他的新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)（用B代替）進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)，A已經(jīng)占據(jù)了很大市場(chǎng)份額，因此在模型中設(shè)定B位于0位置，而A位于P位置，0

A和B的博弈過程為：第一階段，A先進(jìn)入農(nóng)村金融市場(chǎng)，獲得一定品牌優(yōu)勢(shì)θ和外部性優(yōu)勢(shì)rNA，然后B決定是否進(jìn)入，以及采取什么策略進(jìn)入市場(chǎng)。第二階段，如果B進(jìn)入，就與A展開價(jià)格（主要是貸款利率）和產(chǎn)品差異化（即所提供的金融服務(wù)的差異）及爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)。在本模型中，由于t已經(jīng)代表了產(chǎn)品差異，模型所討論的“價(jià)格”僅代表貸款利率，下文中一律用“價(jià)格”來代替。

進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，A的品牌優(yōu)勢(shì)θ越明顯，外部性r越強(qiáng)，占據(jù)的市場(chǎng)份額越大，這個(gè)臨界價(jià)格就會(huì)越小，B就越難進(jìn)入市場(chǎng)。尤其值得注意的是產(chǎn)品差異t越小，臨界價(jià)格也就越小，B也就越難進(jìn)入市場(chǎng)。從這里的分析可見新型的金融機(jī)構(gòu)B要進(jìn)入市場(chǎng)，創(chuàng)造一定的產(chǎn)品差異是很重要的，這樣才能占據(jù)一定的市場(chǎng)份額，建立起品牌偏好。

推論2：產(chǎn)品差異t越大，B與A的均衡價(jià)格差異就越大，市場(chǎng)份額差異ΔX也越大。在前面的分析中，產(chǎn)品差異t的存在是B進(jìn)入農(nóng)村金融市場(chǎng)的一個(gè)必要條件，所以在競(jìng)爭(zhēng)的第二階段，雙方均衡價(jià)格和市場(chǎng)份額的差異在所難免。雙方競(jìng)爭(zhēng)第二階段的Hotelling模型中，位于［0，a］的農(nóng)村金融需求主體一定會(huì)去消費(fèi)B的金融產(chǎn)品，而位于［1-b，1］的需求主體一定會(huì)去A那里消費(fèi)，廠商競(jìng)爭(zhēng)的是（a，1-b）區(qū)段內(nèi)的顧客。筆者認(rèn)為新型金融機(jī)構(gòu)B在進(jìn)入農(nóng)村金融市場(chǎng)以后應(yīng)該努力提高服務(wù)質(zhì)量和水平，提高顧客對(duì)新金融機(jī)構(gòu)的信心和忠誠(chéng)度，從而將模型中所列中間部分的顧客爭(zhēng)取過來。

4 結(jié)論

通過以上分析可見，在具有先入為主的品牌優(yōu)勢(shì)，金融覆蓋網(wǎng)外部性和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的條件下，新型的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)入農(nóng)村金融市場(chǎng)市場(chǎng)可以通過金融產(chǎn)品差異化 （在農(nóng)村金融市場(chǎng)中，主要指針對(duì)不同用途的金融服務(wù)和對(duì)農(nóng)戶服務(wù)態(tài)度和服務(wù)水平的差異） 優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)條件。農(nóng)民這個(gè)金融消費(fèi)群體的消費(fèi)心理多變、從眾行為嚴(yán)重、對(duì)新事物好奇心比較強(qiáng)等特點(diǎn)也有利于新型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入農(nóng)村金融市場(chǎng)并和農(nóng)村信用社展開競(jìng)爭(zhēng)。但是由于農(nóng)村信用社的品牌優(yōu)勢(shì)，金融覆蓋網(wǎng)的外部性和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，新型金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)入市場(chǎng)還要有相應(yīng)的策略和國(guó)家相應(yīng)政策的支持。

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第8篇

關(guān)鍵詞：金融期貨　機(jī)構(gòu)投資者　期貨投資基金　QFII

2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所在上海正式成立，這標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)步入了金融期貨時(shí)代。經(jīng)過幾年的努力，與股指期貨相關(guān)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作均已完成，股指期貨的推出漸行漸近。根據(jù)國(guó)際期貨市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，為了保證我國(guó)期貨市場(chǎng)在新的形勢(shì)下能更好地促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，必須對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)的投資主體進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整，培育一批對(duì)期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮起“中流砥柱”作用的機(jī)構(gòu)投資者。

