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第1篇

關(guān)鍵詞：跨境資金；金融風(fēng)險(xiǎn)；外匯管理

中圖分類號(hào)：F831.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1007-4392（2013）03-0051-02

一、跨境資金流動(dòng)概念及潛在風(fēng)險(xiǎn)

（一）跨境資金流動(dòng)的概念及規(guī)模

跨境資金流動(dòng)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體資金流出入的總體狀況，即資金跨越經(jīng)濟(jì)體管轄區(qū)域范圍流動(dòng)的情況。國際上測度跨境資金流動(dòng)狀況，主要用國際收支平衡表的資本和金融項(xiàng)目，包括直接投資、證券投資和其他投資（不含儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)）。具體到我國實(shí)際情況，更多使用寬口徑指標(biāo)進(jìn)行跨境資金流動(dòng)測算，即除國際收支平衡表數(shù)據(jù)外，還包括跨境收付和結(jié)售匯數(shù)據(jù)。按照跨境收付數(shù)據(jù)計(jì)算，2001年以來我國非銀行部門跨境收付總額占GDP比重呈遞增態(tài)勢，跨境資金流動(dòng)規(guī)模不斷增加。2010年該比例達(dá)59%，較2001年上升21個(gè)百分點(diǎn)；2011年非銀行部門跨境收付總額超過4.4萬億美元，較2010年增長27%；與同期GDP之比為60%。2012年這一數(shù)字達(dá)到5.07萬億美元，較2011年增長15%；與同期GDP之比為62%，較2011年上升2個(gè)百分點(diǎn)。按結(jié)售匯數(shù)據(jù)計(jì)算，2001年以來。非銀行部門結(jié)售匯總額占GDP比重總體呈上升態(tài)勢，由2001年的28%升至2008年的45%，國際金融危機(jī)期間有所下降，2010年反彈至38%，2011年繼續(xù)增長，結(jié)售匯總額為2.8萬億美元，較上年增長25%；與同期GDP之比為39%，2012年這一數(shù)字達(dá)到3.03萬億美元，較2011年增長7%：與同期GDP之比為37%，較2011年略降1個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，跨境人民幣收付規(guī)模迅速增加。2012年我國跨境人民幣收付總額增長約1倍，占整體跨境資金流動(dòng)規(guī)模的12%，較上年上升5個(gè)百分點(diǎn)。

（二）跨境資金流動(dòng)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)

跨境資金流動(dòng)主要通過匯率機(jī)制、財(cái)富機(jī)制和資產(chǎn)價(jià)格機(jī)制等傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。從匯率機(jī)制看，匯率基本穩(wěn)定是我國的主要經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之一，跨境外匯資金流動(dòng)則會(huì)使國內(nèi)貨幣政策效果受到一定程度扭曲，形成被迫的貨幣擴(kuò)張或者緊縮。開展人民幣跨境結(jié)算后，大規(guī)模的人民幣資金流出或流入，將使貨幣政策的內(nèi)外均衡沖突更為突出：一方面，當(dāng)國內(nèi)采用緊縮貨幣政策調(diào)節(jié)或人民幣升值時(shí)，會(huì)導(dǎo)致境外人民幣回流，增加國內(nèi)人民幣的供給；反之當(dāng)國內(nèi)采取寬松的貨幣政策或人民幣進(jìn)入貶值周期時(shí)，境內(nèi)人民幣會(huì)外流，從而減少國內(nèi)貨幣，影響貨幣政策實(shí)施效果。從財(cái)富機(jī)制和資產(chǎn)價(jià)格機(jī)制看，在龐大的跨境資金流動(dòng)規(guī)模中，混雜著大量短期投機(jī)資本，即通常所說的“熱錢”或“游資”，這些“熱錢”往往通過預(yù)付貨款、個(gè)人收付匯、虛假服務(wù)貿(mào)易等形式流動(dòng)，一般會(huì)重點(diǎn)流向股票債券市場、房地產(chǎn)市場，造成市場價(jià)格劇烈波動(dòng)，引起相關(guān)經(jīng)濟(jì)體金融財(cái)富數(shù)量發(fā)生變化，最終會(huì)導(dǎo)致市場供需失衡，進(jìn)而對(duì)我國的生產(chǎn)、消費(fèi)產(chǎn)生更深層次影響。而且，由于我國經(jīng)濟(jì)仍處于高速增長期，人民幣匯率也處于長期升值趨勢，對(duì)境外投機(jī)資本具有較高的吸引力，跨境資金流動(dòng)中熱錢規(guī)模、影響不容忽視。

二、跨境流動(dòng)資金監(jiān)管中存在的問題

（一）分立監(jiān)管機(jī)制下難以形成監(jiān)管合力

一是作為最直接、最主要的跨境資金監(jiān)管部門，國家外匯管理局（以下簡稱“外匯局”）內(nèi)部長期實(shí)行按交易項(xiàng)目劃分的分割式管理模式，各部門各司其職、分別管理，不同部門、不同外匯業(yè)務(wù)系統(tǒng)之間沒有建立密切的相互聯(lián)系，數(shù)據(jù)信息、監(jiān)測及預(yù)警情況不能實(shí)現(xiàn)有效地聯(lián)通和共享，使監(jiān)測效果、效率大打折扣。二是以人民幣結(jié)算的跨境交易由人民銀行跨境辦負(fù)責(zé)監(jiān)管，進(jìn)一步人為割裂了跨境資金監(jiān)管的整體性。三是外匯局與其他職能部門（如工商、稅務(wù)）的信息交換、政策互通、協(xié)作監(jiān)管等十分有限，甚至與其他職能部門監(jiān)管目標(biāo)不一致，制約了外匯監(jiān)管的有效性。如某些外商投資企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓中存在明顯不合理的高溢價(jià)轉(zhuǎn)讓情況，匯入的資金旨在流人房地產(chǎn)市場，但發(fā)改委、商務(wù)委等上游部門為了擴(kuò)大招商引資規(guī)模，已批準(zhǔn)該項(xiàng)目收購。作為下游的外匯局只能進(jìn)行被動(dòng)登記。使監(jiān)管流于形式。

（二）監(jiān)管系統(tǒng)分散未發(fā)揮有效的監(jiān)測預(yù)警功能

一是受外匯監(jiān)管機(jī)制等因素影響，外匯局內(nèi)部的監(jiān)管系統(tǒng)數(shù)量眾多，但在設(shè)計(jì)上主要用于業(yè)務(wù)操作和獲取管理統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，系統(tǒng)監(jiān)測、預(yù)警功能不足。二是外匯局不同系統(tǒng)數(shù)據(jù)采集方法、口徑不一致。導(dǎo)致數(shù)據(jù)完整、準(zhǔn)確性難以保證，不同系統(tǒng)間數(shù)據(jù)差異較大，數(shù)據(jù)分析、預(yù)警工作缺乏堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)支撐。三是外匯系統(tǒng)間信息共享性差，尚未形成對(duì)交易主體進(jìn)行全方位監(jiān)測的統(tǒng)一的監(jiān)測系統(tǒng)，造成監(jiān)管效率、效果不理想。四是外匯局內(nèi)各業(yè)務(wù)系統(tǒng)與人民銀行跨境收付信息管理系統(tǒng)、個(gè)人/企業(yè)信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫、反洗錢大額和可疑交易報(bào)告系統(tǒng)完全分割，不能實(shí)現(xiàn)對(duì)接，一些重要的非現(xiàn)場分析方法不能充分發(fā)揮作用。

（三）政策法規(guī)缺乏整體性且存在沖突

一是現(xiàn)行外匯管理政策體系由《外匯管理?xiàng)l例》及各種“辦法”、“通知”、“操作規(guī)程”、“細(xì)則”、“指引”等構(gòu)成，文件數(shù)量眾多且大部分法規(guī)針對(duì)操作層面，對(duì)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管的規(guī)定不足。外匯管理政策體系缺乏統(tǒng)一設(shè)計(jì)。二是人民幣跨境結(jié)算和現(xiàn)行外匯管理政策存在沖突之處。人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展迅速且給企業(yè)帶來極大便利，但相關(guān)政策對(duì)業(yè)務(wù)辦理中的細(xì)節(jié)規(guī)定不全面，客觀上形成了外匯政策規(guī)定嚴(yán)格而跨境人民幣結(jié)算政策寬松的局面，存在人民幣資金大進(jìn)大出現(xiàn)象，增加了跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、實(shí)現(xiàn)跨境資金一體化監(jiān)管的建議

（一）逐步實(shí)現(xiàn)主體監(jiān)管，為跨境資金一體化監(jiān)管提供有效的機(jī)制保證

主體監(jiān)管就是以經(jīng)濟(jì)主體（包括涉及跨境資金流動(dòng)的企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、個(gè)人）為單位進(jìn)行監(jiān)督管理。通過綜合利用系統(tǒng)數(shù)據(jù)和外部信息，進(jìn)行科學(xué)分析與判斷，劃分信用等級(jí)，實(shí)現(xiàn)以經(jīng)濟(jì)主體為單位的分類監(jiān)管、預(yù)警監(jiān)測和違規(guī)處置。

一是盡快在外匯局內(nèi)部實(shí)現(xiàn)主體監(jiān)管。外匯局應(yīng)創(chuàng)新內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制，合理調(diào)整崗位設(shè)置及職能劃分，逐步推進(jìn)經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目項(xiàng)下的主體監(jiān)管，并最終打破經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目的界限，實(shí)現(xiàn)對(duì)涉匯主體的主體監(jiān)管。二是突破幣種管理限制，建立統(tǒng)一的本外幣跨境資金流動(dòng)主體監(jiān)管機(jī)制。首先，應(yīng)完善跨境資金流動(dòng)監(jiān)管的政策法規(guī)，制定統(tǒng)一的本外幣管理框架、原則和標(biāo)準(zhǔn)，改變目前本外幣業(yè)務(wù)管理松緊不一的狀況，消除政策套利空間。其次，逐步完善跨境資金流動(dòng)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)設(shè)置，逐步打破現(xiàn)行按幣種劃分條塊式的管理模式，科學(xué)合理分工，形成監(jiān)管合力。三是打破業(yè)務(wù)種類局限，推動(dòng)跨境資金流動(dòng)主體監(jiān)管機(jī)制向縱深發(fā)展?？缇沉鲃?dòng)資金監(jiān)管應(yīng)與反洗錢、征信、支付結(jié)算、對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品管理相結(jié)合，從多角度、多方位對(duì)監(jiān)管對(duì)象加強(qiáng)管理，提高監(jiān)管的有效性、全面性。

（二）逐步建立本外幣全方位監(jiān)測系統(tǒng)，為跨境資金一體化監(jiān)管提供有效手段

一是逐步構(gòu)建統(tǒng)一的本外幣跨境資金流動(dòng)監(jiān)測系統(tǒng)。首先，以國際收支申報(bào)系統(tǒng)為基礎(chǔ)，整合現(xiàn)有的外匯局業(yè)務(wù)系統(tǒng)，搭建統(tǒng)一的監(jiān)測平臺(tái)。該平臺(tái)應(yīng)全面采集境內(nèi)外匯交易主體的跨境收支、結(jié)售匯、境內(nèi)外匯劃轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)及非金融機(jī)構(gòu)的外匯賬戶余額，以資金流動(dòng)為主線開展外匯監(jiān)管。其次，在整合外匯監(jiān)管系統(tǒng)的基礎(chǔ)上。建立一個(gè)以跨境資金賬戶為基礎(chǔ)的、記錄跨境資金流量與存量的數(shù)據(jù)分析、監(jiān)測系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)本外幣統(tǒng)一跨境流動(dòng)監(jiān)測。二是設(shè)計(jì)科學(xué)的指標(biāo)體系，使系統(tǒng)具有強(qiáng)大的預(yù)警、監(jiān)測功能。監(jiān)測指標(biāo)可分為宏觀、中觀、微觀三類指標(biāo)。宏觀指標(biāo)主要對(duì)總量數(shù)據(jù)變動(dòng)情況進(jìn)行預(yù)警，中觀指標(biāo)主要對(duì)某項(xiàng)收支進(jìn)行預(yù)警，如預(yù)付貨款、利潤匯出、資金結(jié)匯情況，微觀指標(biāo)主要對(duì)交易主體跨境資金流動(dòng)情況進(jìn)行預(yù)警。為提高監(jiān)管靈活性、有效性和針對(duì)性，指標(biāo)體系應(yīng)具備一定靈活性和可擴(kuò)展性，各類指標(biāo)可分為固化指標(biāo)和自設(shè)指標(biāo)兩種，固化指標(biāo)是系統(tǒng)中設(shè)置好（如轉(zhuǎn)口貿(mào)易毛利潤率）的指標(biāo)，其閾值由業(yè)務(wù)人員設(shè)定，自設(shè)指標(biāo)為業(yè)務(wù)人員根據(jù)核查經(jīng)驗(yàn)自主創(chuàng)建的指標(biāo)，其公式設(shè)計(jì)及閾值設(shè)定均由業(yè)務(wù)人員自行完成。三是優(yōu)化數(shù)據(jù)采集方式，所有的數(shù)據(jù)采集均應(yīng)采用數(shù)據(jù)接口導(dǎo)入模式，保證數(shù)據(jù)質(zhì)量的完整、準(zhǔn)確。四是逐步引進(jìn)其他外部數(shù)據(jù)，如注冊資金、主營業(yè)務(wù)收入、利潤規(guī)模、納稅情況等，對(duì)監(jiān)管對(duì)象的各種經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行橫向比較，互相印證，實(shí)現(xiàn)立體監(jiān)管。

第2篇

當(dāng)晚我就送她回到她家，與她母親做了一次長談，得知她家是兩年前來烏市，父母早年前就以離婚，母親靠給別人洗頭來維持家用。言談中母親多埋怨女兒不認(rèn)真學(xué)習(xí)，不聽她的話。抱怨學(xué)習(xí)花費(fèi)太高，家中負(fù)擔(dān)不起及有心想讓女兒學(xué)一門手藝等等。望著家徒四壁，看到奶奶蒼老的面容和無助的眼神，我深深的體會(huì)到家庭的艱辛，我頓時(shí)明白了女兒為什么會(huì)缺乏安全感。在這樣一個(gè)風(fēng)雨飄搖、一碰即碎的家庭中，孩子那脆弱的心靈又怎堪負(fù)重。我告訴自己今后要給她更多的父愛

在之后的時(shí)間里，我經(jīng)常找她聊天，幫她輔導(dǎo)功課，樹立健康的審美觀念，培養(yǎng)自信心并且反復(fù)告誡她要與那男青年保持距離。在我的關(guān)愛中，她的學(xué)習(xí)態(tài)度、儀容儀表都有了很大的好轉(zhuǎn)，這使我也倍感欣慰正當(dāng)形勢在往好的方面發(fā)展，怎會(huì)"五一"剛回來第一天就離家出走了呢？我立即撥通她母親的電話，從電話中得知，靳丹丹其實(shí)在兩天前就以離家出走，此時(shí)她母親正在四處尋找。為了解更詳細(xì)情況，我晚上又去她家。其母見我如獲救星，淚水漣漣、泣不成聲。從她又急又恨的表情及斷斷續(xù)續(xù)的只言片語中，方知整個(gè)事情的經(jīng)過。原來"五一"期間，那位男青年又來約她，她欲出門，其母不允許，于是她強(qiáng)行出門，其母打了她一巴掌且怒叱，不允許出門，怎奈女兒推開母親，奪門而出，自此再?zèng)]回來。面對(duì)此情此景我只得耐心安撫家長，并且說了許多如何與孩子溝通及怎樣正面教育孩子的話，見家長情緒平靜下來，我才離開

