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第1篇

綜合來看，我們預(yù)計消費、投資和凈出口對2015年GDP整體增長將分別貢獻3.5%、2.9%和0.8%。環(huán)比來看，我們預(yù)計受國內(nèi)需求持續(xù)低迷的影響，2014年第四季度和2015年第一季度的季調(diào)后GDP環(huán)比年化增長率將分別降至7.0%和6.3%（而2014年第二季度和2014年第三季度的平均增長率為7.9%），但隨著政策放寬的影響逐漸顯現(xiàn)，2015年第二季度起環(huán)比增速會有所回升。我們預(yù)計2015年2-4季度的GDP增長率分別為7.1%、8.0%和7.3%（均為季調(diào)后的環(huán)比年化增長率）。如果按同比計算，我們預(yù)計2015年的季度增速分別是7.3%、7.1%、7.1%和7.2%。

宏觀政策方面，12月初舉行的年度經(jīng)濟工作會議將保持“穩(wěn)增長”列為2015年經(jīng)濟政策的首要目標。在我們看來，這意味著政府的政策將集中在預(yù)防下行風(fēng)險，包括宏觀風(fēng)險和金融風(fēng)險。我們認為，從政策制定者的角度來看，2015年的增長底限是7%。我們預(yù)計，政府將加大中央政府的財政赤字目標，并混合運用傳統(tǒng)（降息和降準）和非傳統(tǒng)貨幣工具，推動貨幣寬松政策。此外，政府將采取措施穩(wěn)定制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資的下滑趨勢，這兩大投資的放緩一直是拖累經(jīng)濟增長的主要因素。

01

消費仍然是增長的一個穩(wěn)定要素

消費一直是經(jīng)濟增長的穩(wěn)定來源。社會消費品零售總額（按名義價值計算）2014年大部分時間里都保持著相對穩(wěn)定的增速，大約12%的同比增長率（圖3）。事實上，從數(shù)量上看，零售額回升勢頭最近還有所上升，11月份季調(diào)后的3個月環(huán)比年化增長率達到13.4%。總體來看，最終消費對2014年前三季度的GDP增長的貢獻率為48.5%（較2013年同期的45.9%小幅提高）。

我們預(yù)計2015年名義零售總額增長將相對穩(wěn)定地保持在11.7%左右（略低于2014年11.9%的預(yù)期）。考慮到2015年CPI通脹率預(yù)計將放緩至1.5%（自2014年的2.0%），這意味著零售總額的實際增長步伐略有加快，而總消費對2015年的經(jīng)濟增長的貢獻將在3.5個百分點左右。

從結(jié)構(gòu)上看，中國經(jīng)濟的逐漸再平衡對于相對穩(wěn)定的消費增長是有支持作用的，盡管固定資產(chǎn)投資和制造業(yè)出現(xiàn)了較為顯著的增長放緩。引人關(guān)注的是相較于第二產(chǎn)業(yè)（以制造業(yè)為主）的波動， 第三產(chǎn)業(yè)（主要是服務(wù)業(yè)）的增長步伐一直相對穩(wěn)定。第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出份額穩(wěn)步上升，從2010年的43.2%增長到2013年的46.1%（見圖4）。2014年前三個季度，第三產(chǎn)業(yè)活動同比增長7.9%，高于第二產(chǎn)業(yè)7.4%的增長率。

服務(wù)業(yè)和制造業(yè)之間的再平衡對勞動力市場影響顯著。尤其需要指出的是，服務(wù)行業(yè)一般多為勞動密集型產(chǎn)業(yè)，在整體經(jīng)濟逐步放緩的情況下，經(jīng)濟上的這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整應(yīng)該有助于創(chuàng)造就業(yè)機會，有助于勞動力市場的穩(wěn)定（圖表5）。事實上，雖然中國2014年經(jīng)濟增長率（按我們預(yù)測的7.4%同比增長率計算）可能會低于政府7.5%的目標，但1-9月份新創(chuàng)造的就業(yè)機會就達1，082萬，已經(jīng)完成了1，000萬的政府全年就業(yè)目標。因此，2014年前三季度，全國人均居民可支配收入的同比實際增長8.2%（名義增長率為10.5%），跑贏了7.4%（名義8.5%）的GDP實際增長率。相對穩(wěn)定的勞動力市場和居民收入的突出表現(xiàn)，將可能繼續(xù)為2015年消費增長的平穩(wěn)走勢提供有力支持。

02

固定資產(chǎn)投資繼續(xù)放緩

我們預(yù)計固定資產(chǎn)投資的同比增速將放緩至14.5%左右（低于2014年15.8%的增長預(yù)測）。在制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資這三大固定資產(chǎn)投資增長構(gòu)成要素中，前兩類在2015年的增長可能會繼續(xù)放緩，而政策性扶持有望繼續(xù)為穩(wěn)健的基礎(chǔ)設(shè)施投資提供支撐。

2014年，房地產(chǎn)市場增長放緩一直是最大的宏觀拖累因素。展望未來，由于供大于求的局面在短期內(nèi)仍未消除，因此我們預(yù)計房地產(chǎn)市場調(diào)整將持續(xù)到2015年。房價可能進一步下跌，但應(yīng)在2015年下半年穩(wěn)定下來。就全國范圍而言，房價從頂?shù)降椎牡A(yù)計將在5%-10%之間，但二、三線城市普遍面臨著更大的價格下降。2015年全年，房地產(chǎn)投資增速很可能會進一步降至6%左右，較2014年我們預(yù)測的11%-12%的增長率大幅下挫（表2）。因此，房地產(chǎn)投資在2015年可能仍將是經(jīng)濟增長的不利因素，并進一步影響土地出讓金收入，以及包括鋼鐵、水泥和家具等相關(guān)行業(yè)的需求。

2014年，制造業(yè)投資增速穩(wěn)步放緩，1-11月同比增長率為13.5%，低于2013年同期的18.5%。考慮到大量制造業(yè)部門產(chǎn)能過剩的問題仍然沒有得到解決，而最近幾個月工業(yè)利潤再度下降，制造業(yè)投資可能在2015年仍然難見起色，我們預(yù)計2015年同比增長率為11.0%。另一方面，基礎(chǔ)設(shè)施投資可能會繼續(xù)得到宏觀政策的支持，2015年增長率將達到21.6%（略低于2014年的預(yù)計增速22.3%）。

03

出口保持穩(wěn)定的增長步伐

摩根大通全球團隊為2015年勾勒的基準情景是，在發(fā)達經(jīng)濟體的帶動下，全球經(jīng)濟將實現(xiàn)中幅或小幅高于趨勢水平的增長率。如果這一情景成為現(xiàn)實，這將為中國出口行業(yè)提供一個相對有利的環(huán)境。實際上，引人注意的是凈出口對2014年GDP增長的貢獻率明顯增長：前三個季度，凈出口對GDP整體增長的貢獻達到了0.8個百分點，相比之下，2013年同期凈出口對GDP整體增長的貢獻卻為-0.3%。展望2015年，我們預(yù)計凈出口仍將成為增長的促進因素，有望為GDP增長貢獻0.8個百分點（凈出口的增長，是出口平穩(wěn)增長與進口需求持續(xù)低迷共同作用的結(jié)果。進口表現(xiàn)欠佳的原因是，國內(nèi)需求疲軟以及全球大宗商品價格近期崩盤） 。經(jīng)常賬戶盈余可能進一步從2014年占GDP的3.2%，提高到2015年的3.6%。

同時值得注意的是，在全球范圍內(nèi)，新興市場在2015年有可能會繼續(xù)維持增長乏力的局面，從而在一定程度上制約對中國出口的的需求增長。此外，考慮到近幾個月來大多數(shù)貨幣對美元貶值，而人民幣反而在2014年7-11月間大幅升值了6.8%（以REER計算）。這些因素可能會在未來幾個月內(nèi)拖累中國出口部門的表現(xiàn)，我們預(yù)測2015年的同比出口增長率為6.5%。

04

財政政策

一年一度的中央經(jīng)濟工作會議決定在2015年繼續(xù)采取“積極”（擴張性）的財政政策，這一政策立場自2009年至今一直保持未變。所不同的是，這次增加了一句話：“積極的財政政策要有力度。”

我們預(yù)計2015年的財政赤字將增加至20，000億元（約占GPD的2.9%），高于2014年13，500億元的財政赤字目標（占GDP的2.1%，見圖9）。財政措施將可能集中在三個方面。

第一個方面是預(yù)算管理制度改革，特別是地方政府。2014年，政府宣布財政改革指導(dǎo)意見，大多數(shù)財政改革應(yīng)該在2016年完成（《中國：財政改革邁出第一步》，10月9日）。在已經(jīng)公布的各項措施中，有關(guān)地方政府債務(wù)管理的新規(guī)則是非常重要的。總的原則是，對地方政府開支融資要“開前門”，但同時“關(guān)后門”。特別值得一提的是，在新的框架下，地方政府可以發(fā)行地方政府債券，為公共項目提供資金（中央財政將控制金額），但不能再通過公司或融資平臺實體籌集資金。 2015年將是實施這一改革的重要一年。我們預(yù)計，地方政府債券的發(fā)行量將由2014年的4，000億元增加到2015年的1萬億元，這也是財政赤字目標上調(diào)的原因。2015年第一季度，現(xiàn)有的地方政府債務(wù)需要被重新分類，商業(yè)項目（如商業(yè)地產(chǎn)）應(yīng)向市場出售，債務(wù)應(yīng)轉(zhuǎn)化為公司債務(wù)。我們預(yù)計政府將會對現(xiàn)有公共項目的債務(wù)償還給予1-2年的寬限期，然后才會被融資機制的新形式（地方政府債務(wù)和公私合作伙伴關(guān)系（PPP））所取代。另外還值得一提的是，財政當局可能會在2015年實施一套為期多年的預(yù)算平衡系統(tǒng)，采用三年滾動預(yù)算計劃的形式，取代目前以年度（自然年度）為基礎(chǔ)的財政預(yù)算。

第二個方面是稅制改革。亮點是增值稅改革（營業(yè)稅改為增值稅），這項改革在2012年開始，到現(xiàn)在已經(jīng)涵蓋交通運輸、郵政和電信等部門。我們預(yù)計2015年增值稅改革將進一步擴大，覆蓋整個服務(wù)行業(yè)（包括金融服務(wù)和房地產(chǎn)服務(wù)）。增值稅改革，以及可能出現(xiàn)的新的結(jié)構(gòu)性稅務(wù)措施，都旨在降低服務(wù)部門以及小微企業(yè)的稅負。另一方面，政府也將出臺資源稅和環(huán)境稅，而房產(chǎn)稅很有可能已經(jīng)啟動了法律程序（正式推出可能還需要幾年時間）。

第三個領(lǐng)域是公共和私營部門的合作伙伴關(guān)系。2014年5月，國務(wù)院宣布，將選擇80個項目鼓勵社會資本參與。2014年12月，財政部又公布了30個公共項目進行PPP試點。從長遠來看，PPP是減少地方政府融資負擔(dān)、支持民間投資的一項重要舉措。

總體而言，我們認為“擴張性”的財政政策將體現(xiàn)在中央政府財政赤字目標的增加上。然而，積極的財政政策是否真正能夠有力度，還存在著一系列不確定因素，包括地方政府債務(wù)的政策寬限期、結(jié)構(gòu)性減稅的幅度，以及PPP實施進展情況。

05

貨幣政策

從貨幣政策方面來看，中央經(jīng)濟工作會議繼續(xù)使用了“審慎”一詞，但同時增加了“貨幣政策要更加注重松緊適度”的表述。我們認為，2015年的貨幣政策將進一步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑珔s會采取一種有控制的方式，力求在經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定間實現(xiàn)平衡。

我們預(yù)計，為應(yīng)對疲軟的國內(nèi)需求和較低的通脹環(huán)境，貨幣政策將會進一步趨向?qū)捤桑性?015年上半年）。中國的CPI通脹已從2013年12月份的同比增長2.5%降至2014年11月份的同比增長1.4%，輸入型通貨膨脹（由于油價暴跌）進一步增加了短期下行壓力。我們預(yù)測2015年的平均CPI指數(shù)為1.5%，平均PPI指數(shù)為-1.5%。通脹風(fēng)險并不是一個政策擔(dān)憂事項，而低通脹和PPI通縮則將變成更大的擔(dān)憂事項。

我們認為至少會再有一次降息（很可能是在2015年第一季度），和兩次降準，每次各50個基點，很可能分別在2015年第一季度和第二季度。此外，如果監(jiān)管機構(gòu)將銀行同業(yè)存款納入貸存比計算范圍（這將會增加法定儲備金），存準率可能會再次下調(diào)100個基點。這些政策舉措很可能將會伴以其他定向?qū)捤纱胧渲邪ǖ盅貉a充貸款（PSL）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）和公開市場操作。

在2014年前10個月內(nèi)，中國人民銀行沒有采取傳統(tǒng)的貨幣寬松措施（下調(diào)利率和存準率），而是采用了一種新的貨幣政策操作框架，包括下述特征：（i） 引導(dǎo)市場利率走低并嘗試建立一種基于利率的傳導(dǎo)機制（圖12）；（ii） 采用定向?qū)捤纱胧ㄈ鏟SL、MLF、定向下調(diào)存準率）；（iii） 調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，提高信貸對實體經(jīng)濟的支持效率（通過收緊影子銀行活動的相關(guān)規(guī)定），繼續(xù)放緩信貸增長速度（圖13和圖14）。新操作框架的目標是減少與傳統(tǒng)貨幣工具有關(guān)的結(jié)構(gòu)性問題（例如地方政府實體/國有企業(yè)和小公司在信貸市場內(nèi)的不平等待遇），但是對銀行貸款利率的影響有限。

2014年11月21日的意外降息是貨幣應(yīng)對機制發(fā)生變化的信號。低迷的國內(nèi)需求和較低的通貨膨脹是降息的直接觸發(fā)因素。另一方面，新貨幣政策操作框架對降低銀行對公司的平均貸款利率影響有限。此外，新操作框架缺乏透明度和具備的行政管理特征也飽受詬病。到2015年，我們預(yù)計貨幣當局將會采用傳統(tǒng)和創(chuàng)新貨幣工具相結(jié)合的方式，力求實現(xiàn)降低公司融資成本的優(yōu)先任務(wù)。

06

人民幣仍將保持相對穩(wěn)定

從宏觀角度來看，我們認為匯率政策將是2015年中國最復(fù)雜的宏觀政策之一。總體上，從外部來看，我們預(yù)計2015年中國的經(jīng)常項目盈余將會擴大至GDP的3.6%，人民幣將會在一個較窄的區(qū)間內(nèi)交易。經(jīng)常項目盈余擴大將會逆轉(zhuǎn)全球金融危機以來的穩(wěn)步下行趨勢，體現(xiàn)了出口將在發(fā)達市場的增長預(yù)期和近期的油價崩潰（有助于減少中國的進口賬單）的推動下穩(wěn)定增長。特別是，僅從油價影響方面考慮，我們估計油價每下跌10美元將會使中國經(jīng)常項目盈余占GDP的比例提高約0.3%。

與此同時，美元升值將是2015年人民幣面臨的一個主要挑戰(zhàn)。我們預(yù)測美元將對其他主要貨幣升值，驅(qū)動因素是主要發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策分歧（美聯(lián)儲很可能于2015年6月開始加息，但是我們預(yù)計日本央行和歐洲央行將會擴大量化寬松政策）。引申來看，大多數(shù)新興市場貨幣可能會跟隨歐元和日元兌美元貶值，競爭性貶值的風(fēng)險不應(yīng)被忽視。如果人民幣對美元升值（從實際有效匯率來看），將會拖累出口，而出口是目前經(jīng)濟前景中為數(shù)不多的亮點之一。由于經(jīng)常項目盈余擴大和美元逐步升值相輔相成，我們認為人民幣在2015年最可能發(fā)生的情況就是保持在區(qū)間內(nèi)波動的狀態(tài)（兌美元在6.10到6.30的區(qū)間內(nèi)），并于2015年底保持在6.15不變。

07

經(jīng)濟改革將會繼續(xù)推進

我們預(yù)計經(jīng)濟改革在2015年將會繼續(xù)推進。優(yōu)先領(lǐng)域?qū)⑹秦斦母铩⒔鹑诟母铩蟾母锖蛻艏母铩４送猓^低的通脹環(huán)境為推進資源定價改革（如水、電、天然氣、運輸）提供了一個好機會。正如在過去一樣，改革將會采取漸進的方式，力求最大程度降低每一步的阻力，同時將潛在風(fēng)險保持在控制范圍內(nèi)。

財政改革在2014年已經(jīng)取得鼓舞人心的進展，包括公布了財政改革計劃、修訂了《預(yù)算法》、進一步擴大了增值稅實踐范圍和降低了小微企業(yè)的稅率。財政改革在2015年將會繼續(xù)推進，我們預(yù)計三個優(yōu)先領(lǐng)域?qū)⑹牵海╥） 對地方政府債務(wù)重新分類并改革地方政府的預(yù)算管理體系；（ii） 進一步擴大增值稅改革，力求囊括整個服務(wù)業(yè)；（iii）采用公私合營（PPP）模式支持公共項目。

金融改革在2014年將會進一步推進，包括將存款利率溢價從10%提高至20%、將美元/人民幣匯率的每日波幅區(qū)間從±1%擴大至±2%、推出了滬港通、批準了私營銀行并在中國（上海）自由貿(mào)易試點區(qū)成立后批準了3個自貿(mào)區(qū)（天津、廣東、福建）（更多內(nèi)容請參閱《關(guān)于中國的十個問題》，11月28日）。2015年，我們預(yù)計在下述領(lǐng)域?qū)羞M一步進展：正式引入存款保險計劃并進一步擴大大額可轉(zhuǎn)讓存單市場（利率市場）；增加資本項目開放渠道和提高現(xiàn)有配額（如RQFII），并有可能將A股納入MSCI指數(shù)； 資本市場改革，例如國內(nèi)股市的IPO制度和退市制度；進一步促進人民幣國際化，政府的措施包括在2015年底國際貨幣基金組織五年一次的復(fù)核中將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）系統(tǒng)。

國企改革的目標是提高國有企業(yè)部門的效率。除了少數(shù)中央企業(yè)的試點改革外，很多地方政府也在2014年公布了國企改革計劃。值得關(guān)注的主要問題是：哪些行業(yè)能被劃歸為“有競爭力”，由此能夠向私營部門開放；混合所有制結(jié)構(gòu)的執(zhí)行； 國有企業(yè)管理制度的改革。

戶籍制度改革看起來將先于和建立統(tǒng)一社會福利制度的舉措。通過將這些改革分解成小步進行，將能夠避免出現(xiàn)僵局。未來幾年內(nèi)，戶籍制度改革將在中小城市執(zhí)行，將會采取一種統(tǒng)一的居住管理制度。從來看，短期的側(cè)重點將是土地確權(quán)（土地所有權(quán)、承包權(quán)和經(jīng)營權(quán)），這可能需要花費幾年時間，但卻是在全國范圍內(nèi)允許轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)的一個必需步驟（的關(guān)鍵）。

08

風(fēng)險因素

經(jīng)濟改革通常會伴隨著相當大的短期風(fēng)險，而全球經(jīng)濟環(huán)境的不確定性也將增加中國經(jīng)濟和政策前景的不確定性。除了前述基準情景，我們希望突出強調(diào)2015年面臨的四大風(fēng)險因素。

第一個風(fēng)險因素是房地產(chǎn)市場的演變。在2014年全年，房地產(chǎn)市場已經(jīng)看到房價、住房交易及新開工面積下跌，同時房地產(chǎn)投資繼續(xù)放緩。我們的估測顯示，房地產(chǎn)投資放緩（從2013年增長20%降至2014年增長11-12%）將會拖累GDP增長約1個百分點（包括對相關(guān)行業(yè)的影響），并可能在2015年進一步拖累GDP增長0.6個百分點（假設(shè)房地產(chǎn)投資增長將在2015年進一步下滑6%左右）。

我們預(yù)計政府在2015年將會繼續(xù)放寬房地產(chǎn)政策，力求放慢調(diào)整過程。可能采取的方案包括降低抵押貸款利率（由于降息）、稅收優(yōu)惠和降低二套房抵押貸款預(yù)付款要求（目前最低為60%）。由于供應(yīng)過剩，房地產(chǎn)市場很可能會繼續(xù)調(diào)整，但是勢頭可能會有所緩和，而由于政策變化，房價在2015年下半年可能會企穩(wěn)。

一個較大的不確定性因素是商業(yè)房地產(chǎn)部門，這個部門約占房地產(chǎn)投資總額的25%，面臨著相似的供應(yīng)過剩問題。自2010年開始，住宅和商業(yè)房地產(chǎn)部門的在建建筑面積和已售建筑面積比率已經(jīng)大幅上升（盡管該比率在住宅和商業(yè)部門不能全面比較，原因是大量商業(yè)房地產(chǎn)是供自用而非出售）。盡管住宅房地產(chǎn)投資已從2013年的同比增長19.4%降至2014年前11個月的10.5%，但是商業(yè)房地產(chǎn)投資在同期內(nèi)僅從30.9%溫和降至22.7%。特別是，寫字樓投資增長在2014年下半年再次提速。商業(yè)房地產(chǎn)可能成為未來數(shù)年內(nèi)的低迷源頭。

第二個風(fēng)險因素是全球油價沖擊。全球油價在2014年下半年暴跌，這為中國的通脹動態(tài)帶來下行壓力，但卻有助于擴大貿(mào)易順差。全球油價持續(xù)下跌在總體上有利于中國，但是油價動態(tài)的巨大不確定性是2015年中國面臨的一個重要風(fēng)險因素。

第三個風(fēng)險因素是人民幣政策。中國人民銀行已經(jīng)重申人民幣匯率已接近均衡，美元/人民幣在未來將會保持雙向波動狀態(tài)。但是，美元的持續(xù)升值意味著，如果人民幣對美元依舊保持穩(wěn)定，人民幣實際有效匯率將會大幅升值。這將會增加國內(nèi)制造商的壓力，而由于生產(chǎn)成本上升和全球需求疲軟，國內(nèi)制造商的相對競爭力已經(jīng)惡化。

在這種背景下，中國人民銀行可能會推進匯率體制改革，將美元/人民幣的雙邊匯率轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易加權(quán)貨幣籃子（如實際有效匯率）。這種轉(zhuǎn)變將意味著人民幣對美元將會適度貶值，但從實際有效匯率來看卻會溫和升值。

第2篇

經(jīng)濟增長：“舊蜜月”難抵“新傷痛”

（一）“舊蜜月”

所謂“舊蜜月”，是指依照過去的經(jīng)驗來判斷，2014年中國經(jīng)濟似乎至少有兩大希望：一是改革，二是美國復(fù)蘇。

從改革來講，十八屆三中全會推出了市場所關(guān)切的所有關(guān)鍵問題的改革藍圖。依照過去的“甜蜜”經(jīng)驗，“改革是中國最大的紅利”，如果這些改革措施能夠迅速落實到位，無疑會釋放出巨大的增長潛力。但是，全面的改革需要時間，無法做到一步到位，其作用更加類似于需要持續(xù)服用方能慢慢見效的“培本固原藥”，短期內(nèi)已無法重現(xiàn)如1992年“春天的故事”中那種經(jīng)濟增長火山般噴發(fā)的場景。

從美國復(fù)蘇來看，2013年第三季度美國經(jīng)濟增速經(jīng)季度調(diào)整后環(huán)比折年率達到4.1%，進入2000年以來的最高增速區(qū)間；從時間序列來觀察，2013年是自2009年金融危機以來首次各季度增速持續(xù)回升的一年。從分項來看，私人投資和消費成為經(jīng)濟增長主力，并且拉動力持續(xù)加大，增長顯示出較強的可持續(xù)性。同樣，依照過去的經(jīng)驗：美國經(jīng)濟，特別是消費的增加，似乎預(yù)示著2014年中國出口可能迎來曙光（見圖1）。但這種基于2000-2010年間的“甜蜜”記憶，對于現(xiàn)在來說并不可靠。在人民幣實際有效匯率高估的情況下，美國進口的增加并不會自動讓中國出口多分一杯羹，在本輪危機后，中國出口與美國消費的關(guān)系已更加清晰地展示出來，實際上這種情形在人民幣實際有效匯率同樣高估的1997至1999年“亞洲金融危機”期間也曾出現(xiàn)過。這兩段時期所出現(xiàn)的美國消費需求與中國出口之間的缺口，主要是由于人民幣實際有效匯率高估，使得中國出口產(chǎn)品相對競爭對手偏貴，由此丟失了訂單。

