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第1篇

漫天飛舞著花花綠綠的鈔票，路邊站著的是“傻了吧唧”的美國(guó)投資者，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的大小諸侯們，無暇顧及空氣中彌漫的泡沫氣味，他們要盡情享受這個(gè)甜得發(fā)膩的美好夏天

有沒有泡沫，根本不是一個(gè)問題――坐在深圳市中心56層的辦公室里，陳文平深信，因?yàn)樵?jīng)糾結(jié)于這個(gè)“有沒有泡沫”的問題，他也許已經(jīng)錯(cuò)過了一波5年來最難得的互聯(lián)網(wǎng)行情。4月初他參加一場(chǎng)關(guān)于新浪微博的估值討論，很多發(fā)言的專家都認(rèn)為，以新浪為首的中國(guó)概念股將為整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)股票帶來一波紅火的牛市，甚至?xí)恢卑雅庋永m(xù)到2012年的Facebook上市。不過陳文平當(dāng)時(shí)猶豫了。半月后新浪的股票從當(dāng)時(shí)的1DO美元出頭，一路狂飆到140美元，最近才回落到120美元左右。

5月14日出版的英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志說：中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或者任何與中國(guó)有瓜葛的互聯(lián)網(wǎng)公司，都在一窩蜂地忙于去美國(guó)發(fā)行股票，這些投資者追捧的被稱為“中國(guó)概念股”的互聯(lián)網(wǎng)公司，也許將令今日的繁榮景象，像2000年那個(gè)美麗的互聯(lián)網(wǎng)泡沫一樣，最終破裂。

“中國(guó)概念”的一天

泡沫?破裂?起碼樂淘網(wǎng)副總裁陳虎的感覺是現(xiàn)實(shí)還遠(yuǎn)未至此。至少?gòu)?月25日這一天他的所見所聞而言，對(duì)中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)者來說，“泡沫”的破裂還僅是個(gè)遙不可及的想象。

很多時(shí)候，“追捧”的感覺確實(shí)真實(shí)地在身邊存在，陳虎也很享受這種感覺。錢明顯比過去好找多了。僅僅去年6月和今年1月，樂淘就拿到了兩筆共計(jì)3000萬美元的巨額融資，并借此在今年第一季度使銷售額達(dá)到了1億元，照此速度，樂淘全年銷售將達(dá)到5～7億元，成為中國(guó)最大的網(wǎng)上鞋城。

但另一方面，陳也在為這種超級(jí)繁榮苦惱著。看著面前寥寥無幾的記者，他禁不住哀嘆，“這年頭想吸引媒體的注意，怎么就這么難啊。”

陳虎給數(shù)十家媒體發(fā)去了邀請(qǐng)函，為此他精心挑選了周三這個(gè)媒體普遍比較清閑的日子，并租了一輛可以坐50人的大巴，還一直擔(dān)心不夠坐。結(jié)果中午出發(fā)前，通知的媒體也只來了不到1/3，負(fù)責(zé)接待的工作人員哭笑不得：“他們說來不了――都去窩窩團(tuán)的會(huì)了。”

盡管經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目風(fēng)馬牛不相及，甚至還有業(yè)務(wù)上的合作，但從事團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)的窩窩團(tuán)意外地在這一天成為陳虎最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一一窩窩團(tuán)此前就已經(jīng)放出風(fēng)聲，將在5月25日舉行高盛投資2億美元的簽約儀式，并將宣布啟動(dòng)赴美上市的公開招股(IPO)進(jìn)程，這一場(chǎng)盛大的會(huì)時(shí)間正好和樂淘的參觀時(shí)間重疊。

熱鬧還不僅如此，這一天的大新聞還包括優(yōu)酷增發(fā)6億美元“過冬”，剛上市的奇虎360宣布進(jìn)軍社交網(wǎng)絡(luò)和位置分享平臺(tái)，當(dāng)當(dāng)和京東為兒童節(jié)展開網(wǎng)購(gòu)書籍3折價(jià)格戰(zhàn)，奇藝網(wǎng)啟用“最高清的視頻”通用網(wǎng)址，酷6網(wǎng)員工向勞動(dòng)局投訴公司“暴力裁員”，等等。

不過，這些消息中最吸引眼球的還是打亂了陳虎計(jì)劃的那個(gè)窩窩團(tuán)會(huì)。但這個(gè)會(huì)，怎么看都像是個(gè)假消息。首先，公司真正開始IPO，將進(jìn)入靜默期，一般不會(huì)公開召開會(huì)和接受采訪。其實(shí)這一天，僅國(guó)內(nèi)宣布啟動(dòng)IPO的互聯(lián)網(wǎng)公司就有兩個(gè)，一個(gè)是做網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的盛大文學(xué)，一個(gè)是做兒童社交網(wǎng)絡(luò)的淘米網(wǎng)；國(guó)外也有兩個(gè)，俄羅斯搜索引擎Yandex和美國(guó)社交游戲公司Zynga，但上述幾家都沒有開會(huì)。

其次，高盛早些時(shí)候接受媒體采訪時(shí)已否認(rèn)了投資窩窩團(tuán)的消息。拉手網(wǎng)的投資人之一、金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎甚至在微博大爆粗口說“投資窩窩團(tuán)是侮辱高盛的智商”。“果然越是聳人聽聞越能吸引媒體注意啊。”手機(jī)響起，一位在窩窩團(tuán)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)的記者打來電話為缺席表示歉意的同時(shí)，也傳遞了一個(gè)消息：窩窩團(tuán)的投資果然不是來自高盛。“現(xiàn)場(chǎng)沒看到什么簽約儀式”，他懷疑啟動(dòng)IP0的說法只是個(gè)“秀”，但他也佩服窩窩團(tuán)的炒作能力，“CEO現(xiàn)場(chǎng)還宣布拉手網(wǎng)200名員工集體‘私奔’到窩窩團(tuán)去了。”

“私奔”確實(shí)是最近圈內(nèi)最熱門的詞語，源自鼎暉創(chuàng)投合伙人王功權(quán)在微博宣布與另一女性投資人“為愛私奔”，直到這幾天熱度才慢慢減退。“高盛投資”也曾是轟動(dòng)業(yè)界的炒作手法之一。《環(huán)球企業(yè)家》雜志在微博上分析說，窩窩團(tuán)制造“高盛投資”傳言，顯然是從年初高盛投資Facebook的手法中為炒作尋找靈感。

但在這個(gè)泡沫膨脹的年代，炒作無疑是贏得出位的最有效手段――參觀歸來，巴士上的十幾個(gè)記者，大多都等不及參加對(duì)陳虎的專訪，就紛紛回家寫稿去了。數(shù)年前曾在媒體就職的陳虎惟有苦笑，“現(xiàn)在多少炒作的花樣，當(dāng)年我在媒體時(shí)聞所未聞，想都想不出來。”

正聊著，美團(tuán)網(wǎng)為員工離職謠言的辟謠郵件已經(jīng)推送到記者的手機(jī)上。緊接著又傳來一個(gè)大消息――凡客誠(chéng)品宣布將在今年第四季度IPO。陳虎只好笑看著在座僅剩的幾位記者也起身告辭。沒辦法，現(xiàn)在輪到記者們哀嘆了，“今天的勁爆消息是不是太多了點(diǎn)?該選擇哪一個(gè)大書特書呢?”

“泡泡”悲歡

不只是這一天，實(shí)際上，進(jìn)入2011年以來，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界每天有意或無意制造出的新聞，都絕不比這一天少。

舉個(gè)例子，進(jìn)入第二季度以來，眾多中小開發(fā)者差不多每天都要應(yīng)酬的一件事，就是去參加不同的開放平臺(tái)大會(huì)。這些開放平臺(tái)大多數(shù)來自已上市的或者待上市的中國(guó)概念股，其中有新浪、騰訊、開心、人人、奇虎、百度、微軟、阿里巴巴、盛大、京東、凡客、天涯等，甚至還包括三大運(yùn)營(yíng)商。

但顯然，到目前為止，他們中仍未有任何一個(gè)成為了中國(guó)的Facebook。平臺(tái)之爭(zhēng)的膠著狀態(tài)，在某種程度上也影響了投資者對(duì)這些公司的預(yù)期。事實(shí)上，過去一段時(shí)間以來，除了少數(shù)例外，大多數(shù)門戶網(wǎng)站、網(wǎng)游以及新上市的人人、世紀(jì)佳緣、奇虎等的股價(jià)都有不同程度的下跌。

在記者截稿的6月7日，i美股的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，在美上市的中國(guó)概念股近一個(gè)月走勢(shì)極其低迷，跌幅近27.68％，其中，僅在過去5個(gè)交易日中的跌幅就超過了10％。而在所有板塊中，TMT(科技、媒體、通訊)類股票是跌幅最大的，一個(gè)月己跌幅高達(dá)35％。

“都是騙美國(guó)股民的。平臺(tái)越多，離本來開放的初衷就越遠(yuǎn)。都是在自己的一畝三分地上打小算盤。這不是泡沫的問題，這是徹底的浪費(fèi)。”一位不愿具名的獨(dú)立開發(fā)者疲于奔命之余，一語道破天機(jī)。

但至少對(duì)5月5日赴美上市的網(wǎng)秦而言，談“泡沫”還過于樂觀。這家主營(yíng)手機(jī)安全服務(wù)的新興公司，上市當(dāng)天股價(jià)即跌破發(fā)行價(jià)，一度跌至5.21美元，截至6月3日財(cái)報(bào)時(shí)扭虧為盈，股價(jià)小幅反彈，報(bào)收于5.74美元，但仍未達(dá)到開盤價(jià)的50％。

網(wǎng)秦CEO林宇抱怨說這是“我們的股價(jià)被嚴(yán)重低估了”，他覺得股價(jià)變動(dòng)主要受“失業(yè)率上升和本?拉丹之死帶來的不確定性，令投資風(fēng)險(xiǎn)增高等影響”，他把這個(gè)解釋也延伸到新近上市的人人、世紀(jì)佳緣為何同樣遭遇破發(fā)。

美團(tuán)網(wǎng)副總裁王慧文并不諱言泡沫的存在，“有時(shí)市場(chǎng)中有一點(diǎn)泡沫也很美，泡沫的存在也說明市場(chǎng)潛力巨大。”王慧文稱美團(tuán)網(wǎng)不關(guān)心中國(guó)概念股的表現(xiàn)如何，也不會(huì)為了上市而上市。但王本人也正在被這種“看上去很美”的亂象弄得焦頭爛額。前段時(shí)間美團(tuán)網(wǎng)連續(xù)被一連串打壓對(duì)手、資金鏈斷裂、大批骨干離職等謠言困擾，他一直在忙于在媒體面前逐一澄清，以免影響公司形象。美團(tuán)網(wǎng)CEO王興甚至在微博上以一系列激烈的詞匯來形容這組攻擊：幼稚、弱智、不專業(yè)、悲哀。

第2篇

今年，中國(guó)概念股在美國(guó)資本市場(chǎng)并蒂開花之時(shí)，也迎來了諸多的質(zhì)疑，認(rèn)為中國(guó)概念股被嚴(yán)重高估。在國(guó)內(nèi)，質(zhì)疑之聲則給了以千團(tuán)大戰(zhàn)為代表的電子商務(wù)行業(yè)，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的寒冬論不絕于耳，而B2C紅海的論調(diào)也甚囂塵上。不管怎樣，寒冬也好、紅海也罷，挺過去這段難捱的時(shí)間，將迎來柳暗花明又一村。大浪淘沙，最后能留下來的大都是具有金子品格和價(jià)值的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

除了新上市的企業(yè)，那些伴隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)成長(zhǎng)的“老牌”企業(yè)，在2011年也有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。新浪憑借的持續(xù)微博再次走在互聯(lián)網(wǎng)的潮流前端；騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨擘紛紛宣布走向開放……

可以說，2011年是互聯(lián)網(wǎng)的中國(guó)年，是中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)英雄年。國(guó)際金融危機(jī)大浪淘沙，隨著美國(guó)信用評(píng)級(jí)下降，落花流水春去；中國(guó)強(qiáng)勢(shì)崛起，一枝獨(dú)秀爭(zhēng)艷。聽中國(guó)網(wǎng)絡(luò)概念，大洋兩岸紅遍；看中國(guó)網(wǎng)絡(luò)英雄，前赴后繼登場(chǎng)。昔新浪、網(wǎng)易、搜狐，志在千里，微博、社交領(lǐng)；一代天嬌，騰訊、百度、阿里巴巴，厚積薄發(fā)謀定后動(dòng)爭(zhēng)開放；今有當(dāng)當(dāng)、奇虎360，領(lǐng)潮中國(guó)概念，一浪更比一浪高。

指標(biāo)說明：

一．商業(yè)創(chuàng)新力（25%）

商業(yè)創(chuàng)新力指標(biāo)主要考察網(wǎng)站在商業(yè)模式和營(yíng)銷模式上的創(chuàng)新度和想象力，并結(jié)合其商業(yè)模式盈利的可持續(xù)性來綜合衡量，綜合反映商業(yè)網(wǎng)站的成長(zhǎng)性。

二．平臺(tái)服務(wù)度（25%）

平臺(tái)服務(wù)度指標(biāo)主要考察網(wǎng)站的自身功能建設(shè)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)力度，同時(shí)考察網(wǎng)站通過推出獨(dú)特功能和活動(dòng)來為用戶提供更佳的服務(wù)效果的能力。

三．交互體驗(yàn)度（20%）

對(duì)交互體驗(yàn)度指標(biāo)的考察主要以網(wǎng)站的訪問性能數(shù)據(jù)為依據(jù)，反映網(wǎng)站的運(yùn)維質(zhì)量和用戶體驗(yàn)效果，引用相關(guān)指標(biāo)（包括網(wǎng)站可靠性、響應(yīng)速度、斷鏈比例等）。以及網(wǎng)站的交互性。

四．品牌影響力（15%）

對(duì)品牌影響力指標(biāo)的考察主要以各網(wǎng)站的流量數(shù)據(jù)為依據(jù)，直接反映網(wǎng)站的獨(dú)立訪問者數(shù)量、瀏覽次數(shù)和頻率等，引用的相關(guān)指標(biāo)包括Alexa排名、Google PR值等。

五．資源融合度（15%）

資源融合度指標(biāo)主要考量網(wǎng)站綜合運(yùn)用自身和外界各方面資源的行為，體現(xiàn)網(wǎng)站資源獲取和配置的能力。

榜單說明：

第3篇

第四波浪潮

業(yè)內(nèi)人士總結(jié)，這是“中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股海外上市的第四波浪潮”。第一波上市潮發(fā)生在1999--2000年間，以新浪、搜狐等門戶網(wǎng)站為代表；第二波則在2003--2004年間，其中有攜程、騰訊、盛大、前程無憂等；第三波則發(fā)生在2007年，以阿里巴巴、巨人為代表。

也有人按3次劃分：自2000年以來中國(guó)TMT(科技、媒體、通訊)企業(yè)共有3次海外上市，分別是2000年、2004--2007年、2010年至今。緊隨第一波的是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，緊隨第二次的是次貸危機(jī)。

2000年，正值互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的前夜。新浪、網(wǎng)易和搜狐幸運(yùn)地抓住了上市發(fā)行的時(shí)間窗口，盡管在2001年，3家門戶網(wǎng)站巨頭的股價(jià)均出現(xiàn)了50％以上的跌幅，但與那些未上市的互聯(lián)網(wǎng)公司相比，它們已經(jīng)打開資本市場(chǎng)的融資渠道，得以在隨后泡沫破裂的危機(jī)中保全自己。不少互聯(lián)網(wǎng)專家持這樣的看法：如果這3家網(wǎng)站沒有在泡沫破裂前完成上市，那么，現(xiàn)在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)門戶網(wǎng)站的格局或?qū)⒉煌?/p>

經(jīng)過3年的沉寂，第二波在2004--2007年出現(xiàn)。這次登場(chǎng)的有巨人網(wǎng)絡(luò)、完美時(shí)空和盛大網(wǎng)絡(luò)等中國(guó)網(wǎng)游行業(yè)的第一批公司以及日后稱霸中文搜索市場(chǎng)的百度。當(dāng)時(shí)沒有人能夠想到，緊隨而至的是美國(guó)自1927年以來的最嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)衰退。盡管次貸危機(jī)來自美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，但危機(jī)的破壞力也波及汽車、能源、IT等行業(yè)。此時(shí)，紅杉資本在給被投企業(yè)創(chuàng)始人的郵件中說出了“現(xiàn)金比你媽媽更重要”的話。

與拯救2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的藥方一樣，美聯(lián)儲(chǔ)再次開出了量化寬松的貨幣政策。從2008--2010年這不到兩年的時(shí)間，市場(chǎng)完成了從“很差錢”到“不差錢”的蛻變。泛濫的流動(dòng)性讓創(chuàng)業(yè)家和投資者重燃信心。2010年中國(guó)有30多家企業(yè)赴美上市，其中TMT行業(yè)占據(jù)1／3。優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)、麥考林這些普通百姓所熟知的企業(yè)開始登陸。不管是在二級(jí)市場(chǎng)，還是在―級(jí)市場(chǎng)，電子商務(wù)成為當(dāng)時(shí)最熱門的投資主題。

緣由?