一、投資者機(jī)構(gòu)化是國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)

期貨市場(chǎng)由于具有專業(yè)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，不適合個(gè)人投資進(jìn)行操作，我國(guó)期貨市場(chǎng)素有個(gè)人投資者“九虧一賺”的說法。在美國(guó)期貨市場(chǎng)上，個(gè)人投資者的虧損面也越來越大，1969年的數(shù)量是62％，目前已達(dá)到80％-95％，這說明個(gè)人投資者逐步被現(xiàn)代期貨市場(chǎng)所淘汰。所以，在包括美國(guó)在內(nèi)的發(fā)達(dá)國(guó)家中，90％的個(gè)人投資者是委托各類機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作的。在金融期貨領(lǐng)域，機(jī)構(gòu)投資者的主導(dǎo)地位更加明顯，以股指期貨為例，在美國(guó)，機(jī)構(gòu)投資者占股指期貨市場(chǎng)交易量的80％；在日本股指期貨市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者的交易量占到交易總量的90％；在股指期貨推出較晚的韓國(guó)市場(chǎng)，雖然個(gè)人投資者的比例相對(duì)較高，但個(gè)人投資者的交易量卻呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)：從2003年的55.1％降為現(xiàn)在的44％，這說明，隨著期貨市場(chǎng)的發(fā)展，投資者機(jī)構(gòu)化將成為一種必然的發(fā)展潮流，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展程度成為衡量一個(gè)國(guó)家期貨市場(chǎng)成熟度的重要標(biāo)準(zhǔn)。

反觀我國(guó)期貨市場(chǎng)，盡管近幾年來發(fā)展速度驚人，交易規(guī)模年增長(zhǎng)率超過50％，大幅領(lǐng)先于國(guó)際市場(chǎng)20％的平均增長(zhǎng)速度，但是我國(guó)期貨市場(chǎng)以個(gè)人投資者為主體的“散戶投資”結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生大的改觀。據(jù)有關(guān)資料，目前我國(guó)商品期貨市場(chǎng)上近95％的交易者是中小散戶，只有5％的交易者是機(jī)構(gòu)投資者。以大連商品交易所客戶持倉(cāng)情況為例，2007年1月份個(gè)人客戶為217245戶，機(jī)構(gòu)客戶為10933戶，個(gè)人客戶占全部客戶的比重達(dá)到95.2％，“散戶持倉(cāng)”特征表現(xiàn)得極為明顯(李永明，2008)。機(jī)構(gòu)投資者的不足，嚴(yán)重制約了我國(guó)期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮，因此采取各種措施促進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)從“散戶時(shí)代”過渡到機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，從而促進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)步入長(zhǎng)期健康發(fā)展的軌道。

二、國(guó)際期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的類型

國(guó)際上廣義上的期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者主要有三類。一是專業(yè)期貨投資基金。這類基金的投資對(duì)象主要是交易所上市的期貨和期權(quán)。國(guó)外投資基金按組織形式的不同可分為公募期貨基金(Public Funds)、私募期貨基金(Private pools)和個(gè)人管理賬戶(Individual managed futures ac-COURTS)。目前全世界從事期貨投資基金的資金約1000億美元，其中2/3集中在美國(guó)市場(chǎng)，歐洲、日本和澳大利亞等國(guó)家與地區(qū)的期貨投資基金也在快速發(fā)展之中，期貨投資基金已成為全球發(fā)展最快的金融投資領(lǐng)域之一。二是對(duì)沖基金。這類機(jī)構(gòu)把期貨或期權(quán)作為一種投資組合工具運(yùn)用，實(shí)行多樣化的投資策略，有限度地進(jìn)入期貨市場(chǎng)。如全球?qū)_基金。三是以套期保值為主要目的的現(xiàn)貨企業(yè)。這類企業(yè)一般生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與期貨品種相關(guān)的現(xiàn)貨產(chǎn)品，需要通過參與期貨市場(chǎng)套期保值來規(guī)避原材料、成品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

