時間：2024-02-08 15:02:41
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通貨膨脹，是國內(nèi)外經(jīng)濟學家們長期以來重點研究的經(jīng)濟現(xiàn)象。但是令人遺憾的是，對于這個被廣泛使用的經(jīng)濟學概念，至今為至仍然沒有一個公認的、科學而統(tǒng)一的定義。以至于頗具權(quán)威的《大英百科全書》也只能這樣：“不存在一個唯一的、普遍接受的關(guān)于通貨膨脹的定義?！?/p>
總體而言，國內(nèi)外經(jīng)濟學家們對通貨膨脹的定義和主要觀點，大體可分為“物價派”和“貨幣派”兩類?！拔飪r派”通常用一般物價水平或物價總水平的上漲來定義通貨膨脹，承認菲利普斯曲線的穩(wěn)定存在，即貨幣不是中性的，如新古典綜合學派的代表人物薩謬爾森；“貨幣派”則認為通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，而物價上漲只是通貨膨脹的表現(xiàn)形式，且并非完全的表現(xiàn)形式，如貨幣學派的代表人物弗里德曼。弗里德曼認為，在短期內(nèi)貨幣增加既可以引起物價上漲，也可以引起產(chǎn)量增加；只是在長期內(nèi)，貨幣增加才全部反映在物價上漲上。即短期內(nèi)菲利普斯曲線是成立的，而長期則不成立。這也意味著短期內(nèi)貨幣是非中性的，長期內(nèi)貨幣是中性的。
在本文中，我們綜合以上兩派觀點，借鑒了北京大學中國經(jīng)濟研究中心宏觀組在研究通貨緊縮時的觀點，同樣重點強調(diào)通貨膨脹中的“兩個特征、一個伴隨”，即物價水平的持續(xù)上漲和貨幣供應量的持續(xù)增加，通常還伴隨著經(jīng)濟過熱(或偏熱)；反之，則定義為通貨緊縮。以此標準而衡量，改革開放以來，我國已經(jīng)經(jīng)歷了“五次通脹、一次通縮”(圖1所示)：1980年(6.0)、1985年(8.8)、1988年(18.5)、1994年(24.1)、2004年(3.9)和1999年(-1.4)。
經(jīng)濟學家通常把CPI超過5％看作是嚴重的通脹，CPI在3％－5％之間看作是溫和的通脹。從括號中的CPI數(shù)據(jù)中，我們可以看出，前四次通貨膨脹都是超過5％的嚴重、甚至是達到兩位數(shù)的惡性通脹，產(chǎn)生的原因主要有兩個：一是由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中的價格改革；二是由于經(jīng)濟過熱、特別是投資過熱所帶來的過度需求。而2004年的通貨膨脹顯然是一次溫和通脹，從圖2中我們可以看出，當前的通貨膨脹顯然和2004年一樣，屬于溫和通脹。因此，我們重點與2004年作比較，來研究目前通貨膨脹的特點。
二、目前通貨膨脹的特點分析
我們從通貨膨脹的“兩個特征、一個伴隨”出發(fā)，來研究和探討目前通貨膨脹和2004年的有何共同點和不同點，從中看出目前通貨膨脹的特點。
1、物價上漲都是由農(nóng)產(chǎn)品價格上漲開始的，但上漲農(nóng)產(chǎn)品的類別和程度有所不同
圖3所示，2004年的通貨膨脹，起因是糧食價格的大幅上漲。從2003年四季度到2004年四季度，糧食生產(chǎn)價格漲幅連續(xù)超過兩位數(shù)，最高的2004年二三季度的同比漲幅達到35％；而目前糧食生產(chǎn)價格今年二季度最高才達到74％，其中只有玉米價格漲幅達到2004年的水平，小麥、玉米、大豆的價格漲幅都遠低于2004年。相反，目前生豬的生產(chǎn)價格今年一季度同比漲幅達18％，二季度達20.5％，已經(jīng)超過2004年一季度的水平。2004年的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲幾乎包含種植業(yè)、畜牧業(yè)和漁業(yè)的農(nóng)產(chǎn)品主要類別；而目前的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲主要體現(xiàn)在畜牧業(yè)價格上。因此，目前的農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)遠低于2004年的水平，今年二季度的農(nóng)產(chǎn)品價格同比上漲8.8％，而2004年的最高水平是二季度的14.7％。
造成這種狀況的背景是，與2004年由于糧食減產(chǎn)所引起的供給突發(fā)性缺乏所引起的糧價上漲不同，實際上，在連續(xù)三年糧食增產(chǎn)和今年夏糧豐收后(圖4所示)，我國糧食價格并不具備連續(xù)大幅上漲的條件，糧食的供求關(guān)系在總體上處于一種緊平衡狀態(tài)。
而目前豬肉價格上漲有其內(nèi)在的原因：首先，是前兩年豬肉價格下跌嚴重，2005年四季度和2006年二季度的同比跌幅都達到了15％左右的水平，導致很多養(yǎng)殖戶放棄養(yǎng)豬，使存欄量大幅下降；其次，是糧價上漲帶動了飼料價格的上漲，豆粕、玉米、維生素和蛋氨酸等添加劑價格紛紛上漲，飼養(yǎng)生豬成本增加；最后，近年來養(yǎng)豬業(yè)受禽流感、鏈球菌、高熱病、豬藍耳等疫情影響，生豬存欄數(shù)量減少，豬飼料生產(chǎn)也受到很大影響。
2、貨幣供應量雖然都是增加的，但其表現(xiàn)形式和來源卻有所不同
在2004年，我國的人民幣匯率是與美元掛鉤的，當時的美元處于貶值過程中，因而帶動人民幣相應貶值。而目前人民幣匯率是浮動的，總體上的變化趨勢是人民幣小幅度逐漸升值。在人民幣升值的背景下，國內(nèi)資產(chǎn)價格普遍上漲，刺激了居民的投資需求，使存款短期化的傾向越來越明顯。在圖5所示的貨幣供應量上。就直接表現(xiàn)為目前M1的增速明顯超過了M2的增速，而在2003－2004年，M1和M2的增速基本上差不多。
目前貨幣供應量的增加主要來源于貿(mào)易順差的大量增加(圖6所示)，使外匯占款增加所導致的流動性過剩；而2004年的貨幣供應量的增加則更多地來源于投資需求的增加，一個很重要的間接證據(jù)，就是我們可以看出在2003年至2004年的上半年，我國的進口增速普遍高于出口增速，顯示出國內(nèi)需求的旺盛。
在當時人民幣跟隨美元貶值的背景下，進口價格是上升的，這顯然會加劇國內(nèi)的物價上漲。而在目前人民幣升值的大背景下，我國的出口增速普遍高于進口增速，這時的進口價格是下降的，顯然有利于抑制國內(nèi)的物價上漲。
3、總體經(jīng)濟狀態(tài)雖然都是偏熱的，但過度總需求的來源卻有所不同
從目前二季度11.9％的GDP實際增長率來看，遠超過2004年的水平，但這并不能據(jù)此判斷目前的經(jīng)濟狀態(tài)是過熱的，因為不同時期的潛在GDP增長率是不同的。隨著我國勞動生產(chǎn)率的提高，供給能力得到了大大增強，因而現(xiàn)在的潛在GDP增長率肯定比2004年時高。一個重要的佐證就是目前的煤、電、油、運等瓶頸行業(yè)并未出現(xiàn)如2004年一樣的緊張局面。但可以肯定的是，目前與2004年一樣，整體經(jīng)濟狀態(tài)都是偏熱的。
從總需求來看，2004年的過度需求主要來自于固定資產(chǎn)投資，2004年一季度的全社會固定資產(chǎn)投資同比增長達到43％，而今年上半年的全社會固定資產(chǎn)投資同比增長只有25.9％的水平。相反，與2004年相比，消費水平得到了很大的提高(圖7所示)，社會消費品零售總額同比增長已經(jīng)由2004年一季度的9.2％，提高到今年上半年的15.4％，整整提高了6.2個百分點。因此，與2004年相比，目前偏熱的總需求除來自凈出口外(圖6所示)，消費需求的增長也不容忽視。
對于以上觀點，還有一個重要的佐證就是在目前的三大物價指數(shù)中，反映工業(yè)品出廠價格的PPI并未出現(xiàn)明顯上漲(圖8所示)，同比增長連續(xù)五個月保持在3％以下，甚至出現(xiàn)逐步下降的趨勢。而2004年
PPI同比增長最高是10月份的8.4％，最低是1、2月份的3.5％。在PPI的構(gòu)成中，生產(chǎn)資料約到3/4，生活資料只占1/4。與2004年相反，目前的CPI同比漲幅已超過PPI，6月份差距達1.9個百分點。
三、目前通貨膨脹的趨勢分析
產(chǎn)品價格增長率＝勞動成本增長率-勞動生產(chǎn)率增長率。從以上公式我們可以知道，勞動生產(chǎn)率的提高有兩個出口：一個是保持勞動生產(chǎn)率不變的情況下引起物價下跌，這就是升值；另外一種就是物價不變的情況下，勞動成本上升，這就會導致消費的升級。社科院經(jīng)濟研究所的有關(guān)中國經(jīng)濟增長的研究表明，以前靠“低價工業(yè)化”競爭導致的“要素價格扭曲”的增長模式已難以為繼，必然要受到以“高價城市化”為動力的“要素價格重估”增長模式的挑戰(zhàn)。在此背景下，物價上漲的壓力將長期存在。
對中國而言，在加快升值與適度通脹存在替代關(guān)系的情況下，選擇適度通脹不但有利于緩解人民幣升值壓力，而且有利于促進就業(yè)，提高消費水平。根據(jù)有關(guān)研究，如果使用非農(nóng)就業(yè)作為我國就業(yè)水平的指標，菲利普斯曲線效應在我國是較為明顯的。即使不使用非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，而是單純使用城鎮(zhèn)失業(yè)率數(shù)據(jù)也可以多少看出菲利普斯曲線效應的存在(圖9所示)。因此，對較高通脹率的容忍將可能提高目前的就業(yè)率。
從以上的綜合分析中，我們可以得到結(jié)論：雖然在人民幣升值和流動性過剩的大背景下，我國物價上漲的壓力將長期存在，但目前來看并不存在大幅度上漲的條件和基礎。主要理由有三：