對(duì)任何公司而言，上市融資是尋求發(fā)展資金重要途徑，而在同等條件下本土上市當(dāng)然是更好選擇，但目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)卻更傾向于海外上市，人人網(wǎng)、網(wǎng)秦等國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司相繼扎堆在美國(guó)上市，而有“中國(guó)的納斯達(dá)克”之稱的創(chuàng)業(yè)板沒能成為這些企業(yè)的第一選擇。它們?yōu)楹尾贿x擇“家里”的創(chuàng)業(yè)板而要跑去美國(guó)的納斯達(dá)克上市?原因何在呢?這再次引發(fā)中國(guó)企業(yè)為何集體赴美上市的思考。

海外資本愛上“中國(guó)故事”

5月4日，擁有國(guó)內(nèi)最大實(shí)名制社交網(wǎng)絡(luò)人人公司正式在美國(guó)紐交所掛牌交易，首日開盤就受到了資本市場(chǎng)的熱捧，市值突破70億元，打響了“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市月”的第一槍。而自人人網(wǎng)之后，排隊(duì)等待上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還有十余家，“中國(guó)故事”繼續(xù)上演。

據(jù)人人網(wǎng)提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)的招股說明書顯示，這次是將人人網(wǎng)、團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站糯米網(wǎng)及經(jīng)緯網(wǎng)和人人游戲一起打包上市。招股說明書這樣描述人人網(wǎng)：我們擁有中國(guó)領(lǐng)先的實(shí)名制社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，在頁面瀏覽量、訪問次數(shù)和用戶花費(fèi)時(shí)長(zhǎng)等方面均占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。截至2011年3月31日，我們擁有大約1.17億活躍用戶。我們的目標(biāo)是繼續(xù)引領(lǐng)和定義中國(guó)的社交網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)。

龐大的用戶群、集合了美國(guó)人所熟知的Facebook以及團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站Groupon兩種運(yùn)營(yíng)模式，這讓一向不管是否盈利，而更關(guān)心上市公司創(chuàng)業(yè)模式以及概念的美國(guó)人，欣然接受了這個(gè)用美國(guó)模式講中國(guó)故事的互聯(lián)網(wǎng)公司。

人人公司CEO陳一舟無疑是個(gè)很會(huì)講故事的人，而事實(shí)證明，只要有概念，即使講不好故事也可以受到海外資本的歡迎。

在2010年11月8日第一次提交PO，而中途由于CEO王微離婚官司以及版權(quán)訴訟等影響被迫中止上市之路的土豆網(wǎng)，如今，重新提交了最新修訂版招股說明書F1文件，啟動(dòng)在納斯達(dá)克上市的進(jìn)程，交易代碼為“TU DO”，上市的曙光似乎就在前方。

而就在不久前的“3?15”消費(fèi)者權(quán)益日，北京網(wǎng)秦天下科技有限公司才第一次成為全國(guó)人民所熟知的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)企業(yè)――因?yàn)楣颈黄爻鋈牍傻钠髽I(yè)以下載傳播病毒，并以付費(fèi)形式進(jìn)行查殺來賺取利潤(rùn)。而就在隨后的一個(gè)多月，網(wǎng)秦便華麗地轉(zhuǎn)身為赴美上市的中國(guó)企業(yè)，并于5月5日正式掛牌紐交所，開盤價(jià)11.5美元徂殳。

這些都足以說明海外資本對(duì)于高新產(chǎn)業(yè)的熱衷、對(duì)創(chuàng)富概念的狂熱。

創(chuàng)業(yè)板不給力?

美國(guó)人更認(rèn)可中國(guó)概念股。英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，中國(guó)概念股在美國(guó)受到追捧，因此可以想象其在美國(guó)上市，與在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市相比，能“賣”出更好的價(jià)錢，能“賣”得越貴，企業(yè)能獲得越多的融資。尚公律師事務(wù)所(S＆P)高級(jí)合伙人、律師陳海陽也表示，rr行業(yè)屬于高科技行業(yè)，也屬于風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，國(guó)內(nèi)資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的興趣遠(yuǎn)不如美國(guó)投資者大。

另外，納斯達(dá)克上市條件相對(duì)靈活、寬松。陳海陽指出，IT行業(yè)在初期往往難以盈利，無法滿足國(guó)內(nèi)的上市條件(利潤(rùn))，而納斯達(dá)克則要寬松得多卸門檻相對(duì)要低一些，更多的是看成長(zhǎng)性。李大霄也認(rèn)為，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板在硬性財(cái)務(wù)指標(biāo)上要求相對(duì)更高些，制約這些企業(yè)A股上市。

此外，李大霄表示，要在哪里上市是企業(yè)自身意愿，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下不能讓企業(yè)做違背自身意愿之事，對(duì)于這些企業(yè)來說，選擇在哪里上市是其自由。而陳海陽分析，在海外上市有利于擴(kuò)大公司的影響和名聲，有利于公司的并購(gòu)。

資深互聯(lián)網(wǎng)評(píng)論人謝文表示，導(dǎo)致大批互聯(lián)網(wǎng)公司能夠成功上市的原因是上市門檻的降低和國(guó)外資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)概念的認(rèn)可，“很多公司是受到來自投資方的壓力，畢竟上市之后，投資人就可以退出，但是對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司來說，清晰的商業(yè)模式才是維系今后發(fā)展的重點(diǎn)”。

對(duì)于為什么互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)會(huì)集中赴美上市，夢(mèng)天堂網(wǎng)絡(luò)公司總經(jīng)理樊小寧認(rèn)為，在哪里上市是每個(gè)企業(yè)根據(jù)自身業(yè)務(wù)的不同所作的選擇。我們看到很多中國(guó)公司在美國(guó)上市，但實(shí)際上也有很多歐洲企業(yè)在美國(guó)或其他國(guó)家上市，有些企業(yè)在美上市是出于融資的需要，也有些是出于品牌宣傳的角度。美國(guó)作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，對(duì)于中國(guó)企業(yè)的吸引力確實(shí)很大，同時(shí)華爾街也希望更多來自新興經(jīng)濟(jì)體的新鮮血液，畢竟經(jīng)歷了2008年的金融海嘯之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也需要更多的外部動(dòng)力，這是市場(chǎng)雙向選擇的結(jié)果。

泡沫!

然而，“中國(guó)故事”向來跌宕起伏，懸念迭生。

先是人人網(wǎng)曝出大幅下調(diào)招股說明書中2011年第一季度的新增用戶數(shù)，隨后在上市前夕遭遇“真假開心網(wǎng)”風(fēng)波；網(wǎng)秦除了在央視“3?15”中被曝出的消息外，還傳出涉嫌在招股說明書中使用的市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)與其他公司數(shù)據(jù)不符。即便是5月12日上市的世紀(jì)佳緣，除了上市首日修改招股說明書外，也先后被傳出遭遇付費(fèi)會(huì)員的一紙“欺詐”指責(zé)，以及號(hào)稱4000萬用戶活躍賬戶數(shù)量卻僅為474萬戶的消息。這些引發(fā)新一輪中國(guó)公司赴美上市“造假門”。

5月12日開盤不久，世紀(jì)佳緣就跌破發(fā)行價(jià)，遭遇與之前上市的網(wǎng)秦如出一轍。而同一天，人人股價(jià)也大幅下跌，這似乎在印證之前有關(guān)泡沫的憂慮。早有媒體指出，這一波扎堆PO頗像20世紀(jì)90年代底的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，除了能夠證明中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)概念仍受青睞外，也需警惕PO后資本市場(chǎng)對(duì)股價(jià)的長(zhǎng)期檢驗(yàn)。

搜狐董事局主席張朝陽表示，現(xiàn)在中國(guó)的概念股火熱的情況很像1999年泡沫時(shí)期的情況，隨便一家公司在美國(guó)上市都可以獲得較高的市值，區(qū)別就是那時(shí)候是資本市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)公司的泡沫，這次是美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)概念股的泡沫。

“現(xiàn)在的情況是過熱。”在創(chuàng)新工場(chǎng)CEO李開復(fù)看來，今年的互聯(lián)網(wǎng)上市潮受兩方面因素影響：一方面，中國(guó)龐大的市場(chǎng)將美國(guó)新興的互聯(lián)網(wǎng)“概念”放大，一年多以前，中國(guó)網(wǎng)民總數(shù)就已經(jīng)超過了美國(guó)人口總數(shù)；另一方面，則是全球性通脹的背景，也就是說，熱錢很多。也有業(yè)界人士認(rèn)為，上市潮爆發(fā)源于上市門檻變低，尤其是在金融危機(jī)之后，好的上市題材并不多，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司能夠輕松上市，很大程度是國(guó)外資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)概念的認(rèn)可。同時(shí)，目前也有不少網(wǎng)站是“被上市”，這說的是來自投資人方面的壓力。

最近的一項(xiàng)調(diào)研顯示，目前，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司融資時(shí)的估值市盈率已接近20倍，較投資人普遍預(yù)期的10--12倍有明顯差距。高估值，可以說是“泡沫說”最有力的佐證。然而，在Facebook、Tw itter和G roupon等海外網(wǎng)站都未上市時(shí)，我們無法對(duì)這些題材給出正確的估值，或者說不能用web1.0的估值來評(píng)價(jià)Web2.0。拿去年上市的優(yōu)酷網(wǎng)來說，目前其市值穩(wěn)定在50億美元上下，盡管存在股價(jià)過高的爭(zhēng)議，但誰又能斷定這是泡沫呢?

中國(guó)人民大學(xué)匡文波教授觀點(diǎn)鮮明：國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)本身現(xiàn)在還沒有泡沫，對(duì)于國(guó)外資本來說，中國(guó)市場(chǎng)在未來一段時(shí)期內(nèi)也都存在著巨大的吸引力，但如果企業(yè)因?qū)τ谫Y本的渴望與沖動(dòng)而扎堆上市，則可能會(huì)導(dǎo)致泡沫的產(chǎn)生。

第4篇

作為中國(guó)第一家納斯達(dá)克上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，中國(guó)概念股上市公司CDC Corp中華網(wǎng)投資集團(tuán)在中國(guó)國(guó)慶節(jié)期間傳來壞消息――向美國(guó)法庭申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。受此影響，截至北京時(shí)間當(dāng)天（10月6日）凌晨2點(diǎn)30分，CDC Corp股價(jià)大跌50.57%，其分拆上市的子公司CDC軟件同樣大跌41.97%。

12年前的1999年，中華網(wǎng)作為第一只打著中國(guó)概念的互聯(lián)網(wǎng)股票登陸納斯達(dá)克。2000年2月，趕上了互聯(lián)網(wǎng)史上最大泡沫“尾班車”的中華網(wǎng)，股價(jià)一度高達(dá)220.31美元，市值更一度超過50億美元。

然而，隨著泡沫破裂，中華網(wǎng)股價(jià)便從急速下挫進(jìn)入到漫長(zhǎng)的一落千丈，截至最近一個(gè)交易日（8月5日），其股價(jià)報(bào)收1.42美元，市值5001.省略 Inc.)，首日股價(jià)就上漲了161%，而互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容及應(yīng)用傳輸服務(wù)提供商北京藍(lán)汛通信技術(shù)有限責(zé)任公司(ChinaCache International Holdings Ltd.)，上市首日大漲95%。

雖然2005年中國(guó)百度公司在美主板上市首日大漲354%更為驚人，考慮到這些是金融風(fēng)暴后美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨衰退時(shí)的股市環(huán)境，應(yīng)該說是很漂亮的。

網(wǎng)絡(luò)概念集結(jié)號(hào)

在美國(guó)股市特別是主板已經(jīng)站穩(wěn)腳跟的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)概念公司令人印象深刻，數(shù)得著的有新浪、百度、搜狐、網(wǎng)易、中華網(wǎng)、盛大游戲……這些公司的發(fā)起人“一夜暴富”，成為眾多青年人內(nèi)心憧憬的成功典范。

仔細(xì)觀察已經(jīng)成功登陸美國(guó)股市的中國(guó)公司，有一個(gè)元素不可忽略――互聯(lián)網(wǎng)概念。

在2010年的美股股市“中國(guó)概念”浪潮中，表現(xiàn)最精彩的當(dāng)屬互聯(lián)網(wǎng)關(guān)聯(lián)公司，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年在美國(guó)公開上市（IPO）的六只中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)概念公司的股票首日的平均漲幅高達(dá)79.5%，而其它概念的2010年在美上市中國(guó)公司股票首日平均漲幅僅有6%，美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)概念股票的熱情，在2010年充分地迸發(fā)出來。

2010年9月18日，中國(guó)一家房地產(chǎn)租售信息的網(wǎng)站“搜房網(wǎng)”在紐交所公開上市（IPO），如果按中國(guó)內(nèi)地股民的直接感受，類似搜房網(wǎng)這樣的網(wǎng)絡(luò)中介信息公司究其規(guī)模、究其業(yè)務(wù)、究其業(yè)績(jī)等等，想在A股市場(chǎng)占一席之地的希望似乎相當(dāng)渺茫。

搜房網(wǎng)在紐交所公開發(fā)售的股票為290萬股，這個(gè)發(fā)行規(guī)模如果在A股市場(chǎng)是一個(gè)小公司的概念，掛牌發(fā)行價(jià)為42.90美元/股（約合278元人民幣/股），募集資本約為1.24億美元。這個(gè)發(fā)行價(jià)如果在A股市場(chǎng)幾乎屬于“天價(jià)”，搜房網(wǎng)在紐交所掛牌首日的漲幅為57%，首日收盤報(bào)73.25美元，漲了30美元/股（約合195元人民幣），市值達(dá)到約2.12億美元，回報(bào)相當(dāng)豐厚。

緊接著，在中國(guó)年輕網(wǎng)民中頗有影響的視頻網(wǎng)站土豆網(wǎng)宣布，將在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)通過美國(guó)存托股票(ADS)模式公開發(fā)行股票（IPO），預(yù)計(jì)募集資本達(dá)1.2億美元，2011年8月，紐交所公布的土豆網(wǎng)的估值為8.8億美元，發(fā)行600萬股，發(fā)行掛牌價(jià)為29美元/股，預(yù)計(jì)募集資本1.74億美元。

而與土豆網(wǎng)性質(zhì)相同且為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)酷網(wǎng)，2010年12月在美公開上市（IPO）的表現(xiàn)則更令人鼓舞，首日上漲了161%。

土豆網(wǎng)宣布在美上市募集資本的時(shí)候，公司并不盈利，用來吸引投資者的是其7170萬“注冊(cè)用戶”這個(gè)數(shù)據(jù)，也即是一個(gè)“盈利預(yù)期”的概念。

快樂的事情往往引發(fā)一哄而起，中國(guó)眾多的、不同程度存在資金饑渴癥的互聯(lián)網(wǎng)公司仿佛一下子看到了金礦，幾乎可以用“蜂擁而至”來形容它們奔向美國(guó)股市的盛況。

走大道和繞小路

2010年進(jìn)入美國(guó)股市主板的38家公司走的是通往美國(guó)股市的正規(guī)大道，走大道要經(jīng)過美國(guó)證券監(jiān)管部門正規(guī)和比較嚴(yán)格的上市前審核，能夠通過這樣的審核，無論是公司的包裝還是運(yùn)作成本都是花費(fèi)不菲的。有專業(yè)人士估算，要花費(fèi)相當(dāng)于募集資本總額的10%左右，且有的可達(dá)15%左右，比如募集一個(gè)億美元，可能要交給保薦人等方面1000多萬美元。

一貫以資金饑渴、圈錢沖動(dòng)極強(qiáng)而且頭腦靈活著稱的國(guó)內(nèi)中小企業(yè)家們也有自己的辦法，美國(guó)市場(chǎng)被稱為“寬進(jìn)嚴(yán)出”，而只要第一步跨進(jìn)去就等于可以圈到錢，大道難走就尋小路，偏偏就有小路可走。

在美交所市場(chǎng)和主板外還有OTCBB市場(chǎng)[也稱場(chǎng)外公告牌市(bulletin boards)]，美國(guó)的公眾公司用不著在紐交所、納斯達(dá)克掛牌，其股票可以在這兩處自由買賣，這種交易打造了中國(guó)企業(yè)登陸美國(guó)股票市場(chǎng)的小路。

