時(shí)間：2022-07-27 03:18:03
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［摘要］改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)得到全面的發(fā)展，資本市場(chǎng)也逐步完善，為我國(guó)各項(xiàng)事業(yè)進(jìn)步提供強(qiáng)大動(dòng)力保障。但在全球化的資本市場(chǎng)進(jìn)程中，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展面臨著更多的挑戰(zhàn)與困難，一方面是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)聚積問(wèn)題，另一方面是來(lái)自全球化過(guò)程中給我國(guó)的資本市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。文章通過(guò)對(duì)以上問(wèn)題的分析，進(jìn)而提出相應(yīng)解決措施，為我國(guó)資本市場(chǎng)安全平穩(wěn)發(fā)展略盡綿薄之力。
［關(guān)鍵詞］資本市場(chǎng);金融風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)管理
我國(guó)的資本市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展后也得到了一定的發(fā)展，不過(guò)相比國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展，我國(guó)的資本市場(chǎng)起步較晚，相應(yīng)的體系建設(shè)還不夠完善，金融風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)、體制、措施還不到位，同時(shí)在與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌后，國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生了重要的影響，國(guó)內(nèi)外的資本市場(chǎng)問(wèn)題需要人們提高資本市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行深入研究，才能夠推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)繁榮穩(wěn)定發(fā)展。
1我國(guó)資本市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)歷史原因分析
我國(guó)資本市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理在歷史形成過(guò)程中，一是資本積累度較低，近些年來(lái)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)雖然得到快速發(fā)展，在人均消費(fèi)水平及GDP較之西方發(fā)達(dá)國(guó)家仍處較低水平，在資本積累過(guò)程中，國(guó)內(nèi)內(nèi)需開(kāi)發(fā)力度不足、發(fā)展模式不夠多元化仍是制約我國(guó)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，隨之而來(lái)的是在資本市場(chǎng)投資過(guò)程中，金融杠桿加大，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。二是國(guó)債投資主體不明確，導(dǎo)致國(guó)債投資中的部分資金無(wú)法有效回收，阻礙了資金的正常流轉(zhuǎn)，同時(shí)國(guó)債收回的資金在社會(huì)資本的使用中，使用效率偏低，銀行作為資本市場(chǎng)的中轉(zhuǎn)站，需要足夠多的流動(dòng)資金來(lái)完成資金與負(fù)債之間的平衡，但不能夠?qū)€(gè)人儲(chǔ)蓄作為資本運(yùn)作，投資性領(lǐng)域操作則應(yīng)由個(gè)人進(jìn)行，以上這些情況就導(dǎo)致了銀行資金不平衡。三是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金與短期資金不平衡問(wèn)題，當(dāng)下銀行中的短期資本不斷減少，長(zhǎng)期資本所占比重卻不斷增長(zhǎng)，與正常情況相悖，這種情況就導(dǎo)致了銀行在短期內(nèi)無(wú)法收回貸款，容易出現(xiàn)壞賬、死賬的結(jié)果。四是我國(guó)貨幣資本轉(zhuǎn)化程度偏低，雖然我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，但也可看到還有大量的貨幣為完成資本轉(zhuǎn)化，仍停留在貨幣階段，這也是我國(guó)資本不足的一個(gè)重要原因，也使得大量國(guó)外資本進(jìn)入我國(guó)參與資本運(yùn)作，給我國(guó)貨幣資本轉(zhuǎn)化更加增加了難度。
2我國(guó)資本市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展問(wèn)題分析
資本市場(chǎng)不是一個(gè)單獨(dú)的個(gè)體，而是全世界的資本運(yùn)作的平臺(tái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，資本市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，加大了我國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概率。
2.1國(guó)際資本對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系的沖擊
由于資本市場(chǎng)的開(kāi)放性，國(guó)際資本對(duì)我國(guó)金融體系的形成將產(chǎn)生重大影響，國(guó)家發(fā)行貨幣的數(shù)量在很大程度上是受到國(guó)際資本的影響，如沒(méi)有正確處理這一關(guān)系，將引起國(guó)內(nèi)通貨膨脹或是貨幣升值等問(wèn)題，最終影響到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。從歷史上看，1997年的亞洲金融風(fēng)暴，實(shí)行與美元掛鉤的東南亞國(guó)家級(jí)金融市場(chǎng)開(kāi)放程度較高的日本、韓國(guó)、新加坡等，都是在國(guó)際資本炒作下，以各國(guó)貨幣大幅度貶值告終，給國(guó)家?guī)?lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失。
