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第1篇

關(guān)鍵詞：金融系統(tǒng)；債券投資；利率風(fēng)險(xiǎn)

一、中小銀行債券投資業(yè)務(wù)基本情況

自2013年“錢(qián)荒”事件以來(lái)，中國(guó)央行持續(xù)采取寬松的貨幣政策，尤其2015年面對(duì)股市暴跌，央行連續(xù)出臺(tái)降準(zhǔn)、降息政策，債券市場(chǎng)收益率得到較大幅度下降，造就了2014—2016年的債券牛市。伴隨債券牛市行情，我國(guó)農(nóng)村商業(yè)銀行的債券投資業(yè)務(wù)取得了巨大發(fā)展。2014—2018年，我國(guó)農(nóng)村商業(yè)銀行債券托管余額年均復(fù)合增速達(dá)到41%，尤其是在2015—2016年，伴隨利率快速下行和同業(yè)業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，眾多農(nóng)商行進(jìn)入債券市場(chǎng)，債券托管量的年增速均在50%以上。截至2019年12月末，我國(guó)農(nóng)村商業(yè)銀行債券托管余額合計(jì)達(dá)5.96萬(wàn)億元，占中債登及上清所合計(jì)債券托管量的6.82%。

二、中小銀行債券利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量存在的問(wèn)題

（一）利率敏感性缺口分析

資產(chǎn)、負(fù)債的重新定價(jià)是利率風(fēng)險(xiǎn)形成的主要原因。在其他因素不變的基礎(chǔ)上，銀行由于表外業(yè)務(wù)利率、資產(chǎn)、負(fù)債、期限不同，或者因貨幣政策因素以及標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)原因?qū)е沦Y產(chǎn)、負(fù)債利率發(fā)生變動(dòng)，導(dǎo)致的凈利息收入和經(jīng)濟(jì)價(jià)值隨市場(chǎng)利率波動(dòng)而減少的風(fēng)險(xiǎn)。利率敏感性缺口測(cè)算利率風(fēng)險(xiǎn)最為原始的方法。當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)到期資產(chǎn)大于到期負(fù)債，資產(chǎn)超過(guò)負(fù)債的部分，即為資產(chǎn)敏感性缺口，此時(shí)到期資產(chǎn)釋放出來(lái)的資金有了重新配置資產(chǎn)的需求，而市場(chǎng)利率決定了配置資產(chǎn)所能帶來(lái)的未來(lái)收入，此時(shí)的利率上升或是下降都將對(duì)資產(chǎn)收益造成影響。同樣，如果一段時(shí)間到期負(fù)債大于資產(chǎn)，則形成了負(fù)債敏感型缺口，要重新從市場(chǎng)融入資金以保障資產(chǎn)的穩(wěn)定，市場(chǎng)利率的變化將造成負(fù)債端成本的變化，引起凈利潤(rùn)的變化。如果一段時(shí)間資產(chǎn)和負(fù)債到期規(guī)模相當(dāng)，為利率敏感性中性，資產(chǎn)配置收益與負(fù)債成本相當(dāng)，對(duì)凈資產(chǎn)影響不大。

（二）管理機(jī)制不嚴(yán)格

在流動(dòng)性適當(dāng)寬松的情況下，銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格處于較低水平，銀行、券商、基金公司為了增加收益會(huì)選擇增加杠桿倍數(shù)來(lái)配置債券資產(chǎn)，債券利率大概率會(huì)逐步下行并維持較低水平，如“錢(qián)荒”之后的2015年、2016年我國(guó)執(zhí)行寬松的貨幣政策，造就了自2014—2016年底的債券牛市；2018年、2019年，在穩(wěn)健寬松的貨幣政策下，債券收益率同樣大幅下行，債市仍然是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的“寵兒”，給予債券持有者帶來(lái)較大收益；而在銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的情況下，金融機(jī)構(gòu)未來(lái)維護(hù)自身流動(dòng)性，被迫壓降杠桿，拋售資產(chǎn)，債券利率隨即會(huì)出現(xiàn)明顯上升。2013年和2014年“錢(qián)荒”事件，以及2016年末和2017年金融強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿階段，債券收益率均在短期出現(xiàn)了較大幅度上升，對(duì)于債券投資者而言，持倉(cāng)面臨較大損失。因此我國(guó)的債券持有結(jié)構(gòu)注定了銀行間拆借市場(chǎng)Shibor對(duì)于債券利率的影響最為顯著。并且從實(shí)證結(jié)果可以看出Shibor對(duì)國(guó)債利率的風(fēng)險(xiǎn)影響是正向的和理論分析是一直的。黃金和債券一樣是避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金價(jià)格主要受供需關(guān)系、國(guó)際局勢(shì)、美元指數(shù)等因素影響，黃金價(jià)格和債券價(jià)格更多的受?chē)?guó)際局勢(shì)突變、美元指數(shù)變動(dòng)影響，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，二者在收到不穩(wěn)定因素影響時(shí)，變化趨勢(shì)趨于相同。股市和債券市場(chǎng)通常會(huì)顯現(xiàn)出“蹺蹺板”效應(yīng)，市場(chǎng)資金就像流動(dòng)的水一樣，而股市和債市作為吸收投資資金的兩個(gè)“蓄水池”，水是流動(dòng)的，投資者的錢(qián)也是一樣，一般而言，投資者為了追求投資收益會(huì)將資金配置成各項(xiàng)資產(chǎn)，在股市不好的時(shí)候，投資者會(huì)將錢(qián)從股市抽出并流入債市或者商品市場(chǎng)，當(dāng)預(yù)計(jì)債市不好的時(shí)候會(huì)將錢(qián)抽出來(lái)流入股市或者商品市場(chǎng)，因此，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)通常會(huì)表現(xiàn)出“蹺蹺板”效應(yīng)。

三、目前中小銀行債券投資業(yè)務(wù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法

（一）確立債券投資風(fēng)險(xiǎn)偏好及策略

在每年年初中小銀行根據(jù)年度戰(zhàn)略目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，結(jié)合監(jiān)管要求和資本目標(biāo)，確定年度風(fēng)險(xiǎn)偏好，風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同采取的投資策略也不同，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也不同。風(fēng)險(xiǎn)偏好高的銀行，債券投資上主要以交易為目的，通過(guò)對(duì)債券利率趨勢(shì)的預(yù)判，大規(guī)模進(jìn)行債券買(mǎi)賣(mài)交易，以賺取債券交易差價(jià)，快速收取價(jià)差收益，此種策略對(duì)交易者的預(yù)判能力要求較高，方向看對(duì)的情況下收益頗豐，一旦方向看反，損失也會(huì)較大，屬于風(fēng)險(xiǎn)性較高的交易策略?？紤]到安全性，盈利能力和流動(dòng)性的統(tǒng)一性，中小型銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好總體上是穩(wěn)健的。風(fēng)險(xiǎn)偏好低的銀行，在債券投資方面一般把債券投資作為固定收益資產(chǎn)看待，一般情況下不以交易為目的，在債券利率較高的情況下買(mǎi)入債券，然后放在持有至到期賬戶(hù)，賺取持有期利息收入，不在二級(jí)市場(chǎng)交易，不關(guān)心購(gòu)入后的債券利率變化情況。此種策略風(fēng)險(xiǎn)性最低，但是在考慮機(jī)會(huì)成本的情況下，在債券利率較低情況下配置債券，會(huì)出現(xiàn)較大浮虧情況。投資業(yè)務(wù)策略和戰(zhàn)略規(guī)劃是在歷年發(fā)展的基礎(chǔ)上，深入分析國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)和監(jiān)管環(huán)境的基礎(chǔ)上制定的，在一定期限內(nèi)應(yīng)保持穩(wěn)定，但出現(xiàn)國(guó)際金融形勢(shì)發(fā)展變化、國(guó)家重大經(jīng)濟(jì)決策出現(xiàn)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)目標(biāo)轉(zhuǎn)變、貨幣政策轉(zhuǎn)向、監(jiān)管出現(xiàn)重大變革、本行經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)重大變化的情況下，戰(zhàn)略規(guī)劃也必須隨著調(diào)整，避免造成偏離風(fēng)險(xiǎn)偏好的狀況出現(xiàn)。此外，為了更好地防范利率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有效減少機(jī)會(huì)成本損失，降低資金時(shí)間成本損失，更加合理地進(jìn)行期限錯(cuò)配、調(diào)整久期結(jié)構(gòu)，中小銀行必須規(guī)范交易賬戶(hù)與銀行賬戶(hù)的劃分，將以交易目的投資的資產(chǎn)放在交易賬戶(hù)中，一般將短期交易目的資產(chǎn)放在交易性金融資產(chǎn)科目中，中長(zhǎng)期波段交易的資產(chǎn)放入可供出售金融資產(chǎn)科目中，以獲取利息收入為目的的債券資產(chǎn)放入持有至到期資產(chǎn)科目中，債券投資策略可體現(xiàn)在債券賬戶(hù)的分配上。

（二）建立中小銀行債券投資監(jiān)督機(jī)制

相對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模小，業(yè)務(wù)發(fā)展處于初步階段的中小銀行而言，國(guó)有大行以及全國(guó)股份制銀行持有幾千億規(guī)模的債券資產(chǎn)，股份制行有著完善的分析計(jì)量系統(tǒng)，擁有龐大的技術(shù)團(tuán)隊(duì)支持，所以中小銀行可以學(xué)習(xí)、借鑒、開(kāi)發(fā)或是直接引入相關(guān)債券利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量預(yù)警系統(tǒng)，并在系統(tǒng)中引入各類(lèi)利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，021/09期能夠每日對(duì)債券持倉(cāng)的利率風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行計(jì)量分析，并可實(shí)現(xiàn)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)情況的預(yù)警，以此達(dá)到更好的防范債券利率風(fēng)險(xiǎn)的目的。為了更好地落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好，實(shí)現(xiàn)年度發(fā)展目標(biāo)，本行將風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)詳細(xì)分解成各項(xiàng)主要風(fēng)險(xiǎn)的限額管理指標(biāo)，以便相關(guān)業(yè)務(wù)條線(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)歸口管理部門(mén)能夠及時(shí)防控風(fēng)險(xiǎn)。各項(xiàng)指標(biāo)的限額值均是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的預(yù)警值測(cè)算得出，當(dāng)相關(guān)指標(biāo)限額被突破時(shí)，可能出現(xiàn)偏離風(fēng)險(xiǎn)偏好的情形。銀行業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略規(guī)劃是在歷年發(fā)展的基礎(chǔ)上，深入分析國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和監(jiān)管環(huán)境的基礎(chǔ)上制定的，在一定期限內(nèi)應(yīng)保持穩(wěn)定，但出現(xiàn)國(guó)際金融形勢(shì)發(fā)展變化、國(guó)家重大經(jīng)濟(jì)決策出現(xiàn)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)目標(biāo)轉(zhuǎn)變、貨幣政策轉(zhuǎn)向、監(jiān)管出現(xiàn)重大變革、本行經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)重大變化的情況下，戰(zhàn)略規(guī)劃也必須隨著調(diào)整，因此會(huì)造成偏離風(fēng)險(xiǎn)偏好的狀況出現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)

[1]曾華，祝開(kāi)元.我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)化改革與市場(chǎng)基準(zhǔn)利率[J].東北大學(xué)，2016(6):426-429．

[2]戴志敏.我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展、現(xiàn)狀及作用[J].現(xiàn)代商業(yè)，2018(28)：20-21.