這種監(jiān)管相對(duì)寬松的股票買賣市場(chǎng)誕生了一種新的行當(dāng)，在中國(guó)這種行當(dāng)也早已存在，就是中國(guó)股民口中的“借殼上市”，在美國(guó)股市則稱之為“反向收購(gòu)”，通俗地說叫做“兒子收購(gòu)老子”。先由中國(guó)公司購(gòu)買美交所或者OTCBB市場(chǎng)中美國(guó)公司的股票，成立子公司，然后子公司反過來收購(gòu)母公司。從被收購(gòu)股票的美國(guó)公司角度看，也可以看成業(yè)內(nèi)常說的“私募”，從收購(gòu)股票的中國(guó)公司的角度看，就是業(yè)內(nèi)常說的“借殼”。

“殼”借到手以后，就可以通過股票交易募集資金，美國(guó)業(yè)內(nèi)人士將這種融資模式與IPO（首度公開發(fā)行）相對(duì)稱，起了個(gè)術(shù)語APO（選擇性公開發(fā)行），同時(shí)還有一個(gè)融資模式叫ADR（美國(guó)存托憑證）。

就像在中國(guó)進(jìn)公園走小路可以逃票一樣，APO相對(duì)于IPO的融資成本要低得多，眾多的美國(guó)中小公眾公司的股票估值相當(dāng)?shù)停召?gòu)成本遠(yuǎn)低于到主板公開IPO的費(fèi)用，少的話僅用幾十萬美元（相當(dāng)于幾百萬人民幣，即中國(guó)大城市一套商品房的錢）。抄近路的費(fèi)時(shí)也短，有一兩個(gè)月就搞定的，相比之下，主板IPO花的時(shí)間動(dòng)輒一年半載甚至幾年不見成果。

相對(duì)于IPO的戰(zhàn)績(jī)，中國(guó)公司在APO方面的戰(zhàn)果更為輝煌，2007年1月至2010年3月末，在被美國(guó)獨(dú)立調(diào)查機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的603項(xiàng)美國(guó)反向合并交易中，有超過150項(xiàng)交易也即四分之一來自中國(guó)。迄今為止，在美國(guó)大大小小的交易所通過APO上市的中國(guó)公司將近900家，而在OTCBB市場(chǎng)通過APO上市的中國(guó)公司將近200多家（OTCBB市場(chǎng)共有3500家公司）。

相對(duì)應(yīng)，中國(guó)A股市場(chǎng)有2200家上市公司，而通過各種途徑赴美國(guó)上市的中國(guó)公司已經(jīng)有900余家，成功奔入美國(guó)的公司相當(dāng)于A股市場(chǎng)上市公司數(shù)量的三分之一還多。

大多數(shù)赴美上市公司的注冊(cè)地為開曼群島、維爾京群島等，這些注冊(cè)地的共同特點(diǎn)也是監(jiān)管相當(dāng)寬松，還是避稅天堂。

在美國(guó)通過APO上市的中國(guó)公司，運(yùn)作得當(dāng)?shù)纳踔吝€可以借機(jī)進(jìn)入對(duì)自身價(jià)值增長(zhǎng)更有利的紐交所、納斯達(dá)克等主板市場(chǎng)，這為后來者帶來了更為強(qiáng)烈的示范效應(yīng)。

樂極生悲的多米諾骨牌

正在奔向美國(guó)股市途中的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)概念公司中，還有提供免費(fèi)多線程下載工具加娛樂搜索為業(yè)的迅雷公司、盛大旗下的以提供網(wǎng)絡(luò)文學(xué)收費(fèi)在線閱讀為業(yè)的盛大文學(xué)公司。更惹眼的是提供網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物服務(wù)的京東商城公司，據(jù)京東商城透露，準(zhǔn)備在2012年赴美上市募集50億美元的資金。

但這一切似乎像剛通過了最高點(diǎn)的過山車一樣，赴美上市的運(yùn)動(dòng)驟然下墮。迅雷因?yàn)椤皟?nèi)憂外患”宣布無限期延遲赴美上市，盛大文學(xué)公司透露推遲赴美上市計(jì)劃，雄心勃勃的京東商城也通過投行人士放話，不定期推遲在美上市的行動(dòng)。

前面說過，土豆網(wǎng)在美主板宣布IPO之時(shí)，公司是不盈利的，財(cái)務(wù)信息不過是說“減少虧損”而已。類似之，迅雷、盛大文學(xué)包括京東商城的財(cái)務(wù)狀況也并非靚麗的面孔。

如過山車般的下墜，源起一個(gè)于中國(guó)海外上市公司的多米諾骨牌陣的倒下。

推倒第一張多米諾骨牌的“手”，是一家在股市做空頭的加拿大研究機(jī)構(gòu)渾水公司（Muddy Waters），這家機(jī)構(gòu)的名稱不免令人想起中國(guó)的一句成語“渾水摸魚”。

渾水公司持有一家在加拿大多倫多上市的中國(guó)公司嘉漢林業(yè)的空頭股票，嘉漢林業(yè)的總部在中國(guó)香港，赴加拿大上市走的是小道――反向收購(gòu)（APO）。2011年6月份，渾水公司創(chuàng)始人卡森?布洛克撰寫報(bào)告指控嘉漢林業(yè)夸大資產(chǎn)，并通過中介轉(zhuǎn)移資金欺騙投資者。有業(yè)內(nèi)人士形容，與其說是財(cái)務(wù)研究報(bào)告，不如說是“刑事指控書”。

后續(xù)的發(fā)展證明，渾水公司的報(bào)告可謂是“精確打擊”， 嘉漢林業(yè)的諸多財(cái)務(wù)問題看起來確有其事，嘉漢林業(yè)被加拿大證券管理當(dāng)局停牌，董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官陳德源“自愿辭職”，嘉漢林業(yè)的股價(jià)自6月份以來下跌超過80%，更有跡象表明，嘉漢林業(yè)的6億元債務(wù)極有可能到期違約，其債券漸顯垃圾形態(tài)。

在嘉漢林業(yè)倒下的過程中，遭受重創(chuàng)的居然有被成為“對(duì)沖基金之王”的華爾街巨頭保爾森及其保爾森基金，保爾森基金持有3500萬股嘉漢林業(yè)股票，保爾森基金在嘉漢林業(yè)身上總共虧損高達(dá)5億美元（約合30多億人民幣）。

然而，嘉漢林業(yè)帶來的后續(xù)發(fā)展可以用一個(gè)熱詞“蝴蝶效應(yīng)”形容。仿佛一夜之間，華爾街的機(jī)構(gòu)甚至監(jiān)管層才“如夢(mèng)初醒”，列舉出中國(guó)概念上市公司的種種“惡行”，大有罄竹難書的架勢(shì)，自2010年6月至今，中國(guó)概念股在美國(guó)市場(chǎng)從香餑餑變臉為燙手山芋。

對(duì)中國(guó)概念股最猛烈的炮戰(zhàn)在2011年6月8日打響，美國(guó)華爾街券商Interactive Brokers Group發(fā)出強(qiáng)烈警告，宣布禁止客戶融資買入160家中國(guó)公司的股票。這一下就如打開閘門放出來一瀉千里的洪流，對(duì)中國(guó)概念股的指責(zé)、質(zhì)疑紛至沓來，不絕于耳，主要的聲音基本集中在一點(diǎn)――會(huì)計(jì)作假。

在這場(chǎng)輿論風(fēng)暴和股市風(fēng)暴中，冷眼看去，絕大多數(shù)被指責(zé)的中國(guó)公司赴美上市走的是小路。

但是，在美國(guó)主板上市的中國(guó)公司也未能獨(dú)善其身，在紐交所上市的中國(guó)軟件公司東南融通(Longtop)，其財(cái)務(wù)審計(jì)合作者德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所與之解除合作關(guān)系，理由是德勤發(fā)現(xiàn)東南融通在銀行現(xiàn)金、貸款余額、銷售收入等方面的賬目涉嫌作假。與之相佐證的是東南融通的首席財(cái)務(wù)官德雷克?帕拉舒克(Derek Palaschuk)提出辭職，且美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）著手調(diào)查德勤提出的問題。東南融通被紐交所停牌。

東南融通也并非唯一一家的在美國(guó)主板遭質(zhì)疑的中國(guó)上市公司，頗具戲劇性的還有人人網(wǎng)。在紐交所IPO上市的中國(guó)社交網(wǎng)絡(luò)公司人人網(wǎng)在掛牌的前夜，其審計(jì)委員會(huì)主席帕拉舒克辭去了人人網(wǎng)職務(wù)，人人網(wǎng)首日跌破發(fā)行價(jià)。

截止到8月份，已經(jīng)有20多家中國(guó)在美上市公司遭摘牌或停牌。

陰謀論和文化異同

在一片指責(zé)聲中，也有另外一種聲音認(rèn)為這次風(fēng)潮含有很大的利益操作成分。

比如此次戰(zhàn)役的先鋒加拿大空頭渾水公司，其預(yù)先持有大量的嘉漢林業(yè)空頭股票，也即借來股票額度按當(dāng)時(shí)的股價(jià)賣出，再把已經(jīng)掌控的嘉漢林業(yè)相關(guān)的財(cái)務(wù)、審計(jì)涉嫌造假材料拋出，嘉漢林業(yè)的股價(jià)暴跌80%，渾水公司在個(gè)中差價(jià)獲利之豐厚可想而知。

有趣的是美國(guó)市場(chǎng)的做空者鼻子極靈，立馬蜂擁而至，不亞于中國(guó)公司蜂擁到美國(guó)股市上市的盛況。

最熱切的是各家對(duì)沖基金，中國(guó)赴美上市公司的軟肋所在，他們內(nèi)心跟明鏡似的明白，早就儲(chǔ)備了發(fā)力的能量，在此次做空中國(guó)概念股的風(fēng)潮中賺得笑逐顏開。媒體披露，紐約投行Kerrisdale Capital Management LLC一季度實(shí)現(xiàn)了73%的收益，很大部分來自做空中國(guó)概念股；澳大利亞悉尼的對(duì)沖基金B(yǎng)ronte Capital用一半的頭寸押注做空中國(guó)概念股，結(jié)果其最佳的一個(gè)賬戶2011年增值65%……

6月份不過是一個(gè)總的爆發(fā)點(diǎn)，6月份再來趕做空中國(guó)概念股的機(jī)會(huì)已經(jīng)晚了，在美國(guó)通過反向上市的中國(guó)公司的股票，最夸張的案例是40%的公司股票早已經(jīng)借給空頭，做空中國(guó)概念股的空頭市場(chǎng)很擁擠，機(jī)會(huì)和籌碼很稀缺。

第5篇

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及，徹底降低了“聯(lián)網(wǎng)”的設(shè)備、技術(shù)和時(shí)間、空間門檻。從社交溝通、資訊獲取到移動(dòng)購(gòu)物、移動(dòng)辦公，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)逐步覆蓋生活的每個(gè)側(cè)面在眾多場(chǎng)合，“低頭看屏”已成風(fēng)景。以智能手機(jī)、平板電腦等為終端的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)，我國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶總數(shù)已超過8億，這一數(shù)量在2014年還將繼續(xù)高速增長(zhǎng)，并進(jìn)一步向三、四線城市和農(nóng)村用戶滲透。

隨著用戶群的擴(kuò)大和使用習(xí)慣的養(yǎng)成，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)空間將大為拓展。此前的應(yīng)用主要為社交溝通、資訊獲取類，日常生活、移動(dòng)辦公類應(yīng)用預(yù)計(jì)今年將有突飛猛進(jìn)的發(fā)展。智能手機(jī)、平板電腦這樣的移動(dòng)“小屏幕”，不再只是通訊、娛樂工具，也將成為生活工具、生產(chǎn)工具。

伴隨而來的將是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)潮的進(jìn)一步火熱。各移動(dòng)系統(tǒng)平臺(tái)為優(yōu)化“系統(tǒng)生態(tài)”，都為創(chuàng)業(yè)者提供了便捷的開發(fā)工具。而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)基于位置的服務(wù)特性，更個(gè)性化的服務(wù)需求，為創(chuàng)業(yè)者的生長(zhǎng)提供了沃土。值得注意的是，隨著移動(dòng)終端尤其是手機(jī)“接管”我們的生活，對(duì)個(gè)人隱私加強(qiáng)保護(hù)將更加迫切。

猜想二：大數(shù)據(jù)將掀起新浪潮？

大數(shù)據(jù)的“深水區(qū)”在社會(huì)治理和公共服務(wù)領(lǐng)域。2014年，各地將以大數(shù)據(jù)應(yīng)用為基礎(chǔ)，以智慧城市和城鎮(zhèn)化建設(shè)為中心，出現(xiàn)多元化創(chuàng)新發(fā)展格局

大數(shù)據(jù)將成為宏觀調(diào)控、國(guó)家治理、社會(huì)管理的重要信息基礎(chǔ)。大數(shù)據(jù)拓寬了政府公共數(shù)據(jù)信息的搜集渠道，提高了統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量，開拓了數(shù)據(jù)應(yīng)用的新方式和新領(lǐng)域。智慧城市建設(shè)將提上2014年多地政府的議事日程。政府可加大公共信息資源開放的力度，這將給相關(guān)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新帶來新的便利和動(dòng)力。工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化、生態(tài)化建設(shè)將因大數(shù)據(jù)革命而加速轉(zhuǎn)型和融合。

2014年，刷手機(jī)和二維碼將成為新時(shí)尚。電子支付、手機(jī)錢包、二維碼、一卡通等成為金融服務(wù)新領(lǐng)域，在城市居民的衣食住行等公共繳費(fèi)方面得到廣泛使用。科教文衛(wèi)體等行業(yè)，也將可能率先實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)信息資源和大數(shù)據(jù)的大規(guī)模結(jié)合與應(yīng)用。社會(huì)民生、行政審批和信息公開等方面，大數(shù)據(jù)資源和技術(shù)將發(fā)揮巨大的價(jià)值，提高政府管理效能。另外，大數(shù)據(jù)在社會(huì)治安、輿情管理和行業(yè)安全預(yù)警方面，將在不少中心城市發(fā)揮作用，出現(xiàn)集成化智慧管理平臺(tái)。

猜想三：網(wǎng)絡(luò)法治能否告別“叢林法則”？

隨著互聯(lián)網(wǎng)立法日益完善，網(wǎng)絡(luò)逐漸告別“叢林法則”，“負(fù)責(zé)任的網(wǎng)絡(luò)自由”日趨成為社會(huì)共識(shí)

當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域法律雖然還存在著立法層級(jí)不高、部分領(lǐng)域尚缺少專門立法等問題，但互聯(lián)網(wǎng)法律基本規(guī)則和框架已逐步浮現(xiàn)。司法成為推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)法治的有效力量，并通過司法解釋等形式對(duì)互聯(lián)網(wǎng)法律形成有效的補(bǔ)充和注解，為未來統(tǒng)一網(wǎng)絡(luò)立法提供依據(jù)。

未來一年，濫用網(wǎng)絡(luò)自由等導(dǎo)致的惡性事件仍有可能發(fā)生，引發(fā)社會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)倫理的新思考。與此同時(shí)，打擊網(wǎng)絡(luò)謠言，仍會(huì)成為輿論關(guān)注的熱點(diǎn)；如何處理好網(wǎng)絡(luò)版權(quán)人權(quán)利與網(wǎng)絡(luò)自由之間的關(guān)系將再次引發(fā)爭(zhēng)議；而平衡好網(wǎng)絡(luò)自由與金融安全之間的關(guān)系，進(jìn)一步規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)小額金融，也將成為金融監(jiān)管部門亟須解決的難題。

盡管目前絕大多數(shù)該類案件都能在法律原則和相關(guān)法律中找到依據(jù)，司法解釋也扮演了十分重要的作用，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)專門立法的呼聲將日益高漲，一些相應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)專門立法也將頒布。未來一年，“負(fù)責(zé)任的網(wǎng)絡(luò)自由”將逐漸成為社會(huì)共識(shí)。

猜想四：4G能否遍地開花？

4G的全面普及需要一個(gè)過程。在中心城市和新潮人群中，2014年將會(huì)有一波“嘗鮮”熱潮。4G遍地開花，還有賴于三大電信運(yùn)營(yíng)商早日提供更普及的網(wǎng)絡(luò)與更低廉的資費(fèi)如果說3G時(shí)代，中國(guó)追趕世界；那么，4G來臨后，中國(guó)正趕超世界。

2013年12月4日，工信部正式發(fā)放4G牌照，中國(guó)4G網(wǎng)絡(luò)商用時(shí)代就此正式開啟。“一秒鐘下載一首歌，兩分鐘下載一部電影”的高速體驗(yàn)，終于可以在中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上實(shí)現(xiàn)。

從3G時(shí)代的經(jīng)驗(yàn)來看，4G普及首先需要運(yùn)營(yíng)商提供更廣泛覆蓋的網(wǎng)絡(luò)，以及更多可供選擇的手機(jī)終端，才能激發(fā)用戶升級(jí)熱情。而從“用上4G”到“用好4G”，還需運(yùn)營(yíng)商提供更清晰明了、適應(yīng)用戶需要的網(wǎng)絡(luò)資費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，不僅是降價(jià)，還包括調(diào)整套餐結(jié)構(gòu)。在“流量如流水一般”的4G時(shí)代，不要讓用戶“望網(wǎng)興嘆”。