（二）“新傷痛”

在目前的“雙高”（高利率、高匯率）和2014年穩(wěn)健貨幣政策導(dǎo)向下（其中隱含一個非常重要的假定是2014年人民幣實際有效匯率不會貶值），預(yù)計明年的“三駕馬車”很難上行。

首先，消費缺乏動力。從社會消費品名義增速來看，1994年以來走出了一個“反轉(zhuǎn)N”型軌跡：1994-1998年下行，1999-2008年上行，2009年到2013年下行；即使剔除影響較大的零售物價因素后，這種大趨勢仍然沒有改變。而從目前看來，甚至看不到能夠拉抬明年消費的力量：房地產(chǎn)限購可能影響裝修、家具、家電等；蔓延全國的霧霾意味著采取汽車限牌、限行的城市會增加，從而影響汽車消費；“八項規(guī)定”仍會繼續(xù)執(zhí)行等等。這就意味著，如果明年零售物價不顯著上行，消費若能維穩(wěn)已屬不易；而從M1與社會消費品零售總額之間關(guān)系來看（見圖1），很可能明年社會消費品零售總額同比增速還會有所下行。

圖1 社會消費品零售總額累計同比增速與M1同比增速

資料來源：CEIC，興業(yè)銀行

（編者注：圖例分別改為“社會消費品零售總額累計同比增速”、“M1同比增速（領(lǐng)先1年）”）ytd改為ytd（年初以來變動幅度）

其次，投資缺乏有效支撐。在目前的固定資產(chǎn)投資中，占比最大的三項是基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資。而這三項投資在明年都缺乏能夠維持現(xiàn)狀的有效支撐。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)投資對社會融資總量的變化相當敏感，而2013年下半年以來市場利率的持續(xù)上升，將壓制明年社會融資的增速。從與社會融資相適應(yīng)的情況來看，目前基礎(chǔ)設(shè)施投資和商品房銷售（一般領(lǐng)先房地產(chǎn)投資兩個季度）都還顯著偏高，這意味著這兩類投資未來將不可避免地出現(xiàn)下降。對于制造業(yè)投資來說，2013年的出口狀況對于明年制造業(yè)投資有相當大的影響，2013年出口疲弱，無法為明年制造業(yè)投資提供支撐。

最后，出口難以復(fù)蘇。出口主要受兩方面因素的影響：一是量，即給定中國出口占全球份額不變，海外經(jīng)濟復(fù)蘇會使中國自然分享到出口增長的好處；二是價，即中國出口產(chǎn)品的競爭力，若中國出口產(chǎn)品比競爭對手貴，即便其他經(jīng)濟體需求增加，中國也難以1：1地分享到出口增長的好處，未來我國出口仍將面臨下行壓力。

通貨膨脹：政策周期換檔

（一）PPI：難出通縮

我國PPI與國際大宗商品價格綜合指數(shù)（CRB）同比變化保持著較好的一致性。CRB的變化與亞洲發(fā)展中經(jīng)濟體增速之間關(guān)系密切，而與全球發(fā)達經(jīng)濟體增速的關(guān)系并不緊密。而從目前的狀況來看，2014年將是全球發(fā)達經(jīng)濟體加速發(fā)展的一年，而亞洲發(fā)展中經(jīng)濟體增速估計與2013年大致持平。這就意味著，明年CRB不僅缺乏明確的上漲動力，反倒還可能因為美元反彈而承受壓力，這種判斷也與近30年來CRB的周期變化規(guī)律不謀而合。

（二）CPI：壓力不大

對于明年CPI的判斷，首先要適應(yīng)新的政策周期。我國CPI環(huán)比變化一般領(lǐng)先CPI同比變化6個月（主要是統(tǒng)計技術(shù)決定的）。因此，前瞻性地分析CPI同比變化，重點是應(yīng)該分析CPI環(huán)比變化。市場主流依然沉浸在我國CPI的運行大致以40個月左右為一個周期的認識中，這主要是根據(jù)過去10年的經(jīng)驗得出的，而這恰是上一屆政府執(zhí)政的10年。的確，圖2的虛線框部分顯示，2003-2013年間CPI顯示出一個完美的“M”型，即兩個CPI升降的小周期。但如果觀察1995年以來的CPI環(huán)比數(shù)據(jù)，就會發(fā)現(xiàn)這種規(guī)律其實并不總是有效：在1995-2002年的7年間則是一個“V”型。這顯示出中國的CPI存在明顯的政治周期，而目前正處于新一屆政府的換擋期。這意味著，對于未來CPI走勢的判斷，需要從過去的思維定勢中走出來，逐步適應(yīng)新周期。

圖2 CPI環(huán)比趨勢變化

（編者注：Yoy改為同比）

資料來源：CEIC，興業(yè)銀行

宏觀政策：中性偏緊

（一）中性

從設(shè)定主要政策的預(yù)期目標來看，預(yù)計仍與2013年基本一致，以體現(xiàn)政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。具體來說，預(yù)計新增信貸10萬億元，新增社會融資總量19萬億元，M2增速為13%，年度預(yù)算赤字2.1%。

（二）偏緊

偏緊主要體現(xiàn)在兩個方面：一是“量穩(wěn)速緊”。由于上述穩(wěn)定性更多體現(xiàn)在“量”上而不是“速”上，比如信貸比上年增加1萬億元，社會融資比上年增加1.5至2.0萬億元，都與2013年的狀況基本相當，但由此計算得到的信貸增速、社會融資增速卻是微幅下降的。二是監(jiān)管政策的變化。2014年可能出現(xiàn)的政策變化主要集中在以下三大方面：一是對地方政府融資管控政策的調(diào)整；二是對房地產(chǎn)調(diào)控政策的調(diào)整；三是對銀行同業(yè)資產(chǎn)監(jiān)管政策的調(diào)整。其中任何一項調(diào)整，都只會使宏觀經(jīng)濟政策更“緊”，而不是放“松”。

從貨幣政策來看，在常規(guī)方面，預(yù)計貨幣市場利率波動增加仍會是明年貨幣市場的特征；隨著美聯(lián)儲的退出，我國央行也可能下調(diào)法定存款準備金率。在改革方面，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（NCD）的常態(tài)化發(fā)行和進一步向居民和企業(yè)擴張、存款保險制度的推出，預(yù)計會成為明年利率市場化的主要內(nèi)容；擴大人民幣對美元波動幅度、加大人民幣匯率中間價的日間波動幅度，可能成為明年完善匯率機制的內(nèi)容，但有很大的不確定性。

從財政政策來看，在常態(tài)化政策方面，結(jié)構(gòu)性減稅政策會繼續(xù)推進，特別是“營改增”會繼續(xù)擴圍；保障房和棚戶區(qū)改造會繼續(xù)推進；在改革方面，需關(guān)注三中全會強調(diào)的財政改革措施的推出節(jié)奏，特別是地方債管理新規(guī)的出臺。

第3篇

IMF大幅下調(diào)2012年全球經(jīng)濟增速至4%，顯示全球經(jīng)濟下行風(fēng)險逐漸增大。在最新一期的《世界經(jīng)濟展望》中，IMF認為“全球經(jīng)濟已進入一個新的危險階段。全球經(jīng)濟活動減弱并進一步失衡，市場信心近期大幅下降，下行風(fēng)險逐漸增大。” 面對全球復(fù)雜多變的金融形勢，IMF將2012年全球增長率將從2010年的5%以上降至4%左右，與2011年6月份報告數(shù)據(jù)相比，下調(diào)了0.5個百分點。

先進經(jīng)濟體的經(jīng)濟復(fù)蘇進程遠未如先前人們預(yù)測的那樣樂觀，其面臨的結(jié)構(gòu)性問題比意料的更為棘手，改革計劃和實施均陷入更深困境。席卷全美的“占領(lǐng)華爾街”抗議活動不斷升級，并有向其他國家和地區(qū)蔓延的趨勢：英國民眾發(fā)起“占領(lǐng)倫敦證交所”活動，巴黎、馬德里、首爾、雅加達等地也將舉行示威。這些都反映了各國民眾對目前金融體制的不滿和迫切希望改革的心態(tài)，也表明這些國家經(jīng)濟復(fù)蘇狀態(tài)尚未有良好改善。新興經(jīng)濟體盡管經(jīng)濟增長依然強勁，但經(jīng)濟前景的不確定性再次增加，抑制通貨膨脹和保持經(jīng)濟增長成為大多數(shù)新興經(jīng)濟體政府不得不面對的兩難抉擇。

區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展

美國：受周期和結(jié)構(gòu)性矛盾的制約，美國經(jīng)濟增長速度將會受到限制，預(yù)計2012年美國經(jīng)濟繼續(xù)維持溫和復(fù)蘇，增速在2%左右。自2011年三季度以來，美國經(jīng)濟連續(xù)釋放向好信號，連續(xù)數(shù)周美國失業(yè)數(shù)據(jù)顯示近期美國就業(yè)市場出現(xiàn)改善；2011年10月通脹數(shù)據(jù)也自年初以來首次趨于緩和，達到3.5%；新屋營建許可在2011年初開始震蕩向上，房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷狀態(tài)略有改善。種種跡象表明，美國經(jīng)濟延續(xù)緩慢復(fù)蘇勢頭，2011年四季度經(jīng)濟有望繼續(xù)保持增長。但美國失業(yè)率過高的問題難以在短期改善，居民房地產(chǎn)負債過度，政府債務(wù)占GDP比重超過90%以上。居民資產(chǎn)負債表的修復(fù)和美國政府支出在高負債壓力下難以擴張，是美國經(jīng)濟增長的長期壓力，并將深刻影響其短期經(jīng)濟走勢；房地產(chǎn)和歐債危機的演變將是美國經(jīng)濟在2012年的重要風(fēng)險。2012年美國經(jīng)濟將延續(xù)溫和復(fù)蘇，受周期和結(jié)構(gòu)性矛盾的制約，預(yù)計2012年美國經(jīng)濟增速在2%左右。

歐洲：債務(wù)危機繼續(xù)升級并有向法國等核心國家蔓延的勢頭，直接威脅到歐元甚至全球貨幣體系的穩(wěn)定。2012年，歐洲經(jīng)濟面臨巨大的增長壓力，預(yù)計全年增長在1%以下。盡管從居民和政府的資產(chǎn)負債表來看，歐洲的債務(wù)并不如美國嚴重，但由于缺乏像美國在世界經(jīng)濟和貨幣體系中的強勢地位，歐元區(qū)國家難以將自身的問題向全球輸出。雖然歐洲有著統(tǒng)一的貨幣，但是缺乏統(tǒng)一的財政，歐元區(qū)內(nèi)國與國之間經(jīng)濟發(fā)展水平和競爭力高度不平衡，公共負債壓力差距巨大。截至2011年上半年，歐元區(qū)17國政府債務(wù)8.1萬億歐元，其中歐豬五國總計政府債務(wù)3.3萬億歐元，約占歐元區(qū)政府債務(wù)的41%。

2011年下半年，歐債危機出現(xiàn)了向法國等核心國家蔓延的勢頭，歐洲銀行業(yè)受威脅嚴重。歐債危機風(fēng)暴不僅使全球金融市場持續(xù)動蕩，而且“歐豬”國家的總理們接連下馬。近期歐盟執(zhí)委會和歐洲央行采取了一系列措施力圖化解歐債危機，如公布了EFSF（歐洲金融穩(wěn)定基金）的指導(dǎo)原則，將杠桿化引入EFSF，最高杠桿比例為4～5倍，EFSF規(guī)模將達到1萬億歐元左右；提出有關(guān)發(fā)行歐元區(qū)共同債券（歐元債券）的建議等。

2012年上半年是考驗歐債風(fēng)險的一個時間窗口，歐洲債務(wù)高風(fēng)險國家還本付息進入高峰期，意大利2012年2～4月國債到期規(guī)模達到平時水平的2倍。歐債危機的解決是一個長期問題，2012年歐洲經(jīng)濟面臨巨大的增長壓力，是全球經(jīng)濟的一個重大風(fēng)險點。預(yù)計歐洲在2012年全年GDP增長在1%以下。

新興市場：受歐債和美債影響，經(jīng)濟政策開始向防止衰退、刺激經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)變。未來全球通脹走勢高度復(fù)雜，進一步加劇了新興市場經(jīng)濟體政策選擇的難度。伴隨歐債危機向?qū)嶓w經(jīng)濟沖擊的進一步滲透，作為資源出口國和制造品出口國的新興經(jīng)濟體國家，均遭受了明顯影響，經(jīng)濟增速有所放緩，通貨膨脹高位運行。巴西2011年9月CPI升至7.3%，制造業(yè)PMI降至45.5的景氣指數(shù)之下；印度制造業(yè)PMI降至50.4，在衰退邊緣徘徊，但CPI持續(xù)下降；俄羅斯CPI高位徘徊，2011年8月同比上漲8.2%，制造業(yè)PMI降至50，達到衰退臨界點。由于經(jīng)濟前景不確定性的增加，新興市場國家的經(jīng)濟政策正慢慢轉(zhuǎn)向：由控通脹防止經(jīng)濟過熱向防止經(jīng)濟衰退轉(zhuǎn)變。當前，盡管新興市場國家通貨膨脹有所下行，但依然處于高位。考慮到2012年全球經(jīng)濟下行的風(fēng)險，發(fā)達經(jīng)濟體可能再次進入貨幣放松的階段。全球通脹走勢存在高度的復(fù)雜性和不確定性，進一步加劇了新興市場經(jīng)濟體政策選擇的難度。

中國經(jīng)濟觀察 國內(nèi)經(jīng)濟運行

GDP保持相對高位，但呈逐季回落態(tài)勢；PMI指數(shù)由升轉(zhuǎn)跌，預(yù)示經(jīng)濟走勢仍將繼續(xù)放緩。

2011年前三季度中國經(jīng)濟仍然維持相對高位，GDP增速累計同比增長9.4%，但呈逐季回落態(tài)勢：2011年一季度同比增長9.7%，二季度9.5%，三季度9.1%。2011年10月份官方PMI為50.4%，再次由升轉(zhuǎn)跌，環(huán)比回落0.8個百分點，反映經(jīng)濟走勢仍將繼續(xù)放緩。就經(jīng)濟結(jié)構(gòu)而言，經(jīng)濟增長的主要動力依然是靠政府主導(dǎo)的投資拉動，在消費未能有效改善的情況下，外需的下滑使得增長更多的依賴投資來完成，相對低效、粗放的經(jīng)濟增長模式尚未改變。

投資：累計增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)開發(fā)投資放緩。2011年1～10月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長24.9%，增幅與前三季度持平。其中，制造業(yè)投資增速相對較快，基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資有所放緩。在國家繼續(xù)加強房地產(chǎn)調(diào)控的政策預(yù)期下，預(yù)計未來房地產(chǎn)開發(fā)投資將大幅放緩。預(yù)計2011年投資增速在24%左右。

消費：名義消費增速受通脹下行影響平穩(wěn)放緩。2011年1～10月份，社會消費品零售總額同比增長17%，增幅與前三季度持平，扣除價格因素，實際增長11.2%。當前我國正處于消費結(jié)構(gòu)升級的轉(zhuǎn)型階段，隨著個稅的改革調(diào)整，有助于增加居民可支配收入，會對消費增長起到一定支撐作用。預(yù)計2011年消費增速將保持在17%左右。

進出口：外需疲弱拖累出口增速繼續(xù)回落。2011年1～10月份，我國出口同比增長22%，增幅比前三季度低0.7個百分點；進口同比增長26.9%，增幅比前三季度高0.2個百分點；貿(mào)易順差比2010年同期減少237.6億元。其中，進口增速普遍加快，出口增速普遍下降；對新興市場國家貿(mào)易增長強勁；中西部地區(qū)出口增速明顯高于全國總體水平。受外需疲弱拖累，出口增速仍將繼續(xù)放緩。預(yù)計2011年出口增速在20%左右。

通貨膨脹：2011年10月份CPI降幅明顯，短期通脹基本見頂，2011年全年CPI在5.5%左右。通脹預(yù)期的走低，將為政策微調(diào)打開一定空間。

2011年10月份CPI同比上漲5.5%，比9月份回落0.6個百分點。食品價格的下降是本月CPI大幅下降的主要因素，鮮菜、肉禽、蛋、水產(chǎn)品價格均出現(xiàn)了不同程度的下降，特別是豬肉價格環(huán)比大幅回落1.8個百分點。10月PPI同比上漲5.0%，連續(xù)3個月顯著回落，在輸入性通脹壓力持續(xù)減輕下，上游通脹壓力繼續(xù)減弱。

通脹短期內(nèi)基本見頂，但影響通脹增長的長期壓力并未消除。隨著經(jīng)濟的適度回調(diào)、流動性的收緊和糧食的豐收，當前穩(wěn)定物價的有利因素正逐步增多。但在2011年10月份5.5%的CPI漲幅中，翹尾因素占了1.5個百分點，新漲價因素占了4個百分點，剔除翹尾因素影響后的CPI漲幅依然上升。此外，我國正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時期，像人工成本、資源成本這類長期影響物價上漲的因素在短期之內(nèi)難以根本消除。根據(jù)計算，2011年11月和12月份翹尾因素將總共回落1.5個百分點，預(yù)計2011年四季度CPI同比漲幅將回落至5%以下，2011年全年CPI在5.5%左右。

通脹預(yù)期的走低，將為政策微調(diào)打開一定空間。當前，預(yù)期通脹下行的態(tài)勢基本得以確立，未來貨幣政策微調(diào)空間有所打開。近期，央行也加大了公開市場凈投放力度。政策微調(diào)仍將以定向?qū)捤蔀橹骰{(diào)，通過公開市場操作和信貸管理來舒緩流動性壓力，下調(diào)存款準備金率的可能性大大增加，特別是從調(diào)整差別存款準備金率入手。

貨幣金融市場

存貸款增長：受理財產(chǎn)品影響，季初儲蓄存款波動較大；新增貸款規(guī)模有所放松，銀行主動調(diào)整重定價周期，增加中長期貸款占比。由于儲蓄存款在季初重新轉(zhuǎn)為理財產(chǎn)品，導(dǎo)致2011年4月、7月、10月份新增存款大幅減少，儲蓄波動較大。受央行政策適度微調(diào)影響，10月份新增信貸規(guī)模回歸高位，達到5868億元。貸款投向上主要源于企業(yè)貸款的增加，其中中長期貸款攀升幅度較大，10月份新增中長期貸款占比較前三季度提高了近7個百分點。可見，銀行判斷加息周期見頂，主動調(diào)整重定價周期，增加中長期貸款占比。

貨幣供應(yīng)：M1、M2增速連創(chuàng)新低，流動性偏緊的狀況并未得到根本性改變，年底貨幣供應(yīng)增速仍將低位徘徊。2011年10月末，M2同比增長12.9%，M1同比增長8.4%，再創(chuàng)年內(nèi)新低，但降幅已經(jīng)開始收窄。考慮到表外理財產(chǎn)品發(fā)展迅速，而這類替代性的金融資產(chǎn)并未計入貨幣供應(yīng)量，從而使得目前M2的統(tǒng)計有所低估。10月份央行擴大了貨幣供應(yīng)量的核算口徑，將住房公積金存款和非存款類金融機構(gòu)在存款類金融機構(gòu)的存款納入貨幣供應(yīng)量的核算范圍。雖然核算口徑有所擴大，但10月份M2和M1同比增速繼續(xù)下探，表明流動性偏緊的狀況并未得到根本性改變。受貨幣乘數(shù)下降的影響，四季度M1和M2仍將繼續(xù)在低位徘徊，預(yù)計2011年底M2增速在13%左右。

2012年經(jīng)濟政策走向

實體經(jīng)濟：2012年中國GDP增速將延續(xù)放緩走勢，房地產(chǎn)投資和出口增長將進一步下滑，預(yù)計2012年GDP增長在8.6%左右。

在全球經(jīng)濟動蕩不安的背景下，2011年中國經(jīng)濟盡管逐季回落，但依然保持了相對較高的增長速度，預(yù)計2011年全年GDP同比增長在9.2%左右。但當前中國經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)性缺陷依然存在，走的仍是依靠政府主導(dǎo)的投資拉動這條老路，在消費未能大幅有效改善的情況下，外需的下滑使得2011年經(jīng)濟增長更多依賴投資來完成，中國經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力依然很大。

隨著2012年全球經(jīng)濟不確定性的增加，以及國內(nèi)經(jīng)濟日益顯現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性問題，2012年我國經(jīng)濟增速將進一步放緩，這也符合我們對中國潛在經(jīng)濟增長放緩的判斷。就2012年的經(jīng)濟形勢而言，從經(jīng)濟增長的“三駕馬車”來看：

投資：盡管投資一直是支撐中國經(jīng)濟增長的主要力量，但2005年后其與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)性開始下降，基建投資在總投資中的比重連續(xù)降低。2012年，房地產(chǎn)投資的顯著回落將成為影響投資增速放緩的主要因素；外部市場的疲弱將抑制制造業(yè)的投資增速；基建投資伴隨著財政支出閘門的放開將有所回暖。預(yù)計2012年投資增長在20%左右。

消費：短期內(nèi)中國難以從依賴外需直接轉(zhuǎn)向以內(nèi)需拉動經(jīng)濟的增長模式，但消費增長將保持相對穩(wěn)定的水平。受限購和補貼政策退出的影響，汽車消費2011年增長相對較低，這為2012年擺脫政策影響后的反彈積蓄了力量。盡管隨著通脹的回落，服裝、食品等必須品的消費將有所放緩，但奢侈性和炫耀性消費有望保持較高增長。預(yù)計2012年消費增長在16%左右。

進出口：美國經(jīng)濟復(fù)蘇的程度十分緩慢，資產(chǎn)負債表的修復(fù)依然艱難；歐債危機有進一步發(fā)酵蔓延的趨勢；在歐美經(jīng)濟難有起色的現(xiàn)實下，新興市場進出口也將深受影響。2012年外需的下降將導(dǎo)致我國出口增長的進一步下滑，未來幾年進口增速將顯著高于出口增長。預(yù)計2012年出口增長在14%左右。

通貨膨脹方面，伴隨著經(jīng)濟增速的放緩和大宗商品價格的回落，以及翹尾因素的下行，2011年四季度CPI將回落到5%以下，全年CPI在5.5%左右，2012年CPI將繼續(xù)回落至4%左右。

綜合判斷，預(yù)計2012年GDP增長在8.6%左右,同比增速在一二季度見底的可能性較大，三四季度將有所回升。

調(diào)控政策：政策微調(diào)已經(jīng)啟動，定向領(lǐng)域的政策寬松將會進一步細化，但全面放松的可能性較小。

針對當前實體經(jīng)濟增速放緩、中小企業(yè)融資難的狀況，政策已出現(xiàn)微調(diào)，但未來進一步全面放松貨幣政策可能性不大。政策明顯轉(zhuǎn)向的前提條件是中國經(jīng)濟超預(yù)期放緩，或是外部重大放松事件。但從目前數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟放緩程度符合預(yù)期，屬于主動調(diào)控的結(jié)果，美國也沒有繼續(xù)推行QE3，所以短期內(nèi)不會有大的政策轉(zhuǎn)向。

隨著通脹壓力的減弱，下一階段宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重心將轉(zhuǎn)向改變經(jīng)濟增長方式和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上來。財政政策或?qū)⒊蔀橹鲗?dǎo)，財政資金主要投向保障房、水利及灌溉工程、服務(wù)業(yè)、環(huán)保、新興產(chǎn)業(yè)等方面。貨幣政策仍將在穩(wěn)健的基調(diào)下繼續(xù)進行微調(diào)，通過公開市場操作，保持市場流動性合理適度的前提下，調(diào)節(jié)到期結(jié)構(gòu)。與此同時，信貸定向?qū)捤烧邔M一步細化，尤其是向小微企業(yè)、三農(nóng)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等特定領(lǐng)域的定向放松。