第2篇

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)負(fù)債管理 商業(yè)銀行債券投資

1.我國(guó)商業(yè)銀行債券投資現(xiàn)狀

近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，截至2012年底，債券市場(chǎng)托管總量達(dá)到26.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.75%。隨著債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，商業(yè)銀行作為債券市場(chǎng)的主要投資者，其債券業(yè)務(wù)規(guī)模也在近幾年取得高速增長(zhǎng)。截至2012年底，商業(yè)銀行債券托管量為16.6萬(wàn)億元，較2011年增持1.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.39%；商業(yè)銀行持有債券占比65.33%，是債券市場(chǎng)最大的機(jī)構(gòu)投資者[1]。目前，部分大型商業(yè)銀行債券資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到其自身總資產(chǎn)規(guī)模的20%～30%，如工商銀行2012年債券投資規(guī)模占總資產(chǎn)比重為22.68%[2]。

2.商業(yè)銀行債券業(yè)務(wù)對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的影響

資產(chǎn)負(fù)債比例管理是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的核心，是商業(yè)銀行作為高負(fù)債企業(yè)，對(duì)其資產(chǎn)和負(fù)債的期限、結(jié)構(gòu)、利率水平等進(jìn)行的匹配和協(xié)調(diào)，從而保證銀行經(jīng)營(yíng)的安全性、流動(dòng)性和盈利性。在銀行經(jīng)營(yíng)的“三性”中，流動(dòng)性又是商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的基本要求。債券資產(chǎn)屬于銀行資產(chǎn)，自然屬于商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的對(duì)象，因此，債券資產(chǎn)管理與銀行整體的資產(chǎn)負(fù)債管理息息相關(guān)，互相影響。

2.1債券市場(chǎng)在商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中的積極作用

對(duì)商業(yè)銀行而言，其資產(chǎn)主要為存款準(zhǔn)備金、備付金、貸款和持有債券。從三性的角度出發(fā)，商業(yè)銀行參與債券市場(chǎng)較之貸款具有更好的流動(dòng)性，較之現(xiàn)金具有更高的收益性，因此商業(yè)銀行進(jìn)行債券投資業(yè)務(wù)增加了商業(yè)銀行資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性。債券投資業(yè)務(wù)為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)多元化提供了選擇，優(yōu)化了資產(chǎn)配置。債券回購(gòu)業(yè)務(wù)高度的融資便利提供的高度流動(dòng)性，為商業(yè)銀行降低資金備付率創(chuàng)造了可能。債券回購(gòu)業(yè)務(wù)為商業(yè)銀行提供了靈活的負(fù)債管理手段，改變了銀行負(fù)債手段單純依靠吸收存款的局面，提高了整個(gè)銀行經(jīng)營(yíng)的效率。此外，由于銀行間債券市場(chǎng)較早實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化，銀行通過(guò)參與債券市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以對(duì)市場(chǎng)利率的一般規(guī)律和風(fēng)險(xiǎn)特征有了一定了解，為在以后金融市場(chǎng)的完全利率市場(chǎng)化環(huán)境下加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

2.2債券市場(chǎng)給商業(yè)銀行資產(chǎn)管理帶來(lái)的問(wèn)題

對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)講，如何判斷債券資產(chǎn)與自身資產(chǎn)負(fù)債狀況的匹配程度認(rèn)識(shí)比較模糊。由于我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理起步較晚，且對(duì)資產(chǎn)負(fù)債比例管理的重視不夠，往往只是將其作為參考和應(yīng)對(duì)監(jiān)管當(dāng)局的工具，并沒(méi)有真正發(fā)揮其調(diào)配流動(dòng)性，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債動(dòng)態(tài)平衡的作用。相較于銀行傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)往往受制于銀行的流動(dòng)性管理，商業(yè)銀行多數(shù)情況下被動(dòng)地利用銀行剩余資金進(jìn)行投資，而并未將其上升到資產(chǎn)負(fù)債管理的高度加以管理。此外，有一部分中小商業(yè)銀行在追求債券盈利性的情況下，忽視了債券的流動(dòng)性和安全性，面臨著利率風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，手中持有大量低利率的長(zhǎng)期債券資產(chǎn)的商業(yè)銀行，其風(fēng)險(xiǎn)并不亞于貸款迅猛增長(zhǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)負(fù)債管理策略

為發(fā)揮債券投資在商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中的積極作用，解決債券投資給商業(yè)銀行資產(chǎn)管理帶來(lái)的問(wèn)題，商業(yè)銀行有必要將債券資產(chǎn)管理作為資產(chǎn)負(fù)債管理的重要組成部分，定期進(jìn)行分析，以判斷債券資產(chǎn)是否會(huì)成為整個(gè)商業(yè)銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對(duì)相關(guān)部門(mén)加以適當(dāng)和必要的控制，確保商業(yè)銀行得以理性進(jìn)行債券投資。商業(yè)銀行可以考慮采取期限配比、免疫策略以及混合策略三種技術(shù)手段對(duì)債券資產(chǎn)進(jìn)行管理。

3.1期限配比策略

債券作為商業(yè)銀行的一項(xiàng)資產(chǎn)?？梢酝ㄟ^(guò)計(jì)算資產(chǎn)和負(fù)債的期限和數(shù)量并進(jìn)行互相軋差得出詳細(xì)的資金數(shù)量和期限。然后通過(guò)期限配比，找出最合適的債券投資。具體做法是：利用計(jì)算機(jī)綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)先取出具體定期存款、貸款和債券的期限、數(shù)量情況，再將負(fù)債項(xiàng)目中短期應(yīng)付款項(xiàng)視為立即到期項(xiàng)目，活期存款按一定比例折算為永遠(yuǎn)不會(huì)到期的負(fù)債（正常銀行的活期存款總是保持一定比例的年增長(zhǎng)），資產(chǎn)項(xiàng)目中一級(jí)準(zhǔn)備金視為扣除項(xiàng)目，通過(guò)負(fù)債資產(chǎn)互相軋差得出詳細(xì)的可以使用的資金數(shù)量和期限。資金數(shù)量就是商業(yè)銀行在債券市場(chǎng)新增債券的限額，資金期限結(jié)構(gòu)就是新增債券資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)。

3.2免疫策略

免疫策略構(gòu)造這樣一種投資組合，以至于任何利率變化引起資本損失（或利得）能被再投資的回報(bào)（或損失）所彌補(bǔ)。免疫之所以能夠避免利率波動(dòng)的影響，原理在于一只給定久期的附息債券可以精確地近似于一只久期相同的零息債券。因此，商業(yè)銀行可以根據(jù)自身資產(chǎn)負(fù)債情況，利用缺口管理各類(lèi)債券資產(chǎn)，并通過(guò)考慮自身銀行的整體存款久期和貸款久期，從而得出債券資產(chǎn)組合應(yīng)達(dá)到的久期，才能在銀行間債券市場(chǎng)下跌時(shí)有最小的風(fēng)險(xiǎn)。其較期限配比的優(yōu)點(diǎn)是：它不但考慮了資產(chǎn)負(fù)債在期限上的匹配，而且考慮了在利率變動(dòng)的情況下，通過(guò)構(gòu)造組合，確保償付各種期限的多種債務(wù)。具體做法：計(jì)算得到負(fù)債的總久期和貸款的總久期，將資金數(shù)量作為權(quán)重，進(jìn)而得到債券組合應(yīng)當(dāng)達(dá)到的久期值。同時(shí)我們將負(fù)債的現(xiàn)值減去貸款的現(xiàn)值還可以得到債券組合的合適現(xiàn)值。當(dāng)我們?cè)诰闷诤蛢衄F(xiàn)值兩方面滿(mǎn)足資產(chǎn)負(fù)債的匹配條件時(shí)，我們就可以獲得在收益率曲線(xiàn)平行移動(dòng)時(shí)免疫風(fēng)險(xiǎn)最小的組合。

注釋?zhuān)?/p>

[1]中國(guó)債券信息網(wǎng)

[2]《中國(guó)工商銀行2012年年報(bào)》

參考文獻(xiàn)：

[1]鄧洪《商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的錯(cuò)位與債券業(yè)務(wù)創(chuàng)新》，[J]《海南金融》2005年第9期

第3篇

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；風(fēng)險(xiǎn)政策

債券投資風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期收益變動(dòng)的可能性，債券投資風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的，債券投資管理的實(shí)質(zhì)就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理。但目前商業(yè)銀行債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理仍不成熟，建立高效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)處理系統(tǒng)是商業(yè)銀行債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理的核心，管理風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為債券投資業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

一、商業(yè)銀行債券投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

債券的主要風(fēng)險(xiǎn)形式有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)商業(yè)銀行債券投資市場(chǎng)為銀行間債券市場(chǎng)，因此面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中的利率風(fēng)險(xiǎn)是最主要的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指因利率、價(jià)格、匯率等的變動(dòng)而導(dǎo)致價(jià)值未預(yù)料到的潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)。外資通過(guò)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)投資債券的規(guī)模較小，匯率變動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)難以充分體現(xiàn)，因此我國(guó)商業(yè)銀行債券投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

利率風(fēng)險(xiǎn)是指利率的變動(dòng)導(dǎo)致債券價(jià)格與收益率發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格下跌，使債券持有者遭受損失。因此，投資者購(gòu)買(mǎi)的債券離到期日越長(zhǎng)，則利率變動(dòng)的可能性越大，其利率風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)越大。

債券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，既給債券投資業(yè)務(wù)帶來(lái)了機(jī)遇，也為投資帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)債券市場(chǎng)的產(chǎn)品定價(jià)偏離合理價(jià)值造成波動(dòng)，具有較高的不確定性。目前市場(chǎng)狀況下，債券的寬幅波動(dòng)更多源于很多機(jī)構(gòu)對(duì)于后市的預(yù)期的趨同性，債券價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步集聚。以交易為目的的的債券短期買(mǎi)賣(mài)中，價(jià)格波動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)更為突出。

（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指投資者在短期內(nèi)無(wú)法以合理的價(jià)格變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行債券投資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而言，主要為產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即由于市場(chǎng)交易不活躍而使得金融機(jī)構(gòu)無(wú)法按照公允的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行交易而導(dǎo)致?lián)p失。

衡量銀行間債券市場(chǎng)流動(dòng)性，一方面要看資產(chǎn)變現(xiàn)的能力，即在價(jià)格不產(chǎn)生較大波動(dòng)的前提下，能否大量出售各種期限的資產(chǎn)；另一方面，融資效率也反映了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大小，即能否快速融入或融出各種期限的資金。債券資產(chǎn)變現(xiàn)緩慢，存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)

購(gòu)買(mǎi)力是指單位貨幣可以購(gòu)買(mǎi)的商品和勞務(wù)的數(shù)量，在通貨膨脹的情況下，貨幣的購(gòu)買(mǎi)力是持續(xù)下降的。債券是一種金錢(qián)資產(chǎn)，因?yàn)閭l(fā)行機(jī)構(gòu)承諾在到期時(shí)付給債券持有人的是金錢(qián)，而非其他有形資產(chǎn)。債券發(fā)行者在協(xié)議中承諾付給債券持有人的利息或本金的償還都是固定金額，回報(bào)金額不會(huì)因通貨膨脹而有所增加，但是通貨膨脹的發(fā)生，債券持有人從投資債券中所收到的金錢(qián)的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力越來(lái)越低，甚至有可能低于投資金額的購(gòu)買(mǎi)力。通貨膨脹剝奪了債券持有者的收益，使得投資者面臨購(gòu)買(mǎi)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)被巴塞爾新資本協(xié)議納入資本監(jiān)管的范疇，操作風(fēng)險(xiǎn)成為風(fēng)險(xiǎn)管理的重要方面。商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)中操作風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源主要有兩個(gè)方面：技術(shù)層面和組織層面。商業(yè)銀行債券投資操作風(fēng)險(xiǎn)是主要是由于內(nèi)部操作過(guò)程錯(cuò)誤、內(nèi)部監(jiān)控系統(tǒng)失靈等因素導(dǎo)致的損失。常見(jiàn)的有管理決策者判斷失誤，交易人員的不規(guī)范操作及投資分析所采用的方法錯(cuò)誤等造成損失。總而言之，操作風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于技術(shù)和組織兩個(gè)層面，監(jiān)管漏洞以及技術(shù)失誤，以至于沒(méi)有在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間采取相應(yīng)措施，導(dǎo)致發(fā)生損失。

