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第1篇

自4月中旬大盤步入調(diào)整以來(lái)，醫(yī)藥板塊可謂是一枝獨(dú)秀。然而，一系列行業(yè)發(fā)展遇到的問(wèn)題，硬生生把醫(yī)藥板塊拖下水。據(jù)媒體報(bào)道，湖南省某醫(yī)院1盒蘆筍片出廠價(jià)不過(guò)15.5元，批發(fā)價(jià)也才30元左右，但湖南省藥品管理部門設(shè)定的指導(dǎo)價(jià)達(dá)136元，零售價(jià)更是213元，利潤(rùn)高達(dá)1300％。與此同時(shí)，發(fā)改委公布了《藥品價(jià)格管理辦法》的征求意見稿，對(duì)藥品定價(jià)給出了具體標(biāo)準(zhǔn)。多種因素影響下，端午節(jié)過(guò)后醫(yī)藥板塊遭遇跳水。

從今年以來(lái)的表現(xiàn)來(lái)看，醫(yī)藥板塊是5月唯一保持上漲的板塊，而醫(yī)藥板塊順利跑贏了滬深300指數(shù)，也大幅跑贏整個(gè)A股。有券商分析師表示，醫(yī)藥板塊之所以能一枝獨(dú)秀：第一主要是因?yàn)榇蟊P的大幅下跌，大量資金因避險(xiǎn)需求而尋找避風(fēng)港，而醫(yī)藥行業(yè)良好的防御性早已經(jīng)是市場(chǎng)的共識(shí)，資金推動(dòng)使醫(yī)藥板塊出現(xiàn)普漲的現(xiàn)象。二是醫(yī)藥有真實(shí)的業(yè)績(jī)支撐。

而從估值來(lái)看，在所有的行業(yè)中，醫(yī)藥板塊2009年的靜態(tài)市盈率為43倍，高于滬深300整體的17倍，在所有行業(yè)中排名第7位。醫(yī)藥各子行業(yè)中，生物制品制造業(yè)為33倍，化學(xué)制劑為37倍、醫(yī)療器械為64倍、醫(yī)藥商業(yè)為70倍、中藥為50倍、醫(yī)療服務(wù)為101倍。

湘財(cái)證券分析師葉侃表示，根據(jù)《藥品價(jià)格管理辦法》征求意見稿要求，不少上市公司由于期間費(fèi)用率和銷售利潤(rùn)率超標(biāo)而將受到不利影響，化學(xué)藥類康芝藥業(yè)(300086)、信立泰(002294)等影響最大；生物藥類雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038)、華蘭生物(002007)等影響最大；中藥類紅日藥業(yè)(300026)、奇正藏藥(002287)、沃華藥業(yè)(002107)、上海凱寶(300039)等影響最大。

第2篇

關(guān)鍵詞：馬爾可夫區(qū)制轉(zhuǎn)移；杠桿效應(yīng)；股指收益率；平滑概率；醫(yī)療保健行業(yè)

中圖分類號(hào)：F224.0；R195文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

20世紀(jì)60代，F(xiàn)ama（1965）發(fā)現(xiàn)投機(jī)性的資本價(jià)格變化和收益率變化具有顯著的時(shí)變性，即價(jià)格波動(dòng)呈現(xiàn)集聚性和條件異方差性，且呈現(xiàn)出尖峰厚尾分布特點(diǎn)。Fama于1970年提出了隨機(jī)游走模型，并把該模型運(yùn)用于股票市場(chǎng)波動(dòng)性研究中。近年來(lái)的大量研究也發(fā)現(xiàn)，金融時(shí)間序列數(shù)據(jù)并不符合正態(tài)分布假設(shè)，股票市場(chǎng)波動(dòng)具有顯著的條件異方差性。針對(duì)波動(dòng)的這種特征，Engle（1982）提出了ARCH模型，用以刻畫英國(guó)通貨膨脹指數(shù)變化的特征，有效地刻畫了通貨膨脹率變化的集聚性和條件異方差性；Bollerslev（1986）提出了ARCH模型的擴(kuò)展形式，即GARCH模型。GARCH模型誤差項(xiàng)的條件方差不僅僅是滯后誤差項(xiàng)平方的函數(shù)，也是其滯后條件方差的線性函數(shù)，它既考慮了前期波動(dòng)大小的影響，又考慮了波動(dòng)的變化趨勢(shì)，基于GARCH模型的擴(kuò)展形式演化發(fā)展形成了ARCH模型族。隨著金融市場(chǎng)波動(dòng)性研究的深入，國(guó)外學(xué)者發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)中易受影響的收益率序列，存在著和經(jīng)濟(jì)周期一樣的波動(dòng)狀態(tài)轉(zhuǎn)換特征。這種波動(dòng)特征是ARCH模型族不能準(zhǔn)確刻畫的，但是股票市場(chǎng)中這種波動(dòng)狀態(tài)變結(jié)構(gòu)又是實(shí)際存在的，比如股市收益率序列的高波動(dòng)往往持續(xù)較短的時(shí)間就會(huì)恢復(fù)到低中波動(dòng)狀態(tài)。大量實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)ARCH族模型存在往往會(huì)高估波動(dòng)持續(xù)性的缺點(diǎn)，這主要是由于ARCH族模型忽略波動(dòng)狀態(tài)變結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致其高估了波動(dòng)持續(xù)性，這大大降低了其波動(dòng)的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)精度，特別是當(dāng)出現(xiàn)異常收益時(shí)，導(dǎo)致估計(jì)參數(shù)極不穩(wěn)定。為了更好地捕捉時(shí)間序列的波動(dòng)性特征，Hamilton（1994）提出了區(qū)制轉(zhuǎn)移的ARCH（Regime―switching ARCH，SWARCH）模型，并以美國(guó)股票市場(chǎng)為研究對(duì)象，結(jié)果證明SWARCH模型大大降低了ARCH模型高估的波動(dòng)持續(xù)性。

國(guó)內(nèi)學(xué)者在考慮模型中結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變因素時(shí)，也將馬爾可夫結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換引入到了ARCH模型中進(jìn)行實(shí)證研究。蔣祥林、王春峰、吳曉霖等（2004）運(yùn)用SWARCH模型，對(duì)中國(guó)股市的波動(dòng)性進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)SWARCH對(duì)股市波動(dòng)性的刻畫和預(yù)測(cè)能力優(yōu)于ARCH類模型，劉金全、劉志剛（2005）將區(qū)制轉(zhuǎn)移引入GARCH模型中，分析了我國(guó)滬市指數(shù)收益率序列的區(qū)制轉(zhuǎn)移特征，發(fā)現(xiàn)滬市波動(dòng)存在著顯著的波動(dòng)區(qū)制持續(xù)性和轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。嚴(yán)太華、陳明玉（2009）通過(guò)非線性和結(jié)構(gòu)性變化檢測(cè)發(fā)現(xiàn)了上證指數(shù)波動(dòng)的變結(jié)構(gòu)特征，又進(jìn)一步利用馬爾可夫切換模型模擬數(shù)據(jù)，識(shí)別出上證指數(shù)收益率波動(dòng)有三種主要的狀態(tài)：慢漲、慢跌和快漲，結(jié)果證實(shí)馬爾可夫切換模型在刻畫股市波動(dòng)的階段性特征上比較有效。鄭廷國(guó)、劉金全（2008）討論了非對(duì)稱SV模型的擴(kuò)展Kalman濾波的估計(jì)方法，并對(duì)滬深股市進(jìn)行了實(shí)證分析，驗(yàn)證了滬深股市存在波動(dòng)的杠桿效應(yīng)，證實(shí)了這種估計(jì)方法的有效性、準(zhǔn)確性。劉金全、李楠、鄭廷國(guó)（2010）將區(qū)制轉(zhuǎn)移SV模型的MCMC估計(jì)方法應(yīng)用于上證綜指周收益率序列分析，較好地刻畫了滬市波動(dòng)性特征。由于國(guó)內(nèi)對(duì)于股價(jià)波動(dòng)的模擬與刻畫多數(shù)是針對(duì)上證綜指和深證成指展開的，對(duì)股市行業(yè)板塊的股價(jià)波動(dòng)研究沒有深入到變結(jié)構(gòu)特征的刻畫層面。本文將SWARCH模型應(yīng)用于股市醫(yī)療保健板塊波動(dòng)的計(jì)量檢驗(yàn)，并與上證綜指和深證成指波動(dòng)特征進(jìn)行比較，探究醫(yī)療保健指數(shù)波動(dòng)特征。

二、我國(guó)股市醫(yī)療保健行業(yè)股指與滬深綜合股指波動(dòng)的統(tǒng)計(jì)特征分析本文選取我國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)股指，1999年12月30日到2010年10月22日的日交易收盤價(jià)，所選指數(shù)序列記為{Pt}，數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊網(wǎng)。另外，大盤股市的上證綜合指數(shù)和深圳成分股指數(shù)選取的是2000年1月4日到2010年10月22日雅虎財(cái)經(jīng)網(wǎng)公布的日收盤價(jià)數(shù)據(jù)，下文簡(jiǎn)稱為綜合指數(shù)。股指收益率序列{Rt}的計(jì)算公式為：Rt=100×log（Pt/Pt―1），根據(jù)該計(jì)算公式算得的醫(yī)療保健指數(shù)收益率序列有 2607 個(gè)觀測(cè)值，圖1、圖3、圖5 分別給出了醫(yī)療保健指數(shù)收益率序列、上證綜指收益率、深證成指收益率在樣本區(qū)間的趨勢(shì)圖，圖2、圖4、圖6 分別給出了相應(yīng)的各收益序列的Q―Q 圖。圖1醫(yī)療保健指數(shù)收益率序列趨勢(shì)圖圖2醫(yī)療保健指數(shù)收益率序列Q―Q圖圖3上證綜指收益率序列趨勢(shì)圖圖4上證綜指收益率序列Q―Q圖

從圖1與圖2可以看出醫(yī)療保健指數(shù)的日收益率序列波動(dòng)呈現(xiàn)出顯著的時(shí)變性與集聚性特征，特別是2007年到2010年間收益率呈現(xiàn)頻繁的高波動(dòng)狀態(tài)，這說(shuō)明來(lái)自2007年美國(guó)次貸危機(jī)引起的全球金融風(fēng)暴對(duì)我國(guó)股市強(qiáng)烈的影響作用，已嵌入到了我國(guó)股市行業(yè)層面。另外，在2001年下半年到2002年年初這一時(shí)段，醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)收益率波動(dòng)集聚表現(xiàn)也很突出，這主要是由于時(shí)逢1997年以來(lái)的證皇諧〖喙苣輳以及7月份申奧成功、9月份美國(guó)“9?11事件”和11月份通過(guò)加入WTO的審議等諸多頗具影響力的事件，股市受到強(qiáng)烈頻繁的沖擊，各行業(yè)板塊出現(xiàn)了暴漲暴跌的現(xiàn)象，醫(yī)療保健板塊受到不可避免的沖擊，將圖1、圖2表示的醫(yī)療保健指數(shù)的日收益率序列，與圖3、圖4表示的上證綜指收益率序列，及圖5、圖6表示的深證成指收益率序列比較，可以發(fā)現(xiàn)醫(yī)療保健指數(shù)日收益率序列波動(dòng)呈現(xiàn)的時(shí)變與集聚特征時(shí)段與我國(guó)股市綜合指數(shù)的日收益率序列波動(dòng)的時(shí)變與集聚時(shí)段幾乎相同，且在觀測(cè)區(qū)間內(nèi)高波動(dòng)集聚現(xiàn)象幾乎同時(shí)期發(fā)生。

下面對(duì)股市醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)和上證綜合指數(shù)收益率序列與深證成指收益率序列進(jìn)行基本統(tǒng)計(jì)描述分析、平穩(wěn)性檢驗(yàn) （ADF） 和 ARCH 效應(yīng)檢驗(yàn)，揭示我國(guó)股市醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)收益率的波動(dòng)特征，分析結(jié)果如表 1 所示。圖5深證成指收益率序列趨勢(shì)圖圖6深證成指收益率序列Q―Q圖