一是從物價看，由于糧食生產(chǎn)穩(wěn)定增長，可使糧食價格在未來保持基本穩(wěn)定，使肉、禽、蛋的生產(chǎn)成本保持基本穩(wěn)定，畜牧業(yè)產(chǎn)品價格并沒有持續(xù)大幅度增加的成本動力。目前的豬肉價格上漲已使糧食與豬肉的比價上升10－14:1的水平，遠高于5:1的合理水平，極大地調(diào)動了農(nóng)民的養(yǎng)豬積極性。由于生產(chǎn)周期的原因，目前的豬肉供應可在3－6個月內(nèi)得到緩解，供求關(guān)系的轉(zhuǎn)化只是時間問題。肉價上漲對物價的影響，短期內(nèi)雖然比較突出，但并不具有長期的持續(xù)性，對物價總水平的影響也將遠遠不及糧價的上漲。因此，從這一點看，今年的物價上漲水平不應高于2004年。
二是從貨幣看，按經(jīng)濟學的一般定義；通貨膨脹是指流通中的貨幣量超過實際需要量所引起的物價上漲現(xiàn)象。物價上漲從本質(zhì)上看是一種貨幣現(xiàn)象，而且貨幣供應過多對物價上漲的作用，具有明顯的“時滯性”。通過研究，我們發(fā)現(xiàn)M1對CPI、尤其是CPI中食品價格的上漲具有相當高的先導指向性作用。從2004年1月至今的M1與CPI及CPI中食品價格的相關(guān)系數(shù)看，隨著領先月份的增加，呈現(xiàn)先上升后下降的走勢，其中5－6月的相關(guān)系數(shù)最大(表1所示)。M1對于CPI的最大先導指向月份是提前6個月，M1對于CPI中食品價格的最大先導指向月份是提前5個月。
從圖10來看，近期M1同比增速的高點在2007年2月，據(jù)此推算，今年在7－8月出現(xiàn)CPI同比的高點的可能性最大。
自2007年美國次貸危機爆發(fā)以來，美聯(lián)儲實施了極其寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率由5.25%下調(diào)至0-0.25%。迄今為止，美聯(lián)儲已經(jīng)實施了兩輪量化寬松的貨幣政策，有效地消除了美國金融體系內(nèi)的流動性短缺，但是這造成了全球新興市場面臨巨大沖擊，一是短期國際游資大量的流入造成物價和資本價格難以維持穩(wěn)定，二是全球能源與大宗商品價格快速上漲使得新興國家面臨嚴重的輸入型通貨膨脹的壓力，三是外匯占款不斷增加進一步放大貨幣供應量，加重通貨膨脹預期。中國應對全球金融危機，采取擴張性的經(jīng)濟政策，國內(nèi)經(jīng)濟通貨膨脹壓力逐漸明顯。2011年以來，我國的通貨膨脹率逐漸升高，4月份居民價格消費價格指數(shù)同比上漲5.30 %，通貨膨脹問題日益凸顯。當前，我國缺乏成熟、系統(tǒng)的價格波動監(jiān)測預警的定量指標，使得在應對經(jīng)濟危機、市場變化、通貨膨脹等經(jīng)濟問題時茫然無措。所以，目前最為緊迫的是探究通貨膨脹監(jiān)測預警的定量指標，健全價格波動預警機制。
二 、通貨膨脹監(jiān)測預警定量指標的構(gòu)建
根據(jù)我國通貨膨脹的影響因素，采用因子分析方法構(gòu)建通貨膨脹監(jiān)測預警定量指標。
（一）數(shù)據(jù)處理
在國際因素方面，本文選取國際原油價格（oil）、人民幣兌美元匯率(e)、外匯儲備（fer）。在國內(nèi)因素方面，選取固定資產(chǎn)投資（FAI）、shibor同業(yè)拆借利率（i）、上證綜合指數(shù)月度收盤價（stock_sh）、糧食價格指數(shù)(cpi_corn)、肉禽及其價格指數(shù)（cpi_pork）。本文使用數(shù)據(jù)采用月度數(shù)據(jù)，時間跨度從2006年10月―2010年12月，國際石油價格來自OPEC網(wǎng)站，股票價格指數(shù)來自國研網(wǎng)，其他數(shù)據(jù)來自中經(jīng)網(wǎng)。
（二）通貨膨脹監(jiān)測預警定量指標的構(gòu)建
因子分析（FA）是主成分分析的推廣，相對于主成分分析，因子分析更側(cè)重于解釋被觀測變量之間的相互關(guān)系或協(xié)方差之間的結(jié)構(gòu)。實質(zhì)就是用幾個潛在的但不能觀察的互不相關(guān)的隨機變量去描述許多變量之間的相互關(guān)系（或協(xié)方差關(guān)系），這些隨機變量被稱為因子。本文采用因子分析法構(gòu)建通貨膨脹監(jiān)測預警指標。其中因子提取方法采用主成分法，選擇方差最大旋轉(zhuǎn)方法進行因子旋轉(zhuǎn)，采用回歸法計算因子得分。輸出結(jié)果如表1。
表1因子載荷陣
由表1可知，因子旋轉(zhuǎn)之前，部分因子的載荷系數(shù)比較接近，旋轉(zhuǎn)之后，因子載荷矩陣的元素取值向兩級分化，更加有利于分析。依據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣得到兩個影響通貨膨脹水平的因子F1和F2。
從旋轉(zhuǎn)后的分子載荷矩陣中可以看出，F(xiàn)2在國際原油價格、利率、股票價格指數(shù)、肉禽及其制品價格指數(shù)上擁有較高的載荷，而這些因素是影響當前的通貨膨脹的主要原因，因此，F(xiàn)2反映了各個具體因素及其綜合作用對通貨膨脹的影響，可以作為通貨膨脹監(jiān)測預警定量指標。
（三）CPI與F2的關(guān)系
在樣本區(qū)間，將F2的因子得分與CPI標準化數(shù)據(jù)的歷史趨勢進行比較，結(jié)果如圖1。
圖1
由圖1可知，在樣本觀測期間，F(xiàn)2很好地擬合了標題通貨膨脹趨勢，具有基本上相同的波動幅度、波峰與波谷，并且F2的變化總是快于標題通貨膨脹的變化，對標題通貨膨脹具有一定的預測能力。
（四） F2作為通貨膨脹監(jiān)測預警定量指標的有效性研究
1. F2的波動性特征比較
作為通貨膨脹監(jiān)測預警定量指標，不應該具有很強的波動性特征。表1中列出了樣本觀測期間F2的波動性特征，并且與標題通貨膨脹進行比較。由表2可以看出，F(xiàn)2的波動性在可以接受的范圍之內(nèi)，波動性比較穩(wěn)定。
表2波動性特征比較
2.F2對通貨膨脹的解釋能力檢驗
作為通貨膨脹監(jiān)測預警定量指標，要求F2能夠完全解釋總體通貨膨脹πt中的趨勢成分。xt=πt-f2是平穩(wěn)序列，其中Xt是短期相對價格變化導致的F2的波動，Xt應該是一個平穩(wěn)的序列，不應該有任何的趨勢。表3中列出了樣本觀測期間F2短期波動成分的ADF檢驗結(jié)果。
表3解釋能力的檢驗
檢驗結(jié)果表明，Xt在1%的水平下拒絕原假設，可以確定Xt是平穩(wěn)序列，即Xt ~I（0）說明F2能夠完全解釋總體通貨膨脹πt中的趨勢成分。
3. F2反映通貨膨脹變化趨勢的比較
F2擬合標題通貨膨脹趨勢的程度可以作為評價有效性的又一指標，首先計算通貨膨脹的趨勢值，利用HP濾波得到通貨膨脹的趨勢值，然后計算F2因子的RMSE值。RMSE={[ΣTt=1（πttrend-f2）2]/T}1/2，RMSE越小，說明F2的擬合效果越好，更加能夠準確地反映通貨膨脹的變化趨勢。計算得到F2的RMSE值為0.871261，說明F2對通貨膨脹的變化趨勢有很好的擬合效果。
4. F2與標題通貨膨脹的協(xié)整關(guān)系
通貨膨脹監(jiān)測預警定量指標應當與標題通貨膨脹具有長期的均衡關(guān)系，才可以成為長期指標被應用，新增數(shù)據(jù)才不會導致歷史估計結(jié)果發(fā)生改變。本文采用協(xié)整檢驗觀察估計得到的F2與標題通貨膨脹的均衡關(guān)系。協(xié)整檢驗結(jié)果如表4，表明F2與標題通貨膨脹至少具有1個協(xié)整關(guān)系，兩者具有長期的均衡關(guān)系。
表4協(xié)整檢驗
注：加“*”表明在5%的顯著水平下拒絕原假設。
5. F2的預測能力的檢驗
通貨膨脹監(jiān)測預警定量指標的重要意義是在于對標題通貨膨脹的預測能力，判斷核心通貨膨脹預測能力的依據(jù)是給定當前的標題通貨膨脹基礎上，考察F2包含多少關(guān)于未來標題通貨膨脹的信息。利用方程πt+h-πt=αh+βh（πt-f2）+εt+h的回歸平方和來評價模型估計得到的核心通貨膨脹的預測能力。表5中給出了6種計算方法計算得到的F2的R2值。
表5預測能力的檢驗
由表5可以看出，隨著h的增大，R2值有所增加，說明F2作為通貨膨脹監(jiān)測預警定量指標在h=2及更大比h=1對標題通貨膨脹的預測能力更好一些，F(xiàn)2在一定程度上可以作為通貨膨脹的預測指標。
三、結(jié)論
（一）國際因素對當前的通貨膨脹具有明顯的影響，表明我國面臨的輸入型通貨膨脹壓力進一步加大。經(jīng)濟危機以來，我國實行一攬子的經(jīng)濟刺激計劃，對經(jīng)濟注入大量的流動性，大量資金流入股市，導致資產(chǎn)泡沫化嚴重，股票價格對當前的通貨膨脹具有巨大的推動作用。我國實際利率處于負利率的狀況，直接導致銀行存款分流下降，致使更多的資金流入資產(chǎn)領域，資源錯配嚴重，推動資產(chǎn)的泡沫化，通貨膨脹的上漲。
自金融危機發(fā)生以后，我國通貨膨脹發(fā)生了大幅波動。通貨膨脹自2007年中期逐漸提高，至2008年2月高達8.7%的峰值，2008年后半年特別是金融危機加劇以后，通貨膨脹快速下滑，到2009年2月降為-1.6%，隨后通貨膨脹持續(xù)上升。2011年以來，通貨膨脹一直維持高位運行，2011年通貨膨脹為5.4%。面臨通貨膨脹的持續(xù)走高，我國是否進入高通脹時期成為熱點問題。在這一背景下研究通貨膨脹的成因具有重要意義。本文通過將影響通貨膨脹的因素分解為長期因素和短期因素，對長期因素和短期因素進行相關(guān)性分析。研究發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資是影響通貨膨脹長期走高的最主要因素，這與我國在危機后的國進民退的趨勢緊密相關(guān)；影響通貨膨脹短期波動的最主要原因是大宗商品價格的波動，大宗商品價格的大幅震蕩導致我國通脹大起大落。本文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分為關(guān)于通貨膨脹成因的文獻綜述；第三部分介紹本文所選取的變量和數(shù)據(jù)處理；第四部為通貨膨脹長期因素和短期因素的相關(guān)性分析；第五部分為本文的研究結(jié)論及政策建議。