二、商業(yè)銀行債券投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

近年來(lái)，債券資產(chǎn)成為我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)的重要組成部分之一。目前我國(guó)的債券市場(chǎng)仍為國(guó)家信用主導(dǎo)，商業(yè)銀行投資的債券也幾乎是信用風(fēng)險(xiǎn)為零的國(guó)債和政策性金融債券占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，這類(lèi)資產(chǎn)令銀行規(guī)避了信用風(fēng)險(xiǎn)，但卻必須承受由市場(chǎng)化利率波動(dòng)帶來(lái)的巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)，出于對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)習(xí)慣性的忽視和巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管壓力，不少銀行加大債券投資而嚴(yán)格限制信貸投向，因而出現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)替代信用風(fēng)險(xiǎn)的傾向。接下來(lái)以工商銀行為例分析我國(guó)商業(yè)銀行債券投資中存在的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）工商銀行債券投資現(xiàn)狀

2011年國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境復(fù)雜多變，工商銀行投資凈額39，159.02 元，比上年末增加1，836.34 億元，增長(zhǎng)4.9%。表1為工商銀行2011年末投資結(jié)構(gòu)：

表1 人民幣百萬(wàn)元，百分比除外

項(xiàng)目 2011 年 2010

金額 占比（%） 金額 占比（%）

債務(wù)工具 3，911，633 99.9 3，727，086 99.9

非重組類(lèi)債券 3，402，795 86.9 3，322，915 89

重組類(lèi)債券 397，996 10.2 402，321 10.8

其他債券工具 110，842 2.8 1，850 0.1

權(quán)益工具 4，269 0.1 5，182 0.1

合計(jì) 3，915，902 100 3，732，268 100

由表1可以看出非重組類(lèi)債券34，027.95 億元，比上年末增加798.80 億元，增長(zhǎng)2.4%。非重組類(lèi)債券占投資的絕大部分，其中非重組類(lèi)債券又可以按發(fā)行主體和剩余期限兩種標(biāo)準(zhǔn)劃分，其結(jié)構(gòu)分別為表2、表3所示：

表2 人民幣百萬(wàn)元，百分比除外

項(xiàng)目 2011 年 2010年

金額 占比（%） 金額 占比（%）

政府債券 858，194 25.2 728，399 21.9

中央銀行債券 682，676 20.1 1，184，717 35.7

政策性銀行債券 1，318，582 38.6 977，903 29.4

其他債券 543，343 16 431，896 13

合計(jì) 3，402，795 100 3，322，915 100

表3 人民幣百萬(wàn)元，百分比除外

剩余期限 2011 年 2010

金額 占比（%） 金額 占比（%）

無(wú)期限 391 0.0 6884 0.2

3個(gè)月內(nèi) 96，420 2.8 351，405 10.6

3至12個(gè)月 498，240 14.6 719，339 21.6

1至5年 1，868，781 55.0 1，453，337 43.8

5年以上 938，963 27.6 791，950 23.8

合計(jì) 3，402，795 100 3，322，915 100

表2顯示從發(fā)行主體結(jié)構(gòu)上看，政府債券增加1，297.95億元，增長(zhǎng)17.8%，中央銀行債券減少5，020.41億元，下降42.4%，政策性銀行債券增加3，406.79億元，增長(zhǎng)34.8%，其他債券增加1，114.47億元，增長(zhǎng)25.8%。結(jié)構(gòu)的變化是由于報(bào)告期內(nèi)央票到期，工行相應(yīng)調(diào)高對(duì)政策性銀行債券、政府債券以及優(yōu)質(zhì)信用債券的投資力度。

表3表明從剩余期限結(jié)構(gòu)上看，1年以?xún)?nèi)期限檔次的非重組類(lèi)債券減少4，825.77億元，下降44.8%，占比下降15.0個(gè)百分點(diǎn)，1至5年期限檔次的非重組類(lèi)債券增加4，154.44億元，增長(zhǎng)28.6%，占比上升11.2個(gè)百分點(diǎn)，5年以上期限檔次的非重組類(lèi)債券增加1，470.13億元，增長(zhǎng)18.6%，占比上升3.8個(gè)百分點(diǎn)。由于債券收益率曲線(xiàn)發(fā)生變化，工行調(diào)整投資策略，加大對(duì)中長(zhǎng)期債券投資力度。

2011年末工商銀行持有的最大10只金融債券凈額為1374.50億元，占投資總額的3.5%，10只最大債券中只有2只為中期債券，其余8只為長(zhǎng)期債券。

（二）商業(yè)銀行債券投資風(fēng)險(xiǎn)分析

商業(yè)銀行持有的債券由80%以上都是國(guó)債和中央銀行債券、政策性銀行債券，面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)比較??；其持有的最大的十只債券綜合占總比為3.5%，因此面臨的集中風(fēng)險(xiǎn)比較小。從剩余期限來(lái)看商業(yè)銀行債券投資的風(fēng)險(xiǎn)狀況為：

第一，我國(guó)商業(yè)銀行目前持有大量低利率國(guó)債和中長(zhǎng)期債券，且多數(shù)是在利率下降期間購(gòu)入的，隱藏著巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)：低利率國(guó)債在收益率曲線(xiàn)水平上移時(shí)將發(fā)生巨額虧損，在當(dāng)前利率上升的趨勢(shì)下，持有大量低票面利率國(guó)債令銀行可能蒙受巨大的機(jī)會(huì)成本損失，在國(guó)債收益率超低時(shí)購(gòu)入的國(guó)債則令銀行蒙受巨大的國(guó)債貶值風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期債券資產(chǎn)在收益率曲線(xiàn)變陡時(shí)蒙受巨額損失，收益率曲線(xiàn)變陡意味著中長(zhǎng)期利率大幅上升，銀行債券資產(chǎn)價(jià)值因而大幅下降。由于我國(guó)債市供求結(jié)構(gòu)不平衡，流動(dòng)性弱，長(zhǎng)債短炒現(xiàn)象嚴(yán)重，債券收益率曲線(xiàn)扁平。隨著債市的不斷健全，收益率曲線(xiàn)回歸理性是必然，卻會(huì)給持有大量中長(zhǎng)期債券的銀行帶來(lái)巨大損失。

第二，商業(yè)銀行債券投資中存在著嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一方面銀行持有的債券期限為1-5年的債券占55%，5年期以上的債券占比也高達(dá)27.6%，持有大量的中長(zhǎng)期債券會(huì)減弱銀行資金的流動(dòng)性；另一方面?zhèn)Y產(chǎn)與銀行存款的期限結(jié)構(gòu)不匹配，活期存款占存款總量的比重不斷增加，而商業(yè)銀行債券投資的資金來(lái)源重活期存款占有較大比重，再加上占債券市場(chǎng)中主體地位的國(guó)債和金融債都以中長(zhǎng)期債券為主，商業(yè)銀行存款久期短于債券組合久期，資金來(lái)源與運(yùn)用的期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，促使商業(yè)銀行的債券投資組合面臨較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

另外，商業(yè)銀行債券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理往往還沿襲著利率產(chǎn)品的管理方式，風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)和能力尚不完善，部分銀行在管理政策上有所欠缺，甚至存在真空地帶。部分銀行尚未針對(duì)債券業(yè)務(wù)建立起完善的管理制度、獨(dú)立的決策流程和授權(quán)機(jī)制、以及與之配套的債券投資政策、債券投資管理辦法、債券投資分類(lèi)管理辦法等風(fēng)險(xiǎn)管理政策，缺少對(duì)資金規(guī)模、資金成本、久期、可投資產(chǎn)品的范圍、期限、風(fēng)險(xiǎn)限額、集中度及資本等有關(guān)指標(biāo)的規(guī)定和管理。

三、商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)管理政策

在商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估與分析之后，銀行要綜合考慮債券投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)與銀行風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)管理要求等，選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，在制定風(fēng)險(xiǎn)處理策略主要考慮以下四個(gè)方面的因素：可規(guī)避性、可轉(zhuǎn)移性、可緩解性和可接受性。對(duì)債券投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理就是制訂并實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)處理計(jì)劃，具體的處理方法有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)保留和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是銀行考慮到債券投資風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的損失很大時(shí)，主動(dòng)放棄或終止投資方案以避免風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的損失，這是一種徹底的風(fēng)險(xiǎn)處置技術(shù)。在進(jìn)行債券投資中，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的具體操作有：在進(jìn)債券投資品種選擇時(shí)剔除風(fēng)險(xiǎn)大的產(chǎn)品，或者交易操作中嚴(yán)格限制以避免風(fēng)險(xiǎn)暴露的發(fā)生。一般地風(fēng)險(xiǎn)較大無(wú)法承受或風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配時(shí)應(yīng)避免投資該產(chǎn)品，比如企業(yè)債券；中長(zhǎng)期利率處于上升通道中，應(yīng)避免增加長(zhǎng)期債券資產(chǎn)的配置；風(fēng)險(xiǎn)較為復(fù)雜或需要十分專(zhuān)業(yè)的知識(shí)和技術(shù)，超出了銀行現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)管理能力時(shí)應(yīng)采取規(guī)避策略。

風(fēng)險(xiǎn)保留，對(duì)于那些無(wú)法回避又不能轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，銀行只能接受并采取相應(yīng)的措施來(lái)吸收和抵御。通常銀行在債券投資過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)極其復(fù)雜，很難向第三方轉(zhuǎn)移，或者銀行為了獲得可能帶來(lái)的收益而必須承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)保留政策，最常見(jiàn)的是高現(xiàn)金流短的期融資券需要承受一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，或者在從事債券短期交易時(shí)面臨著價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是商業(yè)銀行債券投資時(shí)面臨著無(wú)法回避或不易回避的風(fēng)險(xiǎn)，但自身管理這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的能力又非常有限，或者可以管理這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)比同業(yè)其他銀行相比無(wú)優(yōu)勢(shì)時(shí)，可以采用擔(dān)?；虮ｋU(xiǎn)或金融創(chuàng)新的方式讓更多的主體來(lái)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而減少商業(yè)銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，衍生產(chǎn)品的產(chǎn)生與發(fā)展，為商業(yè)銀行債券投資的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移提供了有效的手段。

商業(yè)銀行債券投資決策應(yīng)以宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)測(cè)為前提，制定合理的投資計(jì)劃，以完善的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)為指導(dǎo)，有效地監(jiān)控投資風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)恰當(dāng)?shù)卣{(diào)整投資策略，以收益盡可能大、風(fēng)險(xiǎn)盡可能小為原則，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行債券投資目標(biāo)。

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第4篇

關(guān)鍵詞: 商業(yè)銀行戰(zhàn)略 城市商業(yè)銀行 利率互動(dòng) 理財(cái)產(chǎn)品 金融創(chuàng)新

中圖分類(lèi)號(hào): F830.573 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: B文章編號(hào): 1006-1770(2008)07-060-04