從表1可以看出醫(yī)療保健指數(shù)日收益率的偏度為負(fù)值，峰度大于3，即醫(yī)療保健指數(shù)收益率序列呈現(xiàn)出左偏、尖峰分布特征，且其Jarque―Bera檢驗(yàn)值及其伴隨概率P=0也表明其收益率序列不服從正態(tài)分布。另外，圖2還給出了醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)收益率序列Q―Q圖，更加直觀地顯示了醫(yī)療保健指數(shù)收益率明顯地偏離正態(tài)分布的特征，即呈現(xiàn)出厚尾分布特征。醫(yī)療保健指數(shù)收益率序列在ADF檢驗(yàn)1%的顯著性水平下是平穩(wěn)序列，表1的檢驗(yàn)結(jié)果顯示ARCH―LM檢驗(yàn)的伴隨概率為P=0，拒絕其原假設(shè)，這說(shuō)明醫(yī)療保健指數(shù)收益率存在著顯著的異方差性，即ARCH效應(yīng)。從表1可以看出醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)收益率序列的統(tǒng)計(jì)特征，與上證綜合指數(shù)收益率序列和深證成指收益率序列呈現(xiàn)的波動(dòng)特征是一致的。由標(biāo)準(zhǔn)差度量波動(dòng)上看，醫(yī)療保健指數(shù)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與深證成指收益率序列比較接近，略大于上證綜指，這意味著醫(yī)療保健板塊的平均收益波動(dòng)率要高于上證綜指，但略低于深證成指，這說(shuō)明對(duì)于一直受制于國(guó)家政策的醫(yī)療保健行業(yè)，其發(fā)展過(guò)程呈現(xiàn)出比較穩(wěn)定的特征。

三、基于 SWARCH 模型的醫(yī)療保健行業(yè)股指波動(dòng)特征與杠桿效應(yīng)計(jì)量檢驗(yàn)由于股市在不同環(huán)境和不同時(shí)段會(huì)產(chǎn)生一定的波動(dòng)特點(diǎn)，表現(xiàn)出波動(dòng)持續(xù)性和波動(dòng)狀態(tài)區(qū)制持續(xù)性。下面利用馬爾可夫區(qū)制轉(zhuǎn)移ARCH模型（SWARCH模型），對(duì)我國(guó)股市醫(yī)療保健指數(shù)收益率波動(dòng)存在的持續(xù)性進(jìn)行檢驗(yàn)，并進(jìn)一步測(cè)度不同波動(dòng)持續(xù)狀態(tài)的持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短，及不同波動(dòng)持續(xù)狀態(tài)間的轉(zhuǎn)移特征等。

以往大量研究表明ARCH模型族（Engle，1982）對(duì)于股市波動(dòng)時(shí)變性中的波動(dòng)集聚性、波動(dòng)持續(xù)性，及波動(dòng)非對(duì)稱性都給出了很好的刻畫效果，然而金融時(shí)間序列總是復(fù)雜的并伴隨偶發(fā)性結(jié)構(gòu)突變，這在兩大類模型中并未得到刻畫。Lamoureux and Lastrapes（1990）認(rèn)為條件方差的持續(xù)性被高估，可能是由于存在不能被ARCH模型解釋的結(jié)構(gòu)突變。Hamilton and Susmel（1994）提出一個(gè)新的ARCH模型，馬爾可夫區(qū)制轉(zhuǎn)移ARCH模型 （Markov Switching ARCH Model） 即SWARCH模型，該模型將波動(dòng)的持續(xù)性分解成了兩個(gè)部分，即每個(gè)波動(dòng)狀態(tài)的持續(xù)性和每個(gè)波動(dòng)狀態(tài)下波動(dòng)性沖擊的持續(xù)性。此外，SWARCH模型還刻畫出了不同波動(dòng)狀態(tài)的持續(xù)期和不同波動(dòng)狀態(tài)間的轉(zhuǎn)移，從而刻畫出了波動(dòng)結(jié)構(gòu)的突變性，更好地描述了波動(dòng)的特征。Hamilton提出的SWARCH模型，是在ARCH模型的基礎(chǔ)上允許條件波動(dòng)過(guò)程在一個(gè)有限個(gè)數(shù)的區(qū)制間隨機(jī)轉(zhuǎn)移，即ARCH過(guò)程的參數(shù)是可以隨機(jī)改變的。

首先，將均值方程中的誤差項(xiàng)ut改寫成：ut=gst×t，st為一個(gè)潛在不可觀測(cè)的隨機(jī)變量，依賴于t的取值1，2，…，K。假設(shè)st服從一階馬爾可夫鏈，則st的轉(zhuǎn)移概率矩陣可以表示成以下形式：

其中pij=Prob（st=j|st―1=i），且∑Kj=1pij=1；變量st是在t時(shí)刻的“狀態(tài)”或者是“區(qū)制”。

其次，假設(shè)t服從標(biāo)準(zhǔn)的ARCH―L（q）過(guò)程：

t=htvt

h2t=a0+a12t―1+a22t―2+…+aq2t―q+ξdt―12t―1

如果t―10，則dt―1=1，反之dt―1=0，vt是一個(gè)均值為零，單位方差的獨(dú)立t分布。ARCH―L（q）過(guò)程的變量t系數(shù)是根據(jù)st的取值決定的，當(dāng)處在st=1代表的狀態(tài)時(shí)，變量t的系數(shù)為g1；當(dāng)處在st=2代表的狀態(tài)時(shí)，系數(shù)為g2，以此類推。對(duì)于j=2，3，…，K，gj1，第一個(gè)狀態(tài)g1正則化為單位1，這種思想就是像改變過(guò)程比例因子一樣刻畫區(qū)制轉(zhuǎn)移。

在已知當(dāng)前和過(guò)去狀態(tài)的條件下，誤差項(xiàng)ut的條件方差為：

E（u2t|st，st―1，…，st―q，ut―1，ut―2，…，ut―q）=gst{a0+a1（2t―1/gst―1）+a2（2t―2/gst―2）+…+aq（2t―q/gst―q）+ξdt―1（2t―1/gst―1）}σ2t（st，st―1，…，st―q）

如果ut―10，則dt―1=1，反之dt―1=0，稱ut過(guò)程服從一個(gè)K狀態(tài)q階的馬爾可夫區(qū)制轉(zhuǎn)移ARCH過(guò)程，即ut～SWARCH（K，q）。當(dāng)ξ≠0時(shí)，波動(dòng)過(guò)程存在杠桿效應(yīng)，此時(shí)稱ut過(guò)程服從SWARCH―L（K，q）。

下面運(yùn)用SWARCH模型，對(duì)我國(guó)股市醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析。為了看到股市醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)條件波動(dòng)的隨機(jī)轉(zhuǎn)移和捕捉內(nèi)生的轉(zhuǎn)移點(diǎn)，本文選取了帶杠桿效應(yīng)、t分布的SWARCH―L（3，2） 模型 （蔣祥林，2004），模擬股市醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)波動(dòng)的方差，SWARCH―L（3，2）模型的轉(zhuǎn)移概率pij滿足條件0pij1，并且∑Kjpij=1。

表 2 給出了醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)收益率的ARCH（2）―T模型和SWARCH―L（3，2） 模型估計(jì)統(tǒng)計(jì)量。為了將股市醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)波動(dòng)的持續(xù)性與股市綜合指數(shù)進(jìn)行比較，分別對(duì)上證綜合指數(shù)收益率與深圳成分股指數(shù)收益率進(jìn)行 ARCH（2）―T 模型和 SWARCH―L（3，2） 模型估計(jì)，估計(jì)結(jié)果如表 2 所示。

從表2中的AIC和SC準(zhǔn)則值比較結(jié)果，可以看出SWARCH模型對(duì)醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)和綜合指數(shù)收益率序列的模擬結(jié)果明顯優(yōu)于ARCH模型。收益率序列SWARCH模型的擬合結(jié)果中持續(xù)性參數(shù)明顯低于ARCH（2）模型，這說(shuō)明考慮了波動(dòng)狀態(tài)轉(zhuǎn)移的SWARCH模型大大降低了ARCH模型高估的部分波動(dòng)持續(xù)性，說(shuō)明SWARCH―L（3，2）模型擬合效果較好。包含t分布的SWARCH―L（3，2）模型的參數(shù)估計(jì)結(jié)果如表3所示。

表3中的模型估計(jì)結(jié)果顯示g^2和g^3的估計(jì)結(jié)果十分顯著，這表明我國(guó)股市醫(yī)療保健指數(shù)波動(dòng)呈現(xiàn)出明顯的三種波動(dòng)狀態(tài)。系數(shù)g^2表示中波動(dòng)狀態(tài)（st=2）的方差是低波動(dòng)狀態(tài)（st=1）方差的3倍，同時(shí)高波動(dòng)狀態(tài)（st=3）是低波動(dòng)狀態(tài)（st=1）的11倍多，這說(shuō)明三種不同的波動(dòng)狀態(tài)之間存在著顯著的差異。從表3中還可以看出我國(guó)股市醫(yī)療保健指數(shù)波動(dòng)三種不同的波動(dòng)狀態(tài)之間的差異性明顯大于上證綜合指數(shù)和深證成分綜合指數(shù)三種不同波動(dòng)狀態(tài)之間的差異性。ξ值的估計(jì)結(jié)果表明我國(guó)股市醫(yī)療保健板塊存在顯著的杠桿效應(yīng)，利空信息引起的收益率波動(dòng)顯著的大于利好信息，而上證綜指與深證成指的收益率的杠桿效應(yīng)均未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。

表4給出了我國(guó)股市醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)和上證和深證綜合指數(shù)不同狀態(tài)的轉(zhuǎn)移概率，其中醫(yī)療保健指數(shù)收益率分布在低波動(dòng)狀態(tài)的轉(zhuǎn)移概率值為0.9847，分布在中波動(dòng)狀態(tài)的轉(zhuǎn)移概率值為0.9830，分布在高波動(dòng)狀態(tài)的轉(zhuǎn)移概率值為0.9688，這些較大的轉(zhuǎn)移概率值意味著每個(gè)波動(dòng)狀態(tài)非常穩(wěn)定，不同狀態(tài)之間的轉(zhuǎn)移并不很頻繁。另外，還可以看出我國(guó)醫(yī)療保健指數(shù)和綜合指數(shù)收益率波動(dòng)分布在低、中狀態(tài)的轉(zhuǎn)移概率p11、p22都在0.98以上，分布在高波動(dòng)狀態(tài)的p33值也達(dá)到了0.96以上。這些較大的轉(zhuǎn)移概率值意味著每個(gè)波動(dòng)狀態(tài)持續(xù)期都很長(zhǎng)，不同波動(dòng)狀態(tài)之間的轉(zhuǎn)移并不很頻繁。特別是低波動(dòng)狀態(tài)到中波動(dòng)狀態(tài)和高波動(dòng)狀態(tài)到低波動(dòng)狀態(tài)的轉(zhuǎn)移概率p12、p31幾乎為零，這說(shuō)明發(fā)生高波動(dòng)狀態(tài)到低波動(dòng)狀態(tài)轉(zhuǎn)移跨區(qū)制轉(zhuǎn)移的概率幾乎為零，并且穩(wěn)定股市受經(jīng)濟(jì)環(huán)境沖擊發(fā)生狀態(tài)轉(zhuǎn)移時(shí)，極大可能是轉(zhuǎn)移到高波動(dòng)狀態(tài)，并持續(xù)一段時(shí)間才會(huì)恢復(fù)，這也說(shuō)明我國(guó)股市波動(dòng)存在著顯著的杠桿效應(yīng)。