2.2有價(jià)證券供求失衡造成市場(chǎng)泡沫
有價(jià)證券對(duì)于境外投資者的吸引力巨大，開(kāi)放后境外投資者對(duì)有價(jià)證券的需求量持續(xù)增長(zhǎng)，但有價(jià)證券的供給量是有限的，因此就造成了有價(jià)證券價(jià)格的大幅增高。在股票市場(chǎng)中，市盈率是衡量股票相對(duì)價(jià)值的常用性概括指標(biāo)，以墨西哥、中國(guó)香港為例，墨西哥在1988—1993年中，市盈率幾乎增長(zhǎng)了5倍，而中國(guó)香港從1990—1993年間近乎翻了一番。有價(jià)證券的供求失衡導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格虛高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，如不及時(shí)調(diào)整將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的最終暴跌。
2.3巨額資本的逐利性削弱市場(chǎng)穩(wěn)定
我國(guó)作為新興的資本市場(chǎng)，對(duì)于全球資本來(lái)說(shuō)規(guī)模較小，同時(shí)也吸引著擁有巨額資本的國(guó)際投資者前來(lái)投資，不過(guò)有研究表明，外國(guó)投資者的投資將加大國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素，2001年在國(guó)際資本流量增加的同時(shí)，股票市場(chǎng)的絕對(duì)收益并沒(méi)有明顯增加跡象，但相對(duì)波動(dòng)性都增加了，特別是對(duì)新興資本市場(chǎng)債券的收益波動(dòng)較之成熟的市場(chǎng)更大，因此我國(guó)的資本市場(chǎng)在擁有巨額資本的集中大規(guī)模投資運(yùn)作下，將對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性產(chǎn)生較大影響。
3加強(qiáng)資本市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理意見(jiàn)對(duì)策
3.1增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)
資本市場(chǎng)是以資金作為市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，資金的獲取是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下完成的，因此在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中攜帶的各種風(fēng)險(xiǎn)將疊加在資本市場(chǎng)運(yùn)作當(dāng)中，導(dǎo)致資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性增加，同時(shí)由于資本市場(chǎng)涉及高額利益，也有一部分人不顧法律約束，鋌而走險(xiǎn)進(jìn)行違法操作，因此必須加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)管控。要加強(qiáng)政府、企業(yè)、銀行各方的金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，要加強(qiáng)財(cái)務(wù)審批、實(shí)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，防止由于盲目融資、過(guò)度擴(kuò)張導(dǎo)致的不良后果。
3.2加快金融體制改革進(jìn)程
資本市場(chǎng)的良性循環(huán)離不開(kāi)金融體制改革的不斷完善，我國(guó)在改革開(kāi)發(fā)初期，金融體制及金融監(jiān)管工作還不到位，但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，正在加快資本市場(chǎng)的建立工作，不斷推進(jìn)金融體制改革進(jìn)程，通過(guò)體制機(jī)制的完善，為資本市場(chǎng)創(chuàng)造條件，統(tǒng)一全國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)，合理引導(dǎo)資金流向，為實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化創(chuàng)造基礎(chǔ)條件。可以看到“十三五”規(guī)劃中，關(guān)于加快金融體制改革的內(nèi)容多達(dá)32條，規(guī)劃中提出要積極培育公開(kāi)透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率等。
3.3促進(jìn)融資市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展
在金融風(fēng)險(xiǎn)管控工作中，不僅要提高監(jiān)管水平，實(shí)行“堵”，還要不斷拓展工作方向，實(shí)行“疏”。在我國(guó)當(dāng)下的金融市場(chǎng)中，融資渠道并沒(méi)有完全滿足于我國(guó)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，因此為了進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展，要不斷加快融資市場(chǎng)的建設(shè)，金融機(jī)構(gòu)要立足于現(xiàn)實(shí)，不論是我國(guó)的大型國(guó)企還是中小微企業(yè)，都要提供相應(yīng)正規(guī)服務(wù)，從而提升我國(guó)資本市場(chǎng)的活力，避免由于融資渠道不暢帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
3.4穩(wěn)步推進(jìn)資本自由管制