對(duì)中國(guó)的電信運(yùn)營(yíng)商、手機(jī)生產(chǎn)廠商和手機(jī)軟件設(shè)計(jì)者們來說，4G是趕超世界的難得契機(jī)。由我國(guó)主導(dǎo)的4G國(guó)際移動(dòng)通信標(biāo)準(zhǔn)TD—LTE，也將擺脫3G時(shí)代TD—SCDMA的尷尬局面。

猜想五：新媒體與傳統(tǒng)媒體如何融合發(fā)展？

傳統(tǒng)媒體將進(jìn)一步感受市場(chǎng)寒意，新媒體也需尋找更腳踏實(shí)地的實(shí)現(xiàn)路徑。融合發(fā)展，將是以新媒體思維促進(jìn)傳統(tǒng)媒體升級(jí)，而不應(yīng)割裂成“新舊”媒體間的惡性競(jìng)爭(zhēng)。2013年底，新成立的上海報(bào)業(yè)集團(tuán)有兩大動(dòng)作：一是推出新媒體閱讀產(chǎn)品《上海觀察》；二是旗下《新聞晚報(bào)》2014年起休刊。一生一死，新媒體和傳統(tǒng)媒體的境遇對(duì)比強(qiáng)烈。新的一年，傳媒界的變遷仍將繼續(xù)。

新媒體在傳播力、滲透力、廣泛性上的強(qiáng)烈沖擊，經(jīng)由微博、微信、新聞客戶端等呈現(xiàn)，廣為人知，但作為媒體核心競(jìng)爭(zhēng)力的新聞生產(chǎn)，有其客觀規(guī)律和科學(xué)方法。無論從制度設(shè)計(jì)還是現(xiàn)實(shí)運(yùn)作看，傳統(tǒng)媒體仍將是新媒體的主要內(nèi)容源泉。尤其是一些由自媒體產(chǎn)出、在新媒體中流行的“烏龍新聞”，也讓公眾反思：無論何種媒體形式，真實(shí)準(zhǔn)確始終是第一生命線。傳統(tǒng)媒體和新興媒體融合發(fā)展，不是簡(jiǎn)單的“報(bào)道上網(wǎng)”和“網(wǎng)評(píng)見報(bào)”，既要堅(jiān)持新聞傳播的專業(yè)素養(yǎng)，更要借助新媒體的技術(shù)手段和傳播優(yōu)勢(shì)，全面更新“武器”。變遷不斷，傳媒不死。這一年，我們或?qū)⒖吹礁嗖槐厣罹科洹靶屡f”歸屬的媒體形式、品牌和產(chǎn)品。

猜想六：政務(wù)微博、微信當(dāng)大V？

各級(jí)政府正加速深度融入互聯(lián)網(wǎng)。在政務(wù)信息方面，將在繼續(xù)用好傳統(tǒng)媒體的同時(shí)，更加充分地運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)上的各種渠道與網(wǎng)民互動(dòng)交流。近年來，各級(jí)政府與互聯(lián)網(wǎng)的融入保持著敏銳的加速度。根據(jù)工業(yè)和信息化部下屬中國(guó)軟件評(píng)測(cè)中心數(shù)據(jù)，2013年政府網(wǎng)站績(jī)效評(píng)估部委移動(dòng)客戶端擁有率達(dá)到25%。

從在政府網(wǎng)站曬出“三公”經(jīng)費(fèi)，到開通微博、微信與民互動(dòng)，再到APP、微視等新平臺(tái)，自媒體時(shí)代，政府部門一改以往神秘面貌，直面網(wǎng)民。尤其是面對(duì)日益多元的訴求，政府部門需要在講求互動(dòng)交流的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上，主動(dòng)消息，公示信息，也要有積極回應(yīng)熱點(diǎn)甚至質(zhì)疑的勇氣和智慧。

坦誠(chéng)與公開，在助推政府作風(fēng)轉(zhuǎn)變的同時(shí)，也將為各級(jí)政府贏來眾多粉絲。新的一年，會(huì)有更多政務(wù)微博、微信因此加入大V行列。與粉絲群體顯著增長(zhǎng)形成良性互動(dòng)的是，網(wǎng)上政務(wù)、網(wǎng)上新聞會(huì)和聽證會(huì)、網(wǎng)絡(luò)受理等有望實(shí)現(xiàn)常態(tài)化。互聯(lián)網(wǎng)將由意見集散地演變?yōu)檎伦稍兣_(tái)，成為政府部門聽民情、知民意、疏民怨、匯民智、暖民心的重要行政工具。

猜想七：下一個(gè)“走出去”的是誰？

對(duì)跟在國(guó)外企業(yè)身后走了20年的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，“走出去”是一直的夢(mèng)想，全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮的到來讓中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)看到了“圓夢(mèng)”機(jī)會(huì)

在過去的兩年中，微信的爆發(fā)式增長(zhǎng)成為“走出去”這個(gè)全球化夢(mèng)想的催化劑——2013年8月中旬，微信海外版用戶已超過一億，覆蓋超過200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。在微信快速海外“攻城略地”的同時(shí)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域會(huì)出現(xiàn)它的同行者嗎？會(huì)是誰？會(huì)發(fā)生在哪個(gè)領(lǐng)域？

會(huì)是瀏覽器嗎？2013年，UC瀏覽器拿下印度第一，成為中國(guó)首家在海外獲得市場(chǎng)份額第一的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，全球覆蓋超過150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。會(huì)是手游嗎？如今，在蘋果、安卓等應(yīng)用商店里，來自中國(guó)的游戲APP已成為一支重要力量，“完美世界”網(wǎng)游已在全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有自己的重要市場(chǎng)。會(huì)在一個(gè)大家都預(yù)測(cè)不到的領(lǐng)域嗎？畢竟，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新常會(huì)在意外之處帶來驚喜。全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮給了我們“彎道超車”的機(jī)會(huì)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)能否跨越“加拉帕戈斯島綜合征”，站上全球之巔？2014年，值得期待。

猜想八：BAT會(huì)有挑戰(zhàn)者嗎？

根據(jù)調(diào)查，互聯(lián)網(wǎng)百?gòu)?qiáng)企業(yè)中六成以上運(yùn)營(yíng)時(shí)間超過8年——超穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)開始形成，新的創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展比較困難。這一趨勢(shì)，預(yù)計(jì)將在2014年得以持續(xù)

與美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭們后浪不斷推倒前浪的發(fā)展曲線不同，在中國(guó)，BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）三巨頭近年來一直穩(wěn)坐潮頭，且有越來越大之勢(shì)。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)的報(bào)告顯示，2012年，騰訊、阿里巴巴、百度三家企業(yè)營(yíng)收之和逾千億，占當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)百?gòu)?qiáng)企業(yè)營(yíng)收的一半。2013年，三家一系列大手筆的收購(gòu)再次驗(yàn)證了自己的實(shí)力和“通吃天下”的野心，也讓中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者倍感“壓力山大”。但另一方面也不能忽視，隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)從PC向移動(dòng)時(shí)代的邁進(jìn)，一些變數(shù)正在產(chǎn)生，一些具有了挑戰(zhàn)氣象的公司正在崛起，如被業(yè)界稱為“三小虎”的京東、小米和奇虎360，它們?cè)?014年的發(fā)展同樣令人期待。

值得期待的還有創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的作為。隨著推出開放平臺(tái)、招攬第三方開發(fā)者已成為巨頭們共同的選擇，這些平臺(tái)上，近百萬的開發(fā)者中能否誕生中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的新未來？

猜想九：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能否擔(dān)起中國(guó)概念股？

上市并不是終點(diǎn)，上市后的表現(xiàn)更為重要：在概念之外更為實(shí)質(zhì)的內(nèi)容，財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)的透明，誠(chéng)信與業(yè)績(jī)的展現(xiàn)

2013年9月，騰訊公司成為首家股票市值進(jìn)入千億美元俱樂部的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。不出意外的話，阿里巴巴一再推遲的上市問題將在2014年落定，在經(jīng)歷了2013年“雙十一”350億元的交易狂歡之后，對(duì)其股價(jià)和市值的猜想也就更加令人關(guān)注。阿里巴巴能否借富有中國(guó)特色的商業(yè)模式攀上千億美元市值甚至更高峰，成為有待2014年回答的一個(gè)問號(hào)。

經(jīng)過了2011年下半年至2012年的冷凍期，以及渾水、香櫞等做空機(jī)構(gòu)的“獵殺”之后，進(jìn)入2013年特別是下半年，58同城、去哪兒、500彩票、汽車之家等相繼登陸美國(guó)股市，再次激發(fā)了人們對(duì)于中國(guó)概念股的想象和期待。2014年，這一態(tài)勢(shì)能否繼續(xù)延續(xù)？UC優(yōu)視、盛大文學(xué)、迅雷、大眾點(diǎn)評(píng)、京東等早有上市規(guī)劃的公司能否順利走上上市路？觸控科技等新生力量能否登上美股，中國(guó)概念股能否告別近年來的頹勢(shì)，贏得投資者信心？人們拭目以待。

猜想十：網(wǎng)絡(luò)安全何時(shí)能夠不再“霧里看花”？

第6篇

“我們?cè)绯啃褋砗蟮牡谝粋€(gè)目標(biāo)不是賺錢，但是我們知道，完成我們最好使命的方式是打造最強(qiáng)大和最有價(jià)值的公司。”在提交IPO文件的當(dāng)天，F(xiàn)acebook創(chuàng)始人兼CEO馬克?扎克伯格在關(guān)于IPO的公開信中用非常官方的口吻強(qiáng)調(diào)，上市“不是為了賺錢，而是為了開發(fā)更好的服務(wù)”。

盡管如此，F(xiàn)acebook仍然被估值近千億美元。市場(chǎng)似乎深信Facebook的造富能力將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2004年以230億美元估值上市、融資19億美元的互聯(lián)網(wǎng)巨頭Google。而全球最大社交網(wǎng)站終于進(jìn)入公開募股程序，也讓整個(gè)IT業(yè)界興奮不已，特別是同時(shí)受到追捧和詬病的SNS――金光閃閃的Facebook在人們眼中儼然成了社交網(wǎng)站從“寒冬”中復(fù)蘇的標(biāo)志。

千億美元估值

顛覆互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)

根據(jù)Facebook當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月1日上午向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交的招股說明書顯示，目前Facebook每月的活躍用戶數(shù)為8.45億，每天的分享和評(píng)論數(shù)達(dá)27億，每天有2.5億張照片上傳至Facebook，而整體用戶之間已經(jīng)形成了1000億組關(guān)系。基于此，F(xiàn)acebook在近3年收入激增，2011年的年收入已經(jīng)達(dá)到40億美元。

正是出于這些數(shù)字，F(xiàn)acebook被市場(chǎng)估值750億~1000億美元。而這不僅帶動(dòng)了中國(guó)在美上市的SNS概念股新浪和人人分別上漲12.13%和27%，也掀起了國(guó)際投資界的爭(zhēng)奪戰(zhàn)，摩根士丹利和高盛甚至為爭(zhēng)當(dāng)Facebook IPO承銷商，史無前例地將傭金比例降低至1%。

易觀資本分析師劉冠吾在接受媒體采訪時(shí)表示，F(xiàn)acebook讓人與人之間直接的交流溝通成為可能，因而獲得迅速發(fā)展。而“它沒有嚷著要成為下一個(gè)谷歌或打敗亞馬遜之類的話，卻堅(jiān)持自己的模式和定位，成為讓谷歌畏懼的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。雖然現(xiàn)在谷歌推出自己的社交網(wǎng)絡(luò)Google+，卻為時(shí)已晚，它已不能撼動(dòng)Facebook在社交網(wǎng)絡(luò)的地位了。”

對(duì)此，絕大多數(shù)分析人士認(rèn)為，F(xiàn)acebook將給目前的互聯(lián)網(wǎng)格局帶來巨大沖擊，它將成為能夠與微軟、Google等傳統(tǒng)IT廠商并立的互聯(lián)網(wǎng)新巨頭。

不過，F(xiàn)acebook IPO也引發(fā)一些業(yè)內(nèi)人士的擔(dān)憂。比如《Facebook效應(yīng)》作者David Kirkpatrick就認(rèn)為，F(xiàn)acebook不可能成為全球主要通信平臺(tái)，扎克伯格應(yīng)該盡力推遲IPO。

另外，Marketwatch專欄作家John C. Dvorak也指出，F(xiàn)acebook的IPO可能會(huì)使廣告業(yè)重新評(píng)估自己的在線策略，而這將引發(fā)和2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂影響相當(dāng)?shù)闹卮笞兓?/p>

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2011年Facebook的營(yíng)收為37億美元，在線廣告是其主要的收入來源。對(duì)此，Dvorak表示，幾乎每隔幾年時(shí)間，在線廣告就會(huì)發(fā)生一些翻天覆地的變化，這會(huì)迫使廣告客戶們采取謹(jǐn)慎的態(tài)度做出相應(yīng)的調(diào)整。

“這種狀況在2011年前后表現(xiàn)得特別明顯。一夜之間，幾乎所有人都開始抱怨：‘在線廣告效果非常糟糕。’”他寫道，在線廣告非常有用，但是在某一段時(shí)間中，它的效果并不明顯，而一些以在線廣告為主要收入來源的公司，可能就會(huì)被淘汰出局。

開拓中國(guó)市場(chǎng)

涉足移動(dòng)終端

盡管扎克伯格有個(gè)華裔女友，并曾經(jīng)高調(diào)訪華，但在Facebook的IPO申請(qǐng)文件中仍然顯示，公司在中國(guó)市場(chǎng)的滲透率幾乎為零。但Facebook同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“中國(guó)仍是一個(gè)巨大的潛力市場(chǎng)，未來Facebook必須在市場(chǎng)份額較低的地區(qū)獲得更大的用戶基數(shù)。”

對(duì)此，Gabriel咨詢集團(tuán)分析師Dan Olds表示，由于中國(guó)相對(duì)嚴(yán)格的管理政策和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為數(shù)眾多的競(jìng)爭(zhēng)者，F(xiàn)acebook要想進(jìn)入中國(guó)并不是一件容易的事。“我想Facebook應(yīng)該會(huì)尋求在整個(gè)亞洲的擴(kuò)張，而不只是中國(guó)。”O(jiān)lds說，但它目前似乎并沒有明確將如何切入中國(guó)市場(chǎng)。

而Moor Insights & Strategy分析師Patrick Moorhead則看好Facebook進(jìn)入中國(guó)。“中國(guó)擁有巨大的、尚未開發(fā)的資源和空間，是Facebook不可能錯(cuò)過的市場(chǎng)。”他認(rèn)為，中國(guó)和印度，將決定Facebook的未來。

然而，擴(kuò)大在亞洲和中國(guó)的用戶基礎(chǔ)并不只是Facebook計(jì)劃的全部，根據(jù)SEC文件，F(xiàn)acebook還希望獲取移動(dòng)終端用戶。目前Facebook的8.45億活躍用戶中，4.25億是通過移動(dòng)設(shè)備訪問的，盡管數(shù)量巨大，但在這個(gè)智能手機(jī)和平板快速普及的時(shí)代，這個(gè)數(shù)字還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

目前，F(xiàn)acebook已經(jīng)開始在移動(dòng)領(lǐng)域有所動(dòng)作，比如進(jìn)軍Foursquare領(lǐng)域，為用戶提供簽到并分享行蹤的服務(wù)。2月9日，F(xiàn)acebook在舊金山的Inside Social Apps 2012大會(huì)上公布了今年的社交游戲和移動(dòng)應(yīng)用路線圖，鼓勵(lì)開發(fā)者開發(fā)跨平臺(tái)社交應(yīng)用。同時(shí)，英國(guó)移動(dòng)支付和分析廠商Bango也宣布，已經(jīng)與Facebook簽訂協(xié)議，為Facebook提供相關(guān)服務(wù)，雙方將聯(lián)手拓展移動(dòng)支付服務(wù)。

“但這是它的巨大軟肋。”咨詢公司Altimeter Group的Susan Etlinger說，“通過移動(dòng)設(shè)備使用社交媒體的趨勢(shì)非常明顯，而Facebook卻沒有明確的創(chuàng)收戰(zhàn)略，也尚未找到相應(yīng)的解決方案。”

第7篇

一、泡沫表現(xiàn)：TMT公司估值變化

1. 中國(guó)TMT公司與美國(guó)TMT公司估值對(duì)比

2. 最近IPO中國(guó)TMT公司估值狀況

3. 中國(guó)TMT公司私募融資估值狀況

二、泡沫成因：同時(shí)發(fā)生的四大革命

1. 電子商務(wù)：流量變現(xiàn)！

2. 社交網(wǎng)絡(luò)：爭(zhēng)奪互聯(lián)網(wǎng)主要入口

3. 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)：終端革命

4. 新媒體：視頻行業(yè)的想像空間

三、泡沫分析：如何理解當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在IPO后受到美國(guó)資本市場(chǎng)的追捧，目前市值19.01億美元，最近一個(gè)財(cái)年?duì)I收為3.457億美元，盈利為0.047億美元，市銷率為3.45倍，市盈率為404倍；而美國(guó)電子商務(wù)巨頭亞馬遜，目前市值822.2億美元，最近一財(cái)年?duì)I收342.04億美元，盈利11.52億美元，市銷率為2.4倍，市盈率為71.4倍。具體如下圖：