“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品其本質(zhì)是一種收益增值產(chǎn)品（Yield Enhancement Products），是指結(jié)合了銀行債券和固定收益保本型理財(cái)產(chǎn)品的金融衍生產(chǎn)品，其收益與產(chǎn)品中所規(guī)定的銀行債券的利率掛鉤并互動(dòng)，同時(shí)利用保本型理財(cái)產(chǎn)品降低客戶(hù)財(cái)務(wù)成本，轉(zhuǎn)移銀行債券資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。即運(yùn)用利率產(chǎn)品與傳統(tǒng)理財(cái)業(yè)務(wù)相結(jié)合的一種創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品。

一、對(duì)銀行債券“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的構(gòu)想

銀行債券“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品，其掛鉤的是城市商業(yè)銀行持有的、有固定收益的中長(zhǎng)期“銀行債券”和其他金融機(jī)構(gòu)保本型金融資產(chǎn)（包括保本型理財(cái)產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)、銀行債券等）的金融衍生品，其本質(zhì)是與利率走勢(shì)相掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)于城市商業(yè)銀行而言是一種利用存量債券資產(chǎn)資源和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖原理設(shè)計(jì)的低風(fēng)險(xiǎn)高收益金融衍生產(chǎn)品，對(duì)于客戶(hù)而言則是銀行間債券交易和“杠桿”放大原理設(shè)計(jì)的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的金融理財(cái)產(chǎn)品。其既適合政務(wù)類(lèi)或?qū)?lèi)客戶(hù)，同時(shí)也適合風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益預(yù)期較高的高端優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。具體的產(chǎn)品組合、操作流程、風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)期收益圖示為：

圖1說(shuō)明：

（1）客戶(hù)向銀行繳納銀行債券“利率風(fēng)險(xiǎn)保證金”，覆蓋利率波動(dòng)對(duì)銀行債券市值損失的風(fēng)險(xiǎn)，銀行凍結(jié)客戶(hù)利率風(fēng)險(xiǎn)保證金。

（2）客戶(hù)向銀行支付高于銀行債券利息收入的手續(xù)費(fèi)（開(kāi)放式“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品可以選擇后收費(fèi)；封閉式“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品則選擇前收費(fèi)?！袄驶?dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品封閉還是開(kāi)放取決于掛鉤保本型理財(cái)產(chǎn)品的協(xié)議約定），與銀行簽訂銀行平倉(cāng)和劃扣風(fēng)險(xiǎn)保證金回購(gòu)銀行債券的授權(quán)委托書(shū)，購(gòu)買(mǎi)“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品。

（3）銀行接受客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品指令，通過(guò)銀行債券市場(chǎng)拋售所掛鉤的銀行債券，回籠資金進(jìn)入資金專(zhuān)戶(hù)封閉管理，并買(mǎi)入其他金融機(jī)構(gòu)保本型理財(cái)產(chǎn)品或銀行信貸資產(chǎn)。

圖2說(shuō)明：

（1）保本型理財(cái)產(chǎn)品或銀行信貸資產(chǎn)收益即期劃入客戶(hù)保證金賬戶(hù)，作為補(bǔ)充保證金，但不允許循環(huán)使用買(mǎi)入“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品。

（2）對(duì)于開(kāi)放式“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品，銀行接受客戶(hù)贖回指令后拋售掛鉤的保本型理財(cái)產(chǎn)品或銀行信貸資產(chǎn)，回籠資金進(jìn)入資金專(zhuān)戶(hù)，在約定工作日范圍內(nèi)通過(guò)銀行債券市場(chǎng)買(mǎi)回所掛鉤的銀行債券，將盈余資金劃入客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)保證金賬戶(hù)，或根據(jù)客戶(hù)授權(quán)委托書(shū)約定，將短缺部分資金從保證金賬戶(hù)劃扣補(bǔ)足。

（3）對(duì)于封閉式“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品到期兌付時(shí)，銀行拋售掛鉤的保本型理財(cái)產(chǎn)品或銀行信貸資產(chǎn)，回籠資金進(jìn)入資金專(zhuān)戶(hù)，買(mǎi)入所掛鉤的銀行債券，將盈余資金劃入客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)保證金賬戶(hù)，或根據(jù)客戶(hù)授權(quán)委托書(shū)約定，將短缺部分資金從保證金賬戶(hù)劃扣補(bǔ)足。

（4）銀行與客戶(hù)結(jié)算，扣除銀行固定收益和約定的浮動(dòng)收益，并將保證金和收益兌付給客戶(hù)。

圖3說(shuō)明：

（1）銀行按約定比例收繳并凍結(jié)“利率風(fēng)險(xiǎn)保證金”，覆蓋“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品鎖定期內(nèi)銀行債券市場(chǎng)利率異動(dòng)產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)；

（2）銀行封閉管理拋售銀行債券和保本型理財(cái)產(chǎn)品或銀行信貸資產(chǎn)回籠資金。

（3）保本型理財(cái)產(chǎn)品收益即期劃入客戶(hù)利率風(fēng)險(xiǎn)保證金賬戶(hù)，作為補(bǔ)充保證金，但不允許循環(huán)使用買(mǎi)入“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品。

（4）銀行密切監(jiān)控銀行債券市場(chǎng)利率波動(dòng)，銀行債券市值低于止損警戒線(xiàn)時(shí)及時(shí)通知客戶(hù)補(bǔ)充利率風(fēng)險(xiǎn)保證金。

（5）客戶(hù)未按指定時(shí)間補(bǔ)充風(fēng)險(xiǎn)保證金，或銀行債券市值接倉(cāng)警戒線(xiàn)時(shí)，銀行根據(jù)客戶(hù)平倉(cāng)授權(quán)委托書(shū)，強(qiáng)行平倉(cāng)客戶(hù)保本型理財(cái)產(chǎn)品或銀行信貸資產(chǎn)，并劃轉(zhuǎn)客戶(hù)利率風(fēng)險(xiǎn)保證金賬戶(hù)資金，通過(guò)銀行債券市場(chǎng)及時(shí)回購(gòu)所掛鉤的銀行債券。

圖4說(shuō)明：

銀行綜合收益率=“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品固定收益+保本型理財(cái)產(chǎn)品手續(xù)費(fèi)或銀行信貸資產(chǎn)價(jià)差+協(xié)議約定的“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品浮動(dòng)收益+派生存款創(chuàng)利-銀行債券利息。

圖5說(shuō)明：

客戶(hù)綜合收益率=風(fēng)險(xiǎn)保證金存款利息收入+保本型理財(cái)產(chǎn)品收益+銀行債券交易利差收益-銀行固定收益-銀行浮動(dòng)收益。

二、“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品的可行性實(shí)證分析

(一）利率敏感型“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品

該類(lèi)產(chǎn)品掛鉤的銀行債券應(yīng)選擇長(zhǎng)期固定利率債券，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較高、收益預(yù)期較高，對(duì)于銀行債券業(yè)務(wù)有較高專(zhuān)業(yè)水平，能夠較準(zhǔn)確地判斷市場(chǎng)利率走勢(shì)的目標(biāo)客戶(hù)。其利潤(rùn)訴求以賺取銀行債券交易利差為主，以保本型理財(cái)產(chǎn)品收益為補(bǔ)充。銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制重點(diǎn)為利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，故對(duì)于客戶(hù)利率風(fēng)險(xiǎn)保證金的放大效應(yīng)應(yīng)采取審慎原則，即給予相對(duì)較低的放大比例。

以“2005年記賬式(四期)國(guó)債”（010504）為例：

2007年3月份央行六個(gè)月期存款利率R0為2.79%，9月份央行六個(gè)月存款利率R1為3.15%。2007年3月30日“05國(guó)債（4）”收盤(pán)價(jià)P0為107.10元，2007年9月28日“05國(guó)債（4）”收盤(pán)價(jià)P1為93.50元，2008年2月28日“05國(guó)債（4）”收盤(pán)價(jià)P2為99.54元。假定客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)保證金為2000萬(wàn)元，銀行放大效應(yīng)的比例K為5倍，保本型理財(cái)產(chǎn)品年收益率Rp為6%。銀行固定收益率R*為6.11%，浮動(dòng)收益約定為客戶(hù)利潤(rùn)的20%，銀行存款年收益率Rd為2%，保本型理財(cái)產(chǎn)品手續(xù)費(fèi)率Rc為3‰，銀行債券年固定利率Rc為4.11%。

①在客戶(hù)利率走勢(shì)判斷正確（如2007年3月30日至9月28日期間）的情況下，設(shè)銀行的綜合收益為∑y1，銀行固定收益為Y*，保本型理財(cái)產(chǎn)品手續(xù)費(fèi)為Yc，銀行浮動(dòng)收益為Y1(t0,t1)，派生存款創(chuàng)利為Yd，銀行債券利息Yb；客戶(hù)綜合收益為∑y2，客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)保證金存款利息收入為Yr，保本型理財(cái)產(chǎn)品收益Yp，銀行債券交易利差收益Y2(t0,t1)。

銀行綜合收益（見(jiàn)公式1）：

由公式1，并代入已知參數(shù)，可得出銀行綜合收益為591.69萬(wàn)元。

客戶(hù)的綜合收益（見(jiàn)公式2）：

由公式2，并代入已知參數(shù)，可得出客戶(hù)綜合收益為1128.54萬(wàn)元。

②如果客戶(hù)利率走勢(shì)判斷錯(cuò)誤（如9月28日至2008年2月28日期間），由公式（1）、（2）可算出銀行綜合收益為312.45萬(wàn)元，而客戶(hù)綜合收益則為-597.5萬(wàn)元，即虧損597.5萬(wàn)元。

從“05國(guó)債（4）”的例證分析我們可以得出：對(duì)于銀行而言，“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品屬于低風(fēng)險(xiǎn)高收益的金融產(chǎn)品，銀行債券利率風(fēng)險(xiǎn)能夠有效轉(zhuǎn)移，無(wú)論客戶(hù)對(duì)于市場(chǎng)利率的判斷準(zhǔn)確與否，銀行都能夠獲得較為豐厚的綜合收益，銀行的收益率大約在3%-6%之間，并且至少高于3%?！袄驶?dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品的推出，銀行債券收益在原先4.11%固定收益的基礎(chǔ)上，能夠提高到7%到10%，并且至少高于7%，銀行債券資產(chǎn)盈利能力增長(zhǎng)了一倍以上。

對(duì)于客戶(hù)而言，“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的金融產(chǎn)品，客戶(hù)收益高低取決于客戶(hù)對(duì)銀行債券利率波動(dòng)判斷，專(zhuān)業(yè)能力越高收益越高，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較低。反之，專(zhuān)業(yè)判斷能力越低可能投資的風(fēng)險(xiǎn)越大收益越低?？蛻?hù)對(duì)利率能夠準(zhǔn)確判斷，相對(duì)于客戶(hù)投入的風(fēng)險(xiǎn)保證金而言，客戶(hù)收益率可能達(dá)到甚至超過(guò)60%。但客戶(hù)如果對(duì)于利率判斷失誤，客戶(hù)投資損失可能超過(guò)30%甚至更高。

(二）利率不敏感型“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品

該類(lèi)產(chǎn)品掛鉤的銀行債券可選擇浮動(dòng)利率債券（或者銀行采取債券組合打包的方式有意降低掛鉤債券利率敏感度），適合風(fēng)險(xiǎn)偏好一般、收益預(yù)期一般，對(duì)于銀行債券業(yè)務(wù)有一定的專(zhuān)業(yè)水平，對(duì)利率走勢(shì)有一定判斷能力的目標(biāo)客戶(hù)。其利潤(rùn)訴求以賺取保本型理財(cái)產(chǎn)品收益為主，以賺取銀行債券交易利差為補(bǔ)充，甚至是以賺取保本型理財(cái)產(chǎn)品收益和承擔(dān)銀行債券交易損失的利差。銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制重點(diǎn)雖然仍然是利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但重點(diǎn)要選擇收益較高的保本型理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)于客戶(hù)利率風(fēng)險(xiǎn)保證金可以提供較高放大比例。