三、培育多元化的我國(guó)期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者

(一)打造一批大型綜合性期貨經(jīng)紀(jì)公司

截至2008年1月9日，全國(guó)共有登記注冊(cè)期貨經(jīng)紀(jì)公司177家，主要分布在北京、上海、廣東、江蘇、浙江以及東北地區(qū)。我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司總體實(shí)力不強(qiáng)，一半以上的公司剛剛達(dá)到3000萬(wàn)元的注冊(cè)資本最低要求，而資本金超過1億元的公司數(shù)量很少，尚不到總數(shù)的1/10。由于現(xiàn)行法律的限制，我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司的業(yè)務(wù)僅限于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，加之市場(chǎng)“僧多粥少”，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)舉步維艱。為了促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，必須對(duì)整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，培育一批大型的綜合性期貨經(jīng)紀(jì)公司，并且參照券商分類管理的原則，對(duì)于行業(yè)中的具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)控制措施完善，經(jīng)營(yíng)規(guī)范的期貨公司可以允許其從事自營(yíng)業(yè)務(wù)，從而擴(kuò)展其生存空間。具體的做法有：

1．培育支持行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)公司上市，利用資本市場(chǎng)的力量實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。目前，中國(guó)期貨市場(chǎng)只有一家期貨業(yè)上市公司(中國(guó)中期Sz000996)，但是有較多的控股和參股期貨公司的上市公司。可以考慮通過資產(chǎn)置換等方式，實(shí)現(xiàn)上市公司旗下的期貨公司“借殼上市”，此外，一批在行業(yè)內(nèi)經(jīng)營(yíng)排名一直靠前的期貨公司，如長(zhǎng)城偉業(yè)、萬(wàn)達(dá)、浙江永安等，如果有國(guó)家政策的推動(dòng)，其上市之日也就指日可待了。

2．推進(jìn)行業(yè)內(nèi)部的兼并和聯(lián)合。我國(guó)期貨業(yè)存在企業(yè)數(shù)量多，規(guī)模小的問題，低水平的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象在整個(gè)行業(yè)非常突出，提高行業(yè)的集中度已經(jīng)成為管理層的共識(shí)。因此，有必要按照規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，由行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)不善的弱質(zhì)企業(yè)進(jìn)行兼并和聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的低成本擴(kuò)張，同時(shí)也提高了整個(gè)行業(yè)的集中度，優(yōu)化了行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

3．引入外部戰(zhàn)略投資者，壯大行業(yè)實(shí)力。由于股指期貨即將推出，期貨公司成為金融市場(chǎng)的“香餑餑”，引來了不少的證券公司和上市公司來參股、控股，甚至收購(gòu)期貨公司，以搶占股指期貨這塊蛋糕，期貨公司的“殼資源”炙手可熱。截至2008年1月底，已經(jīng)有56家券商參股或控股期貨公司，參股比例最高的達(dá)100％，無論是券商還是上市公司，外部實(shí)力強(qiáng)大的戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入，對(duì)于增強(qiáng)期貨公司的業(yè)務(wù)發(fā)展空間，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善無疑是十分有利的，所以有條件的期貨公司要積極主動(dòng)地爭(zhēng)取引入戰(zhàn)略投資者，增強(qiáng)自身的實(shí)力，拓展自己的生存空間。

(二)盡快發(fā)展中國(guó)的期貨投資基金

期貨投資基金是指通過集資，以專業(yè)投資機(jī)構(gòu)為主體進(jìn)行期貨投資交易，投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并享有投資收益的一種投資工具。期貨投資基金是期貨市場(chǎng)發(fā)展到成熟階段后產(chǎn)生的，具有期貨交易與投資基金雙重特性。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，期貨投資基金的市場(chǎng)參與份額占到整個(gè)市場(chǎng)交易額的60％以上，期貨投資基金為廣大中小投資者提供了間接進(jìn)入期貨市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，促使我國(guó)期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)從中小散戶過渡到機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，不僅降低期貨市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大期貨市場(chǎng)的規(guī)模，加強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性和優(yōu)化社會(huì)資源配置，同時(shí)還保護(hù)投資者，特別是中小投資者的利益，規(guī)范我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

對(duì)于我國(guó)期貨投資基金的發(fā)展，宜分階段進(jìn)行。為了讓

廣大的個(gè)人投資者對(duì)期貨投資基金有一個(gè)認(rèn)識(shí)和了解的過程，在最初階段可考慮以現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)的證券投資基金公司以及大型期貨公司為試點(diǎn)，發(fā)起組建私募期貨投資基金，同時(shí)對(duì)我國(guó)目前存在的地下期貨基金進(jìn)行引導(dǎo)，將其由地下轉(zhuǎn)為公開，以化解其潛在的風(fēng)險(xiǎn)，建立合理的組織結(jié)構(gòu)和公開透明的運(yùn)作流程，并定期向股東公布投資情況和財(cái)務(wù)狀況，接受股東監(jiān)督，待法律完善、監(jiān)管水平提高后再推出面向大眾的公募期貨投資基金，最終形成私募期貨投資基金和公募期貨投資基金并存，共同繁榮發(fā)展的格局。