優(yōu)酷，中國(guó)最大的視頻網(wǎng)站，市值已經(jīng)高達(dá)68.23億美元，超過諸多老牌中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，如盛大、搜狐、網(wǎng)易。優(yōu)酷最近一個(gè)財(cái)年?duì)I收僅0.59億美元，虧損0.31億美元，市銷率為116.2倍。優(yōu)酷CEO古永鏘在IPO期間曾以Netflix做類比對(duì)象，對(duì)比兩者來看，Netflix市值124億美元，最近一個(gè)財(cái)年?duì)I收21.62億美元，盈利1.6億美元，市銷率僅5.73倍，市盈率77.5倍。

2.中國(guó)TMT公司赴美IPO再起

如上圖所示，自2010年4月到2011年4月，中國(guó)赴美IPO的TMT公司數(shù)量為18家，總計(jì)融資21.639億美元，這18家公司IPO首日平均漲幅為35.76%；IPO后至2011年4月26日，18家公司的累計(jì)平均漲幅為59.19%，據(jù)美國(guó)專門研究在美IPO公司的網(wǎng)站IPOSCOOP統(tǒng)計(jì)，最近在美國(guó)上市的100家公司，截至2011年4月26日的累計(jì)平均漲幅為26.27%。

細(xì)致觀察會(huì)發(fā)現(xiàn)，在赴美上市的中國(guó)概念股中，與互聯(lián)網(wǎng)沾邊的，基本均受到投資者熱捧。在2010年全美IPO表現(xiàn)最好的5只個(gè)股中，中國(guó)公司占據(jù)4席，分別是優(yōu)酷（漲161.25%，第一，同時(shí)為2005年以來最佳表現(xiàn)），藍(lán)汛（漲95.32%，第二），當(dāng)當(dāng)（漲86.94%，第四），搜房（漲72.94%，第五）。2011年3月底上市的奇虎360，上市當(dāng)日漲幅134.48%，為截至目前2011年全美IPO漲幅最大的股票，奇虎360市值也達(dá)到37.5億美元，市銷率65.04倍，市盈率441.70倍。此外頂著“中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)第一股”光環(huán)的斯凱，雖然在IPO當(dāng)日暴跌超過20%，但是此后股價(jià)一路高歌，截至2010年4月26日，斯凱報(bào)價(jià)17.35美元，2011年漲幅已經(jīng)超過300%，市值近6億美元。

除已經(jīng)上市的上述公司，目前仍有一批中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司正在積極籌備赴美IPO，其中人人、世紀(jì)佳緣、土豆、鳳凰新媒體、網(wǎng)秦等均遞交SEC上市申請(qǐng)，而盛大文學(xué)、開心網(wǎng)、去哪兒網(wǎng)、淘米網(wǎng)、PPlive、迅雷、Ucweb、和訊網(wǎng)等已傳出要赴美IPO。

3.中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)私募融資急速增長(zhǎng)

中國(guó)TMT（尤其是互聯(lián)網(wǎng)）行業(yè)受到資本市場(chǎng)的熱捧，進(jìn)一步刺激了相關(guān)公司上市前融資的估值。以中國(guó)電子商務(wù)企業(yè)為例，據(jù)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2010年電子商務(wù)領(lǐng)域已披露的投融資共有42起，其中風(fēng)險(xiǎn)投資35起，總額逾5.5億美元；IPO兩起，募資總額3.89億美元；網(wǎng)站并購(gòu)5起。其中B2B、B2C領(lǐng)域融資盤點(diǎn)如下：

團(tuán)購(gòu)融資方面。由于中國(guó)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站模仿對(duì)象均為美國(guó)Groupon，當(dāng)Groupon拒絕谷歌60億美元收購(gòu)后，國(guó)內(nèi)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站估值開始升高。拉手網(wǎng)在2011年4月初宣布完成1.11億美元的C輪融資，使得其估值達(dá)到11億美元，一年前這家公司剛上線時(shí)估值為100萬美元。2010年主要團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站融資如下：

進(jìn)入2011年，風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)一步涌入風(fēng)頭正勁的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，仍以電子商務(wù)為例。電子商務(wù)行業(yè)在2011年前四個(gè)月的9起私募融資中，就募集18.9億美元的資金，其中包括京東在2011年4月的C輪融資中，獲得了DST、老虎基金等6家基金一次性15億美元的投資，使得京東商城在公開上市前估值就超過了100億美元。

互聯(lián)網(wǎng)其他行業(yè)，比如視頻行業(yè)的PPlive也獲得了巨額融資，2011年3月，PPlive宣布獲得軟銀2.5億美元的注資，這筆融資超過了優(yōu)酷IPO時(shí)募集的資金，也是的PPlive的估值在IPO前超過了7億美元。

綜合上面的統(tǒng)計(jì)我們可以看到，不管二級(jí)市場(chǎng)還是一級(jí)市場(chǎng)，中國(guó)TMT行業(yè)公司都受到了資金的追捧。

二、中國(guó)網(wǎng)購(gòu)人群的增加。艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2007年中國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶約5500萬人，2009年這一數(shù)據(jù)已增長(zhǎng)到1.09億人，預(yù)期2013年將達(dá)2.45億人。具體如下圖所示：

網(wǎng)購(gòu)用戶數(shù)量的持續(xù)增長(zhǎng)，便捷支付通道的打通，物流倉儲(chǔ)快遞發(fā)展，客觀環(huán)境的改善成為中國(guó)電子商務(wù)發(fā)展新動(dòng)力。DCCI數(shù)據(jù)顯示，2007年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)462.6億元，占網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)比例為11.6%，2010年占比上升至37.6%，預(yù)期2013年這一比例將上升至78.1%。具體如下圖所示：

1.2 中國(guó)電子商務(wù)第三波熱潮

在中國(guó)電商發(fā)展歷史上，總共經(jīng)歷三波熱潮：第一波始于1999年，主要代表電商為易趣網(wǎng)、8848、卓越網(wǎng)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等，隨互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂進(jìn)入低谷；第二波始于2007年，在阿里巴巴上市示范效應(yīng)下，眾多風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入電商領(lǐng)域，服裝、3C、母嬰等門類均出現(xiàn)垂直B2C，此波在2008經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間進(jìn)入調(diào)整期；第三波始于2010年，以京東等電商巨額融資為標(biāo)志，B2C、團(tuán)購(gòu)兩大領(lǐng)域新公司不斷涌現(xiàn)。

a.B2C模式。在傳統(tǒng)品牌商對(duì)電子商務(wù)比較陌生年代，電商需要用戶自身去貢獻(xiàn)內(nèi)容，無論是淘寶還是易趣，都采用C2C模式吸引買家，積累豐富商品種類，再借此吸引更廣泛消費(fèi)人群。隨著電子商務(wù)發(fā)展，越來越多傳統(tǒng)品牌商開始嘗試線上零售模式，同時(shí)淘寶等C2C平臺(tái)客觀培養(yǎng)出細(xì)分市場(chǎng)用戶群，B2C逐漸成為主流。與C2C相比，B2C賣家更正規(guī)、產(chǎn)品質(zhì)量更好、服務(wù)更有保障。

據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2008年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物市場(chǎng)中B2C占比為6.8%，預(yù)期2013年占比至少上漲至30%。具體如下圖：

B2C包括綜合類B2C（或稱平臺(tái)類B2C）與垂直類B2C。綜合類B2C包括淘寶商城、京東商城、卓越亞馬遜及當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等，其共同特征是大而全（部分正在努力向大而全轉(zhuǎn)型），試圖在同一個(gè)平臺(tái)上納入盡可能多的品類。據(jù)艾瑞最新公布數(shù)據(jù)，此四家綜合類B2C占據(jù)2010年中國(guó)B2C交易額排行榜前4位。具體如下圖：

作為B2C領(lǐng)域里的重量級(jí)選手，綜合類B2C增長(zhǎng)極其迅速。2008年京東商城交易額僅13.2億元，2010年就超過100億；凡客2010年增長(zhǎng)300%，2011年銷售目標(biāo)再增長(zhǎng)100%；淘寶商城銷售額在2010年增幅則超400%。

垂直B2C共同特點(diǎn)為：專注于某一特定領(lǐng)域，例如3C、服裝、母嬰、奢侈品等，迅速擴(kuò)充商品品類，并以做成細(xì)分領(lǐng)域第一名為目標(biāo)，爭(zhēng)奪綜合類B2C的具體門類生意。在過去的1-2年時(shí)間中，垂直B2C成為創(chuàng)業(yè)者首選，切入領(lǐng)域越來越細(xì)，比如鞋類B2C、襪子B2C、運(yùn)動(dòng)服飾B2C。舉例來看垂直B2C的增幅：鞋類B2C樂淘2010年銷售額為1億元，2011年預(yù)期銷售額翻5倍，達(dá)到5億元；奢侈品B2C走秀網(wǎng)2009年銷售額4000萬元，2010年2億元，2011年預(yù)期銷售額翻5倍，達(dá)10億元。

b.團(tuán)購(gòu)模式。2010年是中國(guó)的“團(tuán)購(gòu)元年”，首家團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站滿座網(wǎng)于2010年1月成立，此后美團(tuán)網(wǎng)、拉手網(wǎng)、糯米網(wǎng)等紛紛上線，到下半年形成“千團(tuán)大戰(zhàn)”格局。簡(jiǎn)單說，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站充當(dāng)著網(wǎng)上消費(fèi)信息集散中心功能，它將線下市場(chǎng)（購(gòu)物中心、餐館等等）搬上網(wǎng)絡(luò)，再組織線上用戶集體砍價(jià)，取得消費(fèi)優(yōu)惠。團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站收入模式主要依靠收取提成。團(tuán)購(gòu)模式在中國(guó)的迅速興起，與其簡(jiǎn)單可模仿的模式有關(guān)，也與團(tuán)購(gòu)盈利時(shí)間短特點(diǎn)有關(guān)。以下為統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：

1.3 中概TMT板塊中受益電商發(fā)展的公司

中國(guó)概念股TMT板塊中受益電商發(fā)展的公司包括三大類：

1）電商類公司，主要是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)與麥考林兩只個(gè)股。麥考林作為“中國(guó)B2C第一股”，上市首日飆漲57%，但在公布首份上市財(cái)報(bào)后，股價(jià)出現(xiàn)直線下滑。分析普遍認(rèn)為，投資者在財(cái)報(bào)公布后意識(shí)到這家B2C并不“正宗”，在線上零售業(yè)務(wù)外，還有龐大的線下店鋪銷售渠道，而這部分業(yè)務(wù)表現(xiàn)讓人失望。暴跌行情持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，直到2011年一季度財(cái)報(bào)后，麥考林才重新進(jìn)入投資者視野，此時(shí)它的戰(zhàn)略核心已發(fā)生轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型之一為“資本運(yùn)作”，引入新浪、中國(guó)動(dòng)向作為合作伙伴；轉(zhuǎn)型之二為“發(fā)力線上”，戰(zhàn)略中心完全放在電子商務(wù)板塊；轉(zhuǎn)型之三為“放棄線下擴(kuò)張”，直營(yíng)店將逐漸轉(zhuǎn)為加盟店。如果將“麥考林轉(zhuǎn)型”放入第三波電商熱潮中去思考，轉(zhuǎn)型很好理解，因?yàn)锽2C業(yè)務(wù)增速要遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝于線下。

與麥考林相比，當(dāng)當(dāng)擁有電商渠道具有更大價(jià)值，其在圖書品類上的影響力也非常可觀，其掣肘處在于網(wǎng)站品類單一，總體毛利率過低。上市后當(dāng)當(dāng)網(wǎng)獲得相當(dāng)不錯(cuò)的估值，市盈率達(dá)到1215倍，要支撐這樣高的估值，就必須解決后續(xù)增長(zhǎng)乏力的問題。目前當(dāng)當(dāng)選擇的道路為百貨化，走綜合性B2C平臺(tái)道路，繼續(xù)擴(kuò)張品類，保持銷售額的增長(zhǎng)速度。當(dāng)當(dāng)股價(jià)當(dāng)前徘徊在24美元附近，相比34美元的最高價(jià)已回落很多。

2）擁有巨大流量的傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)公司，主要是百度、新浪、搜狐、網(wǎng)易。這些公司往往并不直接經(jīng)營(yíng)電子商務(wù)，但他們擁有電子商務(wù)所需的巨大流量和用戶，那么很容易從電子商務(wù)的廣告熱潮中有所獲益。新上市的奇虎360重要收入也來自電子商務(wù)上游。360在2011年初推出360團(tuán)購(gòu)開放平臺(tái)，通過開放應(yīng)用程序接口（API），符合資質(zhì)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站均可接入該平臺(tái)，共享360的用戶及流量，360則提取交易分成，并負(fù)責(zé)解決團(tuán)購(gòu)平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)安全等問題。

2.社交網(wǎng)絡(luò)：爭(zhēng)奪互聯(lián)網(wǎng)入口

2.1 中國(guó)社交網(wǎng)絡(luò)發(fā)展規(guī)模與勢(shì)頭

社交網(wǎng)絡(luò)即社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，源自英文SNS（Social Network Service）。由于社交網(wǎng)絡(luò)極大降低人們社交時(shí)間、物質(zhì)成本，有效拓展社交范圍與區(qū)域，同時(shí)將網(wǎng)絡(luò)信息以人為核心進(jìn)行重構(gòu)，因此在全球互聯(lián)網(wǎng)快速興起。

據(jù)易觀國(guó)際數(shù)據(jù)顯示，2010年中國(guó)SNS用戶規(guī)模將達(dá)2.16億，環(huán)比增長(zhǎng)22.7%。中國(guó)SNS市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)13.28億，環(huán)比增長(zhǎng)71%。到2013年，中國(guó)SNS用戶規(guī)模將達(dá)4.25億，較2012年增長(zhǎng)25.8%；市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)52.98億，較2012年增長(zhǎng)61%。具體如下圖所示：

（注：易觀智庫以上數(shù)據(jù)未包括微博產(chǎn)品的用戶在內(nèi)）

目前中國(guó)增長(zhǎng)速度最為迅猛的社交網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品為微博。新浪在2009年底正式推出微博，到2010年10底已達(dá)5000萬，而截止2011年2月底，新浪微博用戶已突破1億人，每天微博的信息量5000萬條左右。作為新浪微博的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，騰訊微博2010年3月推出，借助QQ客戶端優(yōu)勢(shì)迅速追趕，并在2011年2月初也宣布注冊(cè)用戶超過1億。此外網(wǎng)易微博用戶數(shù)在2011年2月底也達(dá)到了3800萬人。據(jù)DCCI預(yù)測(cè)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)微博累計(jì)活躍注冊(cè)帳戶數(shù)2011年中將突破1億，2012年、2013年底，這一數(shù)字將有望突破2.8億、4.6億。具體如下圖所示：

2.2 社交網(wǎng)絡(luò)成中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)主要入口

在傳播模式上，社交網(wǎng)絡(luò)顛覆web1.0靜態(tài)單向傳播方式，更具即時(shí)性、互動(dòng)性與移動(dòng)性。在網(wǎng)絡(luò)信息生產(chǎn)上，社交網(wǎng)絡(luò)中的信息更多來自用戶自產(chǎn)，隨著社交網(wǎng)絡(luò)用戶爆發(fā)式增長(zhǎng)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容生產(chǎn)方式也出現(xiàn)拐點(diǎn)。據(jù)DCCI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年6月中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)頁面瀏覽量PV中，用戶生產(chǎn)內(nèi)容的流量占比達(dá)50.7%，超過網(wǎng)站產(chǎn)生內(nèi)容的流量占比（47.32%）。

DCCI的數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，從2008年到2010年，中國(guó)主要互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用頁面瀏覽量占比中，社區(qū)占比持續(xù)上升，2010年上半年社區(qū)貢獻(xiàn)流量占比達(dá)50.1%，而搜索貢獻(xiàn)流量占比為僅為16.5%，網(wǎng)絡(luò)視頻占比13.9%，咨詢占比8.8%，電子商務(wù)占比4.6%。

從中國(guó)網(wǎng)絡(luò)用戶訪問時(shí)長(zhǎng)占比來看，網(wǎng)絡(luò)社區(qū)市場(chǎng)占比同樣持續(xù)上漲，從2008年上半年的18.4%，上升至2010年上半年39.2%，成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)主要用戶入口。具體如下：