第二天，我發(fā)動(dòng)全班學(xué)生尋找，幾經(jīng)周折終于在兩天后的中午靳丹丹站在了我的面前?？粗鑱y的頭發(fā)、深黑的眼圈、疲憊的身體，縱有千般訓(xùn)斥，瞬間也化為無言。我?guī)瘸燥栵垼S后帶她回到她家。在車上她告訴了我這五天的經(jīng)過。其實(shí)當(dāng)天她挨母親一巴掌，賭氣摔門而出，并沒有找那個(gè)男青年，而是開始了"流浪"生活。白天就逛商場，晚上就蹲在某樓梯過道，一蹲就是一晚上，僅靠口袋里不足15元維持了5天。我問她"為何不回家，晚上不怕嗎？"她說"每天上課很累，晚上還要聽媽媽嘮叨，并且經(jīng)常還無端罵我，有時(shí)還打我，我不愿意回家"看著她漠然的表情，我盡然無言以對(duì)

到了她家，她顯然是太累了，盡然顧不得她母親以舉起了要打她的雙手，徑自往床上一躺睡了過去。我趕緊攔住她母親，和她母親做了近三個(gè)小時(shí)的思想工作終于使她母親同意明天送她來上學(xué)。當(dāng)我看到她母親給她蓋上了被子時(shí)，我才放心的離開她家

第二天我等到放學(xué)也沒見靳丹丹來上學(xué)，我心中略有不安，趕緊打電話，關(guān)機(jī)。

第三天靳丹丹仍然沒來上學(xué)，電話依舊關(guān)機(jī)，我有些緊張。

第四天靳丹丹還是沒來上學(xué)，我終于坐不住了，趕緊去了她家，房東告訴我她們家以與昨晚退房離開了，去了哪里，不知道

啊——

隨著改革開放的不斷深入，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展。近幾年來流動(dòng)人口子女大量增加。我校是一所流動(dòng)人口子女相對(duì)集中的學(xué)校，我班的流動(dòng)人口子女就占到全班的60%，所以關(guān)注流動(dòng)人口子女的心理健康問題也就迫在眉睫。

通過以上案例，透過靳丹丹同學(xué)一系列的心理變化，我們不難得出以下結(jié)論：

一、生存環(huán)境及家庭教育相對(duì)較差，造成流動(dòng)人口子女思想道德水平普遍偏低，心理壓力過大

靳丹丹母親自兩年前帶著一家三口來烏市打工，至今無固定工作，只靠打零工賺取微薄收入，勉強(qiáng)糊口，又何談能給女兒以正常的生活和良好的家庭教育呢？而靳丹丹同學(xué)本身就是學(xué)習(xí)、思想均落后的后進(jìn)生，長期在這樣的家庭環(huán)境中就會(huì)出現(xiàn)感情淡漠，不求上進(jìn)，自暴自棄等比較嚴(yán)重的心理問題。

二、思想差異使得流動(dòng)人口子女心理嚴(yán)重失衡

流動(dòng)人口子女初到城市，都市的繁華以及形形的事物都給他們以強(qiáng)烈的視覺沖擊。在很快的時(shí)間里他們的思想、行為就會(huì)發(fā)生很大的變化，而這種變化是他們這些本身就處于身心發(fā)展的學(xué)生無法控制的。此時(shí)自制力不強(qiáng)的學(xué)生就有可能沾染許多惡習(xí)，比如男生抽煙、打架、甚至劫錢。女生則留怪異發(fā)型、描眉涂粉等。還有少數(shù)學(xué)生會(huì)產(chǎn)生孤獨(dú)自卑的情緒，但是他們又具有較強(qiáng)的自尊心，因此會(huì)嚴(yán)重地造成心理上的失衡。

那么針對(duì)流動(dòng)人口子女的心理健康狀況，作為教師、學(xué)校又應(yīng)該做哪些工作呢

一、多關(guān)注流動(dòng)人口子女的個(gè)性心理，構(gòu)建愛心網(wǎng)絡(luò)，讓他們感受到來自教師、學(xué)校的溫暖

由于流動(dòng)學(xué)生大多數(shù)家庭條件相對(duì)艱苦，家長對(duì)子女的關(guān)心不夠，容易使他們形成孤僻、執(zhí)拗甚至自卑的性格。這就需要我們的教師關(guān)心每一位學(xué)生，使他們感受到教師在關(guān)注著他們，并且學(xué)?？梢砸园嗉?jí)為單位形成"一幫一"互助小組，在生活上關(guān)心、日常行為上指導(dǎo)、學(xué)習(xí)上幫助。提高他們的學(xué)習(xí)積極性，使他們感受到班集體的溫暖，體驗(yàn)到教師一視同仁的關(guān)愛，激勵(lì)他們積極進(jìn)取，為班級(jí)爭光、為學(xué)校爭光，為社會(huì)做出貢獻(xiàn)！

二、開辦心理健康課堂，加強(qiáng)心理健康教育

第3篇

1 關(guān)于流動(dòng)資金及其管理

1.1 流動(dòng)資金的管理意義

流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)是企業(yè)生存與發(fā)展的根本，要想銷各個(gè)階段正常運(yùn)行，流動(dòng)資金必須正常運(yùn)轉(zhuǎn)，才能帶給企業(yè)良好的發(fā)展。

1.2 加強(qiáng)流動(dòng)資金管理應(yīng)遵循的原則

首先，根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定流動(dòng)資金的需求量。企業(yè)財(cái)務(wù)人員應(yīng)認(rèn)真分析自身企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況采用一定的方法預(yù)測流動(dòng)資金的需求量，以便合理使用流動(dòng)資金。其次，加速流動(dòng)資本的周轉(zhuǎn)，提高資金的利用效果。企業(yè)一方面要千方百計(jì)地加速存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，另一方面要延長應(yīng)付賬款遞延期，即在可能的條件下拖延付款期限。

2 中小企業(yè)流動(dòng)資金管理存在的問題

2.1 對(duì)貨幣資金制度不明確

流動(dòng)性強(qiáng)、獲利性低――現(xiàn)金。中小企業(yè)要想迅速發(fā)展，嚴(yán)格控制現(xiàn)金過多或者匱乏。尤其中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)不健全、管理制度欠缺，最佳現(xiàn)金持有量沒有明確制定，現(xiàn)金日?？刂撇粐?yán)，出現(xiàn)支付貨款不足等現(xiàn)象。沒有利潤企業(yè)短期內(nèi)可以維持生存，但沒有貨幣資金就如同失去企業(yè)靈魂，于是資金短缺便引發(fā)了一系列的危機(jī)，最后導(dǎo)致企業(yè)走向死亡。

2.2 對(duì)應(yīng)收賬款控制不嚴(yán)

目前，市場競爭愈加激烈，擴(kuò)大中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模賒銷成為主要手段，如果長追求收入、利潤，同期應(yīng)收賬款數(shù)額增長的比例更大，業(yè)務(wù)收入增長卻不能帶動(dòng)利潤增加。從而導(dǎo)致賬齡結(jié)構(gòu)越來越惡化，經(jīng)營凈現(xiàn)金流量持續(xù)為負(fù)。

2.3 應(yīng)付賬款失信

應(yīng)付賬款是所有企業(yè)較為常見和普遍的負(fù)債，也是利用商業(yè)信用短期籌資的主要方式之一。但很多中小企業(yè)對(duì)應(yīng)付賬款管理較為松散，沒有專人負(fù)責(zé)，應(yīng)付賬款管理不到位，給企業(yè)帶來較多負(fù)面影響。

3 完善中小企業(yè)流動(dòng)資金管理的對(duì)策

3.1 轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理觀念，提升中小企業(yè)管理人員的財(cái)務(wù)素質(zhì)

中小企業(yè)流動(dòng)資金管理薄弱的一個(gè)首要因素是管理人員缺乏相關(guān)的知識(shí)、思想和經(jīng)驗(yàn)。轉(zhuǎn)變管理人員的經(jīng)營管理觀念，提升素質(zhì)是保證流動(dòng)資金管理得到重視和執(zhí)行的首要措施。這就要求企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)把企業(yè)管理的重心轉(zhuǎn)移到流動(dòng)資金管理上來。樹立全員資金意識(shí)，形成企業(yè)全方位、全過程抓資金的責(zé)任制，要樹立資金時(shí)間價(jià)值觀念，注重資金的使用效益。同時(shí)，管理人員必須通過加強(qiáng)理論學(xué)習(xí)，提升自身的財(cái)務(wù)素質(zhì)，學(xué)會(huì)采用有效的流動(dòng)資金管理方法和手段實(shí)現(xiàn)對(duì)流動(dòng)資金的科學(xué)管理，促進(jìn)企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和持續(xù)發(fā)展。

3.2 規(guī)范貨幣資金管理，完善流動(dòng)資金管理制度

中小企業(yè)的貨幣資金管理者內(nèi)部牽制必不可少，授權(quán)審批制度仍需加強(qiáng)。企業(yè)日常貨幣收支過程中還要嚴(yán)格遵守現(xiàn)金的開支范圍和庫存現(xiàn)金的限額。嚴(yán)格控制現(xiàn)金的使用，杜絕現(xiàn)金濫用的狀況出現(xiàn)，加強(qiáng)中小企業(yè)資金供求平衡分析。

3.3 提高應(yīng)收賬款的管理

①控制應(yīng)收賬款規(guī)模。如若保證及時(shí)收回應(yīng)收賬款，必須確定應(yīng)收款總額度達(dá)到最佳。規(guī)模過大的授信額度，不僅帶來管理上的困難，增加管理成本；而且應(yīng)收賬款的規(guī)模越大，壞賬風(fēng)險(xiǎn)就越大；同時(shí)勢必造成企業(yè)內(nèi)流動(dòng)資金的短缺，如果此時(shí)企業(yè)又有債務(wù)要償還，那更是不容樂觀，從而引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。因此，有效的控制應(yīng)收賬款的規(guī)模十分必要。②要想及時(shí)掌握應(yīng)收賬款，日常監(jiān)督與分析對(duì)于應(yīng)收賬款是重中之重。③對(duì)于應(yīng)收賬款的管理有待加強(qiáng)。建立客戶動(dòng)態(tài)資源管理系統(tǒng)并對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行日常的監(jiān)控，同時(shí)要做好應(yīng)收賬款壞賬損失的管理控制。

3.4 加強(qiáng)應(yīng)付賬款的管理

應(yīng)付賬款是商業(yè)信用的一種方式，有些時(shí)候企業(yè)由于一些原因無法支付，可通過其他渠道招致高額的資金成本，企業(yè)還可以選擇展期，但不要供應(yīng)商規(guī)定的最后付款期限，否則會(huì)對(duì)自己的商業(yè)信用造成很大影響。除此之外，企業(yè)還可以選擇商業(yè)票據(jù)和預(yù)收賬款等方式，以達(dá)到對(duì)應(yīng)付賬款靈活、有效的管理。

第4篇

關(guān)鍵詞:外匯管理;資本項(xiàng)目;跨境資金;監(jiān)測預(yù)警

中圖分類號(hào):F832文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B文章編號(hào):1007-4392(2009)06-0045-04

一、構(gòu)建資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)監(jiān)測預(yù)警體系的必要性

(一)實(shí)施對(duì)跨境資金流動(dòng)雙向均衡管理的必然要求

按照新修訂的《外匯管理?xiàng)l例》中明確提出的對(duì)跨境外匯資金流動(dòng)實(shí)行“均衡管理”的要求,針對(duì)資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)的特點(diǎn)及趨勢,做好相應(yīng)的監(jiān)測、預(yù)警,采取行之有效的措施,防范異常資金流動(dòng)對(duì)國內(nèi)金融市場及經(jīng)濟(jì)實(shí)體的沖擊,以維護(hù)國際收支保持平衡,切實(shí)貫徹執(zhí)行總局今年推出了“保增長、防風(fēng)險(xiǎn)、促平衡”的工作要求。

(二)完善現(xiàn)有監(jiān)測體系、提高分析預(yù)警質(zhì)量的必然選擇

隨著經(jīng)濟(jì)市場化改革的不斷深化和不同性質(zhì)交易行為的相互滲透,企業(yè)涉及外匯業(yè)務(wù)日趨復(fù)雜。單從資本項(xiàng)目角度來說,企業(yè)跨境資金流動(dòng)趨于多變性、多樣化,針對(duì)不同資金流動(dòng)特點(diǎn)需通過相對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行跟蹤統(tǒng)計(jì)監(jiān)測,勢必造成匯總數(shù)據(jù)和明細(xì)數(shù)據(jù)分散于多個(gè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)中,致使數(shù)據(jù)采集、信息共享、監(jiān)測預(yù)警等方面難以銜接和相互驗(yàn)證,不利于對(duì)單一企業(yè)、行業(yè)或地區(qū)的整體監(jiān)測及預(yù)警。因此,在整合現(xiàn)有數(shù)據(jù)資源的基礎(chǔ)上構(gòu)建針對(duì)資本項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的全口徑統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測、分析、預(yù)警體系就成為一種必然選擇。

(三)引導(dǎo)跨境資金科學(xué)、有序、安全投資境內(nèi)外證券市場

QDII與QFII制度實(shí)施幾年來,在豐富金融衍生產(chǎn)品、加快人民幣自由兌換的進(jìn)程、推動(dòng)國內(nèi)資本市場與國際資本市場接軌和證券市場創(chuàng)新、提高我國證券市場吸引力、優(yōu)化A股市場投資主體結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了巨大而深遠(yuǎn)的理論及現(xiàn)實(shí)意義。隨著我們資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程的進(jìn)一步推進(jìn),境外資本投資我國證券市場以及我國境內(nèi)資本投資境外證券市場,跨境資金的雙向流動(dòng)將愈發(fā)頻繁和復(fù)雜。構(gòu)建跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測預(yù)警體系,將有助于挖掘、發(fā)現(xiàn)證券投資過程中存在的問題,積極引導(dǎo)投資主體科學(xué)配置資金,合理高效運(yùn)用資金,跟蹤、監(jiān)測異常資金流動(dòng),防患于未然,確保我國證券市場有序、安全。

二、現(xiàn)行資本項(xiàng)目跨境資金監(jiān)管手段、方式的缺陷

(一)監(jiān)管制度設(shè)計(jì)不夠健全,政策執(zhí)行環(huán)境不夠理想,缺乏對(duì)資金雙向流動(dòng)的均衡管理體系,影響了對(duì)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管的有效性

目前,現(xiàn)有資本項(xiàng)目外匯管理政策重點(diǎn)放在了具體業(yè)務(wù)的操作合規(guī)性上,對(duì)資金的流入、使用,對(duì)資金的流出、用途等均有較為完善的政策體系。但就資金雙向流動(dòng)的均衡管理方面的宏觀政策比較匱乏,僅對(duì)具體某一類外匯業(yè)務(wù)的操作及單向資金流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測方面有相應(yīng)的管理政策和手段。這樣一來,就容易造成對(duì)資金流入、流出的失衡管理,雙向監(jiān)測信息的不對(duì)稱,不利于對(duì)資金跨境流動(dòng)情況的宏觀把握和判斷。