為實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的良性循環(huán)，推動(dòng)資本的自由管制十分重要，早期的資本管制是出于資本短缺，為防止資本外流而采取的相應(yīng)措施，但隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，推進(jìn)資本自由流通可以增加發(fā)展中國(guó)家資本流入的增長(zhǎng)率，但實(shí)踐表明，如金融系統(tǒng)及企業(yè)管理水平達(dá)不到一定標(biāo)準(zhǔn)，引入過(guò)高的資金流后更容易引起經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)，因此穩(wěn)步推進(jìn)資本的自由管制才是降低金融風(fēng)險(xiǎn)、不斷推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效手段。
4結(jié)語(yǔ)
資本市場(chǎng)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分，降低金融風(fēng)險(xiǎn)可有力維護(hù)資本市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高效發(fā)展，為我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制帶來(lái)重要契機(jī)。
作者:李凡 單位:新疆廣匯實(shí)業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司
[摘 要]隨著資本市場(chǎng)的全球化的程度在不斷提升，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，就會(huì)造成大范圍的破壞，嚴(yán)重的影響各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和不斷完善，資本市場(chǎng)逐漸走向成熟，與世界的聯(lián)系程度也越來(lái)越緊密，這就使得我國(guó)的資本市場(chǎng)在很大程度上存在著風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)的資本市場(chǎng)起步較晚，相關(guān)的管理體制還存在較多的問(wèn)題。為了確保我國(guó)的資本市場(chǎng)的穩(wěn)定的發(fā)展，應(yīng)該強(qiáng)化對(duì)資本市場(chǎng)中的金融風(fēng)險(xiǎn)的管理。文章對(duì)此進(jìn)行了探討。
[關(guān)鍵詞]資本 市場(chǎng) 金融風(fēng)險(xiǎn) 有價(jià)證券
隨著我國(guó)改革開(kāi)放的不斷的深入以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，這使得我國(guó)的資本市場(chǎng)得到很大的成長(zhǎng)。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放程度的不斷的加深，這使得我國(guó)的資本市場(chǎng)在很大程度上受到國(guó)際資本市場(chǎng)的影響，這在很大程度上加深了我國(guó)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性。因此應(yīng)該對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理，從而盡可能的降低風(fēng)險(xiǎn)，確保我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行的安全和穩(wěn)定。
一、資本市場(chǎng)中金融風(fēng)險(xiǎn)積聚的原因分析
金融風(fēng)險(xiǎn)由于資本的缺乏而不斷的累積，同時(shí)，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)的低于投資率，這是我國(guó)長(zhǎng)期存在的問(wèn)題。雖然隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的好轉(zhuǎn)以及人們收入水平的提升，但是這個(gè)問(wèn)題并沒(méi)有從根本上得到解決。由于消費(fèi)不足，我國(guó)經(jīng)濟(jì)主要依靠對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資來(lái)進(jìn)行拉動(dòng)，導(dǎo)致資本市場(chǎng)中在不斷的累積風(fēng)險(xiǎn)。
在進(jìn)行國(guó)債投資的時(shí)候，由于沒(méi)有十分清楚的投資主體，這就使得這部分的資金最后很難收回，這就使得資金在向社會(huì)資本進(jìn)行轉(zhuǎn)化的過(guò)程當(dāng)中是低效率的。銀行需要足夠的流動(dòng)的資金來(lái)完成負(fù)債與資金之間的平衡，不能夠?qū)⒋罅康乃饺藘?chǔ)蓄作為資本進(jìn)行運(yùn)用。在投資領(lǐng)域應(yīng)該是由個(gè)人進(jìn)行投資，而現(xiàn)在這種情況恰恰相反。由于大量的公共性投資沉積在投資領(lǐng)域，這就使得銀行常常面臨資金不平衡的問(wèn)題。
除了上面的原因之外，金融風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)原因就是資本市場(chǎng)中的長(zhǎng)期資金和短期資金之間沒(méi)有達(dá)到相應(yīng)的平衡狀態(tài)。根據(jù)相關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，銀行中的短期資金數(shù)量不斷的減少，而長(zhǎng)期資金卻所占的比重卻在不斷的上升，這與正常的情況剛好相反。這就使得銀行在短期之內(nèi)沒(méi)有辦法將貸款回收，導(dǎo)致大量的不良資產(chǎn)存在，在很大程度上加重了經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)的可能性。
隨著我國(guó)的改革開(kāi)放的不斷的深入發(fā)展，這使得我國(guó)的經(jīng)濟(jì)在很大程度上獲得了發(fā)展和進(jìn)步。但是應(yīng)該看到，我國(guó)的資金在資本化程度上還遠(yuǎn)遠(yuǎn)的不夠，大量的資金并沒(méi)有完成向資本的轉(zhuǎn)化，還停留在貨幣的階段上。而國(guó)外資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家，大量的貨幣都是以資本的形式存在。由于國(guó)內(nèi)的資本的不足，這就使得國(guó)外資本大量的涌入國(guó)內(nèi)，進(jìn)一步加大的我國(guó)貨幣向資本轉(zhuǎn)換的難度。