信貸政策：有所放松，但大幅放松的可能性很小。央行2011年三季度貨幣政策執(zhí)行報告在措辭上與二季度有明顯差別，引入政策微調(diào)的提法，緩解流動性緊張的意圖較明顯。根據(jù)報告顯示，未來央行很可能通過調(diào)整差別存款準備金率放松銀行信貸投放，但這應(yīng)理解為政策微調(diào)和結(jié)構(gòu)性放松范疇，并不意味著整體貨幣政策的轉(zhuǎn)向。總體來看，政策微調(diào)在短期內(nèi)將會持續(xù)，但信貸規(guī)模不太可能大幅放量，2011年全年新增信貸7.5萬億元左右。就2012年而言，受持續(xù)通脹和負利率的制約，貨幣政策難以出現(xiàn)實質(zhì)性的放松，但從貨幣總量供應(yīng)上應(yīng)會有所寬松，M2增速預(yù)計在15%，新增信貸規(guī)模在8萬億元左右。

利率政策：利率水平保持穩(wěn)定，利率工具恐將擱置。2012年通脹會較2011年明顯回落，在此期間，除非通貨膨脹再度超預(yù)期增長，否則本輪加息周期基本見頂。但是考慮國內(nèi)長期負利率的現(xiàn)狀，且外部經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變，全球通脹的不確定性進一步加劇。因此預(yù)計央行將更多的采用公開市場操作和下調(diào)存款準備金率（更有可能從調(diào)整差別存款準備金率入手）等手段向市場注入流動性，利率工具恐將擱置，2012年利率水平將與2011年大體一致。此外，我國的利率政策不僅取決于國內(nèi)通脹水平，也受到外部國家經(jīng)濟政策的影響。無論是美國推出QE3，亦或是加息，中國的利率政策均會相機抉擇。

匯率政策：匯率彈性進一步增大，升值速度將有所放緩。目前，中國貿(mào)易順差占GDP比重呈現(xiàn)下降趨勢，顯示人民幣升值空間有限。匯率作為替代加息的貨幣政策補充工具，隨著近期美元走強和人民幣貶值承壓，我國匯率將趨于平穩(wěn)，大幅升值的可能性較小。主席在G20戛納峰會上也明確表示，發(fā)達國家不要總是逼迫發(fā)展中國家貨幣升值，“一再要求新興市場升值貨幣、減少出口，這不會帶來平衡的增長；相反，只會令全球經(jīng)濟陷入平衡的衰退，使可持續(xù)增長成為不可能”。這充分表明在匯率問題上，中國政府更強調(diào)自主性。盡管受國際政治壓力影響，2011年下半年各月人民幣升值幅度顯著大于上半年，但未來人民幣升值速度很有可能放緩。

近期由于歐債危機升級，市場投資者的避險情緒加強,美元指數(shù)獲得強力支撐，人民幣繼續(xù)走軟。最近一年期NDF升值幅度預(yù)示人民幣兌美元升值預(yù)期有所減弱，未來一段時間進入平臺波動期的可能性加大，同時不排除某一時段內(nèi)出現(xiàn)貶值的可能。從匯率運行特點上看，人民幣匯率彈性將進一步增強，呈雙向浮動特點，日均波幅進一步擴大。預(yù)計2012年全年人民幣總體保持升值，幅度在2%～3%左右。

第4篇

2010年以來，美國和日本的經(jīng)濟復(fù)蘇進程逐步減緩。面對低增長、高失業(yè)率與高財政赤字的兩難處境，兩國政府選擇了前者作為當前政策主要著力點，而將解決財政赤字問題暫時擱置。為進一步刺激經(jīng)濟，增加就業(yè)，美、日一方面陸續(xù)推出新的經(jīng)濟刺激計劃；另一方面繼續(xù)將基準利率維持在零或接近零利率的歷史低位，并開始重啟量化寬松的貨幣政策。

（一）推出新經(jīng)濟刺激計劃

2010年2月1日，奧巴馬政府向國會提交了總額超過3.8萬億美元的2011財年預(yù)算報告。其中包含了1000億美元的新刺激經(jīng)濟計劃，涉及個人及中小企業(yè)減稅，基礎(chǔ)設(shè)施開支及清潔能源計劃等領(lǐng)域。3月份，為擴大本國產(chǎn)品的市場，提升就業(yè)率，美國政府公布了首個以推動出口為目標的專門戰(zhàn)略――國家出口戰(zhàn)略，計劃將出口在未來5年內(nèi)翻一番。隨著二季度經(jīng)濟增長放緩和國會中期選舉的臨近，奧巴馬在9月6日和8日接連提出了總額達3500億美元的新經(jīng)濟刺激計劃。

2010年1月29日，日本國會通過了鳩山內(nèi)閣提出的2009財年第二次補充預(yù)算方案，授權(quán)政府實施總額7.2萬億日元的經(jīng)濟刺激計劃，以改善就業(yè)、幫助中小企業(yè)融資和促銷環(huán)保類商品。9月10日，菅直人內(nèi)閣推出了其上臺后的首份經(jīng)濟刺激計劃，總額達到9150億日元。10月8日，為應(yīng)對通貨緊縮和日元升值所帶來經(jīng)濟下行風(fēng)險，日本政府在間隔不到1個月的時間內(nèi)再次出臺刺激措施，規(guī)模也上升至5.05萬億日元。

美、日兩國政府相繼推出的經(jīng)濟刺激方案中既包含了刺激消費，增加就業(yè)等短期目標，也涉及到了更新基礎(chǔ)設(shè)施，扶持新興產(chǎn)業(yè)等遠期發(fā)展戰(zhàn)略。但從資金分配看，其政策重心仍是力圖在短期內(nèi)通過減少個人和企業(yè)稅收，增加政府公共支出來刺激國內(nèi)消費和投資，達到帶動經(jīng)濟增長，增加就業(yè)的目的。由于制造業(yè)和建筑業(yè)是美國在本輪衰退中失業(yè)最為嚴重的兩個行業(yè)，就業(yè)人口分別減少了15%和25%，其刺激政策也相應(yīng)的集中在這兩個行業(yè)以及零售業(yè)。而日本則由于出口對其經(jīng)濟增長和就業(yè)影響較大，政策重心較為偏向出口部門。

（二）進一步放寬貨幣政策

在陸續(xù)推出經(jīng)濟刺激計劃的同時，兩國央行繼續(xù)實施低利率政策以維持國內(nèi)寬松的信貸環(huán)境。美聯(lián)儲自2008年12月以來，一直將聯(lián)邦基準利率的目標區(qū)間維持在0―0.25%不變，并一再重申將在較長時間內(nèi)維持利率在“異常低位”。隨著美國經(jīng)濟的大幅放緩，11月3日，美聯(lián)儲宣布了規(guī)模達6000億美元的國債購買計劃，以進一步刺激支出和信貸。

2010年10月，日本央行為阻止日元進一步升值和經(jīng)濟下滑，將隔夜拆借利率從0.1%降至零至0.1%，時隔4年再次實行零利率政策。降息的同時，日本央行還推出了5萬億日元的資產(chǎn)購買計劃，在主要發(fā)達經(jīng)濟體中率先啟動新一輪量化寬松政策。

此外，匯率政策也成為兩國一系列經(jīng)濟刺激措施中的一個重要組成部分。美聯(lián)儲自實施低利率和量化寬松的貨幣政策以來，實際上是實行了美元貶值政策。弱勢美元有利于減少美國的貿(mào)易赤字以及奧巴馬政府5年出口倍增計劃的實現(xiàn)。隨著美元持續(xù)貶值，日元出現(xiàn)被動升值。為應(yīng)對日元走強對出口造成的不利影響，日本政府要求日本中央銀行進一步放松貨幣政策，必要時采取包括干預(yù)匯市等在內(nèi)的措施以阻止日元升值。在9月14日日元匯率刷新1美元兌83日元的15年低點后，日本央行開始在外匯市場上直接拋售日元以壓低日元匯率，這也是日本央行6年多來首次直接干預(yù)匯市。

二、歐盟各國延續(xù)寬松貨幣政策，并陸續(xù)推出財政緊縮計劃

進入2010年，歐盟各國為刺激經(jīng)濟繼續(xù)保持了寬松的貨幣政策。歐洲央行、英格蘭銀行分別將基準利率維持在1%和0.5%的水平上。而債務(wù)問題在2010年以后逐漸由希臘一國蔓延至西班牙、愛爾蘭、葡萄牙和意大利等歐盟國家，并在4月演變成為一場波及歐洲多個國家的債務(wù)和歐元信用危機。債務(wù)危機使得歐盟各國開始下決心整頓政府財政并相繼出臺了各自的公共支出緊縮計劃。在各國推出的緊縮計劃中，主要包含了“節(jié)流”和“開源”兩方面的內(nèi)容，“節(jié)流”主要是改革退休制度、削減公務(wù)員崗位和薪酬以及政府在社會保障和社會福利方面的支出；“開源”則主要是增稅或開征新稅以增加政府收入。

債務(wù)危機發(fā)生后，希臘、葡萄牙、愛爾蘭、西班牙和意大利等國相繼推出了公務(wù)員減薪和削減債務(wù)方案。6月，德、法、英三國也提出了各自的緊縮計劃。6月7日，德國內(nèi)閣通過了分4年削減816億歐元的財政緊縮方案，計劃將德國政府債務(wù)占GDP比重由目前的5%降至3%以內(nèi)。方案包括裁減至多1.5萬個公共部門的工作崗位，針對銀行、航空旅行和核電業(yè)征收新稅等措施。6月12日，法國政府宣布采取緊縮措施，計劃在未來3年中削減450億歐元的公共開支，以便把法國國債占GDP比例由8%降到3%以下。6月，英國推出了近30年來最嚴厲的財政緊縮預(yù)算《緊急預(yù)算案》，并于10月20日公布了具體的緊縮措施。為降低財政赤字，英國政府計劃未來5年削減830億英鎊的財政預(yù)算。

三、各國宏觀經(jīng)濟政策效果分析及展望

（一）新興經(jīng)濟體進一步調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)

多數(shù)新興經(jīng)濟體退出寬松的貨幣政策將有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹和部分資產(chǎn)價格過快上漲的勢頭，從而為經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)增長提供保證。但與此同時，由于仍存在諸多結(jié)構(gòu)性問題，受貨幣政策收緊、財政刺激政策陸續(xù)到期以及發(fā)達國家經(jīng)濟疲弱造成的外需不振等因素影響，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長在未來一段時間內(nèi)將出現(xiàn)放緩跡象。

對于未來的政策取向，抑制通貨膨脹和資產(chǎn)價格過快上漲，限制國際資本流入仍是這些國家一段時間內(nèi)面臨的主要問題；長期來看，新興經(jīng)濟體需要及時調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，改變過度依賴外部需求的經(jīng)濟發(fā)展模式。IMF在其秋季《世界經(jīng)濟展望》中就指出，“新興經(jīng)濟體要實現(xiàn)危機前那種增長率，將需要進一步重新平衡其增長，使其轉(zhuǎn)向依靠國內(nèi)增長來源，這也有助于實現(xiàn)必需的外部重新平衡”。

（二）美國、日本經(jīng)濟刺激措施效果有限

美國和日本推出的新經(jīng)濟刺激計劃短期內(nèi)可以在一定程度上刺激兩國的經(jīng)濟增長，長期來看，則可能會給世界經(jīng)濟帶來不利影響。兩國出臺的刺激政策中所涉及的個人及企業(yè)減稅、商品銷售、出口補貼以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等措施有助于提振國內(nèi)消費和投資，拉動經(jīng)濟增長。但其對經(jīng)濟的刺激效果將十分有限。

首先，此次兩國推出的刺激計劃總體規(guī)模要小于前一輪經(jīng)濟刺激計劃，其對經(jīng)濟的刺激力度可能要打一定折扣，難以使經(jīng)濟重現(xiàn)今年一季度的復(fù)蘇勢頭。

其次，計劃中包含的更新基礎(chǔ)設(shè)施，扶持新能源等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等措施雖然在長期中可能為經(jīng)濟增長提供持續(xù)動力，但目前來看，受制于創(chuàng)新周期以及新技術(shù)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的時間限制，短期內(nèi)很難對拉動經(jīng)濟增長和增加就業(yè)起到實質(zhì)性作用。

第三，單靠一輪經(jīng)濟刺激計劃無法從根本上解決美日兩國經(jīng)濟中的結(jié)構(gòu)性問題。對美國來說，要實現(xiàn)經(jīng)濟增長和增加就業(yè)，就需要扭轉(zhuǎn)制造業(yè)持續(xù)下滑和貿(mào)易逆差不斷擴大的趨勢。但從目前來看，美國在低端制造業(yè)并不具備勞動力比較優(yōu)勢，高端制造業(yè)又面臨日、德等發(fā)達國家競爭，其工業(yè)產(chǎn)品很難在國際市場上取得競爭優(yōu)勢，依靠傳統(tǒng)制造業(yè)難以實現(xiàn)奧巴馬提出的“再工業(yè)化”和出口倍增計劃的目標。日本經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題則在于過度倚重出口，在外需不振和日元持續(xù)升值打擊下，日本出口短期難以為拉動經(jīng)濟增長作出大的貢獻。此外，奧巴馬9月提出新一輪刺激計劃的用意更多是為即將到來的國會中期選舉造勢，近期難以付諸實施。

長期來看，高額的政府債務(wù)可能將迫使兩國政府采取財政赤字貨幣化措施。隨著新一輪經(jīng)濟刺激計劃的推出，兩國政府債務(wù)將進一步高企。2010年美國預(yù)算赤字將達1.34萬億美元，財政赤字占GDP比重為9.1%。日本債務(wù)總額更是達到其國內(nèi)生產(chǎn)總值的兩倍多。在利率接近零的情況下，為刺激經(jīng)濟和緩解財政壓力，兩國央行只能重啟購買國債的量化寬松政策為經(jīng)濟注入流動性和替政府債務(wù)融資。截止目前為止，美國和日本已經(jīng)分別推出了6000億美元和5萬億日元的資產(chǎn)購買計劃。由于美元在國際貨幣體系中的特殊地位，美國重啟量化寬松政策可以通過美元貶值向國外轉(zhuǎn)嫁刺激經(jīng)濟的成本和削減外債水平，而其他國家貨幣被動升值將使各國采取競爭性貨幣貶值措施的可能性大大增加。這將加劇國際紛爭、引發(fā)全球貿(mào)易保護主義，不利于世界經(jīng)濟的健康發(fā)展。

（三）歐盟被迫放棄短期增長目標，著力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整

歐盟各國推出的財政緊縮措施短期內(nèi)將對歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇產(chǎn)生不利影響，但從長期來看，一方面可以降低成員國政府債務(wù)負擔(dān)，使債務(wù)占GDP比重達到或接近歐盟《穩(wěn)定與增長公約》3%的標準，增強政府財政收支的可持續(xù)性，有助于重建市場對歐元乃至歐洲經(jīng)濟增長的信心；另一方面，各國推出的財政整頓計劃在一定程度上有利于增強勞動市場活力和企業(yè)的競爭力，緩解歐盟內(nèi)部的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡，從而為歐洲經(jīng)濟提供持續(xù)的增長動力。

長久以來，歐洲社會福利和社會保障制度的過度發(fā)展使這些國家超過半數(shù)的公共開支都被用于國民收入的再分配領(lǐng)域里，而政府在研究和創(chuàng)新等領(lǐng)域的投資相對不足。債務(wù)危機在某種程度上為歐洲各國解決這些長久困擾經(jīng)濟發(fā)展的制度性問題提供了一個契機。面對國內(nèi)工會組織和反對黨的抗議示威，各國政府形成了空前默契與共識，紛紛表明整頓財政的決心。而且，各國暫時將增長目標讓位于財政整頓是為了未來更為持久的經(jīng)濟增長。2010年6月17日，歐盟舉行夏季首腦會議并公布了“歐盟2020戰(zhàn)略”。各國首腦在戰(zhàn)略中提出，在未來10年中將使歐盟經(jīng)濟實現(xiàn)以知識和創(chuàng)新為基礎(chǔ)的“靈巧增長”，以提高資源效應(yīng)、提倡“綠色”、強化競爭力為內(nèi)容的“可持續(xù)增長”，以擴大就業(yè)、促進社會融合的“包容性增長”。

（四）全球經(jīng)濟復(fù)蘇有賴于國際間的政策協(xié)調(diào)

金融危機期間，世界主要經(jīng)濟體間的國際協(xié)商以及政策合作在恢復(fù)信心和避免危機深化方面發(fā)揮了重要作用，各國協(xié)作推出的經(jīng)濟刺激政策成功遏制了世界經(jīng)濟陷入衰退的趨勢。然而，危機后世界經(jīng)濟不均衡的復(fù)蘇態(tài)勢使得各國進行政策協(xié)商和協(xié)調(diào)的難度不斷加大，全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程變得更為脆弱。

在6月份舉行的G20多倫多峰會上，各國首腦盡管在鞏固財政基礎(chǔ)，加強金融監(jiān)管以及反對貿(mào)易和投資保護主義方面達成了一定的共識，但在制定同步的經(jīng)濟刺激退出策略上的矛盾和分歧難以協(xié)調(diào)。會后聲明不得不在強調(diào)加強復(fù)蘇的同時，表示各國可以根據(jù)各自國情量身定制自身的政策行動。各國各自為政的政策舉措將導(dǎo)致全球經(jīng)濟中的摩擦加劇，并有可能進一步引發(fā)國際沖突或者貿(mào)易保護主義。

第5篇

也許我們與歐美經(jīng)濟不在同一戰(zhàn)壕，卻注定在同一地球，置身此局中，中國經(jīng)濟正面臨最嚴峻的外部壓力，是覆巢無完卵，還是如不周山立？

上半年的中國經(jīng)濟，可謂逆風(fēng)飛揚，在出口失色之際，拉動經(jīng)濟增長的“新三駕馬車”已悄然浮現(xiàn)，下半年中國經(jīng)濟也仍然將“微妙”地平穩(wěn)，這恰是改革開放進行到尖鋒時刻的恰當背景。

“熱宏觀”和“冷微觀”的中國經(jīng)濟何去何從？

一、 世界經(jīng)濟大亂局：滯脹？衰退？失速？

世界經(jīng)濟看來正陷入久違的大亂局中，人們目前喋喋不休地爭論著的，不是世界經(jīng)濟的曙光在哪里，而是黑夜有沒有到盡頭。早在1999年，美國經(jīng)濟學(xué)家克魯格曼發(fā)表驚人之作――《蕭條經(jīng)濟學(xué)的回歸》，警告可能出現(xiàn)的全球性經(jīng)濟蕭條，當時美國“新經(jīng)濟”正方興未艾，而亞洲亦舔干了自己的傷口，出現(xiàn)“V字形復(fù)蘇。然而，從去年第四季度開始，美國高科技股票象可憐的“自殺鯨”一樣接連表演“高臺跳水”，企業(yè)家、投資家們無不看得驚心動魄。悲觀預(yù)言由此相繼而來。摩根斯坦利一反常態(tài)，不再“兜售繁榮”，而是宣稱“需求休克”，警告全球經(jīng)濟有可能面臨長期衰退。美國《商業(yè)周刊》作為“新經(jīng)濟”的最大吹鼓手，曾刊文說“新經(jīng)濟消除了經(jīng)濟周期”，現(xiàn)在卻以號稱為“新經(jīng)濟新知”的曼德爾編輯為急先鋒，拋出新著《即將到來的互聯(lián)網(wǎng)大蕭條》。世界經(jīng)濟怎么了？

1、美國經(jīng)濟：可怕的并不是在大峽谷中下落，而是不知道下落到何時是谷底。以美國而言，美國商務(wù)部預(yù)期美國經(jīng)濟在2001年第一季度將增長2%，公布的數(shù)字卻只有出乎意料的1.3%，最近更修正為1.2%，而公眾的預(yù)期更悲觀，以為實際上只增長了0.5%而已。國際貨幣基金在其最新的《世界經(jīng)濟展望》中，已經(jīng)將對美國2001年的經(jīng)濟增長預(yù)期從原來的1.7%下調(diào)到1.5%，而對2002年的增長預(yù)期更從 4.2%陡降到 2.5%。目前美聯(lián)儲的連續(xù)6次降息為什么沒有取得預(yù)期的效果？這反映出兩個問題：一是這顯示出美聯(lián)儲沒有看到美國經(jīng)濟的底部在何處，降息反而惡化了市場預(yù)期；二是這顯示出美國經(jīng)濟“長腿”變短容易（新經(jīng)濟投資疲弱、市場萎縮地擠出泡沫容易），但“短腿”變長艱難（“空心化”的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)難以重新夯實）。因此，過去8年作為世界經(jīng)濟增長發(fā)動機的美國經(jīng)濟可能處于熄火或半熄火的狀態(tài)，并步入“L”型中期調(diào)整。

2、歐洲經(jīng)濟：“從不受影響”到“不可否認的事實”的尷尬。在2001年初，歐盟曾驕傲地宣布：歐洲經(jīng)濟不受美國的影響。歐盟委員會今年4月發(fā)表的經(jīng)濟預(yù)測報告樂觀地宣稱，2001年，歐元區(qū)經(jīng)濟增長率將達到2.8%，2002年將達到2.9%。然而，歐元區(qū)12國財政和經(jīng)濟部長目前無奈地承認，由于美日經(jīng)濟不斷減速，歐洲經(jīng)濟經(jīng)濟增勢減弱已成為“不可否認的事實”，而且其強度“出乎意料之外”。 2000年歐盟經(jīng)濟增長達3.4％，是近十年以來的最高速度，但2001年的經(jīng)濟表現(xiàn)卻差強人意，國際貨幣基金組織預(yù)測其2001年經(jīng)濟增長速度僅為2.4%，最近的數(shù)據(jù)顯示，歐洲的主心骨德國和法國這兩個國家目前的經(jīng)濟形勢也不妙，德國政府已把對經(jīng)濟增長的預(yù)測下調(diào)至2%，法國經(jīng)濟和財政部長洛朗·法比尤斯則預(yù)計，法國今年的經(jīng)濟增長率將不足2.5%，遠低于早先預(yù)計的3.3％。國際貨幣基金組織對德國經(jīng)濟增長的預(yù)測數(shù)則僅為1.9%。與此同時，歐盟的失業(yè)率卻在令人不安地上升。

3、日本經(jīng)濟：當日本的經(jīng)濟巨頭把中國的大蔥和大蒜視為生死攸關(guān)的挑戰(zhàn)時，我們真的為日本經(jīng)濟擔(dān)憂了！市場經(jīng)濟就是市場經(jīng)濟，容不得矯飾，對其無非有三種態(tài)度，一是“駕馭市場”，即政府以為自己可以俯視市場這只看不見的手，可以通過所謂“強政府”的“產(chǎn)業(yè)政策”來超越特定的經(jīng)濟發(fā)展階段；二是“增強市場”，即政府以為市場是某種外在變量，可以通過關(guān)系型融資等奇思妙想來使得“市場機制”更銳利；三是“緊隨市場”，即政府承認自己經(jīng)濟干預(yù)能力的有限性，只是遵從市場信號盡量彌補市場失靈的缺陷。迄今為止，試圖駕馭和增強市場的國家毫無例外地已在承受市場的嚴厲懲罰，其中尤以日本為甚，財政已經(jīng)擴張至極至；而貨幣則更曾達“零利率”的尷尬，但日本經(jīng)濟硬是毫無反映，財政貨幣雙失靈。日本自從小泉政權(quán)亮相以來，已經(jīng)坦言將在未來3-5年內(nèi)不看重GDP增長指標，而全力重構(gòu)日本經(jīng)濟，但至今則仍為“景氣優(yōu)先”還是“結(jié)構(gòu)優(yōu)先”在吵鬧不休。對于日本經(jīng)濟，我們已經(jīng)陷入了深深的誤區(qū)：也許我們并不能用80年代初如日中天的日本經(jīng)濟來衡量現(xiàn)在的日本經(jīng)濟，否則我們將以為其經(jīng)濟永遠處于衰退之中；如同我們不能用歷史新高的股市綜合指數(shù)來衡量股市，否則我們將總以為現(xiàn)在的? 墑性諑蓯兄校氈揪媒黿鍪竅慈チ飼某L⑶夷巖栽倩馗吹焦獠收杖說納鼗小?/P>

4、亞洲經(jīng)濟：曾經(jīng)夢想的“21世紀是亞洲世紀”已經(jīng)遙不可及，誰來領(lǐng)導(dǎo)亞洲？面對已經(jīng)整合的歐盟，以及正在整合的美洲經(jīng)濟，亞洲經(jīng)濟滑落到分崩離析之中。《圣地亞哥宣言》和《行動計劃》顯示出目前的大勢是：2005年1月1號作為談判達成建立美洲自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定的最后期限，并在2005年年底前由各國審議通過，正式生效。這樣，美洲自由貿(mào)易區(qū)FTAA包括北美、南美以及加勒比海地區(qū)的34個國家，涵蓋8億人口，占世界總?cè)丝诘?5%。如此歐盟、美洲自由貿(mào)易區(qū)和APEC三大區(qū)域性組織構(gòu)成全球貿(mào)易和投資基本架構(gòu)的格局將基本確立。可以預(yù)期的是，美國自身的政治經(jīng)濟的困擾、對拉美后院的傳統(tǒng)重視、以及對APEC非制度化的清談而不務(wù)實的失望，必然使其對充當整合亞洲經(jīng)濟的熱情多少有些冷卻，而產(chǎn)生新一波的面向美洲內(nèi)部的貿(mào)易轉(zhuǎn)移和投資轉(zhuǎn)移，即美國在選擇貿(mào)易和投資伙伴時，會將美洲國家置于更優(yōu)先的地步，對東亞國家顯然意味著某種程度的“擠出”。由于亞洲經(jīng)濟一體化明顯滯后于歐盟和美洲，并且美、日、中等大國對機制化的亞洲經(jīng)濟合作態(tài)度曖昧，利益紛爭。亞洲經(jīng)濟，因為缺乏清晰可信的領(lǐng)導(dǎo)者，無人填補美國因啟動FTAA而對APEC喪失的熱情和形成的真空；無人勇于改進APEC的清談和制度建? 璩倩骸Q侵匏坪躒允前敫鍪蘭頹埃竇檔哪茄貉侵蓿磕侵皇歉齙乩碭拍睿∷坪跛濟揮鋅吹揭桓鏨緇峋蒙詈托車難侵蕖J瀾緲吹降模咽歉直覽胛觥⒍皇歉系難侵蘧謾?/P>

5、世界經(jīng)濟：是滯脹？是衰退？還是急劇失速？對當前的世界經(jīng)濟格局，大致有三種判斷，一是從高速增長意外地突然失速（sudden slowdown）；二是已經(jīng)陷入到經(jīng)濟衰退中 （recession）甚至是大蕭條又回來了；三是我們重新回到了20世紀70年代全球性的經(jīng)濟癌癥-----滯脹（stagflation）中。在盡可能理性和冷靜之后，我們認為世界經(jīng)濟在急劇失速之中，至于衰退則是目前仍是可能性尚非普遍的現(xiàn)實性；而滯脹，則多少還有些遙遠。下表顯示出世界經(jīng)濟增長的確有明顯的放緩跡象。

表1、主要國家的經(jīng)濟增長變動（單位：%）

時間/GDP%

美國 歐盟 德國 法國 英國 日本 中國

2001.