(三)在我國(guó)期貨市場(chǎng)引入QFII制度

QFII(Qualified Foreign Institutional Investors)即合格的境外機(jī)構(gòu)投資者制度，是一種有限度地引進(jìn)外資，開放資本市場(chǎng)的過渡性制度。通過QFII制度，引資國(guó)可以對(duì)外資進(jìn)行必要的限制和引導(dǎo)，利用外資培育本國(guó)資本市場(chǎng)，同時(shí)防止境外投機(jī)資本對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。這種制度曾被許多發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)在資本市場(chǎng)完全開放之前采用，巴西、韓國(guó)、印度等國(guó)家均在20世紀(jì)90年代以來就開始實(shí)施QFII制度。我國(guó)自2003年開始在證券市場(chǎng)引入QFII制度，幾年來的實(shí)踐證明這是一項(xiàng)促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的正確舉措。在期貨市場(chǎng)引入QFII制度，不僅有利于擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，優(yōu)化市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)，更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，還能使我國(guó)期貨投資者和經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在“與狼共舞”的過程中得到鍛煉，不斷走向成熟。當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)QFII的成功運(yùn)行為期貨市場(chǎng)的監(jiān)管提供了有益的經(jīng)驗(yàn)借鑒，同時(shí)我國(guó)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管制度也在不斷趨向完善，股指期貨的推出改變了我國(guó)期貨市場(chǎng)原有的商品期貨市場(chǎng)容量狹小的不足，可以說我國(guó)基本上具備推出QFII制度的條件。目前的當(dāng)務(wù)之急是修改和制定相關(guān)的法律法規(guī)，為QFII制度的引人創(chuàng)造良好的法制環(huán)境。

(四)引導(dǎo)、規(guī)范證券公司和其他金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)

證券公司和其他金融機(jī)構(gòu)在股指期貨推出后具有強(qiáng)烈的參與興趣，長(zhǎng)期以來我國(guó)的證券市場(chǎng)由于缺乏金融衍生工具，無法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加上沒有做空機(jī)制，屬于典型的“單邊市場(chǎng)”，股指期貨的引入，可以為他們所持有的證券類資產(chǎn)提供一個(gè)套期保值，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所。隨之我國(guó)期貨市場(chǎng)金融期貨品種的不斷增加，金融機(jī)構(gòu)還可以對(duì)他們手中的外匯、國(guó)債等進(jìn)行套期保值。在股指期貨導(dǎo)入的初期，為防范風(fēng)險(xiǎn)，證券公司和其他金融機(jī)構(gòu)只能開展套保業(yè)務(wù)，待時(shí)機(jī)成熟才放開其參加投機(jī)業(yè)務(wù)。

(五)鼓勵(lì)更多企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值

根據(jù)世界掉期與衍生品協(xié)會(huì)(ISDA)研究報(bào)告，世界500強(qiáng)企業(yè)中，有92％的公司有效利用衍生品來管理和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，這些公司涉及的行業(yè)極為廣泛，從宇航業(yè)到電子業(yè)。其中包括94％的美國(guó)500強(qiáng)企業(yè)和91％的日本500強(qiáng)企業(yè)。而在國(guó)際成熟的金融期貨市場(chǎng)，套期保值者的比例也保持在一個(gè)較高的水平。如在香港金融衍生品市場(chǎng)，套期保值者交易量占總交易量的比率，近幾年來平均維持在33.3％左右。

近年來，中國(guó)“世界工廠”的地位正日益顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)資源壓力越發(fā)嚴(yán)峻，企業(yè)對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的原材料依賴度越來越大。由于美元貶值、世界經(jīng)濟(jì)前景不明朗等原因，許多大宗商品的價(jià)格不斷上揚(yáng)，商品的金融屬性越來越明顯。原材料價(jià)格的上漲使許多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)受到影響，利潤(rùn)被壓縮，一些企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，鎖定了利潤(rùn)，使自己的經(jīng)營(yíng)沒有受到影響。但還有許多企業(yè)未建立現(xiàn)代企業(yè)制度，風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)不強(qiáng)，對(duì)期貨市場(chǎng)的功能了解甚少，沒有參與套保，損失慘重。因此，積極開發(fā)現(xiàn)貨企業(yè)市場(chǎng)，讓更多的現(xiàn)貨企業(yè)參與到這個(gè)市場(chǎng)中來，這不僅對(duì)企業(yè)有利，而目有利于期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮，使期貨市場(chǎng)形成的未來價(jià)格更準(zhǔn)確，從而更有利于宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