二、我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放過(guò)程中可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)分析
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷的發(fā)展，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越完善，這就使得我國(guó)在經(jīng)濟(jì)全球化的過(guò)程當(dāng)中應(yīng)該以積極的姿態(tài)逐漸的放開(kāi)資本市場(chǎng)。但是隨著資本市場(chǎng)開(kāi)放程度的不斷的增大，這就使得我國(guó)的資本市場(chǎng)在很大程度上受到國(guó)際資本市場(chǎng)的影響，大大的加大了風(fēng)險(xiǎn)的概率。
1.國(guó)際資本流動(dòng)有可能對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系形成沖擊
國(guó)家的發(fā)行貨幣的數(shù)量在很大程度上受到國(guó)際資本的影響，進(jìn)而引起通貨膨脹等現(xiàn)象，最終導(dǎo)致證券市場(chǎng)受到波及。通常情況下其傳導(dǎo)機(jī)制為：國(guó)際資本流入導(dǎo)致經(jīng)常賬戶或國(guó)際資本項(xiàng)目的順差、外匯儲(chǔ)備增加，進(jìn)而影響到國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)，國(guó)內(nèi)名義貨幣供應(yīng)量因此擴(kuò)張。國(guó)民收入的增加又使社會(huì)總需求上升，價(jià)格水平上升，從而給該國(guó)帶來(lái)通脹壓力。通貨膨脹發(fā)生之初，證券價(jià)格往往會(huì)上升，但隨著商品價(jià)格的全面上漲，社會(huì)矛盾加劇，政府便會(huì)采取措施，緊縮銀根，導(dǎo)致資金流出證券市場(chǎng)，引起價(jià)格下跌；另一方面，持續(xù)通貨膨脹導(dǎo)致企業(yè)成本增加，資金匱乏，上市公司盈利減少，從而導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格下跌。國(guó)際資本流入沖擊證券市場(chǎng)的另一通道，是造成國(guó)際收支失衡，導(dǎo)致利率和匯率波動(dòng)。從歷史上看，東南亞金融危機(jī)期間，國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)泰國(guó)、菲律賓等國(guó)資本市場(chǎng)形成了很大沖擊，直接對(duì)這些國(guó)家的資本市場(chǎng)進(jìn)行了打擊。
2.有價(jià)證券的供求失衡可能形成泡沫問(wèn)題
從各國(guó)實(shí)踐情況看，開(kāi)放后外國(guó)投資者對(duì)國(guó)內(nèi)有價(jià)證券需求迅速增長(zhǎng)，然而有價(jià)證券的供給卻相對(duì)有限，其結(jié)果是導(dǎo)致證券價(jià)格大幅上漲。以股票市場(chǎng)為例，市盈率是衡量股票相對(duì)投資價(jià)值最常用的概括性指標(biāo)。該比率越高，一般來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)就越大，投資價(jià)值就越低。在墨西哥，從1988 年到l993 年，該比率增加了幾乎5 倍，而中國(guó)香港和泰國(guó)這一比率從1990 年到1993 年翻了一番。供求失衡造成了資產(chǎn)價(jià)格虛高，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)逐步孕育，為資產(chǎn)價(jià)格的最終下跌埋下了隱患。
3.資本市場(chǎng)的開(kāi)放加劇了證券市場(chǎng)收益的波動(dòng)
外國(guó)投資者的參與將會(huì)加大國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性。根據(jù)IMF(國(guó)際貨幣基金組織)2001 年的研究，在國(guó)際資本流量增加的時(shí)期，股票市場(chǎng)收益的絕對(duì)波動(dòng)沒(méi)有明顯增加的跡象，而相對(duì)波動(dòng)性卻都增加了，特別是在國(guó)際資本流動(dòng)本身波動(dòng)較大的時(shí)期。新興債券市場(chǎng)的收益波動(dòng)性比成熟債券市場(chǎng)更大，這主要是由新興債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)變化較大和相對(duì)較低的流動(dòng)性所致。我國(guó)作為新興資本市場(chǎng)，目前仍然規(guī)模較小，在擁有巨額資本的國(guó)際投資者集中性的大規(guī)模投資活動(dòng)作用下，很可能影響資產(chǎn)價(jià)格，產(chǎn)生較大的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重削弱市場(chǎng)的穩(wěn)定性。
三、資本市場(chǎng)中加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策分析
我國(guó)的資本市場(chǎng)在不斷的成長(zhǎng)和完善，資本市場(chǎng)的不斷的發(fā)展，在很大程度上助推了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。但是我們?cè)诔浞掷觅Y本市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過(guò)程當(dāng)中不能夠忽視其蘊(yùn)含的各種風(fēng)險(xiǎn)。這就需要對(duì)資本市場(chǎng)當(dāng)中的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)化的管理，從而盡可能的消除金融風(fēng)險(xiǎn)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的影響。在進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程當(dāng)中具體應(yīng)該做好以下幾個(gè)方面：