(1-3) 1.3 2.0 1.5 2.0 1.7 -0.8 8.1

2001 1.6 2.2 1.6 2.4 2.2 0.5 7.3

2002 2.9 2.5 2.3 2.5 2.7 1.3 7.5

資料來源：《The Economist》2001-05-21.

至于世界性經(jīng)濟衰退，至今仍然只是有待證實的預(yù)言。30歲以上的人們對經(jīng)濟衰退印象最深的就是“牛奶倒進海里”的畫面，那是從馬列主義經(jīng)典作家的著作以及政治經(jīng)濟學(xué)教師的講解中得來的刻骨印象。如果21世紀初衰退重演，則也許天之驕子式的硅片亦將棄于山谷，類似于上個世紀30年代的產(chǎn)品過剩、需求不足情形將重現(xiàn)于整個世界，并成為中長期全球經(jīng)濟的大敵！經(jīng)濟衰退在若隱若現(xiàn)之際，通貨膨脹的威脅已悄然降臨。2001年5月，G7的通脹率已從1999年初的1%上升至2.8%，這是8年來的最高水平。其中美國通脹率從1999年的1.6%上升到2001年5月的3.6%，歐元區(qū)國家通脹率從0.8%上升至3.4%。這使人們不能不警惕世界經(jīng)濟重蹈20世紀70年代的覆轍。我們尚可幸運的是：西方國家通貨膨脹的上升很大程度上是受能源價格上漲的影響，扣除能源、食品價格因素后的核心通脹，在美國為2.5%，在歐元為2.1%，日本尚在通貨緊縮之中。世界經(jīng)濟的大亂局，是新經(jīng)濟光環(huán)不再帶來的全球性振蕩；是世界經(jīng)濟增長放緩導(dǎo)致新興市場國家金融危機的陰影再度聚攏；是亞洲經(jīng)濟再度邊緣化的威脅。此際中國經(jīng)濟往何處去？

二、世界經(jīng)濟亂局里的中國：憂思何在？驚喜何在？

世界經(jīng)濟亂局，迫使中國面臨較之亞洲金融危機更為險峻的外部環(huán)境，盡管中國經(jīng)濟和美國經(jīng)濟也許不在同一條戰(zhàn)壕，但無疑卻在同一個經(jīng)濟增長失速的地球上，全球化的迅速推進，和20年來我國經(jīng)濟已經(jīng)從封閉走向開放型大國經(jīng)濟，因此，世界經(jīng)濟增長失速將通過貿(mào)易和投資等多種渠道傳遞和影響我國。憂慮者說，覆巢之下，安有完卵？君不見，阿根廷已陷入金融危機的困苦中，新加坡正跌落到11年來最糟糕的經(jīng)濟狀況，而臺灣，泰國、菲律賓等經(jīng)濟體，則有山雨欲來、黑云壓城的意思。而有人則說，天欲墮，賴以拄其間！多年來中國經(jīng)濟一直苦苦培育內(nèi)需，并沒有像新興市場經(jīng)濟國家那樣，仰仗歐美經(jīng)濟之鼻息，世界經(jīng)濟突然失速，與中國經(jīng)濟，在投下了濃重陰影的同時，卻也帶來了一抹意外的亮色。

1、憂思何在？受國際市場不景氣的影響，扮演了我國2000年經(jīng)濟增長引擎之一的出口將急劇滑坡，甚至成為經(jīng)濟成長的羈絆。世界經(jīng)濟增長失速的直接沖擊是我國外貿(mào)的陡然滑坡。中國經(jīng)濟增長中，來自對外貿(mào)易增長的貢獻在1/4左右，我們的實證研究表明：過去6年來，美國經(jīng)濟每向下滑落一個百分點，世界經(jīng)濟就將跌落0.4個百分點，而世界經(jīng)濟每跌一個點，中國出口就滑落10個點。由此來看，美國經(jīng)濟滑坡無疑將使得我國出口嚴重滑坡。

在2000年度，我國出口增長了27.8%，而2001年一季度因為慣性訂單出口勉強達到了14.7%；但到二季度就降為4%，還不到一季度的一個零頭，5月份我國出口僅增長3.5%，比上月回落7.6個百分點，其中對歐美主要貿(mào)易伙伴的出口增速均下滑了2-3個百分點。1-5月份，中國累計對美國出口增長7.6%，為203.19億美元，比1至4月份累計增速回落2.3個百分點；1-5月份，中國對日本出口額為179.5億美元，僅同比增長16.5%，遠低于去年同期31.3%的增幅。到了6月份更僅出口220.8億，這甚至比上年同期還下降0.6%，出現(xiàn)近兩年來的首次月度負增長。出口的滑坡給國民經(jīng)濟的發(fā)展帶來了不利的影響，具體表現(xiàn)在兩個方面：一是直接影響。上半年我國外貿(mào)累計實現(xiàn)貿(mào)易順差81.4億美元，比上年同期的123億美元下降了41.6億美元。凈出口的減少使得今年上半年我國GDP增速放慢了將近1個百分點。二是間接影響。出口的萎縮使得企業(yè)生產(chǎn)受阻，外貿(mào)出口對工業(yè)生產(chǎn)的上拉作用由去年上半年的3個多百分點，下降到今年上半年的不到1個百分點。

作為負責(zé)任的地區(qū)大國，我國顯然不可能通過人民幣貶值這樣“以鄰為壑”的做法來換取出口競爭力的喘息性恢復(fù)，此外，其余可以刺激出口增長的“立竿見影”的渠道也已近枯竭。如出口退稅的力度已相當大，而出口信貸扶持則不可能為所有產(chǎn)業(yè)分享，而2001年11月前后，我國則又可能因加入WTO而加速市場準入。上述因素顯示：世界經(jīng)濟增長失速將使我國外貿(mào)扶持手段和空間弱化，經(jīng)常項目收支的順差將顯著縮小，如果按照1-6月份外貿(mào)出口變化的趨勢來看，2001年我國出口增長可能維持在5%-6%左右，基本無望達到8%的預(yù)期目標，目前我國外貿(mào)出口的陡然失色將是世界經(jīng)濟亂局的直接祭品。

2、驚喜何在？紛亂的世界經(jīng)濟更襯托了“中國魅力”，并引致國際資本向我加速分流的新格局。在世界經(jīng)濟增長放緩前后，國際資本流動的格局已經(jīng)發(fā)生了相當大的變化。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行《亞洲發(fā)展展望2001》統(tǒng)計，在1998-1999年度間，全球直接投資分別為7590億和10910億美元，其中發(fā)達國家間的相互投資為5650億美元和8780億美元，流向發(fā)展中國家的直接投資僅為1941億和2121億美元，流向亞洲的直接投資分別為846億和869億美元。在2000年第三季度以前，由于美國經(jīng)濟走勢強勁，大量國際游資都被吸引到了美國。根據(jù)美國第一波士頓信托銀行的估計，美國一家就占用了全球凈儲蓄的72%！因此，在世界經(jīng)濟增長失速之前，歐盟和日本是最大的資本凈流出地區(qū)，而美國則是最大的凈流入地區(qū)，至于亞洲和其他發(fā)展中國家，則基本上是無足輕重的。

在美國經(jīng)濟增長出乎意料地一蹶不振之際、美國股市已經(jīng)輝煌不再、美聯(lián)儲連續(xù)降息三大負面因素的沖擊下。長期匯聚美國的國際資本，必然要尋找新的出路，是否有可能分流到亞洲等新興市場國家和發(fā)展中國國家？鑒于國際資本往哪里流，哪里的經(jīng)濟短期內(nèi)就會迅速升溫，那么亞洲經(jīng)濟是否會因禍得福，因資本大量內(nèi)流而加速增長？這種可能性并不大。從2001年上半年的資本流動格局看，2001年第一季度歐元區(qū)直接投資和證券投資資本凈流出860億歐元，而去年第一季度凈流出為429億歐元。日本今年第一季度資本凈流出22292億日元，其中，直接投資凈流出16422億日元，證券投資凈流出908億日元，其他投資凈流出4963億日元。盡管2000年下半年開始,美國經(jīng)濟增長和股市雙雙跳水，但流入美國股票市場的國際資本卻仍高達1718億美元(1999年為987億美元)；流入美國公司債市場的國際資本達2941億美元（1999年為2328億美元）。2001年第一季度，流入美國證券市場的國際資本仍達到了1550億美元！但畢竟國際資本有從美國分流的某種跡象，例如，2001年第一季度，共同基金從美國股市抽走了越數(shù)百億美元。因此國際資本流動的新近格局是：美國作為國際資本安全港的榮耀有所削弱，可能產(chǎn)生國際資本分流，但其作? 啡兆時鏡鬧饕ハ蛉暈薷謀洹?/P>

新興市場并不能夠擔(dān)當吸收從美國分流的部分國際資本的角色。世界銀行2000年的《東亞：恢復(fù)及更多》（East Asia: Recovery and Beyond）中顯示，東亞金融體系并無根本改善。此輪世界經(jīng)濟增長的放緩反而給新興市場帶來了更大的不確定性，為了抵御出口的滑坡，部分發(fā)展中國家隱現(xiàn)了新一輪貨幣貶值風(fēng)潮。拉美的巴西和阿根廷的貨幣已有危機征兆；而亞 洲則泰銖走勢明顯不穩(wěn)，新加坡經(jīng)濟疲弱不堪，臺灣經(jīng)濟風(fēng)聲鶴唳，國際投資者對新興資本市場的重重疑慮，足以使得從美國分流的資本不可能注入新興市場。

在世界經(jīng)濟增長放緩之際，新興市場作為整體在引資方面是弊多利少，但中國卻可能是重重烏云中唯一透射出來的一縷陽光！這樣的判斷是基于以下理由：（1）、中國的經(jīng)濟本質(zhì)上是大國經(jīng)濟，據(jù)稱今年上半年我國經(jīng)濟成長中的內(nèi)需拉動因素達到了93%！其在吸引國際資本方面的突出表現(xiàn)是小型開放經(jīng)濟體無法相提并論的。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議《國際投資報告2001》的披露，新興工業(yè)化國家NIEs吸引國際資本僅僅是在1999年以后才有了恢復(fù)性增長，除了NIEs、日本和中國以外，南亞和東亞國家在1998-2000期間乏善可陳。而中國則明顯是例外，自1995年以來，利用外資始終保持在相當高的水平。（2）、中國具備吸引國際資本的穩(wěn)定的基本面，這同樣是其他新興市場不可比擬的。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行2001年度亞洲發(fā)展展望的預(yù)測，在亞洲國家中，中國仍然是經(jīng)濟增長最為強勁和平穩(wěn)的國家，只有印度經(jīng)濟稍可和我國比擬。穩(wěn)健成長的中國經(jīng)濟，將在世界經(jīng)濟亂局中，越發(fā)凸現(xiàn)其“中國魅力”，并令國際投資者凝眸注目。

表2、波動的亞洲經(jīng)濟和穩(wěn)定的中國經(jīng)濟（單位：%）

年份/GDP% 1998 1999 2000 2001 2002

新興工業(yè)化國家 -2.9 7.9 8.4 4.3 5.6

亞太發(fā)展中國家 -2.0 4.1 -1.8 3.4 5.0

東亞 6.1 5.8 5.7 5.8 6.5

中亞 1.5 4.7 7.8 3.3 4.8

印度 6.6 6.4 6.0 6.2 7.0

中國 7.8 7.1 8.0 7.3 7.5

第6篇

一、對2007年經(jīng)濟形勢及2008年走勢的判斷

與會專家一致認為，2007年國民經(jīng)濟發(fā)展總體態(tài)勢良好，多項主要宏觀經(jīng)濟指標高位企穩(wěn)或呈明顯趨降，經(jīng)濟增長南偏快向過熱轉(zhuǎn)化的勢頭有所緩解，宏觀調(diào)控效果開始初步顯現(xiàn)。三季度GDP增長率為11.5％，比二季度11.9％的增速放慢0.4個百分點。工業(yè)增加值增長率高位小幅回落，10月份增長14.7％，比6月增幅回落了4.7個百分點；出口增長速度大幅放慢、且呈明顯回落態(tài)勢，10月份增長22.3％，比2006年同期同落7.3個百分點，比7月份34.2％的增速放慢11.9個百分點，降幅高達50％。這充分表明，國家采取一系列的宏觀調(diào)控措施以后，中周經(jīng)濟增長加速的趨勢已得到初步控制，國民經(jīng)濟在向好的方向發(fā)展。初步預(yù)計，全年GDP增長11.5％，比2006年加快0.4個百分點。

與會專家認為，與2004年相比，2007年宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)出一些新亮點，可以概括為“兩高一好”。第一，經(jīng)濟效益大幅度提高。首先，前三個季度財政收入同比增長31.4％，與去年同時期相比，增幅高了6.8個百分點。其次，企業(yè)利潤大幅度提高。第三，就業(yè)狀況明顯好轉(zhuǎn)，這與2004年的就業(yè)形勢形成了鮮明的對比。2004年我同城鎮(zhèn)登記失業(yè)率最高上升到4.4％，而2007年前三季度登記失業(yè)率為4.0％，低于年初所確定的控制目標0.4個百分點。年初確定的全國新增就業(yè)900萬個崗位，前三個季度已經(jīng)實現(xiàn)了920萬人的新增就業(yè)。超過計劃目標20萬人。4.0％的登記失業(yè)率是2003年以來最低點。表明我國就業(yè)形勢出現(xiàn)了可喜的變化。

有的專家還指出，總供求關(guān)系總體向更為均衡的方向發(fā)展，沒有出現(xiàn)明顯的總量失衡的情況。一方面，需求增長受到的控制越來越多，宏觀調(diào)控不僅調(diào)控內(nèi)需，同時也調(diào)控外需。2003年以來，通過嚴把土地和資金兩道閘門，提高市場準入標準等多項措施，控制固定資產(chǎn)投資的過快增長；2006年以來，通過降低出口退稅、加征出口關(guān)稅等措施，控制“兩高一資”產(chǎn)品出口增長，以及抑制貿(mào)易摩擦嚴重的產(chǎn)品出口增長，穩(wěn)定外部需求，內(nèi)需和外需增長的穩(wěn)定性提高：另一方面，從供給看，支持生產(chǎn)能力擴大的諸項要素條件較好。當前我國的資金和勞動力供給都比較充裕；瓶頸約束大為緩解；糧食連續(xù)4年增產(chǎn)；尤其是在加強自主創(chuàng)新和全面加入國際產(chǎn)業(yè)分工的背景下，企業(yè)對市場變化的應(yīng)對能力不斷提高，只要國內(nèi)外市場有需求，就會產(chǎn)生相應(yīng)的供給增長。2003年以來，隨著國內(nèi)消費、投資需求趨旺和外貿(mào)出口加快增長，我國重化工原材料、能源、運輸?shù)然A(chǔ)產(chǎn)業(yè)的增長都在加快，全國發(fā)電裝機、煤炭產(chǎn)量、貨運量、粗鋼產(chǎn)量及主要有色金屬產(chǎn)量均呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。這表明，生產(chǎn)能力擴大、供給增長的潛力巨大。綜合來看，我國經(jīng)濟總供求關(guān)系總體趨于協(xié)調(diào)，不易出現(xiàn)供不應(yīng)求推動的通貨膨脹問題，而且朱來可能出現(xiàn)局部的供大于求和產(chǎn)能過剩問題。

與會專家認為，雖然襤個經(jīng)濟加快增長的勢頭初步有所控制，但是，還不能掉以輕心。固定資產(chǎn)投資再次出現(xiàn)反彈，2008年面臨的反彈壓力也很大。當前貨幣和信貸仍然投放過多。對外貿(mào)易順差還在擴大，2006年順差為1775億美元，2007年1-10月已經(jīng)達到2124億美元，全年預(yù)計可能到260(0-2700億美元。特別是CPI連續(xù)4個月漲幅超過5％，其中有兩個月達到了6％以上，口前雖然還只是溫和上漲，但壓力明顯增大。因此，防止整個國民經(jīng)濟從偏快轉(zhuǎn)向全面過熱，仍是今后一段時期宏觀調(diào)控的主要任務(wù)。

關(guān)于2008年經(jīng)濟走勢，大家們的判斷比較一致。2008年在流動性過剩和企業(yè)效益增長加快的情況下，同定資產(chǎn)投資仍將保持強勁增長勢頭，尤其2008年是地方政府換屆后的第一年，投資沖動會比較強烈。而且，因近幾年城鄉(xiāng)居民收入增長較快，消費將會繼續(xù)保持較快增長態(tài)勢。受國際市場能源價格及美國次貸危機等問題的影響，2008年世界經(jīng)濟及美周經(jīng)濟增長放慢，將對我國出口產(chǎn)生較大影響，出口增速有可能從2007年的20％以上回落至16％左右。但貿(mào)易順差將繼續(xù)有所擴大。總體來看，2008年中同經(jīng)濟將繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，但增幅比2007年會有所回落，初步預(yù)計GDP增長11％左右。CPI受翹尾因素和國際市場價格影響，有可能保持或超過2007年的增長水平。

二、對物價形勢的三種判斷

一種意見認為，當前物價上漲是結(jié)構(gòu)性上漲，并不能因CPI漲幅較高就認為是全面通貨膨脹，首先，就CPI來講，一是在6.5％的CPI漲幅中有5.7％是由于食品價格上漲，也就是說80％以上的上漲是因為食品價格。所以，當前CPI上漲只是由于食品價格上漲引起的結(jié)構(gòu)性上漲。二是所謂通貨膨脹就是物價持續(xù)全面上漲。目前，在CPI類商品中“五漲三落”。2007年1-10月，衣著類同比下降1.3％，交通通訊下降了1.7％，文化娛樂下降0.5％。因此，并不能代表全面通脹。三是此次物價上漲并不是全國性的上漲，區(qū)域性特點非常明顯。越是經(jīng)濟相對薄弱的地方物價上漲越高，發(fā)達地區(qū)則物價漲幅越低，如漲幅最大的是青海。貴州；北京、上海、廣州的物價漲幅相對較低。其次，應(yīng)當全國看待當前物價上漲：雖然CPI漲幅連續(xù)超過3％的控制目標，但2007年年初提出的經(jīng)濟增長率預(yù)期目標為8％，實際上GDP增長率將達到11.5％。經(jīng)濟加快增長必然會帶來一定的物價上漲。根據(jù)經(jīng)濟學(xué)菲利普斯曲線定理，要想把失業(yè)率壓下去，通脹率就得上升，所以我們很難追求一種最理想的狀態(tài)，要盡可能找出它們之間的均衡點。其三，上世紀90年代以來中國經(jīng)濟經(jīng)歷了兩個高增長時期，即1992-1996年、2003-2007年。這兩個時期，相同點是經(jīng)濟增長率都在10％以上，所不同的，一是前者出現(xiàn)了較嚴重的通貨膨脹，1992-1996年CPI平均年上漲率為14.1％，而2003-2006年CPI平均上漲只有2.1％；二是上一個周期中，CPI增長的峰值發(fā)生在1994年，達到24.1％，出現(xiàn)了全國性的搶購風(fēng)。而此輪高增長到目前為止CPI增長的月度峰值僅為6.5％。通貨膨脹時期，較多的貨幣會追逐較少的商品，現(xiàn)在我們根本不存在這種情形。如果用嚴格的通貨膨脹定義及我國17年來兩次高增長的實踐來判斷，我國現(xiàn)在仍然是“高增長，低通脹”的基本格局。但是，當前價格上漲的確對低收入家庭的生活

造成了影響，這是當前政府應(yīng)該重點關(guān)注的問題。

另一種意見認為，當前物價上漲的背景與2004年相比發(fā)生了明顯變化，這將影響2008年通貨膨脹的預(yù)期，即通脹預(yù)期在強化。首先從外部看，輸入性因素比2004年更加明顯。一是貨幣因素。近年來超額發(fā)行的美元大量流入中國，對國內(nèi)商品價格起到了推波助瀾的作用，這種情況在2004年是沒有的；二是全球新興市場國家進入了新一輪增長期，伊朗等許多發(fā)展中國家都在進行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，由此造成全球資源性產(chǎn)品需求急劇增加，國際市場產(chǎn)品價格上漲對國內(nèi)市場形成了傳導(dǎo)作用；三是全球性的產(chǎn)業(yè)大轉(zhuǎn)移加快帶來勞動力工資增加。從內(nèi)部看，一是投資、出口、消費三大需求增長都在加快，尤其是消費需求明顯加快，這和2004年消費增長緩慢的情形明顯不同；二是2007年城鄉(xiāng)居民收入大幅度提高，由此帶來的成本推動和需求拉動雙重因素影響價格上漲；三是豬肉、糧食等結(jié)構(gòu)性價格上漲因素；四是預(yù)期性價格上漲因素。這四個因素雖然推動價格上漲的力度不一樣，但都在加強。以上外部三個因素和內(nèi)部四個因素，有可能使2008年通貨膨脹的預(yù)期更加強烈。尤其是在目前全球性通脹的情況下(盡管是中性的)，但對中國均會產(chǎn)生影響，對此，我們不能掉以輕心。