由于該類(lèi)產(chǎn)品所掛鉤的銀行債券對(duì)于市場(chǎng)利率波動(dòng)必須具備較強(qiáng)的惰性，意味著在銀行債券品種的選擇上要以周期較短的浮動(dòng)利率型債券為主，或者采取不同利率敏感程度的債券組合打包，削弱利率波動(dòng)對(duì)債券價(jià)格的影響，降低利率敏感性。由于對(duì)銀行債券浮動(dòng)利率或債券組合測(cè)算較為復(fù)雜，對(duì)于該類(lèi)產(chǎn)品的實(shí)證分析需要后續(xù)更深入的研究。但在銀行實(shí)踐工作中，利率不敏感型“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)把握相對(duì)敏感型“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品較為容易，收益的預(yù)期相應(yīng)的也略低。故不作精確的實(shí)證分析對(duì)實(shí)際操作沒(méi)有明顯影響。

三、“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品對(duì)城市商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的啟示

（一）“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品是金融資源有效整合的“復(fù)合型”創(chuàng)新

“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品屬于金融資源“整合型”創(chuàng)新思維，基于自身金融資源和客戶(hù)資源現(xiàn)狀，激活并滿(mǎn)足潛在的金融需求，創(chuàng)新成果更能夠有效地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也容易形成特色優(yōu)勢(shì)。因此，金融資源有效整合的“復(fù)合型”創(chuàng)新比單一產(chǎn)品的復(fù)制型金融創(chuàng)新更具現(xiàn)實(shí)意義。與此同時(shí)，“復(fù)合型”金融創(chuàng)新符合市場(chǎng)細(xì)分原理，可以較好地回避城市商業(yè)銀行創(chuàng)新型人才儲(chǔ)備不足、科技支撐不強(qiáng)大等相對(duì)劣勢(shì)。

（二）“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品具有很強(qiáng)的靈活性和適合性

一是對(duì)于宏觀政策和宏觀形勢(shì)的較強(qiáng)適應(yīng)性。無(wú)論是穩(wěn)健型還是偏緊型的貨幣政策，對(duì)于不同金融市場(chǎng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和收益存在較大的不對(duì)稱(chēng)性，而這種時(shí)間或空間上的不對(duì)稱(chēng)性恰恰為“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品提供了“套利”機(jī)會(huì)。二是對(duì)于客戶(hù)多元化金融需求的高度滿(mǎn)足性。隨著社會(huì)財(cái)富和階層分化趨勢(shì)的增大，不同客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)了較大差異，金融資源組合對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的有效對(duì)沖、收益的交叉補(bǔ)貼，最終給客戶(hù)的是一種綜合收益率，能夠較好地調(diào)適和滿(mǎn)足客戶(hù)個(gè)性化金融需求。三是金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的靈活性?！袄驶?dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品能夠隨行就市，適應(yīng)市場(chǎng)的較快變化，哪個(gè)金融市場(chǎng)哪種金融產(chǎn)品存在明顯的市場(chǎng)機(jī)遇便可以直接掛鉤哪種金融市場(chǎng)的金融產(chǎn)品，對(duì)于特定市場(chǎng)環(huán)境和特定金融需求有較強(qiáng)的應(yīng)變能力。如“加息通道”可以設(shè)計(jì)“銀行債券―保本型理財(cái)產(chǎn)品”利率互動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品，“降息通道”同樣可以逆向運(yùn)作設(shè)計(jì)相應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品；如基于利率互動(dòng)可以設(shè)計(jì)產(chǎn)品，基于匯率互動(dòng)同樣可以設(shè)計(jì)相應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品。四是對(duì)金融資源歷史存量的較強(qiáng)認(rèn)同性。特定的市場(chǎng)環(huán)境和特定的發(fā)展階段，銀行日積月累的經(jīng)營(yíng)過(guò)程難免會(huì)形成金融資源配置的結(jié)構(gòu)性矛盾。當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，部分過(guò)去屬于優(yōu)勢(shì)資源的業(yè)務(wù)或許會(huì)成為新一輪發(fā)展的累贅，給金融資源的重新配置帶來(lái)困難?！袄驶?dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品依托的恰恰就是銀行的存量金融資源，掛鉤新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)滿(mǎn)足新的市場(chǎng)金融需求。

（三）“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品能夠解決城市商業(yè)銀行的突出問(wèn)題

“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品可以提升銀行金融資源盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，規(guī)避市場(chǎng)轉(zhuǎn)軌時(shí)期利率波動(dòng)較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，縮小銀行債券賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值的“缺口”，彌補(bǔ)城商行創(chuàng)新能力不足等問(wèn)題。同時(shí)，“利率互動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品還將為城商行金融創(chuàng)新注入新的思維：其一，沒(méi)有出賣(mài)的金融資源是產(chǎn)品，已經(jīng)賣(mài)出金融資源同樣能夠再生資源，金融領(lǐng)域同樣也有循環(huán)經(jīng)濟(jì)概念。其二，資源優(yōu)勢(shì)是價(jià)值，資源劣勢(shì)同樣也能創(chuàng)造價(jià)值。創(chuàng)新并非意味著先破后立，全盤(pán)否定過(guò)去，也可能在肯定或承認(rèn)既成事實(shí)的前提下進(jìn)行。其三，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是創(chuàng)新，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)同樣也是創(chuàng)新，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以創(chuàng)造價(jià)值，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)同樣也可以創(chuàng)造價(jià)值。其四，機(jī)會(huì)成本也是成本，付出了機(jī)會(huì)成本同樣也應(yīng)該得到利潤(rùn)回報(bào)。其五，時(shí)間可以創(chuàng)造價(jià)值，時(shí)間同樣也是風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)間換空間、空間換時(shí)間也是創(chuàng)新。

參考文獻(xiàn):

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4.陳黎明：《對(duì)城市商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的思考》 [J]武漢金融2002（7）

5.銀監(jiān)會(huì)：《商業(yè)銀行金融創(chuàng)新指引》2006年12月11日

6.唐雙寧：《金融創(chuàng)新是商業(yè)銀行“兵家必爭(zhēng)地”》[J]理財(cái)周報(bào)2008年2月

第5篇

關(guān)鍵詞：債券違約；信息披露；商業(yè)銀行；混業(yè)經(jīng)營(yíng)

一、問(wèn)題提出

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加快、金融改革深入，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)債券融資這一直接融資渠道的需求快速增長(zhǎng)。在金融脫媒與混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)下，銀行業(yè)開(kāi)展債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，在拓寬企業(yè)融資渠道的同時(shí)，也增加了中間業(yè)務(wù)收入，改善了經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)。銀行作為承銷(xiāo)商在資金托管等方面具有優(yōu)勢(shì)，但是在債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)外，也與企業(yè)就貸款或?qū)①Y管產(chǎn)品投資于本行發(fā)行債券等業(yè)務(wù)相聯(lián)系，因此存在道德風(fēng)險(xiǎn)和利益沖突。此外，還可能存在如調(diào)查失職、披露不實(shí)等問(wèn)題。本文將分析作為債券承銷(xiāo)商的商業(yè)銀行將面臨哪些方面的風(fēng)險(xiǎn)。

本文以A銀行承銷(xiāo)的B集團(tuán)私募債發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約為例，分析債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中商業(yè)銀行實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

二、背景介紹

C公司做為農(nóng)委和建委共同出資設(shè)立的企業(yè)，自2002年B集團(tuán)股份制改造后，C公司作為B集團(tuán)最大股東，實(shí)際控制B集團(tuán)達(dá)到54.5%的股權(quán)，包括持有20.5%的股權(quán)及D公司管理的34%股權(quán)。

A銀行作為大型股份制銀行，自2005年開(kāi)展債券融資服務(wù)以來(lái)，已經(jīng)為超過(guò)600家的企業(yè)提供跨市場(chǎng)、境內(nèi)外的債券融資服務(wù)，累積發(fā)行各類(lèi)債券超過(guò)1500支，融資金額超過(guò)11，000億元（數(shù)據(jù)來(lái)源：A銀行官方網(wǎng)站）。A銀行擔(dān)任B集團(tuán)發(fā)行非公開(kāi)定向融資工具（PPN）的主承銷(xiāo)商。

自2016年1月份至今，B集團(tuán)發(fā)行的銀行間私募債已發(fā)生兩期本金違約、四期利息違約，涉及存量債券金額達(dá)66億元，是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)債券違約事件中金額最大的（數(shù)據(jù)來(lái)源：和訊網(wǎng)）。該事件發(fā)生的起因是D公司撤銷(xiāo)股權(quán)托管，C公司不再為B集團(tuán)提供隱性擔(dān)保，B集團(tuán)因經(jīng)營(yíng)流動(dòng)性資金不足，并在2015年三季度報(bào)告中的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了85%，打破了債券發(fā)行中的私募回售條款，投資者進(jìn)行債權(quán)回售，而C公司未提供資金支持。

三、案例分析

（一）優(yōu)先提起仲裁

2015年9月，A銀行作為主承銷(xiāo)商發(fā)行并購(gòu)入了5億元B集團(tuán)的債務(wù)融資工具。2016年3月，A銀行向仲裁委員會(huì)提起申請(qǐng)，要求B集團(tuán)支付債務(wù)本利及違約金。由《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具中介服務(wù)規(guī)則》可知，主承銷(xiāo)商具有監(jiān)督和促進(jìn)發(fā)債企業(yè)按時(shí)支付債務(wù)本金和利息的義務(wù)。企業(yè)因自身原因無(wú)法償還債務(wù)時(shí)，若債權(quán)人沒(méi)有進(jìn)行債務(wù)追償或委托進(jìn)行追償，主承銷(xiāo)商應(yīng)履行代為追償債務(wù)的義務(wù)。A銀行作為債券委員會(huì)成員，在未考慮到其他債權(quán)人利益的情況下優(yōu)先追償債務(wù)，保全財(cái)產(chǎn)，但未及時(shí)向其他債權(quán)人披露信息。

（二）買(mǎi)入債務(wù)工具的資金來(lái)源

A銀行作為承銷(xiāo)商同時(shí)買(mǎi)入了B債券份額。在利率市場(chǎng)化的前提下，金融脫媒明顯，商業(yè)銀行大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)及作為中介商的表外業(yè)務(wù)。在信用債市場(chǎng)快速發(fā)展的幾年中，商業(yè)銀行的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)大多歸屬于自營(yíng)業(yè)務(wù)，由此實(shí)現(xiàn)銀行利益的最大化。2014年的《關(guān)于完善銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項(xiàng)的通知》中規(guī)定，銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)應(yīng)與代客業(yè)務(wù)相分離，但是本應(yīng)由信貸部門(mén)進(jìn)行甄別的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了其他投資者手中。

（三）收貸和停止授信

此外，多家貸款銀行對(duì)B集團(tuán)實(shí)行提前收貸，部分銀行停止了對(duì)B集團(tuán)進(jìn)行授信。這使得B集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，也是發(fā)生債務(wù)違約的因素之一。

四、啟示建議

商業(yè)銀行作為債券的主承銷(xiāo)商，其風(fēng)險(xiǎn)主要在于兩個(gè)方面，信息披露的真實(shí)性和及時(shí)性，銀行在混業(yè)經(jīng)營(yíng)中的利益沖突。

（一）承銷(xiāo)商在信息披露方面的缺陷

2015年，我國(guó)共發(fā)行信用債達(dá)12.73萬(wàn)億元，增長(zhǎng)率為69.67%（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊）。信用債市場(chǎng)迅速發(fā)展，但信息披露制度卻尚不完善。