(二)現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)監(jiān)測體系不夠完整,缺乏靈活多變的監(jiān)控預(yù)警功能,影響對(duì)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管的實(shí)效性、準(zhǔn)確性

目前,涉及到資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測系統(tǒng)主要有外匯賬戶管理信息系統(tǒng)、直接投資外匯業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)、外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測系統(tǒng)、高頻債務(wù)監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng)等。這幾大系統(tǒng)主要功能都僅局限在業(yè)務(wù)的實(shí)際操作上,統(tǒng)計(jì)功能尚不完整,靈活、準(zhǔn)確的預(yù)警功能尚未建立。

此外,各系統(tǒng)之間缺乏必要、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)穆?lián)通機(jī)制,基本上都是“各自為政”,對(duì)數(shù)據(jù)的采集、匯總比較分散,且由于各自計(jì)算口徑和報(bào)送途徑有差異,導(dǎo)致系統(tǒng)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確度不高,可利用性不強(qiáng)。統(tǒng)計(jì)監(jiān)測體系不夠科學(xué)完善,缺乏全口徑的數(shù)據(jù)采集平臺(tái),不能全面、準(zhǔn)確地監(jiān)測跨境資金流動(dòng)的變化情況和趨勢,從而影響對(duì)數(shù)據(jù)分析、形勢判斷的準(zhǔn)確性和可靠性。

(三)相關(guān)經(jīng)濟(jì)部門間涉及資本項(xiàng)目行政、信息溝通機(jī)制不暢通,信息共享度低

建立多部門協(xié)同監(jiān)管,監(jiān)管信息共享的工作機(jī)制是構(gòu)建跨境資金流動(dòng)監(jiān)測預(yù)警體系的重要環(huán)節(jié)。當(dāng)前,涉及資本項(xiàng)目外匯管理部門間的信息化建設(shè)缺乏統(tǒng)一規(guī)劃和整合,彼此間缺乏必要的溝通聯(lián)系,以致大量企業(yè)信息被分散在不同部門之間,難以形成信息共享和綜合利用機(jī)制。如外資企業(yè)投資規(guī)模及經(jīng)營范圍的事前審批,以及后續(xù)的投資資金結(jié)匯是否投入到所設(shè)項(xiàng)目的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營,資金使用效益如何等情況因部門間信息不共享,難以有效監(jiān)控。

三、構(gòu)建資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)監(jiān)測預(yù)警體系的框架設(shè)計(jì)

我國資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)的方式、渠道非常豐富,為了準(zhǔn)確、全面的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測和預(yù)警跨境資金流動(dòng)的全貌,本文探索性地將跨境資金流動(dòng)監(jiān)測預(yù)警體系根據(jù)資金流動(dòng)的特點(diǎn),以及不同監(jiān)管部門的職責(zé)特點(diǎn),從不同角度對(duì)該監(jiān)測預(yù)警體系的架構(gòu)進(jìn)行設(shè)想,并相應(yīng)設(shè)置出監(jiān)測指標(biāo)及監(jiān)測預(yù)警流程。

(一)跨境資金流動(dòng)縱向監(jiān)測預(yù)警體系的設(shè)計(jì)

外匯局作為資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)監(jiān)管的重要職責(zé)部門,擁有一系列較為完善的業(yè)務(wù)系統(tǒng)及監(jiān)測手段。利用現(xiàn)有資本項(xiàng)目外匯業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測系統(tǒng),結(jié)合不同種類資本項(xiàng)目資金流動(dòng)特點(diǎn),縱向監(jiān)測預(yù)警體系可大致劃分為六大子模塊,分別為直接投資、境外投資、債務(wù)債權(quán)、貿(mào)易信貸、證券投資及境內(nèi)融資六大模塊。并根據(jù)各模塊特點(diǎn)設(shè)置了相應(yīng)的監(jiān)測重點(diǎn),體系示意圖如圖1。

(二)跨境資金流動(dòng)規(guī)模、結(jié)構(gòu)監(jiān)測指標(biāo)體系

1.直接投資模塊。該模塊由三大指標(biāo)構(gòu)成,分別是:

(1)直接投資收益指標(biāo),重點(diǎn)關(guān)注外資利潤匯出率指標(biāo)。該指標(biāo)是指當(dāng)期投資利潤匯出額/(應(yīng)付股利+未分配利潤余額中外方所得)。當(dāng)特指某單一企業(yè)時(shí),該指標(biāo)值只能小于等于1,若該值逐期呈現(xiàn)遞增態(tài)勢,則說明該企業(yè)對(duì)未來發(fā)展前景并不樂觀,而是急于將所得利潤匯出以防范風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)特指某一地區(qū)時(shí),該指標(biāo)不僅能測算出當(dāng)期外資利潤流出規(guī)模,而且能夠成為判斷宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的風(fēng)向標(biāo),該指標(biāo)值若持續(xù)增長時(shí),說明經(jīng)濟(jì)形勢總體趨于下行。

(2)直接投資增長指標(biāo),包括外資流入率、外資增長率、外資利用率等若干指標(biāo)。其中,重點(diǎn)關(guān)注直接投資流入率指標(biāo)。外資直接投資項(xiàng)下外匯資金跨境流動(dòng)的主要表現(xiàn)形式是,外國投資者通過新設(shè)或并購等方式在境內(nèi)設(shè)立外資企業(yè),以注冊資本金形式流入;以利潤、清算、減資、轉(zhuǎn)股等方式跨境流出。直接投資流入率是指前者與后者之比,一般而言,如果投資者看好當(dāng)前或未來的經(jīng)濟(jì)前景,會(huì)加大對(duì)本地區(qū)或所投企業(yè)的注冊資本,資金流入會(huì)大幅增長,相應(yīng)的清算、減資等方式的流出會(huì)減少,該指標(biāo)值會(huì)大于1。

(3)直接投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),包括資金來源結(jié)構(gòu)、投資行業(yè)特點(diǎn)、投資地區(qū)結(jié)構(gòu)等若干指標(biāo),重點(diǎn)關(guān)注外資撤資匯出率指標(biāo)。該指標(biāo)是指外資企業(yè)撤資匯出額與總匯出額之間的比例。在這里,將外資企業(yè)外方減資(減實(shí)際出資)、清算、外方股東轉(zhuǎn)股統(tǒng)稱為外資撤資。某一時(shí)期,當(dāng)該指標(biāo)出現(xiàn)持續(xù)增長勢頭時(shí),則說明企業(yè)對(duì)當(dāng)前或未來經(jīng)濟(jì)形勢不看好,繼續(xù)投資熱情不足,資金回撤意識(shí)增強(qiáng)。

2.境外投資模塊。境外投資跨境資金流動(dòng)主要體現(xiàn)在,境內(nèi)中、外資企業(yè)以直接投資方式在境外設(shè)立企業(yè)或境內(nèi)跨國公司對(duì)境外成員公司的放款,與之相對(duì)應(yīng)則是境外投資企業(yè)投資收益或境外放款本金及利息的回收。境外投資收益率指標(biāo)是指境外投資或境外放款收益與本金之比。

3.債務(wù)債權(quán)模塊。該模塊由三大指標(biāo)構(gòu)成,分別是:

(1)外債清償能力指標(biāo),包括外債償債率、短期外債占外債總額比重等若干指標(biāo)。重點(diǎn)關(guān)注外債本金償還率指標(biāo)。該指標(biāo)是指外資企業(yè)外債本金償還金額與已提款外債金額之比。該指標(biāo)細(xì)劃為中長期外債償還率指標(biāo)及短期外債償還率指標(biāo)。某一時(shí)期,當(dāng)該指標(biāo)值明顯高于正常水平值,并有持續(xù)上升趨勢時(shí),則可基本判斷外債存在集中或規(guī)模流出的苗頭。

(2)對(duì)外債務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo),包括外債類型結(jié)構(gòu)、外債期限結(jié)構(gòu)、外債幣種結(jié)構(gòu)、外債利率結(jié)構(gòu)等指標(biāo);

(3)對(duì)外債務(wù)增長指標(biāo),包括外債負(fù)債率、外債結(jié)匯率、外債增長率等指標(biāo)。

4.貿(mào)易信貸模塊。企業(yè)貨物貿(mào)易項(xiàng)下資金流入方式主要是企業(yè)出口預(yù)收、出口延收;資金流出方式主要是企業(yè)進(jìn)口預(yù)付、進(jìn)口延付。重點(diǎn)關(guān)注貿(mào)易信貸規(guī)?？刂浦笜?biāo),該指標(biāo)是指前者與后者之比,即:企業(yè)貨物貿(mào)易項(xiàng)下出口收匯額與進(jìn)口付匯額之間的比例。

5.證券投資模塊。具體細(xì)化為三個(gè)重要指標(biāo),分別是:

(1)證券投資收益指標(biāo),包括國內(nèi)外利差、實(shí)際匯率等指標(biāo);

(2)證券投資結(jié)構(gòu)指標(biāo),包括資金來源結(jié)構(gòu)、投資品種結(jié)構(gòu)、投資期限結(jié)構(gòu)等指標(biāo);

(3)證券投資增長指標(biāo),包括證券投資的交易量、交易金額、換手率等指標(biāo)。

6.境內(nèi)融資模塊。重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面指標(biāo),分別是:

(1)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指標(biāo),包括企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債率、利潤率、金融機(jī)構(gòu)存貸比率、現(xiàn)金流情況等指標(biāo);

(2)資金運(yùn)營指標(biāo),包括對(duì)外支付、境內(nèi)資金劃轉(zhuǎn)及使用情況等指標(biāo)。

(三)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測、預(yù)警流程設(shè)計(jì)

1.被監(jiān)測主體信息全貌查詢。該監(jiān)測體系針對(duì)被監(jiān)測主體設(shè)計(jì)了“企業(yè)基本信息查詢模塊”。通過該模塊先大體上了解企業(yè)的全貌信息,如企業(yè)設(shè)立日期、投資規(guī)模、投資主體、外資國別、經(jīng)營范圍等重要信息。

2.被監(jiān)測主體跨境資金全面、詳實(shí)分析。在了解企業(yè)基本情況之后,根據(jù)企業(yè)跨境資金流動(dòng)的形式及特點(diǎn),利用已經(jīng)設(shè)計(jì)好的監(jiān)測、分析模塊及監(jiān)測指標(biāo)進(jìn)行有針對(duì)性的監(jiān)測、預(yù)警,并得出相應(yīng)的監(jiān)測數(shù)據(jù)或報(bào)告。

3.被監(jiān)測主體跨境資金綜合評(píng)價(jià)。在獲取分析模塊得出有針對(duì)性的監(jiān)測結(jié)果后,利用“綜合統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測、預(yù)警分析模塊”按照監(jiān)測目標(biāo)設(shè)計(jì)、輸出相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測報(bào)告,根據(jù)相關(guān)指標(biāo)值分析單一企業(yè)或某一地區(qū)資本項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的趨勢或特點(diǎn),結(jié)合分析結(jié)果對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢或資金走向等做出準(zhǔn)確判斷,以提出或制定相關(guān)防范措施。

(四)跨境資金流動(dòng)橫向監(jiān)測預(yù)警體系的設(shè)計(jì)

資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)涉及面廣,且形式特點(diǎn)豐富多樣,對(duì)跨境資金流動(dòng)趨勢特點(diǎn)進(jìn)行全面準(zhǔn)確的監(jiān)測預(yù)警單靠外匯局是不夠的,需要各相關(guān)部門的通力配合。外匯局在對(duì)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測預(yù)警上處于主導(dǎo)地位,建立以外匯局為監(jiān)測預(yù)警體系的核心,其他相關(guān)監(jiān)管部門為輔助,以跨境資金流向特點(diǎn)為監(jiān)測主線的橫向信息溝通、數(shù)據(jù)交換、交叉監(jiān)管的預(yù)警體系。該體系全面、高效地將跨境資金各監(jiān)管部門聯(lián)通起來,形成一個(gè)有機(jī)整體。利用外匯局內(nèi)部外匯統(tǒng)計(jì)監(jiān)測系統(tǒng)在相關(guān)監(jiān)管部門之間科學(xué)搭橋,架構(gòu)信息數(shù)據(jù)交換通道,以實(shí)現(xiàn)對(duì)跨境資金流動(dòng)全方位、全口徑的監(jiān)測、分析及預(yù)警。

四、構(gòu)建資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)監(jiān)測預(yù)警體系的配套措施

(一)建立、健全相關(guān)法規(guī)政策體系,完善資本項(xiàng)目跨境資金雙向流動(dòng)均衡管理制度

構(gòu)建資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)監(jiān)測預(yù)警體系的必要前提是要制定較為完善并行之有效的法規(guī)制度體系,在嚴(yán)格貫徹均衡管理原則的基礎(chǔ)上,根據(jù)資本項(xiàng)目跨境資金雙向流動(dòng)的特點(diǎn),對(duì)外匯資金的流入、流出實(shí)行全程監(jiān)管,既要防止異常外匯資金流出,又要抑制不合理的資金流入,同時(shí)注重從整體上對(duì)外匯資金流量和流向的變化進(jìn)行監(jiān)測、分析和預(yù)警。如針對(duì)外商直接投資資本金流入的特點(diǎn),可根據(jù)其流量規(guī)模、頻率、流向等特點(diǎn)制定出臺(tái)大額資本金流入監(jiān)測預(yù)警管理辦法,并依托相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測系統(tǒng)設(shè)置預(yù)警指標(biāo),對(duì)異常資金流入給予及時(shí)、準(zhǔn)確的判斷。同時(shí),對(duì)于外資以利潤、清算、減資、轉(zhuǎn)股等方式的撤資流出也制定出臺(tái)相應(yīng)的監(jiān)測管理制度,與資金流入情況做定期的比較分析,及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題,提出防范建議等,這樣就可以較好地實(shí)現(xiàn)對(duì)跨境資金流動(dòng)的均衡管理。

(二)借助科技手段,優(yōu)化整合現(xiàn)有資本項(xiàng)目外匯統(tǒng)計(jì)監(jiān)測系統(tǒng),完善監(jiān)控功能

根據(jù)資本項(xiàng)目外匯業(yè)務(wù)的特點(diǎn),將跨境資金流動(dòng)監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng)劃分為六個(gè)子模塊,各自有所依托的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測系統(tǒng),但均比較獨(dú)立,彼此間缺乏必要的關(guān)聯(lián)。充分利用科技手段,將現(xiàn)有資源優(yōu)化整合,將六個(gè)子模塊有機(jī)組織起來,彼此間搭橋互通,構(gòu)建環(huán)型溝通機(jī)制,最大程度的發(fā)揮監(jiān)測預(yù)警體系的整體效果。

具體來說就是利用現(xiàn)有的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測系統(tǒng),在已有的統(tǒng)計(jì)分析功能基礎(chǔ)上,針對(duì)資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)特點(diǎn),設(shè)計(jì)專門的資金流入、流出統(tǒng)計(jì)分析模塊及監(jiān)測指標(biāo),設(shè)定出相應(yīng)的預(yù)警臨界值,并對(duì)其進(jìn)行定量或定性分析,從而對(duì)資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)的整體態(tài)勢做出宏觀判斷,以便采取積極防范措施。