社交網(wǎng)絡(luò)在顛覆信息生產(chǎn)機(jī)制同時(shí)，滿足用戶對(duì)信息個(gè)性化定制、傳播及分享需求，因此對(duì)新聞資訊類網(wǎng)站存在嚴(yán)重“替代性”影響，如DCCI數(shù)據(jù)所示，新聞資訊訪問時(shí)長(zhǎng)占比從2008年48.5%快速下降至2010年上半年15.8%。可以預(yù)期，在個(gè)性化資訊服務(wù)成為主流的web2.0時(shí)代，中國(guó)門戶“大而全”的資訊超市作用失去基礎(chǔ)，而社交網(wǎng)絡(luò)（主要是微博）這種更高效方式將成為其替代品。

2.3 社交網(wǎng)絡(luò)蘊(yùn)含的巨大商機(jī)

社交網(wǎng)絡(luò)目前覆蓋互聯(lián)網(wǎng)主力人群，成為互聯(lián)網(wǎng)主要入口，其作為網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的商業(yè)價(jià)值也日漸顯現(xiàn)。目前來看，社交網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)價(jià)值主要體現(xiàn)在三大方面：社交廣告、社交游戲、社交電子商務(wù)。

a.社交網(wǎng)絡(luò)廣告

社交廣告特點(diǎn)是精準(zhǔn)、互動(dòng)、自助。社交網(wǎng)絡(luò)掌握著用戶自發(fā)提供個(gè)人基本信息（例如興趣、年齡、愛好），以及個(gè)人實(shí)時(shí)信息（例如去哪里吃飯、是否單身、想買什么東西），因此能做到廣告精確投放。社交網(wǎng)絡(luò)廣告自是指，任何人都可以直接在社交網(wǎng)絡(luò)購(gòu)買廣告位，定制目標(biāo)消費(fèi)者所在的地理位置、年齡、相關(guān)喜好等，這樣廣告投放就不再只是大公司的專利，小的店主及零售商同樣可利用。除上述特點(diǎn)外，社交網(wǎng)絡(luò)廣告投放還有一項(xiàng)殺手級(jí)特點(diǎn)，就是一切廣告投放效果都可實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，任何廣告主都可以使用相關(guān)工具，隨時(shí)調(diào)整廣告投放方案并力求最佳。

據(jù)美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)流量監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)零售商的重要流量來源。2010年10月，F(xiàn)acebook為亞馬遜帶來的推介流量同比增長(zhǎng)328%，谷歌則下滑了2%，F(xiàn)acebook給eBay帶來的推介流量增長(zhǎng)81%，谷歌下滑3%。

據(jù)福布斯4月13日刊載文章《Facebook電子商務(wù)前景廣闊》，F(xiàn)acebook不僅為零售商、品牌商帶來流量，還提供各種社交網(wǎng)絡(luò)工具，幫助電商提升銷量。除此之外，C2C同樣借助Facebook獲益，與在Craigslist上跟陌生人交易相比，通過Facebook與好友或好友的好友交易更值得信賴。

除了以上三種主要盈利模式外，社交網(wǎng)絡(luò)還擁有更多可供發(fā)掘商業(yè)模式：實(shí)時(shí)搜索，提供實(shí)時(shí)話題信息及數(shù)據(jù)監(jiān)控；高級(jí)賬戶收費(fèi)，向企業(yè)用戶收費(fèi)，為企業(yè)提供流量分析、品牌宣傳服務(wù)；無線增值服務(wù)，提供更多工具性應(yīng)用及增值服務(wù)；平臺(tái)開放，與社交網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用開發(fā)者分成。

2.4 中概TMT板塊中社交網(wǎng)絡(luò)公司

社交網(wǎng)絡(luò)的估值離不開對(duì)于Facebook估值討論，自2004年6月創(chuàng)立至今，F(xiàn)acebook估值從最初的7.5億上漲超500億元。具體如圖：

中概TMT板塊已上市公司涉及社交網(wǎng)絡(luò)的，目前主要有新浪、搜狐、網(wǎng)易三大門戶，其中以新浪微博業(yè)務(wù)影響最為顯著。新浪CEO曹國(guó)偉認(rèn)為，微博是基于社交關(guān)系的平臺(tái)，信息傳播的效率更高，而在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上，基于強(qiáng)關(guān)系的SNS，包括人人網(wǎng)和開心網(wǎng)，與微博正殊途同歸，都在朝著社會(huì)化的網(wǎng)絡(luò)方向發(fā)展。而新浪微博是否能成長(zhǎng)為社交化網(wǎng)絡(luò)，直接關(guān)系到其估值高低。高盛最新報(bào)告稱，如果將新浪微博完全按照社交網(wǎng)絡(luò)屬性估值，新浪的估值將會(huì)達(dá)到每股165美元，較現(xiàn)價(jià)仍有16%的上漲空間。如果完全按社會(huì)化媒體估值，則每股只有79美元，較目前的價(jià)格低45%。

此外中概股將新增一家以SNS為主要特征的上市公司—人人。人人旗下的人人網(wǎng)歷來被冠之以“中國(guó)版Facebook”，但從招股書中披露數(shù)據(jù)看，其自營(yíng)業(yè)務(wù)（游戲及團(tuán)購(gòu)）占據(jù)營(yíng)收很大比例，這與Facebook的開放平臺(tái)相比，在營(yíng)收及理念等方面均差距明顯。另外有媒體消息稱，開心網(wǎng)已啟動(dòng)赴美程序，上市日期將緊隨人人之后。與人人相比，開心網(wǎng)完全屬于SNS網(wǎng)絡(luò)公司，其迅速興起與“偷菜”、“搶車位”等社交游戲息息相關(guān)，截止2010年8月注冊(cè)用戶也已超過8600萬。開心的上市將為中國(guó)社交網(wǎng)絡(luò)概念再添一把火。

在討論過中國(guó)概念股中與社交網(wǎng)絡(luò)相關(guān)的公司后，有必要再提及中國(guó)推行全社交（total SNS）戰(zhàn)略的公司騰訊。騰訊目前提供IM、微博、SNS、博客、郵箱、BBS等一站式服務(wù)，滿足用戶幾乎所有社交方面需求。在社交網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上，騰訊又進(jìn)入網(wǎng)游、門戶、搜索、瀏覽器等諸多領(lǐng)域，其盈利隨之不斷升高。騰訊目前被視為中國(guó)社交網(wǎng)絡(luò)的最大贏家，其在增值服務(wù)（尤其是虛擬物品消費(fèi)）上所取得的巨大成功，正被全球社交網(wǎng)絡(luò)公司所借鑒，其中包括美社交網(wǎng)絡(luò)巨頭Facebook。

3.移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)：終端革命

摩根士丹利在2009年底的《移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)》研究報(bào)告中稱：“財(cái)富的創(chuàng)造和消亡是新的計(jì)算產(chǎn)品發(fā)展周期的實(shí)質(zhì)，我們現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)周期的早期階段，這是過去的50年來的第5個(gè)發(fā)展周期。”摩根士丹利分析師MaryMeeker認(rèn)為“3G + 社交+ 視頻+ 網(wǎng)絡(luò)電話+移動(dòng)裝置”五大趨勢(shì)融合，推動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速普及和創(chuàng)新。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)將比以往4大周期（大型機(jī)、小型機(jī)、個(gè)人電腦、桌面互聯(lián)網(wǎng)）創(chuàng)造更多市值，也將造就更多互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域巨頭。

3.1中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來

首先來看中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)接入方式的演變。據(jù)DCCI預(yù)測(cè)，2010年中國(guó)手機(jī)銷量預(yù)計(jì)2.5億部，智能手機(jī)占比為16.6%，智能手機(jī)銷量2010年超越電視，2011年銷量超越PC。而這意味著互聯(lián)網(wǎng)的主要接入口已轉(zhuǎn)移到移動(dòng)終端上來。

再來看移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶增長(zhǎng)情況。根據(jù)易觀智庫最新數(shù)據(jù)，2010年第四季度中國(guó)國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模達(dá)2.88億人，環(huán)比增長(zhǎng)18.52%，相比去年呈現(xiàn)41.48%的增長(zhǎng)速度。

具體到手機(jī)用戶數(shù)量上，據(jù)DCCI預(yù)測(cè)，手機(jī)網(wǎng)民數(shù)量將在2013年超越PC網(wǎng)民。

3.2移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶的兩大需求

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶的需求大體可分成兩類：核心應(yīng)用需求和休閑娛樂需求。核心應(yīng)用需求包括移動(dòng)搜索、瀏覽器、輸入法、地圖導(dǎo)航、應(yīng)用商店；休閑娛樂需求包括移動(dòng)游戲、移動(dòng)IM、移動(dòng)媒體、移動(dòng)SNS、LBS。

傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)公司在進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)，通常會(huì)進(jìn)入核心應(yīng)用領(lǐng)域，將原有業(yè)務(wù)擴(kuò)大到移動(dòng)領(lǐng)域，代表公司包括百度、騰訊。這類公司的典型做法為:大量推出移動(dòng)客戶端產(chǎn)品及構(gòu)建開放平臺(tái)。新興創(chuàng)業(yè)公司聚焦的領(lǐng)域多為移動(dòng)IM，SNS及 LBS，如小米科技的米聊，街旁、冒泡。

據(jù)中金《移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)深度報(bào)告》，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶使用的應(yīng)用中，手機(jī)游戲最多，占到78.4%，接下來是移動(dòng)IM、手機(jī)音樂、手機(jī)閱讀和移動(dòng)搜索。具體如下圖所示：

Nielsen公司2009年底針對(duì)4000名智能手機(jī)用戶為期30天的調(diào)查顯示，前五名的移動(dòng)應(yīng)用需求是游戲、天氣、地圖、社交網(wǎng)絡(luò)和及音樂。據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)顯示，在用戶使用手機(jī)IM頻率方面，平均每周使用6-7 天的用戶比例達(dá)51.3%；約80%的用戶擁2個(gè)以上的SNS 賬戶，并有超過40%的用戶希望在手機(jī)上使用SNS。預(yù)期隨著用戶關(guān)系在社交網(wǎng)站平臺(tái)上逐漸積累和擴(kuò)大，越來越多的交互和信息傳遞都會(huì)在移動(dòng)社區(qū)平臺(tái)上進(jìn)行。例如，新浪CEO曹國(guó)偉最新披露數(shù)據(jù)稱，新浪微博50%的用戶通過移動(dòng)終端上微博。

3.3 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)受益公司及盈利模式

將有三類公司受益移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起。第一類為基礎(chǔ)設(shè)施公司，包括運(yùn)營(yíng)商，通訊設(shè)備、手機(jī)提供商，半導(dǎo)體公司和數(shù)據(jù)分包商類公司；第二類為平臺(tái)公司，例如facebook式開放平臺(tái)、蘋果式應(yīng)用商店，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭目前也在構(gòu)建自己的開放平臺(tái)；第三類為應(yīng)用軟件公司。

3.4 受益移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的TMT板塊公司

首先要提到的是新浪與騰訊，新浪微博目前已成為智能終端上的殺手級(jí)應(yīng)用。據(jù)新浪官方披露數(shù)據(jù)，新浪目前1億多注冊(cè)用戶中，有一半是通過移動(dòng)終端上微博的。

而未來在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，與新浪爭(zhēng)奪最激烈必然為騰訊。騰訊在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的布局包括：移動(dòng)IM、WAP門戶、無線搜索、移動(dòng)SNS、手機(jī)瀏覽器、手機(jī)閱讀、手機(jī)音樂及游戲、移動(dòng)應(yīng)用商店。騰訊不僅將PC優(yōu)勢(shì)平移到互聯(lián)網(wǎng)，同時(shí)通過完成其他領(lǐng)域的布局，包括應(yīng)用商店、手機(jī)游戲等。

第二個(gè)要提到的是百度、優(yōu)酷。這兩家公司通過將原有桌面業(yè)務(wù)（搜索、視頻）轉(zhuǎn)移至移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，再次捕獲移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶。谷歌全球副總裁劉允在最新演講中稱，據(jù)谷歌統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，移動(dòng)搜索仍是智能終端的最大應(yīng)用。至于移動(dòng)視頻，隨著3G的普及，將繼續(xù)成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端的主要娛樂方式。

第三個(gè)要提到的一個(gè)獨(dú)特公司是斯凱。斯凱在美上市時(shí)主打“中國(guó)APP store”的概念，上市首日大幅走低。截至4月28日收?qǐng)?bào)20.31美元，與上市首日收盤價(jià)相比，目前該股股價(jià)已上漲238%。日前斯凱正式對(duì)外公布“OPENSKY戰(zhàn)略”：手機(jī)游戲及應(yīng)用開發(fā)者可調(diào)用名為OPENSKY插件，實(shí)現(xiàn)與擁有5000萬用戶的斯凱冒泡平臺(tái)互聯(lián)互通，斯凱通過增值服務(wù)及廣告獲得收入，并分成給開發(fā)者。OPENSKY戰(zhàn)略為斯凱在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域開辟一種新的盈利模式。

4.視頻：想像空間

據(jù)DCCI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從2008年上半年到2010年上半年，在中國(guó)主要互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用中，網(wǎng)絡(luò)視頻的頁面瀏覽量PV占比，從7.9%上升至13.9%，但網(wǎng)絡(luò)視頻的訪問時(shí)長(zhǎng)占比，卻從8.3%上升至20.4%，僅次于網(wǎng)絡(luò)社區(qū)39.2%訪問時(shí)長(zhǎng)。由于用戶在網(wǎng)上停留時(shí)間為定數(shù)，視頻網(wǎng)站訪問時(shí)長(zhǎng)大幅增長(zhǎng)意味著，視頻行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)價(jià)值將獲得顯著提升。以下詳細(xì)來看：

4.1 網(wǎng)絡(luò)視頻用戶增長(zhǎng)空間巨大

1)網(wǎng)絡(luò)視頻搶占傳統(tǒng)電視觀看人群

在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境中成長(zhǎng)起來的年輕人群，普遍培養(yǎng)出在線觀看視頻習(xí)慣，而非收看電視。據(jù)CNNIC 2011年1月的《第27次中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)収展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，截至2010年12月，國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)規(guī)頻用戶規(guī)模2.84億人，網(wǎng)民滲透率為62.1%。從網(wǎng)絡(luò)視頻用戶增長(zhǎng)情況來看，2009年用戶規(guī)模為3億多，到2010年底有望增長(zhǎng)到3.94億，預(yù)期到2012年，網(wǎng)絡(luò)視頻用戶將達(dá)5.27億人。具體如下圖所示：

從有效瀏覽時(shí)間方面看，艾瑞IUT數(shù)據(jù)顯示，2011年2月中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻用戶總有效瀏覽時(shí)間突破15億小時(shí)，與去年同期相比，增長(zhǎng)超過200%。

在線視頻觀看人群和瀏覽時(shí)長(zhǎng)飛速增長(zhǎng)，離不開帶寬環(huán)境的改善。為了獲得更多流量，視頻網(wǎng)站在帶寬上的投入不斷加大，加上CDN、P2P等網(wǎng)絡(luò)加速技術(shù)的應(yīng)用革新，用戶在線觀看視頻的流暢度不斷提高。另一方面，在線視頻點(diǎn)播服務(wù)帶給用戶更多選擇空間、更豐富的節(jié)目，讓人遠(yuǎn)離電視密集廣告轟炸的困擾，網(wǎng)絡(luò)視頻對(duì)于用戶吸引力越來越大。

2)視頻網(wǎng)站搶占更多硬件終端

目前網(wǎng)絡(luò)用戶主要通過瀏覽器與客戶端在桌面觀看視頻，但視頻網(wǎng)站早已開始布局其他硬件終端，不管是手機(jī)還是平板電腦，甚至謀求再次回到視頻播放的最大終端：電視機(jī)。據(jù)DCCI預(yù)測(cè)，中國(guó)手機(jī)網(wǎng)民用戶數(shù)量將在2013年超越PC網(wǎng)民，而視頻應(yīng)用2010年底在手機(jī)應(yīng)用中占比已達(dá)30.2%。換句話說，手機(jī)視頻仍具有龐大用戶市場(chǎng)。

再看電視終端。視頻網(wǎng)站入侵電視終端，這一舉動(dòng)可通過互聯(lián)網(wǎng)電視來完成。互聯(lián)網(wǎng)電視為“電視+互聯(lián)網(wǎng)+App+PC”的合體，用戶可以直接在電視上登錄視頻網(wǎng)站賬戶，并搜索相關(guān)節(jié)目。在美國(guó)電子消費(fèi)品市場(chǎng)上，現(xiàn)在已擁有Google TV、Apple TV等多種互聯(lián)網(wǎng)電視，用戶可自由登錄Yutube、Netflic等網(wǎng)站，自由點(diǎn)播節(jié)目。在中國(guó)網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)上，隨著三網(wǎng)合一的逐步實(shí)現(xiàn)，用戶不久也將能通過手中的遙控器，在電視機(jī)這塊更大的屏上自由點(diǎn)播網(wǎng)絡(luò)視頻。