還有一種意見則與上述判斷持明顯不同觀點。認為雖然目前還不能判斷是全面通貨膨脹，但也絕非結(jié)構(gòu)性上漲，物價上漲有明顯擴散跡象，通貨膨脹壓力越來越大。其主要理由：在CPI統(tǒng)計的226個品種中，目前上漲的商品有190個左右，占比為73％，其品種還在不斷地發(fā)散，由此并不能簡單地認為是結(jié)構(gòu)性上漲，2008年面臨的上漲壓力還將會進一步增大。

一是由農(nóng)產(chǎn)品和勞動力成本增加帶來的價格上漲壓力。一方面農(nóng)村勞動力集聚向城市集中的局面短期內(nèi)不會改變，南此造成的農(nóng)村勞動力短缺必然帶來糧食價格繼續(xù)上漲。另一方面，收割機的廣泛使用及農(nóng)業(yè)機械化程度的提高，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本增加推動農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。此外，進城農(nóng)村勞動力工資呈明顯上漲趨勢，以小時工為例，2006年8元／小時，2007年則上漲為16元／小時；麥當勞進入中國20年來未給員工加薪，2007年開始首次加薪。

二是糧油等食品價格結(jié)構(gòu)性上漲壓力仍然很大，這將影響價格總水平進一步上揚。一方面，目前全球小麥庫存降到20多年來最低點。另一方面，南于國際市場70％以上的商品均以美元計價，美元貶值直接導(dǎo)致國際市場石油、糧食、油料等大宗商品價格上漲。因此，國際市場對我國物價的影響更值得關(guān)注。從國內(nèi)看，豬肉價格經(jīng)過前期調(diào)控供求關(guān)系有所改善，價格漲勢趨緩，但養(yǎng)豬成本大幅度增加，長期看，豬肉價格仍是上漲趨勢。而食用油方面，南于我國油脂加工企業(yè)均為外資企業(yè)(整個產(chǎn)業(yè)鏈均為外資)，政府可調(diào)控的余地不大，這個問題越來越顯得重要。總體來看，雖然2008年我國糧食產(chǎn)量仍有可能穩(wěn)定增加，但結(jié)構(gòu)問題非常突出。面臨的價格上漲壓力較大。

三是國內(nèi)需求過旺尚未得到緩解，經(jīng)濟持續(xù)過快發(fā)展導(dǎo)致原材料供應(yīng)緊張，近期部分地區(qū)石油供應(yīng)緊張，鋼材、水泥等價格均呈明顯回升趨勢。2008年又是地方政府的換屆年。事實表明，中央宏觀調(diào)控難以抵擋地方發(fā)展經(jīng)濟的勢頭，工業(yè)品價格面臨的上漲壓力將進一步加大。

四是資源性產(chǎn)品價格改革將會加快，能源稅、資源稅、物業(yè)稅等方面的改革明年均有可能伺機推出。總體來看，2008年中國經(jīng)濟面臨的通貨膨脹風(fēng)險明顯增大，初步預(yù)計CPI上漲5％左右，高于2007年4.5％的增長水平。

也有的專家認為，當前我國CPI上漲3-5％是可以承受的，轉(zhuǎn)型期中國需要這樣一個通脹水平，溫和型通脹不僅不會造成經(jīng)濟過熱，而且還有利于保護農(nóng)民利益、提高農(nóng)民收入及增加就業(yè)(持這種觀點的專家不在少數(shù))。在通脹和通縮之間，有專家認為我們寧肯選擇通脹。只要政策上重視低收入者的利益，對大多數(shù)百姓影響較小，但通縮則會給經(jīng)濟社會帶來很大的危害。有的專家指出，問題的關(guān)鍵在于對物價上漲趨勢要有一個正確的把握，個別月份CPI上漲5％甚至更高一些還不足以擔(dān)心，如果持續(xù)半年在5％以上。且呈高位趨勢性上漲。則須引起警惕，以防引發(fā)通脹風(fēng)險。

與會專家對資產(chǎn)價格泡沫問題普遍表示擔(dān)心，他們認為，資產(chǎn)價格泡沫對經(jīng)濟社會的影響遠遠大于CPI上漲的影響，這應(yīng)引起我們高度關(guān)注。

三、政策建議

與會專家認為，防止經(jīng)濟由偏快轉(zhuǎn)向全面過熱仍是當前及2008年宏觀調(diào)控的重要任務(wù)，2008年要繼續(xù)實行穩(wěn)健的財政政策和穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策。也有專家指出，鑒于目前經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的物價上漲壓力增大等新情況和新問題，建議2008年貨幣政策要由“穩(wěn)中適度從緊”轉(zhuǎn)向“適度從緊”的貨幣政策，及早從政策上引導(dǎo)預(yù)期。還有的專家認為，2008年追求多高的物價穩(wěn)定目標對政策的選擇至關(guān)重要，政策力度過大會影響今后經(jīng)濟發(fā)展，因此，2008年防止通貨膨脹在政策上要穩(wěn)，中國走出通貨緊縮很不容易，要珍惜來之不易的成績。在措施方面，在繼續(xù)發(fā)揮貨幣政策的作用，采取不斷加息等措施的同時，2008年要更加注重運用財政政策，發(fā)揮財稅政策對價格的平衡作用。

第7篇

一、宏觀調(diào)控取得的積極成效

針對經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的突出矛盾和問題，我國政府推出了“有保有壓、區(qū)別對待”的一系列宏觀調(diào)控政策措施。一整套政策組合扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟從偏熱狀態(tài)向過熱狀態(tài)進一步加速的可能走勢，2005年國民經(jīng)濟在高位平臺上穩(wěn)定增長。經(jīng)濟總量矛盾緩解的同時，結(jié)構(gòu)性矛盾也得到改善，經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性和協(xié)調(diào)性明顯增強。

1、農(nóng)民增收縮小了城鄉(xiāng)消費市場增速差距，消費需求與投資需求冷熱不均現(xiàn)象有所改觀

2005年中央繼續(xù)加強支持“三農(nóng)”的政策力度，農(nóng)業(yè)增產(chǎn)、農(nóng)民增收的好形勢得以延續(xù)。2005年上半年農(nóng)民人均現(xiàn)金收入1586元，實際增長12.5%，增速比去年同期加快1.6個百分點。全年農(nóng)民人均純收入有望實際增長5%以上。農(nóng)民收入增幅的提高，促進了農(nóng)村消費品市場的活躍，使我國出現(xiàn)了多年少有的城鄉(xiāng)市場全面走旺的局面。今年1-9月份，實現(xiàn)社會消費品零售總額39901.2億元，比去年同期增長13%。城鄉(xiāng)市場零售額分別增長14%和11%，增幅差距由去年同期的5.1個百分點縮小到3個百分點。城鄉(xiāng)消費品市場銷售趨旺，使前幾年投資需求與消費需求一熱一冷的局面有所改觀，1－8月份城鎮(zhèn)投資固定資產(chǎn)投資增長27.4%，與社會消費品零售額增速的差距同比縮小了3個百分點。

2、輕重工業(yè)的增長更加協(xié)調(diào)，煤電油運瓶頸壓力有所減緩

2003-2004年，我國一直呈現(xiàn)重工業(yè)增速明顯快于輕工業(yè)的經(jīng)濟增長特征。2003年重工業(yè)增長18.6%，快于輕工業(yè)4個百分點；2004年重工業(yè)18.2%，快于輕工業(yè)3.5個百分點。2005年1-8月份出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性變化，重工業(yè)增速從去年同期的18.6%下降到16.9%，增幅下降1.7個百分點。重工業(yè)快于輕工業(yè)的增速差距由去年同期的3.2個百分點縮小為2個百分點，8月份當月縮小為0.7個百分點。重工業(yè)與輕工業(yè)的增速差開始縮小，表明經(jīng)濟開始朝著恢復(fù)均衡、穩(wěn)定增長的方向變化。

在重工業(yè)增速回落的影響下，交通能源等“瓶頸”壓力有所減緩。1-8月份發(fā)電量增長13.4%，增幅比去年同期下降1.4個百分點；能源生產(chǎn)總量增長10.3%，增幅比去年同期下降2.6個百分點；全社會貨運量增長9.5%，增幅比去年同期下降3.7個百分點；沿海港口吞吐量增長18.2%，增幅比去年同期回落5.7個百分點。

3、投資增速平穩(wěn)回落，投資結(jié)構(gòu)有所改善

今年以來，對固定資產(chǎn)投資的宏觀調(diào)控政策保持了連續(xù)性和穩(wěn)定性，并加大了對房地產(chǎn)投資的調(diào)控力度。1-8月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資41151億元，比去年同期增長27.4%，增幅同比回落2.9個百分點。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資8920億元，增長22.3%，比去年同期回落6.5個百分點。8月房地產(chǎn)開發(fā)投資為1333億元，比7月下降了61億元，下降了4.38%。

從產(chǎn)業(yè)看，農(nóng)業(yè)投資得到加強，工業(yè)投資增速放緩，第三產(chǎn)業(yè)投資增速基本保持穩(wěn)定。第一產(chǎn)業(yè)投資396億元，同比增長20%，比去年同期提高3.7個百分點；第二產(chǎn)業(yè)投資17330億元，增長35.2%，比去年同期下降6.5個百分點。從行業(yè)看，煤電油運等國民經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)投資增速加快，鋼鐵、鐵合金等產(chǎn)業(yè)投資增速明顯回落。煤炭開采及洗選業(yè)投資546億元，在去年同期增長63.1%的基礎(chǔ)上同比又增長81.9%，增速提高18.8個百分點；石油和天然氣開采業(yè)投資770億元，增長25.6%，增速提高10.6個百分點；鐵路運輸業(yè)投資504億元，增長39.2%，增速提高43.2個百分點。黑色金屬采選和冶煉及壓延加工業(yè)投資1492億元，增長25.4%，增幅比上年同期回落20.9個百分點；非金屬礦物制品業(yè)投資757億元，增長16.3%，增幅比上年同期回落35.3個百分點。

4、就業(yè)形勢逐步好轉(zhuǎn)，物價上漲壓力明顯減弱

今年以來，經(jīng)濟增長保持高位運行，消費品市場活躍，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展加快，帶動了就業(yè)形勢的好轉(zhuǎn)。1-8月新增城鎮(zhèn)就業(yè)738萬人，完成全年目標的82%。預(yù)計全年城鎮(zhèn)登記失業(yè)率4.2%，低于4.5%的調(diào)控目標。

在經(jīng)濟增長保持較快速度的情況下，2005年出現(xiàn)了歷史上從未出現(xiàn)過的物價指數(shù)先于經(jīng)濟增長率回落的局面。由于糧食價格的穩(wěn)定和工業(yè)品供過于求局面的加劇，居民消費價格小幅走低。1-8月份，居民消費價格同比上升2.1%，比上年同期回落1.9個百分點。工業(yè)品出廠價格中原材料、燃料、動力購進價格同比上漲9.5%，漲幅同比回落0.9個百分點。今年對房地產(chǎn)價格加大宏觀調(diào)控政策力度后，房價上漲幅度在下半年開始放緩。8月份，全國70個大中城市房屋銷售價格較去年同月上漲6.3%，上漲幅度較上月下降0.1個百分點。

經(jīng)濟快速增長、價格基本穩(wěn)定、就業(yè)形勢好轉(zhuǎn)的組合表明經(jīng)濟形勢正朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展。綜合分析，預(yù)計2005年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長9.4%左右，其中，第一產(chǎn)業(yè)增長5%，第二產(chǎn)業(yè)增長11%，第三產(chǎn)業(yè)增長9.3%。預(yù)計全社會固定資產(chǎn)投資增長25.3%，比上年回落0.5個百分點；社會消費品零售總額增長12.8%，名義增長率回落0.5個百分點，實際增幅提高1個百分點；居民消費價格上漲2%，回落1.9個百分點；外貿(mào)呈現(xiàn)出口增速明顯快于進口增速的格局，預(yù)計出口總額增長29%，進口總額增長19%，全年貿(mào)易順差接近1000億美元，貿(mào)易順差比上年擴大650億美元。(具體指標預(yù)測見附表1)

二、經(jīng)濟運行中存在的突出矛盾和問題

在國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長階段后，宏觀調(diào)控政策、經(jīng)濟周期性自發(fā)波動、國內(nèi)擴張性沖動慣性、國際市場變化等多種力量交互作用，經(jīng)濟運行出現(xiàn)了更加復(fù)雜的局面，既有固定資產(chǎn)投資新開工項目增多、工業(yè)生產(chǎn)增速居高不下的趨熱跡象，也有企業(yè)利潤下滑、物價連續(xù)走低的趨冷訊息。我們認為，在當前錯綜復(fù)雜的形勢變化中，以下三個方面是經(jīng)濟運行中最為突出的矛盾和問題。

1、依靠投資拉動經(jīng)濟增長的慣性沖動依然強烈，產(chǎn)能過剩的行業(yè)明顯增多

固定資產(chǎn)投資是當期的需求，下期的供給。前幾年固定資產(chǎn)投資的高速增長，必然逐步形成巨大的新增生產(chǎn)能力。今年以來，產(chǎn)能過剩的壓力在越來越多的行業(yè)中出現(xiàn)。水泥、電解鋁生產(chǎn)能力過剩的問題已經(jīng)顯現(xiàn)，電解鋁行業(yè)125戶生產(chǎn)企業(yè)中已經(jīng)有39戶停產(chǎn)，55戶凈虧損。全國約有4400多個水泥企業(yè)，已經(jīng)有1900多個企業(yè)處于虧損和微利局面，水泥行業(yè)上半年實現(xiàn)利潤下降77%。我國今年鋼產(chǎn)量將突破3億噸，達到3.32億噸，比上年增加5900萬噸左右，產(chǎn)大于需已成必然。汽車、平板玻璃、化纖甚至包括電力等行業(yè)也隱含著這種風(fēng)險。

雖然今年中央對固定資產(chǎn)投資的控制力度不減，但各地加大投資、主要依靠投資拉動經(jīng)濟增長的沖動依然十分強烈。特別是6-8月份，新開工的固定資產(chǎn)投資項目明顯增多。1-8月份新開工項目11.4萬個，同比增加19808個，增速由去年同期的7.4%提高為21.1%；其中，6月份新開工2.4萬個，7月份1.4萬個，8月份1.9萬個。投資在建規(guī)模偏大，新開工項目增多，電力、煤炭等部分行業(yè)無序建設(shè)現(xiàn)象突出，這將造成未來數(shù)年產(chǎn)能過剩更大的壓力，引發(fā)價格下跌、利潤縮小、銀行不良貸款增多等一系列問題。

2、貿(mào)易順差連創(chuàng)新高，外需比重過大隱含經(jīng)濟波動風(fēng)險

今年以來，我國對外貿(mào)易出現(xiàn)進口增速明顯放緩而出口依然保持強勁增勢的新局面。1-8月我國出口4756.7億美元，增長32%；進口4154.4億美元，增長14.9%，貿(mào)易順差高達602.3億美元，而去年同期為逆差10億美元左右。今年前8個月形成600億美元的貿(mào)易順差，超過去年全年的凈出口增量，既有正常的合理的因素，也有一些特殊的不正常因素。

從正常合理的因素分析，一是近年來我國吸引外商直接投資額規(guī)模較大，形成巨大的加工貿(mào)易生產(chǎn)能力，加工貿(mào)易出口額占出口總額的比重超過50%。貿(mào)易順差中，加工貿(mào)易創(chuàng)造的順差占總順差的62.1%。二是在宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)下國內(nèi)需求(特別是投資需求)從加速增長轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長，再加上國際市場能源原材料價格上漲幅度過大，使國內(nèi)對投資品的進口需求減弱，一般貿(mào)易進口增速明顯回落。1-8月一般貿(mào)易出口增長35.3%，比上年同期提高2.6個百分點；一般貿(mào)易進口增長9.2%，比上年同期下降28.6個百分點；一般貿(mào)易實現(xiàn)順差228億美元，而去年同期一般貿(mào)易為逆差148億美元。三是前幾年我國時處入世之初，每年關(guān)稅水平調(diào)整幅度較大，企業(yè)為了享受關(guān)稅下調(diào)的好處，下半年少進口，集中在年初大量進口，因而造成我國年初出現(xiàn)貿(mào)易逆差，下半年恢復(fù)順差的現(xiàn)象。隨著入世過渡期的結(jié)束，今年年初關(guān)稅下調(diào)幅度比前幾年縮小，年初集中進口的現(xiàn)象基本消失，因而年初便出現(xiàn)貿(mào)易順差。

從特殊的不正常的因素看，今年以來，國內(nèi)出口企業(yè)普遍存在人民幣升值預(yù)期和國外可能對我國產(chǎn)品實行貿(mào)易設(shè)限政策的預(yù)期。在這兩種預(yù)期的作用下，企業(yè)普遍想方設(shè)法早出口、快出口，盡量搶在國外采取貿(mào)易設(shè)限措施之前多出口，搶在人民幣升值之前多出口。為搶在歐美封關(guān)前出口，6、7兩個月紡織企業(yè)紛紛加班加點趕定單，壓價搶關(guān)出口。同樣是人民幣升值預(yù)期，使許多企業(yè)盡量少進口、晚進口，以避免匯率損失。

經(jīng)初步測算，預(yù)計今年凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率將超過35%，外需對經(jīng)濟增長的拉動作用大大超過往年的正常水平。我國經(jīng)濟增長過份依賴外需隱含著巨大的經(jīng)濟波動風(fēng)險。同時，巨額貿(mào)易順差帶動外匯儲備額的超常規(guī)增長，加大了人民幣升值壓力，引發(fā)國際貿(mào)易摩擦。國際收支嚴重不平衡成為宏觀調(diào)控四大目標中最為突出的問題。

3、國際市場初級產(chǎn)品價格不斷上漲，對我國經(jīng)濟持續(xù)平衡發(fā)展的壓力逐步增大

2005年以來，國際油價和其它初級產(chǎn)品價格在大幅上漲兩年的基礎(chǔ)上繼續(xù)攀升。國家發(fā)展改革委價格監(jiān)測中心編制的國際市場商品價格指數(shù)顯示，8月份國際市場初級產(chǎn)品價格水平在7月份小幅回升后繼續(xù)提高，主要反映國際市場初級產(chǎn)品現(xiàn)貨價格水平的中價國際A指數(shù)比上月上升2.13%，比去年同期上升15.33%；反映期貨價格水平變化的中價國際B指數(shù)比上月上升4.82%，比去年同期上升28.61%。

雖然我國對成品油價格和電價等資源類產(chǎn)品價格采取了適當?shù)目刂拼胧瑖H油價和國內(nèi)煤炭價格對國內(nèi)各行業(yè)的成本推動壓力沒有完全釋放出來，但1-8月，我國原材料、燃料、動力購進價格還是在去年同期上漲10.4%的基礎(chǔ)上又同比上漲9.5%，由于我國大多數(shù)工業(yè)品處于供過于求的市場格局，上游成本只有小部分可能通過工業(yè)品出廠價上漲轉(zhuǎn)嫁出去，主要消化渠道是壓縮企業(yè)利潤。今年以來，我國多數(shù)加工工業(yè)企業(yè)利潤增幅明顯下降。1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤8643億元，比去年同期增長20.7%，增幅同比下降17.8個百分點；規(guī)模以上工業(yè)虧損企業(yè)虧損額1373億元，同比增長53.1%，增幅同比上升44.4個百分點。交通運輸設(shè)備制造業(yè)利潤下降35.4%，化纖行業(yè)利潤下降34.3%，建材行業(yè)利潤下降14.8%，電子通信行業(yè)利潤下降6.5%。

國際油價和其它初級產(chǎn)品價格的上漲和高位運行，有可能對我國經(jīng)濟造成“滯脹”的負面影響。初步預(yù)計，2005年國際油價平均為每桶55-60美元左右，同比上漲35%-45%，根據(jù)模型測算，如果國際油價上漲完全傳導(dǎo)到國內(nèi)，將導(dǎo)致我國國內(nèi)生產(chǎn)總值減緩0.5-0.7個百分點，國內(nèi)消費價格指數(shù)上漲0.8-1.2個百分點，生產(chǎn)資料價格指數(shù)上漲3.2-4個百分點。輸入型“滯脹”壓力對我國經(jīng)濟長期穩(wěn)定發(fā)展的不利影響必須高度重視。

三、2006年經(jīng)濟形勢展望和多方案比較測算

1、國內(nèi)外環(huán)境分析

從國際環(huán)境看，2006年世界經(jīng)濟仍將保持穩(wěn)定增長，據(jù)聯(lián)合國、國際貨幣基金組織、世界銀行等機構(gòu)預(yù)測，2006年世界經(jīng)濟增長率將與2005年大體持平，世界貿(mào)易增長率略高于2005年。世界經(jīng)濟和貿(mào)易在保持增長的同時也面臨著的制約因素。首先，如果美聯(lián)儲在2006年繼續(xù)執(zhí)行其既定的穩(wěn)步調(diào)高利率的政策，將不僅對國內(nèi)需求產(chǎn)生負面影響，還可能會影響其它地區(qū)的利率政策，世界各國經(jīng)濟都將受到影響。其次，油價居高不下，給世界經(jīng)濟帶了不利影響，尤其對發(fā)展中國家沖擊更大。2006年，全球經(jīng)濟持續(xù)增長造成對石油的需求繼續(xù)旺盛，會使石油價格維持高位。總體上看，我國2006年經(jīng)濟增長的國際環(huán)境仍然較好，但高油價和國際貿(mào)易摩擦對我國經(jīng)濟的負面影響不容忽視。

從國內(nèi)環(huán)境看，在科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)下，各個領(lǐng)域經(jīng)濟體制改革步伐加快，特別是金融體制和土地管理體制改革保證了信貸和土地的調(diào)控政策得到較好落實，宏觀調(diào)控的政策效果將進一步顯現(xiàn)。全國各地在加快發(fā)展的同時，更加注重經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效益。隨著前幾年投資形成的生產(chǎn)能力陸續(xù)投產(chǎn)，國內(nèi)支持經(jīng)濟增長的供給能力更加寬松，煤電油運的緊張狀況將進一步得到改善。但部分加工工業(yè)產(chǎn)能過剩的矛盾將明顯加劇，匯率形成機制改革后人民幣小幅升值對各行業(yè)的影響需要逐步消化，國際石油和其它初級產(chǎn)品價格高漲對部分行業(yè)的成本推動難以通過市場價格上漲得以解決，企業(yè)盈利空間進一步縮小。

從國際環(huán)境、國內(nèi)體制政策環(huán)境和供給條件看，2006年我國經(jīng)濟保持較快增長的有利因素較多。特別是居民消費結(jié)構(gòu)升級、科技進步推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、城市化建設(shè)步伐加快等國內(nèi)需求的中周期增長因素趨勢不變，為我國2006年繼續(xù)保持較快增長創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

2、投資、消費、進出口三大需求變化趨勢

(1)固定資產(chǎn)投資在快速增長過程中平穩(wěn)回落。2006年我國固定資產(chǎn)投資將呈現(xiàn)快速增長中平穩(wěn)回落的態(tài)勢。2005年1-8月份新開工項目計劃總投資39975億元，同比增長28.4%，增速提高1.5個百分點；新開工項目占施工項目比重由去年同期的27.3%提高為64.3%。從2005年新開工項目情況看，固定資產(chǎn)投資的增長慣性較強；加之，“十一五”規(guī)劃實施的第一年，將有一批重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目開工，2006年固定資產(chǎn)投資有可能繼續(xù)保持較快增長。