(三)確保監(jiān)測數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的及時(shí)性、準(zhǔn)確性,建立監(jiān)測體系信息定期公布制度

監(jiān)測指標(biāo)數(shù)據(jù)的及時(shí)性、準(zhǔn)確性是正確分析形勢并做出判斷的前提。因此,應(yīng)嚴(yán)格監(jiān)控并確?？缇迟Y金數(shù)據(jù)生成、登記、匯總和傳輸?shù)募皶r(shí)有效。并實(shí)行按月統(tǒng)計(jì)、按月提交分析報(bào)告和按月公布信息制度,提高數(shù)據(jù)透明度。

(四)各相關(guān)管理部門各司其職,通力合作,形成監(jiān)管合力,建立健全監(jiān)管信息共享機(jī)制

第5篇

關(guān)鍵詞：金融信息化；資金流動(dòng)；電子化；金融監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1428（2006）08-0036-03

一、金融信息化對(duì)全球各國金融監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)

金融信息化是以計(jì)算機(jī)通訊技術(shù)為核心的現(xiàn)代化電子信息技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛、深入的應(yīng)用。世界金融信息化的發(fā)展可以劃分為三個(gè)層次：第一個(gè)層次是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部信息化。20世紀(jì)50年代以來，國外銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)紛紛開始用計(jì)算機(jī)來代替手工作業(yè)來輔助銀行內(nèi)部業(yè)務(wù)和管理，加強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部縱向管理；第二個(gè)層次是跨金融機(jī)構(gòu)的金融業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化。為了滿足銀行之間資金匯兌業(yè)務(wù)的需要，20世紀(jì)70年代，發(fā)達(dá)國家的國內(nèi)銀行與其分行或營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)直接的聯(lián)機(jī)業(yè)務(wù)逐漸擴(kuò)大為國內(nèi)不同銀行直接的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)化金融服務(wù)交易系統(tǒng)，國內(nèi)各家銀行之間出現(xiàn)通存通兌業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了水平式的金融信息傳輸網(wǎng)絡(luò)；第三個(gè)層次是跨國界金融業(yè)務(wù)國際化。20世紀(jì)80年代以來，經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化等趨勢日益凸顯，以互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展虛擬化了金融機(jī)構(gòu)，打破了各國金融機(jī)構(gòu)的空間限制。目前，全球各大金融機(jī)構(gòu)都同世界其他金融中心通過計(jì)算機(jī)和通訊設(shè)備聯(lián)接，如1982年芝加哥商品交易所、芝加哥交易會(huì)和英國路透社共同推出一個(gè)稱為GLOBEX的全球電子交易執(zhí)行系統(tǒng)，系統(tǒng)構(gòu)成的交易網(wǎng)絡(luò)至少連通129個(gè)國家，經(jīng)營幾百種世界級(jí)證券和上萬種美國、歐洲及其他聯(lián)網(wǎng)國家證券，形成了無國界的電子證券市場。(見圖1)

圖1金融信息化的三個(gè)層次以網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為核心的信息技術(shù)革命徹底改變了傳統(tǒng)的金融服務(wù)模式和資金流動(dòng)方式的同時(shí)，給金融監(jiān)管部門對(duì)資金流動(dòng)行為的監(jiān)控，尤其是資金流動(dòng)異常行為的監(jiān)管提出了空前的挑戰(zhàn)。具體表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

(1)資金流動(dòng)速率電子化。金融機(jī)構(gòu)信息化、網(wǎng)絡(luò)化和國際化改變了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營方式，主要反映在金融市場中資金流動(dòng)的速度加快：金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部處理業(yè)務(wù)速度加快、跨金融機(jī)構(gòu)間資金轉(zhuǎn)移速度加快以及國際間資金流動(dòng)速度加快。數(shù)以億計(jì)的資金在幾秒內(nèi)從一個(gè)市場流向另一個(gè)市場，一個(gè)地區(qū)流向另一個(gè)地區(qū)，資金轉(zhuǎn)移成本幾乎降為零(張朋柱，薛耀文，2005)。資金的快速流動(dòng)加大了市場的靈活性、投機(jī)性。局部地區(qū)政策的變化，很快就會(huì)誘發(fā)大量資金涌入或外逃，導(dǎo)致局部或全球外匯市場、證券市場、房地產(chǎn)市場的價(jià)格劇烈波動(dòng)，使金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融市場的監(jiān)管變得軟弱，削弱了國家對(duì)金融的控制力，東南亞金融危機(jī)就是明顯的例證。此外，資金流動(dòng)的快速性，也導(dǎo)致像洗錢、恐怖等犯罪活動(dòng)得以猖獗，事后處理難以起到有效作用。因此，實(shí)時(shí)的、在線的資金流動(dòng)監(jiān)管變得尤為重要。

(2)資金流量龐大化。資金流動(dòng)速度的加快使得金融機(jī)構(gòu)可以在相同的時(shí)間內(nèi)處理眾多交易業(yè)務(wù)，金融衍生品、電子商務(wù)、電子貨幣等借助于網(wǎng)上交易，已經(jīng)極大地取代了傳統(tǒng)的金融交易方式，導(dǎo)致金融市場網(wǎng)上業(yè)務(wù)交易量急劇增加。自20世紀(jì)80年代以來，全球虛擬經(jīng)濟(jì)總規(guī)模已大大超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)，相當(dāng)于世界各國GDP總和的5倍，日平均資金流動(dòng)量高達(dá)兩萬億美元，約占日平均實(shí)際貿(mào)易額的50倍(成思危，2003)。龐大的交易量使得傳統(tǒng)的現(xiàn)場金融監(jiān)管方式在成本和效率上都變得不切合實(shí)際，也使得金融風(fēng)險(xiǎn)急劇加大。因此，對(duì)基于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的金融交易監(jiān)管方式變得迫切需要(Eric，1998)。

(3)資金流動(dòng)方式和目的復(fù)雜化。網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)加速推動(dòng)金融創(chuàng)新，金融機(jī)構(gòu)變得越來越靈活和虛擬，金融產(chǎn)品和金融衍生技術(shù)不斷創(chuàng)新。在金融網(wǎng)絡(luò)中，不同交易者利用這些金融創(chuàng)新工具操縱著資金的流動(dòng)，有的是正常的資金營運(yùn)，以滿足正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)需求；有的資金流動(dòng)在進(jìn)行異常行為操作，如販賣、走私販私、、侵吞國有資產(chǎn)等；有的希望繞過目標(biāo)國對(duì)資本市場的管制，在目標(biāo)國的金融、證券、房地產(chǎn)、外匯等市場上進(jìn)行套利、投機(jī)活動(dòng)；還有一些希望能把資金轉(zhuǎn)到安全的國家或貨幣種類上去。復(fù)雜的資金流動(dòng)方式和目的要求金融監(jiān)管部門從監(jiān)管對(duì)象、監(jiān)管工具等多方面實(shí)現(xiàn)監(jiān)管智能化。

(4)金融產(chǎn)品創(chuàng)新不斷。由于計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)的飛速發(fā)展，導(dǎo)致金融市場和金融機(jī)構(gòu)發(fā)生了革命性的變化，金融機(jī)構(gòu)變得越來越靈活和虛擬，金融衍生技術(shù)不斷創(chuàng)新，并以更低的成本提供了更多的金融服務(wù)，這些變化要求金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府不僅對(duì)國家金融穩(wěn)定政策做相應(yīng)的調(diào)整(Robert，1995)，使金融監(jiān)管規(guī)則和制度超前化，監(jiān)測手段和工具要不斷創(chuàng)新，監(jiān)管流程柔性化。

二、金融信息化給我國政府金融監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)

在我國，除了以上問題之外，我國金融信息化工作起步較晚，金融市場處于逐步完善的過程中，對(duì)資金流動(dòng)行為的監(jiān)控還面臨著特殊的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境：

(1)我國金融體制改革力度加大，監(jiān)管范圍擴(kuò)大。我國正處于經(jīng)濟(jì)體制改革的攻堅(jiān)階段，國家“十一五規(guī)劃”提出：推進(jìn)商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)體制的市場化改革，加大金融產(chǎn)品的市場化開發(fā)力度；建立現(xiàn)代金融體系；推動(dòng)發(fā)展證券市場、資本市場、外匯市場、金融衍生品市場等各類金融市場，加大金融創(chuàng)新力度；實(shí)施WTO的承諾，繼續(xù)逐步地推進(jìn)金融市場的國際化程度。國務(wù)院總理在政府工作報(bào)告中指出，“加強(qiáng)和改進(jìn)金融監(jiān)管，依法嚴(yán)厲打擊金融領(lǐng)域的違法犯罪行為，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定和安全”。金融體制的深化改革和金融市場的不斷發(fā)展將大大增加我國金融監(jiān)管工作的復(fù)雜性和不確定性(張朋柱，2006)。

(2)相對(duì)于西方發(fā)達(dá)國家，我國金融信息化和政府信息化水平差距較大。20世紀(jì)70年代開始，我國各金融機(jī)構(gòu)紛紛建立和完善內(nèi)部管理信息系統(tǒng)，進(jìn)行業(yè)務(wù)流程再造：從手工操作到聯(lián)機(jī)處理業(yè)務(wù)操作，從柜臺(tái)交易到實(shí)時(shí)交易，從分散業(yè)務(wù)處理模式到高度統(tǒng)一的綜合業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)，然而，我國金融機(jī)構(gòu)的信息化建設(shè)較國外金融機(jī)構(gòu)仍然不完善，如數(shù)據(jù)庫的大集中、儲(chǔ)戶實(shí)名制、一個(gè)企業(yè)開多頭賬戶等多方面問題還沒有完全解決。而我國各級(jí)政府的電子政務(wù)正處于建設(shè)和應(yīng)用的初級(jí)階段，正在重塑信息技術(shù)支持下多種政務(wù)業(yè)務(wù)流程，開發(fā)建立電子政務(wù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)，這使得在西方發(fā)達(dá)國家行之有效的監(jiān)管方法，監(jiān)管工具難以照搬照用。

(3)金融業(yè)務(wù)混業(yè)化趨勢。在我國，盡管存在金融全球化與金融混業(yè)對(duì)統(tǒng)一監(jiān)管的客觀要求，但我國金融市場的發(fā)展階段和對(duì)外開放程度都決定了金融統(tǒng)一監(jiān)管在短期內(nèi)在我國還缺乏穩(wěn)固的基礎(chǔ)。但是，金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)運(yùn)作模式混業(yè)化趨勢已經(jīng)給我國現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管模式帶來了一系列的問題(何德旭，2003)。

(4)我國金融監(jiān)管體系力量薄弱。國際專家對(duì)我國資金流動(dòng)異常行為監(jiān)管的評(píng)價(jià)是“態(tài)度積極，案例極少，基礎(chǔ)薄弱，手段落后”(歐陽衛(wèi)民，2004)。這主要體現(xiàn)在：我國現(xiàn)行金融監(jiān)管體系缺乏有效金融監(jiān)管的條件，如異常交易數(shù)據(jù)采集規(guī)章與采集手段不完善，異常交易監(jiān)管分析和決策支持工具匱乏，經(jīng)驗(yàn)豐富的專家極少；多元化監(jiān)管主體缺乏必要的信息交流與合作；證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管資源(包括人力、物力和技術(shù))與行業(yè)發(fā)展不匹配；金融監(jiān)管缺乏科學(xué)的實(shí)務(wù)操作系統(tǒng)(張安順，2001)。

上海作為中國金融交易中心，在中國加入WTO后成為了中外資金融機(jī)構(gòu)市場化競爭的主戰(zhàn)場，承擔(dān)著我國資本運(yùn)營中心和資金調(diào)度中心的重要職能。同時(shí)在2005年8月成立的人民銀行上?？偛浚A(yù)示著我們正面臨著如何通過管理金融中心做好金融市場各種資金流動(dòng)異常行為監(jiān)管的大挑戰(zhàn)。

三、信息化促進(jìn)了我國政府電子化金融監(jiān)管體系的建設(shè)

傳統(tǒng)的金融監(jiān)管方式主要是由有經(jīng)驗(yàn)的監(jiān)管專家定期地對(duì)某一金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場檢查，或者金融服務(wù)機(jī)構(gòu)將可疑數(shù)據(jù)定期上報(bào)的方式，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)資金流動(dòng)行為的監(jiān)管。然而，基于信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、金融創(chuàng)新的快速發(fā)展，各金融機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)行業(yè)務(wù)流程的重新設(shè)計(jì)，金融市場和金融機(jī)構(gòu)發(fā)生了革命性的變化，金融市場中所處理的資金流動(dòng)速度加快、交易量急劇增加、資金流動(dòng)方式復(fù)雜化，這些變革都使得傳統(tǒng)的現(xiàn)場金融監(jiān)管流程在時(shí)間和空間上都變得效率很低或徹底失效，Robert(1995)特別指出，信息技術(shù)導(dǎo)致金融市場和金融機(jī)構(gòu)發(fā)生了革命性的變化，這樣，在金融體系中政府行為也必須隨之調(diào)整。

(1)金融信息化為電子化金融監(jiān)管工作提供了對(duì)金融交易進(jìn)行持續(xù)性監(jiān)管的條件。傳統(tǒng)的金融監(jiān)管流程面臨金融信息化的高速發(fā)展，在監(jiān)管的時(shí)間和空間上均變得不切合實(shí)際。電子化金融監(jiān)管系統(tǒng)提高了對(duì)金融機(jī)構(gòu)交易信息采集、分析、決策的及時(shí)性和準(zhǔn)確性，為金融監(jiān)管工作提供了更為詳細(xì)和及時(shí)的信息。圖2為建設(shè)我國政府電子化金融監(jiān)管體系的基本框架。

圖2電子化金融監(jiān)管體系(2)金融信息化促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)之間以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息共享。資金是在不同的金融市場中不停地流動(dòng)，因此對(duì)資金流動(dòng)的監(jiān)管也應(yīng)該是實(shí)時(shí)的、連續(xù)的，僅僅局限于某一個(gè)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部是無法進(jìn)行的。目前，我國各金融機(jī)構(gòu)正在進(jìn)行的數(shù)據(jù)大集中、建設(shè)數(shù)據(jù)倉庫的工作為金融機(jī)構(gòu)間實(shí)現(xiàn)信息共享創(chuàng)造了初步條件。然而，考慮到金融機(jī)構(gòu)之間由于競爭關(guān)系而給信息共享帶來的阻力問題，對(duì)資金流動(dòng)異常行為監(jiān)管中的信息共享工作最好通過各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)(人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì))來實(shí)施。

(3)我國電子政務(wù)建設(shè)為金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)參與政務(wù)資源共享體系建設(shè)創(chuàng)造了有利環(huán)境。一方面，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以通過政務(wù)共享系統(tǒng)來充分利用政府其他部門(如工商、稅務(wù)、紀(jì)檢、海關(guān)等)中所有有利于監(jiān)管的信息，有效識(shí)別資金流動(dòng)異常行為的目的。另一方面，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的資金流動(dòng)異常行為監(jiān)管系統(tǒng)也可以為政府其他監(jiān)管部門服務(wù)，提供可疑交易證據(jù)。

(4)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控信息化建設(shè)工作是電子化金融監(jiān)管的重要組成部分。在很大程度上，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控部門的工作目標(biāo)是一致的，同時(shí)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的任務(wù)之一就是對(duì)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)內(nèi)控工作的監(jiān)督檢查。因此，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控信息化建設(shè)將極大推動(dòng)我國電子化金融監(jiān)管的前進(jìn)步伐。