第9篇

論文摘要：課堂教學(xué)設(shè)計(jì)是教師對(duì)教學(xué)過程形成的總體構(gòu)想，反映了教師的教育觀念、教學(xué)方法和綜合教學(xué)能力。結(jié)合金融學(xué)課程特點(diǎn)，嘗試運(yùn)用建構(gòu)主義學(xué)習(xí)理論對(duì)課堂教學(xué)進(jìn)行科學(xué)設(shè)計(jì)，并輔以網(wǎng)絡(luò)實(shí)時(shí)演示、實(shí)驗(yàn)室模擬訓(xùn)練等先進(jìn)的教學(xué)手段來實(shí)現(xiàn)，在實(shí)踐中取得了較好的教學(xué)效果。

課堂教學(xué)設(shè)計(jì)是教師在課堂教學(xué)工作開始之前對(duì)教學(xué)工作的預(yù)想和籌劃，是為完成教學(xué)目標(biāo)篩選教學(xué)內(nèi)容，確定教學(xué)方法，創(chuàng)造學(xué)習(xí)環(huán)境，規(guī)范教學(xué)行為的一系列過程。課堂教學(xué)設(shè)計(jì)能夠反映教師的教育觀念、教學(xué)方法和綜合教學(xué)能力。著名學(xué)習(xí)理論建構(gòu)主義學(xué)說提倡圍繞情境創(chuàng)設(shè)、協(xié)作學(xué)習(xí)、問題探索、意義建構(gòu)等方面進(jìn)行科學(xué)的教學(xué)設(shè)計(jì)。優(yōu)化的課堂教學(xué)設(shè)計(jì)，并輔以多樣化的教學(xué)方法與先進(jìn)的教學(xué)手段，才能使課堂教學(xué)達(dá)到最佳效果。本文擬以金融市場(chǎng)學(xué)為例，解析金融課程教學(xué)設(shè)計(jì)的基本思想以及如何利用先進(jìn)的教學(xué)手段實(shí)現(xiàn)教學(xué)設(shè)計(jì)。

一、金融市場(chǎng)學(xué)的特點(diǎn)與教學(xué)中面臨的問題

作為金融學(xué)科的專業(yè)基礎(chǔ)課，金融市場(chǎng)學(xué)課程具有鮮明的特點(diǎn)，在教學(xué)中面臨許多問題，因此教學(xué)設(shè)計(jì)尤為重要。

1、內(nèi)容龐大，結(jié)構(gòu)復(fù)雜。金融市場(chǎng)學(xué)的內(nèi)容與體系比較混亂，不同的編者根據(jù)自己的理解和對(duì)課程的定位，將金融市場(chǎng)體系、金融資產(chǎn)估值定價(jià)理論、證券投資分析理論、金融機(jī)構(gòu)、金融監(jiān)管等不同的內(nèi)容以不同的體系組織起來，且許多內(nèi)容與其他專業(yè)課都有不同程度的交叉和重復(fù)。如果課程體系和內(nèi)容設(shè)計(jì)不當(dāng)，一方面在有限的課時(shí)內(nèi)難以完成教學(xué)任務(wù)，另一方面又影響與其他課程的銜接。

2、金融市場(chǎng)知識(shí)更新非常快。在金融全球化、自由化、創(chuàng)新化、工程化等趨勢(shì)的推動(dòng)下，國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展迅速，其市場(chǎng)體系、金融工具和金融制度發(fā)生了深刻的變化。同樣，隨著中國(guó)加入WTO和金融體制改革的大破大立，中國(guó)的金融市場(chǎng)日新月異，出現(xiàn)了許多新的交易制度和交易工具。雖然教師在選取教材方面非常注重權(quán)威性和時(shí)效性，但大多數(shù)前沿的知識(shí)在各類教材中難以反映，教材更新的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上金融市場(chǎng)知識(shí)的更新速度，存在滯后性和陳舊性。在這種情況下，教師必須緊跟金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，準(zhǔn)確把握重點(diǎn)和熱點(diǎn)，對(duì)課程具體內(nèi)容進(jìn)行再造和選擇。