之所以固定資產(chǎn)投資將呈現(xiàn)平穩(wěn)回落態(tài)勢，一是中央對固定資產(chǎn)投資的調(diào)控力度不減，特別是對土地的控制仍然較嚴，近期對部分地方出現(xiàn)的“以租代征”的錯誤做法叫停，各地在逐步消化了前幾年過快征用的農(nóng)地后，新增建設(shè)用地規(guī)模對固定資產(chǎn)投資的約束在明年將更加明顯地表現(xiàn)出來。二是今年以來銀行中長期貸款增幅逐步下降，8月末，中長期貸款余額7.69萬億元，同比增長17.8%，增幅同比低8.1個百分點；中長期貸款增速放慢將影響明年的投資增速，特別是影響房地產(chǎn)開發(fā)投資的增速。三是加工工業(yè)產(chǎn)能過剩問題明年將更加突出，部分行業(yè)產(chǎn)品成本上升、價格下降使利潤空間明顯壓縮，必然降低企業(yè)投資意愿，約束部分行業(yè)的投資擴張。四是今年以來，隨著貿(mào)易摩擦加劇和國內(nèi)產(chǎn)能過剩壓力加大，部分行業(yè)外商向我國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移放慢，1-8月，全國實際使用外資金額379.93億美元，同比下降3.02%。多年少見的實際利用外資金額下降對明年固定資產(chǎn)投資有一定的抑制作用。

(2)消費品市場穩(wěn)中偏旺。2006年消費需求保持較快增長的有利因素較多。首先，農(nóng)民收入連續(xù)兩年保持較快增長，農(nóng)村消費結(jié)構(gòu)穩(wěn)步升級。由于國家支持農(nóng)業(yè)發(fā)展、保護農(nóng)民利益的政策力度不斷加大，糧食保護價政策有利于農(nóng)業(yè)再現(xiàn)增產(chǎn)增收的局面。2005年全年農(nóng)民人均純收入有望增長6%左右，農(nóng)民收入連續(xù)兩年呈現(xiàn)較快增長，對于改變農(nóng)民收入預(yù)期，擴大消費支出具有重要作用。目前，農(nóng)村以家用電器為主的第二次消費結(jié)構(gòu)升級已由沿海擴展到越來越多的內(nèi)陸地區(qū)。

其次，城市居民收入繼續(xù)有較大增加，中等收入階層消費成為城市商業(yè)市場主要推動力量。2005年部分地方政府提高了最低工資標準、提高失業(yè)人員補貼等政策措施。2006年個人所得稅工薪所得減除費用標準由800元到提高1500元，將有更多的地方政府在收入政策上向中低收入者傾斜，公務(wù)員工資結(jié)構(gòu)調(diào)整將提高公職人員收入水平，并將帶動城市工薪階層收入水平的提高，有利于擴大中等收入群體，挖掘他們發(fā)展型消費的潛力。

第三，社會保障制度的逐步完善有助于擴大即期消費。國家財政支出更加注重完善社會保障制度。國家出臺了較為嚴厲的制止教育高收費、亂收費的措施，部分城市推出中小學(xué)義務(wù)教育免費政策。有關(guān)部門對醫(yī)院收費加強監(jiān)督，醫(yī)療統(tǒng)籌面繼續(xù)擴大。國家財政將住房改革的貨幣補貼落到實處，對住房不達標和無房人員進行貨幣補貼等等。隨著各項社會保障制度不斷完善和人性化設(shè)計，居民對未來預(yù)期不斷看好，消費需求將不斷釋放。

2006年消費增長也面臨一些不利因素，一是受高油價和房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，汽車和住房消費難以重現(xiàn)旺市。二是農(nóng)民收入繼續(xù)較快增長的難度加大。

(3)進出口增速差距有望縮小。2006年，我國外貿(mào)發(fā)展的有利因素是：從國際環(huán)境看，世界經(jīng)濟的基本面尚好，世界貿(mào)易增長速度有所加快。從國內(nèi)環(huán)境看，我國出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，出口產(chǎn)品競爭力明顯提升；受國內(nèi)需求降溫影響，投資形成的加工生產(chǎn)能力使國內(nèi)市場競爭加劇，迫使企業(yè)努力擴大出口。此外，隨著結(jié)構(gòu)性投資過熱的逐步緩解，能源、基礎(chǔ)原材料、先進技術(shù)和關(guān)鍵設(shè)備總體短缺的格局將帶動進口增長逐步回升。加入世貿(mào)組織積極效應(yīng)將進一步顯現(xiàn)，民營企業(yè)開拓國際市場的熱情進一步高漲。

不利因素主要是：① 2005年1000億美元左右的順差規(guī)模將成為我國外貿(mào)持續(xù)發(fā)展面臨的主要問題，無論國際、國內(nèi)都將采取措施施加影響。②人民幣匯率機制的調(diào)整及人民幣升值將成為影響2006年進出口的重要因素。③煤電油運供應(yīng)緊張、國內(nèi)市場生產(chǎn)資料價格持續(xù)上漲以及環(huán)保壓力的增大、貿(mào)易摩擦的急劇增多、出口退稅地方分擔(dān)壓力、抑制“高能耗產(chǎn)品”出口的最新措施等問題都將對我國外貿(mào)出口產(chǎn)生抑制作用。

3、2006年不同政策和環(huán)境組合下經(jīng)濟增長的三種可能前景

綜合考慮國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境中的有利因素和不利因素，特別是充分考慮“十一五”規(guī)劃實施第一年，以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟社會發(fā)展全局，努力解決經(jīng)濟運行中的突出矛盾和問題的政策需要，我們測算了2006年不同環(huán)境和政策力度下國民經(jīng)濟高、中、低三個不同增長前景(詳見附表2)

(1)中方案。世界經(jīng)濟繼續(xù)維持平穩(wěn)增長格局，石油價格保持在2005年全年均價水平(每桶55美元左右)而不出現(xiàn)大幅上漲，國內(nèi)外沒有重大突發(fā)事件發(fā)生。宏觀調(diào)控政策繼續(xù)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的財政政策，2006年長期建設(shè)國債發(fā)行規(guī)模減至600億元，財政預(yù)算內(nèi)建設(shè)投資比2005年增加200億元，財政赤字占GDP的比重繼續(xù)下降，財政支出向有利于擴大消費的方向傾斜。穩(wěn)健的貨幣政策適時微調(diào)，廣義貨幣和狹義貨幣供應(yīng)量增長率分別達到16%和15%，新增貸款規(guī)模3萬億元。在上述條件下，2006年國內(nèi)生產(chǎn)總值將增長8.8%，增長幅度比2005年回落0.6個百分點，經(jīng)濟增長率連續(xù)五年保持在8%－10%的潛在增長區(qū)間。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)在經(jīng)過連續(xù)兩年較快增長后，增速將從2004年的6.3%和2005年的5%回落到4.5%左右。第二產(chǎn)業(yè)受投資增速回落影響，重工業(yè)和建筑業(yè)增速有所下降，規(guī)模以上工業(yè)增加值由2004年的16.7%和2005年的16.2%減速為15.5%左右，第二產(chǎn)業(yè)增速也由2004年的11.1%和2005年的11%減速為10.5%。第三產(chǎn)業(yè)受消費需求穩(wěn)定增長和國家擴大消費政策影響，預(yù)計增長9.2%左右，與上年基本持平。

基于投資周期和增長慣性的考慮，2006年全社會固定資產(chǎn)投資繼續(xù)保持快速增長，預(yù)計名義增長率達到20%左右(實際增長率約16%左右)，比2005年降低5個百分點。社會消費品零售總額名義增幅預(yù)計達到13%左右，與2004年大體持平，消費對經(jīng)濟增長的貢獻率有所提高。考慮到2005年基數(shù)因素的影響，2006年我國對外貿(mào)易將呈現(xiàn)均衡發(fā)展態(tài)勢，預(yù)計全年出口將增長20%左右，進口增長20%左右，貿(mào)易順差約1170億美元，新增貿(mào)易順差由2005年的650億美元減少為200億美元左右。居民消費價格上漲2.5%左右。

這一方案的特點是兼顧經(jīng)濟運行中趨熱與趨冷兩方面因素，既引導(dǎo)投資平穩(wěn)回落，又通過財政政策的支出結(jié)構(gòu)調(diào)整為擴大消費需求創(chuàng)造條件，穩(wěn)步調(diào)整外貿(mào)進出口增速避免外需劇烈波動，可以較好地保持經(jīng)濟景氣的持續(xù)性，為緩解產(chǎn)能過剩壓力、加快結(jié)構(gòu)調(diào)整、深化體制改革提供較為寬松的景氣環(huán)境。

(2)高方案：GDP增長9.3%。高方案與中方案相比，要求世界經(jīng)濟形勢好于2005年，石油價格水平有所下降，財政政策和貨幣政策較為寬松，建設(shè)國債保持800億元規(guī)模，貨幣供應(yīng)量增長率維持在17%左右。在上述條件下，固定資產(chǎn)投資增長仍然較快，全社會固定資產(chǎn)投資名義增長達到23%，投資對經(jīng)濟增長仍然保持較大的貢獻率。由于經(jīng)濟景氣度較高，收入增加較快和消費者預(yù)期改善使社會消費品零售總額增幅達到13.5%，居民消費價格總水平達到3.2%。出口增長21%，經(jīng)濟高增長使資源性產(chǎn)品進口的需求大幅上升，進口增幅達22%，雖然進口增速快于出口，但對外貿(mào)易順差仍然達到1111億美元。

這一方案的特點是經(jīng)濟景氣在高位繼續(xù)上升，投資需求帶動消費需求進一步回暖，就業(yè)壓力減輕，但財政政策和貨幣政策偏松不利于經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟增長質(zhì)量的提高。多數(shù)經(jīng)濟資源得到較充分利用的同時，能源、交通等瓶頸約束進一步加劇，并增大下一階段產(chǎn)能過剩壓力。

(3)低方案：GDP增長8.3%。低方案與中方案相比，國際上突發(fā)事件使國際油價再次沖高，年均價超過2005年全年均價水平，受石油價格過高影響，世界經(jīng)濟增長明顯放緩，國際貿(mào)易增速也小幅回落，國際環(huán)境趨緊。國內(nèi)財政政策和貨幣政策緊縮力度有所加大，建設(shè)國債減少到300億元，貨幣供應(yīng)量增長率回落到1998－2002年平均增長15%的水平以下。在上述條件下，國內(nèi)生產(chǎn)總值實際增長率比2004年下降1.1個百分點。投資新開工項目明顯減少，固定資產(chǎn)投資預(yù)計名義增長15%左右，增幅比上年下降10個百分點；社會消費品零售總額名義增長12.5%，比上年小幅回落；由于國內(nèi)景氣下滑，企業(yè)被迫擴大出口，進口增幅下降，出口和進口分別增長18%和16%，貿(mào)易順差高達1200億美元以上。由于經(jīng)濟景氣有所回落，煤電油運緊張狀況明顯緩解，居民消費價格上漲1.5%左右。

這一方案的特點是社會總供給與總需求在煤電油運的約束條件下趨向平衡，投資降溫有利于改善投資增長質(zhì)量，有利于降低不良貸款率，但經(jīng)濟資源得不到充分利用，就業(yè)壓力更加突出。

綜合看，我們傾向于爭取實施中方案，這是在現(xiàn)有資源和體制條件下，主要依靠擴大國內(nèi)需求，積極利用國際資源，有利于進一步延展經(jīng)濟擴張期，并兼顧宏觀調(diào)控四大目標的方案，實施起來政策難度和風(fēng)險較小。

五、2006年宏觀調(diào)控政策保持“雙穩(wěn)健”基調(diào)

2006年是實現(xiàn)第十一個五年規(guī)劃的開局之年，也是加強和改善宏觀調(diào)控、保持國民經(jīng)濟持續(xù)較快平穩(wěn)發(fā)展的關(guān)鍵之年。應(yīng)保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實行穩(wěn)健的財政政策和貨幣政策。要充分發(fā)揮財政政策在保持經(jīng)濟增長、促進結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革方面的獨特功能。針對經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的新情況、新問題，貨幣政策調(diào)控方式上更加注重預(yù)調(diào)和適時微調(diào)，及時消除經(jīng)濟運行中不健康、不穩(wěn)定因素。要積極推進政府職能轉(zhuǎn)變，加大投資體制改革力度，一方面建立遏制體制性投資膨脹的長效機制，另一方面增加政府對教育、醫(yī)療、社會保障等方面的支出，改善居民消費預(yù)期，充分發(fā)揮城鄉(xiāng)消費增長潛能。

1、優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，加大有利于擴大消費的財政支出

2006年擴大內(nèi)需的重點是擴大居民消費需求，財政政策應(yīng)相應(yīng)增加政策支持力度。

首先，繼續(xù)加大支持“三農(nóng)”的力度，促進農(nóng)民增收。一是繼續(xù)推進農(nóng)村稅費改革試點工作，進一步減輕農(nóng)民負擔(dān)。二是進一步完善支農(nóng)資金機制，提高支農(nóng)效率和效益。三是采取切實措施穩(wěn)定農(nóng)資和糧食市場價格，確保農(nóng)民持續(xù)增收。四是建立健全農(nóng)村義務(wù)教育財政保障機制，積極推進新型農(nóng)村合作醫(yī)療和農(nóng)村醫(yī)療救助改革試點。通過提高農(nóng)民收入和減輕農(nóng)民在教育醫(yī)療方面的負擔(dān)兩個途徑，增強農(nóng)村購買力，保持農(nóng)村消費品市場活躍興旺的局面。

其次， 發(fā)揮財政的收入再分配功能，調(diào)節(jié)投資與消費的比例關(guān)系。投資與消費的協(xié)調(diào)增長能更好地促進經(jīng)濟內(nèi)生增長潛力和質(zhì)量。要發(fā)揮財政作為收入再分配手段的功能，一是在總量上適當減輕居民的負擔(dān)，加大對義務(wù)教育、公共醫(yī)療的財政投入，減輕居民教育、醫(yī)療方面的過重負擔(dān)。二是適當提高公職人員收入水平，適當提高城鄉(xiāng)最低生活保障水平，認真落實促進就業(yè)及社會保障的政策。

再次，保持合理建設(shè)國債規(guī)模，適度調(diào)控預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模。2006年，為了保證國家重點項目建設(shè)和解決社會公共產(chǎn)品資金不足問題，中央財政赤字規(guī)模可穩(wěn)定在3000億元左右，國家長期建設(shè)國債發(fā)行可以保持600億元的規(guī)模，適當增加財政預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)投資規(guī)模。同時，對國債項目資金和中央預(yù)算內(nèi)投資，要進一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，主要投向“十一五”重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目、有利于擴大城鄉(xiāng)居民消費的城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施項目(城鄉(xiāng)電網(wǎng)、農(nóng)村公路、城市軌道交通等)、新能源技術(shù)開發(fā)利用和環(huán)保設(shè)施項目、農(nóng)村教育醫(yī)療基建項目等。

第四，要加快推進稅制改革。一是加快推進內(nèi)外資企業(yè)所得稅合并立法工作，以公平市場競爭環(huán)境，統(tǒng)籌國內(nèi)發(fā)展和對外開放。二是加快增值稅轉(zhuǎn)型改革，在及時總結(jié)東北地區(qū)試點經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，研究在全國范圍內(nèi)將企業(yè)新增機器設(shè)備所含稅款納入增值稅抵扣范圍的實施方案。三是繼續(xù)研究消費稅調(diào)整工作。降低一般護膚品、小排量汽車等商品消費稅稅率，適當擴大對高污染和高消費商品征收消費稅的征稅范圍。四是研究征收資源稅，促進經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。五是擇機推出燃油稅。

2、貨幣政策要更加靈活適時微調(diào)，適度放松信貸控制

2006年，貨幣政策仍應(yīng)堅持“穩(wěn)健”的基調(diào)，一方面要保持貨幣信貸投放對經(jīng)濟的支持力度，維護總量平衡；另一方面要進一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。考慮到人民幣匯率將持續(xù)穩(wěn)中小幅攀升的走勢，價格型工具對經(jīng)濟增長具有一定收縮效應(yīng)。作為松緊搭配，數(shù)量型工具在總量上應(yīng)適度寬松，以保證對經(jīng)濟增長的支持力度。要靈活采取公開市場操作來對沖外匯占款，努力保持銀行體系的流動性總量適度、結(jié)構(gòu)合理和貨幣市場利率的基本穩(wěn)定；通過信貸政策來引導(dǎo)商業(yè)銀行區(qū)別對待不同地區(qū)、不同行業(yè)、不同企業(yè)的貸款需求，保證“有市場、有效益”的企業(yè)合理正常的資金需求，及時為企業(yè)提供流動資金貸款，繼續(xù)加大對農(nóng)村和中小企業(yè)特別是一些成長型企業(yè)的貸款支持力度；客觀看待房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與房地產(chǎn)市場變化，防止對房地產(chǎn)企業(yè)貸款“一刀切”現(xiàn)象，加大對普通商品住宅和經(jīng)濟適用房的信貸支持力度。在不斷健全個人信用征信體系的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展個人消費信貸業(yè)務(wù)，達到在控制固定資產(chǎn)投資現(xiàn)反彈的同時，擴大國內(nèi)消費需求的目標。

在結(jié)構(gòu)調(diào)控方面。要積極發(fā)揮“窗口指導(dǎo)”在優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)中的作用，配合產(chǎn)業(yè)政策，推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。對符合三個“有利于”，即有利于鼓勵自主創(chuàng)新，有利于降低能源資源消耗，有利于增加就業(yè)的企業(yè)和項目要提供重點支持。對低水平、高耗能、高污染的企業(yè)和項目要嚴格控制貸款供應(yīng)，促進優(yōu)勝劣汰。

2006年，要進一步推進國有商業(yè)銀行改革，對改制成熟的銀行可以考慮優(yōu)先上市。要在社會資金總體充裕，銀行間接融資出現(xiàn)萎縮的情況下，積極拓展直接融資渠道，發(fā)展以債券市場、股票市場為重點的金融市場，以滿足企業(yè)無法通過銀行貸款滿足的資金需求。

3、根據(jù)我國CPI、PPI走勢和各行業(yè)承受能力，逐步理順資源類和公共事業(yè)類價格

要充分利用當前價格水平較低的有利時機，逐步理順資源類產(chǎn)品和公共事業(yè)類價格，為促進節(jié)約型社會的形成創(chuàng)造條件。建議穩(wěn)步提高國內(nèi)成品油價格，適當釋放原油價格上漲的壓力。從供給看，可減小煉油企業(yè)虧損的壓力，提高成品油生產(chǎn)積極性，保證市場供給；從需求看，可引導(dǎo)企業(yè)和居民節(jié)約能源，減輕能源需求增長過快的壓力。但應(yīng)充分考慮油價過高帶來潛在滯脹的危險，不宜采用國內(nèi)油價與國際油價完全掛鉤的方案。要進一步完善煤電價格聯(lián)動機制，適當提高電價。有計劃有步驟地調(diào)整水、天然氣、公共交通價格和城市生活垃圾、污水處理收費標準，嚴格控制旅游景點漲價幅度。

4、采取配套政策，擴大城鄉(xiāng)消費

一是要積極推動消費結(jié)構(gòu)升級。要保持房地產(chǎn)消費的穩(wěn)定增長，盡快出臺住房二級市場的相關(guān)配套政策，盤活城市存量住房，同時控制部分城市住房價格的過快上漲。要實行鼓勵經(jīng)濟型轎車使用和發(fā)展的有關(guān)政策，加快城市住宅區(qū)停車場的建設(shè)，規(guī)范和清理車輛使用期中的各種收費，降低汽車消費成本。有針對性地制訂和規(guī)范服務(wù)產(chǎn)品的質(zhì)量和技術(shù)標準，引導(dǎo)人們擴大服務(wù)消費，滿足不斷增長的精神文化需求，強化服務(wù)型消費對經(jīng)濟發(fā)展的支撐力。

二要大力發(fā)展消費品市場。適應(yīng)消費需求發(fā)展趨勢，搞好城鄉(xiāng)零售市場的規(guī)劃布局。合理布局城市商業(yè)中心，形成能夠帶動消費升級和創(chuàng)造都市商業(yè)氛圍的消費中心。以小城鎮(zhèn)建設(shè)為依托開拓農(nóng)村消費品市場，鼓勵各類投資主體投資農(nóng)村商業(yè)設(shè)施建設(shè)，支持國內(nèi)外大中型流通企業(yè)向小城鎮(zhèn)延伸經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，采取直營連鎖和特許經(jīng)營等方式改造提升農(nóng)村集貿(mào)市場和代銷店，形成以縣城為重點、鄉(xiāng)鎮(zhèn)為骨干、村為基礎(chǔ)的農(nóng)村消費品零售網(wǎng)絡(luò)。

三要發(fā)揮政府社會管理職能，加強對企業(yè)職工工資的管理。適時調(diào)整各地最低工資標準，保證職工平均工資水平能隨經(jīng)濟的發(fā)展而同步增長。同時，加強政府對拖欠職工工資問題的監(jiān)察，切實解決企業(yè)拖欠職工工資的問題。

附表1：2005年國民經(jīng)濟發(fā)展主要指標預(yù)測

(單位：億元，%) 指標 2004年(實際) 2005年(預(yù)測)

絕對值 增長率 絕對值 增長率

GDP 136875 9.5 152736.1 9.4

第一產(chǎn)業(yè) 20768 6.3 22146.7 5.0

第二產(chǎn)業(yè) 72387 11.1 81713.8 11.0

第三產(chǎn)業(yè) 43720 8.3 48875.5 9.3

規(guī)模以上工業(yè)增加值 54805.1 16.7 70688.7 16.2

全社會固定資產(chǎn)投資 70072.7 25.8 87801.0 25.3

城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資 58620.3 27.6 74448.0 27.0

消費品零售額 53590.1 13.3 60450.0 12.8

出口總額(億美元) 5933.6 35.4 7654.0 29.0

進口總額(億美元) 5613.8 36.0 6680.0 19.0

貿(mào)易順差(億美元) 319 　 974

居民消費物價 103.9 3.9 102.0 2.0

附表2：2006年國民經(jīng)濟發(fā)展主要指標預(yù)測方案比較

(單位：億元，%) 指標 低方案 中方案 高方案

絕對值 增速 絕對值 增速 絕對值 增速

GDP 171698.9 8.3 172491.6 8.8 173284.2 9.3

第一產(chǎn)業(yè) 24037.8 4.0 24493.8 4.5 24679.6 5.0

第二產(chǎn)業(yè) 91858.9 9.8 91938.0 10.5 92007.0 11.2

第三產(chǎn)業(yè) 55802.1 9.1 56059.8 9.2 56597.6 9.3

規(guī)模以上工業(yè)增加值 89032.4 14.5 89809.9 15.5 90587.6 16.5

全社會固定資產(chǎn)投資 101410.0 15.5 105361.2 20.0 108170.8 23.2

城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資 87848.6 18.0 90826.6 22.0 93060.0 25.0

消費品零售額 68006.3 12.5 68308.5 13.0 68610.8 13.5

出口總額(億美元) 9032.0 18.0 9185.0 20.0 9261.3 21.0

進口總額(億美元) 7749.0 16.0 8016.0 20.0 8149.6 22.0

貿(mào)易順差(億美元) 1283 　 1169 　 1111

第8篇

2011年一、二季度，我國GDP增速由2010年四季度的9.8%分別降至9.7%和9.5%，上半年整體增速為9.6%，較去年同期下降1.5個百分點，經(jīng)濟運行總體良好，繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展。

（一）全球經(jīng)濟增長不確定因素仍然存在，主要經(jīng)濟體呈緩慢復(fù)蘇格局

2011年下半年，受總體寬松的貨幣環(huán)境、積壓許久有待釋放的消費投資需求和新興經(jīng)濟體穩(wěn)健增長等影響，全球經(jīng)濟增速有望加快，但復(fù)蘇步伐仍將較緩慢。

一是主要經(jīng)濟體復(fù)蘇態(tài)勢進一步明朗。2011年一季度，主要經(jīng)濟體中，除美國、韓國GDP同比增速較上季度有所下降外，英國、德國和法國等主要經(jīng)濟體GDP增速普遍回升。