從圖7的平滑概率顯示的不同波動(dòng)狀態(tài)看，我國(guó)股市醫(yī)療保健板塊波動(dòng)在觀測(cè)區(qū)2001年1月至2010年11月間主要分布在中波動(dòng)狀態(tài)，在這期間也發(fā)生過(guò)多次中波動(dòng)狀態(tài)向低、高波動(dòng)狀態(tài)的轉(zhuǎn)移。2000年7月，我國(guó)醫(yī)療保健指數(shù)收益率從中波動(dòng)狀態(tài)（st=2）轉(zhuǎn)移到低波動(dòng)狀態(tài)（st=1），并維持了一年多的低波動(dòng)狀態(tài)持續(xù)期；2002年7月份，我國(guó)醫(yī)療保健指數(shù)從波動(dòng)狀態(tài)（st=2）轉(zhuǎn)移到波動(dòng)狀態(tài)（st=1），同樣維持了一年多的低波動(dòng)狀態(tài)；隨后，波動(dòng)狀態(tài)一直在中、高兩狀態(tài)間轉(zhuǎn)移，2004年到2007年間波動(dòng)狀態(tài)較多的分布在中波動(dòng)狀態(tài)（st=2），2007年到2009年則處于高波動(dòng)狀態(tài)。雖然不同狀態(tài)之間的轉(zhuǎn)移比較頻繁，但分布在波動(dòng)狀態(tài)（st=2）的時(shí)段最多，且其持續(xù)時(shí)間也相對(duì)較長(zhǎng)。

另外，可以進(jìn)一步的估計(jì)每一個(gè)狀態(tài)的平均持續(xù)期，狀態(tài)（st=1）、狀態(tài)（st=2）和狀態(tài)（st=3）的持續(xù)期1/1―pii分別為65、59和32天。三種波動(dòng)狀態(tài)的持續(xù)期中，我國(guó)醫(yī)療保健指數(shù)處于波動(dòng)狀態(tài)（st=3）的持續(xù)期最短，處于波動(dòng)狀態(tài)（st=1）、（st=2）持續(xù)期較長(zhǎng)，是高波動(dòng)狀態(tài)持續(xù)時(shí)間的兩倍。三種波動(dòng)狀態(tài)平均持續(xù)期的不同與波動(dòng)狀發(fā)生轉(zhuǎn)移次數(shù)的不同在一定程度上反映了醫(yī)療保健指數(shù)收益率波動(dòng)的非對(duì)稱性。從股市醫(yī)療保健指數(shù)波動(dòng)狀態(tài)轉(zhuǎn)移上看，我國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)還是一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)，雖然前期大致是處于低波動(dòng)狀態(tài)（st=1），隨后中波動(dòng)狀態(tài)（st=2）和高波動(dòng)狀態(tài)（st=3）之間的轉(zhuǎn)移比較頻繁，但主要維持在中波動(dòng)狀態(tài)。圖7股市醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)收益率三種波動(dòng)狀態(tài)（st）的平滑概率圖8上證指數(shù)收益率三種波動(dòng)狀態(tài)（st）的平滑概率

下面將我國(guó)股市醫(yī)療保健板塊的波動(dòng)與上證綜合指數(shù)收益率與深證成指收益率的波動(dòng)狀態(tài)進(jìn)行比較。觀察圖7和圖8、圖9可以看出醫(yī)療保健板塊收益率和滬深綜合指數(shù)收益率序列的平滑概率圖呈現(xiàn)出大致相同的區(qū)制轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，其波動(dòng)區(qū)制持續(xù)性在樣本觀測(cè)區(qū)的大多時(shí)期與綜合指數(shù)表現(xiàn)出共同的波動(dòng)狀態(tài)持續(xù)特征。如2000年6月份到2001年8月份之間主要維持著低波動(dòng)狀態(tài)，2003年9月份到2007年初波動(dòng)主要分布在中低波動(dòng)狀態(tài)，2003年10月份到2010年10月份，醫(yī)療板塊與滬深綜合指數(shù)收益率大體在中波動(dòng)狀態(tài)與高波動(dòng)狀態(tài)間發(fā)生區(qū)制轉(zhuǎn)移。2007年4月份至2009年初這段時(shí)間收益率主要分布在高波動(dòng)狀態(tài)，2010年收益率則主要分布在中波動(dòng)狀態(tài)。

醫(yī)療保健板塊收益率與滬深綜合指數(shù)收益率波動(dòng)狀態(tài)的時(shí)間一致性反映了股市醫(yī)療保健板塊與大盤滬市與深市之間的波動(dòng)呈現(xiàn)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。醫(yī)療保健板塊收益的波動(dòng)在很大程度上受大盤影響，其獨(dú)立性不足也在一定程度上反映了股民從眾行為依然普遍存在。從平滑概率圖我們可以發(fā)現(xiàn)醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)收益率與滬深指數(shù)收益率波動(dòng)在總體趨同的情況下也偶存差異，股市醫(yī)療保健板塊狀態(tài)轉(zhuǎn)移頻率較高，平均持續(xù)期較短。2000年3月份到2000年6月期間，醫(yī)療保健板塊經(jīng)歷了一次較短的高波動(dòng)狀態(tài)向中波動(dòng)狀態(tài)后向低波動(dòng)狀態(tài)的區(qū)制轉(zhuǎn)移過(guò)程，這一過(guò)程在上證綜指收益率波動(dòng)中有所體現(xiàn)，但上證綜指收益率在中波動(dòng)狀態(tài)的持續(xù)期明顯偏短，而這一時(shí)期深證綜指的收益率一直維持在低波動(dòng)狀態(tài)，并未發(fā)生類似的區(qū)制轉(zhuǎn)移。2000年12月份到2001年2月份期間，股市醫(yī)療板塊收益率發(fā)生一次短暫的低波動(dòng)狀態(tài)轉(zhuǎn)向中波動(dòng)狀態(tài)轉(zhuǎn)移，之后又向高波動(dòng)狀態(tài)發(fā)生區(qū)制轉(zhuǎn)移的過(guò)程，上證綜指與深圳成指收益率均未發(fā)生轉(zhuǎn)移。圖9深證成指收益率三種波動(dòng)狀態(tài)（st）的平滑概率

四、結(jié)論

本文對(duì)我國(guó)醫(yī)療保健指數(shù)收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析描述，發(fā)現(xiàn)我國(guó)醫(yī)療保健指數(shù)收益率序列與滬深股市共同呈現(xiàn)出顯著的時(shí)變性與集聚性特征，且具有顯著的左偏、尖峰厚尾分布特征。ARCH 模型與 SWARCH 模型的比較顯示，SWARCH 模型能夠有效刻畫異方差過(guò)程的結(jié)構(gòu)突變特征，有效降低在 ARCH 模型中被高估的條件方差持續(xù)性，AIC 值與 SC 值的估計(jì)表明 SWARCH 模型能夠獲得更好的估計(jì)結(jié)果。利用 SWARCH 模型模擬的實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國(guó)醫(yī)療保健指數(shù)收益率的條件波動(dòng)過(guò)程表現(xiàn)出顯著的區(qū)制轉(zhuǎn)移現(xiàn)象，這在一定程度上反應(yīng)了我國(guó)股市醫(yī)療保健板塊風(fēng)險(xiǎn)程度和風(fēng)險(xiǎn)特征的變化，易受來(lái)自整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)變、國(guó)家宏觀政策沖擊、突發(fā)事件和國(guó)際金融環(huán)境變化等因素的影響而發(fā)生區(qū)制轉(zhuǎn)移的波動(dòng)性特征。

另外，從我國(guó)醫(yī)療保健指數(shù)收益率與滬深股指波動(dòng)特征的比較結(jié)果看，我國(guó)醫(yī)療保健板塊波動(dòng)與滬市更為接近，并與兩市都有著共同的波動(dòng)狀態(tài)持續(xù)特征。然而與滬深股市相比，醫(yī)療保健板塊收益率波動(dòng)區(qū)制轉(zhuǎn)移更加頻繁，在低、中、高，三種波動(dòng)狀態(tài)的持續(xù)性概率均小于滬市與深市，每一種狀態(tài)的平均持續(xù)期均短于滬市與深市，相對(duì)頻繁的波動(dòng)狀態(tài)轉(zhuǎn)移，意味著投資于醫(yī)療保健板塊收益的不確定性略高于大盤，醫(yī)療保健板塊收益對(duì)傳導(dǎo)至股市的各種信息的反應(yīng)更為靈敏。從波動(dòng)狀態(tài)區(qū)制的轉(zhuǎn)移概率和持續(xù)期來(lái)看，不同的波動(dòng)狀態(tài)持續(xù)時(shí)間、狀態(tài)之間的轉(zhuǎn)移次數(shù)也在一定程度上體現(xiàn)了我國(guó)股市醫(yī)療保健指數(shù)波動(dòng)的非對(duì)稱性。

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Volatility Characteristics and Leverage Effect of Stock Index Returns of China′s Healthcare Industry Based on Markov Switching Model

JIN Chun―yu1，GUO Pei2， CHENG Hao2

（1.Quantitative Research Center of Economics， Jilin University， Changchun 130012， China；2.School of Business， Jilin University， Changchun 130012，China）

第3篇

在金融地產(chǎn)板塊接連遭受重創(chuàng)的情況下,醫(yī)藥板塊成為近期資金的避風(fēng)港。投資者的信心來(lái)自一系列的數(shù)據(jù)。最新數(shù)據(jù)顯示,2010年1-2月,醫(yī)藥制造業(yè)(不含醫(yī)療器械)實(shí)現(xiàn)累計(jì)收入1430億元,較上年同比增長(zhǎng)28%;行業(yè)利潤(rùn)總額147.5億元,同比增長(zhǎng)45.7%,增速均處于2008年以來(lái)較高水平。不僅如此,醫(yī)藥行業(yè)1-2月出貨值達(dá)到130億元,同比增長(zhǎng)37.2%,遠(yuǎn)超過(guò)歷史水平,前兩月出口反彈非常強(qiáng)勁。

一連串優(yōu)于預(yù)期的數(shù)據(jù),讓近期醫(yī)藥板塊走勢(shì)平穩(wěn)。申萬(wàn)數(shù)據(jù)行業(yè)分類統(tǒng)計(jì),一季度,醫(yī)藥生物板塊漲幅達(dá)到16.29%,在所有板塊中排名第5位。而二季度以來(lái),醫(yī)藥生物板塊漲幅為6.79%,在所有板塊中位列第二。

券商分析師表示,受益于醫(yī)改推動(dòng),2009年醫(yī)藥行業(yè)在內(nèi)需強(qiáng)力推動(dòng)下取得了較好表現(xiàn),而醫(yī)保目錄擴(kuò)容和基本藥物制度的正面影響將在2009年、2010年持續(xù)體現(xiàn),“出口復(fù)蘇+內(nèi)需拉動(dòng)”正是貫穿其中的主題。

受出口復(fù)蘇影響的化學(xué)原料藥和中間體、特色原料藥、醫(yī)療器械、傳統(tǒng)中成藥和中藥飲片將有所獲益。

在醫(yī)改向縱深發(fā)展的利好推動(dòng)下,醫(yī)藥股一直以較高的增長(zhǎng)速度和穩(wěn)健的走勢(shì),成為投資者青睞的防御性板塊。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,隨著中國(guó)人口老齡化的加速,國(guó)民醫(yī)療意識(shí)的增強(qiáng),醫(yī)藥板塊將持續(xù)受益。而部分個(gè)股因其獨(dú)特的投資機(jī)會(huì),而受到基金公司追捧。此前,鮮有基金問(wèn)津的西南藥業(yè)被5只基金搶購(gòu),就是一例。

第4篇

從保增長(zhǎng)到調(diào)結(jié)構(gòu),隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變,必將涌現(xiàn)出一批引領(lǐng)新趨勢(shì)的績(jī)優(yōu)股,成為證券市場(chǎng)上的中流砥柱。那么,哪些股票有機(jī)會(huì)脫穎而出呢?