二、 文獻綜述
金融危機后為了避免經(jīng)濟衰退，各國都大量印發(fā)貨幣推出擴張性政策刺激經(jīng)濟。伴隨全球經(jīng)濟的緩慢復蘇，新興市場國家都面臨比較嚴重的通貨膨脹問題。通貨膨脹是否會成為危機以后影響經(jīng)濟增長的重要因素成為關(guān)注的焦點。我國2007年以來通貨膨脹大幅波動，關(guān)于通貨膨脹成因的的觀點主要可以分為兩種。一種從貨幣角度解釋，認為我國需求增長過快和貨幣超發(fā)為通脹的主要原因，另一種解釋則是從貨幣因素出發(fā)，認為我國通脹主要是結(jié)構(gòu)性因素和成本推動。成本推動有主要區(qū)分為國內(nèi)成本推動和國外成本推動。國內(nèi)成本推動主要指國內(nèi)勞動力成本等因素對通脹的影響；國外成本推動主要指進口商品價格特別是大宗商品對我國通脹的影響。近期的研究主要集中在這兩方面。趙昕東和耿鵬（2010）對通貨膨脹的成因進行分解發(fā)現(xiàn)價格變動的絕大部分歸因于需求因素。黃益平等（2010）研究發(fā)現(xiàn)過剩流動性和產(chǎn)出缺口是影響通貨膨脹的重要因素。紀敏（2009）通過實證分析研究了外部沖擊通過需求拉動、成本推動和貨幣沖擊三條渠道對國內(nèi)價格波動產(chǎn)生影響。李斌（2010）分析了流動性與物價水平之間的關(guān)系，隨著流動性過剩向流動性不足逆轉(zhuǎn)，物價也將表現(xiàn)為主要由初級產(chǎn)品和資產(chǎn)泡沫膨脹引發(fā)的結(jié)構(gòu)性通脹向由于泡沫破裂導致的通貨緊縮轉(zhuǎn)化。曹協(xié)和、吳競擇和何志強（2010）研究表明擴大貨幣供給應對經(jīng)濟金融危機這種操作模式存在貨幣需求缺口錯配的問題，經(jīng)濟危機后出現(xiàn)貨幣實際供給高于長期合意需求水平現(xiàn)象形成通貨膨脹壓力。劉鳳良和魯旭（2011）通過研究CPI和PPI之間的相互關(guān)系和傳導機制得出當前通貨膨脹應為需求主導型，而系統(tǒng)寬松的貨幣條件是促成需求旺盛的重要原因，治理通脹應從流動性入手，并引導貨幣供給流入到生產(chǎn)領域。張?zhí)祉敽屠顫崳?011）在擴展phillips曲線基準模型下，全球流動性擴張對國內(nèi)通貨膨脹發(fā)展變化來說具有顯著的助推作用。張曉慧等（2010）研究發(fā)現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性”價格上漲已經(jīng)并很可能在未來成為通脹的主要表現(xiàn)形式且由金融投機引發(fā)的初級產(chǎn)品價格暴漲成為導致CPI、PPI大漲的重要原因。韓劍（2009）運用開放條件下的菲利普斯曲線模型對美國、日本、歐元區(qū)和中國四個樣本國家進行實證檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)工業(yè)化國家全球產(chǎn)出缺口對國內(nèi)通貨變動的影響程度明顯高于中國，原油和食品等初級產(chǎn)品的價格對國內(nèi)物價的影響也更為顯著。中國經(jīng)濟增長與宏觀穩(wěn)定課題組（2008）研究表明外部沖擊只是導致通脹的因素之一，而GDP增長率仍是影響物價的最主要因素。國內(nèi)的文獻對通貨膨脹成因給出了不同的解釋，但沒有區(qū)分影響通貨膨脹的長短期因素。本文通過將影響通貨膨脹的因素分解為長期因素和短期因素，對長期因素和短期因素進行相關(guān)性分析明確得出影響通貨膨脹長期趨勢因素和短期波動因素。
三、 變量選取與數(shù)據(jù)處理
為了分析通貨膨脹成因，我們選取了反應外部沖擊的大宗商品價格（CRB）和美元指數(shù)（USI），以及反應國內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況的國內(nèi)生產(chǎn)總值（gdp）、貨幣供應量（m2）、固定資產(chǎn)投資（Invest）和反應國內(nèi)勞動力成本的全部單位從業(yè)人員平均勞動報酬（Wage）。除了國內(nèi)生產(chǎn)總值和全部單位從業(yè)人員平均勞動報酬為季度數(shù)據(jù)，其余變量都是月度數(shù)據(jù)。本文的樣本區(qū)間為1999年1月~2011年12月。數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫和wind數(shù)據(jù)庫。
國家統(tǒng)計局公布的國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)是季度累計數(shù)，因此我們首先要通過計算獲得GDP當季發(fā)生數(shù)，即用本季的當年累計數(shù)減去上季的當年累計數(shù)。然后通過Eviews6.0軟件自帶的頻率轉(zhuǎn)換功能將將其轉(zhuǎn)換成月度數(shù)據(jù)。全部單位從業(yè)人員平均勞動報酬同樣經(jīng)過頻率轉(zhuǎn)換變成月度數(shù)據(jù)。國內(nèi)生產(chǎn)總值、固定資產(chǎn)投資、全部單位從業(yè)人員平均勞動報酬都具有很強的季節(jié)性特征，利用X12進行季節(jié)調(diào)整，然后對其取對數(shù)。對貨幣供應量數(shù)據(jù)直接取對數(shù)。通貨膨脹率取月度CPI指數(shù)。然后對選取的變量利用HP濾波獲得所有變量的趨勢向和波動性成分。其中國內(nèi)生產(chǎn)總值的波動性成分為產(chǎn)出缺口。接下來對所有變量的趨勢性成分和波動性成分做相關(guān)性分析。
四、 趨勢性成分和波動性成分的相關(guān)性分析
1. 趨勢性成分相關(guān)性分析。通貨膨脹的趨勢性成分說明我國的通脹率有逐年上升的趨勢。除美元指數(shù)外的所有變量的整體趨勢都在逐漸增加。美元指數(shù)之所以下降是因為美元指數(shù)下跌，說明美元與其他貨幣的比價下跌也就是說美元貶值，那么國際上主要的商品都是以美元計價，那么所對應的商品價格應該上漲。美元指數(shù)可以看作是美國的貨幣政策向全球經(jīng)濟的滲透，通過貶值在世界范圍內(nèi)攫取利益。美元指數(shù)與大宗商品的價格趨勢呈反向變動，這是由于大宗商品的價格主要是由美元標價的。利用每個變量的趨勢性成分計算其于通貨膨脹的相關(guān)系數(shù)。表中的整數(shù)代表其余變量相對于通貨膨脹的滯后期數(shù)。
從長期趨勢的相關(guān)性（表1）來看，固定資產(chǎn)投資是最重要的因素，同期相關(guān)系數(shù)高達0.942 7。其次是貨幣供應量和國內(nèi)生產(chǎn)總值。外部因素美元指數(shù)和大宗商品價格與通脹的相關(guān)性低于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟因素的影響。工資與通脹的相關(guān)性最低。由此可以看出，長期通脹趨勢主要是受國內(nèi)因素的影響，其中投資的影響最大。這與我國由政府主導的經(jīng)濟增長模式的結(jié)論是一致的。特別是危機后，四萬億投資計劃的推出，使我國通貨膨脹壓力陡然上升，最終演變?yōu)槟壳暗母咄?。我國?jīng)濟增長主要靠投資拉動， 而非消費需求。一些固有體制性因素依然是投資擴張的重要原因，如一些地方政府出于本地區(qū)經(jīng)濟考慮和政績考核引發(fā)了擴張性沖動。遏制通貨膨脹的有效方法在于抑制過旺的（地方政府）投資需求，至少是要抑制由貨幣過多帶來的盲目投資和投機需求。快速的經(jīng)濟增長和貨幣超發(fā)成為通貨膨脹逐漸上升的另一個重要因素。
2. 波動性成分相關(guān)性分析。從圖中可以看出，短期固定資產(chǎn)投資與通脹的變化無關(guān)，國內(nèi)生產(chǎn)總值的變化與通脹的變化一致，通貨膨脹波動滯后于貨幣供應量。大宗商品價格與通脹有很強的一致性，美元指數(shù)在高通脹時期與通貨膨脹反向變化。平均工資在短期與通脹的變化方向相同。與長期趨勢類似計算通貨膨脹短期波動與其他變量短期波動的相關(guān)性。
從表2可以看出，大宗商品價格與通貨膨脹的同期相關(guān)性最強，其次為國內(nèi)生產(chǎn)總值的短期波動。滯后兩期的大宗商品價格與通貨膨脹的相關(guān)性為0.791 6，說明通貨膨脹對通貨膨脹的反應具有滯后性，兩期后達到最大。貨幣供應量與通貨膨脹在短期內(nèi)呈現(xiàn)出相對較弱的負相關(guān)關(guān)系，說明貨幣供應量的短期波動成分對通貨膨脹波動的影響有限。美元指數(shù)與通貨膨脹呈負相關(guān)性，美國擴張性的貨幣政策會影響我國的通貨膨脹，但影響程度較小。表征勞動力成本的平均工資與通貨膨脹呈正相關(guān)，同期相關(guān)性較弱，只有0.332 2。固定資產(chǎn)投資與通貨膨脹的相關(guān)性比較小，皮爾遜相關(guān)性檢驗的結(jié)果表明固定資產(chǎn)投資與通貨膨脹的相關(guān)性為零。綜上通過短期波動的相關(guān)性分析，影響通貨膨脹的短期因素主要為大宗商品價格和國內(nèi)生產(chǎn)總值的短期波動，反應貨幣政策因素的貨幣供應量和美元指數(shù)對通脹的短期影響較小。固定資產(chǎn)投資對通貨膨脹幾乎沒有什么影響。