參考文獻(xiàn)：

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第6篇

關(guān)鍵詞：托賓稅；外匯管理；資本流動(dòng)

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1007-4392（2014）04-0016-03

隨著我國外匯管理體制改革的不斷深入，資本市場不斷開放、人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程持續(xù)加快，跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)壓力相應(yīng)增加，加快外匯管理方式和手段創(chuàng)新，維護(hù)金融市場穩(wěn)定和安全，成為擺在我們面前的一項(xiàng)重要課題。易綱局長提出“深入研究托賓稅、無息存款準(zhǔn)備金、外匯交易手續(xù)費(fèi)等價(jià)格調(diào)節(jié)手段，抑制短期投機(jī)套利資金流出入”，為我國創(chuàng)新外匯管理手段提供了建設(shè)性思路。本文從我國實(shí)施托賓稅的方式進(jìn)行初步的探討。

一、實(shí)施托賓稅的現(xiàn)實(shí)意義

1972年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯?托賓在普林斯頓大學(xué)演講中首次提到了“托賓稅”，建議對(duì)所有與貨幣兌換有關(guān)的國內(nèi)證券和外匯即期交易征收稅率統(tǒng)一的國際稅。托賓稅有狹義托賓稅和廣義托賓稅之分。狹義托賓稅僅指對(duì)資產(chǎn)交易直接課稅的稅收形式，即對(duì)所有外匯交易征收一定比例的外匯交易稅。廣義托賓稅包括其它提高短期資本流動(dòng)成本的相關(guān)措施，常見的形式有無息準(zhǔn)備金、預(yù)扣稅、所得稅等。托賓稅的實(shí)施旨在增加短期資本頻繁交易的成本，緩解國際資金流動(dòng)尤其是抑制短期投機(jī)性資金流動(dòng)規(guī)模急劇膨脹造成的匯率波動(dòng)，維護(hù)國際金融市場穩(wěn)定。

2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施、深化量化寬松貨幣政策，對(duì)我國跨境資金流動(dòng)形成沖擊，跨境資金流動(dòng)波動(dòng)加劇。如2012年，我國跨境資金流動(dòng)整體呈現(xiàn)出“資金凈流入-凈流出-流出放緩-凈流入”態(tài)勢；2013年，資金流入壓力加大，呈現(xiàn)出“資金大量凈流入-凈流入放緩-凈流入反彈”的態(tài)勢。為防范異常資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)國際收支平衡，我國采取了一攬子綜合性政策措施，如2013年開展應(yīng)對(duì)和打擊“熱錢”專項(xiàng)活動(dòng)，啟動(dòng)跨境資金異常流入應(yīng)急預(yù)案，強(qiáng)化銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理，加大對(duì)違規(guī)銀行和企業(yè)的處罰力度等等。這些措施在抑制異?？缇迟Y金流動(dòng)方面取得了明顯成效，但套利資本熱錢不斷涌入的態(tài)勢沒有得到根本改變，人民幣升值趨勢明顯加速。2013年，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)累計(jì)升值3.1%，較2012年上升了2.07個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，國際貨幣基金組織的最新預(yù)測顯示，2014年世界經(jīng)濟(jì)增長可能達(dá)到3.7%，2015年增長將達(dá)到3.9%，同時(shí)，我國在推進(jìn)改革中經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，將吸引國際資本繼續(xù)向我國流入。而美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策退出，以及美國、歐洲、瑞士等6個(gè)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行之間簽訂長期、無限、多邊貨幣互換協(xié)議，都將可能會(huì)造成國際資本從我國向外流出。尤其需要關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策退出的過程，可能引發(fā)國際資金加速流動(dòng)。雖然我國經(jīng)濟(jì)總體上保持平穩(wěn)較快增長，外匯儲(chǔ)備充裕，對(duì)于資金的流動(dòng)沖擊有較強(qiáng)的承受能力，但是我國跨境資金流動(dòng)面臨的不確定、不穩(wěn)定因素依然存在，雙向波動(dòng)的特征將會(huì)延續(xù)。隨著我國資本市場開放的加快推進(jìn)，國際套利資本進(jìn)出我國的渠道和方式會(huì)更加便捷，資本流動(dòng)的變動(dòng)方向和規(guī)模對(duì)我國的影響將日益增強(qiáng)。在此形勢下，創(chuàng)新管理方式和手段，研究運(yùn)用國際上已開始實(shí)施的“托賓稅”，維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融安全迫在眉睫。

二、實(shí)施托賓稅的國際做法

上世紀(jì)90年代，托賓稅在一些國家已經(jīng)開始實(shí)施，巴西、智利、馬來西亞和泰國等國都曾實(shí)施過以市場為基礎(chǔ)的間接性管制，主要采取征稅、繳納無息準(zhǔn)備金、流入資本最短停留期限限制，設(shè)立非對(duì)稱性敞口頭寸限制、報(bào)告限制等措施。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，巴西對(duì)國外資本征收2%的金融交易稅，泰國和韓國對(duì)外資投資債券收益進(jìn)行征稅。歐盟宣布從2014年1月1日起，在德國、法國、意大利、西班牙、奧地利等11個(gè)國家對(duì)所有金融工具的買賣進(jìn)行征稅。托賓稅在政策實(shí)施初期都可能取得一些效果，但因各國對(duì)外開放程度、政策環(huán)境以及實(shí)施方式不同，效果也各有差異。

（一）征收所得稅

征收所得稅的基礎(chǔ)是投資收益，是對(duì)居民持有外國資產(chǎn)和非居民持有本國資產(chǎn)獲得的收益征稅。1994年，馬來西亞為穩(wěn)定金融形勢實(shí)施資本管制，其中包括對(duì)外國投資收益的匯出征收所得稅，及時(shí)制止了資本大量外流，對(duì)于保持低利率、穩(wěn)定國內(nèi)金融形勢起到了積極作用。從具體實(shí)施來看，征收所得稅適合在資本流出環(huán)節(jié)征收，政府可以根據(jù)形勢變化制定差別稅率，或者改變資本流動(dòng)的期限結(jié)構(gòu)，而且需要對(duì)外國投資者收益進(jìn)行評(píng)估。

（二）征收金融交易稅

金融交易稅的計(jì)稅基礎(chǔ)是國際資本交易額，是在居民資本流出時(shí)和非居民資本流入時(shí)征收，屬于預(yù)扣稅。為遏制短期資本套利，1993年11月，巴西對(duì)外國資本征收進(jìn)入稅，對(duì)外借款的稅率為3%，外國資本投資巴西國內(nèi)固定收益證券的稅率為5%，到1994年6月，進(jìn)入稅最高達(dá)到25%。從實(shí)施效果看，巴西進(jìn)入稅并沒有成功遏制短期套利資本流入。主要原因是巴西金融市場比較發(fā)達(dá)，市場上有活躍的貨幣期貨和其他衍生交易，使得市場投資者能夠通過貨幣期貨和衍生品市場進(jìn)行套期保值，將在巴西投資的外幣收益鎖定，成功地逃避了資本管制。

（三）無息準(zhǔn)備金制度

無息準(zhǔn)備金制度要求跨境投資按照投資額的一定比率，向資本流入國中央銀行繳納本幣或外幣存款，在存期內(nèi)存款沒有利息。無息準(zhǔn)備金制度主要用于資本流入，是對(duì)國際資本流動(dòng)間接征稅。實(shí)施中，政府可以根據(jù)國內(nèi)外利差，通過調(diào)整無息準(zhǔn)備金率和存款期限來改變隱含的稅率，從而使短期資本流動(dòng)失去套利的機(jī)會(huì)。智利于1991年6月引入無息準(zhǔn)備金制度。最初的適用范圍是除貿(mào)易信貸以外的所有國外借款，比率是20%，并根據(jù)借款期限確定不同的存期。此后，智利根據(jù)市場反應(yīng)和國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化不斷調(diào)整適用范圍和比率。智利運(yùn)用無息準(zhǔn)備金制度使國際資本流入結(jié)構(gòu)改善，資本流入的期限變長。

三、我國實(shí)施托賓稅的方式選擇

實(shí)施托賓稅，抑制短期投機(jī)套利資金流動(dòng)，維護(hù)金融市場和匯率穩(wěn)定，必須選擇與我國對(duì)外開放和金融市場發(fā)達(dá)程度以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融政策相適應(yīng)的方式。從各國實(shí)施托賓稅的經(jīng)驗(yàn)看，征收所得稅對(duì)我國來說，在稅收制度和實(shí)施技術(shù)上存在困難；金融交易稅適合資本市場開放程度較高、金融市場較發(fā)達(dá)的國家采用。當(dāng)前，我國貨幣沒有完全可自由兌換，資本項(xiàng)目尚未完全開放，且金融市場還不是很發(fā)達(dá)，引入無息準(zhǔn)備金制度比較合適。具體可從以下幾方面考慮。

（一）實(shí)施范圍漸次擴(kuò)大

我國實(shí)施無息存款準(zhǔn)備金制度應(yīng)采用漸進(jìn)的方式，逐步擴(kuò)大?，F(xiàn)階段，沒有必要對(duì)所有的短期資本流入實(shí)施無息準(zhǔn)備金制度，可以暫時(shí)考慮除貿(mào)易信貸外，對(duì)所有債務(wù)性資本流入，包括外商投資企業(yè)的對(duì)外借款，要求境內(nèi)借款人或境外投資者按流入資本的一定比例按規(guī)定的幣種、規(guī)定的期限以無息形式存放。根據(jù)政策實(shí)施效果，針對(duì)可能存在的避稅行為，可以將監(jiān)管范圍擴(kuò)大到貿(mào)易信貸和外國直接投資項(xiàng)目相關(guān)的配套資金。隨著人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程加快，商業(yè)信貸、債券類、股票類證券交易改革措施出臺(tái)，外匯市場擴(kuò)大開放程度，可以進(jìn)一步擴(kuò)展到股票、債券、基金份額、衍生品等金融工具，對(duì)所有流入資金均執(zhí)行無息準(zhǔn)備金制度。

（二）準(zhǔn)備金率因勢而定

有分析稱，我國目前境內(nèi)外利差水平已經(jīng)在3%以上，由此引發(fā)跨境資本的套利交易。要消除套利機(jī)會(huì)，可以統(tǒng)一設(shè)定為25%-30%的無息準(zhǔn)備金率；也可以針對(duì)資金在境內(nèi)停留期限執(zhí)行不同的無息準(zhǔn)備金率。比如，期限在90天內(nèi)的資金，執(zhí)行30%的準(zhǔn)備金率；期限在一年內(nèi)的資金，執(zhí)行20%的準(zhǔn)備金率；期限在一年以上的資金，執(zhí)行10%的準(zhǔn)備金率。當(dāng)然，也要根據(jù)我國跨境資本流動(dòng)的形勢變化對(duì)準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)整，如果國際資本流入壓力不斷加大，可以將準(zhǔn)備金率提高到30%以上；如果國際資本流出趨勢明顯，可以將準(zhǔn)備金率下調(diào)到10%以下。

（三）合理確定準(zhǔn)備金期限

一般來說，針對(duì)不同期限的資金應(yīng)設(shè)定不同的存期。比如，期限90天的資金，存期為90天；期限在90天以上一年以內(nèi)的資金，存期等同于期限；期限在一年以上的資金，存期為一年。為便于管理，可以將所有資金設(shè)定為統(tǒng)一的存期，最低存期可設(shè)定為半年，并根據(jù)形勢變化和資金流動(dòng)狀況適當(dāng)延長或縮短。

四、我國實(shí)施托賓稅的配套措施

（一）制定政策法規(guī)、完善技術(shù)支撐

一方面，以法規(guī)形式引入無息準(zhǔn)備金制度，對(duì)我國熱錢流入規(guī)模及境內(nèi)外利差進(jìn)行測算，根據(jù)跨境資金流入形式和特點(diǎn)對(duì)無息準(zhǔn)備金率、監(jiān)管資金范圍、征稅的幣種、存期、到期投資的再投資等方面予以明確，并根據(jù)國際資本流動(dòng)變化情況適時(shí)進(jìn)行調(diào)整，以應(yīng)對(duì)短期資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，充分運(yùn)用和發(fā)揮我國跨境資金流動(dòng)監(jiān)測與分析系統(tǒng)作用，準(zhǔn)確監(jiān)測短期跨境資金流動(dòng)形勢變化，及時(shí)預(yù)警發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)，為防范跨境資金流動(dòng)沖擊做好支撐。

（二）豐富監(jiān)管措施，形成監(jiān)管合力

無息準(zhǔn)備金制度作為我國資本市場開放的一個(gè)過渡性過程和輔助工具，要充分發(fā)揮其作用，還需要采取相適應(yīng)的貨幣政策及財(cái)政政策，配合外匯交易手續(xù)費(fèi)等價(jià)格調(diào)節(jié)手段，輔助于征稅、設(shè)立非對(duì)稱性敞口頭寸限制、報(bào)告限制等間接監(jiān)管措施，進(jìn)一步加強(qiáng)反洗錢、反恐融資、反避稅天堂等工作機(jī)制，完善國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融體系。比如，加快推進(jìn)匯率市場化、提升資本市場的廣度和深度、提高資本流動(dòng)監(jiān)測能力、加強(qiáng)部門間協(xié)作等，緊跟國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，不斷豐富和完善監(jiān)管協(xié)調(diào)的合作形式和機(jī)制，著力形成防范跨境資金流動(dòng)沖擊的監(jiān)管合力，應(yīng)對(duì)短期資本流動(dòng)沖擊，引導(dǎo)長期資本流向生產(chǎn)性實(shí)體經(jīng)濟(jì)，維護(hù)我國經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定安全。

（三）加強(qiáng)國際合作，提升監(jiān)管效果

對(duì)任何一個(gè)國家來說，長期資本無論流入或者流出對(duì)輸出國與輸入國都有好處，也有利于保證匯率的穩(wěn)定，而短期資本不僅會(huì)導(dǎo)致匯率的頻繁波動(dòng)，也會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成沖擊。如果一國實(shí)施托賓稅，可能會(huì)導(dǎo)致國際資本從有稅國向無稅國流動(dòng)，加大無稅國的資本流入壓力，對(duì)無稅國造成沖擊。因此，我國應(yīng)與其他國家尤其是新興經(jīng)濟(jì)體廣泛溝通，加強(qiáng)多邊合作，促使托賓稅在全球范圍內(nèi)統(tǒng)一實(shí)施，形成各國對(duì)短期投機(jī)資本的協(xié)同監(jiān)管，抑制套利資金對(duì)各個(gè)市場進(jìn)行沖擊，穩(wěn)定匯率和金融市場，從而達(dá)到最佳監(jiān)管效果。

課題組組長：張林

第7篇

關(guān)鍵詞：跨境資金流動(dòng)；匯率；利率；人民幣升值預(yù)期

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1428(2011)06-0010-05

一、當(dāng)前我國跨境資金流動(dòng)的特點(diǎn)