因此，不論是從桌面用戶、移動(dòng)終端用戶上，還是從未來互聯(lián)網(wǎng)電視用戶上考慮，中國(guó)視頻網(wǎng)絡(luò)用戶均存在更大增長(zhǎng)空間。

4.2 視頻網(wǎng)站營(yíng)收增長(zhǎng)潛力巨大

4.2.1 國(guó)內(nèi)：視頻網(wǎng)站營(yíng)收以廣告為主

隨著網(wǎng)絡(luò)視頻用戶數(shù)量和瀏覽時(shí)長(zhǎng)的不斷增長(zhǎng)，網(wǎng)絡(luò)視頻市場(chǎng)價(jià)值迅速提高。據(jù)易觀國(guó)際預(yù)測(cè)，到2013年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)規(guī)頻市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到69.9億。

國(guó)內(nèi)視頻行業(yè)營(yíng)收仍主要來自廣告收入，廣告形式為貼片廣告。據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年中國(guó)在線視頻行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模構(gòu)成中，廣告收入占比為68.5%，版權(quán)分銷和其他收入占比分別為6.4%和25.1%。艾瑞預(yù)測(cè)，在未來幾年中，規(guī)頻行業(yè)將繼續(xù)保持年增長(zhǎng)60%以上的速度，至2013年，廣告收入將突破100億大關(guān)。

4.2.2國(guó)外：更加多元化視頻網(wǎng)站營(yíng)收模式

國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)視頻市場(chǎng)規(guī)模增速迅猛，但一直面對(duì)一個(gè)殘酷事實(shí)：中國(guó)視頻行業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。由于視頻網(wǎng)站主營(yíng)收來源是廣告，在版權(quán)價(jià)格和帶寬成本高昂的情況下，造成盈利壓力。反觀國(guó)外視頻網(wǎng)站，例如Youtube、Hulu、Netflix等，不僅營(yíng)收規(guī)模大于國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站，而且早摸索出各自盈利模式。

a.YouTube UGC+廣告

國(guó)內(nèi)最早一批進(jìn)入視頻領(lǐng)域的諸如土豆網(wǎng)、優(yōu)酷網(wǎng)等，最早都是先嘗試Youtube模式。YouTube是以視頻分享為紐帶的SNS網(wǎng)站，憑借著SNS關(guān)系營(yíng)銷模式，YouTube迅速累積人氣，吸引大量粘性用戶。美國(guó)金融咨詢公司Trefis調(diào)查顯示，2010年YouTube的用戶數(shù)量為4.08億人，而到2016年將增長(zhǎng)到7.05億人。

谷歌于2006年以16.5億美元的價(jià)格收購(gòu)YouTube后， YouTube強(qiáng)大的用戶資源加上Google搜索技術(shù)和特有的廣告模式，使其強(qiáng)大的廣告投放平臺(tái)價(jià)值得以迅速實(shí)現(xiàn)。特別是在廣告收入分享模式上，YouTube采用與內(nèi)容作者分享廣告收入的模式，使每個(gè)注冊(cè)用戶都能夠成為Google的ADSense廣告賬戶擁有者，在自己上傳的視頻上自動(dòng)匹配廣告，與YouTube一起成為廣告收入分成者。谷歌CEO埃里克·施密特去年9月稱，YouTube已接近盈利階段，扭虧為盈的步伐逐漸加速。

b.Hulu 正版資源+廣告

隨著中國(guó)打擊盜版舉措力度加大，中國(guó)特殊國(guó)情下UGC模式帶來的盜版隱患愈發(fā)嚴(yán)重，于是視頻網(wǎng)站將目光轉(zhuǎn)向Hulu模式，后來崛起的搜狐高清、奇藝都主打正版高清長(zhǎng)視頻路線。

Hulu是NBC環(huán)球和新聞集團(tuán)共同成立的正版影視在線觀看網(wǎng)站，在推出付費(fèi)服務(wù)HuluPlus之前，該公司主要營(yíng)收來源為廣告，Hulu的內(nèi)容提供方大約有200家，每家向Hulu收取五成至七成不等的廣告收入。由于背靠大型傳媒娛樂集團(tuán)，公司能夠拿到不少獨(dú)家及首播權(quán)，再向其他網(wǎng)絡(luò)媒體進(jìn)行版權(quán)分銷。

Hulu網(wǎng)站推出第一年就取得了9000萬美元的營(yíng)收， 2010年全年?duì)I收總額高達(dá)2.63億美元。HuluCEO詹森基拉爾在其個(gè)人博客上透露，該公司2011年第一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)90%，全年有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5億美元。Hulu已于2009年第四季度開始實(shí)現(xiàn)盈利。

c.Netflix 正版資源+付費(fèi)收看

Netflix是美國(guó)流媒體內(nèi)容提供商，向訂閱用戶提供付費(fèi)在線正版影視內(nèi)容點(diǎn)播服務(wù)，同時(shí)其服務(wù)延伸至互聯(lián)網(wǎng)電視及各種移動(dòng)終端。Netflix于2002年5月在納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)15美元，2010年起股價(jià)由50美元一路飆升，截至4月27日收?qǐng)?bào)235.96美元，市值124.8億美元。

Netflix是較早實(shí)現(xiàn)盈利的一家視頻網(wǎng)站，伴隨著業(yè)務(wù)由影片線下租賃到線上租賃，再將服務(wù)輻射到電視及其他移動(dòng)終端，Netflix盈利不斷加速。2005年Netflix營(yíng)收為6.8億美元，盈利為4100萬美元；2009年Netflix營(yíng)收已達(dá)16.7億美元，凈利潤(rùn)1.15億美元。2011年第一季度營(yíng)收7.19億美元，凈利潤(rùn)為6000萬美元，美國(guó)用戶數(shù)達(dá)2360萬人。

國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站陸續(xù)推出付費(fèi)點(diǎn)播頻道，但目前營(yíng)收規(guī)模占總營(yíng)收的比重微不足道。同時(shí)，尚未成功的像Netflix那樣，將訂閱點(diǎn)播服務(wù)延伸至電視終端，要走Netflix道路難度不小。

4.3 中國(guó)視頻行業(yè)想象空間

Yutube背靠google搜索大樹，其模式并不能被簡(jiǎn)單模仿；Hulu模式則早已進(jìn)入中國(guó)，其模仿典范為奇藝及搜狐；Netflix的模式最難模仿，卻占有最誘人的電視機(jī)市場(chǎng)。互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新媒體的興起，不斷擠壓電視、報(bào)刊等傳統(tǒng)媒體份額，而電視臺(tái)等傳統(tǒng)媒體承載的廣告價(jià)值卻并沒有下降。視頻網(wǎng)站如能搶占電視終端，將能以少于傳統(tǒng)電視臺(tái)的投入獲取較高的廣告收益。

樂視網(wǎng)近期推出了樂視TV 云視頻超清機(jī)，奇藝的電視機(jī)產(chǎn)品項(xiàng)目平臺(tái)正在研發(fā)當(dāng)中。國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站未來很有可能像Netflix那樣，通過電視機(jī)這塊屏，為用戶提供互聯(lián)網(wǎng)電視收費(fèi)點(diǎn)播服務(wù)，取得更大的收益。

因此，雖然視頻行業(yè)仍處于摸索階段，但基于更多模式下的探索，均留給人們足夠大的想象空間。在此情況下，優(yōu)酷受到追捧就很容易理解。

三、如何應(yīng)對(duì)TMT泡沫

面對(duì)越吹越大的泡沫，投資者應(yīng)該作何選擇，或許可從歷史中尋找到經(jīng)驗(yàn)。如果將2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫命名為網(wǎng)絡(luò)泡沫1.0，那么此次可稱為網(wǎng)絡(luò)泡沫2.0。

1. 2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后的股票表現(xiàn)

最近一次比較大的泡沫發(fā)生在2000年前后。從1998年10月起，作為新經(jīng)濟(jì)晴雨表的納斯達(dá)克指數(shù)從1500點(diǎn)一路上揚(yáng)、持續(xù)攀升。到2000年3月10日，納指突破5000點(diǎn)大關(guān)，并創(chuàng)下5132點(diǎn)的歷史最高紀(jì)錄。這一天之后的第一個(gè)交易日，3月13日（星期一），納斯達(dá)克指數(shù)一開盤就從5038跌到4879，之后不斷下滑，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)危機(jī)全面爆發(fā)。

事后的分析認(rèn)為，下跌受美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)高利率及微軟遭地方法院拆分這兩大事件的影響，而更直接的可能誘因之一，是大量對(duì)高科技股的領(lǐng)頭羊如思科、微軟、戴爾等數(shù)十億美元的賣單碰巧同時(shí)在3月13日早晨出現(xiàn)。而真正的原因可能是，尚不清晰的盈利模式無法長(zhǎng)期支持投資者的樂觀預(yù)期。

2000年11月底，納斯達(dá)克跌破2600點(diǎn)大關(guān)，與3月10日相比下跌了近50％。

2.泡沫破滅后死掉的公司及活著的公司

泡沫破滅，讓很多股票慘淡收局。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》刊發(fā)于2010年3月的報(bào)道，“收錄在2000年3月道瓊斯互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)中的40家公司里只有10家挺到了現(xiàn)在。ExodusCommunications、Excite@Home、 Lycos、MP3.com和 eToys等公司都成永遠(yuǎn)的過去時(shí)”。

Exodus Communications曾經(jīng)是IBM的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，是一家專門通過網(wǎng)絡(luò)替企業(yè)管理網(wǎng)站的公司，曾經(jīng)是全球最大、技術(shù)最先進(jìn)的網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)商之一，世界最優(yōu)秀的網(wǎng)站中有40%是由它來提供技術(shù)支持。2000年3月，股價(jià)曾達(dá)到89.81美元，但2001年9月被納斯達(dá)克停牌前，僅以17美分收盤。Excite@home曾是著名的寬帶服務(wù)和內(nèi)容提供商，市值曾高達(dá)67億美元，而在2001年11月被網(wǎng)絡(luò)軟件和搜索技術(shù)公司Infospace購(gòu)并時(shí)卻只剩下1000萬美元。

活下來的公司也大都經(jīng)歷了暴跌。例如購(gòu)并Excite@ home的這個(gè)InfoSpace公司，2000年3月股價(jià)達(dá)到1305美元，然而到2000年底已經(jīng)低于100美元，2001年跌倒20美元左右，目前，該公司股價(jià)長(zhǎng)期在10美元以下。

當(dāng)時(shí)市值最大的互聯(lián)網(wǎng)公司雅虎市值從937億美元跌至97億美元，2000年3月股價(jià)最高97美元，一年后的2001年3月，股價(jià)低于10美元。十一年來幾經(jīng)波折，如今市值226億美元。另一家大公司EBay過去十一年中一直如過山車般大漲大跌，經(jīng)拆股調(diào)整，EBay在2004年年底時(shí)漲至接近60美元，創(chuàng)下紀(jì)錄高點(diǎn)，目前股價(jià)34美元，略高于十一年前的30美元。而在2000年3月23日以5792億美元取代微軟成為當(dāng)時(shí)市值最大的公司思科，當(dāng)年市值便跌了一半，十一年過去，如今市值950億美元。

當(dāng)然，從長(zhǎng)時(shí)段去看，也有增長(zhǎng)非常大的公司。例如亞馬遜，雖然股價(jià)從2000年3月的60多美元下跌至當(dāng)年年底的15美元左右，然而，十一年過去，該公司股價(jià)已經(jīng)上漲到接近200美元，市值886.8億美元。例如蘋果，從2000年3月的30美元左右下降到一年后的10美元左右（以上兩個(gè)數(shù)字均為考慮拆股后，比對(duì)現(xiàn)在每股的價(jià)格），10美元左右的價(jià)格一直持續(xù)到2004年上半年，在那之后開始上漲，隨著iphone等產(chǎn)品的推出，上漲更快，到了現(xiàn)在，已經(jīng)上漲到了350美元左右。

3.泡沫后中國(guó)概念股同樣出現(xiàn)兩極分化

這些都是美國(guó)的明星股，那中國(guó)概念股的情況怎么樣呢？當(dāng)時(shí)在美國(guó)上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司有5家，中華網(wǎng)、亞信、新浪、網(wǎng)易、搜狐。

中華網(wǎng)在國(guó)內(nèi)不是最熱門的網(wǎng)站，但憑著域名china.com就于1999年7月14日在納斯達(dá)克上市，每股定價(jià)不斷上升，從14-16美元升至17-19美元，最后以20美元發(fā)行，當(dāng)天漲至67美元，2000年3月最高時(shí)達(dá)到139.625美元（經(jīng)過拆股合股，相當(dāng)于現(xiàn)在每股220美元），當(dāng)年12月底，股價(jià)跌至13.5美元（拆股合股之后相當(dāng)于現(xiàn)在每股的價(jià)值）。亞信于2000年3月3日在納斯達(dá)克上市，當(dāng)天股價(jià)接近100美元，當(dāng)年年底跌至10美元以下，如今在20美元左右徘徊。

另一個(gè)在泡沫破滅前上市的TOM選擇了香港，2000年3月1日，TOM在香港創(chuàng)業(yè)板高調(diào)上市，超額認(rèn)購(gòu)近625倍，股價(jià)很快攀升至15.35港元，公司市值超過300億港元。當(dāng)年年底，股價(jià)跌到2港元以下，如今低于1港元，公司市值36.2億港元。

新浪、網(wǎng)易和搜狐則沒有趕上好日子，分別于2000年4月13日、6月30日、7月12日上市，當(dāng)時(shí)納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)在下跌，最低時(shí)新浪的股價(jià)跌到了1.06美元，搜狐跌至60美分，網(wǎng)易在上市的當(dāng)天就跌破了發(fā)行價(jià)，一度只有53美分，并曾連續(xù)9個(gè)月跌破1美元，2001年9月12日被停牌。然而，當(dāng)時(shí)沒趕上好日子的三大門戶，卻通過移動(dòng)短信業(yè)務(wù)活了過來，并在幾年后分別找到了更賺錢的方式，股價(jià)一路走高。

新浪在2003年后股價(jià)長(zhǎng)期在20-50美元之間變動(dòng)，不過最近一年來，因?yàn)槲⒉┑母拍钇涔蓛r(jià)暴漲，最高時(shí)接近150美元。網(wǎng)易于2002年1月2日復(fù)牌，如今股價(jià)接近50美元（復(fù)權(quán)后相當(dāng)于200美元）。搜狐股價(jià)也已超過100美元。

4.如何認(rèn)識(shí)此次中概TMT板塊泡沫

從上次網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)泡沫歷史可以看出，如果有泡沫，而且泡沫破滅，大多數(shù)的股票都會(huì)下跌甚至暴跌，然而有的公司仍能夠在泡沫破滅后堅(jiān)挺，并且在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間段里創(chuàng)造比泡沫破滅前最高點(diǎn)時(shí)還要高的價(jià)值，股票也能上漲得更高。因此在本次泡沫到來時(shí)，至少有兩個(gè)問題需要有清晰判斷：第一，此次中概泡沫與11年前有何不同，后果是否會(huì)更加嚴(yán)重；第二，如何尋找能夠能在泡沫破裂后保持增長(zhǎng)的公司。

先來看第一個(gè)問題。今日的互聯(lián)網(wǎng)與11年前相比，已經(jīng)發(fā)生非常大的變化。2000年初，全球網(wǎng)民數(shù)量為2.5億，手機(jī)用戶數(shù)量為5億，而截至2010年年底，全球網(wǎng)民數(shù)量已達(dá)20.8億，手機(jī)用戶數(shù)量已達(dá)52.8億（國(guó)際電信聯(lián)盟最新數(shù)據(jù)）。中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境變化更大，2000年一季度，網(wǎng)民1000萬，截止到2010年12月31日，達(dá)到4.59億，普及率34.4%（CCNIC公布的數(shù)據(jù)）。截止到2011年3月底，手機(jī)用戶達(dá)到了8.89億。

從網(wǎng)絡(luò)環(huán)境及網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用發(fā)展來看，11年前網(wǎng)民使用撥號(hào)上網(wǎng)，54K的帶寬，今天1M以上的寬帶早已普及，并在不斷升級(jí)。11年前，大多數(shù)人對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)的了解限于即時(shí)通信、發(fā)電子郵件、聊天室，如今，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)深入到個(gè)人生活、人際交往、教育培訓(xùn)、游戲娛樂、企業(yè)管理、投資理財(cái)、商務(wù)貿(mào)易、國(guó)際交流乃至愛情婚姻、生老病死等各個(gè)層面，數(shù)字化生存已融入到人們真實(shí)的生活之中。

從網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來看，11年前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)收入幾乎為零，在資本市場(chǎng)上只有概念而沒有真正的贏利模式。而如今，2010年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲和網(wǎng)絡(luò)廣告的銷售收入均已超過300億，而電子商務(wù)被認(rèn)為將很快超過它們，成為最大的互聯(lián)網(wǎng)收入。