通常債券公告由承銷(xiāo)商行企業(yè)進(jìn)行披露，然而主承銷(xiāo)商相對(duì)于企業(yè)自身的信息來(lái)源是滯后的，這就造成債券信息披露不及時(shí)及不準(zhǔn)確的問(wèn)題。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，債券違約前的信息披露的預(yù)警作用減弱，債券發(fā)生違約之后便不存在有序處置的程序和機(jī)制。

在發(fā)達(dá)債券市場(chǎng)中，對(duì)于信息披露作出了嚴(yán)格的要求。債券募集說(shuō)明書(shū)需嚴(yán)格披露頻率、渠道、披露事項(xiàng)和豁免條款等；所有的律師及中介機(jī)構(gòu)和承銷(xiāo)銀行都需要參與盡職調(diào)查；募集說(shuō)明書(shū)需由發(fā)行人律師進(jìn)行起草，由主承銷(xiāo)商的律師和主承銷(xiāo)商共同審閱，起到交叉檢查的作用。如果債券出現(xiàn)違約，投資者有理由認(rèn)為存在信息披露不全或存在誤導(dǎo)性，那么投資人可以要求上述主體中任意一方承擔(dān)賠償責(zé)任。國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的募集說(shuō)明書(shū)目前由主承銷(xiāo)商進(jìn)行起草，其中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的披露約束機(jī)制不健全，使投資者不能有效甄別風(fēng)險(xiǎn)。

近日來(lái)，央行、證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門(mén)密切監(jiān)督債券市場(chǎng)信息披露中存在的問(wèn)題，將制定公司信用債券市場(chǎng)的信息披露規(guī)定，同時(shí)，也對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)采取一定的約束機(jī)制，保證披露信息的準(zhǔn)確真實(shí)。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)出臺(tái)投資人保護(hù)的相關(guān)條例，針對(duì)實(shí)際控制人變更和重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)移等風(fēng)險(xiǎn)事件，規(guī)定具體披露要求，完善投資者保護(hù)機(jī)制。

（二）銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的利益沖突

商業(yè)銀行債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中，銀行通常扮演多重角色，擔(dān)任債券主承銷(xiāo)商的同時(shí)，銀行資管產(chǎn)品可以購(gòu)入本行承銷(xiāo)的債券，同時(shí)銀行可以作為企業(yè)的貸款人，這將導(dǎo)致作為承銷(xiāo)商的商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)難以控制。

在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，許多資金緊張的企業(yè)發(fā)行債券的主要目的在于歸還貸款。B集團(tuán)發(fā)行的債券中，債券募集說(shuō)明書(shū)載明60%的募集資金用于歸還貸款。銀行出于收回貸款的目的可能放寬發(fā)債標(biāo)準(zhǔn)，這存在嚴(yán)重的利益沖突和道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行間接把信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了債券投資人。

債券具有融資成本低的特點(diǎn)，同時(shí)，與銀行信貸具有抵押物和健全的不良資產(chǎn)處置方式不同，企業(yè)債償債保障機(jī)制不健全，訴訟程序復(fù)雜漫長(zhǎng)，使得投資者處于弱勢(shì)地位。

債市投資價(jià)值的扭曲也與銀行對(duì)債市深度參與有極大關(guān)聯(lián)。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，企業(yè)是銀行的債務(wù)人，銀行買(mǎi)入債券表明發(fā)債企業(yè)不存在違約風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，一方面給企業(yè)提供貸款，同時(shí)掌握企業(yè)存款，另外一方面兼行企業(yè)發(fā)債，此外，主承銷(xiāo)商也會(huì)買(mǎi)入本企業(yè)承銷(xiāo)的私募債，這存在極大的非市場(chǎng)化定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

為了保護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益，避免債券違約事件的發(fā)生，不僅需要完善債券市場(chǎng)的信息披露制度，同時(shí)需要建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)隔離制度。

1.商業(yè)銀行債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)沖突。承銷(xiāo)商應(yīng)完善商業(yè)銀行承銷(xiāo)業(yè)務(wù)組織管理體系，承擔(dān)和履行勤勉盡責(zé)義務(wù)，建立相應(yīng)的項(xiàng)目責(zé)任人機(jī)制，勤勉盡責(zé)義務(wù)的監(jiān)督主體為市場(chǎng)，禁止隨意將信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化到債券市場(chǎng)。

2.商業(yè)銀行債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)沖突。商業(yè)銀行應(yīng)履行受托人義務(wù)，禁止用理財(cái)資金買(mǎi)入本行發(fā)行債券間接實(shí)現(xiàn)剛性?xún)陡?，?yīng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)的品種和比例進(jìn)行限制。

第6篇

美國(guó)華爾街上那些擁有著百余年發(fā)展歷史的投資銀行在此次全球金融海嘯中扮演了“肇事者”的角色，它們借用各種復(fù)雜的金融工具進(jìn)行杠桿融資，其運(yùn)作手法可謂是層出不窮，并最終釀成了此場(chǎng)一波未平一波又起的金融海嘯。投資銀行在美國(guó)長(zhǎng)期游離于監(jiān)管體制之外，它們知道早晚要出事卻仍繼續(xù)一意孤行、為所欲為的行為，充分顯示了資本在沒(méi)有管制情況下的貪婪本質(zhì)。美國(guó)的投資銀行在絕對(duì)自由化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，像一匹匹脫僵的野馬，一路狂嘯，毫不猶豫地向懸崖奔馳而去。對(duì)痛定思痛的美國(guó)投資銀行來(lái)說(shuō)，“過(guò)猶不及”這個(gè)基本的道理將成為最為深刻的教訓(xùn)。

就中國(guó)而言，無(wú)論是從金融市場(chǎng)還是從各種金融工具以及投資銀行的發(fā)展來(lái)看，中國(guó)與國(guó)際金融市場(chǎng)始終是存在隔離的。中國(guó)金融市場(chǎng)的監(jiān)管是嚴(yán)格的，金融工具相對(duì)也比較簡(jiǎn)單，投資銀行的作用也十分有限，中資投資銀行主要是進(jìn)行自營(yíng)業(yè)務(wù)，沒(méi)有引申出像美國(guó)投行那樣復(fù)雜的金融衍生工具以及被發(fā)揮得淋漓盡致的杠桿融資等，所以我們可以說(shuō)中國(guó)的投資銀行還是在一個(gè)安全港里安全運(yùn)行的。中資投資銀行的發(fā)展對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展是十分必要的，但其發(fā)揮出來(lái)的作用卻是及其有限的，它的發(fā)展程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)當(dāng)前國(guó)內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需、擴(kuò)大投資的發(fā)展需要。

美國(guó)投資銀行創(chuàng)新過(guò)度，中國(guó)投資銀行應(yīng)加大創(chuàng)新

隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，投資銀行的業(yè)務(wù)也需要發(fā)展，這就帶來(lái)了投資銀行金融創(chuàng)新需求。就此次金融風(fēng)暴而言，應(yīng)當(dāng)說(shuō)，金融創(chuàng)新本身并沒(méi)有錯(cuò)，錯(cuò)就錯(cuò)在投資銀行的金融創(chuàng)新被變成了不受監(jiān)管約束的金融“戲法”，變成了在金融創(chuàng)新外衣包裹下的金融“騙局”。因此，我們不應(yīng)當(dāng)武斷地把金融創(chuàng)新與金融風(fēng)暴劃上等號(hào)，更不應(yīng)當(dāng)由此得出“一切金融創(chuàng)新均應(yīng)當(dāng)從投資銀行業(yè)務(wù)里消失”的結(jié)論。

我國(guó)投資銀行本身十分缺乏高級(jí)人才和發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，因此我們需要引進(jìn)國(guó)際優(yōu)秀人才，應(yīng)積極吸取國(guó)際投行的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，積極穩(wěn)定地開(kāi)展金融創(chuàng)新，尤其要謹(jǐn)慎地引進(jìn)、運(yùn)用金融衍生工具，加強(qiáng)對(duì)投資銀行的金融監(jiān)管，助推我國(guó)投資銀行的發(fā)展。為了更好地防范金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)中國(guó)投資銀行健康穩(wěn)定的發(fā)展，我們更需要以此次金融風(fēng)暴為鑒，“取其精華，棄其糟粕”，推進(jìn)中國(guó)投資銀行的改革與創(chuàng)新，推動(dòng)中國(guó)投資銀行健康有序的發(fā)展。

美國(guó)投資銀行債券業(yè)務(wù)失控，中國(guó)投資銀行債券業(yè)務(wù)不足

美國(guó)投資銀行興風(fēng)作浪的主要領(lǐng)域是債券市場(chǎng)，利用各種衍生金融工具，形成復(fù)雜的“債中債”，使投資銀行與資本市場(chǎng)在債務(wù)鏈條斷裂后最終“崩盤(pán)”。從整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，非但不存在投資銀行債券業(yè)務(wù)失控的情況，反而是由于債券業(yè)務(wù)發(fā)展不足導(dǎo)致了中國(guó)資本市場(chǎng)大廈結(jié)構(gòu)的失調(diào)。在中國(guó)，投資銀行的作用才剛剛顯露頭角，發(fā)展還非常不足，因此我們需要對(duì)中國(guó)投資銀行的發(fā)展加以推波助瀾。

比較完善的資本市場(chǎng)應(yīng)該包含三層內(nèi)容：第一層應(yīng)該是信貸市場(chǎng)，信貸主要是滿(mǎn)足中短期的投融資需求，它和銀行中短期存款是基本相配的。信貸市場(chǎng)是最普通、最常見(jiàn)的融資工具，但也是有一定局限性的投融資工具。第二層應(yīng)該是債券市場(chǎng)，債券更加適合中長(zhǎng)期投融資需求。債券期限往往長(zhǎng)達(dá)十年、二十年甚至三十年，收益相對(duì)比較穩(wěn)定，滿(mǎn)足中長(zhǎng)期投融資需求，但其信用約束非常強(qiáng)。第三層是股票市場(chǎng)，主要用于滿(mǎn)足各種戰(zhàn)略型并購(gòu)性質(zhì)的投融資需求。股票市場(chǎng)是最高端的市場(chǎng)，它的融資成本相對(duì)比較高，風(fēng)險(xiǎn)比較大，主要用于滿(mǎn)足上市公司進(jìn)行直接投資或戰(zhàn)略性投資的需求。因此股票市場(chǎng)十分有用。但不可大肆地用，更不可過(guò)度地用，任何融資需求都要找股票市場(chǎng)，顯然是不現(xiàn)實(shí)的。

從中國(guó)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，恰恰是處于“中間小、兩頭大”的狀態(tài)。一方面，信貸市場(chǎng)過(guò)大，信貸工具使用過(guò)度，“短錢(qián)長(zhǎng)用，小錢(qián)大用”使信貸市場(chǎng)負(fù)載過(guò)度；另一方面就是股票市場(chǎng)存在的問(wèn)題。我們用短短數(shù)十年的時(shí)間就完成了發(fā)達(dá)國(guó)家上百年的上市公司成長(zhǎng)史，數(shù)十年就發(fā)展了幾千家上市公司，發(fā)展速度實(shí)屬罕見(jiàn)。在這種情況下，股票市場(chǎng)吸收了大量的社會(huì)閑散資金，影響了整個(gè)資本市場(chǎng)的資金走向，股票市場(chǎng)成為了整個(gè)資本市場(chǎng)的融資重心，長(zhǎng)期這樣下去，不僅股票市場(chǎng)將難以勝任，就連整個(gè)資本市場(chǎng)都將不堪重負(fù)。另外，我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展是很不足的。無(wú)論是債券的發(fā)展規(guī)模、債券的融資比例，還是融資債券的發(fā)行廠家都很不符合整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展需求，也不符合直接融資需要，且無(wú)論是從政府發(fā)債券還是企業(yè)發(fā)債券來(lái)看都是如此。