資金的大規(guī)?？缇沉鲃?dòng)是經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化的必然結(jié)果。其作為全球經(jīng)濟(jì)金融一體化的重要組成部分，一方面，在國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易交往中充當(dāng)必不可少的交易結(jié)算和媒介作用，為國際分工的迅速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；另一方面，跨境資金大規(guī)模的自由流動(dòng)，在全球范圍內(nèi)形成了儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國貨幣政策相對(duì)暢通的傳導(dǎo)機(jī)制。對(duì)大規(guī)模跨境資金流動(dòng).如果缺乏有效的管理和引導(dǎo)，將會(huì)對(duì)一國的貨幣政策和資本市場帶來嚴(yán)重沖擊，弱化一國貨幣政策調(diào)控的有效性，形成資產(chǎn)泡沫，并危及一國的經(jīng)濟(jì)和金融安全，當(dāng)前跨境資金流動(dòng)的特點(diǎn)包括：

(一)跨境資金流動(dòng)規(guī)模遠(yuǎn)超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模

現(xiàn)行國際貨幣體系下，主要國別信用貨幣直接充當(dāng)世界貨幣：主要貨幣之間匯率浮動(dòng)，并缺乏有效的協(xié)調(diào)機(jī)制，全球貨幣供給缺乏有效的約束。與此同時(shí).金融監(jiān)管逐漸放松及金融創(chuàng)新大幅提升了貨幣流通速度。各國基礎(chǔ)貨幣供給及貨幣乘數(shù)得到了無限擴(kuò)張，形成了全球流動(dòng)性規(guī)模的快速擴(kuò)展，跨境資金流動(dòng)的規(guī)模逐年增長。2008年全球衍生品名義值已達(dá)649.8萬億美元，約為全球GDP的1.1倍。2010年4月外匯市場日均交易量已達(dá)4億美元，但其中外貿(mào)支付需求的外匯交易只占整個(gè)外匯交易量的極小部分。

(二)跨境資金流動(dòng)具有高度波動(dòng)性

跨境資金流動(dòng)的動(dòng)因錯(cuò)綜復(fù)雜，但其中貨幣因素的影響日趨明顯。其具有的高度不穩(wěn)定性，增加了跨境資金流動(dòng)的高波動(dòng)性；錯(cuò)綜復(fù)雜的產(chǎn)品鏈及交易對(duì)手關(guān)系、高度發(fā)達(dá)的信息網(wǎng)絡(luò)、趨同的模型分析及信用的脆弱性等各種原因，放大了金融市場。對(duì)具體事件的反應(yīng)。后危機(jī)時(shí)期，上述特征表現(xiàn)得更為明顯。

(三)跨境資金流動(dòng)對(duì)各國經(jīng)濟(jì)造成了巨大沖擊

跨境資金的自由流動(dòng)，造成非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的貨幣供給內(nèi)生，貨幣政策有效性大幅降低；外部的通貨膨脹壓力無法得到有效隔絕，固定匯率制度下，國內(nèi)面臨調(diào)整內(nèi)部價(jià)格的壓力；浮動(dòng)匯率制度下，本國匯率可能“超調(diào)”(over-shooting)。外部的通貨膨脹壓力，最終通過本幣對(duì)內(nèi)價(jià)格、對(duì)外價(jià)格(匯率)的變化，影響本國部門間的資源配置。

我國作為全球經(jīng)濟(jì)金融的一個(gè)新崛起力量，跨境資金流動(dòng)既有上述特征，同時(shí)兼有獨(dú)特的一面。資金跨境流動(dòng)，體現(xiàn)了資金的逐利性，其流動(dòng)與政治、經(jīng)濟(jì)、金融體制、產(chǎn)業(yè)政策等有著密切的關(guān)聯(lián)，直接決定著資金流動(dòng)的方向。以下本文僅就資金流動(dòng)與匯率、利率兩個(gè)因素的關(guān)系作深入的分析。

二、跨境資金流動(dòng)與匯率、利率關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)

匯率、利率分別是貨幣的對(duì)外價(jià)格和對(duì)內(nèi)價(jià)格。根據(jù)利率匯率聯(lián)合作用說，利率和匯率兩個(gè)因素是影響國際資本流動(dòng)的最主要因素。套利交易(carrytrade)就是將跨境資金流動(dòng)與匯率、利率維系在一起的一種投資工具。在套利交易中，投資者利用兩種貨幣利差，借低息貨幣，買高息貨幣，并通過貨幣大額買賣實(shí)現(xiàn)高息貨幣幣值穩(wěn)定或升值，最終實(shí)現(xiàn)盈利的投資方式。

為研究匯率、利率與跨境資金凈流人壓力之間的關(guān)系，本文采用2003年9月至2010年12月的代客收付匯差額作為跨境資金凈流入壓力。將利差定義為3個(gè)月的人民幣回購利率與3個(gè)月的美元libor利率的差值，人民幣升值預(yù)期定義為(NDF-即期)／即期*100％(上述數(shù)據(jù)分別來自國家外匯管理局及路透.均為月份數(shù)據(jù))進(jìn)行了實(shí)證分析。

1、變量間的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，從我國跨境資金流動(dòng)情況看，只有第一個(gè)檢驗(yàn)在10％的水平下被拒絕，即人民幣升值預(yù)期是代客跨境收付差額的格蘭杰因。

2、單位根檢驗(yàn)

在進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)之后，還針對(duì)人民幣升值預(yù)期對(duì)代客跨境收付差額的影響程度.進(jìn)行了回歸檢驗(yàn)。在進(jìn)行回歸檢驗(yàn)之前，首先確定各變量是否平穩(wěn)，表2給出了各變量的單位根檢驗(yàn)結(jié)果。

3、回歸檢驗(yàn)

由表2看到，三個(gè)變量的原始值都不是平穩(wěn)時(shí)間序列，但一階差分之后都是平穩(wěn)序列。因此可以對(duì)一階差分之后的變量進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

檢驗(yàn)結(jié)果表明人民幣升值預(yù)期的變化對(duì)代客跨境收付差額的變動(dòng)有顯著影響，即對(duì)跨境資金影響較大的套利交易，可能主要通過匯率預(yù)期影響跨境資金的流動(dòng)。其通過交易行為及其他信息渠道為市場確定了較為穩(wěn)定的匯率預(yù)期。并可能促成預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。進(jìn)行套利交易的主體主要為投資機(jī)構(gòu)如對(duì)沖基金、銀行等，其以高杠桿率進(jìn)行投資交易，并采取集中行為模式，即單一投資者的投資策略會(huì)很快被其他投資者模仿。上述特點(diǎn)決定了套利交易對(duì)市場價(jià)格具有顯著影響力，其通過羊群效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大影響，促進(jìn)市場主體不斷地購買高息貨幣、賣出低息貨幣。加大高息貨幣的升值壓力，并可能促成市場預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。需要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，規(guī)模巨大的套利交易下，可能使得跨境資金流動(dòng)及匯率脫離宏觀經(jīng)濟(jì)基本面變動(dòng)，如近期新興市場國家匯率的超調(diào)。

從深層次看，上述現(xiàn)象反映了開放經(jīng)濟(jì)的“三元悖論”問題，即開放經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣政策完全獨(dú)立、嚴(yán)格固定匯率和資本完全流動(dòng)三者不可兼顧。隨著跨境資金流動(dòng)的逐漸放開，貨幣當(dāng)局無法兼顧匯率政策與利率政策。

三、我國跨境資金流動(dòng)現(xiàn)狀

(一)我國近十年跨境資金流動(dòng)

對(duì)于跨境資金流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測包括兩種方法。按照國際通行的口徑，僅指國際收支平衡表的資本和金融項(xiàng)目，包括直接投資、證券投資和其他投資(不含儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng))。此外，我國還采用跨境收付數(shù)據(jù)(主要指銀行代客跨境收付數(shù)據(jù))及結(jié)售匯數(shù)據(jù)反映跨境資金流動(dòng)的情況，上述數(shù)據(jù)同時(shí)包括經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目，反映口徑更為全面。本文主要采取跨境收付口徑考量我國跨境資金流動(dòng)情況。

我國在2001年11月宣布加入WTO，2010年

最終完成WTO的所有承諾。2001-2010年間是我國經(jīng)濟(jì)金融對(duì)外開放的關(guān)鍵性時(shí)期。該時(shí)期，除2009年受金融危機(jī)影響外，我國跨境資金流動(dòng)規(guī)模及順差實(shí)現(xiàn)了快速增長：2010年跨境收入、支出分別為1.9萬億美元和1.6萬億美元，較2001年擴(kuò)大了5.9倍和6.3倍；跨境收付總額年均增速明顯超過GDP增速，2010年其占GDP的比例已達(dá)59％.較2001年上升了21個(gè)百分點(diǎn)；跨境收付長期保持順差，且逐年加大，十年內(nèi)跨境收付凈流入累積達(dá)2.3萬億美元。

(二)我國跨境資金流動(dòng)規(guī)模及順差快速增長的原因

我國跨境資金流動(dòng)規(guī)模的快速增長是全球流動(dòng)性急劇增長、跨境資金流動(dòng)規(guī)?？焖偕仙慕Y(jié)果.符合經(jīng)濟(jì)金融全球一體化的趨勢。近年各國貨幣供給實(shí)現(xiàn)了明顯增長，其占GDP的比例逐年增長，2005年美、歐、日M1占GDP的比重分別達(dá)到了53.9％、42.0％和75.1％。在此基礎(chǔ)上，經(jīng)濟(jì)金融全球化及經(jīng)濟(jì)金融化和市場化造成了全球外匯市場迅速增長，1989年，外匯市場日均交易量是7160億美元，2010年4月外匯市場日均交易量增長了近5.6倍；全球債市市值及股市市值也急劇增加。我國跨境資金流動(dòng)的快速增長與國際市場的資金流動(dòng)保持了一致的走勢。

其次，貨幣性因素對(duì)我國跨境資金凈流人壓力持續(xù)增加有明顯影響。我國經(jīng)濟(jì)前景看好及快速增長的進(jìn)出口順差，客觀形成了跨境資金凈流入局面。但貨幣性因素對(duì)這種流入趨勢起到了明顯加強(qiáng)作用，投資者套利交易在人民幣相關(guān)產(chǎn)品上也明顯增長。根據(jù)BIS統(tǒng)計(jì)，2010年第四季度.作為人民幣離岸中心的香港股票指數(shù)相關(guān)的期權(quán)、遠(yuǎn)期交易量較上一季度分別上漲了45％、26％。套利交易對(duì)跨境資金流動(dòng)影響明顯，包括對(duì)人民幣升值預(yù)期產(chǎn)生較大的影響。繼而人民幣升值預(yù)期促使境內(nèi)外企業(yè)、個(gè)人在財(cái)務(wù)運(yùn)作中實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)本幣化、負(fù)債外幣化”，加大了我國跨境資金流人壓力。

四、我國跨境資金流動(dòng)的特征

(一)經(jīng)常項(xiàng)目跨境收付是我國跨境收付的主要構(gòu)成

我國跨境資金流動(dòng)中，經(jīng)常項(xiàng)目規(guī)模占比明顯高于資本項(xiàng)目。2001-2010年間，該比例一直保持在80％以上，貨物貿(mào)易跨境收付則約占我國跨境收付總規(guī)模的七成。上述收付結(jié)構(gòu)的形成，可能原因包括我國資本項(xiàng)目仍存在管制；國內(nèi)金融投資工具有限，資本市場深度和廣度有限，相應(yīng)我國證券投資項(xiàng)下跨境收付規(guī)模有限。

(二)我國跨境資金凈流人以貨物貿(mào)易及長期投資資金為主

我國跨境收付順差來源中，2001-2010年經(jīng)常項(xiàng)目跨境收付順差年平均占比為63.09％，貨物貿(mào)易跨境收付順差年平均占比為62.17％；資本項(xiàng)目跨境收付順差年平均占比為32.45％，其中直接投資項(xiàng)下跨境收付順差占比為29.1％。

從統(tǒng)計(jì)口徑反映的跨境收付順差結(jié)構(gòu)具有較好的穩(wěn)定性。經(jīng)常項(xiàng)目的跨境收入，特別是貿(mào)易項(xiàng)下跨境收入，往往是以前期生產(chǎn)產(chǎn)品為等價(jià)交換物，對(duì)當(dāng)前及未來不產(chǎn)生負(fù)債。資本和金融項(xiàng)目順差相對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目順差更具有脆弱性。其資金流入，不管是直接投資款項(xiàng)，還是購買證券支付的款項(xiàng)，均以本國投資主體未來的盈利為對(duì)價(jià)進(jìn)行交換，表現(xiàn)為我國居民的對(duì)外負(fù)債。但相對(duì)而言，直接投資項(xiàng)下資金流入，主要為長期資金流入。波動(dòng)性弱于證券投資及外債等跨境資金流動(dòng)。

需關(guān)注的是，從各國經(jīng)驗(yàn)得出的一個(gè)普遍結(jié)論是：資本管制可能改變跨境資金流動(dòng)的結(jié)構(gòu)。我國從統(tǒng)計(jì)口徑上表現(xiàn)穩(wěn)定的跨境收付順差結(jié)構(gòu)，同樣可能與我國現(xiàn)行的外匯管制現(xiàn)狀密切相關(guān)，不排除部分資金利用上述合法合規(guī)渠道實(shí)現(xiàn)異常資金及其他波動(dòng)性較強(qiáng)的資金流人，內(nèi)含不穩(wěn)定性。如貨物貿(mào)易跨境收付順差，部分來源于真實(shí)的有交易背景的進(jìn)出口順差，部分源于貿(mào)易信貸及貿(mào)易融資等，后者屬于當(dāng)期的貿(mào)易多流入資金。貿(mào)易信貸及貿(mào)易融資形成的跨境資金流動(dòng)波動(dòng)性大，與人民幣升值預(yù)期表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性，不排除部分投機(jī)套利資金通過上述渠道流入。

(三)異常資金流人流出的主要渠道及特點(diǎn)

對(duì)于我國跨境資金流動(dòng)中存在的異常資金情況(即受貨幣性因素影響明顯的資金，我們通常稱為熱錢)，本文也進(jìn)行了簡單的分析。根據(jù)杰格迪什?漢達(dá)(2000)的定義，熱錢是指在國家之間流動(dòng)的，對(duì)匯率預(yù)期變化、利率波動(dòng)、安全和兌換性安排極為敏感性的資金。我國的異常資金跨境流動(dòng)情況包括：

1、異常資金流出入特點(diǎn)。

一是主要通過合法合規(guī)的渠道流動(dòng)。二是大部分以長期投資方式存續(xù)，除經(jīng)常項(xiàng)目跨境收付外。直接投資是我國跨境資金流動(dòng)的最主要項(xiàng)目?？傮w而言，投資者對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)及人民幣匯率的前景長期看好，其多以長期盈利為目標(biāo)，資本存續(xù)時(shí)間相對(duì)較長。三是許多套利資金的操作主體為境內(nèi)機(jī)構(gòu)。以貨物貿(mào)易跨境收付為例，貨物貿(mào)易較大的跨境資金凈流入壓力最主要來自于進(jìn)口項(xiàng)下境內(nèi)企業(yè)的少付匯和少購匯。上述境內(nèi)企業(yè)主要利用關(guān)聯(lián)交易或者境外市場進(jìn)行財(cái)務(wù)操作，實(shí)現(xiàn)套利。四是一些資金流入確也發(fā)揮了支持境內(nèi)企業(yè)發(fā)展的作用。