二是歐洲債務(wù)危機出現(xiàn)重燃勢頭。2011年上半年，評級機構(gòu)連續(xù)調(diào)降希臘、葡萄牙等國的債信評級，歐債危機隱憂重現(xiàn)。但為了維護歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇和全球金融穩(wěn)定，IMF和歐盟自2010年5月即開始向希臘提供總規(guī)模為1100億歐元的援助貸款，截至2011年7月已分5批撥付了173億歐元，且還計劃在今年9月出臺對希臘的新一輪救助計劃。在各方的聯(lián)合援助下，下半年歐洲出現(xiàn)債務(wù)違約和重組的可能性不大。

三是發(fā)達國家債務(wù)負擔(dān)過重。2010年末，美國、日本和歐盟的赤字率分別達8.9%、10%和6.4%，大幅超過3%警戒線。為恢復(fù)市場信心，美國和歐洲各國相繼緊縮財政，在私人部門需求未完全恢復(fù)、政府支出又有所降低的情況下，經(jīng)濟增長將面臨挑戰(zhàn)。

四是美國大力度量化寬松政策仍將延續(xù)。雖然美國第二輪量化寬松政策促進美國經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，但其負面效應(yīng)也日益顯現(xiàn)，如美元貶值、全球通脹壓力加大、金融市場震蕩加劇、較多新興市場國家和歐洲央行緊縮銀根，反過來減緩了經(jīng)濟復(fù)蘇進程。未來一段時期，美國仍將采取多種措施保持寬松流動性，以此推動經(jīng)濟增長，上述負面影響仍將繼續(xù)。

（二）國際資本流動頻繁轉(zhuǎn)向，全球金融市場波動性加大

2011年上半年國際資本流動頻繁轉(zhuǎn)向：第一次轉(zhuǎn)向是在2011年一季度，由于新興經(jīng)濟體收緊貨幣政策，國際資本流動在新興市場由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。根據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）統(tǒng)計，今年2月新興經(jīng)濟體股票基金市場流出資金達創(chuàng)紀錄的190億美元，超過危機爆發(fā)后的單月最高流出規(guī)模，債券基金市場資本流入規(guī)模也較上年大幅下降；第二次轉(zhuǎn)向是在2011年二季度，4月以來，美國經(jīng)濟復(fù)蘇疲弱、歐債危機重燃，新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速和利率水平與發(fā)達市場的差距逐步擴大，國際資本因此重新流回新興市場。在歐債危機和美國量化寬松政策均存在較大不確定性的背景下，預(yù)計2011年下半年新興市場將繼續(xù)面臨國際資本快進快出、本幣升值和資產(chǎn)泡沫的沖擊，全球金融市場波動性也將隨之提高。

（三）經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷深化，國內(nèi)經(jīng)濟增速繼續(xù)溫和放緩

下半年，在保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期等政策導(dǎo)向作用下，全年GDP增長仍有望保持在9.5%左右的水平。從外部發(fā)展環(huán)境來看，外需增長乏力，貿(mào)易順差將會繼續(xù)收窄。一是發(fā)達國家復(fù)蘇進程存在較大不穩(wěn)定因素，新興市場國家在政策緊縮后也存在放緩趨勢。二是人民幣匯率穩(wěn)步升值，給國內(nèi)出口企業(yè)帶來較大壓力。在“穩(wěn)出口、擴進口、減順差”的政策指導(dǎo)下，預(yù)計下半年貿(mào)易順差將繼續(xù)收窄，凈出口對GDP增長的貢獻會降低。從內(nèi)生增長動力來看，內(nèi)需繼續(xù)得到支撐，結(jié)構(gòu)有望進一步改善。投資方面，在貨幣緊縮、財政刺激退出及房地產(chǎn)調(diào)控等負面因素，以及高鐵和水利投資力度加大、保障房計劃逐步落實及七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)建設(shè)加快等正面因素的共同作用下，下半年投資增速放緩幅度將較為有限。消費方面，隨著通脹預(yù)期逐步減弱、居民收入預(yù)期提升、消費者信心反彈以及部分消費品消費剛性較強，消費增速將趨于穩(wěn)定。

（四）通貨膨脹壓力猶存，宏觀調(diào)控緊縮力度可能加大，但幅度有限

雖然上半年我國通脹壓力不容忽視，但未來一段時期，隨著宏觀調(diào)控政策效果的逐步顯現(xiàn)，我國出現(xiàn)嚴重通脹的可能性較小，全年可能呈“前高后低”的態(tài)勢，預(yù)計下半年存在進一步加大緊縮力度的可能，但大幅加息可能性較小。一是近期發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇勢頭有所放緩，新興經(jīng)濟體為應(yīng)對不斷上升的通脹壓力繼續(xù)實施緊縮措施，國際大宗商品價格出現(xiàn)回調(diào)，輸入性通脹壓力有所減弱。二是我國經(jīng)濟增長穩(wěn)中趨降、糧食連年豐收、糧食儲備充足、豬糧比較為合理、農(nóng)副產(chǎn)品供給基本穩(wěn)定，物價大幅上漲的內(nèi)在動力不足。三是2010年以來，已經(jīng)5次加息、12次提高存款準備金率，加上差別存款準備金率政策的實施，對回收市場流動性成效明顯，因流動性過剩推高通脹的壓力持續(xù)減輕。四是非食品價格在CPI上漲中的貢獻逐步加大，在減庫存效應(yīng)的帶動下，PPI漲幅放緩對非食品CPI的抑制作用將逐漸釋放，有利于減輕整體CPI上行壓力。

（五）政策調(diào)控力度繼續(xù)加大，房地產(chǎn)市場漸趨調(diào)整

2011年上半年房地產(chǎn)調(diào)控政策效果尚不明顯，預(yù)計下半年調(diào)控力度可能加大，促使房地產(chǎn)市場步入調(diào)整。一是已有調(diào)控政策將嚴格執(zhí)行。7月初，國務(wù)院常務(wù)會議指出，要嚴格落實以限購、限貸、限外為主的調(diào)控政策，已實施限購措施的城市要嚴格執(zhí)行。二是限購令范圍擴大。7月初，政府明確指出，在一些房價上漲過快的二三線城市也要實施限購令，預(yù)計下半年，部委和地方的細化調(diào)控政策將陸續(xù)出臺，使限購令擴大到三線城市。三是保障房建設(shè)速度加快。上半年由于資金不到位等原因，保障房建設(shè)一度進展緩慢。對此，中央政府已明確允許地方投融資平臺發(fā)行企業(yè)債、地方政府通過財政部發(fā)行地方債，募集資金主要用于保障房建設(shè)。預(yù)計下半年保障房融資難的瓶頸將有所緩解，開工建設(shè)速度有望加快。四是地方政府調(diào)控力度加大。當前，在地方融資平臺還款高壓下，地方政府在地產(chǎn)調(diào)控政策執(zhí)行層面有放松態(tài)勢，個別城市開始放松限購令。最近“新國5條”的出臺，及時遏制了部分地方政府企圖放松調(diào)控的苗頭，未來有望進一步提升房地產(chǎn)調(diào)控政策有效性。

第9篇

一、宏觀調(diào)控取得的積極成效

針對經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的突出矛盾和，我國政府推出了“有保有壓、區(qū)別對待”的一系列宏觀調(diào)控政策措施。一整套政策組合扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟從偏熱狀態(tài)向過熱狀態(tài)進一步加速的可能走勢，2005年國民經(jīng)濟在高位平臺上穩(wěn)定增長。經(jīng)濟總量矛盾緩解的同時，結(jié)構(gòu)性矛盾也得到改善，經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性和協(xié)調(diào)性明顯增強。

1、農(nóng)民增收縮小了城鄉(xiāng)消費市場增速差距，消費需求與投資需求冷熱不均現(xiàn)象有所改觀

2005年中央繼續(xù)加強支持“三農(nóng)”的政策力度，農(nóng)業(yè)增產(chǎn)、農(nóng)民增收的好形勢得以延續(xù)。2005年上半年農(nóng)民人均現(xiàn)金收入1586元，實際增長12.5%，增速比去年同期加快1.6個百分點。全年農(nóng)民人均純收入有望實際增長5%以上。農(nóng)民收入增幅的提高，促進了消費品市場的活躍，使我國出現(xiàn)了多年少有的城鄉(xiāng)市場全面走旺的局面。今年1-9月份，實現(xiàn)社會消費品零售總額39901.2億元，比去年同期增長13%。城鄉(xiāng)市場零售額分別增長14%和11%，增幅差距由去年同期的5.1個百分點縮小到3個百分點。城鄉(xiāng)消費品市場銷售趨旺，使前幾年投資需求與消費需求一熱一冷的局面有所改觀，1－8月份城鎮(zhèn)投資固定資產(chǎn)投資增長27.4%，與社會消費品零售額增速的差距同比縮小了3個百分點。

2、輕重的增長更加協(xié)調(diào)，煤電油運瓶頸壓力有所減緩

2003-2004年，我國一直呈現(xiàn)重工業(yè)增速明顯快于輕工業(yè)的經(jīng)濟增長特征。2003年重工業(yè)增長18.6%，快于輕工業(yè)4個百分點；2004年重工業(yè)18.2%，快于輕工業(yè)3.5個百分點。2005年1-8月份出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性變化，重工業(yè)增速從去年同期的18.6%下降到16.9%，增幅下降1.7個百分點。重工業(yè)快于輕工業(yè)的增速差距由去年同期的3.2個百分點縮小為2個百分點，8月份當月縮小為0.7個百分點。重工業(yè)與輕工業(yè)的增速差開始縮小，表明經(jīng)濟開始朝著恢復(fù)均衡、穩(wěn)定增長的方向變化。

在重工業(yè)增速回落的下，能源等“瓶頸”壓力有所減緩。1-8月份發(fā)電量增長13.4%，增幅比去年同期下降1.4個百分點；能源生產(chǎn)總量增長10.3%，增幅比去年同期下降2.6個百分點；全社會貨運量增長9.5%，增幅比去年同期下降3.7個百分點；沿海港口吞吐量增長18.2%，增幅比去年同期回落5.7個百分點。

3、投資增速平穩(wěn)回落，投資結(jié)構(gòu)有所改善

今年以來，對固定資產(chǎn)投資的宏觀調(diào)控政策保持了連續(xù)性和穩(wěn)定性，并加大了對房地產(chǎn)投資的調(diào)控力度。1-8月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資41151億元，比去年同期增長27.4%，增幅同比回落2.9個百分點。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資8920億元，增長22.3%，比去年同期回落6.5個百分點。8月房地產(chǎn)開發(fā)投資為1333億元，比7月下降了61億元，下降了4.38%。

從產(chǎn)業(yè)看，農(nóng)業(yè)投資得到加強，工業(yè)投資增速放緩，第三產(chǎn)業(yè)投資增速基本保持穩(wěn)定。第一產(chǎn)業(yè)投資396億元，同比增長20%，比去年同期提高3.7個百分點；第二產(chǎn)業(yè)投資17330億元，增長35.2%，比去年同期下降6.5個百分點。從行業(yè)看，煤電油運等國民經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)投資增速加快，鋼鐵、鐵合金等產(chǎn)業(yè)投資增速明顯回落。煤炭開采及洗選業(yè)投資546億元，在去年同期增長63.1%的基礎(chǔ)上同比又增長81.9%，增速提高18.8個百分點；石油和天然氣開采業(yè)投資770億元，增長25.6%，增速提高10.6個百分點；鐵路運輸業(yè)投資504億元，增長39.2%，增速提高43.2個百分點。黑色金屬采選和冶煉及壓延加工業(yè)投資1492億元，增長25.4%，增幅比上年同期回落20.9個百分點；非金屬礦物制品業(yè)投資757億元，增長16.3%，增幅比上年同期回落35.3個百分點。

4、就業(yè)形勢逐步好轉(zhuǎn)，物價上漲壓力明顯減弱

今年以來，經(jīng)濟增長保持高位運行，消費品市場活躍，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展加快，帶動了就業(yè)形勢的好轉(zhuǎn)。1-8月新增城鎮(zhèn)就業(yè)738萬人，完成全年目標的82%。預(yù)計全年城鎮(zhèn)登記失業(yè)率4.2%，低于4.5%的調(diào)控目標。

在經(jīng)濟增長保持較快速度的情況下，2005年出現(xiàn)了上從未出現(xiàn)過的物價指數(shù)先于經(jīng)濟增長率回落的局面。由于糧食價格的穩(wěn)定和工業(yè)品供過于求局面的加劇，居民消費價格小幅走低。1-8月份，居民消費價格同比上升2.1%，比上年同期回落1.9個百分點。工業(yè)品出廠價格中原材料、燃料、動力購進價格同比上漲9.5%，漲幅同比回落0.9個百分點。今年對房地產(chǎn)價格加大宏觀調(diào)控政策力度后，房價上漲幅度在下半年開始放緩。8月份，全國70個大中城市房屋銷售價格較去年同月上漲6.3%，上漲幅度較上月下降0.1個百分點。

經(jīng)濟快速增長、價格基本穩(wěn)定、就業(yè)形勢好轉(zhuǎn)的組合表明經(jīng)濟形勢正朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展。綜合，預(yù)計2005年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長9.4%左右，其中，第一產(chǎn)業(yè)增長5%，第二產(chǎn)業(yè)增長11%，第三產(chǎn)業(yè)增長9.3%。預(yù)計全社會固定資產(chǎn)投資增長25.3%，比上年回落0.5個百分點；社會消費品零售總額增長12.8%，名義增長率回落0.5個百分點，實際增幅提高1個百分點；居民消費價格上漲2%，回落1.9個百分點；外貿(mào)呈現(xiàn)出口增速明顯快于進口增速的格局，預(yù)計出口總額增長29%，進口總額增長19%，全年貿(mào)易順差接近1000億美元，貿(mào)易順差比上年擴大650億美元。(具體指標預(yù)測見附表1)

二、經(jīng)濟運行中存在的突出矛盾和問題

在國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長階段后，宏觀調(diào)控政策、經(jīng)濟周期性自發(fā)波動、國內(nèi)擴張性沖動慣性、國際市場變化等多種力量交互作用，經(jīng)濟運行出現(xiàn)了更加復(fù)雜的局面，既有固定資產(chǎn)投資新開工項目增多、工業(yè)生產(chǎn)增速居高不下的趨熱跡象，也有利潤下滑、物價連續(xù)走低的趨冷訊息。我們認為，在當前錯綜復(fù)雜的形勢變化中，以下三個方面是經(jīng)濟運行中最為突出的矛盾和問題。

1、依靠投資拉動經(jīng)濟增長的慣性沖動依然強烈，產(chǎn)能過剩的行業(yè)明顯增多

固定資產(chǎn)投資是當期的需求，下期的供給。前幾年固定資產(chǎn)投資的高速增長，必然逐步形成巨大的新增生產(chǎn)能力。今年以來，產(chǎn)能過剩的壓力在越來越多的行業(yè)中出現(xiàn)。水泥、電解鋁生產(chǎn)能力過剩的問題已經(jīng)顯現(xiàn)，電解鋁行業(yè)125戶生產(chǎn)企業(yè)中已經(jīng)有39戶停產(chǎn)，55戶凈虧損。全國約有4400多個水泥企業(yè)，已經(jīng)有1900多個企業(yè)處于虧損和微利局面，水泥行業(yè)上半年實現(xiàn)利潤下降77%。我國今年鋼產(chǎn)量將突破3億噸，達到3.32億噸，比上年增加5900萬噸左右，產(chǎn)大于需已成必然。汽車、平板玻璃、化纖甚至包括電力等行業(yè)也隱含著這種風(fēng)險。

雖然今年中央對固定資產(chǎn)投資的控制力度不減，但各地加大投資、主要依靠投資拉動經(jīng)濟增長的沖動依然十分強烈。特別是6-8月份，新開工的固定資產(chǎn)投資項目明顯增多。1-8月份新開工項目11.4萬個，同比增加19808個，增速由去年同期的7.4%提高為21.1%；其中，6月份新開工2.4萬個，7月份1.4萬個，8月份1.9萬個。投資在建規(guī)模偏大，新開工項目增多，電力、煤炭等部分行業(yè)無序建設(shè)現(xiàn)象突出，這將造成未來數(shù)年產(chǎn)能過剩更大的壓力，引發(fā)價格下跌、利潤縮小、銀行不良貸款增多等一系列問題。

2、貿(mào)易順差連創(chuàng)新高，外需比重過大隱含經(jīng)濟波動風(fēng)險

今年以來，我國對外貿(mào)易出現(xiàn)進口增速明顯放緩而出口依然保持強勁增勢的新局面。1-8月我國出口4756.7億美元，增長32%；進口4154.4億美元，增長14.9%，貿(mào)易順差高達602.3億美元，而去年同期為逆差10億美元左右。今年前8個月形成600億美元的貿(mào)易順差，超過去年全年的凈出口增量，既有正常的合理的因素，也有一些特殊的不正常因素。

從正常合理的因素分析，一是近年來我國吸引外商直接投資額規(guī)模較大，形成巨大的加工貿(mào)易生產(chǎn)能力，加工貿(mào)易出口額占出口總額的比重超過50%。貿(mào)易順差中，加工貿(mào)易創(chuàng)造的順差占總順差的62.1%。二是在宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)下國內(nèi)需求(特別是投資需求)從加速增長轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長，再加上國際市場能源原材料價格上漲幅度過大，使國內(nèi)對投資品的進口需求減弱，一般貿(mào)易進口增速明顯回落。1-8月一般貿(mào)易出口增長35.3%，比上年同期提高2.6個百分點；一般貿(mào)易進口增長9.2%，比上年同期下降28.6個百分點；一般貿(mào)易實現(xiàn)順差228億美元，而去年同期一般貿(mào)易為逆差148億美元。三是前幾年我國時處入世之初，每年關(guān)稅水平調(diào)整幅度較大，企業(yè)為了享受關(guān)稅下調(diào)的好處，下半年少進口，集中在年初大量進口，因而造成我國年初出現(xiàn)貿(mào)易逆差，下半年恢復(fù)順差的現(xiàn)象。隨著入世過渡期的結(jié)束，今年年初關(guān)稅下調(diào)幅度比前幾年縮小，年初集中進口的現(xiàn)象基本消失，因而年初便出現(xiàn)貿(mào)易順差。

從特殊的不正常的因素看，今年以來，國內(nèi)出口企業(yè)普遍存在人民幣升值預(yù)期和國外可能對我國產(chǎn)品實行貿(mào)易設(shè)限政策的預(yù)期。在這兩種預(yù)期的作用下，企業(yè)普遍想方設(shè)法早出口、快出口，盡量搶在國外采取貿(mào)易設(shè)限措施之前多出口，搶在人民幣升值之前多出口。為搶在歐美封關(guān)前出口，6、7兩個月紡織企業(yè)紛紛加班加點趕定單，壓價搶關(guān)出口。同樣是人民幣升值預(yù)期，使許多企業(yè)盡量少進口、晚進口，以避免匯率損失。

經(jīng)初步測算，預(yù)計今年凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率將超過35%，外需對經(jīng)濟增長的拉動作用大大超過往年的正常水平。我國經(jīng)濟增長過份依賴外需隱含著巨大的經(jīng)濟波動風(fēng)險。同時，巨額貿(mào)易順差帶動外匯儲備額的超常規(guī)增長，加大了人民幣升值壓力，引發(fā)國際貿(mào)易摩擦。國際收支嚴重不平衡成為宏觀調(diào)控四大目標中最為突出的問題。

3、國際市場初級產(chǎn)品價格不斷上漲，對我國經(jīng)濟持續(xù)平衡發(fā)展的壓力逐步增大

2005年以來，國際油價和其它初級產(chǎn)品價格在大幅上漲兩年的基礎(chǔ)上繼續(xù)攀升。國家發(fā)展改革委價格監(jiān)測中心編制的國際市場商品價格指數(shù)顯示，8月份國際市場初級產(chǎn)品價格水平在7月份小幅回升后繼續(xù)提高，主要反映國際市場初級產(chǎn)品現(xiàn)貨價格水平的中價國際A指數(shù)比上月上升2.13%，比去年同期上升15.33%；反映期貨價格水平變化的中價國際B指數(shù)比上月上升4.82%，比去年同期上升28.61%。

雖然我國對成品油價格和電價等資源類產(chǎn)品價格采取了適當?shù)目刂拼胧瑖H油價和國內(nèi)煤炭價格對國內(nèi)各行業(yè)的成本推動壓力沒有完全釋放出來，但1-8月，我國原材料、燃料、動力購進價格還是在去年同期上漲10.4%的基礎(chǔ)上又同比上漲9.5%，由于我國大多數(shù)工業(yè)品處于供過于求的市場格局，上游成本只有小部分可能通過工業(yè)品出廠價上漲轉(zhuǎn)嫁出去，主要消化渠道是壓縮企業(yè)利潤。今年以來，我國多數(shù)加工工業(yè)企業(yè)利潤增幅明顯下降。1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤8643億元，比去年同期增長20.7%，增幅同比下降17.8個百分點；規(guī)模以上工業(yè)虧損企業(yè)虧損額1373億元，同比增長53.1%，增幅同比上升44.4個百分點。交通運輸設(shè)備制造業(yè)利潤下降35.4%，化纖行業(yè)利潤下降34.3%，建材行業(yè)利潤下降14.8%，通信行業(yè)利潤下降6.5%。

國際油價和其它初級產(chǎn)品價格的上漲和高位運行，有可能對我國經(jīng)濟造成“滯脹”的負面影響。初步預(yù)計，2005年國際油價平均為每桶55-60美元左右，同比上漲35%-45%，根據(jù)模型測算，如果國際油價上漲完全傳導(dǎo)到國內(nèi)，將導(dǎo)致我國國內(nèi)生產(chǎn)總值減緩0.5-0.7個百分點，國內(nèi)消費價格指數(shù)上漲0.8-1.2個百分點，生產(chǎn)資料價格指數(shù)上漲3.2-4個百分點。輸入型“滯脹”壓力對我國經(jīng)濟長期穩(wěn)定發(fā)展的不利影響必須高度重視。

三、2006年經(jīng)濟形勢展望和多方案比較測算

1、國內(nèi)外環(huán)境分析

從國際環(huán)境看，2006年世界經(jīng)濟仍將保持穩(wěn)定增長，據(jù)聯(lián)合國、國際貨幣基金組織、世界銀行等機構(gòu)預(yù)測，2006年世界經(jīng)濟增長率將與2005年大體持平，世界貿(mào)易增長率略高于2005年。世界經(jīng)濟和貿(mào)易在保持增長的同時也面臨著的制約因素。首先，如果美聯(lián)儲在2006年繼續(xù)執(zhí)行其既定的穩(wěn)步調(diào)高利率的政策，將不僅對國內(nèi)需求產(chǎn)生負面影響，還可能會影響其它地區(qū)的利率政策，世界各國經(jīng)濟都將受到影響。其次，油價居高不下，給世界經(jīng)濟帶了不利影響，尤其對發(fā)展中國家沖擊更大。2006年，全球經(jīng)濟持續(xù)增長造成對石油的需求繼續(xù)旺盛，會使石油價格維持高位。總體上看，我國2006年經(jīng)濟增長的國際環(huán)境仍然較好，但高油價和國際貿(mào)易摩擦對我國經(jīng)濟的負面影響不容忽視。

從國內(nèi)環(huán)境看，在發(fā)展觀的指導(dǎo)下，各個領(lǐng)域經(jīng)濟體制改革步伐加快，特別是體制和土地管理體制改革保證了信貸和土地的調(diào)控政策得到較好落實，宏觀調(diào)控的政策效果將進一步顯現(xiàn)。全國各地在加快發(fā)展的同時，更加注重經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效益。隨著前幾年投資形成的生產(chǎn)能力陸續(xù)投產(chǎn)，國內(nèi)支持經(jīng)濟增長的供給能力更加寬松，煤電油運的緊張狀況將進一步得到改善。但部分加工工業(yè)產(chǎn)能過剩的矛盾將明顯加劇，匯率形成機制改革后人民幣小幅升值對各行業(yè)的影響需要逐步消化，國際石油和其它初級產(chǎn)品價格高漲對部分行業(yè)的成本推動難以通過市場價格上漲得以解決，企業(yè)盈利空間進一步縮小。