那么中國(guó)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)失衡該如何來(lái)矯正呢？很大程度上來(lái)說(shuō)，這需要靠投資銀行。因?yàn)橹袊?guó)資本市場(chǎng)中的債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)的發(fā)展，都離不開(kāi)投資銀行的業(yè)務(wù)支撐。中國(guó)的投資者和融資者通過(guò)債券市場(chǎng)進(jìn)行投融資活動(dòng)的時(shí)候，投資銀行是最好的橋梁、工具和媒介。就目前看來(lái)，國(guó)家下一步勢(shì)必會(huì)努力加快發(fā)展債券市場(chǎng)，因此，在此種條件下中國(guó)的投資銀行債券業(yè)務(wù)也會(huì)得到進(jìn)一步的發(fā)展。中國(guó)投資銀行無(wú)論在規(guī)模上，還是在發(fā)展速度上，都將會(huì)得到強(qiáng)化，而并非萎縮。

美國(guó)汽車(chē)工業(yè)等實(shí)業(yè)開(kāi)始走下坡路，中國(guó)實(shí)業(yè)蒸蒸日上

目前看來(lái)，中國(guó)要想擴(kuò)大內(nèi)需，要想成功抵御世界金融海嘯的后沖擊波，必須要及時(shí)優(yōu)化、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，而中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、調(diào)整也需要投資銀行的作用。

中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的一個(gè)最明顯特征就是“中間大、兩頭小”，也就是說(shuō)中國(guó)的初級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)需求大，但供給能力卻很小；中國(guó)的終端產(chǎn)品、高端供給體系是小的，而需求卻很大；中國(guó)的中間產(chǎn)品，也就是中國(guó)的鋼鐵，建材、有色金屬等，生產(chǎn)規(guī)模是大的，但需求是十分有限的。中國(guó)已經(jīng)擁有“世界第一”的中間品生產(chǎn)能力了，但卻仍受制于中國(guó)有限的初級(jí)品供給能力和終端產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工能力，這樣一種“中間大、兩頭小”的現(xiàn)狀導(dǎo)致內(nèi)需難以被擴(kuò)大。中間品生產(chǎn)能力的過(guò)剩，要靠出口來(lái)彌補(bǔ)，而目前出口外需出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，中間品需求不足的壓力就凸現(xiàn)出來(lái)了，因此國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需在很大程度上是擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)中間品的需求。比如擴(kuò)大廉租房、經(jīng)濟(jì)適用房等方面的需求，擴(kuò)大鐵路、軌道交通等社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施投資等。

在這種情況下，投資銀行的作用就非常顯著地體現(xiàn)出來(lái)了。目前，各地方政府配套中央投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的投資總量已達(dá)10萬(wàn)億之多，這些投資可以引導(dǎo)銀行過(guò)剩的儲(chǔ)蓄流向鐵路、水電、房地產(chǎn)、生態(tài)等方面的投資建設(shè)，并且可合理引導(dǎo)其流向高端制造業(yè)。如此巨大的投資動(dòng)員、形成過(guò)程，不可能僅靠財(cái)政系統(tǒng)進(jìn)行資源配置，它離不開(kāi)資本市場(chǎng)的功能轉(zhuǎn)換，而資本市場(chǎng)又離不開(kāi)投資銀行及其業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此，在擴(kuò)大內(nèi)需的投資增長(zhǎng)中，投資銀行及其業(yè)務(wù)的作用空間是十分巨大的。反觀美國(guó)，其內(nèi)需已經(jīng)沒(méi)有大的擴(kuò)張空間了。因此，中國(guó)實(shí)業(yè)的大發(fā)展必定會(huì)帶動(dòng)中國(guó)投資銀行的大發(fā)展。

美國(guó)的投資銀行人才過(guò)剩，中國(guó)投資銀行應(yīng)適當(dāng)“抄底”

第7篇

在《投資者報(bào)》評(píng)選的最具管理效率的銀行中，南京銀行在16家上市銀行中，以81.25的總成績(jī)位列第二。

最具管理效率銀行的評(píng)選，主要考察人均凈利潤(rùn)、人均凈收入、人均管理費(fèi)用、單位股本實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)和單位管理費(fèi)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)五個(gè)指標(biāo)。商業(yè)銀行的管理效率則最終體現(xiàn)在人力資源的管理和資本管理上。

上海證券銀行業(yè)分析師郭敏表示，南京銀行在最具管理效率的銀行中排名靠前，與城商行的業(yè)務(wù)模式有關(guān)。南京銀行在業(yè)務(wù)條線(xiàn)上對(duì)公占比比較高，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，其債券的占比也比較高，這使得其成本費(fèi)用比較低，人均創(chuàng)利更大。

考慮到未來(lái)個(gè)人金融業(yè)務(wù)的發(fā)展空間，湯哲新認(rèn)為，這將是南京銀行未來(lái)的發(fā)展方向。

管理效率高

從人員總數(shù)上看，南京銀行是最“迷你”型的銀行。截至2010年末，其員工總?cè)藬?shù)為2926人，是上市銀行中人數(shù)最少的。這個(gè)數(shù)字連農(nóng)業(yè)銀行的百分之一都不到，不過(guò)其創(chuàng)造的凈利潤(rùn)為23.18億元，卻是農(nóng)業(yè)銀行的2.44%。

南京銀行的創(chuàng)利能力很強(qiáng)，其單位管理費(fèi)凈利潤(rùn)為1.43元，僅次于北京銀行的1.44元，在單位管理費(fèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)排名中位列第二。

南京銀行的人均凈利潤(rùn)為79.32萬(wàn)元，在人均凈利潤(rùn)排名中也位列第二。農(nóng)業(yè)銀行的人均凈利潤(rùn)只有21.35萬(wàn)元，南京銀行的人均凈利潤(rùn)比農(nóng)業(yè)銀行人均凈利潤(rùn)超出近三倍。而南京銀行的人均薪酬為27.58萬(wàn)元，高出農(nóng)業(yè)銀行不到一倍。從這個(gè)角度看，南京銀行員工為公司創(chuàng)造了更多的價(jià)值。

與此同時(shí)，南京銀行的費(fèi)用還在下降，2010年末費(fèi)用收入比同比下降0.92個(gè)基點(diǎn)至30.46%；今年一季度更是繼續(xù)下降至29.01%。

“南京銀行的費(fèi)用和成本控制比較好?！币晃皇袌?chǎng)人士說(shuō)。湯哲新表示，南京銀行的成本費(fèi)用控制比較好的主要原因是組織架構(gòu)有優(yōu)勢(shì)?！皢T工主要都是在銀行業(yè)務(wù)的第一線(xiàn)，沒(méi)有中間環(huán)節(jié)，管理層壓縮比較緊，從而管理人員就比較少，總?cè)藬?shù)也相對(duì)的不太多。因此中國(guó)整理，費(fèi)用也能控制得好了?！?/p>

對(duì)公為主成本低

南京銀行作為一家區(qū)域性的銀行，主要是對(duì)公業(yè)務(wù)。相比于零售銀行的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、業(yè)務(wù)推廣等費(fèi)用，對(duì)公一般來(lái)說(shuō)相對(duì)投入較少。

這一點(diǎn)也得到了湯哲新的認(rèn)同。上海證券銀行業(yè)分析師郭敏表示，由于南京銀行對(duì)公業(yè)務(wù)的占比比較高，所以人員的成本會(huì)比較低。

郭敏同時(shí)表示，由于南京銀行以對(duì)公業(yè)務(wù)為主，因此，在IT投入等方面就會(huì)少一些，這也就降低了銀行的營(yíng)運(yùn)成本。當(dāng)然如果要轉(zhuǎn)向零售銀行，那么南京銀行的成本必然會(huì)上升。

不過(guò)，她認(rèn)為，如果以投資型業(yè)務(wù)為主的話(huà)，成本仍然可以控制住。

以南京銀行的中間業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)分析，南京銀行對(duì)公業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)明顯。2010年南京銀行實(shí)現(xiàn)非利息凈收入6.83億元，同比增長(zhǎng)48.28%，今年一季度實(shí)現(xiàn)2.20億元，同比增長(zhǎng)9.56%，但是中間業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)良好，2010年、2011年一季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別同比增長(zhǎng)44.64%、75.89%。兩者在營(yíng)業(yè)凈收入中的占比均略有回升。

從2010年末手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)的構(gòu)成情況看，手續(xù)費(fèi)收入的主要貢獻(xiàn)來(lái)自于業(yè)務(wù)、顧問(wèn)咨詢(xún)業(yè)務(wù)和結(jié)算業(yè)務(wù)等。這些主要都是對(duì)公業(yè)務(wù)發(fā)展所產(chǎn)生的。

有意思的是，這兩年，南京銀行的銀行卡手續(xù)費(fèi)收入?yún)s連續(xù)下降。2008年到2009年下降11.73%，2009年到2010年下降2.94%。其業(yè)務(wù)收入占比在中間業(yè)務(wù)中也只在1%左右，幾乎可以忽略不計(jì)。銀行卡主要是個(gè)人客戶(hù)。可見(jiàn)南京銀行對(duì)個(gè)人客戶(hù)的發(fā)展并沒(méi)有對(duì)公那么強(qiáng)勢(shì)。

此外，總部位于南京的南京銀行，其人員成本相對(duì)較低也是一個(gè)因素。一位行業(yè)分析師認(rèn)為，“南京是二線(xiàn)城市，因此，人力成本相對(duì)較低。但是以南京為核心的江蘇地區(qū)的經(jīng)濟(jì)非?；钴S，企業(yè)對(duì)資金的需求很大，南京銀行能賺的不會(huì)少。因此，其人均收入還是很高的。”

數(shù)據(jù)顯示，南京銀行的人均收入僅次于北京銀行，排列第二，人均薪酬同樣也低于北京銀行。

對(duì)于公司轉(zhuǎn)向零售銀行是否會(huì)提高成本的疑問(wèn)，湯哲新表示，這也從另外一個(gè)角度說(shuō)明南京銀行有一個(gè)新的成長(zhǎng)性空間。

債券特色銀行優(yōu)勢(shì)明顯

南京銀行的債券在總資產(chǎn)中的占比比較高，與其他銀行債券資產(chǎn)一般不高于總資產(chǎn)20%的比例不同，南京銀行的特色在于，這一占比多年來(lái)保持在1/3左右。

2010年，南京銀行的資產(chǎn)總額增加48.09%。除了貸款增加，就是理財(cái)產(chǎn)品及債券投資以及同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的增加。

在營(yíng)業(yè)收入占比中，雖然2010年債券投資的占比為18.01%，同比下降了6.33%，不過(guò)整個(gè)資金業(yè)務(wù)的占比仍然達(dá)到33.92%，同比增加了5.33%。

南京銀行的金融資產(chǎn)也在不斷增長(zhǎng)。即使在2010年12月31日，南京銀行對(duì)持有的雷曼兄弟銀行債券、花旗銀行BETA債券計(jì)提減值準(zhǔn)備8609萬(wàn)元，但是其可供出售的金融資產(chǎn)凈額，仍然從2009年底的116.69億元增加到了2010年末的153.37億元，同比增加31.44%。

南京銀行的債券業(yè)務(wù)發(fā)展還在繼續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，公司貸款與生息資產(chǎn)在2010年分別增長(zhǎng)了25%和48%，2011年一季度則分別增長(zhǎng)了7%和9%。一季度末生息資產(chǎn)中貸款、投資與同業(yè)分別占比38%、29%和23%，貸款的占比下降了4%，投資的占比也降低了5%，而同業(yè)則增加了8%。環(huán)比則貸款和投資均降低1%，而同業(yè)增加了2%。中信證券銀行業(yè)分析師表示，這意味著南京銀行的貸款占比處在歷史低位，債券投資持續(xù)收縮，同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張顯著。