五、 研究結(jié)論與政策建議
本文基于1999年1月~2011年12月的月度數(shù)據(jù)，應用HP濾波方法將通貨膨脹及影響通貨膨脹的各個變量分解為長期趨勢因素和短期波動因素，然后分別對其進行相關(guān)性分析。研究發(fā)現(xiàn)，影響通貨膨脹長期趨勢的最主要原因是固定資產(chǎn)投資，其次為貨幣供應量和國內(nèi)生產(chǎn)總值；影響通貨膨脹短期波動的最主要因素為大宗商品價格的波動，其次為國內(nèi)生產(chǎn)總值的波動。我國通貨膨脹在2001年以后出現(xiàn)明顯的上升趨勢，這與我國的經(jīng)濟增長模式有關(guān)。我國的經(jīng)濟增長主要是靠投資拉動，危機后我國政府推出四萬億的投資計劃，避免了我國經(jīng)濟出現(xiàn)大的衰退。但是由于我國的一些固有體制性因素，地方政府出于本地區(qū)經(jīng)濟考慮和政績考核引發(fā)了遠遠超過四萬億的投資，進而導致了我國通貨膨脹自2009年以后的持續(xù)走高。因此抑制通貨膨脹的持續(xù)走高，必須抑制過旺的投資需求，這就要求我國必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，由目前政府主導的投資增長模式轉(zhuǎn)變?yōu)楦鲜袌鼋?jīng)濟規(guī)律的經(jīng)濟增長模式，促進經(jīng)濟增長方式由“投資驅(qū)動型”向“消費驅(qū)動型”的轉(zhuǎn)變。滯后兩期的大宗商品價格波動與通貨膨脹的短期波動的相關(guān)性較強，大宗商品價格可以作為預測通貨膨脹短期波動的指標。我國正處于經(jīng)濟快速發(fā)展的階段，對大宗商品的需求較大，為了應對通貨膨脹的短期波動，我國應該采取措施獲得大宗商品價格的定價權(quán)，從而避免外國供應商對大宗商品價格的操縱。
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基金項目：教育部重大課題基金項目（項目號：ZB100 102）。
關(guān)鍵詞：通貨膨脹；信貸渠道；信貸規(guī)模；有效性
中圖分類號：F830.5 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）03-0-01
一、引言
目前，我國經(jīng)濟通貨膨脹的勢頭仍舊比較明顯，而導致我國通貨膨脹的因素是多方面的，大型投資對需求的拉動、貸款和貨幣供應量的流動性過剩等因素使得價格呈現(xiàn)持續(xù)走高的態(tài)勢，房價和食品價格的上漲就是較為明顯的通脹表現(xiàn)。近年來，隨著我國物價水平的持續(xù)走高，防止經(jīng)濟滯脹、抑制通貨膨脹已經(jīng)成為政府經(jīng)濟工作的重要內(nèi)容，而且有越來越多的學者和專家開始探討通貨膨脹與信貸規(guī)模之間的關(guān)系，并建議從信貸和貨幣的角度對通貨膨脹的經(jīng)濟發(fā)展趨勢進行調(diào)控。本文選取信貸渠道這一視角去研究通貨膨脹的問題，并提出抑制通貨膨脹的相關(guān)對策，具有很強的現(xiàn)實意義和實踐意義。
二、通貨膨脹與信貸渠道的關(guān)系
我們知道，金融機構(gòu)信貸、貨幣供應量與通貨膨脹之間存在著一定的動態(tài)關(guān)系，完善的金融市場是確保信貸渠道通暢的重要基礎，而金融市場上的信息不對稱現(xiàn)象，在一定程度上影響了信貸渠道的有效性，因為其會影響到信貸供給者的相關(guān)決策行為，而通貨膨脹也會對金融市場上信貸雙方的選擇與決策產(chǎn)生影響，引起金融市場上信貸供給與信貸需求的變化，最終影響到貨幣政策的信貸渠道和信貸效率。反過來，信貸政策的制定，又會對我國經(jīng)濟的發(fā)展趨勢產(chǎn)生影響，因此，我們需要引起足夠的重視，制定出更多能夠有效抑制通貨膨脹、促進經(jīng)濟發(fā)展的切實可行的有效對策和經(jīng)濟措施。
通過研究發(fā)現(xiàn)，通貨膨脹的變化并不能直接導致信貸量的變化，雖然在通貨膨脹時期，金融機構(gòu)的信貸渠道會遭受一定的阻礙，使得貨幣政策信貸傳導機制的傳導效率呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，但是，信貸規(guī)模的擴大也不是導致通貨膨脹的最主要原因。通過分析后可以發(fā)現(xiàn)，近年來國內(nèi)的通貨膨脹主要是由于成本上升誘發(fā)繁榮成本推動型膨脹和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理導致的結(jié)構(gòu)型膨脹，而金融機構(gòu)的信貸和貨幣供應鏈也是影響通貨膨脹的重要因素，加上信貸規(guī)模的不斷擴張會對我國的通貨膨脹產(chǎn)生長期而又相對劇烈的影響，因此信貸規(guī)模的擴大以及貨幣供應量的增加會形成一定的通貨膨脹預期，而金融機構(gòu)信貸短期內(nèi)對通貨膨脹的影響更具實效性，影響效果會顯得相對突出和明顯。因此，政府應當采取應當從緊的信貸政策和貨幣政策。
三、應對通貨膨脹趨勢的相關(guān)措施和建議
基于貨幣供應量、金融機構(gòu)信貸規(guī)模、信貸渠道等因素與通貨膨脹之間的關(guān)系，我們應當采取更有利于穩(wěn)定物價、抑制通貨膨脹的相關(guān)措施和建議，提高我國經(jīng)濟的發(fā)展質(zhì)量。
(一)對貨幣供應量進行合理控制
對市場上的貨幣供給量進行有效控制是當前經(jīng)濟形勢下抑制通貨膨脹、推動經(jīng)濟穩(wěn)定增長的重要手段。因此，政府部門要想更好地做好目前的經(jīng)濟工作，就需要充分發(fā)揮自身的智慧和能力，實行相對穩(wěn)健的貨幣政策，對市場的消費需求以及投資過熱等現(xiàn)象進行合理控制，進而促進穩(wěn)定物價、抑制通貨膨脹的經(jīng)濟工作目標的實現(xiàn)。
(二)合理引導金融機構(gòu)的信貸投放工作
由于信貸對于通貨膨脹具有更明顯、更快的短期影響效果，因此要對金融機構(gòu)的信貸規(guī)模和渠道進行合理控制，政府部門要引導金融機構(gòu)做好對信貸投放節(jié)奏和總投放量的把控，將金融結(jié)構(gòu)的信貸工作水平控制在有效范圍之內(nèi)，提高促進經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性和均衡性。其中，信貸指導工作主要涉及到金融結(jié)構(gòu)信貸投放比例的合理劃分、信貸規(guī)模的非理性增長、月度或季度之間的異常變動、信貸投放速度過猛或過快等。
(三)制定健全的通貨膨脹衡量指標，實現(xiàn)對通貨膨脹水平的動態(tài)監(jiān)測
長期以來，我們主要是把CPI(居民消費價格指數(shù))作為衡量通貨膨脹的主要指標，而CPI主要是由居住類價格和食品類價格構(gòu)成，住房消費的權(quán)重偏低，很難準確反映房價上漲對居民購買力的影響以及居民住房支出的實際情況，因此需要對傳統(tǒng)的通貨膨脹的衡量指標進行優(yōu)化，如對食品類價格的權(quán)重適當降低，適當提高居住類價格權(quán)重等。同時，中央銀行要實現(xiàn)對通貨膨脹的實時動態(tài)的監(jiān)控，就需要及時對最新的經(jīng)濟與金融數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，對未來一段時間的通貨膨脹水平進行有效的預測，合理運用各項調(diào)控工具。
(四)加強各調(diào)控政策之間的協(xié)調(diào)與配合
目前，央行應當將穩(wěn)定物價作為貨幣政策的首要目標，并充分考慮到貨幣政策時滯性對通貨膨脹調(diào)控帶來的不利影響，增強貨幣政策的前瞻性，構(gòu)建良好的信息采集和溝通機制，增強貨幣政策的有效性。同時，必須加強貨幣政策同其他宏觀調(diào)控政策的協(xié)調(diào)與配合，例如貨幣政策只有同財政政策、匯率政策、貨幣政策、收入政策和產(chǎn)業(yè)政策實現(xiàn)積極的協(xié)調(diào)與配合，才能對目前國內(nèi)通貨膨脹的趨勢進行最有力的控制，這主要包括四個方面的工作：①要實現(xiàn)由適度寬松的貨幣政策向穩(wěn)健貨幣政策的適時轉(zhuǎn)變，增強貨幣政策的靈活性和針對性；②對政府的財政赤字進行有效控制，將財政性支出控制在適度范圍之內(nèi)；③繼續(xù)加大對房地產(chǎn)市場的調(diào)控力度，防止房價的反彈和過快上漲；④加快收入分配制度改革的步伐，優(yōu)化居民收入分配格局。
四、結(jié)語
總之，貨幣供應量、信貸等因素的變化都會對我國的物價水平產(chǎn)生一定的影響，進而對通貨膨脹產(chǎn)生正向效應和反向效應，我們應當準確把握住銀行信貸對物價水平的積極影響和調(diào)控職能，制定更有利于穩(wěn)定物價、抑制通貨膨脹的經(jīng)濟政策，實現(xiàn)預期的宏觀調(diào)控的目標，促進我國經(jīng)濟的秩序穩(wěn)定和更好發(fā)展。
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關(guān)鍵詞:通貨膨脹率;工業(yè)增加值;Granger因果關(guān)系檢驗
作者簡介:閆超 (1985―),女,吉林省吉林市人,吉林大學商學院博士研究生,研究方向:企業(yè)管理;
王淑華 (1964―),女,吉林省長春市人,吉林大學商學院研究生辦公室主任,企業(yè)管理碩士。
中圖分類號:F120.2 文獻標識碼:A文章編號:1672-3309(2009)11-0028-03