3、實(shí)踐性強(qiáng)。本課程直接面向金融市場(chǎng)和金融工具，而不同市場(chǎng)和工具的運(yùn)行機(jī)制和操作原理極為復(fù)雜，描述性學(xué)習(xí)很難使學(xué)生真正掌握相關(guān)知識(shí)。這就需要有針對(duì)性地設(shè)計(jì)實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)，對(duì)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行模擬訓(xùn)練，提高學(xué)生對(duì)金融市場(chǎng)的感性認(rèn)識(shí)和領(lǐng)悟能力，以及實(shí)踐能力和綜合素質(zhì)。

二、運(yùn)用建構(gòu)主義原理進(jìn)行課堂教學(xué)設(shè)計(jì)

(一)建構(gòu)主義學(xué)習(xí)理論對(duì)課堂教學(xué)設(shè)計(jì)的指導(dǎo)意義

“建構(gòu)主義”是西方流行的學(xué)習(xí)理論，近年來在中國(guó)廣泛傳播，并隨著以計(jì)算機(jī)為核心的多媒體、Intemet、通信技術(shù)等技術(shù)條件的完善，逐漸成為探索新型教學(xué)模式的理論指導(dǎo)。建構(gòu)主義學(xué)習(xí)理論認(rèn)為學(xué)習(xí)者是信息加工的主體，是意義的主動(dòng)建構(gòu)者，學(xué)習(xí)是學(xué)生通過自己對(duì)教材等必要的學(xué)習(xí)資料的主動(dòng)學(xué)習(xí)以及同教師、同學(xué)的交流，來發(fā)現(xiàn)新知識(shí)并融人自己原有的知識(shí)體系中，從而建構(gòu)自己的知識(shí)系統(tǒng)的過程。建構(gòu)主義提倡在教師指導(dǎo)下的以學(xué)生為中心的學(xué)習(xí)，追求教與學(xué)的合作化，使教學(xué)過程由傳統(tǒng)的以教師為中心的邏輯講解傳授式轉(zhuǎn)變?yōu)閲@情境創(chuàng)設(shè)、協(xié)作學(xué)習(xí)、問題探索、意義建構(gòu)等方面進(jìn)行科學(xué)教學(xué)設(shè)計(jì)的新型教學(xué)模式。

(二)金融市場(chǎng)學(xué)課堂教學(xué)設(shè)計(jì)的思路

1、對(duì)課程體系和內(nèi)容進(jìn)行再造與重新設(shè)計(jì)。教師在準(zhǔn)確把握知識(shí)發(fā)展的最新趨勢(shì)和熱點(diǎn)、難點(diǎn)問題的基礎(chǔ)上，不拘泥于教材安排，打亂內(nèi)容和順序，根據(jù)學(xué)生思維接受習(xí)慣重新安排體系和內(nèi)容，并將具體內(nèi)容高度概括，抽出筋脈，確定主題，以最簡(jiǎn)潔醒目的題目呈現(xiàn)出來，使學(xué)生獲得一個(gè)清晰的框架。在一個(gè)簡(jiǎn)潔明晰的知識(shí)結(jié)構(gòu)中，圍繞主題，將基本理論講授給學(xué)生，避免了繁縟和滯后的知識(shí)，課堂效率比較高。

2、以學(xué)生為主體，確定小組協(xié)作的自主學(xué)習(xí)方式。這里包含兩層意義，首先是自主學(xué)習(xí)。學(xué)習(xí)理論強(qiáng)調(diào)學(xué)習(xí)者是信息加工的主體，在給學(xué)生搭建一個(gè)基礎(chǔ)平臺(tái)、學(xué)生掌握了基本理論的前提下，教師要敢于給予學(xué)生一定的壓力和動(dòng)力，要求學(xué)生主動(dòng)去搜集并分析有關(guān)的信息和資料，對(duì)所學(xué)習(xí)的問題要提出各種假設(shè)并努力加以驗(yàn)證，將知識(shí)深化、泛化，這樣既解決了教材知識(shí)陳舊的問題，又培養(yǎng)了學(xué)生自我學(xué)習(xí)的能力。其次是協(xié)作學(xué)習(xí)。金融市場(chǎng)體系龐大，知識(shí)豐富，熱點(diǎn)、難點(diǎn)多，單個(gè)學(xué)生由于主客觀條件的局限很難有效完成信息搜集和解決問題的學(xué)習(xí)任務(wù)，組織和引導(dǎo)學(xué)生以小組為單位進(jìn)行協(xié)作學(xué)習(xí)，包括共同學(xué)習(xí)、討論以及同教師的對(duì)話交流，學(xué)習(xí)者的思維與智慧就可以被整個(gè)群體所共享，從而加速知識(shí)的內(nèi)化。