廣發(fā)基金副總經(jīng)理朱平對(duì)此有較多的研究和闡述,他的觀點(diǎn)在市場(chǎng)中具有一定的代表性。他看好三類股票,第一類是新興行業(yè),如新能源、新能源汽車、低碳經(jīng)濟(jì)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等,第二類是高科技、高附加值產(chǎn)業(yè),如精細(xì)化工里的電子化學(xué)和化學(xué)中間體、水處理和固廢處理等。第三類是大消費(fèi)板塊,包括新醫(yī)藥、新消費(fèi)、新農(nóng)業(yè)等等。

朱平認(rèn)為,目前這些公司占中國(guó)股市總市值不大,但隨著時(shí)間推移,這三類公司占中國(guó)股市總值的比重會(huì)超過(guò)50%,到那個(gè)時(shí)候,中國(guó)股市將完成質(zhì)變,藍(lán)籌股票的行業(yè)特征將與發(fā)達(dá)國(guó)家類似,也預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型走上正途。

限于篇幅,本刊記者僅選擇并分析了部分行業(yè)。

商業(yè)零售:受益消費(fèi)大時(shí)代

隨著零售商業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用日益增強(qiáng),對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率的擴(kuò)大,零售商業(yè)已開始成為引導(dǎo)生產(chǎn)和消費(fèi)的先導(dǎo)型行業(yè)。由于經(jīng)濟(jì)增速仍在較快水平,居民收入持續(xù)增加,政府對(duì)于消費(fèi)的扶持態(tài)度明確,相信商業(yè)零售行業(yè)在未來(lái)一定會(huì)為投資者帶來(lái)良好的收益。

2010年上半年城鎮(zhèn)居民收入累計(jì)同比增長(zhǎng)10.2%,實(shí)際增長(zhǎng)7.5%;農(nóng)村居民收入累計(jì)同比增長(zhǎng)12.6%,實(shí)際增長(zhǎng)9.5%。2010年中央加強(qiáng)重視收入分配改革,收入倍增計(jì)劃或?qū)懭胧逡?guī)劃,擴(kuò)內(nèi)需,促消費(fèi)成為了經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段的重點(diǎn)。上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速不斷攀升,社零總額同比增速已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月在18%之上,截至6月,社零總額同比增速創(chuàng)出年內(nèi)新高。

根據(jù)金百靈投資的研究分析表明消費(fèi)在超預(yù)期增長(zhǎng)的過(guò)程中,也出現(xiàn)了兩大新特征,一是中西部地區(qū)的銷售增速快于東部地區(qū),二是專業(yè)銷售企業(yè)脫穎而出。

因此,除了可關(guān)注王府井、廣州友誼、新華百貨、重慶百貨傳統(tǒng)的行業(yè)龍頭之外,投資者還應(yīng)注意一些成功向中、西部以及二、三線城市滲透的商業(yè)股,如南寧百貨、友好集團(tuán)等。同時(shí)大廈股份、廣百股份等擁有新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)或者在銷售布局上向中高端專業(yè)領(lǐng)域滲透的個(gè)股也會(huì)迎來(lái)更大的發(fā)展空間。

醫(yī)藥:孕育藍(lán)籌新王者

調(diào)結(jié)構(gòu)背景下,大消費(fèi)成為了熱點(diǎn)投資領(lǐng)域,而在大消費(fèi)領(lǐng)域中,醫(yī)藥板塊更是熱點(diǎn)中的熱點(diǎn)。健康是永恒的主題,居民的健康需求是剛性的,隨著其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、人口老齡化、農(nóng)村城鎮(zhèn)化、醫(yī)療保障水平和意識(shí)提高,未來(lái)醫(yī)藥板塊將長(zhǎng)期快速發(fā)展。

近兩年來(lái),醫(yī)藥板塊漲幅很快,華林證券的研究報(bào)告顯示以2008年10月份為基點(diǎn),醫(yī)藥生物指數(shù)和滬深300醫(yī)藥指數(shù)至今已分別上漲了155%和147%,相對(duì)A 股超額受益分別為105和97個(gè)百分點(diǎn)。截至2010年8月6日,醫(yī)藥生物指數(shù)和滬深300醫(yī)藥指數(shù)相對(duì)于上證綜指比值分別為0.5和2.1。

進(jìn)入2010年,醫(yī)藥板塊市場(chǎng)在表現(xiàn)出整體抗跌性的同時(shí)也呈現(xiàn)出了分化態(tài)勢(shì),具有獨(dú)家品種、獨(dú)特優(yōu)勢(shì)、業(yè)績(jī)優(yōu)良等因素的個(gè)股有相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn),而業(yè)績(jī)預(yù)期較差且缺乏優(yōu)勢(shì)的個(gè)股則表現(xiàn)較弱,未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)很可能會(huì)呈現(xiàn)出“馬太效應(yīng)”(強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱的現(xiàn)象)。

申銀萬(wàn)國(guó)分析師羅認(rèn)為國(guó)企重組也是推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)分化的因素之一,例如國(guó)藥控股布局全國(guó)網(wǎng)絡(luò),購(gòu)并為主,新設(shè)為輔,打造醫(yī)藥流通業(yè)航母;上實(shí)上藥系以上海醫(yī)藥為平臺(tái),整合旗下工商資產(chǎn);中國(guó)生物集團(tuán)以天壇生物為平臺(tái),打造以疫苗和血制品為核心的生物制藥航母。

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是國(guó)家長(zhǎng)期規(guī)劃的重點(diǎn)發(fā)展方向之一,生物制藥子行業(yè)中的細(xì)分行業(yè)如疫苗、診斷試劑和血液制品生產(chǎn)企業(yè)等將受益。天壇生物、科華生物、華蘭生物等國(guó)內(nèi)預(yù)防疫苗、診斷試劑和血液制品子行業(yè)的龍頭公司,從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力等角度看,具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

中藥因成長(zhǎng)性和稀缺性獲得更高溢價(jià)。品牌中藥由于品牌、生產(chǎn)工藝、原材料等方面的獨(dú)占性與壟斷性,逐漸成為市場(chǎng)中的稀缺品種,加之產(chǎn)品銷售的持續(xù)增長(zhǎng),使得相關(guān)公司在市場(chǎng)中被廣泛看好,如馬應(yīng)龍,云南白藥、同仁堂、片仔癀等。

而原料藥和醫(yī)療器械行業(yè)也會(huì)隨著醫(yī)改的深入和醫(yī)藥市場(chǎng)消費(fèi)需求的增長(zhǎng)進(jìn)一步發(fā)展,投資者應(yīng)多關(guān)注市場(chǎng)中處于領(lǐng)導(dǎo)地位的海正藥業(yè)、華海藥業(yè)和海翔藥業(yè)等原料藥個(gè)股以及萬(wàn)東醫(yī)療,新華醫(yī)療和魚躍醫(yī)療等醫(yī)療器械個(gè)股。

總體來(lái)看,醫(yī)藥板塊中的大企業(yè)和細(xì)分行業(yè)龍頭將會(huì)獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì),從而獲得更快增長(zhǎng),投資者應(yīng)該密切關(guān)注。

新能源:不再僅僅是概念

以新能源、低碳以及節(jié)能環(huán)保等板塊為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)無(wú)疑將是未來(lái)市場(chǎng)中的投資熱點(diǎn),而在這些概念中,新能源似乎最為耀眼。新能源未來(lái)將成為新藍(lán)籌,似乎已成為了一種共識(shí)。傳統(tǒng)能源價(jià)格的上漲,對(duì)于能源的迫切需求都推動(dòng)著新能源板塊長(zhǎng)期持續(xù)向好。

從目前來(lái)看,國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)主要是新能源汽車和新能源電力行業(yè)兩個(gè)大類。繼新能源汽車補(bǔ)貼政策率先試水后,日前另一大產(chǎn)業(yè)綱領(lǐng)性政策――《2011-2020年汽車與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》征求意見稿被曝光。而由國(guó)資委牽頭,16家中央企業(yè)組建的電動(dòng)汽車聯(lián)盟也新鮮出爐,這些預(yù)示著發(fā)展新能源汽車已經(jīng)上升成為國(guó)家戰(zhàn)略,新能源汽車產(chǎn)業(yè)可謂面臨千載難逢的歷史機(jī)遇,巴菲特對(duì)于比亞迪汽車的投資更已成為了家喻戶曉的故事。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看,新能源汽車涉及整裝、鋰電池、充電站等多個(gè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)。其中,鋰電池產(chǎn)業(yè)是新能源汽車板塊中最值得看好的板塊。有分析人士指出,在新能源汽車產(chǎn)業(yè)中,最明晰的投資機(jī)會(huì)存在于鋰電池領(lǐng)域,作為新能源電池代表之一的德賽電池股價(jià)自今年四月開始大幅飆升,并以111.23%的漲幅獲得上半年漲幅榜的冠軍。

另一方面,新能源電力行業(yè)中,日漸成熟的風(fēng)電行業(yè)開始步入了龍頭競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代,特色智能電網(wǎng)也帶來(lái)了新的投資機(jī)會(huì),同時(shí)核電、太陽(yáng)能領(lǐng)域也都在緊鑼密鼓的發(fā)展,但是技術(shù)和市場(chǎng)的有效結(jié)合始終是新能源行業(yè)面臨的難題,所以新能源發(fā)展前途光明,道路卻曲折。

第5篇

醫(yī)藥板塊指數(shù)亦大幅跑贏市場(chǎng)平均水平。2009年以來(lái)，截至今年2月19日，申萬(wàn)醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)累計(jì)漲幅為129.1%，是同期上證指數(shù)漲幅的4倍多。繼匯添富和易方達(dá)基金成立醫(yī)藥主題基金后，對(duì)醫(yī)藥板塊持續(xù)性發(fā)展抱有希望的華寶興業(yè)、博時(shí)和融通三家基金公司也相繼成立醫(yī)藥主題基金。

吃股票的“藥”不如吃基金的“藥”

年初，股票型基金迎來(lái)開門紅，醫(yī)藥行業(yè)基金整體沖進(jìn)股票型基金前列。成立較早的易方達(dá)醫(yī)療保健（下文簡(jiǎn)稱易方達(dá)醫(yī)藥）和匯添富醫(yī)藥保健基金（下文簡(jiǎn)稱匯添富醫(yī)藥），在2012年的表現(xiàn)突出，凈值分別增長(zhǎng)10.89%和14.43%。成立于2012年2月的華寶興業(yè)醫(yī)藥生物優(yōu)選，截至今年2月18日，收益率達(dá)26.6%。

2012年的7、8月份，博時(shí)基金和融通基金業(yè)各自成立一只醫(yī)藥行業(yè)基金。目前市場(chǎng)有5只醫(yī)藥行業(yè)基金，均大比例投資于醫(yī)藥行業(yè)。博時(shí)醫(yī)療保健投資于醫(yī)療保健行業(yè)上市公司股票的資產(chǎn)占股票資產(chǎn)的比例最高，為不低于90%。易方達(dá)醫(yī)療保健基金投資于醫(yī)療保健行業(yè)的比例為不低于股票資產(chǎn)的85%，其他三只醫(yī)療行業(yè)基金的投資比例均不低于80%。

盡管醫(yī)療保健行業(yè)整體發(fā)展前景良好，但從整體板塊來(lái)看，個(gè)股分化明顯，把握難度較大，而醫(yī)藥主題基金在把握個(gè)股和波段操作中表現(xiàn)優(yōu)異，投資者不妨借助醫(yī)藥主題基金分享收益。

基金鐘愛白馬醫(yī)藥股

近幾年，市場(chǎng)經(jīng)歷了周期性的下跌，而醫(yī)藥板塊誕生了多只抗周期的白馬股。在易方達(dá)、匯添富、華寶興業(yè)和融通醫(yī)藥行業(yè)基金的重倉(cāng)股中，我們可以清晰地發(fā)現(xiàn)，在前十大重倉(cāng)股中，天士力、人福藥業(yè)、華東藥業(yè)、云南白藥、東阿阿膠等一批白馬股均被4只醫(yī)藥基金持有。

成立最早的匯添富醫(yī)藥，在建倉(cāng)之后，長(zhǎng)期持有人福藥業(yè)、東阿阿膠、天士力、云南白藥等股票，股票周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)。值得注意的是，其重倉(cāng)的人福藥業(yè)從基金成立以來(lái)，一直是匯添富醫(yī)藥基金的前十大重倉(cāng)股，只是根據(jù)市場(chǎng)的波動(dòng)在倉(cāng)位上進(jìn)行調(diào)整。

易方達(dá)醫(yī)藥對(duì)白馬股的熱衷程度同樣不減，華東藥業(yè)、東阿阿膠、天士力、雙鷺?biāo)帢I(yè)等白馬股一直在其重倉(cāng)股中。與匯添富醫(yī)藥不同的是，易方達(dá)醫(yī)藥股票結(jié)構(gòu)的調(diào)整更依托整體醫(yī)藥板塊表現(xiàn)的強(qiáng)弱而定。