從國際環(huán)境、國內(nèi)體制政策環(huán)境和供給條件看，2006年我國經(jīng)濟保持較快增長的有利因素較多。特別是居民消費結(jié)構(gòu)升級、進步推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、城市化建設(shè)步伐加快等國內(nèi)需求的中周期增長因素趨勢不變，為我國2006年繼續(xù)保持較快增長創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

2、投資、消費、進出口三大需求變化趨勢

(1)固定資產(chǎn)投資在快速增長過程中平穩(wěn)回落。2006年我國固定資產(chǎn)投資將呈現(xiàn)快速增長中平穩(wěn)回落的態(tài)勢。2005年1-8月份新開工項目計劃總投資39975億元，同比增長28.4%，增速提高1.5個百分點；新開工項目占施工項目比重由去年同期的27.3%提高為64.3%。從2005年新開工項目情況看，固定資產(chǎn)投資的增長慣性較強；加之，“十一五”規(guī)劃實施的第一年，將有一批重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目開工，2006年固定資產(chǎn)投資有可能繼續(xù)保持較快增長。

之所以固定資產(chǎn)投資將呈現(xiàn)平穩(wěn)回落態(tài)勢，一是中央對固定資產(chǎn)投資的調(diào)控力度不減，特別是對土地的控制仍然較嚴，近期對部分地方出現(xiàn)的“以租代征”的錯誤做法叫停，各地在逐步消化了前幾年過快征用的農(nóng)地后，新增建設(shè)用地規(guī)模對固定資產(chǎn)投資的約束在明年將更加明顯地表現(xiàn)出來。二是今年以來銀行中長期貸款增幅逐步下降，8月末，中長期貸款余額7.69萬億元，同比增長17.8%，增幅同比低8.1個百分點；中長期貸款增速放慢將影響明年的投資增速，特別是影響房地產(chǎn)開發(fā)投資的增速。三是加工工業(yè)產(chǎn)能過剩問題明年將更加突出，部分行業(yè)產(chǎn)品成本上升、價格下降使利潤空間明顯壓縮，必然降低企業(yè)投資意愿，約束部分行業(yè)的投資擴張。四是今年以來，隨著貿(mào)易摩擦加劇和國內(nèi)產(chǎn)能過剩壓力加大，部分行業(yè)外商向我國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移放慢，1-8月，全國實際使用外資金額379.93億美元，同比下降3.02%。多年少見的實際利用外資金額下降對明年固定資產(chǎn)投資有一定的抑制作用。

(2)消費品市場穩(wěn)中偏旺。2006年消費需求保持較快增長的有利因素較多。首先，農(nóng)民收入連續(xù)兩年保持較快增長，農(nóng)村消費結(jié)構(gòu)穩(wěn)步升級。由于國家支持農(nóng)業(yè)發(fā)展、保護農(nóng)民利益的政策力度不斷加大，糧食保護價政策有利于農(nóng)業(yè)再現(xiàn)增產(chǎn)增收的局面。2005年全年農(nóng)民人均純收入有望增長6%左右，農(nóng)民收入連續(xù)兩年呈現(xiàn)較快增長，對于改變農(nóng)民收入預(yù)期，擴大消費支出具有重要作用。，農(nóng)村以家用電器為主的第二次消費結(jié)構(gòu)升級已由沿海擴展到越來越多的內(nèi)陸地區(qū)。

其次，城市居民收入繼續(xù)有較大增加，中等收入階層消費成為城市商業(yè)市場主要推動力量。2005年部分地方政府提高了最低工資標準、提高失業(yè)人員補貼等政策措施。2006年個人所得稅工薪所得減除費用標準由800元到提高1500元，將有更多的地方政府在收入政策上向中低收入者傾斜，公務(wù)員工資結(jié)構(gòu)調(diào)整將提高公職人員收入水平，并將帶動城市工薪階層收入水平的提高，有利于擴大中等收入群體，挖掘他們型消費的潛力。

第三，保障制度的逐步完善有助于擴大即期消費。國家財政支出更加注重完善社會保障制度。國家出臺了較為嚴厲的制止高收費、亂收費的措施，部分城市推出中小學(xué)義務(wù)教育免費政策。有關(guān)部門對收費加強監(jiān)督，醫(yī)療統(tǒng)籌面繼續(xù)擴大。國家財政將住房改革的貨幣補貼落到實處，對住房不達標和無房人員進行貨幣補貼等等。隨著各項社會保障制度不斷完善和人性化設(shè)計，居民對未來預(yù)期不斷看好，消費需求將不斷釋放。

2006年消費增長也面臨一些不利因素，一是受高油價和房地產(chǎn)調(diào)控政策的，汽車和住房消費難以重現(xiàn)旺市。二是農(nóng)民收入繼續(xù)較快增長的難度加大。

(3)進出口增速差距有望縮小。2006年，我國外貿(mào)發(fā)展的有利因素是：從國際環(huán)境看，世界的基本面尚好，世界貿(mào)易增長速度有所加快。從國內(nèi)環(huán)境看，我國出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，出口產(chǎn)品競爭力明顯提升；受國內(nèi)需求降溫影響，投資形成的加工生產(chǎn)能力使國內(nèi)市場競爭加劇，迫使努力擴大出口。此外，隨著結(jié)構(gòu)性投資過熱的逐步緩解，能源、基礎(chǔ)原材料、先進技術(shù)和關(guān)鍵設(shè)備總體短缺的格局將帶動進口增長逐步回升。加入世貿(mào)組織積極效應(yīng)將進一步顯現(xiàn)，民營企業(yè)開拓國際市場的熱情進一步高漲。

不利因素主要是：① 2005年1000億美元左右的順差規(guī)模將成為我國外貿(mào)持續(xù)發(fā)展面臨的主要，無論國際、國內(nèi)都將采取措施施加影響。②人民幣匯率機制的調(diào)整及人民幣升值將成為影響2006年進出口的重要因素。③煤電油運供應(yīng)緊張、國內(nèi)市場生產(chǎn)資料價格持續(xù)上漲以及環(huán)保壓力的增大、貿(mào)易摩擦的急劇增多、出口退稅地方分擔(dān)壓力、抑制“高能耗產(chǎn)品”出口的最新措施等問題都將對我國外貿(mào)出口產(chǎn)生抑制作用。

3、2006年不同政策和環(huán)境組合下經(jīng)濟增長的三種可能前景

綜合考慮國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境中的有利因素和不利因素，特別是充分考慮“十一五”規(guī)劃實施第一年，以發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟社會發(fā)展全局，努力解決經(jīng)濟運行中的突出矛盾和問題的政策需要，我們測算了2006年不同環(huán)境和政策力度下國民經(jīng)濟高、中、低三個不同增長前景(詳見附表2)

(1)中方案。世界經(jīng)濟繼續(xù)維持平穩(wěn)增長格局，石油價格保持在2005年全年均價水平(每桶55美元左右)而不出現(xiàn)大幅上漲，國內(nèi)外沒有重大突發(fā)事件發(fā)生。宏觀調(diào)控政策繼續(xù)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的財政政策，2006年長期建設(shè)國債發(fā)行規(guī)模減至600億元，財政預(yù)算內(nèi)建設(shè)投資比2005年增加200億元，財政赤字占GDP的比重繼續(xù)下降，財政支出向有利于擴大消費的方向傾斜。穩(wěn)健的貨幣政策適時微調(diào)，廣義貨幣和狹義貨幣供應(yīng)量增長率分別達到16%和15%，新增貸款規(guī)模3萬億元。在上述條件下，2006年國內(nèi)生產(chǎn)總值將增長8.8%，增長幅度比2005年回落0.6個百分點，經(jīng)濟增長率連續(xù)五年保持在8%－10%的潛在增長區(qū)間。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)在經(jīng)過連續(xù)兩年較快增長后，增速將從2004年的6.3%和2005年的5%回落到4.5%左右。第二產(chǎn)業(yè)受投資增速回落影響，重和建筑業(yè)增速有所下降，規(guī)模以上工業(yè)增加值由2004年的16.7%和2005年的16.2%減速為15.5%左右，第二產(chǎn)業(yè)增速也由2004年的11.1%和2005年的11%減速為10.5%。第三產(chǎn)業(yè)受消費需求穩(wěn)定增長和國家擴大消費政策影響，預(yù)計增長9.2%左右，與上年基本持平。

基于投資周期和增長慣性的考慮，2006年全社會固定資產(chǎn)投資繼續(xù)保持快速增長，預(yù)計名義增長率達到20%左右(實際增長率約16%左右)，比2005年降低5個百分點。社會消費品零售總額名義增幅預(yù)計達到13%左右，與2004年大體持平，消費對經(jīng)濟增長的貢獻率有所提高。考慮到2005年基數(shù)因素的影響，2006年我國對外貿(mào)易將呈現(xiàn)均衡發(fā)展態(tài)勢，預(yù)計全年出口將增長20%左右，進口增長20%左右，貿(mào)易順差約1170億美元，新增貿(mào)易順差由2005年的650億美元減少為200億美元左右。居民消費價格上漲2.5%左右。

這一方案的特點是兼顧經(jīng)濟運行中趨熱與趨冷兩方面因素，既引導(dǎo)投資平穩(wěn)回落，又通過財政政策的支出結(jié)構(gòu)調(diào)整為擴大消費需求創(chuàng)造條件，穩(wěn)步調(diào)整外貿(mào)進出口增速避免外需劇烈波動，可以較好地保持經(jīng)濟景氣的持續(xù)性，為緩解產(chǎn)能過剩壓力、加快結(jié)構(gòu)調(diào)整、深化體制改革提供較為寬松的景氣環(huán)境。

(2)高方案：GDP增長9.3%。高方案與中方案相比，要求世界經(jīng)濟形勢好于2005年，石油價格水平有所下降，財政政策和貨幣政策較為寬松，建設(shè)國債保持800億元規(guī)模，貨幣供應(yīng)量增長率維持在17%左右。在上述條件下，固定資產(chǎn)投資增長仍然較快，全社會固定資產(chǎn)投資名義增長達到23%，投資對經(jīng)濟增長仍然保持較大的貢獻率。由于經(jīng)濟景氣度較高，收入增加較快和消費者預(yù)期改善使社會消費品零售總額增幅達到13.5%，居民消費價格總水平達到3.2%。出口增長21%，經(jīng)濟高增長使資源性產(chǎn)品進口的需求大幅上升，進口增幅達22%，雖然進口增速快于出口，但對外貿(mào)易順差仍然達到1111億美元。

這一方案的特點是經(jīng)濟景氣在高位繼續(xù)上升，投資需求帶動消費需求進一步回暖，就業(yè)壓力減輕，但財政政策和貨幣政策偏松不利于經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟增長質(zhì)量的提高。多數(shù)經(jīng)濟資源得到較充分利用的同時，能源、等瓶頸約束進一步加劇，并增大下一階段產(chǎn)能過剩壓力。

(3)低方案：GDP增長8.3%。低方案與中方案相比，國際上突發(fā)事件使國際油價再次沖高，年均價超過2005年全年均價水平，受石油價格過高影響，世界經(jīng)濟增長明顯放緩，國際貿(mào)易增速也小幅回落，國際環(huán)境趨緊。國內(nèi)財政政策和貨幣政策緊縮力度有所加大，建設(shè)國債減少到300億元，貨幣供應(yīng)量增長率回落到1998－2002年平均增長15%的水平以下。在上述條件下，國內(nèi)生產(chǎn)總值實際增長率比2004年下降1.1個百分點。投資新開工項目明顯減少，固定資產(chǎn)投資預(yù)計名義增長15%左右，增幅比上年下降10個百分點；社會消費品零售總額名義增長12.5%，比上年小幅回落；由于國內(nèi)景氣下滑，企業(yè)被迫擴大出口，進口增幅下降，出口和進口分別增長18%和16%，貿(mào)易順差高達1200億美元以上。由于經(jīng)濟景氣有所回落，煤電油運緊張狀況明顯緩解，居民消費價格上漲1.5%左右。

這一方案的特點是社會總供給與總需求在煤電油運的約束條件下趨向平衡，投資降溫有利于改善投資增長質(zhì)量，有利于降低不良貸款率，但經(jīng)濟資源得不到充分利用，就業(yè)壓力更加突出。

綜合看，我們傾向于爭取實施中方案，這是在現(xiàn)有資源和體制條件下，主要依靠擴大國內(nèi)需求，積極利用國際資源，有利于進一步延展經(jīng)濟擴張期，并兼顧宏觀調(diào)控四大目標的方案，實施起來政策難度和風(fēng)險較小。

五、2006年宏觀調(diào)控政策保持“雙穩(wěn)健”基調(diào)

2006年是實現(xiàn)第十一個五年規(guī)劃的開局之年，也是加強和改善宏觀調(diào)控、保持國民經(jīng)濟持續(xù)較快平穩(wěn)發(fā)展的關(guān)鍵之年。應(yīng)保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實行穩(wěn)健的財政政策和貨幣政策。要充分發(fā)揮財政政策在保持經(jīng)濟增長、促進結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革方面的獨特功能。針對經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的新情況、新問題，貨幣政策調(diào)控方式上更加注重預(yù)調(diào)和適時微調(diào)，及時消除經(jīng)濟運行中不健康、不穩(wěn)定因素。要積極推進政府職能轉(zhuǎn)變，加大投資體制改革力度，一方面建立遏制體制性投資膨脹的長效機制，另一方面增加政府對教育、醫(yī)療、社會保障等方面的支出，改善居民消費預(yù)期，充分發(fā)揮城鄉(xiāng)消費增長潛能。

1、優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，加大有利于擴大消費的財政支出

2006年擴大內(nèi)需的重點是擴大居民消費需求，財政政策應(yīng)相應(yīng)增加政策支持力度。

首先，繼續(xù)加大支持“三農(nóng)”的力度，促進農(nóng)民增收。一是繼續(xù)推進稅費改革試點工作，進一步減輕農(nóng)民負擔(dān)。二是進一步完善支農(nóng)資金機制，提高支農(nóng)效率和效益。三是采取切實措施穩(wěn)定農(nóng)資和糧食市場價格，確保農(nóng)民持續(xù)增收。四是建立健全農(nóng)村義務(wù)教育財政保障機制，積極推進新型農(nóng)村合作醫(yī)療和農(nóng)村醫(yī)療救助改革試點。通過提高農(nóng)民收入和減輕農(nóng)民在教育醫(yī)療方面的負擔(dān)兩個途徑，增強農(nóng)村購買力，保持農(nóng)村消費品市場活躍興旺的局面。

其次， 發(fā)揮財政的收入再分配功能，調(diào)節(jié)投資與消費的比例關(guān)系。投資與消費的協(xié)調(diào)增長能更好地促進經(jīng)濟內(nèi)生增長潛力和質(zhì)量。要發(fā)揮財政作為收入再分配手段的功能，一是在總量上適當減輕居民的負擔(dān)，加大對義務(wù)教育、公共醫(yī)療的財政投入，減輕居民教育、醫(yī)療方面的過重負擔(dān)。二是適當提高公職人員收入水平，適當提高城鄉(xiāng)最低生活保障水平，認真落實促進就業(yè)及社會保障的政策。

再次，保持合理建設(shè)國債規(guī)模，適度調(diào)控預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模。2006年，為了保證國家重點項目建設(shè)和解決社會公共產(chǎn)品資金不足問題，中央財政赤字規(guī)模可穩(wěn)定在3000億元左右，國家長期建設(shè)國債發(fā)行可以保持600億元的規(guī)模，適當增加財政預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)投資規(guī)模。同時，對國債項目資金和中央預(yù)算內(nèi)投資，要進一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，主要投向“十一五”重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目、有利于擴大城鄉(xiāng)居民消費的城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施項目(城鄉(xiāng)電網(wǎng)、農(nóng)村公路、城市軌道交通等)、新能源技術(shù)開發(fā)利用和環(huán)保設(shè)施項目、農(nóng)村教育醫(yī)療基建項目等。

第四，要加快推進稅制改革。一是加快推進內(nèi)外資企業(yè)所得稅合并立法工作，以公平市場競爭環(huán)境，統(tǒng)籌國內(nèi)發(fā)展和對外開放。二是加快增值稅轉(zhuǎn)型改革，在及時東北地區(qū)試點經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，在全國范圍內(nèi)將企業(yè)新增機器設(shè)備所含稅款納入增值稅抵扣范圍的實施方案。三是繼續(xù)研究消費稅調(diào)整工作。降低一般護膚品、小排量汽車等商品消費稅稅率，適當擴大對高污染和高消費商品征收消費稅的征稅范圍。四是研究征收資源稅，促進經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。五是擇機推出燃油稅。

2、貨幣政策要更加靈活適時微調(diào)，適度放松信貸控制

2006年，貨幣政策仍應(yīng)堅持“穩(wěn)健”的基調(diào)，一方面要保持貨幣信貸投放對經(jīng)濟的支持力度，維護總量平衡；另一方面要進一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。考慮到人民幣匯率將持續(xù)穩(wěn)中小幅攀升的走勢，價格型工具對經(jīng)濟增長具有一定收縮效應(yīng)。作為松緊搭配，數(shù)量型工具在總量上應(yīng)適度寬松，以保證對經(jīng)濟增長的支持力度。要靈活采取公開市場操作來對沖外匯占款，努力保持銀行體系的流動性總量適度、結(jié)構(gòu)合理和貨幣市場利率的基本穩(wěn)定；通過信貸政策來引導(dǎo)商業(yè)銀行區(qū)別對待不同地區(qū)、不同行業(yè)、不同企業(yè)的貸款需求，保證“有市場、有效益”的企業(yè)合理正常的資金需求，及時為企業(yè)提供流動資金貸款，繼續(xù)加大對農(nóng)村和中小企業(yè)特別是一些成長型企業(yè)的貸款支持力度；客觀看待房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與房地產(chǎn)市場變化，防止對房地產(chǎn)企業(yè)貸款“一刀切”現(xiàn)象，加大對普通商品住宅和經(jīng)濟適用房的信貸支持力度。在不斷健全個人信用征信體系的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展個人消費信貸業(yè)務(wù)，達到在控制固定資產(chǎn)投資現(xiàn)反彈的同時，擴大國內(nèi)消費需求的目標。

在結(jié)構(gòu)調(diào)控方面。要積極發(fā)揮“窗口指導(dǎo)”在優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)中的作用，配合產(chǎn)業(yè)政策，推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。對符合三個“有利于”，即有利于鼓勵自主創(chuàng)新，有利于降低能源資源消耗，有利于增加就業(yè)的企業(yè)和項目要提供重點支持。對低水平、高耗能、高污染的企業(yè)和項目要嚴格控制貸款供應(yīng)，促進優(yōu)勝劣汰。

2006年，要進一步推進國有商業(yè)銀行改革，對改制成熟的銀行可以考慮優(yōu)先上市。要在社會資金總體充裕，銀行間接融資出現(xiàn)萎縮的情況下，積極拓展直接融資渠道，發(fā)展以債券市場、股票市場為重點的市場，以滿足企業(yè)無法通過銀行貸款滿足的資金需求。

3、根據(jù)我國CPI、PPI走勢和各行業(yè)承受能力，逐步理順資源類和公共事業(yè)類價格

要充分利用當前價格水平較低的有利時機，逐步理順資源類產(chǎn)品和公共事業(yè)類價格，為促進節(jié)約型社會的形成創(chuàng)造條件。建議穩(wěn)步提高國內(nèi)成品油價格，適當釋放原油價格上漲的壓力。從供給看，可減小煉油企業(yè)虧損的壓力，提高成品油生產(chǎn)積極性，保證市場供給；從需求看，可引導(dǎo)企業(yè)和居民節(jié)約能源，減輕能源需求增長過快的壓力。但應(yīng)充分考慮油價過高帶來潛在滯脹的危險，不宜采用國內(nèi)油價與國際油價完全掛鉤的方案。要進一步完善煤電價格聯(lián)動機制，適當提高電價。有計劃有步驟地調(diào)整水、天然氣、公共交通價格和城市生活垃圾、污水處理收費標準，嚴格控制景點漲價幅度。

4、采取配套政策，擴大城鄉(xiāng)消費

一是要積極推動消費結(jié)構(gòu)升級。要保持房地產(chǎn)消費的穩(wěn)定增長，盡快出臺住房二級市場的相關(guān)配套政策，盤活城市存量住房，同時控制部分城市住房價格的過快上漲。要實行鼓勵經(jīng)濟型轎車使用和發(fā)展的有關(guān)政策，加快城市住宅區(qū)停車場的建設(shè)，規(guī)范和清理車輛使用期中的各種收費，降低汽車消費成本。有針對性地制訂和規(guī)范服務(wù)產(chǎn)品的質(zhì)量和技術(shù)標準，引導(dǎo)人們擴大服務(wù)消費，滿足不斷增長的精神文化需求，強化服務(wù)型消費對經(jīng)濟發(fā)展的支撐力。

二要大力發(fā)展消費品市場。適應(yīng)消費需求發(fā)展趨勢，搞好城鄉(xiāng)零售市場的規(guī)劃布局。合理布局城市商業(yè)中心，形成能夠帶動消費升級和創(chuàng)造都市商業(yè)氛圍的消費中心。以小城鎮(zhèn)建設(shè)為依托開拓農(nóng)村消費品市場，鼓勵各類投資主體投資農(nóng)村商業(yè)設(shè)施建設(shè)，支持國內(nèi)外大中型流通企業(yè)向小城鎮(zhèn)延伸經(jīng)營，采取直營連鎖和特許經(jīng)營等方式改造提升農(nóng)村集貿(mào)市場和代銷店，形成以縣城為重點、鄉(xiāng)鎮(zhèn)為骨干、村為基礎(chǔ)的農(nóng)村消費品零售網(wǎng)絡(luò)。

三要發(fā)揮政府社會管理職能，加強對企業(yè)職工工資的管理。適時調(diào)整各地最低工資標準，保證職工平均工資水平能隨經(jīng)濟的發(fā)展而同步增長。同時，加強政府對拖欠職工工資問題的監(jiān)察，切實解決企業(yè)拖欠職工工資的問題。

附表1：2005年國民經(jīng)濟發(fā)展主要指標預(yù)測

(單位：億元，%) 指標 2004年(實際) 2005年(預(yù)測)

絕對值 增長率 絕對值 增長率

GDP 136875 9.5 152736.1 9.4

第一產(chǎn)業(yè) 20768 6.3 22146.7 5.0

第二產(chǎn)業(yè) 72387 11.1 81713.8 11.0

第三產(chǎn)業(yè) 43720 8.3 48875.5 9.3

規(guī)模以上工業(yè)增加值 54805.1 16.7 70688.7 16.2

全社會固定資產(chǎn)投資 70072.7 25.8 87801.0 25.3

城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資 58620.3 27.6 74448.0 27.0

消費品零售額 53590.1 13.3 60450.0 12.8

出口總額(億美元) 5933.6 35.4 7654.0 29.0

進口總額(億美元) 5613.8 36.0 6680.0 19.0

貿(mào)易順差(億美元) 319 　 974

居民消費物價 103.9 3.9 102.0 2.0

附表2：2006年國民經(jīng)濟發(fā)展主要指標預(yù)測方案比較

(單位：億元，%) 指標 低方案 中方案 高方案

絕對值 增速 絕對值 增速 絕對值 增速

GDP 171698.9 8.3 172491.6 8.8 173284.2 9.3

第一產(chǎn)業(yè) 24037.8 4.0 24493.8 4.5 24679.6 5.0

第二產(chǎn)業(yè) 91858.9 9.8 91938.0 10.5 92007.0 11.2

第三產(chǎn)業(yè) 55802.1 9.1 56059.8 9.2 56597.6 9.3

規(guī)模以上工業(yè)增加值 89032.4 14.5 89809.9 15.5 90587.6 16.5

全社會固定資產(chǎn)投資 101410.0 15.5 105361.2 20.0 108170.8 23.2

城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資 87848.6 18.0 90826.6 22.0 93060.0 25.0

消費品零售額 68006.3 12.5 68308.5 13.0 68610.8 13.5

出口總額(億美元) 9032.0 18.0 9185.0 20.0 9261.3 21.0

進口總額(億美元) 7749.0 16.0 8016.0 20.0 8149.6 22.0

貿(mào)易順差(億美元) 1283 　 1169 　 1111