需要強(qiáng)調(diào)的是，這種課堂設(shè)計(jì)并不意味著放任自流和無為而治，要取得較好的效果，必須以教師的科學(xué)指導(dǎo)為前提。教師要充分尊重學(xué)生的創(chuàng)新精神和學(xué)習(xí)熱情，創(chuàng)造活躍平等的課堂氣氛，隨時(shí)捕捉學(xué)生的思想火花，開展即席討論和辯論，并加以追蹤和指導(dǎo)，使知識(shí)點(diǎn)大大延伸并深化。

3、把圖形、圖像、聲音、動(dòng)畫以及文字等各種多媒體信息及網(wǎng)絡(luò)控制實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)地引入教學(xué)過程，創(chuàng)設(shè)最佳的教學(xué)情境，使學(xué)生增加對(duì)金融市場(chǎng)學(xué)的感性認(rèn)識(shí)，激發(fā)求知欲，并通過實(shí)踐操作鞏固知識(shí)，使課程達(dá)到“知行合一”的目的。情境創(chuàng)設(shè)這一課堂設(shè)計(jì)思想并不是創(chuàng)新，學(xué)習(xí)理論很早就提出了，只是以往教師不具備高科技手段，只能借助簡(jiǎn)單的圖片或道具。而今天發(fā)達(dá)的多媒體計(jì)算機(jī)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)，為情境創(chuàng)設(shè)提供了最佳的實(shí)現(xiàn)工具，從而更加凸顯了這一課堂設(shè)計(jì)思想的重要性。

三、實(shí)現(xiàn)課堂教學(xué)設(shè)計(jì)的教學(xué)手段

通過課堂教學(xué)設(shè)計(jì)，教師對(duì)課程的教學(xué)有一個(gè)總體規(guī)劃和把握后，下一步的重點(diǎn)就是選擇恰當(dāng)?shù)慕虒W(xué)方法和手段實(shí)現(xiàn)上述課堂教學(xué)設(shè)計(jì)，從而提高教學(xué)效果，完成教學(xué)任務(wù)。金融市場(chǎng)學(xué)中可以采取的教學(xué)方法有多種，如課堂討論、案例教學(xué)、專題講座等，均可以取得較好的效果，這里僅對(duì)兩種先進(jìn)的教學(xué)手段——網(wǎng)絡(luò)實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)演示與金融實(shí)驗(yàn)室模擬訓(xùn)練進(jìn)行重點(diǎn)探討。因?yàn)獒槍?duì)本課程來說，它們更具有典型性。前面提到，課程具有實(shí)踐性強(qiáng)的特點(diǎn)，要解決理論聯(lián)系實(shí)際的問題，在“知”與“行”之間構(gòu)建一個(gè)橋梁，必須創(chuàng)設(shè)真實(shí)的環(huán)境，設(shè)計(jì)實(shí)踐環(huán)節(jié)，而網(wǎng)絡(luò)實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)演示與金融實(shí)驗(yàn)室模擬訓(xùn)練恰好能夠滿足這些要求。

1、網(wǎng)絡(luò)實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)演示。隨著因特網(wǎng)的迅速發(fā)展，出現(xiàn)許多專業(yè)化財(cái)經(jīng)網(wǎng)站，所開辟的欄目幾乎覆蓋了主要的金融市場(chǎng)。這些網(wǎng)絡(luò)資源具有多種教學(xué)功能，可以被廣泛地運(yùn)用于教學(xué)過程中。