通貨膨脹率和經(jīng)濟增長是描述宏觀經(jīng)濟運行的兩個非常重要的經(jīng)濟指標。研究我國經(jīng)濟增長與通貨膨脹率之間是否具有較為顯著的相互影響,不僅可以作為判斷我國經(jīng)濟運行狀態(tài)的重要依據(jù),而且對于政府制定相應經(jīng)濟政策以進行宏觀調(diào)控,也具有十分重要的現(xiàn)實意義。
迄今為止,西方學者已經(jīng)對通貨膨脹率與經(jīng)濟增長之間關(guān)系進行了廣泛而深入的研究,但由于所選樣本的地域、時域以及數(shù)據(jù)來源各具差異,因此,得出的結(jié)論也不盡相同。有些學者認為,通貨膨脹率與經(jīng)濟增長之間具有正向相關(guān)關(guān)系,也有一些學者認為,通貨膨脹率與經(jīng)濟增長之間存在負向相關(guān)關(guān)系,還有學者認為,二者之間不存在相關(guān)關(guān)系。
凱恩斯認為,通貨膨脹率與經(jīng)濟增長具有正向相關(guān)關(guān)系,這種思想被后來的學者加以繼承和發(fā)揚。經(jīng)濟學家漢密爾頓認為,通貨膨脹率和經(jīng)濟增長之間具有一定的關(guān)系。托賓(1965)認為,在假設資本與貨幣完全替代的前提下,通貨膨脹率與實際產(chǎn)出增長之間存在正向相關(guān)關(guān)系。泰勒(1981)和西爾斯(1992)也認為,通貨膨脹率能夠在某種程度上促進經(jīng)濟增長。國內(nèi)學者劉金全和謝衛(wèi)東(2003)認為,一定程度的通貨膨脹有利于經(jīng)濟增長。
上世紀的六七十年代,反凱恩斯主義經(jīng)濟學家則認為凱恩斯主義政策導致了“滯脹”。如坎普斯(1961) 和哈爾伯格(1996)等經(jīng)濟學家認為通貨膨脹會阻礙經(jīng)濟增長。瓊和馬歇爾通過對56個不同國家和地區(qū)的通貨膨脹率與經(jīng)濟增長率數(shù)據(jù)進行實證檢驗發(fā)現(xiàn):其中16個國家的經(jīng)濟增長與通貨膨脹率之間具有顯著的負向相關(guān)關(guān)系,10個國家的經(jīng)濟增長與通貨膨脹率之間不存在相關(guān)關(guān)系。
盧卡斯與法國經(jīng)濟學家阿萊則認為,通貨膨脹與經(jīng)濟增長之間不存在任何相關(guān)關(guān)系。盧卡斯 (1976) 認為,當人們能夠事先預期到政府的政策時,相應的通貨膨脹政策就無法對實際經(jīng)濟產(chǎn)生作用。阿萊 (1969) 基于1700年到1913年間的英國工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)進行因果關(guān)系檢驗,發(fā)現(xiàn)通貨膨脹與經(jīng)濟增長之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。本文中,我們試圖通過對我國通貨膨脹率和代表經(jīng)濟增長的工業(yè)增加值增速數(shù)據(jù),來計算和檢驗我國通貨膨脹率是否對我國經(jīng)濟增長具有顯著影響,以及具有何種方向的影響。
一、 我國通貨膨脹率與經(jīng)濟增長之間關(guān)系的實證研究
在本文的研究中,考慮到我國的通貨膨脹率和經(jīng)濟增長相關(guān)數(shù)據(jù)都具有多種態(tài)勢變化,我們可以將原水平值數(shù)據(jù)分解為周期成分和趨勢成分,這樣,不僅可以計算和檢驗通貨膨脹率與經(jīng)濟增長水平值數(shù)據(jù)之間的相互影響,同時還能夠進一步分析我國通貨膨脹率和工業(yè)增加值增速數(shù)據(jù)的周期成分和趨勢成分之間的影響關(guān)系。
我們利用變量IPt和?仔t分別表示月度 (同比) 工業(yè)增加值增長率和月度通貨膨脹率,選取的數(shù)據(jù)樣本范圍為1996年1月至2008年3月,數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局《中國經(jīng)濟景氣月報》、銳思 (RESSET) 金融研究數(shù)據(jù)庫以及中經(jīng)網(wǎng)(db.cei.省略)數(shù)據(jù)庫。
我們首先對通貨膨脹率序列和工業(yè)增加值增速序列進行單位根檢驗。表1給出了單位根檢驗的ADF統(tǒng)計量和PP統(tǒng)計量的檢驗結(jié)果。
檢驗發(fā)現(xiàn),在10%的顯著水平下,我國通貨膨脹率的差分序列為平穩(wěn)過程。在5%的顯著水平下,我國工業(yè)增加值增速的差分序列為平穩(wěn)過程。因此可以推斷通貨膨脹率序列和工業(yè)增加值增速序列都是1階單整過程。
由于通貨膨脹率序列和工業(yè)增加值增速序列當中不存在確定的線性趨勢成分,因此,我們采用H-P濾波方法對序列中的周期成分和趨勢成分進行分離。圖1和圖2給出了月度通貨膨脹率序列和工業(yè)增加值增速序列的時間路徑,選取的樣本范圍為1996年3月至2008年3月。
圖1 我國通貨膨脹率的時間路徑及其成分分解
從圖1中我們可以看出,在樣本區(qū)間內(nèi),我國通貨膨脹序列出現(xiàn)了4個波峰,分別為1996年、2001年、2004年和2008年。其中,1996年和2008年的波峰達到了較高值。我國通貨膨脹率序列在1999年、2002年和2006年分別出現(xiàn)了3次波谷,其中1999年達到了樣本期內(nèi)的最低值。從圖2中可以看出,我國的工業(yè)增加值增速序列波動始終較為劇烈,但趨勢成分路徑卻相對較為平滑。從圖1和圖2中的趨勢成分可以看出,工業(yè)增加值增速和通貨膨脹率之間的波峰和波谷是基本對應的。從圖中的周期成分 來看,出現(xiàn)了明顯的波動聚類現(xiàn)象。我們發(fā)現(xiàn)通貨膨脹率當中的周期成分出現(xiàn)了較為穩(wěn)定的特征,這能夠體現(xiàn)出價格變化具有單向性。
我們在簡化式VAR模型中檢驗工業(yè)增加值增速與通貨膨脹率之間Granger影響關(guān)系。
Granger影響關(guān)系檢驗是上述模型當中滯后變量回歸系數(shù)的顯著性檢驗。根據(jù)動態(tài)相關(guān)性,我們選擇進行工業(yè)增加值增速和通貨膨脹率水平、趨勢和波動成分之間的雙向Granger影響關(guān)系檢驗,得到表2的檢驗結(jié)果。
表2的檢驗結(jié)果基本上與圖1和圖2所顯示的特征相一致。從檢驗結(jié)果可以看出,?仔t對于IPt序列有較為顯著的Granger影響,其F統(tǒng)計量值為2.96757,而概率值為0.02187。?仔t的周期成分對IPt的周期成分的Granger影響非常顯著,其F統(tǒng)計量值為3.08233,而概率值為0.01825。?仔t的趨勢成分對IPt的趨勢成分的Granger影響也非常顯著,其F統(tǒng)計量值為4.69424,而概率值為0.00141?？梢??仔t的任何成分都對IPt中的相應成分具有顯著的Granger影響,這說明價格水平變化對實際經(jīng)濟產(chǎn)生了影響。在反向影響關(guān)系上,對于序列有較為顯著的Granger影響,其F統(tǒng)計量值為13.0582,而概率值為0.00000。IPt的周期成分對?仔t的周期成分的Granger影響非常顯著,其F統(tǒng)計量值為10.7051,而概率值為0.00000。IPt的趨勢成分對?仔t的趨勢成分的Granger影響也非常顯著,其F統(tǒng)計量值為30.7766,而概率值為0.00000。因此,IPt的任何成分也都對?仔t中的相應成分具有顯著的Granger影響,這說明實際產(chǎn)出對于價格水平的影響也非常顯著。
二、政策啟示
從本文的研究結(jié)果可以發(fā)現(xiàn),我國通貨膨脹率序列和工業(yè)增加值增速序列之間存在顯著的正向相關(guān)關(guān)系,這意味著我國不存在貨幣政策中性。適度的通貨膨脹是能夠在一定程度上有助于經(jīng)濟增長的。因此,為了保證在未來一段時間內(nèi),我國經(jīng)濟能夠平穩(wěn)較快發(fā)展,政府就應該努力通過一系列宏觀調(diào)控手段,將通貨膨脹率保持在適度的范圍內(nèi),以刺激我國經(jīng)濟增長。(責任編輯:方涵)
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一、20世紀90年代以來我國的四次通貨膨脹及湖南對外貿(mào)易情況分析
1.20世紀90年代以來我國經(jīng)歷的四次通貨膨脹概況
20世紀90年代以來四次通貨膨脹分別為從1988年開始的延續(xù)到90年代初的嚴重通脹，其通脹率為18%；1993、1994年的嚴重通貨膨脹率最高達21.7%；從2003年下半年開始的溫和性通貨膨脹，通貨膨脹率為3%左右 ；從2008年的全球性經(jīng)濟危機開始蔓延的通貨膨脹，通脹率為6%
2.20世紀90年代以來四次通貨膨脹中湖南對外貿(mào)易的情況
在通貨膨脹的四個階段，湖南的對外貿(mào)易情況有以下幾個特點：
（1）湖南省的出口總額在通貨膨脹時期總體上是下降的趨勢。在通貨膨脹年份即四個通貨膨脹階段，出口總額都會有一個下降的趨勢，很大程度上就是由于通貨膨脹帶來的物價上漲，貨幣貶值，出口商品的競爭力下降。
（2）湖南省在通貨膨脹嚴重的年份進口總額有明顯于其它年份的增加。在這種情況下是由于我國的通貨膨脹形勢使得國外商品的價格優(yōu)勢和競爭力增強，當國外的商品相對于國內(nèi)的商品具備這種優(yōu)勢，進口商會選擇更具競爭力的產(chǎn)品，那么進口總額就會會增加。