1.強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)
資本市場(chǎng)在為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供大量資金的時(shí)候，必然伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，它可以使一部分人通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)獲利，而另一部分人則會(huì)受到相應(yīng)的損失，這就需要采取相應(yīng)的措施對(duì)其進(jìn)行防范。首先要做的就是在思想意識(shí)上加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重視，只有在思想上重視起來(lái)，才能夠自覺(jué)的貫徹到行動(dòng)中去。這樣能夠有效地預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，或者在金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之后能夠沉著的應(yīng)對(duì)。
2.深化金融體制改革，強(qiáng)化金融監(jiān)管
加快發(fā)展和完善資本市場(chǎng)，推進(jìn)金融體制改革，積極創(chuàng)造條件完善全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)，合理引導(dǎo)資金流向，為實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化創(chuàng)造有利條件。加快資本市場(chǎng)發(fā)展步伐，在規(guī)范證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，適度擴(kuò)大股票和企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模，為企業(yè)開(kāi)辟多種融資渠道籌資渠道，并通過(guò)資本市場(chǎng)籌集發(fā)展資金。加強(qiáng)宏觀調(diào)控，在保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和低通脹率的同時(shí)，繼續(xù)保持國(guó)際收支的基本平衡。保持合理的外貿(mào)順差和充足的外匯儲(chǔ)備，從而保持宏觀經(jīng)濟(jì)的總量平衡和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡，進(jìn)一步增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)抵御國(guó)際投機(jī)勢(shì)力和國(guó)際金融風(fēng)波沖擊的能力。
3.努力促進(jìn)金融資本市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展，確保風(fēng)險(xiǎn)管理工作與金融機(jī)構(gòu)證券化發(fā)展相協(xié)調(diào)
我國(guó)金融資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)緩慢，用于企業(yè)直接融資的渠道有限，銀行發(fā)展過(guò)程中的負(fù)擔(dān)很難得到減輕。為進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展，應(yīng)當(dāng)積極拓展我國(guó)資本市場(chǎng)直接融資的渠道，增加直接融資在資本市場(chǎng)上的資金比重。在進(jìn)行資本融資的過(guò)程中，為了進(jìn)一步擴(kuò)大融資渠道，不能因資產(chǎn)證券化存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)而放棄金融機(jī)構(gòu)的證券化發(fā)展，為此金融機(jī)構(gòu)要從自身發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā)，放慢放緩其進(jìn)行資產(chǎn)證券化發(fā)展的腳步，努力實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理工作與金融機(jī)構(gòu)的證券化發(fā)展水平相協(xié)調(diào)，只有這樣才能夠保障我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在實(shí)施證券化的過(guò)程中規(guī)避各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地控制。
4.應(yīng)該以穩(wěn)健和有序的方式實(shí)施資本管制的自由化
資本管制的自由化將推動(dòng)資本流入，資本流入對(duì)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄與投資缺口十分必要，這將會(huì)使發(fā)展中國(guó)家實(shí)現(xiàn)比沒(méi)有資本流入條件下更高的增長(zhǎng)率。然而，新興國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)顯示：一個(gè)金融系統(tǒng)薄弱、企業(yè)管理水平不高的經(jīng)濟(jì)體，資本的自由流動(dòng)將使經(jīng)濟(jì)過(guò)分波動(dòng)甚至是貨幣危機(jī)和金融危機(jī)。在缺乏有效監(jiān)管的條件下，金融機(jī)構(gòu)的盲目信貸創(chuàng)造了股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。當(dāng)泡沫破滅時(shí)，很多金融機(jī)構(gòu)不是無(wú)法運(yùn)轉(zhuǎn)就是瀕臨破產(chǎn)。重要大型金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)導(dǎo)致了銀行擠兌與極大的恐慌，資本出逃和經(jīng)常賬戶赤字引發(fā)了貨幣危機(jī)，金融機(jī)構(gòu)的崩潰是金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住?