2、異常資金流出入的主要渠道。

流入方面，一是貿(mào)易途徑包括加工貿(mào)易中通過高報(bào)工繳費(fèi)和轉(zhuǎn)移定價(jià)，或利用虛增可收匯額度等方式多收匯、轉(zhuǎn)口貿(mào)易企業(yè)利用收付匯時(shí)間差擴(kuò)大外匯凈流入。二是外商直接投資項(xiàng)下，一些外商設(shè)立空殼公司以直接投資名義調(diào)入資金結(jié)匯，一些企業(yè)內(nèi)外串通進(jìn)行虛假并購，增加資本流入；三是外債項(xiàng)下。少數(shù)外商投資企業(yè)通過擴(kuò)大投資總額和注冊資本的差額大量借用外債調(diào)入境內(nèi)；四是個(gè)人外匯項(xiàng)下，通過個(gè)人攜帶外幣現(xiàn)鈔、分拆結(jié)匯等方式規(guī)避相關(guān)外匯管理等；五是地下錢莊方式，其交易隱蔽靈活，大部分進(jìn)行本外幣對(duì)敲交易、軋差平盤；不能軋差平盤的，往往采取偽造或虛構(gòu)交易憑證方式，以貿(mào)易或投資名義收結(jié)匯或騙購匯。

對(duì)于異常資金流出，最值得關(guān)注的是前期外商投資企業(yè)留存境內(nèi)的大量未分配利潤和已分派未匯出利潤形成了我國的隱性外債。根據(jù)外商投資企業(yè)聯(lián)合年檢數(shù)據(jù)，2009年外商投資企業(yè)外方留存利潤有1708億美元。一旦國際收支形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)或者匯率波動(dòng)較大時(shí)，這些累積利潤可能集中匯出境外。同時(shí)，根據(jù)各國經(jīng)驗(yàn)，資本管理短期有效，其對(duì)跨境資金流出的抑制非常無效，形勢變化后，虛假的貿(mào)易方式、服務(wù)貿(mào)易及地下錢莊等渠道都可能被用于異常資金流出。

3、我國異常資金流入規(guī)模。

對(duì)于異常資金(熱錢)規(guī)模，目前較為普遍的測算方法是間接測算法或稱殘差法，是指以外匯儲(chǔ)備的增量，剔除國際收支平衡表中的相關(guān)項(xiàng)，得到短期國際資本流動(dòng)規(guī)模的方法。該方法由世界銀行于1985年首先使用，后經(jīng)多次修改調(diào)整。如國內(nèi)一些學(xué)者將該公式修改為：

異常資金規(guī)模=調(diào)整后的外匯儲(chǔ)備增加額-貿(mào)易順差-FDI+其他調(diào)整項(xiàng)。

該測算方法存在的問題是，一是外匯儲(chǔ)備的增加額是官方外匯收入的凈增加，其與本國跨境資金凈流入壓力并不完全相等；二是貿(mào)易順差與進(jìn)出口所造成的實(shí)際收支存在差異，部分貿(mào)易方式的進(jìn)口、出口并不對(duì)應(yīng)收匯、付匯，貿(mào)易順差變量用于上述公式并不可信；三是對(duì)于其他調(diào)整項(xiàng)的估計(jì)，如對(duì)貿(mào)易順差及FDI中隱藏的熱錢規(guī)模缺乏準(zhǔn)確的判定。

五、未來變化發(fā)展趨勢及應(yīng)對(duì)

目前看，盡管國際社會(huì)對(duì)貨幣體系改革的呼聲明顯.但相關(guān)動(dòng)議并未觸及對(duì)各國貨幣發(fā)行的約束機(jī)制及對(duì)主要貨幣之間匯率穩(wěn)定機(jī)制等核心制度的改革，未來一段時(shí)期全球貨幣供給仍缺乏有效約束，儲(chǔ)備貨幣國的貨幣政策缺乏有效約束。在監(jiān)管方面，各國差異懸殊的利益訴求，在短期內(nèi)可能無法達(dá)成國際政策協(xié)調(diào)機(jī)制及國際金融監(jiān)管框架。套利交易等還將繼續(xù)存在，并成為跨境資金流動(dòng)的主要力量，影響國際金融安全與穩(wěn)定。

第8篇

要：本文利用2006—2012年月度時(shí)間序列數(shù)據(jù)，對(duì)人民幣匯率預(yù)期與經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果表明，山東省經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)與人民幣匯率預(yù)期之間存在著協(xié)整關(guān)系，人民幣升值（貶值）預(yù)期能夠?qū)е驴缇迟Y金的大幅流入（流出）。通過對(duì)樣本企業(yè)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，匯率預(yù)期在微觀角度上影響著跨境資金流動(dòng)機(jī)制的形成。最后，本文對(duì)完善人民幣匯率預(yù)期管理提出了政策建議。

關(guān)鍵詞：匯率預(yù)期；經(jīng)常項(xiàng)目；跨境資金；協(xié)整

Abstract：In　this　paper，the　2006—2012　monthly　time-series　data　is　used　to　research　for　the　relationship　between　the　RMB　exchange　rate　expectations　and　the　current　account　cross-border　capital　flows.　The　results　show　that　there　is　a　cointegration　relationship　between　the　current　account　cross-border　capital　flows　and　the　RMB　exchange　rate　expectations　in　Shandong　Province.　The　RMB　exchange　rate　expectations　appreciation（or　depreciation）could　lead　to　a　substantial　cross-border　capital　inflows（or　outflows）；at　the　same　time，the　mechanism　of　the　RMB　exchange　rate　expectations　influences　the　cross-border　capital　flows　in　microcosmic　environment　is　presented　through　sample　enterprises　surveys.　On　this　basis，this　paper　gives　some　brief　policy　recommendations　and　suggestions　to　improve　the　management　of　the　RMB　exchange　rate　expectations.

Key　Words：exchange　rate　expectations，cross-border　capital　flow，cointegration

中圖分類號(hào)：F830.7

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1674-2265（2012）12-0020-05

自2005年7月21日起，人民幣匯率由單一盯住美元的匯率制度改為參考一攬子貨幣的匯率制度，匯率市場形成機(jī)制進(jìn)一步增強(qiáng)。此后，伴隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革的不斷深入，人民幣匯率波動(dòng)范圍不斷擴(kuò)大，甚至在很長一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了較為一致的人民幣匯率預(yù)期。與此同時(shí)，我國跨境資金流動(dòng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)國際收支平衡、國內(nèi)貨幣政策等產(chǎn)生了日益嚴(yán)重的影響。受國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融等多種因素的制約，當(dāng)前判斷跨境資金流動(dòng)方向和規(guī)模的難度不斷增加，影響跨境資金流動(dòng)的因素日益成為國內(nèi)外學(xué)者的研究重點(diǎn)。

目前，國內(nèi)外學(xué)者對(duì)于人民幣匯率預(yù)期變化與跨境資金流動(dòng)之間關(guān)系的定量研究較少。本文利用凱恩斯主義國際收支分析理論，結(jié)合我國人民幣尚未完全兌換和人民幣匯率制度改革的現(xiàn)實(shí)，將匯率預(yù)期變量引入模型中，通過時(shí)間序列數(shù)據(jù)實(shí)證分析以及樣本企業(yè)問卷調(diào)查等方式，分析了匯率預(yù)期影響跨境資金流動(dòng)的具體途徑、梳理了管理人民幣匯率預(yù)期方面的突出問題，并據(jù)此提出了有針對(duì)性的政策建議。

一、理論分析和模型設(shè)定

從理論上講，經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)是國際收支的一部分。凱恩斯國際收支宏觀分析模型認(rèn)為：經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金收支是由國內(nèi)外的收入水平和衡量兩國相對(duì)價(jià)格水平的實(shí)際匯率決定的，資本和金融項(xiàng)目則受到國內(nèi)外利率水平和當(dāng)期匯率及匯率預(yù)期的影響。即：

（1）

（2）

其中，CA表示經(jīng)常項(xiàng)目，實(shí)際指貿(mào)易收支；X和M分別表示出口額和進(jìn)口額；Y和Yf分別表示國內(nèi)外的收入水平；R表示實(shí)際匯率；K表示資本和金融項(xiàng)目；I和If分別表示國內(nèi)外利率；E表示當(dāng)期名義匯率；　表示在t期對(duì)t+1期的匯率預(yù)期，匯率均以直接標(biāo)價(jià)法表示。

對(duì)于經(jīng)常項(xiàng)下收支而言，國外收入水平上升會(huì)導(dǎo)致本國出口收入增加；國內(nèi)收入水平上升會(huì)增加本國進(jìn)口支出；本國實(shí)際匯率貶值導(dǎo)致出口收入增加、進(jìn)口支出減少。對(duì)于資本和金融項(xiàng)下收支而言，當(dāng)國內(nèi)利率水平高于國外利率時(shí)，則資本會(huì)流入以套取利差；當(dāng)預(yù)期本幣升值幅度較大時(shí)，則資本會(huì)流入以套取匯差。

該理論隱含的前提是資金能夠在國際間自由流動(dòng)。當(dāng)預(yù)期到本幣升值或本國利率上升時(shí)，資金可以通過資本和金融項(xiàng)目流入以套取匯差或利差，因此經(jīng)常項(xiàng)下收支只與國內(nèi)外收入和實(shí)際匯率有關(guān)。但是，在人民幣僅實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)下自由兌換而資本和金融項(xiàng)目仍受嚴(yán)格管制的情況下，當(dāng)預(yù)期人民幣升值時(shí)，跨境資金可能會(huì)通過經(jīng)常項(xiàng)目流入，從而繞開資本項(xiàng)目管制。因此，影響資本和金融項(xiàng)目的因素可能會(huì)影響經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)，日常監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)對(duì)此也予以了證實(shí)。

本文根據(jù)實(shí)際情況對(duì)凱恩斯理論模型進(jìn)行了修正，并利用相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)該模型進(jìn)行實(shí)證分析。修正模型將國內(nèi)外利差和匯率預(yù)期納入影響經(jīng)常項(xiàng)下收支考量因素中，則有：

（3）

其中，　為其他影響因素。

二、實(shí)證分析

（一）指標(biāo)說明和數(shù)據(jù)來源

1.　中外利差（LC）：目前，上海銀行間同業(yè)拆借市場利率市場化程度較高，所以本文選擇上海銀行間市場1年期同業(yè)拆借利率（SHIBOR）作為國內(nèi)利率指標(biāo)。國外利率水平選擇市場化程度高的倫敦銀行間同業(yè)拆借市場1年期同業(yè)拆借利率（LIBOR）指標(biāo)。

中外利差（LC）=LIBOR-SHIBOR

LC為正，表明國外利率高于國內(nèi)利率水平。LC越大顯示國內(nèi)外的利差越大。

2.　人民幣匯率預(yù)期（HY）①：人民幣NDF市場形成的人民幣匯率水平是國際社會(huì)認(rèn)可的人民幣匯率遠(yuǎn)期市場價(jià)格，但要作為匯率預(yù)期的替代變量還應(yīng)將NDF遠(yuǎn)期匯率與人民幣即期匯率進(jìn)行對(duì)比。本文選擇了人民幣匯率中間價(jià)作為即期匯率（E），NDF匯率則選擇交易活躍的一年期報(bào)價(jià)。

人民幣匯率預(yù)期（HY）=NDF-E

HY為正，表明人民幣兌美元的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，即人民幣匯率存在貶值預(yù)期。HY越大顯示人民幣貶值預(yù)期越強(qiáng)烈。

3.　經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)變量（SFCH）：目前，尚未有研究文獻(xiàn)將經(jīng)常項(xiàng)下資金流動(dòng)予以單獨(dú)計(jì)量。本文基于日常監(jiān)測經(jīng)驗(yàn)和所掌握的數(shù)據(jù)情況，以收匯與付匯之間的差額來衡量跨境資金流動(dòng)，以SFCH表示。

SFCH為正，表明經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金呈現(xiàn)“凈流入”特征。SFCH越大顯示經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金凈流入規(guī)模越大。

受數(shù)據(jù)可得性制約，上述指標(biāo)數(shù)據(jù)的時(shí)間區(qū)間為2006年10月—2012年5月，數(shù)據(jù)為月度數(shù)據(jù)，共計(jì)68個(gè)樣本點(diǎn)；其中，LIBOR和NDF數(shù)據(jù)來源于中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫（CEIC）；SHIBOR和人民幣即期匯率數(shù)據(jù)來源于上海銀行間同業(yè)拆借市場網(wǎng)站和中國貨幣網(wǎng)；SFCH數(shù)據(jù)來源于國際收支相關(guān)報(bào)表。

（二）實(shí)證分析

1.　單位根檢驗(yàn)。采用ADF法驗(yàn)證變量的平穩(wěn)性。結(jié)果顯示：原有時(shí)間序列都是一階單整的，它們之間可能存在協(xié)整關(guān)系。

2.　協(xié)整檢驗(yàn)。采用Johansen法檢驗(yàn)變量之間的協(xié)整關(guān)系，確定了協(xié)整檢驗(yàn)的最優(yōu)滯后階數(shù)為1。即SFCH、LC和HY三者之間存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系，標(biāo)準(zhǔn)化后的協(xié)整方程如下：

（4）

3.　格蘭杰因果性檢驗(yàn)。結(jié)果顯示：在5%的置信水平下，中外利差不是經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的格蘭杰原因，而匯率預(yù)期則是經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的格蘭杰原因。

4.　方差分解。在不考慮自身影響因素的前提下，對(duì)SFCH方差分解發(fā)現(xiàn)：相較于利差變動(dòng)，匯率預(yù)期變動(dòng)對(duì)跨境資金流動(dòng)的影響更大，最大能夠解釋跨境資金流動(dòng)的16%。

5.　脈沖響應(yīng)分析。分別給中外利差和人民幣匯率預(yù)期一個(gè)正單位大小的沖擊，可得到經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在本期對(duì)匯率預(yù)期一個(gè)正沖擊之后（貶值），收付匯順差會(huì)減少，且在第4期達(dá)到極值。

（三）基本結(jié)論

1.　匯率預(yù)期與山東省經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)之間具有長期穩(wěn)定的因果關(guān)系。具體來看，人民幣兌美元匯率預(yù)期貶值1個(gè)點(diǎn)，則經(jīng)常項(xiàng)下收付匯順差會(huì)減少44.9億美元。

2.　與匯率預(yù)期相比，中外利差雖然也與全省經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)具有穩(wěn)定關(guān)系，但卻不具備因果關(guān)系。格蘭杰檢驗(yàn)顯示，中外利差不是收付匯順差的格蘭杰原因，尚無法對(duì)經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)產(chǎn)生直接影響。同時(shí)，方差分解的結(jié)果也證實(shí)了上述結(jié)論。

3.　從影響期限上看，匯率預(yù)期變動(dòng)對(duì)全省經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的影響在滯后4個(gè)月達(dá)到最大。脈沖響應(yīng)分析結(jié)果顯示，在4個(gè)月后匯率預(yù)期的影響逐漸弱化，但直到15個(gè)月后這種影響才會(huì)消失。

4.　實(shí)證發(fā)現(xiàn)，存在資本項(xiàng)下資金通過經(jīng)常項(xiàng)下實(shí)現(xiàn)跨境流動(dòng)的可能。根據(jù)國際收支理論分析，匯率預(yù)期主要對(duì)資本項(xiàng)下資本流動(dòng)產(chǎn)生影響，而實(shí)證結(jié)果卻顯示匯率預(yù)期也對(duì)全省經(jīng)常項(xiàng)下資本流動(dòng)產(chǎn)生較大影響。