(3)湖南地區(qū)生產(chǎn)總值與外貿(mào)進口依存度在通貨膨脹階段呈同向趨勢。外貿(mào)進出口依存度是反映一個地區(qū)的對外貿(mào)易進出動對該地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的影響和依賴程度的經(jīng)濟分析指標。從最終需求拉動通貨膨脹的角度看，該指標還可以反映一個地區(qū)的外向程度。90年代以來，湖南省對外貿(mào)易得到發(fā)展，對外貿(mào)易依存度也有所上升。雖然湖南有一定的貿(mào)易順差，但是作為一個內(nèi)陸省份要發(fā)展經(jīng)濟就要走上外向型經(jīng)濟發(fā)展道路，隨著貿(mào)易順差的減小將給湖南的拉動型通貨膨脹帶來影響。
二 、通貨膨脹對湖南對外貿(mào)易影響的機理分析
1.通貨膨脹通過國外商品的價格傳導途徑對湖南對外貿(mào)易的影響
從國外商品的價格傳導途徑看，前些年，我省對外商品出口連續(xù)走高，對外貿(mào)易連年出現(xiàn)順差。主要是由于世界各主要經(jīng)濟體如美國、歐盟和日本等國市場需求的增加。我省的主要進出口伙伴是美國，韓國，日本，歐盟等國和地區(qū)。這些活躍的市場與地區(qū)對對外貿(mào)易中拉動出口增長有很大的影響作用。由于受到通貨膨脹的影響，我國的主要價格指數(shù)都處于偏高位運行，出口成本的增加導致了出口總額的下滑。
我國通貨膨脹具有結(jié)構(gòu)性特征，即上游產(chǎn)品價格增幅較大，下游產(chǎn)品增幅較小。價格上漲趨勢向下游傳導時顯示出一定的阻礙效果。如今，湖南已經(jīng)形成依靠出口為主導的工業(yè)化、高儲蓄率的貨幣、凈出口和固定投資拉動的通貨膨脹模式。湖南的進出口總額受到通貨膨脹的影響下滑的趨勢較明顯。同時在一系列出口政策變化以及升值等影響下，有出口下降程度顯著。凈出口額的滑落的現(xiàn)象。固定投資比例的增加雖然并沒有使得湖南省的對外貿(mào)易嚴重的緊急衰退，但是固定投資的份額在不斷的增加，這表示著投資的持續(xù)增加將導致大量的產(chǎn)能過剩和不良貸款問題。短期內(nèi)的投資過熱雖然會引發(fā)經(jīng)濟過熱和通貨膨脹更加趨于嚴重。
2.通貨膨脹通過成本傳導途徑對湖南對外貿(mào)易的影響
成本傳導途徑的傳導機制是：由于國際市場上石油、原材料等價格上漲，導致國內(nèi)這些基礎產(chǎn)品的輸入價格增加，從而引起國內(nèi)的價格上漲，并最終引發(fā)成本推動型通貨膨脹。目前國際油價已創(chuàng)新高，達104美元/桶。高油價進一步拉高了通貨膨脹預期。自2003年開始，全球經(jīng)濟就處于一種擴張的態(tài)勢，流動性開始逐漸過于剩于，國際市場部分商品和服務價格也已出現(xiàn)了大幅上漲。湖南省進口貿(mào)易中的原料和燃料等初始生產(chǎn)要素是國內(nèi)無法自產(chǎn)而又必需的，需求價格彈性較小。原材料價格的上漲會提高廠商的生產(chǎn)成本，引起物價上漲，會對國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生一定的影響，也將使得商品的出口價格上漲。對外貿(mào)易企業(yè)的勞動力的生活成本會隨著通貨膨脹的加劇而要求更高的工資補貼。這對于外貿(mào)企業(yè)來說是一項較大的支出。特別是我省現(xiàn)在的出口一般是以制造業(yè)產(chǎn)品為主，勞動力的缺失會導致對外貿(mào)易的停頓.
三、通貨膨脹對湖南對外貿(mào)易的影響分析
1.通貨膨脹對湖南進出口總量的影響
(1)通貨膨脹對湖南出口總量的影響
從表1的數(shù)據(jù)可以看出出現(xiàn)通貨膨脹的1994年出口總額比上年出口總額減少了3.25億美元。而其他出現(xiàn)通貨膨脹的年份，雖然沒有直接的進出口額的下滑，但實際上卻沒有隨著經(jīng)濟的發(fā)展達到相應的進出口水平，這說明了通貨膨脹對出口相關(guān)的貿(mào)易發(fā)展有一定的影響。以2008年的通貨膨脹為例分析， 2008年湖南省的進出口總額是84.09億美元，而2010則下降到79.5億美元。下降了4.59億美元。我省主要的出口貿(mào)易方式是一般貿(mào)易，其對成本價格敏感；2008年的主要出口貿(mào)易行業(yè)是鋼材行業(yè)和有色金屬行業(yè)，這些行業(yè)成本受原材料等初始生產(chǎn)要素的價格影響大。
(2)通貨膨脹對湖南進口總量的影響
從20世紀90年代以來的四次通貨膨脹所對應的年份結(jié)合表一來分析。
從四個通貨膨脹階段所對應的反映湖南省進口總額的圖3來看，四個柱狀圖基本成v字形態(tài)。這些數(shù)據(jù)反映的是通貨膨脹之后的年份進口水平低于通貨膨脹的時期。1988年1989年的湖南進口總額分別高于1990年0.6億美元和0.5億美元。1994年到1995年也高于通貨膨脹后的1996年1.12億和0.96億美元。2004年的數(shù)據(jù)顯示湖南的進口總額高于2006年的2008年的湖南省進口總額是41.61億美元，而到了2010年湖南進口總額猛增了25.69億美元達到了67.5億美元，年平均增長速度達到27.2%。這與之前未出現(xiàn)通貨膨脹的年份的進口緩慢態(tài)勢有很大的不同。這是由于國內(nèi)的通貨膨脹使然。
2.通貨膨脹對湖南對外貿(mào)易產(chǎn)品的影響
2008年到2010年的通貨膨脹時期，湖南省出口行業(yè)及所占比重都有一些變化，鋼材行業(yè)由2008年的占總出口額的22%下降到2010的所占比例的15%，未鍛造錳產(chǎn)品則是由2008年占湖南省的出口的5%到2010鮮少出口。雖然湖南省總的進出口額是增長的，但是在通貨膨脹的影響下，出口已不是拉動通貨膨脹、發(fā)展對外貿(mào)易的強勢增長點。
在進口的行業(yè)產(chǎn)品方面，機電產(chǎn)品一直占據(jù)主導地位，經(jīng)過2008年以來的通貨膨脹形勢，機電產(chǎn)品的份額下降了5.91%，但是其他產(chǎn)品2008年到2010年的比重增加了20.61%，這說明在通貨膨脹的形勢下，進口產(chǎn)品的種類增加，進口份額逐漸趨于平衡。2008年占湖南進口產(chǎn)品第二位的鐵礦砂及其精礦到了2010年有鋼材產(chǎn)品所替代，鋼材產(chǎn)品2010年占進口比重的15.01%，其原因可總結(jié)為國際原材料和鐵礦石價格的上漲，進口鐵礦石等初級產(chǎn)品的成本大幅度提高，轉(zhuǎn)而進口鋼材成品更具有價格優(yōu)勢。湖南進口產(chǎn)品中的高科技術(shù)產(chǎn)品的份額也有增加，增幅0.6%，這是由于進口高科技術(shù)產(chǎn)品由于中國物價的上漲具有了價格的競爭力會帶來進口額度的增加。
四 、當前通貨膨脹形勢下加快湖南對外貿(mào)易的應對策略
湖南經(jīng)濟作為中國整體經(jīng)濟的一部分，在當前通貨膨脹的前提下，其影響是必然的，也是難已規(guī)避的，只有正視。積極探尋在國際經(jīng)濟條件下的地區(qū)發(fā)展經(jīng)濟的策略，盡量減少因通貨膨脹對地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展影響，是我們的唯一選擇。
1.加快湖南對外貿(mào)易的結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式的轉(zhuǎn)變
通貨膨脹對對外貿(mào)易中的影響中有抑制出口的影響，只有具有高科技含量和高附加的產(chǎn)品才能較少的受到波及。湖南省的進出口產(chǎn)品主要以機電產(chǎn)品為主，出口行業(yè)所提供的高科技含量、高附加值的產(chǎn)品所占比例很小。 因此，我省要積極轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，鼓勵和引導具有知識產(chǎn)權(quán)的且具有國際競爭力的企業(yè)大步走向國際市場，參與國際競爭；同時要應對通貨膨脹的風險，抓住機遇，擴展貿(mào)易空間。
2.完善出口措施減輕通貨膨脹對出口的抑制
通貨膨脹進一步優(yōu)化出口退稅政策,鼓勵省內(nèi)企業(yè)出口，鼓勵企業(yè)投保出口信用保險，降低出口風險。同時調(diào)整出口補貼的方向，將出口補貼的重點轉(zhuǎn)向產(chǎn)品價值鏈的研發(fā)環(huán)節(jié)，調(diào)整現(xiàn)行的科研和技改政策，推進省內(nèi)企業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，促使湖南省產(chǎn)業(yè)獲得動態(tài)的比較優(yōu)勢。應對通貨膨脹的影響建立與國際市場同步的價格體系和適應目前市場經(jīng)濟運營環(huán)境的價格運行機制。同時也要加強對出口企業(yè)的協(xié)調(diào)與管理，避免因通貨膨脹而引發(fā)貿(mào)易摩擦，導致出口市場和效益的流失。要強化對外貿(mào)易中中介機構(gòu)的功能，為出口企業(yè)提供全方位服務。應提高現(xiàn)有行業(yè)協(xié)會的服務功能，建立和完善涉外服務體系，同時加強外經(jīng)貿(mào)管理部門及海關(guān)、外匯、保險、銀行、商檢等機構(gòu)的網(wǎng)絡化建設。對具有自主知識產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)產(chǎn)品出口企業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)項目給予各方面的協(xié)助。
3.加強國際經(jīng)濟監(jiān)測及預警