四、總結(jié)
隨著我國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展和走向完善，開(kāi)放性程度越來(lái)越高，與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系也日益密切，這一切都使我國(guó)資本市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不斷的增多，并且朝著復(fù)雜化的方向發(fā)展。因此要加強(qiáng)資本市場(chǎng)中的金融風(fēng)險(xiǎn)管理，建立完善的防范機(jī)制，從而確保我國(guó)資本市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展。
[摘 要]次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)席卷全球,給各國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了強(qiáng)烈的沖擊。而我國(guó)資本市場(chǎng)在此次危機(jī)中抵御外來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的能力得到強(qiáng)化,但是從另一方面來(lái)看,次貸危機(jī)也暴露出我國(guó)現(xiàn)今金融風(fēng)險(xiǎn)管理尚不完善,還存在一些問(wèn)題都值得我們探討。
[關(guān)鍵詞]資本市場(chǎng) 金融風(fēng)險(xiǎn) 有價(jià)證券
改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的程度得到進(jìn)一步加深,國(guó)際資金流動(dòng)性在我國(guó)資本市場(chǎng)得到有效的強(qiáng)化管理。盡管由次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)強(qiáng)烈的沖擊以及破壞,但是我國(guó)堅(jiān)定繼續(xù)開(kāi)放資本市場(chǎng)的基本方向并不因此而發(fā)生改變。在這一改革背景下,正確認(rèn)識(shí)我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程中蘊(yùn)含的金融風(fēng)險(xiǎn),并且針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)采取積極的防范措施顯得尤為重要。
一、 資本市場(chǎng)中金融風(fēng)險(xiǎn)積聚的原因分析
缺乏資本是金融風(fēng)險(xiǎn)積聚的根本原因。我國(guó)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題是投資和消費(fèi)的比率極不平衡,投資率較高而消費(fèi)比率偏低的現(xiàn)實(shí)狀況沒(méi)有得到根本性的解決。GDP是由需求帶動(dòng)的,而需求主要由投資、消費(fèi)和凈出口三部分構(gòu)成,現(xiàn)在我國(guó)投資率很高,投資額大,消費(fèi)肯定就相應(yīng)的減少。由于基礎(chǔ)設(shè)施投資太強(qiáng),擠壓了消費(fèi),同時(shí)也帶動(dòng)了整個(gè)金融資產(chǎn)的長(zhǎng)期資金比重過(guò)大,導(dǎo)致資本市場(chǎng)中蘊(yùn)含了巨大潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。
比如投入一塊錢(qián)的國(guó)債必須配套兩到三倍的銀行資金進(jìn)入投資領(lǐng)域,當(dāng)投資主體不明確時(shí),投資收回的可能性是很小的,有些國(guó)債項(xiàng)目可能根本上就不可能收回投資的。這種投資的資金運(yùn)作性質(zhì)決定了貨幣在金融體系為轉(zhuǎn)化成社會(huì)資本長(zhǎng)期存在,但這種資本是效率很低的。應(yīng)該看到,銀行運(yùn)轉(zhuǎn)是一種資產(chǎn)與負(fù)債平衡的過(guò)程,它需要流動(dòng)性保證。不可能也不應(yīng)該長(zhǎng)期停留和沉淀在投資領(lǐng)域,停留在投資領(lǐng)域的應(yīng)該是資本――是私人資本形式存在的貨幣資本,現(xiàn)在反過(guò)來(lái)了,把貨幣作為資本使用,把大家的儲(chǔ)蓄作為資本在運(yùn)用,這樣風(fēng)險(xiǎn)太大了。所以,過(guò)度的財(cái)政性投資必然引發(fā)銀行長(zhǎng)短期資金比例嚴(yán)重失衡。
此外,資本市場(chǎng)中長(zhǎng)短期資金比例失衡也是金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大的一個(gè)原因。據(jù)有關(guān)部門(mén)初步統(tǒng)計(jì),銀行系統(tǒng)的中期與中短期資產(chǎn)比重比例關(guān)系基本上顛倒的,在銀行系統(tǒng)里,過(guò)去是長(zhǎng)期資金占小部分,大部分是短期資金,現(xiàn)在相反,長(zhǎng)期資金比重很大,而且還有增長(zhǎng)的趨勢(shì),而短期資金只占很小一部分,這種不正常的比例關(guān)系是很危險(xiǎn)的,長(zhǎng)期貸款收不回來(lái),必然形成巨大的不良資產(chǎn),加大金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率。