三、匯率預(yù)期對(duì)跨境資金流動(dòng)的影響機(jī)制分析

實(shí)證分析證實(shí)了人民幣匯率預(yù)期對(duì)經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)具有較大影響。為了進(jìn)一步分析匯率預(yù)期影響跨境資金流動(dòng)的微觀機(jī)制，本文選擇了山東轄內(nèi)部分樣本企業(yè)開展專項(xiàng)調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示：企業(yè)在不同人民幣匯率預(yù)期下，基于利潤最大化原則，采取多元化跨境資金運(yùn)作方式，直接影響經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)。企業(yè)資金運(yùn)作方式主要包括商業(yè)信用（貿(mào)易信貸）和銀行信用（貿(mào)易融資）。

（一）樣本企業(yè)選擇

本文選擇41家樣本企業(yè)開展問卷調(diào)查。樣本企業(yè)均為山東省大中型進(jìn)出口企業(yè)，其貿(mào)易項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)規(guī)模較大、跨境資金操作方式多樣、對(duì)人民幣匯率預(yù)期較為敏感。樣本企業(yè)2012年1—6月進(jìn)出口總值為100.5億美元，占同期全省進(jìn)出口總值的8.7%，具有較強(qiáng)的代表性。

（二）匯率預(yù)期對(duì)經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的影響機(jī)制

1.　商業(yè)信用（貿(mào)易信貸）。貿(mào)易信貸是貨物交易方之間提供融資而產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，即由于商品的資金支付時(shí)間與貨物所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的時(shí)間不同而形成的債權(quán)和債務(wù)，是一種建立在買方和賣方商業(yè)信用基礎(chǔ)上的融資行為。貿(mào)易信貸包括四種形式：出口預(yù)收貨款、進(jìn)口延期付款、出口延期收款和進(jìn)口預(yù)付貨款。調(diào)查表明，在不同的匯率預(yù)期條件下，企業(yè)選擇的貿(mào)易信貸種類差異較大，而貿(mào)易信貸種類的不同則直接影響經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的方向和規(guī)模。

以人民幣升值預(yù)期情況為例，企業(yè)利用貿(mào)易信貸實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流入的機(jī)制如下：人民幣升值預(yù)期企業(yè)出口預(yù)收貨款和進(jìn)口延期付款當(dāng)期收匯增加和付匯減少實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流入。

企業(yè)傾向預(yù)收貨款和延期付款的主要原因是規(guī)避人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)和獲得匯兌收益。例如：A企業(yè)2011年3月1日收到出口預(yù)收貨款100萬美元，當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.5706。2011年5月31日貨物報(bào)關(guān)出口，當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.4845。A企業(yè)匯兌損益為100*（6.5706-6.4845）=8.61萬人民幣。該筆預(yù)收貨款造成2011年5月經(jīng)常項(xiàng)下資金凈流入增加100萬美元。再如：B企業(yè)2011年3月1日進(jìn)口貨物100萬美元，當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.5706。2011年5月31日支付進(jìn)口貨款，當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.4845。B企業(yè)匯兌收益為100*（6.5706-6.4845）=8.61萬人民幣。該筆延期付款造成2011年3月經(jīng)常項(xiàng)下資金凈流出減少100萬美元。

對(duì)樣本企業(yè)的調(diào)查表明，匯率預(yù)期之所以能夠?qū)?jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)產(chǎn)生影響，主要是企業(yè)基于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和追求利潤最大化目標(biāo)主動(dòng)采取不同類型的貿(mào)易信貸和貿(mào)易融資產(chǎn)品的結(jié)果。因此，建議進(jìn)一步增強(qiáng)監(jiān)測分析的針對(duì)性，加大對(duì)貿(mào)易信貸和貿(mào)易融資的分析，關(guān)注貿(mào)易信貸和貿(mào)易融資產(chǎn)品的發(fā)展動(dòng)態(tài)，尤其是對(duì)貿(mào)易融資產(chǎn)品組合加強(qiáng)監(jiān)測管理，深入研究貿(mào)易信貸和貿(mào)易融資影響跨境資金流動(dòng)的具體渠道。

（四）鑒于經(jīng)常項(xiàng)下跨境流動(dòng)資金中無法排除存在資本項(xiàng)目資金的可能，建議進(jìn)一步深化外匯主體管理改革，提升外匯管理有效性

實(shí)證結(jié)果顯示匯率預(yù)期對(duì)經(jīng)常項(xiàng)下資本流動(dòng)產(chǎn)生較大影響，而傳統(tǒng)國際收支理論卻認(rèn)為匯率預(yù)期僅對(duì)資本項(xiàng)下資本流動(dòng)產(chǎn)生影響，因此實(shí)證結(jié)果無法排除存在資本項(xiàng)下資金通過經(jīng)常項(xiàng)下流動(dòng)的可能性。雖然目前在日常監(jiān)管中尚未發(fā)現(xiàn)資本項(xiàng)下資金通過經(jīng)常項(xiàng)目渠道進(jìn)行流動(dòng)的典型案例，但經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目“一開一閉”的管理現(xiàn)狀勢必會(huì)帶來“資金串項(xiàng)”的風(fēng)險(xiǎn)，從而大幅削弱資本項(xiàng)目外匯管理的有效性。因此，建議進(jìn)一步深化外匯管理主體監(jiān)管改革，打破分項(xiàng)目管理現(xiàn)狀，對(duì)企業(yè)主體的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目業(yè)務(wù)統(tǒng)一進(jìn)行管理，從而進(jìn)一步提升外匯管理政策的有效性。

注：

①國內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)對(duì)匯率預(yù)期指標(biāo)有不同的選擇。王剛貞、王光偉（2008）根據(jù)合理預(yù)期假設(shè)選擇下一期名義匯率作為本期的匯率預(yù)期；李曉峰、錢利珍和黎琦嘉（2011）選擇了彭博資訊終端（Bloomberg）每月公布的國際知名金融機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣的季度匯率預(yù)期；潘成夫（2008）則將黑市匯率與官方匯率之間的差作為匯率預(yù)期；此外，還有文獻(xiàn)將境外人民幣無本金交割遠(yuǎn)期價(jià)格（NDF）直接作為匯率預(yù)期的替代變量。

參考文獻(xiàn)：

[1]王剛貞，王光偉.匯率預(yù)期與貿(mào)易收支的實(shí)證分析[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2008，（1）.

[2]李曉峰，錢利珍，黎琦嘉.人民幣匯率預(yù)期特征研究[J].國際金融，2011，（12）.

[3]潘成夫.銀行結(jié)售匯與人民幣匯率預(yù)期的實(shí)證分析[J].河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報(bào)，2008，（3）.

[4]高鐵梅.計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模[M].清華大學(xué)出版社，2006年.

第9篇

【關(guān)鍵詞】國際收支統(tǒng)計(jì) 預(yù)警監(jiān)測

近年來，隨著外匯管理理念和方式的轉(zhuǎn)換，外匯統(tǒng)計(jì)分析作為新時(shí)期外匯管理工作的基礎(chǔ)，已變得越來越重要。及時(shí)、準(zhǔn)確地收集、整理各項(xiàng)外匯數(shù)據(jù)，是做好統(tǒng)計(jì)分析工作的基本要求。我們應(yīng)當(dāng)以統(tǒng)計(jì)分析為主要工具，充分發(fā)揮其預(yù)警功能，與非現(xiàn)場外匯監(jiān)管有機(jī)結(jié)合，不斷增強(qiáng)外匯監(jiān)管的實(shí)效性，有效防范跨境資金的風(fēng)險(xiǎn)。

一、積極主動(dòng)開拓外匯數(shù)據(jù)來源，保證外匯數(shù)據(jù)真實(shí)性，打好統(tǒng)計(jì)分析基礎(chǔ)

為了客觀、真實(shí)地反映本地區(qū)涉外資金流動(dòng)的全貌和可能存在的問題，外匯局要從多方面開拓?cái)?shù)據(jù)來源入手，首先利用現(xiàn)有各外匯業(yè)務(wù)系統(tǒng)作為主體數(shù)據(jù)來源，對(duì)跨境資金流動(dòng)狀況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，其次輔助數(shù)據(jù)由金融機(jī)構(gòu)和交易主體提供，外匯局結(jié)合實(shí)際制定報(bào)送國際收支數(shù)據(jù)核對(duì)表、外商投資項(xiàng)下資金大額結(jié)匯情況表、銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)報(bào)表、特殊非貿(mào)易項(xiàng)目售付匯登記表、大額交易核查表等要求，廣泛深入了解數(shù)據(jù)。

外匯局通過建立跨境資金流動(dòng)現(xiàn)場和非現(xiàn)場監(jiān)測制度，采取在日常業(yè)務(wù)辦理中對(duì)跨境資金交易行為進(jìn)行真實(shí)性審核、利用現(xiàn)有各外匯業(yè)務(wù)系統(tǒng)對(duì)跨境資金流動(dòng)狀況進(jìn)行監(jiān)測分析、對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)系統(tǒng)之間的關(guān)聯(lián)信息進(jìn)行核對(duì)等三種方式，對(duì)轄區(qū)貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、資本項(xiàng)下等跨境資金流動(dòng)的真實(shí)性和合規(guī)性進(jìn)行全面監(jiān)測，重點(diǎn)對(duì)跨境資金流動(dòng)金額較大、交易頻繁或有異常行為的交易主體進(jìn)行監(jiān)測，分析存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，有針對(duì)性地采取監(jiān)管措施，防范外匯運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。日常工作中，要突出業(yè)務(wù)系統(tǒng)之間數(shù)據(jù)信息核對(duì)的監(jiān)測方式，各業(yè)務(wù)崗位對(duì)有疑問的數(shù)據(jù)信息及時(shí)與相關(guān)業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行核實(shí)，按季以國際收支系統(tǒng)數(shù)據(jù)為核心，以外匯交易主體為主線，對(duì)各業(yè)務(wù)系統(tǒng)之間相關(guān)聯(lián)的交易信息進(jìn)行全面核對(duì)，在準(zhǔn)確掌握跨境資金流動(dòng)狀況的同時(shí)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)外匯指定銀行、涉外企業(yè)在執(zhí)行外匯政策和業(yè)務(wù)操作中存在的問題。

二、充分利用統(tǒng)計(jì)分析數(shù)據(jù)，發(fā)揮預(yù)警監(jiān)測功能，有效防范跨境資金風(fēng)險(xiǎn)

（一）主要采取非現(xiàn)場監(jiān)測手段進(jìn)行數(shù)據(jù)分析

在非現(xiàn)場監(jiān)測中，要重點(diǎn)監(jiān)測貨物貿(mào)易項(xiàng)下出口不收匯、收匯不出口、出口報(bào)關(guān)額與收匯額不一致、進(jìn)口不付匯、付匯不進(jìn)口、進(jìn)口報(bào)關(guān)額與付匯額不一致、進(jìn)出口逾期未核銷、企業(yè)退賠、退匯等情況。服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下須憑稅務(wù)證明辦理的服務(wù)貿(mào)易對(duì)外支付、收支項(xiàng)目與交易主體的行業(yè)類型和經(jīng)營范圍不符、分拆收支等情況。直接投資項(xiàng)下資本金未到位、資本金結(jié)匯改變用途、外資轉(zhuǎn)內(nèi)資、撤資、減資、利潤匯出劃轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)增資、再投資等情況。外債項(xiàng)下國外股東貸款、外債結(jié)匯資金改變用途、外債逾期未償還、企業(yè)預(yù)收、預(yù)付、延收、延付等貿(mào)易信貸行為未作登記及注銷、貿(mào)易信貸額占貿(mào)易總額比率較大等情況。個(gè)人項(xiàng)下個(gè)人大額、頻繁結(jié)售匯、個(gè)人分拆結(jié)售匯、個(gè)人手持大額現(xiàn)鈔結(jié)匯、提取大額現(xiàn)鈔等情況。

（二）對(duì)在非現(xiàn)場監(jiān)測中發(fā)現(xiàn)的可疑或異常信息，要及時(shí)向銀行或涉外主體進(jìn)行調(diào)查核實(shí)，查明原因，有針對(duì)性地采取監(jiān)管措施

對(duì)業(yè)務(wù)操作不規(guī)范的問題，要求銀行或涉外主體及時(shí)進(jìn)行整改；對(duì)存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，及時(shí)給予監(jiān)管提示，進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測；對(duì)發(fā)現(xiàn)的違規(guī)問題，開展現(xiàn)場檢查，依法進(jìn)行處理。

三、合理利用統(tǒng)計(jì)分析資源，創(chuàng)新分析監(jiān)測方法，提升外匯監(jiān)管水平

（一）合理利用有效資源，提升綜合分析水平

通過加強(qiáng)現(xiàn)場和非現(xiàn)場監(jiān)測工作，有效整合現(xiàn)有的各外匯業(yè)務(wù)系統(tǒng)內(nèi)的數(shù)據(jù)信息，使分散的信息成為一個(gè)有機(jī)整體，提高外匯數(shù)據(jù)信息的利用率，為全面了解和掌握轄區(qū)跨境資金流動(dòng)總體狀況和交易主體的具體情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)新情況、新問題，提供有力的信息支持，提高綜合分析水平。外匯局要根據(jù)非現(xiàn)場監(jiān)測情況，及時(shí)捕捉信息，開展調(diào)查研究，撰寫有價(jià)值的分析報(bào)告和調(diào)研文章，為宏觀決策提供可靠依據(jù)。

（二）提升外匯監(jiān)管效率

通過加強(qiáng)非現(xiàn)場監(jiān)測，發(fā)揮其分析預(yù)警、事后監(jiān)督的作用，促進(jìn)外匯管理方式的轉(zhuǎn)變，提高了外匯監(jiān)管的有效性，提升了外匯監(jiān)管效率。外匯局要積極運(yùn)用非現(xiàn)場監(jiān)管與現(xiàn)場監(jiān)管相結(jié)合的方式，強(qiáng)化監(jiān)督管理職能，對(duì)跨境資金流動(dòng)外匯資金運(yùn)行狀況進(jìn)行全面監(jiān)測、對(duì)交易主體進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)測，分析判斷外匯交易中是否存在異常情況和風(fēng)險(xiǎn)隱患，在此基礎(chǔ)上，有針對(duì)性地開展現(xiàn)場檢查，防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，為轄區(qū)涉外經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好的外匯金融環(huán)境。

（三）適當(dāng)運(yùn)用現(xiàn)場監(jiān)測手段

充分利用現(xiàn)有外匯系統(tǒng)進(jìn)行數(shù)據(jù)查詢，對(duì)非現(xiàn)場監(jiān)測中發(fā)現(xiàn)的大額和可疑信息進(jìn)行梳理，工作人員前往銀行和涉外交易主體工作場所，現(xiàn)場調(diào)閱與涉外收付款相關(guān)的原始交易憑證及其他相關(guān)憑證，可以具體、直觀地了解到企業(yè)從事的涉外收支交易的真實(shí)情況，以及交易的完整記錄，對(duì)大額和可疑信息進(jìn)行真實(shí)性和合規(guī)性監(jiān)測。