踩雷反應(yīng)各不同

對(duì)于基金而言，在A股投資踩到地雷如家常便飯。2012年四季度，醫(yī)藥板塊出現(xiàn)一定程度的下跌。12月，康美藥業(yè)假賬門事件正好讓4只醫(yī)藥基金踩個(gè)正著。

康美藥業(yè)在2010年四季度就成為匯添富醫(yī)藥基金的第四大重倉(cāng)股，持股801萬(wàn)股，市值達(dá)1.5億元。此后匯添富醫(yī)藥一直持有康美藥業(yè)，只是在持倉(cāng)股數(shù)上微做調(diào)整。去年三季度，匯添富醫(yī)藥持有康美藥業(yè)已有1099.99萬(wàn)股，市值1.74億元。在四季度，康美藥業(yè)已淡化出該只基金的重倉(cāng)股行列。

在建倉(cāng)過(guò)程的融通醫(yī)療保健基金，三季度康美藥業(yè)成為其第一大重倉(cāng)股，四季度康美藥業(yè)同樣在其重倉(cāng)股中消失。

早早開始關(guān)注康美藥業(yè)的易方達(dá)醫(yī)藥基金，2011年三季度基金經(jīng)理李文健增持419.99萬(wàn)股將康美藥業(yè)提升到前十大重倉(cāng)股的行列中，盡管在假賬門的2012年四季度，易方達(dá)醫(yī)藥基金大幅減持350萬(wàn)股，仍然持有514.94萬(wàn)股，市值6766.35萬(wàn)元。

面對(duì)康美藥業(yè)假賬門事件，華寶興業(yè)醫(yī)藥基金變現(xiàn)與其他三家醫(yī)藥行業(yè)基金截然相反，在重倉(cāng)康美藥業(yè)的同時(shí)，在去年四季度還選擇了增持2.87萬(wàn)股康美藥業(yè)。

投資策略有差異

2010年成立的匯添富醫(yī)療保健基金是股票型基金中的第一只醫(yī)藥行業(yè)基金。從持股風(fēng)格來(lái)看，該基金主要投資醫(yī)藥板塊個(gè)股，具有明顯的成長(zhǎng)風(fēng)格；同時(shí)注重對(duì)個(gè)股的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性挖掘，持股時(shí)間長(zhǎng)。

民生證券聞群分析，匯添富醫(yī)藥保健基金操作風(fēng)格穩(wěn)健，嚴(yán)格控制組合下行風(fēng)險(xiǎn)。倉(cāng)位長(zhǎng)期低于行業(yè)平均水平。在該基金完整運(yùn)作的2011年，其買賣股票的周轉(zhuǎn)率僅為0.6399，遠(yuǎn)低于行業(yè)2.5630的平均值。

從去年以來(lái)的運(yùn)作來(lái)看，匯添富醫(yī)藥基金依然采取穩(wěn)健的策略，重倉(cāng)股周轉(zhuǎn)率依然較低。在業(yè)績(jī)報(bào)告中，匯添富醫(yī)藥將倉(cāng)位變化明確寫在報(bào)告中，有利于投資者對(duì)基金的全面了解。在基本面可能出現(xiàn)變化的個(gè)股，進(jìn)行適當(dāng)?shù)膫}(cāng)位調(diào)整，并增持了一些被錯(cuò)殺的醫(yī)藥品種。

第6篇

借道公募基金分享牛市盛宴的投資者近期大多掙得盆滿缽滿。

據(jù)《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，自2015年3月17日上證指數(shù)突破2009年的新高3478點(diǎn)以來(lái)，截至4月23日本文發(fā)稿，433只具有完整可比數(shù)據(jù)普通股票型基金（以下簡(jiǎn)稱“股基”）中，340只區(qū)間（自3月17日至4月23日，以下簡(jiǎn)稱“區(qū)間”）復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率超過(guò)20%，占比為78.5%。

18羅漢26個(gè)交易日斬獲超30%

這里的18羅漢，不是金庸先生筆下武藝不凡的少林高僧，而是自上證指數(shù)突破3478點(diǎn)至今區(qū)間復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率已超過(guò)30%的18只股基。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至4月23日，信誠(chéng)精萃成長(zhǎng)、長(zhǎng)城品牌優(yōu)選、中銀動(dòng)態(tài)策略、信誠(chéng)深度價(jià)值、華寶興業(yè)服務(wù)優(yōu)選、景順長(zhǎng)城量化精選、富國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)、長(zhǎng)信銀利精選、信誠(chéng)新機(jī)遇、南方盛元紅利、東吳新產(chǎn)業(yè)精選、嘉實(shí)領(lǐng)先成長(zhǎng)、易方達(dá)醫(yī)療保健、易方達(dá)科訊、富安達(dá)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)、鵬華價(jià)值精選、泰信優(yōu)質(zhì)生活、上投摩根阿爾法等18只股基區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率依次為37.49%、35.55%、35.37%、35.29%、35.08%、33.92%、33.54%、32.25%、31.85%、30.96%、30.89%、30.61%、30.59%、30.46%、30.39%、30.23%、30.15%、30.08%。

從基金公司來(lái)看，信誠(chéng)基金公司旗下股基在3478點(diǎn)上方加速明顯，不但信誠(chéng)精萃成長(zhǎng)以37.49%位列第一，而且在18羅漢中占有3席。但從基金規(guī)模來(lái)看，除了譚鵬萬(wàn)管理的信誠(chéng)精萃成長(zhǎng)基金規(guī)模為13.86億元外，其他兩只規(guī)模在18羅漢中均只是小蘿卜頭。其中，同樣由譚鵬萬(wàn)管理的信誠(chéng)深度價(jià)值基金規(guī)模僅1.72億元，而另一只由楊建標(biāo)、聶煒兩人管理的信誠(chéng)新機(jī)遇基金規(guī)模只有區(qū)區(qū)0.69億元。顯然，信誠(chéng)基金公司在旗下產(chǎn)品的品推與持續(xù)營(yíng)銷方面仍有待加強(qiáng)。

在18羅漢中占有兩席的是易方達(dá)基金公司，而從基金規(guī)模來(lái)看，也頗為不錯(cuò)。其中，由王勇管理的易方達(dá)醫(yī)療保健基金規(guī)模為20.21億元，由宋昆管理的易方達(dá)科訊基金規(guī)模更是高達(dá)90.02億元。顯然，好的業(yè)績(jī)、明星基金經(jīng)理以及公司對(duì)旗下產(chǎn)品品推與持續(xù)營(yíng)銷工作的重視，三者一旦達(dá)成良性循環(huán)，投資者自然也就會(huì)更為堅(jiān)定地持有。

從成立時(shí)間來(lái)看，成立時(shí)間最短的是景順長(zhǎng)城量化精選。這只基金成立于2015年2月4日，在成立短短兩個(gè)多月時(shí)間里區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率就超過(guò)30%，一舉成為次新基金里最亮眼的明星，由此可見，公司的投研實(shí)力與基金經(jīng)理的個(gè)人管理能力非同一般。

公開資料顯示，該基金經(jīng)理黎海威，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士CFA。曾擔(dān)任美國(guó)穆迪KMV公司研究員，美國(guó)貝萊德集團(tuán)（原巴克萊國(guó)際投資公司）基金經(jīng)理、主動(dòng)股票部副總裁，香港海通國(guó)際資產(chǎn)公司（海通國(guó)際投資公司）量化總監(jiān)；2012年8月加景順長(zhǎng)城基金公司，擔(dān)任投資研究部量化及ETF投資總監(jiān)。2013年10月起任景順長(zhǎng)城滬深300指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金基金經(jīng)理。2015年2月起任景順長(zhǎng)城量化精選股票型證券投資基金基金經(jīng)理。從基金規(guī)模來(lái)看，黎海威顯赫的從業(yè)資歷得到了投資者的認(rèn)可，該基金規(guī)模達(dá)到了19億元。

“風(fēng)口”行業(yè)主題基金跑在前列

18羅漢憑借過(guò)人的武功縱橫江湖，這些3478點(diǎn)上方加速起跑的股基何以擊流A股？它們都是什么樣的投資風(fēng)格？哪些行業(yè)最被它們看好？

《投資者報(bào)》記者翻閱剛剛公布完畢的基金一季報(bào)發(fā)現(xiàn)，上述3478點(diǎn)上方能夠加速并跑在前列的股基基金經(jīng)理投資風(fēng)格雖然不完全一致，但敢于下重注“超配”風(fēng)口的板塊或個(gè)股卻是其共同的特點(diǎn)。顯然這不能純聽消息，更多的還得依靠其背后投研團(tuán)隊(duì)的強(qiáng)大支撐。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在3月17日至4月23日的短短26個(gè)交易日區(qū)間，復(fù)權(quán)單位凈值率超過(guò)30%的18只股基中，有6只2015年一季度前10名重倉(cāng)證券市值合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比超過(guò)50%，有只2015年一季度重配某一行業(yè)（分行業(yè)市值占股票投資市值比超過(guò)50%）。

具體來(lái)看，信誠(chéng)精萃成長(zhǎng)、信誠(chéng)深度價(jià)值、富國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)、長(zhǎng)信銀利精選、易方達(dá)醫(yī)療保健、 易方達(dá)科訊等6只股基2015年一季度前10名重倉(cāng)證券市值合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比超過(guò)50%，依次為58.7%、81.4%、62.3%、55.2%、52.9%。值得一提的是，富國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)、長(zhǎng)信銀利精選、易方達(dá)醫(yī)療保健、 易方達(dá)科訊等4只基金都對(duì)某一行業(yè)進(jìn)行了重配。其中除了易方達(dá)科訊在信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)上重配59.1%外，其余3只均重配制造業(yè)，占比依次為76.3%、70.4%、61%。

除了對(duì)前十大重倉(cāng)股下重注，復(fù)權(quán)單位凈值率超過(guò)30%的18只股基中更多的是對(duì)某一行業(yè)或板塊進(jìn)行重配。比如區(qū)間復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率排在第二的長(zhǎng)城品牌優(yōu)選超配的是制造業(yè)，其對(duì)制造業(yè)的配置市值占股票投資市值比為52.9%，區(qū)間復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率排在第三的中銀動(dòng)態(tài)策略超配的也是制造業(yè)，其對(duì)制造業(yè)的配置市值占股票投資市值比為56.8%。

對(duì)上述3478點(diǎn)以來(lái)跑在前列的股基的統(tǒng)計(jì)還顯示，受益于當(dāng)下二級(jí)市場(chǎng)上制造業(yè)、信息軟件業(yè)、金融業(yè)和醫(yī)療業(yè)等板塊股票的活躍，投資標(biāo)的與其吻合的正在“風(fēng)口”的行業(yè)主題基金也持續(xù)走強(qiáng)。

制造業(yè)等熱門行業(yè)超配最多

分行業(yè)來(lái)看，制造業(yè)是當(dāng)下牛市最受歡迎的板塊，共有419只股基2015年一季度對(duì)其的配置市值占股票投資市值比超過(guò)10%。其中210只股基重倉(cāng)該行業(yè)的市值占股票投資市值比在50%以上，更有銀華領(lǐng)先策略、華潤(rùn)元大醫(yī)療保健量化、鵬華醫(yī)療保健、金鷹穩(wěn)健成長(zhǎng)、華寶興業(yè)高端制造、廣發(fā)消費(fèi)品精選、國(guó)聯(lián)安精選、華寶興業(yè)醫(yī)藥生物等8只股基拿出了85%的倉(cāng)位來(lái)“押寶”，其重倉(cāng)該行業(yè)的市值占股票投資市值比依次為94.95%、90.28%、89.86%、89.21%、88.12%、87.89%、87.64%、85.75%。從它們自3478點(diǎn)以來(lái)的區(qū)間復(fù)權(quán)增長(zhǎng)率來(lái)看均在20%以上，表現(xiàn)尚可。