從經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵方面看,改革二十多年來(lái),雖然我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展很快,但仍然缺乏資本,或者說(shuō)資本化不夠,同時(shí)也表明貨幣沒(méi)有很好轉(zhuǎn)化為資本,這里不僅指私人資本,也包括社會(huì)資本。我國(guó)現(xiàn)在一個(gè)很大的問(wèn)題就是資本化程度不高。與國(guó)外相比,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的國(guó)家,社會(huì)資金的一大半是資本,相對(duì)少的一部分是作為貨幣使用的,而我國(guó)絕大部分是以貨幣形式存在,很少一部分是資本,現(xiàn)在我國(guó)的資金大都以貨幣形式存在。國(guó)內(nèi)缺乏資本,國(guó)外的資本大量進(jìn)來(lái),國(guó)內(nèi)資金很難轉(zhuǎn)化成資本,這表明我國(guó)資本化過(guò)程存在一定問(wèn)題。
二、我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放過(guò)程中可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)分析
雖然資本市場(chǎng)開(kāi)放是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,融入世界的必然趨勢(shì),但在開(kāi)放過(guò)程中帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。
1、國(guó)際資本流動(dòng)有可能對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系形成沖擊
國(guó)際資本流入通過(guò)影響一國(guó)的貨幣供應(yīng)量,進(jìn)而造成通貨膨脹率的變化對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。通常情況下其傳導(dǎo)機(jī)制為:國(guó)際資本流入導(dǎo)致經(jīng)常賬戶或國(guó)際資本項(xiàng)目的順差、外匯儲(chǔ)備增加,進(jìn)而影響到國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng),國(guó)內(nèi)名義貨幣供應(yīng)量因此擴(kuò)張。國(guó)民收入的增加又使社會(huì)總需求上升,價(jià)格水平上升,從而給該國(guó)帶來(lái)通脹壓力。通貨膨脹發(fā)生之初,證券價(jià)格往往會(huì)上升,但隨著商品價(jià)格的全面上漲,社會(huì)矛盾加劇,政府便會(huì)采取措施,緊縮銀根,導(dǎo)致資金流出證券市場(chǎng),引起價(jià)格下跌;另一方面,持續(xù)通貨膨脹導(dǎo)致企業(yè)成本增加,資金匱乏,上市公司盈利減少,從而導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格下跌。國(guó)際資本流入沖擊證券市場(chǎng)的另一通道,是造成國(guó)際收支失衡,導(dǎo)致利率和匯率波動(dòng)。從歷史上看,東南亞金融危機(jī)期間,國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)泰國(guó)、菲律賓等國(guó)資本市場(chǎng)形成了很大沖擊,直接對(duì)這些國(guó)家的資本市場(chǎng)進(jìn)行了打擊。
2、有價(jià)證券的供求失衡可能形成泡沫問(wèn)題
從各國(guó)實(shí)踐情況看,開(kāi)放后外國(guó)投資者對(duì)國(guó)內(nèi)有價(jià)證券需求迅速增長(zhǎng),然而有價(jià)證券的供給卻相對(duì)有限,其結(jié)果是導(dǎo)致證券價(jià)格大幅上漲。以股票市場(chǎng)為例,市盈率是衡量股票相對(duì)投資價(jià)值最常用的概括性指標(biāo)。該比率越高,一般來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)就越大,投資價(jià)值就越低。在墨西哥,從1988年到l993年,該比率增加了幾乎5倍,而中國(guó)香港和泰國(guó)這一比率從1990年到1993年翻了一番。供求失衡造成了資產(chǎn)價(jià)格虛高,市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)逐步孕育,為資產(chǎn)價(jià)格的最終下跌埋下了隱患。
3、資本市場(chǎng)的開(kāi)放加劇了證券市場(chǎng)收益的波動(dòng)
外國(guó)投資者的參與將會(huì)加大國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性。根據(jù)IMF(國(guó)際貨幣基金組織)2001年的研究,在國(guó)際資本流量增加的時(shí)期,股票市場(chǎng)收益的絕對(duì)波動(dòng)沒(méi)有明顯增加的跡象,而相對(duì)波動(dòng)性卻都增加了,特別是在國(guó)際資本流動(dòng)本身波動(dòng)較大的時(shí)期。新興債券市場(chǎng)的收益波動(dòng)性比成熟債券市場(chǎng)更大,這主要是由新興債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)變化較大和相對(duì)較低的流動(dòng)性所致。我國(guó)作為新興資本市場(chǎng),目前仍然規(guī)模較小,在擁有巨額資本的國(guó)際投資者集中性的大規(guī)模投資活動(dòng)作用下,很可能影響資產(chǎn)價(jià)格,產(chǎn)生較大的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),嚴(yán)重削弱市場(chǎng)的穩(wěn)定性。
三、 資本市場(chǎng)中加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策分析
隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步完善,我們?cè)谙硎苜Y本市場(chǎng)為宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的顯而易見(jiàn)的利益同時(shí),也需要充分認(rèn)識(shí)到其中蘊(yùn)含的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為可采取下述措施來(lái)防范我國(guó)資本市場(chǎng)中的金融風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)我國(guó)金融穩(wěn)定與安全。
第一,強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。金融風(fēng)險(xiǎn)是資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中必然存在的一種現(xiàn)象,它既是對(duì)人類的巨大挑戰(zhàn),也會(huì)給人類帶來(lái)某種機(jī)遇;它既可能對(duì)人類造成巨大的危害,但人類也可以在一定程度上對(duì)其進(jìn)行規(guī)避和防范。為此,必須加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí),加強(qiáng)社會(huì)公眾對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)以及防范意識(shí)。以便面對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí),能沉著冷靜,勇于面對(duì),努力化解金融風(fēng)險(xiǎn),力爭(zhēng)減少損失。
第二,深化金融體制改革,強(qiáng)化金融監(jiān)管。加快發(fā)展和完善資本市場(chǎng),推進(jìn)金融體制改革,積極創(chuàng)造條件完善全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng),合理引導(dǎo)資金流向,為實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化創(chuàng)造有利條件。加快資本市場(chǎng)發(fā)展步伐,在規(guī)范證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)上,適度擴(kuò)大股票和企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模,為企業(yè)開(kāi)辟多種融資渠道籌資渠道,并通過(guò)資本市場(chǎng)籌集發(fā)展資金。加強(qiáng)宏觀調(diào)控,在保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和低通脹率的同時(shí),繼續(xù)保持國(guó)際收支的基本平衡。保持合理的外貿(mào)順差和充足的外匯儲(chǔ)備,從而保持宏觀經(jīng)濟(jì)的總量平衡和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡,進(jìn)一步增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)抵御國(guó)際投機(jī)勢(shì)力和國(guó)際金融風(fēng)波沖擊的能力。
第三,穩(wěn)步發(fā)展資本市場(chǎng),放慢證券化速度。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢,企業(yè)直接融資的渠道有限,難以減輕銀行的負(fù)擔(dān)。應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)匕l(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng),逐步增加直接融資的渠道和比重。從外部緩解銀行壓力的同時(shí),從金融機(jī)構(gòu)自身出發(fā),則應(yīng)實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)證券化,不能因其可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)而放棄這方面的改進(jìn),只需暫時(shí)放緩金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化的步伐,要使金融風(fēng)險(xiǎn)管理的水平跟得上證券化的步伐,才能做到有效控制風(fēng)險(xiǎn)。
第四,應(yīng)該以穩(wěn)健和有序的方式實(shí)施資本管制的自由化。資本管制的自由化將推動(dòng)資本流入,資本流入對(duì)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄與投資缺口是十分必要,這將會(huì)使發(fā)展中國(guó)家實(shí)現(xiàn)比沒(méi)有資本流入條件下更高的增長(zhǎng)率。然而,新興國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)顯示:一個(gè)金融系統(tǒng)薄弱、企業(yè)管理水平不高的經(jīng)濟(jì)體,資本的自由流動(dòng)將使經(jīng)濟(jì)過(guò)分波動(dòng)甚至是貨幣危機(jī)和金融危機(jī)。在缺乏有效監(jiān)管的條件下,金融機(jī)構(gòu)的盲目信貸創(chuàng)造了股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。當(dāng)泡沫破滅時(shí),很多金融機(jī)構(gòu)不是無(wú)法運(yùn)轉(zhuǎn)就是瀕臨破產(chǎn)。重要大型金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)導(dǎo)致了銀行擠兌與極大的恐慌,資本出逃和經(jīng)常賬戶赤字引發(fā)了貨幣危機(jī),金融機(jī)構(gòu)的崩潰是金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住?