電子商務(wù)是最早被認(rèn)為適合互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式，然而在11年前，這同樣是一個(gè)概念。那時(shí)中國(guó)有各類消費(fèi)類電子商務(wù)網(wǎng)站1100多家，但1999年中國(guó)網(wǎng)上購(gòu)物的交易額為5500萬元人民幣，僅占社會(huì)零售總額的0.018‰。到了2010年，中國(guó)全年網(wǎng)購(gòu)規(guī)模達(dá)到4980億元，占到了全國(guó)社會(huì)商品零售總額的3.2%，網(wǎng)購(gòu)人數(shù)達(dá)到1.85億，網(wǎng)上購(gòu)物在網(wǎng)民中的滲透率為40.6%。

11年前泡沫破滅時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)特別是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)，無論從用戶數(shù)量、用戶需求、硬件配套、還是盈利模式上看，都還只是一個(gè)概念，一個(gè)空中樓閣。因此當(dāng)泡沫破滅后，整體互聯(lián)網(wǎng)公司經(jīng)歷暴跌甚至倒閉的遭遇。但經(jīng)過11年的發(fā)展，中國(guó)整體互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)已打下比較深厚的基礎(chǔ)，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及應(yīng)用已對(duì)人們生活方式帶來顛覆性改變。換句話說，今日TMT板塊雖然可能已存在泡沫，但這樣的泡沫并非從天而降，而且當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)已擁有這么多年的積累后，泡沫即使真正破滅時(shí)，也將不會(huì)像11年前那樣一瀉千里。

第8篇

上市兩年半，股票價(jià)格累計(jì)漲幅超過400%，如果說以“絲經(jīng)濟(jì)”起家的朗瑪信息完成了難以復(fù)制的“逆襲”神話，那么花費(fèi)6.5億元，溢價(jià)22倍收購(gòu)啟生信息100%股權(quán)進(jìn)軍大數(shù)據(jù)醫(yī)療，朗瑪信息似乎逆襲的同時(shí)完成了華麗轉(zhuǎn)身。然而，亮麗市值和股價(jià)的背后卻是朗瑪信息主業(yè)萎縮、大數(shù)據(jù)醫(yī)療前途不明以及公司的復(fù)雜轉(zhuǎn)型。

股價(jià)爆炒：朗瑪信息的造富故事

上市兩年半時(shí)間，朗瑪信息股價(jià)持續(xù)飆升，一度成為深圳創(chuàng)業(yè)板第一高價(jià)股。

6月27日，在停牌近三個(gè)月后，朗瑪信息以宣布跨界收購(gòu)啟生信息100%股權(quán)進(jìn)軍大數(shù)據(jù)醫(yī)療的方式復(fù)牌回歸，截至7月上旬，朗瑪信息股價(jià)連續(xù)5個(gè)交易日漲停，股票復(fù)權(quán)價(jià)格一度達(dá)到每股92.67元的高位。按照復(fù)權(quán)價(jià)格計(jì)算，與2012年上市時(shí)最低的18元左右的股價(jià)相比，累計(jì)漲幅超過400%。曾經(jīng)頭頂“中國(guó)社交第一股”光環(huán)的朗瑪信息再度引起人們的關(guān)注。

朗瑪信息是貴州首家創(chuàng)業(yè)板上市的高科技企業(yè)，成立于1998年，主營(yíng)通信增值業(yè)務(wù)以及互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品開發(fā)和運(yùn)營(yíng)。憑借“電話對(duì)對(duì)碰”業(yè)務(wù)，朗瑪信息快速擴(kuò)張并于2012年2月16日成功登陸深圳創(chuàng)業(yè)板，上市首日，市值即達(dá)到21.87億元。

2012年7月，朗瑪信息宣布推出新的即時(shí)通訊應(yīng)用蜂加（Phone+），并高調(diào)宣布該應(yīng)用在蘋果商店上架。公司公告對(duì)Phone+項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益預(yù)測(cè)顯示，該項(xiàng)目計(jì)劃在2013年實(shí)現(xiàn)200萬人同時(shí)在線、實(shí)現(xiàn)收入3000萬元，從2014年開始，預(yù)計(jì)每年年收入保持在8000萬元。朗瑪信息股價(jià)隨之踏上飆升之路，2012年7月2日開盤價(jià)為每股40.13元，到當(dāng)年8月28日收盤價(jià)已經(jīng)達(dá)到每股81.13元，不到兩個(gè)月時(shí)間漲幅超過100%。

然而，在2012年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，朗瑪信息董事長(zhǎng)王偉表示，2013年P(guān)hone+業(yè)務(wù)的主要任務(wù)是拓展用戶數(shù)，估計(jì)難以盈利。這番表態(tài)與業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)中的3000萬元收入相去甚遠(yuǎn)，8000萬元的收入目標(biāo)更是遙遙無期，難免讓人認(rèn)為Phone+的盈利預(yù)期具有炒作嫌疑。

朗瑪信息股價(jià)上漲的勢(shì)頭并沒有因此結(jié)束。2013年4月24日，朗瑪信息公告稱，公司向貴陽網(wǎng)陽娛樂投資200萬元人民幣，正式進(jìn)軍手機(jī)游戲行業(yè)。5月14日，朗瑪信息再度公告，公司與貴州電視文化傳媒有限公司合作成立“貴州朗視科技傳媒有限公司”，隨后新公司社交應(yīng)用“啊嚕哈”。

一系列投資動(dòng)作之后是朗瑪信息股價(jià)的繼續(xù)飆升。4月24日，即公告的當(dāng)天，朗瑪信息開盤價(jià)為每股80.90元，一個(gè)月后的5月20日，朗瑪信息收盤價(jià)達(dá)到每股109.82元，漲幅超過35%，九天之后，朗瑪信息市值超過50億元人民幣， 200萬元“進(jìn)軍手游”，就為朗瑪信息帶來超過10億元的市值。

而此次收購(gòu)啟生信息，業(yè)內(nèi)也不乏觀點(diǎn)認(rèn)為朗瑪信息又在通過“造夢(mèng)”來推升股價(jià)和市值。截至2014年7月16日，朗瑪信息市值已超過80億元人民幣。

主業(yè)不振：成也蕭何敗也蕭何？

在亮麗的股價(jià)和市值背后，朗瑪信息面臨著主業(yè)不振甚至大幅萎縮的困境。

公司2013年年報(bào)顯示，2013年全年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較2012年下降35%，2014年中報(bào)顯示，公司歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)比2013年同期下滑54%，電話對(duì)對(duì)碰業(yè)務(wù)被分流，營(yíng)業(yè)額下降22%是主因。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，電話對(duì)對(duì)碰實(shí)際上就是一個(gè)電話交友平臺(tái)，通過“撥打免費(fèi)，增值收費(fèi)”的方式削減費(fèi)用大量吸收中低收入階層的用戶，形成規(guī)模效應(yīng)。然而，新媒體形式的產(chǎn)生以及廉價(jià)智能手機(jī)的普及正逐漸蠶食朗瑪信息的主營(yíng)業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，朗瑪信息的電話對(duì)對(duì)碰業(yè)務(wù)依然是以電話為載體，從商業(yè)模式上來說，是比較落后的，對(duì)于依托運(yùn)營(yíng)商的語音增值服務(wù)，更談不上高科技。一位研究朗瑪信息的投資人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者，隨著微信等新的免費(fèi)社交工具以及廉價(jià)智能手機(jī)的普及，朗瑪信息的電話對(duì)對(duì)碰業(yè)務(wù)的生存空間將會(huì)進(jìn)一步被壓縮，而公司新的業(yè)務(wù)遠(yuǎn)沒達(dá)到盈利預(yù)期，出現(xiàn)業(yè)務(wù)對(duì)接斷層，整體盈利能力下降是意料中的事。

讓朗瑪信息非議纏身的另外一個(gè)因素是旗下朗視科技推出的應(yīng)用“啊嚕哈”，被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為在打球。公司介紹顯示“啊嚕哈”是一款集視頻展示，真實(shí)交友，無痕聊天、榜單選秀為一體的多功能社交軟件，通過送禮物、闖關(guān)等方式可以獲得觀看“女神”照片和視頻的權(quán)利，該應(yīng)用官網(wǎng)顯示的“女神”照片大多衣著暴露。

主業(yè)不振，朗瑪信息試圖謀求轉(zhuǎn)型，收購(gòu)啟生信息進(jìn)軍大數(shù)據(jù)醫(yī)療即轉(zhuǎn)型之舉。在朗瑪信息董事長(zhǎng)王偉看來，朗瑪信息收購(gòu)啟生信息進(jìn)軍大數(shù)據(jù)醫(yī)療，意在擺脫“絲經(jīng)濟(jì)”陣營(yíng)，實(shí)現(xiàn)娛樂和醫(yī)療兩條腿走路。

然而，大數(shù)據(jù)醫(yī)療卻遭到質(zhì)疑。王偉此前向媒體表示，未來朗瑪信息將實(shí)現(xiàn)O2O診療手段落地，打造一個(gè)有實(shí)體的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。北京市衛(wèi)生宣傳中心的相關(guān)人員直言不諱地表示，大數(shù)據(jù)醫(yī)療就是一個(gè)炒作的概念，現(xiàn)在還很難看到其可行性。按照他給出的數(shù)據(jù)，北京市通過互聯(lián)網(wǎng)完成掛號(hào)就醫(yī)占比僅為20%，這對(duì)大數(shù)據(jù)醫(yī)療來說是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。而某投資機(jī)構(gòu)合伙人則表示：“朗瑪信息‘水有點(diǎn)兒深’，不便多說。”

資本運(yùn)作：轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)并購(gòu)平臺(tái)？

朗瑪信息上市以來，從公司的運(yùn)作來看，主業(yè)似乎已經(jīng)被拋在腦后，募資投資項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，資本運(yùn)作大有反客為主的態(tài)勢(shì)，A股市場(chǎng)上爆炒的熱點(diǎn)都留下朗瑪信息的身影。Phone+讓朗瑪信息趕上即時(shí)通訊熱潮；文化傳媒并購(gòu)潮中及時(shí)聯(lián)手貴州衛(wèi)視；收購(gòu)手游公司，朗瑪信息搭上“手游概念股”的快車；我國(guó)“游戲機(jī)禁售令”解除，朗瑪信息迅速收購(gòu) “電視游戲”公司動(dòng)視云科技；智慧醫(yī)療火爆，朗瑪信息跨界收購(gòu)啟生信息100%股權(quán)。

第9篇

2013年1月4日至11月29日，傳媒指數(shù)整體上漲124.20%，最高漲幅163.68%，同期上證綜指下跌3.99%，傳媒板塊大幅跑贏大盤。但經(jīng)過此前的輪番上漲，目前傳媒板塊的市盈率已經(jīng)超過45倍，大部分券商預(yù)計(jì)未來三年行業(yè)整體利潤(rùn)增速20%-30%，估值已經(jīng)處于相對(duì)高位。

值得注意的是，前期因概念炒作的手游類個(gè)股預(yù)計(jì)受IPO重啟影響程度較大，而出版、廣電類個(gè)股近期回調(diào)幅度也不小。究竟賀歲檔來臨，新上映電影的表現(xiàn)能否刺激相關(guān)個(gè)股，為投資者帶來意外之喜呢？

游資情緒或?qū)е氯A誼兄弟暴跌

進(jìn)入賀歲檔，華誼兄弟股價(jià)因新片將大賣的預(yù)期，自12月6日以來的7個(gè)交易日累計(jì)漲幅逾30%。但最近幾個(gè)交易日內(nèi)，主力資金似乎正在出逃華誼兄弟。本周二晚間，華誼兄弟舉辦了面向機(jī)構(gòu)投資者的新片《私人訂制》提前看片會(huì)。會(huì)后多家投資人士抱怨影片令人失望，周三開盤華誼兄弟應(yīng)聲跌停，雖一度打開、但尾盤逾7萬手封住跌停，成交量也創(chuàng)出其上市以來的天量36.1億元。業(yè)內(nèi)分析人士指出，華誼暴跌或與游資情緒有關(guān)。

從2013年全年市場(chǎng)表現(xiàn)來說，代表高成長(zhǎng)的影視、新媒體板塊市場(chǎng)表現(xiàn)較好，股價(jià)漲幅普遍超過100%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢的傳統(tǒng)媒體市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)落后。

但令人破跌眼鏡的是，12月首周，A股市場(chǎng)傳媒指數(shù)下跌近10個(gè)百分點(diǎn)，跑輸滬深 300 指數(shù) 11.13個(gè)百分點(diǎn)。年底賀歲檔期，從文化傳媒子板塊來看，進(jìn)入12月后，影視動(dòng)漫周漲幅6.74%，列漲幅第一，其他傳媒漲幅僅3.00%左右，營(yíng)銷服務(wù)漲幅1.35%。而板塊內(nèi)個(gè)股表現(xiàn)，時(shí)代出版（600551）因打造與“facebook“相類似的“社交+內(nèi)容”網(wǎng)站“時(shí)光流影”項(xiàng)目，12月首周漲幅較大。

IPO重啟 加大傳媒行業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)

截止11 月，傳媒板塊整體一度上漲了 11.66%，相對(duì)滬深 300 上漲了 8.91% ，在 29 個(gè)行業(yè)中漲幅排名第三。就盈利能力來說，2013年前三季度傳媒行業(yè)整體盈利能力基本保持平穩(wěn)，半數(shù)公司毛利率、凈利率均有不同程度的下滑，其中下滑最多的是細(xì)分行業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，而毛利率、凈利率均有明顯改善的行業(yè)是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和影視行業(yè)。

明年1月開始的新股發(fā)行，從上市的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上基本符合市場(chǎng)預(yù)期，但是短期對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的沖擊仍然不可忽略，IPO開閘將會(huì)對(duì)傳媒板塊產(chǎn)生一定利空影響，其中以手游為代表的概念股預(yù)計(jì)受沖擊較大。

據(jù)證監(jiān)會(huì)最新公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至 11 月 28 日，已過會(huì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有43 家，傳媒行業(yè)有 2 家企業(yè)過會(huì)，分別是思美傳媒和中航文化，均屬于營(yíng)銷服務(wù)板塊中的廣告行業(yè)。證券分析人士認(rèn)為，IPO 開閘對(duì)傳媒行業(yè)的主要影響有三點(diǎn)：1、傳媒板塊個(gè)股由于其成長(zhǎng)性和稀缺性，受到資金關(guān)注較多，而隨著 IPO 重啟，投資標(biāo)的增加，場(chǎng)內(nèi)資金會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移，短期行業(yè)的估值下行風(fēng)險(xiǎn)較大；2、行業(yè)并購(gòu)方面，一些原已放棄上市、尋求被收購(gòu)的公司又重新開始準(zhǔn)備 IPO，而目前部分上市公司出現(xiàn)了并購(gòu)重組進(jìn)度受阻的情況，因此行業(yè)并購(gòu)熱的現(xiàn)象可能會(huì)轉(zhuǎn)冷，同樣會(huì)導(dǎo)致估值下行的壓力；3、長(zhǎng)期來看，行業(yè)龍頭越做越強(qiáng)的趨勢(shì)更加明顯，目前傳媒行業(yè)的整體市值為 6 千多億元，占全部 A 股比例為 2.25%，占比仍然偏小，上市公司的增加會(huì)加大行業(yè)在資本市場(chǎng)的影響力，直接融資渠道的放開將有利于緩解行業(yè)的資金緊張的現(xiàn)狀，促進(jìn)行業(yè)的發(fā)展。

賀歲檔：影視傳媒股迎來吸金熱潮

文化傳媒股的走強(qiáng)，最先應(yīng)該由電影大賣說起。尤以光線傳媒為例，今年二季度，由光線傳媒投資并發(fā)行的《致我們終將逝去的青春》被機(jī)構(gòu)投資人普遍看好其票房，而光線傳媒也由此大幅上漲，與今年年初《泰囧》票房助推華誼兄弟股價(jià)上揚(yáng)頗有相似之處。

隨著《掃毒》、《森林戰(zhàn)士》等6部電影的入市正式開啟賀歲檔大幕，進(jìn)入12 月，A股市場(chǎng)上，華誼兄弟將有三部影片上映，分別是《私人定制》、《前任攻略》和《喜羊羊與灰太狼 6》，其中由馮小剛導(dǎo)演的《私人定制》最受關(guān)注，其與該電影有關(guān)的衍生產(chǎn)品開發(fā)，電視營(yíng)銷模式以及電視真人秀也將隨著影片的上映開始運(yùn)作，是名符其實(shí)的“商業(yè)大片”。而光線傳媒將有四部電影上映，其中《四大名捕 2》屬于“賀歲檔”開篇影片，有一定的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。此外，奧飛動(dòng)漫將有兩部動(dòng)畫片上映，并與華誼、光線進(jìn)行合作，發(fā)力賀歲檔市場(chǎng)。