另一個(gè)受到股基基金經(jīng)理們較為喜受的行業(yè)是信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。作為當(dāng)前牛市最為火爆的板塊，有210只基金2015年一季度對(duì)其的配置市值占股票投資市值比超過(guò)10%。其中有17只股基拿出了至少半數(shù)倉(cāng)位下注。華潤(rùn)元大信息傳媒科技、海富通內(nèi)需熱點(diǎn)、匯添富移動(dòng)互聯(lián)、海富通中小盤、中海消費(fèi)主題精選、匯添富外延增長(zhǎng)主題等6只股基重倉(cāng)該行業(yè)的市值占股票投資市值比均在70%以上，依次為78.12%、76.31%、75.24%、73.01%、72.82%、70.21%。從區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率來(lái)看，依次為19.51%、27.16%、27.39%、27.05%、20.62%、17.83%。對(duì)上述6只股票的持倉(cāng)情況的進(jìn)一步分析顯示，區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率較低的3只股基其前10名重倉(cāng)證券市值合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比均在45%以下，而區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率超過(guò)27%的3只股基其前10名重倉(cāng)證券市值合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比均在55%以上。顯然，要想賺取超額收益，不但要選對(duì)板塊，還要敢于在個(gè)股選擇上下重注。

第三個(gè)較受市場(chǎng)關(guān)注的行業(yè)是金融業(yè)。有155只基金2015年一季度對(duì)其的配置市值占股票投資市值比超過(guò)10%。其中富國(guó)高新技術(shù)“賭”性最大，其重倉(cāng)金融業(yè)的市值占股票投資市值比為100%。其前十大重倉(cāng)股分別是興業(yè)銀行、中國(guó)平安、招商銀行、浦發(fā)銀行、交通銀行、北京銀行、光大銀行、平安銀行、中國(guó)銀行和建設(shè)銀行。其前10名重倉(cāng)證券市值合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比69.58%。其自3478點(diǎn)以來(lái)的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為18.5%，并不突出。另外6只重倉(cāng)金融業(yè)的股基分別是上銀新興價(jià)值成長(zhǎng)、工銀瑞信金融地產(chǎn)、泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)、長(zhǎng)城中小盤成長(zhǎng)，它們重倉(cāng)金融業(yè)的市值占股票投資市值比均超過(guò)了50%，從它們自3478點(diǎn)以來(lái)的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率看，除了上銀新興價(jià)值成長(zhǎng)及工銀瑞信金融地產(chǎn)兩只股區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率超過(guò)了20%外，另外幾只均在18%至20%區(qū)間，顯然還要等待后市二級(jí)市場(chǎng)輪動(dòng)到金融板塊才有快速跑向前列的機(jī)會(huì)。

水利農(nóng)業(yè)等板塊熱度明顯偏低

與上面三大熱點(diǎn)板塊不同，市場(chǎng)中也有許多板塊在坐“冷板凳”。

科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)受到的關(guān)注度最低，433只具有完整可比數(shù)據(jù)的股基中沒有一只股基對(duì)該行業(yè)的配置市值占股票投資市值比超過(guò)10%。

水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)也未能得到太多的關(guān)注。2015年一季度對(duì)該行業(yè)配置的市值占股票投資市值比在10%以上的股基僅5只，分別是華夏收入、鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)、匯添富環(huán)保產(chǎn)業(yè)、金鷹核心資源與東吳價(jià)值成長(zhǎng)，不過(guò)，從它們自3478點(diǎn)以來(lái)的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率看，均在22%以上。但進(jìn)一步的數(shù)據(jù)分析顯示，其復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率不錯(cuò)的主要原因仍要?dú)w功于對(duì)制造業(yè)、信息軟件業(yè)等板塊的重倉(cāng)配置。

同樣不受關(guān)注的還有農(nóng)林牧漁業(yè)，2015年一季度對(duì)該行業(yè)配置的市值占股票投資市值比在10%以上的股基也僅5只，分別是信達(dá)澳銀消費(fèi)優(yōu)選、中歐新趨勢(shì)、天弘周期策略、銀河消費(fèi)驅(qū)動(dòng)、大成消費(fèi)主題。從它們自3478點(diǎn)以來(lái)的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率看高低不一。其中，天弘周期策略作為基金市場(chǎng)規(guī)模第一的天弘基金旗下有數(shù)的幾只股基，只取得了18.11%的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率，從某種程度說(shuō)明了天弘基金真正想在公募基金權(quán)益投資領(lǐng)域占據(jù)一席之地，仍然相當(dāng)不易。

相對(duì)最冷的3個(gè)板塊而言，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，文化、體育和娛樂業(yè)，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，采礦業(yè)等受到股基基金經(jīng)理們的關(guān)注度又要稍好一些，2015年一季度對(duì)該行業(yè)配置的市值占股票投資市值比在10%以上的股基大都在10只左右。而租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)受到股基基金經(jīng)理們的關(guān)注度又要好過(guò)前者，2015年一季度對(duì)該行業(yè)配置的市值占股票投資市值比在10%以上的股基大都在20只左右。

第7篇

醫(yī)藥行業(yè)作為弱周期性行業(yè)，被視為防御性的最佳品種。但從板塊連續(xù)幾周的表現(xiàn)，醫(yī)藥板塊和滬深300指數(shù)幾乎同步，兩者漲跌幅度相差不大。從現(xiàn)階段來(lái)看，醫(yī)藥板塊已具備一定的吸引力，一方面，對(duì)應(yīng)于2011年業(yè)績(jī)，醫(yī)藥板塊（TTM整體法）估值越30倍，相對(duì)于滬深300溢價(jià)率約190%，絕對(duì)估值處于歷史相對(duì)低位，相對(duì)估值仍然較高。另一方面，2季度經(jīng)濟(jì)增速放緩和中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，周期性行業(yè)已現(xiàn)頂峰，而醫(yī)藥本身具備非周期剛性增長(zhǎng)的特點(diǎn)，可在其他板塊中保持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)而脫穎而出。

從行業(yè)盈利情況看，今年以來(lái)，在醫(yī)療投入加大的效應(yīng)下，行業(yè)收入增速依然強(qiáng)勁，但利潤(rùn)增速開始放慢，顯示出成本上升的壓力，同時(shí)也反應(yīng)出行業(yè)政策方面的細(xì)微變化。2010年底開始，國(guó)家啟動(dòng)了針對(duì)2009年版醫(yī)療保險(xiǎn)藥品目錄的新一輪藥品降價(jià)；藥品招標(biāo)采購(gòu)隨著醫(yī)療改革的推進(jìn)，各地均在探索新的模式，對(duì)藥價(jià)也產(chǎn)生進(jìn)一步的壓力；國(guó)家投入隨著基數(shù)的提高，增速漸緩；新版GMP對(duì)藥品生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本帶來(lái)一定的壓力。結(jié)合以上種種，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)巨大未被滿足的潛在需求不變，但從發(fā)展階段上來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)正在進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，未來(lái)五年，預(yù)計(jì)行業(yè)的收入和利潤(rùn)增速將在20-25%的區(qū)間內(nèi)。

中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)家衛(wèi)生投入的增加、新醫(yī)改等深入開展、老齡化、居民保健意識(shí)提高等等一系列因素將在持續(xù)為醫(yī)藥行業(yè)提供巨大的市場(chǎng)需求，而國(guó)內(nèi)企業(yè)藥品研發(fā)和生產(chǎn)能力的增強(qiáng)以及國(guó)際生產(chǎn)的大轉(zhuǎn)移等又醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)了更多的發(fā)展空間和機(jī)遇。

安信證券目前對(duì)板塊的投資建議是：持有以把握行業(yè)確定性增長(zhǎng)，投資者可以從個(gè)股角度進(jìn)行超額收益的挖掘。建議投資者關(guān)注：1）特色原料藥國(guó)際生產(chǎn)轉(zhuǎn)移帶來(lái)的機(jī)遇；2）中藥材產(chǎn)業(yè)鏈整合者；3）標(biāo)準(zhǔn)提升，創(chuàng)新藥企業(yè)價(jià)值凸顯；4）健康消費(fèi)，看好有資源優(yōu)勢(shì)、營(yíng)銷能力強(qiáng)的品牌中藥企業(yè)；5）制藥裝備：新版GMP實(shí)施，行業(yè)景氣度高；6）國(guó)家從治已病向治未病的思路轉(zhuǎn)變。

本期入選的2只制藥行業(yè)股票安全星級(jí)分別是三星級(jí)和一星級(jí)，本周我們選擇其中的三星級(jí)股票佐力藥業(yè)（300181）進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。

佐力藥業(yè)（300181）

在細(xì)分市場(chǎng)享受高速增長(zhǎng)

公司主導(dǎo)產(chǎn)品烏靈膠囊，主要用于治療輕中度心理障礙和改善不良情緒，該產(chǎn)品原料為烏靈菌粉，從我國(guó)珍稀藥用真菌烏靈參中分離，并運(yùn)用生物發(fā)酵技術(shù)制成，機(jī)理獨(dú)特。公司的烏靈膠囊是中藥一類新藥，獨(dú)家產(chǎn)品，二級(jí)中藥保護(hù)品種。公司目前幾乎全部盈利來(lái)源為烏靈膠囊。

目前，烏靈膠囊已經(jīng)覆蓋2000多家醫(yī)院，其中三甲醫(yī)院有400多家，且在浙江和上海已經(jīng)進(jìn)入基藥目錄。烏靈膠囊原來(lái)只在神經(jīng)內(nèi)科推廣，公司正在嘗試開拓新的科室，如心內(nèi)科、消化內(nèi)科和腫瘤科等，未來(lái)有望加快產(chǎn)品推廣的步伐。我國(guó)中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病市場(chǎng)將近200億，增長(zhǎng)速度高達(dá)20%，市場(chǎng)空間非常廣闊，烏靈膠囊有望成為重磅品種。

公司后續(xù)產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)。抗前列腺增生中藥?kù)`澤片目前已經(jīng)通過(guò)國(guó)家藥審中心的技術(shù)審評(píng)，并于6月份收到藥品生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)檢查通知書；二線產(chǎn)品靈蓮花顆粒主要治療更年期綜合癥，目前正處于產(chǎn)品導(dǎo)入階段，新產(chǎn)品的穩(wěn)步推進(jìn)有望化解公司單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

公司上市后超募資金超過(guò)2個(gè)億，未來(lái)不排除對(duì)其它同類企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，或者改善營(yíng)銷等，從而提高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的步伐。此外，公司二股東康恩貝在OTC運(yùn)作方面，擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)也有望給予一定的支持，以幫助佐力藥業(yè)做大主導(dǎo)產(chǎn)品。興業(yè)證券預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.7，0.87和1.10元，首次覆蓋，給與推薦評(píng)級(jí)。

今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.71、0.88和1.04元；當(dāng)前共有2位分析師跟蹤關(guān)注，1位給與“強(qiáng)力買入”評(píng)級(jí)，1位給與“買入”評(píng)級(jí)，綜合投資評(píng)級(jí)系數(shù)為1.50。

盈利預(yù)測(cè)（元）

分析師評(píng)級(jí)人數(shù)分析

電力設(shè)備：具備較好的安全邊際

上周投資評(píng)級(jí)下調(diào)的25只股票中化工品、自來(lái)水各有3家公司入圍，電力設(shè)備、電子設(shè)備與儀器、建筑工程、食品生產(chǎn)與加工各有2家公司入選，其他分布在電力、房地產(chǎn)、媒體、煤炭、機(jī)械制造、汽車零配件、汽車制造、軟件、通訊設(shè)備、信息技術(shù)與服務(wù)、制藥等行業(yè)。本期我們來(lái)關(guān)注一下電力設(shè)備行業(yè)。

受制于投資下降，發(fā)電板塊上半年業(yè)績(jī)下滑明顯；輸配電板塊出現(xiàn)分化，一次設(shè)備由于價(jià)格戰(zhàn)原因業(yè)績(jī)同比大幅下滑，二次設(shè)備由于投資比重增加業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)較快；節(jié)能板塊需求持續(xù)旺盛，業(yè)績(jī)繼續(xù)快速增長(zhǎng)。