上海證券銀行業(yè)分析師郭敏認(rèn)為，南京銀行發(fā)揮債券特色，在投行和理財(cái)產(chǎn)品上有新的突破。

第8篇

在《投資者報(bào)》評(píng)選的最具管理效率的銀行中，南京銀行在16家上市銀行中，以81.25的總成績(jī)位列第二。

最具管理效率銀行的評(píng)選，主要考察人均凈利潤(rùn)、人均凈收入、人均管理費(fèi)用、單位股本實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)和單位管理費(fèi)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)五個(gè)指標(biāo)。商業(yè)銀行的管理效率則最終體現(xiàn)在人力資源的管理和資本管理上。

上海證券銀行業(yè)分析師郭敏表示，南京銀行在最具管理效率的銀行中排名靠前，與城商行的業(yè)務(wù)模式有關(guān)。南京銀行在業(yè)務(wù)條線(xiàn)上對(duì)公占比比較高，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，其債券的占比也比較高，這使得其成本費(fèi)用比較低，人均創(chuàng)利更大。

考慮到未來(lái)個(gè)人金融業(yè)務(wù)的發(fā)展空間，湯哲新認(rèn)為，這將是南京銀行未來(lái)的發(fā)展方向。

管理效率高

從人員總數(shù)上看，南京銀行是最“迷你”型的銀行。截至2010年末，其員工總?cè)藬?shù)為2926人，是上市銀行中人數(shù)最少的。這個(gè)數(shù)字連農(nóng)業(yè)銀行的百分之一都不到，不過(guò)其創(chuàng)造的凈利潤(rùn)為23.18億元，卻是農(nóng)業(yè)銀行的2.44%。

南京銀行的創(chuàng)利能力很強(qiáng)，其單位管理費(fèi)凈利潤(rùn)為1.43元，僅次于北京銀行的1.44元，在單位管理費(fèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)排名中位列第二。

南京銀行的人均凈利潤(rùn)為79.32萬(wàn)元，在人均凈利潤(rùn)排名中也位列第二。農(nóng)業(yè)銀行的人均凈利潤(rùn)只有21.35萬(wàn)元，南京銀行的人均凈利潤(rùn)比農(nóng)業(yè)銀行人均凈利潤(rùn)超出近三倍。而南京銀行的人均薪酬為27.58萬(wàn)元，高出農(nóng)業(yè)銀行不到一倍。從這個(gè)角度看，南京銀行員工為公司創(chuàng)造了更多的價(jià)值。

與此同時(shí)，南京銀行的費(fèi)用還在下降， 2010年末費(fèi)用收入比同比下降0.92個(gè)基點(diǎn)至30.46%；今年一季度更是繼續(xù)下降至29.01%。

“南京銀行的費(fèi)用和成本控制比較好?！币晃皇袌?chǎng)人士說(shuō)。湯哲新表示，南京銀行的成本費(fèi)用控制比較好的主要原因是組織架構(gòu)有優(yōu)勢(shì)?！皢T工主要都是在銀行業(yè)務(wù)的第一線(xiàn)，沒(méi)有中間環(huán)節(jié)，管理層壓縮比較緊，從而管理人員就比較少，總?cè)藬?shù)也相對(duì)的不太多。因此，費(fèi)用也能控制得好了。”

對(duì)公為主成本低

南京銀行作為一家區(qū)域性的銀行，主要是對(duì)公業(yè)務(wù)。相比于零售銀行的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、業(yè)務(wù)推廣等費(fèi)用，對(duì)公一般來(lái)說(shuō)相對(duì)投入較少。

這一點(diǎn)也得到了湯哲新的認(rèn)同。上海證券銀行業(yè)分析師郭敏表示，由于南京銀行對(duì)公業(yè)務(wù)的占比比較高，所以人員的成本會(huì)比較低。

郭敏同時(shí)表示，由于南京銀行以對(duì)公業(yè)務(wù)為主，因此，在IT投入等方面就會(huì)少一些，這也就降低了銀行的營(yíng)運(yùn)成本。當(dāng)然如果要轉(zhuǎn)向零售銀行，那么南京銀行的成本必然會(huì)上升。

不過(guò)，她認(rèn)為，如果以投資型業(yè)務(wù)為主的話(huà)，成本仍然可以控制住。

以南京銀行的中間業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)分析，南京銀行對(duì)公業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)明顯。2010年南京銀行實(shí)現(xiàn)非利息凈收入6.83 億元，同比增長(zhǎng)48.28%，今年一季度實(shí)現(xiàn)2.20 億元，同比增長(zhǎng)9.56%，但是中間業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)良好，2010 年、2011年一季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別同比增長(zhǎng)44.64%、75.89%。兩者在營(yíng)業(yè)凈收入中的占比均略有回升。

從2010年末手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)的構(gòu)成情況看，手續(xù)費(fèi)收入的主要貢獻(xiàn)來(lái)自于業(yè)務(wù)、顧問(wèn)咨詢(xún)業(yè)務(wù)和結(jié)算業(yè)務(wù)等。這些主要都是對(duì)公業(yè)務(wù)發(fā)展所產(chǎn)生的。

有意思的是，這兩年，南京銀行的銀行卡手續(xù)費(fèi)收入?yún)s連續(xù)下降。2008年到2009年下降11.73%，2009年到2010年下降2.94%。其業(yè)務(wù)收入占比在中間業(yè)務(wù)中也只在1%左右，幾乎可以忽略不計(jì)。銀行卡主要是個(gè)人客戶(hù)?？梢?jiàn)南京銀行對(duì)個(gè)人客戶(hù)的發(fā)展并沒(méi)有對(duì)公那么強(qiáng)勢(shì)。

此外，總部位于南京的南京銀行，其人員成本相對(duì)較低也是一個(gè)因素。一位行業(yè)分析師認(rèn)為，“南京是二線(xiàn)城市，因此，人力成本相對(duì)較低。但是以南京為核心的江蘇地區(qū)的經(jīng)濟(jì)非常活躍，企業(yè)對(duì)資金的需求很大，南京銀行能賺的不會(huì)少。因此，其人均收入還是很高的。”

數(shù)據(jù)顯示，南京銀行的人均收入僅次于北京銀行，排列第二，人均薪酬同樣也低于北京銀行。

對(duì)于公司轉(zhuǎn)向零售銀行是否會(huì)提高成本的疑問(wèn)，湯哲新表示，這也從另外一個(gè)角度說(shuō)明南京銀行有一個(gè)新的成長(zhǎng)性空間。

債券特色銀行優(yōu)勢(shì)明顯

南京銀行的債券在總資產(chǎn)中的占比比較高，與其他銀行債券資產(chǎn)一般不高于總資產(chǎn)20%的比例不同，南京銀行的特色在于，這一占比多年來(lái)保持在1/3左右。

2010年，南京銀行的資產(chǎn)總額增加48.09%。除了貸款增加，就是理財(cái)產(chǎn)品及債券投資以及同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的增加。

在營(yíng)業(yè)收入占比中，雖然2010年債券投資的占比為18.01%，同比下降了6.33%，不過(guò)整個(gè)資金業(yè)務(wù)的占比仍然達(dá)到33.92%，同比增加了5.33%。

南京銀行的金融資產(chǎn)也在不斷增長(zhǎng)。即使在2010年12月31日，南京銀行對(duì)持有的雷曼兄弟銀行債券、花旗銀行BETA債券計(jì)提減值準(zhǔn)備8609萬(wàn)元，但是其可供出售的金融資產(chǎn)凈額，仍然從2009年底的116.69億元增加到了2010年末的153.37億元，同比增加31.44%。

南京銀行的債券業(yè)務(wù)發(fā)展還在繼續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，公司貸款與生息資產(chǎn)在2010年分別增長(zhǎng)了25%和48%，2011年一季度則分別增長(zhǎng)了7%和9%。一季度末生息資產(chǎn)中貸款、投資與同業(yè)分別占比38%、29%和23%，貸款的占比下降了4%，投資的占比也降低了5%，而同業(yè)則增加了8%。環(huán)比則貸款和投資均降低1%，而同業(yè)增加了2%。中信證券銀行業(yè)分析師表示，這意味著南京銀行的貸款占比處在歷史低位，債券投資持續(xù)收縮，同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張顯著。

上海證券銀行業(yè)分析師郭敏認(rèn)為，南京銀行發(fā)揮債券特色，在投行和理財(cái)產(chǎn)品上有新的突破。

第9篇

2009年以來(lái)，金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)于銀行開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)提出了更加嚴(yán)格的要求，成本可算、收益可測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)可控、信息披露充分透明、細(xì)分客戶(hù)群體、向不同客戶(hù)銷(xiāo)售適合的理財(cái)產(chǎn)品，成為銀行開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)必須遵守的基本原則。

今年以來(lái)，南京銀行繼續(xù)秉承“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)”的發(fā)展思路，深入研究市場(chǎng)變化和客戶(hù)需求，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上穩(wěn)步發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)，尤其是重點(diǎn)發(fā)展中低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品。前三季度該行已發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品33期，發(fā)行規(guī)模超過(guò)30億元。截至10月末，已到期的理財(cái)計(jì)劃均按預(yù)期理財(cái)收益率兌付，從而進(jìn)一步鞏固了“金梅花理財(cái)”品牌在市場(chǎng)上的地位。

“聚金28號(hào)”安全有保障

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，相當(dāng)一部分投資者在進(jìn)行投資時(shí)，希望能在中短期限內(nèi)獲得固定收益的回報(bào)，愿意為此犧牲部分流動(dòng)性并承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)。因此，掛鉤優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)的人民幣理財(cái)產(chǎn)品符合這類(lèi)客戶(hù)的需求，即在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下，為其提供本金更加安全、收益更有保障的產(chǎn)品。南京銀行本期發(fā)行的金梅花理財(cái)“聚金28號(hào)”8個(gè)月期理財(cái)產(chǎn)品正是按照這一需求設(shè)計(jì)的。

“聚金28號(hào)”人民幣理財(cái)產(chǎn)品是南京銀行“金梅花”系列理財(cái)產(chǎn)品低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的理財(cái)計(jì)劃。本期理財(cái)產(chǎn)品屬于期限適中、風(fēng)險(xiǎn)可控、較高收益的理財(cái)產(chǎn)品，主要針對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶(hù)發(fā)行。投資對(duì)象為優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)，并部分配置銀行間市場(chǎng)國(guó)家債券、高等級(jí)企業(yè)債券等固定收益產(chǎn)品，產(chǎn)品期限8個(gè)月，產(chǎn)品經(jīng)測(cè)算可達(dá)年化收益率3.8％。據(jù)悉，近期還將有多款信貸類(lèi)產(chǎn)品即將上柜。

本期理財(cái)計(jì)劃的管理人與托管人均為南京銀行。南京銀行是首批進(jìn)人全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的城市商業(yè)銀行之一。最早獲得銀行問(wèn)債券市場(chǎng)的各類(lèi)業(yè)務(wù)資格，具備國(guó)債、國(guó)開(kāi)債、進(jìn)出口債、農(nóng)發(fā)債以及多家商業(yè)銀行債券承銷(xiāo)團(tuán)成員資格，是全國(guó)首批公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商、首批9家債券做市商之一和最早的債券結(jié)算試點(diǎn)行，是中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)常務(wù)理事會(huì)員單位以及銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的常務(wù)理事會(huì)員。