要應對通貨膨脹對商品價格的影響，主要是要加強對國際市場價格波動、主要商品進出口數(shù)量與價格的監(jiān)測及預警工作，充分發(fā)揮進出口對供求總量平衡與結(jié)構(gòu)平衡調(diào)節(jié)的作用。我省以往的價格調(diào)控主要是局限于國內(nèi)市場，對國際市場價格波動以及進出口數(shù)量與結(jié)構(gòu)的變化對國內(nèi)市場供求總量與結(jié)構(gòu)平衡的作用重視不夠，以至于對外貿(mào)易沒有很好地起到調(diào)節(jié)國內(nèi)市場供求關(guān)系和平抑國內(nèi)價格波動的作用。
4.控制物價建立價格調(diào)節(jié)機制
為了防止通貨膨脹對進出口商品的不利影響，需要建立一個物資儲備和價格調(diào)節(jié)基金制度。主要以控制國內(nèi)市場價格為主，同時防止國際市場的突變，以期減少對國內(nèi)價格的影響，并根據(jù)國際市場的供應和需求進行調(diào)控。由于世界經(jīng)濟日益一體化，通貨膨脹將影響國內(nèi)市場供求平衡和價格穩(wěn)定，會對湖南省內(nèi)市場造成在沖擊。為了確保國家的經(jīng)濟穩(wěn)定和政治安全的食品，石油和其他重要的戰(zhàn)略物資，建立健全物資儲備基金制度和價格監(jiān)管，以防止國際市場供求和市場價格在國內(nèi)市場的變化引起的較大的影響。
5.加強金融對湖南外貿(mào)的服務和推進作用
［關(guān)鍵詞］通貨膨脹 通貨緊縮 貨幣供給量
在宏觀經(jīng)濟研究領域，通貨膨脹與通貨緊縮（以下簡稱通脹與通縮）是兩種根本對立的經(jīng)濟現(xiàn)象，但是在一定的條件下二者是可以互相轉(zhuǎn)換的。根據(jù)經(jīng)濟周期理論，通脹與通縮交替換位的動態(tài)過程可以具體描述為：嚴重通脹……溫和通脹……零通脹……溫和通縮……嚴重通縮……溫和通縮……零通脹……溫和通脹……嚴重通脹。從目前統(tǒng)計文獻來看，美國多次發(fā)生通脹與通縮的相互轉(zhuǎn)換：美國20世紀初由于第一次世界大戰(zhàn)的影響，1814―1918年又出現(xiàn)了惡性通貨膨脹，在1929―1933年期間隨之而來金融體系癱瘓和物價暴跌使得經(jīng)濟到了崩潰的邊緣，出現(xiàn)了嚴重的通縮；1970―1982年期間出現(xiàn)了經(jīng)濟停滯和通脹并存的“滯脹”局面；經(jīng)過20多年的治理和低通貨膨脹增長，目前又有向通縮轉(zhuǎn)換的趨勢。從上述歷史回顧來看，美國通脹與通縮交替換位基本符合上述動態(tài)過程。1984―2005年期間，日本也基本實現(xiàn)了通脹與通縮的相互交替: 1985―1988年，日本央行多次大幅度降低利率和法定貼現(xiàn)率,使信貸總額高額增長，而這些資金大量流到了股市和房市，造成了股市和房市的泡沫化。據(jù)日本官方估計，1989年全日本的不動產(chǎn)價值達到2000億日元，相當于美國不動產(chǎn)價值的4倍。1989―2005期間由于日經(jīng)指數(shù)的急劇下挫和結(jié)構(gòu)性的投資偏差使得日本經(jīng)濟陷入了嚴重的通貨緊縮之中。因此，嚴重的通脹與通縮的相互轉(zhuǎn)換影響到一個國家宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定、社會的穩(wěn)定以及人民生活的穩(wěn)定。
關(guān)于通貨膨脹定義一直沒有一個公認的描述, 但主要思想可分為兩大類。第一類側(cè)重通貨膨脹造成的結(jié)果,即指一般物價水平出現(xiàn)持續(xù)性的普遍上升的過程。第二類強調(diào)通貨膨脹發(fā)生的原因, 指當貨幣量增長的速度超過了生產(chǎn)增長的速度, 即流通中貨幣供應量超過實際需要時就發(fā)生通貨膨脹。相應的,通貨膨脹的測度也主要是兩個方面。第一,從物價水平變化的角度,則我們使用綜合物價指數(shù)。第二,從貨幣供應量的角度。從世界銀行 《世界發(fā)展報告》 公布的各國廣義貨幣(M 2)年平均名義增長率的變化,可以了解各國貨幣量增長變化的趨勢,從而可以知道該國的通貨膨脹率大致處于一個什么樣的狀態(tài)。盡管貨幣增長率與通貨膨脹率不可能相同,但基本上呈現(xiàn)出同步增長的趨勢。所以從貨幣年平均增長率的水平可以粗略估計出通貨膨脹的高低和嚴重程度。
本文首先通過 GAR C H計算出通貨膨脹水平值的條件異方差之后， 進一步通過回歸和系數(shù)檢驗證明通脹率和通脹率的波動性之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。然后又通過以上海股價綜合指數(shù)的實際收益率為 自變量，以通脹率的條件異方差的水平值和 6期滯后值為因變量進行回歸，而后對回歸的系數(shù)進行顯著性檢驗。我們的檢驗結(jié)果表明，通脹率的波動性和股票的實際收益率之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。綜上所述，高通貨膨脹能引起高通貨膨脹的波動性， 最終導致股票實際收益率的降低。此外，還可以得出以下基本結(jié)論：第一，從我們的 G AR CH模型估計結(jié)果中可以看出，高通貨膨脹將導致通貨膨脹率水平值的較大波動，從而增加實際經(jīng)濟活動的不確定性，由此可見，價格水平波動起到了影響實際經(jīng)濟運行的作用，這意味著目前緩解通貨緊縮壓力已經(jīng)非常必要了。第二， 股票作為防止通貨膨脹損失的投資工具， 當通貨膨脹上升時，股票的名義收益率并不能完全根據(jù)通貨膨脹的變化作出一一對應的調(diào)整， 從而導致股票實際收益的下降，因此，股票不能給投資者減少通貨膨脹帶來的損失。第三， 我國股票的實際收益率會隨著通貨膨脹的變化而變化，這與“費雪效應”理論中所描述的金融資產(chǎn)的實際收益率保持不變是相矛盾的，這同時也說明貨幣政策的非中性特征。貨幣政策的變化通過影響到通貨膨脹的變化來
從歷史上來看，用價格管制的辦法治理通貨膨脹，最后失敗的例子比比皆是。比如最近的例子是非洲的辛巴威，通貨膨脹到了70倍。政府下命令讓所有物價全部下降，民眾是熱烈擁護，但實際結(jié)果是不僅沒有遏制這種惡性通貨膨脹，反而使整個國家經(jīng)濟更為蕭條，通貨膨脹率更高。同樣，上個世紀40年代末，也用控制價格的方法來治理通貨膨脹，結(jié)果是以完全失敗告終。
目前國內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹的壓力，政府也試圖來管制最弱行業(yè)的價格來控制通貨膨脹進一步上升。比如說，最近商務部、發(fā)改委大顯身手，來管制食品價格上漲、管制豬肉價格的上漲等等，試圖以這種管制的方式來控制通貨膨脹。可以說，政府管一下欺行霸市、價格合謀，這是沒有問題的，但想通過行政的方式來管制價格，不僅解決不了通貨膨脹的問題，反之，會使問題更為嚴重。
在短期中,通貨膨脹的作用較長期不明顯, 一方面是因為2000年我國物價指數(shù)很穩(wěn)定, 其走勢很平穩(wěn), 所以通貨膨脹的作用結(jié)果表現(xiàn)不明顯, 另一方面是作用結(jié)果在短期內(nèi)不可能立刻就能有所體現(xiàn)?？偟膩碚f, 由于短期的相關(guān)系數(shù)與長期的相關(guān)系數(shù)都為正, 數(shù)值也相差不大, 都在016 左右, 可以說通貨膨脹對我國股票市場有正面的效應大于負面效應, 這個正的關(guān)系是顯著的, 但二者并不是高度的相關(guān)。 我國的通貨膨脹與股票市場并沒有必然的聯(lián)系, 但是通貨膨脹對股票市場的作用也是顯而易見的,這個作用的大小不是一成不變的,它取決于今后我國股票市場的成熟程度。
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在規(guī)范的經(jīng)濟學中，通貨膨脹和經(jīng)濟增長之間并沒有直接的關(guān)系。然而從現(xiàn)實來看，經(jīng)濟增長使社會總的財富量上升，影響到了整個社會的有效供給，從而影響到消費能力。從實際的數(shù)據(jù)來看，GDP的增長常常也伴隨著一定的通貨膨脹。
由圖1可以看出，總體上，通脹率與GDP增長率的變化趨勢基本上是一致的，具有同方向變動的趨勢。從1980年到1987年前后，它們的變化基本上都是同步同方向，但到了1988年以后，通脹率的變化要比GDP的增長率的變化滯后，但同方向的變化趨勢仍然存在。此外，我們還能看出，通脹率的變化幅度要遠遠地大于GDP增長率的變化幅度。
一般而言，通脹率是一個包含著隨機性趨勢的時間序列，對其回歸時，其OLS估計量可能會產(chǎn)生誤導，最終得到一個偽回歸。但是此處，通脹率和GDP增長率兩個時間序列的趨勢成分是相同的，它們之間具有相同的隨機性趨勢，在計量經(jīng)濟學上，它們是協(xié)整的，而在協(xié)整情況下，回歸方法的基礎又是可靠的（其實質(zhì)在于當兩個具有相同趨勢的隨機時間序列協(xié)整時，其相減之后的值在很大程度上可以剔除這個共同的隨機性趨勢），既然經(jīng)濟增長率與物價增長之間存在協(xié)整關(guān)系。所以，下文的回歸分析具有經(jīng)濟學意義。
選取1985年～2010年的經(jīng)濟增長（以真實GDP測度）和通貨膨脹（以CPI測度）數(shù)據(jù)進行回歸分析得到下面結(jié)果：
由（1）可知：在其他條件不變時，當期的通貨膨脹與去年的通脹水平和經(jīng)濟增長速度有關(guān)，且擬合優(yōu)度很高。
由（2）可知：在其他條件不變時，去年的通貨膨脹有抑制今年經(jīng)濟增長的趨勢，這可能與央行穩(wěn)定增長的政策有關(guān)。
對由CPI和實際GDP兩變量構(gòu)成的VAR模型作平穩(wěn)性檢驗（如圖）：
由圖可知：VAR模型的特征根有一個不在單位圓內(nèi)，所以該序列不平穩(wěn)，即經(jīng)濟增長與通貨膨脹間的影響關(guān)系存在著偽回歸。所以，原模型不能正確的刻畫CPI和RGDP間的關(guān)系。