受上半年行業(yè)凈利潤(rùn)情況低于市場(chǎng)預(yù)期影響，年初至今電氣設(shè)備行業(yè)跌幅居各行業(yè)之首，達(dá)-28%。一次設(shè)備各細(xì)分子行業(yè)均跑輸于滬深300指數(shù)，二次設(shè)備方面除了輸配電二次設(shè)備以外的二次設(shè)設(shè)備板塊也跑輸于滬深300指數(shù)。

平安證券對(duì)行業(yè)有兩點(diǎn)判斷：第一，在經(jīng)過(guò)幾輪調(diào)整之后，行業(yè)內(nèi)市值占比較大的如發(fā)電設(shè)備、一次設(shè)備板塊個(gè)股，已具備較好安全邊際，其盈利能力和估值水平繼續(xù)大幅下降的空間不大；第二，行業(yè)內(nèi)中小板、創(chuàng)業(yè)板股票估值仍然相對(duì)較高，但是多數(shù)與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)，屬于在“十二五”期間重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域，短期內(nèi)伴隨著產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)出臺(tái)，相關(guān)股票依然會(huì)保持較高估值水平。

綜合來(lái)看，行業(yè)整體增速將會(huì)減緩，但行業(yè)總體繼續(xù)大幅下跌的可能性不大，由于兼具防御性和進(jìn)攻性（概念熱點(diǎn)），預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)季度跑贏大盤概率較大，因此維持行業(yè)“超配”的投資建議，建議重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)性確定的優(yōu)質(zhì)公司以及符合國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，業(yè)績(jī)有爆發(fā)潛力的題材個(gè)股。

本期我們選擇評(píng)級(jí)下調(diào)的東源電器進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。

東源電器（002074）

鋰電項(xiàng)目打開未來(lái)增長(zhǎng)空間

東源電器地處江蘇南通，是原機(jī)電部、能源部首批定點(diǎn)的高低壓開關(guān)設(shè)備生產(chǎn)廠家，華東地區(qū)高壓成套開關(guān)設(shè)備生產(chǎn)基地和電器開關(guān)行業(yè)重點(diǎn)骨干企業(yè)。目前，農(nóng)網(wǎng)改造使得配電行業(yè)迎來(lái)需求小高峰。35kv設(shè)備招標(biāo)權(quán)由省網(wǎng)上交到國(guó)網(wǎng)，有利于打破地方保護(hù)主義，對(duì)于東源電器這種技術(shù)、規(guī)模上均有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)而言是個(gè)利好消息，東源電器將有效突破地方保護(hù)的障礙，進(jìn)一步擴(kuò)大銷售規(guī)模。

作為傳統(tǒng)電力設(shè)備廠商，公司認(rèn)識(shí)到當(dāng)前的主業(yè)固然能獲取較好的收益，但是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越激烈，必須開拓新的業(yè)務(wù)以為公司贏得長(zhǎng)久持續(xù)的增長(zhǎng)。公司正在與珠海銀通新能源洽談鋰電池合作項(xiàng)目，該項(xiàng)目獲得南通市政府在土地、財(cái)稅政策上的大力支持，一旦該項(xiàng)目成功落地，將為公司的長(zhǎng)久增長(zhǎng)打開空間。

第8篇

虎年上半程行情已經(jīng)走完,如何投資、選擇怎樣的行業(yè)、買入哪家公司又開始成為投資者在下半年最關(guān)注的話題。那么,此前一片叫好聲的醫(yī)藥板塊又如何呢?在采訪中,《小康•財(cái)智》記者發(fā)現(xiàn),盡管醫(yī)藥板塊進(jìn)入6月后出現(xiàn)補(bǔ)跌,但是券商們?nèi)哉J(rèn)為,該板塊將在下半年繼續(xù)走強(qiáng)。

為此,記者采訪了新財(cái)富醫(yī)藥生物行業(yè)分析師的羅,他表示:2010年醫(yī)藥板塊投資的關(guān)鍵詞是“洗牌、分化和進(jìn)攻”。從上半年來(lái)看,洗牌正在進(jìn)行中,進(jìn)攻已經(jīng)演繹得淋漓盡致,但由于宏觀調(diào)控的特殊環(huán)境和醫(yī)藥政策推進(jìn)緩慢,分化還未開始。

數(shù)據(jù)顯示,今年以來(lái),大盤進(jìn)入了漫漫下跌路,跌幅近27%,不少板塊也隨弱勢(shì)的大盤翻身下馬。不過(guò),醫(yī)藥板塊卻成為了上半年的“抗跌明星”,其跌幅僅為6%左右,跑贏大盤逾21個(gè)百分點(diǎn),防御功能盡顯。

自6月上旬發(fā)改委下發(fā)《藥品價(jià)格管理辦法(征求意見稿)》以來(lái),醫(yī)藥板塊便出現(xiàn)了明顯的下滑,“綠肥紅瘦”的趨勢(shì)逐漸蔓延,個(gè)股輪番登上領(lǐng)跌榜。6月30日,衛(wèi)生部又打擊醫(yī)藥購(gòu)銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂行為的文件,令已經(jīng)傷痕累累的醫(yī)藥股再添重創(chuàng),在7月的頭兩日便連續(xù)“榮登”板塊下跌排行榜。

對(duì)此羅告訴《小康•財(cái)智》的記者,基金應(yīng)該是本輪“甩賣”醫(yī)藥股的主力。由于醫(yī)藥股在基金倉(cāng)位中占有的比重平均達(dá)到10%以上,因此減倉(cāng)壓力頗大;而在一些個(gè)股跌幅過(guò)大損失過(guò)重之時(shí),基金經(jīng)理就把目光投向了之前跌幅不大的個(gè)股。

經(jīng)過(guò)近期下跌后,醫(yī)藥板塊仍跑贏市場(chǎng)14個(gè)百分點(diǎn),市場(chǎng)表現(xiàn)第一。但羅認(rèn)為,醫(yī)藥行業(yè)將在下半年出現(xiàn)變化。首先是醫(yī)藥政策在年末將逐步明朗,企業(yè)經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)將進(jìn)一步分化,而在經(jīng)營(yíng)和政策兩大因素的主導(dǎo)下,估值將分化。

申銀萬(wàn)國(guó)在6月30日的醫(yī)藥板塊中期業(yè)績(jī)前瞻中表示,醫(yī)藥板塊整體行情依然向好,不過(guò)投資者要注意個(gè)股的走勢(shì)分化,再現(xiàn)2009年集體大漲的可能性較小,那些具備較強(qiáng)研發(fā)能力的上市公司值得投資者長(zhǎng)期追蹤。

出鏡證券公司:中信證券,西南證券

云南白藥:

行業(yè)類別:壟斷白藥龍頭

催化因素:高增長(zhǎng)的一線醫(yī)藥股

投資亮點(diǎn):

1、公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是以云南白藥系列產(chǎn)品和天然植物藥系列產(chǎn)品為主,云南白藥系列產(chǎn)品為獨(dú)家經(jīng)營(yíng),藥品批發(fā)零售額在云南省排第一名。

2、云南白藥盈利能力始終保持強(qiáng)勁勢(shì)頭,營(yíng)運(yùn)能力和管理效率居于同行業(yè)領(lǐng)先水平,其經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷躍上新臺(tái)階。從2006年起,公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)躍居中國(guó)中醫(yī)藥行業(yè)首位,使云南白藥從一個(gè)地方性的企業(yè)成長(zhǎng)為一個(gè)全國(guó)性的企業(yè)。

3、強(qiáng)化了以白藥系列為主的專業(yè)治療藥物在企業(yè)的核心,使白藥在較短時(shí)間內(nèi)迅速壯大,從一個(gè)單純的傳統(tǒng)中藥企業(yè)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)擁有豐富產(chǎn)品線的、橫跨制藥和個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品領(lǐng)域的專業(yè)企業(yè)。

【業(yè)績(jī)報(bào)告】預(yù)計(jì)2010年1～6月凈利潤(rùn)約39945～45269萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)50%～70%。

【中信證券風(fēng)險(xiǎn)提示】公司所用原材料價(jià)格繼續(xù)處于上漲趨勢(shì),人工成本、能源價(jià)格及物流成本的上升均對(duì)成本控制形成較大壓力。

【西南證券風(fēng)險(xiǎn)提示】公司產(chǎn)品銷售受政策影響,可能低于預(yù)期。

華北制藥:

行業(yè)類別:抗生素龍頭

催化因素:整合效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)

投資亮點(diǎn):

1、行業(yè)地位:是我國(guó)目前最大的抗生素生產(chǎn)基地之一,抗生素原料藥總產(chǎn)量約占全國(guó)總產(chǎn)量的15%左右,其中青霉素、維生素B12產(chǎn)量居亞洲第一,世界第二。

2、壟斷優(yōu)勢(shì):公司下屬河北維爾康制藥有限公司是國(guó)內(nèi)四大VC生產(chǎn)商之一,產(chǎn)量約占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的20%左右,行業(yè)壟斷優(yōu)勢(shì)非常明顯;國(guó)內(nèi)大宗原料藥價(jià)格的大幅度上揚(yáng)對(duì)公司帶來(lái)了積極的影響。

3、外資合作:公司進(jìn)軍生物基因領(lǐng)域,投資3億元建設(shè)居世界領(lǐng)先水平的基因工程產(chǎn)業(yè)化基地,具有科產(chǎn)復(fù)合維生素的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。而作為全球500強(qiáng)之一的荷蘭DSM公司參股華北制藥,將給公司后期的發(fā)展帶來(lái)巨大的推動(dòng)性。

4、醫(yī)改:公司與子公司為國(guó)家藥監(jiān)局審核批準(zhǔn)的第一批城市社區(qū)、農(nóng)村基本用藥定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè),對(duì)公司銷售產(chǎn)生積極影響。

【業(yè)績(jī)報(bào)告】2010年第一季度主營(yíng)收入159957.19萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)45.9%,每股收益0.1260元。

【中信證券風(fēng)險(xiǎn)提示】競(jìng)爭(zhēng)激烈:公司主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將依然激烈,給公司帶來(lái)一定負(fù)面影響。

同仁堂:

行業(yè)類別:銷售界知名龍頭

催化因素:業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)

投資亮點(diǎn):

1、北京同仁堂是中藥行業(yè)著名的老字號(hào),目前已經(jīng)形成了在集團(tuán)整體框架下發(fā)展的現(xiàn)代制藥工業(yè)、零售醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)三大板塊。隨著醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的進(jìn)一步展開,將會(huì)為企業(yè)帶來(lái)更大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間。

2、隨著人們收入水平的提高以及醫(yī)保支付力度的加大, 消費(fèi)者將弱化價(jià)格因素轉(zhuǎn)而注重藥物療效。在這方面,同仁堂較同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,未來(lái)必將脫穎而出。

3、作為中藥主戰(zhàn)場(chǎng)的OTC 行業(yè),有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),同仁堂作為其中的龍頭企業(yè),有望迅速搶占市場(chǎng)份額,獲得超越行業(yè)的發(fā)展。

【業(yè)績(jī)報(bào)告】2010年第一季度主營(yíng)收入159957.19萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)45.9%,每股收益0.1260元。

【中信證券風(fēng)險(xiǎn)提示】同仁堂試水化妝品已有5年,銷售渠道逐漸從藥店轉(zhuǎn)向商場(chǎng)和超市,在競(jìng)爭(zhēng)激烈的化妝品市場(chǎng),一直表現(xiàn)平平。

【西南證券風(fēng)險(xiǎn)提示】公司的國(guó)藥品牌產(chǎn)品線過(guò)于豐富,還需要更加強(qiáng)大和專業(yè)的營(yíng)銷隊(duì)伍持續(xù)的加強(qiáng)營(yíng)銷力度才能夠保持高增長(zhǎng)勢(shì)頭。

雙鷺?biāo)帢I(yè):

行業(yè)類別:品牌龍頭

催化因素:參與復(fù)星增發(fā),提高資金運(yùn)用效率

投資亮點(diǎn):