第一，能夠提供最新、最全面的金融市場(chǎng)信息與資料，包括金融市場(chǎng)知識(shí)、金融市場(chǎng)制度、法規(guī)及學(xué)者的理論觀點(diǎn)。教師可以利用它不斷更新、補(bǔ)充教學(xué)內(nèi)容，學(xué)生則可以利用它進(jìn)行自主學(xué)習(xí)。毫不夸張地說，它就相當(dāng)于是一個(gè)永不落伍的電子教科書，學(xué)生在課堂上掌握基本知識(shí)后，還可以根據(jù)自己的興趣在課余利用網(wǎng)絡(luò)繼續(xù)進(jìn)行深度研究和更廣泛的學(xué)習(xí)；第二，許多網(wǎng)站能夠提供主要金融市場(chǎng)的實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)行情和各種金融分析軟件，且界面設(shè)計(jì)合理，操作簡(jiǎn)便，利于演示。例如新浪財(cái)經(jīng)將股票行情、公司基本面、技術(shù)分析指標(biāo)、股票動(dòng)態(tài)連續(xù)競(jìng)價(jià)狀況等重要信息和工具集合為一體，功能強(qiáng)大。在學(xué)習(xí)相關(guān)知識(shí)時(shí)充分利用這些資源進(jìn)行動(dòng)態(tài)演示，不僅能使學(xué)生身臨其境，提高學(xué)習(xí)積極性，而且可以將教學(xué)內(nèi)容直觀地展現(xiàn)在學(xué)生面前。簡(jiǎn)單的演示勝過多篇文字描述，利于學(xué)生掌握復(fù)雜的知識(shí)。股票市場(chǎng)中金融工具的連續(xù)競(jìng)價(jià)交易原理是教學(xué)的重點(diǎn)和難點(diǎn)，但學(xué)生對(duì)于在“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”條件下股票市場(chǎng)撮合成交方法似懂非懂，而利用網(wǎng)絡(luò)傳送的真實(shí)交易信息引導(dǎo)學(xué)生觀察某只股票在某一時(shí)期競(jìng)買和競(jìng)賣的價(jià)量對(duì)比過程，則能夠幫助教師將問題講解透徹，學(xué)生理解起來相對(duì)容易；第三，提供股票、外匯、期貨的模擬操作平臺(tái)，用戶可以在線申請(qǐng)?zhí)摂M初始資金，參考實(shí)時(shí)市場(chǎng)行情模擬主要金融資產(chǎn)的買賣。利用此功能，學(xué)生可以結(jié)合課堂上學(xué)到的基本面分析方法和技術(shù)分析方法進(jìn)行投資決策，從而熟悉金融市場(chǎng)交易規(guī)則和流程，檢驗(yàn)知識(shí)的掌握程度，并通過具體收益、風(fēng)險(xiǎn)的體會(huì)，對(duì)金融市場(chǎng)有更加深刻和清醒的認(rèn)識(shí)。

2、實(shí)驗(yàn)室模擬操作法。作為實(shí)踐性很強(qiáng)的課程，僅靠課堂教學(xué)和學(xué)生自主學(xué)習(xí)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，為提高學(xué)生理論聯(lián)系實(shí)際的能力，以行帶動(dòng)知，要開設(shè)專門的實(shí)驗(yàn)課程，模擬金融市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)學(xué)生實(shí)踐能力進(jìn)行集中訓(xùn)練和提升。金融實(shí)驗(yàn)室的模擬操作是主要的實(shí)踐環(huán)節(jié)，即使在網(wǎng)絡(luò)提供模擬操作平臺(tái)的今天，它仍然是實(shí)踐環(huán)節(jié)的主體，不能完全被替代。這是因?yàn)椋浩湟唬瑢?shí)驗(yàn)課程是根據(jù)教學(xué)內(nèi)容系統(tǒng)開發(fā)的，有詳細(xì)的實(shí)驗(yàn)教材或講義，并在專業(yè)教師的指導(dǎo)下進(jìn)行，具有針對(duì)性和有效性。其二，學(xué)生依靠網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行的模擬操作是分散和單向的，難以解決實(shí)踐中遇到的問題，而實(shí)驗(yàn)室仿真交易則是交互式的集中訓(xùn)練，是在教師的有效控制下進(jìn)行的，教師能夠發(fā)現(xiàn)教學(xué)中存在的一些漏洞和問題，并及時(shí)改進(jìn)和解決。其三，近年來，金融實(shí)驗(yàn)室建設(shè)不斷完善，除了具有實(shí)時(shí)行情和簡(jiǎn)單的操作平臺(tái)等功能以外，還可以將商業(yè)銀行、投資銀行等其他金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)有關(guān)的業(yè)務(wù)整合進(jìn)來，如股票的發(fā)行業(yè)務(wù)、基金的申購(gòu)贖回業(yè)務(wù)等，使學(xué)生對(duì)金融活動(dòng)有全面的了解。其四，利用金融實(shí)驗(yàn)室還可以舉辦各種投資大賽，創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)的氛圍，為學(xué)生提供交流和切磋的平臺(tái)，提高學(xué)生認(rèn)識(shí)、分析、解決問題的綜合能力。

四、存在的問題