上述分析中，我們選取了剔除價格因素之后的真實GDP和通脹之間的回歸，雖然初步結(jié)果顯示兩者高度正相關(guān)，但序列不平穩(wěn)，存在著為回歸；至于不剔除價格因素的名義GDP與通脹之間的回歸有待進一步論證分析。
關(guān)鍵詞:通貨膨脹;產(chǎn)出缺口;HP濾波
中圖分類號:F123.16文獻標識碼:A
一、通貨膨脹與產(chǎn)出缺口關(guān)系概述
產(chǎn)出缺口表示實際產(chǎn)出與潛在產(chǎn)出之間的差額,即實際產(chǎn)出圍繞潛在產(chǎn)出上下波動的程度。它測度了經(jīng)濟周期性的波動對產(chǎn)出的影響,反映了現(xiàn)有經(jīng)濟資源的利用程度。當產(chǎn)出缺口為正時,實際產(chǎn)出高于潛在產(chǎn)出,經(jīng)濟處于擴張階段;反之,經(jīng)濟處于收縮階段;政府追求的穩(wěn)定產(chǎn)出的目標是產(chǎn)出缺口為零,即實際產(chǎn)出等于潛在產(chǎn)出。對于潛在產(chǎn)出,經(jīng)典經(jīng)濟學中將其定義為:在穩(wěn)定的價格水平下,給定當時的技術(shù)水平,在勞動力實現(xiàn)充分就業(yè)時,一個國家充分利用資本和勞動力能實現(xiàn)的最大產(chǎn)出量。
很多國家的央行或政府經(jīng)濟部門都將產(chǎn)出缺口作為分析預測通脹壓力的重要指標。如果出現(xiàn)正的產(chǎn)出缺口則通脹壓力增大,政府將采取增稅、減少政府開支的收縮性財政政策,央行將采取提高利率的緊縮性貨幣政策,抑制通脹;相反,央行和政府則應采取擴張性的財政政策,刺激經(jīng)濟。同時,從通貨膨脹對產(chǎn)出的反作用來看,人們相信溫和的通貨膨脹有利于經(jīng)濟的成長,那么當通貨膨脹率有所上升的時候,產(chǎn)出缺口就應該達到一個正值,經(jīng)濟表現(xiàn)出繁榮。
從另一個角度來看,低通脹、高增長一直是政府部門追求的兩大目標,但是兩者之間卻存在著矛盾,需要政府在兩者之間做出取舍,而從兩者之間的關(guān)系來看,政府在不同時期對兩者的關(guān)注程度應當是有所差別的。在經(jīng)濟繁榮時期,通脹率亦上升,政府應更多的來抑制通脹;反之,在經(jīng)濟低迷時,通脹率亦處于低水平,此時的政府則應更多地關(guān)注于刺激經(jīng)濟增長。
二、利用HP濾波計算潛在GDP
本文選取中國年度數(shù)據(jù)進行檢驗,樣本區(qū)間為1989～2008年,共20個樣本點。通貨膨脹率選取居民消費價格指數(shù)CPI代替,CPI數(shù)據(jù)為環(huán)比年度數(shù)據(jù),以上期為基期,上期數(shù)據(jù)為100,能夠較好地反映通貨膨脹的變動情況。產(chǎn)出水平用國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP表示,數(shù)據(jù)來源于國研網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。
大量的理論和經(jīng)驗分析表明,現(xiàn)實的產(chǎn)出沒有一個確定性的時間趨勢,它表現(xiàn)出隨機行走過程,即單位根過程,這時使用消除趨勢法。目前,較多的運用HP濾波法來計算潛在GDP,進而計算出產(chǎn)出缺口,用HP濾波計算潛在GDP如下:
設{Yt｝是包含趨勢成分和波動成分的經(jīng)濟時間序列,{YtT｝是其中含有的趨勢成分,{Ytc｝是其中包含的波動成分,則Yt=YtT +Ytc ,t=1,2,..,T。計算HP濾波就是從{Yt｝中將{YtT｝分離出來。一般的,時間序列{Yt｝中不可觀測的部分趨勢常被定義為最小化問題的解:
min{(Yt-YtT)2+λ[c(L)YtT]2｝
其中,c(L)是延遲算子多項式c(L)=(L-1-1)-(1-L)。
最小化問題用[c (L)YtT]來調(diào)整趨勢的變化,并隨著λ的增大而增大。HP濾波依賴于參數(shù)λ,該參數(shù)需要事先給定。一般經(jīng)驗取值,年度數(shù)據(jù)λ=100;季度數(shù)據(jù)λ=1,600;月度數(shù)據(jù)λ=14,400。本文用的是年度數(shù)據(jù),因此λ取值為100。設{Yt｝為我國的年度GDP指標,利用HP濾波計算出來的YtT來表示潛在GDP,于是結(jié)果如圖1所示。SER01表示的是真實GDP,HPTREND01表示的是潛在GDP。(圖1)
三、通貨膨脹和產(chǎn)出缺口的關(guān)系圖形分析
GDP的波動要素{Ytc｝序列實際上在0上下波動,稱為GDP缺口序列,它是一個絕對量的產(chǎn)出缺口。它的值即為真實GDP與潛在GDP之差。圖2即為真實GDP與潛在GDP之差,也就是產(chǎn)出缺口,它在0上下波動。圖中最大的向下趨勢在1997年以后,1998年的實際產(chǎn)出低于潛在產(chǎn)出,即產(chǎn)出缺口由正值轉(zhuǎn)為負值。反映出1997年亞洲金融危機對我國經(jīng)濟的影響,這種影響在相當長的時間得到延續(xù),一直到2003年產(chǎn)出缺口才有所上升。2007年以后出現(xiàn)了較大的正的產(chǎn)出缺口。圖3反映的是1989～2008年通貨膨脹率的走勢,通貨膨脹率以CPI指數(shù)來代替。(圖2、圖3)
(一)產(chǎn)出缺口和通貨膨脹在方向上的一致性。與產(chǎn)出缺口的圖形比較可以看出,通貨膨脹和產(chǎn)出缺口存在正相關(guān)的關(guān)系,兩者雖在波動程度上有差異,但是走勢方向基本一致。1997～2002年我國經(jīng)濟受到亞洲金融危機的沖擊,經(jīng)濟增速放緩導致了通貨膨脹的降低,實際上出現(xiàn)了通貨緊縮的壓力,從圖形中可以看出1998～2000年CPI指數(shù)低于100,遠遠低于1994年的水平,與此同時,產(chǎn)出缺口也有一個下降,呈現(xiàn)了負的產(chǎn)出缺口。從2002年以后,通貨膨脹率伴隨經(jīng)濟回暖而上升,產(chǎn)出缺口也逐漸從負值走向正值。
以上的對比說明了這樣的結(jié)論:若實際產(chǎn)出大于潛在產(chǎn)出,即產(chǎn)出缺口為正值,則經(jīng)濟中就會出現(xiàn)通貨膨脹的壓力,政策制定者則需要采取從緊的財政貨幣政策,防止經(jīng)濟的過熱;反之,如果產(chǎn)出缺口為負值,經(jīng)濟增長放緩,則意味著通貨膨脹壓力減輕,追求經(jīng)濟的繁榮成為政策導向,政策制定者應當采取寬松的財政貨幣政策,拉動需求,防止有效需求不足帶來的通貨緊縮,以此來刺激經(jīng)濟的增長。
(二)通貨膨脹對產(chǎn)出缺口反應程度上存在不確定性。從圖中可以看出通貨膨脹和產(chǎn)出缺口的圖形波動程度上有差異,1989～2008年間,在1994年通脹率達到了頂點,但是產(chǎn)出缺口并沒有出現(xiàn)最大限度的上升,而與此同時,在2008年產(chǎn)出缺口達到最大值的時候,通脹率也是遠低于1994年的水平。由此可以看出,兩者走勢雖在方向上是一致的,但是影響程度上還是存在不確定因素。
通貨膨脹對產(chǎn)出缺口反應程度的不確定性是探討一國菲利普斯曲線中的通貨膨脹與產(chǎn)出缺口替代關(guān)系穩(wěn)定性的重要內(nèi)容。它直接影響到央行對經(jīng)濟形勢的判斷,進而影響到一國經(jīng)濟決策的制定。產(chǎn)生不確定的原因在于,在通貨膨脹對產(chǎn)出缺口的調(diào)整機制中,存在著影響通貨膨脹對產(chǎn)出缺口做出調(diào)整的因素,并且在這些因素的共同作用下,就有可能使得通貨膨脹對產(chǎn)出缺口的反應程度具有不確定性,進而會改變通貨膨脹與產(chǎn)出缺口之間的替代關(guān)系,而中央銀行也就無法利用這一替代關(guān)系,通過控制產(chǎn)出缺口預測和實現(xiàn)預定的通脹目標。
四、總結(jié)
本文利用HP濾波方法估計我國近年(1989～2008年)的產(chǎn)出缺口狀況,并做出產(chǎn)出缺口與通貨膨脹的折線圖進行比對,發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟過快發(fā)展是我國近年通貨膨脹的主要原因。2007～2008年我國經(jīng)濟出現(xiàn)了一個過熱的增長態(tài)勢,使得宏觀經(jīng)濟面臨較大的通貨膨脹壓力,這也反映在了圖中。2008年下半年以來,在全球金融危機的影響下,我國經(jīng)濟出現(xiàn)了較大的下行壓力,通貨膨脹率也出現(xiàn)了下降的趨勢,此后,政府的刺激政策在保證經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展的同時,也使得通貨膨脹有所反彈。這一點也表明了產(chǎn)出缺口和通貨膨脹的正相關(guān)關(guān)系。
同時我們發(fā)現(xiàn),就我國目前的經(jīng)濟形勢來看,中央銀行還無法利用這層關(guān)系準確地調(diào)控經(jīng)濟。因此,政府應當努力轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式,提高生產(chǎn)的科技含量,逐步淘汰落后產(chǎn)能,不斷優(yōu)化總需求的結(jié)構(gòu)。在需求管理方面,提高政府政策透明度來穩(wěn)定公眾預期,從而避免出現(xiàn)較嚴重的通貨膨脹。
(作者單位:安徽大學經(jīng)濟學院)
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