1、公司擬利用不超過(guò)1億元的自有閑置資金參與認(rèn)購(gòu)上海復(fù)星醫(yī)藥(集團(tuán))股份有限公司非公開發(fā)行的A 股股票,認(rèn)購(gòu)數(shù)量初步定為460萬(wàn)股。公司資產(chǎn)質(zhì)量不錯(cuò),加上良好的現(xiàn)金流,其賬面積累了大量的現(xiàn)金。在不影響主業(yè)經(jīng)營(yíng)的情況下,公司拿出部分資金用于復(fù)星的定向增發(fā),主要還是想增加閑置資金的運(yùn)用效率。

2、起家的基因工程產(chǎn)品在新劑型支持下,將維持穩(wěn)定增長(zhǎng);主導(dǎo)產(chǎn)品貝科能進(jìn)入廣東、浙江、江蘇等地方醫(yī)保,預(yù)期將帶來(lái)銷售增量。

【業(yè)績(jī)報(bào)告】2010年第一季度主營(yíng)收入8970.03萬(wàn)元,同比增加18.53%,每股收益0.2230元。

【西南證券風(fēng)險(xiǎn)提示】《藥價(jià)管理辦法》細(xì)則尚未出臺(tái),對(duì)于公司具體的影響還存在未知因素。短期來(lái)看,公司仍然是以貝科能為主導(dǎo),還存在盈利點(diǎn)單一的風(fēng)險(xiǎn)。

吉林敖東:

行業(yè)類別:品牌龍頭

催化因素:階段調(diào)整相對(duì)充分

投資亮點(diǎn):

1、公司是國(guó)家醫(yī)藥局重點(diǎn)扶持的50強(qiáng)企業(yè)之一,擁有豐富的藥業(yè)資源和國(guó)內(nèi)多家制藥工廠,其主打產(chǎn)品是我國(guó)首批中藥保護(hù)品種,暢銷國(guó)內(nèi)和東南亞市場(chǎng)。

2、2010年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.59 億元、凈利潤(rùn)3.41 億元,同比分別增長(zhǎng)11.6%和6.6%。略好于預(yù)期。其中,參股廣發(fā)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)2.16 億元、貢獻(xiàn)度為63.3%。報(bào)告期內(nèi),公司因按照廣發(fā)借殼的約定承接延邊公路全部資產(chǎn)及收到重組補(bǔ)償款形成重組收益1.23 億元,這也是業(yè)績(jī)好于預(yù)期的主要原因。

3、政策支持:吉林省將醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)作為重點(diǎn)行業(yè)來(lái)發(fā)展,準(zhǔn)備建設(shè)三大醫(yī)藥集聚區(qū),將對(duì)作為“延邊敦化醫(yī)藥城”重點(diǎn)企業(yè)―敖東集團(tuán)的發(fā)展帶來(lái)積極的影響。

【業(yè)績(jī)報(bào)告】2010年第一季度主營(yíng)收入25875.05萬(wàn)元,同比增加11.64%,每股收益0.5900元。

【西南證券風(fēng)險(xiǎn)提示】行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈,利潤(rùn)空間越來(lái)越小,需要進(jìn)一步加強(qiáng)營(yíng)銷市場(chǎng)整合力度,提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率。

浙江醫(yī)藥:

行業(yè)類別:品牌龍頭

催化因素:利潤(rùn)分配,價(jià)創(chuàng)新高

投資亮點(diǎn):

1、醫(yī)藥業(yè)務(wù):公司是我國(guó)重要的原料藥和制劑生產(chǎn)企業(yè),已成為國(guó)家維生素、抗耐藥菌抗生素重要的生產(chǎn)基地。公司主導(dǎo)產(chǎn)品VE年產(chǎn)量居全國(guó)首位,在世界也排名第三,行業(yè)壟斷地位十分突出。

2、受VE價(jià)格提升需求復(fù)蘇的刺激,2009年公司VE收入22.08億元,同比增長(zhǎng)15%,毛利率水平高達(dá)58.1%,貢獻(xiàn)占比67.8%,是公司業(yè)績(jī)提升的主要因素。VE短期內(nèi)全球供求格局不會(huì)發(fā)生變化,受益于終端需求的持續(xù)恢復(fù),VE的高景氣度仍將持續(xù)。

【業(yè)績(jī)報(bào)告】預(yù)計(jì)2010年半年度的累計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)50%以上。

【中信證券風(fēng)險(xiǎn)提示】雖然價(jià)格上漲但銷售前景尚不明朗,因此需注意對(duì)2010年公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響。

萬(wàn)東醫(yī)療:

行業(yè)類別:醫(yī)療器械品牌龍頭

催化因素:多方占優(yōu)

投資亮點(diǎn):

1、進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng):公司一大主要產(chǎn)品核磁共振儀通過(guò)FDA和歐洲CE認(rèn)證,將與境外投資者合作進(jìn)一步加大國(guó)際市場(chǎng)的投入,積極開拓國(guó)際市場(chǎng)。

2、行業(yè)發(fā)展快速增長(zhǎng)期:我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng),民眾壽命的延長(zhǎng),對(duì)醫(yī)療服務(wù)需求增長(zhǎng)較快,將推動(dòng)醫(yī)療器材市場(chǎng)的快速發(fā)展。中央與地方都將大幅度增加醫(yī)療衛(wèi)生投入,行業(yè)將處于快速增長(zhǎng)期。

3、行業(yè)前列:公司在醫(yī)療器械領(lǐng)域一直保持在前列,在部分細(xì)分市場(chǎng)如醫(yī)用X射線的機(jī)產(chǎn)量國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一。

第9篇

高關(guān)注：專注掘金醫(yī)療行業(yè)

近年來(lái)，為了解決廣大群眾“看病難、看病貴”的問(wèn)題，作為民生大計(jì)的醫(yī)療事業(yè)受到了老百姓的極高關(guān)注，醫(yī)療服務(wù)體制更是進(jìn)行了一系列的改革。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)改前，中國(guó)44.8%的城鎮(zhèn)人口和79.4%的農(nóng)村人口沒有任何醫(yī)療保障，絕大多數(shù)居民靠自費(fèi)看病，承受著生理、心理和經(jīng)濟(jì)三重負(fù)擔(dān)，因經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)過(guò)重而“小病拖、大病扛”、放棄住院者居多，不少患者因病致貧。以2003年為例，中國(guó)農(nóng)民年人均收入2622元人民幣，而平均一次住院要花去2236元。如今，全國(guó)醫(yī)療保險(xiǎn)參保人數(shù)達(dá)13億之巨，覆蓋率超過(guò)95%；其中“新農(nóng)合”參保農(nóng)民超過(guò)8.32億人，覆蓋率超過(guò)97%。

“中國(guó)醫(yī)改編織了世界上最大規(guī)模的醫(yī)保網(wǎng)，放眼全世界，沒有其他國(guó)家能在五六年里取得這樣的成就。”國(guó)際權(quán)威醫(yī)學(xué)雜志之一《柳葉刀》如是評(píng)價(jià)。

隨著“醫(yī)改”的推進(jìn)，醫(yī)藥板塊可謂A股市場(chǎng)的“金礦”。醫(yī)療保健行業(yè)近10年來(lái)的高速發(fā)展，孕育并誕生了許多漲幅10倍的股票。而且，過(guò)去一年醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整，醫(yī)療保健行業(yè)下一個(gè)黃金十年值得期待，因此，博時(shí)基金選擇發(fā)行了一只專注于“掘金”醫(yī)療保健行業(yè)的新基金——博時(shí)醫(yī)療保健行業(yè)基金。

博時(shí)醫(yī)療保健行業(yè)基金主要投資于醫(yī)療保健行業(yè)股票，精選醫(yī)療保健行業(yè)的優(yōu)質(zhì)上市公司，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，力爭(zhēng)獲得超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資回報(bào)。擬任基金經(jīng)理李權(quán)勝，科班出身，北京大學(xué)生物化學(xué)及分子生物學(xué)專業(yè)碩士畢業(yè)，擁有較長(zhǎng)期的證券從業(yè)經(jīng)歷，具備較豐富的行業(yè)研究及投資管理經(jīng)驗(yàn)。2006年3月加入博時(shí)基金，歷任研究員、研究員兼任博時(shí)精選股票基金經(jīng)理助理、特定資產(chǎn)部投資經(jīng)理。

高需求：消費(fèi)剛性決定“錢景”

德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)與技術(shù)部的一項(xiàng)研究報(bào)告顯示，2008年全世界人口達(dá)67億，年人均健康保健消費(fèi)支出854美元，全球醫(yī)療保健市場(chǎng)銷售額為5.7萬(wàn)億美元，相當(dāng)于德國(guó)GDP的1.5倍。全球醫(yī)療保健產(chǎn)品和服務(wù)市場(chǎng)年均增長(zhǎng)6%，多數(shù)國(guó)家醫(yī)療保健市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度超過(guò)了本國(guó)GDP的增長(zhǎng)速度。如全球醫(yī)療保健市場(chǎng)保持當(dāng)前的增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)到2030年該行業(yè)的營(yíng)業(yè)額可能將達(dá)20萬(wàn)億美元。

隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，現(xiàn)有大中型城市規(guī)模不斷擴(kuò)大，農(nóng)村人口大量涌向北京、上海、廣州等大城市，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其公共資源容納限度。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局前不久的數(shù)據(jù)，至2011年末，我國(guó)城鎮(zhèn)人口已超過(guò)6.9億，約占總?cè)丝诘?1.27%，從數(shù)量上首次超過(guò)農(nóng)村。同時(shí)，我國(guó)人口老齡化的發(fā)展趨勢(shì)日益明顯，至2010年我國(guó)人口總數(shù)約為13.39 億，而65歲以上老年人口為約1.12 億，占總?cè)丝诒壤^(guò)8%，我國(guó)已經(jīng)真正成為人口老齡化國(guó)家。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局預(yù)測(cè)，到2020年，我國(guó)65歲及以上老年人口所占比重將從2011年的9.10%增長(zhǎng)到11.92%，屆時(shí)每8人中就有一位65歲及以上的老年人。人的醫(yī)療消費(fèi)很多是發(fā)生在年老之后，老年人口增多會(huì)帶來(lái)醫(yī)療保健費(fèi)用的高速增長(zhǎng)。

社會(huì)的變遷和人口結(jié)構(gòu)的變化使得醫(yī)療消費(fèi)需求激增，目前中國(guó)已成為全球第三大醫(yī)藥市場(chǎng)。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，目前中國(guó)是全球第三大醫(yī)藥市場(chǎng)，到2013年，中國(guó)有望超越日本成為全球第二大醫(yī)藥市場(chǎng)，在全球的市場(chǎng)份額有很大的提升空間。博時(shí)醫(yī)療保健行業(yè)基金擬任基金經(jīng)理李權(quán)勝表示，自2001年以來(lái)，中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)經(jīng)歷了快速發(fā)展的十年，行業(yè)由2千億元的產(chǎn)值上升至1.2萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)20%。未來(lái)十年，醫(yī)藥行業(yè)的消費(fèi)剛性決定了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景仍值得期待。

高跨越：估值底部布局良機(jī)

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月20日，2006年以來(lái)國(guó)內(nèi)A股的醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)總計(jì)漲幅超過(guò)485%，超過(guò)同期滬深300指數(shù)超325個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)也已經(jīng)跨越了2007年6124高點(diǎn)。國(guó)外投資經(jīng)驗(yàn)也有同樣的軌跡，醫(yī)藥行業(yè)1989年至2011年，美國(guó)標(biāo)普500醫(yī)藥指數(shù)上漲608％，是標(biāo)普500指數(shù)上漲幅度364％的近兩倍。1995年至2011年，老齡化嚴(yán)重的日本，醫(yī)藥指數(shù)上漲155％，而同期日經(jīng)225指數(shù)則遭受了近60％的跌幅。

另外，從近十年的數(shù)據(jù)看，申萬(wàn)醫(yī)藥生物板塊市盈率僅在2005年至2006年的行業(yè)低迷期、2008年年末的金融危機(jī)期低于30倍。而目前醫(yī)藥板塊的市盈率在21倍左右，處于歷史較低水平。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月20日，醫(yī)藥生物指數(shù)推出以來(lái)累計(jì)漲幅為394.03%，是同期上證綜指漲幅的5倍多。